8月12日晚间，深交所官网披露，创业板公司沃施股份、凯普生物的再融资申请获得证监会注册批复同意。这是创业板改革并试点注册制以来，首批2家企业再融资申请注册生效，并且均为市价定增。这是创业板改革并试点注册制后，创业板试点注册制在“存量”企业方面迈出了实质性步伐。 创业板改革并试点注册制是一场“存量+增量”的改革，即拟IPO企业是“增量”，已上市企业申请再融资和并购重组是“存量”。业内人士认为，根据证监会的部署，注册制在创业板“增量+存量”市场试点成功后，下一步便是稳步在全市场分阶段实现注册制改革目标。 那么，此次代表着创业板“存量”改革迈出实质性步伐的2家企业，成色到底如何？ 募集说明书介绍，沃施股份主营园艺用品的研发、生产和销售，以及天然气的勘探、开发、生产和销售。本次募资总额不超过8.28亿元，扣除发行费用后拟用于购买中海沃邦10%股权、偿还济川控股借款、偿还银行贷款。 公司本次定增对象尚未确定，定价基准日为本次发行A股股票的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%；发行的股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即3696.599万股（含本数）；股份自发行结束之日起6个月内不得转让。 凯普生物主营分子诊断试剂、分子诊断配套仪器等体外诊断相关产品的研发、生产和销售，并提供相关服务。本次定增拟募资不超过10.5亿元，扣除发行费用后的募集资金用于核酸分子诊断产品产业化项目、第三方医学实验室升级项目、核酸分子诊断产品研发项目、抗HPV药物研发项目、补充运营资金。 公司本次定增的发行对象，包含公司实际控制人之一、董事及高级管理人员管秩生在内的35名特定对象。本次定增的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%；发行股份总数不超过本次发行前总股本的20%，即4249.09万股（含本数）；定增完成后，管秩生认购本次发行的股票，自发行结束之日起18个月内不得转让，其他特定对象认购本次发行的股票，自发行结束之日起6个月内不得转让。
“专注院外市场”“运用互联网及大数据技术”“提供便捷、高效、低成本的医药流通服务”……一连串的标签勾勒出药易购“医药电商”的自我定位。传统医药流通业务与互联网模式之间有啥火花？8月12日晚间，药易购回复创业板“一问”，详解自身业务布局。 6月28日，药易购创业板上市申请获受理。这家来自四川的医药流通综合服务商，主攻“院外市场”，通过互联网及大数据技术、仓储及物流系统、品类管理以及全方位、多层次的服务体系等，为社区医药终端和基层医疗机构提供便捷、高效、低成本的医药流通服务。 招股书显示，公司目前以四川省为主要市场，服务的社区医药终端和基层医疗机构数量超过5.3万家。2017年至2019年，公司分别实现销售收入15.87亿元、20.24亿元和22.89亿元，此次选择的上市标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。 冲刺创业板，药易购的业务模式有何“新意”？在深交所发出的“一问”中，“医药电商”一词成为核心“考点”。深交所要求公司说清其与一般电商业务的区别，并解释将自己定义为“医药电商”的合理性。 药易购回复称，公司的医药电商业务并非完全从零开始，而是建立在作为成熟的医药流通企业基础上，借助创新的互联网及大数据技术进行转型升级；公司以社区医药终端和基层医疗机构为主要销售对象，而非B2C。另外，公司是医药领域的垂直电商，公司及上下游的主体资格和经营行为均受到GSP相关法规的严格监管。所谓“药品电子商务模式”，即传统医药流通业务与新兴互联网经济结合的产物。 明晰了什么是“医药电商”，深交所随即对公司开展医药电商业务的背景和主体展开了追问。 对此，药易购表示，公司2014年引入互联网及大数据技术，以母公司作为医药电商业务的业务主体，并委托全资子公司合升易科技作为电商平台的运营维护主体。 在技术应用上，公司已搭建起合纵药易购电商交易系统，借此实现快捷、便利的足不出户的药品采购行为，并且通过电子程序的管控，实现医药行业中的药品销售、采购行为的风险管理。 