自2019年7月22日科创板正式开市，中国资本市场迎来了注册制时代。注册制并非是简单的打开资本市场的上市开口，让更多的优秀公司有实现资本化发展的机会，而是包括上市、监管、退市等系统性的全面改革，使得资本市场更加市场化与法制化。这不仅会带来上市公司的资本价值分化，同样会使得上市前企业价值分化。对于企业家而言，在注册制时代，无论是否是上市企业，资本化战略也将尤为重要。 一、上市后企业资本价值将迎来“一九分化” 2020年，共计有396家企业实现上市，整体过会率达到96.18%，创了过往十年的新高，彻底打开了企业上市的开口。伴随着注册制改革在全市场的推进，可预计2021年也将是IPO大年，过会企业数量将维持在400到500家。而伴随着上市开口的打开，上市后企业资本价值也迎来了分化。 从同样运行注册制的美股与港股市场来看，上市公司资本价值已是“一九分化”。美股市场上市公司中市值大于50亿美元公司占比为22%，但这22%的公司市值合计占比达到了93%，近一年成交额占比达到了89%；港股市场上市公司中市值大于100亿港元的公司家数占比达到了19%，这19%的公司市值合计占比达到了96%，近一年成交额占比达到了96%。目前，运行注册制的科创板与创业板企业资本价值同样迎来的分化，科创板69.30%的企业跌破上市首日收盘价，注册制下的创业板有84.13%的企业跌破上市首日收盘价。 而这种分化也并非像此前一样，能够让不具备任何投资价值的企业保留所谓的上市公司“壳”价值。2020年退市新规已经出台，其中进一步充实交易类退市情形，充分的发挥了市场化退市功能，新增“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的退市情形，沪深各板标准保持一致。也就是说，倘若企业失去资金端的关注，不具备投资与交易价值，将会被退市，彻底丧失资本价值。 二、注册制将“倒逼”上市前企业资本价值与商业价值分化 伴随着资本市场全面注册制改革的推进，不理解注册制、不会运用股权融资工具实现资本化发展企业，其价值同样会被分化。首先，资本市场注册制彻底打开了上市企业的开口，同行业中谁能第一时间实现资本化IPO，谁将能获得更多的资金关注，当具备充足的资金后，便可以吸引更多的人才，攻占更多的市场等等，当业务加速发展后便可以通过更高的市值与充足的成长性实现新一轮的融资，如此进入业务端与资本端良性循环式发展。而同行业中企业企业因不被资本端所关注，人才、市场也将被抢夺，最终丧失商业价值。 其次，股权融资已经成为注册制时代下上市前企业资本价值的“试金石”，目前通过注册制在科创板与创业板上市的90%左右的企业在上市前便已经实现一级市场股权融资。一级市场资金端的唯一退出路径是企业实现IPO资本化，虽然，注册制时代下将有更多的企业具备IPO资本化的条件，但是在一级股权投资市场中，资金端会更加聚焦于各行业中最具备快速实现资本化能力的头部企业，因为只有头部企业才具备长期资本价值的成长性。 所以，伴随着资本市场全面注册制改革的推进，无论是上市后或上市前的企业，都需要制定清晰的资本化发展战略，深刻的理解注册制，运用股权融资工具实现业务端与资本端的良性循环式发展，快速成为行业头部，避免被同行业竞争对手所分化。
为维护人民币流通秩序，保障公众使用现金的权益，打造和谐现金流通环境，人民银行昨日发布第18号公告，围绕公众各类日常生活场景的消费需要，区分不同场景和消费模式，坚持分类管理与普遍适用的原则，对不同主体的现金收付行为提出了不同要求。同时，对整治拒收人民币现金（下称“拒收现金”）提出具体措施。 人民银行有关部门负责人介绍，抽样调查结果显示，中国大约有13%的居民主要是通过现金进行支付，而不是通过电子支付。“目前中国65岁以上人口达到1.76亿人，部分老年人难以较快适应电子支付。智能手机用户有9.5亿人左右，还有一部分没有智能手机。” 在鼓励多元化支付方式发展的同时，保障公众现金使用需求、维护人民币法定地位，是人民银行长期面临的重大课题。人民银行发布的相关答记者问中称，整治拒收现金工作具有重要性、长期性和复杂性的特点，人民银行会将其作为一项重点工作长期抓下去。 