今年来一场突如其来的新冠疫情肆虐全球，一度长时间停工停业让企业主们苦不堪言，疫情将传统用工方式存在的诸多痛点进一步放大，也让灵活用工这一新型用工模式站上风口。 近日，灵活用工龙头企业人瑞人才(6919.HK)发布中期业绩，上半年公司实现总营收11.96亿元，同比增长11%，核心净利润由去年同期亏损2.29亿大幅扭转至盈利5302万元。在疫情冲击之下，国内众多企业面临经营压力，营收净利下滑者更是不在少数，相比之下，人瑞人才这份成绩单可以说是可圈可点，那么公司究竟有何独特之处？是否有投资机会？ 一、业务模式及行业属性 了解一家企业，首先需要知道公司是做什么的？商业模式是什么样的？ 从人瑞人才的营收分类，我们可以看到公司业务涵盖三大板块，包括灵活用工、专业招聘、其他人力资源解决方案。 从营收占比不难发现灵活用工是最核心的一块，上半年营收占比达到95%。那么灵活用工究竟是什么呢？有何优点？如何盈利呢？ 灵活用工其实指的是一种用工形式，涵盖的范围较为广泛，包含以非全日制用工为代表的时间上的灵活、以劳务派遣为代表的雇佣形式上的灵活、以业务外包为代表的服务形态上的灵活，以及以平台型用工为代表的就业形式上的灵活。上述四种形式中前三种也是比较传统常见的形式，而最后一种则是一种更新的业态，也正是人瑞人才当前的核心业务模式。 此外与我们所熟知的智联招聘这类传统线上招聘平台透过匹配雇主和雇员达成劳动关系所不同的是，灵活用工平台往往是平台自己先获得雇员再以外包形式输出，并从中获得收益。 这一模式的优势是可以透过实现"以企业需求来实时匹配雇佣人才"，其好处也是减少企业长期用人成本，提升用人的机动性和效益。其由人盯岗转变为人盯事，也有效满足了一些周期性的人员需求，甚至于打破时空局限，从根源上解决企业用工难、用工贵的痛点。 对灵活用工模式的服务链条可以粗略划分如下：派遣单位通过招募劳工满足用工单位的用工需求以此从中赚取收益，同时派遣单位也要负责为劳工提供社保、培训、管理等服务。 （图片来源：第一上海） 从上述业务链条不难发现，人瑞人才灵活用工的收入来源，主要是企业主，而公司的支出则主要在平台维护和人员管理上。 近年来，伴随电商、网约车、外卖、快递等一系列新业态的蓬勃兴起，灵活用工行业迎来爆发式增长。根据灼识咨询数据，灵活用工2014-2018年规模年复合增长率超过25%，预计2023年规模有望增至1771亿元，2019-2023年有望实现24.5%复合增长率。 伴随新经济高速发展，人瑞人才充分享受到了这一红利，而这也体现在其营收上，财报显示公司灵活用工收入从2017年的7.06亿增长到2019年的21.51亿，年复合增长率达到了75%。 今年上半年人瑞人才在灵活用工业务板块实现营收11.12亿元，同比增长9%，不过考虑到疫情影响公司减免了部分灵活用工服务费，剔除该影响后，该板块同比增长将达19.3%，仍然保持在较高增速状态。 由上已经可以看出，公司所处的赛道是非常优质的，行业处在早期爆发式增长阶段，且竞争格局较好，公司又处在行业头部位置，具有先发优势，成长性亦不断得到验证。 二、经营特征及竞争优势 基于以上，接下来不妨再来分析公司在行业中拥有哪些特点及竞争优势。 具体可以从以下几个角度考量： 1· 高度聚焦新经济绑定大客户 人瑞人才的业务主要面向新经济客户，根据灼识咨询的报告，关于中国独角兽企业的2019年度调研报告中所列出的211家独角兽企业，约24.6%为人瑞人才2020年上半年的客户。 另外人瑞人才财报显示，2019年来自新经济客户的收入占比达85%，今年上半年这一占比为87.3%。此外，公司营收中来自大客户的占比也相对较高。今年上半来自前五大客户的收入占总收入的55.6%，排名第一的客户更是占到了39.9%。 那么这意味着什么？ 