晓非 8月13日,华夏新供给经济学研究院院长,中国财政科学研究院研究员、博导贾康表示,在实际生活中,房子往往带有比较强的金融属性,拿不动产作为抵押取得贷款是最便捷的途径,人们也由此指责银行成了典当行,但这也说明了金融和不动产的功能是结合在一起了。 在财富管理方面,房地产也有非常重要的意义,往往表现为它可以跟着中国的经济发展迅速增值,前些年出现过的那种炒房团式的市场畸形过热,就是把房地产业和投融资里肆无忌惮的炒作联合为一体。 炒房之所以能炒起来,根源上是社会需要这样的不动产,这样的不动产它又有跟银行之间便捷的抵押功能,还有财富管理上的特殊价值,还有种种被人们所看中的安全性。而把它炒起来以后,带来的是泡沫化,是社会经济生活中间的不健康的问题。
文 |李林鸿 近日,有知名大V在新浪博客发文称:消费金融公司完全没有必要存在。同时,光大银行(行情601818,诊股)阳光消费金融获准开业,我国消费金融公司增至27家,既包括银行系,也涵盖了电商系、产业系等。从2009年银监会试点消费金融公司算起,至今已十年,消费金融公司的发展分化比较明显。而随着近年来互联网金融、金融科技的崛起,以及商业银行、信托公司、小贷公司等持牌机构的下沉,消费金融行业的参与主体日益多元化,竞争也更加激烈,产品和客群也在一定程度上存在着同质化竞争的风险,特别是这两年共债风险的爆发,客群的重叠与集中度、场景的依赖与不可控等因素,导致消费金融行业惊雷不断。行业仿佛进入了存量竞争的成熟期,但就如美国联合信号公司前首席执行官拉里.博西迪所说:“世界上根本不存在成熟的市场,我们要做的只是去找到增长的途径。” 毋庸置疑的是,消费在我国经济发展中的引擎作用只会愈加凸显,特别是在新冠疫情导致的国际经贸冲突和双循环发展格局之下。消费金融行业的未来也是值得期待,找准差异化定位的消费金融公司、商业银行等参与主体,也一定会在竞争中立足并成长。当然,行业的优胜劣汰、激浊扬清与合规致远,依然是不可逆的趋势。 从宏观视角来看,百年不遇的新冠肺炎疫情“黑天鹅”,给世界政治格局和全球经贸体系带来了前所未有的外生性冲击,大国优先主义、保护主义和民粹势力不断抬头,同时,新一轮科技与产业革命风起云涌,围绕5G等前沿核心科技能力,大国博弈不断加剧,全球产业链和价值链面临重塑,新旧秩序面临裂变。 面对百年未有之变局,中央审时度势,提出“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。目前,消费已连续6年成为我国经济增长第一拉动力。据统计,2019年,零售市场规模超过40万亿元,最终消费支出对国内生产总值的贡献率为57.8%。内需,特别是消费,已经成为我国经济稳定运行的“压舱石”。 一、从供给侧看消费金融市场的参与主体 消费金融是一个参与主体非常广泛、产品种类非常丰富、产品创新非常迅速、监管政策非常严格、服务客群非常广泛、市场空间非常可观的行业。 从供给侧的参与主体来看,参与消费金融市场的机构,既有持牌金融机构,比如商业银行、信托公司、消费金融公司、小额贷款公司、保险公司、融资担保公司等,也包括大量非持牌的金融机构,如网络信息中介平台(P2P网贷平台)、各种不具牌照的互联网平台、助贷机构甚至是一些“714高炮”“套路贷”等地下现金贷玩家。而持牌金融机构中,商业银行中既包括工农中建等传统银行,也包括微众网商等民营互联网银行,小贷公司中既包括传统的小额贷款公司,也包括互联网小贷公司,如阿里、百度、京东、苏宁等均在重庆设立了互联网小贷公司。 (一)传统商业银行 传统商业银行大举进入消费金融市场,与宏观经济转型、对公业务不良高企、同业业务监管趋严下的大零售转型息息相关,而传统商业银行参与消费金融市场,又以股份行和城商行等中小银行最为积极,如上海地区的浦发银行(行情600000,诊股)、上海银行(行情601229,诊股)和上海农商行等,其中,上海银行的消费贷规模在城商行中最大,高达1751亿元(截止2019年)。传统商业银行参与消费金融市场,主要通过信用卡和助贷、联合贷等产品,也有商业银行布局汽车金融甚至是逐渐由传统汽车信贷业务开始向上下游产业链金融服务延伸。 传统商业银行,特别是中小银行,是消费金融市场中重要的参与者,主要扮演了资金供给方的角色。但随着疫情因素对经济冲击深度影响的不断显现,不少助贷、联合贷等产品的不良率快速上升,融资担保和保险兜底的模式也难以为继,特别是中国人保(行情601319,诊股)作为信保合作的重要标杆,在年初大幅收缩信保业务。兜底难行,不良飙升,风险传染链条的最末端,是提供资金的中小银行。 (二)持有民营银行和网络小贷牌照的互联网巨头 民营互联网银行和网络小贷公司,大多依托互联网巨头的场景资源(如电商、社交等),是消费金融市场中创新能力最强、产品体验最优、流量规模最可观的一支力量。 从2014年开始,BATJ先后进入消费金融领域。2014年2月,京东推出了京东白条,迅速成为线上消费的热词,同年12月,阿里推出了“花呗”,同样是2014年,首批民营银行获批,包括阿里系的网商银行和腾讯系的微众银行。 2015年4月,百度推出了“百度有钱”。2015年5月,微众银行推出的微粒贷成为爆款产品。与此同时,蚂蚁花呗正式上线,随后,阿里又推出了借呗产品。 2015年底,百度金融成立,其主要业务包含消费金融、百度钱包、互联网银行等多个板块;2018年4月,百度宣布旗下金融服务事业群组正式完成拆分融资协议签署,拆分后百度金融将启用全新品牌“度小满金融”,作为一家金融科技公司独立运营。 目前包括阿里、腾讯、百度和京东等,均拥有三方支付、网络小贷等牌照,同时,百度是哈银消费金融公司和中信百信银行的第二大股东,腾讯是微众银行的第一大股东,阿里是网商银行的第一大股东。京东目前尚无银行牌照,此前传闻许久的第二家独立法人直销银行—招东银行(招商银行(行情600036,诊股)与京东合作),迟迟没有消息。 (三)信托公司 信托公司凭借“万金油”的牌照优势,参与消费金融市场,始于2007年外贸信托启动的小微业务。据统计,截止2017年末,消费金融管理资产超100亿元的信托共有6家,分别是外贸、云信、渤海、中融、中航和中泰。信托公司参与消费金融市场主要是消费信托模式、助贷模式和直贷模式等。