物业服务作为一个有别于房地产开发的万亿级蓝海市场，今年以来受益于疫情及宏观环境的不确定性刺激成为资本市场的香饽饽。截至目前，港股物业板块中年内涨幅实现翻倍的达到7家，而其他多数物业股也基本都录得优于大市的表现。然而作为行业龙头之一的彩生活，其估值受压多时。但是从此次中期业绩看出，导致彩生活PE低位徘徊的因素已经得到改善。 1、行业高估值与彩生活的低估值 今年疫情之下催化了物业服务的价值，资本市场对整个物业板块也给予了非常慷慨的估值，截至目前大部分物业企业的估值区间都落在40-80倍之间，物业股受到二级市场青睐的背后，得益于行业的高成长性、收入的确定性与抗风险能力。 物业服务是一个万亿级的市场，行业长期处在较高增长态势之中。根据中指研究院统计，2018年底全国物业管理行业管理面积279.3亿平方米，2008年-2018年的GAGR为8.33%。2018年物业行业经营收入7043.63亿元，2008年-2018年的GAGR为12.99%。 从行业特征来看，物业服务形态仍然主要还在住宅物业之上，非住宅类物业还有巨大的市场机会，与此同时，行业整体仍然呈现地域分散，集中度低的状态，未来市场份额也将逐有望逐步向头部企业靠拢。 物业服务行业相对来说有着天然的高粘性，业务连贯性较稳定，具有高续约率、高缴费率等特征。基于此，也为物业公司的收入带来了较高的确定性。 物业服务商业模式具有轻资产特性，有着稳定的现金流和较低的财务杠杆，面对宏观环境不确定性的增加，这一模式有着较强的抗风险能力，容易得到避险资金的关注。 基于上述两大特征，物业板块在今年疫情冲击宏观环境的背景下整个板块的估值得到明显抬升，然而我们也能发现，作为行业龙头的彩生活在这之中并未有所表现。截止目前，彩生活的动态市盈率仅在10-11倍的水平，相较于行业中物管企业动辄超50倍的市盈率呈现明显的低估态势。 分析原因来看，公司受困于两个因素，一是来自于规模增长的前景，二是债务方面的忧虑。 从规模增长角度来看，彩生活处于行业头部地位体量在行业中相对可观，因此整体的成长性相较于行业内其他体量小的企业并不算具有优势。与此同时，行业内大部分物业企业的高成长得益于公司关联地产开发公司的业务照顾。相比之下，彩生活的增长更多的来自于外拓项目，市场很难找到准确参考基准，由此也在一定程度上压制了彩生活的估值表现。 此外，从债务角度来看，过去彩生活在并购与投资上有着相对积极的扩张，带来了一定的债务规模，公司整体资金压力相对较大，从而也让市场对公司的长期稳健成长有所担忧，进而给予了相对低的估值。 这些市场忧虑目前实际情况如何？此次中报给出了我们新的答案。 2、精细业务优化债务，估值受压因素得到改善 从过去几年的增长表现来看，彩生活的业绩增速呈现相对缓和的状态，不过在今年疫情这样一个特殊的大环境下，公司仍然还是保持了较为稳健的态势，上半年公司实现营业总收入17.79亿元，同比减少1.8%；实现毛利5.81亿元；归属股东净利润2.36亿元，同比增9.5%。 虽然乍看收入减少，但是细细分析之下却发现亮点。 公司在相对大的体量规模基础上，一直积极致力于调整、改革，并不盲目着眼于扩张式的增长，而是更多的夯实自身业务根基。正如公司管理层在业绩会上所提到，过去一年，彩生活把重点放在了提质增效，透过对组织架构的调整优化，提升管理效率。与此同时，不断整合内部资源，释放经营效能，从粗放式的发展向精细化经营的转型。董事会主席潘军指出，"做的就是拧毛巾的活，把原先比较粗放的管理系统精细化，这是过去、现在和未来都需要持续改进的地方。虽然上半年增长速度慢了一点，但增长质量在提升。" 彩生活管理层这次业绩会上也透露了更详细的战略调整思路。彩生活首席执行官黄玮表示，彩生活原先更偏向于互联网思维和逻辑，去年公司把线上和线下这两条线都作为公司的核心战略，齐头并进。基于这一战略思想的调整，在集团组织架构调整中，按照这两条线进行梳理。一是成立基础服务事业集群，专门打造基础管理品质和客户粘度、服务场景的设计，这是彩生活以前比较薄弱的地方，这次专门围绕这条线设立了一个部门。二是成立以IT服务作为事业集群的部门，围绕原先在互联网方面的创新产品、创新企业，更好地服务于社区，提高基础服务效率，达到管理的精细化。 彩生活的营收主要涉及物业管理服务、增值服务及工程服务三个方面，虽然因为调整增值业务战略和疫情影响，彩生活的增值服务和工程服务收入都有一定程度下降，但占比最大的物业管理服务（2020年中期占比为83.4%），同比增加3.2%至15.6亿元。即便公司在管面积已经达到行业领先的地位，有着较大的体量，公司透过不断对项目的梳理和优化，仍然实现了一定幅度的增长，增长韧性强。而且物管业务今年中期的毛利率同比上升了0.3个百分点至26.8%，可见其公司架构和业务精细化的策略，一定程度上在利润端有所体现。 在降本增利精简架构的基础上，彩生活也在积极寻找新的规模增长之路。黄玮提到，彩生活在价格成本控制方面有优势，在低价市场占有一席之地，但以前并没有系统整理。未来会结合彩生活的低成本经营经验，针对不同物业费区间，打磨出更细化精准的商业模型，以更好地平衡业主的需要和企业利润，达到双赢。 他指出，近半年来，彩生活已经建立了0.8元-1.2元的模型，下一步是1.2元-1.8元，1.8元-2.7元、2.7元-3.5元，集团的组织架构调整后，整体工作目标思路更清晰，对于打造商业模型提出了比较具体的要求。