财报季即将来临，国内最大的综合物流及交易中心开发商和运营商华南城(1668.HK)率先交出了过去一个财年的成绩单。 由于财务年度涵盖了新冠疫情期间，公司的部分业绩指标还是受到了影响。数据显示，截至2020年3月31日的财年内，公司实现总收入为98.88亿港元，同比下降3.8%（撇除人民币贬值因素与上年持平）。母公司拥有人应占核心净利润15.53亿港元，母公司拥有人应占净利润26.33亿港元。但基于公司优质的土地储备以及成熟的运营体系，毛利率依然维持在高水平，达到45.7%，较上年增长2.5百分点，核心净利润率也高达15.7%。 业绩表现虽然受困于大环境并不理想，不过有投资机构却把视线放到了公司的可持续性收入之上，财报发出后，国泰君安国际发表研究报告指出，公司持续性收入有望带动估值修复，并给予"买入"评级，目标价看高至1.2港元，较当前仍有50%以上的升幅空间。 机构如此看好华南城的背后究竟有何因素驱动？不妨透过财报一探究竟。 1、基本盘稳固，可持续收入成业绩看点 从财报来看，财年内前三季度华南城的业绩保持稳步前行，但到第四季度，也就是今年1-3月，受疫情影响才开始出现下滑。不过即便大环境不佳，公司的持续性收入全年仍保持了同比4.2%的增幅，达到24.12亿港元，如若撇除人民币贬值因素该增幅还将达8.2%。可见公司的可持续性收入即使在外部环境不景气的情况下仍然保持了足够的韧性。而当下随着复工复产，公司的业务也已经实现稳步恢复，并且在政府大力支持实体经济，相继出台一系列利好政策之下，还将有望迎来新的发展契机，未来其业绩增长还将更具看点。 作为商贸物流的龙头企业，华南城的持续性收入一直是市场关注的焦点，其主要原因在于，持续性收入的增长直接体现了公司商业模式的成功与否。众所周时，华南城致力于在众多一、二线城市打造商业生态圈，并借助商业生态圈的成熟反哺自身业绩增长，而这其中最重要的观察指标便是持续性收入的增长。持续性收入主要包括租金、物业管理费、仓储物流和奥特莱斯运营等，这些业务板块的增长离不开商贸生态的繁荣发展，因此公司可持续性收入的增加也有力的印证了华南城的商业模式是可以跑通的。从这一层面而言，华南城有别于传统的房地产公司。有其独特性。 从营收结构来看，当下华南城的核心收入来源仍然还是物业销售，但持续性收入已经增长至一定的规模。过去一个财年，物业销售及融资租赁、物业租赁及管理服务、其他业务三大板块收入分别为74.76亿港元、13.44亿港元、10.68亿港元，对应总收入分别占比75.61%、13.59%、10.8%。可以说目前物业销售层面仍然还是华南城的基本盘，而可持续性收入已达到一定的体量以及占比，更多的是代表着其未来的成长机会和想象空间。 从财报表现不难看到，华南城的基本盘一直表现较为稳固，过去一个财年，公司实现合约销售135.14亿元，尽管受疫情拖累物业销售的交付，增速有所下滑，但整体趋势仍然稳健。而公司自身业务也一直强调保留物流及仓储设施、酒店等物业及50%的商品交易中心作为自营或长期出租用途，以获得稳定持续性收入以及资产增值，而余下约50%商品交易中心及全部住宅物业将逐步出售。可见在充足货源支撑之下，叠加优质土储资源价值不断释放，公司的物业销售的动能仍然强劲，也将足以支撑未来业绩不断表现，而伴随商业生态繁荣带来的持续性收入不断提升，公司的业务结构将得到进一步的优化，最终得以实现高质量稳健发展。 2、财务结构进一步优化，融资渠道畅通多元， 从财务端来看，可持续收入的增长对于公司的财务风险的降低起到了显著的作用。过去一个财年公司持续性收入达到24.12亿港元，占总收入进一步上升至24.39%。且持续性收入覆盖融资成本已接近一倍，公司在业务展望上也对持续性的收入提出了每年增长不低于20%的指引，因此未来持续性收入对融资成本的覆盖倍数将持续提升。强劲的现金流表现给华南城的安全运营添加了一层厚厚的安全垫，与此同时，公司在财务端也在不断发力，持续优化负债结构，确保融资渠道畅通。 截至2020年3月31日，华南城总计息债务为338亿港元，较去年同期下降1.5%；公司资本负债比率进一步下降至67.2%，撇除汇率影响还将下降到61.2%。在积极降负债的同时，华南城保持充裕的在手现金，截止期末，现金及银行存款高达103.04亿港元。另外公司还持有备用银行授信约172亿港元，足以应对短期债务压力。总计息负债减少的同时持有现金却在增长，可见华南城稳健的经营现金流对公司的财务结构优化提供了强劲的支撑。 华南城在融资层面不断发力，在财年内更是取得多项重大进展。公司在境外与境内的资本市场齐头并进，在境外顺利发行美元优先票据金额达6.35亿美元，在境内顺利发行公司债人民币14亿元和中期票据人民币6亿元，显示出境内外资本市场对于华南城的充分认可。同时，公司于财年内完成多项境内长期银行贷款（年期5-15年），已获多家银行审批通过金额达到48.3亿人民币，这些贷款有效延长整体债务年限，增加资金运转灵活性，还能在置换原有到期贷款的基础上，充分利用物业估值为公司获取额外流动资金。另外，华南城亦透过回购美元票据优化债务结构，降低利息支出。 3、"商贸物流+"核心竞争力持续进化，受益"网络直播+跨境电商"新风口 华南城在商贸物流领域深耕十余年，并把其商业模式成功复制到全国多个地方，作为行业龙头，这种发展模式在行业中鲜有冒尖者，为何华南城做到了一枝独秀？ 分析来看，这一模式其实并不简单，一方面其具有重资产的特征，需要新进入者具备足够的资本；另一方面，其还要求运营者拥有较强的运营能力和资源优势，有着从0到1打造一个完整商业生态的决心和能力。 实际上华南城的商业生态圈建设也并非一蹴而就，需要长时间的投入和积淀，不过一但整个生态建设达到一个临界点，其爆发的势能也将极其强大。这一点，也类似于毛竹的生长，可能在此前很长一段时间默默无闻，但一旦根基扎的足够深、足够稳，其成长起来也将有底气实现大跨步。 华南城的模式也正持续印证了这一趋势，随着深圳、郑州等地的华南城商圈持续火热，也正不断带给公司源源不断的现金流，其物业升值的空间也在快速提升。 从商贸生态圈来看，华南城也顺应了时代的趋势，发展不断趋于多元化。不论是深圳华南城的跨境电商产业园、还是南昌华南城的网络直播培训基地都展现了公司积极响应时代发展潮流，持续进化的一面。 借助全国性的布局版图以及不断成熟的商业生态，华南城牢牢巩固行业领先地位，与此同时积极推动多方合作，引入优质资源，开拓新的业务板块，成长边界亦在不断扩大。 3、结语 当下市场对于华南城的估值，往往只局限在商业地产板块，由此从市盈率、市净率来看，其甚至远不及传统的房地产开发商。不过从可持续性收入不断释放的成长势能来看，公司未来的估值其实更应该类似于"收租股"，源源不断的稳定的现金流入与物业服务的模式有着共性特征。从这一角度而言，显然当下市场的估值提升空间也将是巨大的。 倘若从商贸物流信息平台来看，华南城的业务也相对具有稀缺性，市场准入壁垒较高，而伴随其商业生态不断发展，可挖掘的机会也将较为可观，长期成长具备想象空间。相信伴随市场对公司的商业模式认知不断加深，公司有望在资本市场获得价值重估的机会。
