7月31日深交所披露，中集车辆成功获得深交所正式受理于深交所创业板发行A股的申请。若成功在A股上市，中集车辆将成为全球第一家A+H股上市的半挂车制造企业。中集车辆在深交所创业板推行注册制改革后，成为首批申请回归A股的港股上市公司，在诸多方面会产生良好的示范效应。 资本市场的改革春风带来了A股的一波行情，站在长期角度，当前A股仍然存在潜在机会。 前海开源首席经济学家杨德龙发表观点指出，第一方面：我国疫情稳中向好，经济会强劲复苏，二季度我国GDP实现正增长达到3.2%，三四季度势必有更好的增长，这些都会支撑A股市场的表现；第二方面：央行采取的低利率宽流动性的货币政策环境，为股市提供了基础，一般在低利率阶段，加上经济复苏，股市都会有较好表现；第三方面：居民储蓄向资本市场转移，多数居民通过买入基金来进入资本市场。 中集车辆布局“高端制造”，叙述A股估值故事 首先，若顺利发行A股后，中集车辆便成为全面注册制推行后的首批A+H两地上市代表性公司，根据深交所发布的《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，中集车辆有望自动被纳入港股通标的。 据wind提供数据，目前A+H上市股票的港股通持股比例的均值约为15%。按这个参考比例，以目前中集车辆的市值推算，南下资金或会给公司的H股带来约17亿港元规模的潜在买入支持，有望进一步推升公司股票流动性，实现H股股价量价齐升。 其次，中集车辆属于深交所创业板推行注册制后首批申请注册上市的公司，公司原本也有着在成熟市场上市经验的中集车辆，更能够适应创业板注册制制度。作为首批尝鲜者，也能更好地享受到国内资本市场制度改革红利。据上海科创板推行注册制的经验，首批或靠前批的注册上市公司，定价存在溢价优势。 此外，中集车辆持续建设“高端制造体系”，目前已经在全球建设了12家半挂车“灯塔”工厂，5家专用车上装 “灯塔”工厂以及2家冷藏车厢式车厢体“灯塔”工厂。本次回归A股后，高度契合大国牛市中以科技创新为核心的、智能化与数字化的高端制造中心主题。 据Wind提供数据显示（如下图），wind智能制造（全收益）指数的当前PE（TTM）和PB分别为52.1倍及4.9倍，远高于中集车辆H股对应8.6倍的PE（TTM）及1.1倍的PB。就与Wind智能制造（全收益）指数比较，其PE（TTM）和PB的历史中位数分别为27.1倍和3.6倍，该两个维度的历史最低值为15.7倍和2.3倍。 目前，高端制造业投资发展势头迅猛，高技术制造业投资以及技术改造投资正在成为拉动制造业投资增长的重要动力。工信部数据显示，上半年的高技术制造业投资同比增长5.8%，比1至5月提高了3.1个百分点，高端制造正在加速。这也是A股市场一直对高端制造和智能制造抱有乐观预期，愿意给予高估值的主逻辑。 图一：wind智能制造（全收益）指数的历史PE（TTM）走势图 图二：wind智能制造（全收益）指数的历史PB走势图 成功回归A股的中集车辆，有机会以新兴蓝筹和拥有核心技术的、行业内全球领先的、高端制造代表性公司的姿态，出现在投资者面前，估值亦因此带来重塑的机会。 中集车辆增长驱动力强，产品受市场青睐 2020年上半年，商用车行业更迎来了一波逆势增长的好年景，迈入“牛市”，7月重卡销量突破14万辆，同比增长89%，这意味着4、5、6、7月份重卡销量的月均涨幅达到了70%左右，并同时带动了专用车上装的销量走俏。今年以“新基建”投资为代表的固定资产投资将成为经济稳增长的重要抓手，随着各地投资项目持续落地，工程机械、重卡及与之配套的专用车上装的景气度仍将维持在较高位。 据中集车辆2019年财报显示，国内专用车上装业务表现亮眼，受市场青睐，市场份额进一步提升，营收占比已逾31%，毛利率连续攀升至20.1%，成为拉动公司提升盈利能力的重要业务。 着眼于未来，国家治超政策红利、物流刚需、电商发展至冷链物流的发展，不仅能支撑物流运输类半挂车以及冷藏车的需求保持高位，而且环保升级、超载治理的因素影响下，满足法规的轻量化环保产品的专用车上装以及占比将继续攀升。 中信研报给予最新目标价9.27港元，市场份额和盈利能力预期逐步回升 日前，中信证券发表研究报告，给予全球半挂车龙头企业中集车辆（H股）“买入”的评级，首次覆盖的目标价定在9.27港元，现价距离这一目标价的幅度接近42%。 中信判断中集车辆在全球的规模、技术与产业布局优势显著，市场份额有望进一步提升的预期；在原材料价格下降与行业技术升级的驱动下，公司盈利能力有望逐步回升；另外，基于公司股息率高达7.7%，因而中信指出中集车辆拥有较高的安全边际。 中信这份研报给出的目标价，是中集车辆迈入2020年以来，大行研报中所给予的最高预期价格，在中集车辆申请回A之际，中信研报具有重要的指导性和前瞻性。 近日，中集车辆（H股）股价屡创新高，自年初以来的累计涨幅接近25%，从走势来看，除了反映出公司业绩跟随其中国专用车上装业务走强、半挂车销量稳定等业绩预期外，也反映出公司因回归A股而引发的价值重估预期。
