三季报发布后12家券商给予正面评级，39家机构“扎堆”前往调研，三天前得到龙头券商深度研报“唱多”，分众传媒此前颇受资本市场的青睐。 然而，这家市值超过千亿的传媒龙头，在今日突然跌停了。 12月11日，分众传媒高开0.29%，但随即呈断崖之势下跌，至10时左右跌停。10时18分，分众传媒一度打开跌停，但仅持续15分钟时间，之后又被封死在跌停板。截至收盘，分众传媒报9.43元，封单7453手。 搜狐财经致电分众传媒董秘名下的座机，一位接听电话的工作人员表示，“我们也不知道（跌停的）具体原因”，“当然我们公司内部确实一切都是正常的，也没有说有什么利空的消息。” 对于盘后是否会发公告回应跌停的问题，该工作人员则称，“不触及需要发公告的条件，市场上也没有什么谣言需要我们澄清的。” 《华尔街见闻》援引雪球用户言论称，分众传媒的跌停，可能与某电商巨头有关。该用户表示，草根调研数据，双十一期间苏宁11月在分众投放单月占比约8-10%。苏宁的现金流紧张，可能对回款造成一定压力。 搜狐财经发现，平安证券在今年9月发布的研报称，2017~2018年，苏宁易购均为电梯海报广告花费TOP10的品牌。但该研报未披露近年的数据。 另据分众传媒2020年半年报，电梯海报媒体属于楼宇媒体，是其主要产品；今年上半年其楼宇媒体业务实现营收44.44亿元，占主营业务比例为96.4%。 除了分众传媒，其他传媒股的表现同样不佳。截至午间收盘，东方财富文化传媒板块下跌2.4%，整个板块仅有10只个股上涨，下跌个股多达96只。其中，奥飞娱乐跌9.98%，欢瑞世纪跌9.6%，号百控股跌6.15%，元隆雅图跌6.06%，另有10只个股跌幅在4%~6%之间。 分众传媒是A股申万传媒行业总市值排名第二的股票，昨日总市值达1538.24亿元，仅次于中公教育。今日跌停后，分众传媒的总市值降至1384.12亿元，市值蒸发154.12亿元。 在国内疫情基本控制后，分众传媒的股价一直保持着上升势头。其4月10日的收盘价为3.97元，逼近年内最低点；而昨日的收盘价为10.48元。以此计算，分众传媒近8个月的股价涨幅超过160%。 今年前三季度，分众传媒业绩表现较好，其实现营收78.75亿元，同比下降11.6%；实现扣非归母净利润19.3亿元，同比大增119.6%。其中，三季度，分众传媒实现营收32.65亿元，同比增长2.4%；实现扣非归母净利润13.08亿元，同比大增163.2%。 从三季报来看，疫情导致的影院业务、楼宇媒体租赁成本大幅下降，是分众传媒利润大涨的主要原因。虽然其今年前三季度营收下降11.6%，但营业成本降幅更大，达到了35.2%。 该业绩发布后，多家券商“唱多”分众传媒。据东方财富数据，共有12家券商给予其“买入”或“增持”评级。此外，在三季报发布的第二天，还有39家机构的人员“扎堆”前往分众传媒调研。 12月8日，中信证券发布研报，继续“唱多”分众传媒。研报称，现阶段互联网流量红利逐步见顶，头部互联网广告成本全面抬升，疫情及新一轮经济周期背景下，各类客户流量获取与品牌建设需求旺盛，分众传媒作为优质品牌引爆媒体，有望优先享受投放溢出。 该研报还认为，明年经济恢复有望持续驱动其业绩进一步增长，互联网流量饱和后预算溢出对分众传媒的业绩提振效应有望超预期，持续看好梯媒行业中长期稳定增长潜力，看好其作为梯媒龙头的出色竞争力，维持“买入”评级。
尽管蚂蚁集团上市带来的强监管风波尚未平息，互联网巨头们对于金融领域的热情却没有因此削减半分。前有字节跳动拿下“年轻人的第一张支付牌照”；后有滴滴支付业务日订单突破百万，自有支付渠道带来的“完美闭环”愿景，让巨头们个个如痴如醉。 如今，就连自称“不想太早提供金融服务”的拼多多也加入了这场盛宴。 近期，一项名为“多多钱包”的新功能悄然出现在了拼多多的订单界面上，根据APP介绍显示，多多钱包是拼多多官方所推出的支付服务。 笔者试用后发现，与其它APP的支付功能不同，多多钱包并不需要强制用户输入银行卡号，若用户拥有需要绑定的银行APP，多多钱包可以直接关联进入并完成快捷支付签约。目前，拼多多的所有服务都已经支持多多钱包支付，包括时下正热门的多多买菜。 “不想做金融”的拼多多，为何在支付领域一路狂奔？ “……拼多多不想太早做变现，也不想过早地提供金融服务。我们还是希望能够集中精力，关注原本的战略。”在2019年3月举行的财报电话会议上，拼多多创始人黄峥如是说。 嘴上说着不要，身体却很诚实。这句话或许是拼多多对支付业务态度的完美写照。离黄峥发话还不到一年，拼多多就通过砸钱收购将支付牌照纳入囊中。 今年1月23日，上海易翼信息科技有限公司（简称“上海易翼”）认缴出资6283.99万元，获得上海付费通信息服务有限公司（简称“付费通”）50.01%的股权并完成工商变更，正式成为其第一大股东。而上海易翼的法定代表人和实控人，正是拼多多CEO陈磊。 作为与阿里支付宝、腾讯财付通“同辈”的企业，付费通的支付牌照体系相当全面。据公开信息显示，它的业务范围包含了互联网支付、移动电话支付、全国银行卡收单、以及上海本地的预付卡发行与受理。 拼多多在支付领域的加速奔跑，其原因并不难想象。 2017年底，央行明确了对于电商平台“二次清算”（平台或是大商家接入支付机构或商业银行，留存商户结算资金，并自行开展商户资金清分结算）模式的规定，提出要全面检查持证机构为无证机构提供支付清算服务的违规行为。 在此之前，拼多多一直委托平安银行进行全流程资金托管和结算，央行的规定无疑是为它的行为浇下了一盆冷水。此后的三年间，拼多多屡次因为“二次清算”问题被商家举报，再加上其他电商平台纷纷推出自有支付服务，拼多多才不得已加快了脚步。 走出“现金流陷阱”的拼多多，依旧想着省钱 事实上，拼多多也确实急需支付业务，否则它可能会彻底摔进业界所称的“现金流陷阱”中，再也爬不起来——所谓的“现金流陷阱”，指的是拼多多近年来奇怪的财务状况。 据财报数据显示，拼多多2016-2019年间的归母净利润分别为-2.92亿元、-5.25亿元、-102.2亿元和-69.68亿元。