18家险企今年“补血” 超580亿资本补充债发行利率降至3.5% 保险公司综合偿付能力充足率告急。 今年以来，有近七成险企的综合偿付能力充足率出现了不同程度的下滑，还有多家险企最新风险综合评级不达标。 为了能尽快恢复，保险公司正在探索多种资本补充途径，一方面积极协调股东推进增资计划，一方面发行资本补充债券“补血”。 目前资本补充债由于本身不涉及现有股权比例的变更，审批标准和发行程序相对简单，周期更短，因此成为保险公司“补血”的主要方式。 资本补充债发行利率走低 今年以来，险企明显加快了资本补充速度。 据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来共有18家保险公司进行了增资或发债，合计“补血”逾580亿元。 从“补血”方式来看，资本补充债券最受险企欢迎，今年以来已经有11家险企通过此种方式进行融资，合计融资超过500亿元。 今年5月13日，新华保险成功发行100亿元境内资本补充债券，募集款项划付工作已顺利完成。债券期限为5+5年，主体和债项评级均为AAA，发行利率确定为3.3%，认购倍数达3倍。本次债券是新华保险发行的首只资本补充债券。 4月，光大保险成功发行2020年资本补充债30亿元，认购倍数达到2.7倍，发行利率3.90%。 普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾接受21世纪经济报道记者采访时表示，通过资本补充债的方式补充资本，本身不涉及现有股权比例的变更，审批标准和发行程序相对简单，周期更短，因此更容易被保险公司采用。 周瑾分析，去年保险行业的整体增速回暖，达到两位数，资本消耗大，需要持续补充。但另一方面，银保监会关于股东资质、资金来源和公司治理等方面的监管要求在收紧，审批门槛提高，而且很多民营股东的经营受到国际国内经济金融形势的影响，自身的盈利能力和出资能力受到影响，所以通过原有股东增资或者引入新股东的方式难度较大。 此外今年融资成本低，也是险企愿意发债的重要原因之一。 今年市场流动性较为充裕，市场利率的重心不断下移，资本补充债的发行利率也随行就市，出现走低。统计数据显示，资本补充债5月底的发行利率从年初的5%-6%，降至3.5%左右。 除了发债之外，还有向股东求助的方式。如国任保险近日发布公告称，已取得监管部门变更注册资本的批复，核准国任保险注册资本由30亿元增加至40.07亿元。 综合偿付能力充足率下降 保险公司发债“补血”，主要原因在于综合偿付能力充足率出现下降趋势。 根据银保监会的数据，今年第一季度末，纳入会议审议的保险公司平均综合偿付能力充足率为244.6%，较上季度末下降3.1个百分点；核心偿付能力充足率为233.6%，较上季度末下降3.2个百分点；财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为288.1%、237.3%和290.3%；102家保险公司风险综合评级被评为A类，72家被评为B类，3家被评为C类，1家被评为D类。 一季度未达标险企为中法人寿，综合偿付能力充足率为-18227.01%，与上一季度相比减少2665.7个百分点。中法人寿面临的问题已是老生常谈，主要集中在三方面：一是偿付能力不足，因公司资本金长期未得到补充，在以风险为导向的偿付能力评估体系下，公司经营费用支出导致实际资本持续下降，公司总体偿付能力低于监管要求水平；二是流动性不足，自成立以来，资本金从未得到过补充，因持续亏损，资本金已消耗殆尽，现金流持续净流出；三是人员不足，因目前公司偿付能力不足，经营费用管控，所以人员流失，招聘困难，存在部分关键岗位人员配备不足，无法保证履职的风险。 君康人寿和百年人寿的情况也较为危险，两家综合偿付能力充足率分别为109.43%和106.77%。 君康人寿在公告中解释称，受新冠肺炎疫情影响，公司部分投资项目进度延迟，为规避风险保持流动性，导致第一季度投资收益未达预期；且一季度业务较为集中，手续费及佣金支出也随之大幅增加，造成净利润存在季度间周期性。随着投资收益兑现，预期利润情况将出现好转。 除上述几家之外，人身险企业中，建信人寿、恒大人寿、上海人寿、中银三星人寿、富德生命人寿、珠江人寿和天安人寿的综合偿付能力充足率也逼近“红线”。 根据监管要求，当险企的风险综合评级不达标时，监管部门会对险企念“紧箍咒”，一些新业务的发展可能受到影响，因此在这种情况下，险企需要加速“补血”，通过控制业务规模、改善产品结构、优化资产配置等举措，来提高抵御风险的水平。 (作者：叶麦穗)
