作者 | 阿火 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 近日，星网锐捷（002396.SZ）的控股子公司锐捷网络在创业板提交上市申请文件，受到深交所的受理。锐捷网络是ICT细分领域龙头，被认为是中国版Arista。 龙头亦面临毛利率节节败退 根据公告显示，锐捷网络是ICT基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。公司用户广泛覆盖政府、运营商、金融、互联网、教育、医疗、能源、交通、商业、制造业等行业信息化建设领域，业务范围覆盖50多个国家和地区。 公司是包括交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理在内的多个细分领域龙头。根据IDC数据统计，2019年及2020年上半年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三；中国企业级WLAN市场占有率排名第二，其中Wi-Fi 6产品出货量排名第一；2015年至2019年连续5年中国企业级终端VDI市场占有率排名第一；2019年中国IT基础设施运维软件市场占有率排名第一。 资料来源：公司官网 2017年-2019年，公司实现营业收入为37.88亿元、42.82亿元、52.20亿，年平均符合增长率为17.39%，实现净利润为3.30亿元、3.53亿元、3.93亿元，年平均符合增长率为9.13%，净利润增速并不高，并大幅低于营收增速。2020年H1，公司实现营收为20.06亿元，净利润为0.33亿元。 净利润增速乏力，主要是由于激烈竞争下带来价格下降压力。2017年、2018年、2019年及2020年H1，公司主营业务毛利率分别为49.77%、47.20%、45.93%及37.05%，毛利率下降趋势明显。由于行业壁垒不高，后续随着更多的竞争者加入，公司的盈利能力可能会进一步降低。 中国的Arista，能否突围？ 白盒/白牌，指的是不带品牌标志的IT产品。白牌产品是相对品牌产品而言的，一般前者较后者具有更高的性价比。因此设备白盒化是降低采购成本的关键。 国内的白盒交换机设备供应商中，锐捷网络是代表品牌。根据 IDC，锐捷网络于2019Q1-2020Q1连续五个季度市场份额的增速位列第一，并在2019年超越思科，成为国内以太网交换机市场第三大市占率的厂商。 在以传统的数据中心为主的时代，由于单体网络设备的性能指标十分重要，因此白牌的市场并未打开。但在云计算数据中，IDC的重心从硬件转向软件，IT 设备和网络的软件作用被弱化。而考虑到白牌产品具有更低的成本、更高的交付效率、更短的创新周期，因此，云厂商倾向于绕开品牌厂商，而向ODM/EMS厂商购买白牌产品。 以美国市场为例，Arista正加速抢夺Cisco 等传统交换机品牌的市场。2015年-2019年，Arista实现营业收入为8.38亿元、11.29亿元、16.46亿元、21.51亿元、24.11亿元，年平均复合增长率高达30.24%。锐捷网络采用“OS+白盒交换机”的模式，与Arista十分类似，被称为中国的Arista，有望复制Arista的发展路径。 根据思科预测，2020 年全球经IDC处理的数据流量占全球产生流量的 99.35%。随着 5G 应用端 2C 领域云游戏、高清视频、VR/AR 等“烧流量”应用的发展，以及 2B 领域海量终端设备的接入，数据流量将爆发式增长。从长期角度看，IDC市场的增长具备高确定性，像锐捷网络白牌设备厂商有望持续受益。