具体分析来看，首先人瑞人才聚焦新经济行业是由其模式及行业的特性所决定，相较于传统行业，新经济企业在灵活用工的需求上更为显著和迫切，与此同时新经济行业也处在高速发展阶段，带来了巨大的需求，这也是灵活用工行业近年来能够取得飞速发展的重要驱动力所在。因此人瑞人才在新经济行业领域持续深耕也实现了自身规模的不断扩大。 此外就公司所服务的大客户占比过高来看，其实也是公司在服务过程中这些客户不断成长所导致的结果。从这一点而言，也反映了公司灵工服务的高续约率和客户的高粘度。其业务数据也进一步佐证了这一点，2016到2019年间人瑞人才100万以上客户合同续约率达到100%，此外2019年财报显示，其来自重复客户的收入占比达到了76%。而今年上半年达到88.6%。 实际上从新经济行业发展趋势来看，有优势的企业尤其是头部公司越做越大、越做越强是常态。因此公司服务这类企业，在早期阶段介入的机会在于，这些企业伴随业务规模的增长会不断寻求更大幅度的扩张，因此对于人瑞人才这类在为其提供人力资源服务的平台而言，也往往将由此获得更多的业务机会，最终规模也实现了更进一步的扩张。 由此总结来看，公司高度聚焦新经济深度绑定大客户不仅带来了良好的品牌效应，同时也积累了长期服务经验和客户粘度，并受益新经济企业规模的不断扩大进一步释放更多的成长动能。 2· 技术赋能支撑快捷响应和高效营运 灵活用工的业务特征决定了灵工平台需要有能够快速响应客户需求的能力，而这也是灵工平台的核心竞争力所在，而技术驱动为服务升级和效益提升打开了空间。 作为国内唯一自主研发O2O招聘平台的人力资源灵活用工服务企业，人瑞人才高度注重技术赋能，早在2012年公司就开始自主设计研发一体化人力资源生态系统，当前已经形成了香聘平台、瑞云管理系统、合同管理一体化系统、瑞聘系统、瑞家园平台等多个系统，透过技术平台其不仅实现了企业与劳工的快速触达、精准匹配，优化了服务体验，同时还带来了管理效率的提升。 此前年报数据显示，公司通过使用人力资源生态系统，人均效能从18年的11.69万/人大幅提升至19年的21.55万/人。此外反映在费用端，在业务规模扩大和人员扩张的前提下，公司的行政开支、销售及营销费实现了进一步降低，上半年数据显示，公司销售及营销开支占收入比由去年同期的2.1%下降到今年对1.6%，行政开支占收入比由去年同期的3.1%下降至今年的2.8%。公司借助技术有效实现了降本增效。 3· 多元业务协同打开行业价值链 除了灵活用工业务外，人瑞人才更大的经营范畴其实是人力资源行业，公司业务还涉及到专业招聘及其他人力资源解决方案。其中专业招聘业务（包括招聘和付费会员）今年上半年总计收入为1908.4万元，占比总营收的1.6%。而其他人力资源解决方案具体则包括业务流程外包、企业培训、劳务派遣。今年上半年，三大分部的营收分别为5294.2万元、61.2万元、245.7万元，同比增速分别达到207.6%、74.9%、-34.2%。 可以看到，公司业务流程外包（BPO）收入占比仅次于灵活用工达到了4.4%，且该板块近年来实现了大幅度的增长，其中2017-2019年复合增长率达到457%，爆发了惊人。该业务由于成本低整体毛利率也相对较高，未来不论是规模还是毛利率都将有进一步提升的空间，因此也有望驱动公司业绩进一步提升。 总体来看，其他几大业务板块能够与灵活用工形成良好的协同，提升公司在人力资源行业的整体综合实力，未来也将有望释放更大的经营效益。 三、当下的投资机会 由上我们可以看到人瑞人才处于优质的赛道之中，同时自身业务发展也十分强劲，各项核心经营指标有力验证了公司在行业的经营能力和成长姿态。 那么对于当下而言，该如何看待公司的投资机会呢？我们可以围绕以下几个方面进行探讨。 1· 业务扩张和机制创新 今年5月底，公司宣布拟成立两家合营公司，大力开拓BPO业务。我们认为，透过合营形式不仅将有利于提升团队活力，加速BPO业务扩张，同时也规避了在扩张中资金占用风险和成本压力。