消费信托是信托向高净值客户提供深度服务的有益尝试,既满足其资产配置的需要,又满足其高端消费的需求,如旅游度假、奢侈品。助贷模式下,信托公司充当放款通道,过去主要是形式风控。直贷模式,是信托公司直接向消费金融合作方发放信托贷款(流动性贷款),用于合作方向客户发放消费贷款。直贷模式下, 信托公司重点关注消费金融合作方的还款能力,合作方基本是持牌消费金融公司、互联网小贷公司。 (四)消费金融公司 消费金融公司始于2009年7月,银监会公布《消费金融公司试点管理办法》,在北京、天津、上海、成都启动消费金融公司试点审批工作。2010年初,银监会相继批准筹建北银、中银、锦程和捷信四家消费金融公司,同年这四家公司相继开业,标志着消费金融公司在中国正式“破冰”。 2020年5月30日,重庆小米消费金融正式开业,这是继平安消费金融后,今年第二家正式开业的消费金融公司,而光大阳光消费金融公司的获批,则标志着国内消费金融公司达到了27家。在27家消费金融公司中,有21家的公司股东方有银行背景,包括中银和邮储两家大行、招联和兴业、光大三家股份行以及16家区域性银行,3家电器公司苏宁、海尔、国美参股或控股,分别为苏宁消金、海尔消金和金美信消金。随着近年来互联网流量巨头的介入,超过两成的持牌消金股东方引入了互联网基因。 首批消费金融公司开业至今已十年,但业绩分行已凸显,特别是以捷信为代表的依靠传统线下地推的发展模式,在疫情冲击之下影响巨大。而以招联为代表的互联网轻运营模式,则亮点多多。据财报,2019年招联金融营业收入107.40亿元,同比增长约54.4%,净利润14.66亿元,同比增长约17.0%。 从规模上来看,捷信、招联和马上消金的资产总额都超过了500亿元,站稳第一梯队;兴业、中银、中邮、杭银、尚诚消金、长银消金、长银五八消金、海尔消金的资产总额均超过了100亿元,位列第二梯队;但依旧有超过半数的持牌消金公司总资产规模在百亿以下。 在盈利能力上,消费金融公司两极分化趋势明显。从2019各机构的净利润来看,招联、捷信和兴业消金三家的净利润都超过了10亿元;净利润在1-10亿之间的公司有10家;净利润在1亿以下的公司有7家(不含未披露净利润数据的持牌消金公司),其中,中信消金和华融消金在2019年处于亏损状态。 。与商业银行相比,消费金融公司在资金成本、渠道、客群和IT技术等方面,可能并不具备优势,但消费金融公司与商业银行错位竞争,服务的客群相较于商业银行更加下沉,对消费场景切入也更深,布局更广,如3C、装修、教育、旅游、购车等场景,消费金融公司都有很深的布局,与商户的合作更加广泛。各家消费金融公司之间也是错位竞争,差异化发展,就如同我国的银行体系一样,尽管已经有4000多家银行业金融机构,但普惠金融的最后一公里、中小微企业的融资难、融资贵等问题依然没有完全解决,因此,只要找准自身的差异化定位,沿着差异化的道路发展,就一定能在市场竞争中找到自己的细分市场。当然,如果没有差异化的定位和坚持,没有勇气“走自己的路,让别人说去吧”,那就只能“走别人的路,让自己去死”了。 (五)非持牌机构与消费金融市场乱象 此外,消费金融市场中,还有大量的非持牌机构,比如掌握客户和流量入口的电商平台、具有一定规模地推团队的助贷机构以及大量的P2P网贷平台、大数据公司、信息科技公司等。对于上述非持牌的机构,展业风格更激进,引发的矛盾和问题也更多,甚至在某种程度上,对消费金融市场造成了“污名化”,监管也先后发布多个文件,如141号文、各地银保监局发布的互联网贷款指导办法等。当然,前不久银保监会发布的互联网贷款暂行管理办法,堪称互联网贷款的基本法。 但近期央行调研互联网联合贷的规模、利率、不良等,则体现了监管部门对消费金融市场的关切。联合贷的规模,在消费金融市场中占比较高,据《财新》报道,截至2019年10月,联合贷款市场规模已经达到2万亿元左右,涉及数百家银行等金融机构。其中,蚂蚁金服已经占一半以上,约万亿元;微众银行2500亿元,平安普惠3000亿-4000亿元。这三家合计占到市场的90%,其余10%左右的市场被新网银行、京东数科、百度、消费金融公司等第二梯队的机构占据。 其实目前包括商业银行、消费金融公司等都是银保监会统一监管,而小贷公司的审批则主要是各地的金融办,助贷机构等则没有监管部门专职监管。监管归属的不同也导致了不同的机构参与消费金融市场的方式也不同,比如助贷机构主要通过助贷模式参与,互联网银行则更多通过联合贷的模式参与,信托公司、融资担保公司和保险公司过去则较多以通道身份参与,不同角色下的权责利关系也不同。此外,不同机构所提供的产品也各不相同,包括产品形态、产品监管政策等,比如商业银行过去更多通过发行信用卡的方式,而互联网巨头则依托小贷公司,创新推出了“白条”“花呗”等虚拟信用卡产品,在客户体验上较信用卡更胜一筹。某种程度上,上述种种不统一的参与模式,也存在着监管套利的情形 ,预计央行本次调查或将为全国范围内联合贷业务的统一监管打下基础。 二、从需求侧看双循环格局下消费金融的发展之路 双循环格局下,扩大内需、刺激消费,推动居民消费升级已经成为必然趋势。在促进消费升级、服务居民消费需求的过程中,消费金融也已经成为一个涵盖上游营销获客、中游的资金供给、授信审批,下游的贷后催收、不良转让等全链条的产业模式,囊括了助贷机构、互联网巨头、传统银行、互联网银行、消费金融公司、资产管理公司、催收公司、信息科技公司、数据科技公司等参与方以及公安、法院等司法机关。随着互联网贷款暂行管理办法的出台,基于互联网的全线上、全流程的消费金融服务,也将迎来规范发展的新阶段。 从需求侧来看,消费金融所服务的场景,主要包括电商购物、教育、医美、文旅和3C等,基本覆盖衣食住行文娱医等几个方面。但场景不是万能的,特别是对于缺乏场景资源的商业银行、信托公司和消费金融公司而言,缺乏的并不仅仅是一个场景平台,而是对于场景的深刻理解和把握。去年以来,不少消费金融公司频繁踩雷一些场景,即是缺乏对场景的理解,仅仅是拿着做对公业务的思路来做场景金融,以这种对公业务的思路做场景金融,能够较好的防范B端的欺诈风险,但对于场景本身的风险和来自C端的消费者诉求,可能掌握并不深刻,因而,频频踩雷。 