2020年上半年，远大医药（0512.HK）录得收益约港币32.56亿元，较2019年同期比较下降约9.2%，去除汇率影响仅较同期下跌4.9%。归母净利润约为港币7.19亿元，较2019年同期大幅上涨约31.4%，去除汇率影响较同期上涨38.3%。在同行业公司业绩普遍受挫的情况下，远大医药依然保持了高利润增长。 公司股价长期被低估，加速上涨回归合理估值 值得关注的是，2020年8月3日，远大医药股价上涨21.93%，当日收盘价为8.95港元，盘中最高价一度达到8.99港元，创历史新高。截至当日收盘，公司股票成交4772万股，涉资4.05亿港元。按照收盘价计算，远大医药连续四日上涨，累计上涨幅度达到了44.82%。接近300亿港元的市值，让远大医药成为港股医药股中，除去未盈利生物科技类公司及医疗器械公司以外的头部企业。 图表一：远大医药2020年8月3日股价走势图 数据来源：同花顺，整理 对比本轮上涨前7月28日的数据可以发现，即使经过年内较大幅度的上涨之后，远大医药与同行业公司的市盈率(PE)相比依旧非常低。剔除市盈率为负的公司，港股GICS制药行业中所有公司平均市盈率为22.39倍。而截止7月28日，远大医药的市盈率仅仅为18.14倍，明显低于行业平均水平。 远大医药作为同时布局医药制剂、医疗器械及生物技术的行业龙头公司，产品结构多元化且具有很强的优势。但是，其市盈率不仅没有处于行业高位，还低于行业平均水平，由此可见公司股价是被低估的。 图表二：远大医药及可比公司数据 数据来源：同花顺，整理 此外，经过2020年8月3日的上涨之后，远大医药的市盈率也仅仅维持在21.54倍，剔除市盈率为负的公司，GICS制药行业平均市盈率上升为22.65倍。远大医药的市盈率虽然较股价上涨前有所上升，但依旧低于行业平均。 由此可以看出，本轮上涨是公司合理估值的回归，并且在经过较大幅度地上涨后公司股价依旧处于被低估的区间。那么，公司的股价上涨过程为什么会加速呢？公司未来是否还有上涨空间？ 高瓴资本参与配售，加速市场价值认可 据分析，2020年8月2日晚间，公司公告了一则配售协议，是8月3日公司股价加速上涨的直接原因。该公告称将会按每股配售股份5.90港元的配售价格，向不少于六名承配人配售最多1.72,000,000股新股份。配售股份数目约为公司已发行股本的5.09%以及经配发和发行配售股份扩大后股本的4.85%。根据公告前最后交易日期的收市价每股7.34港元计算，配售股份的市值约为1,262,480,000港元，配售股份总面值约为1,720,000港元。 随后，8月10日公司发布公告，确认北京盘沣投资管理合伙企业（有限合伙）及高瓴资本完成配售事项。高瓴资本在医药行业广有布局，投资标的涉及生物医药行业的多条赛道。从以往投资来看，高瓴资本往往实行结构化价值投资，获得的历史收益非常可观，对看好的领域会持续布局买入该行业龙头企业。 图表三：高瓴资本生物医药行业的投资 数据来源：海榕财富风险投研，整理 凭借综合实力抢占全球创新稀缺高地 再来看公司今年上半年的业务板块。根据公司公告显示，在今年上半年的业绩期内，公司在精准介入领域形成“血管、神经和肿瘤”三位一体的全球化战略布局，逐步实现“心脑同治”的战略规划。肿瘤治疗以及介入治疗是远大医药近年来全球化创新战略落地的着力点，各巨头也在该领域纷纷加码。 2020年8月2日，德国西门子医疗拟以164亿美元收购美国癌症医疗技术制造商瓦里安医疗系统公司（Varian Medical Systems）（以下简称瓦里安），成为今年医疗领域最大的收购案。被西门子高价收购的瓦里安三大业务分别是肿瘤业务、质子解决方案、介入解决方案。其中在备受关注的肿瘤介入市场，同样是瓦里安在2019年通过收购Endocare和Alicon两家公司进入的。 早于2018年，远大医药已开始布局肿瘤治疗领域，联合鼎晖投资斥资近100亿人民币收购澳洲Sirtex公司100%股权。澳洲Sirtex拥有肝癌介入治疗全球独家品种“SIR-Spheres钇[90Y]树脂微球”，后者已经连续纳入我国《原发性肝癌诊疗规范》，目前该产品的中国落地工作正在积极推进中，有望在2021年底或者2022年初上市惠及中国患者。 