作者 | 加号 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 阴霾下的红星美羚 陕西红星美羚乳业股份有限公司成立于1998年，是一家集农业，牧业，工业以饲草种植，奶山羊培育养殖和乳制品研发，生产加工，销售为一体的羊奶生产龙头企业。公司旗下的产品类型有液态纯羊奶，保健品羊奶粉，成人羊奶粉，婴幼儿配方羊奶粉，如美羚纯羊奶，美羚低聚果糖羊乳粉，美羚全脂纯羊奶粉，羚恩贝贝等。 红星美羚于2015年8月以“羊奶粉第一股”的名号挂牌新三板，但由于上市前后受到产品品质不符合国家食品安全标准，红星美羚成为2015年全国乳制品检测中唯一一家产品质量不合格的厂家(不合格率仅达到0.05%)。这在乳业行业是最致命的质量问题。再加公司在上市期间受同业的激烈竞争，与新三板中流动性不足的问题使得公司于2018年退市。 乳业行业串联了农业，牧业和工业三大产业，从原料到成品的产业链长。复杂的产业链中出现的生产技术问题，对乳制产品质量有着不可忽视的影响。严重的问题可能会导致大量成品沦为问题产品。红星美羚需重点关注产业链优化，产品研发与创新等问题，才能保持现有市场份额。 创业板是否能带来新景象 下图1为红星美羚从2015到2020年营业总收入、营业总成本、营业利润、利润总额和净利润的数据统计；由此可见从公司第一次上市到退市后两年，营业总收入和营业总成本都是稳步上涨。然而，今年2020年受疫情影响使得公司这两组数据有所回落（不过参考市场行业大数据，该回落在市场接受区间内）。对于利润的三个指标在这5年的数据来看，虽然三个指标相比于营业总收入和营业总成本有点不尽人意，但是利润的三个指标都趋向于在一个固定区间进行浮动；而这其中的原因是公司把更多的产能释放到了产业链优化和产品研发与创新中。 图1：来源于招股书 下图2财务报表中显示，虽然红星美羚在如此困难的2020年，利润收入到达了这5年来的低点，但今年研发费用支出也是保持在一个正常的水平并且高于2019年的研发费用占比。 与此同时，根据招股书的公司未来发展规划，公司内部深度总结提出了从公司2015年成立到未来的发展蓝图。公司似乎在新三板退市的失败经验中找出了自身的问题所在。 图2：来源于招股书 虽然创业板的流动性到达了近年来的高峰，但是创业板退市制度亦推出。这对于红星美羚此类自2015年以来连续走低的净利润来说，上市创业板需要承受更多压力。然而相比于前些年所在新三板的上市，创业板的增速流动性具有优势，对于红星美羚来说是个机遇。
“我觉得小海豚特别好，因为它能使人变得好起来。我现在变得更快乐了，学习也进步了。”贵州黔东南州老君寨小学四年级的学生赵璐瑶（化名）说。10岁的她与弟弟相依为命，所幸成为富德生命人寿推出的长期公益工程“小海豚计划”的帮扶对象后，志愿者彭丽琴用如妈妈般的关爱温暖了姐弟俩的心灵。 自2013年“小海豚计划”启动以来，已有97000名儿童获得帮扶。经过八年的积淀发展，“小海豚计划”公益工程已成为富德生命人寿的一张品牌公益名片。 落实精准扶贫动作 近年来，我国推动脱贫攻坚工作力度之大、规模之广、影响之深前所未有。其中，众多险企作为社会风险的“减震器”，将企业经营的触手延伸至扶贫攻坚的公益领域，在波澜壮阔的人类减贫史上写下了浓墨重彩的一笔。 围绕金融精准扶贫的主线，各险企“各出奇招”，各擅胜场。例如，太平洋保险“防贫保”产品为全国16个省160个县的临贫、易贫人群提供总保额2.77万亿元的托底保障；中国人保在贫困地区开展捐建“希望工程图书室”活动，开展抗灾救灾、保险理赔和爱心捐助活动。 而富德生命人寿则以“小海豚计划”为载体，以关爱儿童健康快乐成长为主旨，从2013年起每年策划推出不同主题，并围绕主题因时因地制宜地开展精准扶贫活动。 “做一家好公司”，是富德生命人寿董事长方力在内部提出的倡议。走在专业化转型的道路上，富德生命人寿近年来的业绩表现有颇多亮眼之处。业绩之外，在企业社会责任领域，“小海豚计划”也成为该公司致力于“做一家好公司”的情怀出口。 数据显示，截至2020年11月30日，“小海豚计划”已累计举办活动890余场，累计捐赠爱心物资达1700余万元，捐赠保险总保额逾20亿元。 富德生命人寿持续投入人财物力，将一项公益的重要性上升至企业全员层面，以专业化的视觉体系、多样化的活动体系、总分联动的强力推动，心无旁骛将之做深做精，打造成为了一年一度、活动时间跨度超大半年的重大品牌公益工程。 