与男性相比，女性的平均寿命更长，准备不足的话容易陷入养老困境。然而，近日有调研显示，女性的商业养老保险持有状态并不理想，养老需求缺口明显。 近日，中宏保险与复旦发展研究院联合推出的国内首份《中国女性养老与风险管理白皮书》（下称“白皮书”）显示，受访女性中购买养老保险的比例未过半数（47.44%）。在保障配置选择方面，受访者普遍担忧的养老问题主要包括：医疗开支庞大、护理服务的可获得性、意外事故的发生，以及老年收入不足等。 中国的人口老龄化预计将在2030~2050年间达到峰值，同时，在65岁及以上老年人口中，女性的占比正逐年攀升。据统计，女性拥有较长的预期寿命，因此对养老金的需求更大。 为了关注中国女性养老保障、准备和风险管理，白皮书通过问卷调研的方式对14个主要中心城市的女性养老情况进行了调研。研究样本随机选取了1406名女性及269名男性以实现性别差异比较。 研究表明，女性面临的健康风险令人担忧，样本中约三成（30.83%）女性认为自己的精神状态一般，且有亚健康的情况存在。女性在老年罹患疾病的风险也高于男性，据统计，中国60岁及以上女性患有不止一种慢性病的比例为77.6%，高于男性的75%，对女性老年健康风险的关注迫在眉睫。 但与此形成对比的是，女性对于养老生活的准备却规划不足。样本数据显示，女性计划养老事宜的平均年龄为43.8岁，仅有8.8%的受访者认为需要在30岁或更早开始养老计划。此外，相对于她们有限的收入，受访女性对未来养老生活质量却有着不低的期望。根据调研，受访女性退休后每年的花费预算高达24万~48万元，但当前年收入却主要集中于10万~29万元之间，显然无法在满足个人养老生活水平的同时，兼顾父母和子女等家庭成员，以及应对负担较大的老年健康风险问题。更令人忧虑的是，样本中只有不足三成（28.52%）的女性认为自己的老年生活可能会面临入不敷出的境况。 虽然商业保险提供的保障能够较好地规避女性在老年时可能面临的风险，但白皮书结果显示，未过半数（47.44%）的受访女性购买了商业养老保险，持有量既没有达到普遍持有的理想状态，也未达到其自身的心理预期。而在上海的样本中，有17.14%的受访女性为个体户或自由从业者，有5.19%为家庭主妇，意味着超五分之一的受访女性可能没有第二支柱提供养老保障，折射出这一群体面临的养老金缺口形势更为严峻。 不过，女性对于商业养老保险的投入潜力依然值得期待。经模型测算发现，女性普遍愿意在现有保险持有水平的基础上，加大对养老保险的购买。白皮书数据显示，未来女性在商业养老保险上的投入占年收入的比重将从5.89%上升至8.87%。 “为应对养老所要面临的多重挑战，建议女性尽早筹划，谨慎评估风险保障缺口, 动态调整养老规划，理性选择养老金融工具作为补充，为自身的保障加持，有效弥补退休后的生活保障缺口，进而实现无忧养老生活。”中宏保险首席执行官张凯表示。
近日，中宏保险今日宣布与复旦发展研究院联合推出国内首份《女性养老与风险管理白皮书》（下称白皮书），聚焦中国女性养老保障、准备和风险管理。 白皮书研究表明，女性对养老风险的意识不足，且老年面临的健康风险较高。数据显示，受访女性中购买养老保险的比例未过半数（47.44%）。在保障配置选择方面，受访者普遍担忧的养老问题主要包括：医疗开支庞大、护理服务的可获得性、意外事故的发生、以及老年收入不足等。 据统计，女性拥有较长的预期寿命，故其对养老金的需求更大。然而，白皮书调研结果显示，女性的商业养老保险持有状态并不理想，养老需求缺口显著。 中宏保险首席执行官张凯表示：“中宏保险与复旦发展研究院的战略合作已迈入第二年，我们对女性养老和健康持续关注，今年的白皮书重点聚焦女性的养老风险。调查发现，女性的养老准备仍有较大差距，我们期望借此研究唤醒广大女性对风险管理和保障配置的关注。为应对养老所要面临的多重挑战，我们建议，女性尽早筹划、谨慎评估风险保障缺口，动态调整养老规划，理性选择养老金融工具作为补充，为自身的保障加持，有效弥补退休后的生活保障缺口，进而实现无忧养老生活。” 白皮书通过问卷调研的方式对14个主要中心城市的女性养老情况进行了研究。调查发现，健康风险管理是女性养老的主要诉求。近八成受访女性将“身体健康”放在人生目标首位。在养老方面最担心的事情中，排名前四项也都与健康有关。 受访女性中分别有72%和54%的女性认为“有能力负担医疗费用”和“获取国内医疗资源”是无忧养老的根本。 此外，女性在养老准备方面也存在显著差距。样本数据显示，女性计划养老事宜的平均年龄为43.8岁，仅有8.8%的受访者认为需要在30岁或更早开始养老计划。样本中只有不足三成（28.52%）的女性认为自己的老年生活会面临入不敷出的困境。可见，女性对养老问题的担忧程度较低且对养老所做准备仍显不足。 白皮书还指出，虽然商业保险提供的保障能够较好地规避女性在老年时将面临的风险，但未过半数（47.44%）受访女性购买了商业养老保险，持有量既没有达到普遍持有的理想状态，也未达到其自身的心理预期。在上海的样本中，有17.14%为个体户或自由从业者，有5.19%为家庭主妇，意味着超五分之一的受访女性可能没有第二支柱提供养老保障，折射出这一群体面临的养老缺口更为严峻。 经模型测算发现，女性普遍愿意在现有保险持有水平的基础上，加大对养老保险的购买。数据显示，未来女性在商业养老保险上的投入占年收入的比重将从5.89%上升至8.87%。 复旦发展研究院执行副院长张怡教授表示：“作为业内首份聚焦女性养老风险的白皮书，我们希望借此研究帮助女性厘清养老诉求，增加对养老准备的认知与重视，进一步完善自身的养老规划。女性面临的风险不容忽视，对女性风险保障的关注已成为重要的社会议题。通过对这一群体细分需求的研究，填补学术空白的同时也为保险行业提供有价值的参考，助力改善女性的养老困境。此外，就个人而言，对商业保险等金融工具的合理配置，也可为养老生活提供额外的经济来源、放大保障杠杆并有效转移老年健康风险。”
