今天你吃火锅了吗？ 疫情时期难得的一口美味，或许让人心怀期待，嘴角上扬。 但火锅界的“一哥”海底捞也许就笑不出来了。 日前，海底捞发布了上半年的业绩预警，业绩由盈转亏，遭遇滑铁卢。 在疫情的冲击之下，公司置身于餐饮行业之中自然是无法独善其身。 根据公告，公司预计2020年上半年收入较2019年同期下降约20%，较2019年同期录得约9.11亿元的公司拥有人应占溢利，预期公司于该期间将录得净亏损。 “由于疫情的爆发，以及各国、地区随后实施的防疫措施及消费场所限制，对公司自2020年1月以来的业务产生了重大影响...集团自2020年1月26日至3月12日自愿暂停位于中国大陆所有的门店营业。”——官方公告 资源来源：官方公告 或受到盈利预警的负面刺激，截止到收盘，海底捞股价为36.00港元，跌幅2.57%，最新总市值为1908亿港元。 数据来源：Wind 显而易见，随着名为新冠疫情的暴风依旧喧嚣而上，包含火锅在内的餐饮行业的经营境遇不容乐观。根据国家统计局，2020年1-5月全国餐饮收入11346亿元，同比下降36.5%；限额以上单位餐饮收入2434亿元，同比下降33.9%。 “由于疫情的影响，海底捞门店从1月26日停业至2月15日陆续从外送业务开始陆续恢复，整体关店时间约为15天左右，对海底捞造成的净利润损失保守估计超过5亿元。”——公开数据 近一年我国餐饮行业收入情况 数据来源：长城证券 疫情期间门店面临的主要困难情况 数据来源：长城证券 在特殊时期，关门大吉、亏损频现等窘态对餐饮业已不是稀奇事。 因此，海底捞的亏损也或在预期之中，而对于市场投资者来说，比起对业绩预期的起伏，或许将眼光放在其内生价值上才是王道。 餐饮界的一枝独秀 都说民以食为天，而在其中，中国人一定是最会吃的民族，且没有之一。由古至今，通过人民的点滴智慧以及勤劳双手制作发明的美食数不胜数。 其中，从古代的“击钟列鼎”而食，到如今的社交属性尽显的分享，火锅不断彰显着强烈的存在感。 尽管疫情对这一细分行业的打击不是一星半点，但长期来看，随着国内疫情防控进入常态化，再加上新零售、外卖之风不断吹起，火锅业态发展依旧较为强劲，存有一片盈利蓝海。目前在我国餐饮行业之中火锅市占率第一，2019年其市场规模达到5304亿元，占比13.9%。 “火锅行业每平米营收高达 2.63 万元，快餐次之为 2.5 万元，而正餐仅为 1.02万元。同时营业额增速上火锅以24.7%的增速位列首位。在净利率方面，火锅达到11.8%，同样高于其他三种餐饮类型。”——《2018年中国餐饮业年度数据报告》 我国整体餐饮以及火锅市场收入情况 数据来源：天风证券 同时，凭借其口味丰富，且具备个性化、社交属性等重要属性，火锅在菜系众多且地域差异明显的中餐市场上脱颖而出，成为不少企业杀入餐饮业的首选竞争赛道。 尤其是基于其准入门槛低，易于标准化经营与规模扩张，却具备高利润率的特点，市场竞争只有更炽热，而没有最炽热，越来越多的火锅品牌如雨后春笋一般拔地而起。 然而，当市场格局高度分散之时，相对于单体性质的家庭手工作坊，率先实现标准化、连锁化的企业可以先行尝到甜头，更容易为自身赢得生存空间。 海底捞的“消极泡沫” 从2012年起开启标准化之路后，海底捞便当了这一个“敢于吃螃蟹”的人。 在消费升级之下，人们体验的不是火锅而是服务，这也便是入局火锅市场的企业的竞争发力点所在。 海底捞的客户基础形成模式 资料来源：长城证券 而以海底捞为首的火锅连锁品牌便开始凭借一定的资金和技术优势，通过自身对供应链管理能力的把控，开始显出自身的竞争力，发散出一定的口碑效应。 海底捞供应链关联企业 资料来源：长城证券 “我们最强的地方其实是供应链。如果去看看我们的中央厨房和配送中心，你就会震撼，我不敢说全世界最好，但绝对全世界一流。”——张勇 近三年火锅业榜单排名变化 资料来源：长城证券 然而，随着海底捞进入加速扩张期，或将无法好好平衡单店收入和门店扩张这两样重要指标，鱼和熊掌不可兼得的瓶颈来得很快。 回顾其上一年的财报，可以发现，随着“网红效应”不断被稀释，扩容门店带来一定程度的供过于求，经营成本“不堪重负”（财务费用0.9亿元，同比增长432.5%），单店收入开始走下坡路，进而或拖累利润增长也是无法避免的。 海底捞门店数量情况 数据来源：天风证券 2019年海底捞新开餐厅308家，总门店数达到768家，但海底捞整体同店日均销售增长1.6%，同比下滑6.2%，其中，在一二线城市的同店销售增长率均显出下滑之势，后期靠着在三线及以下城市和中国大陆以外的城市的同店销售增长率的增长才将这一劣势有所消化。 海底捞同店销售增长率情况 数据来源：天风证券 与此同时，海底捞的翻台率也显出颓势，一线城市由5.1下滑至4.7，二线城市由5.3下滑至4.9，三线及以下城市由4.8下滑至4.7，中国大陆以外的餐厅翻台率也从5.0下滑至4.8。 数据来源：官方公告 海底捞翻台率情况 数据来源：天风证券 除此之外，在海底捞面临大型餐饮品牌的普遍痛症之时，即便是已成为行业龙头的它也“犯过糊涂”。 今年上半年餐饮界的一大“趣闻”不外乎是海底捞一度被“骂”上了热搜。 图片来源：微博 随着国内疫情的趋于平稳，考虑到疫情和成本上涨，海底捞调整了部分菜品价格，整体价格上涨幅度控制在6%，且在各城市实行差异化定价。 这一做法显然激起了民愤，毕竟在大众看来，无论是什么理由，海底捞可谓是打了自己的脸一巴掌，毕竟其创始人张勇曾引用"经营之神"松下幸之助的一句话——“我们要把人民群众喜欢的商品做得像自来水一样便宜，越便宜它就对企业的发展更有利。” 