再从消费金融服务的客群角度,消费贯穿每一个人生命的始终,从呱呱坠地的婴儿,到蹒跚学步的孩童,再到求学若渴的青少年,再到初涉职场的年轻人,再到成家立业的中年人,直至退休之后的生活等等,人生的每一个阶段,都有其相应的消费需求,也蕴含着消费金融的市场机遇。 当然,随着人口红利的消失,增量的客群拓展空间受限,面对存量的客群需求,还需要进一步细分,而且随着互联网对生产生活的深刻影响,客户的需求已经发生了较大的改变,从需求主体分析的视角,集中体现在客户的年龄结构、消费偏好、收入能力等方面。 从年龄结构看,00后已经进入大学,95后已经参加工作,90后已近而立之年,80后进入不惑之年,而90后特别是95后、00后作为互联网的原住民,从小生活条件较为优渥,个性特立独行,对超前消费的理念更加认同。这些互联网原住民的消费金融需求,也与互联网息息相关,因而,着眼于这些互联网原住民的需求,招联的互联网轻运营模式,无疑是抢占了消费金融发展的制高点和先机。 从消费偏好和收入能力来看,随着80后步入不惑之年,90后进入三十而立之年,95后开始进入职场,80后、90后和95后普遍具有了一定的收入基础和收入能力,在消费升级的过程中也培养形成、接受了超前消费的理念,形成了追求个性化的消费体验和消费偏好。但也要看到,80后进入不惑之年,其家庭养老压力、孩子就学压力、工作晋升压力等有增无减,同时其已经具备了比较扎实的收入基础和稳定的收入来源,其对金融服务(如子女出国、医美等)的需求恐会更加旺盛,而其知识结构和收入基础,也预示着他们的还款意愿和还款能力也值得信赖。最近流行的《乘风破浪的姐姐》,就是一种现实的写照。而最近同样占据影视头条的《三十而已》,则充分展示了进入而立之年的90后的处境,90后面临着结婚置业、装修、自我教育提升等方面的压力,同样对金融服务(比如装修、在职教育等)的需求非常旺盛,同样的,他们出于自身征信的考量,具备还款意愿和还款能力。 因此,从需求的角度出发,根据不同年龄结构、收入结构、区域结构、知识结构及消费结构等的客群,提供符合其年龄阶段和自身诉求的消费金融产品和服务,通过精准定位、精准触达、精准营销,实现合适的产品,在合适的时间,通过合适的方式,提供给合适的人。 而如何做到,合适的产品,在合适的时间,通过合适的方式,提供给合适的人,如果按照传统的人海服务模式,基本不具备可行性,或者说,成本与收益不成比例。唯有借助大数据、人工智能等金融科技的手段,用技术实现海量的需求与自身产品的匹配,这需要征信的数据、政务的数据、学历的数据、社交的数据等多维度的数据,还需要通过技术手段,实现借贷数据与非借贷数据的有机融合和相得益彰。 前不久花呗数据要接入征信,还一度引起业内关注,其实数据维度越多、借贷数据越丰富,才能更好的刻画出大数据分析下的个人画像,相比于日常缴费等侧重于道德约束层面的非借贷数据,借贷数据更能直观反映出客户的还款能力和还款意愿。 作为持牌金融机构,不论是商业银行还是消费金融公司等,均承担着一定的普惠金融的使命和责任,在促进消费升级、发展消费金融的过程中,还需要关注更多征信未能覆盖到的偏远地区、农村地区等的客户,逐步引导他们通过正规金融机构获得真正意义上的普惠性金融服务。
近日,有知名大V在新浪博客发文称: 消费金融公司完全没有必要存在。同时,光大银行阳光消费金融获准开业,我国消费金融公司增至27家,既包括银行系,也涵盖了电商系、产业系等。从2009年银监会试点消费金融公司算起,至今已十年,消费金融公司的发展分化比较明显。而随着近年来互联网金融、金融科技的崛起,以及商业银行、信托公司、小贷公司等持牌机构的下沉,消费金融行业的参与主体日益多元化,竞争也更加激烈,产品和客群也在一定程度上存在着同质化竞争的风险,特别是这两年共债风险的爆发,客群的重叠与集中度、场景的依赖与不可控等因素,导致消费金融行业惊雷不断。行业仿佛进入了存量竞争的成熟期,但就如美国联合信号公司前首席执行官拉里.博西迪所说:“世界上根本不存在成熟的市场,我们要做的只是去找到增长的途径。” 毋庸置疑的是,消费在我国经济发展中的引擎作用只会愈加凸显,特别是在新冠疫情导致的国际经贸冲突和双循环发展格局之下。消费金融行业的未来也是值得期待,找准差异化定位的消费金融公司、商业银行等参与主体,也一定会在竞争中立足并成长。当然,行业的优胜劣汰、激浊扬清与合规致远,依然是不可逆的趋势。 从宏观视角来看,百年不遇的新冠肺炎疫情“黑天鹅”,给世界政治格局和全球经贸体系带来了前所未有的外生性冲击,大国优先主义、保护主义和民粹势力不断抬头,同时,新一轮科技与产业革命风起云涌,围绕5G等前沿核心科技能力,大国博弈不断加剧,全球产业链和价值链面临重塑,新旧秩序面临裂变。 面对百年未有之变局,中央审时度势,提出“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。目前,消费已连续6年成为我国经济增长第一拉动力。据统计,2019年,零售市场规模超过40万亿元,最终消费支出对国内生产总值的贡献率为57.8%。内需,特别是消费,已经成为我国经济稳定运行的“压舱石”。 一、从供给侧看消费金融市场的参与主体 消费金融是一个参与主体非常广泛、产品种类非常丰富、产品创新非常迅速、监管政策非常严格、服务客群非常广泛、市场空间非常可观的行业。 从供给侧的参与主体来看,参与消费金融市场的机构,既有持牌金融机构,比如商业银行、信托公司、消费金融公司、小额贷款公司、保险公司、融资担保公司等,也包括大量非持牌的金融机构,如网络信息中介平台(P2P网贷平台)、各种不具牌照的互联网平台、助贷机构甚至是一些“714高炮”“套路贷”等地下现金贷玩家。而持牌金融机构中,商业银行中既包括工农中建等传统银行,也包括微众网商等民营互联网银行,小贷公司中既包括传统的小额贷款公司,也包括互联网小贷公司,如阿里、百度、京东、苏宁等均在重庆设立了互联网小贷公司。 (一)传统商业银行 传统商业银行大举进入消费金融市场,与宏观经济转型、对公业务不良高企、同业业务监管趋严下的大零售转型息息相关,而传统商业银行参与消费金融市场,又以股份行和城商行等中小银行最为积极,如上海地区的浦发银行、上海银行和上海农商行等,其中,上海银行的消费贷规模在城商行中最大,高达1751亿元(截止2019年)。传统商业银行参与消费金融市场,主要通过信用卡和助贷、联合贷等产品,也有商业银行布局汽车金融甚至是逐渐由传统汽车信贷业务开始向上下游产业链金融服务延伸。 