2020年注定是特殊的一年，疫情的爆发使得全国大多数行业都遭受了不同程度的影响。而与其他行业不同的是，全国中小学生线下停课，客观上为在线教育提供了难得的黄金机遇，家长及学生对在线教育的认知不断加深，在线教育一跃为上半年的全民热词。与此同时，高速发展的在线教育行业也开始表现出强者愈强的“马太效应”。 今年以来，虽然接连遭遇了灰熊、香橼、天蝎创投、浑水等多家机构的做空，但跟谁学(GSX.US)的股价却一路飙升，甚至一度超越新东方，成为K12在线赛道上市值仅次于好未来的教育机构。在这样的背景下，跟谁学于9月2日发布了2020年度第二季度的财报，显示收入规模连续7季度同比翻4.5倍以上，也是目前在线大班课领域唯一盈利企业，头部企业效应逐渐凸显。 财报发布后的次个交易日，跟谁学的股价应声大跌16.83%。在被密集做空后股价依然能够坚挺的跟谁学，却“倒”在了业绩亮眼的财报上，市场在担忧什么？ 一. 盈利驱动力依然强劲，K12正价课付费人次暴增 具体看跟谁学最新的业务运营情况。 2020年第二季度，跟谁学实现总收入16.50亿元（人民币，下同），较于2019年同期大幅增长366.6%；现金收入24.01亿元，同比增长300.6%；美国通用会计准则下的净利润1,862.7万元，同比增长13.4%；非美国通用会计准则下的净利润7,271.2亿元，同比增长133.0%，是目前在线大班领域唯一盈利的企业，成长驱动力强劲。在业绩的稳固支撑下，期内公司的净运营现金流入高达5.28亿元，同比增长172.4%，营运现金流较为充裕。 至此，跟谁学已经连续七个季度达成收入规模同比翻4.5倍，连续九个季度达成规模化盈利。今年上半年，很多在线教育机构因捐赠免费课而加大了业务亏损，跟谁学的盈利却依然行驶在“快车道”上，“增速王”的头衔受之无愧。 值得注意的是，于2020年第一季度，跟谁学的现金收入环比略有13.0%的下滑，这主要是由于一季度正值公司的招新期，而疫情爆发期间，跟谁学也积极向武汉捐赠了价值2,000万元的寒假正价直播课程，深化品牌的社会责任价值，因此减少了部分正价课的招生收入。紧接着于第二季度，我们可以看到跟谁学的现金收入环比大增74.7%，证明随着疫情逐渐趋于稳定，以及留存率的积极推进，公司正价课的招新已重回高速“正轨”。 K12在线大班是跟谁学的核心业务，主要由高途课堂和跟谁学品牌构成。2020年第二季度，K12业务的收入同比增长412.4%至13.85亿元，保持了自上市以来超过400%的超高增速，占总收入的83.9%，同时K12业务的现金收入同比增长335.5%至21.96亿元，占总现金收入的91.5%。 聚焦正价课程的付费情况。2020年第二季度，跟谁学的正价课付费人次达到156.7万人次，同比增长331.7%，学生规模继续扩张。其中，K12正价课的付费人次为149.6万，同比增长366.0%，占总付费人次的95.5%，新获客及续班的K12学生人次均有大幅增长，主要得益于跟谁学高质教学及不断优化的服务体验，以及有效的销售与市场活动。 目前，跟谁学的K12在线大班授课，采取的是双师模式，即主讲老师负责课堂教学，辅导老师又称班主任负责部分教务或肩负课下辅导，两者相辅相成。受益于付费人次增长带来的规模效益，以及名师产能进一步释放，跟谁学的毛利率水平继续保持在高位运行。2020年第二季度，公司的毛利率约为78.2%，同比显著提升6.8个百分点。 除了毛利率外，跟谁学的管理费用率也仍维持在较低的健康水平，期内该比率约为6.4%，主要是公司上市前曾长时间保持在小规模的组织状态下，从而打磨出了精细的单位运营及管理效能，并将该单位效能逐步复制到公司现行的集中化管理体系中。 二. 教学质量高考中得验证，持续聚焦高ROI的销售战略 具体看跟谁学核心的业务竞争优势情况。 