金融委七大举措解读：“零容忍”如何落实 如果说前几次会议是发现问题和提出问题，那么本次会议的主旨就只有一个，即解决问题。会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好.。。 打击资本市场违法犯罪正在成为今年资本市场一条不可忽视的主线。 近日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。 从会议内容来看，打击资本市场违法犯罪在金融委层面已经由发现问题、提出问题到提出众多举措全面解决问题。 对于此次会议所释放的信息，工银国际首席经济学家程实认为，本次会议并非着眼于短期的市场走势，而是立意长远，沿承了此前数次金融委会议的政策思路，旨在为中国资本市场的长远发展保驾护航。在中国经济的“双循环”新格局之中，这一举措主动应对时代变革，有望在多个层面产生深远的积极影响。 七大举措践行“零容忍” 值得注意的是，这是4月份金融委首次提到资本市场违法犯罪行为以来，年内第四次金融委在会议中提及要重点打击资本市场违法犯罪行为，回顾历次会议的内容不难发现，有关资本市场违法犯罪的表述逐步升级。 4月7日第二十五次会议仅提到，“坚决打击各种造假和欺诈行为”；4月15日第二十六次会议提到，“对造假、欺诈等行为从重处理”；5月4日第二十八次会议提出，“必须坚决维护投资者利益、严肃市场纪律，对资本市场造假行为‘零容忍’” 。 而本次也就是第三十六次金融委会议则认为，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 可以看到，金融委层面对于资本市场违法犯罪的措辞严厉程度以及广度在逐步提升，这也意味着金融委越来越重视打击资本市场违法犯罪行为。 对于表述一再升级，涵盖资本市场违法犯罪的范围变大，清华大学法学院教授、上海证券交易所上市委员会委员汤欣认为，资本市场上的违法行为在财务造假之外，至少还有内幕交易、操纵市场、欺诈客户等等；在保护市场投资者之外，还需要保护金融消费者的权利和利益，对这些违法犯罪行为都要依法加大打击的力度。 “今年以来，过去两年的大案逐渐落地，比如，康得新等事件都在近期有了结果，但因为在旧法的框架下，其处罚结果并没有如市场所期望的严厉，尽管后续相关人员已经被移交司法机关，但这并不能回应市场的期待。另外，今年瑞幸咖啡财务造假的事件也在海内外的资本市场造成了极坏的影响。资本市场的信用需要修复，政策的升级和处罚的严厉都是必要的。”一位中伦律师事务所合伙人表示。 如果说前几次会议是发现问题和提出问题，那么本次会议的主旨就只有一个，即解决问题。会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 同时金融委也提出，新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 根据记者梳理，七大举措中包含了“严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处”以及“深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成‘有进有出、优胜劣汰’的市场化、常态化退出机制”等常规内容。 另外，让市场意识到此次推出的举措在落实层面与之前的最大区别是，在七大举措中金融委提到将由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”。 这意味着将由证监会牵头组建专门的部门来落实打击资本市场违法活动，有了这样一个部门的存在，打击资本市场违法犯罪的专注度和力度以及和其他部门协调机制都将上一个档次，资本市场违法犯罪将在未来一段时间内迎来高压监管、“零容忍”的阶段。 程实就指出：“由于资本市场违法成本较低、信息不透明，对投资者尤其是中小投资者的保护尚有缺陷，制约了上述正向效应的释放。直面这一问题，本次会议对症下药，一方面，通过完善证券执法体制机制，配合立法机关加快刑法修改等工作进度，构建事前监管的‘防火墙’，另一方面，通过严厉查处违法行为、启动‘集体诉讼’、建立专项工作小组等措施，强化事后惩治的‘纠错器’。这一‘双管齐下’的政策组合有助于补上制度建设的短板，放大资本市场在‘内部循环’中的战略功效。” 集体诉讼或加速落地 值得注意的是，汤欣表示，通过立法、执法、司法的联动，提高违法犯罪行为的现实成本，对于市场秩序、保护投资者利益具有重要意义。但同时也要注意念好“建制度、不干预、零容忍”的“九字真经”，在强化法律责任之外，通过理顺市场机制、强化治理制度，建立促成市场良性和持续发展的长效环境。 因此，七项举措中还有一项内容值得重点关注，这便是金融委提出要强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。 相比其他几项举措，集体诉讼将是唯一一个从民事赔偿层面对资本市场违法犯罪行为形成威慑的，也就是借助市场自己的力量对资本市场参与主体形成规范的约束。 