交行金融研究中心7日发布最新经济展望报告称，今年全年中国经济能够实现正增长。随着需求逐渐改善，经济增长动能正在恢复，全年经济增长前低后高态势已经明确。 报告认为，下半年经济增速将显著快于上半年，全球疫情发展状况和外需恢复程度，将对我国经济运行带来影响。基准情景下，三季度经济增长恢复到6%左右，全年经济增速大概在2.5%左右。悲观情景下，疫情持续反复导致全球需求显著减弱，三季度和四季度经济增速仍较低，全年经济增长1%左右。乐观情景下，全球疫情很快消失，外需恢复叠加国内积极政策见效，三、四季度经济增速显著回升，全年经济增长3.5%左右。 “虽然国内需求的恢复明显不如供给，需求回暖仍有待时日，但回暖的态势已经明确。预计下半年消费、投资有望逐渐改善，但不会大幅反弹，整体不温不火。”交行金融研究中心首席研究员唐建伟说。 报告预计，下半年物价将处于较低水平，不存在通胀压力。应对疫情冲击新增财政规模为6.1万亿元（1 万亿元新增赤字+1万亿元抗疫特别国债+1.6万亿元新增地方政府专项债+2.5万亿元新增企业减负），结合今年计划新增城镇就业岗位900万人，初步估算全年隐含的名义经济增速在5.4%左右。 报告还指出，下半年货币政策总量灵活适度的基调已定，货币政策将由“宽货币”向“宽信用”过渡。货币政策将通过信用扩张来稳定总需求，并通过定向和创新直达的调控手段实现精准、灵活来配合财政发力。存准率和利率均有下调空间。 不过，唐建伟强调，注重精准直达后，下半年全面降准的概率将大幅下降，定向或部分降准预计将有1-2次。MLF操作利率作为利率走廊上限和连接LPR的中间工具，为稳住货币市场利率和实现实体企业融资成本明显下降的目标，可能继续下调20BPs以上。
(罗琨)近期因不选择赎回永续中票，山东晨鸣纸业集团股份有限公司(下称晨鸣纸业)引发了债券市场热议，其账上高达520亿元人民币的流动负债也颇引人注目，而同期账面流动货币资金仅为179.45亿元，短期偿债压力较大。 不赎回永续中票引争议 公开资料显示，晨鸣纸业是中国造纸龙头企业，在A股、B股和H股三个证券市场发行上市，现已成为以造纸、金融、浆纤、地产、矿业五大产业板块为主体，同时涉足林业、物流、建材等领域的大型企业集团。公司是造纸行业内同时拥有财务公司和融资租赁公司的企业。 近日，晨鸣纸业公告称，结合公司生产经营情况及资金安排，公司计划在2020年7月12日不行使“17鲁晨鸣MTN001”赎回权，并按照《募集说明书》相关约定重置该笔债券在第4个计息年度至第6个计息年度的票面利率。 华西证券研究所固收团队在分析该期中票的利息跳升机制时指出，考虑到晨鸣纸业基本面已经与3年前不具备可比性，且基准利率较3年前有所降低，发行人选择此时不赎回永续债，无论基于资金面缓解偿还压力角度，还是基于再融资成本角度，均对自身有利。 该固收团队同时指出，与大部分永续债一样，“17鲁晨鸣MTN001”未来同样有延期支付利息且不构成违约的权利。 尽管从法律意义上来说，晨鸣纸业此举并不构成违约，但多名债券市场人士认为此举将给晨鸣的信用带来不少损害。有券商固定收益部门人士向中新经纬客户端指出，对债券持有人来说，投资者最初认购永续债的时候是建立在期满赎回的基础上的。到期不赎回对公司信用影响不小，后期融资成本一定会大幅上升。“没有投资人会愿意真的一直拿着一只永续债，即便是央企的永续债，民企的就更不用说了。”从晨鸣纸业的股权结构来看，国有资本持股比例较低。 中诚信国际也在7月3日的评级报告中指出，此次永续中票不行使赎回权的事项或将对公司直接及间接融资形成负面影响，进一步推升融资成本，加大公司流动性压力并削弱其再融资能力。同时“17鲁晨鸣MTN002”亦为附赎回选择权的永续中票，该债券首个利率重置日为2020年9月28日，若公司选择不行使赎回权，融资环境或将进一步恶化。 