近日，平安普惠党委书记、副总经理邹宣戈做客人民日报客户端《问道》栏目，围绕“疫情之下 如何助推小微企业迎来春天”话题展开交流与探讨。 近日，平安普惠党委书记、副总经理邹宣戈做客人民日报客户端《问道》栏目，围绕“疫情之下 如何助推小微企业迎来春天”话题展开交流与探讨。邹宣戈认为，小微企业面临短期困难，金融的帮助尤为重要，金融机构在输出金融服务的同时，必须承担起赋能者的角色，关注小微客户的成长性，通过服务最终提升他们的经营能力、金融素养，实现可持续发展。 图片来源于：人民日报《问道》采访 一、疫情下扶持小微企业关系国计民生 《问道》：您入职平安已经30年了，是非常资深的小微信贷专家，以您专业的角度来看，疫情下小微的生存现状如何？ 邹宣戈：新冠疫情对小微企业和个体经营者的冲击极大。根据全国工商联最新的数据，超七成小微受疫情影响无法正常运营或被迫停工。已经开工的小微中有一半处于亏损状态。分行业来看，文教娱乐业、建筑装修业、民生服务业和住宿餐饮业的小微经营者中，受影响最大。 3月份以来，各行各业逐步复工复产，但各地区各行业恢复情况不一，一些行业又面临海外疫情及外贸摩擦这样新的情况，小微经济的恢复之路注定不平坦。 《问道》：小微企业受冲击这么大，我们是不是要帮一把呢？ 邹宣戈：小微企业对经济增长贡献很大，并且创造了大量的就业。因此，当下要想尽一切办法让小微企业和个体经营者活下来。 “保就业”是中央提出的“六保”中的首保，而小微创造大量就业，就业关乎国计民生，关乎千家万户。 小微虽然单个经营主体规模小，但总量特别巨大。我国小微群体的数量达到1.5亿，其中个体户和自雇人士的数量达8000万到1 亿，他们带来的就业数量更多。 疫情发生后，平安普惠对全国小微客户做了全面调研回访，发现绝大部分小微虽然面临短期困难，但经济发展的基本盘没有变，在需求全面复苏的大趋势下，他们仍然充满信心，帮一把就能活下去。 《问道》：什么样的小微企业最需要帮？ 邹宣戈：目前国内尚未有小微群体细分的权威定义，而迄今为止，平安普惠基于累计服务了全国1300万小微客户的样本数据，我们尝试对小微群体进行细分，据我们统计，年营业额1000万以下、雇员50人以下的小微占90%，我们称为“1050”人群。 我们发现，“1050”经营能力、抗风险能力不足，很多人金融知识匮乏，不懂得合理使用金融工具（比如贷款）辅助经营，最需要金融行业的帮助。 《问道》：现在这些小微企业遇到的具体困难是什么？ 邹宣戈：根据我们对小微客户的调研，当前小微主要困难是：市场需求疲软，而企业面临租金人工等固定成本压力；两相叠加，小微企业入不敷出，导致现金流断裂。其中现金流断裂导致的资金缺口最突出。数据显示，78%的微型企业和个体经营者存在融资缺口。 二、小微融资难的根本原因 《问道》：您刚提到小微遇到的最急迫的困难是现金流中断、面临融资难题，那么小微融资难的原因有哪些？ 邹宣戈：小微信贷存在“三无”“三高”问题。所谓“三无”，就是小微企业自身，无报表、无信评，无抵押；所谓“三高”，就是金融机构服务小微存在高成本、高风险和高价格。 “三无”和“三高”是客观存在的问题，必须要解决，否则将导致小微融资的恶性循环。 造成小微融资供需缺口的原因主要有两个。第一，传统金融机构服务小微的动力不足；数据显示，普惠型小微贷款不良率 5.9%，而贷款平均定价仅 7%，收益难以覆盖风险。 第二，传统金融机构服务小微的手段不足；一是服务的网络不够下沉，二是科技能力不足，线上化程度不高，无法有效地提升服务效率，三是风控手段相对单一，比较依赖抵押物。数据显示，超过50%银行小微贷款需要抵押物，而这是小微人群普遍缺乏的。 《问道》：小微融资缺口这么大，平安普惠有没有出台一些政策帮助小微解决融资难呢? 邹宣戈：平安普惠推出了五大举措： 第一，平安普惠充分发挥金融科技优势，通过无接触方式为客户办理贷款，提供了不间断的线上化服务。 第二，由于部分小微人群互联网应用能力不足，纯线上的信贷服务无法有效覆盖，因此线下的小微信贷咨询服务尤为重要。所以平安普惠快速复工复产，第一时间重启线下小微信贷咨询服务。 第三，推出前线补血计划：为医疗、物流、卫生、电商等抗疫一线行业的小微客户提升额度，支持其扩大经营，积极投身战疫。 第四，缓释还款压力，为小微企业减负。针对疫情影响还款困难的客户，认真贯彻落实国家疫情防控工作指示精神，协同银行、保险公司等合作方，向还款确有困难的客户提供了息费减免、延期还款、征信保护等支持，与客户共渡难关，截至2020年4月30日，已累计协助客户为8100余笔贷款申请减免；协助客户为5500余笔贷款申请延期。针对有抵押贷款客户，在原有3年分摊/5年分摊的基础上，新增10年分摊还款方式，大幅减轻小微企业资金压力。 