传统商业银行,特别是中小银行,是消费金融市场中重要的参与者,主要扮演了资金供给方的角色。但随着疫情因素对经济冲击深度影响的不断显现,不少助贷、联合贷等产品的不良率快速上升,融资担保和保险兜底的模式也难以为继,特别是中国人保作为信保合作的重要标杆,在年初大幅收缩信保业务。兜底难行,不良飙升,风险传染链条的最末端,是提供资金的中小银行。 (二)持有民营银行和网络小贷牌照的互联网巨头 民营互联网银行和网络小贷公司,大多依托互联网巨头的场景资源(如电商、社交等),是消费金融市场中创新能力最强、产品体验最优、流量规模最可观的一支力量。 从2014年开始,BATJ先后进入消费金融领域。2014年2月,京东推出了京东白条,迅速成为线上消费的热词,同年12月,阿里推出了“花呗”,同样是2014年,首批民营银行获批,包括阿里系的网商银行和腾讯系的微众银行。 2015年4月,百度推出了“百度有钱”。2015年5月,微众银行推出的微粒贷成为爆款产品。与此同时,蚂蚁花呗正式上线,随后,阿里又推出了借呗产品。 2015年底,百度金融成立,其主要业务包含消费金融、百度钱包、互联网银行等多个板块;2018年4月,百度宣布旗下金融服务事业群组正式完成拆分融资协议签署,拆分后百度金融将启用全新品牌“度小满金融”,作为一家金融科技公司独立运营。 目前包括阿里、腾讯、百度和京东等,均拥有三方支付、网络小贷等牌照,同时,百度是哈银消费金融公司和中信百信银行的第二大股东,腾讯是微众银行的第一大股东,阿里是网商银行的第一大股东。京东目前尚无银行牌照,此前传闻许久的第二家独立法人直销银行—招东银行(招商银行与京东合作),迟迟没有消息。 (三)信托公司 信托公司凭借“万金油”的牌照优势,参与消费金融市场,始于2007年外贸信托启动的小微业务。据统计,截止2017年末,消费金融管理资产超100亿元的信托共有6家,分别是外贸、云信、渤海、中融、中航和中泰。信托公司参与消费金融市场主要是消费信托模式、助贷模式和直贷模式等。消费信托是信托向高净值客户提供深度服务的有益尝试,既满足其资产配置的需要,又满足其高端消费的需求,如旅游度假、奢侈品。助贷模式下,信托公司充当放款通道,过去主要是形式风控。直贷模式,是信托公司直接向消费金融合作方发放信托贷款(流动性贷款),用于合作方向客户发放消费贷款。直贷模式下, 信托公司重点关注消费金融合作方的还款能力,合作方基本是持牌消费金融公司、互联网小贷公司。 (四)消费金融公司 消费金融公司始于2009年7月,银监会公布《消费金融公司试点管理办法》,在北京、天津、上海、成都启动消费金融公司试点审批工作。2010年初,银监会相继批准筹建北银、中银、锦程和捷信四家消费金融公司,同年这四家公司相继开业,标志着消费金融公司在中国正式“破冰”。 2020年5月30日,重庆小米消费金融正式开业,这是继平安消费金融后,今年第二家正式开业的消费金融公司,而光大阳光消费金融公司的获批,则标志着国内消费金融公司达到了27家。在27家消费金融公司中,有21家的公司股东方有银行背景,包括中银和邮储两家大行、招联和兴业、光大三家股份行以及16家区域性银行,3家电器公司苏宁、海尔、国美参股或控股,分别为苏宁消金、海尔消金和金美信消金。随着近年来互联网流量巨头的介入,超过两成的持牌消金股东方引入了互联网基因。 首批消费金融公司开业至今已十年,但业绩分行已凸显,特别是以捷信为代表的依靠传统线下地推的发展模式,在疫情冲击之下影响巨大。而以招联为代表的互联网轻运营模式,则亮点多多。据财报,2019年招联金融营业收入107.40亿元,同比增长约54.4%,净利润14.66亿元,同比增长约17.0%。 从规模上来看,捷信、招联和马上消金的资产总额都超过了500亿元,站稳第一梯队;兴业、中银、中邮、杭银、尚诚消金、长银消金、长银五八消金、海尔消金的资产总额均超过了100亿元,位列第二梯队;但依旧有超过半数的持牌消金公司总资产规模在百亿以下。 在盈利能力上,消费金融公司两极分化趋势明显。从2019各机构的净利润来看,招联、捷信和兴业消金三家的净利润都超过了10亿元;净利润在1-10亿之间的公司有10家;净利润在1亿以下的公司有7家(不含未披露净利润数据的持牌消金公司),其中,中信消金和华融消金在2019年处于亏损状态。 。与商业银行相比,消费金融公司在资金成本、渠道、客群和IT技术等方面,可能并不具备优势,但消费金融公司与商业银行错位竞争,服务的客群相较于商业银行更加下沉,对消费场景切入也更深,布局更广,如3C、装修、教育、旅游、购车等场景,消费金融公司都有很深的布局,与商户的合作更加广泛。各家消费金融公司之间也是错位竞争,差异化发展,就如同我国的银行体系一样,尽管已经有4000多家银行业金融机构,但普惠金融的最后一公里、中小微企业的融资难、融资贵等问题依然没有完全解决,因此,只要找准自身的差异化定位,沿着差异化的道路发展,就一定能在市场竞争中找到自己的细分市场。当然,如果没有差异化的定位和坚持,没有勇气“走自己的路,让别人说去吧”,那就只能“走别人的路,让自己去死”了。 (五)非持牌机构与消费金融市场乱象 此外,消费金融市场中,还有大量的非持牌机构,比如掌握客户和流量入口的电商平台、具有一定规模地推团队的助贷机构以及大量的P2P网贷平台、大数据公司、信息科技公司等。对于上述非持牌的机构,展业风格更激进,引发的矛盾和问题也更多,甚至在某种程度上,对消费金融市场造成了“污名化”,监管也先后发布多个文件,如141号文、各地银保监局发布的互联网贷款指导办法等。当然,前不久银保监会发布的互联网贷款暂行管理办法,堪称互联网贷款的基本法。 但近期央行调研互联网联合贷的规模、利率、不良等,则体现了监管部门对消费金融市场的关切。联合贷的规模,在消费金融市场中占比较高,据《财新》报道,截至2019年10月,联合贷款市场规模已经达到2万亿元左右,涉及数百家银行等金融机构。其中,蚂蚁金服已经占一半以上,约万亿元;微众银行2500亿元,平安普惠3000亿-4000亿元。这三家合计占到市场的90%,其余10%左右的市场被新网银行、京东数科、百度、消费金融公司等第二梯队的机构占据。 