王彦杰12月16日，由克而瑞证券和中证科技DMI联合主办的“高思在云——地产美元债圆桌交流会”举行。来自佳源国际、正荣地产、花样年、联合评级国际的多位嘉宾参会，探讨单“B”中资地产高收益美元债甄选策略。 联合国际企业评级总监孔令彦出席会议并分享对房地产商行业及单“B”的观点。中国房地产行业面临利润的压缩，一方面由于在去财务杠杆化的背景下,地产商为了获取足够的资金来减少债务迫切销售其开发中的项目；另一方面，土地成本增长和部分房价受限压缩了房地产的利润。他认为，如果中国监管机构按照预期落实三条红线政策, 那么整个地产市场可能面临畏缩。 此外，于2021年初将实施的3条红线测试，获将致使房地产由债务支撑的高增长时代即将结束。同时，也加剧了中国房地产商的信用两极化。具体表现为BB评级或以上的房地产商比B评级的拥有更好的土地储备和更强劲的合约销售、部分BB评级或以上的房地产商会从 B评级的竞争对手手里取得更多的市场份额等。 三条红线政策影响下，他表示，房地产开发商可能会提高项目交付速度、关注更改营运资金政策、没有通过项测试的房地产商会通过股权配售等方式增加手中现金。应对未来的行业挑战，房地产开发商要把握融资成本时机，以防止前期的债务和后端的确认不匹配、合约销售价的下滑、财务不健全等问题的出现。更多观点：佳源国际张翔：未来房企弯道超车的机会很少正荣地产：年内非银占比降至10%以下正荣地产：三条红线下对房企融资能力和债务管控提出更高要求叶蒨莹：花样年可以保持15%-20%的拿地增速克而瑞证券孙杨：中小房企美元债投资收益高，风险要分而观之
12月29日，交易商协会发布对中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）的自律处分结果。根据公告，中诚信国际因在为债务融资工具发行人永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤控股”）、河南能源化工集团有限公司（以下简称“河南能化”）提供信用评级服务过程中，存在未按相关自律规则对永煤控股开展实地调查访谈，未能有效揭示信用风险等问题，对中诚信国际予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月。交易商协会“点名”中诚信国际在永煤事件中主要存在三大问题：一是未按相关自律规则对永煤控股开展实地调查访谈，未对永煤控股管理部门及主要业务部门负责人进行现场访谈。二是对了解到的永煤控股或河南能化拖欠薪资、偿债安排、关注类贷款等异常情况，未采取必要措施进行调查核验，未能有效揭示信用风险相关信息。三是质量控制等内控机制未有效执行，合规部门监督审查不到位。交易商协会表示，依据相关自律规定，经2020年第18次自律处分会议审议，对中诚信国际予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月，暂停业务期间，不得承接新的债务融资工具评级业务；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。对此，中诚信国际紧随其后发布声明表示，已收到交易商协会有关“永城煤电”项目对公司的自律处分决定，公司表示诚恳接受。已经就“永城煤电”事件在第一时间启动了自查工作，对相关责任人员进行了严肃问责，并深刻反思、汲取教训，全面整改。之后将进一步增强合规意识，完善相关工作机制，规范工作流程，提高自身业务水平和服务质量，确保评级工作规范有序开展。记者注意到，中诚信国际是继海通证券后第二家因永煤违约被交易商协会处罚的评级机构，也是今年以来继东方金诚之后第二家被交易商协会警告并暂停暂停债务融资工具相关业务3个月的信用评级机构。此前，交易商协会也针对监测到的评级动作滞后等情况，分别对中诚信国际和大公国际进行了约谈。目前，中国信用债市场规模和信用评级市场规模均为全球第二，国内持牌信用评级机构主要有大公国际、东方金诚、中诚信、联合信用、新世纪、鹏元等6家机构。截至三季度，中诚信国际在承揽债券产品只数上占比相对较高，为34.36%，环比下降1.36个百分点。
