新华社南昌8月16日电记者从江西省抚州市公安局获悉，16日16时27分，抚州市乐安县重大刑事案件犯罪嫌疑人曾某亮在乐安县山砀镇航桥村附近被警方抓获。 8日7时许，乐安县山砀镇发生一起两死一伤的重大刑事案件。经警方侦查，乐安县山砀镇厚坊村新厚坊组村民曾某亮有重大作案嫌疑，乐安县公安局于案发当晚发布了悬赏通告。 13日8时25分许，乐安县山砀镇厚坊村再次发生一起恶性刑事案件，一名驻村扶贫干部遇害。 目前，案件正在进一步侦办中。
本文来自“中概股一周精选”，本栏目系富途证券与36氪共同出品 一、一周中概股市场表现回顾 1、中概股指数整体表现 2015年1月1日以来中概股等权重指数上涨317.86%，跑赢标普500指数，相对回报率为284.73%。 注：中概股等权重指数成分股包括52家公司构造了等权重中概股组合，筛选10亿美元市值以上中概股（剔除多地上市国企股），每半年调整一次。 今年以来该中概股指数上涨27.42%，本周该指数上涨2.49%。 热门中概股普跌，百度（BIDU.O）跌6.61%，拼多多（PDD.O）跌3.58%，网易（NTES.O）跌1.10%，而教育行业新东方（EDU.N）跌3.72%，好未来（TAL.N）跌3.92%。 2、中概股涨幅TOP10 1）华住周涨幅10.18%，传闻即将回港二次上市 华住酒店前身为「汉庭酒店」，由携程创办人之一季琦创立，旗下品牌包括「汉庭」、「桔子」等，另外亦与拥有国际连锁酒店「宜必思」(ibis)的雅高酒店集团交叉持股，保持合作关系。华住作为服务业，此次受到疫情影响较大，传闻回港二次上市，此次二次上市将为公司注入新的现金流。就上周股价走势来看，市场对于华住二次上市呈乐观预期。 2）欢聚周涨幅达到9.69%，总市值达到65.11亿美元。 公司发布2020年第二季度财报，总营收达到58.4亿元，同比增速达到36.3%，归属于公司的持续净利润达到4.9亿元，同比增长38.3%。 欢聚的此次财报剥离出欢聚集团报表，全力发展海外业务，其中91%的用户来源于海外。目前BIGO直播收入超过了集团直播收入的一半以上。除此之外，公司培养了Likee，该app专注于短视频内容影响，MAU总量同比增长86.2%达到1.503亿。短视频+直播为公司目前的主要战略，受到市场认可。 3、中概股跌幅TOP10 1）跟谁学周跌16.63%，市值跌至212.86亿美元。 前期，跟谁学被12轮做空，其中做空机构香橼资本宣布建立了跟谁学的空头仓位，称跟谁学进行了「证券欺诈」。 跟谁学在过去2个月中股价涨幅超过300%，继8月7日香橼资本做空报告出炉后额，该公司股价持续下跌。本周延续市场的做空情绪。值得关注的是，各大投资机构也将跟谁学评级下调至减持甚至卖出。 2）爱奇艺周跌14.82%，市值跌至141.30亿美元。 爱奇艺被美国证券交易委员会调查，被指营收造假。 8月14日，靠会员服务收入撑起半数营收的爱奇艺发布公告称，该公司被美国证券交易委员会(SEC)调查，要求提供2018年1月份以来的财务记录，并提及空头WolfPack所提及的财务内容。爱奇艺还公布了截至2020年6月30日的第二季度未经审计的财务报告。财报显示，2020年第二季度爱奇艺总营收达到74亿元人民币，同比增长4%。净亏损14亿元，去年同期净亏损为23亿元，亏损收窄。 爱奇艺持续亏损的同时还遭受做空、和监管机构的审查，公司股价上涨压力大。 二、重点公司动态 1、贝壳找房首日挂牌收涨87.2% 北京时间周五凌晨，贝壳找房成功登陆纽交所，股票代码「BEKE」，开盘价为35.06美元，较发行价20美元上涨75%，盘中震荡临近尾盘股价再度拉升，当日收涨87.2%，报37.44美元，其市值达到422亿美元。贝壳也就此创下2018年3月爱奇艺融资24亿美元以来，美股市场上最大规模中概股的IPO纪录。 2、富途Q2季报：总营收6.87亿港元，同比增164.6% 上周四，富途控股公布了2020年第二季度未经审计财报，期内公司实现营收8870万美元（6.9亿港元），同比增长165%，连续两季度同比超100%增长；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现净利润3130万美元（2.4亿港元），同比增长310%。 期内，净增有资产客户数6.5万，再创单季新增历史新高，较去年同期增加三倍；期末有资产客户数达30.3万，同比增长84%；期末客户资产184亿美元（约1424亿港元），同比增长108%；二季度客户留存率高达98%。 