一、【早盘盘面回顾】 目前两市共45股涨停(不包括ST及未开板新股)，15股封板未遂，封板率75%。连板数18家，3连板及以上个股10家。三大股指震荡走弱，个股跌多涨少。受欧盟电动车增值税消息刺激，新能源汽车产业链开盘走强。半导体板块严重分化，网红经济、次新股盘中异动。资金在农业、食品、黄金、光刻胶等板块快速轮动，板块持续性差，市场跷跷板效应、存量资金博弈明显。临近午盘，御家汇、轴研科技触及跌停，高位股回调，但并未挫伤短线市场人气。盘面上看，新能源汽车、农业种植、黄金等涨幅居前；军工、半导体、猪肉等跌幅居前。截至午间收盘，沪指跌0.45%，报收2885点；深成指跌0.60%，报收10986点；创业板指跌0.51%，报收2133点。沪股通净流入7.96亿，深股通净流入14.0亿。 昨天午报中提到，前日道指涨3%以上又没超过5%，通过量化历史数据发现类似的只在4月8日，次日4月9日我们A股也是高开，当天高位震荡收涨，但后面2天展开调整。昨天A股指数走势和4月9日有点相似，所以预期今明2天A股可能会展开调整。今天指数果然走弱，但考虑到两会即将召开有维稳需求，调整的幅度应该不会太大。 昨天高位人气股已经走完反包趋势了，轴研科技的反包板和华盛昌的反抽板都已经是高潮末尾。预期高位股在这里附近做顶，考虑到最近的短线氛围有点类似今年2月份秀强股份时期，在秀强股份之后没多久就出现了新补涨妖股奥特佳，所以今天高位股退潮的杀伤力应该不会太厉害。 具体看盘面细节，昨日强势的半导体芯片板块开盘直接低开，农业板块、黄金等防守板块开盘就走强。防守板块冲高一波后回落，半导体芯片板块又探底拉升。可见市场在防御板块和科技板块之间来回切换，轮换快速，蹊跷板效应明显。 新题材新能源汽车产业链今天高开高走，板块超10家涨停。消息上，欧盟考虑对零排放汽车免征增值税，电动汽车将受益于欧洲的绿色复苏计划。 天风证券团队测算欧盟电动车销量主要国家为德国、法国、荷兰(英国已脱欧，挪威非欧盟国家)，选取大众Golf与e-Golf、宝马3系与Model 3购置价格对比，如果免征增值税，除了法国Model 3与荷兰e-golf仍高于对标燃油车外约2000欧元外，其他车型购置价均低于燃油车2000-3000欧元，性价比非常高。若再考虑电价经济性、以及公务车福利税减免等因素，那么欧洲电动化率有望加速提升。 国盛证券研报认为，目前市场仍是存量资金博弈为主，每日涨停板个数不错，但对指数贡献不大，在宽松货币财政政策环境下，托底经济运行的政策基调、持续修复的经济基本面支撑短期市场，在大环境境外疫情高位震荡，中美摩擦升级，多空因素交织状态下，市场大概率仍以震荡整理为主。短期可以重点关注两会政策重点的方向。预计或将围绕宽松的货币政策及积极的财政政策、持续推进新基建引领的经济转型升级、坚定扩大内需战略等方面展开。 总结来看，指数如期调整，如果预判正确，明天指数会延续调整。考虑到两会即将召开，今明2天指数调整的幅度或不大。个股这，高位股今天确定退潮，但考虑到目前市场氛围和今年2月份差不多，退潮的杀伤力不会太厉害，但还是要控制好仓位，等待不久后的补涨龙。 二、【午后题材前瞻】 无 三、【焦点】 1、5月19日讯，据报道，近日部分电商上的头盔价格出现跳涨甚至限购。天眼查数据显示，自2020年4月21日公安部部署“一盔一带”行动以来，截至5月18日，以工商登记为准，我国共新增成立了3503家头盔产业相关企业，主要分布在东部沿海省份。 2、5月20日讯，关于瑞幸咖啡是否面临破产的问题，据相关律师表示，被摘牌对于瑞幸咖啡将产生重大不利影响，特别是在融资方面，的确会增加公司破产的可能性。据上海律师宋一欣分析，若以2020年初至今作为时间段计算，粗略估算，面临集体诉讼的瑞幸将遭遇总计约112亿美元赔偿，折合人民币754亿元。据统计，截至一季度末，共有240家机构持有瑞幸咖啡，机构持股占比达34.43%。 3、据中证报，直播带货不再是李佳琦、薇娅等人的专属，李小璐、刘涛、陈赫等影视明星已先后试水，与明星关系密切的影视公司也按捺不住布局的脚步。慈文传媒5月19日披露，上海市网络视听行业协会近日宣布成立MCN(mul-ti-channel network，多频道网络)专业委员会，公司作为联合发起单位之一，率先加入这一国内首家MCN专业委员会。记者注意到，华谊兄弟、欢瑞世纪等影视公司均在积极布局MCN领域。
“公司用于水电气电子化缴费的APP，目前已接入50万户，对应着50万个家庭，凭借着方便、便捷的功能属性，未来将有更多用户接入这一平台。”广安爱众董事长张久龙拿起手机向记者举例称，用户在使用水电气的同时，相关灶具设备也有维修更换的需求，那么APP除了日常缴费功能外，也可以接入此类商品供用户选择。 拜访科研院校、调研产业同行、参观先进企业、问计专家学者……作为广安爱众的掌舵者，张久龙过去一年多来四处取经，忙碌而充实。 “一年多的调研走访，开阔了眼界，增长了见识，感触很多，收获很多，最重要的是更加坚定了广安爱众转型发展的信心，进一步明确了未来战略发展的方向。”广安爱众董事长张久龙告诉记者，长期以来，公司水电气主业所具有的公用事业属性，令公司有了稳健的经营业绩表现，但在新的发展形势下，若按部就班维持原有经营思路，面临的压力将越来越大，唯有转型才能实现可持续健康发展。 “简单而言，就是以服务为支撑、以科技为手段，通过五大平台赋能三大主业，真正实现市场化的运作与经营，将公司早日打造成绿色创新型公用事业解决方案服务商。”张久龙信心满满地说。 转型发展势在必行 广安爱众此前发布的2019年年报中，“转型”一词共出现了16次，公司大力推进转型发展的决心可见一斑。 事实上，作为一家公用事业类公司（业务涵盖水力发电、电力、天然气、供水以及安装板块），广安爱众近年来经营业绩表现十分稳定。2019年，公司实现售水量7135.32万立方米、电网销售电量27.55亿千瓦时，发电量16.55亿千瓦时，售气量1.99亿立方米，全年实现营业收入22.19亿元，创造净利润2.45亿元。 不过，居安思危的张久龙觉察到了稳定经营背后潜在的风险和隐患。 “能源体制改革的激活与催化，给水、电、气等行业运营带来颠覆性变化。对广安爱众而言，一是由于电力体制改革执行丰水期居民生活电能替代电价无政策弥补，输配电价政策成本无法消纳；二是因物价水平上涨，加之成本监审的影响，相关生产成本的上升可能导致公司利润空间越来越窄；三是安装市场的竞争愈发激烈，公司安装业务毛利率未来也有可能下滑。”张久龙在接受记者采访时表示，与其他上市公司相比，稳定、稳健的经营表现是公司的优势，但在客观看待发展优势的同时，公司也不回避经营劣势。 一位长期关注广安爱众的市场人士表示，由于公司传统的水电气业务都与百姓民生息息相关，其终端销售价格难以灵活变化调整。“通俗而言，广安爱众相当于处在一个夹心层，水电气业务虽能提供稳定利润来源，但随着相关改革的深入，加之成本开支上升，公司传统业务的利润空间会变小。同时，如果缺失了发展想象空间，广安爱众在资本市场将乏人问津。” 通过内部调研、外部走访，张久龙也意识到转型发展迫在眉睫，广安爱众亟需寻找新的发展增长极，在原有主业基础上实施推进“公用事业+”战略。 五大平台全面赋能 不同于一些上市公司的跨界转型等激进运作，广安爱众转型发展采取“稳中求变”的策略。 “水电气一体化运营是公司与众不同的核心优势，因此广安爱众的转型发展将围绕水电气上下游产业链来全力拓展新产业、新业务。”张久龙直言，公司现有的水电气既有业务是实施战略转型的基石，也为后续转型提供了所需的人、财、物支撑。未来，公司在依托水电气成熟经营模式精耕主业的同时，大力推动传统业务的提质增效，降低各方面成本。在此基础上，公司还将拓展增值业务，着力强弱项补短板，努力扩大市场占有率。 