通常而言，在医药研发领域在患者首批入组之时就会带来股价波动，而在获批落地之时，更是会因为对于未来商业化的期盼而带来新一轮估值的提升。 格隆汇注意到，最近频发多重利好消息之下，三生制药（1520.HK)于今日开盘10.06港元，盘中触及10.28港元，涨幅达到4.68%。值得注意的是，此时三生制药的PE（TTM）为24倍，仍处于历史相对低位。 图表一：三生制药（1530.HK）股价走势 数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截止7月2日 三生制药的利好消息，一方面来自于其子公司分拆过会。根据公开资料显示，三生制药的子公司三生国健科创板上市注册已经获得中国证监会批准，上市之日指日可待。 另一方面，三生制药的核心产品频出利好消息，在国产替代的潮流下更加具有体系化竞争的优势。2020年6月19日，三生制药（1530.HK）宣布注射用伊尼妥单抗（商品名：赛普汀®）正式获得国家药监局批准，用于和化疗联合治疗HER2阳性的转移性乳腺癌。7月1日，赛普汀®已分别在北京、国家癌症中心/中国医学科学院肿瘤医院、江苏、安徽、山东和浙江神速开出首张处方，成为我国首个获批的自主研发抗HER2单抗。 此外，6月28日抗IL-4Rα单抗临床试验用于治疗特应性皮炎（湿疹）获得FDA批准，并获得国家药监局受理。7月2日，抗PD-1单抗（609A）在美国进行的临床I期试验已经完成所有患者入组。 值得注意的是，三生制药也在高瓴资本的医药创新药赛道的布局名单之中。众所周知，高瓴资本在国内医药投资领域眼光独到，今年更是几只投资的医药新股让其挣得盆满钵满。那么，在投资中，能否抄高瓴资本的作业，跟着大拿关注这只医药界的创新药老将呢？ 日益增加的乳腺癌患者与过度的进口产品依赖 乳腺癌是发生在乳腺腺上皮组织的恶性肿瘤，可分为非浸润性乳腺癌和浸润性乳腺癌，遗传基因、长期饮酒等因素为乳腺癌发生的高危因素。根据国家癌症中心2015年数据统计，乳腺癌发病率位居女性恶性肿瘤第一位。 在众多的乳腺癌患者中，约25%的患者表现为HER2阳性。根据弗若斯特沙利文报告，中国抗HER2单抗药物市场从2014年的约14亿元增长至2018年的约32亿元，期间复合年增长率为23.9%。随着乳腺癌新药的加速上市，更多新药和生物类似药的可及性提高，抗HER2单抗药物市场未来将快速发展，预计在2023年达到约94亿元的市场规模，2018年至2023年的复合年增长率约23.9%，并由2023年以约 5.3%的复合年增长率继续增长至 2030 年的约 136 亿元。 图二：中国抗HER2单抗药物市场规模 资料来源：弗若斯特沙利文报告，格隆汇整理 现有研究表明，抗HER2单抗作为IgG1抗体，可参与免疫系统的体液免疫和细胞免疫，其能够参与多种免疫的特征使其的应用具备定向性、高特异性、安全性和低风险的特点。因而抗HER2单抗能成为HER2阳性的乳腺癌的有效治疗手段。 与此同时，在伊尼妥单抗临床 III 期数据也显示该药物治疗HER2过度表达的转移性乳腺癌患者的肿瘤无进展生存期显著延长，进展风险显著降低；肿瘤客观缓解率显著提高，临床获益率显著提高；未出现超敏反应和心脏毒性等严重不良事件，具备可预见、可耐受和可控制的安全性。 从国产替代到布局未来 乳腺癌作为女性恶性肿瘤发病率第一位的癌症，靶向药物已经成为治疗肿瘤的新兴方式。然而，靶向治疗效果好但价格昂贵。目前，国内有数家企业都在布局抗HER2单抗领域，但仅三生国健已获批，有望领头代表国产替代药物在该领域冲击国外药企的垄断地位。 在国产替代的这条路上，三生制药的布局并不止于此。 特应性皮炎（湿疹）是一种慢性、复发性、瘙痒性、炎症性皮肤病，一部分患者具有遗传过敏素质，伴发食物过敏、过敏性鼻炎、过敏性哮喘等。儿童发病率高，世界范围内>10%，成人也很常见。 根据公开数据统计显示，特应性皮炎（湿疹）影响1800万-2500万美国人，大约30万成人亟需治疗药物。在中国，20年来特应性皮炎的患病率也在逐步上升。我国约有超过230万青少年受到特应性皮炎的困扰，儿童患者也达到200万-300万。近年来，随着中国城市化和工业化的迅速发展，特应性皮炎在中国的发病率也逐步上升。 6月28日，三生制药公布，其自主研发的抗白介素4受体alpha(IL-4Ra)的人源化单克隆抗体药物(研发代号：611)于近日获得美国FDA临床试验批准，用于治疗特应性皮炎(湿疹)患者。公司将尽快开展该产品在美国的临床试验入组。另外，该产品在国内的临床试验申请亦于近日获得国家药品监督管理局（NMPA）受理。 总体来看，伴随着三生制药的研发产品接连开花结果，配合其成熟的生产以及商业化能力，未来也将在众多药企中脱颖而出。 从研发进程上来看，根据公司年报数据显示，三生制药共计拥有32个在研项目，其中22项作为新药开发，涵盖肿瘤、自身免疫性疾病以及其他疾病等领域。其中，仅在最热门的肿瘤领域就已经涵盖HER2、CD20、PD-1、VEGF、EGFR等空间较大的热门靶点。未来三年内也预计将拥有2款新药以及14项上市申请提交，迎来研发收获期。 从生产和商业化能力上来看，目前三生制药共计拥有5个生产基地，产能排在国内大分子制药公司中第一。销售团队在医院覆盖率高，拥有庞大的销售几分销网络，这也为公司后续更多重磅在研产品商业化铺平道路。 