有意思的是，互联网中常见的“获客”和“运维”概念，也被引入了药易购的日常业务中。公司在“答卷”中披露，相较淘宝、京东等消费类B2C平台，其在获客渠道和获客成本方面具有目标客户明确、目标客户基本信息易获取、目标客户采购需求刚性，及在医疗流通领域已有基础等优势。 在运维方面，因公司交易行为主要通过电商平台自动完成，无需大量客服人员的堆砌。截至2019年末，公司推广部和客服部分别仅73人、56人。 人员配置虽不多，业务增长却不慢。据披露，公司自2014年以来，历年新增的注册用户均约1万家。药易购在回复函中颇为自豪地表示：“这正是电子商务模式给传统的医药流通行业带来的变革，以互联网和大数据替代传统的电话服务，大大提高了成交效率和采购体验。” 围绕“医药电商”一词，创业板问询“刨根究底”，对药易购“医药流通+互联网”的业务形态进行了全方位的剖析和展现。新旧产业如何融合？创新创造是否落到实处？在注册制问询下，公司质地愈答愈明。
在众多A股公司股东纷纷减持的时候，8月12日晚间，华新水泥发布扩大股份回购的预案，而且在原来基础上扩大了4倍，即从原来的回购总额上限不超过1.25亿元，直接调涨到6.1亿元。 在华新水泥大幅度扩大回购金额的背后，是公司股权激励计划中对于未来发展的看好。而从行业层面来看，随着疫情后经济的复苏，水泥价格近期的上涨也引发关注。 回购规模扩大4倍 华新水泥曾在2019年12月公布过股票回购方案，公司拟在未来12个月内以回购资金总额不低于1亿元且不超过1.25亿元，回购价格不超过32.03元/股，且回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励。 根据8月5日华新水泥发布的回购股份情况，截至7月31日，公司已累计回购533万股公司股份，占总股本的0.25%，成交均价为22.99元/股，已支付总金额约1.23亿元。也就是说华新水泥实际上已经完成了初定的回购计划。 而在8月12日晚间，华新水泥再次宣布，拟调整以集中竞价交易方式回购公司A股总额，决定将回购公司A股的资金总额由原方案的上限不超过1.25亿元，下限不低于1亿元调整为上限不超过6.1亿元，下限不低于5.5亿元，方案其它内容不变。 华新水泥表示，考虑到已回购情况，若按回购价格上限32.03元/股回购、且回购资金上限限额全部使用完毕，则调整后的资金预计可回购股份约2054.87万股，占公司现总股本的0.98%。 对于回购原因，华新水泥表示，鉴于公司拟定的核心员工持股计划方案的业绩指标考核范围扩充，与之相应的激励额度增大，公司决定提高本次回购公司股份的资金总额。 与扩大回购同步，华新水泥还发布了2020~2022年核心员工持股计划草案，华新水泥的员工持股计划分为A、B两个计划，其中A计划与公司年度业绩考核挂钩，B计划与公司“里程碑”业绩考核挂钩，总资金规模不超过6.1亿元。 被看好的水泥价格 华新水泥为何大手笔提高回购金额？从员工持股计划透露信息看，主要还是对公司发展的看好。华新水泥表示，以合理的激励成本实现对该部分管理者和核心员工的激励，可以充分调动激励对象的积极性，真正提升激励对象的工作热情和责任感。 从股价上看，华新水泥股价刚刚在8月10日创出28.73元的历史新高，目前的价位在历史新高附近。只是从估值上看并不高，8月12日动态市盈率仅有9.7倍，而且公司给出来的回购价格上限为32.03元，仍有一定空间。 华新水泥此时坚定地大幅提高回购额度，近期水泥价格的恢复上涨或许起到了定心丸的作用。 由于受疫情和南方洪涝的影响，今年水泥价格走得相对较弱，不过从7月底到8月初，水泥价格上涨趋势明显。中国水泥网数据显示，7月23至24日河南郑州、安阳等地主要厂家上调水泥价格每吨20至30元。另外，长江证券8月10日发布的研报称，长三角地区水泥价格目前已成普涨之势。从8月7日各区域周环比数据上来看，长江流域、华东区域水泥价格周环比增长4.5%、4.0%。 对于后续水泥价格，机构人士也纷纷看好。长江证券表示，目前水泥价格同比降幅4~5%，不过雨季结束后后续上涨空间较大，在下游需求的强拉动下，预计水泥的价格中枢有望超过去年。 卓创分析师王琦也表示，随着沿江地区梅雨季节结束，施工条件转好，水泥整体需求将步入上升通道，价格也将随之上行。