海关总署最新发布的数据显示，11月份我国外贸进出口3.09万亿元，同比增长7.8%。其中，出口1.8万亿元，增长14.9%；进口1.29万亿元，下降0.8%；贸易顺差5071亿元，增长92.6%。 今年前11个月，我国货物贸易进出口总值29.04万亿元，同比增长1.8%。其中，出口16.13万亿元，增长3.7%；进口12.91万亿元，下降0.5%；贸易顺差3.22万亿元，增长24.6%。 “今年前11个月我国外贸整体表现为逆势增长、韧性十足，与中国经济第二季度开始‘V’形反转、逐季向好的趋势相一致。”中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才表示，中国抗疫产品出口大幅增长，特别是“宅经济”相关商品出口增长强劲，反映了新冠肺炎疫情导致人类经济活动方式发生变化。同时，也反映出国内企业善于抓住市场变化的新商机，体现了中国经济特别是外贸增长的韧性。 出口超预期增长 按美元计价，11月份我国出口金额为2680.7亿美元，同比增长21.1%，增速较上月大幅提高9.7个百分点，明显超出市场预期。前11个月，我国累计出口金额2.31万亿美元，同比增长2.5%。 “出口超预期增长，表明在年末的‘特殊冬季’节点，海外产能供需缺口明显扩大，我国出口的替代效应再次凸显。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟解释称，冬季即将迎来西方一年中最重要的传统节日圣诞节，筹备活动提前展开。在这种情况下，前期已经在慢慢恢复的需求在年末急剧放大，而受疫情限制的产能不足矛盾愈发突出，扩大了从我国进口商品的规模。 民银智库宏观分析师伊楠也认为，11月份出口超预期的主要原因在于疫情防控错位导致“中国生产，世界消费”现象发生。由于中国疫情防控得力，目前产能利用率已经回到疫情前水平，而其他国家由于疫情加速扩散，产能利用率持续低迷，叠加感恩节、圣诞节带来的需求激增，共同推升了11月份我国出口超预期增长。 从国别来看，前11个月，我国对东盟出口2.37万亿元，增长7%；对欧盟出口2.45万亿元，增长7%；对美国出口2.82万亿元，增长6.9%；对日本出口9004.3亿元，与去年同期基本持平；对韩国出口7053.3亿元，增长1.6%。 从重点商品来看，前11个月，出口增长的主要是机电、纺织和塑料类产品，其中包括口罩在内的纺织品需求再度增加。据海关统计，以人民币计价的累计出口额增长33%；鞋靴、箱包类出口下降，降幅超过20%。 进口需求回暖趋势未变 按美元计价，11月份我国进口金额为1926.5亿美元，同比增长4.5%，增速较上月收窄0.2个百分点；前11个月，我国累计进口金额1.86万亿美元，下降1.6%。 分产品来看，铁矿砂进口量价齐升，前11个月我国共进口铁矿砂10.73亿吨，增长10.9%，进口均价为每吨694.5元，上涨5.8%；原油、大豆和天然气等商品进口量增价跌，其中累计进口原油5.04亿吨、大豆9280.3万吨、天然气9043.6万吨，分别增长9.5%、17.5%、3.9%。 “海外疫情反复，特别是采取封锁措施的欧洲国家复工延迟，导致欧元区服务业遭受严重打击，制造业增长在7月份复苏后再次放缓，制约了我国从海外进口商品的空间。”唐建伟表示。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，11月份进口增速小幅放缓，主要原因是去年同期基数走高以及疫情反弹导致海外供给能力恢复受阻。不过，当月进口绝对金额仍为年内次高，反映进口需求回暖趋势不变。 王青表示，与此相印证，11月份制造业PMI进口指数进一步提升至50.9%，创2018年6月以来新高。一方面，受益于内需强劲，尤其是随着经济回升、就业好转以及消费旺季来临，国内终端消费出现加速改善势头；另一方面，也因我国出口保持强势，对相关原材料和中间品进口有较强拉动。 逆势增长态势有望延续 在受疫情影响的情况下，中国外贸进出口逆势增长实属不易。徐洪才认为，从根本上讲，外贸逆势增长反映了中国经济产业链配套能力突出，特别是民营企业机制灵活，善于捕捉新商机，在疫情防控背景下，及时调整生产经营方向，最终体现在企业外贸产品和服务质量、科技含量等得到明显提升。外贸在全球的空间布局也在优化。 展望下一阶段我国出口形势，王青表示，11月份国内制造业PMI中的新出口订单指数持续回升，并已连续3个月处于扩张区间，意味着年底前我国出口增速仍有支撑，12月份出口同比有望继续保持较快正增长。另外，目前来看，疫情对各国消费的影响或将有限，年底前海外供需缺口将继续对我国出口形成带动效应。 “尽管全球需求有从深度衰退中复苏的迹象，但疫情的反复仍是制约产能的关键因素。”唐建伟认为，海外消费品库存处于低位，叠加“特殊冬季”效应，年末产能不足的矛盾更加凸显，供需缺口将进一步扩大，对我国出口商品的依赖将加大。 进口方面，王青预计，年底前国内经济增速还将向着潜在增长水平回升，其中消费回升的潜力仍然较大，内外需共振将继续对进出口起到重要支撑作用。
