继天山生物(行情300313,诊股)、豫金刚石(行情300064,诊股)、长方集团(行情300301,诊股)之后，又一家“妖股”停牌核查。因9月29日、9月30日、10月9日连续3个交易日股票收盘价格涨幅偏离值累计达到30%，属于股票交易异常波动的情形，创业板公司新余国科(行情300722,诊股)公告称，其股票自10月12日开市起停牌核查，自披露核查公告后复牌。 作为“妖股”中的“明星股”，天山生物此前的走势妖性十足。天山生物基本面一般，业绩也是乏善可陈。2018年巨亏，2019年继续亏损，今年半年报显示仍然亏损。但就是这样一家质地平平的上市公司，牛肉涨价却成为其股价飙涨的“导火索”。从8月19日开始，天山生物连续9个交易日涨停，股价也从5.83元上涨至9月3日的23.16元，涨幅近3倍。9月7日与8日又连续涨停，最高上摸34.66元，其妖性由此可见一斑。 针对天山生物等三家“妖股”的表现，深交所表示将持续进行重点监控，并及时采取了监管措施。而新余国科再次成妖则说明，深交所的重点监控以及所采取的措施，其实并没有产生应有的效果。否则，深市不可能在如此短的时间内又诞生了新余国科这只“妖股”。 客观上，四只“妖股”均具备一定的共同点，比如均是创业板公司，流通股本较小或流通市值不高，股票交易出现异常波动的情形均出现在创业板首批注册制新股挂牌之后。相对于创业板集中出现“妖股”的现象，其他板块只有零星“妖股”甚至多年不见“妖股”的产生。因此，这一现象有必要引起足够的重视。 创业板多次出现“妖股”，也凸显出制度性短板。个人以为，其短板主要表现在发行制度、差异化交易制度、以及严惩制度等多个方面。整治“妖股”的出现，需要从这几个方面对症下药。 相对而言，创业板公司总股本较小，而流通盘则更小。造成这一格局的主要原因，则与相关规定有关。根据规定，发行人发行新股时，发行股份占总股本比例不得低于25%。总股本超过4亿的，则不低于10%。发行人为了保持控股股东的控股地位，往往会“踩线”发行。虽然目前A股市场已经步入全流通，但发起人股东大肆减持的现象并不普遍，这实际上也导致流通的股份较少，也非常有利于操纵市场的情形出现。要改变这一现象，必须大幅提高新股IPO时向社会公众股东的发行比例。比如可将该发行比例提高至50%。当流通的股份多了，股价被操纵也就变得不容易了，当然也能抑制“妖股”的产生。 这几只“妖股”短期内股价出现飙涨，毫无疑问也与创业板实行差异化交易制度有关。20%的涨跌幅限制，在放大投资风险的同时，也为股价能够在短期内大幅上涨创造了条件。事实上，10%的涨跌幅限制会产生助涨助跌的作用，20%的涨跌幅限制同样如此。个人以为，如果能够放开涨跌幅限制，让市场资金充分博弈，像天山生物连续9个交易日涨停，且股价出现大幅上涨的现象或不再出现。 此外，“妖股”的出现，背后往往离不开资金的操纵。新余国科成为近期第四只“妖股”，与天山生物等三只“妖股”个中的违规者没有受到应有的处罚不无关系。基于此，个人以为，一方面需要冻结操纵“妖股”违规者的帐户，并禁止其在一定期限内转入与转出资金，也应禁止买卖股票。另一方面，对于操纵股价者，还应该让其承担必要的刑事责任。刑事责任的缺位，是市场监管的一大缺陷。既无法达到严惩违法违规者的目的，也无法产生警示后来者的效果。而且，既不利于保护投资者的利益，也不利于为资本市场的健康发展保驾护航。
回购股份显示的是公司对未来价值的认可，但这只是理论上的，有的时候回购未必就是对未来价值的认可，而是带有功利性的目的，那就是向市场传递一种信号，为了提振股价。 格力电器(行情000651,诊股)因为董明珠女士的缘故，一直是市场关注的焦点，最近格力电器推出了新的一轮回购方案，成为市场的热点新闻，格力电器公告称，收到公司大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（简称“珠海明骏”）《关于提议珠海格力电器股份有限公司回购股份的函》，提议使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于30亿元，且不超过60亿元，回购价格不超过70元/股，回购的股份用于公司员工持股计划或股权激励，这是在第一轮不超过60亿元回购的基础上提出的新一轮回购方案。 这样大手笔的回购方案，理应充分激活投资者的热情，大幅度推高股价，可是从二级市场表现来看，格力电器股价走势平稳，14和15日分别上涨3.02%和0.59%，实际上股价决定于公司内在的价值，回购只能提振短期市场的信心，尤其是公司业绩增长市场大环境不好下，效果更好，另外回购股份注销远比用于股权激励对股价影响更大，格力电器第一次60亿元回购股价最高达到63亿元，并没有触及回购股价上限70元，提出新回购方案股价在56元左右可能没有达到公司预期目的。 新的股东入住格力电器以后，格力电器中报分红高达每股1元等于是把上半年利润基本分光了，加上上半年已经实施了60亿元回购，格力电器是需要拿出历史上的现金储备才能支撑回购，如果再实施不低于30亿元不高于70亿元回购，会对格力电器的现金流构成一定的压力，另外年报格力电器大概率也会实施现金分红，格力电器更加需要吃老本，消耗以前储备的现金资产。 