上证指数越是逼近3000点，市场的阻力其实越大。我们知道3000点是个带有指标意义的关键整数关口，在现在的位置上冲击3000点不是能一蹴而就的。那么，今天盘中最高到了2983.44点，随之就出现了回落，而且是放量回落。 我们可以想象一下，前方有层层的套牢盘，就像用竹竿子捅套牢的个股一样，第一次肯定能捅下来一批，再桶又下来一批，第三次捅的时候可能基本上该下的就下完了。之后可能阻力就会变小，在这样的情况下，指数踩上3000点才会踏实一点。这就是套牢盘跟持仓成本比例转化的问题。 今天上证指数绿盘收盘，深成指却相对强势，因为创业板马上就要搞注册制了，而且新三板精选层也在冲刺，这两大消息直接导致券商板块受益。市场的表现主要就是券商股冲高，引发一些套牢盘地出走或者止损，导致盘面有一些回落的特征。当然券商股也被认为是牛市的风向标，所以今天券商股拉升很容易让大家会有牛市又来了的感觉。 水皮觉得现在位置实际上就是价值中枢的位置，谈论牛市来临相对来讲还是算早。因为目前依然是反弹行情，甚至市场还没有反弹到春节之后的高位。所以现在说牛市来临是偏早，但是市场逐渐在转强，这是不争的事实。当然不管是科创板还是创业板，在新的上证指数编制背景下，都成为市场关注的热点。 说到上证指数，大家一直认为上证指数比较失真，主要在于回报率跟上市公司平均创造的利润相比，的确是不成正比的。从这个角度来讲，现在上证指数的编制有了调整，一方面剔除了ST股，另外一方面新股纳入的时间也做了调整，有助于上证指数表现出成长性。尤其是如果也推出50指数，科创板本身纳入上证指数，水皮想随着新鲜血液的不断加入，市场不断新陈代谢，上证指数未来会有比现在相对强的表现。 但是现在指望上证指数有很大的改观，其实也不现实。因为现在市场格局仅仅是人心稳定，慢慢的开始转强，但是还远远没有到能够提升风险偏好度，可以达到忘乎所以的时候。所以我们看到今天成交量放大之后，不光指数回落，今天下跌的股票实际上也是要超过上涨股票的。这就说明大家心态还是趋于谨慎，指数越是往上走，谨慎的投资者越多。当然对于整个市场抬升持股成本，本身也是一件好事。长城不是一天建成的，3000点也不是一步就可以跨越的。 一句话点评：3000点不是一步可以跨越的
6月22日，在岸人民币对美元汇率开盘下跌30个基点，报7.0810，与此同时，离岸人民币对美元上涨逾20点。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报7.0785、7.0757。 同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升48个基点，报7.0865。 招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳认为，美元指数自6月上旬见底之后，已反弹超过1%。从技术上看，美元指数在短期内，仍有进一步反弹空间。但是，美元指数的反弹对人民币的压制作用有限。 一方面，从中长期看，美元指数的反弹可能并不会持续很久；另一方面，进出口、货币政策等基本面因素，将逐步支撑人民币汇率企稳回升。
美股三大股指今日低开高走。开盘三大股指集体低开，标普500指数跌0.27%，报3089.48点；纳斯达克指数跌0.04%，报9942.23点；道琼斯指数跌0.39%，报25771.32点。 惟之后三大股指跌幅收窄，截至发稿前三大股指中纳指已翻红，报9976.34点，涨0.3%。标普500指数及道琼斯指数仍分别跌0.03%及0.13%。 （图源：富途证券） 盘面上，白银、贵金属及采矿、黄金板块涨幅居前。 （图源：富途证券） 消息面上，现货白银暂涨2.31%，报18美元/盎司，创6月11日以来新高。瑞银预计现货白银价格将在下半年升至19美元/盎司。 （图源：和讯网） 科技股FANNG全线收涨。苹果、微软、亚马逊、谷歌、奈飞分别涨1.51%、1.19%、0.78%、0.22%及1.55%。特斯拉涨0.21%，暂报1003美元，企稳1000美元关口。 值得留意的是，苹果将在北京时间明日凌晨1点举办一年一度的全球开发者大会（WWDC）。 （图源：富途证券） 中概股表现分化，阿里巴巴、台积电、京东、网易均小幅上涨。拼多多回调幅度较大，暂跌4.43%，报83.7美元。新东方、好未来、百度等个股均小幅下跌。 （图源：富途证券） 瑞幸今日截至最新大跌15%，暂报3.26美元。盘前彭博社披露，开曼群岛法院16日判决，由瑞士信贷牵头的贷款人获法庭指令，要求清算瑞幸咖啡董事长陆正耀家族控制的两大实体Primus Investments Fund和Mayer Investments Fund，以追回3.241亿美元的未偿还债务。 截至最新，瑞幸暂未就有关消息作出评价。 （图源：富途证券） 对于美股大市近期走势，华尔街大行观点仍分化。 摩根大通分析师Mislav Matejka表示，预计强有力的刺激措施及周期股板块轮动行情结束将帮助美股在下半年表现优于其他市场。故此，Matejka将美股评级从中性调升至超配。他认为，除财政刺激措施及美联储支持外，科技股板块及其他增长领域大量存在亦将拉升大盘。 Matejka意见是，价值轮动基本已过去，市场领导地位将再次由防御型和增长型板块主导。 素来唱空的高盛则持相反意见。 高盛分析师David Kostin近日表示，如果拜登当选总统，税务结构将会大不同，本地收入的联邦税率由21%增至28%，部分海外收入的GILTI税亦会增加一倍至最低15%。税务改革实施后，企业税将调高至26%，届时标准普尔500指数的每股盈利将会由170美元下跌至2021年的150美元，跌去12%。税改甚至还可能影响公司盈利及股票估值。 但针对高盛担忧，摩根史丹利近日亦反驳指示无论大选谁获胜，均无法阻挡美联储的"印钞机"。
全球累计确诊逾907万 美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间6月23日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例9057555例，累计死亡470665例；美国累计确诊2305950例，累计死亡120340例。 国务院办公厅：支持出口产品转内销，鼓励外贸企业网上销售、直播带货 国务院办公厅发布关于支持出口产品转内销的实施意见。意见提出，加快转内销市场准入。鼓励外贸企业充分利用网上销售、直播带货、场景体验等新业态新模式，促进线上线下融合发展。在2020年底前，对依据出口目的国标准生产且相关标准技术指标达到我国强制性标准要求的出口产品，因疫情影响转内销的，允许企业作出相关书面承诺，通过自我符合性声明的方式进行销售，法律法规另有规定的从其规定。鼓励各类金融机构对出口产品转内销提供金融支持，加强供应链金融服务。 李克强：希望欧方保持贸易和投资市场开放 放宽对华出口限制 据央视，李克强同欧洲理事会主席、欧盟委员会主席共同主持第二十二次中国—欧盟领导人会晤，李克强指出，中欧同为世界主要经济体。面对新冠肺炎疫情冲击，双方应当加强宏观经济政策协调，维护产业链供应链稳定，为世界经济复苏提供动力。争取年内完成中欧投资协定谈判，早日签署中欧地理标志协定。希望欧方同样保持贸易和投资市场开放，放宽对华出口限制。 33份受理通知发出 深交所正式受理创业板试点注册制下首批企业申请 深交所发文称，22日深交所通过发行上市审核业务系统，发出创业板试点注册制下首批33家申报企业的受理通知，招股说明书等相关文件同步在创业板发行上市审核信息公开网站披露。