随着后续在合营公司的业务增长在利润端得到释放，扩张逻辑得到验证，有望驱动公司在资本市场的估值重塑。 2· 回购动作 此前公司于7月展开了回购动作，回购130.35万股，花费3983.36万港元。公司在成功上市后不到8个月就展开回购动作，而回购的目的主要用于员工持股激励计划。这反映了管理层对公司经营和未来发展的信心，同时也侧面体现了公司在疫情压力之下仍然保持着现金的充裕，具有较高的抗风险能力。此外回购用于实施员工股权激励也将有利于完善公司治理，调动团队积极性，增强员工活力，提振团队信心，为未来发展积蓄能量。总得来说，回购也向市场传递了积极信号，将有利于公司在资本市场有更好的表现。 3· 估值 根据测算公司当前经调整的动态市盈率估值不到27倍，相较之A股科锐国际75倍的估值差距悬殊。此外，根据第一上海证券的报告，其考虑到今年疫情带来的影响，采用 2021 年公司的财务表现进行估值，予以公司25 倍PE的估值中枢来进行估值，并根据 2021 年经调整净利润和每股盈利，计算得出目标价为 56 港元。较之目前仍有翻倍的空间。 此外，考虑到当前随着A股慢牛长牛预期渐显，港股内资股有望与之共振，同时伴随南下资金持续涌入，有望进一步抬升港股整体估值水平。公司作为优质赛道里的好公司，也有望获得估值修复的机会。
突如其来的新冠疫情，使得2020年国内及全球经济受到了考验。在疫情的影响之下，汽车行业受到了前所未有的冲击。根据中国汽车工业协会公布的2020年上半年汽车产销数据，1-6月，汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。 在乘用车方面，根据中国乘用车协会数据显示，2020年上半年，全国乘用车市场零售770万辆，同比下降22.5%。在豪华、合资和自主三大板块中，仅豪华车板块今年上半年恢复同比正增长，零售销量为105万辆，同比增长1%，而合资和自主品牌分别下滑22%和30%。 不得不让人感叹，豪华车是一个抗周期的好赛道，那么身处此赛道的头部企业和谐汽车（3836.HK）上半年业绩如何？接下来继续看看。 一、二季度大幅好转，上半年业绩总体稳定 据公告所示，和谐汽车2020上半年净利润同比下滑17.9%至2.3亿元人民币，较2019年下半年略为增长，增长了3.4%；上半年主营业务收入57.54亿元人民币，同比下降2.32%；其中一季度收入19.61亿元，同比增长下降21.9%，二季度收入37.94亿元，同比增长12.2%，环比增长93.47%，二季度营收情况大幅好转。 新车销售：2020年上半年新车销售收入50.21亿元，占公司营收比重87.26%，同比下降0.5%；上半年新车销售14613台，同比下降5.5%，其中一季度新车销售4897台，同比下降26.7%；二季度新车销售9816台，同比增长10.6%，环比增长100.45%。 其中，豪华汽车品牌中，2020年上半年雷克萨斯和宝马（包括MINI）的收入占公司新车总收入的86.3%，其销售收入增长6.5%及3%；超豪华汽车品牌中，劳斯莱斯及宾利的新车销售收入分别增长15.9%及157.3%。 新车销售增长主要两方面原因。第一个是，公司第一大宝马和第二大品牌雷克萨斯在华销售强劲2020年上半年，宝马（含MINI）在华共交付32.9万辆新车，其中，第二季度相比去年同期增长了17.1%；而2020年上半年雷克萨斯进口汽车销量为96784辆，同比增长4.8%；以及超豪华市场增长使得公司劳斯拉斯、法拉利销量增速明显。 第二个原因是公司4S店扩展速度有所加快，2019年全年公司新增9家网点以及2020年上半年收购了两家超豪华品牌和两家宝马4S店，并且2020年公司计划继续保持15%以上的网络扩张目标。 