小结 从自主研发的注射用伊尼妥单抗从正式获得国家药监局批准，到在北京、国家癌症中心/中国医学科学院肿瘤医院、江苏、安徽、山东和浙江开出首张处方，仅仅历时12天。在这神速的背后，体现的就是在如今药企体系化竞争的时代下三生制药的竞争优势。 一方面，面对患者“吃不起药”的局面，三生制药凭借自主研发，正在用国产替代，让创新药触手可及。无论是单看近期传来研发利好的注射用伊尼妥单抗、IL-4Ra，还是全面细看公司的研发布局，每个研发布局都是超前的技术，未来也将成为公司发展的重要引擎。 另一方面，能够处方落地迅速，离不开强大的生产与商业化能力。作为老牌药企，要想在医改进入深水区之际，突出重围破茧成蝶，生产与商业化能力必不可少。相比起其他Biotech公司生产还需要外包机构，商业化还在规划，三生制药已经拥有强大的自建产能。而已经拥有多款重磅产品销售的经验和全国渠道网络，未来也将为公司以后的在研产品商业化铺平道路。 从公司估值上来看，公司的PE仍处于历史相对低位，相较于同期医药板块溢价较高而言，安全垫相对较厚，成长空间较大，值得在后疫情时代之下持续关注与期待。 图表三：公司PE BAND 数据来源：WIND，格隆汇整理
随着近期全球新冠肺炎疫情每日新增病例屡创新高，V型复苏的预期还能完好无损吗？ “答案是否定的。我们仍然相信，全球经济将在4个季度内恢复到疫情爆发前的水平，发达经济体将在8个季度内恢复到正常水平。”摩根士丹利全球首席经济学家阿亚（Chetan Ahya）最新表示。 他称，近期在与投资者交流中发现，市场有三大主要担忧——新增病例激增对经济增长的影响、失业率持续高企的影响，以及财政刺激力度日渐减弱的可能性。但在他看来，这并不会动摇V型复苏的前景。 目前，该机构将标普500的目标价定在3350点，并在新兴市场中维持超配中国市场的观点。 疫情反复不会过度影响经济复苏 具体而言，就第一大担忧，即疫情对复苏的影响，摩根士丹利认为，美国一些病例激增的州暂停了重新开放计划，并重新强调佩戴口罩和保持社交距离的必要性，这可能会使这些州的经济恢复势头有所趋弱，但其他大多数州的情况持续改善应会提高整体经济增速。“我们注意到，社交距离对总体消费支出的拖累不太可能超过预期，因为消费者已经适应了现状。未用在旅游和外出就餐等的花销会转移到其他领域。” 美国GDP排名前20的州，大多数都实现了较高的人员流动性和经济活动水平，而新病例没有上升为恢复经济活动指明了方向，特别是东北地区的重新开放将促进整体经济活动；在亚洲和德国，扩大检测和追踪使决策者能迅速锁定新的疫情集群。在疫苗广泛可用之前，可能看到疫情的反复，但总体而言，全球经济活动正继续改善。 阿亚称，投资者担心高失业率将抑制消费复苏的步伐，“我们认为，劳动力市场和消费之间的联系紧密程度比通常认为的要低。” 就第三大担忧，即政策刺激力度的可持续性，摩根士丹利认为，新一轮财政刺激可能正在路上。 “此前，多数投资者认为，进一步的财政扩张可能面临政治阻碍。但此次政策制定者重新发现了积极财政政策的重要性，并毫不犹豫地进行了财政刺激，尤其是这场经济衰退是由公共卫生危机这种外源性冲击引发的情况下。我们预计，美国将推出额外的1万亿美元财政刺激方案。尽管投资者高度关注病毒爆发将如何影响经济前景，但我们认为，不应忘记大规模政策支持的存在，这是支持复苏的关键推动因素。” 坚守“V型复苏”阵营 因此，摩根士丹利相信全球经济将能持续复苏，避免“二次探底”，“这也使我们坚定地站在‘V型阵营’。”阿亚称。 上周五，美股出现暴跌，但早在6月11日，美股就出现过暴跌，当时市场恐慌指数VIX涨近50%。截至当日收盘，道指大跌1861.82点，跌幅6.9%，标普500指数跌188.04点，跌5.89%。“早前的调整姗姗来迟，可能还会有5%-7%的下跌。这是健康的，而我们持‘逢跌买入’的态度，且倾向于中小盘股和周期性板块，将标普500指数的目标价提高到3350点。”摩根士丹利美股首席策略师威尔逊（Michael Wilson）对记者表示，考虑到股市反弹的规模和持续性，市场情绪和头寸仍然非常悲观，意味着仍有大量资金在观望。 在新兴市场，摩根士丹利维持超配中国的观点。该机构表示，A股估值相对于离岸市场更有吸引力，按12个月的远期市盈率计算，A股存在12.8%的折价，创历史新低。该机构仍青睐长期成长题材，如消费增长、技术本地化、新基础设施等，但对ADR保持选择性持有的观点，坚持持有那些短期内有资格在香港“二次上市”的ADR（在美上市的中概股），避免不符合条件且外资持股比例较高的ADR。
6月27日端午节假期，一则“证监会正计划向商业银行发放券商牌照”的消息一石激起千层浪。 站在银行的角度，获得券商牌照，是锦上添花，而非雪中送炭。在盈利能力方面，银行可以称之为“印钞机”，2019年整个证券行业133家券商净利润1231亿元，不及工行净利润的40%。由此可见，券商这块骨头，不仅没有多少肉，银行还要为此承担混业经营的风险。 站在券商的角度，即将面临的是在客户数量、资金实力、业务覆盖度等方面远胜自己的银行老大哥，特别是中小券商，以后的日子自然会变得更见艰难。 即便证监会在6月28日晚正面作出回应，但并没有直接否认，这意味着具体方案或正在研讨中。受此影响，节后第一个交易日，券商板块应声下跌3.17%，而银行板块仅下跌0.43%（A股指数下跌0.60%）。 那么，证监会透露出这样的消息，或将成为一条鲶鱼，搅动整个证券业，甚至中国金融业。 追溯：合久必分，分久必合 其实，如果大家对中国金融监管体系的历史稍有了解，就会发现，“证监会正计划向商业银行发放券商牌照”其实有迹可循。 改革开放之前，我国金融系统整体处于高度被压抑的状况，所有的金融资源均由国家进行统一调配，全国主要的金融机构仅有中国人民银行一家。 1978年十一届三中全会后，人民银行首先从财政部独立，之后“工农中建”四大专业国有银行 也相继从财政部和人民银行分立出来从而形成了一定程度上的竞争格局。1983年国务院发布相关规定，决定了1984年1月开始，人民银行开始专门行使中央银行职能，至此才确立了我国真正意义上的中央银行制度。1995年《人民银行法》颁布，规定了人民银行需要承担金融监管职能，同时也应当和其他金融监督管理机构共享信息。 也正是这段时间，我国金融业从被压抑到井喷释放，证券、保险、信托、租赁等非银行金融机构数量显著增加。