未来塑造100个城市的标杆项目，为下一步公司规模增长打下了坚实的基础。标杆城市打造成功后，可以提升口碑、品牌知名度。这是市场很大一块蛋糕，现在做好准备，未来需求增加，市场自然向彩生活招手。 虽然业务有所放缓，但借助坚实的业务根基，彩生活迈过调整阶段后，未来将有机会回到高速增长的轨道，再考虑到行业市场份额向头部集中这一趋势，彩生活也将受益，因此压制估值的第一点因素已经一定程度上得到释放。 再来看负债端，公司过去几年不断优化财务结构，降低融资成本，截至2020年6月30日，彩生活有息债务规模同比减少14.7%至22.52亿元，资产负债率则同比下降7.1个百分点至 55.9%，融资成本同比减少20.1%至8800万元。可以看到，公司在财务管控上较为积极。而此次中期业绩会上，管理层表示，后续还将继续降低债务规模，优化债务结构，并抓住当前低利率时间窗口，进一步降低财务成本。可以预见的是，随着公司不断加强财务管控，优化债务结构，降低利息成本，公司的利润也将有机会实现进一步的释放，整体抗风险能力也将得到增强。由此而言，压制估值的第二点因素也实现了缓解。 3、成本优势显著叠加创新业务布局，价值释放重磅催化剂 彩生活在行业中有着较强的核心竞争力，其物业管理服务有着极具市场竞争力的价格优势，这背后体现的也是公司在成本管控和经营效率上的能力，这一点为公司在行业中不断做大做强带来了支撑。 不过传统的物业管理商业模式终究还是受制于人力成本提升以及涨价难等痛点，单纯靠面积扩张实现收入增长面临天然的局限，因此如何探索更多元化的盈利模式仍然还是物管企业要持续赢得竞争的关键所在。 作为规模领先的头部企业，彩生活很早就结合互联网探索增值服务，但是过去主要自我探索为主，容易受到投入增加、资产变重等困扰，一定程度上影响了基础业务的发展。因此彩生活早前提出，不再单打独斗，而是强强联合，与强大的科技巨头合作，探索社区增值业务。得益于公司早年在行业中积极的探索与创新，彩生活获得了合作方的加持，京东、360.com用资本投票，其相继认购了彩生活的新普通股股份，分别占彩生活经扩大股权的5.00%和3.05%。 在与京东的合作方面，彩生活携手京东尝试提供更多元化的智能社区服务。在疫情期间，双方共同在"彩之云"上推出"社区疫情智能管控平台"，提供多种功能和服务，满足疫情期间业主的不同需求。另外，京东的智能无人车也成功落地彩生活社区。此外，今年6月彩生活还与京东共同推进快递柜业务，打破原有的收费模式，从固定租金收入，变成快递柜收入分成，通过提高快递柜投柜率和派送效率，有效提升社区快递业务盈利能力，未来有望成为新的收入来源。 另外，在与360.com的合作中，彩生活也正积极借助360.com在核心安全领域的技术积累在安防、大数据、物联网、人工智能等领域与之开展合作，在优化物业管理服务体验的同时，双方也将有望透过合作碰撞出更多的业务机会。 社区场景作为物业行业一个充满潜力的领域，仍是一块亟待开发的处女地，未来仍然还有巨大的价值等待被挖掘出来，而彩生活透过积极与互联网巨头的合作走在了探索的前头，在强强联合之中，借助资源优势及先发优势，其在探索社区增值服务领域还将有更多的可能。正如潘军对增值服务在行业价值中的展望所提到的："预计未来有更好的模型出现，一定会出现万亿估值的社区服务企业。" 4、总结 总体来看，虽然这次彩生活的成绩单，乍眼之下并不突出，但是数据之间透露出，公司改革成效初显，组织架构调整、财务优化以及业务增长探索上都有亮点。 而彩生活是在此次疫情背景下，有着十分亮眼的防疫抗疫表现。在这一过程中也加深了业主对公司的信任，对公司基础服务、增值服务业务和物业费收缴率乃至客户粘性等均有着积极的作用。正如公司董事会主席潘军在会上所表示的，这次危机让社会和政府认识到了物业的作用和重要性，成为物业行业二次价值发现的重大机遇。 未来市场对物管板块仍有高关注，目前彩生活估值在板块中非常吸引，加上未来调整改革的成果传导到收入利润上，相信有望刺激彩生活股价，驱动估值迎来新一轮的修复，或可持续保持关注。
资管新规出台后，资管行业转型规范取得显著成效。中国人民银行副行长范一飞8月22日在2020中国财富论坛上表示，资管行业正在步入规范发展轨道。“各类资管机构结合自身行业特点，加强主动管理能力建设，行业从无序的监管套利转向有序合作竞争，步入良性发展轨道。截至2020年6月末，资管产品募集资金余额约80万亿元，较资管新规发布前下降7.4%。” 范一飞表示，行业乱象得到有效遏制，影子银行风险明显收敛。通道业务、各类结构复杂产品规模持续收缩，以钱炒钱、资金空转现象明显减少，风险得到有效控制并逐步缓释。影子银行规模较历史峰值压降16万亿元，同业理财较高峰期压降近九成。 同时，行业支持实体经济质效提升，资管业务回归本源。资管产品在逐步压降存量非标资产的同时，通过增加对债券、股票以及金融债和存单的投资，支持了实体经济。截至2020年6月末，资管产品配置到实体经济的资产余额达39.6万亿元，较2018年末增加2.4万亿元。 7月31日，经国务院同意，人民银行会同相关部门决定优化调整过渡期安排，将资管新规过渡期延长至2021年底。范一飞表示，这次过渡期延长，是新冠肺炎疫情冲击下，本着实事求是原则做出的政策安排，不涉及资管业务监管标准的变动和调整。 “金融机构是资管业务转型升级的第一责任人，要按照金融管理部门工作部署，在新的过渡期政策下，立足自身实际，主动完善整改计划，尽早完成整改任务，巩固防风险成果。同时，资管行业要继续坚持回归本源，强化风险意识，有序落实破刚兑、去通道、限嵌套等监管要求，加快新产品拓展，推动行业转型升级。”他提出。 范一飞表示，资管新规明确资管业务是持牌业务，无牌照不得经营，但在实践中仍有部分机构“无证驾驶”。以第三方财富管理公司为例，据统计，我国有超过5000家财富管理公司，主管业务是代销基金等金融产品，其中相当一部分存在无牌照销售保险、公募基金及设立资金池等问题，给金融稳定带来严重威胁。 对此，他表示，一方面，以对业务的实质性监管为核心，坚持审慎监管，严格市场准入，财富管理公司从事相应销售业务，必须向金融管理部门申请牌照。另一方面，借鉴国际经验，以保护投资者权益为出发点，加强行为监管，催化投资者适当性管理，完善信息披露要求，进一步提高监管的有效性、适应性和前瞻性，维护市场秩序，推动公平竞争。 在构建合作共赢的资管生态体系方面，范一飞提到，促进多层次资本市场建设，鼓励资管行业增加权益性资产和另类资产配置，坚持长期投资理念，适当拉长考核周期，加快推进我国养老第三支柱建设，加大养老型资管产品创新，培育和发展长期资金，为我国直接融资体系发展提供源头活水。
“未来我国的钢铁行业还将继续向消除无序及同质化竞争、做大规模做强做优的方向发展。”中国企业研究院首席研究员李锦认为，“宝武重组太钢，意味着行业整合又向前跨进一步。未来一两年，中国宝武还将继续牵头国内钢铁行业的重组整合。” 钢铁行业重组又现大动作。太钢不锈8月21日午间公告，当日上午，持有公司控股股东太钢集团100%股权的山西省国有资本运营有限公司，与由国务院国资委全资拥有的中国宝武钢铁集团有限公司（下称中国宝武）签署《股权无偿划转协议》，山西国资运营公司将向中国宝武无偿划转其持有的太钢集团51%股权。 本次划转完成后，中国宝武将通过太钢集团间接控制太钢不锈62.70%的股份，太钢不锈实际控制人将由山西省国资委变更为国务院国资委。至此，中国宝武向实现“亿吨宝武”战略和“全球钢铁业引领者”的目标又迈进一步。 “可以预料，钢铁、煤炭行业重组仍是今后两年的重头戏。”中国企业研究院首席研究员李锦对上海证券报记者表示，“在钢铁行业重组中，中国宝武作为国资委选定的国有资本投资公司试点，在未来一两年还将继续牵头行业重组。” 迈向“亿吨宝武” 8月21日，山西省政府与中国宝武在太原签署战略合作框架协议。同日，山西省国有资本运营有限公司与中国宝武签署太钢集团股权划转协议，推进太钢集团与中国宝武的联合重组。 中国宝武由原宝钢集团有限公司和武汉钢铁（集团）公司联合重组而成，于2016年12月1日揭牌成立，是国有资本投资公司试点企业。2019年，中国宝武继续保持行业领先地位，实现钢产量9546万吨，营业总收入5522亿元，利润总额345.3亿元。 太钢集团是全球不锈钢行业领军企业，具备年产1294万吨钢（其中450万吨为不锈钢）的生产能力，生产不锈钢、碳钢和复合板材三大系列产品。太钢集团2019年资产总额1284.7亿元，实现粗钢产量1086万吨，营业收入797亿元，利润总额35.13亿元。 中国宝武官网显示，钢铁产业是中国宝武资产密集沉淀的领域，是集团承担国家产业责任的主要载体，也是中国宝武从产业经营向资本经营转变的首选对象。中国宝武的钢铁业板块主要包括碳钢和不锈钢两大系列，由宝钢股份、马钢集团、八一钢铁、韶关钢铁、鄂城钢铁、宝钢德盛、宁波宝新组成。 发展战略方面，中国宝武以“亿吨宝武”为目标，通过联合重组、产业基金等方式，实现总量规模的扩张，以此提高公司的行业话语权和综合竞争力，提升行业集中度，从根本上解决重复建设、无序竞争等问题，构建高质量发展的钢铁生态圈。 中国宝武表示，本次重组后，中国宝武将加快实现“亿吨宝武”战略和“全球钢铁业引领者”的愿景目标。太钢集团力争5年内建设成为中国宝武不锈钢产业一体化运营的旗舰平台公司、全球最具竞争力的不锈钢全产业链企业。 值得一提的是，中国宝武于今年6月底间接入主西藏矿业。由于西藏矿业的铬铁矿是冶炼不锈钢的重要原料，在助力太钢发展不锈钢产业方面，中国宝武具备一定资源配置优势。 宝武牵头钢铁行业重组 “从国际经验来看，发达国家的钢铁行业普遍是前三名公司占全国产量的60%，中国的这一比例目前只有30%多，行业集中度还不够。因此，未来我国的钢铁行业还将继续向消除无序及同质化竞争、做大规模做强做优的方向发展。”李锦认为，“宝武重组太钢，意味着行业整合又向前跨进一步。未来一两年，中国宝武还将继续牵头国内钢铁行业的重组整合。” 近年来，中国宝武在钢铁行业的重组动作频频。2019年9月，中国宝武与马钢集团实施联合重组。马钢拥有独具特色的“轮轴+板带+长材”产品结构，是全球最大的火车车轮生产基地。“本次宝武通过无偿划转重组太钢，是对去年马钢重组模式的复制。”李锦表示。 下一步，中国的钢铁行业还有哪些整合空间？李锦认为：“未来，中国钢铁行业或将出现‘三足鼎立’的格局：东北地区以鞍钢为主；华北地区是河钢和首钢，业内认为这两家公司具有重组意义，但在具体实施上还有一些问题和矛盾有待消除，未来能否推进仍是未知数；中国宝武作为国有资本投资公司试点，继收购山西的太钢集团后，接下来不排除重组重庆、山东等地区的钢铁企业的可能性。” “当然，行业资源未必都能进入‘三大巨头’的版图。”李锦补充道，中国钢铁产业在东北和华北地区占比较大，随着中国宝武重组步伐的加快，首钢、河钢和鞍钢的重组机会将越来越少，这种压力或加速东北和华北地区的钢铁企业重组进程。