仓中有粮心中不慌，对于目前的市场而言，格力电器需要储备更多的现金资产，集中精力加快转型，2020上半年经营现金流下降127.45%，另外公司也是减少支出保证利润不至于下降太多，销售费用降了50亿，管理费用和研发研发费用都减少近20%，作为一家龙头企业，研发费用下降，是值得一件商榷的事情。 2月16日晚间，格力电器发布公告指出，第一大股东高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业2月13日将所持902,359,632股股票（占公司总股本15%）质押给招商银行(行情600036,诊股)，此前，在高瓴解盘珠海国资委的格力股份交易中，招行牵头提供了200亿元贷款，格力电器股价的稳定对于高瓴资本具有十分重要的作用，目前股价是与高瓴资本收购格力电器成本还有不小的距离，不会对高瓴资本抵押股权融资构成任何的威胁，这个时候并不需要通过回购提振股价，而是应该集中财力、人力和物力，加快格力电器的多元化经营，改变目前经营相对单一的局面，减少空调行业波动带来的业绩扰动，就整个空调行业而言，产能过剩已经是不争的事实，过剩的产能，很容易带来空调从业者降价促销的恶性竞争。 格力电器中报显示，空调占主营收入的60%，要比19年85%低很多，但是这主要是空调收入下降所致，而不是多元化经营所致，结果就是格力电器中报不佳，受疫情影响，格力电器上半年实现营业收入706.02亿元，同比下滑28.21%；归属于上市公司股东的净利润63.62亿元，同比下降53.73%。但是同为电器行业的美的集团(行情000333,诊股)，主营收入空调占比是46%，疫情冲击就比格力电器小得多，美的集团营业收入1390亿元，同比下降9.56%，归母净利润139亿元，同比下降8.29%。 就格力电器电器而言，公司认为，格力电器现已发展成为多元化、科技型的全球工业集团，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，但这不改变主业主要是空调的事实，个人观点是减少分红，停止新的一轮股份回购，加快脚步向工业装备领域转型力度，拓展公司新的收入，才能更好的提振股价，依靠回购提升股价不是长久之计，股价中长期走势决定于公司的业绩增长和投资者对未来公司成长的预期，也就是决定于公司 的内在价值，只有格力电器向投资者展示未来业绩增长是可以预期的，即使不回购股份股价也会上涨，过去很长时间，格力电器也没有回购股份，可是格力电器凭借业绩增长的预期，投资者作为一家白马股而股价涨幅巨大。 从第一轮回购股份来看，公司公告是4月17日，次日股价走势平稳，截至目前股价从54.70元涨到现在是58.47元，上涨3.7元左右涨幅7%，从全年来看，下跌了11.65%，而美的集团股价则是上涨了30.64%.（未复权）。可见回购对公司股价影响也是分化的，关键是公司的业绩增长问题，投资者是不是认可。
最近科技圈的大事，除了苹果发布iPhone12，就应该算是百度的无人驾驶上路测试了，这次测试地点就在北京的亦庄和海淀，所以引发了众多媒体和自媒体的广泛关注，而老齐也是收集了大家体验后的一些观点。 首先，这次无人驾驶使用的汽车，都是某品牌统一车型，这样整体改装难度就相对简单，而且可以做到全车标准化，百度的阿波罗无人车还是延续了以往一样的设计，车顶上有一个巨大的感应装置。十分显眼。 其次，此次无人驾驶测评路段，虽然是一个开放路段，但基本没什么车，不过由于无人车的吸引力较大，所以围观的人不少。但都仅限于外围，所以路况并不复杂。基本上跟驾校里的道路差不太多。另外，起始点明确，更像是公交车，而不像是出租车，乘客只能在两端上下车。不能任意选择路线，也不能中途开小差，中途停车也不行。 第三，虽然是无人驾驶，但是司机位上还是坐了个安全员，以应对特殊情况。他们确实做到了基本不碰方向盘，极其偶尔的情况下才会干预一下。 第四，此次无人驾驶程序，号称是L4级别，叫做高度自动驾驶，也就是无需人类干预的，应该基本能做到起步，转向，并线，停车，躲避障碍物。顺便说下，这几个等级的划分，L0级就是全都人工，L1就是辅助驾驶，主要还是靠人，顶多就是个定速巡航，L2叫做部分自动驾驶，方向盘和加减速，基本上机器就能完成。L3叫条件自动驾驶，驾驶员不需要随时待命，机器基本都能实现，但需要人工保持注意力。据说特斯拉现在的自动驾驶技术就在2-3之间。L4，就是刚才说的无需人工干预，L5就是完全自动驾驶，汽车自己就能跑。但是从描述上来看，其实老齐觉得，此次百度的自动驾驶测试更像是L3级别。但也可能是因为交管部门的压力，才必须配个安全员。 第五，体验感受方面，大家也普遍反映不太好，这个车开起来有点像个愣头青，有点驾校里学员车的感觉，起步停车，加速转向，全都很生硬，车子开的一顿一顿的。乘客很容易被晃悠的晕车。 对于此次无人驾驶道路测试，大家也是看法不一，有人支持，认为能够上路，就说明已经前进了一大块。但也有人讽刺，说这次百度把戏法变漏了，孤注一掷搞了这么久，结果弄出个这么个东西，让大家太过于失望。其实老齐的观点还是偏乐观的，任何新鲜事物，刚出来的时候，都会被无数人吐槽，当年汽车刚出来的时候，比马车跑的还慢，而且还时不时就坏。火车刚出来的时候，在咱么这大家觉得这玩意破坏风水，组织起来把好不容易铺上的铁路又给掀了起来。飞机就更过分了，莱特兄弟之前，研究飞机的人，基本都被自己的飞机摔死了。大家全都是看热闹不嫌事大的心态在说风凉话。但这些东西没过20年，就都成了工业时代的标志。