现金流方面，分别为8.8亿元，96.86亿元、77.68亿元和148.21亿元。 一般来说，企业净利润和经营活动现金流净额这两项数据，走向应该非常一致，而这就凸显了一个问题——为什么拼多多在连年亏损的情况之下，现金流却始终能保持正数，甚至还能随着平台扩张一路上扬？ 若仔细观察拼多多历年的财报，答案似乎并不难找。2016年-2019年间，拼多多的应付账款和商家保证金占到了其现金流的大头，分别为13.12亿元、102.81亿元、98.47亿元和163.03亿元，若是扣除这些收入，拼多多的现金流就成了负数。 巨额应付账款和商家保证金的来源，正是拼多多此前奉行的“二次清算”模式。靠着这根拐杖，拼多多的财报会被修饰的非常好看，但这也意味着它没有成熟的造血能力。只有及时抛掉不健康的“二次清算”，推出自有支付服务，拼多多才能走出现金流陷阱，成为一家独立而强大的电商平台。 此外，以往微信、支付宝等第三方支付渠道为了覆盖服务成本，会向拼多多这样的合作电商平台收取一笔高额的“通道费”。在这种情况下，拼多多的支付成本一直高企，自有支付服务的出现，无疑可以帮助拼多多省下很大一笔钱，同时也能加速其建设电商闭环的步伐。 拿下支付业务后，拼多多的电商版图还缺点啥？ 如果说拼多多在拥有了支付业务后还缺点什么，那答案一定是物流。 作为电商领域的一匹黑马，拼多多面对的困局和当年的京东类似——没有亲密的物流伙伴。通过多年的烧钱、流血，京东最终通过自营解决了这个问题，而同样在烧钱的拼多多却走上了百亿补贴拉新的道路。等到拼多多回过神来，阿里已经集齐了“通达系五将”、京东则凭借强悍的自营物流体系混得风生水起，而冲进第一梯队的拼多多，在物流领域还仍未起步。 为此，拼多多不得不快速加码赶上。今年4月，拼多多认购了国美零售所发行的2亿美元可转债，期限三年，作为交换，国美向拼多多敞开了它的物流大门。尽管国美旗下安迅物流不算什么头部玩家，但它的运营网络目前已经遍布全国，城市覆盖率超过了92%。 不过，由于长期与主打家电品类的国美合作，安迅物流提供的更多是中大件物流服务，与拼多多的契合度较差（拼多多的订单中，大多数都是面向C端的中小件），未来它能给拼多多的物流版图增添多少色彩，还尚未可知。 除了安迅物流之外，近来新入局的东南亚快递巨头极兔速递（J&T Express）或许也能成为拼多多的有效助力。 和拼多多类似，极兔在快递市场上所扮演的角色也是一匹“黑马”。凭借不计成本的价格战，冲入中国市场的极兔日单量早已突破了800万件，正向着千万大关狂奔不止。为了阻止这只疯狂的兔子，韵达、圆通、申通还曾联手发布针对极兔的“封杀令”，但效果甚微。 由于极兔创始人李杰、拼多多创始人黄峥，以及步步高掌门人段永平三者之间千丝万缕的联系，坊间也盛传极兔是“拼多多系快递”，但实际情况仍是未知数。不过，鉴于其确实和拼多多有合作关系，二者又都有“阿里系”（通达系、菜鸟）这么一个共同敌人，这种情况下，未来两匹黑马真正走到一起也未尝不可能。
搜狐财经《基金佳问》栏目（点击进入专题） 2020年关将至，回顾今年，新冠疫情冲击为全球经济带来了不确定性，A股市场行情持续变幻。 搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2021”专题系列报道，盘点A股市场以及细分领域年内行情，展望及预测2021年各行业板块未来中长期的投资机遇，挑选具有投资潜力的基金产品。 做客本期《基遇2021》的基金经理，是来自长盛基金研究部执行总监乔培涛，本期聚焦的主题为“十四五”期间，军工行业的基本面分析以及军工行业2021年的投资机遇。 乔培涛，清华大学理学硕士，具有12年投研经历，历经3次牛熊，曾经研究过机械、汽车、军工、新能源、钢铁等众多行业，获得8次研究贡献奖；现任长盛基金研究部执行总监，长盛航天海工基金、长盛高端装备基金基金经理。 今年下半年，军工板块基本面反转、景气度提升，8月初，在其他行业板块面临动荡时，军工板块迎来上涨行情。 据同花顺显示，自今年7月起，两个月内，军工板块指数累计上扬28.11%。此后，军工板块行情进入稳定期和波动期。 不过军工企业三季度业绩，以及我国“十四五”规划的落实，国内未来装备升级仍吸引了一批看好军工板块走势的投资者。 展望未来，“十四五”采购有望带动板块细分领域景气度大幅提升，军工行业是否将在2021年迎来多重产业的景气拐点？哪些细分领域又会迎来新的机会？ 长盛基金乔培涛表示，展望明年，军工板块整体估值中枢具备进一步上行的条件。建议投资者关注整体市场风险偏好，及相关企业季度年度业绩进一步超预期的可能性。 此外，乔培涛认为，在面向实战打造军队的背景下，军工行业有望迎来结构性加速，航天装备方向有望迎来系统性加速。航空装备方向新型军机有望迎来显著加速。 以下为访谈实录： 基金佳问： 今年7月，军工股迎来暴涨行情后，随之迎来近三个月的调整。对于军工股年内行情演绎，您认为整体的投资逻辑发生过哪些变化？ 乔培涛：今年7月初至8月上旬，在中航沈飞、洪都航空等军机整机厂大幅上涨带动下，军工板块形成系统性行情，最高涨幅近50%。 本轮行情的主导因素有三：一是板块轮动：自2015年上一轮牛市见顶以来的过去5年，军工板块总体走势处于单边下行通道，主流军工标的2020PE回落至25~45倍之间，与持续强势的其它科技、医药、消费板块横向比较相对估值分位数优势突出。 二是机构持仓显著低配，主动公募基金军工持仓比例自2016Q2的5.6%（标配3.0%）下降至2020Q2的0.9%（标配2.3%）。 三是随着近5年来资产证券化的持续推进，一批优质军工资产通过IPO或重组进入A股，核心股票池腾笼换鸟；展望未来5年，行业需求的结构性加速，一批军工标的仍将值得重视。 8月中旬后，伴随市场整体风险偏好的回落及前期强势板块的回调，军工板块出现调整。从三季报来看，以新型军机产业链及军工电子元器件方向为代表，部分重点标的业绩趋势良好。三四季度军工板块或进入蓄势布局阶段。 