我省近期与多家央企金融集团签署战略合作协议 从省地方金融监管局了解到，最近一段时期，省政府与多家央企金融集团密集签署战略合作协议，从一个侧面反映了我省金融生态环境的持续优化。 2019年12月20日，省政府与中国邮政集团签署战略合作协议。根据双方协议，山东省政府将支持中国邮政集团在山东开展创新性业务，积极营造良好的投资环境、金融环境、市场环境；中国邮政集团将优化在山东的业务布局，重点在资源配置、综合服务、金融合作等方面深化合作。 省政府还分别于2019年12月12日、11月29日和中国人寿集团公司、中国太平洋保险（集团）股份有限公司签署战略合作协议。中国人寿方面表示，山东是中国人寿重点发展地区，也是集团投融资优先方向，将进一步加强与山东投融资、保险与年金、银行、金融、医养健康、境外合作、商业不动产等领域对接合作。中国太平洋保险与山东建立了战略合作联席会议制度，将进一步深化投融资、保障和改善民生、社会治理、乡村振兴、新旧动能转换等领域的合作。
社保基金会接收财政部划转三大行股份 1月10日晚间，农业银行、工商银行、交通银行在上交所发布《简式权益变动报告书》称，社保基金会国有资本划转账户接收财政部一次性划转给社保基金会持有的股份。按1月10日收盘价计，三家银行合计股权划转总市值约为1344.88亿元。业内人士强调，划转国资充实社保基金有助于增强基金保障能力，弥补养老金缺口。 持股主体变换 农业银行公告称，根据财政部、人力资源社会保障部出具的划转通知，社保基金会国有资本划转账户接收财政部一次性划转给社保基金会持有的农业银行股份137.23亿股A股。工商银行公告称，社保基金会国有资本划转账户接收财政部一次性划转给社保基金会持有的工商银行股份123.31亿股A股。交通银行公告称，社保基金会国有资本划转账户接收财政部一次性划转给社保基金会持有的交通银行股份19.7亿股A股。按照1月10日收盘价计，三家银行合计股权划转总市值约为1344.88亿元。 2019年9月，农业银行、工商银行、交通银行相继发布公告称，财政部将其持有的相关银行股权（分别为10%）一次性划转给全国社会保障基金理事会持有。划转前，财政部持有农业银行1372.39亿股A股股份，占普通股股份总数的39.21%；持有工商银行1233.16亿股A股股份，占该行普通股股份总数的34.60%；持有交通银行197.03亿股A股股份，占该行普通股股份总数的26.53%。 分析人士认为，本次划转旨在贯彻落实《国务院关于印发划转部分国有资本充实社保基金实施方案的通知》。对于银行而言，是国家股东层面的持股主体相互变换，如果不减持，对银行股价就几乎没有影响。从历史来看，社保基金持有的大型银行股权均保持稳定。 有助于增强基金保障能力 财政部部长刘昆此前撰文表示，划转部分国有资本充实社保基金是改革和完善基本养老保险制度的重要举措，也是国有企业发展成果全民共享和基本养老保险制度代际公平的充分体现。刘昆称，在各方共同努力下，划转工作取得了初步成效。根据进度安排，划转工作要在2020年底前基本完成。 全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉认为，划转国资充实社保具有“一石三鸟”之效：一是有助于增强基金保障能力，弥补养老金缺口；二是有利于扩大下调社保费率的空间；三是有助于国有企业推进深层次改革，完善公司治理结构。 陈文辉表示，划转国资充实社保基金具有重大战略意义。我国人口老龄化进程正在不断加快，到2022年将迈入中度老龄化阶段，2035年将迈入重度老龄化阶段。老龄化社会的来临和由此产生的养老金缺口是必须面对的“灰犀牛”事件。划转国有资本充实社保基金是应对这一风险的重要手段，并非简单的从“左口袋”挪到“右口袋”，完成股权划转只是第一步，更重要的是建立完善制度，尽快开展划转股权的管理、运营、处置、资金归集和再投资。