关注儿童心灵成长 10月26日，在陕西省宝鸡市陈仓区新街镇中心小学，12岁女孩尹惠（化名）从富德生命人寿“小海豚计划”的志愿者手中接过了2000元的助学金。来自单亲家庭的尹惠家境贫困，其姐姐两年前已辍学，她也始终在为学费发愁。幸运的是，“小海豚计划”的爱心志愿者伸出援手，将资助她每年2000元的助学金直至高中毕业，为其一家带来了希望。 多年来，“小海豚计划”的活动形式不断在丰富，通过物资帮助、保险保障和心理帮扶等形式帮助贫困儿童、留守儿童、失亲儿童等特殊群体，尹惠就是其中的一位受益儿童。 据腾讯公益的一项抽样调查显示：国内企业每年对留守儿童的帮扶捐助中，仅有12.77%是针对留守儿童的心灵进行帮扶；部分留守儿童因父母监护角色常年缺位而变得缺乏自信、自闭甚至叛逆。针对这一问题，“小海豚计划”在2020年继续深入开展心理帮扶活动，让帮扶儿童重新感受到了关爱和温暖，并帮助他们树立正确的人生观和价值观。 一是在公司内部发动志愿者开展“一对一帮扶”，通过学校调研、家庭访问、扶贫公益机构推荐等方式定向寻找帮扶儿童，再由志愿者们实地走访调研困境儿童的真实情况。2020年，富德生命人寿开发上线了“一对一帮扶”系统，迄今已有546名志愿者通过个人帮扶、团队帮扶或部门帮扶的形式，在线认领帮扶189名贫困儿童，并通过学费资助、生活补助、爱心物资捐赠、心理关怀等形式，给予孩子们一对一的精准帮扶，让孩子们真正感受到“心有人爱、身有人护、难有人帮”的温暖。 二是创新开展“爱的留声机”活动。针对留守儿童普遍缺乏爱与陪伴的现实，依靠35家分公司的力量寻找到201名受助儿童,向他们每人赠送了一台学习机。这台学习机同时也是独一无二的留声机，收录了父母们讲述的睡前故事、励志话语，也收录了孩子们的梦想。别出心裁的是，还收录了抗疫英雄的鼓励话语，给予孩子们温暖的陪伴。 日前，2020年“小海豚计划”已圆满收官。数据显示，“小海豚计划”今年开展了199场现场捐赠活动，捐赠了17960套温暖包、85万余元的爱心物资、保额近8.33亿元的专属保险产品，惠及儿童19412名。其中，通过“公益助学”项目向738名儿童捐赠4841册图书。 回到文首赵璐瑶的故事，一个困境儿童的健康快乐成长看起来也许微不足道，但在时间的长河里，成千上万个困境儿童的健康快乐成长对一个国家的发展有着多大的价值？从关爱儿童角度切入公益，“小海豚计划”正凝聚一家公司的力量，以实际行动刷新这个问题的答案，让它变得更加真实生动、积极向上。
作者 | David 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 随着疫情带来，部分传统行业获得了较高的业绩稳定性溢价。在此背景下，德运控股是否值得关注？ 内销为主，业绩具备韧性 德运控股属于传统纺织业，主要按订单从事花边的制造及销售，供客户生产品牌女士内衣产品。公司位于中国福建省福州市纺织中心。福建省是中国从事纺织品制造及染整服务的大省。根据灼识咨询报告，就2019年收益计算，德运控股在中国所有花边制造商中排名第六，市场份额为0.3%；在中国花边染整业排名第四，市场份额为1.3%。 尽管按照市场份额的排名来看，公司是细分市场龙头，但其所占市场份额极小，可知市场竞争格局高度分散。我国织造、印染行业壁垒较低，因此生产企业数量众多。行业内数量庞大的小规模企业，为了争夺客户的订单，往往会采取低价竞争的方式。因此，市场的竞争激烈，对龙头公司的盈利能力形成了较大的压制。 2017年-2019年，德运控股实现营业收入分别为1.46亿元、1.72亿元、2.03亿元，2018年/2019年同比增长18.15%/17.95%；同期实现归母净利润为0.17亿元、0.32亿元、0.42亿元，2018年/2019年同比增长87.82%/32.65%，盈利能力增长强劲，远超营收增长幅度。这背后的原因，是公司的毛利率出现大幅上涨。2017年-2019年，公司的毛利率为18.6%、26.3%、32. 9%。 2020年，由于疫情影响，纺织行业面临普遍下滑。但公司产品的最终销售地主要在中国，因此受影响幅度较小。