今年上半年，贷款流向了哪里？ 央行7月31日发布的2020年二季度金融机构贷款投向统计报告给出了答案：企事业单位贷款平稳增长，工业中长期贷款增速显著提升，普惠金融领域贷款保持较快增长，房地产贷款增速持续回落。 据统计，上半年金融机构人民币各项贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。其中，企事业单位贷款增加占比较大，上半年增加9.16万亿，同比多增2.88万亿；同时，普惠金融领域贷款也实现了两位数增长，上半年共增加2.43万亿元，同比多增9372亿元。 交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟对表示，从统计数据上看，上半年信贷投放增速加快，且投放结构进一步优化。一方面，企事业部门中长期贷款投放力度加大，支持实体经济复工复产功能明显；另一方面，普惠金融领域“量”增“质”提持续，房地产贷款增速继续回落。 展望下半年，唐建伟对记者称，在货币政策保持灵活适度的背景下，信贷投放增速预计较上半年略有放缓，新增信贷资金整体上将更加注重结构优化，体现精准直达，更多向中小微、制造业、三农等实体经济薄弱环节倾斜。 支持实体成效显著 二季度以来，随着疫情得到控制，企业复工复产加速推进，服务“六稳”、“六保”成为金融工作重心。在一系列政策支持下，二季度实现GDP同比增长3.2%，季度经济增长由负转正，经济形势逐步回升改善。 根据报告，二季度末，金融机构人民币各项贷款余额165.2万亿元，同比增长13.2%。其中，本外币企事业单位贷款余额107.53万亿元，同比增长12.8%，增速比上季末高0.8个百分点，处于2015年来最高水平。 “企业贷款增速较快主要包括两方面原因，一方面是央行上半年加大了货币政策的逆周期调节，进行了一系列降准、降息、定向支持等措施，助力企业顺利复工复产；另一方面，金融去杠杆进一步推进，传统影子银行信用继续向银行表内回归，增加了贷款在全社会总信用中的占比。” 国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心研究员刘磊对表示。 另从信贷期限分析，企事业单位贷款中，短期贷款及票据融资余额42.51万亿元，同比增长12.4%，与一季度增速相当。“不过，二季度同比多增1149亿元，较一季度同比多增1.29万亿元明显减少，反映出疫情冲击过后企业短期流动性需求趋于平稳。”唐建伟称。 与此同时，二季度中长期贷款投放进一步加快，同比增长13.4%，增速较上季度末高1.6个百分点，实现同比多增9484亿元，在企事业单位贷款增量中占比达65%，有观点表示，未来，随着“两新一重”建设项目加快推进，积极财政政策进一步发力，企业中长期贷款增速有望保持在较高水平，金融支持实体经济的力度将更加凸显。 而从企业投向来看，业内的共识在于，下半年信贷投放的重心将倾向于制造业和中小企业。近日召开的政治局会议强调，下一阶段，货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。 对此，中信证券固定收益首席分析师明明对记者称，政治局会议对货币政策的定调回归到灵活适度，不再要求降准降息等政策，取而代之的是“精准导向”，这意味着未来货币政策将以结构性操作为主，信贷投放更多向中小微、制造业等领域倾斜。 普惠金融提质增效 作为支持实体经济发展的重要一环，今年上半年，普惠金融服务迈上新的台阶。截至二季度末，人民币普惠金融领域贷款余额达19.72万亿元，同比增长20.7%，增速比上季末高3个百分点。 其中，普惠小微贷款余额13.55万亿元，同比增长26.5%，增速较上季度末提高2.9个百分点，较各项贷款增速高13.3个百分点，已达到近年来新高；同时，普惠金融服务质效进一步提高，2020年5月新发放普惠小微贷款平均利率为5.23%，较上年末下降0.65个百分点。 贷款增长的背后离不开政策的精准支持。为了解决中小微企业融资难融资贵问题，今年的政府工作报告明确突出要“创新直达实体经济的货币政策工具”，央行相应得也创设了四种直达工具。 这四项直达工具分别为3000亿元抗疫专项再贷款、1.5万亿元再贷款再贴现、400亿元普惠小微企业贷款延期支持工具和4000亿元普惠小微企业信用贷款支持计划。