日前，浙江省围海建设集团股份有限公司（股票简称“ST围海（维权）”，002586.SZ）发布公告称，公司在长安银行宝鸡汇通支行（以下简称“宝鸡支行”）办理赎回业务被拒，导致1.5亿元的大额存单到期未能赎回。 实际上，这并非ST围海首次在长安银行赎回大额存单时被拒绝。相关公告显示，截至2019年6月底，ST围海及子公司在长安银行购买大额存单及存款共6亿元，均以质押方式为控股股东及子公司和关联方的融资提供担保。 而该公司此前公告提到，公司实际控制人之一、董事长以ST围海名义为控股股东及子公司和关联方提供的担保为违规担保。该担保是否有效？长安银行在办理该笔担保业务中是否尽到了审核担保文件的有效性的责任？《中国经营报》记者就以上问题采访该银行，截至发稿，长安银行方面未对此问题作出回应。 1.5亿元大额存单赎回被拒 2020年1月初，ST围海发布公告称，公司财金部员工于2019年12月31日下午到宝鸡支行办理赎回大额存单的业务时，被宝鸡支行工作人员口头拒绝办理，导致公司募集资金购买的15000万元大额存单无法赎回。同时，公告披露，该支行工作人员拒绝了公司提出的账户查询要求。 对此，长安银行方面回复称：“2019年12月31日，我行宝鸡汇通支行在ST围海相关赎回事项的沟通中，我行员工根据原有业务合同进行解答，工作态度友好，双方沟通交流顺畅。”长安银行方面在回复中提到，“ST围海向我行发来相关说明，对因该公告对我行造成的不便表示了歉意。” 据了解，该笔大额存单系ST围海在2018年12月使用暂时闲置的募集资金15000万元购买了长安银行大额单位定期存单。记者就该笔大额存单的状态以及长安银行拒绝赎回的理由向ST围海发送采访函，截至发稿前未获回复。 记者从ST围海2019年半年报注意到，该公司曾披露“本公司分别于 2018年11月12日、12月28日用闲置募集资金在宝鸡支行购买大额单位定期存单10000万元和15000万元，并在2019年3月在该行购买7000万元大额单位定期存单，上述大额单位定期存单均以质押方式为控股股东浙江围海控股集团有限公司（以下简称“围海控股”）及其子公司和关联方在该行融资提供担保。 2019年11月，ST围海使用募集资金1亿元购买的长安银行大额存单也出现了到期未能赎回的情况。而两次遭拒，均与对外担保有关。据ST围海2019年半年报显示，截至2019年6月末，ST围海及子公司合计在长安银行购买的大额存单和定期存款合计金额为60000万元，均以质押方式为围海控股公司及其关联方在长安银行的大额融资提供担保。截至2019年8月29日，围海控股尚未归还上述银行的贷款，大额存单质押并未解除。 记者在采访中了解到，通常来说，上市公司购买银行理财产品比购买大额存单能得到更高的收益。 华北某城商行信贷审批部人士表示：“存单质押对于银行来讲是风险相对较低的业务。与抵押担保比较，如果贷款业务出现逾期，存单质押不用去处理抵押品等一系列手续，比较受银行欢迎。从质押率来看，存单质押的质押率较高，有的可达90%以上。” 责任认定存疑 ST围海早在2019年4月发布《关于公司违规担保、资金占用等事项的公告》中提到，公司存在违规担保事项，其中涉及在长安银行的担保金额共6亿元。 具体来看，2018年11月～2019年3月，浙江围海贸易有限公司（以下简称“围海贸易”）、宁波朗佐贸易有限公司（以下简称“朗佐贸易”）在宝鸡支行合计开立银行承兑汇票4.6亿元，围海控股为上述承兑汇票提供了担保。公司实际控制人之一、董事长将ST围海在宝鸡支行的4.6亿元存单作为对上述承兑汇票的担保（其中3.2亿元系使用暂时闲置的募集资金购买的存单）。 除此之外，2019年3月，ST围海实际控制人之一、董事长亦将ST围海子公司浙江省围海建设集团工程开发有限公司在宝鸡支行的 1.4 亿元存单作为对朗佐贸易开立承兑汇票的担保。与上述2018年11月～2019年3月期间的4.6亿元存单担保合计为6亿元。 ST围海公告表示，经自查，公司实际控制人之一、董事长以ST围海名义为包括围海控股、围海控股的子公司围海贸易及围海控股的关联方朗佐贸易等主债务人提供担保，为主债务人获取宝鸡支行承兑汇票提供担保，是违规担保。 实际上ST围海已经开始对其认为的“违规担保、资金占用”等事项走法律程序。 2019年10月份，ST围海以冯某、宝鸡支行、朗佐贸易、围海控股、朗佐贸易为被告向宁波市中级人民法院提起《民事诉状》。“若法院最终判决公司脱保，则宝鸡支行应当返还公司该笔募集资金本金及利息。”ST围海在公告中称。 如果是违规担保，长安银行在该笔业务的办理过程中，是否有对担保主体的有效决议进行审查？长安银行在担保业务调查、审批等环节是否完全合规合法？记者就上述问题采访长安银行，截至发稿该行未对此问题予以回复。 北京问天律师事务所主任张远忠告诉记者：“上市公司对外提供担保必须走正常表决程序，如果没有走相应的表决程序，担保是无效的。如果银行没有审核该文件，责任自负。如果银行被骗，上市公司实际控制人或上市公司承担责任。” 2019年11月，最高人民法院出台了《最高人民法院关于印发<全国法院民商事审判工作会议纪要>的通知》，其中提到，未经公司机关决议的担保原则上不能约束公司。 有资深法律人士表示，这也意味着，债权人有义务审查公司对担保合同作出的公司机关决议，并且应当就此承担举证责任，否则越权代表的公司担保无效。