北京时间8月26日，蓝城兄弟公布2020年第二季度未经审计业绩报告，这也是蓝城兄弟上市之后的首份财报。财报显示，蓝城兄弟在第二季度营收同比增长32.2%至2.474亿元人民币（单位下同）；净亏损同比大幅缩窄72.6%至330万元。 随着疫情在全球的持续发酵，以在线娱乐为代表的“宅经济”步入高光时刻。蓝城兄弟旗下Blued作为全球领先的垂直社区之一，在第一季度实现业绩大幅增长，二季度增速依旧维持在高位。 一、业绩稳健增长，业务多元化加深 1.营收及盈利稳步提升，注册用户、月活及付费用户规模均再创新高 第二季度，蓝城兄弟实现营收同比增长32.2%至2.474亿元；净亏损同比大幅缩窄72.6%至330万元。从运营视角来看，这背后是付费用户规模同步提升、规模效应继续显现的结果。 截至二季度末，Blued全球注册用户达超5400万，环比增长10.2%；月活同比增长11.2%至640万；总付费用户规模同比增长58.5%至45.8万。 2.业务多元化布局，会员服务收入翻番 从业务视角来看，收入及盈利的稳步提升，得益于各项业务的全面增长，以及以货币化率提升为主导的业务多元化趋势的加深。 具体业务来看： 直播业务方面，实现收入同比增长25.2%至2.102亿元，占比由2019年Q2的89.71%降至84.95%。这主要系直播付费用户数增长驱动。 会员业务方面，实现收入同比增长129.6%至1580万元，占比由2019年Q2的3.68%升至6.39%，几近实现翻倍。 广告业务方面，尽管面临广告市场整体疲软，仍实现收入逆势同比增长17.8%至1070万元，占比4.33%。 值得注意的是,其他业务（包含健康、家庭计划相关的商品销售和服务等在内），在二季度增长进一步加速，实现收入同比暴增224.2%至1070万元，占比由2019年Q2的1.74%升至4.32%，实现超2倍提升。 蓝城兄弟业务在逆势之下全面开花，并实现结构和利润率的优化的背后，凸显的是其商业模式的优越性。其中，会员服务已成公司重要增长点，“电商”属性强烈的其他业务也正显示出明显的后劲。 3.海外商业化加速 从区域视角来看，第二季度，海外收入占比由2019年Q2的5.21%显著提升至11.16%，表明海外商业化成效开始显现。 此外，值得密切关注的是，在第二季度，蓝城兄弟通过收购将业务板块进一步拓宽至女性垂直社区，打开全新增长预期。 二、布局女性社区，打开全新增长想象空间 1.布局女性垂直社区，拓宽服务半径 第二季度，蓝城兄弟宣布收购国内知名的女性垂直社区LESDO。 据Frost&Sullivan报告显示，以2018年的分布情况为例，通过调研取样，女性垂直人群在LGBTQ总人口中占比为38.5%（含女性同性恋及女性双性恋），女性垂直泛人群市场规模近2亿。 有声音认为，蓝城兄弟在此次收购完成后将突破此前以垂直男性为主要服务对象的业务格局，实现对LGBTQ人群更全面的覆盖，在扩大用户基数的同时，也为收入的进一步增长打开想象空间。 2.抢占“她经济”市场，打开全新增长想象空间 "得女性者得天下"，这一论断在商业领域已经被不断验证。 国家统计局数据显示，国内共有6.8亿女性，其中25-45岁的数量占全国总人口的近20%，这部分女性具有强烈的消费意愿，且有足够稳定的收入作为支撑。国泰君安证券研究报告数据显示，我国内地“女性经济”规模已由2014年的2.5万亿元增至2019年的4.5万亿元。 另据中泰证券研究所的报告，女性对家庭开支中购买化妆品、服饰、食品百货、母婴以及儿童用品的话语权分别为86%、79%、78%和70%，许多男性定位产品也是由女性进行购买决策的。 女性直接或间接产生的消费市场潜力庞大不容小觑。此外，据苏宁金融研究院的《女性群体消费趋势研究报告》指出，相比男性，女性消费者通常具有明显的互联网特征，她们擅长社交、建立人际关系、利用碎片化时间，并且有情感诉求，喜欢冲动与感性消费，在购物节与促销活动中总是能取得丰硕的"战果"。 进一步来看，蓝城兄弟自带社交基因，从垂直社区赛道切入，在过万亿规模的“她经济”市场中实现优势卡位，有望打开更大空间。 结语 从财报来看，蓝城兄弟在二季度依旧维持了较高的业绩增速，且得益于收入多元化进一步深化，变现效率进一步提升。这与我们此前在《Blued母公司蓝城兄弟（BLCT）的长期投资逻辑何在？》一文中的分析预判也是一致的。 受益于会员服务及其他业务的快速增长，公司有望在短期内迎来盈利拐点。同时，考虑到蓝城兄弟的服务人群进一步扩拓宽，在收入规模也将进一步增长。
又是一年“七夕”到，城市的空气中充满了粉红泡泡。从牛郎织女到甜宠连续剧，爱情虽然是饮食男女们永恒的话题，却在每个时代都有独特的社会烙印。 不知不觉，95后们已经到了谈婚论嫁的年纪，他们是如何看待爱情和婚姻、租房和买房的现实问题呢？ 8月25日，贝壳发布《95后婚恋居住调查报告》（以下简称“报告”）。报告对“租住方式”、“婚前购房”、“居住空间需求”等话题进行了调查。 婚恋观—— 四成95后“不想脱单 享受单身” 男生比女生“向往婚姻生活” 95后是原生在互联网的一代，海量的信息熏陶之下，表现出既纯粹又成熟的复杂婚恋观。一边磕着甜宠电视剧的CP糖，一边又对婚恋表现出慎重的态度。 贝壳研究院调查显示，相对于80后（1980年-1989年出生）和95前（1990年-1994年出生），95后群体选择 “享受恋爱但不愿结婚”的比例较高，达到29.1%，而95前仅有16%选择了这个选项，80后的选择比例更低，仅有9.6%。 