本网讯 11月30日，央行发布公告，为维护月末流动性平稳，当日开展2000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元7天期逆回购操作。 光大证券首席固定收益分析师张旭表示，前期一年期国债和同业存单等中期市场利率受到信用违约以及市场供需等因素的影响而有所上升，30日央行超预期地通过MLF向市场提供中期资金，有助于平抑中期利率的波动。 “从短期利率看，在永煤事件之初，央行即及时向市场注入流动性，上周五银行间R001利率已经降至0.89%，体现出银行体系流动性的合理充裕。”张旭指出，而中期利率对于信用债收益率的传导更为直接和有效，通过释放MLF资金稳定市场中期利率，有助于稳定信用主体的融资。 本次央行同时开展7天期逆回购操作，当日有400亿元逆回购到期，实现净投放1100亿元短期资金。光大银行金融市场部分析师周茂华认为，此举主要是平滑跨月短期资金面。央行长短结合操作，释放继续保持流动性合理充裕、根据资金面情况进行灵活调整的信号。 此外央行还预告，将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 考虑到12月7日有3000亿元MLF到期， 12月17日有3000亿元MLF到期，周茂华表示，预计央行将利用接下来两周的时间窗口观察资金面与市场情绪情况，灵活选用政策工具进行调节。 近期央行发布《2020年第三季度中国货币政策执行报告》阐述下一阶段主要政策思路时表示，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。 张旭认为，央行在今日进行MLF操作后，还会于12月15日进行MLF操作，这样既避免了市场缺钱，又避免市场的钱溢出来。一方面，下月初有大量MLF和OMO逆回购到期，今日的操作可有效对冲其形成的资金缺口，避免这段时间市场缺钱。另一方面，今日的投放对12月15日的操作量形成分流，避免了MLF资金与12月中下旬的大量财政资金投放形成“撞车”，避免流动性过剩。
今年以来，为应对疫情，我国出台了一一系列政策，为宏观经济稳定和复苏发挥了积极作用。“总体看，我国宏观政策的力度是合适的，较好地支持了实体经济增长，有效填补了疫情冲击下的全球防疫物资等必需品和其他工业品的供给缺口，为国内外经济复苏做出了重要贡献。”央行近日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）如是评价宏观政策的积极作用。 在专家看来，疫情期间采取的一揽子宏观政策组合不仅效果显著，而且力度合适。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《金融时报》记者采访时表示，货币政策充分发挥了反应速度快、直达效果强的优势，确保了市场流动性合理充裕，在第一时间稳定了市场信心。与此同时，三批共计1.8万亿的再贷款、再贴现连续推出，精准发力效果明显，不仅对支持疫情防控起到了关键作用，也是二季度以来复工复产顺利推进，经济出现“V型”反转的重要推动因素。 宏观政策力度合适 疫情暴发后，金融对实体经济保持了较强的支持力度。《报告》指出，从国内看，我国应对疫情的宏观政策力度是合适的，政策精准发力，宣布的政策全部及时落地、充分落实，取得了显著成效。 这种政策力度“合适”是如何体现的？《报告》指出，一是有效控制了疫情，这是经济复苏的基本前提。二是宏观政策与疫情防控节奏相适应，根据疫情防控和经济社会恢复发展的阶段性特点，分层次、有梯度地出台。三是从政策实施方式看，我国宏观政策精准导向，不搞大水漫灌。四是从政策效果看，我国经济社会已全面恢复发展。 针对货币政策，中信证券研究所副所长明明认为，这种“合适”首先体现为总量适度，一方面今年货币政策在基础货币和流动性投放方面保持平稳；另一方面，今年信贷增速也有明显上升。其次是各项政策合力促使实体经济融资成本进一步下行。再次是总量适度的前提下，着力引导资金流向实体经济，使用和创设结构性货币政策。 “我们注意到，本轮货币政策在加大逆周期对冲力度的过程中，始终强调直达性、精准性，不搞大水漫灌，其中政策利率调整幅度、货币总量增加速度等关键指标均保持合理适度，既匹配了疫情防控、‘六稳’‘六保’需求，又未引发包括房价在内的资产价格大幅波动，未给后期金融稳定留下隐患。”王青评价说。 