“这些直达工具在上半年实现了更精准的直达实体经济的特点，具有鲜明的结构性货币政策特征。”刘磊说。 在不少业内人士看来，下半年，普惠领域信贷增速仍有望保持高速增长。唐建伟就提及，一来，大型商业银行将持续落实高于40%的普惠小微贷款增速要求；二来，中小银行资本金补充渠道拓宽将缓解资本约束；再者，普惠领域金融服务监管评价有所完善，再加上直达实体经济的货币政策工具发挥作用，普惠小微贷款量增、价降、面扩、提质的局面仍将优化。 还需一提的是，随着普惠金融服务体系的完备，作为实现精准脱贫、推进乡村振兴作为全面建成小康社会必须完成的任务，银行对“三农”领域的资源倾斜力度也有所加大。 数据显示，二季度涉农贷款同比增速较上季度末提高1.5个百分点至10.5%，达到2017年以来增速最高水平；截至6月末本外币涉农贷款余额已达37.83万亿元，上半年共增加2.82万亿元，同比多增1.08万亿元。 其中，农村(县及县以下)贷款余额31.17万亿元，同比增长11.3%，增速比上季末高1.5个百分点；农户贷款余额11.18万亿元，同比增长13.3%，增速比上季末高1.4个百分点；农业贷款余额4.28万亿元，同比增长6.2%，增速比上季末高2.9个百分点。 房地产贷款增速连续回落 与实体经济、普惠金融贷款规模的明显增高不同，二季度，房地产贷款增速连续回落。 报告显示，截至二季度末，人民币房地产贷款余额47.40万亿元，同比增长13.1%，低于各项贷款增速0.1个百分点，比上季末低0.8个百分点，连续23个月回落。上半年则增加2.99万亿元，占同期各项贷款增量的24.7%，比上年全年水平低9.3个百分点。 其中，房地产开发贷款同样延续放缓趋势。截至二季度末，房地产开发贷款余额为11.97万亿元，同比增长8.5%，增速比上季末低1.1个百分点。具体来看，保障性住房开发贷款余额4.72万亿元，同比增长 2.5%；个人住房贷款余额32.36万亿元，同比增长15.7%。 未来，唐建伟表示，尽管在需求回暖以及金融环境整体较为友好的背景下，房地产市场恢复有望加快，将逐步回归于疫情前的常态，但在坚持“房住不炒”定位、“稳地价、稳房价、稳预期”目标、“因城施策”原则不变的政策基调下，流向房地产市场的信贷资金在新增贷款中的占比仍将保持稳中略降。 日前召开的政治局会议也指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。明明表示，本次政治局会议关于房地产市场的表述相较上次一字未变，彰显了政策对于房地产长效机制的重视和政策思路的一贯性。 而在此前，随着疫情得到稳妥控制，楼市逐渐回暖，以一线城市为代表的部分热点城市房价在近几月出现了较大的环比增幅，一线城市尤其是深圳和北京房价上涨速度大大超过以往。明明称，房价快速上涨必然会迎来调控，政策思路已然明确，考虑到国内地产市场仍旧冷热不均，因城施策、一城一策，差异化调控依然是重要的指导思想。
7月31日，知名国际研究机构Gartner发布最新企业公有云服务市场份额报告。2019年，在IaaS市场，AWS仍以绝对优势领先，位列全球第一，但增速不及微软、谷歌、阿里、腾讯等云厂商。腾讯云超过IBM，增速在Top5厂商中位列第一。 据悉，Gartner还首次公布了全球云厂商IaaS+PaaS的份额排名，AWS、微软、阿里云位列前三，Oracle凭借数据库优势位列第五、腾讯云位列第六。 在数据库市场份额中，AWS、微软、谷歌等厂商位列前三，老牌数据库厂商Oracle位列第五，腾讯云排名进一步提升至第六。 而在云厂商纷纷布局的SaaS市场，微软优势明显，位列第一，Salesforce、Oracle、SAP、Workday等厂商紧随其后，AWS未进前十。而中国厂商则无一上榜，与全球头部SaaS厂商仍有较大差距。（姜靖）