第五，针对小微企业在疫情期间出现的经营困难等问题，平安普惠提供了法律咨询工具、商业咨询服务、信息速递服务等经营管理工具，从商业意识到经营管理能力，全方位武装小微。 三、金融业需要全方位赋能小微 《问道》：目前状态下小微要实现可持续经营，还需要解决哪些短板？在这方面，咱们平安普惠有哪些判断、或者说策略？ 邹宣戈：目前小微的短板主要在于自身经营能力、金融素养不足。我认为解决这些短板，关键在于金融企业要对小微进行赋能，而不是简单的“给钱”。赋能就是通过服务，最终提升他们的经营能力、金融素养。 《问道》：金融素养不足会带来什么风险？ 邹宣戈：小微企业主如果金融素养不足，就很难判别金融产品背后的风险，容易产生很多非理性的金融行为。 更令人担忧的是，金融诈骗案件时有发生。疫情发生以来，诈骗团伙特别针对小微借款人的弱点推出了很多新型诈骗方式（如“退息退保”）。根据有关部门的数据，疫情发生以来，金融诈骗案件数量增长了38%。面对这样的情况，不但需要金融机构配合执法部门进行打击，小微企业主还迫切需要提升金融素养，提高自身防御能力。 《问道》：在政府及金融领域全力扶持小微的这种政策大环境，在您看来是中短期的，还是长期的政策？ 邹宣戈：金融扶持小微的政策肯定是长期的，短期内这项工作重要性更为突出，更重要。 《问道》：金融行业对于小微企业，在贷款倾斜、大力扶持的同时，如何保证自身的经营和收益良性运转？ 邹宣戈：小微信贷一直存在一个难题，即同时实现风险可控、成本可控、规模发展三个目标。 为了解决这个难题，技术突围被首先提出。多年来，商业银行借助科技创新弥补了传统模式技术短板，提升了业务运营效率，填补了互联网人群的信贷缺口。但我认为，只靠科技无法化解线下小微群体的融资难题，科技存在边界，因此需要考虑小微信贷业务模式创新。 业务模式创新方面，银行与包括外部渠道、金融科技公司等非银主体合作，突破既有模式在获客、风控方面的局限，是解决小微信贷“最后一百米”的探索方向，也是国外的发展经验。 《问道》：在贷款之外，如何赋能小微？ 邹宣戈：我们认为，普惠金融应有两个内涵，除了提高小微人群金融服务获得感，更要通过服务来建设、提高小微人群的金融素养、经营能力，全面改善融资难，实现可持续发展。 四、小微信贷未来展望 《问道》：小微企业是否是普惠金融需要和值得深耕的一片沃土？平安在这方面有哪些探索、心得或思考？ 邹宣戈：一旦小微信贷的可持续商业模式走通，可能会产生专门服务小微的金融细分行业，平安普惠就立志成为这样的机构。 在解决小微信贷问题上，平安普惠专注的领域就是“1050”人群。平安普惠从行业痛点切入，提出了小微信贷解决方案，即：科技助力+模式创新。科技助力方面，平安普惠从场景无感接入、大数据建模、AI智能科技、人脸识别技术、微表情、智能客服等方面入手，通过信贷科技辅助人工，驱动金融服务效率提升。模式创新方面，普惠倡导与银行及其他非银机构充分合作，构建普惠信贷聚合模式，将环节打开，能力聚合，共同为小微提供服务。 《问道》：作为目前小微信贷服务平台的领先平台，平安普惠未来有哪些愿景和规划？ 邹宣戈：平安普惠全面聚焦小微信贷服务，要做“小微身边的普惠信贷”。尤其关注“1050”人群的首贷难问题，当前通过平安普惠申请借款的小微客户，70%未获得过银行经营性贷款。我们在输出金融服务的同时，必须承担起赋能者的角色，关注小微客户的成长性和可持续性。
⊙ 中共中央政治局6月29日召开会议，审议《中国共产党军队党的建设条例》和《中国共产党基层组织选举工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 会议指出，党的领导和党的建设是人民军队建设发展的关键，关系强军事业兴衰成败，关系党和国家长治久安。制定《中国共产党军队党的建设条例》，是深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神的重要举措，对增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，贯彻军委主席负责制，对确保党对军队绝对领导，确保有效履行新时代军队使命任务，确保人民军队永葆性质、宗旨、本色，对实现党在新时代的强军目标、把人民军队全面建成世界一流军队，具有重要意义。 会议强调，要毫不动摇坚持党对军队绝对领导，全面深入贯彻军委主席负责制，持续深化政治整训，做到绝对忠诚、绝对纯洁、绝对可靠。要坚持聚焦聚力备战打仗，把战斗力这个唯一的根本的标准贯彻到人民军队党的建设全过程和各方面，推动党的政治优势和组织优势转化为制胜优势。