12月3日，人民银行、银保监会联合发布《系统重要性银行评估办法》（以下简称《评估办法》）。这是继2018年11月人民银行、银保监会、证监会联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》（以下简称《指导意见》）以来，首个正式落地的配套细则。 专家认为，《评估办法》的落地，意味着我国银行业将真正迎来差异化监管时代。对于入选系统重要性银行名单的银行，监管也将更为严格。招联金融首席研究员董希淼表示，作为《指导意见》的细化和补充，《评估办法》对我国系统重要性银行的识别、监管和处置作出了制度安排。这也意味着，我国在建设现代中央银行制度和完善现代金融监管体系的道路上迈出了重要一步。 框定系统重要性银行范围 对系统重要性金融机构的监管，是近两年来监管工作的一个重要内容。2008年的国际金融危机表明，系统重要性金融机构规模大、复杂程度高，与其他金融机构关联度强，一旦出现问题可能对金融体系产生较强的传染性，对宏观经济运行也可能产生较大的冲击。因此，国际金融危机以来，强化对系统重要性金融机构的监管、防范“大而不能倒”问题成为全球范围内金融监管改革的重要内容。 2018年11月，经党中央、国务院同意，人民银行、银保监会和证监会联合发布《指导意见》，明确了我国系统重要性金融机构评估识别、附加监管和恢复处置的总体制度框架。今年9月，人民银行、银保监会联合发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法（征求意见稿）》，对我国的全球系统重要性银行总损失吸收能力（TLAC）达标要求、总损失吸收能力（TLAC）构成及合格工具标准、扣减规则等方面予以明确，并向社会公开征求意见。 目前，我国金融总资产约300万亿元，银行业总资产达到268万亿元，占据举足轻重的位置。加之国际组织和主要经济体在该领域的评估和监管有较成熟的经验，以此为起点，也能够为后续系统重要性保险机构、系统重要性证券业机构实施细则的制定奠定良好基础。 在此背景下，如何框定系统重要性银行的范围，对于下一步监管非常重要。从2011年起，金融稳定理事会每年发布全球系统重要性银行（G-SIBs）名单，并已经形成比较明确的监管政策框架。根据巴塞尔银行监管委员会发布的框架指引，各国也结合自身实际建立了国内系统重要性银行（D-SIBs）监管政策框架。此次发布《评估办法》的同时，人民银行、银保监会有关部门负责人也指出，考虑到银行业在我国金融体系占有重要地位，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行4家银行均已入选全球系统重要性银行名单，人民银行会同银保监会制定了《评估办法》，为后续发布系统重要性银行名单、实施附加监管要求奠定基础。 约三十家银行将参评 据了解，《评估办法》主要参考了全球系统重要性银行评估方法以及巴塞尔银行监管委员会2012年发布的《国内系统重要性银行框架》，并结合我国实际对评估指标进行了调整。《评估办法》指出，若某银行满足下列任一条件，则应纳入系统重要性银行评估范围：以杠杆率分母衡量的调整后表内外资产余额在所有银行中排名前30；曾于上一年度被评为系统重要性银行。 由于此前我国尚未开展D-SIBs评估，因而首年纳入评估范围的银行仅需要满足“以杠杆率分母衡量的调整后表内外资产余额在所有银行中排名前30”这一条件。也就是说，D-SIBs名单主要看银行表内资产和表外资产（以杠杆率分母计算）加总的排名情况，其中排名前30的银行为初步筛选出的D-SIBs名单。 《评估办法》明确了我国系统重要性银行的评估方法、评估范围、评估流程和工作分工，从规模、关联度、可替代性和复杂性四个维度确立了我国系统重要性银行的评估指标体系。在具体评估时，将向参评银行发送数据报送模板和数据填报说明，收集参评银行数据并开展评估。 