今天开市前，金融科技股盛业资本宣布配股融资5000万美元，引进国际知名大型机构投资者。而就在8月末，盛业公布了与知名债权投资机构冰源资本开展5000万美元的战略性长期合作。如此大动作连连，到底意味着什么？ 先来看看盛业资本的表現，据公司在8月20日披露的中报显示，其上半年保理及其他服务收入为人民币3.23亿元，同比增长36%；税后盈利为人民币1.83亿元，同比增长46%。在疫情大环境下，盛业资本为什么逆市成长并且业绩亮眼？业绩公布后，短期内盛业资本获得中银国际、星展银行及Aletheia Capital 三间机构研报覆盖。今天带大家来解读一下。 Aletheia Capital 首予盛业资本“买入”评级及目标价HK$11.48 Aletheia Capital 指盛业资本有限公司与十家大型企业集团建立合作关系，有助其在中国内地10,700家第三方保理公司中脱颖而出。该行认为，盛业资本能够在同业中突围而出的成功关键因素包括，与大型买方企业的合作关系，可运用资金，以及技术与风控系统。Aletheia Capital首予盛业资本“买入”评级及目标价HK$11.48。 中银国际（BOCI）研报显示，由于保理资产销售收益增长、金融科技推动的其他服务收入快速增长以及较低的有效税率，保理业务保持高速增长。此外盛业资本加强与传统金融机构的合作，强调自身在金融科技方面的优势，推动“轻资产”战略。 DBS研报显示，盛业资本在服务中小微企业和商业保理业务方面领跑行业，能有效抓住结构性机遇。通过与核心企业的深度绑定，以及专注在三个抗周期性的产业，业务根基扎实。加上205号文等行业政策，对第三方商业保理企业来说是强大利好及机遇。虽然公司相对年轻，但考虑到公司在行业的领先地位及所面对的机遇，看好公司未来增长。 （图源：公司财报） 金融科技助力平台化发展 用一句话解释盛业资本的主营业务，就是用科技帮助中小微企业融资，而其中每一笔放款都是基于真实的应收账款。而盛业资本聚焦基建、医药及能源等三大抗经济周期强的产业，专注服务这三大产业的中小微企业。 盛业资本的商业模式是“1+N+fintech”： “1”是场景生态，聚焦基建、能源、医疗三大产业中的大型蓝筹核心企业，“N”则是其生态中的小微供应商。盛业资本用金融科技的手段将产业生态数字化，将数字转化为信用，服务供应链上面大量的中小微供应商。通过数据化的风控、线上化的运营，为中小微企业提供定制化、快捷、灵活的供应链金融产品。 Aletheia Capital研报提到，跟传统金融机构不同之处在于，盛业资本利用科技重塑供应链金融模式。除了利用表内资金向客户提供贷款外，还创新性的开拓了中小企业融资撮合服务和资产卖断等轻资产业务模式，使公司可以平台化发展。 在这次疫情中，盛业资本稳定扛过了这次冲击。同时，其金融科技能力也在这次疫情中彰显了重要价值，透过全线上化数据获取和风控，盛业资本能够通过远程线上化的方式继续为中小微企业提供贷款服务，解决他们的燃眉之急。今年上半年，盛业资本在疫情中满足了小微企业的大量融资需求，上半年利润实现了46%的增长，将危机化成了大机遇。 轻资产模式起飞 根据中银国际研报，盛业资本的资产与权益比率略有下降，为183.1%，下降2.2 ppts，与行业平均水平相比仍处于较低水平。 （图源：中银国际研报） 如何解读这个数字？公司中期业绩电话会中，管理层表示，由于盛业资本采取了“轻资产”策略，规模扩张放缓。在该战略下，盛业资本通过金融科技平台化业务和出售保理资产提高了资本效率，有助于降低对资产负债表的依赖。 什么是平台化业务？举例来说，公司与银行携手合作，启动了中小微企业融资撮合服务。在这一模式下，银行借助盛业资本高效的获客渠道和数据驱动的金融科技能力，直接向中小微企业授信。盛业在融资撮合的模式下，所采用的获客及风控标准与直接向中小微企提供融资的模式下是完全相同的。盛业资本通过提供向银行提供IT支持、应收账款管理和担保服务收取服务费。这降低了盛业资本对表内资产的依赖度。借助轻资产模式加速扩大业务规模，服务更多的客户。根据中银研报及盛业中报，在2020上半年，盛业资本从融资撮合业务中获得了790万元人民币的收入，是去年同期的3倍。 Aletheia Capital也注意到盛业资本正开展融资撮合服务：目前已与两家银行携手合作开展融资融合服务。该行预计公司将能够吸引更多银行作为合作伙伴，并预测盛业资本的净利润增长将达30%，净资产收益率将达中至高十位数增长。 