具体到男女差异，95后的女生更享受恋爱，“我真的只想谈恋爱不想结婚”这种想法在小姐姐们的回答中占比达31.4%，而小哥哥仅占24.3%。 在调查中，甚至有95后女性表示，“看电视剧CP谈恋爱挺好的，现实中找个男人也很麻烦呢。”可见，社会的进步为女生的恋爱需求提供了更多选择，她们对恋爱和结婚更慎重。 令人大跌眼镜的是，95后在对待婚姻的问题中，充满向往的比例高企——有44.2%的95后选择了“向往婚姻生活”的选项，明显高于其他年龄段。在男女比例中，男生表现出了更加向往的倾向，占比达到55.7%，女生仅有38.7%。 在对相亲行为进行态度调查时发现，女性的反馈远没有男性表现的积极。36.1%的女性认为相对于相亲，她们更愿接受自由恋爱，高于男性比例；而在诸如相亲“可以结识到更优秀的异性”“相对靠谱”“简单直接的脱单方式”这类看待相亲较为积极的态度方面，男性的认同比例普遍比女性高。 租房观—— 半数以上95后拒绝租房结婚 男女方AA支付租房观念占主流 95后的年龄段为21-25岁，正是踏入社会的新鲜人。毕业租房就是首先要面临的一道社会考题。贝壳研究院调查数据显示，合租是95后主要的住房形态，占比达31.3%。其中，六成95后选择跟朋友和同学合租，与志同道合的室友在一起能显著增加安全感。 金钱观大概是考验爱情的试金石。情侣之间租房租金如何支付问题，一直带有争议性。贝壳研究院调研数据显示，95后情侣合租时，男女方AA支付房租占比超过五成，而在80后群体中这一比例未达到三成；分性别看，60%的女生认同男女方AA支付租金，男生赞同的比例仅占32%，女生独立消费观念显现，这背后也折射出广大女性群体社会地位的提升与经济实力的增强。 租房结婚可以吗？超55%的95后“SAY NO”。“先有房，后结婚”的传统观念在95后中表现更为明显，反而是95前的人群接受租房结婚的比例较高，80后持否定态度的这一比例为40%左右。 进一步分性别看，95后女性对租房结婚的容忍度更低一些，62.9%的95后女性不接受租房结婚。但有近一半的95后男性却表示可以接受租房结婚。 购房观—— 95后购房全款比例高 婚前买房意愿，女生比男生更强烈 如果爱情能开花结果，那拥有一套属于自己的“爱巢”就变得十分重要。在买房结婚这个传统观念上，95后也不例外。 报告显示，57.6%的95后在脱单后或预计未来脱单后的买房的意愿“显著增强”，不仅如此，有24.6%的95后甚至选择了买房“意愿强烈”，表现出95后心目中房子对婚恋关系的重要性和必要性。 95后整体来说是生活富足的一代人，大部分都衣食不愁、受到过良好的教育。贝壳研究院调查报告显示，95后的家庭普遍不缺房，无房家庭占比尚不足1成。另外，在购房实力上95后也不可小觑，在重点城市数据中，95后全款购房的比例要比90后高出6.4个百分点，以北京为例，95后购房全款比例超四成，显著高于80、90后群体。 不过，如果这样就认为95后“啃老”厉害，就显得偏颇。虽然七成95后的购房资金中都有父母的资助，但纯靠父母买房的占比仅有2.6%，由此可见，大部分95后还是树立了自强自立的金钱观念。 居住观—— 与父母同住？一半95后女生不愿意 哪个房间最重要？95后指向厨房 婚后是否愿意与父母同住？95后相比其他年龄段人群态度更为鲜明，46.8%的95后表示不愿意。 与男性相比，95后女性拒绝婚后与父母同住的比例更高。53.5%的95后女性不愿意婚后与父母同住，而选择同一个答案的95后男性占比为32.8%；而在和哪一方父母同住的问题上，95后无论男女，选择“和自己的父母同住”的占比都远高于“和对方父母同住”。 但无论是单身还是合租、结婚，相比其他群体，95后对新兴居住空间的追求更明显。贝壳研究院调研发现，66.2%的95后在空间体验中，对电器配齐的厨房更关注。不过，在其他年龄段，厨房也都收获了很高的人气。 95后虽然都很注重居住体验，但在性别方面也体现出了明显的差异。数据显示，95后女性更关注阳台空间和卧室空间，对生活的情趣和空间功能需求度高；男性对书房的向往更多，也许，独立的书房更符合男性事业打拼和独处的需求。 总之，95后群体有着独特的思想观念和理想追求，无论是爱情还是婚姻都更清楚自己的内心需要。无论是租房还是买房，他们对金钱的态度也和前辈们有不少差异，尤其是95后女性体现出更多的独立性。在居住环境上，他们注重品质和体验，对新兴居住空间的接受度更高。
作者 | 小熊猫 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 马云曾说：“女性是阿里巴巴成功秘诀。”如今，阿里已经建立了最成功的电商平台。张小龙曾说：“如果你们对女性的心理研究不透彻的话，你就损失了一半的用户。”如今，微信已经成为最成功的社交平台。 种种迹象表明，得女性者得天下。对创业者而言，若能牢牢抓住女性用户群体，其发展前景必不可小觑。7月30日晚间，美柚股份向创业板递交了IPO申请，我们正好可以一睹这家纯女性互联网平台如何玩转“她经济”。 一 2.5亿用户的“互联网女儿国” 美柚股份成立于2013年11月19日，是一家基于移动互联网的女性生活服务提供商，以女性经期管理为切入点，不断挖掘女性用户需求，持续开发并运营围绕女性生活的各类移动应用产品。 目前公司旗下拥有包括美柚、柚宝宝、柚子街、羊毛省钱、返还网等多款App，功能主要涵盖女性经期及孕期管理、资讯阅览、知识科普、社区交流、线上购物等，产品矩阵丰富。 通过为用户提供免费的经期、孕期、育儿等健康管理工具，美柚积累了数量庞大的用户群。根据公司招股书显示，截至2019年12月31日，公司旗下所有产品累计用户超过2.5亿；主要App合计月活跃用户超过3100万，日活跃用户超过750万。 