上述有关部门负责人介绍，对系统重要性银行的评估流程是，首先采用定量评估指标计算参评银行的系统重要性得分，得分达到100分的银行被纳入系统重要性银行初始名单；然后再结合其他定量和定性信息作出监管判断，综合评估参评银行的系统重要性。系统重要性银行最终名单经国务院金融稳定发展委员会确定后，由人民银行和银保监会联合发布。 差异化监管防范风险 在接受金融监管部门的日常监管外，入选D-SIBs名单的银行，在资本充足性、流动性、大额风险暴露等方面将面临特别的、更为严格的监管，身上的“担子”将更重。此外，在公司治理、风险管理以及信息系统方面，系统重要性银行也会进一步优化管控。 上述有关部门负责人表示，《评估办法》发布后，人民银行将会同银保监会制定系统重要性银行附加监管要求。拟从附加资本、杠杆率、大额风险暴露、公司治理、恢复处置计划、信息披露和数据报送等方面对系统重要性银行提出监管要求，还将建立早期纠正机制，推动系统重要性银行降低复杂性和系统性风险，建立健全资本内在约束机制，提升银行抵御风险和吸收损失的能力，提高自救能力，防范“大而不能倒”风险。 另外，在制定和实施附加监管要求时，人民银行、银保监会将充分考虑宏观经济形势、银行资本补充需求和服务实体经济等因素，合理安排出台时机。针对不同组别和类型的系统重要性银行，根据经营特点和系统性风险表现分类施策，匹配差异化的附加监管实施方案，设置合理的过渡期安排，确保政策影响中性，稳妥有序实施。 东方金诚首席金融分析师徐承远认为，短期看，一旦选入系统重要性银行，部分银行将面临较大的监管指标考核压力，在一定程度上加大银行短期经营压力。以资本充足率为例，由于当前我国银行业普遍面临资本紧缺，而对系统重要性银行的资本充足率提出更高要求，会加重银行特别是部分股份制银行等中小银行的资本补充压力。长期来看，成为系统重要性银行，有利于银行压缩过于复杂的业务，减少与其他机构、客户不必要的关联，促进其回归银行业本源，更好支持实体经济的发展。
党的十九届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出构建新发展格局是我国“十四五” 时期经济社会发展的重要指导方针，并对“畅通国内大循环”和“促进国内国际双循环”提出了明确要求。推动形成双循环新发展格局，是未来一段时期我国经济发展的首要任务，也是“十四五”时期金融改革发展的着眼点。 央行研究栏目12月8日发布的央行副行长陈雨露的理论文章《“双循环”新发展格局与金融改革开放》提出，加快构建新发展格局对金融高质量发展提出更高要求。国家金融与发展实验室理事长李扬表示，发展格局转型是通过调整资源配置格局实现的。在市场经济中，资源的配置过程以金融资源的流动为载体，因此，在构建新发展格局的进程中，金融发挥着引领性重要作用。 陈雨露强调，要坚持金融供给侧改革战略方向，以金融科技引领的金融体系集成创新服务双循环新发展格局。特别是需要加强问题导向，通过集成创新，综合支持头部创新型企业，完善科技战略博弈过程中的融资支持和综合金融服务体系。 引领金融科技健康发展 回顾人类历史上三次工业大革命与金融之间的关系，陈雨露指出，以现代商业银行为特征的第一次金融革命为第一次工业大革命提供了大资金支持，以现代投资银行为特征的第二次金融革命为第二次工业革命重构了资本基石，以创业投资体系为特征的第三次金融革命为第三次工业革命缔造了新的推动力量。 “当前，第四次工业革命赋予了金融业新的历史责任，金融科技引领的金融业集成创新将成为第四次金融革命的突出特征。”陈雨露说。 对此，中国人民大学中国普惠金融研究院院长贝多广认为，人工智能、互联网技术、智能手机的发展奠定了金融科技高速发展的基础。金融科技便利了不同收入人群的消费，有效支持了中小微企业发展，创新商业模式满足大众创业需求，在一定程度上促进了跨境贸易、全球供应链及服务业发展。 然而，数字技术的应用没有改变金融本质和功能属性，金融风险也不会因为数字技术的应用而凭空消失。对此，陈雨露强调，要加强监管，依法将金融活动全面纳入监管。此外，要增强金融风险技防能力，加强网络安全风险管控和金融信息保护，做好新技术金融应用风险防范。加强金融科技监管顶层设计和审慎监管，建立健全监管基本规则体系，提升穿透式监管能力。 同时，不少专家提醒，要对金融科技带来的消费者权益保护、数据隐私泄露、数字鸿沟等问题予以关注。 完善中国特色科创金融体系 陈雨露提出，完善中国特色科创金融体系。支持金融机构按科技创新生命周期规律，为科技创新企业提供全方位金融服务。 对于科创金融体系建设，李扬强调了资本市场的重要性。