头部企业继续引领行业 而上述的涨价争议也或将为其敲响了警钟。 尽管海底捞目前坐稳火锅行业龙头的宝座，但其市占率依旧不高，仅占4%，尤其随着“后浪”的出现，其危机意识需要进一步提高，当人们不再为其买账之时，当人们对其的“网红气质”腻了之后，如何继续乘着餐饮连锁化的快车，通过加固自身渠道、产品、品牌优势，适当结合创新技术去提升门店效率，加强品牌拓展才是关键。 火锅行业CR5情况 数据来源：天风证券 从长期来看，拨开疫情带来的阴霾，作为内需的主要动力，餐饮行业在经过了新一轮的洗牌之后，市场集中度有望进一步提升，届时，龙头依旧会凭借积累出来的护城河优势领先于中小企业，具有较高的业绩确定性以及成长空间。 或许这也就是为什么目前多数券商较为看好海底捞作为行业龙头所具备的长期性成长逻辑的原因。 公司归母利润以及净利率情况 数据来源：天风证券 结语 基于疫情的突发，餐饮业还需要对其带来的重创进行一定的消化，上半年的成绩一般来说都并不会多好看。而排除疫情这一风险因素，在后疫情时期，头部企业依旧会为市场投资者带来理性选择下的信心建树。 对于身为龙头标的的海底捞而言，一边是迈开扩张脚步，积极开设新的门店，继续实行“走出去”战略，一边是疫情的不确定性加剧经营重压，运营成本亟待进一步优化。 火锅界的扛把子承受的压力不小，但在中长期来说，市场对其还是有所期待的。
7月8日，星徽精密（300464.SZ）一字板开盘，盘中在大单的打压下遭遇破板,不过，旋即大量买盘涌入，该股迅速封上涨停板。截至午间收盘，股价为23.33元/股，成交3.93亿元，总市值为82.38亿元。 这已经是星徽精密在9个交易日内连续录得涨停，期间股价飙涨136%。该股也是近期市场最令人瞩目的超级妖股。 图片来源：Wind 在连收9连板后，网络上关于该股的讨论十分热烈，众多持仓的网友犹如“过大年”一般在网上欢呼。 图片来源：股吧 从资金面来看，星徽精密连续涨停离不开各路资金的推动，在此期间，该股曾多次登上龙虎榜。 例如，7月7日的龙虎榜显示，买一是机构专用席位，买二至买四均是游资席位分别是财信杭州西湖国贸中心营业部、国泰君安南京太平南路营业部、方正温州怀江路营业部、华鑫湖州劳动路浙北金融中心营业部。 卖一至卖四也都是游资席位，包括光大广州珠江新城营业部、华泰上海共和新路营业部等，卖五则是机构席位东莞浙江分公司。 图片来源：Wind 消息面上，CounterpointResearch预测，2020年TWS无线耳机的出货量将达到2.3亿副，相对于2019年仍然继续维持翻倍的增长。 A股市场的无线耳机板块指数也在持续飙涨，漫步者、歌尔股份、长盈精密等相关概念股的股价均在近期大幅上涨。 图片来源：同花顺 星徽精密主营业务包括研发、生产、销售、精密金属连接件，以及消费电子产品的设计研发、品牌推广和海外线上运营、线下渠道开拓，形成了“家居生活板块+消费电子板块”双轮驱动的业务格局。 该公司于2019年11月18日公司在互动平台称：公司音频产品的主要品牌是TaoTronics，TWS技术现已普遍应用于公司蓝牙耳机产品，年销售额达数千万美金。 2019年的业绩数据显示，该上市公司实现营收34.91亿元，同比增长390.94%；同期的归母净利润为1.49亿元，同比增长7167.66%。 按产品分，星徽精密的总营收中有19.51%来自于蓝牙音频类产品。 图片来源：同花顺 另外，根据福布斯的统计，由于接近人口总数95%的美国人（3.06亿）执行居家隔离政策，“新冠”疫情已深度影响美国零售业格局，2020年截至4月中下旬，美国零售商的在线销售收入同比增长68%，北美电商订单量同比大幅增长129%。疫情导致美国线下商业停滞，电商消费习惯不可逆改变，美国电商渗透率从疫情前的10%提升至20%。 在疫情的影响下，跨境出口电商今年以来的业绩确定性存在超预期机会。 而星徽精密于2018年斥资15.3亿元收购了泽宝股份100%的股权，增值率324.79%。该标的公司是深圳一家知名的出口跨境电商企业，主要收入来源于境外产品销售。 这也是该上市公司股价被持续爆炒的另一个原因。 图片来源：Wind 不过，该公司在近期股价暴涨期间，已经收到了交易所下发的关注函，其中就提到了上述的收购事件。 深交所在问询函中表示，截至2019年底，星徽精密因收购深圳市泽宝创新技术有限公司形成的商誉账面值为10.11亿元，未计提减值准备。会计师因无法对商誉减值测试所依据的相关假设的合理性获取充分、适当的审计证据，对星徽精密2019年度财务报表出具了保留意见审计报告。 深交所要求上市公司说明为消除保留意见所涉事项影响所采取的具体措施及最新进展，并就深圳泽宝业绩情况及商誉相关事项充分提示风险。 而除了收购带来的巨额商誉问题外，该公司的多位股东在近期股价飙涨的同时已经纷纷开始减持自己所持有的股票。 昨日晚间，星徽精密公告称，股东孙才金的一致行动人朱佳佳、亿网众盈、广富云网、恒富致远、泽宝财富计划通过大宗交易或集中竞价的方式合计减持公司股份不超过353.12万股，占公司总股本的1%。 图片来源：星徽精密公告 同一时间，该公司的监事张杨也抛出减持方案，计划自公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价的方式减持公司股份不超过2.45万股，占公司总股本的0.01%。 这些股东以及高管的减持原因是个人及合伙企业资金需求。 而在此之前，陈惠吟、莫晓春等多位股东已经开启了减持大计。 图片来源：Wind 从目前的情况来看，星徽精密的股价短期涨幅已经非常大，连公司的股东和高管都纷纷开始减持，而且该公司收购资产形成的10亿元商誉犹如悬在公司头顶的利剑，投资者最好不要参与此类公司的炒作。