而且不断迭代，发展至今依旧具有统治力，被我们每天使用。 所以技术这个东西，一旦找对了技术路径，发展起来是很快的。目前百度的无人驾驶虽然还有这样或者那样的问题，但他毕竟已经迈出了第一步，有的问题还是我们故意制造的，比如特殊路段，定点起始位置，安全员，这可能都是交管部门的要求。他们也害怕，万一出了问题，责任不好认定。 其实人工智能自动驾驶最重要的就是数据采集，他的发展过程，就跟一个新手上路增加经验是一样的，新手开车为啥会把车开的一顿一顿的，说白了就是技术不熟，对于情况缺乏足够的判断，人工智能也一样，对于体验感考虑不足，真实路况数据不足，所以他就会表现的比较生分，一旦开启大规模的路测，大量无人车收集数据，就会出现数据爆发式增长。体验感会迅速提升。 那么有人可能问了，说老齐你是看好百度的无人驾驶了？其实并非如此，我是看好无人驾驶这个趋势，并非是百度，其他厂商也许手里还握着更先进的东西，这个领域也会有人后来居上，顶多10-20年，人工智能必将统治我们的生活，这一趋势已经不可阻挡。如果说工业革命，让机器替代了体力劳动，把人类逼入了服务业，从事更多的脑力劳动的话，人工智能对于工作的替代将是全方位的，就拿自动驾驶来说，一旦机器可以做到L5全自动驾驶，那么也就意味着司机们集体失业了，包括大货车司机，出租车司机，网约车司机。公司里专门的司机，这项技术，可能将涉及数千万人的饭碗。如果开车都能自动了，那么超市收银，高速收费，外卖快递，你觉得还需要多少人工呢？甚至最后会计，律师和医生都有可能会被替代，因为这些职位都有一个特征，那就是经验基本等于数据库，你知道的越多，就相当于数据库越大，而同时工作的创新性很小。所以以后经验可以通过机器的数据替代，也将变得越来越不值钱，未来值钱的是创新能力，很难被替代的就是那些研发人员。所以你要想保住饭碗，从现在开始就要多从事创新类的工作，而减少经验式的工作，多做和人的情感有关的工作，少做可复制的重复劳动。
保护投资者一直都是证券市场都在强调的一个话题。近年来，管理层也确实在法制建设上突出了对投资者的保护工作。最明显的标志就是今年3月1日起正式实施的新《证券法》新增了“投资者保护”章节，引入了有中国特色的“代表人诉讼”制度，这对于保护投资者合法权益有着积极的意义。 10月9日晚，国务院发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称“意见”）再次提到保护投资者的话题。在“健全上市公司退出机制”内容里，“意见”表示：支持投资者依法维权，保护投资者合法权益。在“提高上市公司及相关主体违法违规成本”内容中，“意见”提到：完善证券民事诉讼和赔偿制度，大幅提高相关责任主体违法违规成本。支持投资者保护机构依法作为代表人参加诉讼。虽然是在两处提到，但表达的意思基本上是一致的，即是通过依法维权来保护投资者合法权益。 从法律的角度来说，通过依法维权来保护投资者合法权益，这是无可厚非的，这也是国外投资者维权的一个重要途径。而从A股市场来说，依法维权虽然一直存在立案难、判决难、执行难等问题，但随着“代表人诉讼机制”的推出，这些问题也正在得以解决。所以，“意见”表示“支持投资者依法维权，保护投资者合法权益”，这是无可非议的，一些投资者保护自身权益，也确实需要走依法维权这个途径。 但由于A股市场并不成熟的原因，在保护投资者方面更是存在着这样或那样的一些不足之处，包括涉及到投资者保护方面司法上也存在不足的地方，如此一来，就很有可能出现这样一种情况，那就是投资者依法维权，但投资者的合法权益仍然得不到保护。在未来的日子来，这种情况的出现有可能是经常性的。因此，这个问题需要引起各方面尤其是监管者的高度重视。 新《证券法》引入“代表人诉讼机制”，这对于保护投资者确实有着非常重要的作用，解决了投资者诉讼难的问题。尤其是在投资者保护机构依法作为代表人参加诉讼的情况下，这可以在最大程度上保护广大中小投资者的利益，让违法违规者为此付出巨大的代价。因为通过这种特别代表人诉讼，一些中小投资者即便没有亲自参与诉讼，他们的利益同样也可以得到保护。所以，从保护投资者权益的角度来说，这种特别代表人诉讼更值得提倡。 但在解决了投资者诉讼难问题的情况下，也很容易出现依法维权也保护不了投资者合法权益的问题，也即投资者赢了官司赢不了钱，最后仍然得不到赔偿。毕竟在一些案例中，上市公司因为违法违规带给投资者的损失是巨大的，那不是几百万、几千万的问题，也不是一两个亿的问题，而是几十亿、上百亿的问题。上市公司或有关责任人根本就赔付不起。如欣泰电气欺诈发行被强制退市，按要求需要回购上市公司发行在外的全部股份，但公司及大股东表示没有回购能力，最后欣泰电气欺诈发行，投资者来为此买单。因此，面对这种赔付不起的问题，投资者赢了官司又能如何呢？投资者的利益仍然还是得不到保护。 而除了“赢了官司赢不了钱”这种情况之外，还有的情况是投资者想依法维权都无从下手。比如，有的上市公司高溢价收购的一些劣质资产，向有关方面进行利益输送。结果这种高溢价收购变成了上市公司商誉的增加。然后就是商誉减持，股价爆雷下跌，投资者损失严重。但对于这种商誉减持带给投资者的损失，目前还很难通过依法维权的途径来保护投资者的合法权益。而这种情况目前在股市比比皆是，投资者也只能是自求多福。 因此，尽管“意见”表示“支持投资者依法维权，保护投资者合法权益”，但对于A股市场存在的，或将会出现的依法维权也难以保护投资者合法权益的问题，希望能够引起市场各方尤其是监管部门的高度重视，以便能早日解决这个问题，切实保护投资者的合法权益。