显然，增值业务将是广安爱众未来发展转型的一大亮点，那么如何促使相关战略落地？ “公司用于水电气电子化缴费的APP，目前已接入50万户，对应着50万个家庭，凭借着方便、便捷的功能属性，未来将有更多用户接入这一平台。”张久龙拿起手机向记者举例称，用户在使用水电气的同时，相关灶具设备也有维修更换的需求，那么APP除了日常缴费功能外，也可以接入此类商品供用户选择。 “水电气涉及安全问题，相比普通百姓，我们在设备选择、安装、维护等方面都是专业化的队伍，可以给用户提供更具性价比的服务。”张久龙进一步表示，当客户有设备更换需求时，可以通过APP及时下单，而公司设立在市区的众多服务网络便可就近快速响应，为用户提供维修、安装等服务。“未来，用户不仅是在缴费时才想到我们的APP，我们的目标是当用户遇到水电气相关的任何问题时，都第一时间想到我们，我们也会尽心尽力去解决。” 把科技作为公司转型发展的支撑点，通过信息科技公司平台提供技术保障，利用信息化升级改造来增强用户黏度；同时依托服务公司平台打造前台一体化承接能力，围绕主业构建可复制的全新的客户服务模式。在张久龙上述所举例子中，无形中介绍了服务于公司战略转型的两大平台公司。 在“绿色创新型公用事业解决方案服务商”的发展愿景下，以张久龙为代表的广安爱众董事会在2019年进一步明确了“3+5”（水电气三大业务板块+公司下属的5个直管公司）战略承接模式，以此大力实施“公用事业+”总体战略。 除上述两大平台公司外，同属广安爱众直管的新能源公司未来也是看点十足。“主要是通过产业园区运营的方式，将与公司转型发展战略相契合、发展潜力大的优质企业吸引进来，在园区内培育和发展新兴产业集群，构建‘新能源+智慧’全产业链的产业体系，公司也将在产业协同发展中充分受益。”张久龙称。 此外，广安爱众未来还将依托能源工程公司这一平台，围绕水电气主业，在工程咨询、设计、施工、运维一体化上全面发力。张久龙进一步称：“比如，一些企业要新建厂房或进行老厂改造，我们便可结合自身优势和经验，在水电气等方面向其提供最优化的能源服务解决方案，为其节省成本开支。” “在外界印象中，以前的广安爱众可能就是坐在家里等着收费的公司，业绩稳定但发展空间有限。未来，通过‘3+5’战略的落地，公司要以此打造市场化竞争力，成为为百姓用户、企业用户用心服务的‘店小二’。”张久龙强调，随着转型发展战略的稳步实施，相信未来的广安爱众不仅能获得越来越多用户、客户的认可，也能得到资本市场投资者的认可，公司将始终把股东利益放在核心位置，以实际行动和优良业绩回报广大投资者。
文丨明明债券研究团队 核心观点 供需矛盾与量价矛盾并存，外需、库存、就业压力凸显是当前宏观经济基本面中的一大特征，其本质是供需不对称修复过程中的外在表现。展望未来，当前经济环境中的结构性矛盾将弱化经济的内生增长动力，全年经济的复苏节奏可能并非一蹴而就。对于债市而言，当前的收益率水平存在一定的超调迹象，随着市场情绪的逐渐释放，利率债的交易窗口将会再度显现。 当前经济的两个特征：两组矛盾、三重压力。自疫情发生以来，随着举国抗疫的稳步推进，我国完成了由疫情攻坚向常态化防控的转变，国民经济也逐渐从衰退向复苏过度，目前我国正处于供需双双改善的恢复期。然而，伴随着经济的有序恢复，当前经济环境中的结构性问题也开始逐渐暴露：1.量价矛盾与供需矛盾并存；2.外需、库存、就业压力凸显。 矛盾？压力？都是一码事。供需矛盾与量价矛盾是内在统一的：供需错配是当前量价矛盾的根本原因，量价分化则是供需矛盾的外在表现。进一步来看，外需、库存、就业的“三座大山”也与当前的供需矛盾密不可分：外需压力加剧了供需的不平衡修复，而供需错配也导致了库存和就业压力的高企。无论是供需、量价的矛盾亦或是外需、库存、就业的压力，均是当前经济供需不对称修复过程中的外在表现，这与我国传统的逆周期调节政策相关：地产、基建调控思路之下，工业生产的弹性较强，而消费等终端需求的恢复速度偏缓，这导致了供给与需求的恢复速度不同。 供需矛盾之下的经济复苏节奏。展望未来，我们认为当前经济中的结构性矛盾将制约后续的经济复苏节奏，对于企业端而言，库存压力与持续下滑的产品价格将冲击企业利润，并对企业的扩产意愿形成制约。对居民端而言，企业利润的锐减将助推企业降成本意愿，居民收入、就业的压力或将进一步凸显。外需、库存、就业的三重压力的交织或将导致“企业利润—就业—消费—产品价格—企业利润”的螺旋负向反馈机制的深化并制约经济的回暖脚步。预计2季度的GDP增速有望恢复至3%，3季度GDP增速有望进一步升至6%附近。 把握经济弱复苏进程中的交易性机会。当前国债收益率已接近节后的首个交易日，但基本面环境较彼时仍然偏弱，一定程度上表明当前债市估值偏低。进一步，我们回顾了历史上与当前收益率水平相近的时期，并对比了当前与彼时的基本面、资金面、政策面，我们认为当前的债券市场存在一定的超调现象。在基本面弱复苏的环境之下，随着市场情绪的逐渐释放，利率债的阶段性交易窗口将会再度显现。 结论：供需矛盾与量价矛盾，外需、库存、就业压力凸显是当前宏观经济基本面中的一大特征，但本质均是供需不对称修复过程中的外在表现。展望未来，当前经济环境中的结构性矛盾将弱化经济的内生增长动力，全年经济的复苏节奏可能并非一蹴而就。策略方面，近期债市明显调整，但在基本面弱复苏、资金面以及政策面对债市仍是利好的情况下，当前的收益率水平存在一定的超调迹象，尽管在经济基本面边际修复以及汇率环境制约货币政策空间之下利率突破前低的概率不大，但超跌过后的交易性机会仍然值得关注，我们认为随着市场情绪的逐渐释放，收益率的阶段性高点已经临近，债市超调过后利率债的交易窗口将会再度显现，维持10年期国债收益率2.4-2.6%的区间不变。 正文 2020年5月15日，统计局公布4月经济数据，结合4月PMI以及通胀数据看，宏观经济的供需矛盾与量价矛盾似乎仍在延续，同时外需、库存、就业的压力也开始逐渐显现，如何看待当前经济基本面环境中的结构性矛盾？供需矛盾、量价矛盾等结构性问题对后续经济复苏节奏又有何影响？本文将就此展开分析。 修复进程中的隐忧：两组矛盾，三重压力 当前经济的两个特征：两组矛盾、三重压力 自疫情发生以来，随着举国抗疫的稳步推进，我国完成了由疫情攻坚向常态化防控的转变，国民经济也逐渐从衰退向复苏过度，目前我国正处于供需双双改善的恢复期。自新冠疫情发生后，我国政策快速响应以抗击疫情，停工停产、人员隔离的“休克疗法”之下我国经济供需齐缩，PMI、固投、社零、工业增加值等指数均创公布以来的最低值。进入3月后，随着国内疫情逐步稳定，国内经济工作也逐渐由全民抗疫向复工复产边际倾斜，工业生产、固定资产投资、社会消费品零售等国民经济数据均有边际恢复。然而，伴随着经济的有序恢复，当前经济环境中的结构性问题也开始逐渐暴露：1.量价矛盾与供需矛盾并存；2.外需、库存、就业压力凸显。 第一，供需矛盾和量价矛盾是当前宏观经济的两组矛盾。进入3月后，随着国内疫情逐步稳定，国内经济工作也逐渐由全民抗疫向复工复产边际倾斜，然而，与生产端快速恢复相对比，需求端的恢复进程却有所滞后：从3月的经济数据来看，3月工业增加值同比明显回升（-1.1%，+24.8pcts），但需求端如制造业投资、消费等分项修复明显偏弱。进入4月后，PMI数据显示生产处于较快的修复中，内需支撑有所改善，但外需压力仍然偏高，新出口订单受国外疫情影响大幅下滑12.9pcts，制造业生产——订单裂口已达历史高位，供需矛盾逐渐凸显。另一组矛盾在于量价关系：当前的工业生产和宏观经济稳步回暖，但CPI、PPI等价格指标仍走出下行趋势，截至4月，CPI、PPI同比增速分别录得3.3%、-3.1%，较前值分别回落1.0pcts、1.6pcts，量与价的背离也是当前宏观经济的矛盾之一。 