其一，跟谁学的研发投入和员工薪酬水平继续得到提高，优化教学质量及服务体验，2020年第二季度，公司的研发费用为1.40亿元，较去年同期的4,112.8万元增长240.4%，主要由于专业课程的开发人员和技术研发人员的人数增加及薪酬水平提高。据悉，公司今年年内计划招聘1万人，涉及技术研发类、运营类、职能类、业务类等。 跟谁学高质量的教学水平，在今年的高考中也得到了充分验证。近日，跟谁学发布了2020年高考学员成绩榜，显示在来自全国的跟谁学及高途课堂的学员中，共有四位高分考生高考成绩超过700分，有26人进入了省前100名，有78人进入了省前1,000名，超过800位学员高考分数相比模拟考试提分超过30分，品牌价值进一步强化。跟谁学所服务的高三学生中，64%的学子均来自三四线和更小城市，本次疫情更多地催化的也正是小城市在线教育的渗透率，未来或为跟谁学提供更多的下沉红利。 目前，跟谁学在在线大班正在积极推进三大创新，即技术创新、教育创新和理念创新，借技术驱动服务。随着5G的落地，高途课堂将依托自有研发的在线直播技术以及教学教研系统平台，未来能够以5G为底层技术基础，充分融入AI、AR，VR等智能技术，实现线上还原真实课堂场景，实现360度沉浸式互动体验教学。 其二，跟谁学的销售费用从去年同期的1.69亿元增长至12.05亿元，主要是为了扩大用户规模及提高品牌知名度所增加的市场推广费用，以及销售和营销人员薪酬的增加。若以当期的现金收入对比销售费用计算ROI，我们得到报告期内跟谁学的ROI为1.99倍。放眼在线教育行业，相较于平均远低于1倍的“烧钱”式销售投入，跟谁学近2倍的销售转化率，竞争优势显著，这主要得益于公司践行精准的用户投放策略。 例如，跟谁学核心的受众群体为K12学生，公司就重点把广告切入中产家庭人群的生活轨迹中，包括电梯、微信等平台。近期，高途课堂赞助了知名综艺节目《极限挑战》、《中国好声音》，跟谁学联手爱奇艺打造亲子网综节目《亲爱的小课桌》。 三. 正在接受SEC问询，积极信号或已释放 综合来看，跟谁学本次交出的二季度“成绩单”，其实并非有实质性的业务bug：收入及利润规模均保持高速增长，运营现金流充沛，毛利率及管理效率优质，同时持续聚焦研发教学投入及高ROI销售战略，推动K12课程付费人次实现大幅攀升。 近年来，K12在线教育市场高速增长的核心逻辑在于渗透率快速提升，尤其是疫情的催化，促进很多三、四、五线城市的在线教育渗透率直接由20%提升至100%，渗透率的拐点或预示赛道将开启黄金周期。跟谁学作为K12在线教育赛道的头部企业，无论在技术端、用户端还是渠道端都拥有一定的领跑优势，发展空间充足。 所以，跟谁学近期股价的下跌或并不在于其的业务运营层面，而是财报中披露的另一个细节：公司正在接受SEC问询。这一消息让市场犹如惊鸿之鸟，纷纷慌不择路。对于SEC的问询，跟谁学的CEO陈向东则表示非常开心，因为SEC的问询和AC的独立问询是证明一家好公司的最好办法，也是唯一方法，显示公司管理团队对自身业务数据的高度自信。 值得关注的是，目前跟谁学正处于接受第三方专业顾问问询及SEC问询的期间，却依然在正常节点发布了财报，并未对既往发布报表进行追溯调整，或是关于问询结果的一个积极信号，未来做空风险有望全面解除。例如，今年4月8日，好未来在自曝业绩造假后，在此后的4月28日才公布了2020财年第四季度财报，同时对前三季度的报表数据进行了追溯调整。而瑞幸咖啡自2019年11月13日公布2019年第三季财报后，一直未能顺利披露新的财务报告。