与此同时，金融机构也在“野蛮生长”，表现出明显的混业经营特征，各类金融机构涉及多种不同业务。 以银行为例，当时是可以从事证券、信托，甚至投资房地产、投资实体、办工厂做贸易。由于当时监管水平有限，金融机构内部风险控制体系也不完善，从而引发了一系列问题：通货膨胀、海南房地产泡沫、深发展用银行资金炒作自己的股票等。 时任国务院总理朱镕基临危受命，戡乱金融市场。1993年起政府对金融体系进行了整顿，国务院规定商业银行需要与证券业、保险业和信托业分业经营。1995年后《商业银行法》、《保险法》和《证券法》 等多项法律相继颁布，标志着我国金融体系以分业经营为主要状态。1998年后，证监会、保监会和银监会的相继成立，形成我国“一行三会”的分业监管体系，其中证监会、银监会和保监会专门负责对券商、银行和保险公司的监管，而人民银行则主要负责货币政策的制定和宏观调控。 在之后的较长时间内，“一行三会”的监管体系促进了我国金融业的稳定发展，并在防范金融风险蔓延方面起到了非常大的作用。 “分久必合，合久必分”。 伴随着互联网的兴起，各类金融创新急剧迸发；中国加入WTO，金融开放提速，外国资本加速涌入中国，也在冲击着国内金融业，使得我国金融业的混业经营趋势愈加明显。 出现了持有多种金融牌照，经营多项金融业务的金融控股集团，他们除了会面临各业务板存在的单一风险，还将面临其他业务板块传导过来的风险，显著增加了金融控股集团面临的风险水平。监管体系也随之做出相应调整：2017年成立了国务院金融稳定发展委员会，2018年，银监会和保监会的合并成立了新的银保监会，由“一行三会”变为“一委一行两会”，加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融统计数据和信息共享，并增强了宏观审慎管理和功能监管。 即便银行的金融控股集团可能存在混业经营，单就银行本身，还是中规中矩地做着银行该做的事情，没有去卖保险，也没有去炒股；即便银行作为企业以盈利为目的，但是比这更重要的是服务客户，保障客户的资金安全，防范金融系统风险的发生。 如果银行获得券商牌照，将意味着银行业从分业经营走向混业经营，分业监管的模式或将再次发生变化。那么，为何此刻监管释放出这样的信号？ 竞逐：从引进来，到走出去 2001年，中国历时6年长跑，加入WTO，首位亚洲籍世贸总干事素帕猜·巴尼巴滴这样评价中国入世的意义，“中国加入世贸组织后将会更开放，经济发展将更快。”2013年，中国进出口总值首次突破4万亿美元，并首次超过美国，成为世界第一货物贸易大国。 经济越是发展，就越是需要与之相匹配的金融系统作为支撑。除了上述监管体系的改革，还有就是近年来政府持续加大金融市场对外开放力度，通过引入国际顶尖金融机构，来激发国内金融机构的竞争力。 2018年4月28日，证监会正式发布《外商投资证券公司管理办法》，允许外资控股合资证券公司，即允许外资持股比例最高达51%。2020年4月1日起，证监会取消了证券公司的外资股比限制。 至此，已有瑞银、摩根大通、野村东方、摩根士丹利、高盛、瑞信6家外资控股的合资券商，摩根大通期货也成为我国首家全资控股的期货公司。未来，外资将有更多机会控股合资券商。 但不少人表达了对于“金融狼”的担心，担心外资金融机构借着金融开放趁虚而入，蚕食中国本土金融机构。甚至有业内人士表示，“中国要金融开放，但现在连一家和瑞银、大小摩能打的金融机构都拿不出手”。 所以，中国的金融机构，距离国际顶级金融机构的差距到底在哪里？ 目前中国金融市场格局是“大银行、小证券、弱保险”，银行体量最大，证券次之，保险最小。为此，我们就拿世界前两大经济体美国和中国在银行领域最强的金融机构进行比较，看看谁更胜一筹。 2020年7月1日，英国《银行家》杂志公布了世界银行1000强排名，中国“宇宙行”毫无悬念的霸占榜首，而美国的“小摩”（摩根大通）仅次于“工建农中”，位列全球第5位。 1、工商银行vs摩根大通：盈利性指标 从体量（总资产）上看，1个工商银行≈1.6个摩根大通。在营业收入和归母净利润上，摩根大通分别仅比工商银行低54亿美元和82亿美元，已经非常接近。值得关注的是，虽然工商银行营收增速较高，说明其赚钱能力更强，但摩根大通的归母净利润增速更胜一筹，高出工商银行7.32个百分点，表明其盈利能力更强。 综上可以看出：工商银行在体量和赚钱方面完胜摩根大通，但摩根大通具有“小而美”的特点，盈利效应更强。 2、工商银行vs摩根大通：主营业务拆解 为了进一步探索到底是什么支撑着“小而美”的摩根大通，现对两家金融机构的主营业务进行拆解。正整体上看，工商银行主要从事的是商业银行业务，即负债业务（存款业务）、资产业务（贷款业务）和中间业务；摩根大通除了从事商业银行这块业务，还有投行业务。 可以看出，工商银行超过99%的营业收入来自商业银行业务，而对于摩根大通来说，商业银行业务营收约占总营收60%，投行业务贡献了40%的营收。说明摩根大通相较于工商银行，盈利模式更加多元化，这或将是其“小而美”的原因。 3、工商银行vs摩根大通：市值和股价 截至2020年6月30日收盘，摩根大通股价94.06美元，总市值2866亿美元，市盈率9.52；工商银行股价0.71美元，总市值2520亿美元，市盈率5.26。说明美国资本市场对于摩根大通的认可度，要比中国资本市场对于工商银行的认可度更高。 把时间线拉长来看，摩根大通股价走势相较于工商银行更加稳健。 工商银行上市以来股价走势图 摩根大通上市以来股价走势图 超速：券商牌照，不止牌照 银行若获得券商牌照，势必会对证券业产生深远影响，甚至会重塑行业格局，绝不仅仅是一块牌照那么简单。 中国在金融开放的大背景下，金融领域的大门越开越大，国际顶级金融机构纷纷来华设立控股或独资机构，在中国资本市场上攻城略地，国内已经可以明显感受到这股势力了。 以工商银行为代表的国内金融机构，在体量和营收方面一骑绝尘，但论国际影响力和话语权，远不及摩根大通等国际顶级金融机构。 目前，金融领域混业经营已经在进行，并由延续的趋势。银行若获得券商牌照，对内，就像一条鲶鱼，搅动整的证券业，激发券商的竞争力，部分中小券商或将面临洗牌；对外，增强国内金融机构的综合实力。 从2018年持续至今的中美贸易战，最终将从经济贸易争端，演变成金融领域“制空权”的争夺，谁若在金融方面败下阵来，很可能面临对方“金融战”的攻击，通过金融政策、工具等各种手段颠覆一国经济，结果可想而知。 所以，说到头，中国的金融开放，混业经营的趋势，饱含这中国对未来国运之争，这一战，我们必须要赢。