第二，外需、库存、就业是当前宏观经济的三重压力。进入4月以后，外需压力重新升温，4月PMI显示新出口订单受国外疫情影响，从46.4%的低点进一步下滑至33.5%；与此同时，4月产成品库存指数则进一步升值49.3%，录得2013年3月以来的新高，外需压力与库存压力愈发明显。此外，尽管4月宏观经济产需双双回升，但就业压力却有加重之势，4月全国城镇调查失业率6.0%、31个大中城市调查失业率录得5.8%，较前值均增加0.1个百分点。综合来看，4月宏观环境中外需、库存、就业的压力进一步加剧。 矛盾？压力？都是一码事 供需矛盾与量价矛盾是内在统一的：供需错配是当前量价矛盾的根本原因，量价分化则是供需矛盾的外在表现。传统经济学理论中，价格由供需曲线决定，而商品供应商/消费者的行为决定供需曲线的形状以及位置。受疫情影响，休克疗法之下一季度宏观经济供需两弱，对应供需模型上则体现为需求曲线与供给曲线的左移，对应宏观经济中则表现为量价齐缩的结果。进入3月后，随着复工复产、复商复式的有序推进，以工业生产为代表的供给侧快速修复，但终端需求仍然偏弱，供给过剩在一定程度上助推了工业产成品价格的回落，从而形成当前宏观经济中的量价背离格局。 进一步来看，外需、库存、就业的“三座大山”也与当前的供需矛盾密不可分：外需压力加剧了供需的不平衡修复，而供需错配也导致了库存和就业压力的高企。进入4月后，随着减税降费、发放消费券等增量需求政策的相继落地，内需逐渐筑底恢复，社零分项中4月汽车消费同比增速摆脱负值区间也侧面说明内需的复苏已步入正轨，但外需风险正逐渐凸显：从全球制造业PMI数据看，4月美国、欧元、日本制造业PMI指数进一步下探到历史低位，分别收录41.5%、33.4%、41.9%，外需对我国经济增长的支持作用放缓料将导致供需矛盾升温。进一步，供需错配的持续深化也衍生出了一系列结构性问题，如供需不平衡之下企业库存高企对企业产能、利润的制约，以及企业利润锐减之下企业主动缩减成本所导致的失业率持续持续走高。因此，无论是供需、量价的矛盾亦或是外需、库存、就业的压力，均是当前经济供需不对称修复过程中的外在表现。那么，为何会发生供需不对称修复的现象呢？ 金融危机过后我国的经济复苏也伴随着供需矛盾、量价分化的组合，这与我国传统的逆周期调节政策不无关系。次贷危机过后，为刺激经济复苏，我国采取了积极的货币与财政政策，“四万亿”政策推出后，在房地产与基建项目的双重刺激下，工业生产快速改善，工业增加值同比于2009年2月触底后迅速反弹，但PPI的上行则直到2009年7月才开始出现。而从供需的视角看，需求的修复与生产相比呈“同步不同幅”的特征，供需虽同步反弹，但PMI生产-PMI新订单的缺口持续走阔，直到2009年7月才开始逐步回落，也在一定程度上说明此轮经济复苏进程中供给端与需求侧的恢复速度并非完全一致。 供需矛盾之下的经济复苏节奏 对于企业端而言，库存压力与持续下滑的产品价格将冲击企业利润，并对企业的扩产意愿形成制约。从4月的经济数据表现看，当前工业生产有序恢复，但产成品价格仍然偏弱，同时考虑到出口订单明显回落对企业营收的拖累，我们认为4月工业企业利润增速也难以实现正增。值得说明的是，对于工业/制造业而言，4月工业增加值同比虽然转正，但制造业的固投增速仍位于负增区间，这反映了工业企业生产/投资恢复速度并不对称，同时也说明当前工业企业的生产经营仍是筑底修复阶段而非主动扩张阶段。往后看，需求走弱、利润磨底的环境之下企业投资扩产的动力不足，或将对后续的产能形成顶部约束。 从居民端来看，企业利润的锐减将助推企业降成本意愿，居民收入、就业的压力或将进一步凸显。受订单锐减与产成品价格齐降的影响，企业利润大幅收缩，1-3月企业利润总额同比变动-36.7%，较2019年全年的-3.3%大幅回落33.4pcts，与之对比，1-3月企业营业成本同比增长-14.6%，较2019年全年的4.1%回落18.7pcts，利润降幅明显高于成本降幅，企业有一定的主动降成本动机，或将导致居民收入、就业的压力继续凸显。 此外，外需、库存、就业的三重压力的交织或将导致“企业利润—就业—消费—产品价格—企业利润”的螺旋负向反馈机制的深化，并制约经济的回暖脚步。立足当下，疲弱的外需和高企的库存将在一定程度上压降企业的扩产意愿，并进一步对工业品价格产生冲击，企业盈利从“底部一横”向“上斜之杠”的切换脚步料将放缓，居民收入、就业、消费均有一定的收缩压力，而居民消费的缩水也将传导至企业利润端，形成“企业利润—就业—消费—产品价格—企业利润”的恶性循环并弱化经济的内生复苏动力。 展望二季度，随着复工复产的有序推进，工业生产有望恢复至往年同期水平。从三驾马车来看，随着促消费、稳就业政策的持续发力，预计消费增速或将于二季度转正，但考虑到上文中提到的内生增长矛盾，对消费增速不宜高估，料难以超过3%。投资方面，随着疫情对房企销售、开工的制约放缓，上半年地产投资累计同比增速有望明显改善，预计将在2%-3%之间波动；基建投资预计将在专项债发力的带动之下明显提速，上半年增速或将超过5%；制造业投资则受企业利润收缩、工业产品价格下降所影响仍维持负增，预计上半年累计同比增速难以超过-5%。此外，随着欧美国家经济增长放缓以及疫情对全球产业链的影响逐渐显现，预计二季度出口增速将降至-15%甚至更低。展望三季度，随着稳增长政策效果的逐渐显现，工业生产或将进一步攀升，社零有望进一步复苏，但考虑到暑期红利的确实，预计消费难以恢复至往年同期水平；固投增速将在基建投资的带动之下延续攀升，预计前三季度累计同比增速有望恢复至4%-5%；出口增速受海外疫情以及全球经济走势的影响较大，预计三季度出口仍难以发生明显好转。结合来看，我们认为2季度的GDP增速有望恢复至3%，3季度GDP增速有望进一步升至6%附近。 把握经济弱复苏进程中的阶段性机会 当前债券收益率已接近节后的首个交易日，但当前的基本面环境较彼时仍然偏弱，或在一定程度上表明当前债券市场估值偏低。自5月以来，地方债供给压力有所加大，但在汇率环境的制约之下货币政策仍维持静默，债券市场则持续调整，截至5月19日，10年期国债到期收益率收录2.73%，较4月30日的2.54%累计上行19bps，5月19日盘中10年期国债活跃券（190015）、次活跃券（190006）盘中一度触及2.75%、2.82%，与春节过后的第一个工作日（2月3日）的中债到期收益率（2.82%）相差无几。对比当前和彼时的经济环境，目前我国仍处于基本面的恢复阶段，但经济环境中的结构性矛盾也决定了后续经济的复苏进程并非一蹴而就，二季度我国增速大概率仍将弱于往年同期；再回望彼时的基本面环境，疫情自1月底开始爆发，考虑到彼时我国正处于春节假期，隔离防控对宏观经济的冲击其实尚未完全显露，从这个角度来看，当前的基本面环境较彼时是偏弱的，或在一定程度上说明当前债券存在估值偏低的可能。 进一步，我们回顾了历史上与当前收益率水平相近的时期，并对比了当前与彼时的基本面环境。我们发现除本次之外，历史上还有两段时期10年国债到期收益率降至2.8%以下，分别为2008年12月以及2016年8月-10月。 从量、价的二维视角看，当前的经济基本面要弱于历史上的另外两个阶段。2008年四季度GDP同比增长7.1%，2016年3、4季度GDP同比分别增长6.8%、6.9%，明显高于当前的经济增速。从分项数据看，2008年12月的工业增加值同比增速为5.7%，2016年8月-10月工业增加值同比增速持续位于6.0%以上，均明显强于当前的工业生产。社零消费、固投的同比增速也是如此，2008年12月社零当月同比、固投累计同比分别录得19%、26.6%，2016年8-10月社零消费、固投同比增速中枢分别在10.5%、8.2%左右，也明显强于当前。