今年3月1日新证券法生效后，中国版集体诉讼加速落地，先是3月24日上海金融法院发布了《上海金融法院关于证券纠纷代表人诉讼机制的规定(试行)》(以下简称《代表人诉讼规定》)。 此后，南京中院就四家上市公司虚假陈述引发的民事赔偿案件，告知符合条件的投资者在指定的时间内向南京中院登记起诉，主张相应的投资损失，并在公告中特别说明，投资者保护机构经50名以上投资者委托可作为代表人参加诉讼，这也是新证券法实施后迎来的首批证券集体诉讼。 而此次金融委专门提到及时启动“集体诉讼”也被业界认为中国版集体诉讼落地将要加速的信号，各部门也将尽最大可能扫除制度障碍为集体诉讼落地提供良好的政策环境。 不过，汤欣也提出，证券法第95条第3款规定的“特别的代表人诉讼”制度很受市场关注，但集体诉讼效力强劲，需要严格依照法律和相关司法解释来推进。相关制度的落地，需要同时考虑维护市场秩序、保护投资者利益的出发点和逐步摸索推进、适应市场发展现状的现实背景。 (作者：谷枫)
导读 创立于2014年的Ellevest是一家来自美国纽约的智能投顾公司，该公司主要面对女性客户群体，提供一系列更贴近女性需求的投资组合方案。Ellevest关注女性的财务生活需求及职业生命周期，运用大数据及人工智能算法等技术，设计ETF金融投资组合（包括债券、股票和替代方案等），为职业女性提供退休储蓄、子女教育金、置业基金等财务建议，帮助她们更轻松地管控与实现财务目标。Ellevest以其独特的公司定位及优质服务入选了福布斯2018年金融科技公司前50强，是linkedIn“2019年最受欢迎50家创业公司”之一，被NerdWallet评为“2019最佳机器人投顾公司”之一。 Part 1公司概述 1.1公司简介 2014年创立于美国纽约的Ellevest是一个具有使命驱动的数字投资平台，旨在帮助女性客户通过低成本投资实现自己的财务目标。公司的创始人是位女性，作为“女性为女性打造的平台”，Ellevest的成立在美国投顾领域吸引了不少目光。这家性别色彩鲜明的金融服务公司，它的产品与文化都带着独特的属性。 从面向普通客户的数字投资策略，到面向私人财富客户的定制投资组合，Ellevest为各阶层的女性提供投资建议。在投资方面，女性与男性有着理念差异，她们更看重的是人生目标的实现，而非获取超额收益，因此也对投资风险更加厌恶。Ellevest将女性的职业生涯、风险偏好、平均寿命等因素纳入考量范围，为女性提供直观、全面、现实的投资计划，帮助她们更自信地掌握个人资产。平台的运转并非只是提供一个投资组合的标准套餐，而是站在实现客户各类财务目标的角度，根据女性风险厌恶的特点将财务目标的实现率锁定在高于同业的水平。Ellevest还为客户推荐“影响力”投资组合，通过该基金间接投资一些具有社会影响力的女性创始公司或可持续发展的公司。Ellevest被美国全国广播公司财经频道(CNBC)评为美国“50大颠覆者”之一，被linkedIn评为“最受追捧的初创公司”之一，还被《企业家》杂志评为“100大杰出创意”之一。 据统计，2017年4月，Ellevest拥有雇员32人，个人客户3700位，管理总资产为2500万元。而截至2020年2月，Ellevest共有雇员111人，拥有个人客户43554位，管理资产也超过了5.53亿美元。其中，高净值客户93名，资产总额为2.17亿元，约占公司管理总资产的39%。三年不到的时间里，Ellevest的员工数扩大了三倍，客户群体数量增长了10倍，并吸引了高净值客户的加入，管理资产规模增长超过了22倍。Ellevest以快速增长的态势在美国投顾领域迅速发展着。 1.2创始人简介 公司创始人兼首席执行官Sallie Krawcheck Ellevest的创始人是一位在华尔街历练多年具有丰富投资经验的优秀女性——Sallie Krawcheck。她以善于逆转落魄的大企业而扬名，有“华尔街女王（Queen of Wall Street）”之称，被机构投资者公认为排行第一的最佳分析师。1992年，在哥伦比亚大学取得工商管理硕士后，她进入投资管理公司Sanford C. Bernstein & Co担任高级研究分析师，并在4年后晋升为研究主管。任主管2年后，她被公司任命为首席执行官。此后，她以敏锐的市场观察力与优秀的领导力征服华尔街，先后担任过花旗银行CFO，花旗银行财富管理部门CEO及美林银行财富管理CEO。 2011年，她从美林银行辞职，开始思考为女性在金融投资领域谋求更大的权益。在投资顾问领域拥有资深经验的她认为，现在投顾行业主要针对的都是男性用户，而女性用户的投资行为和需求与男性有明显不同，她开始关注女性领域的金融特点与需求并创办了Ellevest。除了创立Ellevest，她也是拥有135万用户的全球职业女性网络——Ellevest Net的首席执行官，是Pax Ellevate全球女性领导基金的主席，同时著有畅销书《拥有它:职场女性的力量》。