增长想象空间大 盛业资本服务的三个行业中，基建行业第二季开始已触底反弹同比增长7.8%。国家倡导“内循环经济”，会对基建构成必然利好。基建项目增加会拉动公司保理需求增加；能源行业属于刚需行业，长期来看需求波动不会太大。 而医药行业则在本轮疫情引发的经济下行中证明自己是防御性极高的行业，随着国内人口老龄化加速和中产阶层持续扩大，医药行业结构性上升的趋势将会持续。公司在该行业合作对象主要是医药商业物流蓝筹企业，可享受行业充分成长的红利。 公司现时前10大家蓝筹核心企业买家（占公司基建、医疗、能源三大重点行业应收账款总额的80%）应收账款总额和潜在供应商数量分别达到2万亿元和超过74万家。但盛业资本占该应收账款/客户收购市场份额还少于1%。这部分可挖掘潜力还有很大。 DBS研报表明公司目前的杠杆率（总负债/总权益）仅为0.83倍，而监管允许不超过十倍的杠杆，目前行业的平均水平为4-5倍。管理层表示，未来的杠杆空间还十分充足，期待未来两年向行业看齐，提升杠杆率，2年内上看至2-3倍。 而加杠杆意味着将为公司带来更为充足的运营资金，在盛业资本需求端充的情况下，杠杆率提升意味着业务量可望相应成倍上升。在公司中期业绩电话会中管理层表示，上半年，公司已经与国内外34家金融机构和资金方达成合作，同比增加18家。随着杠杆比率的不断优化提升，盛业在未来有巨大的成长空间。而文章开头提到，最近盛业资本大动作连连，随着资金渠道不断拓宽，获得各大国际知名投资人认可，而需求端保持旺盛，业务高速增长，其未来成长空间值得想象。 Aletheia Capital 研报提到，与消费贷款不一样，保理业务正受惠于行业监管政策。中国银行保险监督管理委员会于2019年10月发布通知，限制商业保理公司不得超过其母公司40%的业务。这将为盛业资本带来与这些集团旗下保理公司的合作机会，从而提升盛业资本的市场份额。盛业资本在未来三年的保理资产增速或将达到75%或更高水平，杠杆提高到10倍，而股价在未来18-24个月或将翻倍。 南下资金持续流入 今年3月9日，盛业资本纳入港股通标的，之后南下资金便持续流入。截至9月8日，北水对公司的持股比例上升至 1.91%，推动公司股价持续走高。 （图源：中银国际研报）
□ 温州银行日前发布公告称，拟增资扩股募集70亿元，地方政府或以专项债资金认购。这意味着地方政府专项债支持中小银行补充资本将迈出实质性步伐。 温州银行拟增资扩股 温州银行日前发布公告称，经浙江银保监局批复，公司将实施增资扩股工作。此次增资扩股发行数量为不超过23.73亿股，发行价为2.95元/股，据此估计募资额度最高达70亿元。 在认购方式方面，温州银行提到两种方式：由老股东按比例配股，老股东在其认购额度内可指定其关联方进行认购；老股东（含股东指定的关联方）未足额认购的部分，通过地方专项债券资金筹集，由温州市政府指定特定主体认购。专项债发行方案以中国银保监会最终批复为准。 这意味着地方政府专项债支持中小银行补充资本将迈出实质性步伐。据了解，地方政府专项债限额是2000亿元，将支持18个地区的中小银行，允许省级政府按照规定发行专项债券，用于认购中小银行可转换债券等合格资本工具。 银保监会新闻发言人日前表示，支持地方政府继续通过多种市场化途径引进投资，增强中小银行资本实力。同时，通过发行地方政府专项债券，认购中小银行可转换债券等合格资本工具，帮助中小银行补充资本金，夯实发展基础。 多渠道“补血” 除此之外，近期中小银行登陆资本市场“动作”频频。在过会近两个月后，厦门银行（601187）日前发布公告称，将于9月16日进行申购。8月27日，重庆银行成功过会。此外，更多中小银行积极通过永续债、二级资本债等工具“补血”。 数据显示，受新冠肺炎疫情影响，部分中小银行资本充足率明显下降。银保监会数据显示，截至今年二季度末，城商行和农商行资本充足率分别为12.56%和12.23%，较上季度末均有所下降。 分析人士认为，前几年积累的资本缓冲将在今年逐步释放，无论是从金融服务实体出发，还是从银行平稳有序经营和未来业务发展出发，持续的外部资本补充必不可少。 业内预计，相关政策措施有望加大对中小银行发行二级资本债、优先股和永续债的支持力度，并针对中小银行进行资本工具创新。考虑到优先股和永续债发行主体资质已有所下沉，未来中小商业银行资本补充债发行有望继续提速。 