其实目前包括商业银行、消费金融公司等都是银保监会统一监管,而小贷公司的审批则主要是各地的金融办,助贷机构等则没有监管部门专职监管。监管归属的不同也导致了不同的机构参与消费金融市场的方式也不同,比如助贷机构主要通过助贷模式参与,互联网银行则更多通过联合贷的模式参与,信托公司、融资担保公司和保险公司过去则较多以通道身份参与,不同角色下的权责利关系也不同。此外,不同机构所提供的产品也各不相同,包括产品形态、产品监管政策等,比如商业银行过去更多通过发行信用卡的方式,而互联网巨头则依托小贷公司,创新推出了“白条”“花呗”等虚拟信用卡产品,在客户体验上较信用卡更胜一筹。某种程度上,上述种种不统一的参与模式,也存在着监管套利的情形 ,预计央行本次调查或将为全国范围内联合贷业务的统一监管打下基础。 二、从需求侧看双循环格局下消费金融的发展之路 双循环格局下,扩大内需、刺激消费,推动居民消费升级已经成为必然趋势。在促进消费升级、服务居民消费需求的过程中,消费金融也已经成为一个涵盖上游营销获客、中游的资金供给、授信审批,下游的贷后催收、不良转让等全链条的产业模式,囊括了助贷机构、互联网巨头、传统银行、互联网银行、消费金融公司、资产管理公司、催收公司、信息科技公司、数据科技公司等参与方以及公安、法院等司法机关。随着互联网贷款暂行管理办法的出台,基于互联网的全线上、全流程的消费金融服务,也将迎来规范发展的新阶段。 从需求侧来看,消费金融所服务的场景,主要包括电商购物、教育、医美、文旅和3C等,基本覆盖衣食住行文娱医等几个方面。但场景不是万能的,特别是对于缺乏场景资源的商业银行、信托公司和消费金融公司而言,缺乏的并不仅仅是一个场景平台,而是对于场景的深刻理解和把握。去年以来,不少消费金融公司频繁踩雷一些场景,即是缺乏对场景的理解,仅仅是拿着做对公业务的思路来做场景金融,以这种对公业务的思路做场景金融,能够较好的防范B端的欺诈风险,但对于场景本身的风险和来自C端的消费者诉求,可能掌握并不深刻,因而,频频踩雷。 再从消费金融服务的客群角度,消费贯穿每一个人生命的始终,从呱呱坠地的婴儿,到蹒跚学步的孩童,再到求学若渴的青少年,再到初涉职场的年轻人,再到成家立业的中年人,直至退休之后的生活等等,人生的每一个阶段,都有其相应的消费需求,也蕴含着消费金融的市场机遇。 当然,随着人口红利的消失,增量的客群拓展空间受限,面对存量的客群需求,还需要进一步细分,而且随着互联网对生产生活的深刻影响,客户的需求已经发生了较大的改变,从需求主体分析的视角,集中体现在客户的年龄结构、消费偏好、收入能力等方面。 从年龄结构看,00后已经进入大学,95后已经参加工作,90后已近而立之年,80后进入不惑之年,而90后特别是95后、00后作为互联网的原住民,从小生活条件较为优渥,个性特立独行,对超前消费的理念更加认同。这些互联网原住民的消费金融需求,也与互联网息息相关,因而,着眼于这些互联网原住民的需求,招联的互联网轻运营模式,无疑是抢占了消费金融发展的制高点和先机。 从消费偏好和收入能力来看,随着80后步入不惑之年,90后进入三十而立之年,95后开始进入职场,80后、90后和95后普遍具有了一定的收入基础和收入能力,在消费升级的过程中也培养形成、接受了超前消费的理念,形成了追求个性化的消费体验和消费偏好。但也要看到,80后进入不惑之年,其家庭养老压力、孩子就学压力、工作晋升压力等有增无减,同时其已经具备了比较扎实的收入基础和稳定的收入来源,其对金融服务(如子女出国、医美等)的需求恐会更加旺盛,而其知识结构和收入基础,也预示着他们的还款意愿和还款能力也值得信赖。最近流行的《乘风破浪的姐姐》,就是一种现实的写照。而最近同样占据影视头条的《三十而已》,则充分展示了进入而立之年的90后的处境,90后面临着结婚置业、装修、自我教育提升等方面的压力,同样对金融服务(比如装修、在职教育等)的需求非常旺盛,同样的,他们出于自身征信的考量,具备还款意愿和还款能力。 因此,从需求的角度出发,根据不同年龄结构、收入结构、区域结构、知识结构及消费结构等的客群,提供符合其年龄阶段和自身诉求的消费金融产品和服务,通过精准定位、精准触达、精准营销,实现合适的产品,在合适的时间,通过合适的方式,提供给合适的人。 而如何做到,合适的产品,在合适的时间,通过合适的方式,提供给合适的人,如果按照传统的人海服务模式,基本不具备可行性,或者说,成本与收益不成比例。唯有借助大数据、人工智能等金融科技的手段,用技术实现海量的需求与自身产品的匹配,这需要征信的数据、政务的数据、学历的数据、社交的数据等多维度的数据,还需要通过技术手段,实现借贷数据与非借贷数据的有机融合和相得益彰。 前不久花呗数据要接入征信,还一度引起业内关注,其实数据维度越多、借贷数据越丰富,才能更好的刻画出大数据分析下的个人画像,相比于日常缴费等侧重于道德约束层面的非借贷数据,借贷数据更能直观反映出客户的还款能力和还款意愿。 作为持牌金融机构,不论是商业银行还是消费金融公司等,均承担着一定的普惠金融的使命和责任,在促进消费升级、发展消费金融的过程中,还需要关注更多征信未能覆盖到的偏远地区、农村地区等的客户,逐步引导他们通过正规金融机构获得真正意义上的普惠性金融服务。
内容摘要 核心观点 7月信贷总规模虽然略低于预期,但结构进一步优化,中长期贷款提供更强支撑;受结构性存款压缩的影响,表内外票据融资均有回落,但并未对社融构成大的冲击,在政府债券、企业债券和股票融资的支撑下,社融新增维持高位,增速较前值继续上行0.1个百分点至12.9%。虽然M2增速受信贷偏弱和财政资金一定程度“淤积”的影响有所回落,但我们认为相比M2增速,社融增速对于股市更为重要。 企业居民长期贷款多增,票据贴现回落 7月人民币贷款增加9927亿元,同比少增673亿元,余额增速13%较前值回落0.2个百分点。7月是季节性信贷小月,但数据略低于市场预期。分结构看,企业和居民中长期贷款分别增加5968亿和6067亿,同比多增2290亿和1650亿,贡献最大,与上月的结构特点保持一致,银行增加对基建项目和制造业中长期贷款的投放,房地产销售维持景气也体现在居民中长期贷款的多增上,使得信贷结构进一步优化。