这些天，各省上半年GDP数据陆续公布，31个省市的上半年GDP增速最高达到5.1%，最低则低至-19.3%，可谓分化明显。下面，具体看一下上半年哪些省市表现相对较好，哪些省市拖了后腿。拖后腿的有哪些省市？目前，GDP增速不及全国平均增速（-1.6%）的省份有9个，分别是湖北（-19.3%）、黑龙江（-4.9%）、辽宁（-3.9%）、天津（-3.9%）、内蒙古（-3.8%）、北京（-3.2%）、上海（-2.6%）、海南（-2.6%）、广东（-2.5%）。上半年，尤其是一季度，几乎所有省份的经济增长都遭到了疫情冲击，其中湖北省、武汉市牺牲很多，经济增长也受疫情影响最大。二季度以来，全国大部分地区复工复产顺利推进，经济增速普遍恢复。但东部地区的多数省份中，二季度经济尚未完全恢复常态，还有很多服务业领域仍未完全开放，拖累了经济恢复。我们非常粗略地将各省上半年的GDP增速与本省上半年新冠肺炎确诊病例数量进行了比对，得出了下面的关系图，并画出了对数形式的趋势线。尽管拟合优度并不高，但还是能够看到GDP增速与病例数量比较明显的负向关系：病例多的省份社交隔离措施更严格，消费和服务业复苏难度大，复工复产更晚，耽误了工业复苏的宝贵时间。表现较好的有哪些省市？目前，GDP增速为正的省份有16个，分别是西藏（5.1%）、新疆（3.3）、甘肃（1.5%）、贵州（1.5%）、宁夏（1.3%）、湖南（1.3%）、青海（1%）、江西（0.9%）、江苏（0.9%）、广西（0.8%）、安徽（0.7%）、四川（0.6%）、云南（0.5%）、福建（0.5%）、浙江（0.5%）。GDP增速为正的省份绝大多数是中西部地区的，尤其是西部地区。重要的原因在于这些地区受疫情影响相对较小，复工复产更早，尤其是工业部门和基建等固定资产投资恢复较快，近几年中西部地区承接了东部地区越来越多的产业转移，正好在今年上半年工业快速复苏中用上了。西藏和新疆受疫情的直接影响很小，经济增长基本维持了正常水平。长三角地区中，江苏、安徽和浙江的经济增速也均已转正，这三个地区凭借前期一体化发展基础，复工复产效率也较高，同时也发挥了各自的产业特色，在工业制造业、互联网经济等领域发力，缓解了社交隔离措施对其服务业的冲击。京沪粤上半年增速为什么大幅下滑？备受关注的京沪粤，GDP增速分别为广东（-2.5%）、上海（-2.6%）、北京（-3.2%），这三个最发达、城市集聚程度最高的省市，遭受的冲击为何如此之大？区域经济发展规律表明，越大的城市中，服务业的集聚程度越大。北上广深等大城市集聚了大量服务业，而他们遭受的疫情冲击也相较于工业更深远。相应地，由于服务业集聚，大城市的经济更依赖于消费，而疫情之后的消费复苏不像工业部门那样能够直接得益于各类逆周期政策，缺乏政策抓手，因而速度较慢。由于以上两个因素，上半年以城市经济为主导的北京、上海、广东的经济增长和恢复遭受了挑战。这些地区逐渐萎缩的工业和制造业复苏情况更是因为农民工无法返工这一事实而恶化。另外，季度GDP的计算方法放大了省市间的复苏差距，这样的统计方法也不利于京沪粤的GDP数据表现。具体来说，GDP的计算方法分为生产法和支出法，中国每季度公布的GDP数据，是按照生产法计算的，是根据企业的生产数据统计上来的。GDP能恢复增长，源于工业恢复得比较快（比如说建筑业增长了7.8%）。若用支出法来计算（即按照消费、投资和净出口三项支出进行统计），则GDP的数据可能没有那么亮眼，地区间的差距也可能并不会那么大，因为各地区的消费复苏都不太理想，而部分工业部门的生产活动也暂时不会被统计到。下半年中国区域经济展望随着疫情逐步得到控制，全国经济很可能在三季度进一步恢复，并逐渐回归常态化的增长。其中，上半年增速相对较慢的省市会在下半年呈现更快的经济恢复。一个重要的逻辑在于，以服务业复苏为主导的消费复苏很可能会在下半年逐步开启，在这样的结构化复苏态势下，东部地区的相关省市更受益。同时，由于基建投资在下半年依然十分重要，因此中西部地区经济在未来不乏增长动力。这样，各省市间的下半年增速可能会更平衡，尤其是东部地区的增速会上来。值得一提的是，区域经济发展过程中，都市圈建设将被进一步强调，因此下半年经济恢复正常化后，这一发展战略将会被重新提上日程。在疫情爆发初期，人们看到全球范围内更加国际化的城市和人口更稠密的地区更容易让疫情在人与人之间传播，而开始质疑城市在面临突发公共卫生事件时的脆弱性。但事实上却是，在中国，越是东部地区的城市，越是市场化程度高、政府角色相对弱化的地区，政府治理能力和应对风险的能力越强，控制疫情的能力也越强。更重要的是，都市圈建设既符合中国当前区域发展的实际情况，也顺应了全球主流的城市和区域发展规律，既充分发挥核心城市的辐射和吸引能力，又充分发挥重点区域要素集聚、规模经济以及知识溢出等效应；既提高区域经济发展效率，又创造了更大市场。由此来看，更多资源也可能会向这些地区集中。重点区域以外的其他地区则可以发挥自身比较优势，发展适合当地资源禀赋的特色产业，尽管可能从总量上看增速会有不同，但同样也能获得人均层面的高质量发展。