一纸公告引业内震动 包商银行处置方案落定？ 继恒丰银行获中央汇金注资、锦州银行引入工商银行等三家战略投资者后，更为引人关注的包商银行的处置或迎来新进展。 1月7日晚，徽商银行发布公告称，董事会于2020年1月7日召开会议，拟计划一次性出资不超过人民币36亿元、参与发起新设一家省级地方商业银行，本行持股不超过15%。与此同时，董事会还通过了另一项决议，为提升市场地位和行业影响力，增强实体经济服务能力，拟收购其他银行业金融机构部分资产负债。 据相关媒体报道，这两项决议均指向包商银行处置一案。徽商银行将入股包商银行，设立一家新的省级城商行，并收购现有包商银行的资产负债，大概率为4家异地分行。按照徽商银行公告估算，新包商银行的资产规模在2333亿元左右。 1月8日，《华夏时报》记者就此事采访了包商银行相关部门负责人，其介绍称：“目前，包商银行的重组工作在推进中，对于徽商银行入股一事尚无确切消息，下一步如果有进展，接管组会发布公告。” 包商银行重组方案显现？ 值得注意的是，徽商银行董事会公告中提及拟收购其他银行业金融机构部分资产负债，是为了提升市场地位和行业影响力，增强实体经济服务能力。 “如果真如媒体报道的，徽商银行入股包商银行成立一家省级地方商业银行，并收购4家异地分行，对两家银行来说是实现了双赢，也符合央行和银保监会关于包商银行市场化改革重组的指导精神。”内蒙古包头市当地一家金融机构负责人对本报记者说。 上述负责人认为：“徽商银行跨省异地分行较少，在目前设立的17家分行中，有16家在安徽省境内。如果通过入股、收购包商银行的4家异地分行，可以补齐自身跨省异地分行较少的短板，助力自身未来的发展。同时，化解了包商银行潜在的风险。” 徽商银行在公告中表示，为了减少参与前述交易对该行核心一级资本充足率的影响，快速有效补充核心一级资本，董事会通过决议，定增23.3亿股，其中内资股数量不超过17.35亿股，H股数量不超过6.95亿股，发行价格不低于该行最近一期经审计每股净资产，即约6.2元。 官网显示，徽商银行是经中国银保监会批准，全国首家由城市商业银行、城市信用社联合重组成立的区域性股份制商业银行，总部设在安徽省合肥市。1997年4月4日注册成立。2005年11月30日更名为徽商银行股份有限公司。2005年12月28日正式合并安徽省内芜湖、马鞍山、安庆、淮北、蚌埠5家城市商业银行，及六安、淮南、铜陵、阜阳科技、阜阳鑫鹰、阜阳银河、阜阳金达等7家城市信用社。2006年1月1日正式对外营业。2013年11月12日，徽商银行H股在香港联交所主板挂牌上市。 截至2018年12月31日，徽商银行在岗员工9515人；除总行外，该行设有17家分行及424个对外营业机构（包括2家分行营业部和422家支行），661家自助服务区（点）。 徽商银行半年报显示，截至2019年6月末，该行总资产已近1.1万亿元，同业及投资业务占比近50%；总负债1.03万亿元，不良贷款率1.03%，不良贷款余额44.8亿元，核心资本充足率8.44%。 推进市场化改革重组 此前，由于被“明天系”占款导致严重信用风险，央行、银保监会依法于去年5月24日果断对包商银行实施接管、建设银行托管。在各方共同努力下，包商银行接管托管工作进展顺利，第一阶段大额债权收购与转让工作顺利完成，第二阶段清产核资工作已基本完成。 2019年8月29日，建设银行半年报业绩发布会上，建设银行行长刘桂平对包商银行托管后的进展做了回应。他说，建设银行实施托管工作以来，进展得非常顺利，也很有序，是符合预期的，甚至是超预期的，各方反映都非常好。 刘桂平说，包商银行的监管和托管是中国人民银行和银保监会按照市场化和法制化的要求实行的一种市场化的处理方式，下一步相关的处置方式也会按照市场化和法制化的方式来进行。 