首批企业正式受理，标志着创业板改革并试点注册制实践操作又迈出重要一步。相关业务规则正式落地后，对在审企业制作申请文件提出较高的时效要求。披露的企业中，计算机、通信、软件行业企业最多。 北京疫情发布会：疫情防控形势依然严峻复杂 据央视，北京市委宣传部副部长徐和建：昨日，新增本地新冠肺炎确诊病例总数有所下降，北京成功在最短时间摸清了疫情传播的底数和重要风险点，遏制了疫情蔓延的势头，向好发展态势清晰。但我们仍要清醒的看到，首都疫情防控形势依然严峻复杂。 美股：道指站上26000点关口 苹果微软助纳指再创新高 美股三大指数集体收涨，道指涨153.5点，或0.59%，报26024.96点；纳指涨110.35点，或1.11%，报10056.47点，创历史最高收盘纪录；标普500指数涨20.12点，或0.65%，报3117.86点。 贵金属、消费类电子涨幅居前。Alio Gold涨近12%，金罗斯黄金、泛美白银涨超6%；高斯电子涨超9%。奈飞涨超3%，苹果、微软、英伟达涨近3%，均创收盘记录新高。美股航空和邮轮股集体下跌，美国航空跌超6%，Azul跌超4%；挪威邮轮、皇家加勒比邮轮跌超6%。上周日，全球新增冠状病毒感染病例创最大日增幅，一天增加超过18.3万例。 中概股方面，阿里巴巴涨0.35%，拼多多跌6.61%，京东涨0.77%，瑞幸咖啡跌16.75%。 欧股全线收跌 德国DAX指数跌0.71%报12242.95点；英国富时100指数跌0.76%，报6244.94点；法国CAC40指数跌0.62%，报4948.70点；西班牙IBEX35指数跌0.92%，报7346.00点；意大利富时指数跌0.66%，报19489.50点；欧洲斯托克50指数跌0.80%，报3242.95点。 富时中国A50指数收涨0.74% 富时中国A50指数收涨0.74%，报13514.25点。 A股收评：创业板指涨1% 芯片概念股全天强势 外资净流入近22亿 沪深三大指数冲高回落，沪指上午在券商及芯片概念股带动下涨0.28%，创业板指涨1.12%。午后开盘不久，两市快速下跌，沪指率先翻绿，券商股小幅回落，工程机械、家电、钢铁等板块扩大跌幅。截止收盘，沪指微跌0.08%报2965.27点，深成指涨0.29%报11702.44点；盘中曾涨1.7%的创业板指收涨1.01%报2342.88点。两市成交额近8200亿，1930股下跌，1738股上涨；北上资金净流入近22亿。芯片概念股全天强势，捷捷微电等多股涨停；氮化镓、光刻机、消费电子、无线耳机活跃。 港股收评：恒指跌0.54% 航空股、汽车股普跌 腾讯、港交所力撑大市双双创下新高 港股三大指数全日震荡收跌，恒指午后曾跌超1%。截至收盘，恒指跌0.54%报24511点，国指跌0.96%报9879点。南下资金净流入21.73亿港元，大市成交额为1195.81亿港元。盘面上，半导体全日强势领涨，中芯国际大涨近6%逼近新高；生物医药B类股、手游股午后崛起，信达生物大涨超8%续创新高；中资券商股午后涨幅略有收窄；香港零售股大跌居前，周大福、欧舒丹均跌近5%；在线教育股、影视娱乐、航空股、汽车股皆现普跌行情；腾讯与港交所力撑大市，且双双创下新高，分别大涨3%和3.7%，贡献恒指130点。 周小川：目前全球资金充裕有利于“一带一路”融资 人民币国际化会逐步向前发展 中国人民银行前行长周小川22日表示，如果做好改革开放工作，人民币国际化就会逐步向前发展，不必急于求成。人民币国际化是一个比较长期的、渐进的过程，在很大程度上和中国经济贸易的发展有关系，和中国改革开放的深化也有关系。在目前的情况下，“一带一路”面临一个有利条件，就是全球资金充裕，资金价格较低，是融资和对现有融资进行优化的好机会。