与发达国家相比，我国劳动力在教育、训练水平上有劣势，但在成本和劳动态度、纪律及强度等方面占很大优势；与其他发展中国家相比，我国劳动力在成本上占劣势，但在教育、训练和劳动态度、纪律及强度等各方面都有显著优势。正是凭借如此的比较优势，我国商品贸易过去40年来取得了可以说是飞速的发展，造就了我国世界工厂和全球第一大贸易体的地位。 2020年中国国际服务贸易交易会（服贸会）于9月4日至9日在北京成功举行。据统计，共148个国家和地区的国际组织、驻华大使馆、境外商协会及机构和企业参展参会；服务贸易前30强国家和地区均有机构和企业参与；共1.96万家境内外企业及机构线上线下注册参展参会；超过15.6万人注册参会； 征集展会预筹成果381项。在全球新冠疫情蔓延，经济衰退，贸易低迷及美国无理打压我国与推行去全球化的时刻，举办了如此规模与效果的国际性服贸会，着实令人眼前一亮。这表明了我国面对美国打压和去全球化非但不闭门锁国反而加快国门开放的新态势； 彰显了我国在疫情后期经济与贸易活动强势复苏的新气象； 展示了我国线上线下结合办会办展从而普及应用信息科技的新动能，同时， 还预示着我国对外服务贸易加快崛起的新势头。 后者，即我国对外服务贸易加快崛起的新势头，意义尤其重大。对外贸易分为对外商品贸易和对外服务贸易，分别简称为商品贸易和服务贸易， 前者是指商品（粮食、蔬菜及水果等农产品，原材料、机器设备及仪器等工业产品， 与服装、家电家具、汽车及手机等消费品）的进、出口，后者是指服务（商业、旅游、通信、教育、金融、 医疗及娱乐等服务）的进、出口。众所周知，我国是世界第一贸易大国，但这是与我国的世界工厂地位相对应的，是指商品贸易大国。的确，2019年我国商品贸易总额达45，761亿美元，占全球商品贸易总额的12.1%；其中，出口总额24，990亿美元，占全球的13.3%，进口总额20，689亿美元，占全球的10.8%。但服务贸易呢？其规模虽与他国相比也不小，但与我国经济总量，特别是商品贸易总量相比就相形见拙了。2019年我国服务贸易总额7，786亿美元，占全球服务贸易总额的6.6%，其中，服务出口2，817亿美元，占全球4.6%，服务进口4，970亿美元，占全球8.7%。可见，我国服务贸易总额仅为商品贸易总额的17%，在全球的市场份额更只为商品贸易市场份额的54.5%，落后于商品贸易发展的态势显而易见。 发达经济体的服务贸易总额与商品贸易总额之比在40%左右，可见我国服务贸易比商品贸易更快发展以提升此比率是我国经济进一步现代化和追赶发达经济体的必然趋势。这一趋势今后将因中美经济脱钩而加速。过去2年多来的中美贸易战，以及近来美国对我国科技企业的无理打压，主要是围绕着商品贸易及投资展开的。当然，最近美国对我国抖音及一些应用程式的打压是例外，属于服务贸易范畴。这是因为，特朗普与美国政府喋喋不休的美国对我国的大幅贸易逆差，实际指的是美国对我国的大幅商品贸易逆差，据我国统计，2019年， 此逆差为 2，956亿美元， 而美国对我国的服务贸易则为顺差 430亿美元。由此看出两点，一是如前所述我国服务贸易之弱势，二是我国商品贸易进一步发展所面临的挑战。 我国的商品贸易自2009年全球金融海啸以来就面临着国内劳动力及其他生产要素成本上升导致出口企业外迁至成本更低国家的挑战。这一经济性的挑战正在被美国政府强迫美国及其部分盟国的企业撤离我国的政治性挑战所叠加，从而我国的商品贸易将面临更大的威胁。再加之规模递减效应，虽我国在全球产业链中的主导地位不会从根本上动摇，今后我国商品贸易发展受阻从而增长放缓将不可避免。 在此形势下，我国服务贸易加快崛起就势在必然且必须，分别顺应经济现代化服务业地位上升的规律和弥补商品贸易增长放缓造成的我国贸易大国地位的削弱。实际上，我国服务贸易，与整个服务业发展同步，近年来增长已经很快，2010-2019年间年均增长9.2%，比商品贸易快1.6个百分点。但由于基数太低，并没有明显改变我国服务贸易与商品贸易之间的规模差距。若按发达国家的两者之比来衡量，服务贸易无疑应且须更快崛起。 至于能否更快崛起，即我国服务业的供给能力能否支撑服务贸易的更快增长，除了基数低的技术性条件之外，和商品贸易同样，我国劳动力的高综合素质，即我国劳动力在成本与质量之间取得的卓越平衡是支撑这一更快增长的决定性动力。 与发达国家相比，我国劳动力在教育、训练水平上有劣势，但在成本和劳动态度、纪律及强度等方面占很大优势；与其他发展中国家相比，我国劳动力在成本上占劣势，但在教育、训练和劳动态度、纪律及强度等各方面都有显著优势。正是凭借如此的比较优势，我国商品贸易过去40年来取得了可以说是飞速的发展，造就了我国世界工厂和全球第一大贸易体的地位。服务贸易也是由人来完成的，而今后我国劳动力的比较优势必将持续，所以服务贸易取得像商品贸易那样的增长和成就不难期望。其实，从服务业比制造业，服务贸易比商品贸易更少地依赖机器设备而更多地依赖人的角度来看，我国服务贸易比商品贸易有更大的增长潜力。 同时，不可忽视的是，我国在新一代信息技术应用方面的领先地位将为服务贸易加快崛起创造更好的条件。一方面，服务贸易中软件信息相关出口是很大的一块，到目前为止我国的软件信息出口额远未达到应有的水平，但这一局面正在改变，如抖音已强大至美国忌惮到公开抢劫性打压的地步，今后随着我国新一代信息技术的进一步发展软件信息出口的增长必将加快。另一方面，更重要的是，新一代信息技术将从根本上改造服务贸易模式。此次服贸会利用数字平台线上线下结合，包括云上展厅，线上会议以及各项信息服务来办展办会就是一个例子。如此的新服务贸易模式我国已在领先，必将加速我国服务贸易的崛起。
