记者获悉，金融科技服务商「妙盈科技」近期正式获得B轮战略投资，投资方包括穆迪公司及TOM集团。投资方之一的穆迪公司为世界著名债券评级机构，成立于1900年；TOM集团成立于1999年，为香港联合交易所主板上市的科技与媒体公司。妙盈科技表示，本轮融资将用于技术研发、国内外市场等方面。 36氪曾多次报道，妙盈科技成立于2016年，创立初期以工具型产品切入市场，以服务私募基金、私人银行和家族办公室管理客户资产。 而后，妙盈科技于2019年完成了重要战略升级，公司逐渐明晰发展路径，决定以ESG数据整合与另类数据风险管理为主要定位，推出ESG⻛险管理产品（AMI），从泛资管领域的展业工具升级为风险管理服务提供商。由此形成了以ESG数据与风险管理——AMI为核心的产品体系。 本轮融资之际，妙盈科技创始人兼CEO涂鉴彧（Jason Tu）与36氪分享了近一年来公司的产品及市场发展状况。 从产品层面，妙盈科技不断夯实完善现有产品，而顺应今年资本市场的发展状况，公司对去年推出的ESG⻛险管理产品（AMI）更是加快了研发节奏——ESG是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准，涉及的另类数据品类非常多，如数据源包括新闻资讯、政府网站、企业公开报告、监管机构报告、社会责任报告等。 涂鉴彧表示，在评价维度上，AMI从原有的200个数据点翻了一番，到400多个评价维度。此外，企业数据的地域范围也有扩张，以内地、中国香港、中国台湾市场为主，现在正在拓展包括欧洲和东南亚市场的公司数据。 承载着产品底层的是妙盈科技自主研发的数据库，近期也有较大发展。涂鉴彧对36氪介绍，公司技术团队在过去一年内在自建内部数据管理系统，能够对内外部数据源做自动化梳理，并且重新构建数据处理工作流。 “以往包括数据工程、BI、Data、前后端开发团队都用自己内部的不同系统来对数据进行处理，以零散的工具管理成千上万数据的更新和迭代，由于工作流是按上下游区分，如果负责数据处理上游的工作人员变更数据出错，会导致后面的接连出错。”涂鉴彧表示。而对内部数据管理系统进行重构后，数据团队可以采取分时段、分部门来处理数据的方式，也能够保证数据不出错，这很大程度上增加了数据处理的速度和数量，当前妙盈科技每天约有50GB的公司数据更新，均由公司内部统一的系统进行管理。 在具体市场拓展方面，妙盈科技的市场侧重点也有所变化。妙盈科技首先以香港及海外市场起家，去年海外市场的收入占比超过50%。今年公司在内地市场大力发展，典型客户如资管机构（公募、银行理财子公司等）、上市公司、监管及政府部门。在海外市场客户数量仍在飞速增长的情况下，内地客户已经占公司客户数量的70%，公司今年销售额同比去年有五倍增长。 此外，妙盈科技从纯数据服务走到了系统服务层面——已有客户不仅采购妙盈科技的数据服务，并且也进一步采购数据管理系统。下一阶段，妙盈科技也会考虑将这一系统开源，为类似资管机构等提供包括数据和系统在内的服务。 以ESG数据为主的另类数据服务在内地仍是蓝海市场，妙盈科技此后将会如何确定发展方向？涂鉴彧表示，ESG在国外发展时间较长且逐渐成为主流投资标准，已经成为不少外国资本选择投资标的的硬性规定。而随着新基建国家战略的推进、中国资本市场不断改革、放开外资进入门槛，当前越来越多的信托、私募、大型上市公司都对ESG评估有着强烈需求。此后，妙盈科技也将逐步拓宽数据源，保持与国内从事ESG数据服务的各个机构持续合作，并持续拓展东南亚、欧洲等新兴市场。 团队方面，当前妙盈科技团队约有70人，其中超过50人为技术研发人员。本轮融资后，妙盈科技将持续在技术层面投入，并加快市场拓展速度，加强C端产品及品牌建设。 相关阅读 36氪首发｜「妙盈科技」完成A+轮融资，加码ESG数据服务 从泛资管技术服务到金融机构风险管理，「妙盈科技」完成战略定位升级 36氪首发｜资产管理科技公司「妙盈科技」完成700万美元A轮融资，维港投资领投 【独家】亚太地区资产管理方兴未艾，妙盈科技推出资产管理智能操作系统