全国股转公司总经理徐明昨日在“2020中国国际金融年度论坛”上表示，新三板改革只有起点没有终点，本轮全面深化改革是新三板践行服务中小企业初心和使命的又一次实践。全国股转公司将从持续完善市场基础制度、持续优化市场生态、持续加强多层次市场有机联系等三方面持续改革创新，推动出台一系列相关政策，提高中小企业和市场各方的获得感，增强市场活力。 徐明在论坛上表示，深化改革首先要持续完善市场基础制度。如在融资并购方面，新三板推出精选层再融资和并购重组制度；推动可转债、优先股等制度的落地与完善；创新挂牌公司并购支付手段，引导企业利用优先股、可转债开展并购。在股票交易方面，加快启动实施混合交易、融资融券制度，丰富交易与双边风险管理工具。在公司监管方面，坚持提高挂牌公司质量，细化监管要求，健全多元化退出机制，促进形成良好的市场生态。 其次，持续优化市场生态。在企业端，全国股转公司加大培训和市场宣介力度，对标的企业储备一批、培育一批、挂牌一批，弘扬创新创业的企业家精神。扩充精选层企业资源，研究缩短优质企业晋层时长，为全面实施注册制打下基础。在投资端，推动便利公募基金等专业投资者入市的政策落地，建立社保、保险、QFII、RQFII入市配套制度。在中介端，将证券公司服务中小企业参与新三板纳入常态化专项评价，引导证券公司积极服务中小企业融资发展。 最后，持续加强多层次市场有机联系。徐明表示，将加快推进转板上市业务规则实施进程，稳定市场预期。积极推动建立区域性股权市场挂牌公司到新三板的“转板”机制，构建“转板通、信（息）披（露）通、监管通、账户通、技术通”模式。同时，研究支持特殊股权结构企业和红筹企业在新三板发行股票或存托凭证。 “通过不断改革创新，新三板对补齐金融服务创新型民营中小企业的短板、补齐多层次资本市场建设的短板、补齐北京金融要素市场的短板发挥了重要作用。”徐明表示，目前新三板市场投融资生态修复的积极效应逐步显现，企业发展预期更加明确，市场功能进一步增强，引领效应逐渐发挥。 徐明表示，新三板将始终坚持市场化、法治化、国际化方向，按照“建制度、不干预、零容忍”的总要求，秉持“四个敬畏、一个合力”，持续改革创新，推动出台资本市场扶持中小企业发展的相关政策，增强市场吸引力、辐射力和覆盖面，服务京津冀经济腾飞，助力北京“四个中心”建设，为实体经济高质量发展贡献力量。
为推动服务贸易创新发展，在2020年服贸会上，商务部副部长王炳南就发展服务贸易、扩大市场准入、探索数字贸易等方面提出未来政策方向。 在服贸会“服务贸易开放发展新趋势高峰论坛”上，王炳南表示，要持续放宽服务领域市场准入，加快推进医疗、文化、教育和电信等领域开放进程。 目前服务业已经成为我国吸引外资的主力。2019年，我国吸引外资总额为1381亿美元，其中服务业吸纳投资超过70%。 政策方面，全国外商投资负面清单不断缩短，服务业开放进程不断加快。金融业外商投资准入负面清单目前已经清零，自贸区内允许外商独资设立学制类职业教育机构等。 “长期以来，由于受经济发展水平等因素的影响，我国服务业开放仍然面临一些问题和困难。一是服务业开放水平还不适应世界服务业开放的总体形势。二是营商环境是影响服务业外资发展的关键因素。”中国国际经济交流中心信息部副部长、教授王晓红对记者表示。 王炳南在论坛上透露，中国将持续优化服务领域营商环境，在北京等地全面深化服务贸易创新发展试点，加快建设数字经济、文化、中医药等特色服务出口基地，深入探索适应服务贸易创新发展的制度环境。 目前，以互联网为基础的数字贸易蓬勃兴起。世贸组织预计，到2030年数字技术将促进全球贸易量每年增长1.8-2个百分点。 中国数字贸易的规模也增长迅速。据统计，2019年，中国数字贸易进出口规模达到2036亿美元，占全国服务贸易总额的26%，同比增长6.7%，高出同期服务进出口增长率8.1个百分点。 王炳南在服贸会北京城市副中心主题日活动上表示，尽管当前全球还没有对数字贸易形成统一认识，但均强调数字化服务和产品在数字贸易中的核心地位，数字贸易正在被越来越多的国家和贸易协定认可和接受。 从具体领域看，数字贸易包括软件、云计算等信息技术服务，数字内容服务以及通过数字交付的离岸服务外包。2019年，我国已经以968亿美元的执行额成为全球第二大离岸服务外包承接国。 商务部服务贸易和商贸服务业司司长冼国义此前表示，要抓住服务贸易数字化、制造业服务化的发展机遇，大力发展数字贸易，高附加的生产性服务外包等新业态新模式。 “下一步，商务部将进一步明确中国数字贸易的发展定位，研究提出适合我国国情的数字贸易战略和工作举措，积极营造有利于数字贸易发展的治理环境，抓紧形成数字贸易的中国方案。”王炳南说。