售后及精品业务：2020年上半年售后及精品业务收入7.18亿元，占比营收12.48%，同比下降13.6%。 总体来看，上半年公司总体各部分收入稳定，公司的4S店在2月下旬逐步复工，3月底客流量恢复正常。一季度的客流量的短暂停滞使得售后及精品业务在上半年有所下滑，但是整体下滑幅度不高。随着疫情逐步控制，售后及精品业务也重新回归正轨，并且随着公司4S店的网络扩张目标加快，售后及精品业务也同样会迎来快速增长的阶段。 盈利方面，2020年上半年和谐汽车实现毛利为5.2亿元人民币，同比增长-10%；毛利率为9%，较去年同期减少0.8个百分点。 其中新车销售的毛利为1.86亿元，同比下降6.8%，其毛利率为3.7%，较去年同期减少0.2个百分点；售后及精品服务毛利为3.19亿元，同比下降13.1%，其毛利率为44.4%，较去年同期增长0.3%。 期间费用率同比下降0.2个百分点至7.2%，环比持平；现金及现金等价物为18.41亿元，同比增加31.23%，资产负债率下降3.4个百分点至36.5%；经营活动产生的现金净额为7.29亿元，同比增长26.9%； 新车销售毛利率稳定，主要是宝马新车型的投放及雷克斯的销量保持强势、新车销售和精品业务的成本分别同比下降0.3%及14%。与此同时公司现金储备增加及总体资产负债率下降，流动比率和速动比例均有所提高，经营现金流增加等表示公司抗风险能力提高。 总结和谐汽车的2020年上半年报亮点，在宏观环境复杂和行业不景气的情况下，依旧保持业绩稳定性，并且在二季度大幅度好转，抗风险能力同比去年同期有所提高。公司抗周期属性强，管理层能力优秀，能及时根据大环境变化及时调整营运策略。 那么在2020年突如其来的新冠疫情，整体行业趋势放缓的行业现状下，还能交出稳定的业绩，优化的运营效率。这主要归功于公司的战略：聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌。 二、持续深化战略，周期穿越能力得到检验 汽车行业继2018年首次年度下滑后，2019年再次下挫，乘用车产销分別完成2136万辆和2144万辆，同比分别下降9.2%和9.6%；而2020年在突然其来疫情加持之下，上半年乘用车产销情况下滑也是在劫难逃，1-6月，乘用车产销分别完成775.4万辆和787.3万辆，同比分别下降22.5%和22.5%。 数据来源：乘联会 但细分行业分析，豪华车市场需求仍然旺盛，2019年累计售出311万辆，同比增长8.7%，而在2020年，随着突如其来的疫情受到控制，豪华车市场率先迎来V型反转。除了2月份受疫情影响而下滑，今年上半年均呈现逆势增长的态势。数据显示，豪华品牌从3月份开始实现了连续的环比增长，并且在4月份零售同比增长16%，5月份同比增长28%，6月份豪华车零售同比增长27%，市场份额大14.8%，创下了历史新高。 在豪华、合资和自主三大板块中，仅豪华车板块今年上半年恢复同比正增长，零售销量为105万辆，同比增长1%，而合资和自主品牌分别下滑22% 和30%。这个赛道的优越性在此充分体现。 温故而知新，和谐汽车在2019年汽车行业整体增速下滑的情况下，迅速调整战略，将“一体三翼”战略调整为“聚焦主业”战略。在2019年初将专注新能源汽车销售的和谐智联与运营成熟的和谐修车合并融合从上市公司拆分，上市公司体系集中力量专注于豪车细分领域发展。战略的成功使得和谐汽车在2019年汽车行业整体增速下滑的情况逆势交出靓丽的业绩，2019年营业收入同比增长19%，4S经销业务净利润同比增长47%。 和谐汽车在复杂多变的行业状况及疫情来袭之下的2020年继续深化其战略方向，贯彻“聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌”的战略，2020年的战略是2019年战略的延伸和深化，并且提出了更高的要求。 