基金佳问：从三季度业绩来看，军工及其细分子行业景气度复苏，您认为，2021年军工板块上市公司业绩是否会持续增长？ 乔培涛：集中聚焦研究军品收入或者利润占比过半且2020年口径并未变化的56个标的。这些标的2020前三季度共实现营业收入1366.19亿元，归母净利润114.78亿元，营收、归母净利润分别同比增长13.33%、32.50%。 与“十三五”前四年相比，呈现大幅提速趋势。尤其是三季度单季度，营收、归母净利润分别同比增长34.86%、56.37%，三季度业绩显著加速。 当前我国武器装备建设仍处于补偿式发展的关键时期。改革开放42年来的前20年，国家战略以经济建设为中心，国防和军队建设让位于经济发展，军费大幅压缩，先进武器装备研发与生产受到抑制。 1999年以来，以改革开放20多年的经济基础为基石，军工行业启动了高速补偿式发展的进程。我们判断，未来十年我国国防科技工业仍将处于补偿式发展的关键时期。 另一方面，中国军队处于向信息化转型阶段，顺应世界新军事革命发展趋势、推进中国特色军事变革的任务艰巨繁重。 总体来说，当前中国国防开支与维护国家主权、安全、发展利益的保障需求相比，与履行大国国际责任义务的保障需求相比，与自身建设发展的保障需求相比，还有较大差距。与世界主要国家相比，我国国防费占国内生产总值和财政支出的比重、人均国防费偏低，仍有较大增长潜力。 基金佳问： 2021年，随着“十四五”规划的落实以及我国未来装备升级、实战训练加强等的深入推进，预计军工行业将在2021年迎来多重产业的景气拐点。您认为，“十四五”规划的推进会对明年军工板块的行情带来哪些机会？ 乔培涛：“十三五”时期，我国基本完成了建军90周年以来最大的一次军队改革。从歼-20战机服役到首艘国产航母入列，从常规武器装备的迭代升级到新型导弹在大阅兵中震撼亮相，军队在机械化、信息化、智能化融合发展的多个重要领域取得突破。 我国高层强调，要同国家发展布局相协调，贯彻新时代军事战略方针，贯彻我军现代化发展战略，拟制好我军建设“十四五”规划，形成科学的路线图、施工图。要坚持方向不变、道路不偏、力度不减，突出军事政策制度改革这个重点，统筹推进各项改革工作，不断解放和发展战斗力、解放和增强军队活力。 要坚持自主创新战略基点，加强基础研究和原始创新，加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。 具体来讲，加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标。 关于装备建设，《建议》指出：加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。 在此指引下我们展望未来五年，在面向实战打造军队的背景下，军工行业有望迎来结构性加速；航天装备方向有望迎来系统性加速；航空装备方向新型军机有望迎来显著加速；电子装备作为配套产品其需求增速是其它各领域的加权平均，在信息化建设持续大力推进的背景下有望继续保持快速发展；地面装备与舰船装备有望保持平稳增长。 基金佳问：目前嫦娥五号已发射登月我国航天军工也迎来了密集的消息催化，海军装备和空军装备也是未来军工板块的主要方向，您认为，2021年上述两个赛道的配置布局是怎样的？ 乔培涛：《新时代的中国国防》白皮书指出：海军在国家安全和发展全局中具有十分重要的地位。按照近海防御、远海防卫的战略要求，加快推进近海防御型向远海防卫型转变，提高战略威慑与反击、海上机动作战、海上联合作战、综合防御作战和综合保障能力，努力建设一支强大的现代化海军。 空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用。按照空天一体、攻防兼备的战略要求，加快实现国土防空型向攻防兼备型转变，提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力，努力建设一支强大的现代化空军。 当前我国军用飞机与世界先进国家尚存在较大差距，未来市场空间巨大。据《World Air Forces 2020》统计，截至2019年，中国各型军用飞机的保有量与世界先进国家相比仍存在巨大差距。未来我国四代机有望加速列装，产业链相关企业有望显著受益。 可以预料的是，美军F-22及F-35战斗机将大量部署在亚太地区，比重有望达到美军四代机总规模的30%以上。周边国家大量部署四代机，显著影响亚太地区军事力量的平衡，未来我国四代机有望加速列装，产业链相关企业有望显著受益。 基金佳问：在您看来，目前“火热”的军工板块的估值在什么位置？明年军工板块是否还会迎来估值的高点？投资者何时入场才能把握明年行情？ 乔培涛：当前国防军工（中信）指数PE(TTM)为78.9倍，处于10年以来历史估值28%分位（最高208.96，最低28.02），处于历史估值中枢中下部。 当前国防军工指数成分股基本面分化较大。相当一批军品营收业绩占比较高、基本面过硬的标的估值位于30-70倍之间。 考虑到未来五年行业需求的拉动，其或具备较强的投资价值和显著的估值扩张空间。展望明年，军工板块整体估值中枢具备进一步上行的条件。建议投资者关注整体市场风险偏好，及相关企业季度年度业绩进一步超预期的可能性。 基金佳问：对于工业周期相关的行业，明年您会选择什么样的赛道？对于明年的市场，您最看好军工板块下的哪些细分的领域？ 乔培涛：第一、军用电子元器件是分享军工行业成长红利的较佳赛道，装备信息化建设将拉动军用电子元器件需求增长显著超出行业增速。军工电子元器件企业具备“提前超额放量”和规模效应带来的双重利润弹性。 部分军工电子元器件企业2020Q3营收利润呈现大幅加速迹象，且利润增速显著超出营收增速，反映出“十四五”下游需求的强劲拉动下产业链末端企业“提前超额放量”和规模效应带来的利润释放弹性。 第二、国防和军队建设的目标决定了我国军费仍将保持长期确定性的增长，航空装备作为重点建设方向将具备更快增速。当前我国军用飞机与世界先进国家尚存在较大差距，未来市场空间巨大。