根据招股书数据，2019年，来自中国内地客户的收入占比高达98.8%；公司产品亦主要用于制造最终用于内销的国内品牌女士内衣，2019年，占总销售金额比重高达93.9%的产品最终在中国的销售。 因此纺织行业的出口下降对公司业绩影响有限。2020年H1，公司实现营业收入为0.95亿元，同比下滑了12.14%。 产业转移的“危”以及供给侧改革的“机” 纺织行业被列入国家重污染行业，主要污染物为废水、废气和固体废物。近年来，环保监管要求日益收紧。汕头市是广东省提供印染服务的主要区域。据汕头市的法律法规，对于非工业园内的企业，在2018年末后不再发放排污许可证。2018年末，汕头市关闭超过180家印花及染整厂房。2019年，约70%的花边染整需求迁移至福建省。大量落后产能的出清，有利于龙头获取更高的市场份额。另一方面， 行业竞争的激烈程度有望降低。这是行业的机遇。 但值得注意的是，长期来看，全球面临着产业的转移，将为德运控股带来挑战。2018年贸易摩擦开始，我国纺织服装出口的增速一直在低位徘徊。此外，全球纺织产业持续转移，中国纺织产能迁向东南亚等地。尽管德运控股主要市场在中国，并不直接受影响。但是失去国际订单的竞争者们，可能纷纷转向中国市场。 此外，由于货币超发，叠加疫情下导致业绩确定性溢价上升，部分业绩稳定的传统行业估值上升。但是随着经济的恢复，明年可能出现新一轮货币收缩，因此估值上升的逻辑可能难以继续成立。
12月24日，因圣诞假期来临，港股下午及明日休市。港股今日上午盘分化严重，恒指午间收涨0.16%报26386.56点，成交979.86亿港元，但恒生科技指数大跌3.36%报8142.81点，成交460.78亿港元。 盘面上，涉嫌垄断被立案调查，阿里巴巴大跌8.13%，市值跌破5万亿港元，阿里概念股亦全线下挫，并且带动科技股集体走低，京东、美团、腾讯皆跌超2%；军工股表现强势，领涨板块；濠赌股全线反弹，银行股打破近日低迷，集体上扬；前期活跃抗疫概念、阿里概念、互联网医疗、电池、云计算、科网股等表现不佳。 具体看： 军工股上涨，中国航天万源涨超10%，中航科工涨超6%，中船防务涨近5%。消息面上，业内分析表示，市场预期十四五规划采购合同将于明年一季度落地，且预付款比例将有所上升，从而改善公司的现金流，军工整体估值得到提升。安信证券认为军工行业明后年增速都在30~40%之间，核心公司增速或超100%。 航空股、航空服务和航运物流股多数上涨，中国东方航空、中国南方航空涨超2%，美兰空港涨超6%。寒假临近，有航空公司推出出行优惠政策。此外，据海口海关，11月离岛免税销售再劲增180.5%达37亿元。 港口航运股普涨，海丰国际(1308.HK)涨3.98%、中远海发涨3.36%，中远海控涨超2%，中远海能、招商局港口等跟涨。大摩近日发研报指，中国港口股估值经过数年下行后，有望迎来反转，因中美情况缓和、中国出口的复苏尚未反映在股价中。该行将招商局港口、中远海运港口等目标价平均上调22％，重申招商局港口增持评级、中远海运港口与大市同步评级。 北控清洁能源(01250.HK)续升12.22%，公司附属订立融资租赁协议，涉资3.4亿元，租赁资产其后出租予兴义中弘，租期为10年，合计租赁付款总额将为4.47亿元。近期国策强调要加快风能太阳能等开发利用，公司股价应声大涨，月内已飙升超60%。 北京汽车(1958.HK)反弹4.98%，报2.74港元，暂成交3359万港元，总市值219.6亿港元。大和日前料北汽及上汽将成为比亚迪未来客户。另外，公司本月初获MSCI ESG A级评级，这是公司连续第二年获得A级评定。 信达生物(1801.HK)续升5.12%，报72.95港元，总市值1014亿港元，月内股价升幅超40%。信达生物制药23日宣布，其重组人抗肿瘤坏死因子-α(TNF-α)单克隆抗体药物苏立信获得国家药品监督管理局(NMPA)批准两项新适应症。另外，招商香港料多数药企明年逐渐复苏，首推信达生物、药明康德等。 濠赌股全线反弹，美高梅升近4%，银河娱乐、永利澳门涨超2%。