她被《福布斯》评为世界排名第七最有权势的女人，在Fast公司发布的“商业领域最具创造力的100人”中排名第九，被《企业家》杂志评为十大未来企业家之一，并登上了《名利场》杂志“2018年新贵榜单”。 1.3融资情况 Ellevest独特的市场定位吸引了众多投资者的目光，受到了资本市场的关注。截至目前，Ellevest共进行了四轮融资，融资金额共计8660万美元。除了有Morningstar（晨星）、Ulu Ventures、PayPal等机构投资者，还有网球明星Venus Williams、Ariel投资总裁Mellody Hobson等个人投资者。Ellevest获得了女性投资者的大力支持，四轮融资中共有8位女性投资者参与。公司运用这些融资加速了公司规模的增长——包括投资系统技术、拓展产品类别及参与女性金融教育、慈善服务等。 表：Ellevest融资概况 数据来源：Crunchbase.com、index.co Part 2商业模式 2.1市场定位：提供财富管理方案 助力女性发展 据Ellevest调查显示，目前美国金融投资领域86%的投资顾问是男性，平均年龄在50岁以上。她们认为，这些投资顾问在为投资者制定财务方案时一般都默认了以男性的工资特点、职业道路、投资偏好、平均寿命等为基础，提供“无性别差异化”的投资方案，不利于女性的财富增长。而社会调查显示，目前美国女性的财务需求旺盛，她们掌握了超过11万亿美元的财富，百万富翁中女性占比达到了45%。而在40岁以下的女性富裕人群中，有75%的女性都缺少专业的财务顾问；其余25%拥有财务顾问的女性中，仍有高达67%的人认为财务顾问未能充分理解她们的需求。美国女性富裕阶层如何更好地管理自身财富已成为亟待解决的课题。 Ellevest针对这一市场特点，为女性提供了轻松简单的理财方式。它运用线上注册、数据采集、目标制定等方式，结合大数据技术及智能机器人统计分析，迅速的为客户提供财务方案。同时，Ellevest还致力于推广女性事业发展，提供职业发展指导、财富知识教育等。并通过Pax Ellevate全球女性领导基金，为女性创业者提供资金支持。 2.2产品序列：零起点低费率 差异化的个性服务 Ellevest针对不同投资金额的客户设置了Ellevest数字服务（Ellevest Digital）、Ellevest高级服务（Ellevest Premium）及私人财富管理服务（Private Wealth Management）三个序列，三者在服务年费、服务范围等项目上有所差异。除了服务年费，客户不必支付其他交易成本。但必须支付ETF费用，普通的核心投资组合平均费用为0.06%至0.16%，而“影响力”投资组合的平均费用为0.18%至0.25%。 表：Ellevest数字服务及高级服务 来源：Ellevest官网 表：Ellevest私人财富管理服务 来源：Ellevest官网 Ellevest高级服务及私人财富管理服务均提供了理财规划师及职业教练一对一的贴心指导，帮助客户提升薪资谈判技巧及理财能力。私人财富管理服务还为这部分高净值的客户配置专属财务顾问，帮助她们定制每一个阶段的计划。从长期计划入手，在职业、家庭、税收、现金流、债务、信用、投资、退休和保险九个方面全面管理客户的财富健康。同时，还为客户节省消费、医保、报税等方面的开支，提供信托管理、资产转移、慈善捐赠等方案，最大程度上满足客户全生命周期的财务需求。 2.3投资模型：目标驱动 融合女性视角 以目标为导向，Ellevest投资模型以客户实际基础为考量点，制定贴合客户现实需求的投资方案。平台模型需要客户填写年龄、职业、收入水平、教育程度、婚姻状况、子女数量及经常账户余额等基本信息，同时提供想实现的财务目标，如置业、创业、子女教育金、退休金等。系统以这些因素为运算基础，整合了特定性别的薪资曲线和预期寿命数据，为客户的财务目标设定提供建议。由于很多女性对于自身财务目标的确定及所需金额没有很明确的概念，故Ellevest给出的最佳预测方案是基于客户的基本信息，后期客户可根据自身的喜好和需求进行调整。 表：Ellevest目标初始金额预测方法 来源：Ellevest投资指南 在客户确定财务目标后，Ellevest将根据客户的风险承受等级为其匹配合适的金融产品。基于资本市场历史数据，Ellevest构建了风险矩阵模型。对女性而言，相较短期收益，她们更看重个人财务目标的实现。Ellevest将女性的一些个人偏好加入财务计划，使得整体模型更加精准。例如，大多数投顾公司会向客户推荐财务指标实现概率为50%的投资组合，而Ellevest则利用科技手段将这一概率提升到70%。Ellevest采用的是负债驱动投资策略（Liability Driven Investing,LDI），该策略由均值方差优化模型（Mean-Variance Optimization,MVO）和盈余优化模型（Surplus Optimization）组成。