今年疫情影响从4月份开始减退，虽然上半年水泥产销量整体减少，但5、6月份国内基建投入较大，需求反弹明显，价格后续存在上行空间。 针对华新水泥，国金证券8月份的最新研报表示，公司产能有望继续增长，成本存在下降空间。2020年下半年，境内随着湖北黄石产线的点火投产，境外随着乌兹别克斯坦、坦桑尼亚、尼泊尔产线的点火投产，公司产能将增长8.5%，对2021年产量带来贡献。 不过今年上半年受疫情影响，华新水泥业绩明显下滑。今年一季度公司营业收入38.5亿元，同比下降35.6%；净利润3.5亿元，同比下降65%。公司预计2020年上半年净利润与上年同期相比将减少7.9亿元到9.5亿元之间，同比下降25%到30%。
今年以来，信托违约事件频发。据第三方平台不完全统计，今年1-7月，信托行业共发生200多起违约事件，涉及的违约项目金额超过1100亿元。 信托项目出现风险时，资产保全成为首要任务。多位信托人士对记者表示，面对违约事件，一般的应对方式包括：用自有资金先行垫付，然后启动其他方式来处置风险资产；进行第二还款来源处置，比如，土地抵押、三方担保等；寻找第三方接盘，包括发行新的项目进行资金置换或是资产管理公司接盘；实行法律诉讼和司法拍卖等。 不过，若信托资金被大股东挪用，则另当别论。一位大型信托公司高管称，若信托公司存在“向大股东利益输送、违规自融”的情况，项目逾期后，处置起来非常困难。 违约事件频发 8月11日，内蒙古西水创业股份有限公司(下称“西水创业”）在《关于上海证券交易所监管工作函回复的公告》中称，其子公司天安财险认购新时代信托发行的信托产品284.44亿元，其中60.40亿元信托产品于2020年6月到期，逾期未收回。 不过，需要注意的是，逾期金额还在继续增加。西水创业称，截至8月11日，天安财险持有的新时代信托作为受托人发行的“新时代信托蓝海信托计划”中共有11笔信托产品到期且未收到本金及投资收益，逾期本金增至126.5亿元。 上述126.5亿资产投向何处？ 西水创业称，天安财险所持新时代信托产品均为集合资金信托计划，底层资产为非上市权益类资产，每一个信托产品对应的都有股权质押等担保增信措施。从初步核查情况看，底层资产的担保物可能存在担保不足情况，其担保有效性需要进一步核实；天安财险正在对投资上述信托产品的合规决策流程进行核查，可能存在一定问题，待核实后将另行予以披露。 不过，上述11只产品在市场上很难看到公开信息。有业内人士称，新时代信托多只产品也存在违规自融、存在挪用的情况。此前，有监管人士称，一些集团惯用的操作手法是，控股子公司关联交易数量较大，多为闭环和内循环。例如，用保险公司的保险资金认购信托公司的信托产品，用至集团的其他公司。 目前，另外一家信托公司四川信托也因底层资产存在大量风险、涉嫌关联交易、股东挪用，多个项目已经出现逾期。投资者和地方监管以及四川信托高管已经进行了多轮沟通，在8月11日的沟通会上，地方监管称，四川信托的问题不是其管理层能解决的，要求所有股东切实履行责任，依法合规保障投资者的合法权益。“属地政府在和监管部门一道压实股东责任，约谈了第一大股东和第二大股东，共同推进工作。股东必须履行自身的职责，出来面对问题，提出切实的解决办法；另外，召集了省内相关企业开了推介会，后续将继续推进该项工作，适时在更大的范围内寻找适格的投资者。”上述地方监管人士称。 根据用益信托网不完全统计，2020年1月-7月，信托行业共发生201起违约事件，涉及违约项目金额共超过1100亿元。 如何处置不良资产？ 信托项目出现风险后，一般有哪些应对措施？ 一位北京地区信托公司人士告诉记者，有些信托公司会先用自有资金先行垫付，然后在启动其他方式来处置风险资产；另外就是项目延期，信托合同中通常会有关于延长信托项目期限的条款，大部分信托项目会约定6个月-1年的处置期，在这期间，信托公司通常和借款人协商进行分批归还信托产品本金和利息，投资者也比较认可上述两种方式，过去那么多年，不少信托公司也是这么做的。 “当然，也有信托公司会提前终止项目。有些信托公司的警惕性较高，当发现项目可能在未来存在风险时，在信托项目还未到期就停止信托项目，催促借款人提前还本付息。由于因信托公司对业务团队激励机制较为丰厚，一旦提前终止，有些项目团队担心被追回奖金，即使发现风险，这样做的动力也不大。