澳门赌牌将于2022年年中到期，麦格理发研报指，对澳门赌场牌照于2022年到期一事感到乐观，认为未来六至九个月，澳门政府将为经修订博彩法草案作公开咨询，认为此项议程较明年赌收增速预期更重要。相信目前投资者正给予行业溢价，反映行业长远增长机遇。 瑞声科技(2018.HK)反弹7%，收报43.9港元，最新总市值530亿港元。瑞声科技公告称，正考虑建议分拆其透过诚瑞光学持有的光学业务并于中国一家证券交易所独立上市。国盛证券曾发研报指，瑞声科技光学进展符合预期，毛利率仍有改善空间，给予53.8港元目标价并维持“买入”评级。 港股通涨幅榜方面，民银资本涨11.3%，嘉里物流、汇量科技、中国光大绿色环保、第一拖拉机等均涨超7%。 港股通跌幅榜方面，京东健康收跌15.9%，阿里健康跌10.92%，康基医疗跌超7%，晨鸣纸业、保利协鑫能源跌超6%。
12月22日，由国际权威财经媒体《亚洲银行家》举办的“2020财富与社会之夜”颁奖盛典在上海隆重举行。新湖财富旗下泓湖百世全球家族办公室凭借专业的财富管理体系以及公益向善的企业社会责任，成功斩获《亚洲银行家》“Wealth & Society Corporate Commitment Certificate 2020（2020财富与社会企业承诺认证）”大奖。 据了解，《亚洲银行家》成立于1996年，是国际权威的金融商情机构。一年一度的《亚洲银行家》“财富与社会奖项计划”是亚太地区目前最严格的金融服务行业年度奖项计划，被誉为金融界奥斯卡，吸引了来自亚太地区顶级金融机构和金融科技服务厂商全方位实力角逐，影响力辐射全球。“财富与社会奖项计划”旨在评估和认可在影响力投资领域做出杰出贡献的高净值人群，以及为他们提供服务的卓越金融机构，评比规则严格遵循国际最高标准。 做“最好的私人银行”：新湖财富九年逐梦前行 新湖财富自创立以来，一直本着诚信、责任、正直、严谨的企业价值观，着力打造风险控制、产品设计、财富顾问的专业化运营团队。随着我国经济新旧动能转换的加速推进，高净值人群的资产配置需求也随之重构，新湖财富紧抓行业竞争新机遇，迎接挑战，在新的发展征程中，始终以实现客户资产的保值增值为宗旨，坚定“做最好的私人银行”战略目标，努力实现从高速度发展到高质量发展的转型升级。 为了能够给高净值客户及其家族提供更全面、优质、专业的财富管理服务，2019年3月，新湖财富成立了泓湖百世全球家族办公室，设国际规划、家族信托、资产配置、战略支持、法税咨询五大部门，旨在为超高净值客户量身定制境内外一体化的家族信托、资产配置、法税筹划、国际身份安排、教育留学等全方位的财富传承与家族事务解决方案。 专业之路，须精益求精；服务之道，应尽善尽美。新湖财富九年磨砺逐梦前行，如今凭借着产品创新能力和专业服务能力，以全球化的视野，帮助高净值人群实现资产的稳健增长与家族财富的永续传承。 向善的力量：积极践行传爱导善的社会责任 新湖财富作为一家具有高度社会责任感的企业，在自身不断发展壮大的同时，积极践行传爱导善的社会责任，助力社会向着更好的方向发展。从2012年开始，新湖财富持续多年对社会重大灾害地区人民、福利院儿童、贫困山区学生进行款项捐助，为他们带来温暖与力量。2016年，新湖财富与中国儿童少年基金会携手启动了“百所安康图书馆公益慈善计划”，致力于为贫困地区儿童带去成长的关怀，为高净值客户提供了一个践行社会责任的爱心通道，引导更多财富成为向善的力量。目前，安康图书馆的建成数量已达50所，惠及近10万名乡村儿童，新湖财富正朝着百所安康图书馆的目标稳步迈进。 此外，新湖财富以金融助力慈善事业，以“公益新湖”计划开启慈善信托新模式。公益新湖项目通过信托与基金的设置能够持续运营，客户爱心捐赠的资金将有效助力慈善信托资金永续运作，产生的收益将持续支持公益项目。这是新湖财富携手公益机构、客户、合作伙伴共同打造的一款具有开放透明和可持续性，并兼顾当前公益项目和长期发展的公益平台。 作为中国第三方财富管理行业的头部机构，新湖财富成立九年来，立足“做最好的私人银行”战略目标，坚守“以客户为导向”的服务理念，基于五块国家金融牌照，坚守合规，敬畏风险，目前已在近90个城市设立了270余个分支机构，在香港、加拿大设立了专业子公司进行全球布局。累计为六万多个高净值家庭、数十万客户提供了资产配置综合金融服务，累计配置资产规模突破11000亿元。未来，新湖财富将继续发挥好资源优势和专业优势，不断提升财富管理服务品质，践行慈善公益，创造社会价值，为广大客户带去具有国际水平的私人银行产品与服务。