抗病毒抗感染领域也是公司重点发展方向之一，目前的在研管线包括治疗脓毒症的HIP项目及新药APAD，以及副流感新药等。 随着海外新冠肺炎疫情告急，而公司创新药组蛋白抑制剂HIP除脓毒症外亦可用于新冠肺炎患者的急救治疗，在澳洲成功获批开展新冠肺炎ARDS的II期临床和脓毒症的Ib临床研究。据了解，HIP有望成为全球首创的可以治疗脓毒症的药物，以及有望在新冠急救领域成为全球研发进度最快的创新候选药物之一。 此外，获Glenmark Specialty S.A.授予的治疗过敏性鼻炎的复方鼻喷剂Ryaltris已向FDA递交New Drug Application，且在澳大利亚获批上市，未来市场潜力巨大。值得注意的是，近期高瓴资本也在A股市场买入一家呼吸科公司“健康元”，持有“健康元”8%的股份。 在眼科领域，，与高瓴资本已经入股的爱尔眼科不同，远大医药专注于更具潜力的眼科板块高壁垒创新药的产品线。公司在眼科方面引进了首个全球创新的治疗翼状胬肉产品，与目前的呼吸及五官科等现有优势领域形成强有力依托。2020年上半年公司眼科核心非处方滴眼液“瑞珠”在电商平台及药房零售均取得高速增长，期内收益约为人民币9346万元，较同期显著增长约34.2%。 高瓴资本买入涉猎以上行业的远大医药，说明高瓴资本对远大医药未来在肿瘤介入、重症抗感染、呼吸及五官科等创新赛道表现高度看好。 由此可见，企业能顺利并购的前提是对行业发展前沿有深刻的认识，以及资金实力、后续的商业化、国际化运营能力，从未来发展趋势而言，远大医药等龙头企业更具备这种综合素质。高瓴资本本次入股远大医药，也是希望借远大医药优质的赛道和强大的综合素质完善自己的投资组合，形成强强联合的局面。 小结 远大医药本身基本面扎实，占据的赛道受市场持续看好。然而，市场对公司存在较大程度的低估，所以从2020年开始，公司的股价就一路朝着合理估值上行。此次高瓴资本参与公司配售，使得整个价值回归的过程加速，股价上涨也随之加速。 伴随着配售落定，将有利于公司的估值进一步回归，市场给予远大医药的市盈率也会再次向头部靠拢。另外，高瓴资本和远大医药也能够更好地发挥协同作用，推动公司盈利能力提升，使PE和EPS同时发力再次推动公司估值上升。所以此次配售完成后，极大可能形成远大医药和高瓴资本强强联合的局面，未来公司股价依旧存在增长空间。
2011年，ST华鼎（601113，SH；昨日收盘价2.98元）在上交所上市，成为义乌首家IPO的民营企业，公司实际控制人丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟，也一举成为义乌第二大富豪，财富仅次于浪莎集团的翁荣金家族。然而，ST华鼎上市后的表现难言成功，2019年度更是突然崩塌。丁氏兄弟旗下三鼎控股违规占用公司大笔资金的事项也被曝光。 丁氏兄弟的问题不止于此。据ST华鼎今年8月11日晚间披露，丁志民、丁尔民涉嫌相关金融违法行为，已经被公安机关立案调查，丁志民更是已经被刑事拘留。 ST华鼎披露老板被拘 据ST华鼎公告，公司于8月10日收到实际控制人丁志民家属通知，丁志民因涉嫌骗取贷款、票据承兑、金融凭证罪，被义乌市公安局刑事拘留。相关事项尚待公安机关进一步调查。同日，公司实际控制人丁尔民通知公司，因涉嫌非法吸收公众存款被义乌经侦立案调查，义乌市公安局对其出具《取保候审决定书》，决定对其取保候审，期限自8月8日起算。相关事项尚待公安机关进一步调查。 简历显示，丁志民、丁尔民、丁军民三人分别出生于1963年、1965年及1967年。据ST华鼎2019年年报，丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟持有公司控股股东三鼎控股的股权比例分别为33.40%、33.30%、33.30%，共同为公司实际控制人。 早前，丁志民在ST华鼎担任董事职务，丁尔民在ST华鼎担任董事长职务。今年6月，上交所对丁尔民、丁志民等人予以纪律处分。上交所认定，丁尔民、丁志民5年内不适合担任上市公司董监高人员。随后，两人于7月初辞去在ST华鼎担任的相关职务。在丁尔民、丁志民“退出”后，同时被公开谴责但未被认定为不适合担任上市公司董监高人员的丁军民，出山担任了ST华鼎董事长。 