对比中美两国资本市场市值前十名公司的结构，在美国，市值最大的前十家公司包括苹果、微软、亚马逊、脸书等在内的7家信息技术公司、两家现代消费企业和1家医疗保健企业；而中国市场中的市值前十大上市公司分别为两家酒业企业、7家传统金融企业和1家传统资源类企业。 “资本市场应该在引领整体经济不断提升质量和效率方面发挥更大作用。”李扬认为，应从多方面入手，建立上市公司优选机制，其中，科创板已经试点注册制，这是建立选优制度的重要起点。 陈雨露还指出，要加快培育形成各具特色、充满活力、市场化运作、专业化管理的创业投资机构体系。多渠道拓宽创业投资资金来源。充分发挥主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统（新三板）功能，畅通创业投资市场化退出渠道。 为适应双循环新发展格局，推动金融业更好地服务经济社会高质量发展，陈雨露还提出，以可持续为基本前提大力发展普惠金融，构建绿色金融体系、支持绿色发展，发展产业链金融。 推进金融业高水平对外开放 近年来，金融业对外开放取得重要进展。银行、证券、基金、期货等领域外资持股比例限制已完全取消，外资股东资质要求不断放宽；企业征信、评级、支付等领域已给予外资国民待遇；资本市场互联互通不断深化，配套的会计、税收和交易制度不断完善。 新冠肺炎疫情并未打乱我国金融市场开放节奏。今年以来，惠誉成为继标普之后第二家进入中国市场的国际评级公司，高盛、摩根士丹利、瑞士信贷等外资金融机构已实现对其在华合资证券公司的控股，美国运通在我国境内发起设立的合资公司取得了银行卡清算业务许可证。全球三大债券指数中，中国债券已先后纳入彭博巴克莱和摩根大通指数，纳入富时罗素指数也有了明确的时间表，外资投资中国债券的热情持续增强。 陈雨露强调，推进金融业高水平对外开放，加快推进国际金融中心建设。坚持市场化、法治化、国际化原则，推动全面落实准入前国民待遇加负面清单制度，实现制度性、系统性开放。以服务实体经济、促进贸易投资便利化为出发点，加快推进上海国际金融中心建设，优化内陆金融服务体系，支持香港离岸人民币市场发展，促进粤港澳大湾区金融市场互联互通。进一步完善跨境人民币政策框架，通过精细化管理提升人民币使用的便利化程度和接受度，稳慎推进人民币国际化。
12月3日，江苏银行发布公告称，公司拟向股权登记日登记在册的A股股东以每10股配3股的比例，共计发行34.63亿股新股，募集资金扣除相关发行费用后的净额将全部用于补充核心一级资本，提高资本充足率，支持未来各项业务健康发展。这意味着，上市银行配股融资打破了七年的“空窗期”。 与此同时，多家银行正通过其他外源性工具密集“补血”。据《金融时报》记者不完全统计，11月份，银行二级资本债和永续债发行量合计接近1500亿元，其中永续债发行量超过1000亿元。 分析人士认为，今年疫情发生以来，由于减费让利、计提拨备等因素，银行业净利润下滑，内源性融资可得性不断降低，加大对外源性资本补充工具的使用，有利于提高银行业支持实体经济能力和抗风险能力。 央行在日前发布的《中国金融稳定报告（2020）》中表示，下一阶段，要继续推动银行发行永续债补充一级资本，进一步增强银行支持实体经济的可持续性，特别是支持经营稳健的中小银行发行永续债补充资本。 银行多渠道“补血” 近年来，商业银行一直受困于资本金紧张问题，尤其是在今年疫情的背景下，银行加快信贷投放，支持中小微企业复工复产，进一步加速了资本金的消耗。 银保监会数据显示，截至今年三季度末，我国商业银行核心一级资本充足率为10.44%，较上季末下降0.02个百分点；一级资本充足率为11.67%，较上季末上升0.07个百分点；资本充足率为14.41%，较上季末上升0.20个百分点。 近期，商业银行发债“补血”明显提速。Wind数据和相关公告显示，开年至今，已有60余家银行通过（含计划）发行可转债、二级资本债、优先股、永续债、金融债和定向增发等方式补充资本金，金额超万亿元。 其中，永续债成为今年银行资本补充的一大亮点。记者根据Wind数据统计，今年截至11月末，银行已发行38只永续债，发行规模达5985亿元，发行主体涵盖大型商业银行、股份制商业银行、城商行、农商行、民营银行等各类商业银行。 时隔七年之后，A股上市银行首单配股也正式落地。江苏银行公告称，本次配股价格为每股4.59元，低于其2019年未经审计的每股净资产、2020年三季度末的每股净资产，约为12月3日该行股票收盘价的七折。 有分析人士认为，除了充满吸引力的定价之外，江苏银行良好的业绩表现和成长空间也为其此次配股提供了有力支持。 