从价格上看，2008年12月PPI同比增长-1.5%，2016年8-12月PPI中枢在0%附近，也明显高于2020年4月-3.1%的PPI增速。因此，从量、价的二维视角看，当前的经济基本面要弱于历史上的另外两个阶段。 其次，与历史上的另外两个阶段相对比，当前时点下的资金面更为宽松，政策面也对债市更为有利。2008年12月DR001加权利率中枢为1.13%，2016年8-10月，DR001加权利率均在2%以上，与之对比，2020年4月的DR001平均利率在1.06，进入2020年5月后，DR001利率中枢进一步下探至1%以下，因此从资金面的角度上看，当前的流动性环境是利于债市的。此外，政策面上，当前与过去两段时期最大的不同在于“房住不炒”以及地方政府隐形债务监管，在当前政策对地产以及非标融资的监管趋严的环境之下，无论是从经济修复速度还是从资产配置的角度来看，政策面的严监管对债市也绝非利空。 对比历史上债券收益率水平与当前较为接近的时期的基本面、资金面、政策面情况，我们认为当前债券市场存在一定的超调现象。在基本面、资金面、政策面对债市的支撑强于上述两个阶段的前提下，当前收益率水平却持续攀升，这可能在一定程度上说明债券市场存在一定的超调现象，我们认为这一方面有经济复苏预期升温、地方债供给压力等因素，但更重要的影响因素在于货币政策的宽松步伐边际放缓所导致市场对货币政策节奏的预期差。往后看，随着市场情绪的逐渐释放，我们认为收益率的阶段性高点已经临近，债市超调过后利率债的交易窗口将会再度显现，我们维持10年期国债收益率2.4-2.6%的区间不变。 市场回顾 利率债 资金面市场回顾 2020年5月19日，银存间质押式回购加权利率大体上行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动46.80bps、13.83bps、1.91bps、18.17bps和-8.27bps至1.44%、1.53%、1.63%、1.94%和1.66%。国债到期收益率全面上行，1年、3年、5年、10年分别变动2.26bps、1.91bps、5.71bps、0.19bps至1.28%、1.63%、2.11%、2.73%。上证综指上涨0.81%至2,898.58，深证成指涨1.21%至11,052.85，创业板指上涨1.38%至2,144.12。 央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年5月19日不开展逆回购操作。 流动性动态监测 我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年5月对比2016年12月M0累计增加14,718.3亿元，外汇占款累计下降7,346.2亿元、财政存款累计增加2,404.3亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。 可转债 可转债市场回顾 5月19日转债市场，平价指数收于87.47点，上涨0.77%，转债指数收于113.59点，下跌0.12%。254支上市可交易转债，除辉丰转债停牌，乐普转债、欧派转债、机电转债、海澜转债、正裕转债、华通转债、长城转债、洪涛转债和金禾转债横盘外，103支上涨，141支下跌。其中，全筑转债（12.45%）、龙蟠转债（10.38%）和国轩转债（6.78%）领涨，天康转债（-4.93%）、久吾转债（-4.88%）和金农转债（-4.77%）领跌。252支可转债正股，除雪迪龙(行情002658,诊股)、天汽模(行情002510,诊股)、百川股份(行情002455,诊股)、山鹰纸业(行情600567,诊股)、英联股份(行情002846,诊股)、北方国际(行情000065,诊股)、海峡环保(行情603817,诊股)、博彦科技(行情002649,诊股)、三力士(行情002224,诊股)、万顺新材(行情300057,诊股)、内蒙华电(行情600863,诊股)、小康股份(行情601127,诊股)、中航电子(行情600372,诊股)、鲁泰A(行情000726,诊股)和凌钢股份(行情600231,诊股)横盘外，174支上涨，63支下跌。其中晶瑞股份(行情300655,诊股)（10.01%）、文灿股份(行情603348,诊股)（9.99%）和新莱应材(行情300260,诊股)（9.98%）领涨，新希望(行情000876,诊股)（-3.67%）、德尔股份(行情300473,诊股)（-3.40%）和华钰矿业(行情601020,诊股)（-3.26%）领跌。 可转债市场周观点 近一周以来转债市场遭遇了较大的挑战，总体表现较差。一方面正股市场表现疲软，转债相关行业并不属于近期市场表现较好的板块，另一方面，转债溢价率也经历了较为明显的压缩，股性估值再次回归到20%阈值以内。 更值得一提的是，上周绝对价格较低的标的变现明显弱于高价标的，我们用绝对价格105/110/115元三档阈值来区分高价与低价个券（同时控制规模），均发现低价标的的表现更差。低价标的作为债性个券的代表，其短期承压可能与近期的无风险利率回升有关。但从本源来讲，如此明显的回撤与投资者情绪关联可能更大。除去市场利率，低价标的估值的支撑主要来自波动率的预期以及条款博弈，其中波动率占据主要位置。而近期转债市场炒作已经明显降温，同时风险资产上行压力明显，投资者情绪开始退坡，成为此次低价券调整的导火索。资金流出可能并非低价标的回撤的主因，转债市场4月惊喜过后获利了结应该主要存在于高价标的之中而非低价标的。 从策略上，我们一直以来并不推崇低价策略，单纯的博弈波动难以把握，也不是转债市场超额收益的主要来源。长远看正股表现才是转债盈利的核心源头，把握好正股与转债的效率区别是转债市场超额收益的重点。特别的是多数低价标的溢价率水平同样高企，我们一直强调转债策略要看重效率，估值太高是效率不足的典型。总而言之低价券策略更适合短期博弈，而非长期价值。 从低价券的调整衍生到近期转债市场的策略，在惊喜与效率两大关键词的框架下，总体思路上我们建议投资者更关注市场的价值因子而非博弈策略。短期市场情绪偏弱，但是随着市场的回落，也拉开了诸多标的未来获利的空间，策略层面可以随着价格回落在价值标的中间更有可为。 总体结构上依旧从顺周期与逆周期的两大视角着手。顺周期板块正处于收获的时间段，逆周期板块则正是参与的机会窗口。顺周期中建议以优质消费白马为底仓，更关注硬科技相关的方向，逆周期思路下我们仍旧关注需求侧中估值较低的基建方向，潜在供给扰动的上游周期方向，以及疫情冲击较重的服务领域。 高弹性组合建议重点关注东财转2、裕同转债、聚飞转债、福特转债、乐普转债、博特转债、希望转债、顾家转债、中天转债、至纯转债。 稳健弹性组合建议关注顺丰转债、海大转债、天铁转债、新泉转债、博威转债、深南转债、高能转债、利德转债、仙鹤转债、索发转债。 股票市场 转债市场