ST华鼎表示，丁军民目前在正常履职，丁志民、丁尔民未在公司担任董事、监事及高管的职务，上述事项不影响控股股东的股东权利行使及公司的正常业务运作，目前公司生产经营正常。 丁氏兄弟的危机 从义乌乃至浙江知名富豪沦落至涉嫌违法被拘，丁志民的人生轨迹令人唏嘘不已。以其为代表的丁氏兄弟掌控的“织带大王”三鼎控股的滑坡更是让人感叹。 资料显示，三鼎控股拥有全球最大的织带企业和全国最大的锦纶生产企业，曾连续十多年位居义乌工业企业50强榜首，连续多年入选中国民营企业500强，曾入选为“浙江省民营企业100强”。 早在2006年，丁志民便进入“新财富500富人榜”。榜单介绍称，丁志民以织带起家，1994年创办三鼎控股，目前拥有十多家子公司，控股资本达17亿元，行业涉及织带、化纤、国际贸易、产业投资、房地产等相关领域。 对于丁氏兄弟初期的财富积累，ST华鼎在其招股说明书中有这样一番阐述：丁志民中学毕业后从事“鸡毛换糖”、小商品零售等个体经营业务。1984年起，丁志民进入义乌小商品市场与丁尔民共同从事小商品手工加工、批发贸易业务，负责在外地市场采购原料。2006年度，丁志民的个人身家达到6.7亿元，排在“新财富500富人榜”第377位。 2011年，ST华鼎成功上市。当时，丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟通过三鼎控股间接控制ST华鼎股份约1.68亿股。按照发行价14元/股估算，三人持股价值近24亿元。 倘若ST华鼎给力，丁氏家族的财富无疑将会继续增值。不过，ST华鼎上市后业绩整体表现较为低迷。2018年，公司并购通拓科技，布局跨境电商业务。这一年，上市公司的收入和净利润均同比大幅增长。但在二级市场上，公司此次资本运作遭遇投资者用脚投票，股价遭遇重挫。 果然，资本是最敏锐的。通拓科技2018年、2019年均没能完成业绩承诺，计提商誉减值准备重创ST华鼎业绩。2019年度，公司计提商誉减值准备逾9亿元，全年净利润亏损13.21亿元。 期间，丁氏家族违规占用ST华鼎资金事项被曝光，更是让人大跌眼镜。ST华鼎于2019年8月公告称，经公司自查，2019年1月~7月，公司控股股东通过供应商及在建工程项目等方面占用公司资金共计5.97亿元（不含利息），占公司最近一期经审计净资产的比例为10.27%。当时，三鼎控股承诺在公告披露之日起一个月内解决上述资金占用问题。但据ST华鼎今年7月31日公告，公司尚未收到控股股东归还的资金占用本金及利息。 三鼎控股还不了钱在意料中。去年9月起，三鼎控股便开始出现债券违约，公司自称“流动性出现问题，偿债压力较大”。紧接着，三鼎控股的各种问题被曝光：信披失真、挪用公司债募集资金等。 三鼎控股的官网如今已无法打开。在新财富500富人榜等榜单上，丁志民早已榜上无名。此外，丁氏兄弟还遭到了ST华鼎其他股东势力的挑战。
继京东数科和蚂蚁集团之后，“360金融”本周也宣布启用“360数科”为新品牌。拥有互联网基因的金融科技公司的“去金融化”似乎正成为一种“潮流”。 360数科CEO吴海生表示，360数科自成立以来就定位为一家科技公司，通过行业领先的数字平台，帮助金融机构触达并服务于更广泛的用户群体，更好地践行普惠金融。如今，公司业务中越来越多的比例由技术服务贡献。此次更名反映了这种趋势，也更好地代表了公司在市场上的长期战略定位。未来，公司将继续加大在前沿科技领域的投入，积极投身数字金融新基建的浪潮，为更多合作伙伴和用户提供更为高效、更有品质的服务。 360数科是一家数据驱动、AI赋能的第三方金融科技平台，孵化于国内最大的互联网安全公司360集团。公司用不到三年时间便于2018年末成功登陆美国纳斯达克市场。 数据显示，该公司科技业务占比在2019年有大幅提升，由年初的0.8%跃升至年底的22%。从收入来看，2019年科技收入增速高达336%，而2018年为228%。2020年，该公司科技收入有望进一步大幅提升。 截至2020年一季度末，360数科机构合作伙伴数量已增至近百家，包括大型银行、股份制银行、城商行、持牌消费金融公司、信托公司等各类持牌机构。在360数科的助力下，与其合作的金融机构在业务流程上均实现了98%的全自动化审批。360数科通过与金融机构开展联合建模、共同设立联合实验室等项目，协助金融机构完善数字化基础设施，帮助金融机构加快数字化转型步伐，已有多家金融机构在360数科的技术支持下完成自主风控的搭建，实现线上信贷业务全流程的打通。