东北证券发布的研究报告认为，近年来银行业面临资本补充压力，由于很多上市银行估值在1倍PB（市净率）以下，补充核心一级资本很困难，江苏银行配股方案突破了1倍PB限制，对于银行补充资本具有参考意义。 中小银行资本压力突出 相比上市银行，广大中小银行资本补充渠道有限，资本压力更加突出。尽管近年来监管层出台多项政策鼓励银行资本工具创新，永续债、二级债等外部资本工具获得了更广范围的推广和落地，但对于中小银行来说，利用这些渠道仍有较大困难。 今年以来，监管层加快中小银行深化改革和资本补充步伐。据中国债券信息网日前披露，广东省拟发行100亿元专项债向四家银行注资。这意味着，地方政府专项债支持中小银行补充资本金迈出了实质性步伐。 财政部预算司一级巡视员王克冰此前透露，今年专项债券额度为3.75万亿元，经国务院批准，前期已提前下达3.55万亿元，剩余2000亿元用于支持化解中小银行风险的预分配额度已通知地方。 记者梳理发现，目前已有温州银行、广西北部湾银行、乌海银行三家城商行发布了关于申请地方中小银行专项债券资金补充资本缺口的方案。 业内专家认为，通过专项债支持中小银行补充资本金，将补充资本和改革关联到一起，可以推动中小银行体制机制改革；同时，也将强化地方政府对中小银行风险处置的作用，强化属地责任。 央行发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段，将健全金融风险预防预警体系，对银行体系开展全覆盖的压力测试，支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款损失准备计提力度及核销处置力度，增强金融机构的稳健性和可持续经营能力。 未来仍需持续补充资本 当前，银行资本补充问题已成为防范化解系统性金融风险、实现经济高质量发展的关键因素。 “在银行加大对实体经济信贷投放力度的背景下，资产规模增长和资本补充将是持续性的过程。城商行大多尚未上市，资本补充的需求较为迫切；随着老工具的到期，股份行也将进入新一轮的资本补充周期。”交通银行金融研究中心首席银行分析师许文兵表示。 值得关注的是，近期《系统重要性银行评估办法》正式落地。业内专家分析称，入选国内系统重要性银行的机构将面临更高的附加资本要求、更高的杠杆率要求、更严格的流动性约束，包括更严格的大额风险敞口控制、定期压力测试、更多的信息披露等其他监管要求。 “从主要影响来看，入选系统重要性银行将使部分股份制银行资本压力加大，对银行杠杆率和净资产收益率形成一定影响。对于部分资本管理压力相对较大的股份制银行而言，后续亟待多渠道补充核心一级资本。”光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示。 受访专家预计，为应对资本压力和更加严格的监管要求，未来银行仍需持续补充资本，加大资本工具发行力度。 “为了支持银行补充资本，预计未来将会有更多支持性政策出台。比如持续加大资本型和非资本型TLAC（总损失吸收能力）合格债务工具的开拓创新、降低发行门槛、引入更多投资者、完善金融市场体系、加大境外市场债务工具发行规模等。”民生证券分析师郭其伟表示。
近日，中国人民银行货币政策委员会召开2020年第三季度例会。相比二季度例会提出的“稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置”，本次例会提出“稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。” 值得注意的是，本次例会与二季度例会相比，删去了“加大宏观政策调节力度”的表述。同时，本次例会着重强调“推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行”等。 对于经济形势的判断，本次例会指出，今年以来，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，经济稳步恢复。该表述相较二季度的判断更为乐观。在盘古智库高级研究员王静文看来，由于中国率先控制住疫情，为经济恢复创造了良好环境，在各项政策接连发力之后，经济已处于良性复苏区间。 会议认为，稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性。王静文表示，经济形势总体符合预期，货币政策继续“加码”的必要性不大，所以政策导向强调加大结构调整力度，更加注重精准导向。 