工业生产平稳增长 累计增速继续回升 ——国家统计局工业司副司长江源解读10月份工业生产数据 10月份，随着统筹推进疫情防控和经济社会发展成效不断巩固，工业增加值保持平稳较快增长，多数产品和行业持续增长，能源原材料行业增速加快，装备制造业保持两位数增长，出口交货值增速由负转正，工业生产继续改善。 一是工业生产较快增长，累计增速持续回升。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速与上月持平，高于上年同期2.2个百分点。分三大门类看，采矿业增长3.5%，增速较上月加快1.3个百分点；制造业增长7.5%，与上月基本持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%，较上月小幅回落0.5个百分点。1—10月份，工业增加值同比增长1.8%，较1—9月份继续加快0.6个百分点。 二是多数产品和行业实现增长，累计增长面首次过半。分产品看，10月份，612种工业主要产品中，427种产品同比实现增长，增长面为69.8%，比例较上月继续提升；分行业看，41个工业大类行业中，34个行业实现增长，增长面为82.9%。1—10月份，315种产品同比实现增长，较1—9月份增加32种；23个行业实现增长，较1—9月份增加3个，增长面均首次过半。 三是装备制造业持续高位运行，电气机械、汽车继续快速增长。10月份，装备制造业增加值同比增长10.8%，连续4个月保持两位数增长，继续发挥支撑工业稳定增长的重要作用。其中，电气机械、汽车、金属制品、通用设备分别增长17.6%、14.7%、14.1%、13.1%，增速持续居于全部工业大类行业前列。10月份，汽车产量同比增长11.1%，其中新能源汽车受政策利好、消费恢复、新车型入市等因素拉动，增速大幅跃升至94.1%；载货汽车、SUV保持较快增长，增速分别为26.4%、12.3%。工业机器人、微型计算机设备、集成电路均实现20%以上的快速增长。3D打印设备、智能手表、平衡车等新兴产品均保持60%以上的高速增长。 四是能源原材料行业增长加快，煤炭、钢铁拉动作用增强。10月份，受冬季采暖和生产拉动，煤炭采选业增加值同比增速升至今年以来最高，增长5.2%，较上月加快2.5个百分点，是拉动采矿业回升、稳定工业生产增长的主要行业之一。原材料行业同比增长7.6%，较上月加快0.8个百分点。其中，钢铁、建材、化工行业分别增长11.2%、9.3%、8.8%，增速均升至今年以来最高，拉动作用明显增强。分产品看，多数原材料产品同比增速继续回升。其中，乙烯、钢材、电解铝、十种有色金属连续4个月回升，增速分别升至16.5%、14.2%、9.7%、9.0%，粗钢、烧碱保持10%以上较快增长。 五是消费品行业总体稳定，纺织、化纤等行业明显好转。10月份，受防疫产品海外需求上升、订单回流以及国内需求回暖等因素拉动，纺织业增速升至近年来最高水平，同比增长9.5%，较上月加快3.9个百分点；化纤、医药、造纸分别增长8.4%、8.2%、6.8%，较上月分别加快4.2、0.8、1.3个百分点。烟草、酒饮料茶、食品制造等行业增速下滑或由增转降。分产品看，纱、布、服装、化纤生产形势普遍好转，卷烟、啤酒、饮料等由增转降或降幅扩大。 六是工业产品出口交货值由降转增，主要行业均有所改善。10月份，工业产品出口交货值同比增长4.3%，上月为下降1.8%。多数行业出口情况改善，其中，汽车、橡胶塑料、金属制品、电气机械、专用设备行业出口分别增长16.4%、15.3%、12.2%、11.7%、7.2%，均保持较快增长并有所加快；电子行业出口增长6.6%，上月为下降3.9%。 需要看到，当前国内外环境仍然复杂严峻，不稳定性不确定性因素依然存在，工业生产稳定向好仍面临一定压力。下阶段，在常态化疫情防控机制下，应扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，按照构建国内循环为主体、国内国际互促双循环新格局的要求，深化“放管服”改革，稳定产业链供应链，不断激发市场主体活力，持续稳固工业经济恢复向好态势。