中国首次火星探测任务“天问一号”探测器不久前顺利完成第一次轨道中途修正，正按计划飞往火星。预计2021年2月末，“天问一号”将进入火星环绕轨道，伺机着陆火星。在那一刻，将是一家来自陕西的“硬科技”企业、首批专精特新“小巨人”企业为中国自主开展行星探测贡献的一份荣耀，这家企业就是即将登陆中小板的中天火箭。 近日，记者走进中天火箭，对话中天火箭总经理李健，探访这家“天问一号”背后的小巨人企业。 三“箭”出鞘助中天业绩蹿升 和李健的对话是从近期颇受关注的“天问一号”开始的。“此次火星探测的着陆与以往的地球返回式卫星和载人航天工程采用的降落伞截然不同。火星降落伞需要通过大量的高空开伞试验，模拟火星大气环境，调整设计参数，取得最优的降落效果，确保万无一失。”李健告诉记者。 此外，该型号探空火箭可将卫星导航或雷达模式探空仪送入有高度要求的高空，对大气温度、密度、风速、风向等气象要素进行探测，并对电离层、地磁场、宇宙线、太阳紫外线、X射线等多种物理现象进行回传，收集大气成分、密度等参数，达到模拟火星环境的效果，为设计适合火星大气环境的降落伞提供第一手资料。 李健告诉记者，中天火箭研制的某型号探空火箭主要负责火星探测项目的关键试验——火星降落伞高空模拟开伞试验，在超音速低密度条件下验证火星降落伞的减速性能。 “中天火箭已成为目前国内拥有探空火箭型谱最全、产品应用最多、技术水平最先进的企业。”李健对记者表示，公司的产品先后服务于海洋探测、水资源保护、国家重大科学基础设施项目“子午工程”等多个重大气象保障和演示验证项目，为公司创造了可观的经济效益，也奠定了公司在国内探空火箭行业的领先地位。 除了“天问一号”之外，公司还通过多平台兼容拓展军品市场，“在军品的研制中，公司抓住无人机技术在现代化作战中对打击目标的精准化要求不断提高的机遇，独辟蹊径，选择在20公斤以下、搭载平台为无人机的制导火箭为主攻方向。”李健向记者透露。 “作为航天四院的首个型号制导火箭，其采用高精度激光制导，可利用直升机和无人机多平台发射，实现对目标定点清除式的精准打击，是国内首个20kg级以下制导武器系统。”李健介绍称，该型号制导火箭在多平台兼容方面取得重大进展，为中天火箭拓展更广阔的军品市场奠定了坚实基础。 在中天火箭产品“三箭客”中，人影火箭是公司的主营产品之一。从6人起步开始研制，发展到现在占据人影市场50%左右的份额，在研发、生产、销售的全流程里，坚决贯彻安全生产、创新创效、严控质量，实现了人影火箭年产量、年销售额的大幅增长。 在实现经济效益高速高质增长的同时，公司在保障民生和造福社会方面也不断贡献中天力量。奥运会开幕式、G20峰会、南京青奥会等国家重大活动保障方面，公司的人影产品积极参与气象保障。抗击广西大旱、狙击贵阳冰雹、守护青海三江源和祁连山水资源、扑灭四川凉山火灾……处处可见中天火箭的人影产品在防灾减灾、水土保持、生态修复方面发挥巨大作用。 在此基础上，中天火箭主动谋划、提前布局，积极实施“走出去”战略，不断开拓“一带一路”沿线国家市场，壮大公司的国际业务规模，逐步建立起以市场为导向的国际化发展体制机制。 融资项目涵盖军品和民品 这家得益于国家“军转民”政策的企业，经过十余年发展，今年7月16日首发上市获通过，即将登陆深交所中小板。 资料显示，1989年，航天四院四十一所团委为了响应国家号召，成立6人小组开展增雨防雹火箭的预研工作。2002年，经过整合模型火箭、增雨防雹火箭、特种材料三家分厂，陕西中天火箭技术有限责任公司正式成立。2009年，中天火箭产品参加国庆60周年阅兵气象保障，作业数百发火箭，直接提升了增雨防雹火箭产品在全国的影响力。2013年，中天火箭完成股份制改革。2014年，公司总资产顺利突破3亿元。 控股股东航天四院直接持有公司股份5074万股，占公司总股本的43.54%；四十三所和四十四所为航天四院直属事业单位，分别持有公司4.62%和9.52%的股权；航天投资及其参股的国华基金分别持有19.86%和7.38%的股权；陕航集团持有3.08%股权。公司的实际控制人为国资委直属中央企业航天科技集团。 