公告聚焦公众日常生活消费的高频场景，明确了行政事业性收费、基本公共服务、交通运输、大中型商业机构、小微经济主体以及线下无人销售、线上网络经营等不同现金收付主体、不同场景、不同支付方式下的现金收付要求，进一步厘清了拒收现金行为边界。 具体而言，涉及民生的行政事业性收费和社保、医疗、教育、水电煤气等公共服务类收费，收费单位或其委托代收机构要具备人工现金收付通道，由人员值守并收取现金；铁路、道路客运等交通运输单位，以及涉及零售、餐饮、居民服务和娱乐行业等的大中型商业机构，应具备现金收付通道，由人工或自助现金机具收取现金。 针对不同消费模式，第18号公告因地制宜提出接受现金的要求。比如，公告明确，对于经营主体和客户面对面进行交易或提供服务的，应支持现金支付；对于线上、线下混合经营且支持线下付款的，在线下收款环节应支持现金支付；对于全部交易、支付和服务均在网络完成的，可以不收现金等。 “今年人民银行对近8.5万名公众的现金携带习惯、支付习惯、使用场景进行了初步调查。初步调查结果显示，83%左右的受访者表示，随身携带现金少于500元；超过七成受访者表示，习惯非现金支付；65岁以上或受教育程度较低的人群，使用现金相对较多。”上述负责人表示。 事实上，在非现金使用占比越来越高的情况下，拒收现金的行为可能会增多。经过近几年的宣传整治，拒收现金问题总体得到缓解，但仍有一些商户、机构等主体，对自身在现金收付中的责任和义务存在不同程度的认识误区和偏差，或者基于成本控制、用户体验等原因，存在不愿意收取现金等现象。 此次第18号公告明确，接受现金支付的经营主体，应该明确现金收付标识，并在醒目位置进行公示；无法接受现金的经营主体，应该提前说明支付方式。银行业金融机构要进一步强化现金服务的基础地位和基本保障性作用，确保现金业务网点、自助现金机具等基础设施的覆盖率和服务水平满足公众需要。 另外，公告明确，公众或消费者如发现拒收或者采取歧视性措施排斥现金的情况，应妥善保留相应的证据或线索，通过城市政务热线、消费者权益保护、金融消费权益保护等各种渠道进行投诉、举报，人民银行将会同相关部门及时处理。
1月3日晚间，岳阳林纸公告，将开展限制性股票激励计划，拟授予包括董事长、总经理、财务总监、董秘等高管在内的293名员工共计3999.99万股限制性股票，授予价格为2.52元/股。 岳阳林纸方面称，通过股权激励计划，可完善治理结构，建立股东与经营管理层之间的利益共享、风险共担机制。同时，通过引入中长期激励，解决当前以年薪制为主要手段的单一激励工具的问题，完善全面薪酬激励体系，从而吸引、激励和稳定公司的管理团队以及核心人才，增强公司凝聚力。通过股权激励还可提高管理层积极性，提升公司业绩，实现股东价值最大化和国有资产保值增值。 公告显示，本次计划所使用的股票来自于岳阳林纸从二级市场上回购的股票。2019年10月14日，岳阳林纸公告完成股份回购，通过集中竞价交易方式回购股份3999.99万股，回购最高价格5.03元每股，回购最低价格4.09元每股，回购均价4.5791元每股，使用资金总额1.83亿元（不含交易费用）。 值得一提的是，岳阳林纸每股净资产为4.69元，本次股权激励授予价格约为每股净资产的53.73%。2020年以来，造纸板块受环保政策、限塑令、电商物流发展等利好因素影响，整体估值有明显上升。东方财富CHOICE金融数据终端显示，造纸板块内29个上市公司中仅有岳阳林纸等5家企业二级市场股价低于每股净资产。近期，华西证券、国盛证券、财信证券等均发表研究报告，认为岳阳林纸具有一定的低估值优势。
国家发改委新闻发言人孟玮表示，下一步，发改委将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，巩固我国新能源(行情600617,诊股)汽车产业基础，增强发展优势，严格执行《汽车产业投资管理规定》，会同有关部门研究加强汽车产业管理促进新能源汽车健康有序发展的政策措施，为“十四五”汽车产业高质量发展创造良好的条件。