流动负债高达520亿元 截至今年一季度，晨鸣纸业负债合计为705.06亿元，其中流动负债520.48亿元，高于流动资产73.84亿元，资产负债率达72.80%，较去年同期下降2.7%。 历年财务数据显示，自2014年以来，晨鸣纸业的负债率始终保持在70%以上。此外，由于2015年以来，公司通过发行永续中票以及非公开发行优先股改善公司杠杆结构，但永续中票均附第3个付息日和其后每个付息日公司赎回权，优先股也增加了公司的利息支付压力，若将永续中票调整至债务，公司的财务杠杆水平将进一步上升。 2020年一季度报显示，晨鸣纸业在营业收入较去年同期下降1.21%的情况下，归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元，较上年同期增长430.55%。尽管在利润上实现了扭亏为盈，负债结构亦有所调整，但晨鸣纸业账面流动货币资金仅为179.45亿元，与520多亿元的流动负债相比仍相差甚远。 中诚信国际评级报告亦指出，虽然公司债务规模有所下降，但前期受在建项目建设及融资租赁业务规模扩张较快等因素影响，债务水平仍保持高位，且以短期债务为主，流动性压力大。此外，公司货币资金受限规模较大，对债务本息的保障能力偏弱。 6日，中新经纬客户端就后续偿债安排等问题向晨鸣纸业致函，截至发稿，未收到回复。 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编以其它方式使用。
吴晓灵牵头课题报告：建议将资管行业的过渡期再延长两年 中国财富管理50人论坛、清华大学五道口金融学院联合课题组7月7日发布了报告《深化资产管理业务监管制度改革、建设现代化的资产管理业务体系》。该报告由央行原副行长吴晓灵担任课题负责人。 报告建议，将资产管理行业的过渡期再延长两年，即延长至2022 年底。同时建议把资管新规实施路径的中间目标直接放在理财产品的压缩上，而把复杂的资产处置留给各家银行自行决策。 具体实施路径上，第一，进一步细化和明确包括现金管理产品在内的各类新产品监管标准，将资管新规发布后发行的不符合监管标准的“新产品”还原至老产品，同时建议按延长后的过渡期重新明确压降要求。建议2020—2022 年压缩每年比例不低于30%，2022年底压缩至零。 第二，老产品投资管理、产品形态、信息披露均按照新规之前的方式运作，适用新规之前的监管规定。 第三，老产品在压缩进度不低于上述最低监管要求的原则下，各行可根据自身的情况与监管部门协商，具体细节实行一行一策，但进度安排不得再突破统一的过渡期。 第四，监管部门应该加强对老产品压降的进度管理，均衡分布压力，对于未能达到进度的机构，及时采取惩罚措施予以校正。对于过渡期结束后的残存老产品，可以借鉴日本整治存款信托的经验，统一纳入存款准备金制度和存款保险制度管理； 第五，延长过渡期后，监管机构应确保法规严肃性，做好预期管理，严格执法，防止再次形成政策博弈。 2018年4月，人民银行等部门发布的资管新规指出，按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。过渡期为本意见发布之日起至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。 今年1月13日，银保监会相关负责人在国新办新闻发布会上再次提到资管新规过渡期问题时称，对存量规模大、在过渡期内确实有困难的个别机构，会研究相关的安排，保证资管产品、特别是银行理财产品今后能够平稳有序规范到位。对个别机构也会适当地给予一些灵活措施安排。 2月1日，银保监会副主席曹宇在就金融支持疫情防控和金融市场稳定答记者问时表示：“按照资管新规要求，稳妥有序完成存量资管业务规范整改工作，对到2020年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期。”