挂面、方便面、速冻水饺、手抓饼、肉罐头......统统买买买！ 疫情期间，以上食品是广大群众囤货的必备清单；疫情过后，这些“必备清单”则迎来一场股价业绩齐飞的“戴维斯双击”。 1、宅居食品的“天下” 周四早盘，三全食品、海欣食品这两只食品股以迅速涨停的走势引人瞩目。 其中，截至发稿三全食品股价涨停，报于27.28元，总市值为218亿元。值得一提的是，其股价自今年2月3日市以来累涨超101%,走出了一根漂亮的上升曲线。 （行情来源：wind） 海欣食品亦是如此，截止发稿，其股价已拉升涨停，报于7.6元，总市值为36.54亿元。而自2月3日以来，其股价累涨超86%。 （行情来源：wind） 无他，三全食品和海欣食品今日双双涨停主要是源于昨晚发布的半年度业绩大幅预增的公告利好。 据了解，三全食品预计上半年实现净利润4.35亿元-4.62亿元，同比增长390%-420%。由于报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为1.39亿元，三全食品上半年的扣非净利润预计为2.96亿元-3.23亿元。对此，其表示： “今年上半年，公司通过优化产品结构，改善渠道质量，聚焦核心场景，加大产品创新，满足客户多维度需求，实现了业务高质量持续性的增长。” 至于海欣食品，本次业绩预告则属于业绩上调。公司原本预计上半年净利润的变动区间为2000万元-3000万元，修正后为4000万元-5000万元，同比增长470.23%-612.79%。对此，其表示，通过积极调整渠道和品类结构，第二季度营业收入实现大幅增长，净利润大幅增长。 同时，海欣食品表示，疫情虽然在短期内影响了速冻食品在农贸市场等流通领域的销售，但也提升了其线上渠道的销售，促进了家庭消费者对速冻食品的消费习惯的形成。 按照分类，从事速冻食品的三全食品和海欣食品均属于“宅居食品”的主要分支，在宅经济的利好之下，便迎来了一场有关于股价业绩齐飞的“戴维斯双击”，这是情理之中，意料之中的事。 疫情催化“宅经济”的消费模式，速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品需求受到刺激大幅增长，这不仅促进家庭消费者对速冻食品的消费习惯的形成，还提升消费者对速冻食品的消费体验，行业中长期向好趋势不变。 实际上，除了三全食品及海欣食品股价业绩双双大增之外，作为宅居食品一员的克明面业也是如此——今年上半年，其预计实现净利润为1.8亿元至2.3亿元，同比大增73%-121%；同时，其股价自2月3日以来累涨超104%。 （数据来源：wind） 种种迹象表明，宅经济火爆之下，宅局食品们皆迎来一个较为可观的机遇点。 2、厉害了，食品饮料上半年景气度最高 当然，不仅仅只有宅居食品迎来了一场“狂欢”，整个食品饮料板块上半年表现皆可圈可点。 今年1-5月，社零消费数据同比下滑13.5%，距离上一年8%的增长仍有较大增长空间。在这其中，粮油食品在1-5月依然实现了两位数的增长——同比增长13.4%，成为增长最高的板块。而自17年以来，粮油食品年度同比增长均保持在10%以上，是社零整体景气度最高的板块之一。 从二级市场的数据来看，食品饮料板块亦表现不俗。 2020年1-6月食品饮料板块上涨25.5%，跑赢沪深300约26.6个百分点，在一级子行业中排名第二，仅次于医药生物。分子行业看，肉制品（+45.5%）、调味品（+42.6%）、食品综合（+40.3%）超额收益明显。其中，白酒（+22.6%）、乳制品（+9.0%）等虽跑赢大盘，但跑输食品饮料板块。 （图片来源：开源证券） 结合相关券商给出的研报来看，上半年食品饮料行情走势主要呈现明显的三阶段走势，如下： 最先上涨为疫情受益标的，如速冻食品、方便食品等； 其次上涨是疫情影响关联度较低的标的，如休闲食品、调味品、高端及低端白酒； 最后上涨的则是疫情受损标的的边际好转，如白酒、啤酒以及乳制品。 具体来看白酒板块，2月3日至7月1日，白酒板块中，逾15只个股股价累涨50%以上。其中，酒鬼酒股价翻了2倍多，成为白酒行业里股价表现最优秀的公司；而金徽酒、山西汾酒皆涨超100%，表现亮眼；做为“股王”的茅台也以逾57%的涨幅引得A股投资者们惊喜三连。 （数据来源：wind） 猪肉板块亦是食品板块中表现亮眼的分支之一，自2月3日至7月1日，湘佳股份股价差点翻了2倍，傲农生物、新希望股价则涨超100%；“猪王”牧原股份股价则累涨超93%，市值超3000亿元。 （数据来源：wind） 除此之外，食品综合、调味品、啤酒板块中相关概念股股中股价也出现了一波拉升。2月3日至7月1日，食品综合板块中，良品铺子股价翻了3倍，双塔食品、盐津铺子股价皆涨超160%；调味品板块中，千禾味业、天味食品股价则累涨150%；而青岛啤酒则以122%的涨幅远远领超其它啤酒股。 毋庸置疑，今年上半年，食品饮料板块是二级市场“最靓的仔”。 3、下半年，食品饮料如何表现？ 随着疫情得到控制，今年下半年食品饮料板块的投资逻辑可能受到疫情时期的影响逐渐弱化，大众品的营收增速或会趋于合理水平，投资逻辑转向长期。 其中，中信证券指出，消费升级、传统行业头部集中、新型业态高成长新赛道不断涌现将成为食品饮料行业下半年投资主线。 消费升级下，今年下半年，白酒、啤酒、乳品有望出现强者恒强的马太效应。 其中，白酒行业，疫情冲击下，白酒商业模式优越性凸显，龙头酒企变危为机抢占市场，成长趋势不变。同时，白酒企业2021年业绩弹性较大，目前估值仍处在合理范围内，故而仍可积极配置龙头企业。其中，高端白酒全年景气度仍将是最佳，首推高端白酒。此外，疫情给区域龙头酒企在根据地市场市占率提升提供了机遇，可看好皖、苏、晋市场白酒龙头。 乳品行业，在原奶价格上涨背景下，龙头企业通过对奶源、产品结构升级应对奶价上行压力，进而突显了稳定的盈利能力，预计2020年行业竞争态势有望小幅趋缓，可关注伊利股份等头部公司。 