2020开年以来，如果全球的证券交易所也有热搜排名，香港交易所或许能排名第一。 香港资本市场的红火，与骤然变冷的全球经济相映成趣。随着美国《外国公司问责法案》剑指中概股，曾经赴美上市成风的中概股呈现“回港潮”，网易和京东在6月相继第二上市，蚂蚁近日也放出在科创板和香港交易所同时上市的计划。 一时间，香港交易所全是好消息。 但是，这些“光鲜”背后的主角仿佛都是内地新经济公司。在2018年香港交易所推出广为人知的同股不同权、第二上市、允许未有收入的生物科技公司上市等制度改革后，迄今在香港上市的公司里，中国内地公司占比已经超过50%。 作为一家明确提出立足中国、连接全球的国际交易所集团，香港交易所的目光肯定不会仅仅局限于中国公司，它到底有着怎样的国际野心？又如何在日益竞争激烈的环境里独树一帜？对于东南亚新兴市场独角兽，它会伸出怎样的橄榄枝？ 香港交易所董事总经理、环球上市服务部主管鲍海洁近期接受36氪出海专访，谈香港交易所如何吸引全球 IPO。 去“脸谱化”中概股 Q：怎么看瑞幸、好未来等中概股公司在美国被爆财务造假，引起中概股的“回港潮”？香港交易所是否会对中概股加强审核？ A：从“中概股风波事件”我们得到的启示首先在于，无论企业选择哪一个资本市场上市，作为一家公众公司，都需要在合规和信息披露上遵守所在市场的监管准则，以最高标准做到诚信经营，获得投资者的信任和认可。 其实每一个资本市场里，不管是美国、中国还是欧洲，都能时不时看到一些欺诈案件和其他风险问题的发生。这是一个市场现象，不能给所有中概股戴这个帽子，把这个问题脸谱化。 这件事需要放在一个大的背景下看，每个市场的审核机制都是跟其发展阶段、监管处罚机制和投资者群体相匹配的。以美国为例，它是非常成熟的市场，以机构投资者为主，所以它采用注册制，上市审核相对亚洲的交易所比较松，但它有包括集体诉讼制度在内的一套严惩机制。上市公司一旦有大的问题发生时，可以有完善的法律手段去追溯，甚至要求高额赔偿。 交易所在考虑如何规避财务欺诈风险的时候，不能单靠审核阶段更严格，把“坏果子”摘出去，即便上市时是好果子，之后也有可能变成了“坏果子”。 整体来说，香港资本市场体系还是相对成熟，有其独立、严格的监管体制和法律体系，我们对所有公司的审核均以《上市规则》的要求为准，一视同仁。无论以何种方式在港上市，公司都必须全面符合《上市规则》的监管要求，否则将付出沉重的代价。 Q：怎么比较美国和亚洲证券交易所存在的不同？对于内地新经济公司来说，存不存在哪个更有利？ A：我觉得其实新经济公司选择上市地的时候，就像老百姓在考虑买房子，买房子要通盘考虑学区、超市、通勤等等各种因素，各有利弊。企业上市也是一样，没有 One market fits for all，每家公司应该根据自己的需求与特点做出适当选择。例如上市审核制度是否清晰透明、上市之后有没有方便快捷的再融资方式、投资者的构成、市场的活跃度和流动性、发行成本等，这是一个非常复杂的评估体系。 内地新经济公司纷纷选择香港交易所无疑证明了香港的监管体系、投资者构成和市场运作效率方面都有其独到的吸引力。 Q：随着内地科创板和创业板的推出，新经济公司选择上市的地方更多了，怎么看经常被提及的内地交易所和香港交易所的竞争？香港交易所除了更能吸引到国际资本，相比之下还有哪些特性？ A：我觉得香港交易所和内地交易所是共生共荣的关系，不是“既生瑜何生亮”的关系，都是通过一个高效的资本市场支持企业的快速和可持续发展，大目标是一样的。 香港市场已经是一个很成熟的高速运转的体系：在上市阶段，上市规则清晰，符合条件的企业上市流程和时间表确定性强。在上市以后，发行人与投资人很认可这个市场的高度开放，资金随时进出。在再融资方面，发行人可以灵活度选择，通过多元化的融资工具实现快速融资。 这些优势可以持续支持在香港上市的企业获得持续、高效和有成本优势的资本补充。 东南亚独角兽公司或成“新客” Q： 除了内地的新经济公司，香港交易所这几年还有意吸引新兴市场的公司赴港上市。东南亚作为地缘临近又被广大投资人看好的市场，独角兽数量也很可观。对于吸引东南亚公司赴港上市，香港交易所是什么样的战略和措施？ A：我觉得东南亚的发展阶段确实跟国内还不完全一样，它是相比于中国更早的一个时期，在方兴未艾的互联网浪潮下，增长动力和潜力还是很明显的。从长期的发展角度来说，人口结构更加年轻，年轻的一代在快速增长，这是一个突出的优势。 毋庸置疑的一点是市场成熟度正在不断提升，包括劳动力、科技以及互联网的普及程度等。 至于能够满足上市条件来香港上市的，可能是发展相对成熟一些的行业或公司。吸引东南亚公司来港上市可以丰富香港市场的上市公司类型，提升我们的国际吸引力，我们非常欢迎这些公司来香港上市。除了传统行业，我们非常欢迎新兴市场的新经济公司来上市。 未来我们将增加对东南亚市场的上市推广活动，帮助东南亚的企业了解香港资本市场的制度和特点。 除了吸引东南亚公司来港上市，我们还有一些其他举措来丰富香港市场的东南亚产品，例如今年5月香港交易所和 MSCI 签订授权协议，在香港推出37只 MSCI 亚洲及新兴市场期货及期权合约，这些股指期货和期权挂钩的很多是东南亚国家的上市公司股票，这也是香港交易所国际战略迈出的一大步。 