最近，有媒体公布了一份环京房价2020年与2017年的对比数据，环京地区总共有11个，除了受到雄安新区利好的白沟地区房价上涨之外，其他10个地区的房价普遍下跌，均价降幅普遍在40%以上。环京房价跌得最惨的要数，永清和宝坻。永清房价23000元/平米，跌至6500元，最高跌幅在70%以上。还有就是宝坻房价从21000元/平米，直接跌至了8500元/平米，房价下跌幅度了达到了60%以上。 环京房价之所以会集体腰斩，主要还是前些年房价涨得太过头，正所谓大涨之后必有大跌。2016年-2017年，燕郊房价最高达到4.5万，大厂房价3万，香河房价2.6万，固安房价2.6万。环京房价涨幅甚至还超过了首都北京。 当时，环京房价上涨的原因主要是，2016年北京开始了最严厉的房地产调控，投机资金无处可去，就跑到北京周边地区去投资房产，于是就把环京地区房价都炒上了天。 此外，还有一些北漂族，看到北京房价这么高，就跑到离北京不远的一些地区去购房置业，这样白天上班，晚上回去睡觉。 值得一提的是，距离北京仅30公里的燕郊地区，从2002年的1000元起步涨到2017年最高4万多，15年房价涨了40倍，这样的涨幅与任何城市相比都毫不逊色。环京房价涨得最凶的时候，是一天一个价，呈现出买房如买白菜的景象。 但是，好景不长，2017年燕郊就实施了最严厉的限购政策，当时新政，要求外地人购房必须要在本地交满三年社保。此后，固安、大厂、香河等地纷纷跟进，以县为单位进行全面限购，这在全国都属罕见。于是，环京楼市便进入到了下降通道。 那么，环京楼市房价三年被腰斩，背后说明了什么呢？ 首先，环京楼市这些座城市，严格执行房地产调控政策，经过三年调控下来，终于取得了令人瞩目的效果。如果各地严格执行房地产调控政策，那国内的房价早就应该受到有效的控制了。同时，很多人认为国内房价不能跌，要跌了会对国内经济和金融形成冲击。但实际上了，环京楼市最少下跌四成，最多下跌七成以上，也没有出现任何问题。这说明了房价并非不可下跌。 再者，一个地方房价要被推高，必须要与当地人口支撑以及足够强的产业作为后盾。因为本地人并不需要太多房子，造出来的房子要有外来人口来承接，如果一个城市人口流出大于流入，产业结构单一，同质化严重，那房价即使被炒高了，也还是会跌下去的，大量持有这些地方房子的人就会面临亏损。闭着眼睛都能炒房的时代已过去了。 最后，房子是用来住人的，并不是用来投机炒作的。如果是住人的话，就算房价下跌，也不可能过大涨跌幅。而像环京楼市之前吸引了大量的资金进入炒房。 后来，面对房地产调控政策的施压，炒房者、开发商都要退出，这样房价被炒上去后，是肯定还要跌回来的。如果环京楼市，各自发挥自己的特色，借助前些年北京疏散首都功能的机会，大量接纳产业外迁就好了，可惜环京楼市也没能抓住历史机会，否则房价不会跌得这么猛。 从目前来看，环京楼市房价几乎是集体腰斩，最著名的是燕郊房价从38000元/平方米，用了三年的时间跌到了18000元/平方米，大厂从35000元/平方米，跌到了13000元/平方米，而目前这样跌幅还没有得到收敛。 现在不仅是环京楼市下跌，还有郑州、石家庄等二三线城市也在下跌，全国的房价开始出现分化，未来人口流入量少、缺乏产业支撑的城市房价都有可能发生大跌。国内房地产拐点已经到来了，闭着眼晴炒房的日子已经过去。
深圳，中国经济版图上一个特别的存在。 作为经济特区的叙事起点和改革开放的时代地标，深圳用了40年时间，从一个名不见经传的小渔村成长为今天举世瞩目的国际化大都市，一路高歌猛进，缔造了数不清的发展成就，经济总量、产业结构、科技创新、城市建设、文明程度，方方面面几乎都堪称典范。 英国《经济学人》曾不吝赞美地评价道：“改革开放近40年，中国最引人瞩目的实践是经济特区。全世界超过4000个经济特区，头号成功典范莫过于‘深圳奇迹’。” 然而，深圳的意义绝不仅仅在于自身的壮大。 一直以来，深圳都是中国特色道路的先行者，其成长始终都与整个国家的现代化建设伟业息息相关，通过一系列探索实践为全国的改革开放与经济发展积累和贡献了极其宝贵的经验与借鉴。 也正因为如此，我们需要弄懂深圳的崛起之道，这很可能是我们真正理解中国经济发展道路内核与精髓的关键。 一种精神：敢为天下先 经济社会的进步，常常伴随着思想观念的巨大变革。在深圳特区成立伊始，受体制机制和思想观念所限，我国经济运行极度僵化，发展面临着巨大困难。但深圳力图挣脱思想的枷锁，进入发展的快车道。 典型例子就是名噪一时的“租借风波”。早期的深圳，基础设施建设十分落后，道路、水电根本无法适应经济生产的需要，想要改变现状，唯有依靠资金的投入。为了筹措资金，深圳人除了到处游说之外，还想出了一个惊世骇俗的办法——出租地皮给外国商家。在那个年代，此举无异于一场地震，把土地“租”给“洋人”可是冒天下之大不韪，等于是向着旧体制、旧传统发起了正面挑战。 尽管铺天盖地的质疑、批评与指责给深圳带来了巨大压力，但深圳人深知：“不解放思想、不敢放开手脚，结果是丧失时机，犹如逆水行舟，不进则退。”这既道出了深圳经济特区的成功“诀窍”，又讲出了一个深刻的道理：进行社会主义现代化建设和干其他事业一样，一要解放思想，二要大胆实践。