3、腾讯发出斗鱼和虎牙合并邀约，消息人士称斗鱼高管将管理新公司 上周，斗鱼宣布其董事会已收到腾讯于10日发出的不具约束力的初步建议书，提议斗鱼和虎牙进行股票换股票合并，因此，虎牙将收购斗鱼的每股已发行普通股（包括以美国存托股票为代表的普通股）。 如果收购交易得以达成，斗鱼高管团队将成为新公司高管团队。对此，多位接近交易的人士表示腾讯确实提出了促成斗鱼、虎牙合并的建议，并且建议已经上升到腾讯总办层面。「动作够快的话，年内可以完成。」一位接近交易人士称。 4、百度二季度净利润50.8亿元，同比增长40% 8月13日周四美股盘后，百度发布了截至2020年6月30日未经审计的第二季度财务报告。当季实现营收260.3亿元，运营利润（Non-GAAP）56亿元，同比增长187%，净利润（Non-GAAP）50.8亿元，同比增长40%。营收、利润指标均超市场平均预期。 百度核心反弹明显，实现营收189.3亿元，较上一季度增长24%；百度App端内收入连续两个季度逆势增长；新基建加速AI商业化落地，百度AI新业务收入实现两位数同比增长。 5、传百世集团拟分拆港上市 据消息人士，阿里巴巴支持的百世集团正寻求将其快递和货运业务在港上市，发行规模和估值目标尚未确定。 据公司2019年年报，阿里巴巴持有百世2418万股A类股，持股占比9.2%；持股9407.5万股B类股，持股占比100%。阿里巴巴持股占百世总股本比重为30.35%，拥有46.2%的表决权。CR Entities持有百世集团13.5%的股权，高盛持股5.1%。 6、传唯品会考虑在香港二次上市 据IFR援引消息人士称，唯品会考虑回港二次上市。对此，唯品会方面表示，暂时没有相关信息分享。 此前，唯品会提交给美国证券交易委员会（SEC）的Form 20-F文件显示，截至今年3月31日，公司董事长沈亚和联合创始人洪晓波的持股分别为12.7%和6.8%，与2018年年报一致。此外，腾讯和京东两个大股东均增持公司股份。 7、新东方被曝考虑赴港二次上市，筹资至少10亿美元 8月10日，据彭博社报道，新东方已经选定三家银行安排其计划进行的香港第二上市，可能筹资至少10亿美元，新东方正与美国银行、瑞信和瑞银合作研究该发行交易。 新东方于2006年在美上市，成为中国大陆首家海外上市的教育培训机构。今年的新冠肺炎疫情，对新东方上半年的业绩带来负面影响。 8、网易公司Q2净收入181.8亿元，同比增25.9% 网易公司第二季度净收入181.8亿元人民币，同比增长25.9%，其中，游戏业务净收入为138.28亿元，同比增长20.95%。归属于网易公司股东的持续经营净利润45.4亿元人民币，同比增长35.3%。二季度，网易营收、净利润均超市场预期。 三、小结与综述 本周中概股等权重指数上涨2.49%，股价表现呈现两极化。8月是中概股的集中财报季，本周多家热门公司公布财报数据，包括爱奇艺、百度、网易等，市场聚焦公司未来发展。目前市场正处于财报集中发布的季节，短期波动较大。其次，财报会披露公司未来发展战略和自身财务情况，帮助投资者选择优质中概股。 宅经济行业会持续成为市场的主要关注点，包括视频、线上教育及互联网券商板块。此外，美国或将发布对中概股的相关禁令，刺激中概股回港二次上市。中概股的集中回归将成为接下来一段时间的关注重点。
图片来源：特斯拉官方 近日，特斯拉CEO马斯克（Elon Musk）在社交网络上透露，特斯拉费利蒙市（Fremont）工厂将采用全球最大的压铸机。“将非常兴奋看到我们Fremont工厂的压铸设备开始运转，这是世界上最大的压铸机，可以让车身后部一体成型，包括防撞梁。”马斯克在社交网络上写道。 特斯拉认为，此种设计能够“减少生产时间、运营成本、生产成本、工厂占地面积、工厂运营成本、工具成本、以及设备数量”。 而在早些时候，网上就已经曝光了特斯拉“巨型压铸机”的专利图。专利中表明：“根据目前车架配置的多向压铸机包括一个具有车辆覆盖件的模具，以及几个可以相对于覆盖件模具平移的凸压模具。此类凸压模具会分别移动至铸造机中央的铸造区，负责不同部件的铸造，在一台机器上完成绝大多数的车架铸造工作。” 压铸机专利图 来源：特斯拉官方 车身框架如果采用传统的冲压零件再拼焊成型的方法，那么需要70个零部件，并且需要各种机器人来进行焊接工作。