美国BEA于7月30日公布的最新数据显示，二季度美国实际GDP环比折年增速为-32.9%。折算成季度同比之后，二季度美国经济的增速大约为-9%左右，仅比中国疫情严重的一季度-6.8%的同比增速低了2.2个百分点。 3月下旬时笔者的测算模型曾预计，受疫情加速蔓延的影响，美国二季度GDP的同比增速会降至-29%。主要原因在于，美国经济中服务业占比高达77%，居民消费占比68%，远高于中国的52%和39%；而相对于工业和投资而言，疫情对服务业和消费的影响更大。因而，相比于二月份疫情对中国经济的影响，疫情在今年二季度期间对美国经济的影响，不仅在程度将更深，而且持续时间也会更长。 导致二季度美国经济增速大幅好于预期的原因主要有如下两方面： 一是美国政府对居民直接“发钱”，通过实施大规模财政转移支付，防止了居民收入和消费受疫情影响大幅萎缩。4月上旬开始，美国政府为每位居民发放1200美元，以应对疫情期间的特殊状况（虽设定了较为宽松的条件，但几乎是全民性的，每人的具体金额根据收入水平不同有所差异）。 在一这因素的作用下，今年二季度美国居民总体的可支配收入相比去年同期不仅没有因疫情而下降，反而增加了12%。测算显示，如果不考虑政府转移支付的增加，美国二季度GDP同比增速将为-20.9%，而非-9.0%。这种政府印钱补贴居民消费的手段短期可行，但在长期大幅增加了美国政府的债务负担和财政风险，而且其货币效果会造成一定的“外溢效应”，可能对其他国家不利。美国政府的官方信息显示，三季度可能还会实施新一轮的“发钱”计划。 二是特朗普政府选择了经济优先、自由放任的疫情防控策略，以疫情扩散为代价加快了经济恢复。疫情爆发之后，各国都面临着疫情防控和经济恢复的两难。与中国政府先高效控制疫情、而后推进复产复工的策略不同；特朗普政府在竞选压力下，选择了在疫情尚处于较快扩散的阶段就开始倡导复工复产的策略，客观上加速了经济的恢复。 然而，这种经济恢复增加了人们在疫情环境中的感染风险，是以成千上万人死亡为代价的。截止7月30日，美国已累计确诊病例超过442万人，累计死亡超过15万人，是全球疫情感染人数和死亡人数最多的国家。
7月28日晚间，贵州茅台披露2020年半年报。上半年，贵州茅台实现营业收入439.53亿元，同比增长11.31%；实现归属于上市公司股东的净利润226.02亿元，同比增长13.29%。上半年，贵州茅台完成基酒产量4.81万吨，其中茅台酒基酒产量3.67万吨、系列酒基酒产量1.14万吨。 从营收增速和净利润增速看，贵州茅台主要指标仍保持两位数增长，并达到“时间过半，任务过半”的效果。按照贵州茅台在2019年年报中提出的计划，2020年，贵州茅台的营收增长目标为10%。 相对而言，贵州茅台的业绩增速出现持续下滑态势，更受外界关注。相较一季度，贵州茅台上半年的营收和净利润增速均出现了不同程度的下滑。受疫情影响，今年一季度，贵州茅台实现营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；实现净利润130.94亿元，同比增加16.69%。 初步计算，仅看二季度单季，贵州茅台的营收和净利润分别为195.47亿元和95.08亿元，同比增速为9.5%和8.9%，明显逊于一季度两位数的增速，环比分别下滑20%和27%。 上溯1年时间，2019年二季度，贵州茅台的营收和净利润分别为178.44亿元和87.30亿元，同比增速分别为12%和20%，均明显高于今年二季度的同比增速。 前十大股东名单方面，与一季度末相比，北向资金在二季度进行了部分加仓，持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%。贵州金融控股集团有限责任公司（贵州贵民投资集团有限责任公司）新进前十大股东榜，持股总数达348.72万股，占总股本的0.28%。此外，瑞丰汇邦三号私募基金和中国人寿普通保险产品-005L-CT001沪则分别增持4.94万股和10.39万股。 退出前十大股东榜单的是中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金，该基金一季度末持有贵州茅台405.90万股，占总股本的0.32%，位列第八大股东。 