之前分析比亚迪时，探雷哥就注意到了这家公司，在复盘卓胜微时，又再次看到了它，最近两天车企大众“缺芯”停产的消息更是让它的股价飞了。 跟汽车有关、跟半导体有关，跟汽车芯片有关，这家公司就是今年2月刚上市的一家浙江企业“斯达半导”，发行价是12.74元/股，发行市盈率是17.24倍，现在股价248.5元/股，动态市盈率240倍。 贵不贵探雷哥不做评价，我只知道，看完它的逻辑，你有种想要从拟IPO企业中再找出另一个“斯达半导”的冲动。 说回汽车缺芯这事，据称是新能源汽车市场需求大增的背景下，上游芯片晶圆代工厂产能吃紧，供不应求导致汽车芯片紧俏。 目前，国内汽车芯片的自足率只有10%，另外90%的芯片要依赖进口，汽车赛道，尤其是新能车赛道，市场空间大不说，更是一个国家寄予了弯道超车希望的黄金赛道，如果缺起芯来，形势可能比手机芯片卡脖子还要严峻。 汽车怎么能缺芯呢？ IGBT的星辰大海 汽车芯片并不是汽车的一级零部件，而是一种嵌套在零部件中的一种电子元件，主要包括主控芯片、功率芯片以及其他传感器类芯片三大类。 关于缺芯，昨天比亚迪站出来澄清“公司在新能源电池、芯片等方面有一整套产业链，不仅可以充分自给，还有余量外供。” 他所指的汽车芯片是“IGBT”，一种功率器件，是工业控制及自动化领域的核心元器件，能够根据工业装置中的信号指令来调节电路中的电压、电流、频率、相位等，实现精准调控。有电力电子行业“CPU”之称。 但IGBT不仅仅只应用于汽车芯片，它的应用领域包括电机节能、轨道交通、智能电网、航空航天、家用电器、汽车电子（包括燃油车）、新能源发电、新能源汽车等。 在新能车领域，IGBT也被业内称为电动车核心技术的“珠穆朗玛峰”。IGBT芯片和动力电池电芯也被誉为电动车“双芯”。 众所周知，在新能源汽车动力系统中，电池+电驱（电机+电控）是核心零部件，电控接收整车控制器的指令，进而控制驱动电机的转速和转矩，以控制整车的运动，相当于传统汽车发动机。IGBT则是电机驱动系统中的一种功率器件，作用就是控制驱动系统直、交流电的转换，决定了车辆的扭矩等重要性能。 在核心零部件成本构成中，电池成本最大（40%以上），其次是电机驱动系统（ 15%-20%,），而IGBT占到电机驱动系统成本的40%-50%，等于IGBT占新能源车总成本约6%- 10%。 但前面说了，IGBT还可以用于燃油车，在新能车领域的应用也不仅限于电机控制，还可用于车载空调、充电桩等设备。 去年全球汽车半导体市场规模大约为372亿美元，其中，功率半导体芯片规模占到大概50%，其次才是ASIC、MCU和传感器芯片，而在功率半导体器件中，IGBT是景气度最高的细分领域。 要说汽车缺芯，IGBT才是那个真正“卡脖子”的芯片。 根据专业分析，电动化趋势下，IGBT是仅次于电池以外第二大受益的零部件。 所以，新能车的黄金赛道除了电池你需要关注，IGBT更是不能落下。 全球前十唯一的中国身影 正如比亚迪所说，他的汽车芯片主要是自给，余量外供，所以IGBT这块还未真正市场化，市场份额是国内第二。 当真正到缺芯地步时，IGBT国内第一的“斯达半导”才是那个撑起全场的靓仔。 比亚迪的IGBT是车规级，主要应用于新能车方面。斯达半导的IGBT的应用领域较为广泛，主要是传统工业控制及自动化领域，为这些企业提供变频器﹑电焊机之类的产品，同时还包括新能源乘用车、燃油车、商用车、光伏、风电、变频白色家电领域。 以充电基础设施、光伏板举例。在充电的电路中，IGBT将交流电转换为直流电、先升压再降压才能给电池充上电，这个IGBT元件能占到充电桩成本的 20%；光伏板吸收的太阳能产生直流输出电压和电流进入电网，也需要IGBT进行电流转换后才能正常使用。 而新能车、光伏这些都是国家大力支持，近年强势发展的领域。 目前全球IGBT主要应用市场是工控最大，其次是电动汽车、新能源发电，消费领域；国内市场与之对比，电动汽车和新能源发电领域（光伏、风电等）成为最值得挖潜的领域。 目前，国内市场的IGBT需求增速已经是高于全球增速，《中国制造2025》更是明确提出核心元器件“进口替代”的要求，加上新能源车、风电和光伏、变频家电等新兴领域的强势发展，近年国内IGBT的复合增速会保持20%以上。 跟手机芯片格局一样，IGBT行业的竞争格局也是外资主导，前五大厂商英飞凌、三菱、富士电机、安森美、瑞士ABB占据了超过70%的市场份额。IGBT行业95%的市场被国外企业所垄断，可以说，在IGBT芯片市场，国内企业一直被“卡脖子”。 地位被压制的太久，需求市场反而是最大的，国产替代的欲望就有多强。 斯达半导作为IGBT全球前十的唯一中国身影，相比手机芯片、动力电池的中国地位，或许肩负的国产替代期望更大。 