持续推进兼并重组 业内认为，通过专项债支持中小银行补充资本金将补充资本和改革关联到一起，可以推动中小银行体制机制改革。 事实上，夯实资本实力正是中小银行改革发展的关键一环，除此之外，提升内控能力也必不可少。对于部分经营风险较高的银行来说，兼并重组可以帮助其完善治理体系。 银保监会副主席周亮日前强调，要深化中小金融机构改革重组，督促城商行、农村中小金融机构完善内部治理、服务地方经济发展。 立足兼并重组的角度，中信建投（601066）证券银行业首席分析师杨荣认为，由于中小银行抗风险能力较差，兼并重组可以改善中小银行经营状况，有助于降低银行体系的风险程度。兼并重组可以拓展银行异地经营，对于被兼并方来说，可以获得技术、人力等方面的输入。 中国财富管理50人论坛日前发布报告建议，利用政府注资补充银行核心资本的契机推动中小银行治理体系改革；搭建中小银行各级管理人员教育培训平台，提高中小银行管理团队的专业素质和业务水平；对于一些服务能力差、经营风险高的银行，探索通过合并、并购等方式进行整合。
日前，温州银行发布了《关于实施温州银行股份有限公司增资扩股方案的公告》。 公告显示，经浙江银保监局批准，温州银行将实施增资扩股工作，此次增资扩股发行数量不超过23.73亿股，拟募集资本70亿元。 此次增资扩股发行对象为发行方案获股东大会通过之日登记在册的全体股东（含股东指定的关联方）及特定投资者。 值得关注的是，在其认购方式中，温州银行提到了两种方式：由老股东按比例配股，老股东在其认购额度内可指定其关联方进行认购；老股东（含股东指定的关联方）未足额认购的部分，通过地方专项债券资金筹集，由温州市人民政府指定特定主体认购。专项债发行方案以中国银保监会最终批复为准。 据了解，这是在今年7月1日，国务院常务会议提出“允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金”之后，首次公开看到地方银行计划用专项债募集资金。 上述会议提到，在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径。 据了解，使用地方专项债补充中小银行资本实施方案由省级政府结合辖内实际牵头制定，方案成熟一个上报一个，经由银保监会会同相关部门审核通过后，由省级政府向财政部提出正式申请。 目前，地方专项债补充中小银行资本，还未见落地案例。温州银行此次增资扩股认购方案，成为市场的“首例”猜想。 与上市银行相比，非上市中小银行面临较大的资本补充压力。 以温州银行为例，该行二季报显示，截至今年6月末，温州银行的资本充足率为10.93%、一级资本充足率为8.51%、核心一级资本充足率为8.51%。其中，一级资本逼近监管“红线”。 另外，联合资信有关温州银行的评级报告指出，2019年以来，温州银行业务发展对资本消耗较为明显，加之盈利承压导致资本内生作用减弱。截至2017年末、2018年末、2019年末，温州银行的核心一级资本充足率分别为8.81%、8.70%、8.53%。 为补充资本，此前温州银行一直在筹备上市。2019年2月，浙江证监局受理并公示了中金公司对温州银行A股上市辅导备案，辅导期大致为2019年1月至12月。但其接下来的上市之路未见公开的进展消息。
充分利用多层次资本市场 加快推动企业上市和资产证券化 唐良智主持并讲话 9月9日，市政府党组理论学习中心组（扩大）举行专题学习会。市委副书记、市长唐良智主持会议并讲话。他强调，要深刻认识资本市场服务实体经济的重要意义，充分利用多层次资本市场，加快推动企业上市和资产证券化，持续提升经济证券化水平，为全市经济高质量发展添动力、增活力。 会上，深圳证券交易所副总经理李辉以“多层次资本市场、创业板注册制改革与服务区域经济发展”为题作专题报告，从为什么要发挥好资本市场的枢纽作用、为什么注册制改革是深化资本市场改革的总纲、怎样用好多层次资本市场服务区域经济发展等方面，进行了深入解读，既有宏观经济形势分析，又有具体策略方法介绍；既有高度的理论概括，又有实际的案例分析，对深刻认识、充分利用多层次资本市场，促进企业上市和资产证券化具有很好的指导作用。 唐良智说，资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。抓企业上市和资产证券化，就是抓融资、抓招商、抓转型、抓创新、抓发展。当前，资本市场正处于难得的发展机遇期。