除了国资背景外，其他投资机构也对中天火箭格外青睐，新天塬投资、鸢辉投资、进步投资分别持有公司6.23%、4.43%、1.34%的股权。 在资本的加持下，中天火箭近年来营业收入和净利润均保持上涨，2016年至2018年度以及2019年上半年的营收分别为3.87亿元、5.31亿元、6.68亿元和3.24亿元；净利润分别为3239.33万元、6184.80万元、7797.11万元和5006.18万元。 此次IPO，中天火箭计划募资4.46亿元，其中1.4亿元用于军民两用火箭生产能力建设项目，1.1亿元用于军民两用高温特种材料生产线建设项目（一期），2900万元用于测控产品及箭上测控系统生产能力建设项目，7700万元用于还贷，5500万元用于研发中心项目，3500万元用于补充主营业务发展所需营运资金。 “项目最终产品涵盖军品和民品两大类别，包括中天火箭的三大主营业务。”李健对记者表示。 古有七剑下天山，今有三“箭”出蓝关。李健表示，登陆资本市场后，身处秦岭脚下、在当年韩愈诗中“雪拥蓝关”附近的中天火箭将迎来新的发展机遇。“公司将继续通过创新发展，面向军民两用领域、国内外市场，在探空、制导、增雨防雹火箭等系列化小型固体火箭业务方面取得长足发展。”
最新数据显示，上半年信用保险和保证保险合计承保亏损超过95亿元，成为拖累财险公司上半年承保业绩的主要因素。昔日火爆险种如今偃旗息鼓，也倒逼中小财险公司探索新出路。多家中小险企负责人告诉记者，短期健康险是中小公司下半年的主要探索方向，甚至有公司将其作为未来几年的战略方向。 5年前，凭借给互联网金融产品兜底的“胆量”，信保业务一度成为中小险企竞相加码的火爆险种，承保范畴在近几年进一步扩展到互联网贷款，想在市场正热的消费金融领域分得一杯羹。然而，从“踩雷”互联网理财到频频遭遇借款人违约，信保业务涉及领域大多留下“一地鸡毛”。 业内人士分析称，险企如果企图靠一类险种、一种爆款产品冲击保费规模，而忽视专业性上的提升，最终只能因风控能力不足而陷入亏损。 中国社科院保险与经济发展研究中心副主任王向楠表示，风险积累和出清是个不断进行的动态过程，由于风险暴露和多项监管措施的实施，信保业务整体风险正在逐步出清。综合考虑近两年和未来一段时间内消费及融资行为的违约状况、信保业务规模和承保领域、险企采取的风险管控措施，信用保险的承保绩效目前处于探底回升阶段，保证保险相关风险还需要一段时间出清。 国信证券相关研究显示，随着人口老龄化的加剧，医疗健康支出增加，患者医疗费用中自费部分不断上涨，支出压力加大。因此，未来医疗健康险发展空间广阔。近年来，“百万医疗险”深受市场欢迎，也反映了市场对医疗保障的真实需求。 此外，新冠肺炎疫情对保险行业较为直观的影响是，人们的健康意识以及风险保障意识都得到了加强，对于保险的关注度显著提升，尤其加大了对健康类险种的关注，这些都将推动健康险业务快速发展。 不过，与大公司主要依赖代理人营销的传统道路不同，随着网销保险的普及，中小险企更倾向于借道互联网平台。一方面，中小险企与保险科技公司合作，提升互联网业务能力；另一方面，中小险企通过支付宝、微信及各类互助平台间接触达客户。 数据显示，国内超过60家保险公司已与水滴保险商城达成合作，上半年年化签单保费近60亿元。 以四大互联网险企之一的泰康在线为例，该公司正在不断优化业务结构，截至今年上半年末，健康险、车险等业务占比已超过80%。泰康在线CEO刘大为接受记者采访时表示，未来泰康在线将继续围绕大健康生态建设，在巩固集团自有优势资源的同时，加强与更多外部场景和生态企业的合作，构建健康生态圈，加快推进包括病前问诊、寻医问药、病后照护、保险支付在内的健康管理服务闭环。 部分中小公司还通过股东资源为自身赋能。引入国厚资产作为第一大股东后，长安保险便着重发掘大股东在资本、人才、机制、资源方面的能力。长安保险总裁张子良表示，公司将深化与政府、金融机构和实体企业合作，在财产安全、健康医疗、农业保险等领域不断开拓创新。前不久，长安保险与蚌埠市政府、农业银行、中国银行、徽商银行、银河证券、长盛基金、蚌埠农商行等签署了战略合作协议，进一步拓宽银政“朋友圈”。