相比于科技股王卓胜微今年不足1.5倍的股价涨幅，斯达半导10个月近20倍的涨幅，科技半导体之王的荣耀应该归斯达半导所有。 专一的IGBT厂商，逐渐多领域开花 在分析斯达半导时，探雷哥发现浙江、江苏好企业挺多，而且大多专注专一。 专一到市场觉得它收入太多单一，担心它有经营风险。 斯达半导自2005年成立以来就一直专注以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的研产销，最终以IGBT模块对外销售。IGBT芯片和快恢复二极管芯片是IGBT模块的核心。 公司95%左右的收入都由IGBT 模块贡献，75%以上集中在工控应用领域。 公司的业务模式是Fabless+模组模式，集芯片设计、模块制造和测试、终端销售与服务为一体。公司负责IGBT芯片及制造工艺设计，然后向晶圆代工厂提供芯片设计和工艺方案，由其负责制造生产。 这种专注核心生产工序，将技术含量相对不高的生产环节外包的Fabless模式在中国半导体崛起路径中很适用，不用重金投入，可以很快追上国际大厂。 公司的产品比较单一，就是IGBT模块，其集成的IGBT芯片和快恢复二极管芯片公司是采取自主研发和外购结合的形式，2019 年底，斯达半导已经成功量产1-6代所有型号的 IGBT 芯片。最新代数的IGBT芯片，正在和华虹联合研发当中，预计在2020年试产。 从下图可知，2018年以前，公司的芯片主要是外购为主，2019年开始，自研的比例开始超过外购比例，可以达到50%以上。 自研率的提升，让公司的毛利率也有了1-3个点的百分比提升。 另外，跟纯Fabless模式，很轻模式（90%是流动资产）的卓胜微对比，斯达半导的流动资产：非流动资产的比例是65%：35%，固定资产是它的第一大资产，主要是生产研发设备。 加上斯达半导的产品是半标准、半定制，芯片非全部自研，所以毛利率只有30%左右，而卓胜微的手机射频芯片可以达到50%以上。 卓胜微都有收入单一风险，要向射频前端其他产品线拓展，斯达半导也不例外。 跟卓胜微拓展多条产品线的方式不同，斯达半导是通过不断拓展下游应用领域来改善经营风险，但因为公司的产品与下游应用结合紧密，需要研发人员对下游应用较为熟悉，按照客户需求设计产品。所以，这跟多产品线无异。 首发上市时公司一共募集了4.59亿资金，主要投向是新能源汽车用IGBT模块项目，截至2020年中报，项目进度达到了30.74%。 该募投项目预计2年内投产，全面达产后项目预计实现销售4.2亿，净利润0.64亿，相当于再造半个斯达半导。 从公司近年的收入结构情况来看，新能车业务会是公司重要的收入增长引擎。 斯达半导目前已经是国内车规级的IGBT厂商，不区分燃油和电动车，知名的汽车客户包括包括蔚来、宇通、广汽、上汽，比亚迪IGBT目前还未外供，这块业务爆发起来有望在稳坐国内头把交椅的基础上提升国际排名。 工控领域目前是斯达半导的基本盘，拥有汇川技术、英威腾这种优质客户，在光伏领域还有阳光电源、华为这样的头部客户已经合作和正在接触。 IGBT产品客户认证周期比较长，一旦经过客户认证后就很难被替换，所以，公司在上述领域积累的优质客户也算是它的核心壁垒，这个倒是有点像宁德时代。 基本面快诊 近年来，斯达半导的净资产逐渐从2015年的2.7亿扩大到11.1亿。而这主要来源于自身经营积累，2015-2019年，公司的收入CAGR能达到32%，净利润CAGR达到79%，显示出较高的成长性和盈利能力。2019年和2020年，公司的业绩增速降到了50%以下，主要是因为工控领域增长趋稳，新能源行业未回暖所致。 从销售端来看，公司90%左右都是靠直销，经销模式只占小部分，前五大客户收入贡献占比不足40%，加上公司在景气度较高的新能车领域已经有客户导入，暂不存在经营风险。 采购端来看，原料主要是IGBT芯片等，前五大采购在60%以上，基本是英飞凌、Si-Chip、IXYS 等公司，从历年采购情况来看，供应商较为稳定，但因为仍然存在一部分外购，会影响公司的原料供给、营业成本以及毛利率情况。 按照杜邦分析法，公司近年来逐步提升的ROE更多是由盈利能力提升所致。 期间费用率已经显现出规模效应，利润水平目前主要跟公司的毛利率情况有关。 对于80%的营业成本都是由芯片成本构成的公司来说，通过增加研发投入提高自研比率，可以节约出一部分盈利空间，让公司毛利率提升。 