“面对当前风险挑战明显上升的复杂局面，外汇管理部门将持续深化改革开放，不断完善管理框架，稳步扩大金融市场的双向开放和互联互通。”国家外汇管理局副局长郑薇在昨日举行的“2020中国国际金融年度论坛”上表示，外汇局将稳妥有序地推动资本项目可兑换，持续优化外汇领域的营商环境，保障合法资金进得来、出得去，金融和外汇服务直达实体经济，便利政策普惠小微企业。 郑薇指出，当前全球政治经济的不确定因素依然较多，国际金融市场波动加剧，但是我国经济稳中向好和长期向好的基本趋势没有改变，外汇领域改革开放也将坚定不移地持续推进。“外汇管理部门将持续以供给侧结构性改革为主线，提高服务实体经济的能力，提升跨境贸易投资自由化、便利化水平。” 回顾过往工作，郑薇表示，外汇管理部门按照“五位一体”的总体布局和“四个全面”的战略布局要求，坚持稳中求进的总基调，统筹平衡改革开放与防范跨境资金流动风险，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务。全力支持疫情防控和实体经济发展，完善了市场化调节机制，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，有力维护了国家的经济和金融安全。 郑薇还指出，我国国际收支保持基本平衡。一是经常账户总体呈现顺差，继续处于合理均衡的区间。国际收支平衡表的初步数据显示，2020年上半年，我国经常账户顺差为859亿美元。二是外汇储备规模稳中有升。上半年，我国外汇储备规模为3.1万亿美元，较年初增长了44亿美元，同时人民币汇率弹性不断增强并保持韧性，发挥了调节国际收支的自动稳定器作用。 “近年来，国际服务贸易快速发展，对我国国际收支经常账户的影响也日益显著，成为促进我国经济高质量发展的重要推动力。”郑薇表示，2019年，我国服务贸易收支规模达到7499亿美元，在全球经济体中居第二位，收支逆差有所回落，金融服务作为服务业的重要组成部分，已逐渐成为我国对外开放和经济发展的新亮点和新引擎。
近两年来的机构性行情，让众多机构表现亮眼，投资者也是掀起了一番追随机构步伐的热潮，非常关注市场上知名机构的持仓动态。 除了备受瞩目的医药、消费外，其实还有不少“宝藏”行业同样值得关注，例如环保。 在今年，两家顶级机构在环保行业涉猎，赚的盆满锅满：睿远旗下的两只基金加码两只环保股，中欧旗下的基金新进一只尾气排放龙头股。 1、经历洗盘的环保股 环保行业是一个非常大的概念行业，存在众多细分领域，市场规模非常大。中国环保部在“十三五”期间环保投入预计将增加到每年2万亿元左右，“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。 根据前瞻数据，截止至2017年中国环保行业总产值达到6.87万亿元，预测2019年中国环保行业总产值将达8.87万亿元。未来五年(2019-2023)年均复合增长率约为11.07%，并预测在2023年中国环保行业总产值将接近14万亿元。 环保行业属于公共事业类，这类的商业模式的天花板在于国内的财政规模预算以及各地区公共服务需求，在2018年，中国GDP同比增速由2017年的6.8%下滑至6.6%；固定资产投资完成额同比增速下滑趋势明显，由2017年的7.2%下滑至5.9%；水利、环境和公共设施业固定资产投资额全年累计同比仅增长3.3%。 由于环保的行业熟悉对于融资需求非常大，属于重资产行业，项目需要大量资金做大做强，直接导致环保公司的资产负债率不断提升，融资需求非常迫切。 