央行公布数据显示：8月新增金融机构人民币贷款1.28万亿，环比多增2873亿，同比多增700亿；月末各项贷款余额增速13.0%，与上月持平，较上年同期高出0.6个百分点。 8月新增社会融资规模3.58万亿，环比多增约1.89万亿，同比多增约1.39万亿；8月末存量社会融资规模276.7万亿，同比增长13.3%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点。8月末，M2同比增长10.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.2个百分点；M1同比增长8.0%，增速比上月末高1.1个百分点，比上年同期高4.6个百分点。 主要观点： 8月新增人民币贷款环比季节性回升，同比多增则受企业中长期贷款和居民贷款拉动——前者体现政策引导效果和实体经济融资需求的改善，后者则归因于商品房销售的稳定增长和居民消费需求的回暖。另一方面，由于票据融资利率持续走高，进一步抑制企业票据贴现需求，8月票据融资延续负增，且环比、同比均现较大幅度多减。 社融方面，8月社融环比、同比均大幅多增。各分项中，政府债券、投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资多增幅度较大，尤其是政府债券在地方政府专项债发行放量拉动下，成为8月带动社融扩张的主要力量，带动存量社融增速创下近30个月来的新高。 8月末M2增速延续回落，直接原因是本月地方政府专项债大规模发行，财政存款同比大幅多增。8月末M1增速创30个月以来新高，体现经济修复进程正在较快推进，各类市场主体经营活动趋于活跃，当月房地产市场继续回暖，也对M1增速起到直接推动作用。 展望9月，在年内新增信贷总量20万亿目标引领下，新增人民币贷款有望达到1.8-1.9万亿，企业中长期贷款多增势头不会减弱；9月地方政府专项债仍处在大规模发行期，这将对新增社融形成支撑；季末财政资金投放力度加大，M2增速有望低位小幅反弹。 具体分析如下： 一、8月新增人民币贷款环比季节性回升，同比多增则受企业中长期贷款和居民贷款拉动——前者体现政策引导效果和实体经济融资需求的改善，后者则归因于商品房销售的稳定增长和居民消费需求的回暖。另一方面，由于票据融资利率持续走高，进一步抑制企业票据贴现需求，8月票据融资延续负增，且环比、同比均现较大幅度多减。 8月新增金融机构人民币贷款1.28万亿，环比多增2873亿，符合季节性规律；同比仅多增700亿，故月末贷款余额增速持平于13.0%。可以看到，1-7月新增人民币贷款累计13.1万亿，距离易纲行长提到的全年新增近20万亿的目标尚余6.9万亿，这也意味着，8-12月新增人民币贷款月均值需在1.38万亿左右。因此，8月新增人民币贷款1.28万亿，与全年新增20万亿的目标节奏大致匹配。我们认为，在政策基调转向“总量适度”、监管打击资金空转套利、房企融资政策趋紧背景下，年内后续新增贷款规模料难现上半年的同比大幅多增，贷款余额增速或将稳定在13.0%左右。 图1 新增人民币贷款规模及增速 数据来源：WIND 8月人民币贷款同比多增主要受企业中长期贷款和居民贷款拉动。当月新增企业中长期贷款7252亿，环比多增1284亿，同比多增2967亿，企业信贷期限结构继续改善，实体经济宽信用持续推进。主要原因包括两个方面，首先，国内经济好转对信贷需求产生支撑，尤其是随着制造业投资渐进修复、基建发力、房地产投资保持韧性，企业中长期贷款需求回升。其次，银行为满足MPA考核要求，也有意愿加大对制造业企业的中长期贷款力度。8月新增企业短贷规模只有47亿，环比虽季节性多增2468亿，但同比仅多增402亿；同时，由于资金利率上行带动票据融资利率持续走高，进一步抑制企业票据贴现需求，当月票据融资延续负增（-1676亿），且环比多减655亿，同比多减4102亿。 图2 企业新增中长期贷款规模与增速 数据来源：WIND，东方金诚整理 居民贷款方面，8月高频数据显示商品房销售继续稳定增长，支撑居民按揭贷款需求，当月居民中长期贷款环比少增496亿，同比多增1031亿；另外，当前房贷利率已高于企业一般贷款利率，银行投资意愿较强。居民短贷方面，伴随消费活动恢复，居民短贷需求回升，8月居民短贷环比多增1334亿，同比多增846亿。整体上看，由于新增企业贷款季节性回升，8月新增居民贷款在新增人民币贷款中的占比从上月的76%下降至66%。 图3 新增居民贷款规模及占比 数据来源：WIND，东方金诚整理 二、8月社融环比、同比均大幅多增。各分项中，政府债券、投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资多增幅度较大，尤其是政府债券在地方债发行放量拉动下，成为8月带动社融扩张的主要力量。 8月新增社融规模为3.58万亿，环比多增1.89万亿，同比多增1.39万亿。月末社融存量同比增速较上月末加快0.4个百分点至13.3%，已为连续第7个月上升，且上行速度较前两个月加快。从分项来看，除委托贷款压降规模较上月有所扩大外，当月社融各分项新增规模环比、同比均表现为多增或少减。其中，政府债券、投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资多增幅度较大，尤其是政府债券成为8月带动社融扩张的主要力量。 图4 社会融资规模增长状况 数据来源：WIND 具体来看，7月特别国债发行收官后，此前为特别国债“让道”的地方专项债发行在8月大幅放量，拉动当月新增政府债券规模达到1.38万亿，环比多增8341亿，同比多增8741亿。8月信用债发行利率上行放缓、发行人利率预期趋稳，利好企业债券净融资需求回暖，当月企业债券融资环比多增1250亿，同比多增249亿。受股市上涨、科创板开启注册制影响，8月非金融企业股票融资再度突破千亿规模，达到1282亿，环比多增67亿，同比多增1026亿。 表外融资方面，8月表外票据融资转为正增，环比多增2571亿，同比多增1284亿，表明企业虽愿意开票，但票据贴现利率走高影响其贴现积极性；8月信托贷款负增316亿，环比少减1051亿，同比少减342亿，压降速度放缓或因房企融资监管政策频出但尚未真正落地，企业抓住政策空窗期积极融资，带动当月房产类信托逆势增长；7月委托贷款延续稳定压降，环比多减263亿，同比少减98亿。 图5 表外融资增量变化 数据来源：WIND 三、8月末M2增速延续回落，直接原因是本月地方政府专项债大规模发行，财政存款同比大幅多增。8月M1增速创30个月以来新高，体现经济修复进程正在较快推进，各类市场主体经营活动趋于活跃，当月房地产市场回暖也对M1增速起到直接推动作用。 8月末M2同比增长10.4%，增速比上月末回落0.3个百分点，比上年同期加快2.2个百分点。本月M2增速回落，直接原因在于本月地方政府专项债大规模发行，财政存款同比大幅多增5244亿。其他存款方面，本月居民存款环比季节性由负转正，同比也多增约1200亿，或与8月非银存款下降约2600亿有关——8月股市进入盘整期，流入股市资金形成的保证金存款有所减少。本月企业存款同比也多增近1700亿，延续疫情以来的多增势头，主要受宽信用背景下金融加大对实体经济融资支持推动。整体来看，8月M2增速已连续两个月走低，背后的深层原因在于，监管层强调下半年“总量适度”的政策取向，货币政策从上半年疫情冲击最严重时期的偏宽松状态退出后，广义货币供应量增长也在逐步恢复常态化。 