要坚持贯彻全面从严治党要求，坚定不移正风肃纪，坚决纠治形式主义、官僚主义。要坚持勇于自我革命，不断自我净化、自我完善、自我革新、自我提高。 会议要求，要加强《中国共产党军队党的建设条例》学习宣传和贯彻落实。要突出书记队伍和班子成员，抓好学习培训，提高抓党的建设的意识和能力。要强化领导督导，确保《中国共产党军队党的建设条例》有效执行、落地见效。 会议指出，党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央高度重视基层党组织选举工作，对坚持和加强党的全面领导、贯彻执行民主集中制、规范完善党内选举制度作出一系列重大部署，有力推动了基层党组织建设。制定和实施《中国共产党基层组织选举工作条例》，是落实党要管党、全面从严治党要求，是发扬党内民主、尊重党员民主权利、规范基层党组织选举的具体举措，对增强基层党组织政治功能和组织力，把基层党组织建设成为宣传党的主张、贯彻党的决定、领导基层治理、团结动员群众、推动改革发展的坚强战斗堡垒，巩固党长期执政的组织基础，具有重要意义。 会议强调，要严格执行选举制度规定，提高党内选举质量，保障党章赋予的党员权利，增强党的意识、政治意识、规矩意识。要严格代表资格条件，确保选出合格的代表。要合理分配代表名额，优化代表结构，确保生产和工作一线代表比例。要按照德才兼备、以德为先和班子结构合理的原则提名委员候选人。要坚持教育在先、警示在先、预防在先，严肃政治纪律、组织纪律和换届纪律，确保选举风清气正。 会议要求，各级党委要加强对《中国共产党基层组织选举工作条例》实施的组织领导，严格落实党委主体责任，加强谋划，精心组织，全程把关。要贯彻执行民主集中制，教育引导党员和代表正确行使民主权利，保证选举工作平稳有序。要强化基层党组织书记和党务骨干培训，提升工作规范化水平。要加强督促落实，确保《中国共产党基层组织选举工作条例》各项规定要求落到实处。 会议还研究了其他事项。
说起短线交易，大家都知道是法律禁止的行为。但什么是短线交易，是不是所有6个月内买卖股票都叫短线交易？其实没那么简单。有家公司的监事任职不久，其退休赋闲的夫人炒起了这家公司股票，低点买入、高位抛出，获利颇丰。要是监事自己买卖股票，短线交易自然无可争议，但在这个案子中，近亲属买卖股票算不算短线交易，在当时没有法律规定，认定起来就有点左右为难了。 好在，这次新修订的证券法注意到了这个问题，将近亲属纳入规制范围，让借道近亲属进行短线交易难以遁形。类似的问题还不少。比如大股东的一致行动人买卖股票算不算短线交易，要给个定论似乎又有点纠结了。要避免着了短线交易的“道”，做到知法守法，还真要下点功夫去弄明白。 短线交易的规则看似简单，实际情况却复杂多变。要搞明白为什么限制短线交易，先要搞懂背后的原理。规范短线交易的实际目的，是为了防范内幕交易，由此在法律上对特定主体在6个月内的证券买卖行为，直接概括性地予以禁止。之所以如此，是因为实践中要认定内幕交易非常困难，当事人有没有获得某个信息，交易与信息的因果关系如何，核实起来费时费力。法律直接以推定的方式禁止这类行为，解决了这个难题。可以说，立法的主要考虑，更多是放在了维护中小股东利益与市场秩序上。当然，正因为这是一种推定式的限制规定，如果限制程度过严、范围过宽，势必会对这些特定主体的权利影响过大，立法上也就有一个利益均衡的考量。而这些考量，也是造成短线交易具体适用复杂性的根源。 利益均衡的复杂性主要集中在三点。用一句话来概括，就是哪些市场主体、哪些交易行为、哪些证券品种是短线交易规范的范围。关于主体，前面已经提到，董监高及其近亲属已经在法律中有明确规定。至于大股东的一致行动人算不算，法律上虽未言明，实际执法中如何按法的本义解释，已有实践案例。有家法人单位，旗下3家关联企业在二级市场上收购一家上市公司合计超10％股份后，其中两家企业在6个月内减持了股份，在后续查处中被监管机构认定为短线交易，予以行政处罚。背后的道理在于，一致行动人本具有共同的行为意愿，也可能享有信息的优势，如果放任不管，只约束大股东本身，很可能按下葫芦浮起瓢，短线交易的规范目的就会流于表面。在这一点上，把一致行动人纳入短线交易的主体进行限制，应该是有市场共识的。 还有一个更复杂的问题。打个比方，一个人是不是必须在买卖两个时点上都是公司董监高或者大股东，才会被认定构成短线交易？这就是法律上聚讼未休的“一端说”和“两端说”。这类案子有不少，也有相应的判例可循。当年的“九龙山案”中，九龙山国旅协议受让公司15.25%股份成为控股股东，在初始取得股份时还不是大股东，但在完成过户手续后的6个月内，又卖出了3.67%的股份，最高院最终认定其构成短线交易。