此外，由于疫情影响消费开销，有些国家的储蓄率上升，也有利于对“一带一路”的资金支持。 国家能源局：提升电网安全和智能化水平 加强充电基础设施建设 国家能源局印发《2020年能源工作指导意见》提出，2020年全国能源消费总量不超过50亿吨标准煤。煤炭消费比重下降到57.5%左右。石油产量约1.93亿吨，天然气产量约1810亿立方米。推进长三角、粤港澳大湾区、深圳社会主义先行示范区、海南自贸区（港）等区域智能电网建设。加强充电基础设施建设，提升新能源汽车充电保障能力。增强系统储备调节能力。 央行：高质量建设符合大数据发展方向的国家金融基础数据库 央行召开2020年调查统计工作会议，要求高质量建设统一管理的数据采集、数据存储和数据分析平台，高质量开展国家金融基础数据的综合应用工作，巩固和拓展金融业综合统计成果，高质量建设符合大数据发展方向的国家金融基础数据库。 6月LPR“按兵不动”：1年期和5年期以上品种均与上月持平，机构预计降准或在下半年落地 6月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。中国银行研究院高级研究员李佩珈认为，经济复苏需要货币政策延续宽松基调，同时，特别国债发行、地方专项债的大规模发行要求金融机构增加对这些资产的配置，这都将带来较大的流动性缺口，需要补充流动性，从经济基本面、流动性缺口、金融稳定等多个维度观察，未来降准概率依然较大。 经参头条：坚持房住不炒 有效引导市场预期 经济参考报：近月来，房地产市场稳步复苏，市场成交热度不减。在供求相互作用之下，百城住宅库存继续维持高位区间。截至今年5月，百城商品住宅库存量达到了56871万平方米，与4月大体持平，同比则增长12%。在房地产市场回暖背景下，需要高度警惕房地产市场预期变化。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。 林郑月娥：推动交易所交易基金ETF纳入深港通 中华人民共和国香港特别行政区行政长官林郑月娥22日在“2020财新夏季峰会：重启全球信心”上表示，未来一年，特区政府会加强推动建立跨境理财通机制，扩大香港居民异地见证开立内地个人银行结算账户的试点范围，推动交易所交易基金ETF纳入深港通等政策。 北斗三号最后一颗全球组网卫星发射任务重新启动，将于6月23日择机发射 据中国卫星导航系统管理办公室消息，6月16日推迟执行的北斗三号最后一颗全球组网卫星发射任务相关技术问题已排除，任务重新启动，将于6月23日择机发射。目前，执行任务的长征三号乙运载火箭已完成加注前的全部测试工作，功能、性能满足任务要求，常规推进剂加注已顺利完成。 证监会副主席方星海：未来还会有一些重要半导体企业在科创板上市 据新华社，证监会副主席方星海表示，科创板推出后，创新型企业到科创板上市非常踊跃，比如半导体行业，目前已经有14家企业在科创板上市，接下来还会有一些重要的半导体企业在科创板上市。方星海在回应MSCI与香港交易所签订授权协议时表示，推出基于A股市场相关的衍生品时机成熟，可结合当前支持香港国际金融中心框架很好的解决这个问题。方星海还称，A股市场还有一些制度建设要跟进，中概股选择上哪上市，证监会都乐见其成。期货市场要更快更深地推进高水平对外开放，在扩大特定品种范围的同时，还要开展包括结算价授权、合约外挂等方式在内的多路径开放模式。 科创板拟上市公司中芯国际提交注册 昨日涨8%欲创历史新高 上交所称科创板拟上市公司中芯国际集成电路制造有限公司提交注册。6月22日，中芯国际(0981.HK)盘中涨超8%至最高24.75港元，逼近2004年上市首日创出的历史最高价25.5港元，总市值达1371亿港元。该股自3月19日的最低价11.18港元反弹至今，3个多月累涨120%。