8月末M1同比增速较上月末加快1.1个百分点至8.0%，创近30个月以来新高，比上年同期大幅加快4.6个百分点。我们认为，近期M1升势加快，体现经济修复进程正在较快推进，包括服务业在内的各类市场主体业务活动增强，企业活期存款多增。此外，高频数据显示，8月全国30个大中城市商品房销量同比增速较上月加快4.4个百分点，至15.4%。这意味着当月房企等相关企业活期存款继续处于较高水平，历史数据显示，我国M1增速与房地产市场活跃程度相关性很强。 图6 M2与M1增速 数据来源：WIND 四、展望9月，在年内新增信贷总量20万亿目标引领下，新增人民币贷款有望达到1.8-1.9万亿，企业中长期贷款多增势头不会减弱；9月地方政府专项债仍处在大规模发行期，这将对新增社融形成支撑；季末财政资金投放力度加大，M2增速有望低位小幅反弹。 9月人民币贷款有季末冲量因素，再考虑年内新增信贷总量20万亿的目标，预计9月新增人民币贷款将在1.8至1.9万亿之间，贷款存量增速有望保持在13.0%上下。结构方面在，金融加大支持实体经济力度导向下，企业中长期贷款将保持较大幅度的同比多增势头，房地产市场维持强势也将对居民房贷起到拉动作用。进入9月以来，6个月国股银转贴现利率仍在持续走高，10日已达到2.95%，创近1年以来新高。受此影响，9月票据融资仍将承压。社融方面，9月地方政府专项债仍处在大规模发行期，国债净融资也将同比大幅多增，这将对新增社融形成支撑，预计社融存量增速仍将处于13%以上的高位。季末财政资金投放力度将显著加大，M2增速有望小幅反弹。 总体上看，8月信贷走势平稳、结构优化，社融高增与M2增速下沉都受政府债券发行影响较大——若剔除政府债券发行因素，8月存量社融及M2增速也将保持在平稳略降状态。这表明在当前“总量适度、精准导向”的政策指引下，从7月开始的金融总量收敛过程实际上仍在延续，未来在货币政策回归常态过程中，以直达工具为代表的结构性货币政策将成为主要发力点。
【编者按】“伟大出自平凡，英雄来自人民。”在中国物业管理协会指导下，由与中物研协联合主办的《物业英雄》第二季于5月18日启动，深入一线挖掘平凡物业人的不凡故事。本期物业英雄：美的物业宁波蝴蝶海苑项目秩序门岗王怀亮。 总顾问 | 沈建忠 出品人 | 周 忻 总监制 | 贺寅宇 王鹏 策划 | 陈海保 杨 熙 统筹 | 潘宇凌 王丽娅 冯雪 撰文 | 许军娜 影像 | 陈必湖 领带、袖口、帽子，当然还有最重要的口罩……对着物业办公室门口的“正冠镜”整理好身上的制服，王怀亮正式开始了一天的工作。 4年多的安保工作，在他的身上留下了明显的训练痕迹，即使不在工作时间，走在小区的路上，高大的身影也不自觉得迈着巡逻时的步子。 王怀亮在宁波美的蝴蝶海小区担任秩序门岗一职。他每天一丝不苟地执行着门岗的工作职责，坚守在社区防疫一线，每日严格登记、核对绿码、测量体温……将疫情危险“拒之门外”，是蝴蝶海苑一期业主口中“工作最认真负责的一位保安小哥”。 从春节假期前至今，由于长时间戴着口罩且经常暴晒在外，他的脸上出现了清晰可见的痕迹。 有一次，中午在岗位上吃饭的时候，一个业主发现了他的口罩印痕,调侃他说”小王你怎么吃饭，还戴着口罩”。 “后来我的一个同事，他拍了一张我的照片，发了朋友圈，然后大家都开始认识我了。” 照片一经发出后，物业同事、社工、业主们一面为王怀亮点赞，一面又忍不住调侃这个小伙子，微信朋友圈留言板时常可见这样的回复—— “最尽职，工作最认真的一位保安，每次进出门必打招呼。” “是我们学习的榜样。” “防疫期间辛苦了！手动点赞。” “哥们，恭喜获得2020限定版皮肤。” 真的“火了” 王怀亮从未想过自己会以这样一种方式在小区出名，他那显眼的晒痕，被小区居民戏称为“最美纹身”。 “我只是认真做好自己份内的工作而已。”不善言辞的他这样说道。但他也是真的“火了”——走在小区里，业主们都能准确而又亲切地叫出他的名字。 “项目有几十名秩序员，除我之外，其实大家都有口罩印痕的。但是我可能晒得比较黑，脸还比较胖吧？当时戴的口罩就显得小了一点，那个印痕就显得比别人的要明显了一点。” 晒成这样，王怀亮也从没有觉得这个工作辛苦。用他的话说就是，“我以前是在厂里面工作的，也是一天到晚得一直站着的，我就当自己是在锻炼身体了，晒点不怕。” 89年的王怀亮，刚刚迎来自己31周岁的生日。在成为一名物业人前，他是一位流水线上的工人，吃苦肯干。2016年3月，王怀亮转行做了保安，自此正式加入了物业这一行，至今已经4年多了。 疫情期间，作为最重要的第一道防线，王怀亮所在的门岗要求尤其严格。出入必须测量体温和查健康码，是最基本的。此外，从来访人员的登记、物品进出的管理等都严格落实，禁止外来人员进入小区，本小区人员进出限制。每户人家从刚开始的两天只能出去一次，到一天出去一次，都要经过门岗的登记。 有时候检查的次数多了，特别是之前查得比较严的时候，有些业主会不太乐意配合。“但整体还是比较主动配合的。因为我在门岗的时间比较长，然后业主的话大部分都认识，平常跟业主多一些沟通，多打一些交道，大家都比较配合的。” “隐身英雄”站上“C位” 人手紧张时，王怀亮下了班之后，可能要还有一些要完成的工作，然后要比如包括对业主的上门拜访，对小区内进行日常的安保巡逻等。 “要得到业主的认同，还是要自己真诚的去帮他去做一些事情。”这是王怀亮多年工作的感悟，也是他内心的工作准则。 王怀亮说不出太漂亮的话，但无论对同事、领导还是业主，他都心怀感激。他很少提到自己的难处，这可以理解为单纯善良，也可以说是他质朴的英雄主义。 接受《物业英雄》采访时，王怀亮表示，通过这次疫情，感受到了身上的责任感。 身穿制服、双手紧握，访谈在王怀亮腼腆的笑容中缓缓展开。 平静的叙述，像流水一样缓缓流淌，是一个基层物业人，在疫情期间的坚守、担当，是从长久的“隐身英雄”到被推到抗疫舞台C位的经历。 以下是与王怀亮对话内容节选 ：疫情爆发至今，你觉得最感动的一件事是什么？ 王怀亮：最感动我的是我们保安大队长张主管。 我们张主管从开始一直到现在也是一直没有休息，跟我们一起并肩，都站在岗位的一线。他作为我们部门的代表，还要上门跟业主沟通、送物资到业主家里，处理突发事件等。忙起来，可能一天只能吃一顿饭。 从1月24号我们通知下来到现在，整个团队其实都是坚守在一线的，到现在已经是近三个月都是保持这种工作强度，没有回家。 ：经历过这次疫情后，公司对你和同事的工作进行哪些调整和优化？业主与物业公司的关系，你所见如今有哪些改变？ 王怀亮：沟通更顺畅了，联系也更紧密了。 现在业主有事情会跟管家说，然后管家这边如果有处理不了的，他会联动各部门一起帮业主解决问题。有时候从门岗过，业主也会聊到这个问题。比如说，现在跟以前比，解决问题的速度更快了。 业主跟我们的日常相处也更亲密、自然了。现在见面的话，我们都要打招呼，关系比较融洽。有时候打招呼阿姨好，业主也会说：小王你又上班了，怎么还没休息呢？ ：入行4年多，你对你自己的工作有的认知到有哪些变化吗？ 王怀亮：变化的话主要还是自己的变化多一点。 从刚开始的刚入行不懂得业主的一些沟通，然后慢慢的跟业主沟通更近了一点。自己主动跟业主沟通，然后慢慢的帮业主做一些力所能及的事情。 要得到业主的认同，还是要自己真诚的去帮他去做一些事情。这在之前（疫情之前），有时候业主天热了会给我们送水、送饮料。感觉这个工作还是比较受尊重的。今年疫情之后，主要还是觉得自己现在比以前又多了一份责任感。