1 今日，A股行情仍然刺激精彩。其中，上证上蹿下跳，最终小幅上涨，创业板仍大涨2.5%左右，一度飙升4%。 盘面上，白酒依旧是那一颗闪耀的明星。其中，贵州茅台盘中一度逼近9%，首次突破1700元大关，最终收涨5.5%，最新市值已经突破2.1万亿元，稳坐股价与市值双料冠军。 （来源：Wind） 白酒老二五粮液表现一点也不比茅台差。盘中股价一度逼近7%，收盘仍然大涨4.7%，股价已经突破200元大关，最新总市值已经直逼8000亿元。 两家白酒龙头齐创新高。为此，一位才华横溢的网友赋诗一首： 另外，今日其余酒企表现也不俗。其中，金种子酒、金枫酒业、金徽酒、今世缘、水井坊、泸州老窖、洋河股份纷纷上扬。 （来源：Wind） 今年以来，白酒行业板块可谓是持续大涨，根本没有像样的深度回调。据Wind显示，酒鬼酒今年大涨118%，位列第一。其次，山西汾酒上涨70.7%，五粮液大涨53.8%，茅台大涨44.4%，泸州老窖大涨32.5%，洋河股份大涨25.5%。 （来源：Wind） 茅五泸洋，四大龙头酒企中，五粮液的表现最为亮眼。不仅如此，如果从2017年统计至今，五粮液大涨527%，高于贵州茅台的434%，泸州老窖269%，洋河股份110%。 （来源：Wind） 五粮液从2017年来，为什么表现会如此优秀呢？ 2 2017年3月的糖酒会上，新任董事长李曙光提出五粮液二次创业改革战略，下半年推进“百城千县万店”模式，开始尝试渠道精细化改革。 这其中，包括清理大批子品牌，修复五粮液主品牌的价值，并升级普五、大力推进数字化改革、确立“控盘分利”的营销模式等。 在2019年上半年，五粮液共计清退42个高仿品牌，129款高仿产品，19年全年实现条码由3000多个缩减至仅300余个，“品牌瘦身”工作成效显著。通过不断清理中低端及贴牌产品，加速整体资源向高端产品聚焦，五粮液主品牌得以强化。 瘦身之后，五粮液确立了“4+4”品牌矩阵，分别对应4个全国性大单品（五粮春、五粮醇、五粮头特曲、尖庄）和4个区域性单品（五粮人家、百家宴、友酒、火爆）。在媒体传播上，19年已开始以五粮浓香系列酒统一的品牌形象进行传播。 （五粮液主品牌和系列酒产品体系，来源：招商） 其中，五粮液于2019年6月推出第八代经典五粮液（第八代普五），终端建议供货价定为959元/瓶，终端建议零售价为1199元/瓶。但上市不到两个月，第八代普五的价格即上调至1399元／瓶，与零售标价1499元的飞天茅台仅相差100元。 除了产品和营销模式的梳理外，还在企业经营上有重大改革。2018年，五粮液完成定增，绑定了核心经销商和核心管理层。绑在一条利益战车上，有利于发挥更强的战斗力。 （来源：招商） 李曙光的上任是五粮液发展的重要转折点。原来丢掉的高端白酒市场份额也在逐步修复。尤其是2019年，茅台销量为3.456万吨，仅仅增长6.5%，而五粮液达到2.51万吨，同比大增23.1%。并且，2019年出厂价已经来到889元，同比增长20.3%。 3年的改革，五粮液有了发展的大跨越！ 3 2017-2019年，五粮液营收分别为301.8亿元、400.3亿元、501亿元，同比增速分别为22.99%、32.61%、25.2%。 （来源：Wind） 归母净利润分别为96.7亿元、133.8亿元、174亿元，同比增速分别为42.58%、38.36%、30%。尤其是18-19年，五粮液业绩增速要明显快于茅台。 今年一季度，营收增速15%，归母净利润增速为19%，仍然要快于茅台。不过，龙头酒企由于先款后货的经营模式，疫情对于一季度的冲击影响可能并没有显现出来。 五粮液综合毛利率长年维持在70%以上，低于茅台的90%。而净利率仍然高达35%左右，低于茅台的50%。 （来源：Wind） 另外，2017-2019年，随着业绩的转暖，公司ROE逐年上升，分别为19.38%、22.8%、25.26%。可见五粮液有着优秀的盈利能力。 （来源：Wind） 除此之外，五粮液账上现金高达619亿元，无金融负债，现金流也很好。分红方面，公司最近3年高达50%左右，与茅台保持在一个水平上。 （来源：Wind） 总而言之，五粮液是一家经营优秀的白酒龙头。并且，未来随着高端白酒需求的爆发，五粮液也将充分受益。据招商证券预测，2021年高端白酒的空间就将达到约1700亿元，未来增长中枢平稳在10-15%。 （高端白酒增长情况，来源：招商证券） 4 五粮液是中国核心优质资产之一，外资同样看在心里。 据Wind显示，外资持有五粮液总市值高达633亿元，位列所有A股重仓股第5名，仅次于贵州茅台、美的集团、恒瑞医药、中国平安。 （来源：Wind） 3月19日以来，五粮液从97.32元一直猛涨至当前的201.89元，累计涨幅超过90%。大涨背景下，外资持有的五粮液的322亿元增加至当前的633亿元。 （来源：Wind） 再看估值，截止今日收盘，五粮液PE-TTM高达42倍，位于10年来估值的最高水平。在2014年，公司由于酒鬼酒引发的塑化剂危机的时候，估值一度不足6倍。2018年股市至暗时刻的时候，估值也被打到16倍。 （来源：Wind） 其实，经过这一轮白酒的单边大幅上涨之后，不管是白酒龙头，还是中小酒企均有不同程度的估值泡沫。并且，今年新冠疫情对于供不应求的茅台基本不构成冲击，但低于其余酒企多多少少会有一定的业绩负面影响。 但是白酒相对其他众多传统行业，业绩确定性相对更好，亦是白酒持续暴涨的基本盘。但估值也大幅飞升，当下可能并不是一个尚好的上车机会。但依旧值得持续跟踪与关注。