信托公司在项目开展前期终止项目的情况并不多见。”上述人士称。 除了上述处置手段外，当项目发生风险，信托公司还可以进行第二还款来源处置，比如土地抵押、第三方担保等进行收回资金；此外，信托公司还可以寻找其他信托公司，通过发行新的信托计划，再融资实现资金置换。这种方式行得通的主要因为是受托人在做项目时抵押物价值较高，或者融资方手头上有其他的优质资产。 司法手段是处置资产的最后的防线。若融资方违约，出现纠纷，信托公司可以通过司法途径解决：融资方以物抵债由信托公司处置变现，通过司法途径拍卖抵押物，查封融资方、担保人的其他资产、进行拍卖变现等。不过，司法流程消耗的时间较长，资金短时间无法回笼。 一位头部信托公司高管对记者表示，当项目发生风险时，处置的方法有很多种，不少项目通过处置，让投资者的利益受到了保护。但信托公司最忌讳的是“向大股东利益输送、违规自融”，安信信托、四川信托和新时代信托都出现这种情况，风险极大，当出现违约后，很难化解。 另外，记者发现，除了化解自身行业风险外，不良资产市场中，也出现了信托公司的身影。经济下行叠加新冠疫情影响，信贷违约率上升，不良资产供给持续增加，也将吸引更多的市场机构参与其中，一些信托公司也开始试水不良资产行业。 “信托公司参与不良资产处置，通常包括以下几种方式：以财务顾问的身份为债务企业提供债务重组和债转股服务，为战略投资者、风险投资者提供投资咨询和搭桥贷款服务；以战略投资者的身份收购不良资产，作为权利人处置不良资产；以机构投资者身份购买其他处置主体发行的不良资产处置业务产品。”用益信托研究员帅国让对记者表示。 “不良市场具有一定机遇，不过这个领域对于资产定价、资产处置等方面具有较高的要求。如何实现与AMC等机构的错位竞争是关键。”另外一位信托公司人士称。
又一个新经济IPO超级周期降临。 2020年，全球资本市场受疫情影响充满了不确定性，而复杂多变的国际形势更是再添变数。但是，这一切似乎都没有减弱企业去资本市场上‘乘风破浪’的决心。 就说我们关注的新金融领域，今年下半年，继蚂蚁集团宣布启动上市进程、京东数科接受上市辅导之后，国内另一大新金融巨头陆金所也传来已递交上市申请的消息。 据外媒报道，平安集团旗下的陆金所计划年内登陆纳斯达克，筹资规模达30亿美元，并已邀请美国银行，高盛，汇丰银行，摩根大通和瑞银参与发行。 与前几年上市的公司相比，这三家公司无论是从前期估值、公司规模、还是行业地位来说都是毫无争议的‘第一梯队’。 正在冲击上市的蚂蚁集团、京东数科和陆金所，上市前最后一轮融资估值分别为1500亿美金、1330亿人民币和394亿美金。 根据恒大研究院发布的《中国独角兽报告：2020》，截止到去年底，蚂蚁集团、陆金所和京东数科的估值分别占据中国独角兽排行榜的第一位、第四位和第七位。 可以说，这几家巨头的上市不只是一场行业内的狂欢，也是对全球金融科技公司的一次价值重估。 有意思的是，这三家公司的上市地涉及到美股、港股和科创板，三个市场对于金融科技巨头的态度也备受关注。 尤其是在2020这个特殊的时点上，蔓延全球的疫情、复杂多变的国际关系以及颇为动荡的市场环境是否会让这场IPO盛宴生变？巨头扎堆的下半年是否真的是一个好的上市时点？ 最近，参加了一场线下交流活动，也跟一些投行的朋友聊了聊这个话题，今天整理一些观点跟大家分享。 1 下半年是IPO的好时机吗？ 在新金融领域，除了前述三家巨头之外，之前我们聊到过的微众信科等新兴公司也计划在下半年登陆资本市场。而在新金融行业之外，更多医疗、芯片等新经济公司也陆续披露了上市计划。 事实上，如果我们回顾刚刚过去的上半年，全球资本市场是喜忧参半的。 忧的是疫情爆发之初，人们对于宏观经济在疫情笼罩下的预期悲观，美股市场10天4次熔断创下历史记录，引发全球资本市场的剧烈震荡。 但喜的是伴随着各国政府一系列应对措施的出台，各国资本市场普遍转暖。尤其是新经济企业、科技板块大多出现深V反转，表现远超传统行业。 具体来看，今年上半年（截止到6月30日），尽管以传统企业为主要成分股的美国标准普尔500指数下跌5.50%，道琼斯工业平均指数下跌10.31%，但汇集了科技巨头的纳斯达克综合指数上涨10.05%。 国内市场也是如此。虽然上半年上证指数累计微跌2.15%，但深证成指却累计上涨14.97%，中小板指和创业板指分别累计上涨20.85%和35.60%，领涨全球主要市场。 