近年来，公司虽然研发投入额有所提升，但力度不够，2020年IPO后，研发投入有所提升。 虽说IGBT行业是技术+资金密集型，资金要求高，但从公司目前的资产负债情况来看，流动性较为充裕，但经营性现金流在2019年和2020年有所下滑，主要是应收账款的增加（还有存货增加），2020年三季报，公司的经营性现金流更是出现了负数，原因是公司减少了承兑票据贴现额，导致经营性现金流流入变少。 在高成长阶段，牺牲一定的现金流倒是允许，可以持续跟踪公司未来的直销客户情况。 对于导致经营性现金流为负中的存货增加情况，存货构成主要是芯片原材料，根据公司的说法，芯片及DBC材料适用于生产多种型号的产品，通用性较强，结合斯达半导近年高达95%的产能利用率和产销率和IGBT高景气度，存货暂不存在减值风险。 最后，我们在对公司全年的业绩做个预测，因为公司的收入并没有明显的季节性，公司前三季度已经完成去年96%的业绩，结合四季度汽车行情回暖，疫情带动工业复苏，工控需求旺盛，八寸晶圆代工产能紧张凸显了功率器件景气度，今年业绩超过去年是大概率事件。 贵不贵就不讨论了，看市值吧，目前斯达半导才400亿市值，IGBT国内第一，要多少亿市值才配？
新冠疫苗一旦上市，目前国内的冷链物流能否满足其严苛的运输要求？络建设，业内普遍认为国内现有技术十分成熟，实现全冷链可溯，并非难解之题，政府引导资源投入是关键。 零下70℃怎么解决？ 疫苗的冷链储运无小事。 目前在研的新冠疫苗中，灭活疫苗的运输储存需要在2℃至8℃的环境下进行，其产业链完善、技术成熟；mRNA疫苗（新冠疫苗的一种）需要零下70℃的运输环境，其分发过程对冷链物流是一个挑战。 “零下70℃，还要兼顾大批量运输，这是人类疫苗运输史上最大的挑战之一。”记者采访途中，每每谈及于此，受访对象均如此表态。 在以往，干冰存储是最容易想到的替代方案，装满干冰的疫苗储存箱，可以将其保质期延长至15天左右。而在普通2℃至8℃的冷藏条件下，疫苗的寿命只有5天。 A股公司凯美特气曾表示，全资子公司惠州凯美特生产的优质干冰可用于疫苗冷冻运输，目前具备每年20000吨的生产能力，并会根据市场需求逐步扩大产能。 使用干冰，通过现代化交通手段，解决短暂的运输，无疑是性价比较高的方案。不过，供应链中途节点越多，疫苗温度受到损害的风险就越大，干冰的不稳定性加大了运输风险。另外，干冰会挤占装载疫苗的空间，此消彼长的承载关系也决定了此举非最好运输方案。 “最好的解决方案一定是以超低温冷柜作为运输载体。”海尔生物高级研发总监陈海涛表示，“专业级别的超低温冷柜，可以实现均衡控温，并且通过信息化手段，实现全程监控。” 在A股上市公司中，澳柯玛、冰轮环境等公司生产的现有设备，均可以实现疫苗的超低温存储。“相比干冰，使用专业超低温设备，环境温度更均匀，不会出现局部温度差异，影响疫苗效力。”澳柯玛生物医疗事业部总经理单波表示。 政策引爆产业周期 疫苗储备技术解决后，资源投入能否跟得上呢？山东省疾控中心人士向记者表示：“国内相对发达的地区，基础设施完善，基本具备了全面冷链的能力。欠发达地区冷链环境虽然不完善，但只是资源投入的问题。” 确实，一个地区的冷链建设，需要大量的资源投入，医用冷链产业周期最主要的驱动因素就是政策。 “终端接种机构不添置超低温设备，就必须加强对疫苗接种的组织管理。”前述疾控中心人士表示：“疫苗到货后5天内必须全部接种掉，否则疫苗就报废了，报废损失通常要接种机构承担，损失风险远大于设备的投入。” 据其所言，储备足量超低温设备，是应对疫情的基础建设，相关产业政策的出台，加大了防疫部门对专业冷柜的采购力度。 2019年12月，《中华人民共和国疫苗管理法》正式施行，对疫苗的研制、生产、流通、预防接种全过程予以规范，要求建立疫苗电子追溯系统，实现生产、流通和预防接种全过程最小包装单位疫苗可追溯、可核查。 2020年7月，财政部、国家卫生健康委、国家中医药局联合下发《关于下达2020年公共卫生体系建设和重大疫情防控救治体系建设补助资金预算的通知》，要求全国范围内加码终端冷链设备投入。 据产业人士介绍，疫苗冷链网的建设是一个重资金投入过程，建立一个冷链仓库至少需要100万元以上的资金投入，一辆符合标准的冷藏车费用至少为50万元，冷链物流的温控系统、运输监控系统与仓库管理系统等也需要大量的资金支持。