经过不懈的努力，深圳迎来了《广东省经济特区条例》在人大通过的好消息，该《条例》对国有土地的有偿使用予以了充分肯定。而后，深圳的资金问题很快得到解决，也为后续的经济建设打下了坚实的基础。 这是深圳“敢为天下先”的极佳诠释。 除此之外，深圳还率先进行价格闯关、终结粮票肉票、实行建筑工程招投标制、建立外汇调剂中心、创办证券市场、推动高新技术市场化发展、建立人才市场、建立产权交易市场、推行住宅商品化、实行物业管理、政府采购制度改革、精简行政审批等等。而每一项改革都在全国引起阵阵回响，每一次突破都给传统计划经济撕开一道道口子，都把市场经济的活力注入到正在转型的体制机制之中。 当其他地方还在为“姓资姓社”问题争论不休时，深圳已经在冲破思想禁锢，推动生产力大发展。也正是因为深圳三番五次地敢于在改革路上第一个吃螃蟹，才能率先闯出一片天地。 一种制度：市场经济体制 原深圳市委常委、副市长张思平曾说过，年轻、移民、包容性与多元化都不是深圳崛起的根本原因，高度的市场化环境才是核心。 深圳特区自成立至今，一直都矢志不渝地坚持营造优胜劣汰、公平竞争的市场机制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。在建立现代市场体系方面，深圳一开始就将竞争因素大胆引入基建体制，实行建筑工程招标、择优承包的办法；同时以价格体制改革为突破口，相继对计划、物资、流通、工资、劳动、土地、财税、金融等管理体制进行全面改革，积极培育商品市场和生产要素市场。时至今日，深圳已然成为了国内市场化程度最高的城市之一。 三个维度可以佐证这一事实。 其一，繁荣的民营经济。 民营经济与生俱来是市场经济的主体，是最富生机活力的经济细胞；判断一个城市的市场化程度高低，当地民营经济是否发达是个极为重要的参考指标。 深圳的民营经济之发达，放眼全国难逢敌手。统计数据显示，截至2019年5月，全市民营经济商事主体达314.3万家，在全市商事主体的占比高达97.7%；其中，民营企业195.3万家，占全市企业总量的96.3%。此外，民营经济的增加值同比增速同样长期高于全市GDP增速，上榜《财富》世界500强排行榜的华为、腾讯、正威、恒大，均为民营企业。 其二，良好的营商环境。 营商环境是企业生存与产业发展的重要土壤。深圳在营造良好的营商环境方面从不吝啬，始终都不遗余力地在政策上给予企业各种优惠，而政府部门则甘当企业的服务者而非指挥官。如此一来，深圳既能持续吸引海内外无数的优质企业入驻，又能自主培育本地的优秀企业，还能掀起一波又一波的创业潮，经济发展活力自然是源源不断。 根据普华永道等机构发布的《中国城市营商环境质量报告》，在城市对企业的吸引力和企业在城市的发展力两个方面，深圳都无可争议的位居全国首位；深圳市注册局发布的《商事主体统计分析报告》则指出，无论是新登记企业数量还是个体工商户数量，深圳都在国内处于绝对领先位置，而按照人均的创业密度来说，深圳连续多年排名全国第一。 其三，显著的人口优势。 人口的自由流动是市场经济的又一重要衡量维度。得益于友好的市场环境，深圳一直都是外来人口无比青睐的热土，其中又以年轻人居多。规模方面，深圳常住人口总数一直都在稳步增长，2019年达到1343.9万人；结构方面，户籍人口与非户籍人口比例呈“倒挂”状。2019年分别为550.7万人和793.2万人；年龄方面，深圳适龄劳动力（15~64岁人口）的比重近乎八成，为城市建设提供了中坚力量。 一种模式：创新驱动发展 说起深圳这座城市的标签，很多人都会想到“创新”二字。 的确，创新是深圳深入骨髓的城市DNA。在没有任何产业基础的情况下，从“三来一补”的加工贸易时期，到以华强北为代表的模仿创新时期，再到创新科技之城的崛起，深圳逐渐形成了高新技术、金融业、现代物流、文化创意为主体的四大支柱产业，以及以新一代信息技术产业为代表的七大新兴战略产业，和以生命健康、海洋、航天等为代表的未来产业三驾马车并驾齐驱的发展模式，由起初的“科技荒芜地带”华丽转身成为“中国硅谷”，同时还拥有华为、腾讯、中兴、大疆创新、华大基因(行情300676,诊股)、优必选、欧瑞博、柔宇科技等一批大名鼎鼎的代表性企业。 深圳的科技创新之所以能发展得如此迅猛，关键在于构建了以企业为主体、以市场需求为导向的技术创新体系，面向市场进行科研开发、技术交易和成果转化，较好地克服了科研机构游离于产业之外、企业技术创新能力薄弱、科技成果转化率低的弊端。 在此过程中，深圳一直把自主创新作为城市发展的主导战略，不断破除影响自主创新的体制性和机制性障碍，通过人事制度、分配制度、要素市场和投融资制度等相关方面的改革，激发科技人员和企业家的创新活力，并建立起完善的产业链和创新生态链，极大地推动了深圳自主创新的进步。有数据显示，深圳90%以上的创新型企业都是本土企业，本土企业已成为推动深圳经济快速发展和创新的核心力量。 值得一提的是，为了推进科技创新，深圳千方百计地优化政策环境、法治环境和城市环境： 一来，积极制定前瞻性产业政策和扶持高新技术产业发展的政策措施，先后颁布了多项法规，为保护知识产权等提供法律保障； 二来，探索建立高科技风险投资机制，加快建立健全高新技术成果交易市场； 三来，实施引进与培养相结合的高级人才战略，建立了适应发展高新技术产业需要的人才队伍。 多方面的努力，让深圳的高新技术产业发展实现了质的飞跃，并有力地带动了全市经济的增长与产业结构的升级。