与此同时，这一年也是面临着更为严峻的考验的一年，根据中国汽车流通协会2020年上半年汽车经销商生存状况调查得知，2020年上半年，经销商对厂家总体满意度持续走低，仅20%经销商基本完成厂家销售任务，新车毛利率进一步下降，接近四成经销商出现亏损，超千家4S店退网。从这个角度来看，既是风险也是机会，在行业洗牌阶段，经销商的大量亏损及退出使得公司的并购成本下降及市占率快速提高，市场集中度提高，马太效应凸显。 和谐汽车2020上半年贯彻“聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌”的战略，在提高现有网点运营效率的同时，抓住中国汽车经销商行业转型升级的洗牌机会，借助良好的现金流管理和融资能力，加快了收购、并购动作，目前已完成年初提出的“经销网点增长15%”全年目标计划的80%，上半年扩张速度超预期。 三、逆周期布局，下半年战略成效逐步显现 2020年上半年，和谐汽车在行业周期向下的时候逆周期布局，继续扩充及优化品牌组合，加大并购力度。上半年收购了4家网点，其销售品牌分别是法拉利（1家）、宾利（1家）、宝马（2家）。 那么截止至2020年6月30日，和谐汽车经销商网点共计75家，覆盖全国36个城市，代理14个豪华品牌，覆盖全国33个城市，合作的豪华品牌达10个，囊括了宝马、MINI、奥迪、沃尔沃、路虎、雷克萨斯、捷豹、林肯、之诺及阿尔法-罗密欧；超豪华品牌4个：劳斯莱斯、宾利、法拉利及玛莎拉蒂。 并且已获授在在建经销网点8个，涵盖豪华和超豪华核心品牌，宝马三家、雷克萨斯1家、宾利2家、法拉利2家。新授权经销商网点覆盖南昌、武汉、南京等省会城市，亦覆盖沧州、三门峡等高增长潜力城市。战略性品牌地理布局一方面能进一步巩固和谐汽车在中西部地区的领地位，另一方面能提高集团在全国的知名度及渗透率。 公司是宝马在中国中西部地区最大、全国第一梯队的经销商，在豪车销售方面有多年的管理经验。由于中西部地区复产、复工时间对比华东华南地区有滞后的情况出现，管理团队在疫情后快速的应变能力以及正确的行业判断，使得第二季度新车销量同比增长10.6%以上，而下半年，增长动力更为强劲。 因为宝马品牌今年通过调整产品与提升销售质量，品牌折扣有较大回升，相信宝马品牌将迎来近年最好的时刻，就在刚刚过去的2019年，宝马集团在中国市场累计销售新车723,680辆（含MINI品牌32678辆）首次拿下中国豪华车市场销量冠军，同比增长13.1%的逆势表现，接下来的2020年依旧会延续持强劲势头。因此预期下半年和谐汽车的业绩将有更好的表现空间。 四、三大长期增长逻辑再次梳理，为公司持续成长奠定基础 此前，我们对和谐汽车的长期增长投资逻辑进行阐述过，而在疫情期间，豪华车赛道的逆势增长更加奠定了这一赛道的优越性，也使得其成长性的确定性更强，同时也容易得到市场更多的认可。我们再次梳理了和谐汽车的投资逻辑，并根据其发展和并购方向，再前进一步判断。 我们认为和谐汽车至少具备三个方向的长期投资逻辑，这些投资逻辑仍在持续演绎中，并且在行业发生剧烈波动时实现了逆势增长，公司穿越周期能力得到了检验，长期投资价值得到彰显，这三个主要的长期投资逻辑如下： 1、 豪华车依旧能逆势增长：1）汽车处于换购为主导的消费升级阶段；2）豪华车价格下探，激活了消费者的购买力； 3）中国豪华车的销量仅为乘用车整体销量的11%，相对其他欧美成熟市场30%的占比还有巨大可提升空间。 2、 在受疫情影响，多地出台促进汽车消费政策，尤其是深圳、广州、杭州等一线限牌城市城市放宽牌照指标利好豪车销售，预计后续更有多地政府出台新的刺激汽车消费政策。 3、 根据发达国家的汽车发展数据分析，车辆超过5年后，将迎来大型维修保养高峰期，随着我国汽车保有量的提高，售后市场逐渐成为产业焦点，特别是豪华品牌的售后市场将持续快速增长。 