谈及下阶段主要政策思路，《报告》指出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。 中国经济整体呈企稳向好态势 力度合适的宏观政策不仅推动国内经济快速恢复，也对世界经济作出了重要贡献。《报告》指出，一是阻止了全球经济陷入更大的萎缩。根据IMF预测，全球经济已陷入二战以来最严重的衰退，2020年将萎缩4.4%，中国是唯一保持正增长的主要经济体，今明两年合计全球经济能实现正增长离不开中国经济的正增长。二是中国经济增长对全球有正的溢出效应，尤其促进了周边国家和主要贸易伙伴的经济复苏。三是在疫情冲击下，中国在某种程度上承担了全球最后供应商的角色，为全球疫情防控、经济恢复奠定了基础。中国生产的快速恢复有效补充了疫情冲击下全球防疫物资和其他工业品的供给缺口，向全球提供了大量必需物资和恢复生产急需的中间产品，为全球防疫和产业链恢复做出了重要贡献。 在海外已持续蔓延，国际经济贸易形势依旧严峻复杂的情况下，下阶段我国经济将呈现怎样的发展趋势？交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，10月份主要宏观指标延续回升趋势，供需两端持续恢复。疫情反复存在不确定性，但不会改变中国经济企稳向好的态势。 王青表示，在经济加速修复及低基数等因素作用下，2021年全球和国内宏观经济有望出现反弹，其中居民消费和制造业投资将成为重要拉动力量。与此同时，考虑到明年全球物价将处于温和水平，以及今年国内逆周期调节政策并未“大水漫灌”，2021年我国物价走势将整体平稳。 正确看待债务规模及杠杆率上升 国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，国内经济还面临不少挑战。其中，《报告》指出，上半年为对冲疫情影响，逆周期调节力度有所加大，宏观杠杆率出现阶段性上升。专家预计，近期管理层对于金融稳定问题高度重视，后续稳定宏观杠杆率将成为政策关注点之一。 今年宏观杠杆率为何出现阶段性上升，未来走势又将如何？《报告》指出，在应对疫情和支持经济复苏的过程中，债务规模和杠杆率都必然出现阶段性上升，之后经济增长逐步恢复将为更好地长期保持合理的宏观杠杆率水平创造条件。下一阶段，要处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。 市场机构普遍认为，今年宏观杠杆率上升是经济冲击的被动体现。我国是全球为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体，随着明年经济增长恢复常态，M2和社融增速将同反映潜在产出的名义GDP增速基本匹配，全年宏观杠杆率预计将保持平稳。 王青也表达了类似观点，他认为，得益于国内疫情得到有效控制，宏观政策逆周期调节效果持续显现，经济复苏基础进一步巩固，全年经济实现正增长已没有悬念，这也为前期部分特殊措施适时退出、宏观政策向常态回归提供了条件。2021年宏观政策将进一步回归正常状态，宏观杠杆率在明年也将继续保持平稳。
11月30日，央行发布公告，为维护月末流动性平稳，当日开展2000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元7天期逆回购操作。 自2019年LPR改革后，每个月15日前后央行均操作MLF作为当月LPR报价指引；2020年以来，央行也仅在每月15日前后操作MLF。此次月末开展MLF操作打破了今年以来的惯例，被市场认为“超预期”。 光大证券首席固定收益分析师张旭表示，前期一年期国债和同业存单等中期市场利率受到信用违约以及市场供需等因素的影响而有所上升，11月30日，央行超预期地通过MLF向市场提供中期资金，有助于平抑上述利率的波动。 “从短期利率看，在‘永煤事件’之初，央行即及时向市场注入流动性，上周五银行间R001利率已经降至0.89%，体现出银行体系流动性的合理充裕。”张旭表示，而中期利率对于信用债收益率的传导更为直接和有效，央行通过释放MLF资金稳定市场中期利率，有助于稳定信用主体的融资。 9月份起，1年期AAA同业存单发行利率抬升至1年期MLF操作利率2.95%之上，近期股份制银行1年期同业存单发行利率最高触及3.38%。中信证券研究所副所长明明表示，在继续压降结构性存款、维持同业存单和MLF利差处于合理稳定区间、维持贷款利率相对稳定的背景下，央行此次新做MLF可以缓解银行负债压力，引导同业存单利率向MLF利率回归。 