2019年，深圳高新技术产业增加值同比增幅高达11.3%，显著高于全市GDP增速（6.7%），战略性新兴产业占生产总值比重更是接近四成。 一种理念：坚持对外开放 深圳经济发展史，就是一部对外开放史。 自诞生之日起，深圳就肩负着对外开放的重要使命。在发展过程中，身为对外开放“窗口”的深圳，充分利用国家给予的政策和毗邻香港的天然区位优势，紧紧抓住了经济全球化的机遇，积极利用并整合国际国内两个市场及两种资源：一方面让外部资本进入国内，另一方面把国内具备比较优势的劳动密集型产品送往国外，实现投资与贸易双向互动。通过本土企业和外资企业融合发展，深圳很快就形成了较为完善的产业体系，并加快融入世界供应链和全球分工体系之中。 从开设“三来一补”外资企业到“中国制造”走向世界，从恢复发展边境贸易到进出口市场日趋多元，从出口粮食、服装等初级产品到出口以电子信息技术为代表的高新技术产品，从以吸引港资为主到外资来源全球化，从引进资金到引进技术、人才和管理经验，从积极“引进来”到主动“走出去”……深圳不断提高对外开放水平，实现了由一座落后的小渔村发展成为现代化国际化城市的历史性转变。开放、合作、共赢，已成为深圳的深刻烙印。 随着时代的发展进步，深圳的定位和功能也在与时俱进地调整，从经济特区发展到自由贸易试验区，再到粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区，由改革开放初期的“窗口和试验田”，到20世纪90年代全国改革开放的标杆——“建立社会主义市场体制”，再到新时代中国特色社会主义国际标杆城市，生动地诠释了中国改革开放40多年来的历史逻辑。 如今，深圳连接21世纪海上丝绸之路沿线国家地区的集装箱班轮航线达200多条，国际客运航线通达全球60城，今年上半年设立外商投资企业近2000家……一个个数据记录着深圳与世界的紧密联系，也彰显着开放为发展集聚的强劲动能。 深圳的实践告诉我们，没有对外开放，就没有真正意义上的经济社会跨越式发展，对外开放是助力经济崛起的强大动能，过去、现在、未来，始终如此。 尾声 深圳的成长，是中国改革开放以来取得伟大成就的一个精彩缩影。打破束缚、融入世界、人尽其才、物尽其用，这既是“深圳模式”的终极密码，也是中国经济增长奇迹的根本底色。 40年的发展，深圳一路上承载着特别的荣光与期待，却也意味着更重的责任与使命。如今中国发展的大环境已变，一个以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局正在形成。在新的形势之下，我们迫切需要在更高起点、更高层次、更高目标上继续推进改革开放，迈向更高质量的发展——而此刻的深圳，又一次站上了新的时代潮头。 虽说前路并非一片坦途，但要坚信的是，一往无前、永不止步，从来都是成就伟大事业的最正确姿态。
食品项CPI环比0.4%，较上月回落1个百分点。非食品项CPI环比0.2%，较上月回升0.1个百分点。 9月份，食品价格环比涨幅回落，主要来自于猪肉价格的拖累，水果和蔬菜价格是支撑项。供给增加推动猪价小幅下跌，天气、季节性因素和节前需求带来鲜果、鲜菜价格的上涨。非食品价格继续上涨且涨幅小幅扩大，一定程度上体现了居民消费和服务业的持续修复，主要是在教育、娱乐消费以及服装消费等方面。随着居民消费的修复，后续核心CPI或难再继续走低。 CPI趋势预判：猪价高基数效应下，CPI快速下行 随着生猪存栏同比的修复，生猪产能将逐步回升，后续猪肉价格大概率会趋于逐步回落。叠加高基数效应，猪肉价格同比会迅速下行，对CPI的拉动作用也将快速减弱。在非食品价格修复缓慢、油价走势预期疲软的情况下，猪价的高基数效应将推动CPI同比在10月份快速下行至1%以下。 PPI同比跌幅为何超预期？ 9月PPI下降2.1%，跌幅超出市场预期（-1.7%），或有以下两点解释。 1）受国际原油价格变动影响，与石油相关的行业价格同比跌幅较大，环比由涨转跌。9月IPE布油环比下跌7.09%，同比跌幅扩大至-32.77%。受此影响，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业的价格同环比均下降。 2）从库存视角看，疫后库存累计较高，难以支撑工业品价格快速修复。疫情初期，我国工业产成品存货同比迅速提高，其背后是因需求萎缩而短暂进入了被动补库存阶段。我国疫情得到控制后，需求逐渐复苏，工业库存开始消化，但疫情后库存累计过高，难以支撑工业品价格快速修复。 PPI趋势预判：跌幅仍将继续收窄，但修复速度放缓 从趋势来看，PPI同比跌幅继续收窄的趋势不变。第一，国际贸易额基本同步于我国PPI同比走势，全球贸易增速5月见底并在持续回升，这预示了未来PPI回升的趋势。第二，M1领先于PPI的走势1年左右，2019年M1在3%-4%之间震荡，对应到PPI，虽然修复方向确定，但上行空间有限。第三，实体经济部门杠杆率的同比领先于PPI同比1年左右，今年上半年在宽松的货币政策下，杠杆率较去年末抬升了21个百分点，预示着PPI未来还将上行。 从修复速度来看，我们认为PPI修复斜率或略低于市场预期，预计到年底PPI同比大概率处于-1.5~-1%之间。从当下的经济增长动能看，顺周期动能已经开始接棒经济修复，出口链条带动的制造业复苏基本已经成为了经济修复的主线，9月出口和金融数据都印证了这一点，比如出口持续处于高位，机械设备的进口增加，企业长贷新增翻番等。