而啤酒行业中，2020年销量虽然受到疫情一次性冲击，但结构提升趋势并未放缓，长期来看，产品高端化进程不改，头部企业品牌优势凸显。而短期来看，2020年低基数也客观提升了2021年利润弹性，故而可关注抢先布局的高端产品线的龙头啤酒企业。 同时，疫情也进一步加速行业集中度提升，诸如肉制品、调味品、休闲食品等子板块的头部企业亦优势明显。 肉制品行业，2020年非洲猪瘟防疫能力增强、生猪养殖盈利高，叠加国家政策支持，农户生猪养殖积极性强，养殖持续恢复，预计猪价2020H2开始会逐渐步入下行周期。而猪价或逐步下降，预计头部肉制品企业业务利润弹性较大。 调味品行业，随着疫情得到有效控制后，餐饮业回暖带动调味品销量提升。在此背景之下，估计龙头企业如海天味业等2020Q2增速应均有明显改善。同时结构升级趋势持续，家庭消费渠道占比提升，推动行业均价走高，长期来看调味品行业仍处景气度向上周期。 除此之外，食品饮料的细分行业中，今年下半年，高成长性赛道将蕴含大机会。其中，休闲食品行业中高端细分行业增长空间大，尤其是坚果行业。同时，疫情也对消费者的消费习惯产生了潜移默化的一项，以自加热类产品、烘焙类产品为代表的品类符合长期消费趋势，预计将进一步打开成长空间。
中国证监会主席易会满日前在接受《财新》访问，谈到中概股问题时说，做企业总归要有一个盈利模式，靠着烧钱、讲故事、炒题材，没有持续经营能力，财务长期亏损，不适合上市。他话音刚落，在纳斯达克上市的中国最大黄金首饰制造商之一的湖北武汉金凰珠宝股份有限公司（下称金凰珠宝，KGJI.US）就爆出大雷，刷新了易主席的认知。金凰珠宝向多家信托公司质押了大量黄金进行融资，然而在信托公司送检准备处置时，发现送检的竟然是包金的铜块。据悉，目前未到期融资额约160亿元，对应质押黄金83.03吨。1据公开资料显示，金凰珠宝2002年8月成立，2007年10月整体变更为股份公司，2010年8月18日在纳斯达克上市。从2015年起，金凰珠宝以“黄金质押+保单增信”的模式进行融资，提供Au999.9足金的质押物，在信托机构融资。目前的资金提供方包括多家信托公司和一家股份制银行，以及湖北中经贸易、湖北融资租赁、湖北永泰小贷等机构。从2019年下半年开始，金凰珠宝的多个信托计划出现逾期，按合同约定，出资的信托机构有权处置变卖被抵押的黄金。在处置黄金之前，必须经过法院检测环节。以为黄金在手、一点都不慌的这些出资机构没想到的是，一检测却爆出了大雷，送检的是假黄金。今年2月，东莞信托随机抽取了金凰珠宝质押黄金中的一根1公斤重量的金条送去检测。结果显示，金条表面镀金，但内部成分却是铜合金，并非Au999.9足金。可能当时正值疫情暴发，东莞信托并没有声张，也许是想自己悄悄地全身而退，双方达成了某种默契。此后，针对坊间四起的传闻，金凰珠宝董事长贾志宏义正辞言矢口否认黄金是假的，只说是“早年收购的老人民银行金子成色不是很好”云云。即使面对《财新》记者的质问，贾老板也理直气壮：“如果黄金有假，东莞信托为什么不报案？都过去五六个月了。如果有假，赶紧报警抓人不就完了吗？你想想这个逻辑。”“哪里有假？保险公司都开了保单的。”到了今年5月，民生信托有一个6亿元的信托计划还有一个月到期。按要求，民生信托要对融资方金凰珠宝所质押的黄金开箱检测。据《财新》披露，开箱结果出来前一晚，贾志宏“强烈希望叫停检测”，被明确拒绝后，贾志宏发了条短信，大意是感谢多年来金融机构对金凰珠宝这家民营企业的支持和帮助。短信的最后两个字是“别了”。这两个字把所有与其有融资和借款往来的信托、银行、保险机构吓得魂飞魄散。“我一看这俩字，就知道那抵押的金子百分之百是假的，当时我的心就凉了。”民生信托一高管对《财新》讲述了当时的心情。纸里再也包不住火，金凰珠宝颇具黑色幽默的假黄金案终于败露。283.03吨什么概念？2019年中国黄金的官方储备为1958吨，年消费量1000吨，年生产量380吨。而中国黄金产量最大的公司——紫金矿业黄金年产量约为40吨。金凰珠宝质押的黄金居然是紫金矿业年生产量的2倍。稍动点脑筋想想，就应该知道这是一个惊天的局。事发后，一位业内人士质疑说：金凰珠宝采购黄金的唯一渠道是上海黄金交易所，银行保险柜中质押的黄金都有上金所的发票，且发票水单和金条编号一一对应。如果这些都是真的，金凰珠宝作为上金所会员，完全可以直接把自己的黄金托管在上金所账户内抵押融资，而用不着自找麻烦用“实物质押+保单增信”的非标手段融资。信托融资的资金成本要比上海黄金交易所高出一倍，200亿的融资，一年的资金成本要多出近10个亿，不是贾志宏的脑子坏了，就是放款给他的信托机构脑子坏了。这是一个常识问题。这些信托、银行类机构怎么就不多问个为什么，就把200亿奉上了呢？其实，以假黄金行骗早已不是孤案，2015年陕西潼关19家金融机构被骗子用假黄金骗了190亿，骗子的手段就是“一路用钱砸”，从上往下砸，从下往上砸，一路都用钱摆平。案发后，当地金融机构“大塌方”，抓了一大批人。金凰珠宝事件爆发后，不知会有多少人辗转反侧夜不能寐。事情引爆后，已有人提出了几个问题：信托机构在贷前入库时对黄金是如何检验的？主要经办人、审批人等一条线上的人，会不会像上次陕西黄金骗案一样，被钱砸晕，从而默许或者对真铜锭假黄金入库睁只眼闭只眼？内外勾结，还引入保险公司增信，有没有核心主导者策划联手做局？3随着事态日益公开化，人们发现，2020年以来，金凰珠宝作为被执行人案件已达22次，累计执行标的额达102.57亿元，其中有多个标的被重复执行。最大的一笔执行标的达16.36亿元，董事长贾志宏持有的金凰系相关公司股权也已被冻结。金凰珠宝的实际控制人贾志宏并不满足于纳斯达克市场。2018年在三环集团改制方案中，贾志宏以69.98亿元的价格，拿下三环集团及旗下上市公司襄阳轴承（000678）的控制权，以此实现回A的心愿。数据显示，从2015年开始，金凰珠宝的资产负债率就直线上升。从2014年的17.17%上升到了2015年的43.43%，到并购发生的2018年，资产负债率已高达76.35%。贾志宏质押融来的钱到底去了哪里？是不是用于收购、而收购结果不达预期、进而无法偿还到期融资？目前卷入金凰珠宝案件的至少有四家信托机构。最近一段时间，信托业颇不平静。