最近，海银财富再拓区域版图，在台州、武汉等区域，分支机构相继成立，进击的步伐似乎未曾受到此前五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金延期兑付事件的影响。 投资人消息称：该产品原来的本金只能拿回9%，剩下部分则被推迟至2021年2月20日前。 该消息一出，海银财富原本表面的风平浪静被打破，原本“高大上”的第三方财富管理公司瞬间被推上风口浪尖，其背后面纱也一并被扯开。 一场结局惨淡的接盘 根据公开资料显示，2017年4月到5月，五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金系列产品相继成立，投向上海中城国际大厦并购项目，投资周期三年。 投资人将资金交给五牛中城国际大厦私募股权投资基金后，通过上海五牛贺赢投资中心设立SPV公司进行股权收购，最终通过21个项目公司再投向上海中城国际大厦项目。 五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金项目结构关系图 按照之前的测算和宣传，中城国际大厦写字楼能按每平米9万元以上的价格出售。而，如今产品到期后，出售价格只有6.8万每平米，扣除各种费用，三年下来，项目收益率只有0.1%左右，可实现盈利约为23.9万元。 上海本地的项目本身就是个很好的噱头，该类项目比较容易募集资金，按理说不至于出现如此窘迫的局面。 五牛基金实质上是接了另一家地产基金，而这个上家是地产界的一个联盟，也是一家房地产私募投资管理机构——中城投资。 2013年底，中城投资18.08亿元从嘉凯城手中接下24层的“嘉凯城大厦”。2015年1月，将其中3层以2.87亿元出售给意大利费列罗集团。2017年4月之后，五牛基金以19.52亿元接手剩下的21层。从接手和出售之间的价差粗略估算，中城投资持有期间获取4.31亿元的溢价回报，年均收益率高达8%。 但，实则“金玉其外败絮其中”。中城投资在2014-2016年净利润规模整体下行，2016年增速同比下降19.7%。与之相对应的是，经营活动现金流的缩减，2016年经营现金流触及0.34亿元，同年，筹资活动现金流金额为-31.68亿元。 2013-2018年中城投资净利润变动趋势（单位：亿元，%） 2013-2018年中城投资现金流变动趋势（单位：亿元，%） 再看，该项目的实际运营主体——城凯投资，在2014-2016年期间更是高负债经营，2016年16.01亿元的资产，负债17.72亿元，资不抵债，三年业绩亏损，前两年经营现金流均为负。 2014-2016年城凯投资的资产和负债规模（单位：亿元） 2014-2016年城凯投资的净利润和现金流（单位：亿元） 很显然，通过持有写字楼运营出租没赚过钱，而且中城投资原打算2018-2019年脱手，只是没想到五牛基金突然杀入，接了这赔钱的项目，也给了中城投资还债的资金。 根据银海财富的资料，五牛基金收购大厦的19.52亿元款项中，9.76亿元是银行贷款，年利息近6000万。而，五牛基金收购起点出租率为68.5%，相较高峰期下降近30%，这意味着租金收入大幅下滑。 大幅缩水的营收难以承载银行利息+地产基金的高额运作成本。其实，早在2016年时，潘石屹卖掉上海浦东的SOHO世纪广场和李嘉诚200亿抛售上海世纪汇广场，已经释放出上海商业地产、写字楼投资价值长期降低的趋势信息，加之商业地产的退出不是容易的事，且退出时间较长，对投资人的资金要求很高。 而此时，五牛基金的突然闯入，只能说是接下早已暗藏危机的惨淡结局。 接盘匹凸匹，揭海银系冰山一角 该产品的暴雷在很大程度上，源于管理层决策的失误。这也将大众的目光聚焦到海银财富及其背后的“海银系”，由此也离不开旗下频繁蹭热点改名的上市公司——ST岩石。 而，这一切要从奇葩的资本玩家鲜言（曾经匹凸匹的实控人）说起。 鲜言 2012年之前，鲜言从事的职业包括投资咨询公司董事、资产管理公司董事、律师事务所律师。而在2012年8月，他摇身一变成了多伦股份的实控人。 这一步走的早有筹谋布局。2011年，鲜言成立了两家特殊目的公司。次年5月，通过这两家公司分别以2亿元和1.4亿元的价格收购多伦股份实控人的51%和49%股权，实现对多伦多股份间接持股11.75%，意味着鲜言仅用3.4亿元控制了25亿元市值的多伦股份。 实控多伦股份后，鲜言未给公司业务发展注入新鲜血液，相对于经营主业，他更热衷于利用消息炒作提升市值。 