我们预计9月的制造业投资大概率也会超预期。后续PPI还会持续修复，但速度不会太快，这也侧面说明了在制造业成为经济修复主线的情况下，逆周期的斜率正在放缓。 如果PPI同比到年底收窄至-1%，则10-12月平均月环比要达到0.3%，这意味着国内四季度经济修复的速度要达到6-8月时的程度。但现在我国经济修复动能在从逆周期逐渐切换至顺周期，经济修复对大宗商品价格的拉动在边际减弱，大宗商品价格走势较难延续6-8月的热度，故我们预计年底PPI同比应该落在-1.5~-1%的区间内。 风险提示：海外疫情反复，国内经济修复不及预期，国际大宗商品价格剧烈波动。 报告目录 报告正文 一 CPI：快速下行，再回“1”时代 （一）CPI总体情况：同环比持续回落 2020年9月CPI同比增长1.7%，较上月回落0.7个百分点，时隔18个月，再回到“1”时代。CPI环比上涨0.2%，较前值0.4%小幅回落；9月环比涨幅大幅低于历史季节性走势，近五年均值为0.58%。 （二）CPI分项情况：食品涨势回落，非食品持续修复 9月份，食品价格环比涨幅回落，主要来自于猪肉价格的拖累，水果和蔬菜价格是支撑项。供给增加推动猪价小幅下跌，天气、季节性因素和节前需求带来鲜果、鲜菜价格的上涨。非食品价格继续上涨且涨幅小幅扩大，一定程度上体现了居民消费和服务业的持续修复，主要是在教育、娱乐消费以及服装消费等方面。随着居民消费的修复，后续核心CPI或难再继续走低。 食品项CPI环比上涨0.4%，同比上涨7.9%。 从环比来看，食品价格环比较上月回落1个百分点。最主要的推动项是鲜果和鲜菜，鲜果环比上涨7.3%，鲜菜环比上涨2.4%。最主要的拖累项是猪肉价格，猪肉价格环比从上月1.2%下降至-1.6%。受季节因素影响，叠加双节节前备货采购带动水果需求上涨，鲜果价格较上月大幅上涨，农业部重点监测的7种水果平均批发价9月份环比大涨8.6%。受降雨天气影响，部分地区鲜菜出现阶段性供应紧张推升价格上涨，但秋季蔬菜的应季上市在一定程度上缓和了供给的波动。9月末，22省市生猪和猪肉平均价较8月末分别下降了9.9%和6.5%，高频上印证了猪肉项CPI的下跌。较长时间看，生猪生产和存栏在持续恢复，供给的改善决定了猪价难再继续上涨；临近双节，养殖户出栏意愿较强，叠加政府储备猪肉投放增多，短期猪肉供给有所增加，猪肉项CPI环比较上月小幅下跌。 从同比看，食品价格涨幅较上月回落3.3个百分点，影响本月CPI上涨约1.69个百分点。其中，猪肉价格上涨25.5%，涨幅较上月大幅回落27.1个百分点，影响CPI上涨约1个百分点；鲜菜价格上涨17.2%，涨幅较上月扩大5.5个百分点，影响CPI上涨约0.41个百分点；鲜果价格下降6.9%，降幅较上月收窄12.9个百分点，拖累CPI同比0.12个百分点；水产品价格上涨2.6%，涨幅较上月回落0.76个百分点，拉动CPI同比0.05个百分点；粮食价格上涨1.5%，与上月持平，影响CPI上涨约0.03个百分点；蛋类价格下降15.8%，跌幅较上月扩大4.82个百分点，影响CPI下降约0.11个百分点。 非食品项CPI环比上涨0.2%，同比0%。 从环比看，非食品项CPI环比涨幅较上月进一步小幅回升0.1个百分点至0.2%，虽略低于季节性走势，但涨幅扩大在一定程度上反映了居民消费和服务业仍在持续修复，主要体现在教育文化和娱乐消费以及衣着服装消费等方面。9月全国各地迎来开学季，教育服务价格上涨1.6%。电影集中上映，国庆档提前，观影人数增加，电影票价格上涨4.1%。秋装新品大量上市，服装价格上涨0.9%。此外，成品油价格下调，交通和通信价格下跌0.1%。居住、生活用品及服务、医疗保健价格与上月持平。 从同比看，非食品项CPI同比从上月0.1%转为持平。其中，居住价格下跌0.8%，继续下跌；生活用品及服务价格下跌0.1%，交通和通信价格下降3.6%，教育文化和娱乐价格上涨0.7%，医疗保健价格上涨1.5%，其他用品及服务的价格上涨4.3%。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅与上月相同，仍然维持在低位，但随着居民消费的恢复，后续核心CPI或难以继续走低。 （三）CPI趋势预判：猪价高基数效应下，CPI快速下行 在猪价的高基数效应下，10月CPI同比或将快速下行至1%以下。从2019年8月起，非洲猪瘟带来供给收缩，猪肉价格从7月份的26.4元/千克涨至11月的51.5元/千克，到12月底小幅回落至47.3元/千克。当下，随着生猪存栏同比的修复，生猪产能将逐步回升，后续猪肉价格大概率会趋于逐步回落。叠加高基数效应，猪肉价格同比会迅速下行，对CPI的拉动作用也将快速减弱。假设10月份猪肉价格维持在47-50元/千克，CPI猪肉同比可能降至0~5%，对CPI的拉动将从9月份的1个百分点快速下降至0-0.2个百分点。在非食品价格修复缓慢、油价走势预期疲软的情况下，猪价的高基数效应将推动CPI同比在10月份快速下行至1%以下。 二 PPI：同比修复趋势确定，但修复速度放缓 （一）PPI总体情况：同比跌幅小幅扩大 9月PPI同比- 2.1%，环比0.1%。生产资料价格同比收窄至-2.8%，环比0.2%；生活资料价格同比转负至-0.1%，环比-0.1%。 