Q：尽管香港交易所欢迎东南亚新经济公司来港上市，但是其实像Gojek、Tokopedia 等这些公司的上市选择地很多，比如纽交所、纳斯达克等。香港交易所在吸引这些东南亚公司上市方面，除了地缘临近，相比这些交易所，其他具备吸引力的地方在哪里？这些公司若成功在香港交易所上市，除了可以给香港交易所带来更多国际化的元素，其他的意义在哪里？ A：香港一直是高度国际化的市场，历年来吸引了不少国际公司，比如说像去年赴港上市的百威啤酒和 ESR。接下来我们非常希望具备上市条件的东南亚独角兽公司在选择海外上市地时，能够充分考虑在香港上市带来的独特优势。 首先，交易所作为一个供发行人和投资人交流的平台，提供了价格发现的功能，对于发行人而言，选择哪个市场往往意味着选择了怎样的投资人，例如某个市场里的投资人是否适合发行人长期资本计划的安排。香港市场国际投资人的比例超过一半，对于东南亚独角兽来说，在港 IPO 意味着直接在亚洲时区和国际投资人实现了对接。 此外，香港市场中的中国投资者的数量和比例也在不断上升。过去几年，中国对东南亚地区的投资不断增加，在东南亚的投资额的排名全球领先，有些中国市场投资人兼顾了一级市场和二级市场。如果东南亚独角兽来港上市，将会广泛接触到对他们更为熟悉的中国投资人。 公司上市时会重点考虑的另一个因素是上市地有没有一些可比公司，可比公司的估值定价以及在市场上的表现。香港交易所经过近几年的发展，新经济公司的 IPO 融资已经占到全市场的一半以上。随着香港市场里新经济公司的占比越来越高，东南亚独角兽公司其实比较容易在香港市场找到可比公司，而且这些可比公司非常受香港资本市场投资人的青睐，它们的估值和流动性都在不断的提升。 此外，东南亚独角兽公司的商业模式与中国新经济企业有很多相似之处。由于相近的地缘区位、社会环境及行业概况，东南亚独角兽公司更容易被香港市场的投资者所熟悉和了解。 Q：除了中概股在香港的第二上市，对于来自海外市场的其他公司，例如东南亚的互联网公司在香港交易所第二上市，是什么安排？ A：第二上市其实是一个比较特殊的安排，已经在美国上市的中概股发行人可以在第二上市和双重上市中进行选择。对于较为成熟和规模较大的中概股而言，第二上市通常是他们现阶段的选择，既保留了在美国的上市地位，也通过香港上市扩大了投资人范围，降低了未来融资和上市风险。 对于很多东南亚公司，如果已经在美国上市，纳斯达克和纽交所实际上是符合我们认可的交易所范畴。但是如果是在本地交易所上市的话，可能有一些本地交易所目前还不在被认可交易所的名单之内的，公司需要考虑双重主要上市等其他路径。 有兴趣赴港做第二上市的公司首先要评估一下自身现状，考虑不同上市路径的适用性，再确定哪一条道路更适合自己。我们也鼓励潜在发行人与香港交易所上市审核部门保持沟通，尽早确认公司是否符合第二上市的基本发行条件，并根据公司自身的情况以及外部环境的变化来进行综合考量，以决定最佳上市时机及上市方式。 做好“桥梁” Q：去年是香港交易所的“大年”，以募集总额3155亿港元蝉联全球IPO（首次公开募股）第一，是十年来的第六次夺冠。如何复盘去年的成绩，对于今年 IPO 市场有什么展望？ A：过去十年里香港交易所 IPO 业绩非常亮眼，主要有几个方面的因素，一方面是外因，主要归功于中国经济的快速发展和改革开放红利的持续释放。某种程度上，香港交易所为这些快速崛起的公司上市提供了一个连接世界的通道和桥梁。 2019年，中国独角兽的数量已经超过美国，在成为世界第二大经济体的同时，科技成为中国经济增长的主要引擎，新经济企业做出了巨大贡献。 2000年到2010年期间，香港交易所上市的公司大多是大型国企和金融机构；在过去的十年里，来融资的新经济公司不断增加，尤其是在过去两三年中，新经济公司的上市融资占比已经过半。 从内因的角度来说，作为连接中国与世界的转换器，香港市场不断发挥固有优势、与时俱进。 香港交易所在2018年推出了关于生物科技、同股不同权、第二上市的改革措施，目前看来非常成功。今年年初，疫情导致整个 IPO 进度有所放缓，但是香港交易所依然取得了亮眼的成绩，上半年募资总额同比增长22%到875亿港元。从板块上看，TMT、医疗健康的市场的表现非常好，一级市场的融资受到了很多投资人的欢迎。 从上市申请的进度表来看，来港上市公司的项目时间表仍然很健康，截至2020年6月底，共有123家提交了上市申请的企业处于审核阶段，其中不乏 TMT（科技、媒体和通信）、生物科技、大消费等投资人十分关注的领域内的领头公司。总体上，我们对下半年的新股市场保持审慎乐观。 编｜赵小纯@36氪出海 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
