延续上周的涨势，今日水泥股继续“兴奋”。 8月24日，水泥股普遍强势，A股市场上，海螺水泥涨近4%，金圆股份、亚泰集团、西藏天路等涨超2%。 数据来源：Wind 港股市场华润水泥盘中创历史新高，涨超7%，东吴水泥、海螺水泥、中国建材、亚洲水泥等均有所拉涨。 数据来源：富途牛牛 回顾近两个月，水泥行业走出爆发式行情，行业指数累涨近25%，大幅跑赢沪深300和大盘指数。 数据来源：Wind 试问该板块为何有点嗨？ 主要是基于：在经过了一阵颓靡期后，随着中报龙头业绩的乐观表现释出，水泥板块的上升周期继续强势带来的利好。 随着国内疫情的受控，宏观经济不断趋稳，基建投资需求进一步释放，叠加水泥价格近期上涨明显，进而为入局标的带来一定的业绩支撑动力，促使水泥行业景气稳步恢复。 量价齐升释放利好 1.需求“虽迟但到” 众所周知，水泥制造行业具有强周期属性，受宏观经济影响较深，且对其下游端的需求依赖性较强。 回顾上半年，可以发现，水泥行业遭遇了严重的“水逆”。 2020年，突发的新冠疫情对其带来一定的重击，宏观经济暂时受挫，建筑行业被迫停工停产，直接使得工程的延期及建筑材料的堆积过剩，拉低水泥价格；虽说进入五六月，复工复产有序进行，需求量有所回增，但一时间进入雨季，施工进程再次被耽误致使需求端难以完全释放，水泥又被迫降价销售，整体使得入局企业经营压力倍增，水泥行业景气度受到负面影响。 “2020年上半年，全国累计水泥产量9.98亿吨，同比下降4.8%，降幅较1-5月收窄3.4个百分点；上半年水泥业营业收入4262亿元，同比下降6.1％；利润767亿元，同比下降6.1％，降幅分别较1-5月份收窄2.1和3.8个百分点。”——国家统计局 然而，好在二季度外部环境的回暖为行业后期的强势发展带来有力的先决条件，使得需求端的显著反弹，在一定程度上消化了部分消极作用。 基建投资累计同比增速&房地产开发投资累计同比增速 数据来源：华安证券 得益于二季度疫情进入常态化，人们生产生活进入正轨，宏观经济明显好转（全国GDP二季度恢复正增长），同时在基建逆周期调节的助力之下，重点工程项目落地，水泥需求虽然迟到但没有缺席，迎来强势反弹，供需格局得到进一步改善，使得行业景气度有所回升。 “今年国家安排地方专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，创下历史记录...从2020年1-6月已发行专项债的投向来看，基建领域占比超过60％，相对于2019年专项债25％的基建领域投向占比提升明显。”——公开数据 地方政府专项债发行规模和利率情况 数据来源：长城证券 2. 涨价号角的吹响 而随着需求端得到有效释放，旺季气氛浓厚，水泥价格的上涨也便提上了日程。 数据来源：长城证券 尤其是进入8月后雨季基本结束，此前持续受到雨水天气影响的长三角地区，在八月初进行第二轮提价之后，继续推涨。 16日-20日江苏地区苏锡常、南通、盐城、扬州、泰州等地水泥价格再次上调20-30元/吨； 上海地区各品种水泥价格再次跟涨20元/吨； 浙江北部及浙中南市场水泥价格先后通知上调30元/吨； 安徽阜阳、淮南地区高标水泥价格上涨30元/吨... 水泥价格的强势自然也使得水泥企业松了一口气，与此同时，成本端的下降也为其改善基本面带来支撑，今年以来，受疫情影响，煤炭价格大幅下探，一度突破至红色区域。 “一季度煤炭价格低于去年同期，其中4、5月份均价分别大幅低于去年同期21%和17%。”——公开数据 下半年怎么走？ 而随着需求趋稳，叠加水泥价格的上涨，以及成本端的下降，相关水泥企业也迎来了一定的业绩修复。基于此，下半年的水泥行业走势也或将延续目前这一势头，保持向上周期。 毕竟在财政扩张、货币宽松和低利率环境之中，根据近期淡旺切换，在雨季结束后，延续稳增长基建项目逐步落地的利好，新设重点工程陆续开工，后期赶工压力较大，水泥等周期性需求有望增长，相关价格有望保持高位，加固量价齐升这一特点，进而或带动水泥标的的盈利弹性显现，以及板块迎来补涨行情。 “二季度，全国八成以上省份的水泥企业产量实现正增长，但水泥价格总体低于去年同期...下半年行业利润预计超800亿元，全年利润总额达1500亿元，低于去年预期，但或将是历史第二高的数据。”——公开数据 在此之下，市场虽会产生一定的分化，但龙头标的或将继续凸显其存在感。 就拿海螺水泥来说，相较于一季度的受挫（20%的净利润下滑），其作为龙头算是表现回稳。 数据来源：Wind 公司单季度归母净利润及同比增速 数据来源：国信证券 根据最新财报，2020上半年公司实现营业总收入740.07亿，同比增长3.30%；实现归母净利润160.69亿，同比增长5.31%，高于市场预期；每股收益为3.03元。报告期内，公司毛利率为31.4%，同比降低1.0个百分点，净利率为22.5%，同比提高0.7个百分点。 同时，在费用管控方面，销售、管理、财务费用率分别下降 0.35、0.63、0.29pct至 2.42%、2.40%、-1.17%；现金流状态也较好，上半年在手货币资金+交易性金融资产达到763.8 亿，同比增长约 115%，剔除有息负债后的账面净现金达到485亿元，同比增长86.7%；且报告期末资产负债率18.8%，降至历史低位。 公司资产负债率（%） 以及净现金状态 数据来源：国信证券 在销量方面，受疫情影响，2020上半年公司实现水泥熟料合计净销量1.87亿吨，同比下降7.6%；其中，自产品销量1.41亿吨，同比下降3.4%，优于全国整体(1-6月产量下滑4.8%)；在成本方面，由于占比超五成的燃料及动力成本下降明显，水泥吨成本174.5元，同比下降1.04元。 要知道水泥行业具备较低的投资和生产壁垒，随着中小型水泥厂的出现，市场竞争时常陷入混乱无序，而这会直接导致产能过剩且利用率偏低，不利于行业的良性发展。为改善这一行业痛点，目前提高产能利用率势在必行，除了实行错峰生产之外，市场集中度也需进一步提升，这就是近年来国家鼓励相关企业开展并购重组，以促进规模化、集约化经营的原因。 “近年来前十强水泥企业产能占比由2012年的36.23%上升至2019年的48.36%。”——公开数据 因此，在水泥板块后劲犹在的背景之下，目前板块处于低位估值，看好周期股核心资产的成长逻辑，即基于对量价表现的乐观，水泥头部标的（海螺水泥、中国建材、华润水泥等）会继续拓展能力边界，成长性较为凸显。 水泥制造（申万）PE（TTM） 数据来源：华安证券 结语 今年以来，水泥板块整体维持了震荡攀升的格局，这与其所处的市场环境紧密相关。一方面，疫情和极端天气影响行业景气度，需求受到抑制，水泥价格出现明显跌幅，使其受挫；另一方面，在后期随着宏观经济的复苏，旺季需求跟上，水泥涨价频现，海螺水泥等业绩趋稳，整体为行业后续走势带来积极驱动力。 目前身处8月，行业迎来淡旺季的转折点，展望中后期，在基建和房地产开发加速回暖之下，需求端继续发力，水泥价格也逐步企稳，板块活力还是较为可期。当然，万事小心为上，原料成本以及基建建设等因素带来的不及预期风险也无法忽视。
8月24日，金春股份（300877.SZ）登陆创业板，作为创业板新规下的第一批新股，今日开盘48.00元，盘中最高涨幅100.52%，最高价61.24元，最终涨幅92.53%，收盘58.80元。 上市首日接近翻一倍，金春股份有何看点呢？ 一 下游市场扩张 助力打开行业天花板 金春股份主要产品水刺、热风和超纤非织造布，是生产消毒湿巾、口罩等民用和医用防护品的原材料。 从下游市场来看，未来非织造布行业空间较大。主要下游市场包括医疗卫生类纺织品、用即弃卫生用品。 医疗卫生类纺织品市场：随着人口老龄化加剧、居民消费水平提高，消费者在药品与医疗器械方面支出意愿与能力同步提高，叠加今年的疫情影响，消费者对口罩类疾病防护产品需求得到放大，行业整体呈现快速增长态势。