告别了高速增长的黄金时代，国内房地产行业进入内生发展的白银时代已成为既定事实，各大房企核心竞争力，乃至生存发展问题均面临着极大考验，加上融资环境趋紧，陷入白热化的竞争也变得越来越复杂，房企转型或寻找新增长点是势在必行。 在这样的大背景下，轻资产、高盈利能力，依靠“专业管理能力+品牌价值输出”为特点的代建模式，成为各个领先的大型房企转型探索过程中的重要选项，同时也为中小型房企实现降杠杆、品牌溢价、融资渠道拓展提供了新的开发模式。 作为代建行业领袖的绿城管理控股，不但成功把代建行业推向资本市场，更在股权激励制度建设和落地进度方面继续引领行业。 绿城管理控股2020年12月24日发布公告，董事会按公司薪酬委员会的推荐建议，已根据该计划向45名选定参与者授出合共3574万股股份。至此，公司的股权激励方案最终得到落实，预期将对公司经营发展、未来盈利增长和兑现、人才和团队引进，或并购整合战略的推动均带来积极的影响和强大的支撑。 至截稿时间，绿城管理控股（9979.HK）报收于3.20港元，录得4.23%涨幅。市场人士指出，场内投资者对公司的股权激励方案的落实反应积极，或对公司经营产生长期的正面影响，亦为代建行业带来示范作用。 房地产产业最后一片“处女地”，代建的星星之火已成燎原之势 当前，我国代建市场处于起步阶段，整体渗透率不足10%，与欧美等发达国家20-30%的渗透率相比，显然，我国代建行业市场渗透率仍有不小的提升空间。 另外一方面也意味着，站在整个房地产产业链角度去思考，普遍处于成熟度较高、行业格局相对稳固、集中度相对较高发展阶段其他产业环节，将有助快速拉抬和提升代建的渗透率，该行业集中较为分散局面也随之而快速得到改变，因而在这个过程中将令到行业领先者和先行者充分受益。 根据中指研究院数据显示，2019年国内大型房地产代建公司已达28家，除了绿城管理控股、中原建业等龙头的增长速度较快之外，还有金地集团的金地管理、当代的当代绿建、雅居乐集团的雅居乐房管，朗诗集团及滨江旗下的代建公司也显得生机勃勃。此外，万科、旭辉、保利及中海等大型品牌房企都涉足了代建行业。随着资本持续流入及市场需求不断提升，将持续推升整个代建行业的市场增量。 就整个行业而言，我国代建市场将呈现高双位数增长的态势。据中指院研究报告显示，未来数年的年复合增长率约为23.5%。预计我国代建市场的新订总建筑面积将从2020年的8,335万平方米增至2024年的19,390万平方米，届时，预期对应合约金额将高达7.3万亿，对应服务收入总规模或落在3000亿-5000亿预期区间，而2024年所对应的代建行业渗透率仅约为14.7%，距真正的成熟期尚存在继续伸展的机会。 因此，在可预见的未来数年，代建行业进入增长提速的“黄金时代”的机会，也会越来越大，而此后随之服务形态、模式或场景不断延伸和变化，原本所累积流量也不断形成存量服务的机会并进行挖掘，代建行业黄金时代的持续时间，或许会比大多数人预期要久。 2020年下半年，资本市场对代建行业释放出多个积极信号，比如，已有陆续有房企宣布分拆代建业务上市，以及代建行业内排名靠前的代表性公司提交上市申请，或有多家大行发表行业报告进行覆盖和深度研究等事件，无不预示着，代建行业将成为规模庞大的房地产全产业链中最值得期待的“风口”之一，其在资本市场的影响力和话语权已有燎原之势。 市场不会忘掉，当初燃起这一星星之火的，正是代建行业龙头公司——绿城管理控股。 绿城管理控股成功登陆港股，打响了代建企业上市第一枪，给房地产企业从高杠杆向轻资产转型，以及分拆代建业务上市，照亮了前行的道路。 