2014年11月，公司官宣：公司将易主，鲜言拟作价4亿元转让其5.87%股权给自然人殷群。消息一出，公司股价开始上扬，但此后再无事情进展消息，上交所问询下，多伦股份表示：殷群未能按照约定支付股权转让款，公司实控人不变。 次年，在互联网金融受资本市场热捧，P2P网贷大热之际，多伦股份扬言要转型为国内首家互联网金融上市公司，并宣布更名计划，取P2P谐音“匹凸匹”，一时成为股市的“奇葩”妖股。 但市场很买账，仅这则消息，就给当时的多伦股份带来了6个涨停板，市值增长超过70%。 铁打的套路。鲜言虽然扬言做P2P业务，但是公司年报显示，P2P相关业务毫无进展，主营仍是房地产，因此也多次收上交所问询函。 2015年7月开始，韩啸旗下的五牛亥尊增持匹凸匹的股票，最终持有9.98%总股本。同年12月，五牛基金与鲜言签8亿元的股权交割协议，由此，“海银系”成为匹凸匹的实控人。 海银系的接盘看似突然，实则不然。海银系掌门人韩宏伟和鲜言同为商学院的同学，关系匪浅。早在2014年下半年，海银系下的海银财富多次调研P2P、众筹等新兴互联网金融领域，并一直有上市规划。 有消息人士也曾透露：韩宏伟本来考虑让海银财富在中国香港或美国纳斯达克上市。不过，中概股在海外市场表现平淡。韩宏伟对匹凸匹的兴趣，和鲜言有直接关系。 到此，海银系接盘匹凸匹的前因后果一目了然。然而该事件所见仅为海银系的冰山一角。 首先，实控匹凸匹的过程中，海银金控出资70%，自然人股东韩啸出资30%。而海银金融30%和70%的股权持有人分别为韩啸及其父韩宏伟。同时，与五牛共同参与举牌的五牛亥尊、五牛御勉均为五牛子公司，而其实控人依然是韩啸及韩宏伟。 其次，海银财富与上海银领金融服务公司同为韩宏伟实控的豫商集团子公司。海银财富实控人为韩宏伟的妻子王沛。而上海银领金融的股权结构中自然人王滇持有公司70%股份。有消息人士透露，王沛、王滇为姐妹关系。 此外，海银系在2014年互联网金融兴盛之际开枝散叶，韩氏父子大肆举牌A股上市公司，控制着包括各类基金公司、财富管理公司、互金平台、小贷公司、担保公司等超过千家公司，短短几年时间内构建了一个庞大的金融版图。 由此可见，业内所称的“海银系”实则是一条错综复杂股权结构的资本链条，而背后实则是一条利益链条，而手握这条利益链的正是韩宏伟。 金融版图隐忧不断，新业务相继折戟 快速扩充的海银系金融帝国，似乎远没有市场想象的那么坚固。 资管新规和去杠杆的严监管下，海银系旗下部分重要平台停摆。2017年《投资有道》杂志报道：P2P平台“海银会”存在无视互金平台限额令、涉嫌关联交易、超额发标等多项违规行为。 2018年4月，海银会停止发售新标的，P2P业务戛然而止。折戟P2P后，把目光瞄准了“高毛利”的白酒产业。 2018年年初，海银集团宣布，计划用5年时间在遵义投资500亿元打造10万吨级别酱香型现代化白酒产业园，并通过并购数家遵义白酒产业达总产能5万吨。 2018-2019年，海银集团开启疯狂收购模式，先收购贵州仁怀市酒坊酒业，成立贵州贵酿酒业有限公司，再收购贵州贵酒云电子商务有限公司85%的股权，试水白酒销售行业。收购贵州高酱酒业有限公司，以扩产能。10月，再以超3亿元的价格拿到章贡酒业95%股权以及长江实业95%股权。 而在今年6月，国内酒类流通行业的头部企业名品世家的公告表明，原来去年10月五牛投资已开始洽谈收购名品世家公司股权。 但其后7月，宝德股份一纸公告称：公司签署股权转让意向协议，拟收购名品世家不低于52.96%的股份，并争取促成100%股权转让。 由此，“海银系”的收购计划显然已告终结。 近两年，海银布局白酒收购动作不断，也曾公开表示：要用五年时间做到白酒行业第五名。业内人士指出，按白酒行业现有格局，达成这一目标年销售规模至少在150亿元以上。 然而，从目前公布的财务数据来看，2019年公司仅实现白酒销售业务收入517.84万，白酒营业成本346万元，可见海银系重金打造的白酒产业仍在烧钱阶段，实际销售规模与营收目标相差较大。 2019年ST岩石的白酒业务经营状况（单位：亿元，%） ST岩石的白酒业务发展目前依然是前途漫漫，加之白酒行业的竞争格局，想要在白酒行业占据一席之地并非易事。 海银财富此次的暴雷，除了管理决策的战略失误外，也是上海商业地产项目长期走弱趋势下的结果。 此番暴雷浪潮过后，神一样存在的海银，是否在裸泳，以及跨越式的行业布局能否如豪言壮志一般振奋人心，拭目以待。