另外，现阶段我国一次性医用非织造纺织品市场渗透率仅有5%左右，远低于北美市场90%，甚至低于亚太市场平均水平16%，未来需求增长空间较大。 用即弃卫生用品市场包括婴儿纸尿裤、女性卫生用品和成人失禁用品三类。我国此类产品渗透率与发达国家相比存在较大差距，尤其我国婴儿纸尿裤和成人失禁用品的使用比例远低于发达国家。以2019年为例，国家统计局统计公报显示，中国新生儿数量为1465万人，65岁及以上的老人达1.76亿人，日益增长的用户群体使得中国婴儿及成人失禁用品的需求不断增加，叠加渗透率不断提升，未来市场空间较大。 在下游市场逐渐成长的前提下，非织造布有望同步打开行业天花板。 二 行业竞争已成红海 龙头有望受益于集中度提升 据招股书披露，水刺非织造布为公司核心产品，营收贡献比例超过80%。 水刺非织造布行业竞争已成红海，目前竞争格局高度分散，产品同质化严重，呈现完全竞争态势。主要由于随着水刺非制造布行业近年来快速扩张，大量中小企业入局，带来了大量低端同质化产品。 在供给侧改革的倡导下，伴随着人们生活品质提高，以及下游市场品质要求的提升，大量低端落后产能有望逐步出清，行业集中度有望得到提升。对于已上市企业来说，有更高的品牌知名度和更强的资本实力，有望在行业集中度提升的过程中受益。 三 价格战压制利润空间 业绩增速恐难延续 长期来看，公司受益于行业增长以及集中度提升，但短期内仍面临激烈竞争，市场仍以价格竞争为主导，因此，公司盈利能力受到一定限制。2017年-2019年公司毛利率约为20%、净利率约为10%，与同行平均水平相当。 另外，公司业绩增速具有不可持续风险。2020年上半年公司业绩暴增，净利润同比增长279.33%，主要由于今年发生新冠疫情，而公司的主要产品可用于生产消毒湿巾、口罩等民用和医用防护品，因此在需求端大幅增长的情况下，公司业绩暴增。但随着疫情影响逐渐减弱，未来业绩增速有大幅放缓的风险。 以8月24日收盘价计，公司PE（TTM）约为37倍，取主营业务类似的两家公司对比：诺邦股份（603238.SH）的PE（TTM）为40，欣龙控股（000955.SZ）的PE（TTM）约为30。可见，公司当前估值水平适中。
作者 | 长考 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 8月24日，金春股份（300877.SZ）登陆创业板，作为创业板新规下的第一批新股，今日开盘48.00元，盘中最高涨幅100.52%，最高价61.24元，最终涨幅92.53%，收盘58.80元。 上市首日接近翻一倍，金春股份有何看点呢？ 一 下游市场扩张 助力打开行业天花板 金春股份主要产品水刺、热风和超纤非织造布，是生产消毒湿巾、口罩等民用和医用防护品的原材料。 从下游市场来看，未来非织造布行业空间较大。主要下游市场包括医疗卫生类纺织品、用即弃卫生用品。 医疗卫生类纺织品市场：随着人口老龄化加剧、居民消费水平提高，消费者在药品与医疗器械方面支出意愿与能力同步提高，叠加今年的疫情影响，消费者对口罩类疾病防护产品需求得到放大，行业整体呈现快速增长态势。另外，现阶段我国一次性医用非织造纺织品市场渗透率仅有5%左右，远低于北美市场90%，甚至低于亚太市场平均水平16%，未来需求增长空间较大。 用即弃卫生用品市场包括婴儿纸尿裤、女性卫生用品和成人失禁用品三类。我国此类产品渗透率与发达国家相比存在较大差距，尤其我国婴儿纸尿裤和成人失禁用品的使用比例远低于发达国家。以2019年为例，国家统计局统计公报显示，中国新生儿数量为1465万人，65岁及以上的老人达1.76亿人，日益增长的用户群体使得中国婴儿及成人失禁用品的需求不断增加，叠加渗透率不断提升，未来市场空间较大。 在下游市场逐渐成长的前提下，非织造布有望同步打开行业天花板。 二 行业竞争已成红海 龙头有望受益于集中度提升 据招股书披露，水刺非织造布为公司核心产品，营收贡献比例超过80%。 