2.5亿用户是什么概念？ 根据权威第三方研究机构QuestMobile《2020女性新消费趋势报告》的数据：2020年2月移动互联网女性用户规模达到5.4亿，这意味着全网超过四成女性都是美柚的用户。 生理周期、生孩子是女性的刚需，女性健康管理工具天然地为美柚筛选了目标用户，给平台带来了持续的优质女性流量。值得注意的是，中国近75%的家庭消费由女性决定，女性消费决定着家庭消费的数量和质量，这意味着美柚所缔造的2.5亿“互联网女儿国”是拥有更高消费能力的群体。 从日活和月活用户数来看，美柚App的MAU和DAU在互联网女性健康管理领域均排名第一，并且显著领先于排在其后的宝宝树孕育、大姨妈、亲宝宝和妈妈网孕育。 通过工具类产品积累大量拥有强消费能力的女性用户群体之后，美柚通过提供广告服务、电商服务进行流量变现，获得营业收入。 在广告服务方面，美柚通过旗下运营的美柚、柚宝宝等App，向广告客户提供广告资源位，并基于广告点击数、展示天数、曝光数等结算方式取得广告服务收入，客户类型主要包括美容美体、医药保健、日化快消、母婴等。 在电商服务方面，美柚通过美柚、柚子街、柚宝宝、羊毛省钱、返还网等App，为电商商家推广商品，并于促成交易后取得佣金，合作的主要电商平台包括淘宝、天猫、京东、唯品会、拼多多等。 数据显示，截至2019年12月31日，美柚已经累计服务超过100万家电商商家和1万家终端广告客户。 二 美柚的两难境地：要增长还是要盈利？ Frost & Sullivan的统计数据显示，从2013年至2019年，互联网女性健康管理的市场规模从5.1亿元增长至190.2亿元，年复合增长率为82.8%。从2019年至2024年，中国互联网女性健康管理市场的规模预计将以19.7%的年复合增长率继续增长，到2024年市场规模将达到466.5亿元。 足以见得，互联网女性健康管理是一个高增长、具有前景的赛道。定位纯女性互联网平台，在“广告服务+电商服务”双轮驱动下，美柚近几年的业绩稳定增长。根据招股书显示，美柚2017-2019年的营业收入分别为4.23亿、5.16亿、6.17亿元人民币。其中，2018年的营收增速为21.88%，2019年的营收增速为19.57%，增速略微下滑。 从收入构成来看，2017-2019年，美柚的电商服务业务收入分别为2.39亿、1.56亿和2.44亿元人民币，占总收入的比重为56.59%、30.21%和39.65%；美柚的广告服务收入分别为1.83亿、3.59亿和3.71亿元人民币，占总收入的比重分别为43.27%、69.69%和60.13%。 值得注意的是，2019年，美柚的广告服务收入占比超过六成，但是2019年该收入的同比增速仅仅为3.18%，出现增长乏力的情况，由此可见，广告服务业务是导致公司业绩增速下滑的主要原因。 众所周知，过度的营销广告会降低互联网用户的体验，从而导致用户流失，而用户的减少又会进一步降低广告投放价值，转而又对发行人广告服务的收入产生不良影响。美柚的广告业务是否会影响用户体验而陷入恶循环，还有待持续观察。 从盈利能力来看，2017-2019年，美柚的净利润则分别为1.12亿元、1.48亿元和1.24亿元人民币，能够实现自我造血。但是2019年美柚的净利润增速为-16.05%，利润下降。 招股书显示，2017-2019年，美柚的综合毛利率分别为80.98%、83.70%及70.58%。据公司表示，2019年毛利率下降主要是加大了对羊毛省钱APP的推广，从而增加了返利导购类业务收入在总收入中的比例。2019年，美柚返利导购业务的收入同比增长209.92%，是公司增长最快的细分业务。可是，返利导购业务的毛利率也是最低的，该业务的毛利率从2018年的41.36%骤降至2019年的15.18%。 由此判断，美柚正陷入要收入还是要利润的两难境地，返利导购既是维持公司收入增长的主要原因，也是公司利润下滑的主要原因。那么，美柚是要继续投入还是停止投入？未来，如果美柚不能平衡好市场拓展与保持现有业务毛利率的关系，公司的盈利能力将继续遭遇考验。 综合考虑美柚的基本面以及当下的市场环境，美柚2020年的收入和利润都不容乐观。受新冠疫情影响以及广告行业不景气，国内头部媒体降低广告售卖价格，另外美柚的终端广告主中存在较多小微商户，抗风险能力较差，很可能缩减广告预算，无疑会对美柚的业绩形成负面影响。 三 创业板首家差异化表决权公司，估值几何？ 拥有“纯女性互联网平台”这个性感定位，创始人陈方毅又拥有多次创业经历，美柚股份在成长之路上并不乏明星投资机构的看好。 根据企查查数据显示，自2013年创立至今，美柚共完成了八轮融资，投资方包括险峰长青、经纬中国、海纳亚洲、普华资本、真格基金、好未来等十余家顶级机构，可谓备受资本青睐。其中，2016年美柚股份完成了近10亿元人民币规模的E轮融资。 根据发行计划，美柚拟公开发行不超过1334万股普通股，募资规模为18.7亿元，主要用于技术研发平台升级、信息推广服务升级、电商服务升级、女性内容生态建设以及女性产品研发。 不同于其他申请创业板IPO的企业，美柚此次上市拟适用《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十四条第二款上市标准“预计市值不低于人民币50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币5亿元”。 因此，美柚若能挂牌创业板，其市值必然超过50亿元人民币。 根据招股书数据，本次发行前，美柚控股股东、实际控制人陈方毅直接持股比例为19.95%，陈方毅及其一致行动人持股比例为41.68%。