那对于那些准上市公司来说，2020下半年的环境又将如何呢？ 上周末，馨金融在参加‘深响·资本侦探’线下沙龙活动时，与来自资本市场、投行和券商的从业者进行了交流。 他们提到的一个共同观点是，下半年依然是这些新兴公司IPO的窗口期。其中的原因也并不复杂，在持续宽松的货币政策之下，市场上资金充足，为上市提供了充分条件。 而从6月开始，全球主要资本市场涌现的IPO热，也印证了这种看法。从市场数据来看，尽管受到疫情冲击，上半年中国企业在全球主要市场的IPO都一度陷入停滞，但从6月开始出现了明显的反弹。 以纳斯达克为例，其中国区首席代表郝毓盛提到，‘往年的7月都是美国IPO淡季，但今年却异常火爆’。数据显示，去年7月，纳斯达克市场上有30家公司完成IPO，累计融资额为61亿美元；而今年7月则有49家公司IPO，融资额高达193亿美元。’ 反观中国市场，在科创板开闸的刺激下，同样也是热情高涨。 数据显示，2020年上半年，有118家公司在沪深两市IPO，同比上升84.3%，其中登陆科创板的46家公司总计募资501亿，在上市公司总数和总募资金额中的占比分别达到39%和36%。 与之相对应的是，国内新经济公司对于资本的渴求。 尤其像蚂蚁集团这样的巨额融资标的，对于上市时间的选择也有充分的考量，不仅要考虑自身的价格，还得顾及对市场流动性造成的冲击。‘在市场好的情况下，企业可以稀释更少股份来获得较高估值。’郝毓盛强调。 但相比其它类型的公司，新金融企业面临的局面更为复杂。 一方面，不同金融市场的监管体系和发展阶段差异较大，如何定义中国新金融巨头的价值仍有悬念；另一方面，放眼全球范围内，前几年上市的新金融概念股都表现堪忧，市场对这类公司并不友好。 再加上，新金融企业一直面临极大的监管挑战，不管是前一段时间的‘互联网贷款管理办法’，还是关于利率红线下调的传言，都对这类企业的经营带去了一定的压力，也对它们的未来发展造成了很大的不确定性。 2 美股、港股、A股哪家强？ 再来看看不同市场的情况。 从眼下的环境来看，无论是美股市场、港股市场还是A股的科创板，普遍都对这些新兴的公司表现出了极大的热情。 一位投行的朋友坦言，现在不少公司在筹谋上市时都会通盘评估三个市场，选择机会最大的一个。尤其，这两年不确定因素太多，大家会做好不同的预案。 比如，陆金所就在港股、美股来回折腾过几次。今年因为疫情，和瑞幸事件，就有客户把上市地从美股转到港股。 相比于其他两地，2020年的美股市场可能是对中国企业来说不确定性最大的一个。郝毓盛将其概括为企业面临的‘三座大山’：疫情影响、中概股危机和国际形势，即疫情所带来的线下路演受阻，个别中概股财务造假带来的信任危机以及国际关系的动荡。 眼下看来，疫情造成的隔离环境并不是最大的问题，云路演甚至比传统的线下路演更加高效；从新上市的公司数量来看，今年5月份至今已经有10个中国企业顺利赴美IPO，中概股风波也未减缓中国公司的上市步伐。 但不明朗的国际形势仍待观望，也是许多公司最为担心的一点。 相比之下，港股市场的情况要乐观一些。尤其是港股二次上市政策的开放，继阿里之后，京东、网易等互联网巨头接连赴港二次上市，使得港股市场在上半年大放异彩。虽然上半年挂牌上市的新股数量同比有所下滑，但总计融资金额同比增长25%。 不过，港股市场虽然愈发对新经济公司敞开怀抱，但估值定价还是颇为保守。 一个典型的例子就是生物科技公司——华熙生物，这家于2008年登陆港股的公司，到2017年私有化退市时，市值仅有60多亿港币。但时隔两年后，华熙生物登陆科创板，其最新市值高达655亿人民币。 这其中当然与公司战略调整、业务发展有关，但两个市场对待新经济公司的定价和态度不同还是产生了巨大的影响。 此外，港股市场的破发率一直居高不下，许多公司都面临‘上市即巅峰’的局面。数据显示，2020年上半年港股市场新上市的64只新股中，首挂破发率高达41%，月底破发率为59%，半年破发率则达到61%，即便是网易、京东这样的巨头在上市后也未获得太多涨幅。 这在一定程度上与其投资者结构和投资习惯有关，‘不少在美国上市的中概股都经历过缩量、盘整、下跌、市值往下的情况’，富途金融与企业服务总裁邬必伟在上周的分享中提到，他们面临的共同问题是流动性过低。 