上交所上周五晚披露，科创板首家“A+H”红筹企业中芯国际首发过会，中芯国际创下了科创板最快上会记录，从获受理到过会仅用19天。资深投行人士预计，中芯国际最快可能6月23日获得注册批文。 马斯克：暂定于9月15日召开特斯拉年度股东大会和电池日活动 特斯拉CEO马斯克在社交网站上透露，暂定于9月15日召开特斯拉年度股东大会和举办电池日活动。活动将包含电池生产系统的参观。根据中国汽车信息网的数据，5月份进口到中国的特斯拉汽车与4月份相比下降了一半以上 ，中国5月份特斯拉进口注册数量为201辆，4月进口特斯拉的注册量为480辆。 李小加：目前难以预测纳入港股通的时间表 对于中概股回流上市后会否纳入港股通，港交所总裁李小加认为并非会否问题，而是何时问题，香港就这方面议题大致已解决，而内地监管机构也希望看到一些好公司会考虑在本地上市，目前正与内地交易所持续合作，以确保他们的问题可大致解决，但目前难以预测纳入港股通的时间表。 中证指数有限公司：将于7月16日发布中证沪港深科技龙头指数 中证指数有限公司：为进一步丰富指数体系，为投资者提供新的分析工具和投资标的，中证指数有限公司将于2020年7月16日正式发布中证沪港深科技龙头指数。 恒生指数公司推出五项新指数 恒生指数公司：今日推出五项新指数，包括恒生沪深港中国500指数、恒生A股通中国300指数、恒生沪深港通中国新基建指数、恒生防御行业指数、恒生A股防御行业指数。 交通运输部：将高速公路通行费优惠预约通行政策过渡期延长至12月31日 交通运输部：受新冠肺炎疫情等因素影响，目前货车ETC安装和使用率以及鲜活农产品、跨区作业联合收割机运输车辆预约通行率较低，将高速公路通行费优惠预约通行政策过渡期延长至12月31日。 众泰汽车：2019年亏损111.9亿元 会计师事务所出具无法表示意见的审计报告 众泰汽车2019年净亏损111.9亿元，上年同期盈利8亿元；营业收入29.86亿元，同比下降79.8%。董事娄国海无法保证年报内容的真实性、准确性和完整性。天职国际会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告。公司股票自6月24日起被实行“退市风险警示”处理，股票简称由“众泰汽车”变更为“*ST众泰”。 工信部：加快推进智能网联汽车发展 明确2021-2023年新能源汽车积分比例要求 据新华社，从工信部获悉，工信部将加快推进智能网联汽车产业跨行业融合，提升智能道路基础设施水平，构建车联网综合应用体系，完善标准规范，加快推动智能网联汽车发展。另外，工信部发布了关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》的决定。此次修改明确了2021-2023年新能源汽车积分比例要求，分别为14%、16%、18%。 汽车工业蓝皮书：2019年中国新能源汽车累计销售120.6万辆 首次下滑 《汽车工业蓝皮书：中国汽车工业发展报告（2020）》指出，受宏观经济下行及产业政策调整影响，2019年汽车行业销量进一步深度下滑，全年累计销售汽车2576.9万辆，较上年减少231.2万辆，同比下降8.2%。2019年，中国新能源汽车市场受出现了首次下滑，全年累计销售120.6万辆，同比下降4.0%，占汽车总销量比例为4.7%，较2018年提升0.2个百分点。2020年5月，汽车商品进出口总额83.3亿美元，环比下降10%，同比下降36.9%。其中汽车商品进口金额37.8亿美元，环比下降3.1%，同比下降47.2%；汽车商品出口金额45.5亿美元，环比下降15.0%，同比下降24.6%。 