马斯克表示：“通过这台‘铸造神兽’，我们将从70个零件变成4个，然后是1个，减少重量，改进 MBH，降低成本，用于组装70个零件的机器人的资本支出将大幅下降。” 制造咨询公司Harbour Results总裁Laurie Harbour指出，这大约可以为特斯拉节省20%的劳动力成本。 特斯拉内部将这台压铸机称为“铸造神兽”，而Model Y将是被“神兽”打造的首款车型。根据马斯克预计，Model Y的需求最终可能超过特斯拉其他车型的总和。 此前Model Y在官方意外曝出售价，长续航后驱版车型预售价格为44.4万元人民币，Performance高性能版售价为53．5万元。如今，随着这台“铸造神器”的应用，特斯拉Model Y未来的售价或许会更低。
近期政治局会议在部署下半年经济工作时提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。实际上，类似的表述官方之前提过3次了，分别是5月14日政治局常务委员会、5月23日政协联组会和7月21日企业家座谈会。对于官网这段表述，市场对“国内大循环为主体”解读比较多，但“国内国际双循环相互促进”的说法却被市场所忽视。净出口在GDP的占比呈现逐年降低的趋势，中美关系扑朔迷离，鉴于此，本人主要分析国内大循环发展格局和资本市场在其中的作用。疫情的持续蔓延与国际局势的紧张对宏观经济的冲击不言而喻，负面的外部冲击导致需求端的居民消费以及企业投资下滑，如果把经济“内循环”看做一台机器，那么这台机器目前的运转受到了极大的外部阻力，要想使它正向运转，必须施加另外一个正向的“外力”，那么这个促进“内循环”发展的外力在哪里呢？笔者认为，在资本市场。如图所示，经济这台机器运行非常关键的一点在于需求端的居民消费，也就是国家一直说的内需。居民消费增加才能带来企业销售的增加，然后带动企业利润增加，企业发现产品供不应求之后扩大产能，增加投资，整个宏观经济开始复苏、回暖，居民收入提升，进一步再促进消费支出的增加，形成一个良好的正循环。目前正循环遭受到了疫情与中美冲突的双重外部冲击，疫情与中美冲突不仅导致众多行业需求下滑、居民收入下降，也导致上市公司利润滑坡、估值下降、融资受阻。居民消费是经济的发起点，如果居民消费一直疲软无法复苏，影响会传导至企业进而影响整个宏观经济，因此很多地方政府都在疫情发生之后以向居民发放消费券的方式来刺激经济，可惜的是抽签发放方式对人群的覆盖面太小，此方式也并未推广至全国各地。在居民收入预期下降之时，刺激消费最好的方式就是资产价格上涨带来的居民财产性收入上升，货币幻觉告诉我们，人会对货币的名义价值做出反应，只有一个人有钱了或者说让他“感觉自己有钱了”，他才愿意去增加消费支出。在“房住不炒”的政策之下，资本市场的不断走强就是促进内循环的正向“外部推手”。股市走强，居民财产性收入上升，消费支出增加，企业产销良好、利润增加，企业盈利边际改善，估值提升，从资本市场融资成本下降，投资扩大产能，整个经济复苏、回暖，员工收入提升，进一步促进消费支出增加。美国就是最好的例子。此次新冠外部冲击之后，美联储出台宽松货币政策果断、迅速，并且不断加码，直至美股见底回升，先救美股，再救经济，虽然美国经济复苏还需要很长的时间，但是可以确定的是，美股的稳定甚至上涨对经济的复苏利大于弊，如果美股跟着基本面一起瀑布式暴跌，会对经济形成负反馈，反而加速经济基本面的恶化。成熟资本市场关键危急时刻对“资本市场走强有利经济复苏”的认知非常值得我们认真研究、探讨。当然，有很多人质疑股市在经济受到冲击的时候上涨是否合理，利用货币政策刺激资本市场泡沫会不会成为未来的隐患？这个问题很复杂，争论也一直存在，笔者认为股市本就没有一个合理的估值，你凭什么说十几倍估值就是合理，二十几倍就是泡沫，三十几倍就一定会暴跌发生金融危机？如果无风险利率可以一直保持在0-1%之间，如果经济未来会强劲复苏、回暖，那高估值就是合理的，未来的经济基本面会消化高位的估值。举个例子：如果不考虑货币政策的变化，假设A公司2019年利润一个亿，估值50倍PE，市值50亿，如果2020年、2021年利润快速增长，分别可以达到1.5亿、2亿，那么根据2021年利润计算，目前的估值只有25倍，股价未必会跌，反而会根据利润高速增长的预期而上涨，基本面的强劲增长会消化高估值。新冠疫情之后，中国A股的走势和美股一样强劲，绝大部分股票最近半年的最低点出现在2月4日，此后虽然疫情、中美冲突等不确定情况依然扑朔迷离，但是股市却磕磕绊绊并在7月份创出近2年新高，各项经济数据也在2月份低点之后持续回升，关键时刻，股市的走强对增强市场信心、提振内需消费、降低企业融资成本、扶持科技企业壮大发展、突破关键技术难题发挥了积极作用。展望未来半年乃至一年，国际形势的发展态势我们无法掌控，新冠疫情的进展也有很大不确定性，而发展好国内经济大循环完全可以掌握在我们自己手中，我相信要想发展好国内经济大循环一定离不开一个强大的资本市场。经济大循环，股市怎能缺席？