从已披露报表来看，新型军机产业链上游业绩已显著加速。 第三、高温合金目前已经成为航空发动机中最为关键的结构材料。在现代先进的涡轮喷气航空发动机中，高温合金材料用量占发动机总量的40%-60%。在航空发动机上，高温合金主要用于燃烧室、导向器、涡轮盘和涡轮叶片四大热端零部件。我军实战化训练有望显著拉动发动机换发和维修需求。 基金佳问：您在管理军工主题产品时的投资逻辑是怎样的？ 乔培涛：伴随着军工板块主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过，军工板块逐步迈入价值成长阶段，标的股价走势与基本面关联度越来越高。 当前我国军工行业与A股军工板块间存在两大失配：70%以上的军工资产尚未实施证券化；A股军工板块上百家公司中仍有大量标的仅为军工概念股，军品收入占比超一半的仅有50余家。因此，自下而上选股是投资军工板块取得超额收益的关键。 国防科技工业体系计划属性突出，顶层设计能力强，五年规划在牵引行业需求方面扮演基石角色。展望“十四五”，军工行业有望迎来结构性加速：航天装备方向有望迎来系统性加速；航空装备方向新型军机有望迎来显著加速；电子装备作为配套产品其需求增速是其它各领域的加权平均，在信息化建设持续大力推进的背景下有望继续保持快速发展；地面装备与舰船装备有望保持平稳增长。 审视整个军工行业并考虑在A股中的有效投影标的，重点看好航天装备产业链、新型军机产业链，核心零部件、消耗弹药及部分受益于细分赛道渗透率提升、企业市占率提升的优质标的。
再一次，KKR打破了自己创下的募资纪录。 近期，KKR在2020年Q3财报中透露称，截至2020年9月30日，其亚洲四期基金（KKRAsian Fund IV）基金规模已超130亿美元（约合人民币850亿元），超过此前美国媒体《VentureBeat》报道中“KKR亚洲四期基金计划募资125亿美元”的预期，实现超募。 值得一提的是，2020年Q2财报中，KKR就已宣布该基金的阶段性募资成果：截至2020年7月，KKR亚洲四期基金已募集107亿美元，成为亚洲史上最大的一只PE基金。 时至今日，在Q3再增23亿美元后，KKR亚洲四期基金仍未宣布关账。这意味着，亚洲史上最大PE基金的募资神话有可能还将继续。 作为全球历史最悠久的PE机构之一，KKR的创立一度被认为是PE出现的标志。这一次，手握850亿元，“华尔街收购之王”KKR决心重仓亚洲。 管理规模首超1.5万亿，亚洲史上最大PE基金再增150亿 KKR财报显示，截至2020年9月30日，其资产管理规模已高达2338亿美元（约合人民币1.53万亿元），增长12%。这也是自KKR成立起，其资产管理规模首超1.5万亿元。 KKR对此表示，“本季度内KKR的管理规模增长主要归因于：第一，我们的私人市场和公共市场投资组合的价值增值；第二，我们通过亚洲私人股本、实物资产和私人信贷战略筹集到了新资本。其中，部分增长已被我们私募股权和私人信贷投资组合中的有限合伙人分配，以及战略合作伙伴管理的基金赎回所抵消。” 就募资而言，仅在2020年Q3单季度内，KKR新筹集的资金便超87亿美元（约合人民币568亿元）。 KKR资产管理规模及新基金募集情况（来源：KKR财报） 其中，亚洲四期基金的募集，为KKR在2020年Q2及Q3持续的募资重心所在。 2020年8月，KKR在2020年Q2财报中宣布，截至2020年7月，KKR亚洲四期基金规模已高达107亿美元。CVSource投中数据显示，该数额已超过高瓴资本四期基金（Hillhouse FundIV）在2018年创下的106亿美元募资纪录。 亚洲史上最大的一只PE基金，由此诞生。 时隔3个月，KKR在2020年Q3财报表示，单季度内，其亚洲四期基金继续狂揽23亿美元（约合人民币150亿元），实现超募，目前总规模已超130亿美元（约合人民币850亿元）。此般募资神话也为未来亚洲PE基金的成长性留下了巨大的想象空间。 目前，KKR的业务已拓展到Pe投资、能源、基础设施、房地产和信贷等多元领域。但是，PE始终为KKR的业务重心所在，其公允价值（Fair Value）在KKR总体业务的占比高达71%。 KKR业务板块及公允价值占比（来源：KKR财报） 华尔街并购之王：手握17只基金，Q3总营收超10亿美元 整体来看，2020年Q3，KKR交出了一份漂亮的成绩单。 财报显示，KKR截至2020年9月30日的单季度和三季度的税后可分配每股收益分别为0.48美元和1.28美元，与2019年同期相比均高出4%。与2019年同期相比，KKR截至2020年9月30日的单季度和三季度的可分配经营收益分别增长13%和9%。 2020年Q3内，KKR的总营收达10.68亿美元。与其他主流PE类似，KKR的营收主要来源于两大方面：管理费（Management Fees）和投资收益（Carried Interest）。 KKR营收情况（来源：KKR财报） 其中，KKR在2020年Q3的投资收益达2.2亿美元，在总收入中占比为20%，相较于Q2的40%占比明显下滑。本季度内，KKR的营收主要来源依旧为管理费收入（3.6亿美元）。 成立44年来，KKR坚守自己的投资原则，在实践中创造出了一套独特的获利方式。 1980年代，KKR首创管理层收购（Management Buyout，即MBO），即在收购后赋予目标公司管理层极大的自主权，通过股权激励团队创造业绩。此后，KKR不断拓展赛道，在全世界范围内出手频频。 截至目前，这个以杠杆收购（LBO）和管理层收购（MBO）闻名的巨头共管理着17只PE及成长性基金。 KKR旗下基金情况（来源：KKR财报） 对于其一以贯之的投资准则，KKR曾表示，最好的投资机构并非是在市场最热的时候表现出彩，而是即使在市场差的时候仍能获得稳定回报。 重仓亚洲：在中国10年出手34次，已加入“社区团购混战” 重仓亚洲，是KKR亚洲史上最大PE基金超募后，向全球市场释放的信号。 实际上，一直以来，KKR都是亚洲地区最活跃的海外PE之一。 