7月6日，随着权重股继续发力，沪指收盘暴涨5.71%，创五年来最大单日涨幅，收报3332.88点；深成指涨4.09%，报12941.72点；创业板指涨2.72%，报2529.49点。两市成交额1.56万亿，为连续第三日破万亿，创五年新高。此外，今日235股下跌，3585股上涨，197股涨停；北上资金净买入逾136亿。 总体上，A股总市值突破10万亿美元，为2015年6月以来首次，市场人气极为活跃，赚钱效应好。 数据来源：Wind 从盘面上看，金融股延续近期暴涨行情，券商、银行股批量涨停；地产板块同样继续大涨，保利地产等十余股涨停；芯片概念股上演涨停潮，兆易创新等近二十股涨停；免税概念继续暴涨，中国中免、王府井等股继续涨停；煤炭、建筑、航空装备等板块大涨靠前。 行业板块方面，半导体强势上扬，其中，聚辰股份涨20%，中微公司、华润微、清溢光电等纷纷走强。 数据来源：Wind 值得注意的是，这一涨势或受到中芯国际的消息利好所致。中芯国际(688981.SH)发行价定为27.46元/股，将于明日进行网上和网下申购。中芯国际表示，超额配售选择权行使前，预计发行人募集资金总额为462.87亿元；若超额配售选择权全额行使，预计发行人募集资金总额为532.30亿元，而这一金额创下了近十年来A股市场的最高募资规模。 银行股掀起涨停潮，郑州银行、青岛银行、张家港行、江苏银行等数十股涨停。 数据来源：Wind 券商股飘红，太平洋、中国银河、国金证券、东方证券、国信证券等多股飘红。 数据来源：Wind 房地产掀起涨停潮，我爱我家、云南城投、城建发展、华侨城A等多股涨停。 数据来源：Wind 口罩股涨幅靠前，振德医疗强势涨停，阳普医疗、奥佳华、天华超净等跟涨。 数据来源：Wind 5日，世卫组织统计数据显示，过去24小时全球新冠肺炎确诊病例增加212326例，增幅创纪录新高，累计确诊达10922324例。据约翰霍普金斯大学统计，美国7月4日独立日公众假期周末，全国录得超过12万例新冠肺炎确诊病例，包括得克萨斯、佛罗里达和亚利桑那州的确诊病例都急增。 煤炭股上扬，安源煤业、大有能源、平煤股份等个股涨幅均靠前。 数据来源：Wind 水利股拉升，中国电建涨停，中山公用、葛洲坝、安徽建工等有所上扬。 数据来源：Wind 消息面上，7月4日，水利部将水旱灾害防御Ⅳ级应急响应提升至Ⅲ级，派出4个工作组分赴重庆、湖北、江苏、浙江防洪一线指导地方开展防御工作。南方持续性强降水，防洪防汛迫在眉睫，显示出国内水利基础建设的薄弱环节，排水等任务加大。对此，兴业证券认为，今年是172项重大水利工程和“十三五”的收官之年，尚未开工的30项重大水利工程有望在今年加快开工，全年水利投资有望继续增长 主力资金方面，券商、银行、半导体指数分别是今日主力资金净流入前三。 数据来源：Wind 此外，生物科技指数净流出10.42亿元，医疗保健指数净流出4.96亿元，汽车指数净流出0.91亿元。 数据来源：Wind 科创板方面，沪硅产业-U领涨，安集科技、聚辰股份等跟涨；而佰仁医疗领跌，华熙生物、皖仪科技等微跌。 数据来源：Wind 数据来源：Wind 北向资金净流入今日合计流入164.36亿元，其中沪股通净流入66.97亿元，深股通净流入97.39亿元。 数据来源：东方财富 而随着牛市的热度渐起，海通证券认为，经济和利率的表现决定了股市的相对估值水平，而经济和利率的表现又与加杠杆和去杠杆的状态密切相关。因而，在不同的杠杆环境下，资产配置的表现必然会发生变化，不仅会发生股票牛市和债券牛市的轮动，股市中的风格切换也是大概率事件。随着新一轮加杠杆周期的启动，利率或将重新进入上行周期，大类资产配置将从债券牛市转向股票牛市。而在股市内部，金融、地产等价值蓝筹有望重新崛起。 东北证券指出，风格轮动（风格切换）是市场最大特点。券商为龙头，打开了大金融周期股的估值修复之旅，券商、保险、银行、地产、煤炭、有色、汽车、建材等强势表现，仅钢铁、医药等表现弱一些。目前成交量放大，资金挖掘补涨、价值股的逻辑仍在演进中，牛市氛围显现。无论是大牛市还是中级行情，市场热度提升，上证指数仍有拓展空间。所谓三根阳线改变信仰，操作上，顺势而为、积极把握低估值板块的补涨和巨量流动性溢出效应对一些滞涨中小盘价值股的补涨。 粤开证券认为，在配置方面，可重点关注以下四条主线：一为科技股景气上行，重点关注消费电子、5G等相关投资领域；二为受益于改革预期及市场情绪回暖，看好券商股上涨空间；三为医药生物、食品饮料、家电等消费蓝筹；四为国企改革叠加基建未来订单改善，关注中字头蓝筹股。