国际信用评级机构惠誉今日发布报告显示，2020年前五个月，中国开放式共同基金资产总额增长至15.8万亿元人民币，涨幅达20％。所有类型的中国基金均实现了资金净流入。 中国共同基金资产的增长与国际市场上其它主要国家共同基金资产下降形成鲜明反差。例如，美国共同基金资产总额下滑16％，卢森堡共同基金资产总额下降5％。 共同基金资产增长受诸多因素影响。惠誉认为，货币供应量增加和投资者风险偏好下降是其主要驱动力。 中国共同基金资产的增长同样受机构和散户需求的推动。其中，机构投资者在债券基金市场中占主要份额，而散户投资者则大量投资于货币市场、股票和平衡型基金。 惠誉认为，随着中国持续加大对外开放力度，越来越多的国际资产管理公司将寻求在中国开展完整的在岸业务。截至今年6月，四名外资资产管理公司已提交申请成立全资共同基金业务。 惠誉在报告中表示，另一方面，监管机构于今年5月取消了对合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）的配额限制，进一步向中国金融业开放国际资本。但是，由于近年来配额没有得到充分利用，短期内不太可能吸引大量资金流入。 惠誉还认为，结构性特征，特别是家庭财富的增加和人口的老龄化，将成为中国资产管理行业的长期增长动力。不过，短期来看，资产增长可能会受到当前疫情下经济状况的制约。
“固收+”理财正大面积收复“失土”。据记者最新统计，进入7月后，数十只“固收+”理财已经走出六月阵痛，净值回归。 按同发行主体口径计，净值破1的理财产品已由6月高峰时期的约130只，大幅下降至最新净值披露日（绝大多数处于7月1-7月3日）的83 只。 对于银行理财来说，刚刚过去的两个月不算太平。6月上旬，大行、股份行及其理财子公司发行的理财产品，曾有多达近130只净值型产品出现浮亏。一向以稳健形象示人的“固收+”理财被大范围讨论是否“跌落神坛”。 其实，理财产品在未到期之前的净值回撤，实际上并未形成真正的收益损失。之前很多理财产品显示的年化收益是负数，是因为其把当下一个月跌幅放大12倍到全年的预亏。 而且净值回撤，即账面浮亏非实际亏损的银行理财占比也非常小。梳理中国理财网数据可以发现，国有行、股份行和其理财子公司共在中国理财网登记4073只净值型理财产品，其中“破净”产品占比仅2.04%。按发行主体分：理财子公司发行的有49只；国有大行资管部发行的有9只，即2020年之前发行的老产品；股份行发行的有25只。 在不少业内人士看来，这是银行资管业务“真”净值化转型的必经阵痛。5、6月份债市经历了两年来最猛烈的调整，底层资产价格波动直接穿透至产品表面，是采用市价法估值后理财业务的正常运行机理。 例如，其中83只净值低于1的理财里面，有整整70只是在今年4月份以后成立的新产品。它们亏损的重要原因是成立期限太短，配置的大头即短久期债券的利率上行太快，导致债券估值快速下跌，相关产品还没有积累足够的安全垫。 “我们看到很多产品因为成立时间短，所累积的票息收入不足以抵补所配置债券资产的下跌幅度，因此出现净值低于面值的情况。但其实很多产品并没有到向客户实际兑付的时期，所以我们预计未来随着债券市场回暖，净值会持续回升”，一名大行理财子公司内部人士告诉记者，银行理财整体稳健，仍具配置价值。 如果放在整个资管市场上与非银相比，银行理财依旧体现出了相对“稳健、安全”的优势。由于投资品种的属性，银行理财中的纯债理财长期扮演的就是固定回报角色。 以建信理财为例，当纯债券型基金指数最大回撤达到1.33%、超过63%的纯债基金最大回撤大于1%时，建信理财的净值产品平均回撤幅度仅为0.38%，远远小于同期债基回撤幅度。