本次央行同时开展了7天期逆回购操作1500亿元。光大银行金融市场部分析师周茂华表示，此举主要是平滑跨月短期资金面。央行长短结合操作，释放继续保持流动性合理充裕、根据资金面情况进行灵活调整的信号。另外，近期扰动市场因素较多，央行灵活适度增加资金投放有助于推动市场情绪加快恢复常态。 此外，央行还预告，将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 考虑到12月7日有3000亿元MLF到期，同时也是银行缴准日，明明表示，此次新做MLF或也有提前缓解12月7日资金面趋紧的考虑，减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。 12月16日有3000亿元MLF到期。周茂华表示，预计央行将利用接下来两周的时间窗口观察资金面与市场情绪情况，灵活选用政策工具进行调节。 央行上周发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》在阐述下一阶段主要政策思路时表示，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。 张旭认为，央行在11月30日进行MLF操作后，还会于12月15日进行MLF操作，这样既避免市场缺钱，又避免市场的钱溢出来。一方面，12月初有大量MLF和逆回购到期，11月30日的操作可有效对冲其形成的资金缺口，避免这段时间市场缺钱；另一方面，11月30日的MLF投放对12月15日的操作量形成分流，避免了MLF资金与12月中下旬的大量财政资金投放形成“撞车”，避免流动性过剩。
“2020年前三季度，中国对东盟进出口同比增长7.7%，对东盟全行业投资达730亿元人民币，同比增长76.6%。2020年前三季度，中国与东盟国家间办理跨境人民币收付合计2.9万亿元，同比增长64%，高于全国平均增速20个百分点。”11月28日，这是一组被反复提及的数字。 在当日举办的第12届中国—东盟领袖论坛上，几乎每一位发言嘉宾都在感叹中国—东盟经贸合作成绩来之不易。人民银行副行长潘功胜在视频致辞中表示，2020年，新冠肺炎疫情突发且在全球蔓延，国际贸易投资格局和全球产业链布局受到破坏，国际贸易大幅萎缩，全球供应链、产业链布局面临重构。在上述不利背景下，中国与东盟国家仍克服疫情影响，经贸合作逆势增长，东盟历史性地成为中国第一大贸易伙伴。 “与经贸合作交流相一致的是，广西与东盟金融交流合作也在持续深化。”广西壮族自治区党委常委、自治区常务副主席秦如培表示。 作为实体经济的“血液”，金融在助力广西与东盟之间的相互合作方面发挥了重要作用。自2018年底《广西壮族自治区建设面向东盟的金融开放门户总体方案》落地实施以来，广西深化与东盟区域金融合作创新跑出“加速度”，为服务外向型企业、促进中国—东盟贸易投资和跨境资金流动提供更多便利。 更多的创新与合作已在探索中。11月15日，东盟国家发挥主导作用的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署，这被视为一个重要的发展契机。来自政府部门、监管机构、金融机构的多位人士更是充满期待。潘功胜表示，中国与东盟经贸往来将更加密切，货币金融合作具有更加广阔的空间。 深化合作 完善跨境金融交流合作机制 “中国跨境贸易人民币结算试点最早正是从东盟起步的，中国与东盟之间的货币金融合作持续深化。”潘功胜介绍，多年来，中国与东盟之间的货币金融合作持续深化，建立了多层次的区域金融合作机制，加强了本币结算、本币互换、清算行等多种形式的本币合作，实现了中国—东盟金融市场协同发展，推动了跨境本币使用金融创新等。 金融机构也呼吁加强同业合作。东盟地区基础建设的项目融资量大、金融需求种类繁多，只凭一家银行单打独斗很难满足客户的全部需求。对此，中国农业银行副行长张旭光表示，中国—东盟投资贸易往来密切，双方金融合作具有良好的地缘基础和现实条件，同时也对金融服务的深度和广度提出了更高要求。张旭光表示，农行将更加积极地拓展东盟地区的服务网络，加强与东盟地区金融机构合作，为区域经济提供全球化、多元化的金融服务。 中国银行副行长林景臻也表达了同样的观点，表示要进一步加深合作，全力服务广西建设面向东盟的金融开放门户，积极探索金融合作新模式，在跨境结算、跨境融资、区域货币交易市场建设方面加大支持力度，持续优化经济生态环境。 