A股上市公司“炒股”的力度再上新台阶。8月11日晚间，宁德时代（300750，SZ；昨日收盘价195.73元）公告称，拟投资不超过190.67亿元（不含本数）进行证券投资。 近两个月来，布局证券投资或是加码证券投资的上市公司不少，但与宁德时代相比，这些上市公司的力度逊色不少。据宁德时代所述，其此次大举加码证券投资并非单纯为投资收益，更多地是为了投资产业链上下游企业。 投资产业链企业 宁德时代公告称，公司董事会审议通过议案，拟以不超过190.67亿元（不含本数）人民币或等值币种进行证券投资。对此，上市公司称是为契合公司业务长期发展需求，推进全球化战略布局，保障行业关键资源的供应。公司证券投资方向为：境内外产业链上下游优质上市企业。投资有效期限自董事会审议通过之日起12个月内有效。 据悉，宁德时代此次证券投资的范围具体包括境内外产业链上下游相关上市公司的股票、可转换债券以及其他权益类投资品种。投资方式包括但不限于新股申购、二级市场证券买入、集合竞价、协议转让、大宗交易、参与定向增发等法律法规允许的方式。其中境外投资总额不超过25亿美元。 《每日经济新闻》记者查询天眼查发现，宁德时代此前至少有数十项对外投资记录，持股比例在100%的企业就不下10家，这其中多数是新能源、新材料相关企业。 值得一提的是，宁德时代刚于7月中旬完成非公开发行股票事宜。公司以161元/股的价格发行了1.22亿股股份，募集资金总额达197亿元，募资净额为196.18亿元。按照规划，这近200亿元资金将用于宁德时代湖西锂离子电池扩建、四川时代动力电池项目一期等项目。 前脚拿到近200亿元募集资金，后脚便宣布大举进行证券投资，宁德时代此举恐怕难免招人非议。公司在公告中强调，（证券投资）资金来源为公司自有或自筹资金，不涉及公司首发及2020年非公开发行股票的募集资金。 资料显示，宁德时代首发上市募集资金总额为54.62亿元。截至一季度末，宁德时代货币资金余额为371.10亿元。 上市公司掀“炒股”潮 值得一提的是，A股近来兴起了一股上市公司“炒股”热。 7月18日，吉林敖东（000623，SZ）宣布将公司证券投资管理的额度提升至22亿元，相较于此前的15亿元有了大幅提升。在此之前，金安国纪（002636，SZ）于7月14日宣布调整其证券投资额度，从不超过2亿元调整为不超过5亿元。公司称，将采用多元化、市场化成熟的投资模式，提高公司资金使用效率，以期给公司带来更好的收益，提高公司业绩。 此外，昆仑万维（300418，SZ）在7月2日公告称，在确保不影响公司主营业务正常开展情况下，董事会同意公司及控股子公司使用最高额不超过2亿美元的闲置自有资金进行证券投资。投资期限自公司董事会审议通过之日起12个月内有效。东方中科（002819，SZ）则将目光投向了新三板。公司在7月1日公告称，董事会同意公司在保障日常生产经营资金需求，有效控制风险的前提下使用不超过5000万元的自有闲置资金进行新三板证券投资。 晨鸣纸业（000488，SZ）曾在6月20日宣布今年将使用共计不超过2亿元资金进行证券投资。6月17日，三雄极光（300625，SZ）公告称，董事会同意公司及控股子公司使用最高额不超过2亿元（含2亿元）的闲置自有资金进行证券投资。 “提高资金收益水平，增加公司盈利。”几乎所有参与证券投资的上市公司都表达了这样的初衷。但实际上，近年来上市公司炒股亏损，导致业绩被拖累的不少。上海莱士（002252，SZ）就因炒股失利，导致其2018年净利润亏损超过15亿元。华茂股份（000850，SZ）、智度股份（000676，SZ）今年一季度的业绩也被证券投资失利所拖累。有意思的是，公开“戒股”的上海莱士，其业绩在2019年度和今年一季度均表现不错。 在公告中，宁德时代也提示风险称，公司在投资过程中将围绕主业审慎评估和筛选产业链上下游优质标的，但金融市场受宏观经济的影响较大，且二级市场具有一定的波动性，因此本次投资收益不可预期，且存在一定的风险。
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