近日，复宏汉霖-B（2696.HK）旗下的曲妥珠单抗汉曲优®（HLX02，欧盟商品名：Zercepac®）正式获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，成为首个中欧两地获批上市的国产单抗生物类似药。汉曲优®的获批实现了国产曲妥珠零的突破，打破曲妥珠单抗自2002年国内上市以来长期只有单一品种在市销售的局面，有望改变国内抗HER2治疗格局。同时，作为首个登陆欧洲市场的“中国籍”单抗生物类似药，汉曲优®更开辟了中国医药企业参与单抗生物类似药“世界杯”比赛的先河。 国产替代与国际竞争并重 在中国临床肿瘤学会发布的《乳腺癌诊疗指南》中，曲妥珠单抗联合化疗被推荐为HER2阳性乳腺癌术前治疗方案（I级推荐）、HER2阳性早期乳腺癌术后辅助靶向治疗（I级推荐）以及 HER2 阳性晚期（复发转移）乳腺癌的抗 HER2 一线和二线治疗方案（I级推荐）。曲妥珠单抗在乳腺癌全程治疗中起到了奠基石的作用。然而长期以来在中国上市的曲妥珠单抗仅有国外药企罗氏的赫赛汀®，自该药2002年上市以来已独家占据市场长达 18 年。 在这样的局面下，进口药物费用昂贵，年度治疗费用高达10万，给患者家庭带来沉重的用药负担；随着该药被纳入医保目录，又一度出现医保报销范围内药物供应紧张，部分地区无法及时调配药物的局面。医生、患者与市场都期待出现新的破局者，能够提供价格可及的优质药物，稳定持续满足日渐增多的乳腺癌患者的用药需求。 根据官方发布的临床试验（1期与国际多中心3期）结果，复宏汉霖自主开发与生产的汉曲优®（HLX02）与原研曲妥珠在药代动力学特征、安全性、耐受性和免疫原性上皆相似，两者无临床意义上的差异。此次汉曲优®也获批了赫赛汀®在中国已获准的全部适应症，使得中国HER2阳性乳腺癌和胃癌患者终于增加了新的曲妥珠单抗的用药选择。 不仅于此，2020年4月，HLX02曲妥珠单抗原液（DS）和制剂（DP）线顺利通过欧盟GMP现场核查，正式获得了两项欧盟GMP证书。欧盟GMP认证是国际公认的最权威和严谨的认证之一，欧盟GMP认证被也视为药品登陆国际市场的“通行证”。一个多月后，欧洲药品管理局EMA发布积极审评意见，表示“HLX02与参照药赫赛汀（曲妥珠单抗）高度相似，研究数据支持HLX02在质量、安全性与疗效等方面与赫赛汀均无显著差异”，建议批准HLX02的上市销售许可申请。2020年7月27日，欧盟委员会同意HLX02（曲妥珠单抗，欧盟商品名：Zercepac®）在欧盟上市，适应症范围包括HER2阳性早期乳腺、HER2阳性转移性乳腺癌以及HER2阳性转移性胃癌，即赫赛汀®已获准的全部适应症。汉曲优®由此成为首个登陆欧洲市场的“中国籍”单抗生物类似药，开辟了中国医药企业参与单抗生物类似药“世界杯”比赛的先河。 需求与供应，现实与未来 曲妥珠单抗（赫赛汀®）于1998年在美国上市，是HER2阳性乳腺癌治疗的“金标准”药物。经过了20年发展，曲妥珠单抗2018年全球销售额仍超过70亿美元，排药品世界销售额第七位。而乳腺癌在2018年发病率位居全球恶性肿瘤第二位，同时位居女性恶性肿瘤第一位，在癌症患者基数持续上涨的背景下，曲妥珠单抗的需求持续强劲，广大患者群体对高品质生物类似药需求旺盛。 图表 1：赫赛汀全球历年销售额 资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院，整理 自2002年上市以来，曲妥珠单抗在中国的销售额稳步上升，销售额上升的主要限制在于能够负担药物开支的患者群体有限。自2017年曲妥珠单抗加入我国医保后药品使用总量急剧上升，但需求的急剧释放也导致了药品供应不足的等问题。 图表 2：曲妥珠单抗国内销售额 资料来源：兴业证券经济与金融研究院，整理 综上所述，曲妥珠单抗目前在国内处于需求旺盛，但供应不稳定的局面。