IDC：2019年中国人工智能软件及应用市场规模达28.9亿美元 国际数据公司（IDC）最新发布的《中国人工智能软件及应用（2019下半年）跟踪》报告显示，2019年中国人工智能软件及应用市场规模达28.9亿美元，包括硬件在内，整体市场规模将达到60亿美元。到2024年，中国人工智能软件及应用市场规模将达到127.5亿美金，2018-2024年复合增长率达39.0%。 杭州余杭区：直播电商主播最高可享受“国家级领军人才”政策 杭州市余杭区日前发布“直播电商政策”，明确对有行业引领力、影响力的直播电商人才可通过联席认定，按最高B类人才（国家级领军人才）享受相关政策。除了支持开展直播人才认定，该项政策还覆盖直播平台、MCN机构、孵化载体、跨境电商、传统企业等。平台通过直播年带货销售额达2亿、5亿、10亿元的，分别给予50万、100万、200万元奖励；MCN机构独家签约年带货销售额5亿元以上顶级头部主播的，经联席认定后给予500万元奖励。 KTV网吧消费时间不得超2小时 据人民日报，近日，文旅部对《剧院等演出场所恢复开放疫情防控措施指南》《互联网上网服务营业场所恢复开放疫情防控措施指南》《娱乐场所恢复开放疫情防控措施指南》进行了修订调整。其中明确表示，消费者在娱乐场所、网吧的时间不得超过2小时。歌舞娱乐场所接纳消费者人数不得超过核定人数的50%，每个包间接纳消费者人数也不得超过核定人数的50%等。
北京时间6月22日22:40左右，富时罗素方面表示，目前顺利完成将中国A股纳入全球股票基准指数的第一阶段，下一阶段将继续与客户及监管方合作，评估未来增加A股纳入计划的时间表。下一阶段的纳入计划将基于未来市场的发展状况而定。 目前，富时新兴市场全盘指数包含1051只大、中、小盘A股，中国A股占富时新兴市场指数约6%，这一里程碑事件反映了中国不断深化市场改革、扩大全球投资者的投资渠道。当前，约1400亿美元资金跟踪富时新兴市场指数。 富时罗素在2018年9月将中国A股分类为次级新兴市场后，自2019年6月开始先后按4个单独批次实施，整体纳入因子为25%。第四批次的纳入在6月22日正式生效，被动资金也已在上周五（6月19日）收盘前全部到位，北上资金净流入近200亿元。年初至今，北上资金累计净流入约1170亿元。 富时罗素首席执行官兼伦敦证券交易所集团信息服务部集团董事Waqas Samad表示：“6月22日，我们圆满完成了将中国A股纳入富时全球股票基准指数的第一阶段，这也是中国资本市场不断发展，以及增加全球投资者投资渠道的一个里程碑。” 伦敦证券交易所集团信息服务部亚太区主管及富时罗素亚太区董事总经理白美兰则表示，富时罗素新兴市场指数纳入了1051只大、中、小盘A股公司，令投资更加多样化，“在整个纳入过程中，指数用户对于我们采取的方法给予了积极正面的反馈。我们将继续与客户及监管方合作，评估未来增加A股纳入计划的时间表。” 富时罗素方面也提及，下一阶段的纳入计划将基于未来市场的发展状况。 富时罗素对国家分类采取的是基于大量市场参与者反馈信息的综合性方法，为投资者提供评估和投资全球股票资产的框架。指数审核根据富时罗素市场质量标准和独立外部顾问委员会的反馈，进行持续性国家分类研究，将市场分类为发达市场、先进新兴市场、次级新兴市场或前沿市场。
A股投资者经常困惑的一个问题是：为什么从2000年至今中国经济规模持续扩大，而同期上证指数点位上涨大幅落后、大部分时间都在2000-3000点附近。上周五上证指数公布编制方法调整，也使得这一问题得到更多关注。我们认为： 1）估值下降抵消盈利增长的贡献：盈利在2000年至2019年19年间年化复合增速10.2%（按照每年增速年化复合后扩大至6.4倍），跟GDP同期的年化复合增速12.8%相差并不大（GDP累计扩大至9.9倍）。但与此同时，上证指数TTM市盈率估值从约60倍下降至14倍，跌幅达77%。