由于美柚采取AB股的设置，即每份A类股份拥有的表决权数量为每份B类股份拥有的表决权数量的10倍。因此，陈方毅直接持有71.36%的表决权，陈方毅及其一致行动人持有79.15%的表决权。 所谓的“特别表决权”就是我们常提到的“同股不同权”。港交所于2018年4月推出了“同股不同权”的机制，此后吸引了美团、小米等公司的上市。事实上，很多国内互联网平台都因为股权结构、尚未盈利等原因选择赴美、赴港上市。 此前美柚也一度谋求赴美上市，但美柚的业务和用户都在国内，且已经实现盈利，能够达到在国内上市的要求，选择A股上市有望获得更高的估值。参照以广告或电商服务收入为主的公司估值情况，在A股上市的值得买的PS（TTM）为14，以此计算美柚的市值为86亿元，以值得买82倍的PE（TTM）计算，美柚的市值则能达到101亿元。 受益于创业板注册制改革，美柚股份在国内上市也被允许发行拥有特别表决权的股份。美柚股份，也成为创业板首家采用表决权差异安排的公司。 特别表决权的设置对互联网公司意义重大，也将吸引更多优质的互联网企业在国内上市。互联网公司在发展前期投入高，一般会经历多轮融资，创始人股权稀释严重，特别表决权能够帮助互联网公司创始人在融资过程中仍能维持对公司的控制权。 因此，美柚是第一家，但不会是最后一家。值得期待的是，作为“第一个吃螃蟹的人”，美柚股份在上市之后的发展道路上是否会多些从容？ 加入“打新研究群”， 与打新大牛一起， 获取最全面、最深度打新资讯。 入群后即有机会获得 最新讯/课程/报告/评级/资料等干货分享 加客服微信，即可入群学习
访谈 |王毓婵 秘丛丛冒险38 岁的林薇站在台湾一家医院的手术室门口，肚子隆起，看起来精神涣散。在闻到消毒水味道的这一刻，她心中积攒的恐惧感终于达到了顶点。“我从手术室里退出来，跟大夫说，我不想做了。因为我真的很害怕，也特别难受，感觉自己快晕倒了。”2019 年夏天，在打了半个月的促排卵针后，林薇的肚子像怀孕一样膨胀起来，走路吃力，人迷迷糊糊，“脑子好像没法思考了”。促排卵是取卵前必须要经历的一个过程，用激素促进卵泡发育，使得医生可以一次性取出多个成熟卵子。林薇这样并不是正常现象。她患有多囊卵巢综合症：正常女性的卵巢每月成熟一颗卵子后会自然排出，但多囊卵巢综合症患者无法正常排出卵子，而是把它们积攒在卵巢里。“我一开始跟台湾医生沟通的时候，他全程用英语。我英语没有那么好，一直听得云里雾里，不知道他有没有告诉我有这个病。”林薇对36氪说。未婚未育过的她此前对这个病毫不知情。像林薇这样的单身女性，要冻卵就需要离开中国大陆去做。林薇的首选是美国，在被拒签后选择了台湾。因为不太了解当地医院的资质，她直接“慕名找到了网上盛传给林志玲冻卵的医生”。这需要自行承担高昂的医疗费用和时间成本，并像林薇一样，要忍受语言不通和医疗信息不对称所带来的巨大风险——纵使中国大陆的冻卵技术已经非常成熟，医疗费用也很低。按原卫生部 2003 年修订的《人类辅助生殖技术规范》，中国大陆的未婚女性不允许在国内使用辅助生殖技术，包括冻卵。在实际操作层面，在中国大陆医院里想做冻卵，必须出示“三证”：结婚证、身份证、准生证。过去十几年中，中国民众与这条法规一直相安无事。一来想冻卵的单身女性人数并不多，二来中国大陆虽然不让冻，但是可以去美国等地冻。直到最近一年，希望中国开放冻卵的声音一浪大过一浪。今年5月两会期间，人大代表、“山东中医药大学第二附属医院生殖医学科主任医师”孙伟提出了“禁止医疗机构开展单身女性冻卵”的建议、“称“冻卵不是最好的方法，早结婚生子才是”。愤怒的反对声如潮水涌来。“不能因噎废食，单身女性也有生育自由。““这个管的就太宽了。““建议取消这位代表的资格。““这位代表不提一下男性的最佳生育年龄？不提男性25岁以后精子质量断崖式下跌并容易导致胎儿甚至孕妇健康出现各种问题的问题吗？”……这些是微博上对这条新闻的高赞回复。（数据来源：美国疾控中心/CDC）更早一点，2019年12月，30岁的徐枣枣因为医院不愿给她冻卵，对此提起了诉讼，这成为一时的新闻。人大代表孙伟接受媒体采访说，自己正是因为这场官司才提的反动冻卵案，因为冻卵再复苏成活胚胎几率小，是对资源的浪费，即使能生出来孩子，孩子有问题的几率也会变大。也是这次两会，有政协委员提出了对单身女性“开放辅助生育技术，包括开放冻卵”的提案，与孙伟的提案完全相反。孙伟对此的反应是，“我是卫生部的专家”。那么，希望开放冻卵的汹涌民意，和“卫生部专家”之间，谁对谁错？女明星和普通人，20万和2万在密密麻麻围着她的黑发记者中间，徐枣枣一头浅黄色短发十分显眼。在打全国首例“未婚冻卵案”的官司前，她特意去了理发店，交代理发师让她看起来“不好惹一点”。但这个看起来不好惹的“杠精”女生，其实不太敢看社交媒体上关于她的讨论。她心里有数，“一些人会说，你大可不必在国内打官司，直接去国外冻就好了。”她对36氪说。“我杠是因为自己穷”。她这么总结。冻卵很贵，只有小部分人负担得起——这是在中国大陆不允许未婚女性使用辅助生育手段下，冻卵最大的现实。20万人民币，这是邱宙冻卵的花费：因为要去美国做冻卵，所以她找了一家中介，中介帮她搞定联系医院、翻译报告、传达医嘱的事情；先在中国私立医院先打针做一星期促排卵；然后飞美国呆十天，做完取卵冻卵。“说实话，（最开始冻卵的）大部分是女明星，“梦美生命联合创始人黄喆2013年开始帮助中国人去海外做辅助生育医疗，业务包含带人去美国冻卵。早期医疗费用1.8万美元，加上其他费用大概要二三十万人民币，因此顾客都是“女明星、女企业家、女高管”，她们除了思想前卫外，“总的来说有一个共同特征，有钱。”过去三年，冻卵从一个针尖大的业务，突然出现了2-3倍的增长。