邓志慧、钟焯(实习) 5月17日，中共中央、国务院发布《中共中央 国务院关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》(下称《意见》)。这份超万字的重磅指导意见，共七大点三十六条，就加快形成西部大开发新格局，推动西部地区高质量发展提出了许多可操作性强的具体举措意见，为西部大开发下一个“10年”发展指明了方向、提供了遵循。 现阶段判断：四个“依然”一个“仍然” 《意见》充分肯定了西部地区的发展成绩，指出西部地区经济社会发展取得重大历史性成就，为决胜全面建成小康社会奠定了比较坚实的基础，也扩展了国家发展的战略回旋空间。 但也对西部地区现阶段发展作出深刻历史判断。 西部地区发展不平衡不充分问题依然突出，巩固脱贫攻坚任务依然艰巨，与东部地区发展差距依然较大，维护民族团结、社会稳定、国家安全任务依然繁重，仍然是全面建成小康社会、实现社会主义现代化的短板和薄弱环节。 新格局：大保护、大开放、高质量发展 《意见》总体要求提出，强化举措抓重点、补短板、强弱项，形成大保护、大开放、高质量发展的新格局。根据“两个一百年”奋斗目标，《意见》对西部大开发作出“分两步走”的目标部署，清晰擘画了加快西部大开发新格局的时间表、路线图。 到2020年西部地区生态环境、营商环境、开放环境、创新环境明显改善，与全国一道全面建成小康社会。 到2035年，西部地区基本实现社会主义现代化，基本公共服务、基础设施通达程度、人民生活水平与东部地区大体相当，努力实现不同类型地区互补发展、东西双向开放协同并进、民族边疆地区繁荣安全稳固、人与自然和谐共生。国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，在第一个百年的目标即将实现，要开始迈向第二个百年目标这样一个历史时点，《意见》从区域经济发展方面，着力解决发展不平衡、不充分的矛盾和问题，依然是在着眼和着手于解决党的十九大报告提出的我国当前发展的基本矛盾和问题。它对于我们整个区域经济的协调发展，是一个重要的纲领性文件。 推动高质量发展：提出7条举措，贯彻新发展理念 ——打好三大攻坚战，即精准脱贫；污染防治；防范化解重大风险。 ——不断提升创新发展能力。 ——推动形成现代化产业体系。 ——优化能源供需结构。 ——大力促进城乡融合发展。 ——强化基础设施规划建设。 ——切实维护国家安全和社会稳定。 2019年12月，中央经济工作会议就将“坚定不移贯彻新发展理念”列为今年首项重点工作，要求紧紧扭住新发展理念推动发展。 自党的十八届五中全会鲜明提出创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念以来，党中央始终坚持将其作为思想先导和行动指南，此次对西部大开发下一步工作的决策部署依旧将“贯彻新发展理念，推动高质量发展”摆在首要位置。北京交通大学经济管理学院教授、博士生导师赵坚注意到，中央首次在文件中使用了“慢火车”这一提法，提出要注重高速铁路和普通铁路协调发展。他认为，交通基础设施建设强调通达度、通畅性、均等化水平，但并不意味着到处都要通高铁，强调“协调发展”正依据的是西部地区人口资源环境、经济发展的实际，与高质量发展的要求相适应。 推动大开放：以共建“一带一路”为引领 ——积极参与和融入“一带一路”建设。 ——强化开放大通道建设。 ——构建内陆多层次开放平台。 ——加快沿边地区开放发展。 ——发展高水平开放型经济。 ——拓展区际互动合作。 近年来，在“一带一路”倡议带动下，广袤的中国西部地区正进一步从开放末梢转身为开放前沿。 《意见》强调以共建“一带一路”为引领，加大西部开放力度，旨在夯实中国内陆腹地开发开放的基石，培育中国向西向南的开放前沿，既是谋当下，也是计长远。下一个10年，把握“一带一路”新机遇，打造西部发展新引擎，对西部地区发展至关重要。 推动大保护：筑牢国家生态安全屏障 ——深入实施重点生态工程。 ——稳步开展重点区域综合治理。 ——加快推进西部地区绿色发展。 记者梳理发现，《意见》中20次提及“生态”，将美丽西部、修复和治理生态上升至筑牢“国家生态屏障”层面。发展中保护西部生态，高举绿色发展大旗，促进西部地区经济发展与人口、资源、环境相协调正是“大保护”的题中之义。 今年4月，习近平总书记在陕西考察秦岭生态保护情况时指出，保护好秦岭生态环境，对确保中华民族长盛不衰、实现“两个一百年”奋斗目标、实现可持续发展具有十分重大而深远的意义。“加大美丽西部建设力度，筑牢国家生态安全屏障”的重要性不言而喻。 深化重点领域改革，坚定不移推动重大改革举措落实 ——深化要素市场化配置改革。 ——积极推进科技体制改革。 ——持续推进信用体系建设。 ——努力营造良好营商环境。 张立群表示，改革对西部大开发形成新格局非常重要。西部地区要在整个要素资源配置效率提高上取得突破性进展，最重要的就是要通过改革完善制度环境，即社会主义市场经济体制的因素，这与近日公布的《中共中央 国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》紧密相关。 长期以来，西部地区的经济发展受制于经济体制，以及和这一体制相关的上层建筑、思想观念。日后，西部地区要真正打造现代产业体系，提高要素配置的效率，和东部能够并驾齐驱，改革是非常关键的一招。 坚持以人民为中心，把增强人民群众获得感、幸福感、安全感放到突出位置 ——着力强化公共就业创业服务。 ——支持教育高质量发展。 ——提升医疗服务能力和水平。 ——完善多层次广覆盖的社会保障体系。 ——健全养老服务体系。 ——强化公共文化体育服务。 ——改善住房保障条件。 ——增强防灾减灾与应急管理能力。 形成西部大开发新格局的目的是什么？“坚持以人民为中心，把增强人民群众获得感、幸福感、安全感放到突出位置”充分宣示。张立群表示，在党一切为了人民，一切依靠人民的宗旨下，《意见》中的这一点给西部大开发规定了方向——不是为了开发而开发，开发是为了造福人民，必须要以人的生存发展为目标。其次，是要依靠西部地区的广大人民群众，全部融入进来，参加进来，充分发挥他们的聪明才智，搞好西部大开发。 加强政策支持和组织保障 分类考核，财税支持，金融支持，产业政策，用地政策，人才政策，帮扶政策，《意见》从7方面提出了加大对西部地区的具体政策支持，如“将中央财政一般性转移支付收入纳入地方政府财政承受能力计算范畴”“在执行全国统一的市场准入负面清单基础上，对西部地区鼓励类产业目录进行动态调整，与分类考核政策相适应”，给西部大开发提供更全面的、更实实在在政策保障“大礼包”。 赵坚认为，西部地区政府落实民生举措，补齐短板，一方面需要通过中央转移支付来解决，另一方面也需要地方经济自身发展。 西部面临哪些机会？ 在《意见》擘画的宏伟蓝图中，西部地区面临哪些具体的机会？记者研读文件发现，党中央在《意见》中对西部12个各省区市的建设发展作出具体定位、具体指导，专门为地方发展提供政策倾斜。 ——加快川藏铁路、沿江高铁、渝昆高铁、西(宁)成(都)铁路等重大工程规划建设。 ——支持新疆加快丝绸之路经济带核心区建设，形成西向交通枢纽和商贸物流、文化科教、医疗服务中心。 ——支持重庆、四川、陕西发挥综合优势，打造内陆开放高地和开发开放枢纽。 ——支持甘肃、陕西充分发掘历史文化优势，发挥丝绸之路经济带重要通道、节点作用。 ——支持贵州、青海深化国内外生态合作，推动绿色丝绸之路建设。 ——支持内蒙古深度参与中蒙俄经济走廊建设。 ——提升云南与澜沧江-湄公河区域开放合作水平。 ——积极实施中新(重庆)战略性互联互通示范项目。 ——鼓励重庆、成都、西安等加快建设国际门户枢纽城市，提高昆明、南宁、乌鲁木齐、兰州、呼和浩特等省会(首府)城市面向毗邻国家的次区域合作支撑能力。 ——研究按程序设立成都国际铁路港经济开发区。 ——支持青海、甘肃等加快建设长江上游生态屏障。 ——加快珠江-西江经济带和北部湾经济区建设，鼓励广西积极参与粤港澳大湾区建设和海南全面深化改革开放。 ——加强西北地区与西南地区合作互动，促进成渝、关中平原城市群协同发展，打造引领西部地区开放开发的核心引擎。 ——推动北部湾、兰州-西宁、呼包鄂榆、宁夏沿黄、黔中、滇中、天山北坡等城市群互动发展。 ——支持南疆地区开放发展。 ——支持陕甘宁、川陕、左右江等革命老区和川渝、川滇黔、渝黔等跨省(自治区、直辖市)毗邻地区建立健全协同开放发展机制。 ——大力推进青海三江源生态保护和建设、祁连山生态保护与综合治理、岩溶地区石漠化综合治理、京津风沙源治理等。 ——以汾渭平原、成渝地区、乌鲁木齐及周边地区为重点，加强区域大气污染联防联控，提高重污染天气应对能力。 ——支持宁夏建设“互联网+医疗健康”示范区。 ——深入开展对口支援新疆、西藏和青海等省藏区以及对口帮扶贵州等工作。 …… 赵坚表示，西部地区面临的很大问题在于人口规模小、密度低，过于分散，经济难以形成规模。要想带动整个地区发展，就要使人口相对集聚，推动城市群高质量发展，促进形成特大城市，将其作为区域经济社会发展的“火车头”、“支撑点”。只有高度的人口聚集才能激发对各类农副业产品的需求、构成工业服务业的人口基础，同时还能节约公共交通、水处理等各方面资源，促进基础设施改善。 从1999年实施，到如今西部大开发战略已走过整整20个年头，西部地区取得的发展成绩举世瞩目。新时代继续做好西部大开发工作，对于增强防范化解各类风险能力，促进区域协调发展，决胜全面建成小康社会，开启全面建设社会主义现代化国家新征程，具有重要现实意义和深远历史意义。以更大力度、更强举措推进西部大开发形成新格局，必将惠及更多人民。