在这两个市场上，由于散户投资者占比较低、机构投资者很难提流动性，加上大多数中概股标的较小，因此交易额极为有限，他们中的大部分在上市后经历短暂的股价冲高之后，几乎就沦为‘一潭死水’，而上一轮上市潮中的许多新金融公司长期处于这种尴尬的境地。 相比之下，作为新经济公司上市的新选择，科创板在过去一年对新经济公司则显得格外‘热情’，不仅是在审批和上市速度方面屡屡创下最快纪录，股价和估值也一路看涨。 数据显示，截止到7月20日科创板运行一年，在上市的132家企业中，市盈率超过一千倍的公司有6家，五百倍以上的公司有8家，一百倍以上的公司有64家。 科创板的定位是这一轮上市潮中新金融和新经济巨头青睐它的重要原因之一，与此同时，由于运行时间较短，科创板还有一些潜在的机会尚待挖掘。 华熙生物CFO栾依峥在分享中提到，比如对标纳斯达克来看，两个市场上市值前十名的公司在分布领域上截然不同。 其中，纳斯达克市场上的苹果、微软、亚马逊、Facebook和PayPal等大多是面向C端的互联网和科技巨头，而科创板市值前十主要被半导体、软件类企业占领。 从这个角度看，出于标的稀缺因素的考虑，更多新金融、新经济公司们可能会在科创板迎来更大的机会。 3 新‘散户’时代 在保持乐观的同时，保持警醒同样重要。 在上一轮IPO超级周期到来时，我们就在说，上市很近，上岸很远，现在这句话同样有意义。 这不只是针对公司的发展，需要不断适应新的环境变化，同时也指向新的市场环境和投资者需求。 在机构投资者占据绝对主力的美股市场上，新兴券商在疫情期间不断创下开户记录。数据显示，美国经纪商TD Ameritrade公布了一季度财报，新客户资产净值达到450亿美元，新增零售账户数量达60.8万户，较去年同期大增249%。 而另一零佣金交易平台Robinhood数据显示，其银证转账资金在一季度出现了史无前例的流入量，日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右。 国内市场也同样如此。财报显示，富途全一季度净增有资产客户数超4万，再创单季度净增客户数历史新高，同比增长达153%，期末客户资产达988亿，同比增长58.8%。此外，拥有互联网券商和基金代销业务的东方财富一季度净利润大涨126.48%。 这些互联网券商、交易平台的兴起，最大的影响不只是交易方式，而是整个财富管理市场服务方式、参与方式、投资主体的改变——90后年轻群体在财富管理、投资领域进入主流视野。 尤其是对于大部分流动性较差的中概股而言，如果能够激活这些零售用户认识到公司的投资价值，也变得愈发重要。这也是蚂蚁集团上市预期高涨的重要原因，对于很多中国的年轻人来说，对于支付宝的信任和忠诚度足以支撑它的高估值。 当然，这些都还只是新的资本大潮中一个小切面而已，面对活跃的年轻用户群体，如何满足新市场环境下新的需求，如何更多地分享其中的红利，这也是准上市公司和上市公司们所要面对的新课题。
华新水泥8月12日晚宣布，将大幅度上调回购股份资金总额。 公告显示，鉴于公司拟定的核心员工持股计划方案的业绩指标考核范围扩充，与之相应的激励额度增大，华新水泥决定将回购公司A股股份的资金总额由原方案的下限不低于1亿元（含）、上限不超过1.25亿元（含），调整为下限不低于5.5亿元（含）、上限不超过6.1亿元（含）。回购价格仍为不超过32.03元/股（含），方案其他内容不变。 华新水泥调整前的回购方案于去年12月17日审议通过。今年2月4日，公司实施了首次股份回购。截至6月30日，公司已累计回购532.97万股，占公司总股本的0.25%。成交均价为22.99元/股，已支付的总金额为1.23亿元（含交易费用）。也就是说，回购实施期限刚刚过半，公司掏出的回购金额已超过了当初承诺数的下限。 此次回购方案调整具体将带来怎样的变化？公告称，在回购资金总额上限调整为6.1亿元（含）的条件下，考虑到公司实际已回购532.97万股，若按回购价格上限32.03元/股回购、且回购资金上限限额全部使用完毕，则调整后的资金预计可回购股份约2054.87万股，占公司现总股本的0.98%。 公司表示，调整后的回购资金上限额度6.1亿元约占公司截至今年3月31日总资产的1.68%、归属于上市公司股东的净资产的2.84%，故此次回购计划调整不会改变公司的上市公司地位。 