对于中小金融机构的风险处理方式，现在除了包商银行实行托管方式以外，锦州银行已经有了一种新的处理方式和模式。刘桂平认为，只要是有利于来处理这些金融机构相关的问题，都是可以采取的方式；至于哪一个方式最好？只要有利于平稳有序地处理相关机构的问题，应该说就是合适的。 2019年11月15日，央行在《2019年第三季度中国货币政策执行报告》中指出，包商银行接管托管工作进展顺利，制止了金融违法违规行为，遏制住风险扩散，既最大限度保护了客户合法权益，又依法依规打破了刚性兑付，促进了金融市场的合理信用分层。 央行表示，目前包商银行第三阶段市场化改革重组工作正在推进。包商银行正常经营，未出现客户挤兑等群体性事件。总体看，果断实施接管发挥了及时“止血”作用，制止了金融违法违规行为，遏制住风险扩散。 央行建立了防范中小银行流动性风险的“四道防线”，通过货币政策操作及时稳定了市场信心，对保持货币、票据、债券等金融市场平稳运行发挥了重要作用。下一步，央行将会同有关部门继续完善包商银行改革重组方案，积极推动包商银行改革重组。同时，抓紧补齐监管制度短板，加强中小银行股东管理和公司治理，推动中小银行健康发展。
汽车金融过冬：合规经营成关键词 连续15个月销量下滑，金融监管持续加码，2019年，汽车金融行业正在遭遇前所未有的挑战。 “在这样的环境里，活下去才是关键。”谈到行业的近期情况，多位汽车金融行业从业者都发出了类似的感慨。 对一些行业头部公司来说，他们也有不同的感受。 “汽车金融行业从迅速增长时期发展至今，会累积一定程度的风险，如今集中爆发。”易鑫集团CTO贾志峰对《中国经营报》记者表示，行业将在出清后更加规范发展。 安鹏国际融资租赁总经理戴颖指出，目前市场上确实存在一些有问题的企业，清理整顿之后，对于合规、正常经营的企业反而是一件好事，因此寒冬只是暂时的。 “规范化”“合规经营”已经成为从业者口中频繁提及的词语。瑞福德汽车金融相关负责人指出，未来行业竞争将进一步加剧，监管也会更加趋严，这都驱使机构回归经营风险的本源，聚焦公司核心资源，并通过精细化经营应对市场。 守住合规底线 面临汽车销量下滑的凌冬，一时之间汽车金融成为整个企业行业的救命稻草。各路资本纷纷杀入，蓝海“秒变”红海。行业快速增长，难免遭遇“成长痛”——业务模式不审慎、信息披露不充分、费用收取不合理、催收方式不合法等，逐渐浮出水面。 2019年4月，西安奔驰女车主维权事件彻底撕开了汽车金融服务过程中潜规则收费的疮疤。此外，随着扫黑除恶的深入进行，汽车金融行业的暴力催收情况显现出来。 近期，监管部门更是出台专门针对汽车金融行业的相关政策。 2019年10月，银保监会、发改委、工信部等九部门联合印发《关于印发融资担保公司监督管理补充规定的通知》，未经监督管理部门批准，汽车经销商、汽车销售服务商等机构不得经营汽车消费贷款担保业务。随后出台的融资租赁监管意见稿，要求融资租赁公司实缴股本不低于1亿元，ABS限制2倍杠杆。紧接着，银保监会也就信保业务监管办法征求意见，全面收紧融资性信保业务。 河北金租汽车金融事业部总经理谢胜立表示，强监管的本质实际上是监管部门要求从事金融业务均需持牌经营，持牌机构必须有自己的合规、风险管理能力，不能仅依靠助贷或委托外包公司，并在规定的杠杆率限额内开展业务，避免形成系统性风险。 一面依赖金融政策，一面依赖汽车销售的汽车金融行业，进入了至暗时刻。 长安新生总裁霍宇南表示，外部的合规甚至上升到合法的压力，尤其是2019年行业内风险事件大量出现，身边很多朋友感叹入行十年，怎么突然汽车金融行业成为了高危行业？ 另外，前期的高速发展，形成了一些风险的隐患，可能这两年会慢慢爆发出来。行业风险加大，不良率不断升高，不少企业出现亏损状态。下一步应如何盈利这一年持续困扰着行业内所有的人。所谓的难，更多是情绪上的一种感受，是来自于合规和信用风险两方面的压力。 “短期挣快钱，怎么干都行。但合规是底线，如果不把这条底线守住了，将难以前行。”霍宇南呼吁汽车金融从业者坚守合规底线，保持行业长远健康的发展。 挖掘新机会 尽管汽车金融行业面临困境，但行业中仍存在许多机会。 汽车金融业务专家杨绪指出，汽车金融行业的特点是业务链条较长、资金占用量大、劳动密集型、周期长。