该局面下复宏汉霖开发的国产生物类似药凭借与原研一致的疗效和国际质量品质，将有充足的市场空间——汉曲优®有望利用本土生产的优势保持充足供货，填补国内用药需求，同时走出国门，参与分配国内外市场份额，代表中国本土生物药打世界杯。 据悉，复宏汉霖已为产品的全球化产能需求作好了充分准备。公司已将现有11000平方米的徐汇生物药生产基地的商业化产能扩至20,000L，并同步启动松江基地（一）与松江基地（二）的建设。松江基地（一）预计产能达24,000L，现已完成临床样品的试生产，松江基地（二）总占地面积达到约200亩，一期智能化工厂也正在建设中。 市场关注与赞同 复宏汉霖是中国抗体药龙头企业之一，在单抗生物药的研发和国际化方面进度领先，综合竞争实力强劲。基于以上客观条件，多家外部券商给予复宏汉霖积极的评级。招银国际维持“买入”评级，目标价57.21港元，花旗首次给与“买入”评级，目标价58港元，光大证券首次给与“买入”评级，目标价64港元。随着外部逐渐发掘企业投资价值，市场关注度也在不断上升，复宏汉霖（2696.HK）自6月12日开始成交量逐步放大，6月16日单日涨幅超过14%，短期盘整之后7月10日开启新的一轮放量上涨，四个交易日实现25%的涨幅。放量资金的进入也是市场对企业潜在盈利预期的认可，关注度上升，市值上涨，产品投产后转化为实际业绩支撑市值，促使业绩与估值成为一个正向反馈的循环。 小结 随着本次HLX02汉曲优®的在国内及欧盟地区双双获批，复宏汉霖实现了国产曲妥珠单抗零的突破，并使得“中国籍”单抗生物类似药首次登陆欧洲市场。该产品优异的质量和严格的开发、生产过程使得其与原研药在质量、有效性与安全性上达到了高度相似，将为复宏汉霖打开国内外这一生物医药主流市场的大门。凭借全球对曲妥珠单抗的旺盛需求，复宏汉霖立足国内、布局全球，有望充分发挥本土生产优势占据市场，并凭借稳定的生产工艺赢得国际认可打开国际销售之路。在这商业化现实条件充分，企业国内外盈利前景明朗的市场背景下，复宏汉霖有望走好国内国产替代、国外优势竞争的“内外”兼修之路。
二师兄最近又飘了。农业农村部畜牧兽医局的监测数据显示，从5月底到7月底，全国猪肉平均价格已经从45.98元/公斤连续涨至55.50元/公斤。国家统计局发布的最新数据也表明，7月份中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中，猪肉价格同比涨幅高达85.7%，环比价格则实现两连涨，涨幅达到10.3%。不少市民表示，“以前买3斤猪肉的钱，现在只能买2斤多点，30多块钱一斤的价格都见怪不怪了。”事实上，自2019年春节过后，关于猪肉价格一路飙升的讨论就没有停止过。虽然今年上半年猪肉的确是降价了，但最近却再度反弹，这究竟是咋回事？我们不妨做个简单分析。1经济学原理告诉我们，商品价格波动的直接原因在于市场供需变化，当供不应求之时，商品会涨价。而此轮猪肉价格上涨，同样可以从供需两端寻找答案。供给端的原因，自然在于猪肉产量的下滑。从下图可以清晰地看到，猪肉价格与猪肉产量呈现明显的反向关系，即猪肉产量下滑的同时价格上涨。自2019年年初至今，猪肉产量和生猪出栏数量的同比增速一直为负，与之相应的是猪肉价格的一跃而起与居高不下。需要注意的是，2019年和近期的两轮涨价并非同样的逻辑，前者的主要原因在于非洲猪瘟的冲击。自从2018年8月发现首例非洲猪瘟病例以来，全国累计有28个省份先后发生100多起非洲猪瘟疫情，捕杀了大量生猪；而猪瘟疫情持续发酵，又严重影响了养殖户的母猪和生猪的补栏预期，加速生猪养殖行业的产能下滑。根据慧通数据研究部的测算，非洲猪瘟使得2019年全国生猪养殖能力下滑了15%~20%。到了2020年，随着非洲猪瘟影响的逐渐减弱，猪肉市场供需的紧张之势有所缓和，价格也随之出现阶段性回落。然而进入6月份，全国很多地区强降雨天气频频光顾，不少地方甚至受洪涝灾害侵袭，导致猪肉产量再度受到影响。有数据显示，今年洪灾比较严重的8个省份都是养猪大省，猪肉产量占全国的43%，某种意义上可以认为全国猪肉生产基地的“半壁江山”都受天气所累，从而导致供给的短缺与价格的上涨。至于需求端，直接原因在于猪肉消费量的上升。具体而言，随着国内疫情防控形势的持续向好，各行各业都在稳步推进复工复产，疫情期间大受打击的餐饮行业已经在持续复苏，国人此前被压抑的需求进一步释放，猪肉消费量不断攀升，涨价也是自然而然的事情。