在政策的引导下，短期内将刺激终端设备的需求。 产业链满产满销 青岛，是国内制冷设备产能最为集中的地区之一。记者采访中途经青岛新、老工业区，各家制冷设备厂商一片繁忙，物流区车水马龙。 据记者在采访中了解到，政策出台后，地方防疫部门下了“死命令”，要求在2020年底之前，完成地区冷链基础建设。 据悉，相关政策资金已经到位并下放至基层防疫部门，企业医用冷柜订单明显增加，部分增量产品订单需求较急，四季度已经陆续进入交付期。 在青岛地界某服务区，记者采访了驻足的货运司机。该司机说道：“出货很快，要的车也多，我们这个车队下半年一直很忙，约车得尽早。” 在制冷设备上，海尔生物、澳柯玛的产品品类多、资质齐全，可以直接用于疫苗的储存、运输，二者已与国内新冠疫苗生产企业开展合作。两家企业的负责人均向记者表示，下半年医用冷链产品销售状况较以往明显增加，产业淡、旺季界线已经模糊，预计将明显增厚公司当年业绩。 据了解，澳柯玛使用多种特种工艺研制出Arktek，能够在无电状态下维持-60℃至-80℃的超低温5至6天，获得世界卫生组织认证，成为当时运送埃博拉疫苗的全球唯一方案。 海尔生物超低温冷柜采用复叠式工艺，自研制冷剂配方，温度控制可实现-196℃至8℃全覆盖。此外，公司的太阳能冷藏箱无需外接电源，能够在43℃环温下断电保温2℃至8℃ 48小时以上。 海尔生物高级研发总监陈海涛表示：“高端医冷设备早已经不是价格战的竞争模式，用户会以功能、性能为首要考量指标，公司旗下产品在欧洲就曾有以最高价中标的先例。” 终端设备的热销，引发产业共振。上游材料端，生意社大宗数据监测显示，制冷剂12月份以来行情转暖，多家企业上调报价，大部分型号近期涨幅在5%上下，部分型号出现货源紧张。 微光股份生产的冷柜电机已经可以实现进口替代。据悉，目前公司订单充足，公司客户在全球市场较大的冷柜厂几乎均有覆盖，并且公司外贸业务也开始逐步恢复，外贸交付周期在35至40天，内贸交付周期3至20天不等。
和做小家电起家小熊，新宝不同；苏泊尔是做厨房炊具起家的。公司创始人苏增福、苏显泽父子于1994年创办苏泊尔，2004年公司在深交所上市。 开始做小家电也是近10年的事，2011年苏泊尔开始布局小家电业务，以此来改变主营业务增长停滞的局面。公司的改革和转型是有明显效果的，营业收入从2011年71.3亿元增长至2019年的198.5亿元。 01 复盘小家电公司的阶段性行情 今年一季度突然爆发的新冠疫情和居家办公，让小家电一炮走红；因为使用方便，快捷，高性价比和产品高颜值，小家电也深受年轻人的喜爱。 其中在疫情中受益最大的两个小家电公司是小熊电器和新宝股份。小熊主打线上电商渠道，疫情爆发对公司业务毫无影响，反而体现出了线上渠道的轻资产优势；公司的业绩也一再惊艳各位投资者，2020年前三季度营收同比增长45%，净利润增长92%。 这么高的业绩增速，而且完全是疫情受益股，资本市场也舍得给估值，因此你可以看到小熊上市以后的股价走势是这样的。公司当前估值竟然有40倍，远远高于家电龙头当中的美的，格力，海尔。 小熊因为线上渠道做的好，受到了市场资金的追捧；同行业的新宝股份同样因为业务模式的优势，也使得自身的产品在疫情当中被热卖。新宝主营收入来自于给国外小家电品牌做出口代工，是ODM模式的打法，其中在国内市场代理运管摩飞品牌的小家电，OEM为辅。 今年海外工厂受疫情影响不能提供足够的产能，订单向国内的生产厂商转移，这让新宝莫名其妙的火了一把。2020年前三季度公司营收91.2亿元，同比增长33.5%；净利润9.1亿元，增长75.4%。 所以你可以看到新宝的股价走势是这样的，和小熊电器差不多；同样也有做小家电业务的苏泊尔，股价走势却和前两家公司大不一样，原因是什么？差异在于渠道，其实疫情对各个行业影响最大的也是渠道，线上化的进程被再次加速。 02 四季度线下渠道将会迎来修复 小家电也是最近几年火起来的家电品类，品牌效应也没有那么明显，重点在于渠道。和小熊95%的线上销售，新宝70%的出口外销不同，苏泊尔线上渠道销售额只占50%，还有一半营收来自于线下。 所以，国内疫情得到控制，线下零售渠道在四季度复苏也是苏泊尔业绩反转的主要逻辑之一。公司第三季度业绩微弱复苏，和前三季度业绩大幅下滑不及预期，也是苏泊尔股价至今没有反应的原因之一。 市场之前的担心也不是多余的，8月份公司股价开始回调，在三季报业绩出来之后，股价也立马大跌。