在2018年的前几年，受益于经济环境的宽松以及兴起的PPP模式，在信用扩张过快的背景下，大部分环保企业主营业务属于重资产、回报期长的投资项目，导致行业整个杠杆率快速升高，负债率攀升，直接让众多环保企业盈利能力大幅度下降，大规模出现商誉减值以及回款难问题。 所以，2017年-2019年在行业去杠杆的背景下，环保领域经历了一波洗牌。 盛云环保、神雾环保、凯迪生态这些企业爆出债务违约问题，整个环保上市企业的表现非常萎靡，当前动态PE（TTM）对应为41.41，处于行业底部，而且从上图可看出，负债端去杠杆过程中已经有减缓趋势。 2、信号！基金加速建仓 2020年上半年，环保行业受疫情影响，各地方政府招标工作受到一定延迟，环保行业营收和利润增速仍持续承压，拐点迹象仍然没有出现。 不过要注意的是，融资环境的改善的背后，对于环保企业来说是近三年来最重要影响因素的消除。 在今年，MLF利率三年来首次破3%，社会投资需求提升背景下信贷高增长，社融持续走高超超预期，新口径存量增速连续8个月持平或上升，根据统计局数据显示，上半年累计新增社融20.8万亿，同比增长6.2万亿。 再者，2020年是十三五规划的最后一年，很多新政策在今年开始实施。 被称为史上最严的《固体废物污染环境防治法》于2020年9月1日起正式实施，新固废法从法律层面对固体废物从源头产生到末端处置利用全过程的管理防治提出更严格要求，拓宽固废监管范围，新增了医废、污泥、垃圾分类、厨余垃圾、建筑垃圾等监管内容。 同时加大了环境违规的处罚措施，将部分违法行为的处罚金提高了10-20倍，提升企业违法成本；新固废法能够加速固废处置需求显性化，促进环卫、垃圾分类、危废处置、垃圾焚烧、污泥处置等细分板块市场空间释放。 所以，在疫情好转之下，各地方招标工作顺利进行，叠加专项债倾斜和政策，环保股的结构性机会被众多投资机构看好。 随着A股市场中报披露的结束，公募基金2020年上半年全部股票持仓来看，从普通股票型、偏股混合型基金，环保工程获得大量加仓，知名的私募机构同样看到了这块区域。 睿远系的两只基金在今年就分别新进并加仓两只环保股： 1、傅鹏博掌管睿远成长价值买进高能环境，是第五大流通股股东。 2、赵枫执掌的睿远均衡价值三年持有混合基金买进的是瀚蓝环境，并且进一步加仓，如今是第四大持仓，占总净值的5.48%，是瀚蓝环境第六大流通股股东。 高能环境是专业从事环境污染防治技术研究和应用的高新技术企业之一，业务领域涵盖环境修复、城市环境和工业环境三大板块，将土壤修复、危险废弃物处理处置、填埋场生态修复作为核心发展领域。 瀚蓝环境则专注于环境服务产业的上市公司，致力为各地政府提供系统性环境服务方案，覆盖自来水供应、污水处理、固废处理全产业链。 上述两只个股均是受益于今年开始实施的新固废法，股价也是充分了反应预期，在今年涨幅均是超过60%。 中欧系旗下的灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金则是瞄准了尾气排放龙头艾可蓝，是这家公司第七大流通股股东。 这家企业今年股价大爆发的原因是国六标准(中国第六阶段排放标准)实施，根据有关政策规定，从2020年7月1日起所有销售和注册登记的轻型汽车开始在全国实行国六A标准。 自2021年7月1日起，所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车应符合该标准要求。目前，国六标准为全球最严格的排放标准之一。 据中国汽车工业协会公布的2019年商用和乘用车产量数据来粗略测算，道路柴油车和汽油车尾气后处理市场空间达到1021亿元，国六相对于国五的增量市场空间约600亿元。 艾可蓝是专业从事柴油机和汽油机尾气后处理产品的研发与产业化，产品主要以轻型柴油机后处理产品为主，目前已在国六汽油机后处理产品上实现批量供货，在国六柴油机后处理产品上实现小批量供货。而且二季度以来因为“国六”预期，艾可蓝股价至今累计涨幅达到163.91%。 在当前市场，被各大机构抱团行业出现一定的泡沫估值，投资性价比逐渐丧失，在未来像环保这种低估的板块能否被资金追捧还不得而知，但是能够看到公私募在这块建仓的速度在加快。