2005年，KKR在中国香港建立办公室，迈出了进入亚洲市场的步伐。截至目前，KKR在亚洲共有五只基金：首支亚洲基金、亚洲二期基金、亚洲三期基金、亚洲四期基金及中国成长基金，资金规模分别为40亿美元、60亿美元、93亿美元、130亿美元和10亿美元。 KKR在亚洲最近的一次“大手笔”出手，发生在中国。 CVSource投中数据显示，2020年7月，社区团购平台“兴盛优选”完成C+轮融资，金额约8亿美元，KKR领投，腾讯、红杉中国、天一资本等跟投。值得注意的是，2019年9月，KKR就曾独家投资兴盛优选，投资额达2亿美元。 当下，社区团购在中国资本市场的热度可谓无人能及。 不仅阿里、美团、滴滴、拼多多等巨头持续加码，近期，连退居幕后的刘强东也准备亲自下场带队，参与到这一场“卖菜”之战中。 很快，战火在中国各个城市间蔓延开来：抢人、抢店、抢货、地推、扫街、扫楼……玩家们一刻也不敢停歇。短短数月，就已有近百亿资金涌入，争夺这一块诱惑力惊人的蛋糕。 社区团购并不算“新鲜事物”。2018年，社区团购就已逐渐走红：那一年，近10个项目在3个月内便斩获约30亿元融资。但是，好景不长，松鼠拼拼、邻邻壹、你我您等明星项目，都未能挨至2020年的暖冬。 如今看来，社区团购的回暖已势不可挡。艾媒咨询发布的《2020上半年中国社区团购行业专题研究报告》显示，受疫情影响，2020年社区团购市场发展迅猛，市场规模预计将达720亿元。到2022年，中国社区团购市场规模有望达到千亿元级别。 KKR，则在社区团购这个千亿市场爆发之际，火速入局。一年内连投兴盛优选两轮，这只华尔街巨鳄也在押注或将席卷于三四线城市的那场春天。 实际上，即使在中国A股市场的低潮期，KKR也曾精准出手买进海尔、圣农发展，近年又投出了“当红炸子鸡”字节跳动和火花思维等。 CVSource投中数据显示，2010年至2020年的10年内，KKR在中国的已投项目数量达34例，覆盖赛道包括消费、互联网、医疗、教育、农业等。 KKR中国投资情况（来源：CVSource投中数据） 对于中国市场，KKR联合总裁兼首席运营官约瑟夫·贝（Joseph Bae）曾表示，未来中国资产管理业务会迎来极大增长。为此，KKR希望把公司在美国的所有产品线都带到中国来。 根据约瑟夫·贝的描绘，10年后，“KKR在中国的资产管理业务不会小于在北美的资产管理业务。”
12月11日，潮流玩具公司泡泡玛特正式登陆港交所挂牌上市，开盘涨幅超100%，报77.1港元/股，市值突破千亿港元，85后创始人夫妇身家随之暴涨至460亿。 截止发稿，泡泡玛特报69.5亿港元，涨幅回落至80.52%，最新市值约760亿人民币。 公开资料显示，泡泡玛特创始人王宁出生于1987年，毕业于郑州大学西亚斯国际学院。2010年，23岁的王宁在中关村欧美汇购物中心开了第一家泡泡玛特。如今，泡泡玛特成功上市，成为潮流IP综合运营服务集团。 上市仪式上，创始人王宁表示，泡泡玛特刚刚度过了10周岁生日，和大家分享上市的喜悦的同时，更值得自豪的是，泡泡玛特开创了一个品类、一个行业，打造了一个关于潮流玩具的生态体系。 会后，王宁接受了搜狐财经等媒体的采访。 “我们不觉得现在成功，不希望大家感觉我们现在已经到人生顶点了，我自己还是挺平静的，希望我自己和团队都保持平常心，耐下心来，用名誉、财富这些去做更大的事情，做一个真正的中国的好品牌。”王宁说道。 王宁认为，泡泡玛特的成功上市是一个励志的创业故事。 “我们真的不是大家想象的那种所谓的一夜暴富，我们真的很努力，从十年前骑着三轮车拉货、刷墙，用10年的时间积累了强大的IP运营能力，搭建了一个相对完整的闭环，包括IP的挖掘、供应链的整合、消费者触达和文化的推广。”王宁说道。 2020年上半年，泡泡玛特实现收入8.18亿元，尽管线下门店受到疫情影响，其营收较2019年同期仍保持了50%以上的增长，同时其在上半年创造了65.2%的毛利率新高。 对于如何保持更高的增长，王宁表示，目前泡泡玛特的营销费用占比不足3%，这意味着其完全有能力提高营销费用获得更高的增长。“但我们没有这样做，也没有一年开出很多家店，因为我们的核心理念是用耐心创造企业，各种细节的迭代都需要时间，绝对不能去拔苗助长。” 此外，上半年泡泡玛特线上收益贡献增长至40.9%，一定程度缓解了疫情对泡泡玛特线下业绩的部分冲击。 谈到未来泡泡玛特在渠道上的重心是否移至线上，王宁表示：“线上和线下的增速目前都处于较快的通道，当然我自己还是非常喜欢线下，因为我希望我们的品牌是一个有文化属性的品牌，线下是有非常好的文化的包裹感，才是最好的去传递文化的方式。” 泡泡玛特首席营运官司德表示，今年确实加快了开店的速度，扩大店面面积，但目前不会考虑加盟店，还是更看重品牌的建设。 对于企业未来发展，王宁透露，海外市场将是泡泡玛特近年发展的重心。此外，除商品和门店外，泡泡玛特已经参与投资电影，同时潮玩乐园也在规划当中。
2020 年，在大众的视野之外，一个和“中国 10 亿人财富密码”相关的教育赛道，正在水下狂奔——财商教育。 狂奔的一面是，已经有上千万人被“钱生钱”、“富人思维”的广告词戳中、进入到“理财小白训练营”的微信群里，接受为期两周的财商启蒙教育。 另一面是，这个赛道已经跑出了估值超过百亿人民币的公司“微淼商学院”，据知情人士透露单月收入已经超过 2 亿人民币；而另一家头部公司“快财商学院”10 天前刚完成了一笔数千万美金的E轮融资，累计融资额超过 1 亿美元。 但你极少会看到这类企业在市场上大力PR，创始人也很少在公开的商业场合出现——他们大多数人出身于金融圈，曾在证券公司、投资银行等企业任职多年，现在隐匿在一条飞速发展的赛道背后、在大众的视野之外。 低调是因为赚钱。这类财商教育的模式链条短、模式轻、增长极快，而且赛道依然处于红利期。一家今年进入这个赛道的财商企业告诉36氪，两个月就可以“滚到”百万级别的收入——在正向现金流的前提下。 数以千计的企业涌了进来。数据显示，近三年理财教育公司的注册量超过 4000 家；相比于前三年翻了一倍之多。