货币政策更注重精准导向 相比二季度例会，本次例会对经济形势的判断更为乐观，更强调稳健的货币政策灵活、精准滴灌，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 光大银行金融市场部分析师周茂华对《金融时报》记者表示，本次例会内容少了“加大宏观政策调节力度”，对政策效果与经济复苏的描述更加乐观，预示稳健的货币政策要更加灵活适度，发挥结构性工具的精准滴灌作用，落实创新直达工具，引导金融机构加大对新兴战略产业与“三农”、小微和制造业等薄弱环节的支持。 中国银行研究院博士后李义举也认为，当前中国经济已呈现加速回暖态势，货币政策将把握调控的力度和节奏，同时要严控资金流向，做好用途管理，确保资金进入实体经济。 值得注意的是，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，本次例会强调，要加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，完善跨周期设计和调节，支持经济高质量发展。在李义举看来，这体现出当前的货币政策主要考虑到长期经济运行情况，更加注重稳增长与防风险的均衡。 周茂华进一步分析称，从8月份金融数据与规模以上工业企业利润数据看，国内货币信贷环境整体保持适度，经济活动逐月活跃，需求加快恢复，企业信心增强。但需要关注海外疫情反弹、单边保护主义、地缘局势复杂等问题给国内中小企业带来的不确定性。 引导贷款利率继续下行 央行日前发布的“《中国货币政策执行报告》增刊—有序推进贷款市场报价利率改革”显示，去年8月份启动改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制以来，LPR的下行带动贷款利率明显下降，降幅超过LPR本身的降幅。2020年8月份，一般贷款加权平均利率为5.43%，较改革前2019年7月下降0.67个百分点。而同期1年期LPR由4.25%下降至3.85%，降幅为0.4个百分点。 关于LPR改革，本次例会指出，存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成，贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，下一步要着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降。 对于LPR下一阶段的改革方向，人民银行货币政策司司长孙国峰此前在国新办举行的新闻发布会上强调，要进一步优化LPR传导机制，督促金融机构更好地将LPR内嵌入贷款FTP，即银行内部资金转移定价曲线中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性。王静文认为，本次例会要求“深化利率市场化改革，引导贷款利率继续下行”，意味着将继续通过改革引导银行降低贷款利率。 9月份最新一期1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续5个月“按兵不动”。业内专家普遍认为，近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势。 中国民生银行首席研究员温彬分析称，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作等方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，因此9月份LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。 精准滴灌提高政策“直达性” 本次例会指出，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。 李义举认为，本次例会强调有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，体现出货币政策的未来重点依然是支持中小企业与制造业。 本次例会还指出，要引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。 数据显示，8月份对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元，体现出对实体经济信贷支持力度较大。 “要坚持结构性货币政策工具的使用，强化资金的投放精准性。”李义举分析称，当前经济尚未复苏至疫情前水平，需要结构性货币政策继续发力，充分激发中小企业对稳增长的拉动作用。 下一步，在提高政策“直达性”方面有哪些着力点？周茂华表示，要发挥结构性工具的精准性，缩短货币政策传导链条，继续引导金融机构积极畅通融资渠道，简化企业贷款审批流程，让资金能直达实体经济，尽早落地见效。