核心观点 一级市场 发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2133.73亿元，偿还总规模2489.80亿元，净融资额-356.07亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AAA及以上不同期限发行利率处于下行态势。按发行额来看，主体评级AAA级占比74.54%，AA+级占比14.15%，AA级占比9.26%。 二级市场 本期信用债合计成交5276.96亿元。银行间市场是公用事业行业比较热门，交易所市场是综合行业受到较多关注。本期3年期中票收益率有所下行，5年期中票收益率有所上行。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均持续走扩。信用利差方面，3年期和5年期不同等级中票信用利差均有所走扩。 等级变动 本期无主体评级正向级别调整和债项评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共4家，涉及采掘、商业贸易和建筑装饰行业，其中3家为地方国有企业，1家为民营企业。本期债项评级负向级别调整的共3家企业的5只债券，为主体评级负向级别调整的企业。 事件概览 本期负面事件有（1）永城煤电控股集团有限公司兑付风险警示、（2）安徽省华安外经建设（集团）有限公司兑付风险警示、（3）中信国安(行情000839,诊股)集团有限公司未按时兑付本息、（4）山东如意科技集团有限公司未按时兑付利息、（5）冀中能源(行情000937,诊股)张家口矿业集团有限公司担保人评级调低、（6）冀中能源邯郸矿业集团有限公司担保人评级调低、（7）冀中能源国际物流集团有限公司担保人评级调低、（8）冀中能源股份有限公司担保人评级调低、（9）冀中能源峰峰集团有限公司担保人评级调低、（10）华北制药(行情600812,诊股)股份有限公司担保人评级调低、（11）河北建设投资集团有限责任公司担保人评级调低、（12）中信国安集团有限公司兑付风险警示、（13）山东如意科技集团有限公司未按时兑付本息、（14）鸿达兴业(行情002002,诊股)集团有限公司未按时兑付本息、（15）郴州市金贵银业股份有限公司未按时兑付本息。 风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。 报告正文 1、一级市场 1.1 发行数量 发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2133.73亿元，偿还总规模2489.80亿元，净融资额-356.07亿元。 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比59.25%，企业债占比2.05%，公司债（含私募）占比17.83%，中票占比15.79%，PPN占比5.08%。 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、公用事业、综合、非银金融、采掘、房地产、交通运输，发行金额占比28.31%、27.68%、13.70%、12.21%、4.75%、4.67%、3.73%。 1.2 发行利率 发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AAA及以上不同期限发行利率处于下行态势。 1.3 发行等级 按发行额来看，主体评级AAA级发行额1140.20亿元，占比74.54%，AA+级216.40亿元，占比14.15%，AA级141.70亿元，占比9.26%。 2、二级市场 2.1 交易概况 本期信用债合计成交5276.96亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2350.27亿元、1958.73亿元、551.84亿元，企业债和公司债分别成交274.35亿元和141.77亿元。 本期银行间成交最活跃的个券是20光明SCP007、20电网SCP046、20越秀集团SCP009、20邮政SCP008、20长电SCP005、20电网SCP048、20大唐集MTN005B、20南航集SCP008、20国家能源SCP002、20沪电力SCP025，银行间市场是公用事业行业比较热门。上交所最活跃个券是G17龙源1、20中交01、20邮政01、17电投02、20深高01，深交所则是16长交01、19山投01、20临汾03、16融地01、16万通02，交易所市场是综合行业受到较多关注。 2.2 收益走势 本期3年期中票收益率有所下行，5年期中票收益率有所上行。