房地产贷款市场再次迎来重磅新规。 2020年12月31日，央行及银保监会联合发布了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》的内容主要包含两个方面：一是将银行划分为五档，分别对各档银行房地产贷款和个人住房贷款在本行总贷款的占比做出上限要求，但住房租赁相关贷款暂不纳入统计，同时允许地方监管机构对第三、四、五档银行的上限做上下2.5个百分点的浮动；二是对超限银行规定了整改要求，即超限两个百分点以内的，过渡期两年，超限两个百分点及以上的，过渡期四年。 调整结构，控制资金供给端 总体来看，《通知》是银行的“两条红线”，与监管对房企融资的“三条红线”相互配套。“三条红线”控制房企债务规模，压缩资金需求端。“两条红线”限制银行房贷业务占比，收紧资金供给，仍然延续“房住不炒”的调控思路，限制贷款流入房地产行业的规模。 央行公布的数据显示，截止2020年9月末，金融机构贷款余额171万亿，房地产贷款49万亿，占比28.8%，其中个人住房贷款34万亿，占比20%。从这个角度而言，监管设计的房地产贷款集中度管理要求，已经充分考虑了当前的房地产贷款比例，对于银行的管理要求也是在平均值上下浮动，大行自由度更高，而中小行限制更严格。调控思路更偏向于结构的调整，而非整体规模的压降。 分银行具体来看： 各银行2020半年报显示，碰到红线的银行占比在30%左右，主要是中小银行，这些银行在2021年必须降低房贷业务占比。如果考虑到房地产贷款和个人住房贷款的增速，到2020年底，接近或触碰红线的银行数量将在40%左右，这些银行则需要严控房贷的规模。 结合银保监会主席郭树清在11月撰文《完善现代金融监管体系》中，对于“房地产是当前金融风险中最大灰犀牛”的定调，以及“房地产相关贷款占银行业贷款39%”的比例，温和稳步地对房地产行业去杠杆，将是未来几年的主旋律。 新规背后的三点原因 房地产市场的调控一直是近些年经济工作的重要内容。但对于金融机构而言，房地产贷款占比上限的管理，属于首次。其背后的原因可以从支持实体经济、资金流向、风险防控三个方面分析。 第一，银行贷款需要更加偏向实体经济。 在2020年初新冠肺炎疫情影响下，众多机构曾预测2020年房地产销售规模将下降最多10%，但现实恰好相反： 成交量方面，2020年1-11月，全国商品房销售金额14.9万亿，同比增加1万多亿元，与2019年全年销售额仅差1万亿左右。2020年全年有望创下17万亿元的历史纪录。 价格方面，全国商品房销售均价首次突破万元大关。 投资方面，2020年1-11月，房地产投资累计同比5.0%…… 可以看到，无论是投资、销量还是价格，房地产行业都在逆势大幅增长。但在这些数据的另一面： 2020年1-11月，社会消费品零售总额累计同比-4.8%；制造业投资累计同比-3.5%，基建投资累计同比1.0%，民间固定资产投资累计0.1%…… 因此，总结起来，房地产仍然快速增长，消费仍然萎靡不振，实体经济仍然恢复缓慢。房地产对于消费和其他行业的挤出效应已经毋庸置疑，如果仍然任由贷款向房地产领域流去，这种趋势无法得到遏制，一个向下的螺旋将逐渐形成： 实体经济没利润→资金流向房地产，推高房价→高房价挤压消费，增加工业成本，抽空实体经济→实体经济没利润，资金进一步流向房地产…… 遏制这种循环，需要保证房地产贷款规模不再继续高速增长。通过控制银行中涉房贷款的上限，推动银行将信贷资源投放于消费，或房地产之外的其他生产、制造领域，保证实体经济领域融资的可得性。 第二，进一步控制住房地产行业发展，保证在经济逐渐恢复的情况下，资金不过度流入房地产。 为了应对疫情对于经济的影响，全球各国都向市场投放了天量货币，我国的M2、社融存量同比也都大幅度增长。 一揽子货币政策的实施虽然有效地为经济托底，但是当经济逐渐恢复时，如何退出货币政策，保证过量投放的货币不流入房地产，也是一个难题。而从今年楼市特别是一线楼市的情况来看，这种调控已经刻不容缓。 以北京为例，二手住宅2020年全年成交168839套，同比上涨16%；成交面积1516.18万㎡，同比上涨18%。12月份，网签数量更是单月突破2万套，创下近三年新高。