这一司法实践背后的法律逻辑就是，只要相关主体在买卖的任一时点具备了特殊身份，就有可能利用信息优势来选择买或卖的时点，获取不当利益。有了最高院的先例，大家都按照“一端说”去执行，可能算比较靠谱的做法。但从境外立法例来看，也有些不同的选择。宽松一点的做法，就是要两个时点上都具有特定身份才构成短线交易；严一点的做法，就是只要一个时点具有特殊身份即可。 具体买卖什么品种的证券可能构成短线交易呢？这次新修订的证券法也做了一个原则性的规定，就是把其他具有股权性质的证券纳入了短线交易标的。这一规定其实也是对前期实践的规范总结，道理也不复杂。以上市公司可转债来看，其在上市6个月后就能转换为股票，其价格波动与股票具有很强的联动性。如果不将其纳入短线交易的标的，就很容易在交易上予以规避。实际上，可交债也是如此。但是除了这些之外，证券衍生品种还有不少，各具特性，一概纳入，有时难免限制过严，影响特定品种的正常流通和交易。比如说，ETF对应的是一篮子股票，如果将其作为短线交易客体，会使ETF的转换操作更加复杂。实践中，目前也没有将其认定为短线交易客体的先例。规则上看，新证券法在前述增补规定的基础上，也设置了例外条款，明确国务院证券监督管理机构可以规定除外情形。 再来看看，哪些交易行为可以够得上短线交易的买卖。证券市场的买卖行为有不少宽泛的解释，比如，一级市场的认购、协议转让、司法拍卖、遗产继承、股权激励等等。这些方式中，哪些可以认定是短线交易行为，听起来有点让人云里雾里。其实有个大原则，关键在于相关主体对于买卖行为是否可以预见、是否能够主动控制。从这个角度出发，判断起来就相对明朗了。对于司法拍卖、遗产继承，市场主体难以一己之力主导控制，常规上不宜认定为短线交易。而股权激励、一级市场认购等行为则存在着探讨空间。如果要规范的严一点，可以一概禁止；如果认为相关交易方主观意愿的主导力不强的，其实放开也无妨。实践中，市场主体都比较谨慎，一般都会主动避开这些情况。如有家公司曾经发布定增预案，大股东承诺认购，但此前半年内其已大额减持套现逾6亿元，被质疑涉嫌短线交易，最终放弃了认购。 可以看到，短线交易制度中看似简单且有共识的规定，深入到具体问题就变得异常复杂。这也说明，证券市场的专业性和技术性比较强，不少道理面上人人皆知，但真正要判断是非曲直，还需把握原理，切合实际。短线交易制度在立法上难以巨细无遗，执法适用上就显得特别重要。既要尊重规则原意，偏重保护中小股东和市场秩序的价值，也要兼顾保障受规范主体的交易权利，在公平和效率之间不断地斟酌、优化和完善。回到短线交易话题上，对于市场主体来讲，最好的办法就是尽可能避免瓜田李下，知其然还须知其所以然，避免踩上红线，别让自己素来爱惜的羽毛沾上灰尘。
曾经无数创业者的偶像黄光裕已过知天命的年龄，他将如何面对他的敌人？他的回归能让国美重振雄风吗？黄光裕的靴子会在哪里掉下来？ 归来已无秦时月，秣马犹凭汉时关。曾经三度荣登中国首富宝座的黄光裕回来了，国美系沸腾了，女人们激动了。曾经无数创业者的偶像黄光裕已过知天命的年龄，他将如何面对他的敌人？他的回归能让国美重振雄风吗？黄光裕的靴子会在哪里掉下来？ 黄光裕有很多敌人，也就是昔日的竞争对手，至今宿怨未了。黄光裕回来，第一个站出来的是张继升，三联集团的董事长。张继升曾经是名动江湖的商业枭雄，借郑百文的躯壳将旗下的三联商社推上市。可是2008年2月14日，三联商社的2700万法人股遭遇司法拍卖，一旦法人股被他人拍走，三联集团将失去三联商社的控制权，张继升岂能坐看火中取栗来的控制权沦落他人之手？ 拍卖现场刻意安排在济南郊区的一家偏僻酒店，三联集团派出旗下公司围标，张继升更是在酒店外遥控指挥。可是拍卖现场出现了陌生面孔，2.48元的起拍价飙到19.9元，远远超过三联商社9元的股价。张继升发现拍走三联商社法人股的是国美的人，开始反击。 意想不到的是，张继升的反击引起了证监会的关注，证监会调查组三下济南，调查以黄光裕为中心展开。没想到，三联商社的股权拍卖没有查出问题，证监会在调查过程中发现黄光裕在中关村等上市公司中的一堆问题。张继升将黄光裕送进监狱成了最大的江湖罗生门，张继升眼中跟黄光裕亦敌亦友，他敬重黄光裕是一个有缺陷的战士，胜过没有缺陷的苍蝇们。当年的恩怨只是池鱼之殃，齐人攫金。黄光裕回来了，时间冲淡了江湖恩怨吗？ 除了张继升，黄光裕第二个敌人就是陈晓。永乐电器的陈晓曾经有跟国美争雄的雄心，没想到陷入摩根斯丹利的对赌游戏，最终落得卖身国美。当时黄光裕有一扫六合的霸气，收了陈晓的永乐电器，同时收购了张大中的大中电器。一番并购将老对手苏宁超越。张大中典型的北京人性格，拿钱走人。陈晓的骨子里有着上海人的执念，留在国美做总裁。