另据半年报披露，截至今年上半年，贵州茅台经销商数量2051家，较年初减少327家。其中，酱香系列酒经销商减少293家，相应茅台酒经销商减少34家。公司表示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，对部分酱香系列酒经销商进行调整。 数据显示，今年上半年，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额为126.2亿元，同比下降47.6%。对此，公司解释称，主要原因是本期客户存款和同业存放款项净增加额减少。 贵州茅台表示，下半年，公司将坚持高质量发展理念，围绕贯彻落实“五个坚定不移”，切实在深化改革上实现新突破，在严格管理上体现新要求，在生态环境上务求新举措，在高质量发展上找准新目标，在从严治党上取得新成效，着力推动公司实现更好发展。 7月20日，茅台集团召开半年工作会，会议提出，集团下半年的工作是，深入贯彻落实“定位、定向、瘦身、规范、改革”和“高质量发展、大踏步前进”要求，着力推动茅台取得“十三五”圆满收官，实现更好发展。全力以赴完成好各项工作，全面实现年度目标。 对于贵州茅台交出的半年度答卷，投资者的“口味”是否会发生变化呢？7月28日，贵州茅台收于1670元/股，全天涨幅为2.92%，市值约为2.1万亿元。今年以来，贵州茅台涨幅约为43%。
导语 受经济秩序恢复和政策利好，二季度经济增速超预期。在金融条件较为宽松的前提下，主要经济指标明显改善。但常态化防疫持续存在，产能修复明显快于需求。多数可选消费增速明显回暖；投资主要靠房地产和基建拉动；出口韧性较强，5月底以来海外重启经济，外需由医疗防护物资逐步转向生产生活用品；由于国内疫情出现局部性反弹和南方汛期影响，CPI下行节奏阶段性中断，PPI由于油价回升通缩程度收窄。 二季度GDP增速增长3.2%，好于预期的2.9% 初步核算，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。分产业看，第一产业增加值26053亿元，同比增长0.9%，较一季度增加4.1个百分点；第二产业增加值172759亿元，下降1.9%，较一季度增加7.7个百分点；第三产业增加值257802亿元，下降1.6%，较一季度增加3.6个百分点。从环比看，二季度国内生产总值增长11.5%。 二季度GDP增速超预期，并且大概率在全球范围内表现最为亮眼。二季度生产活动基本恢复，加上宏观政策逆周期调节发力，主要经济数据明显回升，正在修复年初疫情带来的冲击。产业结构内部分化较为明显，上半年，高技术制造业，装备制造业，信息传输、软件和信息技术服务业以及金融业增加值同比分别增长4.5%、0.4%、14.5%和6.6%，明显快于其他多数行业。产能修复快于需求，但常态化防疫对线下人员聚集型服务业依然有较大影响。上半年，全国居民人均可支配收入实际同比下降2%，消费支出实际同比下降9.3%，居民的边际消费倾向明显降低，终端需求疲弱制约经济修复速度。 7月16日，国家统计局新闻发布会上提到，“至于下半年的政策会怎样进行调整，《政府工作报告》已经作出明确安排。宏观政策既要考虑保持政策力度，也要考虑可持续性，未来还要根据实际情况进行完善。也就是说，目前的政策是保持一定灵活性的，下半年会根据形势发展，根据‘六稳’的实现情况和‘六保’任务落实情况作出适度调整”。所以，三季度随着多数经济指标修复疫情冲击，宏观政策逆周期调控发力可能不如上半年，预计三季度GDP增速大概率转正。 二季度官方制造业PMI处于临界线上方 二季度官方制造业PMI呈V型走势，但一直处于临界线上方。二季度官方制造业PMI由4月的50.8%降至5月的50.6%后，反弹至6月的50.9%，较4月增加0.1个百分点。 从企业规模来看，二季度大型企业在临界线上方持续反弹，中型企业PMI呈V型走势，小型企业降至临界线下方。大型企业PMI由4月的51.1%增至6月的52.1%，增加1个百分点；中型企业PMI由4月的50.2%降至5月的48.8%后，反弹至6月的50.2%；小型企业PMI由4月的51%降至6月的48.9%，减少2.1个百分点。 从分类指数来看，二季度生产指数、新订单指数和供货商配送时间位于临界线上方，原材料库存位于临界线下方，从业人员指数降至临界线下方。