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-4.49BP、-2.49BP、-2.49BP至3.74%、4.09%和4.41%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动0.18BP、2.18BP、1.18BP至3.94%、4.30%和4.68%。 2.3 期限利差 采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年12月18日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为45.24BP、64.74BP，相比于上期分别变动5.88BP、10.55BP。3年期和5年期中票期限利差均持续走扩。 2.4 信用利差 采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年12月18日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为45.63BP、59.62BP、53.81BP，分别变动-2.22BP、3.75BP、3.82BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为73.56BP、94.53BP、89.80BP，分别变动-3.23BP、5.75BP、5.82BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为110.56BP、126.53BP、127.80BP，分别变动1.77BP、5.75BP、4.82BP。3年期和5年期不同等级中票信用利差均有所走扩。 3、等级变动 3.1 正向变动 本期无主体评级正向级别调整和债项评级正向级别调整的企业。 3.2 负向变动 本期主体评级负向级别调整的企业共4家，涉及采掘、商业贸易和建筑装饰行业，其中3家为地方国有企业，1家为民营企业。本期债项评级负向级别调整的共3家企业的5只债券，为主体评级负向级别调整的企业。 4、事件概览 本期负面事件有（1）永城煤电控股集团有限公司兑付风险警示、（2）安徽省华安外经建设（集团）有限公司兑付风险警示、（3）中信国安集团有限公司未按时兑付本息、（4）山东如意科技集团有限公司未按时兑付利息、（5）冀中能源张家口矿业集团有限公司担保人评级调低、（6）冀中能源邯郸矿业集团有限公司担保人评级调低、（7）冀中能源国际物流集团有限公司担保人评级调低、（8）冀中能源股份有限公司担保人评级调低、（9）冀中能源峰峰集团有限公司担保人评级调低、（10）华北制药股份有限公司担保人评级调低、（11）河北建设投资集团有限责任公司担保人评级调低、（12）中信国安集团有限公司兑付风险警示、（13）山东如意科技集团有限公司未按时兑付本息、（14）鸿达兴业集团有限公司未按时兑付本息、（15）郴州市金贵银业股份有限公司未按时兑付本息。 风险提示：关注信用风险事件对整体利差的影响。
见习记者 包雨珊 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈锋 北京报道近日，国家发展改革委发布最新企业债券主承销商和信用评级机构信用评价结果。获A类评级的有26家券商，海通证券、天风证券、恒泰长财证券、中信建投证券、财通证券位居前5位。有13家主承销商被评为C类，其中首创证券、高盛高华证券和中山证券三家评分排在最后。《华夏时报》记者致电排名倒数第二的高盛高华证券，对方表示此次评价结果以官方标准为主。多家券商排名下滑国家发改委表示，对主承销商和评级机构进行分类管理，实施守信激励、失信惩戒措施。鼓励和支持评价结果优良的主承销商和评级机构积极参与企业债券工作，在政策研究、品种创新、业务培训等方面提供更多机会和条件。发改委连续5年展开信用评级工作，此次企业债券主承销商信用评价的对象为2019年度作为主承销商参与过企业债券承销，或承销的企业债券仍在存续期内的87家承销机构。按照评价得分由高至低排序，将87家受评主承销商分为A、B、C三类。其中A类主承销商26家，平均得分90.58分；B类主承销商48家，平均得分79.16分；C类主承销商13家，平均得分66.91分。在上次信用评级的时候，国开证券、中信建投证券、海通证券等3家机构连续4年排名前10位；到了本次评级，海通证券摘得“状元”头衔，中信建投证券排第4位；而国开证券却跌出前10名，“滑落”至第16名。