20倍大牛股刚迎来解禁，多位重要股东就迫不及待地减持套现！ 1 多位股东最高将套现79亿元 昨日晚间，该公司公告称，目前持有1226.17万股（占公司总股本比例6.81%）的首发重要股东南通金信灏嘉投资中心（有限合伙）因为自身资金需求计划在6个月内通过集中竞价、大宗交易的方式减持不超过540万股（即不超过公司总股本的3%）。 以公告当日的收盘价405.35元/股计算，此次的减持市值接近22亿元。 另外，在此前的6月24日晚间，卓胜微也发布了股东减持公告，公司首次公开发行股票前持股5%以上股东IPV拟减持不超过（含）600万股，即不超过公司总股本的6%；天津浔渡计划减持不超过（含）100万股，即不超过公司总股本的1%；宁波联利计划减持不超过（含）100万股，即不超过公司总股本的1 %。 以公告日的收盘价712.85元/股计算，减持上限800万股的减持市值也达到了57亿元。 而卓胜微上市于2019年6月18日，今年6月18日首发前的多名股东持股解禁，就包括本次要减持的南通金信以及此前的IPV、天津浔渡和宁波联利。 图片来源：Wind 而除了该公司外，近期包括圣邦股份、汇顶科技、韦尔股份在内的多只科技股也都在大肆减持。 图片来源：Wind 2 边定增边分红引争议 除了近期股东频频减持之外，该公司还因为在定增募资的同时现金分红受到部分投资者质疑。 同样是在昨日晚间，卓胜微发布了2020年度向特定对象发行A股股票预案（修订稿）。公告显示，公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集资金总额不超过30亿元，此次发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，同时本次发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过5400万股（含本数）。 资金将用于高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目、5G通信基站射频器件研发及产业化项目以及补充流动资金。 图片来源：卓胜微公告 不久前，该公司已经发布了2019年年度权益分派实施公告，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），共计1亿元；同时以资本公积向全体股东每10股转增8股，共计转增8000万股。 而在此前，卓胜微已经于2019年9月20日进行了当年度年中分红，同样是向全体股东每10股派现金股利10元（含税），共派发现金红利1亿元。 3 20倍大牛股走势依然强劲 虽然卓胜微在近期频频遭遇减持，并且因为定增与分红的事情被部分投资者质疑，但是该公司的股价表现其实非常强势。 今日，该股低开3.29%，盘中一度下跌4.86%，此后震荡回升，截至收盘，股价仅跌1.1%，现为400.9亿元/股，总市值为721.62亿元。 图片来源：Wind 而该公司于2019年6月18日登陆A股市场，发行价为35.29元，以后复权的股价723.62元/股来计算，卓胜微在短短一年左右的时间内竟然飙涨近20倍。 与卓胜微的股价走势相比，同属科技板块的汇顶科技的股价走势无疑要弱很多，自高位至今跌去了近4成。 图片来源：Wind 可以说，即使是在牛股辈出的大科技板块内部，卓胜微也是排名靠前的超级大牛。 4 卓胜微还能买吗？ 优异的股价表现让卓胜微拥有了众多拥趸。有投资者写道，不买等啥呢，下周一又追高吗？还有投资者表示，利空兑现完毕准备涨起来。 图片来源：网络 那么涨了近20倍的卓胜微到底还能不能买？ 首先要明确的一点是该公司的股价走势之所以会如此强势最主要的原因在于机构大资金的抱团。 该公司2020年一季报披露的前十大流通股东都是机构大资金，包括诺安成长、南方信息创新、华夏优势增长等多只主动型偏股基金；而较上个报告期退出前十大流通股东的也基本都是大机构，包括汇添富基金、全国社保基金等。 机构资金流出立马有其他资金顶上这对公司的股价起到了支撑作用。 图片来源：同花顺 另外，数据显示，截至今年一季度期末，机构持有卓胜微27.64%的流通股，而截至目前，这一数据已经达到了28.75%。 图片来源：Wind 近3成的流通股控制在机构手中，只要这些大资金不是一哄而散，公司的股价是很难暴跌的。 另外，近些年来，科技硬实力备受国家以及民众的重视，涉及国产替代的公司不仅受到了资金的青睐，而且业绩也实实在在的录得了大幅增长，卓胜微正好是其中一员。 上市以来，该公司的业绩增长非常迅速，2019年的营收同比增长169.98%至15.12亿元，而归母净利润同比增长213.22%至4.94亿元，而今年一季度的归母净利润增速甚至还超过了2019年的增速。 图片来源：Wind 卓胜微表示2020年一季度业绩大增的原因有两方面：一是受益于国产替代进程加速，同时公司前期布局并大量投入资源的产品获得客户的高度认可；二是公司持续推进与客户的深度合作。 从业绩方面来看，卓胜微的营收、净利润规模还比较小，但是增长非常迅速。 另外，卓胜微的营收主要来自于射频开关这款产品。不过，全球射频开关市场主要被海外公司占领，2018 年全球前四大射频开关厂商 Skyworks、Qorvo、Murata 及 Broadcom 市场份额合计占比超过 80%，卓胜微的市场份额占比达到10%，成为了全球第五大射频开关龙头企业。 图片来源：新时代证券研报 随着国产替代进程的推进，卓胜微在射频开关这一细分领域的市场份额占比还将提高。 因此，该公司的业绩是有比较高的确定性的，而这也是机构大资金非常看重的一点。 不过，卓胜微目前的估值不便宜，其滚动市盈率目前为118.84倍，位于上市以来的平均值附近，但是这一数据在科技板块中是偏高的。 图片来源：Wind 从目前的情况来看，卓胜微的股东虽然频频减持，但是公司的业绩表现不错，市场前景也比较光明，但是该股在持续大涨后，目前的估值已经偏高，股东都在大幅减持。因此，现在并不是一个好的买入时机。 此外，最近几个交易日，A股市场的大金融板块突然爆发，证券、银行、保险纷纷飙涨。例如，光大证券在9个交易日内大涨90.5%，中信证券、招商证券等公司也都大涨。 图片来源：Wind 同科技板块一样，大金融板块也是能够容纳大资金的地方。对于投资者而言，后续需要重点观察金融板块是否具有持续性以及机构是否会从科技板块往金融板块大举调仓。