二季度以来国内经济持续回暖，但消费，特别是服务消费恢复节奏缓慢，成为经济进一步复苏和畅通国内大循环的重要阻碍。鉴于服务消费统计数据匮乏，我们梳理了各类相关的统计指标，包括宏观、行业、高频等数据，并结合京东大数据和万家上市公司最新财务数据，全方位展示疫情冲击下的服务消费变化及其影响因素，最终提出针对性政策建议。 一、服务消费恢复缓慢，改善空间较大 l 服务消费占比大幅下滑 受疫情冲击，服务消费占比明显回落。统计局数据显示，今年上半年，服务消费在居民消费支出中的占比仅为45.1%，较2019年大幅下降5.1个百分点，创有数据记录（2018年3季度）以来的最低水平。相比货物消费，新冠疫情对服务消费造成了更为严重的冲击。 图表 1 服务消费占比显著回落 资料来源：Wind，京东数字科技 其他宏观指标也反映出服务消费的疲弱。比如，7月商品零售同比转正至0.2%，而作为服务消费代表的餐饮收入降幅仍有11%，与商品零售差距明显；消费品和服务CPI也出现较大分化。7月消费品价格同比保持在4.3%，而服务价格已经跌至0，这也是2010年以来的新低。 图表 2 餐饮收入降幅更大 资料来源：Wind，京东数字科技 图表 3 服务CPI同比降至多年新低 资料来源：Wind，京东数字科技 l 服务消费恢复节奏偏慢 基于城乡一体化住户调查的居民人均消费支出也是观察服务消费的重要视角。该指标分为八大类，包括食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通通信、教育文娱、医疗保健以及其他用品及服务。我们一般认为，居住、交通通信、教育文娱、医疗保健、其他用品及服务类是以服务消费为主。 部分服务消费支出尚未出现回暖迹象。二季度居民人均消费支出同比从一季度的-8.2%回升至-3.3%，其中食品烟酒、交通通信、生活用品及服务等出现明显好转。然而，以服务消费为主的教育文娱、医疗保健、其他用品及服务项同比降幅分别为35.3%、9.7%、23.1%，仍未出现回暖迹象。 图表 4 部分服务类支出延续较大跌幅 资料来源：Wind，京东数字科技 从占比看，教育文娱类下滑，食品、居住类上升。与去年同期相比，教育文娱类的占比从10.1%大幅降至6.8%，医疗保健、衣着、其他用品及服务类也出现一定程度的回落；而食品烟酒、居住类（刚性支出为主）的占比明显上升，分别达到30%和26.4%。 图表 5 教育文娱类占比下滑，食品和居住类上升 资料来源：Wind，京东数字科技 基于城乡住户调查，我们简单估算[1]，二季度货物消费已重回正增长（0.8%），而服务消费仍处深度负区间（-7.3%），两者之间的缺口超过8个百分点（具体数字会有偏差，但整体趋势值得参考）。这表明新冠疫情对服务消费的负面影响远大于货物消费，服务消费的恢复速度明显滞后。 图表 6 服务消费增速仍处负区间 资料来源：Wind，京东数字科技 l 服务消费正在复苏，改善空间较大 除上述宏观指标外，一些行业或高频指标也能够从微观视角展现服务消费的变化，进而辅助我们的判断。 交通方面，市内出行明显改善。7月城市客运量（包含公共汽车、轨道交通、出租汽车，反映市内出行）超过去年同期的70%；高频指标也显示，8月样本城市[2]地铁客运量已接近去年的90%，说明市内出行已有较大程度改善，相关线下消费有望继续修复。 图表 7 市内出行明显改善 资料来源：Wind，京东数字科技 不过，城际出行恢复程度偏低。7月城际客运量（包括公路、铁路、民航和水路，主要反映城际或长途出行）尚不及去年同期的60%，这意味着城际或长途出行恢复偏慢，相关服务消费（比如旅游）还有较大提升空间。 图表 8 城际出行恢复程度偏低 资料来源：Wind，京东数字科技 住宿方面，酒店入住率显著回升。数据显示，7月中国酒店客房平均入住率为57.9%，较5月的45.2%大幅回升，这一水平也达到去年同期的八成以上；6月江苏星级酒店平均入住率为37.8%，接近去年同期水平的70%。总体来看，酒店入住率的恢复情况良好。 图表 9 酒店入住率显著回升 资料来源：Wind，京东数字科技 餐饮方面，营业门店和订单数持续改善。根据哗啦啦大数据，截至9月2日，餐饮营业门店和账单数的恢复率均超过100%（7天移动平均值，基数为2020年1月1日），总体向好态势十分明确。不过，考虑到7月社零数据中的餐饮收入同比降幅仍有11%，餐饮消费的恢复空间依然较大。 图表 10 营业门店和订单数持续改善 资料来源：哗啦啦，京东数字科技，备注：基数为2020年1月1日 电影方面，随着影院逐步恢复营业，票房收入明显增加。根据灯塔专业版数据，截至8月31日，全国复工影院总数达9636家，复工率超过89%；8月电影票房合计33.94亿元，大约是去年同期水平的43.6%。电影院复工条件的逐步放宽，意味着疫情防控常态化背景下，服务消费的限制在有序放开。 图表 11 电影票房收入明显增加 资料来源：Wind，京东数字科技 二、服务消费复苏面临哪些障碍？ l 直接障碍：防疫措施限制，叠加消费行为变化 一方面，疫情防控措施限制服务业复工复产和场景消费。虽然国内疫情防控取得积极成果，但有效疫苗尚未出现、疫情反复可能较大，部分防控措施不得不保留。在此情况下，由于许多服务消费活动具有聚集性和接触性的特征（比如交通运输、住宿餐饮、文化娱乐等），因而相关企业的复工条件更为严格，消费场景也会受到较大程度的限制。此外，人们的心理顾虑短期难以消除，而许多服务消费又无法向线上转移，这也会阻碍服务消费的修复。 另一方面，相比商品消费，宏观经济形势恶化对服务消费的冲击更大。当居民收入、就业出现问题时，人们通常会选择维持必需消费，同时削减可选消费，而众多服务消费都属于可选消费范畴。