在昨日服贸会“2020中国国际金融年度论坛”上，中证金融研究院党委书记、院长张望军表示，要进一步促进市场投融资的协调平衡发展。他认为，资本市场是一个投融资的专业市场，在稳固融资功能的同时，也要发挥好市场的财富管理功能。 “要支持和鼓励社保、保险、养老金等中长期资金入市，加强证券、期货、基金等金融机构的专业能力建设，发展长期业绩导向的机构投资者，持续提升上市公司质量，增加投资者回报。”张望军表示。 张望军认为，在当前和今后一个时期，构建双循环新发展格局，为发挥资本市场功能提供了重要契机，也对资本市场改革发展提出了新的要求。要按照“建制度、不干预、零容忍”的方针，加强资本市场基础制度建设，增强资本市场枢纽功能，更好地服务双循环新发展格局。 张望军表示，要推动构建更加成熟、更加定型的资本市场基础制度体系。资本市场是规则导向的市场，基础制度决定了市场运行的质量。新形势下，需要加强资本市场基础制度的设计。在畅通出口和入口，促进多空平衡，促进一二级市场协调发展，强化投资者合法权益保护等方面，进一步优化基础制度供给，加快补齐制度短板，推动关键制度创新，提升市场治理能力，筑牢市场稳健运行的内在基础。 他表示，要构建更加良性健康的资本市场生态。资本市场是内涵丰富、机体复杂的生态系统，各类市场主体相互制衡，相互促进。要以贯彻落实新证券法为契机，坚定推进市场化法治化改革，学习借鉴国际最佳实践，进一步激发市场活力。 “同时，要持续推动资本市场改革和其他领域改革的协调配合，在法治供给、诚信建设、风险防控、税收政策支持等方面同向发力，共同形成促进资本市场持续稳定健康发展的合力。”张望军说。
2020年，云南政府推出基础设施建设双十重大工程及"四个一百"重点建设项目计划，发布了《云南省推进新型基础建设实施方案》。上半年受新冠疫情影响，中国各地建设项目基本处于停滞状态。目前，经济需求恢复，基础设施建设项目首先开始发力，云南也同样如此。下半年在此大背景下必然是可利好云南本土的建筑工程或建筑材料龙头企业，而2019年10月末在港股上市的云南建投混凝土（1847.HK），在疫情突如其来的2020年上半年，带着优秀的业绩回到投资者的视野。 一、营业收入增长加快，净利润高增速延续，产品竞争力加强 按业绩公告所示，截至2020年6月30日止，公司2020上半年实现收入约18.36亿元人民币（单位下同），较2019年同期增长11.2%，与2019年全年增长的7.48%相比，公司今年上半年表现出更快的增长趋势。 数据来源：WIND 盈利方面：2020年上半年公司实现归母净利润约1.23亿元人民币，同比大幅增长18.1%，而除所得税前净利润更是同比增长28.6%至1.59亿元，净利润增速高于收入增速。2020年上半年业绩在去年高增速的基础上依然延续良好的增长态势。 数据来源：WIND 公司归母净利润延续此前的快速增长，与公司在毛利和毛利率方面持续改善、期间费用率下降有莫大关系。 数据来源：WIND 毛利方面，2020年上半年公司的毛利同比增长15.04%至2.23亿，增速较2019年全年的同比增长13.33%提高了1.71个百分点；而毛利率方面，公司毛利率自2018年以来，持续上升，2020年上半年毛利率约为12.16%，较2019年同期增加0.41个百分点。与此同时，期间费用率2020年上半年为3.36%，与去年同期相比下降了0.86个百分点，带动净利率提升至7.16%，而2019年全年的净利润率为5.98%。 