上证指数长期未能跟随GDP涨幅，主要是因为估值从相对高位向低位回落，抵消了同期盈利增长的贡献； 2）结构分化：“新老分化”是中国资本市场近年的重要特征，在整体指数点位滞涨的同时，新经济持续领涨并实现优异长线回报； 3）中国资本市场正在迎来新一轮大发展：中国资本市场受供需双侧因素驱动，可能正在迎来新的大发展时期，中国股市市值在未来5-10年可能再次迎来大发展，估计未来5-10年中国证券化率从当前的60%左右提升至不同国际市场分布的中位数100%附近，总市值相比当前可能有翻倍的空间。 为何经济规模持续扩大而上证指数多年不涨 投资A股的国内及海外投资者经常问到的一个问题是：为什么中国经济规模持续扩大（GDP从2000年的约10万亿元扩大到2019年约99万亿元，扩大8.9倍），而同期上证指数点位上涨大幅落后、大部分时间都在2000-3000点附近（2000年年底2073点，2019年年底3050点，仅上涨约50%）。 上周五上证指数公布30年来的首次指数编制方法调整，也使得这一问题得到更多关注。我们在本篇报告中对这些问题进行探讨。 上证指数编制规则修订短期和中长期影响均有限 上海证券交易所发布了修订上证综合指数编制方案的公告，并将推出科创板的首个指数：上证科创板50指数。上证指数编制方案的修订主要包括三个方面： 1）指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。 2） 日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数，此前一般是上市后第11个交易日后纳入指数。 3） 上交所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。 本次修订明确了新允许上市的红筹公司、科创板公司纳入指数的问题，同时也对此前新股上市后纳入指数的规则进行了优化，但对市场有一定预期的“流通市值”靠档加权的编制规则方面，则依然维持了原来的总市值加权方式。 由于变化所涉及的市值及领域短期都较小，我们估计新的编制规则对上证指数的短期和中期影响都较为有限。 盈利增长基本跟上GDP的步伐，但估值回落抵消盈利上涨的贡献 从盈利累计增长及估值区间变化的分解，来看从2000年到2019年年底的19年间上证指数涨幅为什么会大幅落后GDP扩大的幅度，我们会发现： 1）盈利在19年间年化复合增速10.2%（按照每年增速年化复合后扩大至6.4倍），跟GDP同期的年化复合增速12.8%相差并不大（GDP累计扩大至9.9倍）； 2） 与此同时，上证指数TTM市盈率估值从约60倍下降至14倍，跌幅达77%。 上证指数长期未能跟随GDP涨幅，主要是因为估值从相对高位向低位回落，抵消了同期盈利增长的贡献。 “新老分化”是中国资本市场近年的重要特征，新经济持续领涨并实现优异长线回报 与整体指数点位滞涨相比，更值得市场参与者重视的是中国股市近年的“新老分化”现象。 自2010年以来，在“总量增速下行、新老结构转换”的宏观背景下，中国的资本市场中，与消费、医药、科技及先进制造相关的新经济板块大幅跑赢与投资相关的老经济板块。这一现象，不止是在A股成立，在海外中资股中也成立，在中国有较大业务比例的跨国公司中也成立。 从盈利增长、投资回报率（ROE）、新股上市及融资、估值等维度，我们都能注意到类似的特征。 以至于到目前，与泛消费相关的新经济板块占中国股市的市值从2007年占比约20%，已经上升至目前的接近50%；对应地，老经济板块的比重则从80%下降至50%附近。 基于海外投资者持股较重的50支A股（多数都来自消费等新经济领域）编制的指数长期年化收益率达到约20%，就是对这一现象最好的注解。 