同日，华新水泥披露了公司2020年至2022年核心员工持股计划草案，计划总资金规模不超过6.1亿元。 草案显示，这一员工持股计划的持有人为公司董监高、高管团队中的助理副总裁/高级总监、职能部门负责人、事业部管理层人员、分子公司（工厂）管理层人员，及其他对公司业绩有重要影响的核心技术和业务员工，预计激励对象总人数不超过800人。 据悉，公司此次员工持股计划包括A计划和B计划两部分，其中A计划资金总规模不超过2.1亿元，B计划资金总规模不超过4亿元。 根据草案，A计划是与公司年度业绩考核挂钩的长期激励计划，B计划是与公司里程碑业绩考核挂钩的长期激励计划。A计划分期授予、分期考核、分期解锁（计6批次），在2020年实施后，董事会将分别于2021年、2022年、2023年根据上一年度公司超额业绩情况、当年参加持股计划人员变动（新晋、新增）情况进行调整授予。B计划（1批次）则在2020年一次性授予，2023年一次性考核，2024年一次性解锁。 对于此次回购“加码”，华新水泥表示，此举可将公司年度业绩目标、“里程碑”业绩目标与长期激励紧密结合，吸引、激励、留用对公司未来发展有重要影响的核心员工，并建立和完善利益共享机制，促进各方共同关注公司的长远发展，从而为股东带来更高效、更持久的回报。
科创板“芯”版图或再添一位新军。 近日，上交所受理了普冉半导体（上海）股份有限公司（以下称普冉股份）的科创板申请。普冉股份主营业务为非易失性存储器芯片的设计与销售，此次公司拟募集3.45亿元，用于闪存芯片、EEPROM芯片升级研发及前沿技术开发。 当下，“中国芯”的发展已经被提到国家战略的高度，资本市场更是对相关板块热情高涨，普冉股份作为又一只半导体产业标的，料将受到关注。 从产业链环节看，普冉股份还是一只华为、小米概念股。公司已与汇顶科技、深天马、欧菲光、闻泰科技等厂商达成合作关系，终端用户包括三星、OPPO、vivo、华为、小米等知名品牌厂商。 站在芯片行业风口、华为概念加身，普冉股份科技含量如何？在细分领域有何优势？未来登陆资本市场，能否将上述光环落于实处？对于热衷于板块概念的投资者来说，普冉股份能否成为行业龙头之外的第二选择？ 业绩快速增长 具体来看，普冉股份的主要产品包括NORFlash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片，属于通用型芯片，可广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。 从科创属性来看，普冉股份符合科创板属性评价指引的相关规定，符合科创板定位。不过，需要注意的是，虽然公司业绩快速增长，但研发占比逐年走低：报告期内，公司研发费用分别为1290.91万元、1345.79万元、3114.11万元及859.35万元，占营收的比例分别为16.59%、8.58%、7.55%及6.05%，与同行业公司的趋势相反。 对此，8月12日，普冉股份方面对21世纪经济报道记者解释称，这是由于营收快速增长所致。“2018年、2019年，公司研发费用分别同比增长4.25%、131.4%，可见研发投入持续增长。同期，公司营业收入同比增长129.11%、103.64%，营收增幅明显高于研发投入增幅。” 得益于市场发展，普冉股份近年来业绩实现快速增长。 2017年-2019年以及2020年一季度，公司分别实现营收7780.11万元、1.78亿元、3.63亿元、1.42亿元，收入三年复合增长率为116.00%，分别实现净利润371.79万元、1337.37万元、3232.08万元、1307.31万元，净利润三年复合增长率194.84%。 具体来看，公司的NORFlash业务收入在实现爆发式增长，从2017年的4471万元，增长至今年一季度的1.1亿元，占比也从57.53%提高到了74.43%。 TWS耳机、手机触控和指纹、AMOLED面板和安全芯片等下游市场需求激增是主要驱动力，普冉股份表示，公司的NORFlash产品在读写功耗、静态功耗、擦写速度和芯片面积等方面具有优势，被广泛应用于上述领域。 另一方面，伴随着下游5G手机存量替换和手机多摄像头配置趋势，摄像头模组及其存储器芯片需求增长，普冉股份的EEPROM出货量也得以明显提升。 