苏泊尔2020年Q1-Q3营收133.1亿元，同比下滑10.7%；净利润10.8亿元，同比下滑13.4%，虽然线上渠道收入占比50%，但这样业绩还是比较惨的。 其中2020年Q3营收51.2亿元，增长1.1%；归母净利润4.1亿元，同比增长1.0%；渠道方面已经出现了复苏的迹象。四季度渠道恢复带来的业绩反弹，市场似乎还没有反应，这也是当前看多苏泊尔的逻辑之一。 其实，上京东，天猫这些电商平台看看就知道了，苏泊尔的小家电品牌的销量和口碑并不差。公司早在2010年就开始布局线上渠道，也并没有落后于竞争对手；只是线下门店暂时受损，成了市场当中的落难王子。 苏泊尔部分小家电资料 来源：公司官网 03 母公司赋能，发力高端化品牌 苏泊尔实际是国内品牌，实际控制人确实国外企业SEB集团。早在2006年，SEB集团通过股权转让，定向增发，部分要约的形式对苏泊尔进行收购。2007年，SEB集团获得了苏泊尔52.74%的股权，截止到目前，累计持股81.19%。 国内企业由外资控股有好吗？结果是肯定的。SEB集团是国际知名的炊具研发制造商和小家电制造商，一方面为苏泊尔带来稳定的出口订单，另一方面双方在生产、研发、品控、管理等领域深入合作，进一步提升苏泊尔的核心竞争力。 借助SEB技术输送，公司引入多项成熟技术，大大降低研发成本。2009 年苏泊尔对 SEB已成熟的红点技术、巧叠技术等全球专利进行吸收、改进、应用，打造出第一代无油烟炒锅，可以通过锅底的火红点颜色变化控制炒菜油温，大大提升了产品的竞争力。 苏泊尔除了可以借助SEB集团的技术优势以外，还引进了多品牌战略。在 SUPOR 品牌覆盖中端炊具及小厨电的基础上，苏泊尔引入 SEB 旗下的 LAGOSTINA、KRUPS、WMF等高端品牌，其中：1）Krups 主要经营高端厨房小家电；2）Lagostina 主要经营高端炊具；3）WMF 主要经营高端炊具与高端小厨电。不同品牌之间定位不同，也实现了差异化竞争。 天猫数据显示，2020Q3苏泊尔品牌7、8、9月销额同比分别为25%、19%和34%，分品类看，电器类产品销额增速显著，其中破壁机、豆浆机销额同比高达308.1%和139.4%，电热火锅和电炖锅销额同比呈双位数增长，分别为43.3%和10%，传统电饭煲业务销额同比为7.2%，多品类产品实现了高速增长。 此外，苏泊尔增加了与SEB集团的日常关联交易额度，在原有46.29亿的基础上新增8.5亿元，将年初关联交易额度上调至54.8亿元。当前公司线下渠道逐渐复苏，出口业务表现持续超预期。随着苏泊尔的渠道逐渐走向多元化，品牌逐渐高端化，发展路径似乎有点像现在的海尔。目前公司估值31倍，2021年26X PE，显著低于小熊，新宝，同时向上的反转逻辑很顺畅。 声明：文中观点均来自原作者，不代表观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。
七匹狼实控人大宗交易增持1.37%股份 拟继续增持 七匹狼公告，公司实际控制人周永伟、周少雄、周少明于2020年12月9日通过大宗交易方式，受让公司特定股东厦门市高鑫泓股权投资有限公司所持公司股票10,357,400股，增持均价为5.20元/股，增持数量占公司总股本的1.37%。此外，自前述增持完成之日起12个月内，周永伟、周少雄、周少明计划择机参照市场价格再次增持公司股份，再次增持比例最高不超过公司已发行总股本的0.63%（即4,760,700股），增持方式为大宗交易。 【公司报道】 七匹狼：积极建设了“直播”“小程序”等新社交渠道 七匹狼9月4日在互动平台回答投资者提问时表示，公司积极建设“直播”“小程序”等新社交渠道，有与薇娅等网红合作进行单品直播；也利用董事长、CEO的“名人效应”，发起高管直播；以店铺为中心，以店员为骨干进行直播培训，定期对店铺会员进行直播，并配套送货试穿等活动。新渠道建设在疫情期间取得良好效果。 七匹狼上半年“全员营销” 下半年将加强数字化建设和应用 七匹狼8月20日公告，2020年上半年，公司实现营业收入135,388.74万元、营业利润1,685.90万元、归属于上市公司股东的净利润2,424.21万元，较上年同期分别下降12.93%、88.80%、80.36%。