天风证券、东方花旗证券、国信证券、广发证券、申万宏源证券、广州证券、平安证券、财富证券等8家机构在去年评级时连续4年排名前20位。到了本次评级，除了广发证券跌落至B级，平安证券跌至第24名，其他证券公司连续5年进入前20名的位置。值得注意的是，今年3月财富证券根据公司发展需要，名称由“财富证券有限责任公司”工商登记变更为“财信证券有限责任公司”。公司更名后，原“财富证券有限责任公司”的资产和债权债务以及对外签订的各类协议等法律文书，均由“财信证券有限责任公司”依法承继。高盛高华排名倒数第二有13家主承销商被评为C类，值得注意的是，高盛高华证券在本次企业债券承销商的信用评价中仅得65.94分，低于C类的平均得分66.91，排在87家企业债券主承销商的倒数第二。若连续两年在主承销商全面信用评价中排名后10位或未独立主承销企业债券的承销商，自评价结果公布之日起，国家发改委将限制其担任优质企业债券的主承销商，并要求其加大业务培训力度，提升履职能力。12月初，高盛正式启动收购合资公司高盛高华100%股权的程序。这意味着高盛高华将成为中国首家外资独资券商。收购前，高盛持有高盛高华51%的股权，是高盛高华的控股股东。今年在外资放开投资限制比的新规下，多家外资瞄准中国市场，但也需严格遵守相关的法律法规。国家发改委表示，对于评价结果靠后的主承销商和评级机构，将会同省级发展改革部门加强日常监管，对于突出问题，将及时采取相关监管措施。中国人民银行副行长潘功胜在之前人民银行组织召开信用评级行业发展座谈会上表示，信用评级是债券市场的重要基础性制度安排，关系到资本市场健康发展大局。评级行业应认真总结经验教训，坚持职业操守，勤勉尽责，努力提高评级能力，提升评级质量。监管机构、发行人、投资人等各方应各尽其责，共同推动我国评级行业健康发展。东方金诚被责令改正信用评级机构信用评价的对象有6家机构， 平均得分为86.74分，得分在90分以上的2家。其中，中诚信国际信用评级有限责任公司连续5年得分第一名。东方金诚国际信用评估有限公司今年在6家信用评估机构中排名第5，较上次下降一名。据天眼查APP资料显示，东方金诚国际信用评估有限公司注册成立于2005年8月，东方金诚是银保监会会管企业中国东方资产管理股份有限公司(持股60%)旗下国有信用评级机构。近日，中央纪委国家监委网站披露，东方金诚国际信用评估有限公司原总经理金永授、东方金诚江苏分公司原总经理崔润海因涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。在2019年12月进行的线索检查中，中央纪检委发现崔润海利用职务便利，为多家企业信用评级提供帮助（曾有客户以200万元作好处费，以调高信用级别），为数家证券公司介绍发债业务，收受巨额贿赂；金永授利用职务便利，为多家企业信用评级提供帮助，为相关银行介绍工程项目，收受项目介绍人、受评企业贿赂。此案涉嫌违规收取“评级费”等问题，同时还涉及其他金融机构的多名人员。在此次的信用机构评级当中，经查，北京证监局披露东方金诚存在以下违规事实：信息系统不足以支撑开展评级业务的内控及合规管理要求。部分项目评级模型定性指标上调理由依据不充分；未对影响受评主体偿债能力的部分重要因素进行必要分析；使用了不满足假设条件的评级模型进行数据分析。北京证监局根据相关规定决定对东方金诚采取责令改正的行政监管措施，期限3个月，整改期间不得承接新的证券评级业务。东方金诚品牌部相关人员对《华夏时报》记者表示，相关的评价标准涉及多方因素，不方便单独评价。对于监察部门发布的相关整改措施，东方金诚将积极配合工作，并将相关公告发布在企业官网上，一切以公告为主。东方金诚也会及时汇报工作进程，接受大众的监督。
近日，美银美林首次覆盖诺亚控股并给予“买入”评级，目标股价42.8美元。目前，诺亚控股已经获得六家顶级投行覆盖，目标价中间值达到39.99美元。截至发稿，诺亚股价收盘39.45美元，季报发布后诺亚股价涨幅24.7%。 对于此次给予诺亚“买入”评级，美银美林报告表示：“相信诺亚控股为中国巨大的财富管理和资产管理行业提供了独特的专注投资机会，并将成为中国资本市场发展的主要受益者。“ 对于评级主要原因，美银美林给出以下5点： 1. 诺亚是中国行业领先的财富管理和资产管理公司，专注于服务高净值人士，处于潜力巨大的且资本市场政策有利的市场里； 2. 诺亚拥有强大的产品能力，与领先的资产管理公司建立了良好的关系，并能够获得其他分销渠道无法获得的金融产品； 3. 