近期，中国证券业协会对证券行业数字化转型情况进行了调研，并形成《关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告》。报告从证券行业数字化转型的必要性角度出发，客观分析了行业数字化转型现状及所面临的挑战，并结合行业调研反馈情况就推进证券行业数字化转型发展提出了相关建议。 《报告》指出，当前我国证券行业信息技术投入依然处于较低水平，证券行业数字化应用水平依然有待提升，证券行业数字化转型人才支撑不足，证券行业数据安全问题亟待解决。 《报告》针对证券行业进行数字化转型给出相关建议： （一）加大引导科技投入，支持行业自主创新 一是优化证券公司分类评价信息技术投入指标。通过进一步明确信息技术投入专项审计要求中的支出类型，合理界定研究开发费用范畴，鼓励证券公司提升自主研发能力, 加大科技人才培养与投入。完善加分标准，提高非运维投入在评价指标中的权重。 二是推广行业数字化转型领域最佳实践。鼓励证券公司在人工智能、区块链、云计算、大数据等领域加大投入，促进信息技术与证券业务深度融合，推动业务及管理模式数字化应用水平提升， 评估数字技术在证券业务领域的应用成果，推广证券行业数字化最佳实践引领行业转型。三是鼓励行业加强信息技术领域的外部合作。支持不同类型的证券公司通过独立研发、合作开发、与第三方科研机构或科技公司协议开发等多种模式，提升行业数字化适应水平和自主可控能力。支持符合条件的证券公司成立或收购 金融科技子公司，并将相关投入纳入信息技术投入指标加分范畴。 （二）增强数字化治理能力，促进业务融合发展 一是加快出台行业标准，促进金融科技应用融合。逐步建立完善人工智能、区块链、云计算、大数据等数字技术在证券行业的应用标准和技术规范，完善人工智能技术在投资顾问业务领域的应用条件及合规要求，引导金融科技在证券领域的稳步探索和有机结合，提升服务实体经济及居民财富管理能力。二是鼓励行业构建数字化战略，深入挖掘发挥数据价值。鼓励证券公司加快数字化运营转型，加强内部数据标准化整合，构建数据中台，实现各业务条线数据标准化采集、集中存储和统一管理，促进行业运用数字技术降本增效。 （三）完善人才发展机制，夯实数字化人才基础 一是明确相关法规要求，畅通数据人才引进。建议根据行业发展需要完善证券公司高管人员任职资格有关规定，适当拓宽相应工作经历及从业年限的认定范畴，将信息技术系统服务机构或其他满足特定条件的科技公司从业经历纳入考虑范围。二是构建长效人才激励机制，激发数据人才活力。建议在评估证券公司实 施股权激励和员工持股计划可行性的基础上出台具体制度规范， 就股权激励或者员工持股计划的有关程序和要求作出明确安排。 允许和鼓励证券公司尤其是金融科技子公司采取更为灵活的激励机制安排。三是健全数据人才培养机制，加强专业人才队伍建设。 建议进一步充实数字化专家库，设计推出精品化、专业化、实践化的数字专业课程，提供更多面向从业人员的专项培训。支持证券公司与高校、科研院所、科技公司联合开展数字人才培养。 （四）强化数据安全保障，坚守防范风险底线 一是加强数据安全技术应用，构建数据安全保障体系。鼓励证券公司与信息技术系统服务机构加强数据加密、数据完整性认证、数据标签、数据脱敏与安全审计等数据安全核心技术的研发和运用。推进建立数据安全标准，并强化在证券行业数字化过程中的推广应用。二是增强数据安全管控，提升业务连续性保障能力。鼓励行业建立数据安全保障动态监测系统，加强行业应对突发事件的处置能力，提升维持业务连续性的保障能力。建立健全行业数据安全通报机制，及时发现、预警、通报、报告重大数据安全事件和漏洞隐患。
作为近几年“赚钱效应”较为突出的行业之一，水泥上市公司业绩备受关注。今年上半年，“水泥一哥”海螺水泥净利润超过160亿元，赚钱能力依然强劲。从全行业看，四五月份水泥企业效益创出了历史新高，下半年随着四季度传统旺季的来临，水泥价格则有望稳中走强。 海螺水泥半年盈利超160亿元 海螺水泥8月21日晚间披露半年报，显示期内实现营业收入740.06亿元，同比增长3.30%；实现净利润160.69亿元，同比增长5.31%，基本每股收益达到3.03元。此外，公司经营活动产生的现金流量净额145.62亿元，同比增长0.39%，显示企业回血能力强，抗风险能力高。 从销售情况来看，期内公司水泥熟料合计净销量为1.87亿吨，同比下降7.60%；受水泥熟料净销量减少及产品综合销价下降影响，实现主营业务收入624.82亿元，同比下降8.65%；主营业务成本400.67亿元，同比下降11.78%；产品综合毛利率为35.87%，较上年同期上升2.27个百分点。 记者对比一季报发现，1月份-3月份海螺水泥无论营收还是净利润同比都有所下降，这意味着二季度公司很快扭转了效益下滑的“尴尬”局面。对此，接近海螺水泥的相关人士对记者称，四五月份水泥需求恢复得好，价格也已经回暖，带动上半年公司整体业绩依然保持向上的趋势。 “四五月份水泥需求恢复得特别好，海螺水泥这两个月的效益是历史上最高的两个月效益，这跟水泥价格回暖有很大关系。虽然公司一季报业绩不太好看，但水泥行业一季度属于淡季，上半年公司整体经营情况目前看都是很好的。”上述人士说。 一位长期跟踪水泥行业的分析师对记者说：“水泥行业上、下半年的需求比大概是四比六，一般情况下集中爆发在二季度，尤其是四月份和五月份，三季度略显平淡，四季度则是传统旺季。今年由于房地产和建筑施工企业复工复产时间最晚，下游需求到三月份才慢慢开始启动，所以水泥价格也是在三月份才开始有所启动。到了四月份开始，前期被压制的需求集中释放，所以四、五月份企业效益非常好。” 据他介绍，今年上半年水泥行业实现利润767亿元，同比下滑了6.1%，虽然比2019年上半年有所回落，但仍是历史第二高位，尽显行业的韧性。上半年，水泥全行业销售利润率为18%，与去年同期持平，而同期工业平均销售利润率仅5.42%。这其中，水泥企业五六月份单月的利润超过了去年同期。 下半年水泥价格或稳中走强 水泥网监测数据显示，二季度，全国八成以上省份的水泥企业产量实现正增长，但水泥价格总体低于去年同期。数据还显示，东北、中原、长三角及华北市场水泥价格跌幅居前。 前述接近海螺水泥的相关人士对记者坦言：“受7月份洪水影响，海螺水泥相关销售区域的价格承压较大，三季度价格回调了一点，处于相对低谷。后面的话关键看各家企业能否稳定产量和价格，争取四季度再创一个新高。” 对此，上述分析师表示，总体来说，三季度水泥行业整体需求相对二季度、四季度要偏弱一些。 “海螺水泥虽然是个全国性企业，但它的销售市场主要位于南方，尤其是长三角地区，北方市场最远在山东。今年南方发生了严重的汛情，汛情过后又是高温天气，加上六月份还有个农忙季节，这些因素都使得公司下游需求有所下降。”该分析师说。 不过，水泥网监测数据显示，8月份开始，安徽沿江地区南方、上峰等厂家继续通知上调熟料价格20元/吨-30元/吨。7月底至今的半个月左右时间，沿江熟料连续密集上调两轮，船运价最高回涨至370元/吨，涨完后基本已经回升至雨季前水平。 在上述分析师看来，预计今年水泥全行业效益将达到1500亿元，价格仍有小幅上涨，市场则呈现出分化，优先看好华东市场。
无法预测的疫情下，原来许多被认为是常量的事物都成为了变量，原来很多人信奉的长期主义、颇有自信的理论，在黑天鹅面前不堪一击。 如何面对未来不确定性不断增强的周期？如何重塑自身的观念和认知？是时候好好想一想了。 日前，在易居沃顿PMBA第9期集修共训课程中，澎湃资本创始人、管理合伙人朱靖雷分享了房地产行业从观念到认知的趋势变化，部分精彩观点如下： 1.万亿级、千亿级和百亿级的房企在操作层面上根本不是同行，它们现在需要解决的问题完全不一样。 2.千亿级房企不要再“赶时髦”，踏实做好主业，万亿房企倒是可以做一些资本风口上的探索。 3.物管企业本身并没有很大的盈利和想象空间，它只是一个大型的服务场景，本身是不赚钱的。 4.再过十年，那些可以用绝对改善替换相对公平的超额的服务红利就没有了。 5.2025年，50到55后集中进入死亡周期，除了人口净流入的一二线城市外，三线城市房产需求将从三套变成一套，房地产行业或将遭遇巨大危机。 6.目前养老地产的未来尚未来，市场还没有真正启动，2025年、2035年是两个重要时点。朱靖雷 澎湃资本创始人、管理合伙人 “三观一论”比认知更重要 每每谈及“三观”的时候，我们实质讨论的是“三观一论”，是方法论、价值观、人生观、世界观。 方法论决定同行。在座的同学有来自有百亿级开发商企业的，有来自千亿、万亿级的房企，也有来自房地产服务领域企业的。大家真的是同行吗？不见得。左辉和其他中介是同行吗？根本不是同行，他们采用的方法论是完全不一样的，只有方法论相似才会有竞争，才会是同行。天天搞勾地的也叫开发商，但他们和万科、碧桂园是同行吗？不是一回事儿。 价值观决定伙伴，决定你的投入人是谁。能真正和你成为好朋友的，一定是在价值理解上很接近的。你可以和他算糊涂账，不用算细账，这就是价值观定义的伙伴。 人生观定义命运，企业观定义企业的命运。大家游学的时候很喜欢去日本考察一些百年企业，比如一家八百多年的温泉酒店，一家存续五百年专门造佛像和寺庙的建筑公司。他们代表的是一种希望把事业传承到自己的生命周期以后的人生观。但这有意义吗？ 开温泉酒店不是什么大生意，当然做了八百年还是很了不起的，但是你愿意做一个温泉酒店吗？你并不会做。那家做佛像修复和寺庙的公司倒闭过三次，现在被一家大型公司收购后作为一个子公司存在，这样存续五百多年有意义吗？并没有什么意义。 有时候大家会传播一下长期主义的观点，但一个疫情就打没了，长期什么？利息都还不上。做一家百年企业有意义吗？但你可能在每个时代都是不入流的小公司。所以要想清楚我们的人生用来定义什么，什么是真正有意义的人设。 世界观定义阶级。有一年上海的世界人工智能大会，马云和马斯克有一场对话，马云表演了很多段子，说了很多戏谑之言，马斯克讲怎么旅行火星，怎么理解科技，这就是世界观的境界。 过去大多数房地产从业者都是在懵懵懂懂中得到了幸福或说幸运，但是真的改变阶级了吗？我觉得并没有。很多房地产老板挣钱以后，在过去若干个风口中把这些钱又重新抛回去了。 