同时，也奠定了公司在资本市场的不可替代领导地位，并作为行业龙头企业代表着整个代建行业明确的发展趋势，产生着相当广泛的市场影响力，公司的品牌价值和领先优势也因此得到巩固和提升。 国内房地产轻资产开发模式的先行者，代建行业第一股入选“年度最具品牌力IPO” 11月，绿城管理控股（9979.HK）参加了由主办的“大中华区最佳上市公司·2020”颁奖典礼，公司凭借上市后品牌影响力得到迅速提升以及一系列相关的卓越表现，并作为房地产代建行业首家登陆资本市场的上市公司，荣获了“年度最具品牌力IPO”殊荣。 据主办方介绍，本次评选旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司排行榜，因而被视为投资业界和市场发展的风向标之一。专家评委会的点评指出，绿城管理控股作为“中国代建第一股”，在快速变化的经济形势下与时俱进地抓住时代机遇，在引领行业飞跃性发展、探寻新商业模式与路径上取得优秀成果，是此次获奖的关键因素。 成立于2010年的绿城管理控股，更是中国房地产轻资产开发模式的先行者与引领者，公司连续多年蝉联中国房地产代建运营引领企业TOP 1。此外，绿城管理控股于2020年11月30日收盘后正式被纳入MSCI中国小型指数。 MSCI中国小型股指数是由国际知名指数编制公司MSCI所编制，旨在衡量中国市场小型股板块的表现，指数涵盖具有良好经营业绩和发展潜力的公司，目前该指数已获得全球机构投资者参考和采用，并吸引了来自全球追踪MSCI指数的被动型投资基金进行建仓，这意味着，相关指数成份股有望受益于被动投资基金建仓资金的持续涌入，进而改善公司股票流动性和投资者持股结构，有机会带来估值提升的积极效应。 另外一方面，公司获纳入MSCI中国小型指数之后，将进一步提升其市场和品牌影响力，有助于业务持续取得扩张。 若继续对公司的发展潜力进行挖掘，如何更加客观地进行解读？我们认为，绿城管理控股未来业绩增长和业务发展扩张的方向，可至少从以下几个角度进行研究和观察： 第一，绿城管理控股是一个进行全国性布局和多元化客户结构的行业领先公司，公司在代建行业的市占率非常高（2019年约占23.7%的市场份额），且位列第一，随着行业集中度的快速提升，具备综合领先优势的绿城管理控股的市占率仍存在提升空间，而且正如前面所提到，行业整体在未来数年仍可保持较高的增长速度，对公司来说，这是一个双重受益的正面条件。 第二是从公司的业务结构出发，绿城管理控股有三大主营业务，分别为商业代建、政府代建和其他服务。除了商业代建之外，政府代建和其他业务的需求在近年正快速提升，比如说近年来的一系列城市更新存量改造的政策支持，这些政策都为公司的政府代建业务提供了很多的机会。 2020年中期报告显示，绿城管理控股现有政府代建项目在建面积2418.8万平方米，较去年同期1741.7万平方米增长38.9%，政府代建已成为公司在建面积增速最快的业务；而其他服务业务包括代建咨询服务、设计及开发咨询服务及其他服务等，其他服务在2019年的收入占比约仅为8.3%，这个比例会随着公司成功构建起平台化运作模式和延着产业链进行并购整合，以及从流量开发转变为存量挖掘的过程中得以持续提升，对应的业务收入规模也会不断扩大，以反映出公司能满足客户在不同阶段所产生的不同需求服务能力的持续提升。 第三点则是公司从客户结构和客户群体的持续调整和优化的过程，可获得更好的发展机会，释放出更大发展潜力，这里也体现着绿城管理控股跟随着行业变化趋势作出改变的应变能力。 我们看到，在过往，可能公司获取客户和项目的重点方向放在了开发商（特别是中小开发商）上面，随着这些开发商手里的土地资源被逐渐开发完毕，行业中真正手里拿着最多的项目资源或土地资源的角色就逐步转变为国企、央企、其他政府机构、金融机构等，从数据来看，公司近两年的客户结构也随着这样的趋势而作出调整。目前，公司项目来源中的政府和国企/央企类别（按项目拥有人分类）都占到很大一部分的比重，接近六成左右。因此可预期未来也会继续受益于此。
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