除了供需之外，养猪成本的上升也是抬高猪肉价格的关键因素。Wind数据显示，自2019年第二季度起至今，生猪饲料和育肥猪配合饲料大体经历了两轮比较明显的涨价，近几个月的价格亦是明显走高，二者分别从年初的2.48元/公斤和2.64元/公斤，升至8月上旬的2.79元/公斤和2.91元/公斤——这还没有包括场地设备维护、物流运输、水电、医药等其他方面的费用上涨，如果按照总成本衡量，仔猪的出栏总成本已从2019年6月底的422元/头，激增至2020年8月上旬的2071元/头。如此一来，猪肉价格很难停留在低位。2那么，猪肉价格还要“飞”多久呢？市场普遍认为，短期内猪肉价格很难出现明显回落，不过从生猪的生长周期来看，三季度之后，随着全国生猪及繁育母猪数量的持续恢复，生猪的供给将会增加，同时叠加南方降雨天气的缓解，局部猪价有望得到回调。事实上，自2019年非洲猪瘟影响开始，我国生猪的存栏量就一直处于负增长态势，这也给猪肉市场的供给造成了严重的制约。不过进入2020年之后，生猪存栏量已明显恢复，虽然同比增速仍为负，但却有了大幅度收窄，从2019年第四季度的-27.5%转变为2020年第二季度的-2.2%。另外，从养猪利润走势上看，自2019年下半年开始大幅度走高，近期亦是从5月下旬的1506.8元/头回升至8月上旬的2634.6元/头，而利润的显著增加又会加快养殖户的补栏节奏，进而给未来生猪存栏量和产能的持续增加提供了保障。在此基础上，猪肉市场的供需紧张之势将有望得到进一步改善，从而利好后期猪肉价格的回落，以及下半年CPI整体运行的稳定。3然而，相比于单纯的猪肉价格涨跌，还有更值得我们关注的事情。拉长时间轴可以发现，近些年猪肉价格的大起大落已是司空见惯，“价高伤民、价贱伤农”的戏码更是屡屡上演，这也形成了人们所熟知的“猪周期”。诚然，“猪周期”的形成与各种外部因素的影响息息相关，可是问题的根源依然在于生猪产业链抵御市场波动与风险的能力较差，导致猪肉市场无法长期平稳运行与健康发展。而首要的症结，便是养殖户在生猪产业链上处于弱势地位。我们知道，养猪是一门技术活，绝不是把猪喂饱了杀掉吃肉那么简单。整个过程错综复杂，涉及到饲料、喂养、繁殖、流通、屠宰、加工等诸多环节，它们环环相扣，共同组成了所谓的生猪产业链。这当中，生猪饲养是整个产业链的核心，直接决定着猪饲料和屠宰加工的市场容量与结构，可是这一核心环节却没有享受到“核心”的待遇，只因相比于屠宰、深加工以及流通零售等其他环节，生猪养殖户明显处于弱势地位，这使得他们常常不具备较强的议价能力，进而引发一系列麻烦：一方面，在市场的波动下，养殖户（尤其是普通农户）的效益及利润难以得到稳定保障。伴随着各种饲养成本的不断上升，以及贷款难度与规模养殖用地难度的居高不下，长此以往，势必会挫伤农户养殖的积极性，选择在市场萧条期纷纷放弃养猪，严重影响到生猪存栏数量与猪肉市场供给规模。另一方面，各环节议价能力的不对等，间接导致了生猪产业链节点之间的信息不对称。由于生猪收购商的覆盖范围极为广泛，故而对市场供求信息的掌握程度要远胜于普通养猪农户，这会让农户们在交易时处于完全的被动地位，养殖户常常无法第一时间获悉市场真实需求，也就不能进行科学合理的饲养生产；更有甚者，一旦风险来袭，饲料企业和屠宰加工流通企业甚至可以联手压低收购价格或“成本转移”和“顺势加价”，将市场风险转嫁到养殖户身上来。当“小生产”面对“大市场”时，极容易因决策失误而遭受较大的经济损失，再加之生猪产业化程度低、从众心理强，常常会出现一哄而上或一哄而下，造成生猪供给规模以及猪肉市场价格的大幅震荡。而这，才是猪肉价格持续疯涨的根本原因。我国是猪肉消费大国，猪肉价格的大起大落势必会影响到千家万户的日常生活。长远来看，想要真正实现猪肉市场的平稳运行，我们理应要从根本入手，切实解决生猪产业链上存在的种种问题，着力推动整个产业的做大做强。唯有如此，才不会让猪肉成为一种可望而不可即的“奢侈品”。