当下中国正处于科技引领经济转型的新时代，这既为财富管理行业提供了先进的技术赋能，也为行业开拓了更广阔的市场空间。然而金融科技赋能财富管理行业并未改变其行业属性，其带来的潜在风险需要审慎观察，部分技术场景一旦投入应用也会对行业发展产生深远影响。 为此，中国财富管理 50 人论坛（CWM50）启动了《财富管理行业数字化转型趋势与监管》的专门课题研究，课题由证监会科技监管局局长姚前牵头。本课题立足对国内外财富管理行业数字化转型的新技术、新业态、新模式的观察，剖析国内财富管理行业数字化转型在投资者、机构、市场环境和政策等不同层面面临的难点和痛点，并就行业的进一步发展提出相应政策建议。一行两会相关部门负责人、互联网机构代表及传统金融机构代表等五十余位嘉宾参加了会议。 姚前在发言中剖析了我国财富管理行业发展现状、机遇与挑战，指出数字化转型是我国财富管理机构提升竞争力、应对内外部挑战的关键之举，因此研究财富管理数字化转型具有重要意义。他结合与会专家意见，对课题研究方向、研究框架、重点内容及下一步研究计划进行了布置。主要观点如下： 我国财富管理行业机遇与挑战并存 我国居民理财需求强劲。据统计，2019年中国居民家庭金融资产占比20.4%，而美国居民金融资产占比73.2%。如何让更多家庭更好地享受中国经济发展红利，是我国财富管理行业的共同使命。 我国财富管理机构面临的同业竞争和国际竞争将更加激烈。一方面，随着资管新规的实施，过去以通道业务为核心的同质化竞争正转向以主动管理为核心的差异化竞争。另一方面，随着对外开放的提速，与外资“共舞”的时代即将来临。 数字化转型的意义 面对机遇与挑战，我国理财机构需要寻求差异化定位，加快自身核心能力建设。为此，数字化转型是有效手段。通过科技赋能，应用人工智能、区块链、云计算、大数据等创新技术，开展开放银行、开放券商、互联网理财、移动理财、智能投顾、智能投教、智能投研、智能投资、智能风控等效率更高、成本更低、风控更强的新型业态及服务。同时，开展数字化转型亦是疫情防控常态化背景下的必然选择。 数字化转型研究要点 一是抓住业务本质。要深刻理解财富管理的业务本质、行业特点和风险属性，在此基础之上，再讨论技术层面上的数字化转型。需要研究国内外最佳实践和案例，总结归纳出数字化转型的基本规律和发展趋势。二是注重数据治理。数据是基础，只有理好数，才能用好数。同时应注重数据安全和隐私保护。三是注重监管合规。数字化转型要满足监管要求，尤其要注重算法伦理与算法道德。四是关注另类投资。除了传统资产，新型数字资产等另类资产配置值得关注与重视。 平安壹账通、京东数科、度小满金融、华为金融、蚂蚁金融、恒生电子、招商银行、光大理财、中信理财、民生银行、泰康资管、平安资管、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、易方达基金、汇添富基金、嘉实基金、中欧基金、淡水泉投资等参会机构代表做了深入发言。 与会机构代表表示，科技对金融业态带来巨大变革，正驱动财富管理行业加入数字化转型的阵营。对财富管理机构而言，通过科技化与数字化可以为客户提供更优质的服务。 与会代表一致认为，数字化转型解决了目前财富管理行业一些固有的痛点：通过数字化转型可以有效解决目前作业效率的问题；可以提升线下理财经理的效率，扩大服务范围；数字化应用可持续优化财富管理的营销环节；未来人工智能+大数据会有不断提升和加速的空间，包括智能投顾、智能风控、智能响应等，进而全流程推动财富管理行业发展。 