在这方面，广西北部湾党委副书记、副董事长王能表示，北部湾银行将聚焦RCEP建设的金融需求，聚焦西部陆海新通道与各同业加强协同协作。他表示：“期待与各同业一道，建立常态化合作机制，推动业务开放互动、信息对称交流和资金有效配置，共同搭建西部陆海新通道沿线金融机构合作新平台。” “未来将进一步加强跨境金融监管、跨境金融信息合作，建立面向东盟的跨境金融服务中心，探索建立中国—东盟跨境重大项目信息平台，为国内外企业提供标准化和专业化跨境投融资等金融服务。”秦如培表示。 创新金融服务 构建更开放智慧的金融生态 “开放、创新、合作、共享”是深化跨境金融合作的现实要求，也是让金融“活水”真正跨境流动起来的重要驱动力。金融创新离不开新技术、新业态的支持。 中国工商银行副行长廖林期待中国和东盟成为科技创新的新沃土。他表示，中国和东盟具有庞大的青年群体消费市场，全球70%的年轻人口集中于此。同时，金融科技体系发展成熟，智能手机渗透率高于80%，电子商务营收连续5年增长超过30%。随着数字经济和“非接触”金融业务的发展，双方在跨境电子支付、数字资产、互联网金融、网络安全等方面的经验互享、模式互鉴提速，中国和东盟未来必将成为全球科技创新增长引擎。 新技术、新业态既是金融支持的对象，也将改变金融业本身。 进出口银行副行长孙平表示，进出口银行注重业务品种和融资方式创新，将不断提升中国—东盟金融服务质效，“我们通过大数据等手段，精准定位资金需求并开展靶向支持。” 中国建设银行董事会秘书胡昌苗也强调了金融科技的作用，并表示建设银行将依托金融科技实力，创新金融服务，构建更开放、智慧的金融生态。他介绍，在此次东盟博览会上，建行会同中国及东盟多国政府部门，在“全球撮合家”平台举办5场线上撮合及论坛活动，帮助东盟国家和境内数百家企业实现跨境需求精准匹配。 胡昌苗表示：“下一步，建行将持续发挥平台和生态优势，连接多渠道资源，打破时区和地理界限，为中国—东盟经贸往来、投资合作，特别是为跨境中小企业提供更加开放、智能、普惠、共享的金融服务，助力构建便捷、友好、包容的跨境金融生态。” 促进互联互通 推动共享发展成果 “当今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科技革命和产业变革深入发展，中国正在积极构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在坚持扩大内需的同时，推进高水平对外开放，有利于中国和东盟两大市场更好对接。”林景臻表示，各金融机构应深刻领会政策导向，着力推进合作共享，积极开展创新实践，为双方建立更为稳固友好、互利共赢的贸易伙伴关系贡献金融力量。 张旭光也认为，RCEP的签署标志着当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。“全球约三分之一的经济体量将形成一体化大市场，也为中国与东盟的金融合作提供新契机。”张旭光说。 邮储银行副行长张学文表示，邮储银行将重点支持海陆新通道和中国东盟沿边基础设施的建设。他表示，将加大对东盟的跨境资金配置，加速推进对外投资、对外承包工程等“走出去”项目，通过加强投贷债联动，全面助推中国—东盟互联互通的升级。 在互联互通、支持跨区域产业链供应链发展方面，广西北部湾银行也颇具雄心。“作为城商行金融支持西部陆海新通道建设倡议的发起行，北部湾银行希望能与同业合作，共同解决新通道关键物流节点基础设施建设滞后、物流贸易企业融资难、跨区域跨领域融资等各类金融难题，并在助力西部产业链供应链服务能力、增强通道沿线的金融数据和信息共享能力等方面取得突破。”王能表示。
央行近期发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）披露了贷款市场报价利率（LPR）改革、存量浮动利率贷款定价基准转换工作的最新进度。 《报告》介绍，截至8月末，存量贷款定价基准转换进度已达92.4%。其中，存量企业贷款转换进度为90%，存量个人房贷转换进度为99%，已转换的存量贷款中，91%转换为参考LPR定价。随着存量贷款定价基准转换的完成，LPR变动可影响到绝大部分贷款，贷款利率隐性下限被完全打破，货币政策的传导效率进一步提升，降低融资成本的效果更加明显。 