这一特征在上述居民消费支出数据中表现的非常明显，食品、居住等必需消费大类快速修复，而教育文娱、医疗保健、交通通信等可选消费（服务消费为主）则大幅回落。 l 背后因素：居民收入下滑，消费意愿减弱 新冠疫情对国内经济造成沉重打击，居民收入快速恶化。居民收入是决定消费的首要因素，同时又与一国经济增长相匹配。疫情之下，上半年实际GDP同比下滑1.6%；全国居民人均可支配收入名义和实际同比分别降至2.4%和-1.3%，均较2019年下滑7个百分点左右，居民收入恶化必然导致消费不振。 图表 12 居民收入快速恶化 资料来源：Wind，京东数字科技 随着收入下降，居民减少当期消费、增加预防性储蓄的倾向明显提升。从数据上看，一是上半年居民消费支出降幅高达9.3%、与居民收入明显背离，反映消费者边际消费倾向弱化；二是消费者信心指数中的消费意愿分项大幅下滑，7月数值只有106，处在历史低位；三是金融机构居民存款累计同比从2月的-20.6%的低点升至7月的13.3%，反映居民在主动增加储蓄。 图表 13 居民消费意愿显著降低 资料来源：Wind，京东数字科技 基于京东消费大数据，我们也发现，虽然近期线上消费提速，但低收入群体、下沉市场以及中西部省份的恢复迟缓。消费反弹不平衡的背后，疫情冲击下居民收入差距拉大是主要症结。因此，加大对特定人群和地区的定向支持、缓解收入不平衡，是推动消费进一步回升的关键。 l 未来前景：就业压力持续较大，影响收入和消费预期 今年以来，多项就业数据表明就业压力高企，特别是服务业。而就业压力传导至收入端、信心端，对居民消费的影响不言而喻。 例如，今年2月城镇登记调查失业率一度超过6%，7月读数为5.7%，考虑到相当数量的中低收入群体（如城镇非常住农民工）未被纳入统计，真实失业率必然大幅高于这一数值；非制造业PMI就业分项长期位于荣枯线以下，7月为48.3%，其中服务业更是只有47.2%，中枢较去年显著下移；二季度中国就业市场景气指数（CIER）[3]降至1.35%，创七年以来的新低。分企业类型看，不同企业就业景气度均有下行，中小微企业表现尤为疲弱。 图表 14 就业压力明显抬升 资料来源：Wind，京东数字科技 图表 15 就业市场景气度下行 资料来源：Wind，京东数字科技 未来中小企业的失业风险不可低估。根据新三板民营挂牌企业二季报数据，2020年上半年，样本企业合计营收、净利润同比分别下滑14.4%、0.3%；同时，人力成本占比[4]升至16.0%。这一情况持续下去，面临巨大成本压力的企业将不可避免地通过裁员来缓解经营和生存压力。因此，接下来中低收入人群集中的中小企业失业抬升风险仍需重点关注。 图表 16 新三板民营挂牌企业营收增速下滑，人力成本占比上升 资料来源：Wind，京东数字科技 三、立足国内大循环，大力发展服务消费 中国服务消费的增长潜力和空间巨大。对比几个发达经济体（美、日、韩）人均GDP首次超过一万美元的年份，中国服务消费占比低于美国和韩国2-3个百分点。根据上述国家服务消费占比变化趋势，达到相同水平可能还需5年左右的时间。2019年，美国、日本、韩国的服务消费占比更是达到69%、59%和59%，这表明中国服务消费的成长空间十分广阔。 图表 17 中国服务消费增长潜力巨大 资料来源：Wind，京东数字科技 推动服务消费发展对于畅通国内大循环至关重要。短期来看，由于前期服务消费恢复较为滞后，未来一段时间将是推动经济复苏的重要动力；长远来看，大力发展服务消费、确保消费市场规模扩大和结构升级，既是缓解供需矛盾的需要，也对保障就业民生、释放经济活力有着重要意义。因此，立足国内大循环，我们需要从供需两侧入手，加快推动服务消费回到正轨。具体来看： 一是尽快推动服务业全面恢复经营，放宽复工复产条件。一方面，在利用好科技手段做好疫情监测防控的同时，推动服务行业企业复工复产应复尽复，杜绝过度防控。另一方面，积极创造条件协调解决相关企业在资金和防护物资等方面存在的困难，加大宣传力度、消除居民消费的心理顾虑，促进服务消费需求尽快复苏。 二是加大稳就业政策力度，多措并举提高居民收入。例如，强化积极财政对特定企业和人群的定点帮扶，如减免、降低或延期支付税费、完善社保和公积金制度、发放消费券或现金券、推广普惠性消费信贷等。长期来看，推进要素自由流动、加强科技创新，释放经济潜力以提高居民收入；深化财税体制改革，降低中低收入群体税收负担，提升收入再分配的公平性。 三是培育高质量的国产服务供给，实现供给分层。一方面，放开服务行业限制，鼓励民营资本进入相关行业（特别是医疗、教育、养老等），带来更高质量的服务消费供给。另一方面，打破传统业态惯性思维，深入推进各行业的数字化转型，为不同人群打造有针对性的服务产品，实现多层次的服务消费供给。 此外，尽快完善服务消费统计监测体系。这既是全面掌握消费的发展趋势、结构变化的需要，也可为经济研究、政策决策提供更完备的数据基础。 [1] 估算方法：将居住、交通通信、教育文娱、医疗保健类消费支出的80%、其他用品及服务的60%、生活用品及服务的20%归为服务消费；其余归为货物消费。 [2] 样本城市包括上海、广州、成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州、重庆，共九个城市。 [3] 中国人民大学中国就业研究所与智联招聘联合发布 [4] 支付给职工以及为职工支付的现金/营业成本、管理费用、销售费用、财务费用总和
“李嘉诚又要出走了？！” 9月伊始，在各企业披露中期财报的节点，业界传出这样一则消息。 李嘉诚麾下的长江实业集团有限公司（以下简称为“长实集团”）拟出售位于北京、上海的两处物业，总价约500亿人民币。而据香港经济日报消息，长实集团对此回应：“市场上很多人对我们的项目感兴趣，不代表我们需要出售相关资产。” 近10年来，李嘉诚在内地相继抛售了广州西城都荟广场、东方汇金中心、北京盈科中心、重庆大都会等数十亿级别项目。 而长实集团最近一次出售内地资产，是在今年7月，以约78亿元，向禹洲集团及成都瑞卓置业各持股50%的合资公司出售了成都南城都汇项目。 市场对长实集团的动态，似乎总显得“风声鹤唳、草木皆兵”。实际上，李嘉诚在近10年来，频频抛售内地资产，购入海外项目。另一方面，又投身公益，捐资助学。两级口碑之中，释放出的信号，引商界揣测。 ●内地土储占总土储90% 从长江实业近期披露的年中期报告来看，内地地产依然是长实集团的重要资产组成部分。 上半年，长实集团已确认物业销售收入为194.84亿元港币（2019年同期，为192.32亿元港币）。