黄光裕对陈晓也是极其倚重，甚至找最好的厨子给陈晓开小灶，担心陈晓吃不惯北方菜。 黄光裕入狱后，陈晓跟黄光裕的旧部一起苦苦支撑，就在这期间，以贝恩资本为首的国际资本瞄上了国美，他们的目的就是要去黄光裕化。黄光裕的夫人杜鹃代行黄光裕的意志，可陈晓为首的管理层占到国际资本一边，在董事会改选中胜出。陈晓成了继张继升之后黄光裕的第二个敌人，陈晓带着战胜黄氏家族的荣光，在舆论的风潮中撤离国美。现在的陈晓已经隐退江湖，黄光裕会对这个危机中的拯救者、最后的反叛者，一笑泯恩仇吗？ 张继升、陈晓，都已经是黄光裕人生中的过客，12年的光阴除了逝去的年华，更让黄光裕失去了国美的半壁江山。国美曾经最大的竞争者是苏宁，黄光裕恐怕不能再用对手二字看待苏宁的掌门人张近东。 2008年11月，黄光裕被捕，整个国美系风声鹤唳，两个月后的财报立即出现颓势。当年国美电器营收459亿，苏宁营收反超，上升到499亿。合并大中电器、永乐电器后，国美系营收超过1200亿，依然傲视苏宁。 现在黄光裕看到的报表已经是云泥之别了，整个国美系拥有2602家店，营收595亿。而苏宁拥有3600家店，各类互联网门店更是超过8200多家，营收2692亿，现在苏宁是国美体量的5倍。 而黄光裕被捕前5个月才刚刚上线3C产品的京东，2019年营收5769亿元。很显然，现在国美已经风光不再，除了营收，现在国美的市值为349亿港币，而苏宁易购市值831亿元，京东921亿美金，7243亿港币，更晚的拼多多市值1019亿美金。 现在的黄光裕恐怕已经没有心思去面对江湖恩怨，摆在面前的是重振国美。在黄光裕出狱之前，国美进行了可转债融资，拼多多2亿美金，京东1亿美金。国美主动向两家线上大亨发出投资邀约背后，为黄光裕回归寻求更多互联网合作铺路。现在线上竞争可谓是一片红海，除了阿里、京东、苏宁占据城市话语权，拼多多更是成功实现了从农村包围城市，进一步将市场进行了全覆盖。 从国美20亿的线上销售可以窥见，线上流量已经被巨头们瓜分殆尽，以阿里、腾讯、京东为首的巨头们，更是将永辉、步步高、家乐福、红旗、华联等线下门店以参控股等方面进行扫货，实现线上线下流量双向合围。目前国美拥有完整的仓储物流体系，拥有全国从中心城市到县域的线下网络覆盖，这正是京东、拼多多在意的线下流量。国美主动向拼多多、京东伸出橄榄枝，两家线上巨头接招，很显然黄光裕有线上突围的冲动。 黄光裕怎样才能突围？曾经的血战到底显然已经没有用武之地了。苏宁背靠阿里，京东投入腾讯，粗暴的竞争没有空间。黄光裕身在监牢，心在江湖。作为曾经的竞争对手，当苏宁收购家乐福80%股权3个月后，国美开始跟家乐福大中华区进行战略合作，为家乐福提供家电和3C产品。 从竞争走向合作，黄光裕正在收敛锋芒。向后生拼多多抛出绣球背后，应该是黄光裕的深思熟虑，拼多多带着土腥味走向城市，低端、山寨饱受诟病，跟国美联手会迅速提升拼多多的品牌美誉度，更重要的是国美有完整的3C等产品供应链，以及国美在一二线城市的的门店，是拼多多进城后抓住线下流量的阵地，这是拼多多很大的一块短板，岂能拒绝黄光裕的绣球？黄光裕同时向拼多多和京东抛绣球背后，除了抓住一二线城市的线上中高端流量，更要通过拼多多向三四线城市进行下沉。 董明珠恐怕是黄光裕终身难忘的一个对手。2000年，以长虹、康佳等为首的彩电风云一时，可是黄光裕挟渠道之威，迫使彩电巨头们降价，遭遇行业集体抵制。那个时候，30出头的黄光裕寸步不让，只要进入国美系统的彩电必须全线降价。几年之后，黄光裕在空调行业故技重施，董明珠一怒之下撤离国美，自建渠道。现在董明珠直播带货，格力的自建渠道成为线上线下流量双向融通的关键。 国美的优势也很明显，现在拥有2600多家直营店，10万员工，这都是线上流量巨头眼中的稀缺资源，国美100多万的美店店主，也将是黄光裕进击线上生态的重要筹码。除了跟拼多多、京东等外部线上流量合作，黄光裕同样可以向董明珠学习，将线下门店、10万员工变成区域工兵，打通线上线下流量，逐步做大国美自己的互联网生态。 时间有时候是良药，消除的不仅仅是病痛，更能改变人的心智。时间有时候是毒药，会破坏人体的健康，更容易摧毁人的意志。靴子就在黄光裕的脚上，岁月会磨砺黄光裕的锋芒吗？他将一如既往地锋芒毕露，还是内修外交竞合有度？黄光裕归来前的重重布局，骨子里的锋芒已经毕露，时间这味药正在变成催化剂，靴子落地的那一天，才是国美重振旗鼓的开始。面对黄光裕的归来，也许，老百姓会说，他是“土地爷当参谋，鬼点子多”。