谈及下游客户，招股书披露的OPPO、vivo、华为、小米、美的等终端客户也足以吸引投资者目光。 公司称，在NORFlash业务方面，已和汇顶科技、恒玄科技等主控原厂，深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商建立了合作关系；在EEPROM业务方面，和舜宇、欧菲光、三星电机等手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、龙旗科技等ODM厂商形成了合作关系。产品应用于OPPO、vivo、华为、小米、美的、联想、惠普等知名厂商的终端产品中。现阶段公司正积极开拓海外市场，寻求和其他品牌厂商的潜在合作机会。 不过，在招股书中，普冉股份也提到了下游需求减少和疫情给业务带来的风险。IDC数据显示，2019年全球智能手机出货量为13.71亿部，同比下降2.3%，为连续第三年下滑。如果智能手机出货量持续下滑，则可能导致对公司存储器芯片的采购需求下降。 疫情虽然没有对公司一季度业绩产生重大影响，但消费电子市场需求下降对芯片行业的影响存在滞后性，考虑到全球新冠疫情控制和消费电子市场复苏的不确定性，可能对公司未来的经营活动和业绩增长产生不利影响。 对标兆易创新？ 从业务规模上看，普冉股份还属于行业内的“后辈”。 在EEPROM市场，同业公司有聚辰股份、上海贝岭等，聚辰股份去年营收为5.13亿元；在NORFlash市场，主要厂商是华邦、旺宏、兆易创新、赛普拉斯和美光，上述五家公司占据了约90%的份额，可比的上市公司为兆易创新，去年该公司实现营收为32亿元。 普冉股份表示，公司去年EEPROM出货量为6.36亿颗，保持较快的增长态势，出货量在国内厂商中处于头部地位。NORFlash业务规模相较于前五大厂商的尚有一定差距，但凭借中小容量领域的产品低功耗、高性价比等优势，实现了销售收入的稳定增长。 不妨重点看下NORFlash业务，目前，该业务贡献了公司约7成的收入，但其毛利率总体呈现下滑态势，从2017年32.43%降至22.32%，且低于兆易创新。公司称，其作为市场新进入者，采用高性价比策略以获取市场份额。 兆易创新是普冉股份在NORFlash市场中强大的竞争者，但前文提到，TWS耳机、AMOLED面板等下游需求的增长，使得整个市场的“蛋糕”变大。 华泰证券研报指出，全球NORFlash供需缺口于去年三季度进一步扩大，兆易也开始面临产能供给非常紧张的状况，在大厂逐步扩产以补足供需缺口之前，下游客户将为了争取产能而加价以保证终端出货，由此有望带动NORFlash产品价格提升，维持行业高景气。 这给普冉股份这样的中小厂商带来机遇。 有一组数据可作为佐证。兆易创新是TWS蓝牙芯片厂商恒玄科技的前五大供应商。2018年，普冉股份也跻身恒玄科技前五大供应商之列，对应的销售额为929.41万元，仅次于兆易创新；2019年，恒玄科技向普冉股份的采购金额提升为1869.48万元。 记者注意到，普冉股份与恒玄科技于2017年12月签署的销售协议即将于今年年底到期。不过，据接近公司人士透露，二者的合作关系较为稳定。 “一定程度上，（普冉）可以对标兆易创新。”一位电子行业分析师对记者说，“整个NORFlash本身技术变革没有太大，卖得也比较便宜，只要能做出来且有应用就行。普冉半导体的NORFlash产品在先进制程方面是比较领先的，这个是值得认可的。” 招股书显示，普冉股份基于电荷俘获工艺结构进行NORFlash的研发设计，采用了55nm工艺制程，领先于行业主流的65nm工艺制程，实现了低功耗、低成本等产品特点，在中小容量的NORFlash产品领域具备较强的研发实力和竞争优势。 据兆易创新年报，公司NORFlash产品工艺节点主要为65nm，同时有少量55nm工艺节点产品，公司将于今年实现55nm全面量产，并提升容量。 “也不能完全对标，兆易创新还有NANDFlash、MCU等很多产品，不仅仅是NORFlash，两者不一样。而在NORFlash产品方面，65nm是主流技术节点，各家都有优势，55nm工艺也存在容量的差别。”分析师表示。
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