近日，中国人民银行货币政策委员会召开2020年第三季度例会。相比央行货币政策委员会二季度例会提出的“稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置”，本次例会则提出“稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。”值得注意的是，本次例会较二季度例会相比，删去了“加大宏观政策调节力度”表述。同时，本次例会强调着重强调“推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行”等。 对于经济形势的判断，本次例会指出，今年以来统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，经济稳步恢复，相比于二季度的判断更为乐观。在盘古智库高级研究员王静文看来，由于中国率先控制住疫情，为经济恢复创造了良好环境，在各项政策接连发力之后，经济已处于良性复苏区间。 会议认为，“稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性”。王静文表示，由于经济形势总体符合预期，货币政策继续“加码”的必要性不强，所以政策导向强调要加大结构调整力度，更加注重精准导向。 货币政策要更注重精准导向 相较之二季度政策例会，本次例会对经济形势判断相对乐观，更强调稳健货币政策灵活、精准滴灌，增加了“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。” 光大银行金融市场部分析师周茂华对《金融时报》记者说，本次例会内容少了“加大宏观政策调节力度”，央行对政策效果与经济复苏描述更加乐观，预示稳健货币政策要更加灵活适度，发挥结构性工具精准滴灌作用，落实此前创新直达工具，引导金融机构加大新兴战略产业与三农、小微和制造业薄弱环节支持。 中国银行研究院博士后李义举也认为，当前中国经济已呈现加速回暖态势，货币政策将把握调控的力度和节奏，同时要严控资金流向，做好用途管理，确保资金进入实际生产领域。 值得注意的是，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，本次例会强调，要加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，要强调完善跨周期设计和调节，支持经济高质量发展。在李义举看来，这体现出当前的货币政策主要考虑到长期的经济运行情况，更加注重稳增长与防风险的均衡。 周茂华从进一步分析称，8月金融数据与规模以上工业企业利润数据看，国内货币信贷环境整体保持适度，经济活动逐月活跃，需求加快恢复，企业信心增强。但需要关注海外疫情反弹、单边保护主义、地缘局势复杂等问题给国内中小企业带来的不确定性。 引导贷款利率继续下行 央行日前发布的“《中国货币政策执行报告》增刊——有序推进贷款市场报价利率改革”显示，去年8月改革以来，LPR的下行带动贷款利率明显下降，降幅超过LPR本身的降幅。2020年8月，一般贷款加权平均利率为5.43%，较改革前的2019年7月下降0.67个百分点。而同期1年期LPR由4.25%下降至3.85%，降幅为0.4个百分点。 关于LPR改革问题，本次例会指出，存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成，贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，下一步要着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降。 对于LPR下一阶段的改革方向，人民银行货币政策司司长孙国峰此前在国新办举行的新闻发布会上强调，要进一步优化LPR传导机制，督促金融机构更好地将LPR内嵌入贷款FTP，就是银行内部资金转移定价曲线中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性。