黄喆对36氪说，从 2013 到 2016 年，梦美生命的冻卵客户每年大概只有几十个，“很多人已经对冻卵有所耳闻，但真正去做的人并不多”。但去年一年有上百人通过梦美去美国做冻卵。增长的一个重要原因，是赴美冻卵费用有大幅降低。从 2018 年开始，梦美等机构尝试用中美组合的模式——在中国做促排卵，然后去美国取卵。以往赴美冻卵，需要在美国停留至少 15 天，完成促排+取卵整个流程。但实际上，在中国，虽然单身女性不能合法冻卵，却可以合法促排卵。这种中国做一半，美国做一半的方案大大缩短了时间和费用：一次冻卵的医疗费用从 1.8 万美元降低到了 1 万美元，如果再算上出行和食宿，总费用从 30 万人民币降低到了约不到 10 万人民币。即便如此，做得起冻卵的人群，也只是从“针尖大”变大了一点点。36氪访谈的数位冻卵女性中，林薇自己是公司老板，个人年收入在百万以上；童善是女投资人；邱宙比较特殊，她只是携程的中层管理者，但由于携程创始人梁建章热衷研究人口学，携程是国内为女性管理者报销冻卵费用的极少数公司。但其实，中国国内冻卵技术也很成熟，且价格不高于2万人民币。但健康未婚女性们都像徐枣枣一样，被“三证”要求卡住了：结婚证、身份证、准生证。“冻卵本身技术难度并不高，属于试管婴儿的常规操作的一部分。中国的试管婴儿水平已经跑在世界前列，所以冻卵技术也不会比国外差。”妇女儿童医疗保健中心生殖科胚胎师王丽对36氪说。虽然冻卵损伤女性生育力是有可能的：促排卵有诱发卵巢过度刺激综合症的风险；取卵是用取卵枪刺入卵巢吸取，因而是有创的，可能会对卵巢造成一定损伤，但只要在规范的生殖中心，由经验丰富的生殖医生操作，发生不良事件发生的概率并不高。“任何事物都无法做到万无一失。但目前从试管婴儿的临床来看，操作得当，基本不影响卵巢功能。”邱宙自己冻卵的实际感受是：促排卵阶段给自己打针，这个的确有点烦人；而麻醉状态下的取卵手术，她并没感到痛苦，做完走出医院大门，她就自己去吃饭了。童善是去美国洛杉矶出差时顺便冻卵的。“我没太当回事，就自己开车过去，医生给你打上麻醉，然后一个标准化的小手术很快就结束。休息一个小时后，我就可以自己离开医院，打车回住处，把车先留在医院。”童善回忆，手术当天她腰部出现了比较明显的肿胀，但很快恢复正常。在租来的房子里休息了两天后，她第三天就去了迪士尼乐园。“整个过程其实波澜不惊。对我就像出了一趟差一样。”正因如此，今年两会期间孙伟医师给出“建议禁止单身女性冻卵”的理由之一——冻卵技术需要人为服用或注射激素，对身体损害较大——这个理由完全没有说服邱宙，甚至让她有些生气。虽然她几乎从来不参与社交媒体上热点话题的讨论，但还是在微博上为“支持冻卵”投下了一票。“哪怕吃个饭都可能被噎住，什么事情没有风险呢？”邱宙说。“你要看比率的，对不对？以她的这个逻辑来说，因为有风险了，所以女性就没有这个权利了，我觉得这完全说不通。”而且，“我个人认为（冻卵）不属于医疗资源紧缺的范畴。”在胚胎师王丽看来，当下医疗资源紧缺主要存在于慢性病和急重症，如心脑血管、代谢性疾病、肿瘤、儿科等，而冻卵“非刚需，也非急重症，相反，近二十年来生殖领域的人才梯队迅速壮大，人力物力储备都很充足。”冻卵法案的底色，更多是个经济问题。在国内，卵子冻存的费用只是出国冻的1/10。关于普遍流传的国内“2万元”报价，胚胎师王丽提供了一个更惊人的数字，临床促排、取卵的费用单次一共2000元左右；冻存费是年均几百元，“实际上一个健康女性做一次冻卵，就算把前期体检、中期促排卵和最后的取卵手术费用全部加在一起，也基本只要 1 万元就可以搞定。”这正是徐枣枣说因为自己“穷”，所以来打冻卵官司的原因。“我工作四五年，在北京这种大城市，生活成本很高。因为不是北京户口，没有买房，房租也很贵。虽然我的收入还可以，但要是让我一下拿出十几二十万的钱，花很长时间跑到国外去做这个事情，我觉得非常难。”徐枣枣说。飞到国外去冻卵，徐枣枣不仅觉得价格太高，还觉得这笔差价花得太冤了。“我们有需求，医院有资源、有技术。出国去冻劳民又伤财，国外的价格是国内十倍。为什么不能让政策稍微改一改？这种体制性的不友好，让个体非常痛苦。”因此，徐枣枣不仅是为自己“等不起”的卵子而战，也是为普通女性而战。“一个好久没见面的朋友告诉我，当知道这件大事居然是我做的时候，他心潮澎湃，为我感到骄傲。”“很多跟我有相似背景的女孩找到我，我们聊天的时候常有共鸣，经常聊着聊着就忍不住想握起双手。”距离卫生部制定付诸生育法规已经过去了17年，中国无论人口结构、还是人的生活方式都已经发生了重大变化。2015年国家统计局的数据显示，30岁以上单身未婚女性的规模已经扩大到了600万人，且约六成在城市。2020年的大龄单身未婚女性的数量只会更多。呼吁开放冻卵的汹涌民意背后，正是这至少600万女性。Long Shot：比冻卵更难的事“她们去做（冻卵），就是等着失败。”人大代表孙伟医师在提案后对媒体说，冻卵最好的年纪是在30岁之前，而大部分真正冻卵的女性都是35岁往上时才做的。这话虽然难听，却也真实。冻卵的临床部分（促排卵+取卵）虽然比较成熟，但实验室部分——卵子冷冻、解冻、受精培育胚胎、植入母体受孕——每走一步，成功概率都下跌一次，可谓层层荆棘。38岁的林薇打完促排针，好容易熬到取卵前三天，医生却跟她谈话说，建议她还是考虑冻个胚胎。林薇感觉很无厘头，怀疑医生在开玩笑。“我要是有胚胎可冻，就直接生孩子了，还冻它干什么？”“卵子的解冻率很低的。你花钱又受这么大罪，万一以后解冻不能用怎么办？”医生说，但胚胎的解冻率是很高的，“对你来说更保险。你好好考虑下，我是为你好。”5%——中国首个卵巢组织冻存库核心成员杜娟曾公开表示，这是每只冷冻卵子的最终活产率。