获主席连续多日累计增持约870.4万股，涉资接近5000万港元 近期，据市场人士的观察和统计，合景悠活（3913.HK）主席孔健岷已连续多日在场内增持。 据港交所提供数据显示，自11月23日起至12月3日，孔健岷累计在二级市场增持公司股份约870.4万股，预计涉及金额约4930万港元，按最新公布的数据，孔健岷所持股份变动后的数量约为10.58亿股，占公司持股比例约为52.42%。 作为公司重要的内部人士——实控人兼公司主席的孔健岷，其连日增持行为，不但反映出对公司未来发展的信心，同時亦会对投资者信心起到了反复提振的积极作用。 与大部份同业通过房地产开发商或控股母集团来持有物管公司股权的现象不同，合景悠活则由实控人孔健岷所持有，在这种股权结构下，我们认为公司未来发展和表现对大股东的利益密切相关，而大股东在上市之后持续增持行为，也充分反映出对公司目前价值、未来发展趋势，以及较高成长能力的深度认可。 总体来看，上市后合景悠活，其核心竞争力和公司长期价值正持续受到市场挖掘，多家重量级的大行纷纷发布研究报告，给予正面的肯定。 上市后获摩根大通、大摩等大行报告唱多，给予其目标价分别为9.00及8.34港元 摩根大通在12月初发表的研报首次给予合景悠活“买入”评级，目标价为9.00港元。 该大行报告指出，相对于住宅和公建，商业运营值得给予溢价，因为其更丰厚、更稳定的利润率、更高的进入壁垒，以及更加确定的续约可能性。合景悠活目前在管30个商业项目，未来合景泰富在2020年-2024年有23个商业项目会陆续开业，且合景悠活也可以通过自身良好的商场运营声誉，及关系网络获得第三方合约。预计在2020-2022年，商业物业在合景悠活总体毛利润中的占比将逐渐提升至50%左右。 而近日出炉的大摩研报则指出合景悠活在去年管理的商用面积达330万平方米，预期2020-22年可分别增至400万、1,200万及1,350万平方米，带动收入取得的年复合增长率达72%。此外，公司在去年底的物业管理面积为1,830万平方米，该行预期2020-22年或分别增长至3,630万、7,390万及1.15亿平方米，在管面积在此期间所对应的年复合增长率为85%。 大摩在报告中预测合景悠活的盈利至2022年底或可达8.98亿元人民币，主要受惠收入、毛利增长，亦相当于2020-22年盈利年复合增长率可维持在约69%的高位水平。据此，首予公司“增持”评级，以及目标价定在8.34港元。 大摩相信，随着（新）并购计划公布、股权激励计划的推行等事件的落地，均可成为股价催化剂。 按上述提及，结合目前最新市值，按照大摩/摩根大通研报给出的预测数据推算，后年合景悠活的预期PE或可大幅降低至约10.6倍。若从绝对估值的角度，低于长期估值中枢；若参考相对估值的角度，该预期PE水平低于行业长期的均值水平。这代表了站在中长期发展视野来看待公司当前的估值，无疑是被低估的。 处于“戴维斯双击”的通道，存在被低估的可能性 就商业运营管理业务的发展前景和公司的核心优势而言，我们认为合景悠活目前的市值规模尚未完全反映公司的内在价值。 一方面由于优质商业管理服务运营商的稀缺性导致其议价能力和单位面积收费要远高于住宅管理服务运营商，这是公司可享有相对较高估值的主要逻辑。据目前大行一致性预期的69%复合增长速度，进一步可推算出，在估值倍数得到快速下降背景下，合景悠活的长期估值仍有可提升空间。 另一方面，也和当前合景悠活正不断提升商业运营管理业务的营收占比的趋势密切相关。合景悠活主营业务包括住宅管理和商业运营管理，2019年的年报数据显示，其商业运营管理收入占比约33%，且商业运营管理拥有更高的毛利率。因此，该业务占比的持续提升，或将带来公司盈利能力的进一步改善。 引述汇富金融报告中的预测，其预计合景悠活的购物中心/办公室数量将在2022财年达到16/12个，而在2023财年进一步提升到19/13个，对比起2019年的6/7个，存在巨大的提升幅度。在充足的项目储备下，预计到2022年时，公司的商管业务对盈利贡献将进一步增加至50%。 综合上述，未来两三年内，上市后的合景悠活，仍存在估值和业绩同步提升的机会，也就是其或许正处于市值获得快速成长的“戴维斯双击”的通道当中。