2020年上半年，全球股市各自以一种神奇的方式开始，又以令人意料不到的魔幻方式走完。 新冠疫情大流行对全球经济和社会生活的冲击有目共睹，然而A股创业板创出了最强表现，疫情最严重的美国也来了个深V大反弹，而夹在中美之间的港股市场，整体却表现相对惨淡。 不过，港股整体表现虽然不佳，但仔细回看各行业板块和上半年发生的种种，还是有不少值得关注的新变化。 1，恒指上半年收跌13.3%，估值底部徘徊 作为遭受乱港事件、全球疫情冲击、国际油价暴跌、中美贸易摩擦等重大事件影响的港股市场，今年一步步可谓艰辛前行过来。 在经历了2月至4月的大幅下调后，市场整体逐步见底，截至6月30日，恒指上半年收跌13.3%，国指跌12.62%，在全球主要市场表现中处于中游，但这种成绩实际上也是非常不容易了。 目前恒指的估值水平并不高，现时的平均市盈率为10.07倍，处于近10年分位点的中间，巧的是也跟年初是相差无几，其背后原因主要还是成分股的权重调整及个股表现明显分化所致。 （数据来源：wind） 而整体平均市净率目前已经跌破1倍净值至0.94倍，处于历史以来的2.45%的分位点。意味着在港股历史上97%以上的时段的估值都要比现在的高，这一定程度上能说明港股的估值确实是很低的。 （数据来源：wind） 造成这种情况的背后可以解读出非常多的东西。在行业权重上，恒指目前的行业权重大头是银行（27.1%）、科技（22.6%）、保险（13%）、房地产（8.5%）、能源（7.1）以及综合公共服务（8.6%）等，这些权重行业中除了科技股，其他都是天然非常低估值的板块。 （数据来源：wind） 同样的情况也出现在国企指数上，截至目前，国企指数市盈率TTM为8.51倍，位于近10年历史中位数中部，市净率为0.92倍，位于近10年分位点的15.11%。 （数据来源：wind） 在恒指成分股中，截至6月30日，太古A市净率仅为0.136，中石油、中信股份、中国联通等市净率低于0.4倍，其余不少部分的地产金融股的估值都在0.6倍以下。而对应的，舜宇、腾讯等科技股的市净率高达9倍以上，还有一些医药及消费股的估值都大于3倍，虽然本质上还不算贵，但在恒指成分股中确实高高的存在。 （行情来源：富途牛牛） 有意思的是，今年以来恒指成分股涨跌幅断层式分化明显，录得上涨的个股仅6家，涨幅最大的中国生物制药有34.33%，其次是腾讯涨幅33%，港交所也大涨了32%，涨幅最小的恒隆地产也有11.45%，以下的就断层了。 跌幅榜中，太古A、中国联通都跌去了40%以上，汇控跌了38.7%，中石油、中海油、长和、瑞声科技等都跌超30%，暴跌的背后各家各有原因，这里就人艰不拆了。 （数据来源：wind） 2，上半年融资再度冠绝全球，京东网易募资超540亿 在今年，得益于是港股在上市制度上的调整，以及美国对中概股的监管措施加严和上市限制，导致明星中概股回港二次上市的趋势日趋加速。 通过不完全统计，截至到今年上半年，港股包括二次上市的披露招股的公司181家，根据目前已经上市或披露首发募资情况统计，上半年的首发募资规模约为813亿港元。相对于2019年上半年的76家以及IPO募资总额695亿港元，今年港股的IPO融资无疑又是冠绝全球。 在其中，近期通过二次上市正式登陆港股市场的京东、网易两家分别首发募资300.58亿港元、245.56亿港元，合计超过了540亿港元，占据了今年来披露数据的募资总额的2/3。 （行情来源：wind） 另外有9家首发募资金额超过10亿港元，多数是生物医药类新经济公司，这些公司抓住在新冠疫情全球大流行的时势背景下市场对医药股天然追捧的好时机，整体首发上市后的阶段股价表现都非常不错。 剩余的绝大部分募资额度超过1亿港元，在众多巨头的光芒对照下，反而显得有点默默无闻了。 3，科技、医疗领涨, 地产金融消费价值板块跑输 在港股的行业板块中，按wind行业划分，只有科技、医疗保健、必需消费上三大板块在上半年录得上涨，科技和医疗板块更是涨幅接近3成，分化极为明显。 而在行业跌幅榜中，能源及综合跌幅超3成，材料、通信、金融等也在2成左右。 （行情来源：wind） 在科技股中，头部行业龙头反而涨幅最为明显，上半年，金蝶国际飙涨了131.55%，市值600亿港元；中芯国际飙涨126.13%，市值1529亿港元，尤值得一提是新经济公司美团点评-W在今年上半年飙涨了68.69%，市值突破至万亿港元大关。 （行情来源：wind） 在医疗保健股中，同样是市值较大的头部企业大幅跑赢小市值对手。微创医疗年内涨幅高达238.74%，市值542亿港元；爱康医疗大涨181.7%，市值274亿港元，阿里健康、平安好医生两家均实现翻倍，分别达151.11%、107.39%，市值也突破到了2927亿港元、1258亿港元。 （行情来源：wind） 而在跌幅较大的行业中，则是各有原因，如能源板块的是因为国际油价的超级暴跌以及因疫情冲击导致的需求急剧下降导致越大型的油企遭受亏损越大，如三桶油；综合行业也是各种风险因素的综合影响冲击所致如长和、太古、中信股份、复星国际等；而金融作为维系经济运行的中枢，同时遭受其他风险事件影响，同样跌幅巨大。如汇控、华融等。 （行情来源：wind） 4，南下资金抱团明显，尤偏爱科技、医疗 上半年以来，港股市场虽然在整体表现不佳，但行业及个股上明显出现结构分化，新经济医疗医药公司、科技股等却是迎来了有史以来最大的资金关注而走出了一波异常强势的大行情，赚钱效应远胜于平时。 