而一些冻卵机构宣称卵子解冻复苏率可达 90% 以上，体外受精的怀孕率可达 65% 以上等等，实际上是在“搞文字游戏”，只提其中一个环节的成功率并不能说明真实情况。“成功率”第一个关键因素，是冻卵女性的年龄，这直接影响“好卵子”的比例：30岁左右女性，冻动10颗卵里面大概有5颗质量较好；40岁女性的比例变为大概9:1，10颗里面只有1颗质量比较好。医生往往建议冻20颗卵子，甚至更多。这正是为什么徐静蕾做了好几次取卵手术的原因：要靠增加冻卵的次数，来多冻几颗卵子增大概率。年轻女性可能做一次取卵就够了，而大龄女性就要多做几次，梦美生命的黄喆说，这也是为什么有的顾客会一次买3个周期的冻卵套餐。影响冻卵成功率的另一个关键因素是：由于卵子正处于有丝分裂的关键时期，冻卵极可能伤害这个进程。因此，直接做成受精卵、冻胚胎的成功几率，要远大于直接冻卵。但这对很多单身女性来说很难实现。事情进展到这里，困难已经高出了林薇的预期。离约定的取卵日还有 3 天，她感觉手足无措。“我其实并没有做太多功课，卵子解冻率低这事也并不了解。”林薇在三天内联系了“明知不靠谱的”前男友，但并没有谈妥。“他云里雾里扯了一大堆，不拒绝也不承诺，可能再谈谈也能献出他宝贵的精子，可能不过是在搪塞。”林薇停下来想了想，决定作罢。“我跟医生说了一句话：我还是不想自己的人生变得这么凑合。”“切不可认为冻卵就是100%保险，吃了所谓的后悔药。”胚胎师王丽虽然支持冻卵合法化，但认为冻前必须得清楚，最终靠冻卵得子的失败风险很大——这剂后悔药，其实并不太灵。而且，冻卵钱只是这场晚育之旅的进门费。“冻卵前就一定要清楚，你选择冻卵，你就是选择了辅助生殖。”梦美的黄喆说，因为大量女性在解冻卵子时都已经是高龄，“代孕”必须进入考虑范畴。今年 39 岁的林薇与 44 岁的邱宙都已经超过了医学上 35 岁的“高龄产妇”分界线。她们虽然暂时不打算解冻卵子，但却都已经考虑寻求代孕。邱宙已经有朋友在美国通过找墨西哥裔女性代孕获得了健康的孩子。这也是为什么虽然去泰国、去香港冻卵比去美国冻卵略便宜，而且离中国大陆更近，但“大多数人还是会选择去美国冻。”梦美生命副总裁王伯乾说，主要原因就是美国一些州允许代孕。“没有人知道自己的卵子会冻多久。如果她等到无法自然分娩时才决定解冻，那么在不允许代孕的地区，冻卵其实就失去意义了。”走到代孕这一步，泰国曾经可以花十万人民币租一个女性的子宫，但现在已经禁止代孕；在乌克兰需要花 20-30万，但是法律手续复杂。在代孕制度最健全、法律手续最通畅的美国，价格在一百万人民币左右。即使徐枣枣的冻卵案赢了、中国大陆开放了冻卵，但再往深里走，还有一项重要议题：中国是否开放代孕？代孕商业化是一个很具争议的话题。即便在美国，各州的法规也不同，有的州允许商业代孕，有的州仅允许非商业性代孕，而有的州则完全禁止。2015年４月，在见证了多场跨国代孕纠纷之后，曾经开放代孕的泰国也颁布了《保护以辅助生殖技术生产婴儿法》，规定禁止外国人到泰国找代孕妇女，也禁止代孕商业化。印度有一部纪录片《代孕者》，讲述了代孕女性挤在医院的集体宿舍，靠出租子宫来改善贫困生活的故事。她们在徐枣枣一生中的大多数时候，她看起来都很有“女性气质”——“黑长直”的发型，一年四季都穿着裙子和带后跟的鞋。1988年出生的徐枣枣说，自己在读研究生之前一直“很乖”，本来她也以为自己会和许多同学一样，在老家哈尔滨找份稳定工作，结婚生子。但是她考上了华中师范大学研究生，开始离开父母独立生活，开始考虑自己到底是为什么而活；她毕业、逐渐在职场上获得晋升，“站在了一个更广阔的平台上，我的想法能够跟整个团队一起变成现实。”而结婚生子暂时不在她的人生计划内，现在的她也不再“扮乖”。当她决定冻卵，去医院咨询时，“医生并没有从政策的角度做太多的解释，而是开始劝我，‘对于你这个年纪，生孩子是最重要的，工作可以以后再做。你现在最要紧的事情就是把结婚证领了，孩子生了，就不会想这些乱七八糟的事儿 了。’”“我能感受到她完全是为我好，但是我心里很窝火。”如同一记软绵绵的拳打在心上，徐枣枣没有还手的机会，“我作为一个大龄单身女性，在社会和家庭中得到的此类催婚催生建议已经不少了，为什么我到一个专业的公立医院就诊，得到的还是这样的建议？”邱宙结婚时，年龄已经过了超过了医学上“35 岁”即为高龄产妇的界定。“我不太想特别早结婚，因为一辈子就这么长，实际上一个人独处的时间是很短的。小时候和父母住在一起，大一点住宿舍和伙伴一起，如果工作后快速进入二人世界，然后生孩子，那么几乎就没有留给自己的时间了。”“我大概是30岁才考虑要不要结婚，之前一直在玩。我自己的经济收入完全够负担生活，而且每年都能带父母出去旅游，过得很开心。后来结婚是因为确实遇到了一个合适的人，而不是因为外界压力。”邱宙说。她与丈夫都不认为孩子是婚姻生活的必要角色，冻卵是为了“给自己多留一种选择。”今年44岁的童善没有结过婚、生过孩子。她在自己 27 岁的“待嫁之龄”投入到了非常忙碌的创业生活之中，基本上“嫁给工作了”。后来成功把公司卖给互联网巨头，如今是一名二级市场投资人，拥有自己的房产。“我到30岁以后，人生大决策都是我自己决定的，不论是买房、到哪个城市工作，和男朋友在一起还是不在一起。”“我个人感觉，70后和85前的优秀女孩子会比较难找（对象）一点，因为这个阶段正好适龄的是70后男生，其实大男子主义比较多，要居家、温和，最好能够为老公放弃事业。不好意思我不是。”童善总结说，“我不会因此改变我的对另外一半的要求，或者选择去凑合去过人生。你也也可以解读为对很多关系不愿意作出妥协。”更年轻一代男性会好一些。建议她冻卵的热心朋友说，让她“不要一生一个人走。”她一两年前曾经想过把卵子解冻、找精子库、代孕一个孩子，但是刚生完的朋友劝她不要一个人带孩子，实在太累。