“证监会有可能向商业银行发放券商牌照”的消息传开后，有的股民热烈地期盼道：银行入场，中国股市终于可以去散户化了！也有些股民一脸不解：拿存款人的钱去炒股，真的好吗？ 一般人想到银行就俩字：有钱！想到券商也是俩字：炒股！ 所以，看到银行+券商的组合，才会有上面的误会：中国最有钱的机构要来炒股了。 其实，炒股的是基金公司，券商只是负责开户。所以，银行拿下券商牌照，不是下场炒股的，这背后，是一盘大棋，一张徐徐拉开的大幕。 为何不给银行发券商牌照？ 现在为何要给银行发券商牌照？先要了解，之前为何不给银行发券商牌照。 在黄达教授编著的《金融学：货币银行学》一书中，对此作了详尽的介绍，一言以蔽之，上世纪90年代，银行经营证券业务出了风险。 建国后至改革开放初期，我国银行业务非常单纯，不存在分业、混业问题。上世纪80年代中期以后，四大国有银行纷纷设立证券营业部，开始了混业经营。 但与德国等发达国家的综合经营强调“防火墙”机制（股东层面混业，经营层面隔离）不同，当时我国四大行的混业是真正的“混在一起”，资金调度实质上是一个锅里吃饭，决策则是领导说了算，不同业务之间缺乏防火墙，很快就产生了大量的风险： “从1992年下半年开始，社会上出现了房地产热和证券热，银行大量信贷资金流入证券市场和房地产市场。这不仅造成股市的剧烈波动和一系列违规事件的发生，而且使商业银行损失惨重，呆账、坏账激增，加大了金融领域的系统性风险。” 在这种情况下，1995年颁布的《商业银行法》明确了严格的分业经营原则，要求商业银行不得从事证券经营业务，一直延续至今。 问题是，从国际趋势看，混业是主流。 德国、瑞士等国家一直是混业经营状态；美国吸取大萧条的教训，在上世纪30年代确立了分业经营原则，英国、日本效仿，但上世纪90年代，为提高商业银行竞争力和金融业活力，美国和日本等国家相继解除禁令，默许甚至鼓励大中型银行的混业经营，允许银行、保险公司、证券公司等相互渗透、充分竞争。 可见，并非混业经营从根子上容易出风险，更多地要看能不能正确地“混业”。 当前，随着我国金融机构治理机制的提升，防火墙问题不再是障碍，顺应行业发展趋势，混业经营自然被提上日程。 券商航母，离不开银行 任何变革都是有成本的。所以另一个问题是，既然已经如此了，券商的业务自有券商来做，保持现状不好吗？为何一定要让银行掺和进来呢？ 在不少人看来，给银行发券商牌照，是出于对银行的偏爱。真相是，要打造能与国际巨头匹敌的“券商航母”，由银行来做胜率更大。 各类金融业务，无论是批发贷款还是投资银行，做的都是风险管理的生意，或分散风险，或转移风险，或对冲风险。 “常在河边走，哪有不湿鞋”，与风险打交道，难免被风险反噬。各类金融机构中，只有银行的抗风险能力最强，在央行的救助责任之下，银行几乎拥有“不死金身”，而其他金融机构，很容易在时间的长河中落水退场。 所以，打造券商航母，背靠银行，更容易“剩者为王”。 以美国为例，次贷危机之前，高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、贝尔斯登等五大独立投行叱咤华尔街，风头和影响力与花旗银行、美国银行等银行巨头相比不遑多让。 2008年，在次贷危机冲击下，五大投行摇摇欲坠。贝尔斯登、雷曼兄弟相继破产倒闭，美林证券被美国银行并购，高盛、摩根于2008年9月21日被批准改组为银行控股公司，方才逃过一劫。 正因为此，有人讲2008年金融危机几乎消灭了独立投行，催生了全能银行主导金融体系时代的到来。此言不虚。 就中国而言，商业银行一直是金融体系的压舱石。2019年，国内133家券商，总资产7.26万亿元，仅为银行业总资产的2.5%；净利润1231亿元，也仅为商业银行净利润的6.2%。 只有背靠银行，才能算是航母。 银行不是来做鲶鱼的 还有人讲，银行进入证券行业，会带来鲶鱼效应，刺激证券行业经营效率的提升。问题是，银行这么大体量，可不是来做鲶鱼的，杀鸡不用宰牛刀。 银行入局，着眼点在于直接融资，在于更好地服务实体经济。比如，老大难的问题——投贷联动。 投贷联动，将股权投资和银行贷款结合，能发挥“1+1>2”的效果。但投贷联动，需整合信贷市场和资本市场，分业经营下的商业银行根本做不到得心应手。 最大的难题是退出问题。投贷联动，讲究“以投补贷”，用投资收益弥补贷款风险损失，但要获得股权投资收益，项目退出是大前提。 对银行而言，只有补齐了券商牌照，前期投贷联动，后期上市辅导，一条龙服务，IPO退出有望，整个业务才能“活”起来。 当前，国内大中型企业杠杆率高企，投贷联动能助其降杠杆；中小企业贷款无门，投贷联动助其获得贷款机会，可谓恰逢其时。 更重要的是，对银行而言，获得券商牌照后，有能力涉足资本市场，还能反过来带动企业深度参与资本市场。 企业的价值创造，存在两个市场：商品市场和资本市场。