除了上述两家头部机构之外，创业公司“长投”、“胖财”、“泽为”，乃至上市公司“尚德”，都在今年一起抢夺财商教育市场。 创业公司之外，银行等传统金融巨头也瞄准了这块肥肉，在疫情期间纷纷推出理财直播、VIP社群等，作为获客引流和持续运营客户的手段；原有的第三方理财产品经纪平台，做理财教育早已是标配，而在今年的财商教育热潮下，也纷纷加大了投入力度。 财商教育并非起始于疫情，但在疫情的催化下爆发。一位今年开始理财的投资人的理解是：“疫情带来了太多不确定性，在这种环境下，大家对于财富保值的重视程度不亚于出门戴口罩。” 财商教育到底是什么，为什么这个赛道突然火了，这是个“一次性生意”吗？36氪想通过本文解释清楚这些问题。 故事，从一个教你“变富”的广告开始 即使你不知道什么是财商教育，也可能会对抖音里类似这样的故事有印象：一位白领总是日夜颠倒地加班，却发现隔壁的同事Lisa准时下班还活得精致，偷偷观察后发现，原来是对方理财有道，一个月凭借着“睡后收入”也能逍遥过活。 财商教育，从一则这样的抖音视频或者公众号广告开始。 在广告里报名了这个 12 元以下的课程后，“班主任”会把你拉进几百人的微信群，每天早午晚定期发送理财小故事、音频讲座，内容大多是通过通俗易懂的故事讲解基本理财原理。读完后，你每天定时给辅导老师打卡，参加随堂小测试和结业测试，财富启蒙便告一段落。 此后的故事与K12教育的流程类似，学有余力的用户继续选择自己感兴趣的课程——如财报解读、股票投资实操等“进阶课”。 一句话概括起来，财商教育是为理财小白提供体系化的“财商知识和技能的入门培训”。 它的主流模式是：在各类社交媒体上投放低价或免费的“理财小白营”广告，激发泛人群的理财学习意识，成为兴趣人群。再通过两周内的社群授课，转化“意向用户”为股票、基金、保险等财商“进阶课用户”。进阶课通常客单价集中在百元到七千元之间。 从模式来看，目前主流的财商课程是以大班直播、音视频、文字等形式来交付；而在辅导老师的助学服务上，人均的服务半径在 400 人 到 1000 人之间，大多数公司可以做到毛利在 90% 左右——这是知识付费之外，教育行业最高的毛利水平。 同时，也由于目前财商教育行业的服务模式相对“轻”，准入门槛低，非常容易“复制”。也由此，会搞流量的团队入场后，很快可以“起一波量”。 36氪整理了财商赛道上的部分玩家： 财商赛道上的部分玩家 我的钱要放到哪里，才能跑赢通胀？ “在成年人的世界里，不论工作、爱情、家庭、兴趣按照什么顺序排序，“收入”几乎在每个人心里都能排到前三之列。”微淼商学院的联创王善理告诉36氪。 此前大众能触达的理财相关产品主要是社区（雪球等）、交易平台和零散的知识碎片（文章or视频）。 但对于普罗大众而言，无论是保险、基金、还是股票，都是一个对普通人来说相对艰涩琐碎、难入门的领域。以保险为例，单是去了解保险的种类和差别，就需要做三天以上的功课——这已经足够难倒90%的“996打工人”了。 根据一份业内人士提供的资料，财商教育的人群画像是：可支配收入在 50 万以下、超过一半人没有投资经验，职业TOP3的排序为销售、职员、教师三类，可能是刚毕业三年的白领，也可能刚成家，也可能是新晋宝妈。他们很可能完全没有接触过“金融”，有的人甚至常常“月光”或者“欠着花呗”。 财商教育的市场特点是：抓住了一个数亿人的大市场，而他们是之前各种职业教育产品都没能覆盖到的人群。 此前无论是考证类培训、还是产品经理或新媒体培训，本质上用户都是一批小众的人，数量的天花板就是千万级别，而财商教育抓住的人群是中国最广大的群众，他们是宝妈、是白领、是销售、是工人、是司机、是公务员。 抓住这群人的钩子是，人人都想财务自由。 虽然每个人对财务自由的定义不同，但我们可以先下一个通用的定义是：“非工资收入>日常支出，就叫财务自由”，也就是说，不上班也不用担心会饿死。 财商教育品类的出现，让很多人意识到“理财原来是一门技能”，疫情的不稳定加剧了人们对学习理财的欲望。与此同时，近几年宏观经济的变化、金融市场的动荡、监管政策的日渐趋严，使得此前炒房、银行理财等大众投资的主流品类失效了，由此埋下了财商赛道的爆发根源： “房住不炒”政策的推行，让房地产市场增速放缓明显，炒房已经不是最好的理财手段。 银行理财产品无法保本了。2020年底是资管新规对新老产品过渡期规定的最后期限，核心规定之一是打破刚性兑付。用大白话讲就是，以后买理财产品，银行等金融机构再也无法承诺保本——现在连余额宝的收益都降至一点几了。 P2P全面清退，信托爆雷，超高收益的理财时代落幕。年化在 10% 以上的收益时代过去了，高峰期最多达5000家的网贷机构到今年 11 月中旬，全部消失了。 “小帮规划”的创始人徐彬总结道：“以前大家理财是比较简单粗暴的，比如买房子等，再不行就放余额宝，几乎就是闭着眼睛赚钱，但这几条路从去年开始全部都走不通了。” 那“我”的钱到底应该放在哪里，才能跑赢通胀？ 疫情是冲击人们财富焦虑的最后一根稻草，伴随疫情而来的牛市重回，让大众重燃了对财富的狂热。一位投资人调侃道，“我邻居家六十岁的阿姨都跑去银行开户了”。 财商教育，从此处开始爆发。 要快钱，还是品牌？ 财商教育并非是在 2020 年突然冒出来的赛道。 2016 年，在知识付费的爆发期，就诞生过一批财商科普的内容。但专门做财商课程的服务商迎来第一个“节点”，是 2018 年长投学堂以“9元小白训练营”获客近 200 万，完成了 1 亿元的融资。再后来，就是从疫情开始迎来新一轮爆发。 长投虽然是 2018 年的明星项目，但财商教育在投资圈的热度上却远远低于其他教育品类，36氪咨询了三位关注教育/金融的投资人，核心的顾虑是“可持续性”。 “这个赛道现在肯定是能赚钱的，但能不能持续增长到上市那一天，不好说。作为VC，我要考虑自己的退出路径。” “持续性”的问题体现在，财商课程单价低、且是个几乎无复购的品类。7000 元 24 周的课程几乎是这个赛道客单价的最高位。 