其中，香港地区占6116百万港元，同比2019年同期下跌约61%。内地为10929百万港元，环比同期增约219%、海外为2439百万港元，同比增1776%。 年中报显示，长实集团香港物业销售收益较2019年同期减少，但已被内地较高的物业收益所抵消。而在内地，市场总体则较为平稳，并于2020年7月23日，完成了南城都汇的住宅和商业单位及停车场的销售。 值得注意的是，本期间内，内地的销售额突破至百亿港元，销售收入同比大增超20倍。 年中报显示，内地出售的高逸尚城，带来了重大收益。除此之外，香港Sea to Sky、爱海颂，及内地的东莞逸豪庭、广州翠逸庄园和上海御沁园等，预计各项目竣工及销售确认时带来溢利收益。 此外，内地土储依然是长实集团的重要发展矩阵。 在土储方面，内地土储占集团总土储的90.2%。截止至中期结算日，长实集团拥有可开发土储约9200万平方尺，其中500万平方尺在香港，8300万平方尺（约922万㎡）在内地及400万平方尺在海外。 ●长实的“慢周转” 李嘉诚土地开发的“慢周转”模式，一直被业界所诟病。 与合生创展前期的”慢周转“模式相似，长实集团的土地开发周期高于一般企业的水平。然而，合生创展一般将自留开发。而长实集团，则是将大量土地转让出售。因此，也被业界诟病为 “低买高卖”。 据乐居不完全统计，李嘉诚旗下企业及公司在2013年至今，相继在内地转手数十个项目，揽金超560亿元人民币。此外，还有部分香港的资产，及其他行业公司股份，涉及金额超千亿元。 转手即翻倍，是李嘉诚旗下企业销售资产备受争议的核心。 以2019年售卖给融创的大连西岗项目为例，李氏企业在2011年拿下这块大连市中心商住地时，总价为19亿元。8年之后，李嘉诚以40亿元总价将这个还未完工的项目卖给了孙宏斌，转手便赚取了超20亿的差价。 而最近一次出售的项目是位于四川成都的南城都汇商住项目，该项目涵盖第1至8期住宅及商业单位以及停车场。最终，约78亿元人民币作价出售给禹州集团和成都瑞卓置业的联合体公司。该项目是李嘉诚麾下的和记黄埔于2004年，以总价约21亿元拿下。历经16年，差价达57亿元。 ●广州，被李嘉诚抛下了吗？ 在长实集团近年披露的报告中显示，其近年来发展的物业项目囊括中国内地、中国香港、新加坡、英国等地，其中内地所占项目最多，约有7个。而内地项目中，则是广州项目最多，约有2个。这不得不回溯起，广州曾是长实集团地产发展的重要阵地之一。90年代时期，内地房地产建设突飞猛进，但却缺资金、缺经验、缺技术。由于港商具有雄厚的资金实力和项目经验，于是，便涌现出一大批内地港商合作项目，例如全国第一个商品房项目便是此类操作的结果【回顾：40岁的东湖新村，从700元/㎡到5.5万元/㎡】。李嘉诚进入广州的首个项目，便由此而来。当时，广州正在修建地铁一号线，其中地铁上盖的黄沙地块被和记黄埔拿下，并与长实联合开发。那宗黄沙地块便是如今的逸翠湾小区及西城都荟项目。2005年，黄沙地块正式动工。2008年，逸翠湾以12000元/㎡价格高价入市。与此同时，作为商业配套的西城都荟项目却迟迟没有开业。并且还陷入了招商难、主力店撤场的困境。在2012年底，西城都荟终于迎来开业，但不少商铺却空置。此后，西城都荟遭遇转手，被和记黄埔以5.78亿元转让给基汇资本及摩根士丹利房地产基金，2017年，该公司又以总价40.65亿元将其转让给香港领展。据不完全统计，长实集团在广州的地产投资及其关联项目有广州黄沙地铁站上盖西城都荟项目（已出让）、黄埔广州国际玩具礼品城（佳兆业接手）、荔湾黄沙大道的逸翠湾、增城的逸翠庄园、番禺的珊瑚湾畔等项目。目前，长实在广州的在售住宅项目有御湖名邸及逸翠庄园。御湖名邸位于黄埔金坑森林公园内，定位高端，目前在售建面约437㎡三层大宅，总价873万元/套起。据销售资料显示，项目户户配有六人私家电梯连贯各层。而逸翠庄园则是位于增城荔城，在售建面约188㎡类独栋别墅，毛坯均价约20000元/㎡。值得注意的是，御湖名邸项目于1995年4月进行土地出让，但有部分物业至2020年方取得预售证，时隔25年。逸翠庄园项目于2005年12月拿地，部分物业于2019年9月方竣工，至2020年才领取预售证。<img pub_width="697" pub_height="523" src=https://www.jinhaojiao.cn/skin/default/image/nopic.gif alt="御湖名邸项目图片时至今日，当年的地产大咖，如今在广州仅剩2个项目，这样的李嘉诚，失去影响力了吗?这要谈起长实集团旗下全资附属公司和记黄埔（以下简称“和黄”）。1979年，长实集团以6.93亿港元从汇丰银行手中，接下了香港英资四大洋行之一的和记黄埔，从而奠定了李嘉诚成为商业大亨的席位。长江和记事业与和记黄埔已于2015年6月完成业务重组及合并。和记黄埔囊括的的产业有港口及相关服务、通讯、地产、零售、能源等。其中，知名连锁品牌屈臣氏、知名医药品牌白云山和黄中药，便是和黄旗下的品牌，从属于李嘉诚麾下。在地产发展之初，港商翘楚在内地开辟项目众多。时至今日，霍英东、李嘉诚等人仍有项目在广州，有趣的是，霍英东早年在南沙湾拿下的地块项目时，南沙仍是一片荒芜。而数十年之后，南沙湾转眼迎来高光时刻，土地拍卖更是达到封顶价。而李嘉诚目前在广州的项目，一个在增城，一个在黄埔，都是打销售“持久战”的项目。购房者直言：“房子看的是区位、环境、户型，不会因为李嘉诚，或者某一个港商的背书去购买。”如今，巨头，依然是巨头。但对于广州地产而言，李嘉诚的地产光芒，似乎已然不再耀眼。
乐居胡佳杰 发自上海 经历上半年风起云涌，房地产市场步入下半场。变局之中，房企和地产经理人将如何寻机求变？乐居上海独家发起《冲刺下半场》系列策划，与业内共话下半场发展蓝图，本期嘉宾是合景泰富集团上海公司营销副总经理汪灏。 正值夏末，我们在上海后滩一栋由合景泰富自主开发的办公楼里见到了汪灏。 在地产圈摸爬滚打多年，他有着一种沉稳、干练的气质。在他办公桌旁的玻璃幕墙上，写着上海区域公司十多个项目的目标，时时刻刻抬眼可见。 面对今年风云变幻的市场格局，汪灏坦言：“今年确实比较难，要实现业绩目标，需要200%的投入。上半年上海区域公司表现与预期有一定差距，但是整体稳健。而且今年上海区域公司的一些核心主力项目，供应节点基本在三、四季度，我们对全年指标非常有信心。” 而汪灏关注的不仅仅是当下的市场，还有合景泰富上海区域公司前10年的沉淀和新10年的发展思考。 过去10年以来，上海区域公司深耕上海、南通、嘉兴、苏州4城，落子18个项目，开发规模超百万方，交付业主近6000户。