而其长周期的特点带来的好处是行业比较稳定，且可带来较丰厚的回报。 国内汽车金融起步较晚，相比成熟市场高达70%~80%以上的渗透率，我国金融服务渗透率一直不高。 在中国汽车流通协会副秘书长兼产业协调部主任朗学红看来，二手车金融是未来汽车金融行业的发展点。“希望汽车金融公司未来能够把汽车金融产品，从新车市场延伸到汽车后市场。事实上，越往后端的市场，其周期性就越弱，抗周期能力就越强，风险就越低。” 对于上述观点，东风财务公司副总经理甘兵表示赞同。甘兵认为，虽然目前行业主要做的是新车、二手车销售场景中的金融业务，但其实汽车的全生命周期都有金融需求。维修保养中的金融需求只是开始，接下来诸如保险、ETC，一辆车从供应商出售配件开始，到生产、销售环节，使用到二次销售直至报废，每一个环节都将产生金融需求。 此外，郎学红认为汽车融资租赁业务仍有很大的发展空间。“以租代购的模式，经过几年的尝试和创新，我们期待着主机厂家汽车金融公司、财务公司能快速推出高残值汽车金融租赁的产品。此类产品的推出，能够带动汽车金融的发展。” 甘兵认为可以在汽车金融服务方面作出努力。而实现这一要求，则需打造一个高效的汽车金融服务平台。高效的汽车金融服务平台需具备无纸化、场景化、移动化和智能化四个特征。“四化”的目的是为了给予经销商客户一个具备互联网特征、更贴近消费场景的体验。
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在2019年的“结构牛”之后，2020年的市场会出现哪些新的形势，成为市场关心的话题。本周，《红周刊》采访了中泰资管首席经济学家李迅雷，他认为，2020年的“结构牛”相比2019年可能会更为分散，大消费、高科技和大市值板块的走势有望跑赢市场。 2019年的中国资本市场，是制度“建设年”，是“结构牛”“深化年”，还是机构“大丰收”的一年。这些情形将有一些会在2020年继续演绎，例如金融市场开放和资本市场制度建设以及“结构牛”趋势等。尤其是在2020年初的这几天，高层不断释放大力建设资本市场的信号，如新版《证券法》历时四年多正式审议通过，一个更加法治化和市场化的资本市场已然迎面走来。 中泰资管首席经济学家李迅雷在接受《红周刊》记者采访时表示，“2019年推出科创板并试点注册制，以及完善退市制度和上市公司治理等多重举措，是能够推动A股成为国际上成熟的资本市场的。真正完善上市公司的治理结构，进而推动上市公司质量持续提升，这给资本市场带来了机会。” 同时，多位接受《红周刊》专访的职业投资人表示，银行和非银正处于结构化趋势中，而地产和大消费龙头越发彰显行业地位和市场地位，或在2020年有更好表现。 “储蓄搬家”新提法 预示“慢牛”大前景 2020年1月4日，中国银保监会发布的《关于推动银行业保险业高质量发展的指导意见》（下称“《指导意见》”）指出，要改善资本市场投资者结构，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场的长期资金。这就是市场流传的政策鼓励居民“储蓄搬家”。 如果对标美股市场，“储蓄搬家”不算新鲜事物。早在上世纪60年代，美国发生过一段“储蓄搬家”的故事，因为居民资金涌入股市，令60年代的道琼斯指数累计上涨近1倍。对此，纽约天骄基金管理公司总裁郭亚夫在接受《红周刊》采访时指出，促成美股当年大涨的原因主要有三个：一是当时美国经济持续繁荣，公司经营状态上佳，社会失业率只有4%，虽然也有美国肯尼迪遇刺等重大事件扰动市场，但市场还是更多地反映了经济基本面。二是美联储的货币宽松政策，导致居民更加愿意把资金从银行拿出来投向有较高收益的股市。三是金融产品持续创新，当时兴起不久的共同基金刚发展到60年代已经获得越来越多投资人的认可，特别是得到那些没有投资经验的普通投资人的认可。从60年代初到60年代末，共同基金规模从170亿美元扩大到500多亿美元，增加了3倍多，成为居民“储蓄搬家”的功臣。 郭亚夫说，“中国居民的‘储蓄搬家’能否实现，很大程度上取决于居民的意愿。我们看到，中国经济质量正在提升、货币政策在2020年或比2019年相对宽松、金融创新的产品正在陆续推出，中国资本市场的环境越来越像上世纪60年代时的美国，因此居民‘储蓄搬家’的前景值得期待。” 