水刺非织造布行业竞争已成红海，目前竞争格局高度分散，产品同质化严重，呈现完全竞争态势。主要由于随着水刺非制造布行业近年来快速扩张，大量中小企业入局，带来了大量低端同质化产品。 在供给侧改革的倡导下，伴随着人们生活品质提高，以及下游市场品质要求的提升，大量低端落后产能有望逐步出清，行业集中度有望得到提升。对于已上市企业来说，有更高的品牌知名度和更强的资本实力，有望在行业集中度提升的过程中受益。 三 价格战压制利润空间 业绩增速恐难延续 长期来看，公司受益于行业增长以及集中度提升，但短期内仍面临激烈竞争，市场仍以价格竞争为主导，因此，公司盈利能力受到一定限制。2017年-2019年公司毛利率约为20%、净利率约为10%，与同行平均水平相当。 另外，公司业绩增速具有不可持续风险。2020年上半年公司业绩暴增，净利润同比增长279.33%，主要由于今年发生新冠疫情，而公司的主要产品可用于生产消毒湿巾、口罩等民用和医用防护品，因此在需求端大幅增长的情况下，公司业绩暴增。但随着疫情影响逐渐减弱，未来业绩增速有大幅放缓的风险。 以8月24日收盘价计，公司PE（TTM）约为37倍，取主营业务类似的两家公司对比：诺邦股份（603238.SH）的PE（TTM）为40，欣龙控股（000955.SZ）的PE（TTM）约为30。可见，公司当前估值水平适中。
作者 | Jason 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 今日，美畅股份正式挂牌创业板，中信建投为保荐人（主承销商）。继科创板后，创业板注册制正式落地，作为创业板注册制改制后的首批上市公司。上市首日表现：开盘价60.00元，盘中最高达涨幅78.24%达78.00元，收盘价为70.06元，涨幅60.10%。 新股回顾：美畅股份发行总数为4001.00万股，网上初始发行数量为1568.35万股，发行市盈率46.09倍。 由于网上初步有效申购倍数为9,815.36588倍，高于100倍，启动回拨机制，公开发行股票数量的20%（800.20万股）由网下回拨至网上。回拨后，网下最终发行数量为2,432.65万股，占本次发行总量的60.80%；网上最终发行数量为1,568.35万股，占本次发行总量39.20%。回拨后本次网上定价发行的中签率为0.0208012992%，申购倍数为4,807.39204倍。 一 量增价跌，业绩承压 美畅股份主要从事金刚石线及相关产业链的材料和制品的研发、生产及销售；公司的主要产品是电镀金刚石线，主要用于光伏行业的单晶硅和多晶硅切片。2019年，国内、全球市场份额分别为 47.31%、37.85%，市场占有率居于首位。 2017-2020上半年营业收入为12.42亿元、21.58亿元、1.93亿元，同比增长572.97%、73.72%、-44.7%、-5.5%；2017-2020年归属母公司净利润为：6.78亿元、10.24亿元、4.08亿元、2.2亿元，同比增长6.78%、10.24%、4.08%、2.2%。 销量：2017年-2019年金刚石线销量713.54万公里、1,743.66万公里、1,830.06万公里，逐年增加。 主要原因： 金刚石线在单晶硅片切割领域迅速替代传统游离磨料砂浆切割工艺，渗透率快速提高。并且随着多晶的黑硅技术成熟，多晶硅片的制绒问题得到解决，多晶厂商开始大规模使用金刚石线切割工艺。 价格：2017-2019 年，公司金刚石线的销售均价分别为174.02 元/公里、123.64 元/公里和 64.94 元/公里，呈逐年下降态势。 主要原因： 受下游光伏企业降本增效的要求及市场竞争加剧影响，金刚石线的市场价格呈逐年下降态势。并且在“光伏 531新政”后光伏新增装机量短期下滑的背景下，金刚石线行业的供求关系发生转变，由于前期众多厂商的进入及领先厂商的扩产，金刚石线进入到供大于求的阶段，市场竞争程度加剧的行业现状。 