商品市场中，企业靠销售商品和服务获得营业收入，销售的是过去和现在；资本市场中，企业靠发展前景和预期进行股权融资，销售的是未来。 银行所在的信贷市场，强调还本付息，看重营业收入，聚焦企业在商品市场中的经营；而随着银行获取券商牌照，有能力帮助企业在资本市场卖个好价钱，自然也会引导企业更多地参与资本市场，通过股权融资补充发展资金。 更多地企业参与到股权市场，直接融资也就起来了。 大幕开启 最后一个问题，银行获得券商牌照，对股票市场有何影响？ 就股票市场而言，券商的主要作用有三个，一是帮助投资者开户，向股市输送资金；二是帮助企业IPO，向股市输送上市标的；三是撰写研究报告，影响市场情绪。 就这三点看，券商既是股市的资金入口和上市公司入口，又能左右市场情绪，理应在资本市场中呼风唤雨。 但问题是，券商虽然掌握着资金入口，却不掌握资金；虽然为企业提供IPO服务，却从未深度参与过企业的经营发展。所以，中国的券商，在资本市场并没有太强的存在感。 银行就不同了，银行既是市场中最大的金主，又是绝大多数企业最依赖的金融伙伴，银行入局后，既有能力改善股市的资金面，又有能力改善股市的基本面，自然能给A股市场注入新的活力。 当然，就A股市场而言，仅仅是注入一些活力是不够的。 好在，这几年，从科创板推出、注册制改革，到严打财务造假、严打操纵股价，再到各种措施鼓励长期资金入市…… 一点一点的利好累积，市场正发生着根本性的改变。我们也许觉察不到，只因我们身在其中。 当前，资本市场新一轮的发展大幕也已经拉开。大家不要以为这只和股民相关，很多人魂牵梦萦的风口，就在这大幕之下。 参考资料： 1、黄达，《金融学：精编版：货币银行学：第5版》，中国人民大学出版社，2014. 2、刘元庆，《信贷的逻辑与常识》，中信出版社，2016.
从流量到留量，“数字化课代表”飞鹤做对了什么？ 对于企业而言，建设数字化在这个移动互联网时代势在必行。不难想象，未来每一个品牌，都将是数字化品牌。但在移动互联网人口红利触顶之后，用户的时间和注意力，成为品牌方争相夺取的稀缺资源，互联网流量生态正在发生一场大迁徙。并且伴随着消费者一系列不可逆转的数字化改变，用户的深度数字化势必会让企业自身的数字化成为必选项，为了建立用户与品牌长期关系的紧密连接，必须深入贯通数字化全链条。 对于品牌而言，品牌传播和产品销售可以通过全链路无缝连接，并且信息传播的逻辑不再以“货品优势”为核心，而是转变为“人与人之间的连接”为核心，用户群之间的社交网络互动，成为品牌实现品效合一的最大增长点。品牌方通过搭建从公域传播扩散到私域沉淀转化的全链路流量价值体系，构建自身的流量承接转化模型，并借助社交零售工具打造全链路数字化的闭环，便可让流量转化为销量、沉淀为留量，便可促进企业未来的长效增长。 在众多品牌的数字化案例中，我们可以发现，中国头部奶粉品牌飞鹤通过构建全链路数字化闭环，充分发挥了全渠道势能，利用数字化场景、技术、资产，最终实现与消费者的深度连接，成为母婴行业数字化中的代表。 如何构建持续增长的全链路数字化？“数字化课代表”飞鹤的尝试或许可以带来一些启发。 母婴新零售破局点：“数字化让品牌触角无限延伸” 数字化已是企业谋求长期生存的共识，构建企业的数字化体系亦成为各行业面临的新常态。《2019母婴行业人群洞察》数据显示，微信不仅成为母婴人群休闲娱乐的主要工具，还是获取/传播/分享母婴信息的主要渠道。而《2020中国“社交零售”白皮书》显示，母婴人群消费兴趣与决策受社群影响程度达到其它品类人群的1.8倍。 从这些数字中不难发现，“数字化养娃”已成为社交零售下的大趋势，用户习惯及用户触点正在全面向线上平台迁移。“用户在哪，品牌触角便要延展到哪”，在用户行为数字化的今天，品牌拒绝数字化就是在自断未来。 数字化不仅能够更加高效地触达用户、转化用户，还能够赋能企业内部整体运营管理，构建企业的数据资产。而针对品牌本身而言，数字化可以解决长久以来的一大痛点――“我知道预算浪费了一半，但不知道是哪一半”，真正实现品效合一。 以“数字化课代表”飞鹤为例，飞鹤通过朋友圈广告、公众号广告等公域流量为传播基点，通过广告素材及多种优惠活动组合进行精准投放，为公众号高效蓄水加粉的同时，也将精准流量引导添加客服的企业微信，再通过1v1的方式实现精准流量的社群沉淀。 在社群等私域流量池中，飞鹤通过用户互动、抽奖互动、内容科普、专家分享、直播等各种后续运营方式增强用户粘性并促进最终的高效转化。 在腾讯广告的助力下，飞鹤所搭建的全链路数字化模型值得众多品牌借鉴参考，总体来说可以分为两个部分：前链路通过公私域流量的打通，将公域场景下的精准流量引导到私域流量池中，重点在于做好流量承接通路，不断优化精准流量漏斗；后链路通过企业微信、用户社群、线上直播等方式进行私域流量的承接及长期运营，并通过多样的数字化沟通方式实现用户的品牌信赖，这部分的重点在于提高用户活跃及粘性，并最终高效刺激产品销售转化。 