此外同时，公司布局三四线城市沧州、三门峡等高增长潜力城市，其特点高收入家庭数量增长较快，豪车的需求潜力大，这便是公司后续的增长另外一个有力补充。 因为很多豪车品牌相继推出多款售价在人民币20万左右的入门级别车型，加之汽车金融贷款的渗透率越来越高，三四线城市的房贷压力相对一线城市要小，因此豪华车的渗透率在三四线城市正在加速。一二级城市的购买力强，三四线城市豪车渗透率加快。所以公司在原有的布局上同时布局三四线高增长的潜力城市，除了有助扩大公司在全国性影响力以外，同时有利于提高公司的业绩增量。 因此新增一个亮点支撑公司长期投资逻辑：豪车渗透率加快，和谐汽车渠道下沉高增长潜力城市，公司有望实现品牌影响力与产品销量的互为增益。 五、公司估值分析 行业自2018年增速下滑以来，豪华车赛道一次次实现正增长，好赛道容易跑出好公司。和谐汽车2019年的战略的调整，实现逆势增长，而在疫情突如其来的2020年，在延续2019年的战略基础上继续深化战略，提出更严格的要求，并且得到了逆周期布局的机会。在行业的遭受重大打击的同时，既是危机也是机会。目前公司处于布局蓄力阶段，随着网点扩张和品牌结构优化，2020年下半年战略成效会逐步显现，为持续实现高效增长及良好投资回报奠定基础。 数据来源：WIND 数据来源：WIND 截止2020年8月28日收盘，选取了港股经销商可比公司计算出平均PB为2.94X，而和谐汽车的PB为0.69X，远低于同行；同时和谐汽车的PB值已经处于3年平均0.75X左右，估值相对低估。此时股价已经包含了市场对疫情悲观的反应，并且下半年公司业绩增长，无论从公司长远的基本面还是从公司现有估值来看，和谐汽车都是非常值得关注的标的。
今年是粤港澳大湾区建设全面铺开、纵深推进的关键之年，近日，中国人寿发布《关于服务“六稳”、“六保”大局的工作方案》称，将建立充分适应粤港澳大湾区协调发展的高质量、高效率管理体制，为大湾区提供投融资支持和保险保障服务，充分发挥金融保险核心功能，在融入和服务粤港澳大湾区建设中实现高质量发展。 一方面，中国人寿积极推动“险资入粤”，支持“两新一重”建设。截至上半年末，中国人寿支持大湾区建设存量投资规模达945亿元，旗下成员单位广发银行在澳门首创的工程融资领域无追索权保理业务，单笔工程保函金额达47.5亿元。截至上半年末，广发银行在大湾区各项贷款达4219亿元。 另一方面，中国人寿积极参与港珠澳大桥建设期、运营期的保险保障，提供风险保障280亿元；连续七年参与广州地铁运营期保险、工程险的承保，提供风险保障超1500亿元；参与承保广州港船舶保险项目，提供风险保障8亿元；承保广州机场第二高速项目，提供风险保障16.2亿元；承保虎门二桥项目，总保额达到36亿元。 此外，国寿财险还成立了大湾区保险项目部，全力支持粤港澳大湾区发展。上半年，国寿财险为大湾区经济社会和重大项目建设等提供风险保障超7600亿元，同比增长25%。 据了解，为了更好地服务粤港澳大湾区建设，中国人寿专门研究制定了《中国人寿服务粤港澳大湾区建设行动方案》，要求增强中国人寿粤港澳大湾区保险创新能力，加大保险产品、技术、科技平台等方面的创新力度。 截至今年7月末，国寿财险深圳分公司已创新各类医疗险产品为28419名客户提供近1377亿元风险保障，并连续两年为深圳福田区国家级高新科技企业提供核心人才综合保险，保障范围涵盖高额意外、疾病医疗、监护人和个人责任等，今年以来，已为3401名核心人才提供883亿元保险保障。