无复购则意味着，用户会在一个学习周期内流失掉（最多不超过半年），企业需要获取源源不断的新流量。在渠道依旧有流量红利的情况下，流量的问题并不显性。而当数百个玩家同时涌入这个赛道，竞价会让线上渠道价格也开始上涨。 一位财商投放从业者告诉36氪：“六月的时候，财商教育在信息流的 Leads 价格只有几十块，是整个教育行业里获客最低的品类。” 而到了现在，“流量价格翻了一倍”，按照一位知情人透露的消息，“目前市场上Top 3 玩家里一位，主推的是 2580 元课程，按照其入群价格 120 元、10 - 13 % 的转化率来算，平均一个用户的获客成本在千元左右，依然有流量红利”。由于这类服务的交付非常“轻”，所以现阶段依然是个“很挣钱”的生意。 按照渠道成本的上涨速度来看，财商这个品类的“线上流量红利”在明年 6 月前就会结束，所以尽快延长用户的LTV（生命周期总价值）就变得十分必要。 一个被验证的模式是给证券平台“开户返佣”，由于股票课程的正价课用户本身就有落地实践的需求，是证券平台的精准用户，所以后端的对接水到渠成。 据一位知情者告诉36氪，一家财商教育平台近期和华泰证券达成了合作，开户成功后会按照 350 元一个人来收取佣金，“11 月其佣金收入在 4000 万左右。同时这部分业务，几乎不需要额外的服务成本。” 按照这个思路，这类财商教育平台的保险、基金课程等，后续都可以走“分佣”这条路。 另一个思路是延长服务价值。小帮规划创始人兼CEO徐彬坦言，财商教育从扩科的角度来看空间很小，提升服务能力和范围是未来财商教育的竞争本质。当前，小帮目前还推出了线上社区供学员交流，配合课程进度的投资研究工具，如估值表、基金组合助手等。此外，小帮也会进行每周一次的CEO直播等，已累计举办三年超过150场。 在延长“LTV”之外，另一个财商教育需要解决的问题是“品牌如何建设”。 品牌建设的三个难点是，其一，目前财商教育的交付形式太容易“复制”，直播课还相对好点，文字还音频几乎没有什么复制成本。即使企业想研发好课，但课程如果持续通过音频文字来交付，课程很容易就会被抄走，企业需要找到更重的方式，加固“课程和服务”的壁垒，通过稀缺的好课建立品牌口碑。 第二个难点是，没有完善的出口机制——你不知道学了是否有用。目前财商教育的处境类似于“情商教育”，是成年人的“兴趣教育”中的一种，它既没有K12里的“考试成绩”来评估学习能力、也没有教育部颁发的“证书”来认定技能，也就是说，“交付效果”难衡量，学习效果很难统一、量化的反馈。 第三个难点是：目前财商品牌在产品层面“不分层”，导致不同人的主观感受差异大。由于财商教育不是面向某个特定群体的教育，其用户年龄、职业、地域、收入范围极广，不同的人金融知识储备和理财认知千差万别。当一线的老师、三线的宝妈、五线的白领为同一款课程付费，评价也会千差万别：有人觉得是“智商税”、有人觉得是“新知识”，品牌更难做。 如果一家企业在这个阶段里的重点是如何起量、快速获利，那在这个阶段里，他依然能做一个挣钱的生意；但如果更长期来考虑这件事的想象空间，会不会有机会从现在主打“课程”的财商教育，成为一个“课程+内容+社区”的综合性财商平台？ 毕竟“财富增长”这件事，是大多数成年人漫长人生里，最重要的命题。而这个命题，又恰好是最难的命题。 ———————— 我是36氪金融/企服记者咏仪，微信：twiddly0309； 我是36氪教育/文娱记者静婷，微信：15500016421； 爆料或行业交流欢迎加微信，备注公司职位姓名哦！
图片来自网络 近日，以向银行业金融机构提供信用科技服务为主要业务的“征信科技第一股”，微众信科，过会科创板。 深圳微众信用科技股份有限公司（下称“微众信科”），6月22日递交科创板IPO招股书，12月7日获准“上会”，并于同日官宣首发“过会”。 天眼查资料显示，微众信科成立于2014年9月，是一家科技型征信企业，总部位于深圳。 2015年7月，踩着“银税互动”的东风，微众信科获得企业征信牌照，是深圳市首批获得备案的征信公司。 由于“入行”较早，加之政策红利的影响，微众信科获得了一批含六大国有银行、11家股份制商业银行、14家民营银行、超过 90家城商行及农商行等金融机构在内的高质量客户。 在投融资方面，截至2019年，微众信科已完成四轮战略融资，投后估值约25亿，股东包括蚂蚁集团、海淀三鑫、兴业银行、海通证劵、信达汉石、华林证券、中信金石、IDG资本等，发展之路可谓一帆风顺。 招股书显示，此次微众信科公开发行的股票数量不超过4020万股，占发行后总股本的比例不低于10%。其此次募集资金将主要用于大数据征信平台建设项目和大数据风控实验室建设项目，据招股书，以上两项目预计投资总金额为2.59亿元。 第二大股东、第一大客户均为蚂蚁集团全资子公司 微众信科此番上会备受业内关注，不仅因其是“征信科技第一股”，更因其与“金融科技巨头”蚂蚁集团之间，有着千丝万缕的联系。 微众信科十大股东 招股书中披露，2018年7月，微众信科引入云鑫创投作为投资者，截至目前，云鑫创投为其第二大股东，发行前持股比例为25.9%。 而值得关注的是，云鑫创投是蚂蚁集团的全资子公司，其法定代表人为井贤栋，蚂蚁集团现任董事长。 同时，云鑫创投还提名了蚂蚁集团投资总监祁强和资深总监施震强为微众信科董事。 微众信科与蚂蚁集团的关联不仅在于股权，更在于业务往来。 微众信科在其招股书销售情况和主要客户部分披露，与微众信科名字十分相近的，隶属于另一互联网巨头“腾讯系”的微众银行，曾以25.17%的营收比重位列微众信科2018年度客户销售额第一名。 而在2018年7月，接受蚂蚁金服C轮投资后，微众信科的年度第一大客户“易主”。 图片截取自微众信科招股书 重庆万塘信息技术有限公司(以下简称“重庆万塘”)，以3181.55 万元的销售金额20.63%的营收比例，成为其2019 年度第一大客户。 微众银行位列第二，销售额1478.33万元，占营收比重9.59%。 而与云鑫创投相同的是，重庆万塘同样为蚂蚁集团全资子公司。同时，蚂蚁集团旗下网商银行指定重庆万塘作为技术服务商与微众信科进行技术服务对接及费用结算。 