观念比认知重要，真正体现水平的首先是观念，而不是某一种具体实践过程当中的认知。大家不要每每去说，你这个人三观不正，我觉得三观不一样是对的，不是说如果你的三观和别人一样，你就非常不高级。 阿里的梁宁讲过一个观点是说，对应观念的高下，企业家的成功也可以分为多个层次。 第一类是草根创业者，他们有捕捉机会的嗅觉，捕捉到了机会，挣到了第一轮钱。用王健林的话说，先定一个小目标，挣它一个亿。这件事靠一定的勤奋加一定的运气都能实现，但在这一个亿以后的所有成功，都不是靠投机行为能捕捉到的，它需要能力、杠杆。 第二类是腰部创业者，他们通过精益化的运营能力，获得市场份额，但是仍面临激烈的竞争，他们不是依赖于机会而获得收益和成功的。 第三类是头部创业者，一个很好的检验标准——是否能终结一次战争，他们内心有世界版图，一场胜仗结束就能垄断这个市场。 第四类是顶级创业者，他们能够连续做对决定，这依赖于他们强大的世界观和历史观，他们有跨越周期的能力。 现在被架在这个标准上考验的就是张一鸣，在这个历史已经进入到两个齿轮碾压的对抗时期时，你有没有做世界级企业的条件？有没有应对两边舆论的能力？这些都是观念决定的，并不是认知决定的。而且并不是说，顶级创业者的世界观就是最自洽、严谨和完整的。但我想说，即使是最粗陋的世界观构建，都会远远比只是严谨的挑战和解构来的有价值。 所以立足于重构观念的基石，我们要用观念去检验我们的认知，来破除大量镜像的赋魅。用反脆弱性检验原有历史上习惯的操作是否正确，从而窥探长期正确的反共识。 从某种层面而言，疫情检验了我们原来那些很自信的理论是否经受得住考验。不同时间需要的观念和认知完全不一样，不要用那些长期主义，用某些看起来很性感的观念绑架我们自己。 万亿、千亿、百亿房企绝不是同行 接着我们分别从三个维度重新看地产行业。 从时间维度来讲。 2008年金融危机前，房地产行业基本上处于野蛮生长的过程，当时最大的特征就是土地储备快速周转，没有限制性条件，房价也是线性增长的状态。 2008年到2018年，面临一个比较明显的周期性特征就是政策调控，这个过程中看的是你的融资能力，能不能保证现金流可持续地发展，能不能吃到下一轮调控放松时的暴涨机会。 2018年以后，基本上一个面对存量化和金融化房地产市场的状态。到底房地产是金融工具，还是金融是房地产的工具，可能已经发生了转换。 从规模维度来讲，万亿级、千亿级和百亿级的房企在操作层面上根本不是同行，它们现在需要解决的问题完全不一样。 万亿房企第一追求的是控制规模，不是再增长，这是“安全性的问题”；第二追求的是横向发展，做机器人，做AI科技，涉猎很多。 千亿房企，要像跑马拉松一样调节自己的呼吸，优化杠杆、库存、现金流调节的节奏，这一梯级内区别非常大，但也有巨大的空间。 百亿级房企，基本上就是快进快出的机会主义打法。这也就是中国房地产市场现在的结构。 最后从领域维度来讲。 首先，开发属性，以这轮疫情为例，面对这种不确定的关系，万亿房企的优势是什么？是能够提早获得金融信息的能力，因为谁都承受不了这样的房企出现问题。这个能力让他们以最低的成本持有在建工程，一旦看到国家有放松信号，就能凭借敏捷吞吐的能力快速变成可售状态。 持有资产属性，我相信低成本融资就是现状，资产证券化一定是未来两到三年可以看到的机会。 服务属性里科技赋能和资本化的特征非常明显，而且是以有轮次的方式实现的。 基于上述信息，我们必须承认两点：第一，黄金时代显然已经过去了。GDP增速、汇率、杠杆率、通胀、流动性，都有很大变化。第二，增量市场无可避免地大步迈向存量市场。后续可能的证券化和资本化都会走向存量市场部分。 因此，大家必须要重塑自己的观念。 第一，估值逻辑已经发生了变化。增量周期的估值要素是土地储备、现金储备和去化速度，而存量周期的估值要素是资产质量、金融信用和经营效率。从估值逻辑角度讲，2008年之前讲的是PEG，当期盈利和增长速度。2008年到2018年讲的是PB，土地储备和现金储备，而现在已经进入谈ROE的阶段了，强调资产质量和资产收益。 第二，现金充沛的房企曾经赶过的时髦，电商、社区O2O、互联网装修、智能家居、众创空间、长租公寓、教育养老、无人零售等等，都已经是雨打风吹去了。 资本的风口基本就是这样的节奏，前18个月到24个月是1.0商业模式，盈利模式并不显著，至少有30家以上的创业公司可以拿到A轮，有5到10家公司可以拿到B轮进入下一轮竞争。下半场出现2.0商业模式，大家开始比较现金流和盈利能力，会有5到10家拿到A轮，最后形成寡头竞争和垄断的状态。 当年总有人非常激动地科普某个风口前景有多光明，给行业带来多大帮助，但现在都不怎么样。比如曾经很火的众创空间，我们看到Wework的估值从最早预计IPO的六七百亿美金，到现在只有一两百亿美金的状态。所以我建议千亿级的企业，不要再碰这些东西，万亿房企，可以活过18到24个月筛选的头部企业可以做一些尝试和试探。 第三，地产上市公司业务分拆和价值估值的演绎。因为现在物业有三十倍PE，开发商开发业务是享受不了这个PE数字的，大家只要往里面装一点利润，就可以做成数百亿港币的上市公司，何乐而不为？ 开发要给物业注入一些利润是非常容易的事情，但这不代表物业管理公司本身是很有盈利和想象空间的，它只是一个最大的服务场景，而这个服务场景本身是不是赚钱的？