截至6月30日，今年南下资金累计突破3000亿港元，趋势明显比往年有所加快，这还是在各种大级别风险事件冲击导致港股大市走弱的背景下实现的。 （数据来源：wind） 根据沪深港通每日前10大成交活跃股计算，今年南下资金在银行、软件服务、技术硬件、消费等板块集中度非常高。资金偏好的行业结构上，南下资金对信息技术、医疗、必选消费的相对占比较2019年有所扩大，而其他概念板块的关注资金几乎没有，房地产板块还是净卖出的状态，可见资金抱团取暖趋势非常明显。 （数据来源：申万宏源） 个股层面，在港股通中，最大的趋势同样是头部的科技及医疗股涨幅最大，目前已有9只个股涨幅翻倍，另有二十余只个股涨幅超过50%，都是市值较大的个股居多。 （行情来源：wind） 不过，港股通的跌幅榜中，消费、工业、能源、地产等受宏观风险事件影响较大的行业，有68只个股跌幅超过了30%，占所有港股通数超14%，惨烈明显。 （行情来源：wind） 从趋势看，尽管下半年流入节奏不一定会较上半年加速，但净流入的趋势很可能依然会持续，毕竟现在港股的极低估值和高股息、对南下资金来说还具有很大吸引力。 5，南下公募基金规模翻倍，多数业绩表现可观 除了南下的投资者及普通机构资金，上半年的南下的公募基金的增量也非常明显。截至目前，科通过港股通投资A股/港股的公募基金突破到1024只，总规模9500亿元，比年初增长了1倍多。其中大部分是以混合型基金为主。 （数据来源：wind） 而在这批基金的南向产品中，虽然港股整体大市很弱，但在集体选择性抱团之下，不少的基金上半年业绩表现堪称优异。 截至上半年，有近30只的基金都跑出超过了50%的收益，绝大部分都是关于医药医疗、创新科技两个领域。 （数据来源：wind） 同时，相比此前因为各种宏观风险事件导致恒指大跌而持续净流出的ETF资金，3月以来的港股恒指ETF也有资金异常大规模流入，累计增量资金接近20亿美元（相当于150亿港元的规模）。 （数据来源：申万宏源） 在这个时期，一些明星中国概股加快会港二次上市的预期越发强烈，同时网易、京东等巨头的回归也持续引发了资金的高度关注和跟踪，近期的港股资金大额流入以及大市成交量激增，都与之有重要关系。 6，制度创新，新经济公司表现亮点不断 2018年，港交所公布第二上市章程，允许符合条件的公司以便捷方式来港第二上市，由此开启了港股市场新经济公司批量赴港上市的热潮。 从2019年到现在，港交所推出系列上市制度改革，包括修改IPO条件，放宽对同股不同权公司的限制，允许第二上市等等，吸引以研发为主的生物科技公司、高增长及创新产业公司，改革幅度达25年之最，吸引了众多中资新经济企业赴港上市。 今年上半年因为疫情冲击及宏观政治风险事件一定程度影响了港股新股上市的进度，但新经济公司的上市热情依然未减。同时明星中概股的回归也让市场的气氛被持续点燃。 截至上半年，众多新经济公司整体录得非常可观的市值表现，腾讯年内大涨近4成，美团飙涨超7成突破万亿港元，小米今年来累涨超26%，还有大部分的生物医药行业的新经济涨幅惊人。 （行情来源：富途牛牛） 在上月，港交所再度调整指数规则，放开对第二上市（-S）及同股不同权（-W）类公司纳入恒生指数及恒生中国企业指数，此次调整也大大激发了此类公司以及其他新经济公司的追捧热潮。 目前追踪恒指的被动性资金约为2000亿港元，随着阿里、美团、小米以及后来者的网易、京东等明星公司加入，新经济行业占比有望显著提升，长远来看有望吸引更多资金追踪指数，提高香港市场吸引力。 7，上半年港股私有化提速，多数估值过低 在今年，港股主动私有化退市的速度明显加快，年内已经有28家企业选择主动宣布私有化。包括：华电福新（00816）、海尔电器（1169）、中航国际（0161）、中国粮油控股（0606）、华能新能源（0958）、华电福新（0816）、哈尔滨电气（1133）、会德丰（0020）、利丰（0494）等一众公司。 从行业来看，这些私有化退市企业以传统行业为主，但亦有少量半导体、医疗等新兴行业，且国企在近两年私有化退市所占的比重愈来愈大。 从发布退市公告时的净利润来看，大部分拟私有化公司的财务状况基本面较好。 私有化的原因主要表现为大多数估值偏低，市净率低于1倍也不少，甚至还有个别企业市净率低于0.5倍，或者回报率非常可观。如华能新能源（00958.HK）、亚洲卫星（01135.HK）在其退市前一年ROE更超过10%。但8家公司私有化公告前一年的平均PB估值均不到1.0。在这种情况下，股东进行私有化，反而是一个非常合适的时机。 同时，还有其他一些原因，包括控股方计划换地上市，从而获得更大的认可，提升公司的估值，或者资产整合的需要，如上述几家国有性质企业的整合。 而在这些宣布私有化的公司中，大部分在复牌首日都有很大的上涨幅度，越南制造加工出口（0422）复牌当日上涨超1.5倍，华电福新、堡狮龙（592）、利丰等涨幅都超过了6成。 8， 结语 总体回顾港股的上半年运行情况，在疫情及宏观风险事件的冲击下，港股的整体表现不算完美，各行各业分化明显。 但在港股的制度改革及资金持续流入的利好下，科技、医药等新经济行业的受追捧程度远胜传统价值及工业板块，也承担起来港股投资者维系希望的重要角色。 在今年全球经济显著衰退已成为既定事实的大背景下，港股市场行业冷热对立的情况下半年或许还会持续。 不过，上半年的冷门板块不代表未来没有机会，比较它们的估值水平吸引力、投资回报率以及盈利预期在那里。 从最新数据看，目前内地企业到香港上市占所有上市公司数量已经超过了一半，占港股总市值也接近了8成，同时恒指中的中资股权重也接近了6成。这意味着内地企业已经占据了港股市场的主力地位，也就是说，香港市场的基本面也越来越取决于内地经济的运行情况。 接下来的下半年，在海外依然风雨飘摇、国内经济稳定恢复的对立形势下，港股市场又将上演怎样的行情表现，一起拭目以待。