生产指数由4月的53.7%降至5月的53.2%后，反弹至6月的53.9%，较4月增加0.2个百分点；新订单指数由4月的50.2%增至6月51.4%，增加1.2个百分点；原材料库存由4月的48.2%降至5月的47.3%后，反弹至6月的47.6%，较4月减少0.6个百分点；从业人员由4月的50.2%降至6月的49.1%，减少1.1个百分点；供货商配送时间由4月的50.1%增至5月的50.5%后，6月持平于50.5%。 从进出口来看，新出口订单和进口指数在临界线下方持续反弹，全球疫情蔓延扩散对中国外贸影响较大。新出口订单指数由4月的33.5%反弹至6月的42.6%，增加9.1个百分点；进口指数由4月的43.9%反弹至6月的47%，增加3.1个百分点。 从价格指数来看，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数反弹至临界线上方，主要因为国际油价反弹。出厂价格指数由4月的42.2%反弹至6月的52.4%，增加10.2个百分点；原材料购进价格指数由4月的42.5%反弹至6月的56.8%，增加14.3个百分点。 二季度官方制造业PMI处于临界线上方波动，与经济实际情况相比可能有一定差距，可能是因为PMI是环比数据，经济正在从疫情冲击中持续修复，而且国际油价大幅反弹，通缩风险降低，所以官方制造业PMI指数好于预期，但结构性上存在一些隐忧。一是不同规模的企业景气情况明显分化，大中型企业情况明显好于小型企业，考虑到官方样本以大中型企业为主，可能存在选择性偏差。二是新出口订单和进口指数都在临界线之下，说明全球疫情蔓延对中国贸易影响较大。三是企业仍在主动去库存阶段，说明企业家对经济的前景预判仍不乐观。四是从业人员回落至临界线下方，说明就业压力仍然较大。 考虑到常态化防疫持续存在，主要月度经济数据有望在三季度恢复至疫前水平，但仍需一段时间修复疫情造成的巨大冲击，预计三季度PMI可能在临界线附近震荡。 二季度投资降幅收窄，房地产投资率先转正 二季度固定资产投资累计增速降幅收窄，主要由房地产和基建投资拉动。二季度，固定资产投资累计增速由4月的-10.3%反弹至6月的-3.1%，增加7.2个百分点。分行业来看，制造业投资累计增速由4月的-18.8%反弹至6月的-11.7%，增加7.1个百分点；基建投资累计增速由4月的-8.78%反弹至6月的-0.07%，增加8.71个百分点；房地产投资累计增速由4月的-3.3%反弹至6月的1.9%，增加5.2个百分点。 二季度投资增速降幅收窄，主要靠房地产和基建投资拉动，但疫情期间政策发力和隔离期间积压的购房需求释放后，投资的后续反弹动能减弱。一是从单月增速来看，4月至6月固定资产投资增速分别为-2.22%、0.91%和1.06%，5月较4月增加3.13个百分点，6月较5月增加0.15个百分点，反弹幅度明显收窄。二是房地产投资增速虽然转正，但房屋新开工面积、购置土地面积、商品房销售面积和商品房销售额增速依然在负增长区间，房地产投资反弹的可持续性有待观察。三是基建投资的资金来源在下半年明显弱于上半年。今年3.75万亿元的专项债中，上半年的实际发行额为2.37万亿元，占比63.2%，下半年还剩1.35万亿元。四是制造业投资受制于国内外需求疲软，拖累投资增速的反弹。 考虑到房地产投资和基建投资有一定韧性，预计三季度投资累计增速大概率转正。 二季度消费增速修复疲软，可选消费反弹但汽车成拖累项 消费单月增速依然在负增长区间，常态化防疫和收入没有明显改善对居民消费需求形成抑制，不过促销费政策对服装、家电、化妆品、日用品等可选消费有明显提振效果，汽车则由于前期需求集中释放在6月增速明显回落。二季度，社会消费品零售总额增速由4月的-7.5%反弹至6月的-1.8%，增加5.7个百分点。其中，汽车销售增速由4月的0%反弹至5月的3.5%后，降至6月的-8.2%，较4月减少8.2个百分点。另外，上半年社会消费品零售总额增速为-11.4%，较1—4月增加4.8个百分点。 从15个行业限额以上单位商品销售额当月增速来看，6月较4月，除汽车类，粮油、食品类以外，其他13个行业销售增速均出现不同程度的反弹。反弹幅度靠前的主要是服装、家电、化妆品、日用品、建筑装潢。