市场已经普遍预期在阴跌三年后，2021年会迎来快速反弹。 而此次《通知》给银行划定的两道红线，就是限制银行贷款大规模流入房地产领域。通过资金供给端的控制，引导资金脱虚向实，流向制造业、小微企业等实体经济领域。 最后，控制中小银行风险。 与其他监管指标不同，在房地产贷款的集中度上，监管对于中小银行的要求要远高于大行，图2中列出的部分银行中，中小行的超限情况要比大行严重得多。 究其原因，房贷业务作为传统优质业务，一直都被银行看重，各种资源都会优先倾向于房贷业务。中小银行由于其展业范围限制，其房贷业务也大多集中于本地城市。 而当下中小城市的经济发展，往往并不如大城市。中小城市和大城市的楼市行情，也渐渐呈现两极化的发展趋势。经济不振、人口被大城市虹吸、城市活力不足，中小城市房地产崩盘的概率远远大于大城市。 而一旦某一地区的房价下跌幅度过大，房地产贷款集中度过高的本地中小银行，极易被牵连，造成大量坏债，导致银行的危机。 同时，中小行本身治理机制的不健全，也容易滋生房地产相关风险。2019年银保监会在对地方中小行现场检查时，曾提出中小行房地产业务的违规情况：违规为“四证”不齐房地产项目提供融资，以及违规向资本金不足的房地产项目发放贷款。 在房企融资“三条红线”的压力下，中小房企本就加大了风险的暴露。如果再叠加中小城市房价下跌、中小行风险治理机制不健全、疫情导致的资产质量下滑等问题，本就风险抵御能力不足的中小行，无疑是当前金融系统中的大问题。 因此，控制这些中小银行的房贷占比上限，也是在提前排除风险。 楼市影响几何？ 国内房地产是一个与信贷资源高度同步共振的行业，银行又是房地产融资最主要的渠道，因此资金供给端的限制，必然会对整个房地产产生深远的影响。 首先，个人房贷的政策红利期结束，短期内对个人房贷利率的影响较小。 2020年3月，个人住房贷款的利率10多年来首次高于一般贷款利率，从某种意义上来说，个人房贷作为一种低风险产品的政策红利期已经消失。未来，个人房贷利率高于一般贷款利率或许会成为普遍现象，而且随着银行对于个人住房贷款规模的限制，有限的供给也会抬高房贷利率。 但是，鉴于当前多数银行个人住房贷款占比距离上限都有一定距离，银行无需刻意收紧房贷，因此短期内对个人房贷利率的影响很有限。 其次，中小房企面临更大的压力，房企头部效应会越来越明显。对于房企而言，在“三条红线”的政策下，本就是以降低负债比例为主要目标，银行的房地产开发贷款规模会随之下降，新开发房产减少后，个人住房贷款也会随之下降。因此，即便没有《通知》对银行“两条红线”的划定，房地产贷款增速也会逐渐下降。 但对于中小房企而言，本就缺少融资渠道，主要资金方中小银行又面临更低的房地产贷款上限。因此，中小房企会加速退出市场，房地产市场的集中度会进一步提高。 再次，房价整体大涨的可能性基本杜绝，城市间分化的趋势会更加明显。之前每次全国性房价大涨，都必然伴随着住房贷款的高速增长，而在住房贷款增速有限的情况下，房价整体大涨的可能性微乎其微。 对于大城市而言，本就是信贷资源供给过剩的局面，信贷要求对大城市房价的影响较小，影响其房价的基本面在于人口、城市发展、户籍、限购等政策，长期增长的基本面没有变化。而中小城市的信贷资源的受限，则会导致需求的减少与中小房企抛售的可能，进而导致房价与大城市进一步分化。 最后，一部分信贷资源会流向住房租赁。央行及银保监会在答记者问中，特别强调了“住房租赁有关贷款暂不纳入房地产贷款占比计算”，这也打消了银行发展住房租赁有关贷款的顾虑，进一步推进住房租赁市场的发展。