6月30日，港股三大指数呈高走低走行情，恒指盘中一度翻绿尾盘小幅回升，截止收盘，恒指涨0.52%，报24427.19点，国指涨0.01%，报9758.63点。南下资金大幅净流入62.79亿港元，大市成交额为1224.9亿港元。 数据来源：Wind 此外，6月收官恒指反弹超6%，上半年下挫13.3%。 此前美国商务部官网发布声明称，已取消对香港的特殊相关待遇，包括暂停出口许可证豁免，并正在进行差别待遇评估。对此，香港特别行政区行政长官林郑月娥30日对此回应称，香港因此受到的影响非常小。 从盘面上，软件股表现活跃，金蝶国际升超6%续创新高；濠赌股、手游股、医疗设备股普涨，光伏太阳能领跌，信义光能跌近4%；风电股、内房股、燃气股明显走低。蓝筹股大多强势，港交所升超3%再创新高，腾讯大涨2.59%力撑大市。 具体板块方面，手游股普涨，指尖悦动涨超10%、创梦天地涨超7%、腾讯控股、联众、IGG等跟涨。 数据来源：富途牛牛 兴业证券指出，一季度移动游戏行业收入同比增46.26%，我们预计Q2移动游戏行业有望延续超30%增长。中国自主研发游戏海外市场销售收入环比增长也达到31.19%。短期来看游戏行业迎来产品周期驱动暑期旺季，游戏出海+买量驱动精品研发+发行格局改善将成为中期投资主线，而云游戏有望成为游戏龙头公司长期发展主线。 建筑工程概念涨幅靠前，汛和集团涨超21%，河北建设涨超15%，WT集团、华营建筑、中天宏信等跟涨。 数据来源：富途牛牛 银行股拉升明显，晋商银行涨近5%，贵州银行、创兴银行涨超2%，渣打集团、中银香港等跟涨。 数据来源：富途牛牛 从消息面上看，为促进粤港澳大湾区居民个人跨境投资便利化，中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点。“跨境理财通”指粤港澳大湾区居民个人跨境投资粤港澳大湾区银行销售的理财产品，按照购买主体身份可分为“南向通”和“北向通”。“跨境理财通”是国家支持粤港澳大湾区建设、推进内地与香港澳门金融合作的重要举措，有利于打造粤港澳优质生活圈，有利于促进粤港澳大湾区居民个人跨境投资便利化，有利于促进我国金融市场对外开放，促进内地与港澳社会经济共同发展。 濠赌股有所拉升，美高梅中国涨超6%，银河娱乐涨超3%，新濠国际发展、永利澳门、澳博控股等跟涨。 香港食物及卫生局局长陈肇始日前透露，粤港澳三地政府考虑就互认检测及互免检疫推出先导计划，有限度放宽三地过境人流。澳门行政长官贺一诚则表示，港澳通关计划应采先导计划实施，冀7月能有好消息。另外，花旗仍料澳门赌收可于今年第三季跌幅收窄，估计当局未来数周有机会放松旅游限制。 数据来源：富途牛牛 物业管理股有所走弱，国锐地产跌超7%，雅生活服务跌超6%，绿城服务、碧桂园服务、永升生活服务等跟跌。 数据来源：富途牛牛 武汉本地股概念下跌，长飞光纤光缆跌近4%，东风集团股份、小米集团、周黑鸭等跟跌。 数据来源：富途牛牛 个股方面，恒指成分股表现分化，其中，银河娱乐涨3.84%领涨成分股，香港交易所、腾讯控股等涨幅靠前，中国旺旺、碧桂园、电能实业等表现较弱。 数据来源：富途牛牛 数据来源：富途牛牛 而在这其中，值得注意的是，今日刚上市满二十周年的港交所收涨3.13%，收于330.00港元，股价再创历史新高，最新总市值为4184亿港元。 摩根大通指出，目前对港交所长期每股盈利增长信心增加，建议投资者继续持有，直至港交所推出A股期货等新业务，相信可再度推动股价表现。该行认为，港交所若有关业务推出，今明两年每股盈利预测将向上调5%至15%，该行决定上调港交所目标价，自300港元上调至340港元，维持增持评级。同时，中金公司称，中国推出粤港澳大湾区跨境理财通，香港交易所将长期受益。 数据来源：富途牛牛 与此同时，中国太平、腾讯控股、石药集团等走强国指，中国燃气、邮储银行、龙湖集团等跌幅靠前。 数据来源：富途牛牛 数据来源：富途牛牛 港股通方面，截至收市，南向合计净流入62.79亿元，其中港股通（沪）净流入21.64亿元，港股通（深）净流入41.15亿元。 数据来源：富途牛牛 而对于港股下半年的走势，广发证券认为，随着恒指选股新规改革、中概股加速回归潮的到来，港股市场迎来“源头活水”，“新老交替”的产业结构为中长期估值抬升打下坚实基础。较之A股，港股对海外风险更加敏感，不排除短期继续阶段性跑输。港股仍处于“极低估值”区间，存在向上“均值回归”的动力，若市场波动加剧，反而为长线投资者提供买点。港股结构方面，市场风格将更均衡，地产、基建等顺周期传统价值品种有望迎来“价值回归”，而上半年强势的疫情“低敏感”内需增长板块，市场对估值的挑剔可能加剧个股的分化。 根据毕马威分析，今年上半年，香港交易所共有59宗新股上市，总集资金额873亿元，较去年同期增长22%。该行预计，中概股回归及医疗保健、生命科学板块，有望继续带动市场，预计今年总集资额将达2000亿至2500亿港元。
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