数据显示，9月，贷款加权平均利率为5.12%，比上年12月下降0.32个百分点，同比下降0.5个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.31%，比上年12月下降0.43个百分点，同比下降0.65个百分点；企业贷款加权平均利率为4.63%，比上年12月下降0.49个百分点，明显超过同期LPR降幅，有利于降低企业融资成本。 光大证券首席固定收益分析师张旭表示，LPR改革已取得显著成效。从LPR本身来看，其市场化程度明显提高。从LPR的应用上看，其已成为金融机构贷款定价和商业银行内部转移定价（FTP）的主要参考。从LPR的传导上看，贷款利率隐性下限完全被打破，且增加了小微企业的信贷供给，避免了住房贷款利率的同步下降，起到了优化信贷结构的作用。从LPR改革对贷款实际利率的整体影响上看，贷款利率的降幅超过了同期LPR的降幅，实现“两轨合一轨”。从LPR改革对负债端的影响上看，其对存款利率市场化起到了重要的推动作用。 贷款利率隐性下限被打破 “在LPR改革前的很长一段时间内，我国贷款实际利率同时受到市场利率和贷款基准利率这两个因素的影响，即利率‘双轨制’。‘双轨制’导致了市场价格的扭曲、阻碍了政策信号向贷款实际利率的传导、影响了货币政策的实施效果。”张旭说。 2019年8月17日，央行发布公告决定改革完善LPR形成机制。本次改革创新推出了LPR在中期借贷便利（MLF）利率上加点的形成方式，不仅市场化程度明显提高，而且发挥出了中期政策利率的决定性作用。改革完善后的LPR破解了形成“双轨制”的关键点，最终实现了贷款利率“两轨合一轨”，提高了利率传导效率。 LPR改革后，贷款利率隐性下限被打破，有效降低了贷款实际利率。数据显示，9月，利率高于LPR的贷款在一般贷款中的占比为67.70%，利率等于LPR的贷款占比为7.41%，利率低于LPR的贷款占比为24.89%，贷款利率加减点区间整体较6月有所下移。 同时，LPR改革也推动了金融机构内部定价的市场化程度明显提高。《报告》提出，随着LPR改革的深入推进，市场化形成的LPR逐渐取代贷款基准利率成为FTP的主要参考基准。截至目前，所有全国性银行均已建立FTP体系，并实现贷款FTP与LPR联动。大部分地方法人金融机构也已建立FTP机制，并将LPR纳入FTP。 LPR改革推动存款利率市场化 除此之外，值得注意的是，LPR改革对存款利率市场化改革也起到重要推动作用。2020年9月，三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.8%，分别较上年12月下降5个和26个基点。 “贷款和存款利率间的传导并不是单向的，而是可以互相影响的。从贷款利率下降到存款利率下降的传导更为刚性，贷款利率是决定存款利率的关键因素。”张旭表示，LPR改革推动了贷款利率明显下行，为了与资产收益相匹配，银行就会适当降低存款利率，通过提高存款利率来“揽储”的动力也会随之下降。也就是说，在LPR改革的推动下，市场利率与存款利率正在实现“两轨合一轨”。 对于下一步利率市场化改革的思路，《报告》表示，健全市场化利率形成和传导机制，持续深化LPR改革，巩固市场化LPR报价机制，督促金融机构更好地将LPR嵌入贷款FTP中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性，用改革的办法促进融资成本进一步下行，提高货币政策传导效率。发挥好市场利率定价自律机制作用，规范存款利率定价行为，强化对各类贷款主体贷款年化利率明示的自律， 维护公平定价秩序和市场公平竞争，切实保护金融消费者权益。
今年以来，为应对疫情影响，我国出台了一系列政策，为宏观经济稳定和复苏发挥了积极作用。“总体看，我国宏观政策的力度是合适的，较好地支持了实体经济增长，有效填补了疫情冲击下的全球防疫物资等必需品和其他工业品的供给缺口，为国内外经济复苏作出了重要贡献。”央行近日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）如是评价宏观政策的积极作用。 在专家看来，疫情期间采取的一揽子宏观政策组合不仅效果显著，而且力度合适。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《金融时报》记者采访时表示，货币政策充分发挥了反应速度快、直达效果强的优势，确保了市场流动性合理充裕，在第一时间稳定了市场信心。与此同时，三批共计1.8万亿元的再贷款再贴现连续推出，精准发力效果明显，不仅对支持疫情防控起到了关键作用，也是二季度以来复工复产顺利推进，经济出现“V”形反转的重要推动因素。 