与会代表就财富管理数字化转型需探索的方向提出了多方面建议： 在财富管理端，可从客户、渠道、产品等方面出发通过数字化的手段来进行应用或提升； 在资管产品或者理财产品触达客户、服务客户的方式上，探索实现场景化和线上化的过程； 在财富管理的数据化转型中，关注非资本市场的、非标另类数据化的探索； 从监管层面出发，尝试实现财富管理数字化的监管统一，以保证各种理财机构能够在同一起跑线上进行竞争； 研究开发操作系统、数据库，以及分布式存储，包括网络、芯片等方面，以支撑金融行业的信息化； 建立数字化转型下的监管平行监测和沙箱试点，感知市场业务开展情况以及可能的风险，同时进行不断尝试、改良、优化、调整，在迭代的过程中实现创新； 关注投资和顾问能力方面的研究，通过数字化、线上化的方式，最终实现定制化和规模化，将过往通过人工去服务最高净值客户的能力，逐步往财富客群，大众客群去服务，实现普惠金融； 在人才培养和人才教育上，需通过一些技术的数字化的手段补齐人员差距； 突破公有云的使用等。
11月16日，受区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)成功签署消息提振，港口航运、外贸、纺织服装等板块表现强势。机构认为，RCEP推动区域经济一体化，出口强势格局有望延续。从中长期看，港口航运、跨境电商以及我国向其余成员国出口规模占比高的外向型产业或持续受益。 交运外贸纺织多板块飘红 16日，港口航运、外贸等多板块涨幅居前。同花顺数据显示，港口航运指数当天上涨2.86%，板块上11只航运股和19只港口股全部飘红。其中，连云港、渤海轮渡涨停，锦州港、海峡股份涨幅超过5%。外贸板块也表现强势，34只个股中31只实现上涨，远大控股、厦门国贸涨幅超过5%。 当日，纺织服装板块同样走强。同花顺数据显示，纺织服装指数上涨1.32%，板块内89只个股中70只上涨，朗姿股份涨停，百隆东方、聚杰微纤、哈森股份等多只个股涨幅超过5%。 “RCEP的签署，使得我国在出口贸易方面将迎来更广阔的发展前景。这对我国出口贸易行业乃至整个经济的发展都是有利的。周一沪深两市大幅上涨，也反映了投资者的看好。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。 市场机构普遍认为，随着RCEP的实施和不断深化，开放红利将持续释放。中金公司表示，目前RCEP框架下的15成员国大约占据世界30%的人口和近30%的GDP，预计RCEP将有效增加成员国间的贸易往来，提升区域经济活力和竞争力。 兴业证券也指出，RCEP实施将会极大促进中国和东盟两大经济体所代表的亚洲经济发展潜力，有望成为全球经济复苏的强力引擎。尤其是，开放的红利也将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑。 多领域受益形成长期利好 机构普遍认为相关主题将迎来投资机会。其中，包括港口航运、跨境电商、纺织服装、轻工家电等领域都将形成长期利好。 伴随着市场的逐步复苏，三季度港口航运业绩持续改善。而受益于RCEP，板块或将迎来长期利好。国泰君安国际表示，RCEP协定货物贸易自由化成果丰硕，预计将利好港口和航运股。 《经济参考报》记者发现，相关上市公司普遍受到投资者的密切关注。中远海发16日在回复投资者提问时表示，RCEP的签署对航运业长期需求形成支撑，对航运公司具有直接正面的影响。中创物流表示，区域全面经济伙伴关系的构建，将增强整个东亚地区的经济竞争力，提高区域经济一体化程度，一定程度上会给物流企业带来新的发展机遇。 开源证券认为，出口跨境电商等相关行业有望显著受益。具体看跨境物流方面，RCEP成功签署，有望帮助中国出口商品在目的国海关通关效率提高，从而大幅提高跨境物流效率、缩短物流时间，提高消费者购物体验。 除了上述板块，多家券商表示，可关注我国向其余成员国出口规模占比高的行业。此外，加入RCEP还有望降低制造成本并扩大市场空间，制造产业链或将受益。 中金公司表示，RCEP将促进区域内贸易，对中国GDP有所提升，纺织服装、轻工最为受益。