除“储蓄搬家”新动向外，最近1个月来高层对资本市场不断发声。在2019年末召开的中央政治局会议上，高层提出要完善资本市场退市制度，要提高上市公司质量。在李迅雷看来，资本市场完善退市机制对现有上市公司治理结构进行改进，由此一来，现有上市公司的质量会得到提升，这给资本市场带来机会。他向记者指出，“加强上市公司信息披露、注册制的稳步推进、资本市场开放等举措，将中国资本市场向成熟市场去贴近，这个过程我们正在亲历。” 兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委在2019年4月份接受《红周刊》采访时曾提出，决定性的改革举措是资本市场长期稳健发展的最坚实基础，包括注册制、科创板、新《公司法》迅疾落地，新《证券法》临时调整以配合科创板等，都展现了在股市改革上，高层有着巨大的决心和强大的执行力，这绝不是一个权宜之计。对所有投资者来说，这些均是牛市的根基。 货币和财政政策“双加持” 夯实长牛根基 在“储蓄搬家”和资本市场制度持续完善的“利好”之外，国家的货币和财政政策也稳住“牛途”。海通证券宏观分析师姜超（金麒麟分析师）在2020年1月4日发表的研报中提出，从1970年代的美国经验看，决定股市表现的最关键因素不是经济增速，而是通胀水平。在过去的40年中，美国M2增速保持在6%左右，经济增速保持在2.6%左右，通胀率保持在3.3%左右，美股的股息率约2%，因此孕育了40年“长牛”。在这轮长牛中，投资者最终能获得10%的年化回报率。 姜超认为，展望未来，如果中国货币增速维持在8%左右，可以支撑中国经济保持5%左右的中速增长，同时通胀维持在3%左右的温和区间。那么投资在中国股市，一方面可以获得企业盈利每年8%的增长，还有2%的股息率回报，合计就是每年10%左右的回报率。未来10年的中国股市有望演绎美国过去40年的故事。 申万宏源、中信证券、兴业证券等各大券商对2020年M2增速的预期在8.2%~9.2%之间。 李迅雷认为，2020年是值得期待的，并不是大家期待的经济企稳，不是更加积极的宏观政策，包括中国降息周期的继续以及房地产政策的边际放松等，而是资本市场深层次改革。“当然，2020年流动性将偏宽松，这样市场利率水平会降下来，股票市场的估值水平就会提高，我认为A股市场在2020年颇具吸引力。” 2020年市场波动可能会变剧烈 机会也将更加分散 对于2020年的A股市场，李迅雷认为会延续结构牛的走势。“主要原因在于，时代是不断进步的，我们不会重复过去的炒短、炒新、炒概念的历史。小市值股票从2017年至今估值水平在不断下降，没有看到总体逆转的迹象。另外，在外资进来后，他们有做空股票的策略，也会对冲风险，随着股指期货和融券规模的扩大，A股市场正在改变过去单边的市场特征，因此，今后还想炒壳、炒小、炒概念将很难获得超额收益。” 李迅雷解释道，今后的A股市场就是行业分化、公司业绩分化加深的市场，今后中国的经济就是分化的经济。这种分化包含两部分：一是新旧动能的分化，新动能比重会逐步提高，旧动能比重会逐步下降。从资产配置角度来看，我们需要与时俱进的去拥抱新经济。二是行业内部的分化。“就传统产业来讲，内部也出现明显分化，头部企业的市场份额正在提高，如果行业是夕阳行业的话，那么行业中的头部企业就是朝阳企业，其市场份额逐步提高，成长性也表现很好。而业绩滑坡的中小企业则会被逐渐淘汰。” 在李迅雷看来，2020年的结构牛与2019年相比有一些特征上的改变。具体而言，2019年是典型的配置核心资产的逻辑，2020年能够获得超额收益的标的可能会更加分散。“最近市场中炒概念、炒主题的氛围有所抬升，主要也是因为核心资产的价格不便宜了，市场中开始‘折腾’题材和概念，但是长期来看，‘题材或概念’的估值水平难以持续提升。从这个侧面可以看出，2020年的机会不像2019年那么集中。” 在结构牛之下，李迅雷表示，2020年市场的波动幅度会有所提高，全球进入低增长、高震荡模式。对A股市场的投资者来说，2020年的平均收益率可能低于2019年，2019年是机构投资者扬眉吐气的一年，但是2020年并不好做，面对风险的时候更多了。“在这个情况下，投资者要更加注重于结构性的机会，周期性行业，未来的走势会相对较弱，大消费、高科技板块，或者大市值板块的走势有望跑赢市场。” 