因此，尽管公司产品销量由于行业的增长和客户的拓展而快速增加，但是产品的价格下行大于销量的增长导致公司业绩承压。 二 行业天花高 由于美畅股份下游是光伏行业。从下游行业来看，行业空间仍然十分巨大。 根据《关于印发国家人口发展规划（2016-2030年）的通知》，到2020年全国总人口达到14.2亿人左右，2030年达到14.5亿人左右。根据中国有色金属工业协会硅业分会的数据，到2030年我国人均用电量将达到8,000千瓦时，按14.5亿人计算，每年用电量将达11.6万亿千瓦时。 而2019年我国光伏发电仅2,243亿千瓦时，占当年全社会用电量（7.23万亿千瓦时）的3.10%。若到2030年，光伏发电量占全社会用电量的比例达到10%，即1.2万亿千瓦时，约为目前的5倍多，我国光伏装机容量仍有极大增长空间。 目前价格下降是市场竞争洗牌的重要途径。各金刚石线厂商的前期扩张产能完全释放，金刚石线市场价格仍在下降过程中，加速市场过剩产能淘汰，市场集中度将会提高。 截止今日收盘美畅股份市盈率为63.83倍，而可比同行公司三超新材市盈率（TTM）为218倍、岱勒新材市盈率（TTM）为倍149.68倍，可见公司估值提升空间巨大。
8月24日，工业和信息化部官网公布的数据显示，今年1月份至6月份，我国轻工行业工业增加值同比下降6.1%，降幅比1月份至5月份收窄1.3个百分点。轻工主要行业工业增加值累计增速较1月份至5月份均有所回升。 公布的数据显示，6月当月，轻工行业生产延续企稳回升态势。其中，自行车、轻工机械、家用电器、电池、塑料制品、造纸等行业工业增加值为正增长。 从效益来看，今年1月份至6月份，轻工行业规模以上企业10.7万个，实现营业收入85394亿元，同比下降7%，降幅较1月份至5月份收窄1.4个百分点；实现利润5314.9亿元，同比下降4.2%，降幅较1月份至5月份收窄2.5个百分点。轻工行业中，自行车助动车及非公路休闲车制造、塑料制品行业利润增速较快，分别增长24.8%、16.7%。 据海关总署出口快报数据显示，今年1月份至6月份轻工8种重点商品出口额1406.9亿美元，同比下降10.2%，降幅较1月份至5月份收窄3.7个百分点。塑料制品、家用电器出口恢复正增长，分别增长3.6%和0.7%。灯具、家具、玩具、陶瓷产品出口降幅继续收窄。 专家分析说，轻工业出口与投资大幅下降，是影响行业发展的突出问题。数据显示，上半年，轻工行业出口降幅逐月收窄，但行业表现分化。比如，食品、饮料与酒行业出口继续保持正增长，塑料制品、日用化学产品、木制品、衡器出口增速由负转正，其他大类行业出口均为负增长。在出口占比较大的轻工行业中，家电、照明出口降幅收窄至个位数，但工艺美术、皮革制鞋、文体、家具、农副食品、金属制品等行业出口降幅依然较大。 此外，近年来受总体经济形势影响，轻工行业投资明显放缓，而当前的疫情叠加效应使轻工投资意愿进一步降低。今年1月份至6月份，全国固定资产投资同比下降3.1%，其中制造业投资增速下降11.7%，而主要轻工行业投资增速均低于制造业，比如文体、木材加工投资降幅均接近30%，皮革、家具、酒饮料行业投资降幅在20%左右。近期轻工行业投资降幅有所收窄，但短期内轻工行业投资恐难以恢复到正常水平，影响发展后劲。 专家表示，轻工业是我国重要出口行业，一些国家对部分中国产品长期采取反倾销、反补贴措施，遏制了国际市场拓展。 轻工行业多属劳动密集型行业，中小企业占比超过90%。受疫情及国内外经济环境等多重因素影响，由于失去了主要消费场景，内外市场阻滞，生产、销售迟缓，导致疫情期间轻工运行指标出现较大幅度下滑，轻工经济运行受到冲击。目前，轻工业规上企业基本已复工复产，但受复商复市进程不同步、企业产品压库等因素影响，还不能完全达产。