7月企业和居民短期贷款与去年同期相比波动不大,值得注意的是非银贷款因去年基数较高,今年同比少增2598亿,而受结构性存款监管强化影响,票据融资7月减少1021亿。以全年新增20万亿信贷量来看,预计今年信贷增速可维持在13%附近高位。 社融增速继续上行,后续仍有支撑 7月社融新增1.69万亿,同比多增4068亿元,存量增速12.9%较前值继续走高0.1个百分点,扩信用延续。7月主要支撑来自:信贷新增1.02万亿,政府债券增加5459亿、企业债券融资增加2383亿,股票融资增加1215亿,7月特别国债发行完毕对社融构成支撑,企业债融资额与5、6月较为相近,维持2000亿以上,7月股市行情向上,股市融资提升较多符合我们预期,除信贷外,政府债券和直接融资也是扩信用的主要方式。整治金融空转对票据项目构成冲击,未贴现票据7月减少1130亿元,但对整体社融并未构成实质性影响;随着融资类信托监管趋严,7月信托贷款减少1367亿,降幅扩大,后续非标项目可能是社融最主要拖累项,但我们预计非标项目回落不会改变社融增速稳健的走势,8-12月政府债券预计还有约4万亿增量,专项债10月底前发行完毕,预计8-10月共计发行专项债约1.53万亿,对社融构成支撑。 M2增速回落,但预计未来回升概率大 7月末,M2同比增长10.7%,较前值回落0.4个百分点,主因信贷有所回落及国债发行量增加再次带来一定程度上的财政资金“淤积”,我们认为后续在信贷投放和货币乘数维持高位、财政资金逐步拨付的情况下,M2增速回升的概率较高;M1增速环比上行0.4个百分点至6.9%,符合我们此前对M1增速将继续走高,实体经济活力持续转暖的判断;M0增速9.9%环比提高0.4个百分点,今年年后M0罕见地没有季节性回落,我们认为体现出县域及以下低收入群体的收入减少、现金流压力仍然较大,以及其对未来经济走势仍然普遍悲观,也会增加现金持有意愿。 M2和社融增速哪个对于股市更重要? M2和社融增速均是货币政策的核心中介目标,其中我们认为社融对于股市更为重要。社融代表实体可获取的整体融资规模,包含了间接、直接及非标融资等多渠道资金来源,也将政府融资对实体经济的支持包含在内,实际上,社融增速与实体经济的相关性相比M2也更高,因此我们提示,社融对经济基本面及股市行情的指示性意义更强。7月M2增速环比回落,但社融增速再创新高,我们认为对于股市行情仍可持续。后续我们将货币政策明确转向视为股市风险点,核心关注10月底政治局会议。 货币政策重要特征是“结构性” 当前货币政策强调“结构性”,引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度,预计创新直达实体经济的货币政策工具及1万亿再贷款再贴现的剩余额度将继续加强推进,7、8月调查失业率存在阶段性上行压力的情况下,央行可能有定向降准,如为受洪灾影响较大地区金融机构定向降准为受灾企业提供信贷支持。 风险提示 经济增速和就业状况超预期改善,货币政策边际收紧。
晓非 8月13日,华夏新供给经济学研究院院长,中国财政科学研究院研究员、博导贾康谈到,房地产必然具有自然垄断性,城市中心区域的地皮和这些地皮上面的建筑物形成的不动产和房地产,是各种资源配置过程中间,社会上各类主体所追逐的对象。 如果我们把保障房这个部分放在一边,单讲商品房不动产的交易,虽然商品房的购买力会跟着银根松紧的变化来变化(也就是货币投放总量的变化,它会影响房价),但要看到很长时间内,在中国没有完成房地产所依附的城镇化高速发展的时期,中国的中心区域还要不断地扩大。 已经稳定地成为中心区域的一线城市,以及很多的二线城市,它的不动产是越来越金贵,这个趋势没有任何力量能改变。所以,这些不动产价格的上扬曲线是一个基本形状,而健康长效机制顶多是让这个曲线的斜率不那么高,不那么陡峭,减少大起大落,这就是健康化。
一、五年来汇改成效显著 “8.11”汇改迄今已有五年。五年来,人民币汇率发生了一系列积极变化,这与2015年推行的改革是密不可分的。“8.11”的汇率形成机制改革,重要的是使得人民币汇率中间价形成了收盘汇率+一揽子货币汇率+逆周期因子的定价机制,之后还推出了一系列配合中间价机制改革完善举措,包括资本流动、交易成本、离岸市场和市场预期管理等一系列适应性和配套性机制改革和政策完善。从总体上看,人民币汇率五年来保持基本稳定、阶段性双向波动、弹性明显增大,以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度进一步完善。从2015-2016年人民币贬值和资本外流形成的相互促进的反馈循环,到2017-2020年在外部强烈冲击下人民币汇率阶段性有序双向波动、资本流动基本平衡,表明五年来的机制改革和政策完善方向正确、措施得当。 811汇改以来取得的成效,对中国宏观经济和微观经济各方面都带来了一系列积极影响。一是人民币汇率基本稳定对外向型经济和产业提供了良好的外汇市场环境,有助于对冲汇率的顺周期波动,降低相关企业的汇率风险。二是汇率弹性增大有助于抵御外来经济波动的冲击,有助于保障宏观经济平稳运行,尤其是有助于避免货币政策在内外平衡方面陷入困境,使得货币政策可以较为专心致志地应对国内经济问题。汇改最大的成效是使人民币汇率机制成为应对外部强烈冲击的“缓冲器”。2018年以来,在中美贸易摩擦等美国采取的一系列针对中国的霸凌政策之下,人民币汇率能够保持基本稳定,并在供求关系影响下双向波动,为中国经济抵御外部强烈冲击、保持平稳运行提供了关键的支撑。三是五年来汇率总体上是双向波动,而且是阶段性的双向波动,这样就改变了一个时期以来所形成的一边倒的市场汇率预期,即或者是持续升值或者是持续贬值的预期,导致市场预期发生了积极分化,有利于资本流动的平衡,减缓资本大幅流出的压力,并有利于保障外汇储备处在一个基本稳定的状态。四是汇率的双向波动和弹性增大,有助于培育企业的汇率风险意识和汇率管理能力,提高其对汇率波动的适应性。尤其是使得企业认识到靠自身的能力很难来有效地应对汇率波动风险,从而比较主动地来寻求金融机构的帮助,使得越来越多的外向型企业能够运用金融机构提供的工具来规避汇率风险,从而提高其应对汇率风险的能力。 二、“8.11”汇改的三点经验值得关注 五年来汇改之所以能够成功,我认为有三方面的经验。