首创证券研发部总经理王剑辉也向《红周刊》记者分析称，2020年资本市场的波动性会大于2019年，“全球经济在弱势中波动，市场抵抗力更脆弱，所以波动性应该还有增长的可能。” 银行、非银结构化进行中 地产和消费“马太效应”加剧 在“慢牛”和“长牛”的未来逻辑中，以及震荡加剧的2020年市场中，投资者的收益可能来自那些“关键”龙头。中泰证券银行板块首席分析师于2020年1月4日在《红周刊》刊发的署名文章指出，未来银行势必会出现分化，比较美国、日本、德国三个国家的银行业格局会发现，各国银行业发展到稳定状态都呈现二元化状态，大型与小型银行的市场分割相对固化；大型银行是全能型银行，具有规模优势和承担系统性风险；小型银行聚焦当地工商借贷和消费信贷。在A股市场主要是头部的建行和招行等大行，以及扎根长三角的宁波银行等小而优的地方性银行。 在非银板块同样要“盯住”关键少数，温莎资本非银分析师余武信向《红周刊》记者表示，2020年非银板块会有较为明显的机会。首先，保险行业内，2020年业绩（NBV）会有恢复性增长，整个行业已经走出了业绩低谷。“同时政策已经出手规范行业有序竞争，扼制了部分中小险企不顾后果搅乱市场的可能，龙头险企未来的竞争力会越来越强。”但在券商领域，在关注航母级券商的同时，一些有特色的中小券商也存在机会。 对于争议较多的房地产板块，地产行业资深人士韩毓祥在接受《红周刊》采访中指出，在2015年股市剧烈震荡过后的几年里，个别地产股在过去三四年里有比较好的表现。由于房地产行业费用前置、利润后置的特点，最近两年到了利润逐步兑现的时机，部分地产企业的业绩会有向好的趋势。其中，头部房企在2020年和2021年间，会出现业绩的大幅增长，只要稍稍留意，提前半年就能看到。“具体来说，保利、万科、融创是我认为的优秀的地产公司。万科的销售水平领先其他企业，而且策略不会很激进，业绩增速和利润是很高的。对于融创来说，它激进扩张、快速加杠杆的策略已经完成了。而保利近年的表现，是大型地产股中尤为突出的。” 据了解，在过去很多年里，房地产企业都是以住宅的快速周转为扩张基础，过去5年的销售额超过了2015年之前所有年份的住宅销售额之和。韩毓祥指出，2020年，房地产兴旺的销售可能将很难持续，大部分极高的销售增速无法长期维持，大中型房地产公司面临转型的压力，中小房企面临很大风险。 与房地产存在争议类似，在2019年大涨的消费龙头会否延续到2020年呢？对此，深圳市东方马拉松投资总监李明在接受《红周刊》采访时表示，“我们认为大消费有稳定的需求，也有技术和商业模式变化带来的新兴公司，是长期都存在投资机会的领域。大消费不变的是人们对美好生活的追求。便宜、方便、品质、服务等核心需求是多样的，也是不变的，这背后是不变的人性。” 在李明看来，大消费也是在变化的。技术的发展带来新的可能，拓展了边界、改变了成本以及成本结构；代际变迁带来消费习惯和偏好的变化；人口的年龄结构和家庭结构的变化也带来不同的需求。这些变化带来了产品、商业模式的变化，这些变化对于被替代的传统公司是威胁，而对于新兴的公司则是可能的投资机会。 “中国现阶段有很多处于早期发展阶段的行业，在未来很长一个时期都可以找到很好的投资机会。例如互联网与传统行业的结合、教育培训、物业管理、家居等行业。对于产品和商业模式变化缓慢的行业，也存在行业渗透率提高的投资机会，龙头公司份额提升、盈利能力提升的投资机会，也有公司竞争力改善带来的投资机会。例如白酒、餐饮等行业。总体来说，2020年大消费板块的结构性机会还是存在于有竞争优势的企业，强者恒强的‘马太效应’还会在2020年持续。”
据媒体报道，从最成功的企业集团和最著名的资本载体，到焦头烂额的“麻烦精”，日本软银及其愿景基金（Vision Fund）如今处境异常艰难。尽管偶尔会有些好消息传来，但对这两个实体来说，未来都将需要面对艰难的旅程。 但是，关于这家日本公司及其获得全球支持的投资基金的坏消息源源不断，而淹没在这些坏消息之中的是对其规模引发的无数质疑。然而，当把它作为一个整体来考虑时，我们更容易看到有多少事情在快速变遭。 以下是从去年第二季度开始，软银和愿景基金所遭遇问题的部分清单，按照时间顺序排列： 2019年4月，遛狗初创企业Wag裁员 软银愿景基金最奇怪的押注之一是对遛狗初创公司Wag下注3亿美元，但在去年4月遇到了麻烦，该公司进行了第二轮裁员。 