老牌上市公司安信信托随着监管部门介入调查，逾百亿信托产品兑付逾期、项目踩雷、业绩跳水等问题浮出水面。四川信托也爆出大面积项目踩雷和产品兑付逾期。负责危机处置和投资者沟通的四川信托监事会主席孔维信托市场“黑天鹅”频飞，是行业野蛮发展到一定阶段的必然宿命。在什么资产都能通过信托手段来实现证券化、通道化的那几年，信托行业门槛不断降低，风控日渐粗放，相当一部分底层资产失真，无法穿透，“臭鱼烂虾都打包在内”，这些有毒的高风险通道类产品，项目现金流和收益都不满足信贷市场的授信要求，但是通过涂脂抹粉的包装，居然可以通过信托和银行理财来实现“通道融资”。在货币宽松和大面积资产荒的年代，由于流动性极度充裕，钱多人傻的中小法人银行打着“做大资管、做大通道、做大表外、做大投行”的四大战略，盲目开展委外业务，把卖理财产品融来的体系内外资金高进高出“配”表外资产，看上去表内加表外的资产规模“肚子”鼓得很大，“一肚子气”。大量资金在非实体部门空转，一些传统信贷无法逾越的项目通过绕道信托或者其他通道，轻松获得资金，尤其以民企类、市政项目和房地产项目为最。其最大的诱惑在于，双方都敢开高价。前几年三四线城市房地产信托融资，资金成本都在15%左右。当一个行业所投项目大部分没有现金流覆盖，而是通过不断再融资实现现金流时，最终就演变为一场庞氏融资，风险不言而喻。当规模足够大、分散的个体风险累积到市场所不能承受的极限时，必然出现“安信”和“川信”这样的“末日轮事件”。4金凰珠宝事件有待更深入的调查和有效信息的披露。但其中的操作风险、道德风险和行业野蛮发展中暴露的诸多问题，注定是具有教科书意义的。特别是对于跨市场风险的监管和隔离来说，“金凰事件”是一张严峻的考卷。在金融体系中，跨市场风险一直存在。美国人说金融体系就像是水泵房内的动力学结构图，而不是会计手中简单的资产负债表。它就像到处都是水管、锅炉和储水罐的复杂迷宫，液压阀、水管装置和辅助泵无所不在，并彼此精巧地相互连接。金融体系不同板块之间的风险联动机制，已经带给我们很多教训。信托类非银金融不仅为存量资金提供中介融通，还能创造信贷、高能货币和购买力，这个庞大而复杂的管道型系统中，每个市场主体都是互为关联的转轴、齿轮和水泵房中错综复杂的管线。当前，金融市场整体脆弱性加大，从去年的包商银行、恒丰银行到锦州银行事件，再到今年多家信托机构的集体沦陷，暴露了一部分金融机构在公司治理和风险管理方面的严重缺失和短板。每一波风险都不是孤立的事件，每一次新的挑战都会引起链式的连锁反应。一个环节出事可能就会火烧连营，迅速传导到相关市场，并互相强化共振。正如一个复杂的高杠杆交易型系统一旦出问题，其严重性不是用程度来衡量，而是用级别来衡量的。所以，无论是银行业，还是信托等非银领域，针对个体风险要有总体预案，及时做好风险处置和隔离，防止风险的“链式传导”引发结构性和系统性的崩塌，防止恐慌和风险共振的病毒性发酵式传导，危及整个系统安全。
相信最近几天，各位都能在朋友圈里读到关于农家女孩苟晶、陈春秀被人顶替上大学的相关报道，也看了不少评论性的文字。既然“前人之述备矣”，那么本文暂且不对事件本身做过多点评。我们来聊点不一样的。1众所周知，高考的前身是科举制，很多人称之为“中国第五大发明”。从大业二年（606）隋炀帝下令开科取士算起，到光绪三十一年（1905）清政府一纸诏令废除科举制的一千三百年里，科举制一直被认为是国家选拔优秀人才、朝廷补充官吏队伍的抡才大典。通过科举考试，直接选拔出了十万名以上的进士，百万名以上的举人，对古代中国经济社会发展的方方面面都产生了深远影响。更为重要的是，由于科举制公平竞争的理念，冲破了与出身门第紧密联系的世卿世禄制，使得很多平民百姓拥有了一条通过自己努力去改变命运并咸鱼翻身的“明路”。据明朝李绍文《云间杂识》记载，有个秀才叫吴平坡，平生有三大愿：一愿芜湖抽分，二愿买杨千户房屋，三愿买某娼为妾。弘治十八年（1505），他考中进士，三愿俱遂。此秀才的愿望虽然略显低俗，但从结果来看，光是进士头衔就足以改变他的生活境况与社会地位，其意义不言自明。正因如此，“万般皆下品，惟有读书高”成为了无数寒门士子的不二信条，“朝为田舍郎，暮登天子堂”亦是他们的终极目标。然而，身居庙堂、兼济天下的美梦，并非人人都能成真。在科举制达到鼎盛的明清时期，读书人要通过知县主持的县试、知府主持的府试和省学政主持的院试，方才算是取得秀才资格，可以正式参加科举考试；而到了后面，还要依次经过乡试、会试、殿（廷）试3关，一般每三年一次，层层选拔的同时，录取率也是低得令人发指。有研究表明，明朝秀才中举的比例多为30:1，即约3.3%的录取率；而举人中进士的比例多为20:1，即约5%的录取率。相比之下，如今的高考要容易得多了，最近三年的全国高考本科录取率都超过了40%。用“犹如千军万马过独木桥”来形容古代的科举考试，一点都不夸张。“风吹金榜落凡世，三十三人名字香”。一面是学子们对金榜题名的渴望，另一面是堪称惨烈的竞争状况，僧多粥少从来都是科举考试的主旋律。而经济学原理告诉我们，稀缺资源往往与巨大的寻租空间相伴相生，于是在现实利益面前，从一介书生到朝廷大员，总有人在暗地里营私舞弊。而舞弊与反舞弊的较量，也就一直贯穿于科举制度之始终。2考试舞弊的恶劣行径，至少可以追溯至唐朝时期。据《唐摭言》卷八《通榜》记载，郑颢知贡举，托崔雍为榜，雍一口答应，但迟迟不见送名单来，到了公布名单的前一晚，郑颢仍不见崔雍的名单，只好连夜拟就。至深夜，崔雍派小僮送一蜡丸给颢，即榜也。“颢得之大喜，狼忙札之，一无更易。”可见一些有权势、名望的人可以通过种种手段来影响主考官，甚至是左右录取工作。《北梦琐言》中也提到，唐朝文学家温庭筠才华横溢，“多为邻铺假手，号曰救数人也”。是说他考试时经常为邻座考生代作文章，因而被送外号“救数人”。类似的事件，宋、元、明的史料中也都有所记载。为了保证科举的公正性和所选官员的高素质，历代统治者总是制定各种规章制度，以防止舞弊的发生。不过整体上看，清朝以前对于科场舞弊案件的责罚都是比较轻的（商衍鎏语），处理最重的要算明朝嘉靖朝的“翟汝孝兄弟关节案”，也不过是考官杖责、贬官，应试者废黜。于是到了清朝，科举考试舞弊之风愈演愈烈，案件层出不穷。而相关人士的舞弊手段亦是多种多样，可谓是集历朝历代之大成：（1）通关节具体指考生通过行贿等不法手段，与考官取得联系并结成关系网，再通过泄题、做记号等小动作，来达到考试通过的目的。