不见得挣钱，同理销售服务也是一样。 在调控周期好的时候，消费业务可以给房地产开发增加一些利润，销售管理也是。好的时候大家多买房子，所以很多开发商把销售业务保留在自己体内，实际上对市值没有任何帮助，因为市值是按照PD来计算的。当然也出现了一些比较高明的头部开发商把一些销售业务分拆给易居，分拆给贝壳，换一些投资和资本的收益会更高，因为长期持有销售队伍并没有太大价值。 2025年中国房地产或将开始衰退 前面讲的是观念，接下来我们讲认知。 和房地产行业最有关系的短期要素是金融要素，最有关系的长期要素是人口要素，所以我们“人口要素”为例来看房地产行业。 打开康波的周期来看，人口显然是影响30年到60年波动的长波因子。在这个过程当中，最长的波动因子就是60年，从出生，到就业，结婚生育，退休，退出劳动力市场，再到死亡。人口的波动越大，康波周期越显著，这样的波动在中国更明显。60年，也暗合了一甲子一轮回的影响。 拿一段周期打开来看——“婴儿潮”，三十年之后就是下一个“婴儿潮”。六十年以后就是一轮“老龄化”，所以说在某一个时间点上，婴儿潮的高低浪差越大，面临老龄化的挑战一定是最大的。 从1978年开始来统计，前一轮的高点在1982年到1987年之间，一直到1991年以后，这段是第一个高点。为什么中国在1980年推出独生子女政策，不是反人性，而是经济承受不了结构，那时的经济实力受不了1950到1955年“光荣妈妈”再多生的，那一代人平均生育指数是六，粮食不够吃。为什么到2015年取消了二胎政策，因为80后子女如果再只生一个，对国家后面的经济和劳动力供给是有巨大问题的。 2017年的出生人口出现了最高点，后面开始迅速下降，目前已经跌破了1500万的出生人口。中国现在的生育率在1.4左右，正常维持人口的数量是2.0左右，日本在1.2到1.3，像法国、一些西欧国家基本在1.6左右。 现在预判是2028年出现人口减少，但是一个更乐观的预测是大概2025年前后中国就会出现人口下降。2025年是一个特别可怕的时点，是下一个死亡周期。也是中国房地产行业开始衰退，或说风险显著增加的时点。 2025年，50到55这一代人集中进入死亡周期，三套房子的需求迅速变成一套，除了人口不断流入的优质一二线城市之外，三线城市房子一下子没有需求了，会不会出现不动产危机？ 所以中国房地产行业会在2025年前后遇到巨大挑战。人口下降，独生子女父母进入死亡周期，这是一个悲观主义者的调侃。 80、90、00后有截然不同的代际特征 人口要素决定不同年龄人的消费习惯和身份的不同。 在座有很多80后，80后最大的特征是什么？80后有两个身份标签，一个是“节约”。因为父母是50到55年这代人，赶上了上山下乡，赶上了改革开放下岗，他们节约，也要求自己子女节约，同时要求他们竞争高考，因为那时候高考升学率并不高，所以80后的第二个身份标签是“高考”。80后最喜欢的是奢侈品，因为买奢侈品是对节约的报复，体现的是身份，是隐性的竞争关系。 90后的特征是什么？首次改善买房的就是这一人群。他们的父母以60到65后为主，赶上了改革开放，赶上了炒房炒股，所以90后家里不缺房子不缺钱，升学率也可以，但大多数人的工作状况都一般化。为什么90后的特征是追求特立独行、消费潮牌？原因是他们缺乏个性，父母都有钱，家里都有房，自己都有大学文凭，但是工作已经吃不到高增长的红利了，没吃到房地产的红利，也没吃到互联网红利，只能通过潮牌来彰显个性。 如果中美关系不完全恶化，中国的00后是最有希望的一代。 我先讲一下60后和70后的区别，如果这个人出生在1960年，16岁文化大革命刚结束，小学和中学教育都存在很大问题的，没有基础的世界观和价值观，没有前面讲的三观，他们的三观都是现实主义和斗争带来的观念。但如果一个人出生在1970年，7岁上小学的时候文化大革命刚结束，18岁上大学的时候正好是改革开放，思潮汹涌的前期，所以70后的父母和世界接轨，世界观和教育是完整的。 所以00后很小开始就去海外旅行，语言和接受程度都可以，他们的世界并没有异乡这个概念，可以做世界公民。2018年第一批00后进入成年开始上大学，有独立消费和支付能力，2020年毕业走向社会，开始对行业产生影响。 通过要素认知，希望大家早一些感觉到不同代际的区别以及共性，这些区别和共性有没有底层原因。 十年后，“海底捞红利”就会消失 大家都知道中国是城乡二元结构，农村补贴城市，但这种红利是有周期性的。 之前有同学举例海底捞，认为海底捞最强的是组织能力，把人组织起来，提供超额的服务质量。我不太赞同。海底捞所有的海外餐厅亏得一塌糊涂，服务也很糟糕，我在东京和美国的海底捞餐厅都吃过，那里的服务员并不会提供这些超额贴心的服务。 那海底捞这些超额贴心的服务是从哪来的呢？ 海底捞的老板把那些五线农村的朴实孩子带到上海这样的城市，提供绝对改善和半集体生活，让他们得到了极大的满意和愉悦，同时在工作当中投射给消费者，海底捞超额贴心的服务是这样来的。但前提是虽然这些孩子的家里不富裕，但家庭和人生是完整的。 下一代还会有这样的海底捞似的红利吗？并没有。70后以后的农民工的孩子都是留守儿童，没有父母的关爱，不带在身边，带在身边的也可能在城市里受到歧视或者不平等。 所以说，再过十年，那些可以用绝对改善替换相对公平的超额的服务红利就没有了。 再如城市化进展的映射，婚宴。