7月31日，恒邦股份公告，7月30日公司董事会审议通过了《关于投资建设辽上金矿扩界、扩能采选建设工程项目的议案》，8月18日该项目将在公司临时股东大会上进行审议。审议通过后，公司将高标准制定项目实施方案，高质量开展项目建设，力争早日实现项目达产达效。 有黄金行业分析人士对记者表示，辽上金矿的品位还是不错的，该项目达产后将提升公司自产金比例，持续增强公司盈利能力。此外，恒邦股份主要从事黄金冶炼，金价上行，公司业绩弹性较大。“看好金价走势。现在是低利率，预计随着温和通胀，实际利率还将下行，对黄金价格的支撑很强。” 12.32亿元建设辽上金矿项目 将提高自产金产量 恒邦股份是一家具备探矿、采矿、选矿、冶炼、精炼、深加工完整产业体系的黄金冶炼企业，并在半导体材料等高纯金属新材料领域开始布局。据恒邦股份官网显示，公司主导产品年生产能力为黄金50吨，白银1200吨，电解铜25万吨，电解铅10万吨、硫酸130万吨，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。 北京金阳矿业首席分析师蒋舒告诉记者，国内黄金冶炼企业的精金矿有两个来源，一个是来源于自有矿山，另一种是从外部购买精金矿粉。 恒邦股份2020年中报显示，公司在烟台市牟平区拥有腊子沟金矿、上朱车金矿、辽上金矿、哈沟山金矿、福禄地金矿、东道口金矿等多处矿山。此外，在公司还控股栖霞市金兴矿业有限公司以及杭州建铜集团有限公司。公司及子公司拥有的存续有效的探矿权证1个、采矿权证13个，已完成储量备案的查明金资源储量156.57吨。 “与冶炼产能相比，我国很多黄金冶炼企业自有矿山并不匹配，因此很多企业都需要外购大量精金矿粉。”蒋舒说，恒邦股份是国内产能较大的黄金冶炼企业，其冶炼用原材料大量依靠外购。 “多年来，公司一直通过多种方式增加自给原料的供应，减少生产原料的外部依赖。本次辽上金矿项目建成投产后，可以大大提高公司的自产金产量，为股东创造更大的价值。”恒邦股份相关人士表示，目前很多前期手续都已经完成，采矿权审批下放到省级部门后，节约了很多时间。8月份股东大会通过后，项目有望尽快开工建设。 公告显示，辽上金矿采矿权范围内共保有地质资源储量2036万吨，金金属量75529千克，平均品位3.71克/吨。项目总投资12.32亿元，扩界扩能后，矿山建设规模90万吨/年，服务年限20年。建成达产后，预计年新增销售收入5.35亿元，实现利润2.38亿元。 金价“涨涨涨” 充分受益黄金新周期 今年以来，黄金市场持续上涨，走出了一波气势恢宏的行情。特别是日前，黄金价格刷新历史极值。同花顺数据显示，伦敦金现货价格最高至1980.56美元/盎司，将2011年创下的1921.15美元/盎司历史最高点踩在脚下。 短短半年多时间，现货金价从最低1451美元/盎司，最高上涨至日前的1980.56美元/盎司，区间最大上涨近530美元/盎司，涨幅超过36%。 卓创资讯黄金分析师张伟告诉记者，今年贵金属的爆发，与疫情因素密不可分。全球疫情的蔓延带来的变化是全方位的，包括全球央行货币政策、地缘政治及贸易形势以及美元等投资品价格走势等。 “疫情打断了全球央行此前的加息进程，并彻底转为宽松，疫情以来全球央行降息宽松频次数以百计。”张伟介绍说，疫情还使国际贸易模式遭遇挑战，贸易战叠加疫情冲击，全球分工模式或迎来新的变革和挑战。此外，疫情还大大削弱了美元的信用根基，其避险属性受损严重。 “疫情不止，宽松不止，美元跌势不止，黄金将继续开创历史。”张伟表示。 中信证券则认为，中长期看，负利率持续深化背景下，黄金的相对收益价值提升，叠加美国国债和公共债务风险快速累积冲击信用货币体系，金价将开启长向上周期，预计2021年金价高点将突破2300美元/盎司。 金价进入上涨周期后，恒邦股份作为黄金冶炼企业未来业绩值得期待。特别是江西铜业收购恒邦股份控制权时曾承诺，将以恒邦股份作为江铜黄金板块的发展平台，将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司。 “这让恒邦股份未来发展有了更大想象空间。未来借助控股股东支持，恒邦股份也有望加快优质黄金矿产资源的收购，增加黄金资源储量及自给原料比重，持续提升企业经济效益。”前述行业人士表示。
时隔12年！险企偿付能力新规征求意见，中法人寿等达标难度大 一项影响深远的保险业政策即将出台。 7月30日，银保监会、中国人民银行就《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)公开征求意见。据悉，现行的相关规定还是12年前推出的《保险公司偿付能力管理规定》(保监会令〔2008〕1号)。 国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生对新京报贝壳财经记者表示，现行规定是10多年前出台的，仍属“偿一代”下的监管规定，难以满足“偿二代”监管实践的需求。本《征求意见稿》吸收了“偿二代”实施以来的成果，将“偿二代”监管规则中原则性、框架性要求上升为部门规章，能够更好地防范化解保险公司偿付能力风险。 险企需同时符合三项监管要求才算偿付能力达标 偿付能力，简而言之就是保险公司履行赔偿或给付责任的能力，这一指标无论对险企还是普通消费者而言都有重要意义。 偿付能力一直都是保险行业很多规则制定中的一个指标要求。本月中旬发布的优化险企权益类资产配置的相关规定中，就是按照偿付能力，将险资权益类资产投资限制划分为不同等级。