与此同时，公司的多元化触角已延伸至住宅、商业、办公、酒店、长租、养老6大业态，以住宅业务为核心稳健发展。 在汪灏看来，如果企业经营维度不够宽泛，或是太依赖于某个业态，市场应对就会较为被动，集团的多元化布局富有前瞻性。 在10年的里程碑上，今年，合景泰富上海区域公司提出了“以心艺 链未来”的品牌理念，旨在以艺术标准精研生活空间，并依托完善、优质、智能的后服务端体系（由物业管理、客户服务、会员管理三大板块组成），为环沪客户构筑服务多元化、生活复合化、体验丰富化的全维“心艺”生活。 汪灏指出，“以心艺 链未来”承接了合景泰富集团“用心”“艺述”大品牌战略导向，希望为业主塑造优质、贴合需求、富有活力的产品。 他满怀期待地表示：“上海区域公司定位百亿级规模，我们希望未来10年，抓住长三角一体化机遇，围绕多元业态深耕环沪。在拓展规模的同时，把更优质的产品，更美好的生活带给客户，同时为城市公司和集团贡献更好的经营结果。” 以下为对话内容精选： 乐居上海：合景泰富坚持多元化发展，目前上海区域公司在多元化方面有哪些经验可以分享？多元业态的发展是有所侧重还是齐头并进？ 汪灏：上海区域公司因地制宜，在不同城市适配不同的产业布局。在上海这样量级高的城市，我们各类业态都有覆盖。在其他环沪城市，我们会侧重考量城市发展需求，以多产业集群为核心深耕发展。我们希望将不同城市发展需求和土地研判巧妙结合，适配业态布局，达到1+1＞2的效果。 乐居上海：上海天悦项目计划加推二期合景天悦赋，目前进展如何？有哪些亮点？ 汪灏：上海天悦一期已经顺利交付，获得了业主好评。二期推出的叠加新产品和小高层户型调整优化，更适合市场需求，非常具有竞争力，业主参观二期示范区反馈良好，超出我们的预期，我觉得这个项目非常值得期待。 乐居上海：上海区域公司在青浦还有1个商办新项目合景生命科谷，目前这一项目进展如何？有哪些亮点？预计何时入市？ 汪灏：合景生命科谷项目背靠长三角一体化核心区，在当地政府的扶持下，城市公司和集团花费了大量心血引入绿色、大健康、医学产业。目前项目建设工程处于前置阶段，桩基施工正在有条不紊地推进，预计明年5月可以面向市场。该项目部分自持、部分可售，我们已经收到了不少市场邀约和大宗收购意向，一些大型健康企业希望入驻，例如全球知名干细胞企业永泰红磡已经签约入驻。 乐居上海：今年上海区域多个项目密集交付，过程都比较顺利，上海区域公司在交付时提供了哪些服务？ 汪灏：今年上海区域公司计划交付近2000户业主，前几个交付项目已完成了预定目标，获得了非常好的口碑。我们一直非常注重客户满意度，为客户提供交付前产品梳理、质量监控，交付过程中一对一服务，交付后跟进的全体系服务。在交付之外，我们还关注小区社群健康、物业服务满意度等等，希望全方位关怀业主。 乐居上海：目前合景泰富在上海区域的不少项目都采取合作开发模式，在选择合作伙伴方面有哪些标准？ 汪灏：合景泰富稳健的发展特性，吸引了旭辉、富力等行业前20强的优秀伙伴。我们在合作伙伴的选择上开放、包容，希望结合彼此专长强强联手、互惠共赢。 乐居上海：上海区域公司在上海、南通、嘉兴、苏州4城都有布局，下一步是否考虑拓展其他长三角城市？ 汪灏：我们现阶段还是以深耕4城为主，希望依托上海、围绕环沪稳健推进。
法律，总体上需要有稳定性，同时需要与时俱进，这是立法的逻辑。执法，必须始终保持稳定，即始终严格按照现行法律执法，不能因为社会、经济形势的变化而变通执法。执法的宽和严更不应成为配合宏观调控的手段。我们说，要建立良好、公平的营商环境，准确、严格的执法，是最关键的营商环境！ 近期最高人民法院（下称“最高法”）修改了《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》（以下简称《规定》），对民间借贷利率司法保护最高限作了新的规定，于是各种解读与评论纷纷出现在各类媒体上。真所谓公说公有理，婆说婆有理。之所以有不同的评论，与立场不同、角度不同有关，更与逻辑不同有关。舆论的关注点大多数集中在借贷利率15.4%的最高限是高了还是低了。但我觉得更应关注的是《规定》对民间借贷和本规定适用范围的界定。 首先一个问题是，最高法是不是设定了借贷利率法定最高限？许多评论都是基于最高法设定了法定最高限进行的，比如影响了利率市场化，民营企业、小微企业融资会更难更贵，普惠金融无以为继等。实际上，这次最高法只是设定了民间借贷利率司法保护最高限，并没有设定借贷利率的最高限，即没有规定借贷利率的法定最高限，所谓最高合法借贷利率。这与世界上有些国家和地区规定借贷利率最高不得超过36%、60%等是不同的。逻辑上说，根据最高法这个新规定，作为民间借贷，只要你情我愿，利率多高都是不违法的，只是如果双方出现纠纷，诉诸法律，人民法院只保护LPR 4倍以内的利息。 其次，对司法保护民间借贷利率最高限的计算方法做了调整，是LPR的4倍。按当前LPR利率计算，是15.4%。许多人把15.4%当成了法定最高利率。不得不说，这也是犯了逻辑错误。LPR是随着市场资金供求浮动的，即最高法并没有规定一个固定的司法保护民间借贷利率上限。司法保护的民间借贷利率上限是浮动的。由此推论，这个司法保护上限逻辑上是隐含着市场化的。需要讨论的实际上应该是，按LPR的4倍合不合适，而不是15.4%这个利率是高了还是低了。 再次，有人说，这个规定会严重影响金融机构对民营企业和小微企业的融资意愿，也严重影响利率市场化进程，是一种新的利率管制。实际上，这次对规定的修改很明确，只适用于民间借贷，“经金融监管部门批准设立的从事贷款业务的金融机构及其分支机构，因发放贷款等相关金融业务引发的纠纷，不适用本规定”。也就是说，LPR的4倍对金融机构的贷款利率没有约束作用，不仅没有约束作用，更不是司法保护的上限。什么意思？上面说了，民间借贷，只要你情我愿，并没有利率的法定最高限，只是发生纠纷，法院只保护LPR 4倍部分的利息。这些对金融机构不适用，金融机构按监管要求制定利率政策，并按此政策与客户谈判确定贷款利率。所以，逻辑上，并不影响利率市场化进程。 最后，这次规定的修订，对什么是受法律保护的民间借贷，什么不是受法律保护的民间借贷做了界定：“民间借贷，是指自然人、法人和非法人组织之间进行资金融通的行为。”“具有下列情形之一的，人们法院应当认定民间借贷合同无效：（一）套取金融机构贷款转贷的；（二）以向其他营利法人借贷、或者以向公众非法吸收存款等方式取得的资金转贷的；（三）未依法取得放贷资格的出借人，以营利为目的向社会不特定对象提供借款的；（四）出借人事先知道或者应当知道借款人借款用于违法犯罪活动仍然提供借款的；（五）违背公序良俗的。”