从同比看，工业品价格跌幅小幅扩大，PPI下跌2.1%。分行业，价格涨幅较上月继续扩大的主要有：黑色金属矿采选业，上涨9.4%，扩大5.8个百分点；非金属矿采选业，上涨1.1%，扩大0.5个百分点。价格涨幅较上月回落幅度较大的有：农副食品加工业，上涨3.9%，回落1.6个百分点；有色金属矿采选业，上涨6.2%，回落0.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨2.9%，回落0.5个百分点。价格降幅有所收窄的有：黑色金属冶炼及压延加工业，同比0%，收窄2.5个百分点；化学原料及化学制品制造业，下降6.9%，收窄0.7个百分点；煤炭开采和洗选业，下降7.5%，收窄0.5个百分点；造纸及纸制品业，下降1.9%，收窄0.3个百分点；非金属矿物制品业，下降2.3%，收窄0.2个百分点。价格降幅继续扩大的主要有：计算机、通信和其他电子设备制造业，下降1.9%，扩大1.3个百分点；石油和天然气开采业，下降26.2%，扩大1个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降16.9%，扩大0.2个百分点。 从环比看，工业品价格继续小幅回升但速度减缓，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。分行业，跌幅靠前的是石油和天然气开采业（-2.3%）、化学纤维制造业（-1.2%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（-0.7%）、纺织业（-0.5%）、石油、煤炭及其他燃料加工业（-0.5%）。涨幅靠前的行业依然为黑色金属矿采选业（3.1%）、黑色金属冶炼及压延加工业（1.3%）、化学原料及化学制品制造业（0.9%）、有色金属冶炼及压延加工业（0.7%）、非金属矿采选业（0.7%）、煤炭开采和洗选业（0.3%）。 （二）PPI同比跌幅为何超预期？ 9月PPI下降2.1%，降幅较上月扩大0.1个百分点，跌幅超出市场预期（wind预期为-1.7%）。PPI跌幅为何超预期？或有以下两点解释。 1）受国际原油价格变动影响，与石油相关的行业价格同比跌幅较大，环比由涨转跌。9月IPE布油期货收盘价环比下跌7.09%，较8月的上涨4.23%，降幅扩大了11.32个百分点；同比跌幅从8月的-24.37%扩大至-32.77%。受国际油价影响，石油和天然气开采业价格环比下降2.3%、同比跌幅扩大1个百分点至26.2%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比下降0.5%，同比跌幅扩大0.2个百分点至16.9%。 2）从库存视角看，疫后库存累积过高，难以支撑工业品价格快速修复。疫情初期，我国工业产成品存货同比迅速提高，其背后是由于需求萎缩而短暂进入了被动补库存阶段，工业产成品库存从去年底的2%迅速升高至3月份的14.9%。我国疫情得到控制后，需求逐渐复苏，工业库存开始消化，到7月份降至7.4%，8月份又升高0.5个百分点至7.9%。9月PMI产成品库存为48.4%，虽然环比上月扩大1.3个百分点，但仍处于收缩区间，预计9月工业产成品库存去化仍然缓慢，背后的原因是疫情以后库存累积过高，难以支撑工业品价格快速修复。 （三）PPI趋势预判：跌幅仍将继续收窄，但修复速度放缓 首先从趋势来看，PPI同比跌幅继续收窄的趋势不变。第一，国际贸易额基本同步于我国PPI同比走势，虽然受到海外疫情的干扰，但全球贸易增速自5月见底并在持续回升，这预示了未来PPI回升的趋势。第二，M1领先于PPI的走势1年左右，2019年M1一直在3%-4%之间震荡，直到年末才开启回升态势，对应到PPI，虽然修复方向确定，但上行空间有限。第三，实体经济部门杠杆率的同比领先于PPI同比1年左右，宏观杠杆率的高低会影响实体企业的投资能力，进而影响大宗商品价格的变化。2020年上半年在宽松的货币政策下，杠杆率较去年末抬升了21个百分点，同样预示着PPI未来还将持续上行。 其次从修复速度来看，我们认为市场对PPI修复斜率的预期偏于乐观，我们预计到年底PPI同比大概率处于-1.5~-1%之间。从当下的经济增长动能看，顺周期动能已经开始接棒经济修复，出口链条带动的制造业复苏基本已经成为了经济修复的主线。9月出口和金融数据都印证了这一点，比如出口持续处于高位，机械设备的进口增加，企业长贷新增翻番等。我们预计9月的制造业投资大概率也会超预期。后续PPI还会持续修复，但速度不会太快，这也侧面说明了在制造业成为经济主线的情况下，逆周期的斜率明显放缓了。 根据环比推算，如果PPI同比年底到0%，这意味着未来10-12月PPI平均月环比要达到0.7%，从当下宏观环境来看，这是一个小概率事件。如果PPI同比到年底收窄至-1%，则10-12月平均月环比要达到0.3%，这意味着国内四季度经济修复的速度要达到6-8月时的程度。但现在我国经济修复的动能在从逆周期逐渐切换至顺周期，未来经济修复对大宗商品价格的拉动是边际减弱的，所以大宗商品价格走势较难延续6-8月份的热度，故我们预计年底PPI同比应该落在-1.5~-1%的区间内。
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