比如规定，公司上季末综合偿付能力充足率不足100%的，权益类资产投资余额不得高于本公司上季末总资产的10%；公司上季末综合偿付能力充足率为100%以上，但不足150%的，权益类资产投资余额不得高于本公司上季末总资产的20%。 此次的《征求意见稿》共6章36条，其中，最重要的改变之一莫过于将偿付能力监管指标体系扩展为核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率、风险综合评级三个有机联系的指标，只有三个指标同时符合要求，才称为偿付能力达标。 这三个指标分别为：核心偿付能力充足率不低于50%，综合偿付能力充足率不低于100%以及风险综合评级在B类及以上。 而现行规定主要还是按照综合偿付能力充足率这一指标将保险公司分为三类，实施分类监管，第一，不足类公司，指偿付能力充足率低于100%的保险公司；第二，充足I类公司，指偿付能力充足率在100%到150%之间的保险公司；第三，充足II类公司，指偿付能力充足率高于150%的保险公司。 对比来看，《征求意见稿》的偿付能力评估体系显然更为完善。 新规之下，中法人寿等或不达标 按照保险公司目前披露的数据来看，大多数都同时符合《征求意见稿》种提出的三个条件，但也有少数不符合的，比如中法人寿、百年人寿等。 其中，中法人寿情况“最为严重”，由于增资扩股迟迟未获批，今年一季度其综合偿付能力充足率及核心偿付能力充足率均跌至-18227.01%。 百年人寿则在二季度偿付能力报告摘要中表示，公司在今年一季度风险综合评级结果为C类，主要原因是综合偿付能力充足率低于120%，公司采取相应措施提升偿付能力，一方面通过提升经营利润、投资收益，提升公司实际资本；另一方面通过优化产品结构、投资结构，有效控制最低资本增长速度。在2020年二季度综合偿付能力充足率已经提升到120%以上，后续风险综合评级结果将有望改善。 险企偿付能力不达标，高管层薪酬将被限制 值得一提的是，若偿付能力较低，保险公司不仅要给出解决方案，还将受到监管限制。按照规定，对于核心偿付能力充足率低于50%或综合偿付能力充足率低于100%的保险公司，监管可限制董事、监事、高级管理人员的薪酬水平以及限制向股东分红。 同时，根据险企偿付能力充足率下降的具体原因，监管还可以采取责令增加资本金、责令停止部分或全部新业务以及依法责令调整公司负责人及有关管理人员等。 而对于采取措施后偿付能力未明显改善或进一步恶化的，将由银保监会依法采取接管、申请破产等监管措施。 现行规定也针对“不足类公司”采取监管措施，记者对比发现，《征求意见稿》删去了限制董监高在职消费水平、责令拍卖资产或者限制固定资产购置等监管措施，而增加了对风险和损失负有责任的董事和高级管理人员，责令保险公司根据聘用协议、书面承诺等追回其薪酬等监管措施，整体来看，新的监管措施将更有针对性。 朱俊生也认为，上述措施完善了对偿付能力不达标保险公司的有针对性的监管措施，更好地防范和处置风险。 朱俊生进一步称：“发达国家保险监管的经验表明，监管重点要以偿付能力为主，国际保险监管从单一的市场行为监督，发展到市场行为和偿付能力并重，再发展到以偿付能力为主，并逐渐从静态的偿付能力监管到动态的偿付能力监管，新规定有助于提升偿付能力监管在我国保险监管中的重大作用，推动监管转型，在公司经营中更加关注偿付能力充足率核心指标，更好地防范和化解偿付能力风险。” 新京报贝壳财经记者 潘亦纯
受新冠肺炎疫情影响，大连圣亚运营的大连圣亚海洋世界场馆再度关闭，公司经营雪上加霜更趋艰难之际，股东间的控制权之争却越演越烈。7月31日，历经两次延迟后，大连圣亚最终对上海证券交易所在7月3日所发出的问询函进行回复，值得关注的是，公司以及部分董事同意下的董事会分别聘请了律师事务所就相关问题发表意见，两家接受委托的律师事务所就相同问题给出的法律意见也截然不同。 各自分别聘请律所 “做了这么多年的披露工作，这样的公告我也是第一次见。”对于大连圣亚在回复函中出现两家律师事务所对相同问题的不同结论，某上市公司证券部门的资深工作人员这样向记者表示。 记者注意到，7月3日上海证券交易所向大连圣亚发出的问询函中共涉及五方面问题，其中第2个问题和第4个问题都要求律师发表明确意见，也正是在这两个问题上，两家律师事务所给出了不同的结论性意见。 回复公告显示，就问询函中所涉及的问题，公司分别聘请了北京高文（大连）律师事务所（以下简称高文大连所）和北京德恒（杭州）律师事务所（以下简称德恒杭州所），其中还特别将德恒杭州所发表的意见标注为董事杨子平、毛崴、杨奇、陈琛、屈哲锋、郑磊同意聘请的律师意见。值得关注的是，同意的这六名董事除了杨子平本人，还包括由其提名的四名董事，以及由磐京基金提名的毛崴董事。 对于德恒杭州所出具的法律意见，公司董事吴健、肖峰，独立董事梁爽明确表示反对，并发表了由公司聘请的高文大连所出具的意见。在回复公告中，高文大连所出具的意见也标注为公司聘请的律师意见。 “其实问询函的相关内容我们早就准备完了，公司聘请的律师也已经明确发表意见，但杨子平一方一直不同意，也要聘请律师出具意见，才拖了这么久。”对于问询函的两度延迟回复以及公告中披露了不同的律师意见，公司一位高管这样向记者表示。 