值得一提的是，LDI是退休金计划里常用的策略，该策略基于目标金额分析当前负债及未来现金流支出的情况，以跟踪的方式优化投资路径，在既定收益的情况下最小化风险，以增加投资组合的实现概率。同时，公司使用Monte Carlo模型模拟目标结果，在数百个不同的经济场景中运行7个推荐投资组合和储蓄率，以确定一系列可能的结果，助以实现客户目标。当投资组合在偏离特定目标和范围的阈值时，会受到系统模型的监控和重新平衡，调整组合风险。 2.4投资标的：涉及21个类别 特色“影响力”基金 在投资标的的选择上，Ellevest与知名研究评级公司Morningstar合作，运用机器算法筛选市场上合适的交易所交易基金（ETF）。这些ETF主要来自先锋基金、嘉信理财和其他公司，具有持有成本低、流动性高、税收效率和跟踪偏离度低等特点。与其他智能投顾公司相比，Ellevest关注更多类别的投资标的，投资组合具有较强的多样性以更好地分散组合风险。Ellevest关注21个类别的标的资产，包括美国大中小盘成长股、价值股及各类型债券。与部分投顾公司有所不同，Ellevest没有避开全球房地产信托基金，公司认为这些房地产信托基金及美国通货膨胀保值债券可以为投资组合提供通胀保护。虽然从历史上看，投资房地产信托基金的风险更高，但从长远来看，它们提供的通胀保护、多元化收益和潜在回报可能会超过这些风险。 图：Ellevest关注的资产类别（来源：Ellevest官网） 除了核心投资组合，Ellevest还为客户提供“影响力”投资组合。该投资组合投资于ETF及部分共同基金，致力于支持女性事业发展及环保慈善事业。所选的共同基金涉及女性及慈善主题，投资于女性领导及富有社会责任感的企业。这些企业提供社区福利服务，如儿童教育、表演艺术、养老机构等；或者在环保领域表现突出，具有可持续发展性。投资标的中有新兴市场指数基金、Access Community资本基金及Pax Ellevate全球女性领导基金等六种基金。其中，Pax Ellevate全球女性领导基金是Ellevest所有权子公司，投资于女性领导及人口种族多元化的公司，帮助事业女性提升职场领导力。 图：Ellevest“影响力”投资组合关注基金（来源：Ellevest官网） Part 3竞争与挑战 3.1竞争优势： （1）“零门槛、低收费”为所有女性提供财务建议 客户不需要承诺投资金额便可开始进行财务咨询。Ellevest平台为所有注册客户开放，用户仅需注册账户，便可通过表单信息填写进行财务方案咨询，Ellevest平台机器人将根据客户所填写的信息迅速给出财务建议。便捷的“零门槛”咨询服务吸引了众多没有投资经验的年轻女性。同时，Ellevest会持续关注客户动态，通过邮件关怀等方式分享近期资本市场新闻及女性理财建议等，进一步吸引这些注册用户进行注资投资。而用户仅需投资5万美元，便可获得Ellevest高级服务，获得一对一理财建议及职业指导。 （2）支持客户通过一个账户管理多个财务目标 Ellevest以客户的生命周期为测算维度，支持客户的多个财务目标。客户可以同时提出置业金、子女教育金、退休计划等多个财务目标，平台会依据客户现有年龄、收入等因素，将一系列财务目标进行现金流测算及折现，为客户提出一个综合方案。同时，Ellevest还提供现实的考量，用来权衡多个目标的关系。例如，客户今年购买一辆新车可能需推迟买房和退休的计划，或者更低的储蓄率和相对保守的投资会影响未来的大学学费计划等。客户仅需一个账户，便可跟踪、权衡、管理多个财务目标。 （3）“自动平衡”的数字化投资模型 Ellevest采用目标驱动投资策略，运用Monte Carlo模型为客户筛选定制投资组合。与其他投顾平台不同的是，Ellevest认为控制投资组合风险比严格维持特定的资产配置更重要，故平台模型选择对投资组合的整体风险进行持续跟踪，而非紧锁投资组合的资产配置。当投资组合的整体风险偏离其资产配置时设定的投资目标与时间范围时，投资组合会被重新平衡。同时，如果客户的投资组合收益落后于预设的目标，Ellevest会督促客户做出适当的调整，比如将目标实现日期推后或者进行更大额更频繁的储蓄。 3.2不足之处： （1）储蓄利率较低难以吸引客户 Ellevest的投资方案会帮助客户建立一个金额为三个月税后工资的应急基金。平台不对该笔资金收取管理费，并帮客户把资金安全存放在联邦存款保险公司(FDIC)的银行账户中。但该账户只提供给客户0.01%的储蓄利率，远低于客户通过网上银行储蓄账户可赚取的利息。而其他智能投顾公司会为客户提供储蓄账户或现金管理账户，并支付2%以上的利息水平。 （2）没有提供税收损失回收（tax-loss harvesting）服务 与Betterment、Wealth front等其他智能投顾公司相比，Ellevest没有提供税收损失损失回收（tax-loss harvesting）服务。该服务自动提供节税功能，具体操作是自动卖出投资者亏损的资产，抵免一部分资本利得税，同时买入其他类似资产，从而达到合理节税和增加客户净收益的目的。而Ellevest采用的是一种“税收最小化方法”，尽力将任何可能产生税收的证券放入递延税款的退休账户，将低税收负担的投资放入应税账户，同时配置税收效率较高的市政债券，运用自动平衡方法最大化应税损失和最小化应税收益。虽然该方法在一定程度上为客户节省赋税，但对于应税账户余额较高的客户不是一个很好地选择。 （3）投资方案对年龄因素的考量过于乐观 Ellevest为客户制定投资方案时会将女性平均寿命更长的因素纳入考量。有研究表明，由于该因素的考量比重较大，Ellevest将一个积极的投资组合推荐给了60岁以上有20年财富积累的客户。同时，平台也将一个相似的投资组合推荐给了一位30多岁的潜在客户。也许需要鼓励女性积极承担投资组合增长的风险，但市场上大多数投资经验表明，60岁以上的客户更需关注其资本的保本属性。Ellevest对年龄因素在投资方案里的考虑也许过于乐观。 Part 4未来发展 “为女性发展助力，帮助她们实现更好的财富人生。”Ellevest在女性领域所提供的金融服务吸引了公众的目光，也帮助众多女性拥有了适合自己的财务规划。越来越多的女性拥有独立自主的意识与需求，她们渴望通过专业的平台来帮助自己更好地掌控自由人生，且这个市场在不断的发展壮大中。由于Ellevest整体业绩表现稳定，且在管理费、起点金额、咨询服务等方面拥有一定的优越性，平台也吸引了不少男性客户的加入。Ellevest将在平台技术、产品服务等领域加大投资，为客户提供更优质的投资管理水平。同时，据美国经济分析局数据显示，今年美国4月份个人储蓄率达到了历史性的33%，是该部门1960年开始追踪数据以来的最高值。全球疫情使美国人民减少了消费增加了储蓄，也为如Ellevest的智能投顾公司提供了进一步帮助客户管理财富的机会。 Ellevst首席执行官Sallie Krawcheck表示，她们希望女性不仅能在财富上拥有更多的自由，也希望女性能在教育、职场等领域受到更好的待遇。2020年3月，Sallie Krawcheck受邀成为慈善基金Time’s up全球领导力委员会成员，该基金致力于为各类女性在职场上提供全方位的帮助，努力为女性创造一个安全、公平和有尊严的工作环境。Ellevest将在深耕金融投资领域的同时，进一步助力女性职业规划与事业发展，扩大公司影响力。
7月14日，针对网传当当网发内部信一事，当当网对搜狐财经表示：“在政府部门的帮助下我们追回了被抢公章和其他文件，当当网运营恢复正常。” 今日，网络流传一张当当网针对此前公章被抢事件的内部信件。信中显示，7月7日被李国庆等人抢夺的公章、银行U盾等重要文件已被政府相关部门追回并归还给当当，当当网已全面恢复正常运营。 “抢公章”事件自今年4月起不断发酵。早在今年4月26日，当当网宣布李国庆方面闯入当当办公区，抢走几十枚公章、财务章。7月7日早，当当网微博再次发布声明，称李国庆再次诉诸武力，带二十多人强行进入当当，撬开多处保险柜，拿走资料。当当网多次采取报警处理。 对此，李国庆在其微博表示，其携董事及代理CEO、政府事务副总、人力资源副总、市场副总、财务法务副总等依法（股东会决议，董事会决议，公司章程）接管当当并开始办公。希望俞渝配合交接。 7月8日晚，平安朝阳发布官方微博，称违法行为人李某庆（男，55岁）纠集他人，在朝阳区静安中心某公司办公场所内，采取强力开锁、限制他人人身自由等方式扰乱了该公司正常工作秩序。朝阳公安分局已将李某庆等4名违法行为人依法行政拘留。
今天为大家带来【咏声动漫】的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和”计算，最终结果按照四舍五入得到。新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【咏声动漫】的新股综合评估分数为【6.0】，满分为 10 分），如下图： 咏声动漫新股评级详解： 一、行业前景（10%） 6分 2016-2018年，中国动漫产业处于资本运作的高度活跃期，投资笔数或融资额都在大幅增长，市场呈现出一派繁荣景象。但受到2018年下半年开始的资本寒冬的影响，2019年中国动漫相关投融资笔数和金额都开始大幅度跳水，甚至不及2015年的水平。且受到宏观环境影响，这一趋势还将持续下去，国内动漫产业将进入新一轮洗牌期。 公司拥有猪猪侠、百变校巴等头部动漫的IP，在市场上占有一定的先发优势，在行业的洗牌阶段中，公司的净利润和收入同样呈现下滑趋势，后续需要观察其增速的回升。 