诺亚从2019年第三季度开始停止提供单一交易对手非标类信贷产品，并成功完成了标准化产品转型，其标准化产品募集量同比增长250%，在2020年前三季度达到近580亿人民币。我们认为诺亚现在已经完全适应标准化产品。随着中国未来十年直接融资和股权融资的市场趋势形成，我们相信诺亚已经拥有标准化产品和股权产品长期增长的市场地位，其失去的非标类固收收入可被标准化产品收入替代。 4. 诺亚拥有以客户为中心的数字化平台：诺亚已经建立了一个全面的KYC/KYA/KYP体系，使其更加合理地匹配理财师、金融产品及客户； 5. 美银美林预测，诺亚非通用会计准则下的净利润在2020-22年的复合年增长率为15.3%，平均资产收益率为12.7%。 诺亚战略转型取得阶段性成果，5家国际分析机构给予“买入”评级 截至三季度末，诺亚战略转型的阶段性成果得到国际多家权威评级机构认可：除美银美林外，摩根大通、花旗、中银国际、野村证券等多家国际投行均覆盖诺亚，并给予“买入”评级。同时，标普维持了诺亚的“投资级”信用评级。 12月，摩根大通将诺亚目标价由43.00美元上调至45.00美元，认为公开市场产品的募集量表现强劲，同时表现费的提升强于预期，表明战略转型取得了稳步进展；同期花旗将诺亚目标价从40.20美元上调到45.4美元，认为公开市场产品的募集量表现强劲，歌斐公开市场产品的管理规模也大幅提升，标准化转型的速度可观。 8月，野村证券将诺亚目标价从37.06美元上调至37.97美元，认为标准化转型的进程符合预期，信贷产品销量的下降在一定程度上被公开市场产品销量的上升抵消；同期中金将诺亚目标价从32.00美元上调至34.00美元，认为诺亚产品转型首战告捷，产品转型对公司利润的影响有限，公司能够依靠新产品组合来提高管理费和表现费。 9月，中银国际首次覆盖诺亚，给予买入评级，目标价格34.78美元（当日诺亚控股收盘价为27.74美元）。中银国际研报表示，支持诺亚评级和目标价原因主要包括“非标转标”成功、与客户建立密切关系、精英理财师团队保持稳定和资产管理板块收入增长等。他们认为公司过去一年的转型结果超出预期。相信在转型后，公募证券产品和私募股权产品将推动其继续增长。值得一提的是，中银国际研究团队主要覆盖香港市场传统的商业银行和不良资产管理公司，诺亚控股是他们覆盖的第一家财富管理公司。 此外，标普在2017年给予诺亚控股“投资级”评级后，2019年年审后再次确认了诺亚长期信用投资级BBB-评级。标普评级体系下，国内同样列为BBB-评级的机构还有民生银行、华夏银行、重庆银行、吉利汽车、中芯国际等。 募集量、活跃客户数双双创新高，全年盈利完成进度96% 从2019年第三季度开始，诺亚放弃了“非标类固收”产品的投放，并加速存量“非标类固收”产品的退出，向标准化产品全面转型。经过五个季度的转型，2020年第三季度诺亚标准化产品募集量达到208.4亿元，同比上升180.0%，环比上升16.0%，达到历史最高水平。不仅如此，2020年第三季度活跃客户数达到20,509的记录高位，客户信心全面恢复。 此外，前三季度诺亚归属于股东非通用会计准则下净利润8.6亿元人民币，完成2020全年该项盈利指引9-10亿元人民币区间中9亿元的96.0%。经营管理效率大幅提升，三季度诺亚经营利润 3.47亿元，同比增长48.2%，经营利润率40.4%，同比增加12.6个百分点。 数字化转型受肯定，“铁三角”模式确保黑卡客户高品质服务 美银美林表示，“我们相信把以客户为中心的原则融入到运营中是诺亚长期成功的关键。” 2020年，诺亚启动了数字化管理的业务变革，核心是把诺亚15年来对行业的深度理解和线下运营经验数字化，提升运营的精准度和效率。聚焦KYC、KYA、KYP，数字化客户的需求，数字化识别理财师的能力和类型，给基金产品打标签，并将三者进行精准的匹配。数字化合规能力，也是我们以后基于3K的建设重点。 在10月举行的2021年战略务虚会上，诺亚控股集团确立了“以客户为中心”的全面增长战略。为了更好地提升客户服务的体验与有效触达高净值人士客群，我们也开启了新的人才战略，继续在招募优秀人才和理财师上坚决投入资源。例如在理财师服务客户的最小单位经济模型上，诺亚开始从单一理财师服务客户，导向团队合作的“铁三角”模式，确保黑卡钻石等核心客户，享受高品质和高效率的专业服务。（CIS）