其中，中国纺织制衣产业链在全球纺织出口国中最为完善，上游纤维、中游面料辅料和下游服装产业均有集群布局。未来，中国供应链的高稳定性也将被全球品牌客户日益重视。另外，根据Euromonitor数据，2019年亚太地区(含中国、日本、韩国、东南亚、澳大利亚、新西兰等)家电零售额2048亿美元，占全球家电零售额的46%。RCEP有利于中国消费电器、消费电子品牌在这一区域的扩张，有利于相关标的估值提升。 中原证券研究所林思闪表示，2020年1月至9月，我国对RCEP其余成员国出口总额同比增速为2.75%。按恒生行业分类，今年1至9月我国对RCEP其余成员国出口总金额占比大于10%的行业主要有：电气设备、黑色家电、机械设备和矿产资源。此外，今年9月份，出口累计同比增速大于20%的行业主要有：钢铁、铜及其制品、精油制品及化妆品等。 不过，国盛证券也指出，RCEP的签署对我国优势行业是机遇，对薄弱行业则是挑战。据该机构测算，RCEP协定下，受益较大的行业包括纺织服装、轻工、建材、农产品、采掘业、电子商务等；相对而言，受冲击较大的行业包括汽车及零部件、石油化工等。(韦夏怡 张小洁)
11月17日，第十五届中国城镇水务发展国际研讨会与新技术设备博览会在杭州召开，浙江省杭州市市长刘忻、国务院参事仇保兴、IWA执行总裁KalaVairavamoorthy，中国工程院院士曲久辉等领导及行业专家汇聚一堂，把脉水污染治理短板，共议健康美丽城乡建设。 首创集团副总经理、首创股份董事长刘永政出席大会开幕式，并以“观点2021：风浪之中潮汐之力，水务行业的长期价值主义”为题，从企业视角与数千位参会行业同仁共同回顾了水务行业“十三五”发展进程，探索产业发展的长期价值主义。 刘永政表示，在过去一段时期的发展中，长周期产业出现短周期化表现，供需错配使不确定性成为水务业务的主旋律。看透长周期，穿越小周期，在短期的不确定性中找到可以长期持续改进的确定性，是产业发展的长期价值主义。水务行业的长期价值主义是要不断提升城市水务资产效率，持续改善城市水环境质量，实现水务资产与城市经济社会发展的相融共生，这是水务行业最大的确定性。 发言中，刘永政与参会嘉宾共同分享了面对不确定性的首创之道，“技业一体、卓越运营、金融资管”三元驱动的产业发展模式，是实现长期价值主义的潮汐之力。从环境治理到构建生态系统，从目标达成到环境质量提升，从稳定达标到资产高效运营，不断打磨潮汐之力，才能形成企业新动能，夯实产业基础，修复产业生态。 在本次大会次日举办的专业分论坛上，首创股份及所属企业共11位专家围绕卓越运营、生态治理、科技创新、智慧水务、技业一体等方向，与行业共同交流实践经验，分享首创智慧。同时，公司在大会现场设置“首创智慧”主题展区，携公司最新科技创新成果、智慧水务能力公司共同参展，吸引了参会人员广泛关注。
10月28日，奇麟鲜品完成了3000万元的A轮融资，由“鹤壁金鹤上市辅导投资基金”投资。对于融资事宜，采访奇麟鲜品方面，但是截至记者发稿，公司并未给予回应。 天眼查APP显示，奇麟鲜品隶属于德众星晖信息技术有限公司，是一家集生鲜电商、实体连锁、智能零售及大数据服务于一体的创新型互联网企业，目前旗下运营有四大品牌：奇麟鲜品、奇麟微店、奇麟云、麒易盒子。 生鲜电商行业“群雄混战” 几家欢喜几家愁，前段时间完成了7轮融资的易果生鲜“烧光”了近60亿元，对外宣布已经进入破产重组阶段。 而随着易果生鲜进入破产重组，生鲜电商究竟是“蓝海”还是“血海”的问题也重新被审视。 很多人认为，生鲜是一项薄利的生意，但在互联网人的眼中，生鲜电商是电商的“最后一片蓝海”。受今年疫情的影响，生鲜电商成为了电商行业最热的风口之一，甚至被誉为“下一个万亿级市场”。 对于上述观点，记者采访了百联咨询创始人庄帅，他表示：“生鲜电商仍然算是‘蓝海’，京东、阿里和美团都进入后，地产巨头万科、碧桂园等也相继加入，但这说明生鲜电商的竞赛也会很快的进入一个白热化的阶段。” 