以及万一她还能碰到合适的人呢？这件事就又放下了。事实上，冻卵后真正解冻、做成胚胎的占比还是在少数。一个国家经济越发达，不孕不育率、晚婚晚育率就越高。中国生育率也正在快速下降。这背后的原因是经济发展和女性独立，女性可以选择不依附男性和家庭而存在。“生育率下降是社会发展的结果，而不是因为冻卵技术，对不对？”对于认为冻卵反而会降低生育率的担忧，黄喆这么看。根本问题还是在于，中国如今的人口结构中，城市女性和底层男性人数偏大。而如今的社会文化中，女性多偏好不低于自身条件的男性，男性多偏好不高于自身条件的女性——条件最好的女性和条件最差的男性被“剩下”概率较大。这是一个难以短期内解决的问题。“今天的社会给了女性更多选择，所以有些女性就有机会去走前人没有机会走的路，那条路可能相对是无人区对吧？需要有人去探索。”童善说，像杨丽萍那样一生不育也应该被宽容，领养也是一种选择。如果女孩在结婚生育问题上有疑虑，“我觉得可以把冻卵当成一个选项，因为这件事本身不会伤害你，它更多可能是给你了一个兜底、一个保护。”如果决定冻卵前，就知道会经历那些折磨，林薇还会去做手术吗？“会的。”林薇回答说，只不过她会更谨慎，去选择更权威的医院做。“如果我选择要做的话，那怎么样都要做。”（应采访对象要求，林薇、童善、邱宙、王丽为化名。）
7月30日晚间，深交所公布创业板改革并试点注册制获受理企业，厦门美柚股份有限公司（下称“美柚股份”）等6家企业申请IPO。至此，创业板改革并试点注册制获受理企业合计488家，其中申请IPO企业340家、申请再融资企业141家、申请重大资产重组企业7家。 记者发现，创业板对新经济企业的吸引力加强，IPO申请获受理的美柚股份，是一家基于移动互联网的女性生活服务提供商。同时，此次获受理的6家拟IPO企业中，有多家企业的股东实力雄厚。 美柚股份“赶考”创业板 招股书（申报稿）介绍，美柚股份成立于2013年11月19日，是一家基于移动互联网的女性生活服务提供商，以女性经期管理为切入点，不断挖掘女性用户需求，持续开发并运营围绕女性生活的各类移动应用产品。 作为“女性之友”，美柚股份旗下的移动互联网软件，包括美柚、柚宝宝、柚子街、羊毛省钱、返还网等产品，功能主要涵盖女性经期及孕期管理、资讯阅览、知识科普、社区交流、线上购物等，构建了丰富的产品矩阵。 美柚股份此次申请创业板IPO，选择适用《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十四条第二款上市标准：“预计市值不低于50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。” 美柚股份表示，综合公司报告期内外部股权融资估值，以及采用可比市场法得到的评估结果，公司预计市值50亿元。2017年至2019年，公司营业收入分别为4.23亿元、5.16亿元、和6.17亿元；净利润分别为1.12亿元、1.48亿元和1.24亿元。 从股权结构上看，美柚股份的股东阵容豪华。例如，初知科技通过柚力共赢间接持有美柚股份13.91%的股权，而初知科技的实控人张邦鑫是好未来的创始人；大健康二号持股11.47%，其股东包含了海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏，青岛国资，清华大学等；互联二号持股3.01%，其背后股东包含厦门国资、青岛国资、上海喜马拉雅科技有限公司等。 美柚股份本次申请创业板IPO，拟募资约18.7亿元，投资项目包括：技术研发平台升级项目、信息推广服务升级项目、电商服务升级项目、女性内容生态建设项目、女性产品研发项目。 多家企业股东实力雄厚 本次获受理的6家拟IPO企业中，华润化学材料科技股份有限公司（下称“华润材料”）、北京时代凌宇科技股份有限公司（下称“时代凌宇”）、上海益中亘泰（集团）股份有限公司（下称“益中亘泰”）、青岛德盛利智能装备股份有限公司（下称“德盛利”）的股东同样均大有来头。 招股书（申报稿）介绍，华润材料成立于2003年7月14日，主要从事聚酯材料及新材料的研发、生产和销售，是全球聚酯材料的领军企业。截至2019年末，主营产品聚酯瓶片产能为160万吨/年，位列全球前五、中国前三。华润材料的控股股东是华润化学材料，实控人是中国华润；碧辟（中国）投资有限公司持股3.92%，该公司是英国石油公司（BP）在中国国内的投资平台。公司本次拟募资14.5亿元，用于珠海华润材料年产50万吨聚酯三期工程、珠海华润材料10万吨/年PETG特种聚酯工程、研发试验场所及配套项目、补充流动资金。 时代凌宇成立于2007年8月13日，2015年7月6日在新三板挂牌并公开转让，2018年7月30日起终止挂牌。公司主营业务为提供智慧城市解决方案综合服务，主要在城市综合管理、城市安全与应急、智慧园区与智能建筑三大领域内，提供前期咨询、方案设计等整套解决方案综合服务。股权穿透可见，持有时代凌宇5%以上股份的股东，有阿里创投、建投华科。 德盛利成立于2006年4月11日，主要从事智能立体车库、智能立体仓库的研发、设计、生产、销售和安装维护，所处行业为专用设备制造业。公司股东中，青岛军民融合发展集团有限公司持股5.25%，其背后股东为青岛国资和国开行。 益中亘泰成立于2002年12月12日，是国内市场化运作、跨区域经营、集团化管理的大型专业医疗机构的非临床服务供应商。公司股东中，广州德福二期股权投资基金（有限合伙）持股6.6667%，其背后股东有北京国资、珠江人寿、广州国资、兆驰股份、张瑞敏、广汽集团、中国人寿等。
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