宏观政策精准合适 疫情发生以来，金融对实体经济保持了较强的支持力度。《报告》指出，从国内看，我国应对疫情的宏观政策力度是合适的，政策精准发力，宣布的政策全部及时落地、充分落实，取得了显著成效。 政策力度的“合适”是如何体现的？《报告》指出，一是有效控制了疫情，这是经济复苏的基本前提。二是宏观政策与疫情防控节奏相适应，根据疫情防控和经济社会恢复发展的阶段性特点，分层次、有梯度地出台。三是从政策实施方式看，我国宏观政策精准导向，不搞“大水漫灌”。四是从政策效果看，我国经济社会已全面恢复发展。 中信证券研究所副所长明明认为，首先，“合适”体现为总量适度，一方面，货币政策在基础货币和流动性投放方面保持平稳；另一方面，信贷增速也有明显上升。其次，各项政策合力促使实体经济融资成本进一步下行。再次，在总量适度的前提下，着力引导资金流向实体经济，并使用和创设了结构性货币政策。 “我们注意到，本轮货币政策在加大逆周期对冲力度的过程中，始终强调直达性、精准性，不搞‘大水漫灌’，其中，政策利率调整幅度、货币总量增加速度等关键指标均保持合理适度，既匹配了疫情防控、‘六稳’‘六保’要求，又未引发包括房价在内的资产价格大幅波动，未给后期金融稳定留下隐患。”王青评价说。 谈及下阶段主要政策思路，《报告》指出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。 中国经济整体呈企稳向好态势 力度合适的宏观政策不仅推动国内经济快速恢复，也对世界经济作出了重要贡献。《报告》指出，一是阻止了全球经济陷入更大的萎缩。根据IMF预测，全球经济已陷入二战以来最严重的衰退，2020年将萎缩4.4%，中国是唯一保持正增长的主要经济体，今明两年合计全球经济能实现正增长离不开中国经济的正增长。二是中国经济增长对全球有正的溢出效应，尤其促进了周边国家和主要贸易伙伴的经济复苏。三是在疫情冲击下，中国在某种程度上承担了全球最后供应商的角色，为全球疫情防控、经济恢复奠定了基础。中国生产的快速恢复有效补充了疫情冲击下全球防疫物资和其他工业品的供给缺口，向全球提供了大量必需物资和恢复生产急需的中间产品，为全球防疫和产业链恢复作出了重要贡献。 在海外疫情持续蔓延、国际经济贸易形势依旧严峻复杂的情况下，下阶段我国经济将呈现怎样的发展趋势？交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，10月份主要宏观指标延续回升趋势，供需两端持续恢复。虽然疫情局部反复存在不确定性，但不会改变中国经济企稳向好的态势。 王青表示，在经济加速修复及低基数等因素作用下，2021年全球和国内宏观经济有望出现反弹，其中居民消费和制造业投资将成为重要拉动力量。与此同时，考虑到明年全球物价将处于温和水平以及今年国内逆周期调节政策并未“大水漫灌”，2021年我国物价走势将整体平稳。 正确看待债务规模及杠杆率上升 国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，国内经济还面临不少挑战。《报告》指出，上半年为对冲疫情影响，逆周期调节力度有所加大，宏观杠杆率出现阶段性上升。专家预计，近期管理层对于金融稳定问题高度重视，后续稳定宏观杠杆率将成为政策关注点之一。 今年宏观杠杆率为何出现阶段性上升？未来走势又将如何？《报告》指出，在应对疫情和支持经济复苏的过程中，债务规模和杠杆率都必然出现阶段性上升，之后经济增长逐步恢复将为更好地长期保持合理的宏观杠杆率水平创造条件。下一阶段，要处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。 市场机构普遍认为，今年宏观杠杆率上升是经济冲击的被动体现。我国是全球为数不多仍坚持货币政策正常化的大型经济体，随着明年经济增长恢复常态，M2和社融增速将同反映潜在产出的名义GDP增速基本匹配，全年宏观杠杆率预计将保持平稳。 王青也表达了类似观点，他认为，得益于国内疫情得到有效控制，宏观政策逆周期调节效果持续显现，经济复苏基础进一步巩固，全年经济实现正增长已没有悬念，这也为前期部分特殊措施适时退出、宏观政策向常态回归提供了条件。2021年宏观政策将进一步回归正常状态，宏观杠杆率在明年也将继续保持平稳。