首先是改革个综合性和配套性,即不仅仅是中间价形成机制改革,还涉及到资本流动、交易成本、离岸市场、市场预期的管理等方面的改革和政策的完善,是个配套的综合性改革,因此能够取得良好的成效。其次是针对不同部门的实际情况,实施“对症下药”的改革举措。比如说对企业部门的用汇需求是逐步的放开,在很大程度上满足企业部门的用汇需求,允许其资本流进流出更加便利。但在居民部门方面,却是进行了合理的管理,在某种意义上讲比过去可能要来得更严格一些。因为在居民部门存在着一系列非理性的用汇需求,导致资本非理性地流出,因此需要更加严格的管理。正是因为分门别类的进行针对性的管理才取得了比较好的成效。再次是离岸和在岸政策举措的有效联动,即对在岸市场管理的同时,对离岸市场的人民币流动性和交易成本等也进行了及时的主动的管理,从而在很多程度上避免了离岸市场的波动对在岸市场所带来的冲击。 三、未来汇率机制改革步子可以迈得更大 在五年来汇改取得成功的基础上,未来人民币汇率机制改革的步子可以迈得更大一些。具体有以下四点想法。 未来为了顺应国内经济对外开放的进一步发展,应该进一步扩大企业部门人民币自由兑换的程度,允许企业部门在资本流动和货币兑换方面有更大的自主权,或者说基本满足企业部门的用汇、跨境借贷和投资的需求,基本实现企业部门的人民币资本项下自由兑换。 允许汇率波动幅度进一步加大。汇率弹性加大会对企业的汇率风险带来进一步的压力,这有助于促使企业在未来会更加自觉地来运用金融衍生产品,将其作为规避汇率风险的工具,从而提升和加强企业这方面的意识。也就是说,要推动企业更多地运用金融机构的衍生产品来规避汇率风险。如果说未来在很大程度上能够做到这一点的话,那整个经济体抵御汇率风险的能力就会大大提升,就不必再担忧汇率波动的冲击了。考虑到企业部门现在各方面条件越来越成熟,汇率波动幅度加大之后将会有助于推进企业自觉地来运用这些工具,而银行提供避险工具所收取的费用成本对于企业来说,也将达到可以承担的程度。 提升未来汇率机制改革以及相关政策的透明度和前瞻性。透明度和前瞻性的提高有助于提升市场的运行效率,市场能够更好地把握政策的脉络,进而有助于顺应政策的需求,更加明确市场运行的目标。这将有助于形成理性的市场预期,并稳定市场预期。 进一步加强和完善离岸和在岸市场的协同管理。在中国经济进一步开放的同时,未来的世界经济不确定性可能会进一步增大。在外部环境尤其较为恶劣的当前和未来一段时间,国际市场对于人民币离岸市场汇率的影响和冲击可能会进一步加大,为此特别需要关注离岸市场人民币汇率变化的趋势。未来人民币将进一步国际化,在各国更多持有人民币的同时,如何有效地管理境外人民币市场汇率波动的影响,对于将来人民币汇率的基本稳定和国内经济的平稳运行都是至关重要的。为此,需要储备相关针对性的政策举措,加强离在岸市场的协同管理。
又一个新经济IPO超级周期降临。 2020年,全球资本市场受疫情影响充满了不确定性,而复杂多变的国际形势更是再添变数。但是,这一切似乎都没有减弱企业去资本市场上‘乘风破浪’的决心。 就说我们关注的新金融领域,今年下半年,继蚂蚁集团宣布启动上市进程、京东数科接受上市辅导之后,国内另一大新金融巨头陆金所也传来已递交上市申请的消息。 据外媒报道,平安集团旗下的陆金所计划年内登陆纳斯达克,筹资规模达30亿美元,并已邀请美国银行,高盛,汇丰银行,摩根大通和瑞银参与发行。 与前几年上市的公司相比,这三家公司无论是从前期估值、公司规模、还是行业地位来说都是毫无争议的‘第一梯队’。 正在冲击上市的蚂蚁集团、京东数科和陆金所,上市前最后一轮融资估值分别为1500亿美金、1330亿人民币和394亿美金。 根据恒大研究院发布的《中国独角兽报告:2020》,截止到去年底,蚂蚁集团、陆金所和京东数科的估值分别占据中国独角兽排行榜的第一位、第四位和第七位。 可以说,这几家巨头的上市不只是一场行业内的狂欢,也是对全球金融科技公司的一次价值重估。 有意思的是,这三家公司的上市地涉及到美股、港股和科创板,三个市场对于金融科技巨头的态度也备受关注。 尤其是在2020这个特殊的时点上,蔓延全球的疫情、复杂多变的国际关系以及颇为动荡的市场环境是否会让这场IPO盛宴生变?巨头扎堆的下半年是否真的是一个好的上市时点? 最近,参加了一场线下交流活动,也跟一些投行的朋友聊了聊这个话题,今天整理一些观点跟大家分享。 1 下半年是IPO的好时机吗? 在新金融领域,除了前述三家巨头之外,之前我们聊到过的微众信科等新兴公司也计划在下半年登陆资本市场。而在新金融行业之外,更多医疗、芯片等新经济公司也陆续披露了上市计划。 事实上,如果我们回顾刚刚过去的上半年,全球资本市场是喜忧参半的。 忧的是疫情爆发之初,人们对于宏观经济在疫情笼罩下的预期悲观,美股市场10天4次熔断创下历史记录,引发全球资本市场的剧烈震荡。 但喜的是伴随着各国政府一系列应对措施的出台,各国资本市场普遍转暖。尤其是新经济企业、科技板块大多出现深V反转,表现远超传统行业。 具体来看,今年上半年(截止到6月30日),尽管以传统企业为主要成分股的美国标准普尔500指数下跌5.50%,道琼斯工业平均指数下跌10.31%,但汇集了科技巨头的纳斯达克综合指数上涨10.05%。 国内市场也是如此。虽然上半年上证指数累计微跌2.15%,但深证成指却累计上涨14.97%,中小板指和创业板指分别累计上涨20.85%和35.60%,领涨全球主要市场。 那对于那些准上市公司来说,2020下半年的环境又将如何呢? 上周末,馨金融在参加‘深响·资本侦探’线下沙龙活动时,与来自资本市场、投行和券商的从业者进行了交流。 他们提到的一个共同观点是,下半年依然是这些新兴公司IPO的窗口期。其中的原因也并不复杂,在持续宽松的货币政策之下,市场上资金充足,为上市提供了充分条件。 而从6月开始,全球主要资本市场涌现的IPO热,也印证了这种看法。从市场数据来看,尽管受到疫情冲击,上半年中国企业在全球主要市场的IPO都一度陷入停滞,但从6月开始出现了明显的反弹。 以纳斯达克为例,其中国区首席代表郝毓盛提到,‘往年的7月都是美国IPO淡季,但今年却异常火爆’。数据显示,去年7月,纳斯达克市场上有30家公司完成IPO,累计融资额为61亿美元;而今年7月则有49家公司IPO,融资额高达193亿美元。’ 反观中国市场,在科创板开闸的刺激下,同样也是热情高涨。 