近日，港股IPO市场热度提升迅速，多家新股首日表现靓丽，其中，京东健康首日大涨55.85%，华润万象生活首日录得25.56%的涨幅，投资者对打新的情绪再度被点燃。 而华润万象生活的首日上市造好，更带动了整个物管板块反弹，据富途行情软件所显示的物业服务及管理板块，其自近日低位已反弹接近10%，代表整体物管板块已有回暖和站稳之势，特别是商管个股，12月9日宝龙商业盘中更一度放量大涨约11.81%，这将为即将到来的、目前正在招股的远洋服务（06677.HK）创造了良好的条件。 国内高端商写物管先锋，高瓴、奥陆、淡水泉等多家著名资本成为基石 此次招股，远洋服务将发行2.96亿股，每股发行价区间定为5.5-6.7港元。同时引入了私募基金淡水泉、国华人寿保险、高瓴资本、奥陆资本、Franchise Fund LP、永伦基业、Keltic和郑贤方共8名基石投资者，合共认购1.2亿美元，以发行价中间价计，占发售股份总数的51.51%。据悉，目前国配部分已有多倍覆盖，受到一众机构投资者的热烈追捧。 值得注意的是，这是高瓴资本在商管赛道"捕获"的又一家新股公司。相较于今年一众物业上市新股，远洋服务有着更清晰的市场定位，尤其是在高端商业写字楼物业方面有着独特的经验优势。此次远洋服务上市，公司差异化的发展策略以及独具优势的能力圈属性成为市场关注的亮点，其所管理的地标型商业项目包括成都远洋太古里、北京颐堤港、北京大家保险总部、北京远洋国际中心等。 远洋服务背靠远洋集团，其可以说是国内一众网红级地标的缔造者，不论是成都的远洋太古里，还是北京的颐堤港等，均是游客打卡胜地，商业业态相当繁荣，而这些商圈、商业写字楼背后的物业服务提供商则均是远洋服务，因此，公司在高端商写物业领域竞争能力突出，获得业界广泛认可。而香港上市物业板块公司以住宅管理为主，优质的商管公司和以高端定位的且具备优秀的商业运营能力的物业管理公司，稀缺性十足，相信这一点也是其获得顶级机构投资者长期认可的关键因素之一。 远洋服务相对较低的估值具备吸引力，其非住宅物业存在巨大发展潜力 作为一家中高端定位的商业物业管理企业，远洋服务2020年上半年净利润1.54亿。按照现在的招股价格，2021年预期市盈率的倍数低于20倍。对比起华润万象生活目前的超过100倍的PE（TTM），合景悠活的超40倍以及卓越商企服务约37倍的PE（TTM），谁高谁低，投资者自然一目了然。 远洋服务在高端商写领域的出色表现，实际上反映的则是远洋服务在非住宅物业上巨大的发展潜力。 目前公司在非住宅物业上构建了涵盖商写物业、写字楼、多功能综合楼、政府大楼、公共设施、高速公路服务站及医院等多个管理物业类型。我们始终认为，相较于纯住宅领域，非住宅物管领域不仅发展空间广阔，业态多元，同时偏向B端的属性令服务对象对物业费的上涨相对不敏感，同时也有着更高的收缴率，服务的稳定性和市场壁垒较高，部分领域亦存在较强的专业技术门槛，因此在这些非住宅物管细分市场的长期深耕往往更容易形成企业的核心竞争优势，阻挡外部侵入的同时进一步对外扩张，实现不断发展壮大。而在这一过程中资金实力、资源禀赋和品牌实力则是重要的支撑所在。 以此来看，远洋服务的控股股东为远洋集团，其在行业内有着强大的品牌知名度和综合实力，而远洋集团背靠资金雄厚的国资企业，其股东中国人寿保险、大家保险与远洋服务亦有持续的业务合作。此外招股书透露，今年8月21日，远洋服务还与兄弟公司远洋资本订立战略合作协议，为其房地产项目（包括每年预计不少于200万平方米合约建筑面积的商写物业、工业园、物流中心及数据中心）提供定制化物业管理服务。 除了母公司强大的背景与实力支撑外，就远洋服务自身而言，其20余年长期致力于发展一、二线城市中高端物业，公司多个服务项目获得BOMA、Leed证书、金钥匙等知名认证，其独有的服务体系已经形成了强势的品牌输出能力。 最后，公司在外拓层面取得的成绩也进一步验证了其强劲扩张势头。 据招股书显示，远洋服务来自第三方管理的建筑面积从2017年的396.9万平方米增至2020年上半年的1199.7万平方米，占比从13.4%上升至28.4%。公司在京津冀及环渤海地区有着坚实的业务基础，同时积极利用自身品牌价值，不断探索人口密度高、经济发达的一二线城市业务商机，持续扩大业务规模。 展望未来，在高端商写物业领域卡位核心地带的远洋服务，有望凭借领先的服务能力和品牌力持续释放增长潜力，而这些核心优势更会在成功上市之后得到强化，投资者可积极关注。
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