根据前瞻产业研究院发布的《中国生鲜电商行业解决方案与投资策略规划报告》。截至2020年10月26日，我国生鲜电商行业共发生21起投融资事件，投融资总额为79.41亿元。 庄帅表示：“生鲜电商目前是‘群雄混战’的阶段，老牌的生鲜电商例如每日优鲜，其前置仓的商业模式已经被验证了是可规模化的，但是市场上目前各式各样模式的生鲜电商都有，有实体店的生鲜电商进来了，以前做便利店的也进来了，但是后期资本对于我国生鲜电商行业的投资更加趋于理性，能拿到融资的一定是有好的、可行的商业模式的生鲜电商。” 对于奇麟鲜品目前的商业模式是否可行，记者采访了网经社电子商务研究中心在线零售部主任、高级分析师莫岱青，她表示：“奇麟鲜品是以生鲜交易为主要模式，拓展贸易批发、社交零售和拼团、新零售社区店、本地化服务等多元化服务品类的垂直生鲜平台。” 值得注意的是，尽管2020年我国生鲜电商行业迎来了新的发展阶段，但基于行业这些年的发展情况，资本对于我国生鲜电商行业的投资更加趋于理性，数据显示，自2018年以来，我国生鲜电商投融资金融和数量持续下降。 莫岱青表示：“目前，生鲜电商行业玩家众多，在社区团购方面，阿里、拼多多、美团、京东等多个巨头的加入，市场竞争显得尤为激烈。同时，兴盛优选、叮咚买菜、每日优鲜等生鲜电商已获得多轮数亿元的融资，其市场竞争力突出。奇麟鲜品要想在生鲜电商中突围，更需要加强经营能力，根据市场变化随时调整经营策略，提升竞争力。” 通路模式“提高效率”和“降低成本” 记者使用奇麟鲜品APP后发现，奇麟鲜品为消费者提供了线上社交零售类入口。消费者可以在线上购买生鲜更加便利。 除了线上店，奇麟鲜品还在全国各地开设了奇麟鲜品社区店，并出售红酒、水果、海鲜为主，本地化蔬菜和水产。奇麟鲜品表示，社区店结合奇麟鲜品线上交易平台的优质生鲜资源，缩短了全球优质生鲜食材与消费者的距离，提高用户消费体验，减少冷链物流成本，将线下流量向线上引流，实现线上线下融合。 此外，奇麟鲜品还有针对B端的批发业务，B端用户和生鲜供应商可以通过其交易入口进行生鲜批发。B2B贸易批发入口与奇麟鲜品APP零售交易入口的业务形态区分，意味着奇麟鲜品将更加专业。 奇麟鲜品联合创始人、总裁徐兴春表示，奇麟鲜品未来将结合“通路模式”去解决“提高效率““和“降低成本”两大行业难题。奇麟鲜品将进行技术提升，融合人工智能算法，实现精准定位、精准配送、精准匹配。 此外，加大供应链开发力度，以城市为单位，深耕细作，解决用户和发展问题。启动OAO平台项目招商计划，为传统门店提供数字化服务，提供社区拼团新功能，赋予多元化的创业方式。着力于社区店运营，设定补贴政策，满足未来店仓合一的品牌价值。成立市场规范委员会和市场发展委员会，来规范、培训市场发展，真正参与到公司经营管理。 据了解，目前，奇麟鲜品合作服务商近10万名，近500家社区店，覆盖内蒙古、海南、湖南等16个省，北京、大连、成都等53个城市，用户规模在生鲜电商、生鲜零售的占比均在不断上升。
投资A股14年之后，市场仍然对润晖投资知之甚少。润晖管谁的钱？其投资策略是什么？14年投资A股的成绩单如何？与鼎晖投资什么关系？带着这一系列问题，上证报记者日前对润晖投资董事长李刚进行了一次专访，这也是李刚首度面对国内媒体。 “我们成立于2006年12月，管理规模从5000万美元发展到570亿元人民币，团队从6人到40人，其实还是小公司。”李刚对上证报记者说，“此前一直服务于境外机构，没有募集人民币基金，只是因为与鼎晖的合作关系，国内可能有小部分人知道我们。” 李刚介绍，公司的客户主要分两类：一类是配置型，主要是欧洲、中东、亚洲等地的国家主权基金，还有部分国家养老金；一类是绝对收益型，包括大学基金会、慈善基金会、家族基金。而鼎晖是润晖的重要股东和财务投资人。 “我们全收益策略成立至今（2007年1月至2020年10月15日）累计收益985.03%，年化回报18.86%；平均年度换手率低于60%，组合股票的平均持有期超过3年。有一种看法说我们是‘二级市场上低风险、中高收益的策略型长期价值投资’。我们确实比较稳健，回撤管理是强项。”李刚表示。 李刚认为，目前A股处于牛市的延续期，港股处于投资机遇期。他看好传统行业中的价值股。过去3年，他布局了大量消费、医疗与科技股，目前已有减持，同时增持地产、保险与高端制造股，成长股与价值股的仓位配比由原来的75：25，调整为50：50。 李刚相信中国科技与医药产业必将产生世界级的公司，而投资者应以深度前瞻的公司研究获取超额收益。 A股处于牛市延续期 短期“减成长股、增价值股” 价值投资短期可能会给业绩带来拖累，但长远来看回报还是不错的。如果经济好了，传统行业也会受益；如果经济不好，市场回调的话，那些所谓成长股的风险就会放大。以前润晖75%持仓偏成长，25%持仓偏价值，现在已经逐渐调到50%对50%了。 润晖投资如何看当下的中国经济与A股市场？ “如果你对未来学有一定研究的话，可以发现，一个国家、民族能否在世界竞争中胜出，有两个核心要素，即竞争与创新。竞争是市场经济的精髓，创新即指科技创新。没有创新，竞争就会陷入低端竞争。”李刚说，“目前，中国资本市场仍在不断扩大开放，而参与者越完整，定价就越准确，资源配置的效率就越高。” 对于A股的市场阶段判断，李刚给出了乐观的回复：处于2019年牛市的延续期。具体到短期的投资策略，李刚的判断与市场大部分主流机构不太一致。 “如果按照市场的主流认知，将公司和产业分为成长型和价值型两类。过去几年，一二级市场大部分的钱都涌到所谓的成长型公司上来，在科技、医疗、消费、互联网等热门行业，把价格抬得很高。而我们提前三五年就在市场中发现了这些机会，因此这一路过来回报不错。”李刚分析。 但凡事都有度，物极则必反。“传统行业有些公司10年后存不存在？还是会存在的。所以价值投资短期可能会给业绩带来拖累，但长远来看回报还是不错的。如果经济好了，传统行业也会受益；如果经济不好，市场回调的话，那些所谓的成长股的风险就会放大。以前我们75%持仓偏成长，25%持仓偏价值，现在已经逐渐调到50%对50%了。” 什么是价值？什么是李刚眼中的价值评估？ 企业的价值是未来现金流的折现。“现金流有两个特征：一是随机性，未来现金流分布是概率分布，不是确定一个点；二是动态调整，你在T+1、T+2、T+3的分布，取决于你在T点发生了什么。这两个特征，你必须要用专家的视角，根据行业特征、公司特征、管理特征、定性和定量对于这些分布进行估计。行业特征和公司特点在未来的分布我们叫作置信区间，越窄说明可靠性越高。” 掘金地产、保险与中高端制造 润晖投资以典型的企业价值研究为核心，同时结合市场阶段与估值判断，进行灵活策略调整。衡量风险是看牛市的时候能捕捉市场上涨空间多少，熊市的时候参与度多少，这个比例可以衡量管理人对风险把握的能力。 对于具体行业选择，据介绍，过去3年润晖配置的是消费、医疗和科技。“这3年行业回报很好，客观而言存在一定泡沫，最近我们开始减持这些股票，同时增配保险股。我们也有选择地配置中高端制造和地产股。对银行股我们还是比较保守。” 针对地产，李刚分析，行业监管政策虽然很多，但就看5年、10年以后，这个行业还存不存在？如果还存在，就看5年后值不值这个钱。如果答案是肯定的，这样的地产公司就值得持有。此外，地产公司除了房产开发外还有许多新的生意、服务，价值存在重估可能。 针对中高端制造，李刚认为，目前制造业在高端和中端之间有一块市场，是中国企业有能力拿下来的。这一块市场经过多年积累，已到了一个爆破点。 “就我们的观察，中国企业勤奋又聪明，其实是很独特的。你要给他机会和积累。一种产品海外如果存在风险，必须用国内的话，就会给国内企业带来机会。你只要用我的产品，我就有改进的空间，通过产品的周期循环就会成长起来。