记者从重庆市人力社保局获悉：近日，重庆市政府办公厅印发了《关于应对新冠肺炎疫情影响进一步稳定和促进就业的实施意见》，从更好实施就业优先政策、引导农民工安全有序转移就业、拓宽高校毕业生就业渠道、加强困难人员兜底保障、完善职业培训和就业服务等方面，提出了23条针对性政策措施，进一步稳定和促进就业。 加大减负稳岗力度。继续执行阶段性降低失业保险费率、工伤保险费率政策。对受疫情影响严重、面临暂时性生产经营困难且恢复有望的中小企业，返还3个月的企业及其职工应缴纳社会保险费的50%。 优化自主创业环境。加大创业担保贷款支持力度，优先支持受疫情影响较大的个体工商户以及高校毕业生、农民工等重点群体，贷款额度由15万元提高至20万元，合理降低利率。 为帮助高校毕业生顺利求职就业，意见提出了针对性的举措。对新招用2020年应届高校毕业生的中小微企业，按2000元/人的标准给予一次性吸纳就业补贴，全市国有企业2020年从新增岗位中拿出不低于50%的岗位专门招聘2020年应届或离校2年内未就业的高校毕业生，不得随意毁约，不得将本单位实习期限作为招聘入职的前提条件。
全球疫情蔓延，国际市场需求大幅下降，我国今年对外贸易面临的挑战前所未有。以国内而言，外贸行业带动1.8亿人就业，如何稳住外贸外资基本盘关乎民生。在5月18日举行的新闻发布会上，商务部回应，我国将在出口转内销、扩大开放、举办进博会、深化“一带一路”合作等方面作出相应努力。 培育贸易新业态 资金紧张、订单下降，产业链、供应链风险上升，不少外贸企业承受着压力。张芹（化名）在广东省江门市一家生产胶合板的企业负责外贸出口业务，她明显地感受到了企业的风险，“如果国外建筑工地不开工就会影响到订单，他们不用料，我们这边很多出口的东西就没办法出货”。 疫情对国际市场的影响直接体现在进出口数据上，据海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值9.07万亿元，比去年同期下降4.9%，降幅比一季度收窄1.5个百分点。其中，出口4.74万亿元，下降6.4%；进口4.33万亿元，下降3.2%。 此前，我国已通过多项政策助力企业渡过难关：了解外贸企业订单变化情况，及时研究推动出台更加精准的帮扶举措；支持企业出口转内销，帮助外贸企业破解内销难题，开拓内销渠道，提升内销能力，为国内市场提供多样化选择。 发布会上，商务部党组书记、部长钟山表示，从最近的情况看，一些政策措施已经发挥了作用。“比如现在的出口退税速度加快了，原来要十几天，现在缩短到一个星期左右，这样有利于企业资金周转。再就是扩大企业信贷规模，帮助企业解决资金难的问题。扩大信用保险覆盖面，现在中国信保已经为11万家企业提供了帮助。外贸企业原来多数是单一做出口的，现在出口受阻之后，政府支持它们出口转内销。4月出口企业内销额增长17%，这说明优质的外贸产品同样受到国内消费者的欢迎。” 钟山介绍，商务部将继续帮助企业渡过难关，并培育贸易新业态新模式。加快推进试点，特别是跨境电商综合试验区，从原来的59个扩大到105个，支持新业态发展。 商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明在接受北京商报记者采访时指出，外贸电子商务的发展比较快，特别是疫情下，电子商务在很大程度上起到救急的作用。在人员往来困难的时候，通过电子商务在线上成交的规模加大，线上平台可以让进口商与出口商进行更广泛的资源配置。 进博会11月亮相 为了稳住外贸基本盘，面向国际，还要进一步扩大开放。钟山介绍，要不断放宽市场准入，缩减负面清单，扩大服务业的开放。要增强区域协同开放，全面推进京津冀协同发展、长江经济带、粤港澳大湾区等重大战略实施，促进区域互动开放，带动全面开放。要加大中西部地区和老工业基地的对外开放，这些地区的发展环境越来越好，而且国家对这些地区还有很多支持政策，鼓励更多的外商到中西部地区、东北老工业基地进行投资。 中国社科院世界经济与政治研究所国际贸易室副主任苏庆义告诉北京商报记者，“目前我国对外开放特点是正在朝全面开放新格局迈进，但开放依然不平衡不全面，离国际最高水平仍有差距。服务业开放力度虽然相比自身以前加大，但仍然离国际高水平有较大差距。中西部地区对外开放拥有政策制度的优惠，劳动力成本是优势，但仍存在基础设施、交通便利性、人力资本等短板”。 为了更好地建设开放平台，我国还将扩大自贸试验区的范围，赋予自贸试验区更大的改革自主权，推动出台新的开放举措，并进一步加快海南自由贸易港的建设。 值得一提的是，商务部副部长王炳南在会上透露，第三届进口博览会将于今年11月5日-10日在上海如期举办。总体的框架与前两届大体一致，包括国家综合展、企业商业展、虹桥国际经济论坛三大板块。这一信号显示了我国稳外贸稳外资的决心。 目前，中国国际进口博览会已经成功举办了两届。王炳南介绍，总的来说，这届进博会与前两届相比规模将进一步扩大。同时，展览的结构也将进一步优化。根据全球经济的新发展、新需求，今年还设立了公共卫生防疫展区、节能环保专区和智慧出行专区。目前，已经有30多家公共卫生领域的世界500强和行业龙头企业报名参展，展览面积已经超过5000平方米。 商务部国际贸易经济合作研究院“一带一路”所所长祁欣在接受北京商报记者采访时表示，“疫情对全球贸易冲击极大，出现‘订单荒’的企业期待着能在进博会上打开中国市场。办好第三届进博会，是向世界各国证明，中国推动经济全球化、推动构建人类命运共同体的坚定立场，也能满足国内生产生活的需要，对加快全球经济恢复增长有重要意义”。 深化“一带一路”合作 “由于疫情，国际市场需求下降，但不等于没有需求，也不等于没有市场。我们要巩固传统市场，开拓新兴市场，‘西方不亮东方亮’。”钟山说，“前4个月，我国进出口总额下降了4.9%，但是‘一带一路’沿线国家贸易逆势上扬，占比大幅度提升。还有东盟，现在已经成为我国第一大贸易伙伴。” 商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文在发布会上介绍，目前由东盟十国发起的RCEP谈判已改为视频会议，相关谈判磋商还在正常进行。RCEP法律文本审核已完成将近80%，预计6月底前能结束，各方将争取年内能够签署RCEP。 据海关统计，前4个月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值1.35万亿元，增长5.7%，占我国外贸总值的14.9%。 在“一带一路”方面，王炳南介绍，2013-2019年，中国与“一带一路”沿线国家货物贸易累计总额超过了7.8万亿美元，对沿线国家直接投资超过了1100亿美元，新签承包工程合同额接近8000亿美元。 