去年我和一个做婚庆的创业者交流，问他按照这个人口结构变化，婚庆市场是不是没办法搞了？他说不是，但也只有一些城市的婚庆是好的，那些城市边界不断扩张，把旁边一些县级市都包进来的城市的婚庆是很好的，因为征地的变化带来一些人口，反而是市场增长的。 总的来说，从宏观到中观，不同的城乡二元结构中有巨大的区别。 养老行业的市场还未启动 最后一个我想说的要素认知就是，人口波动周期作为长波因子，对于很多相关行业有深远影响，包括地产和其他行业。 地产行业的核心要留意“光荣妈妈”一代，独生子女的父母进入慢病和死亡周期的时点，从2025年开始到2030年；以及人口净流出的三线城市不动产的价格和流动性破溃，这都是具体和显然的风险。 消费行业可以留意每个代际的身份特征和消费偏好的影射，以及这种特征背后的周期。虽然说不同代际的人有不同的特点，但是某一个阶段后，比如成家生孩子后，还是共性会大于个性。 服务行业要关注“海底捞红利”的消失，用绝对改善替换相对公平的有效性是有保质期的，人力服务成本的上涨是不可控制的，二元结构的第一代适用，第二代留守儿童可能就不适用了。 养老这个产业没有开始，目前还是一个苦哈哈的状态，因为现在的老人还没有进入慢病和死亡周期，还在旅游，还在带孩子。而从2025年开始，50年代生育高峰期一代的老人才会显著变多，2035年之后，60年代富裕一代老人才会真正出现。 保险行业，因为可就业人口数量下滑，所以中国的社会性医保难以为继，一定会被击穿，基本上和人口数量减少的时间点是相匹配的，所以商保、互保可能会有二十年左右的红利周期。 医疗行业，因为人口的变化，医药和器械将为医保进行代偿，医保本身要被击穿。医疗发展的不自洽逻辑，包括老后破产，都值得关注。 AI和机器人方面，中国经济的增长，不光是人口的优势，还有女性工作的优势，很多国家的女性不工作的。所以中国必须all in AI和机器人来改命。 互联网行业，短期看4G平权，远远大于5G红利，小镇青年和老年人移动互联网的应用机会会更多一些。 最后，衷心地祝福大家和自己的企业去争取世界观级别的成功，而不是孜孜不倦于一些方法论的高下，或者说是某一些镜像的故事，谢谢大家！（
机床行业为装备制造业提供生产设备，是装备制造业的工作母机，处于制造业价值链和产业链的核心环节。根据中国机床工具工业协会统计，2019年机床工具行业运行总体上呈下行趋势，收入、利润、产量、产值等主要经济指标普遍同比下降。2019年我国金属加工机床消费额为223.1亿美元，同比降低23.5%。其中金属切削机床消费额141.6亿美元，同比降低21.8%。 2020年年初的新冠肺炎疫情，给我国经济和机床工具行业带来新的变化。但随着复工复产深入推进，生产经营秩序逐步恢复，实体经济融资环境逐渐宽松，市场积极因素逐步增多，机床工具行业总体运行处于持续改善状态。根据中泰证券研报的数据显示，金属切削机床产量4-7月分别同比增长11.40%、17.10%、15.40%和14.70%，4月以来持续正增长，景气度持续回升。 8月19日晚间，国内高端数控机床引领企业海天精工发布2020年中报，公司上半年实现营业收入6.76亿元，较上年同期增长30.60%；归属于上市公司股东的净利润5356.0万元，较上年同期增长52.06%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3968.96万元，较上年同期增长111.80%。 海天精工自成立以来致力于高端数控机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立式加工中心、数控落地镗铣加工中心、数控立式车床，广泛应用在传统机械工业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空航天工业、石油化工、工程机械、电子信息技术工业以及其他加工工业。 据了解，国内机床行业核心零部件对外依存度较高，海天精工在数控机床研发领域已经有十余年的经验积累，具有自研机床电主轴等核心零部件能力，在国内机床行业中竞争优势突出。多年来，公司始终站在国内数控机床市场与技术的前沿，精确把握市场，以市场、客户为导向，以技术创新为优先的策略，在不断赢得市场份额的同时，也为公司的研发、创新带来新的动力。 目前，海天精工已取得了233项专利，并与国内科研院校合作开发了多项技术，已经成为国内领先的数控机床研发、生产企业。中报显示，上半年公司研发费用为2712.81万元，同比增长1.80%。 此外，面对客户需求的提升，海天精工拓宽原有产品链，拓展和丰富产品的规格和品种，坚持模块化生产，提升产品的市场竞争力。在巩固公司的优势产品和优势市场的基础上，进一步提升中大型数控龙门加工中心在行业内的领先地位。同时，小型批量化产品实现批量投放市场，提升公司的规模效益。 中泰证券研究院冯胜认为，随着2019年中国通用先后收购大连机床和沈阳机床，机床行业兼并重组序幕已然拉开，国内机床行业竞争格局将得到逐步优化，机床市场有望持续出清，具备技术优势的民营机床企业盈利能力有望进一步强化，未来发展空间广阔。海天精工有望成为民族机床行业的新旗手。
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