横向对比全行业数据，建信理财已到期产品的实际收益率平均超过业绩比较基准48bps，最高超出业绩比较基准133bps。 建信理财业务人士介绍，截至6月20日建信理财已为超过138万客户创造理财收益近30亿元，开业至今不良率保持0。 一名股份行理财子公司投研人士告诉记者：短期来看，对债市维持防御状态。但其所处团队一直没有悲观，认为经历了前期大幅调整后，债券市场的钟摆正在逐步向有利的一方靠拢。“我们也会积极寻找进攻机会，尤其是部分调整较大的品种已经出现配置价值，如2-3年信用债的配置价值大幅提高，我们也已经在二级市场进行精选及配置”，该投研人士告诉记者。
助力复工复产，激活消费市场 银行消费贷低至4% “湖南地区公积金点贷，限时利率优惠1年至5年5%，一点即贷”“个人贷款，从此随时随地”“纯信用、无抵押，让天下没有难借的钱”……近段时间以来，为了争夺消费贷市场，长沙市内不少银行纷纷下调消费贷利率。记者发现，部分银行下调的消费贷利率甚至比房贷还低，年化融资成本低至4%。业内人士认为，目前多家银行正在尝试线上拓客、增加场景锁客等方式发力消费贷，银行线上消费贷的“价格战”或更加激烈。 “最近建行‘快贷’利率下降了不少，我之前申请的利率是5%左右，现在是4.35%，实惠了不少。”近日，市民张先生收到建行的短信，称“快贷”利率优惠让利，他点进去一看，确实优惠了不少。当然，贷款申请最终能拿到的额度和利率通常和申请人资质有关。记者此前在工行官网看到，至6月30日，符合条件客户办理“融e借”可享受超低优惠年利率4.35%，最长贷款期限3年。当下，消费贷成为多家银行的主战场，包括国有银行、股份制银行等在内，部分银行主动下调个人消费贷利率抢占市场。如中行“中银e贷”、招行“闪电贷”、中信“信秒贷”、浦发银行“浦银点贷”等。此外，部分银行推出信用卡分期业务，大力争抢消费贷市场。 谈及消费贷利率降低的原因，长沙某城商行个金部人士告诉记者，主要和LPR及监管层要求助力企业复工复产复市、支小、再贷款等优惠政策的制定有关。市区一国有银行人士表示，低利率的消费贷有利于促进消费金融行业的发展，激活消费市场，不过，他也提醒市民消费贷严禁资金流入股市、楼市等，各家银行较为注重对风险和资金用途真实性的把控，市民也要遵守约定。 记者 刘琼萍
7月7日，贵州省纪委监委网站发布两则审查调查信息。 茅台学院党委委员、副院长李明灿涉嫌严重违纪违法，目前正接受贵州省纪委省监委纪律审查和监察调查。 贵州茅台酒股份有限公司原副总经理张家齐涉嫌严重违纪违法，目前正接受贵州省纪委省监委纪律审查和监察调查。 资料显示，李明灿与张家齐都曾任贵州茅台副总经理。 李明灿出生于1970年9月，今年50岁，是成长于茅台的高管。2015年7月至2020年3月，李明灿曾担任贵州茅台副总经理，期间还曾兼任酱香酒公司董事长、总经理，主管贵州茅台旗下系列酒的销售工作。 张家齐出生于1961年4，今年59岁，其在2011年从仁怀市副市长调任贵州茅台担任副总经理。 今年2月26日，贵州茅台发布重大人事调整公告，同时免去了万波、张家齐、李明灿副总经理职务，推荐涂华彬、王晓维同志为公司副总经理人选。 搜狐财经梳理发现，自2019年5月22日，茅台集团党委原副书记、原董事长袁仁国被“双开”并被正式逮捕以来，贵州茅台至今已有11位前高管被查办，其中主要就是涉及销售渠道。 近日，贵州茅台在A股接连创新高，今日盘中最高1744.82元/股，最高涨幅9.05%，股价再创历史新高。截止今日收盘，贵州茅台报1688元/股，涨幅达5.5%，总市值2.12万亿，稳居A股第一。
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