根据飞鹤透露，通过私域流量池中的用户运营动作，飞鹤产品的复购率得到了不小的提高。这不仅大大降低了平均拉新成本，还提升了客户终生价值。 数字化反哺线下，打通全渠道重构增长力 传统企业对于数字化的最大误解在于，推进线上数字化将与线下渠道产生内耗，从而紊乱渠道及价格体系。但这种偏见的错误在于，它以对立的视角去看待数字化建设，从而把数字化描述为洪水猛兽。 事实上，数字化不仅能够帮助企业挖掘增量用户，还可以赋能线下渠道进行运营提效，通过线上线下融合的方式促进企业整体增长。企业的重点在于，如何发挥线上线下的独特优势，相互搭配补充，以形成更长效的增长合力。 飞鹤所在的母婴行业长期以线下渠道作为重要战场，但在线下场景中，企业始终存在一定的低效难题。对于大量线下导购人员而言，相关用户信息均需要进行详细记录跟进，以往都是通过手工记录及电话跟进，效率相对较低且容易出错。飞鹤则选择通过企业微信有效发挥导购动能，让终端销售可以自动化地记录每一个详细用户信息，并通过标签化的方式分级管理，同时借助社群、朋友圈、1v1沟通的方式进行客户联系触达，并推荐相关优惠活动，提升终端销售效率。 构建全链路数字化同样也为飞鹤带来了更多用户增量并促进企业整体效率提升。 传统的线下渠道难以触达碎片化的需求用户，但线上社交渠道可以将这部分长尾用户进行集中沉淀整合，为飞鹤带来大量新增用户。今年3月底飞鹤进行了企业微信的社群迁移，通过一系列精细化运营措施，全面焕活妈妈们在社群中的社交势能，从而带动用户的裂变拉新。自此，企业微信也成为飞鹤数字化的重要阵地。 与此同时，数字化的推进促使了企业数据中台的构建，通过中台大数据不仅能够赋能全渠道的增长，还能促进企业整体的管理提效。根据飞鹤集团副总裁魏静透露，“现在我们驻场的一个导购人员，都通过他的手机去反馈消费者的信息，货品的信息，甚至这个超市进销存都要通过扫码来解决。一旦进入体系，我们就可以看到比如货少了该进货了。”由此可见，通过相关的大数据
周一晚间，波音高开5.92%，此后盘中历经震荡上升，截至发稿时间，该股上涨7.87%，股价现为183.4美元/股，成交42.38亿美元，总市值为1032亿美元。 图片来源：Wind 消息面上，当地时间28日，有外媒报道称，在审核了制造商提高安全性的修改方案后，美国联邦航空管理局批准最早当地时间周一（29日）开始波音737 Max试飞测试，预计将至少持续三天。美国航空局已在28日邮件通知国会这一决定。 在因两次重大坠机事故而停飞超过15个月后，这一进展意味着监管部门终于认可了波音737 Max飞机安全性改进建议。 737 Max机型此前一直都是该公司最畅销的机型。然而，在连续出事以及新冠肺炎疫情肆虐的影响下，波音的订单量和交付量均大幅下滑。 据悉，该公司5月份只交付了4架飞机，而且交付的4架飞机全部不是客机，包括三架货机和一架P-8A波塞冬。这是公司整整60年来交付量最低的一个月份，比去年同期交付给客户的飞机数量减少了约87%。 另外，今年前4个月交付的飞机总数为56架，较上年同期骤降67%。 波音糟糕的状况还影响到了零部件供应商的生产。 6月中旬，该公司通知其最大供应商冻结重新启动的737Max零部件生产，以防止航空公司在新冠疫情大流行期间为适应需求下滑而做出调整之际出现新飞机供过于求的情况。 众所周知，飞机交付对飞机制造商的财务层面非常重要，因为航空公司只有在实际接收到飞机时才会支付大部分费用。 而受交付量大幅下降的影响，波音在2019年以及2020年一季度相继亏损6.4亿美元、6.3亿美元。 图片来源：Wind 值得注意的是，引知情人士指出，即使737 MAX顺利试飞，后续还有一系列程序及其他审核，短期内波音仍不太可能复飞737 MAX。 近期，也有多家投行机构发表了对波音的看法： 伯恩斯坦（Bernstein）分析师道格拉斯·哈恩德（Douglas Harns）近日将该公司评级下调至“卖出”。该分析师指出，波音737 Max恢复服务的不确定性，以及大流行可能会在未来五年内扰乱航空旅行的前景。 贝伦贝格则表示，波音的定价过于乐观，将波音的评级从持有下调至“卖出”，目标价为150美元。分析师表示，在下月疲弱的第二季度业绩公布之前，投资者"锁定了任何涨幅"。考虑到波音持续面临的挑战，737 MAX的前景面临更大压力，加上其高杠杆率，分析师认为该股“股价过于乐观” 。
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