我们对此结构性表现的分析贯穿在近十年的策略主题研究中，代表性的请参见2010年3月23日《中国消费升级图谱》及2014年3月4日《中国的“老经济”与“新经济”》。我们预计新老分化的现象仍将在持续，并是仍将是分析中国资本市场表现的重要框架。 中国资本市场可能正在迎来新的大发展阶段 上证指数编制方法的修订对指数表现影响可能有限，更值得关注的是中国资本市场发展大趋势。 我们认为中国资本市场受供需双侧因素驱动，可能正在迎来新的大发展时期，中国股市市值在未来5-10年可能再次迎来大扩容、大发展，估计未来5-10年中国证券化率从当前的60%左右提升至不同国际市场分布的中位数100%附近，总市值相比当前可能有翻倍的空间： 基本面上看，中国的消费升级及产业升级趋势可能仍在深化，支持新经济板块大扩容； 估值的持续压缩可能接近尾声，估值重估需要多方面因素配合，但市场整体估值进一步压缩空间较小，未来股市及股指整体表现可能与盈利更加接近； 不断改革与开放，特别是注册制改革、对外开放等举措，正在全方位改善股市生态，促进优胜劣汰、上量提质； 居民资产配置拐点也为资本市场做大做强创造了有利条件，详细请参看中金发布的《迎接居民资产配置拐点》主题报告。 我们看好受益于资本市场发展的龙头券商、交易所、财富管理及投资管理人的中长线前景，个股梳理详见正式发布的研报。
今日，A股市场延续了近期的涨势，三大指数纷纷上涨，其中创业板指高开0.39%，盘中一度上涨1.7%，此后有所回落，截至发稿时间，该指数上涨1.03%，现为2343.3点。 另外，自4月以来，创业板指走出一波强劲升势，期间涨幅超过25%。 图片来源：Wind 四大因素助力创业板指飙涨 有研究机构认为创业板指近期表现强势主要有以下一些原因： 消息面上，6月18日，中金所宣布对沪深300股指期权交易限额进行进一步松绑。沪深300股指期权自上市以来受到机构资金青睐，持仓量稳步提升，截至2020年5月，其持仓量已从2019年12月的不足3万手提高至近9万手，5月份成交额近70万手。此次对交易限额的调整，提升了这一产品的市场参与度及影响力；同时目前股指已运行至关键阶段，放松对沪深300股指期权交易限额，能够有效提升投资者的市场信心。 资金面上，富时罗素第一阶段最后一次扩容于6月22日开盘时生效，根据测算，此次扩容预计带来增量资金约250亿元，其中被动资金约210亿元。周五北上资金单日净流入规模高达182亿，跟踪相关指数的增量被动资金大举流入A股，带来了增量流动性。 政策面上，创业板改革相关制度规则正式落地，对于一级以及二级市场都将形成重大利好，其中对二级市场而言，今年创业板指相较于主板市场而言表现出了更高的弹性，改革预期明确，提升了创业板指的整体风险偏好，有利于指数价值中枢的逐级抬升。 从行业景气方面来看，中国科技股整体处于景气上行周期，盈利改善预期较强，创业板具备长期空间。 创业板指成份股方面，该指数市值靠前的成份股包括宁德时代、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、东方财富、温氏股份、芒果超媒、蓝思科技、康泰生物、沃森生物等，除了温氏股份外，上述这些成份股的股价均在今年录得了大幅上涨，尤其是其中许多医药股的股价涨幅都超过了60%。 图片来源：富途 机构对后市有何看法？ 粤开证券指出，创业板指已然成为市场的先行指标，创业板指强势对市场人气的带动作用凸显。同时在当前阶段，沪指的表现也尤为关键，如果沪指能够在创业板先行上涨之后，成功冲关3000点阻力区域，指数之间将形成正面的联动效应，有助于创业板指继续上攻。 源达证券认为，沪指放量拉升，创业板指创年内新高，人气不断提升，有利于后市继续上攻。
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