6月较4月，服装鞋帽针纺织品类、家用电器和音像器材类、化妆品类、日用品类、建筑及装潢材料类销售增速分别反弹18.4个百分点、18.3个百分点、17个百分点、8.6个百分点和8个百分点。 从6月的销售增速来看，5个行业负增长，10个行业正增长。5个负增长的行业分别为：石油及制品类、汽车类、金银珠宝类、家具类和服装鞋帽针纺织品类。 消费修复较为疲软。一是常态化防疫抑制居民消费需求。清明、五一和端午小长假较去年同期旅游收入明显下滑，长途旅行冲击较大。加上6月北京疫情反弹，居民对线下消费还是有一定顾虑。二是居民收入没有明显改善，上半年居民可支配收入实际下降1.3%，加上全球疫情依然较为严峻，国内经济复苏动力不足，居民对未来收入增长的预期也不乐观，也会抑制消费需求。三是汽车消费在隔离期间抑制的需求和自驾通勤增量需求释放后，6月汽车消费明显回落。但促销费政策对服装、家电、化妆品、日用品等可选消费有明显提振效果。 考虑到常态化防疫将持续较长时间、二季度密集的促销费政策可能在一定程度上提前透支了消费需求，预计三季度消费增速大概率小幅反弹。 二季度进出口增速先降后升，出口韧性较强 二季度进出口增速虽然呈现V型走势，但好于预期，主要是由于防疫用品需求以及海外经济重启后生产生活产品需求修复，由于国内需求修复加快、履行中美第一阶段贸易协议以及中美科技领域摩擦加剧促使企业囤积零部件使得进口增速在6月明显反弹。按美元计，二季度出口增速由4月的3.4%降至5月的-3.3%后，反弹至6月的0.5%；进口增速由4月-14.2%降至5月的-16.7%后，反弹至6月的2.7%；贸易顺差由4月的453.2亿美元增至5月的629.26亿美元后，降至6月的464.2亿美元，二季度贸易顺差为1546.66亿美元，同比增加508亿美元。按人民币计，二季度出口增速由4月的8.1%降至5月的 二季度金融数据分化，宽信用持续 从社融结构来看，社融主要靠信贷、政府债券和企业债券支撑，同时，与去年同期相比，表外融资降幅收窄，信贷和直接融资增幅较多。二季度，社会融资规模增量为9.72万亿元，比上年同期多增3.72万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.08万亿元，同比多增1.35亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1572亿元，同比多增1715.56亿元；委托贷款减少1336亿元，同比少减1318.73亿元；信托贷款减少1166亿元，同比多减1257.91亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3602亿元，同比多增6038.42亿元；企业债券净融资增加1.55万亿元，同比多增9113.15亿元；政府债券增加2.21万亿元，同比多增6962.32亿元；非金融企业境内股票融资增加1205亿元，同比多增530.81亿元。6月社会融资规模增量为3.43万亿元，好于预期的2.84万亿元。另外，6月末社会融资规模存量为271.8万亿元，同比增长12.8%，较4月增加0.8个百分点。 从人民币贷款结构来看，与去年同期相比，居民部门贷款增加，短贷增加更多；非金融企业贷款明显增加，主要靠中长期贷款拉动。二季度，人民币贷款增加4.99万亿元，同比多增3.86万亿元。分部门看，住户部门贷款增加2.35万亿元，同比多增4027亿元。其中，短期贷款增加8061亿元，同比多增2353亿元；中长期贷款增加1.54万亿元，同比多增1700亿元。非金融企业部门贷款增加2.73万亿元，同比多增9500亿元。其中，短期贷款为5200亿元，同比多增1000亿元；中长期贷款增加1.82万亿元，同比增加9100亿元；票据融资增加3392亿元，同比少增575亿元。6月人民币贷款1.81万亿元，同比多增1500亿元，高于预期的1.76万亿元。 M2持平于11.1%，M1先升后降，M0小幅回落后持平。6月末，M2余额213.49万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；M1余额60.43万亿元，同比增长6.5%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点；M0余额7.95万亿元，同比增长9.5%。上半年净投放现金2270亿元。 