我们要深化思想认识，抓住用好资本市场改革发展机遇，深入实施提升经济证券化水平行动，不断提高直接融资比重，促进资本市场更好服务实体经济。 唐良智强调，要推动企业上云上规上市，加强上市资源培育和企业培训，整合金融、财税、产业、科技等部门和区县扶持政策，不断优化对拟上市企业的服务，形成市场化、可持续、后劲足的拟上市资源梯队，促进资本市场更好支持新技术、新产业、新业态、新模式。已上市企业要继续用好资本市场资源配置功能，通过增发、配股、发行公司债、可转债等方式开展持续性再融资，不断壮大自身实力，提升创新能力和市场开拓能力，加快形成核心竞争优势。要推动资产证券化，进一步创新投融资机制，积极推进基础设施REITs等试点，有效盘活存量资产，促进基础设施高质量发展。全市政府系统领导干部要加强资本市场有关知识的学习，加大宣传引导力度，做到宣传内容简单明了、操作性强，让更多企业熟悉掌握上市的具体要件、步骤、策略和方法，提高企业利用资本市场的意识和能力，推动重庆市经济证券化水平持续提升。 会议以视频方式举行。市有关部门在主会场参会，各区县、有关单位、上市企业和拟上市企业负责人近千人在分会场参会。
9月10日，德弘资本在北京与中国香港宣布与东宝实业集团有限公司（以下简称“东宝集团”）及其关联方签订协议，收购东宝集团及其关联方持有的天津桢逸企业管理咨询合伙企业（以下简称“天津桢逸”）全部合伙份额。收购完成后，德弘资本将通过天津桢逸间接持有通化东宝药业股份有限公司（以下简称“通化东宝”或“公司”）约9%的股份。交易完成后，德弘资本拟提名董事进入公司董事会，并与公司其他股东及管理层共同推动公司业务的更好发展。 东宝集团董事长李佳鸿先生表示：“德弘资本的战略投资将有助于通化东宝进一步优化股权和治理结构，有助于完善公司的现代化管理体系和激励机制。未来东宝集团期待与德弘资本和其他通化东宝的股东一起，为通化东宝的发展提供助力，帮助上市公司实现新的飞跃。” 德弘资本董事长刘海峰先生表示：“作为中国糖尿病领域的领军企业，通化东宝拥有悠久的历史，优秀的管理团队，领先的研发和生产能力，这些都是公司稳定持续发展的坚实基础。我们非常看好公司长期发展的潜力。我们将积极引入德弘资本的资源优势和投后管理专识为通化东宝发展献力献策，与包括东宝集团在内的全体股东一道，助力通化东宝实现新发展新跨越。” 通化东宝董事长兼总经理冷春生先生表示：“东宝集团和德弘资本的合作是产业与资本结合的典范，我们期待与德弘资本在精细化运营管理、投资并购和国际化发展等方面全方位合作。未来通化东宝将继续专注糖尿病领域，深耕核心业务，不断丰富产品管线，为广大糖尿病患者提供更多的用药选择，也为全体股东创造更大的价值。”
9月9日，深圳证券交易所与重庆市人民政府签署战略合作框架协议，双方围绕重庆经济发展特点和产业特色，就进一步提供资本市场精准对接培育服务进行深入交流。这是深交所发挥资本市场枢纽作用和创新资本形成优势、助力重庆建设内陆国际金融中心、服务区域经济高质量发展的又一重要举措。重庆市委副书记、市长唐良智，深交所党委书记、理事长王建军出席签约仪式并座谈。 根据协议，双方将在现有合作基础上，在拟上市企业培育、上市公司质量提升、固定收益与基金产品合作、区域性股权市场建设、投融资路演对接、投资者教育以及人才交流等方面继续加大投入力度。 深交所表示，将积极发挥资源优化配置功能，服务重庆贯彻新发展理念，落实“一带一路”和“成渝城市群”发展战略，支持科技创新企业上市发展，推动传统产业转型升级，为重庆推进建设“立足西部、面向东盟”的内陆国际金融中心提供更有质量的资本市场服务支持。 据悉，深交所长期深耕服务重庆资本市场培育建设，双方多项合作取得阶段性成果。深交所是重庆企业上市聚集地，目前有26家企业在深交所上市，总市值5506亿元。2019年，重庆市在深交所发行地方政府债，金额合计206亿元。深交所在重庆市各级政府、金融局、证监局等大力支持下，“重庆服务基地”顺利揭牌启用，并成功举办“资本市场重庆服务周活动”，覆盖25个区县220多家拟上市企业，有力提升“在地化”服务水平。 接下来，深交所将主动对接国家战略和地方需求，持续加强与地方政府合作，不断拓展“在地化”深度和广度，创新服务模式，完善市场培育长效机制，推动提升上市公司质量，努力在促进科技、资本和实体经济高水平循环方面发挥好枢纽作用。
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