像微软，当初也是通过产品迭代和不断改进才胜出，不是一上来就成功的。所以要给企业机会，只要产品有周期迭代，它就有可能胜出。”李刚说。 举例而言，润晖投资了汇川技术。“他们做得比较优秀，管理层能够有视野格局去看整个市场的发展，积极做产品替代。你不能小富即安，满足你现在的产品，产品老化了都不知道。我很重视管理层的视野，这个很重要。管理层是负责资本配置的，他的资本配置错的话，后面企业创造价值就无从谈起了，就是对的话还有各种各样的执行问题。所以这里面第一步他要看到这个问题，然后作出决策，最后再观察执行怎么样。” 从李刚的表述可见，润晖投资是以典型的企业价值研究为核心，同时结合市场阶段与估值判断，进行灵活策略调整。用他自己的话说，“我衡量风险，是看牛市的时候你能捕捉市场上涨空间多少，熊市的时候你参与度多少，这个比例可以衡量管理人对风险把握的能力。如果比例是1，说明你没有附加值。这是一个比较客观的风险度量标准。” 同时，李刚也谈及对港股的看法。在港股标的选择上，李刚主要投资了医疗、互联网公司，及部分金融地产。 “目前我们大概有20%仓位在港股。港股处于一个机遇期。原因有两个：一个是企业，原来到美国上市，现在到香港上市方便；另一个是全球的负利率环境，大量资金在收益率压力下，必须要配置风险资产，香港因其汇率制度与区位优势而受益。” 关注物管服务与超市行业 医药、科技产业将出世界级公司 对于中国医药公司的未来，李刚认为一定会出现世界级的公司。中国科技企业的竞争力在于研发投入。“我觉得10%或5%的企业能胜出，在国际市场占有一席之位。我们的能力就是要把这5%的企业找出来。” 润晖脱胎于鼎晖，而后者是国内最大的VC/PE机构之一。在交流中，可以清晰感受到，润晖对公司与产业的投研模式，具有明显的类PE特征。也因此，才使其领先市场一步，发现前瞻性的产业机遇与企业价值。那么，润晖现在关注哪些细分行业的机遇？ “消费子行业，我们在关注物业管理服务；还有超市行业的永辉超市，我们也一直在研究。他们有可能会在竞争中胜出，关键要看公司的执行力。公司走弯路不怕，但要从弯路中学到好的东西，推动公司进一步发展。”李刚说。 但对于另一些热门消费行业，如游戏、影视，他则表示暂时未看懂，“游戏行业我们看的不多，但是游戏行业也好，电影行业也好，我们认为其商业模式仍然不太完善。像美国的梦工厂，不是每个产品都热卖。对这两个行业我们目前只是研究，没有投资。” 针对白酒，李刚认为，公司会配置，但此类投资超越市场很难，相比而言，他对医药更有兴趣与把握。“医药产业的研究壁垒比较高，确实需要专业知识去理解这个产品，到底怎么用。不管是老龄化，还是消费水准的提高，都是医药产业发展的顺风车。企业的高估值也会通过高增长率消化掉。”他说。 对于中国医药公司的未来，李刚认为一定会出现世界级的公司。 目前美国新药研发因政策、人口基数、结构等原因，很多病种入组人数相对有限，一些新药的研发和中国相比推进时间就比较长。很多时候一期、二期、三期要很长时间完成，相当多的国外初创的新药研发公司由于成本或其他原因没办法推进临床试验，中国企业就有机会很便宜把它买过来。在中国这样一个持续存在人口红利和科学家红利的市场，加上中国企业深耕市场多年的渠道优势，创新药在我们的市场更容易变现，并且贡献现金流的时间更长、更稳定。 李刚表示，随着中国新药产业链上也不断涌现世界级的CRO公司，中国新药研发水平提升非常快。 同时，对于科技产业，李刚看好新能源，“无论从能源战略、安全战略，还是从环保政策来看，这都是一个值得大干的行业。国家也在促进这块，中国在市场上已经是第一梯队，将来会领先于世界。” 李刚认为，中国科技企业的竞争力在于研发投入，力度很大。“我觉得10%或5%的企业能胜出，在国际市场占有一席之位。我们的能力就是要把这5%的企业找出来。”
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