1月3日晚间，东南网架（002135）发布中标公告，公司作为联合体牵头人与航天建筑设计研究院有限公司组成的联合体为“绍兴市镜湖科技城（一期）项目-科创大厦A、B项目EPC总承包”的中标单位，中标金额为4.25亿元。 根据公告信息，该项目建设内容主要包括科创大厦-A、B项目，新建文创办公区、文创公共空间及配套商业等，总用地面积1.36万平方米，总建筑面积约7.66万平方米，其中地上建筑面积5.73万平方米，地下建筑面积1.93万平方米，地下采用钢筋混凝土结构、地上采用钢结构，同时装配率大于等于60%，总投资约6.35亿元。 值得注意的是，项目地上建筑将采用钢结构。国盛证券指出，钢结构具备高效、绿色环保、抗震性好、可循环利用等优势，符合绿色建筑发展大趋势。在当前政策持续大力推广、与传统结构建筑成本差不断缩小背景下，钢结构需求有望快速增长，行业步入黄金发展期。此外，政策明确鼓励钢结构建造采用工程总承包（EPC）模式，设计、制造、施工综合能力突出的钢结构龙头将集中受益，市占率将加速提升、盈利回款将不断改善。 同时，镜湖科技城（一期）项目-科创大厦A、B项目要求装配化率大于等于60%，而东南网架的装配式钢结构综合体技术体系装配化率完全能够达到60%以上，本项目的中标进一步体现了公司装配式绿色建筑集成服务商转型战略的不断落地。此前公司紧跟建筑工业化发展趋势，投资6亿元建设年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂，随着新增产能的完工投入使用，东南网架钢结构产能将提升40%，能够更快响应客户订单、提供更高质量的钢结构产品，持续扩大公司钢结构业务的优势。 东南网架通过承建杭州2022年亚运会全部主要场馆、萧山科技城创业谷项目、杭州大江东产业集聚区“智慧谷”会议中心及杭州湾智慧谷二期项目的建设助力杭州大湾区的发展，对公司的品牌影响力再次大幅提升。公司表示，将以本次中标的项目作为全面落实长三角一体化发展、杭绍甬一体化发展等战略部署的重要抓手和平台，未来将紧抓长三角区域一体化发展这一国家战略带来的历史机遇，不断发挥自身技术优势和区域优势，充分享受长三角区域业务市场不断增长带来的红利。
获悉，近日中央结算公司与新加坡交易所在“上海—新加坡全面合作理事会”第二次会议上成功签署业务合作备忘录。上海市市长龚正、新加坡教育部长兼财政部第二部长黄循财共同出席会议，与会嘉宾一同见证了备忘录签署。备忘录签署将开启中央结算公司与新加坡交易所在债券市场跨境互联互通、上海自贸区债券业务、债券指数及跨境担保品应用等领域的全方位合作。 中央结算公司副总经理徐良堆和新加坡交易所执行副总裁兼固定收益、外汇和大宗商品部主管李民宏分别代表双方签署备忘录。徐良堆表示，中央结算公司在主管部门的领导和支持下，持续加强与国际金融同业的交流与合作。此次与新加坡交易所签署合作备忘录是中央结算公司携手境外交易所形成前后台合力、便利境外投资者深度参与中国债券市场的一次重要探索，有利于实现优势互补、合作共赢，进一步推进中国债券市场高水平开放，促进人民币国际化，同时也为双方开展下一步跨境业务合作奠定了基础。今年恰逢中新建交三十周年，中央结算公司与新加坡交易所之间的合作将成为中新全面合作的新亮点，为两国双边金融领域交流合作注入新的活力。 据了解，新加坡交易所是亚洲领先的金融市场基础设施，其业务涵盖股票、固定收益和衍生品领域。作为亚洲最国际化的债券发行平台，超过6600只债券已在新交所挂牌上市，近80%的挂牌债券来自新加坡境外机构，覆盖66个国家或地区，发行总额超过2.2万亿美元。 新加坡交易所执行副总裁李民宏表示：“我们非常高兴能够扩大与中央结算公司的合作，进一步实现中国债券市场的国际化，并持续提升其在全球资本市场中的作用。去年，我们很荣幸成为中国境外第一家发布中债-工行人民币债券指数系列的交易所。此次合作范围的扩大将使我们能够进一步为投资者提供连接中国重要金融基础设施和进入中国债券市场的主要途径。我们期待与中央结算公司合作，加强中国和新加坡的跨境连接和债券生态系统，进一步加深两国之间的牢固双边合作。” 中央结算公司表示，作为国家重要金融基础设施，该公司近年来坚决贯彻落实主管部门对外开放要求，响应上海国际金融中心建设，持续推动公司国际化发展战略，在沪设立了人民币债券跨境发行中心、人民币债券跨境结算中心、中债担保品业务中心、中债金融估值中心和上海数据中心五大中心。 中央结算公司透露，未来将携手新加坡交易所，不断创新跨境产品与服务，持续提升国际客户服务能力，为上海国际金融中心建设和中国债券市场高水平开放发展作出新的贡献。（常佩琦）
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