除了阿里、腾讯外，平安也是微众信科的重要客户之一。 微众信科2019年向“平安系”中概股金融壹账通销售1347.44万元，营收占比排在中国银行之下，达8.74%；2018年，向金融壹账通销售额占营收比重为7.93%。 在招股书中，微众信科明确将自身定义为金融科技领域的信用科技服务商。 微众信科此番过会后，同花顺数据显示，即成为年内第四家于科创板过会的金融科技企业，前三家分别为财富趋势、凌志软件和蚂蚁集团。 财富趋势和凌志软件已于今年4月先后上市，而57天闪电过会的“万亿巨头”蚂蚁集团则于上市前夕因“监管环境发生变化”宣布暂缓。 如果说微众信科第二大股东为其提供了巨额客户资源，那么手持其32.04%股份的控股股东中润四方则为其提供了重要的关系和人脉。 中润四方官网信息显示，其为国有资本参股的混合所有制企业，股东包括江苏国信、涌金、宣凯、IDG等知名投资机构，是国家电子发票标准组成员单位之一，致力于互联网+税务行业的信息化服务和企业财税信金云服务。 中润四方曾与总参某部技术交流中心联合开发的网络发票系统、电子税局系统的得到税务用户和百万纳税人的肯定，系统在深圳国税、广西地税、安徽地税的百万企业中应用。 其客户和合作伙伴包括总参某部技术交流中心、深圳国税、广西地税、河南地税、甘肃地税、新疆地税、北京国税、海南地税等政府机构。 产品结构单一，征信科技服务营收、毛利占比超70% 招股书显示， 2017、2018、2019年度，微众信科实现营业收入分别为3223.12万元、6935.34 万元和1.54亿元，营业收入同比增速分别达到115.17%和122.40%，复合增长率为118.76%。 微众信科在其上会稿中解释称，营收保持较快增速，主要是由于其报告期期初业务基数较低，且不断开拓新客户及研发新产品，推动了收入的快速增长。 据招股书披露，微众信科的产品及服务主要包括四大类别：征信科技服务、风险决策服务、信用科技一体化服务和其他服务等。其中，征信科技服务收入占比较大，是其收入的主要来源。 微众信科营收情况 报告期各期，征信科技服务贡献的收入分别为 3139.06 万元、6033.20 万元和 1.1亿元，占各期主营业务收入的比例分别为 97.39%、86.99%和 71.10%。比例虽呈逐年下降趋势，但因产品结构单一而仍处于较高状态。 此外，微众信科在招股书中称，从资产结构上看，其资产结构与软件和信息技术服务类企业的特点相一致，“轻资产、高货币资金储备”的特点较为明显。但其高达85%的毛利率，却显然高过了许多同类企业。 分业务产品毛利率 各报告期内，微众信科主营业务毛利率分别为 82.47%、82.69%和 85.03%。其中征信科技服务的2019年度毛利率高达88.54%，毛利金额占2019年营业毛利合计的74.04%。 将之与微众信科招股书中选定的6家可比上市公司毛利率相对比，即可发现，微众信科毛利率水平显著高于其可比公司的平均水平。 微众信科与可比上市公司毛利率对比 对此，微众信科解释称，主要系其销售的产品和服务在开发的基础上具有可批量复制的特性，同时，其产品或服务主要是以系统和软件等形式提供，因而能够在有效控制成本的同时实现营业收入的快速增长。 银税新策影响经营优势，高速发展节奏放缓 据微众信科招股书数据，自2017年初至2020年一季度末，微众信科已累计为458.58万户中小微企业生成了1097.43万份征信报告。 招股书中也披露了其基础版企业征信报告信息，数据信息维度主要包含工商数据、司法数据、税务数据、经营数据、知识产权、其他数据六部分。 微众信科基础版企业征信报告数据信息 其中，司法数据、工商数据均可公开获得，门槛较低。而企业经营数据存在验真难度，一份企业征信报告中，税务数据往往是含金量最高的核心数据。 这也正是微众信科的优势所在。 公开资料显示，受益于2015年7月推出的“银税”互动政策，该政策推动了税务部门与银行业金融机构之间的信息互通，至2018年年底，微众信科就已连接了20个以上的省级国税部门。 然而，2019年11月6日，国家税务总局和银保监会联合发布的《深化和规范“银税互动”工作的通知》（下称“113号文”），或将使其被迫放缓多年来高速发展的节奏。 113号文强调推进银税数据直联，叫停了税务部门与第三方签订“银税互动”合作协议。同时规定，第三方合作机构不得借“银税互动”名义以任何形式向申请贷款企业收取任何费用，不得以任何方式买卖、提供或公开“银税互动”中的涉税信息。 如此一来，以微众信科为首的第三方机构无法再直接联通税务部门数据，而税务数据的缺失，将使得其征信报告的价值将被大大削弱，这对微众信科等第三方平台影响很大。 微众信科风险决策服务下的助贷类业务也面临着相同的问题。 进行风险决策，首要是拥有大量的实时数据，在无法接入政府数据后，第三方机构想要实时获取数据变得异常困难。 微众信科也在其上会稿中强调，失去基于“银税互动”平台提供服务的便捷性优势及涉税数据采集的优势，可能会对公司业务模式、市场竞争格局和客户持续性产生较大风险。 同时，在银税直连后，银行能够联通税务部门调取企业的税务数据实现对企业的风险分析，中间或不再需要微众税银这样的第三方机构。 对此，微众信科在上会稿中提示称，或存在无法适应数据传输模式改变带来的客户需求变化的风险；并且，存在由于银行客户执行“113号文”的数据脱敏要求，而导致其提供的信用评价服务质量无法满足客户的业务要求，甚至影响业务正常开展。 但也有业内人士指出，尽管银行与税务部门之间开始直接联通，但是也仍有不少中小银行、城商行缺乏一定的技术实力去构筑自身的风险决策系统与企业评估模型。第三方机构便可由此转型，退出原有的数据通道，利用自身技术实力帮助银行建立系统搭建模型。 2020年1-9月，微众信科未经审计的主营业务收入为1.15亿元，同比增长4.12%，较去年同期营业收入增速同比出现下降。
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