金永授、崔润海案发后，东方金诚建立健全责任落实制度机制、选优配强纪检监察力量、防控重点岗位重点人员廉政风险，做好案件查办“后半篇文章”。图为近日，公司纪委牵头评级作业部门，紧盯重点开展项目风险排查工作。（东方金诚纪委 供图） 近日，知名评级机构东方金诚国际信用评估有限公司原总经理金永授、东方金诚江苏分公司原总经理崔润海被“双开”，涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。 东方金诚系列腐败案是典型的小行业、大腐败。作为国有信用评级机构高管，金永授和崔润海凭借手握的金融资源和职务便利，损公肥私搞利益输送，肆意妄为收受财物，涉案金额巨大。 今年是打好防范化解金融风险攻坚战的收官之年。查处该案是落实十九届中央纪委四次全会精神、深化金融领域反腐败工作的重要举措，是金融反腐从传统信贷领域向中介信息服务领域拓展深化的积极突破。 收取“评级费”，为企业信用评级提供帮助 2019年12月，中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组在进行线索核查中发现，银保监会会管企业中国东方资产管理股份有限公司旗下东方金诚江苏分公司总经理崔润海与他人合谋，帮助江苏某企业调高信用评级，收取巨额好处，涉嫌职务犯罪。2020年1月3日，崔润海因涉嫌严重违纪违法接受审查调查，并被采取留置措施。 崔润海先后任职的大公国际和东方金诚，是两家国有信用评级机构，在国内金融市场具有一定影响力。“我们初步判断崔润海很可能引出信用评级领域腐败窝案串案。专案组加大办案力度，促使其尽快交代问题，并以此为契机深入了解信用评级领域党风廉政建设情况。”中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组有关同志告诉记者。 崔润海很快交代，为感谢在信用评级方面提供的帮助，曾送给时任东方金诚公司总经理金永授好处费。 2020年1月10日，崔润海被留置后不久，东方金诚组织召开了中层及以上管理人员警示教育大会。两天后，金永授主动投案接受审查调查。 经查，崔润海利用担任大公国际营销副总裁、市场开发部市场总监，东方金诚江苏分公司总经理的职务便利，为多家企业信用评级提供帮助，为数家证券公司介绍发债业务，收受巨额贿赂。金永授利用担任大公国际评审委员会主任、副总裁、总裁，东方金诚总经理的职务便利，为多家企业信用评级提供帮助，为相关银行介绍工程项目，收受项目介绍人、受评企业贿赂。 随着金永授、崔润海的到案，信用评级领域腐败窝案的“盖子”逐渐被揭开。 2020年7月1日，东方金诚一名部门负责人主动向组织交代问题；几天后，又一名员工主动交代违规收取“评级费”等问题……截至目前，除东方金诚4名人员外，东方金诚系列腐败案还涉及多名其他金融机构工作人员。 量钱评级、“熟客”作案、人多面广，评级寻租花样多 作为国有信用评级机构高管，金永授、崔润海是如何利用评级大肆捞钱的？ 信用评级是指以一套相关指标体系为考量基础，标示出各类市场参与者及各类金融工具发行主体偿付其债务的能力和意愿、度量违约风险程度的活动或过程。一般分为企业信用评级、证券信用评级、项目信用评级、国家主权信用评级，广泛运用于债券市场等金融活动中。通常，被评定机构评定信用等级越高，在资本市场中的融资成本越低；信用评级机构声誉越高，被投资人采用的越多。因此，资本市场中发行人普遍具有获取权威信用评级机构高信用等级的动机，这一定程度上制造了评级寻租的空间。 在忏悔录中，崔润海讲述了他第一次利用评级寻租的经历：“客户表示愿意多拿些好处费来调高信用级别。为顺利通过评审，我请求评审委员会主任帮忙，又约了主管评审的总裁与客户一起吃饭，客户获得总裁认可。我认为调高级别没有太大问题，就答应了客户的诉求，他也表示愿意拿出200万元作为酬谢。为确保万无一失，我又分别做了其他评委的工作。评级报告如愿以偿出具，客户也兑现了酬金。” “从这以后，自己发现一次级别的调高居然能值这么多钱，比做一个项目几万元的提成多几十倍甚至上百倍。”崔润海说。 信用评级领域的管理宽松和级别标准的弹性，为想要捞钱的人提供了机会。其寻租过程通常较为隐蔽，多数是背靠背私下交易。 金永授在忏悔录中写道：“为怕别人发现，我对自己关注的项目，都是采取比较隐蔽的方式，虽然表面上不直接介入和操纵评审工作，但我多次通过与评审委员会主任及部分评委个别交流，或借安排企业来访之机发表个人倾向性意见，以此来影响评审结果。” 金永授交代，他收受的贿赂80%以上都是身边所谓“好朋友”所送。“这些钱我不敢放在家里，也不敢去消费，大部分借给了朋友。因为收钱的事怕我爱人知道，她对自己和我的要求很高，对不廉洁的行为极其反感。”