8月31日，银保监会官网发布消息称，日前，银保监会召开了偿付能力监管委员会工作会议，银保监会副主席周亮主持会议。会议分析了2020年第二季度保险业偿付能力、总体风险等情况，审议了保险公司风险综合评级结果和对部分公司的监管措施，部署了下一阶段偿付能力监管和风险防控工作。 截至2020年第二季度末，纳入会议审议的178家保险公司平均综合偿付能力充足率为242.6%，平均核心偿付能力充足率为230.4%，人身险公司、财产险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为236.4%、276.7%、286.1%；99家保险公司风险综合评级被评为A类，72家被评为B类，5家被评为C类，1家被评为D类。 会议指出，今年第二季度，我国经济稳步恢复，保险业主要经营指标回升，呈现出较强的抗周期特征，偿付能力充足率虽小幅下降，但仍保持在合理区间。当前，外部环境复杂严峻，不稳定性、不确定性较大，保险业实现协调发展、可持续发展面临不少困难，风险防控任务较重。 会议强调，银保监会将切实落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚决打好三大攻坚战，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，统筹推进常态化疫情防控和保险业改革发展工作，以辩证思维看待新发展阶段的新机遇和新挑战，增强机遇意识和风险意识，准确识变、科学应变、主动求变，勇于在危机中育新机、变局中开新局，努力实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。
8月31日晚间，国泰君安公告，朱健因工作变动原因，申请辞去公司副总裁职务。根据公司章程和相关法律法规，上述辞职事项自辞职报告送达董事会之日起生效。 另据上海银行同时披露的《上海银行关于行长变更的公告》，朱健已任公司党委副书记，拟提名为行长人选，董事会将于近期召开会议审议聘任。朱健的行长任职资格须获得中国银行业监督管理机构核准。
房地产行业竞争进入到下半场阶段，集中度提升带来的强者恒强的趋势之下，市场把目光更多的关注到了行业龙头身上。8月25日，碧桂园（2007.HK）披露2020年中报，期内公司实现营业收入1849.6亿元，毛利润448.9亿元，净利润约为219.3亿元，股东应占核心净利润约为146.1亿元。整体来看公司表现较为理想，多项指标持续保持在行业前列。 透过这份不错的业绩表现，不妨一同来探讨当下碧桂园的投资机会。 从笔者观点来看，看好碧桂园未来股价表现有如下几大理由 1· 行业进入估值洼地，龙头经营韧性强，高股息、低估值，股价弹性高 今年受新冠疫情影响，全球资本市场在年初一度遭遇大震荡，而直至目前，港股还未能实现回血，恒生指数仍倒跌10% ，反观之A股市场行情已经热络了好几个月，一波牛市行情已经启动。 就港股市场而言，伴随南下资金持续涌入，叠加港A股联动愈加紧密，港股内资股牛市也在不断发酵。由此再聚焦到板块方面，当前港股地产板块也已经处于估值洼地。伴随整体行情回暖，叠加流动性宽松和房地产调控边际放松预期，板块具备持续的估值修复机会。 从行业回到公司层面，龙头房企将有望成为资金关注的焦点，其受益于整个板块的回升以及龙头绩优股的溢价效应也将带来较高的股价弹性，凸显投资机会。 在此基础上来看碧桂园，公司有较高的分红，这也进一步凸显了投资安全边际。今年中期派息20.55分，半年派息总额占核心净利润总额的31%。而从长期视角看，Wind数据显示，从2006到至今，公司累计进行14次分红派息，分红率达32.51%。而以目前股价测算公司股息率达到6%，也远优于一年期定期存款利率。 此外从估值层面来看，当前碧桂园的估值较过往已经处在历史低位区间，动态PE约5.3倍，在行业内也相对较低，未体现龙头的估值溢价，未来伴随业绩释放估值修复的确定性强。 值得一提的是，公司今年获得了管理层陆续增持，这也进一步向市场释放后续发展前景和业绩增长的信心。 2· 较强的业绩锁定性，土储支撑未来成长空间 碧桂园的利润增长具有较高的确定性，从财报数据来看，截至2020年6月30日，碧桂园录得不含增值税的已售未结收入7808亿元。