王静文认为，本次例会要求“深化利率市场化改革，引导贷款利率继续下行”，意味着将继续通过改革引导银行降低贷款利率。 9月份最新一期1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续五个月“按兵不动”。业内专家普遍认为，近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势。 中国民生银行首席研究员温彬分析称，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作等方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，因此9月份月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。 精准滴灌提高政策“直达性” 本次例会指出，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。 李义举认为，本次例会强调有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，体现出货币政策未来的重点依然是支持中小企业与制造业。 本次例会还指出，要引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。 数据显示，8月对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元，体现出实体经济信贷支持力度较大。 “要坚持结构性货币政策的工具使用，强化资金投放精准性。”李义举分析称，当前经济尚未复苏至疫情前水平，需要结构性货币政策继续发力，充分激发中小企业对稳增长的拉动作用。 下一步在提高政策“直达性”方面有哪些着力点？周茂华表示，要发挥结构性工具的精准性缩短货币政策的传导链条，继续引导金融机构积极畅通融资渠道，简化企业贷款审批流程，让资金能“直达”实体经济，尽早落地见效。
为维护季末流动性平稳，央行9月30日以利率招标方式开展了500亿元14天期逆回购操作，利率2.35%，与上次持平。9月18日以来，央行已连续10个工作日开展14天期逆回购，累计规模达到7700亿元。 9月以来央行密集开展公开市场操作，除了9月15日外，在其余工作日均开展了逆回购操作。9月上半月以开展7天期逆回购为主。15日当天央行等价超量续作6000亿元中期借贷便利（MLF）操作。9月下半月，14天期逆回购的投放力度明显加大。 民生证券首席宏观分析师解运亮指出，与往年对比，今年9月下半月央行通过14天逆回购投放的数量和频率明显较高。这是由于9月底银行面临跨季考核压力，同时面临国庆节跨节资金需求，流动性要求较高，在这种背景下央行开展14天逆回购本质上是为烫平资金波动，为银行间市场补充流动性。 光大银行金融市场部分析师周茂华称，9月下旬以来，14天期与隔夜市场利差大幅走阔，显示市场跨季资金偏紧，机构惜拆。从央行操作节奏、净投放量与市场利率波动看，央行通过多种工具、灵活操作，主要是为确保市场流动性合理充裕。 “无论是跨季资金利率DR014还是反映中期资金利率的同业存单发行利率，目前看仍处于较高水平。”解运亮说。9月中旬以来DR014持续走升，9月30日DR014为3.0224%。 中信证券研究所副所长明明表示，银行同业存单利率偏高或也说明银行体系流动性结构性紧张。6月起，各类型银行负债压力开始显现。本月，在1年期国有大行的同业存单发行利率突破MLF利率后，15日央行通过超额续做MLF增大了中长期流动性投放。但目前同业存单整体的融资成本仍然没有明显下移，银行间市场对中长期流动性需求仍然很大。 周茂华表示，近期市场资金面短期存在波动，但整体市场利率处于历史较低位置，市场流动性保持适度。 解运亮表示，节后央行如何对冲到期流动性值得关注。明明指出，首先，10月政府债券供给压力仍然存在，财政支出的节奏也会放缓，预计财政资金将有所沉淀，银行间流动性总量或维持紧平衡。其次，10月公开市场到期压力不大，央行公开市场操作的投放将会更加积极。明明预计10月资金面将整体维持中性，但边际上或有扰动，预计DR007围绕2.2%中枢波动。
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