从毛利率的不断提升反映了公司的预拌混凝土产品在分散且竞争激烈的行业中核心优势和竞争力的增加，并且在疫情的影响之下，很多中小企业的相继倒闭而退出市场，行业被动淘汰落后产能，公司上半年的毛利率的提升意味市场的话语权更加稳固。 在受到疫情影响的期间，公司期间费用不升反降。在收入不断增长的同时，期间费用率下降，为后续的利润弹性带来更多的空间。 而这些主要归因于公司的产品竞争力在上升，从分部业绩来看： 数据来源：公司公告 公司核心业务是预拌混凝土，在2020年上半年营收占比为99.6%，2020年公司上半年预拌混凝土业务的毛利率为12.1%，较去年同期增加0.7个百分点。另外，公司计划在产业链的联动和整合中，以收购或新设混凝土公司、混凝土搅拌站等方式强化规模效应，并加快上游原材料资源的整合速度，其中包括砂石料矿山的开采权获取。公司取得矿山的开采权后，将形成产业链的闭环，公司的产品体系无论从盈利还是市场定价权来看，竞争力更上一台阶。 二、区域机会是下半年主旋律，业绩有望步入快车道 云南建投混凝土当属中国预拌混凝土龙头企业，云南最大的预拌混凝土生产商。根据中国水泥网水泥大数据研究院统计，2019年全球涉足商混业务的上市公司合计商混销量达4.9亿方，共有9家发展商混业务的中国上市企业进入TOP30排名。其中，云南建投混凝土公司以年销量970.22万方位列第13名。 2020年，云南建投混凝土再次荣获"中国混凝土十强企业"称号（连续三年排名第六），被授予云南省AAA信用企业荣誉称号。 截至2020年6月30日，云南建投混凝土已经拥有52座混凝土搅拌站，90条生产线，年产能为2,108.4万立方米，混凝土运输车158辆、泵车2台，以及试验设备279套/台，庞大的组织资源和生产网络是确保公司在行业中实现市场领先地位的基础条件，通过扩大服务区域的半径，实现市场占有率的提高。更何况区域半径的存在，使得公司有天然性区域垄断性质。 2020年3月初，云南发改委发布2020年"四个一百"重点建设项目计划，一共有525个重点项目，总投资5万亿，2020年计划完成投资4,422.3亿元，项目主要在交通、水源工程、医疗、特色小镇、美丽县镇等方面；同时，云南省还将重点推进有关基础设施的十大在建项目、十大新开工项目，即"双十"重大工程，总投资3.6万亿。 数据显示，2020年上半年，云南的基建及房地产在雨水以及疫情压制下，建设进度滞后。 数据来源：国家统计局 数据来源：国家统计局 根据国家统计局数据显示，在房地产方面，云南1-6月房地产开发投资1,955.69亿元，同比增长13.1%；云南房屋新开工面积为3,485.8万平方米，同比增长12.6%；云南房屋竣工面积为457.3万平方米，同比下降39.3%。 下半年基建开发及建设率先发力，以确保完成云南省的"四个一百"重点建设项目计划、"双十"重大工程等全年计划。房地产施工面积增速也将随着开发审批逐步到位而有序开工建设，成为继基建的更有力补充。 由此可见，下半年区域性的机会是主旋律，由于疫情的突如其来，中小企业在疫情中因资金周转等问题退出市场，市场被动淘汰落后产能，集中度提高，疫情无形之中改善整个行业的竞争环境。云南建投混凝土作为预拌混凝土龙头企业，市场占有率更是进一步提高，加之下半年市场的需求激增，公司业绩有进入快车道。 三、估值 PE Bands-云南建设混凝土 数据来源：wind 截至到2020年9月1号，云南建设混凝土的估值是港股和A股两地市场中估值最低、但利润增速却最优秀的公司，PE处于历史底部3.3X区间。并且在行业被动去产能的新一轮景气周期刺激下，伴随着云南省一系列重大基建项目和房地产开工，下半年区域机会有望带动公司业绩进入快车道，云南建投混凝土此时估值显然低估。
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