这些规定，实际上将合法民间借贷限定在一个非常有限的范围内，有利于防止将民间借贷泛化。 第一条限制了利用金融机构贷款做转贷业务，这包括一些国有企业和大型民营企业。第二条表述也很清楚。前两条合在一起，基本是确认，民间借贷的资金一般应该是出借人的自有资金。进一步推论，合法民间借贷出借人的资金成本几乎是零。当然，从经济学的角度说，依然有机会成本、管理成本等，但无论如何，不应该说“许多民间借贷出借人将因为15.4%的利率限制而亏损，因为它们的资金成本已经非常高了”。这个资金成本，是指这些机构的资金从其他渠道借贷的成本，而这恰恰符合新规定关于“借贷合同无效”的第一和第二条。所以，依据新规定，以出借人的资金成本来论定15.4%是否太低，是文不对题。 第三条非常关键，与人民银行、银保监会要求经营金融业务必须取得牌照是一脉相承的。也就是说，那些以民间借贷名义、以小微金融名义、以普惠金融名义、以消费金融名义无牌经营贷款业务的机构或个人，其贷款行为都是非法的。那么，这已经不是15.4%的限定影响它们盈利的问题，它们的借贷合同都是无效的，不受法律保护。它们退出信贷市场，是一个法律和监管的问题，它们退出是不是影响对小微企业的信贷供给，是另一个逻辑的问题。比如前几年的P2P等互联网金融，刚出现时，许多人呼吁要保护创新，因为有利于普惠金融、有利于解决小微企业融资难，要容许犯错，不要监管；等出了风险，许多人又说，是监管缺位。逻辑上，发展普惠金融、解决小微企业融资难，或许需要对监管、对规则做一些修改和调整，但并不是和监管、和规则必然有矛盾的。不能只要有利于普惠金融、有利于解决小微企业融资难，就可以无法无天了。我们在现实中有太多这样毫无逻辑的目的决定论、道德决定论叙述。程序的合理合法，可能更有利于目的的达到和道德的实现。你既然有意愿、有能力发展普惠金融、为小微企业提供融资服务，那就应该取得牌照合法经营。所以，因为15.4%而为那些非法放贷的机构“叫屈”，实在没有必要。 也有人说，因为这样的限制，许多民间借贷会被挤压，不得不转入地下，小微企业只能寻求更高利率的地下民间借贷。这个逻辑有点混乱。如果法律禁止民间借贷，那么才有所谓地上地下的问题。如果法律不禁止民间借贷，需要转入所谓地下的，只能是法律不给予保护的非法借贷。我们不能因为有地下钱庄的存在，就说应该让地下钱庄合法化。再则说，如果小微企业到了只能依靠高利贷续命的程度，大多数情况下，这样的企业是要被市场淘汰的。即使这样的小微企业能找到那样的地下高利贷，一旦发生纠纷，对这样的借贷合同，法律依然是不予保护的。更何况那些以普惠金融名义引诱无还贷能力的弱势群体过度借高利贷的机构，根本就属于“违背公序良俗”的范畴。 有经济理论认为，在人类历史上，长远看，管制利率最终都是失败的。有道理吗？很有道理。但这个理论无法解释，为什么在漫长的人类历史上，无论东方西方，无论什么宗教文化，都反反复复地推行管制利率的举措。即使美国，也是上世纪70年代才开始实行利率市场化的。如果没有人类历史上这样的反反复复，这个理论也就不成立了。但是，换一个视角看，我们也可以说，人类历史上放弃管制利率没有一次是成功的，因为每一次放弃利率管制最终都被利率管制取代了。苏东坡所谓：“盖将自其变者而观之，则天地不能以一瞬；自其不变者而观之，则物与我皆无尽也。”人类社会的事物不是单面向的，需要看“无尽”，也需要顾及“一瞬”。先人们并没有那么傻，明明要失败的，还反复要管制借贷利率。虽然长远看，利率管制会失败，但在那一个短时期，不管制，社会就可能立即失败。就如同均衡，长远来说，市场最终一定能达到均衡，但在达到均衡前的漫长过程中，是强烈震荡的不均衡。在人类历史上，达到均衡是长期目标，往往不仅是市场的作用，而且可能还是危机、灾害、瘟疫、难民、战争等的作用。所以，为了避免社会的崩溃，那些看来终究要失败的手段不得不反复使用。人类经济史和经济常识同样告诉我们，无论是个人生活还是企业经营，长期、大面积依赖高利贷是无法维持的。所以，当一个社会在一定时期高利贷达到一定规模，窒息经济，甚至影响社会安定的时候，打击高利贷就会以道德的名义出现。 从来没有纯粹的经济现象。作为一门学科，进行纯理论的研究，非常必要。比如，理论物理学、基础物理学的研究非常重要，但这些理论并不能直接产业化和商业化，这中间还需要有过渡性的研究。同样，经济理论，我认为，至少应该有两个层面：一个是对经济现象进行纯抽象的解释，可以说是根本性的、终极性、普遍性的理论；另一个是应用层面的理论，它是随着经济形势的变化、经济结构的变化、经济运行的变化而不断变化的。作为纯粹的理论，可以把市场看做一个只有供求关系的纯粹市场，但现实的市场一定是在规则下的市场，供求关系是依据规则在起作用的。同样，经济学假设人是理性自私的，始终追求自身利益的最大化，人性自私经过市场的作用会导致社会群体利益的提升。然而，现实中，人并不总是理性的，市场并不能将人性导向善的结果，所以现实的市场需要规则，更需要规则的执行。而规则，又会带来一系列争论不休的问题。更何况，经济，是社会政治中的经济、军事冲突中的经济、国家和地区竞争中的经济，当经济学要研究现实，为现实世界出谋划策时，就不能简单地以纯粹理论来评判现实中的政策，而是要解释这些政策现象背后的原因、社会基础，在这个基础上进行评判与出谋划策。我想，最高法在这个时候出台对《规定》的修改，一定是有客观的社会背景的吧。 很快，就有法院以LPR的4倍来裁定一家商业银行起诉的借贷纠纷，一下子引起舆论的轰动。这个案件最终结果如何尚不清楚，但目前法院的判决已经具有标杆意义，如果上诉，上一级法院的判决将更具经典意义。这一判决足以影响今后中国金融市场，乃至整个经济市场的演化。那时，才能体现这一法律的现实效果，是有利于市场在资源配置中发挥决定性作用，还是压制了市场对实体经济的信贷供给。这又引出了一个逻辑问题，即，立法的逻辑和执法的逻辑。我们讲依法治国，立法很重要，但执法更重要。法律有缺陷可以修改，但执法混乱，再好的法律文本也没有用，社会对规则就没有明确的预期，当然对法律就没有敬畏之心。 法律，总体上需要有稳定性，同时需要与时俱进，这是立法的逻辑。执法，必须始终保持稳定，即始终严格按照现行法律执法，不能因为社会、经济形势的变化而变通执法。执法的宽和严更不应成为配合宏观调控的手段。我们说，要建立良好、公平的营商环境，准确、严格的执法，是最关键的营商环境！ 本文原发于《中国金融》
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