王炳南表示，商务部将大力发展“丝路电商”，推动中欧班列、陆海新通道等贸易大通道建设，与更多的国家建设高标准自由贸易区，推动贸易自由化便利化向更高水平发展。提升投资合作，按照共建“一带一路”高质量发展的要求，努力打造一批综合效益好、各方都欢迎的大项目，实施一批有助于当地经济发展和民生改善的援助项目，深度推进境外经贸合作区的建设，与更多国家开展第三方市场合作，不断提升对外投资合作的水平。 “东盟在中国与‘一带一路’沿线国家货物贸易中一直占有重要地位，占比始终保持在一半左右。”祁欣说，“疫情背景下，中国企业积极抗疫，但部分项目确实面临一些困难，很多‘一带一路’相关国家的商业、工厂和建筑工地关闭，已有投资项目被迫停止和推迟，新项目投资有很长的酝酿期，供应链断裂，并购项目审批困难。‘一带一路’是解决全球性问题的中国方案，面对国际经济下行巨大压力，中国与‘一带一路’相关国家一道，积极通过对外投资、对外援外、合作区建设和第三方市场合作等多种方式开展合作，就是为了产生积极效果，为全球战疫注入力量，提振全球经济信心。”
《意见》表示，要“在更高起点、更高层次、更高目标上推进经济体制改革及其他各方面体制改革，构建更加系统完备、更加成熟定型的高水平社会主义市场经济体制”。国家发改委相关负责人表示，这些关键性基础性改革举措具有很强的针对性。各项改革落地实施，将不断夯实我国社会主义市场经济有效运行的基础。 5月18日，中共中央、国务院发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》（以下简称《意见》），对新时代加快完善社会主义市场经济体制的目标、方向、任务和举措进行系统设计和部署。《意见》提到，中国特色社会主义进入新时代，社会主要矛盾发生变化，经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，与这些新形势新要求相比，我国市场体系还不健全、市场发育还不充分，政府和市场的关系没有完全理顺，还存在市场激励不足、要素流动不畅、资源配置效率不高、微观经济活力不强等问题，推动高质量发展仍存在不少体制机制障碍。 因此，《意见》表示，要“在更高起点、更高层次、更高目标上推进经济体制改革及其他各方面体制改革，构建更加系统完备、更加成熟定型的高水平社会主义市场经济体制”。具体而言，《意见》提出了七个关键领域的改革举措。国家发改委相关负责人表示，这些关键性基础性改革举措具有很强的针对性。各项改革落地实施，将不断夯实我国社会主义市场经济有效运行的基础。 市场主体 向社会资本释放更大空间 坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，增强微观主体活力。毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，探索公有制多种实现形式，支持民营企业改革发展，培育更多充满活力的市场主体。 《意见》将“增强微观主体活力”提到了重要位置。作为强化市场竞争的重要举措，《意见》提出稳步推进自然垄断行业改革。严格监管自然垄断环节，加快实现竞争性环节市场化，切实打破行政性垄断，防止市场垄断。并点名电力市场、油气管网、铁路行业、邮政服务和烟草专卖专营体制，提高市场化程度，构建适度竞争新体制。 近来，电力、油气、铁路等自然垄断行业在推进混改方面已有一些成效。“网运分开”是近年来自然垄断行业改革的主要标志。“也就是从垄断行业转变为垄断环节，在重点环节加强监管，其余环节鼓励市场参与竞争。比如石油行业，管网由国家控制，勘探开采加工销售等都可以放开。” 中国企业研究院首席研究员李锦谈道，目前自然垄断行业网运分开速度还是有限，在《意见》中单列一条也体现了国家对此的高度重视，希望在未来加快速度。 《意见》也明确提出，完善支持非公有制经济进入电力、油气等领域的实施细则和具体办法，大幅放宽服务业领域市场准入，向社会资本释放更大发展空间。鼓励民营企业参与实施重大国家战略。 此外，在夯实市场经济基础性制度，保障市场公平竞争方面，《意见》要求健全以公平为原则的产权保护制度，全面依法平等保护民营经济产权，依法严肃查处各类侵害民营企业合法权益的行为。 “平等保护还是延续了十九大以来的一个框架，是最近三四年来比较强调的一个政策方向。”在CEI中国企业研究所秘书长唐大杰看来，《意见》中除了民营企业也提到了外资等，所有制的平等保护是深化改革、扩大开放的一个基本条件，没有平等保护，外资不会来，民企也没有信心发展。 资本市场 强化投资者保护 加快建立规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，加强资本市场基础制度建设，推动以信息披露为核心的股票发行注册制改革，完善强制退市和主动退市制度，提高上市公司质量，强化投资者保护。 东北证券(行情000686,诊股)研究总监付立春认为，《意见》中关于资本市场的表述是从国家层面，以及从整个市场经济体制的方面，确定了资本市场在整个市场体系里面的一个地位。与此同时，也指明了资本市场加快完善的方向。这对推动整个市场体系的完善，特别是更为突出资本市场地位的完善具有重要意义。 实际上，无论是从规则还是实践，资本市场相关建设与进一步完善一直在加速前进。注册制方面，科创板作为试验田已平稳运行约10个月，科创板上市公司阵营目前更是已经突破100家。科创板试点注册制成效显著的背景下，创业板改革并试点注册制也已顺利启航。而在3月1日正式实施的新证券法也从法律层面上规定全面推行注册制。 在著名经济学家宋清辉看来，《意见》指出的强化投资者保护，显得十分急迫。一些上市企业无视甚至恶意践踏法律和规则，涉及财务造假等侵害投资者利益的恶劣行为频发，严重扰乱了证券市场生态。 事实上，一直以来，加强投资者保护是监管层日常监管中一直贯彻的理念。新证券法在3月1日正式实施，为进一步加强投资者合法权益保护，新证券法专门设投资者保护专章。此外，新证券法对违规主体的处罚力度进一步加大。 “之前，关于资本市场改革的证券法，还有一些相应的规则的修改和完善，以及实践层面的科创板的建立、创业板的加快改革等，资本市场自有的规则完善以及实践已经在提速。《意见》则是对现有的规则和实践的确认、鼓励和进一步的推动。”付立春如是表示。 民生 改革住房公积金制度 尽快实现养老保险全国统筹，促进基本养老保险基金长期平衡。大力发展企业年金、职业年金、个人储蓄性养老保险和商业养老保险。完善统一的城乡居民医保和大病保险制度，加快落实异地就医结算制度。改革住房公积金制度。 民生是社会发展的基石，“看病、住房、养老”作为民生三大事在市场经济发展中更是扮演着不可或缺的角色。《意见》为养老保险、医疗保险、住房公积金等社保制度在社会主义市场经济体制下的发展指明了方向。 “2020年之前可以全部实现省级统筹。”人社部部长张纪南此前表示。对于目前统筹的推进情况，人社部介绍称，全国已经有2/3的省份实现全省基金统收统支，剩下的省份年底前也能实现全省基金统收统支。 而在养老保险全国统筹未实现的过渡时期，中央调剂担当了维持省际平衡的重要手段。人社部也表示，今年基金中央调剂比例从去年的3.5%提高到4%，调剂力度进一步加大。同时，从《意见》释放的信号看，国有资本充实社保基金以及企业年金、职业年金、个人储蓄性养老保险和商业养老保险等“第三支柱”也将成为未来的重点发展方向。 在医保方面，《意见》提出，深化医药卫生体制改革，完善统一的城乡居民医保和大病保险制度，健全基本医保筹资和待遇调整机制，持续推进医保支付方式改革，加快落实异地就医结算制度。 