金永授说。 “东方金诚系列腐败案，暴露了信用评级领域腐败的一些特点。”中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组有关同志介绍：“一是论单收费、量钱评级。信用级别买卖是信用评级行业寻租的重要形式，即以调高信用级别为筹码，收受受评企业好处费。二是利益勾结、‘熟客’作案。其腐败问题难以一人成案，需要评级机构人员、受评企业和债券承销商等各利益相关方联合作案。评级机构内部也往往需要领导人员、评审人员、作业人员、市场人员上下其手，因此很容易形成窝案串案。三是面广人多、案情交叉。需要形成查办合力，才能查清案件。” 基层党建形同虚设，13个分公司均未设立党支部，党员长期不参加组织生活 东方金诚系列腐败案一位涉案人员在忏悔时说，作为金融高管，自己存在“以‘资格’和‘专家’自居的趋向，重技术而轻思想，重经验而轻学习。” 理论学习不够，思想未及时得到改造，这是金永授、崔润海等人被诱惑绊倒的重要原因。 金永授在忏悔录中写道―― “我博士毕业后走上工作岗位，在外企工作4年，在大公国际工作14年。这18年间，除交纳党费时还记得自己是共产党员，其他时间把党员身份忘得一干二净。” “到东方金诚后，作为公司党委委员，参加‘三会一课’等活动，我明显存在刚开始认真、后来流于形式的情况。看书听课时，很多方面一知半解，没有真正学懂弄通、入脑入心。在学习总结和心得撰写上，不是结合自身和岗位查摆问题，而是更多照抄网上资料，通篇官话套话。平时工作中，明显存在重业务、轻党建的倾向，一岗双责履行不到位，每月主持经营会议也是只谈业务不谈党建。” 理想信念“总开关”常年失修，思想就会渐趋庸俗化。正如金永授所说：“虽然我也有振兴民族评级行业的理想，但这种理想抱负始终没有与自己作为党员的理想信念初心使命相结合，想的更多的只是追求个人名利。这种理想抱负必然是脆弱的，是经不起利益考验的。” 这暴露了东方金诚全面从严治党主体责任和监督责任落实不到位等问题。在东方金诚，基层党建工作形同虚设，13个分公司均未设立党支部，基层党员组织关系挂在公司总部，支部成员分散，党员长期不参加组织生活。金永授作为公司总部班子成员，自身要求不严格，“一岗双责”更是无从谈起；崔润海作为分公司负责人，组织关系却在总部第二党支部，长期游离于组织教育监督之外。 推动弥补信用评级领域监管漏洞和制度短板 个人出问题，组织有责任。案发后，中国东方公司党委对东方金诚党委班子进行了调整。 2020年6月23日，中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组负责同志到东方金诚公司，召开公司全体高管座谈会，宣讲中央对查处金融腐败的政策，指导中国东方公司党委、纪委对东方金诚党的建设、内部管理、风险防控、置业风气等进行集中整顿。 2020年6月24日，中国东方公司举办了2020年警示教育大会暨首届“廉洁东方日”活动。 据中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组有关同志分析，信用评级是一种预测服务，级别调整往往由人为确定，存在一定主观判断，企业和债券承销商因此愿意公关评级机构，有的评级机构从业人员也敢于铤而走险、买卖级别。 针对这一问题，东方金诚建立市场人员团队营销机制，要求项目承揽过程中由两名以上市场人员共同参与，单位或团队负责人介入客户管理，避免市场人员向客户私许级别等问题；建立客户回访机制，对级别调整、退款及风险项目进行抽查，排查是否存在廉洁问题。公司还探索建立外部评审专家库，对调级和违约等项目实行评级结果复评，运用大数据技术打造智能型评级系统等，多措并举弱化评级主观影响，压缩评级寻租空间。 国内信用评级行业起步晚，存在评审委员会独立性不强、未实行非控制性股权结构、重业绩轻管理等短板，有的评级机构甚至还存在“个别人说了算”的问题。着眼于提升信用评级行业的规范性，东方金诚深化公司治理，升级经营模式，优化人员管理，强化资质管控，规范职业道德，建立健全对失责人员的惩戒和禁业机制，重塑信用评级行业文化。 东方金诚系列腐败案不仅体现了个别党员干部自身存在的问题，也暴露了企业监督管理上的漏洞。比如重招聘、轻管理；重业务知识培训，轻廉洁金融教育；对关键重点岗位缺乏有力有效的监督。 案发后，东方金诚建立健全责任落实制度机制、选优配强纪检监察力量、防控重点岗位重点人员廉政风险，做好案件查办“后半篇文章”。