大连圣亚股东间出现争执以来，这并不是公司第一次就相关问题单独聘请律所出具意见。前期由杨子平提名的独立董事曲哲锋、郑磊就曾委托浙江天册律师事务所（以下简称天册律师所）就七届董事会十六次会议专门出具法律意见。记者还留意到，此次同时披露的两份法律意见书显示，高文大连所的出具时间为7月10日，德恒杭州所的出具时间为7月24日。 律师意见截然不同 回复公告中，对于公司召开的紧急董事会会议程序是否符合相关规定的问题，高文大连所认为第七届董事会第十六次会议的召集程序违反《公司章程》和《董事会议事规则》的有关规定。而德恒杭州所则给出了相反的意见，认为该次会议的召集、召开、表决程序合法有效，审议事项属于董事会职权范围，决议合法有效，符合《公司法》《公司章程》及《董事会议事规则》的有关规定。 记者还注意到，在7月8日披露该次董事会决议的同时，天册律师所也认为该次会议符合紧急事项，召开程序合法有效，表决结果有效。 除了在紧急会议程序是否违规问题意见相左外，对于杨子平与磐京基金之间的关系问题，两家律师事务所得出的结论也不相同。 对于杨子平和磐京基金共同投资的宁波梅山保税港区庆成股权投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称庆成投资），德恒杭州所认为其成立背景为合伙人基于自身商业判断设立的单一项目股权投资私募基金。结合双方存在共同投资以及历次股东大会、董事会投票表决情况，德恒杭州所认为磐京基金与杨子平之间不存在一致行动关。根据杨子平及磐京基金出具的说明与承诺，认为杨子平、磐京基金与公司其他股东之间不存在未披露的一致行动关系，或其他应当披露的协议及利益安排。 但在这些问题上，高文大连所的看法并不相同。 “杨子平与磐京基金共同出资设立合伙企业，属于《上市公司收购管理办法（2020修正）》第八十三条第（六）款规定的‘互为一致行动人’的情形。虽然杨子平在其于2020年5月份出具的《回复函》中称‘其认购庆城投资系独立商业行为’，并且杨子平、磐京基金在《关于相关问题的复函》均表示其与公司其他股东之间不存在未披露的一致行动关系，也不存在其他应当披露的协议及利益安排，但是，杨子平与磐京基金均未能提供双方之间不存在一致行动关系的相反证据。”在法律意见书中，高文大连所基于上述事实，并结合杨子平和磐京基金在股东大会、董事会的投票情况，认为在杨子平和磐京基金不能提供相反证据的情况下，现有证据资料不能排除双方互为一致行动人。 记者留意到，高文大连所得出的意见与前期北京市康达律师事务所（以下简称康达律师所）就相关问题核查时得到的结论相对一致。2020年5月19日，在大连圣亚回复交易所监管工作函中，康达律师所表示，“因杨子平、磐京基金的回复中均未向公司说明并提供二者共同投资不构成《上市公司收购管理办法》第八十三条一致行动的相反证据，本所律师亦无法核实并确定二者共同投资是否存在不应被视为一致行动的相反证据，因此，本所律师无法判断杨子平与磐京基金之间是否存在一致行动。” “都是有着丰富经验的执业机构，对同一事实，观点理应相似，不会相差太远。”一位不愿具名的律师向记者表示，“既然判断完全不同，对相关问题，那就由相关有权部门给出最后认定。” 确认控制权发生变更 2020年7月1日，记者曾第一时间关注大连圣亚股东间出现争执，并在《“小”股东掌控董事会大连圣亚控制权纷争疑云待解》一文中就公司控制权是否发生变化、杨子平与磐京基金是否涉嫌一致行动提出过疑问。7月3日，上海证券交易所发出的问询函中，也要求公司核实并披露控制权是否已发生变更。在7月31日披露的回复公告中，大连圣亚首度明确公司控制权已经发生变更。 公告披露的详细信息显示，星海湾投资作为大连圣亚第一大股东，在公司第七届董事会中仅提名当选两位董事（1名非独立董事，1名独立董事），在2019年度股东大会中，星海湾投资提名的两位董事候选人均未获得通过。在星海湾投资对《关于解聘公司高级管理人员的议案》发表反对意见的情况下，公司第七届十六次董事会仍通过了解聘公司总经理的议案。 大连圣亚在公告中表示，基于上述事实，截至2020年7月10日，星海湾投资在公司持股24.03%，股东磐京基金及其一致行动人的持股比例合计已达17.8%，杨子平持股4%，提名杨子平的股东卢立女持股1.45%，磐京基金及杨子平、卢立女合计持股23.25%，且股东杨子平因其提名及自身担任董事的人数合计已过半数，其已实际控制了公司董事会。此外，星海湾投资在股东大会、董事会会议上的表决结果已经无法对相关会议决议产生重大影响。 大连圣亚在公告中表示，根据《上市公司收购管理办法（2020修正）》并参照《＜首次公开发行股票并上市管理办法＞第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用－－证券期货法律适用意见第1号》的有关规定，星海湾投资已不再对公司享有控制权，公司的控制权已经发生变更。 回复函中，星海湾投资表示不放弃上市公司控制权，具体巩固控制权的计划正在制定中，但并没有对外披露。 记者还留意到，股东矛盾暴发以来，磐京基金和杨子平仍在不断增持，据最新披露的数据，截至2020年7月15日，磐京基金及其一致行动人合计持有大连圣亚2410.14万股，占公司总股本的18.71%。