二季度金融数据依然保持较高水平，货币政策宽信用发力。一是为支持实体经济复工复产、复商复市提供流动性支持。二是疫情期间出台了多项防疫期间的特殊货币政策，在6月底前才会陆续退出。三是二季度股市逐渐回暖以及资本市场改革加速，有利于直接融资。但流动性较为充裕引发了一定的资金套利现象，引起了监管注意。7月11日，国务院金融稳定发展委员会的第三十六次会议明确指出，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”的工作要求。 考虑到特殊时期政策工具的逐渐退出、货币政策恢复常态化，预计三季度金融数据环比小幅回落，但仍高于去年同期。 二季度CPI回落走平，PPI触底回升 CPI方面，二季度CPI同比回落走平，主要受基数效应、猪肉价格波动和6月南方水灾蔬菜价格上涨影响。二季度，CPI同比由4月的3.3%降至5月的2.4%后，反弹至6月的2.5%，较4月减少0.8个百分点；CPI环比由4月的-0.9%升至6月的-0.1%，增加0.8个百分点。从分项数据来看，食品价格同比由4月的14.8%降至5月的10.6%后，反弹至6月的11.1%，较4月减少3.7个百分点；食品价格环比由4月的-3%降至5月的-3.5%后，反弹至6月的0.2%，较4月增加3.2个百分点。非食品价格同比由4月的0.4%降至6月的0.3%，减少0.1个百分点；非食品价格环比由4月的-0.2%升至5月的0%后，降至6月的-0.1%，较4月增加0.1个百分点。 PPI方面，二季度PPI呈V型走势，主要受基数效应和国际油价反弹影响。二季度，PPI同比由4月的-3.1%降至5月的-3.7%后，反弹至6月的-3%，较4月增加0.1个百分点；PPI环比由4月的-1.3%升至6月的0.4%，增加1.7个百分点。从分项数据来看，生产资料出厂价格同比由4月-4.5%降至5月的-5.1%后，反弹至6月的-4.2%，较4月增加0.3个百分点；生产资料出厂价格环比由4月的-1.8%升至6月的0.5%，增加2.3个百分点。生活资料出厂价格同比由4月的0.9%降至5月的0.5%后，反弹至6月的0.6%，较4月减少0.3个百分点；生活资料出厂价格环比由4月的-0.1%降至5月的-0.3%后，反弹至6月的0.1%，较4月增加0.2个百分点。 从主要行业出厂价格变化来看，在30个细分行业中，25个行业6月较4月同比价格反弹，5个回落。其中，石油类、化学系和黑色系行业增幅较多：石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，化学纤维制造业以及黑色金属冶炼及压延加工业6月较4月分别增加58.3个百分点、28.3个百分点、21.2个百分点和16.7个百分点。 从6月30个细分行业出厂价格来看，4个行业负增长，1个持平，25个正增长。4个负增长的行业分别为计算机、通信和其他电子设备制造业，黑色金属矿采选业，农副食品加工业以及电力、热力的生产和供应业。多数上游原材料出厂价格增速靠前。其中，6月非金属矿物制品业，有色金属矿采选业，黑色金属冶炼及压延加工业，造纸及纸制品业，以及石油、煤炭及其他燃料加工业PPI同比分别为12%、9.5%、9.4%、9.2%和8.5%。 二季度CPI回落后走平，回落幅度不及预期。一是受基数效应的影响，去年同期物价水平小幅上升，导致4月和5月CPI明显下降。二是由于近期北京疫情导致冷冻猪肉无法大量入市、农户惜售和生猪出栏减缓，猪肉供应偏紧，叠加社会秩序恢复后猪肉消费有所回升，6月猪肉价格明显反弹。考虑到能繁母猪和生猪存栏量在6月均实现同比正增长，猪肉价格上涨大概率是阶段性的。三是6月南方多地发生洪涝灾害，部分地区蔬菜价格上涨。考虑到基数效应、猪肉价格有一定韧性、7月下旬后洪涝灾害有所好转，预计三季度CPI大概率在目前水平震荡下行。 二季度PPI触底回升。一是去年6月PPI快速下降至0，导致6月PPI环比价格虽然明显反弹，但同比价格降幅修复程度受限。二是国际油价从4月底开始快速反弹，反映到实物交割价格上有一定的滞后期，但6月时能源类大宗商品价格基本恢复至疫前水平。考虑到基数效应和国际油价大概率在目前水平波动，预计三季度PPI降幅大概率收窄。 本文原发于清华金融评论。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估