二、市场地位（20%） 8分 “猪猪侠”与“熊出没”“喜羊羊与灰太狼”并称为国内当代动画作品的第一梯队代表，属于各大电视台及新媒体平台争相采购的头部IP产品。 公司总体的营收体量不大，2019年公司营收1.94亿元，相对龙头奥飞娱乐的27.27亿元有较大的差距。 三、成长潜力（30%） 6分 2017-2019年咏声动漫营收分别为1.53亿元、2.0亿元、1.94亿元，同比增长2.07%、30.88%、1.94%；归母净利润0.26亿元、0.59亿元、0.44亿元，同比增长-0.26%、128.52%、-25.45%。 2018年电视动画业务收入大幅提高的主要原因一方面系2018年新发行的“猪猪侠”系列动画片新媒体采购价格上升；另一方面系新 IP“核晶少年”海外版权销售收入和国内播映收入贡献所致。 2019 年电视动画业务收入小幅下滑一方面系新媒体客户经历了 2018 年价格高峰后，根据市场反映以及自身盈亏情况重新审定了2019 年的采购价格，价格整体有所回落；另一方面系新 IP“百变校巴”处于市场开拓阶段，新媒体采购价格较低形成的。 由此可见，新IP的是公司的营收增长点，如果新IP的市场开拓不顺利对公司营收影响较大。 四、公司治理（10%） 5分 古志斌、古晋明、古燕梅直接持有发行人 61.43%的股份，通过咏声投资合计共同控制发行人 68.37%的股份，且三方构成一致行动人，是发行人的共同实际控制人。 其中，古燕梅与古志斌系姐弟关系，古晋明与古志斌系父子关系，古志斌担任咏声投资普通合伙人兼执行事务合伙人。 咏声动漫是典型的家族企业，所以不能排除实际控制人通过行使表决权、对管理团队施加影响等方式对公司的战略、财务决策、重大人事任免和利润分配等事项作出对公司及其他中小股东不利的决策，可能会损害公司及公司其他股东的利益。 五、财务质量（30%） 5分 2017-2019年公司的净利润率为17.84%、29.18%、22.49%，波动较大。2017-2019年期间费用率为28.43%、24.23%、29.11%总体呈现增加趋势，盈利能力有下滑趋势。 从现金流看，公司的销售回款良好，销售商品收到的现金超过了营收，经营现金流净额为正，总体上能与净利润相匹配（2019年除外），因此公司的净利润含现金量尚可。 资产负债方面，公司应收账款呈现持续上涨，2018年应收账款为0.24亿元，而2019年应收账款为0.66亿元，同比增长175%，有激进销售嫌疑；预收款项和应付不及应收大，表现出公司在上下游议价权不高。 公司资产负债率低，2017-2019年分别为20.35%、20.56%、18.53%，同时流动比率和速动比率均大于4，有良好的偿债能力。
7月14日上午，银保监会网站公布5张罚单，涉及浙江龙游农村商业银行股份有限公司、天安财产保险股份有限公司江山支公司以及两公司员工。 根据银保监会公布的行政处罚信息公开表，浙江龙游农村商业银行股份有限公司因贷款“三查”不尽职，贷款资金由他人使用，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条，被中国银保监会衢州监管分局罚款人民币150万元。 胡寿芳，对浙江龙游农村商业银行股份有限公司贷款“三查”不尽职，贷款资金由他人使用负有直接责任。依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十八条，中国银保监会衢州监管分局对其作出警告处罚。 此外，天安财产保险股份有限公司江山支公司也收到3张罚单。因给予投保人保险合同约定以外的其他利益，中国银保监会衢州监管分局根据《中华人民共和国保险法》第一百六十一条，对其罚款人民币7万元，该公司的徐亨文、徐亨梅二人也被处罚。 处罚信息显示，徐亨文对天安财产保险股份有限公司江山支公司给予投保人保险合同约定以外的其他利益负有直接责任，依据《中华人民共和国保险法》第一百七十一条，被中国银保监会衢州监管分局警告，并罚款人民币2万元。 徐亨梅对天安财产保险股份有限公司江山支公司给予投保人保险合同约定以外的其他利益负有直接责任，依据《中华人民共和国保险法》第一百七十二条，被中国银保监会衢州监管分局警告，并罚款人民币1.5万元。