截至7月24日，杨子平合计持有大连圣亚644.01万股，占公司总股本的5%。按最新的披露数据计算，磐京基金、杨子平与卢立女的合计持股数量占大连圣亚总股本的25.16%，已经超过了星海弯投资的持股比例。 杨子平磐京基金否认一致行动人 回复函中，杨子平和磐京基金还就其共同投资的庆成投资进行说明，双方在公告中表示庆成投资成立于2016年11月22日，成立目的是为单一项目进行股权投资。杨子平和磐京基金称，除投资重庆园林外，庆成投资不存在其他对外投资情况。 公告中，杨子平和磐京基金均称双方互不知悉对方在相关股东大会、董事会上的投票情况，投票均系基于自身商业判断独立进行决策。双方之间不存在一致行动关系，与大连圣亚其他股东也不存在未披露的一致行动关系或其他应当披露的协议及利益安排。 不过，据高文大连所进行的核查，在6月29日召开的2019年度股东大会上，杨子平和磐京基金对当日所审议的20项议案进行投票表决时，除在《公司2019年度独立董事述职报告》的表决意见不同外，其余19项议案的投票情况均一致。其中，由杨子平提案的六项关于董事罢免及补选的议案中，磐京基金均投赞成票；磐京基金提案的2项关于董事补选的议案中，杨子平也均投了赞成票。杨子平和磐京基金推荐的董事毛崴在第七届董事会第十四次会议、第十五次会议和第十六次会议审议的议案中，从记名投票情况和结果来看，投票也是完全一致的。 “本所律师注意到，股东杨子平在其参与投票的五次股东大会股权登记日的持股比例均不足4%，但目前公司第七届董事会成员中有4人是由股东杨子平提名。此外，在2019年度股东大会上，杨子平提出的关于罢免公司董事长、副董事长的议案均获得通过，并且在该次会议上其提名的4位董事候选人中有3位当选，而持股比例24.03%的星海湾投资共提名2位董事候选人，均未当选。”高文大连所在法律意见书中表示，“基于上述事实，本所律师认为，杨子平披露的其可实际控制的股份数额与其向董事会提名且当选的董事人数不相匹配，根据现有证据资料不能排除杨子平与公司其他股东之间存在尚未披露的一致行动关系或其他利益安排。” 不过，在对投票问题进行核查时，德恒杭州所认为，杨子平和磐京基金双方不存在通过协议、其他安排，共同扩大所能够支配的大连圣亚股份表决权数量的行为或者事实；双方在过往行使表决权之时，系依据自身独立的商业判断，独立行使表决权。双方不存在共同提案、共同推荐董事、委托行使表决权等共同意思表示的情形。 据记者调查，杨子平、磐京基金与大连圣亚股东名单中的多个重要股东似乎曾存有关联。今年一季度末仍位列第九大股东的卢立女，系杨子平的董事提名人，杨渭平、高建渭与杨子平三人的户籍地址同在一个村子，且杨子平还曾在杨渭平任法定代表人的杭州钱江彩色不锈钢厂工作过。杨渭平曾提名磐京基金曾经的股东，时任监事陈荣辉出任大连圣亚董事。而据公司公告，杨子平提名的董事陈琛与磐京基金也有关联，据此，星海湾投资还曾要求召开临时股东大会，对陈琛进行罢免。 公开数据显示，最近一年多以来，大连圣亚股权不断趋向集中，截至2020年3月31日，公司股东总数仅为3364户，户均持股3.83万股。6月29日的2019年度股东大会上，参与投票的110个账户所持有表决权的股份总数就占到公司总股本的83.57%。作为一家经营人造景观的上市公司，虽然今年受疫情影响较大，但公司股价却一直坚挺，估值水平也一直畸高。对于大连圣亚目前的情况，一位有着多年证券公司执业履历的上市公司资深董秘表示，大连圣亚股权被高度锁定，真实流通股较少，股价还存在被操纵的嫌疑。
屋漏偏逢连夜雨。7月27日，因控股股东关联方非经营性占用资金，公司股票触及其他风险警示情形，于2019年3月成功“摘帽”的ST圣莱又再次被“戴帽”，公司又一次走到了退市边缘。受此影响从7月27日上午开市复牌起，公司股价已经连续五日一字跌停。 高禾投资管理合伙人刘盛宇告诉记者：“控股股东违规占资的危害是非常大的，可能会导致上市公司的财务报表失真，严重的会导致上市公司的资金链出现问题。” 而在7月30日，中国证监会召开的2020年系统年中工作会议暨警示教育大会上，证监会就强调要落实“零容忍”要求，严厉打击资本市场违法犯罪行为。 ST圣莱又现违规占资 何时归还尚无消息 根据ST圣莱7月29日发布的公告显示，公司在自查中发现存在控股股东关联方华民贸易有限公司（以下简称“华民贸易”）占用上市公司资金的情形，资金占用金额合计500万元；截至公告披露日控股股东关联方合计占用公司资金7819.77万元，合计占公司最近一期经审计净资产的46.23%。 就在此公告发布之前的7月24日，ST圣莱曾披露在自查中发现存在控股股东关联方星美国际影院有限公司（以下简称“星美国际”）占用上市公司资金的情形，资金占用金额合计7319.77万元。 值得注意的是，星美国际占用上市公司资金并非首次。ST圣莱早在今年4月的自查中就发现过星美国际占用上市公司资金的情形。为此，宁波证监局于5月7日对公司时任董事长张海洋及总经理尚杰采取出具警示函的行政监管措施。