“我们这样一个国有控股评级机构的纪委，一定要结合实际，将工作精力和焦点放在监督提醒上，放在制度建设上，放在中央八项规定精神落实上，紧盯评审委员会成员、市场营销人员等关键人，找到符合人员配置实际的小切口，做好与能力、力量相匹配的任务。”东方金诚纪委书记付岩峰告诉记者。 “从案件查办伊始，我们就把‘三不’一体推进融入办案理念，深入剖析发案原因，聚焦突出问题，坚持边查边改，实现惩与治的同向、同步、同进。”中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组有关同志表示：“虽然发生了金永授、崔润海案，但不能因此抹杀东方金诚近几年的发展成果，抹杀整个团队整个公司的成绩。金永授、崔润海不能代表整个东方金诚。这些前进中出现的问题越早暴露越早清理，就越能让东方金诚轻装上阵、奋力前行。” 深化金融领域反腐败工作，在边查边改中促进完善发展 “信用评级行业是国家重要金融基础设施领域，行业规模虽小，但事关金融风险防控和行业稳定发展。金融的基础是信用，信用评级是信用中的信用。做好信用评级领域党风廉政建设和反腐败工作，对深化金融反腐具有非常重要作用。”中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组负责同志告诉记者。 在案件查办过程中，纪检监察机关注重查找监管工作中存在的制度漏洞和监管空白，对国内信用评级行业存在的问题进行梳理分析，在边查边改中促进完善发展。中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组在中央纪委国家监委直接领导和银保监会党委全力支持下，会同驻有关单位纪检监察组、公安部门、地方纪委监委等协调一致行动，形成查办案件的强大合力，共同做好信用评级领域系列腐败案件查办和国内信用评级市场维稳工作。 目前，中国信用债市场规模和信用评级市场规模均为全球第二。国内持牌信用评级机构主要有大公国际、东方金诚、中诚信、联合信用、新世纪、鹏元等6家机构，都有15年以上发展历史，业务量均十分可观。2020年5月，《中共中央 国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》指出：“健全覆盖全社会的征信体系，培育具有全球话语权的征信机构和信用评级机构。” 为提高行业集中度和竞争力，业界人士建议，加大对国资评级机构扶持力度，通过兼并重组做大做强2至3家国内评级机构，推动国资评级机构提升实力和国际知名度，服务国家经济发展战略。 目前，除中国银行间市场交易商协会、上海证券交易所、深圳证券交易所可直接对评级市场进行管理外，财政部、发改委、人民银行、银保监会、证监会等部门都或多或少具备管理权，存在监管思路方式标准不一、监管空白与重复监管并存的现象。 业界人士认为，针对当前监管责任划分不清晰、部门间监管标准不统一、行业运行不规范等问题，有必要加强监管顶层设计，构建“防火墙”，探索实行集中统一监管，严格准入、禁入和退出标准，同时施加行业自律压力，助力信用评级行业高质量发展。
图片来源：微摄 文章来源：央行 为进一步规范信用评级行业发展，2020年12月11日，人民银行组织召开信用评级行业发展座谈会，会议由人民银行党委委员、副行长潘功胜主持。发展改革委、银保监会、证监会相关部门和交易商协会负责同志，以及市场评级机构、发行人、投资人代表参加会议。 会议认真总结了近年来信用评级行业发展情况和有关问题，交流借鉴国际评级机构业务开展的经验，研究讨论了进一步规范发展我国信用评级行业的措施。 潘功胜指出，信用评级是债券市场的重要基础性制度安排，关系到资本市场健康发展大局。近年来，我国评级行业在统一规则、完善监管、对外开放等方面取得长足进步，但也存在评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题，制约了我国债券市场的高质量发展。评级行业应认真总结经验教训，坚持职业操守，勤勉尽责，努力提高评级能力，提升评级质量。监管机构、发行人、投资人等各方应各尽其责，共同推动我国评级行业健康发展。 潘功胜强调，人民银行将会同相关部门共同加强债券市场评级行业监督管理，强化市场纪律，推动我国评级技术的进步、提高评级质量，提升信用等级区分度，进一步推动评级监管统一，真正发挥评级机构债券市场“看门人”的作用，促进评级行业高质量健康发展。（完）
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