12月3日，人民币兑美元汇率中间价报6.5592，较上一日升19点。到目前为止，人民币汇率中间价较年初升值超过5%，较5月29日的中间价低点7.1316升值超过8%。 招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，研判人民币汇率走势需要考虑三个因素：一是美元指数的走势，二是外汇市场供求状况，三是政策方向。 从美元指数来看，12月3日美元指数跌破91关口，创2018年4月以来新低。东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示，近期美元跌势趋于收窄，随着美国政治格局逐渐清晰，市场可能会回归基本面分析，不过美元中枢难有明显上行动力，预计美元指数仍将疲弱运行。 自5月末以来，人民币汇率一路走高，背后的根本原因在于中国经济率先走出疫情影响，率先实现复工复产和经济恢复正增长。对于近期人民币汇率的进一步走升，曹源源认为，中美利差再度走阔吸引全球资本加大对人民币资产的配置，构成近期人民币延续升值趋势的主要原因。 从债券收益来看，目前10年期国债收益率保持在3.2%以上，企业债收益率普遍在4%以上，中美10年期国债利差处于240个基点高位附近。今年以来，随着中国债券陆续纳入全球主要债券指数，外资投资中国债券的热情持续增强。外汇交易中心公布的数据显示，11月境外机构投资者买入债券4991亿元，卖出债券3763亿元，净买入1229亿元。IMF预测中国是今年唯一实现正增长的主要经济体，曹源源表示，伴随着中国经济持续向好，预计未来境外投资者还将继续增配中国债券。 近期发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》指出，当前人民币汇率形成机制特点，一是人民银行退出常态化干预，人民币汇率主要由市场决定；二是人民币汇率双向浮动；三是人民币汇率形成机制经受住了多轮冲击考验，汇率弹性增强，较好发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用；四是社会预期平稳，外汇市场运行有序；五是市场化的人民币汇率促进了内部均衡和外部均衡的平衡。 “人民币汇率形成机制的核心词就是市场化。”谢亚轩说，在汇率水平的决定上，常态化干预退出，让位于市场供求。曹源源也认为，这进一步印证了人民币汇率市场化改革方向，预计未来人民币波动幅度有可能更为明显一些。据统计，2019年到2020年三季度，人民币对美元汇率中间价在427个交易日中有216个交易日升值、211个交易日贬值。2020年前9个月，人民币对美元汇率年化波动率为4.25%，与国际主要货币基本相当。 同时，央行适时调整宏观审慎措施，主要包括将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%调整为0、人民币汇率中间价报价模型中逆周期因子的淡出。近期，外汇局再次启动了合格境内机构投资者（QDII）对外投资额度的扩容，并扩大合格境内有限合伙（QDLP）和投资企业（QDIE）的试点规模与试点范围。谢亚轩表示，这些措施使得外汇市场的供应方和需求方在作出选择和决策时，都能够更多从自身基本面出发，更为自由。 外汇市场预期方面，央行表示，近年来，尽管外部环境更趋复杂，但人民银行加强预期引导，外汇市场预期保持平稳，中间价、在岸价、离岸价实现“三价合一”，避免了汇率超调对宏观经济的冲击。外汇市场深度逐步提升，市场承受冲击能力明显增强，银行结售汇基本平衡，市场供求保持稳定。曹源源表示，当前市场主体呈现“逢高结汇、逢低购汇”的理性交易模式，有助于汇率预期保持稳定。短期内，如果美元指数下探不足并低位反弹，人民币汇率可能会出现一定边际下行，但整体态势较为稳健。 央行表示，人民币汇率形成机制改革将继续坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，优化金融资源配置。一是坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。二是继续增强人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。三是加强外汇市场管理。四是把握好内外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
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