2019年5月，Uber取消IPO 网约车公司Uber的IPO并不顺利。在最初设定了每股44美元至50美元的IPO价格区间后，该公司未能提高区间，转而定价为每股45美元。这意味着，对该公司的估值为754.6亿美元(未稀释)，远低于该公司的希望和银行家们暗示的可能价值。Uber股价在开盘时就开始下跌，目前每股仅为31.95美元，市值约为545亿美元。而软银对该公司投资时对其估值分别为480亿美元和700亿美元。 2019年6月，Brandless失去首席执行官 软银的另一个豪赌是美国电商Brandless，但该公司在3月份由于“与软银关系紧张”而失去了前首席执行官，随后又任命了新的首席执行官。如此长的CEO职位空缺和隐含的高管动荡对软银来说并不是什么好消息，软银以2.4亿美元收购了该公司40%股份。 2019年8月至10月，WeWork取消上市估值暴跌 办公空间共享创企WeWork在2019年第三季度和第四季度分崩离析。该公司的首次公开募股(IPO)申请一团糟，管理层矛盾重重，投资者被蒙在鼓里，房地产业务被高估，等等。这家公司也亏了很多钱。在取消IPO并承受巨额亏损后，WeWork获得昔日的明星投资者救助，现在正努力摆脱困局。 2019年9月，Compass失去多名高管 另一家软银支持的美国在线房产创业公司Compass筹集了超过10亿美元的资金，但其有大量高管流失。媒体将原因归结为：“Compass高管是在软银推动的另一场房地产外流中离职。”当时，这家初创公司强调其招聘速度，与头条新闻形成鲜明对比。 2019年10月，Fair裁员 有媒体在10月份报道称，在从软银和其他公司筹集5亿美元后，汽车订阅初创公司Fair的估值为12亿美元，但该公司解雇了40%的员工，而且它失去了首席财务官。 2019年12月，Katerra裁员 软银支持的模块化建筑初创公司Katerra似乎在2019年进行了几次裁员，其中最引人注目的一次裁员发生在12月份，共裁汰了200人，关闭了一家工厂。 2019年12月，oneConnect IPO进展不佳 金融科技公司金融壹帐通(OneConnect) 致力于为银行提供技术支持。去年12月，金融壹帐通将IPO定价为每股10美元，低于其希望的每股12美元至14美元区间。该公司的上市估值在37亿至38亿美元之间。这两个数字都大大低于远景基金注资时的估值，当时其估计的数字为74.5亿美元。然而，自那以后，该公司的股价已升至每股略高于12美元。 2019年12月，软银彻底放弃Wag 软银彻底放弃Wag，亏本将所持股份卖回给该公司。 2020年1月，OYO的问题 OYO的问题很难找到具体的起点和终点。你可以指出其最新一轮融资背后的古怪银行业，这让人瞠目结舌。或者从10月开始。但最近的情况似乎更加令人担忧。有媒体指出，“Oyo在印度的崛起，至少有一部分是建立在对其业务健康提出质疑的实践之上。”软银是Oyo的最大支持者。 2019年12月，Brandless收入下降一半 美国媒体报道说，Brandless“截至8月份的销售量比去年同期下降了大约一半。” 2020年1月，Uber首席执行官遭炮轰 有媒体报道称，许多与Uber历史上有联系的人对其首席执行官达拉·科斯罗萨西（Dara Khosrowshahi）感到不满。该公司的股价仍然低迷，公司实现盈利的目标似乎比许多人想象的更难。 2020年1月，Zume Pizza裁员 这并不令人感到惊讶，但仍然是令人悲哀，裁员影响到有账单要付的工薪阶层。尽管已经从愿景基金筹集了3.75亿美元资金，但披萨制造机器人初创公司Zume仍打算裁员80%。也许机器人披萨车，或者不管他们最后的想法是什么，都有点儿遥远。 2020年1月，愿景基金违反条款 最近有报道称，愿景基金违反了与创始人达成的条款说明书，宣布退出多笔此前达成的交易，这是风险投资中的大忌。这导致了其他风险投资者的公开批评，在愿景基金炙手可热的时候，这几乎是不可想象的事情，而且趋势令人担忧。据称，愿景基金已经退出了与旧金山家庭护理公司Honor、圣地亚哥B2B公司Seisic以及旧金山机器人公司Creator的交易。
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