考虑到房地产行业结转机制 ，这部分已售未结收入未来也将在财务报表中得到确认，这也在一定程度锁定了公司未来两到三年的业绩提升空间。 此外尽管房地产行业进入到下半场竞争，但市场规模距离"天花板"仍有较大增长空间，考虑到行业集中度提升的趋势，未来更多的成长机会也将体现在龙头企业之中。碧桂园的增长动能也仍然具有支撑，而这一点具体还可反映在土地储备上。截至2020年6月30日，碧桂园在国内已获取的权益可售资源约16698亿元，潜在的权益可售货值约6706亿元，权益可售资源合计约2.34万亿元，公司具有丰富的土地储备，强力支撑未来发展。 3· 降杠杆财务稳健，优化融资成本打开利润空间 房地产作为资金密集型行业，市场高度关注房企财务的稳健性，往往有着优良财务管控能力的企业也容易得到市场资金的亲赖。从碧桂园的表现来看，公司长期在财务端有着领先行业的发挥，其信用评级得到了国际评级机构的高度认可，其中惠誉给予投资级的BBB-企业信用评级，标普及穆迪则分别给予碧桂园BB+及Ba1评级，反映公司扎实的财务管理能力及稳健的财务表现。 近年来，碧桂园不断加强管控负债规模，优化公司债务结构，截至2020年6月30日，其有息负债总额由去年底的3696亿元下降至3420.4亿元，相较去年底下降了7.5%。与此同时，公司也保持着较为多元的融资渠道，上半年期末碧桂园的融资成本为5.85%，相较去年底下降了49个基点，融资成本进一步降低。 结合当前稳增长的经济需求来看，货币政策的宽松仍然还将在一段时间内保持持续，由此也将为房企的融资带来窗口，凭借规模优势碧桂园的的融资成本也将望借此有进一步下降的空间，最终传导到利润端，增厚业绩表现。 5· 全产业链布局放大价值 近年来，碧桂园围绕地产主业，先后布局机器人建筑、机器人餐饮、现代农业、新零售等新业态，实现了全产业链的布局，得益于此其进一步巩固了公司的核心竞争力，在行业内具有稀缺性，预计未来有望在资本市场得到新的价值评估机会。 此外，随着公司相关业务板块不断发展成熟并实现分拆，如此前的教育板块以及物业板块，这也将有望抬升公司整体的估值水平。 6· 大行齐声看多，蓝筹优势引发资金聚集效应 碧桂园是国内房企中为数不多的具有投资级的港股蓝筹股，这类股票往往处于行业支柱地位，业绩优良、红利优厚、抗风险能力突出，因此也更容易得到资金的亲赖，尤其是在牛市之中，蓝筹股的上涨动能强，安全边际也较高，。 今年来，已经有包括汇丰、摩根大通、中银国际等在内的多家券商，给与碧桂园买入评级，专业投资机构的相继看好也充分体现了市场对碧桂园价值的高度认可。
在农业银行31日召开的中期业绩发布会上，农行行长张青松表示，在负债端成本管理方面，农行的确做了些功课，通过主动调整存款的策略，继续压降部分高成本存款，使得农业银行的存款付息率同比下行了8个基点，在该行能够主动管理的范畴之内，压降了负债成本。 “至于存款负债成本还能不能继续下降，或者是保持较低的水平，坦率来讲，存款竞争还是非常激烈。另外，存款成本降低还有赖于活期存款的维护，要求我们在服务端、产品端需要有竞争力，增强客户的黏性。前瞻来看，息差仍然是下行的趋势。”张青松表示。 张青松表示，从资产端的收益率、负债端的成本控制方面，农行都面临着很大的压力，未来在净息差管理方面的举措，要持续提升线上获客能力，做大流量，稳定活期存款占比；加强存款的精细化、差异化定价力度，合理控制中长期高成本的存款增长。 同时，在资产端，提升个贷占比、中长期贷款占比，优化农行资产结构。对重定价周期进行科学管理，利用市场提供的机会防范市场风险，对利率敏感性有效加以管理，不至于外部的利率变化，对净息差和利息收入有显著的影响。
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