典型案例：顺治十四年顺天府乡试，同考官李振鄴四处收受贿赂，不法考生与其串通关节者达到25人；康熙三十八年顺天府乡试，主考官李蟠和副主考官姜宸英收受贿赂，录取了很多通了关节的官员子弟，被落第考生讽刺为“老姜全无辣味，小李大有甜头。”（2）夹带也称“怀挟”，即将与考试相关的资料偷偷藏在身上混入考场。在科举考试中，考生夹带的方式不胜枚举，连鞋底、帽顶、砚台等都被开发出了夹层，这是考生作弊的惯用手法。典型案例：乾隆九年的顺天乡试中，乾隆帝派自己的两员亲信大臣带领大批兵役进行突击检查，第一场就搜出夹带21人，第二场又搜出夹带21 人。这些被抓之人夹带手法花样百出，甚至藏在了卷尺和内裤之中，令人叹为观止。（3）冒籍类似于今天所谓的“高考移民”。冒籍考生主要从文化教育发达、考试竞争激烈的江南地区流向文化教育相对落后、考试竞争相对和缓的北方。典型案例：嘉庆十二年，通政使司副使泰和奏称：“山西省近年以来，南省士子接踵冒籍考试，入学补廪者相继而起，其中获登科第、身任职官者亦不乏人。”嘉庆帝也就此指出：“冒籍混考，希图幸进之弊，不独山西为然，各直省恐亦在所不免。”（4）换卷即买通考官或科场书吏，利用誊录或阅卷的机会调换试卷。典型案例：嘉庆三年湖南乡试，宁乡贡生傅晋贤与科场书吏樊顺成勾结，调换他人试卷成为解元，后被依法惩处。（5）传递即先由作弊考生将考试题目送出考场外，再由场外的枪手代为答卷，最后将答好之卷送回到作弊考生的手中。典型案例：乾隆二十三年，考生海成用鸽子进行传递，被考官逮住。上述种种恶劣行径，不仅严重败坏了朝纲，还在很大程度上破坏了科举考试的公平公正性，甚至还助长了损人利己、投机取巧的歪风邪气。于是，主政者决心痛下重手整顿科举风气，对于舞弊案件严惩不贷，其中闹得最大的一次，当属顺治十四年的“丁酉科场案”。3事情是这样的，当年首先案发的是顺天府科场。顺天乡试行贿作弊，在明末久已成风，入清后更为公开。公元1657年（丁酉年）的那场顺天乡试上，考官李振邺、张我朴等人贪财纳贿，竟公然在考场内互相翻阅试卷，照事先拟好的名单决定取舍。京官三品以上的子弟没有一个不录取的，但也有人花了银子没有考上。于是发榜后，众人不服，议论纷纷，考生集体到文庙去哭庙，给事中任克溥奏参，称中式举人陆其贤用银三千两，送考官李振邺、张我朴，所以得中。经调查属实，顺治帝大怒，随即下旨：“贪赃坏法，屡有严谕禁饬。科场为取士大典，关系最重。况辇毂重地，系各省观瞻，岂可恣意贪墨行私！所审受贿、用贿、过付种种情实，目无三尺，若不重加惩处，何以警戒来兹？李振邺、张我朴、蔡元曦、陆贻吉、项绍芳，举人田耜、邬作霖，俱著立斩，家产籍没，父母、兄弟、妻子俱流徙尚阳堡。”结果便是，不但受贿的考官和行贿的考生立即处死，共计7人，还株连亲属，父母妻子兄弟全遭流放，惩处之严厉，堪称史上之最。有意思的是，李振邺等人死到临头时，才发觉孤立无援，便恼羞成怒，破口大骂，顿足狂呼。可是并没有出现幻想中的“刀下留人”的镜头，反倒是被刽子手更加急促地行刑砍头。至于主持这次乡试的主考官曹本荣、副主考官宋之绳，因未能发觉同考官的作弊行为，均被处以失察之罪降职，留在原衙门供职。随后不久，顺治帝又谕令礼部，复试时间和题目全部亲自钦定，待到复试当天，新举人们被押送着进入考场，每一名举人都由两名武士持刀挟护，由顺治帝亲试。而后，他又再度放出狠话：“自今以后，凡考官士子，须当恪遵功令，痛改积习，持廉秉公……如再有犯此等情罪者，必不姑宥。”谁知，摁倒葫芦瓢又起，顺天府科场案刚过半年，江南乡试又出了乱子。顺治十四年十一月二十四日，给事中阴应节参奏说：“江南主考官方猷等弊窦多端，……物议沸腾。”这次丁酉科江南乡试，正考官为翰林院侍讲方猷，副考官为翰林院检讨钱开宗，两人都是浙江人士。放榜以后，取中举人120名，虽得中的多是江南名士，但其中不少是贿赂考官而取得的。于是民间议论哗然，发榜时就有些落地考生拦住考官怒骂，而两主考在考试结束回乡之时，船过常州、苏州，又有大批士子追着船大骂，甚至向船上投掷砖瓦，闹得满城风雨。刚刚处置完顺天府乡试科场案的顺治帝正怒气未消，现在又听到这个消息，更是火上浇油，怒不可遏，立即传旨：“方猷等经朕面谕，尚敢如此，殊属可恶，方猷、钱开宗并同考试官，俱着革职”，并下令绑了全部考官入京。经过缜密审理，到了最终结案之时，顺治帝在刑部奏折上谕批：方猷、钱开宗俱著即正法，妻子家产籍没入官；其余叶楚槐等全部考官18人立即处以绞刑，妻子家产籍没入官；8名被控告有“通关节”举动的新举人，各责打40大板，家产籍没入官，父母、妻、子流放宁古塔（今黑龙江宁安县，是清朝前期重犯流放地）。刑罚之严酷恐怖，着实让人不寒而栗。其实放眼整个清朝，官方对于考生作弊处罚都是极为严厉的。一旦发现，按照《大清律例》，作弊者要么被枷号（在街头带枷示众）三个月，然后发配边疆地区充军，要么革职坐牢，严重者则要处斩抄家。在一篇名为《清朝科举考试舞弊要案的计量历史学分析》的学术论文中，记载了相关案件的处罚细节。而这些举措，保证了当时相当长一段时间里，科举考试的公正和国家的稳定发展。4“科举，天下之公也；科举为私，何事为公？”这句名言，放在任何年代都不过时，哪怕是古代的科举变成了今天的高考。然而耐人寻味的是，尽管科举取士过程中的糊名、誊录、场规和考官批阅试卷等制度已经如此规范化，尽管明清以来朝廷对科场案的惩罚越来越严厉，从谪官贬职到下狱充军进而发展到腰斩绞决，但是对于这套制度公平性的种种挑战，却总是野火烧不尽。须知，科举也好，高考也罢，绝不仅仅是通往庙堂或者大学的独木桥，更是社会阶层向上流通的“通天梯”，尤其是对于普通老百姓以及穷人家的孩子来说，这几乎就是依靠知识改变命运的唯一途径。也正因为如此，它的公平公正，容不得半点践踏；这条光明大道上，也蒙不得一丝阴影。更何况，考试的根本目的是为了选拔人才，而人才是国家之珍与社稷之佐。我们甚至可以认为，高考的公正与否，将关系到整个国家的前途所向。2020年了，被凝固的历史越来越遥远，而下一个高考之日却渐行渐近。衷心祝愿，每一个真正努力过的学子，都能得偿所愿，不被辜负！
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估