6月1日，ST圣莱发布公告称，收到星美国际归还非经营性占用资金7319.78万元，星美国际非经营性占用资金已全部归还完毕。 而ST圣莱于7月24日公告则显示，6月至今，公司自有资金共计7319.77万元转至控股股东关联方星美国际的账户代付款项。这两笔款项金额如此相近，不禁让人揣测，ST圣莱才收到7319.78万元，还没来得及“焐热”，怎么就又被星美国际给陆续“划走”了呢？ “接连出现违规占资，这说明公司的治理层面出现重大缺陷，基本就是大股东‘一言堂’，董事会、监事会、独立董事、财务等内控机制形同虚设，没有发挥应有的作用。”刘盛宇如是说道。 星美国际是如何“划走”这笔资金的？华民贸易及星美国际何时能归还上述两笔占用资金？记者就这些问题致电ST圣莱证券部，但一直无人接听。 香颂资本执行董事沈萌告诉记者：“控股股东非经营性占用上市公司资金属于违规行为，不仅影响上市公司日常运营，也是一种侵害其他股东权益的行为，说明上市公司企业治理结构缺失、内控制度不严，其他股东可以通过起诉或向监管机构举报等方式维权。” 透镜公司研究创始人况玉清在接受记者采访时表示：“在面对控股股东非经营性占用上市公司资金的问题上，小股东并没有太多的筹码，此时独立董事该有义务站出来，去敦促董事会尽快解决问题并对此问题进行追责。” 扣非净利连续6年为负 ST圣莱变卖主业 公开资料显示，ST圣莱2010年9月登陆资本市场，是一家专业从事水加热生活电器核心零部件及整机的研发、生产和销售的公司，公司主要的产品为温控器、电热水壶和咖啡机。 2014年至2018年，ST圣莱扣非归母净利润分别为-1046.65万元、-1522.40万元、-3530.21万元、-5733.40万元和-3688.81万元，连续五年为负数。2018年ST圣莱通过处置厂房及土地使用权获得实现归母净利润1208.09万元，由负转正，公司也由此成功“摘帽”。 2019年7月，为避免亏损态势继续恶化，ST圣莱决定将小家电业务相关的固定资产、无形资产及长期待摊费用（模具）出售给宁波瑞孚工业集团有限公司，最终的交易金额为1260万元。交接手续于2019年10月完成。 2019年年报显示，ST圣莱实现营业收入9481.64万元，同比下降35.66%；归母净利润为-1.29亿元，同比下降1167.12%，扣非归母净利润为-8712.99万元。其中公司电热水壶、温控器及配件、咖啡机业务营收均出现严重的下滑，下降比例分别为64.32%、44.35%和36.56%。 2020年上半年业绩预告显示，ST圣莱上半年归母净利润亏损700万元—950万元，较上年同期亏损减少45%-59%。公司表示，亏损减少主要是因为2019年度已剥离亏损较为严重的主营业务。 由此可知，目前公司更是把主营业务相关资产也剥离了，而对于无主营业务ST圣莱，未来将何去何从呢？记者再次致电公司证券部，但一直无人接听。 对此，刘盛宇表示：“已经没有主业的公司相当于是一个‘壳’公司，站在投资者的角度来说，这类公司只有重置价值或者账面价值，没有多余的估值溢价，更有甚者在重置价值上还会打折。此类公司相对来说也会受到监管层的更多的关注。”
恒瑞医药7月31日晚晒出2020年上半年成绩单，面对公司良好的业绩，公司主要股东果断选择加仓。上半年，公司实现营业收入113.09亿元，同比增长12.79%；归属于上市公司股东的净利润26.62亿元，同比增长10.34%，基本每股收益0.50元，经营活动产生的现金流量净额33.77亿元，同比增长132.47%。 翻看公司前十大流通股股东榜，其中有9名股东在二季度选择加仓，持股数量较一季度末有所增加，唯一进行减持的为奥本海默基金公司-中国基金，持股比例由1.78%降至1.27%。不过，公司股东人数较上一季度明显增加，截至6月30日，公司股东户数为195020户，较3月31日增加62811户。 报告期内，恒瑞医药累计研发投入18.63亿元，同比增长25.56%，研发投入占销售收入的比重达16.48%，有力地支持了公司的项目研发和创新发展。 另外，公司在报告期内取得创新药制剂生产批件3个，仿制药制剂生产批件1个，取得创新药临床批件37个，取得3个品种的一致性评价批件，完成2种产品的一致性评价申报工作。同时，公司专利申请和维持工作顺利开展，报告期内提交国内新申请专利78件，提交国际PCT新申请39件，获得国内授权24件，获得国外授权49件。 国际化方面，公司继续加大国际化战略的实施力度，报告期内分别向美国FDA递交了3个原料药、1个中间体、2个制剂的注册申请；其他新兴市场也逐步加强注册力度。 公司同日披露了2020年度限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过2573.60万股，约占激励计划公告时公司股本总额的0.4850%，授予价格为46.91元。激励计划中，限制性股票解除限售的公司业绩条件为：以2019年净利润为基数，2020年、2021年、2022年的净利润较2019年相比，增长率分别不低于20%、42%、67%。
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