8月14日，中国奥园集团股份有限公司（以下称“中国奥园”）公布2020年6月30日止六个月的中期业绩公告。公告显示，中国奥园在上半年录得营业额282.4亿元，同比增长19%；同时，实现毛利润人民币82.8亿元，同比增长18%，毛利润率29.3%；核心净利润人民币28.3亿元，同比增长14%，核心净利润率10%；股东应占核心净利润为人民币24.5亿元，同比增长21%，股东应占核心净利润率8.7%。 在上半年突如其来的新冠疫情影响下，中国奥园核心盈利指标仍能取得较快增长；在销售方面，公司前七个月实现物业合同销售共计604.2亿元，完成全年销售额目标46%。随着下半年经营节奏的进一步调整，中国奥园有望实现全年销售目标。 自2016年以来，中国奥园迎来了一轮跨越式增长期。2016-2019年，中国奥园销售额年复合增速高达66%，优于TOP30房企销售额同期43%的复合增速，在2019年销售额破千亿。而在销售规模扩张的带动下，中国奥园的营业收入与利润也实现稳增。 （资料来源：公司公告） 而为了平衡规模和盈利，中国奥园在2017年提出了“三步走”战略，即完善全国布局、聚焦核心城市、深耕重点区域。其中，中国奥园在2020年将继续深耕进入城市，争取每个城市实现50亿元销售贡献。随着上半年亮眼业绩的发布，中国奥园多项核心指标持续向好，从而也印证了公司城市深耕战略正在得到不断夯实。而随着未来城市布局广度和单个城市贡献进一步提高，中国奥园的销售规模也将实现同步增长。 1800亿销售额将于未来两年确认，土储质优量足保障业绩高成长 中国奥园于1996年在广州成立，2007年在港股上市。历经25年发展，公司从珠三角走向全国，2019年销售规模突破千亿，属千亿房企中规模增速最快之一，并且形成以房地产开发为核心主业的多元业务结构。 今年上半年，中国奥园累计实现物业合同销售额约508.7亿元，继续稳居行业TOP30。同期，中国奥园已签约未确认的物业合同销售约1800亿元，随着上述合同销售额将逐步于未来两年确认，中国奥园未来的业绩增长具备了良好的基础。 而丰富优质的土地储备同样是房企高成长性的有力保障，尤其是对中国奥园来说，过去几年的跨越式增长主要来自于公司拿地力度的加大。2014-2019年，中国奥园土地储备年复合增速高达30%；2017-2019年，中国奥园拿地/销售面积比分别达到287%、142%、138%，明显高于行业平均水平。而截至今年上半年，中国奥园新增项目44个，新增可开发建筑面积约695万平方米，新增可售货值约人民币832亿元，累计拥有土地储备总建筑面积约4874万平方米，权益占比78%，总货值约人民币5015亿元，计入城市更新项目后的总货值约人民币11602亿元，足以满足公司未来4-5年的正常发展。 （资料来源：公司公告） 值得一提的是，中国奥园鲜明的拿地特色也为公司成功树立了差异化竞争优势。中国奥园通过股权合作、收并购、城市更新、公开市场招拍挂等多种方式拿地，拿地成本持续保持较低水平。 在招拍挂方面，中国奥园今年陆续在广州、漳州、成都、合肥、佛山、扬州、武汉、宁波等一二线城市的公开土地市场获取项目。其中，5月18日，中国奥园以220028万元总价，拿下广州白云区江高镇中心城区政府储备项目住宅二期-1号地块，折合楼面价约19067元/平方米；5月20日，中国奥园又以总价21.89亿元竞得成都天府新区出让一宗超百亩商住用地；7月17日，中国奥园更以底价15.41亿元斩获上海嘉定区安亭镇一宗商住办地块，成交楼面单价11500元/平方米——在深耕粤港澳大湾区的同时，中国奥园持续完善全国化布局。 （上海嘉定区安亭镇商住办地块示意图） 收并购方面，中国奥园4月份宣布收购A股上市平台京汉股份，。2020年7月，中国奥园正式完成收购京汉股份29.99%股份。资料显示，京汉股份具备多年房地产开发管理经验，目前共计持有18个项目，主要位于中国北京、天津、重庆、成都等热点城市。而通过本次收购，中国奥园将开拓资产包拿地的新模式，土地储备资源也将得到进一步丰富。 大湾区城市更新优势明显，“奥园旧改模式”发挥六大优势 近年来，中国奥园积极投身于粤港澳大湾区、环北京区域、中西部城市群、北部湾经济区等地的旧城、旧村、旧厂（三旧）改造再开发中，目前已实现“三旧”改造全覆盖。截至2020年6月30日，中国奥园拥有逾50个不同阶段的项目，预计额外贡献可售资源约6587亿元，其中粤港澳大湾区占95%，有助增厚大湾区土地储备，为未来增长提供持续动力。 在广州，中国奥园城市更新项目遍布荔湾、黄埔、番禺、南沙、增城等区。其中，参与改造的广州市增城区南坣村，是增城区第一个通过公开招商方式进行更新改造的旧村，自启动签约以来，仅用45个有效工作日突破八成，刷新增城区旧改签约记录。 （增城区南坣村项目现状与改造效果图） 今年以来，中国奥园先后与卓志集团签约开发广州黄埔嘉利码头改造项目，并联合广东合汇、粤港澳大湾区产融投资顺利成为广州市增城区朱村街横塱村旧改项目的合作企业；与花样年签约城市更新战略合作协议，双方在未来将就大湾区城市更新项目展开合作，优势互补、不断加深和拓宽合作领域。此外，中国奥园成功中标东莞清溪镇城市更新项目前期服务商，成功签约深圳龙岗松元头城市更新项目等，持续扩张大湾区的城市更新业务。 经过多年的沉淀，中国奥园在城市更新方面已经形成了一套“奥园旧改模式”，即通过“专业团队+复合产业”，将教育、医疗、养老、体育、商业、文化、产业、科技等复合产业融入到旧改项目中。 相较于同行，“奥园旧改模式”有着包括复合产业优势、本土企业优势、品牌口碑优势、人才优势、资金优势、示范项目优势在内的六大优势。 境内外融资成本创新低，多家机构给予奥园积极展望 在“房住不炒”主基调持续，新冠疫情“黑天鹅”降临的背景下，房企现金流及融资能力备受考验，房地产行业洗牌加速。但在这个过程中，对于房企来说并非是一个“泥沙俱下”的局面，马太效应让基本面扎实、具备良好融资能力的房企脱颖而出，中国奥园就是其中之一。据了解，中国奥园重视开拓多元化融资渠道，贯彻稳健的财务管理，债务结构不断优化。而随着今年融资环境的整体宽松，中国奥园抓住窗口期完完成发现包括公司债、美元债、银团贷款等，融资能力持续提升。 资料显示，今年2月及6月，中国奥园发行1.88亿美元363天4.8%境外债及4.6亿美元2024年到期6.35%境外债，其中1.88亿美元境外债创中资高收益债最低发行成本，4.6亿美元境外债较 2019 年同期限债券息票下滑近1.3个百分点；1月及4月，中国奥园完成两轮共2.8亿美元三年期境外银团贷款，年利率为HIBOR/LIBOR加4.30%，由恒生银行、汇丰银行牵头，共九家境外商业银行参与；2月及8月，中国奥园分别发行25.4亿元五年期5.5%境内公司债及11.8亿元五年期5.65%境内公司债。 同时，上半年中国奥园现金回款率达到90%，总现金约人民币694.4亿元，现金流充沛。 中国奥园突出的融资能力及执行能力也获得资本市场的肯定。2020年4月和5月，中国奥园分别获标普及穆迪重新确认信贷评级及“正面”评级展望，三大国际评级机构一致给予“正面”评级展望，同时公司境内信贷评级获联合信用评为中国最高信用等级“AAA”。 中国奥园的基本面不断得到夯实，公司股价今年以来却表现平淡，累计下跌18.67%，动态市盈率已经跌至5.56倍，为近3年估值低位。中国奥园在资本市场表现平平，一方面是市场短期对房地产板块悲观的情绪宣泄，但另一方面，多项核心指标持续向好有望主导中国奥园的估值重塑，给了投资者长线布局的机遇。 而在今年上半年，中国奥园也多次获管理层增持，体现公司董事会及管理层对公司业务发展有良好的信心。资料显示，中国奥园集团董事会主席郭梓文在4月份增持中国奥园100万股股份，并购买100万美元中国奥园2021年9月到期美元债。6月11日，集团执行董事增持中国奥园35万股股份。 （资料来源：Wind） （资料来源：Wind） 而据Wind显示，今年6月以来包括招银国际、中金公司、兴业证券、建银国际、华创证券等多家海内外知名投行给予中国奥园积极评级，其中中金公司给予公司“跑赢行业”评级，建银国际给予公司“优于大市”评级，华创证券则给出“强烈推荐”评级，而招银国际将中国奥园目标价设置为15.48元，较公司目前股价约有60%的上涨空间。 根据华创证券的预测，中国奥园2020-2022年每股收益将达到2.34元、2.81元和3.31元，按照NAV折价45%给予目标价13港元、相当于20PE5.1倍；同时预计中国奥园将在2021年实现增长提速，2019-2022年销售年化增速达到20%。此外，兴业证券预计中国奥园2020年和2021年营业收入为820亿元和1022亿元，同比增长62.2%和24.8%；核心净利润为63亿元和77亿元，同比增长52.3%和23.0%。 从整体上来看，今年上半年中国奥园的销售已基本恢复至去年同期水平，充裕的已售未结资源及大湾区丰富旧改项目为公司未来业绩提供良好保障。中国奥园多元化拿地能力突出，融资成本持续改善，公司管理层不断增持股份也体现出对于中国奥园未来发展的信心。随着中国奥园全国化布局和城市深耕的不断推进，“后千亿时代”的中国奥园规模增速和业绩成长性都不容小觑。
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