数据显示,2020年上半年,有118家公司在沪深两市IPO,同比上升84.3%,其中登陆科创板的46家公司总计募资501亿,在上市公司总数和总募资金额中的占比分别达到39%和36%。 与之相对应的是,国内新经济公司对于资本的渴求。 尤其像蚂蚁集团这样的巨额融资标的,对于上市时间的选择也有充分的考量,不仅要考虑自身的价格,还得顾及对市场流动性造成的冲击。‘在市场好的情况下,企业可以稀释更少股份来获得较高估值。’郝毓盛强调。 但相比其它类型的公司,新金融企业面临的局面更为复杂。 一方面,不同金融市场的监管体系和发展阶段差异较大,如何定义中国新金融巨头的价值仍有悬念;另一方面,放眼全球范围内,前几年上市的新金融概念股都表现堪忧,市场对这类公司并不友好。 再加上,新金融企业一直面临极大的监管挑战,不管是前一段时间的‘互联网贷款管理办法’,还是关于利率红线下调的传言,都对这类企业的经营带去了一定的压力,也对它们的未来发展造成了很大的不确定性。 2 美股、港股、A股哪家强? 再来看看不同市场的情况。 从眼下的环境来看,无论是美股市场、港股市场还是A股的科创板,普遍都对这些新兴的公司表现出了极大的热情。 一位投行的朋友坦言,现在不少公司在筹谋上市时都会通盘评估三个市场,选择机会最大的一个。尤其,这两年不确定因素太多,大家会做好不同的预案。 比如,陆金所就在港股、美股来回折腾过几次。今年因为疫情,和瑞幸事件,就有客户把上市地从美股转到港股。 相比于其他两地,2020年的美股市场可能是对中国企业来说不确定性最大的一个。郝毓盛将其概括为企业面临的‘三座大山’:疫情影响、中概股危机和国际形势,即疫情所带来的线下路演受阻,个别中概股财务造假带来的信任危机以及国际关系的动荡。 眼下看来,疫情造成的隔离环境并不是最大的问题,云路演甚至比传统的线下路演更加高效;从新上市的公司数量来看,今年5月份至今已经有10个中国企业顺利赴美IPO,中概股风波也未减缓中国公司的上市步伐。 但不明朗的国际形势仍待观望,也是许多公司最为担心的一点。 相比之下,港股市场的情况要乐观一些。尤其是港股二次上市政策的开放,继阿里之后,京东、网易等互联网巨头接连赴港二次上市,使得港股市场在上半年大放异彩。虽然上半年挂牌上市的新股数量同比有所下滑,但总计融资金额同比增长25%。 不过,港股市场虽然愈发对新经济公司敞开怀抱,但估值定价还是颇为保守。 一个典型的例子就是生物科技公司——华熙生物,这家于2008年登陆港股的公司,到2017年私有化退市时,市值仅有60多亿港币。但时隔两年后,华熙生物登陆科创板,其最新市值高达655亿人民币。 这其中当然与公司战略调整、业务发展有关,但两个市场对待新经济公司的定价和态度不同还是产生了巨大的影响。 此外,港股市场的破发率一直居高不下,许多公司都面临‘上市即巅峰’的局面。数据显示,2020年上半年港股市场新上市的64只新股中,首挂破发率高达41%,月底破发率为59%,半年破发率则达到61%,即便是网易、京东这样的巨头在上市后也未获得太多涨幅。 这在一定程度上与其投资者结构和投资习惯有关,‘不少在美国上市的中概股都经历过缩量、盘整、下跌、市值往下的情况’,富途金融与企业服务总裁邬必伟在上周的分享中提到,他们面临的共同问题是流动性过低。 在这两个市场上,由于散户投资者占比较低、机构投资者很难提流动性,加上大多数中概股标的较小,因此交易额极为有限,他们中的大部分在上市后经历短暂的股价冲高之后,几乎就沦为‘一潭死水’,而上一轮上市潮中的许多新金融公司长期处于这种尴尬的境地。 相比之下,作为新经济公司上市的新选择,科创板在过去一年对新经济公司则显得格外‘热情’,不仅是在审批和上市速度方面屡屡创下最快纪录,股价和估值也一路看涨。 数据显示,截止到7月20日科创板运行一年,在上市的132家企业中,市盈率超过一千倍的公司有6家,五百倍以上的公司有8家,一百倍以上的公司有64家。 科创板的定位是这一轮上市潮中新金融和新经济巨头青睐它的重要原因之一,与此同时,由于运行时间较短,科创板还有一些潜在的机会尚待挖掘。 华熙生物CFO栾依峥在分享中提到,比如对标纳斯达克来看,两个市场上市值前十名的公司在分布领域上截然不同。 其中,纳斯达克市场上的苹果、微软、亚马逊、Facebook和PayPal等大多是面向C端的互联网和科技巨头,而科创板市值前十主要被半导体、软件类企业占领。 从这个角度看,出于标的稀缺因素的考虑,更多新金融、新经济公司们可能会在科创板迎来更大的机会。 3 新‘散户’时代 在保持乐观的同时,保持警醒同样重要。 在上一轮IPO超级周期到来时,我们就在说,上市很近,上岸很远,现在这句话同样有意义。 这不只是针对公司的发展,需要不断适应新的环境变化,同时也指向新的市场环境和投资者需求。 在机构投资者占据绝对主力的美股市场上,新兴券商在疫情期间不断创下开户记录。数据显示,美国经纪商TD Ameritrade公布了一季度财报,新客户资产净值达到450亿美元,新增零售账户数量达60.8万户,较去年同期大增249%。 而另一零佣金交易平台Robinhood数据显示,其银证转账资金在一季度出现了史无前例的流入量,日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右。 国内市场也同样如此。财报显示,富途全一季度净增有资产客户数超4万,再创单季度净增客户数历史新高,同比增长达153%,期末客户资产达988亿,同比增长58.8%。此外,拥有互联网券商和基金代销业务的东方财富一季度净利润大涨126.48%。 这些互联网券商、交易平台的兴起,最大的影响不只是交易方式,而是整个财富管理市场服务方式、参与方式、投资主体的改变——90后年轻群体在财富管理、投资领域进入主流视野。 尤其是对于大部分流动性较差的中概股而言,如果能够激活这些零售用户认识到公司的投资价值,也变得愈发重要。这也是蚂蚁集团上市预期高涨的重要原因,对于很多中国的年轻人来说,对于支付宝的信任和忠诚度足以支撑它的高估值。 当然,这些都还只是新的资本大潮中一个小切面而已,面对活跃的年轻用户群体,如何满足新市场环境下新的需求,如何更多地分享其中的红利,这也是准上市公司和上市公司们所要面对的新课题。