银行机构对网点布局调整正在进行时。《中国经营报》记者统计发现，今年以来近9000家网点进行了调整，其中1486家银行分支机构终止营业，新设立的银行分支机构达7380家。 业内人士认为，突如其来的新冠肺炎疫情，再加上银行对零售业务转型升级的需求，使得银行依靠规模扩张来拓展零售业务的传统模式或难以为继，未来银行需要以客户为中心，通过科技引领和数据驱动的方式落实零售业务。为实现这一目标，银行机构需要全面优化渠道建设，网点正是重要渠道之一。 麦肯锡全球董事合伙人周宁人指出，目前银行全渠道建设的一大问题是渠道之间功能的重复，通过对不同渠道的优化，给不同渠道加以合适的定位，可以精简银行的资源投入。 银行网点关停潮 1486家分支机构退出 银保监会信息显示，今年7月以来，共有63家银行分支机构显示状态为退出，其中24家为国有银行的分支机构，14家为股份制银行的分支机构。 某国有银行地方分支行员工告诉记者：“近年来，我们行关闭了很多网点。以我们支行为例，原本下辖7个网点，近几年已经缩减了2个。”某股份制银行地方分行行长认为，国有银行的网点非常多，有一些效益较差的、房租比较贵的网点就会面临关停。 “今年新冠肺炎疫情期间，线下获客受到影响，线下网点对于存量客户存在触及不足的情况。”某国有银行渠道与运营管理部人士强调道。 工行个金部人士也告诉记者：“互联网时代，个人客户行为线上化、数字化趋势明显，而此次疫情更进一步加速了这个趋势。近年来，客户到网点办理业务的人数呈下降趋势，更多转向了手机银行、网上银行等自助终端。” 中国银行业协会数据显示，2019年银行业离柜交易达3236.43亿笔，同比增长16.34%；离柜交易金额达2057.71万亿元，同比增长6.26%；全行业离柜率为89.77%，较2018年上升了1.1个百分点。 今年以来，银行分支机构退出加速。银保监会数据显示，截至目前，今年共有1486家银行分支机构状态显示为“退出”，对比2019年同期，共有1375家银行分支机构状态显示为“退出”。 “已经裁撤的网点的员工大多会被安置在其他网点，从事和以前相同的工作。今年4月份的时候，我们网点就从裁撤的网点吸纳了一名柜员。”上述国有银行地方分支行员工如是说。 麦肯锡全球副董事合伙人黄婧告诉记者：“我国的银行网点在2017年已经迎来了拐点，后续虽然稳中有升，但国有银行还有一些全国性的股份制银行的网点数量是相对减少的，在这个过程中是人员的劳动组合调整和人员的结构性优化。”黄婧举例道，未来在分支网点方面，可能需要直接接触客户的人员编制需求减少，但在银行总部，做数字化营销、新产品设计规划的人员编制会相对增加。“在中国，银行还承担着维护整个社会稳定的责任，在这种情况下，对于人员调整更好的方法就是在内部做结构性调整。” 优化网点渠道 减少重复资源投入 不过，记者梳理发现，银行网点的调整不仅是简单地关闭网点，有更多银行尤其是中小银行在今年上半年新开设了一批新网点。银保监会数据显示，今年以来共有新设立的银行分支机构达7380家。 “网点是最能够直接接触到客户的渠道，为了增加与客户的互动，中小银行会选择结合城市区域发展趋势，对低效且服务区域重叠的部分网点进行迁址调整，在本行服务空白地区增设网点，使网点的布局更加合理。”某城商行管理层如是说。 工行个金部人士认为，网点的结构优化能起到两方面作用，一方面，顺应了当前互联网时代的背景、客户行为变化和线上化趋势；另一方面，有利于银行降低网点运营成本和费用。“从我行的情况看，这几年网点也在不断调整优化，推进网点的智慧化升级，通过线上线下一体化，更好地为客户提供产品和服务，推动零售业务的发展。” 上述国有银行渠道与运营管理部人士告诉记者，尽管线上线下融合已经是大势所趋，但从销售转换率来看，银行网点的贡献依然承担着重要角色。 咨询机构麦肯锡方面统计数据显示，如今国内银行的产能尚待提升。目前国内银行网均零售收入仅1500万～2000万元，而海外规模应用大数据的银行可达8000万元。此外国内银行带来较高收入的多渠道互动客户仅占客户总数的2%，而海外银行对应数据比例可达15%。 周宁人告诉记者：“现在银行各个渠道的定位存在一大问题就是功能职能的重复。现在银行急需明确网点和网络渠道各自如何定位。我们发现，目前网络渠道对私人银行的客户非常重要，他们更倾向于用网银执行一些大额交易，觉得这种方式安全度更高一些；网点则主要是服务中高端客户大额理财产品的咨询以及规划的诉求。根据这些特质，银行便可以给不同渠道加以合适的定位，这样也可以精简银行的资源投入，避免重复建设。” “未来银行网点承载的角色将发生变化，在承担复杂业务的同时，网点还会更偏向服务高价值客户，服务内容将趋于多元化。”上述国有银行渠道与运营管理部人士如是说。 近年来，发展零售业务成为银行业转型的重点之一。不过，今年的疫情让多家银行零售业务受到影响，信用卡、消费贷的不良率呈现攀升趋势，银行机构也开始思考如何更好地进行零售业务转型升级。 “对于零售银行来说，现在并且依靠规模增长对冲经营效率低下的模式已经不再奏效，以客户为中心，通过科技引领和数据驱动的高质量发展成为‘二次增长的通道’。”麦肯锡全球资深董事合伙人曲向军认为，未来发展零售业务，银行需要做两件事情，第一个是不盲目地扩充新客户，而是从目前的客户里面做客户的差别化经营；第二个是投入数据团队、量化团队，做细、做深，为了更好地落实上述内容，优化全渠道建设是其中的一环，包括线下和线上渠道。
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