此外，《意见》还指出，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，改革住房公积金制度。中国国际金融交流中心副理事长黄奇帆、格力电器(行情000651,诊股)股份有限公司董事长董明珠都曾对“是否取消公积金”发表意见，一度引起社会热议。日前，国务院下发了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，其中为公积金改革指明了方向：通过改革公积金制度，将其和年金相结合，形成资本市场长期投资资金的重要来源。 法治 推动个人破产立法 以保护产权、维护契约、统一市场、平等交换、公平竞争、有效监管为基本导向，不断完善社会主义市场经济法治体系，确保有法可依、有法必依、违法必究。 中国经济体制改革研究会会长彭森认为，要有法可依，加强对经济发展各项事业的法律制度供给，推动重大改革在法治保障下顺利开展。要依法用权，重点是深化行政执法体制改革，规范行政执法行为。要依法履职，实行政府权责清单制度，加强对政府内部权力的制约。 具体而言，《意见》指出，要完善经济领域法律法规体系。完善物权、债权、股权等各类产权相关法律制度，从立法上赋予私有财产和公有财产平等地位并平等保护。健全破产制度，改革完善企业破产法律制度，推动个人破产立法，建立健全金融机构市场化退出法规，实现市场主体有序退出。 同时，《意见》特别提到，要健全执法司法对市场经济运行的保障机制。深化行政执法体制改革，最大限度减少不必要的行政执法事项，规范行政执法行为，进一步明确具体操作流程。根据不同层级政府的事权和职能，优化配置执法力量，加快推进综合执法。强化对市场主体之间产权纠纷的公平裁判，完善涉及查封、扣押、冻结和处置公民财产行为的法律制度。健全涉产权冤错案件有效防范和常态化纠正机制。 对于加强政府内部权力制约方面，《意见》指出，推进机构、职能、权限、程序、责任法定化，实行政府权责清单制度。健全重大行政决策程序制度，提高决策质量和效率。加强对政府内部权力的制约，强化内部流程控制，防止权力滥用。完善审计制度，对公共资金、国有资产、国有资源和领导干部履行经济责任情况实行审计全覆盖。加强重大政策、重大项目财政承受能力评估。 宏观调控 增强前瞻性针对性协同性 健全以国家发展规划为战略导向，以财政政策、货币政策和就业优先政策为主要手段，投资、消费、产业、区域等政策协同发力的宏观调控制度体系，增强宏观调控前瞻性、针对性、协同性。 不论是短期的应对疫情冲击，还是长远看国民经济健康运行，都有赖于宏观调控政策的有力实施。近日，关于“财政赤字货币化”的讨论引爆学界，原因也在于此。 《意见》指出，要科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度，更好发挥财政政策对经济结构优化升级的支持作用，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。 具体而言，对于财政政策，《意见》提到，加快建立现代财税制度。这其中两大重点在于：政府间事权和财权如何划分？税收制度如何改革？以税收制度改革为例，《意见》提到，要深化税收制度改革，完善直接税制度并逐步提高其比重。研究将部分品目消费税征收环节后移。建立和完善综合与分类相结合的个人所得税制度。稳妥推进房地产税立法。健全地方税体系，调整完善地方税税制，培育壮大地方税税源，稳步扩大地方税管理权。而近年来包括个人所得税、增值税、消费税在内的一系列税收改革，正暗合了《意见》指出的税收体制改革的大方向。 对于货币政策，《意见》指出，要强化货币政策、宏观审慎政策和金融监管协调。建设现代中央银行制度，健全中央银行货币政策决策机制，完善基础货币投放机制，推动货币政策从数量型调控为主向价格型调控为主转型。 苏宁金融研究院研究员陶金表示，央行的改革目标是建立健全货币政策和宏观审慎双支柱调控框架。要达到此目的，需要在完善货币政策体系的同时，进一步加强宏观审慎政策的执行，优化其激励机制，以使其发挥更大功效。至于货币政策决策机制，相对于数量型，以价格调控型为主的调控体系可以更加简化，并在此基础上实现事半功倍的效果。 全面开放 更大范围更宽领域更深层次 要建设更高水平开放型经济新体制，以开放促改革促发展。实行更加积极主动的开放战略，全面对接国际高标准市场规则体系，实施更大范围、更宽领域、更深层次的全面开放。 “《意见》的出台，实际上是把构建高水平开放型经济体制作为完善社会主义市场经济的重要抓手和途径。”中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍说。 赵萍认为，在共建“一带一路”方面，《意见》又指出了新的重点方向。“一带一路”建设未来将会促进货物贸易、服务贸易、技术以及资本和人员的流动，“一带一路”建设所汇集的已经从商品贸易进入到了要素贸易的领域。此外，加大西部和沿边地区的开放力度，实际上就是要促进形成东西双向互济、陆海内外联动的全面开放新格局，其中，区域战略之间的协同是“一带一路”建设的重点方向。 对于《意见》强调的“加强市场、规则、标准方面的软联通”，商务部研究院副研究员庞超然表示，软联通的范畴进一步推广，从“政策、规则和标准”的软联通拓展到“市场、规则和标准”的软联通，突出强调了市场软联通的作用。这表明，在进一步推动高质量共建“一带一路”过程中，市场联通不仅是传统商贸领域经济活动的联通，更是交易习惯、商业管理、发展互补等更深层次的联通，逐步推动我国国内市场与共建“一带一路”国家（地区）市场的深入融合，提升双边及区域市场的依存度，促进“一带一路”建设走深走实。 《意见》还指出，加快自由贸易试验区、自由贸易港等对外开放高地建设。深化自由贸易试验区改革，在更大范围复制推广改革成果。建设好中国（上海）自由贸易试验区临港新片区，赋予其更大的自主发展、自主改革和自主创新管理权限。聚焦贸易投资自由化便利化，稳步推进海南自由贸易港建设。 应急 重大疫情分级分层分流 健全公共卫生服务体系，优化医疗卫生资源投入结构，加强农村、社区等基层防控能力建设。完善优化重大疫情救治体系，建立健全分级、分层、分流的传染病等重大疫情救治机制。健全统一的应急物资保障体系。 此次《意见》提出，健全国家公共卫生应急管理体系，而这项工作在新冠肺炎疫情期间显得尤为重要。 “重大突发事件发生后的应急管理，某种程度上也是对国家治理能力和治理体系现代化的终极考验。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林分析指出，实现国家治理能力和治理体系现代化，还需实现应急管理体系和能力的现代化。其中，技术也是应急管理体系至关重要的组成部分，甚至直接影响应急管理的成效。“从某种程度看，要实现国家治理体系和治理能力现代化，还需继续加强相关技术发展，特别是数字应急技术如云计算、大数据等。” 而健全公共卫生应急管理体系，同样离不开公共卫生法治和服务等领域铺路搭桥。此次《意见》还对公共卫生领域提出诸多建议。例如，强化公共卫生法治保障，完善公共卫生领域的相关法律法规。其中，将生物安全纳入国家安全体系，系统规划国家生物安全风险防控和治理体系建设，全面提高国家生物安全的治理能力。健全公共卫生服务体系，优化医疗卫生资源投入结构，加强农村、社区等基层防控能力建设。 日前，北京市出台《关于加强首都公共卫生应急管理体系建设的若干意见》，从改革完善疾病预防体系、强化公共卫生人才支撑等六个方面，提出加强首都公共卫生应急体系的内容。为提高可操作性，北京还制定了《加强首都公共卫生应急管理体系建设三年行动计划（2020-2022年）》。
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