轻工生产、营收、消费、出口、投资等主要经济指标增速仍有较大幅度下滑，且降幅高于全国工业。 对于轻工业发展未来走势，专家坦言，轻工出口产品多，轻工运行走势受国际疫情影响较大，外部需求动力不足，将对我国国际贸易造成冲击。但也要看到，自疫情发生以来，从中央到地方统筹疫情防控与经济社会发展，提出了一系列切实举措，如减半征收社保费、医保阶段性下调缴费费率、阶段性降低失业和工伤保险费率等政策，都很好地帮助了企业尽快复工复产，降低了企业用工成本，缓解了企业的困难，提振了企业的信心。同时，目前国内疫情防控取得阶段性成果，中国经济复苏步伐稳健，呈现积极向好的变化；中国拥有14亿人口和全球最大规模中等收入群体，具有巨大的市场规模和内需潜力；大食品行业占到轻工经济总量40%以上，食品行业作为刚需产业，成为轻工业发展的压舱石。 受疫情影响，当前经济运行出现一定困难，但中国经济长期向好的基本面没有改变，尤其是上半年轻工行业经济效益指标较一季度回暖明显。专家认为，轻工业作为主要消费品工业，是社会正常运转不可或缺的产业，是满足消费升级、满足人民美好生活需要的重要产业，轻工行业未来的发展前景仍十分广阔。预计全年轻工业营业收入与实现利润能接近上年同期水平，有望实现正增长。
8月18日，作为国内连锁药店龙头之一的一心堂（002727.SZ），率先交出一份“满意答卷”：2020年上半年实现总营收60.29亿元，同比增长19.15%；归母净利润为4.16亿元，同比增长23.46%。 公告当日，一心堂收盘大涨3%，股价报收35.18元，距离一个月前创下的38.96元历史新高仅一步之遥。 今年以来，在新冠疫情的刺激，加上行业本身的集中度提高、处方药外流等逻辑下，同为连锁药店龙头的大参林（603233.SH）、益丰药房（603939.SH）连续创出历史新高。而老百姓（603883.SH）的股价也是屡屡触及新高位置。 实际上，即使没有疫情的推动，四大连锁药店龙头创下历史新高也只是时间的问题。归其原因，主要与行业成长背后的逻辑和头部公司的竞争格局密切相关。 1市场表现及上涨逻辑 自新冠疫情爆发以来，旅游、传媒、家电等行业受损严重。反倒是医药行业迎来了发展机遇，但也呈现出“分化”行情。 根据Wind数据显示，2020年一季度，医药行业整体收入同比下降7.48%，扣非净利润同比下滑14.12%。 细分来看，CXO、特色原料药、医疗器械、连锁药店等受疫情影响较小的板块实现逆势增长。其中，连锁药店在防护产品和抗病毒药品的需求激增的情况下，总营收和归母净利润增速分别达到24.5%、31%，毛利率为35.53%，依旧保持竞争优势。 7月25日，粽哥在《血制品板块还有哪些投资机会？》这篇文章中统计了年初至今医药行业以及各细分板块的涨幅表现情况。 Wind数据显示，截止7月10日，医药生物板块涨幅为53.31%，跑赢沪深300指数38个百分点，在申万28个一级行业中排名第1位。 细分板块来看，医疗器械和生物制品表现最好，涨幅分别为95.54%、77.18%。反过来，表现最差的就是医药商业和中药两大板块，只有29.43%和23.04%的涨幅，远远跑输行业。 同时，医药商业的估值也是行业中垫底，仅有23.89倍。主要是由于医药商业包含了以上海医药、华润医药等为代表的医药流通领域，以及益丰药房、一心堂等所在的医药连锁板块。前者上半年表现欠佳，拖累了整体估值。 个股方面，截止8月18日收盘，年初至今涨幅从高到低分别为：大参林（74.04%）、益丰药房（73.48%）、老百姓（62.73%）、一心堂（53.22%）。 其中，大参林的总市值达到492亿元，排名第一；其次为益丰药房（480亿元）、老百姓（304亿）、一心堂（202亿），后两者体量相对较小。 从上涨逻辑来看，一方面是医药行业受益于疫情使得整体上涨，而低估值的医药商业跟着“水涨船高”，走出补涨行情。另一方面，则是因为近年来随着行业集中度的提高和处方药外流政策的利好影响，行业依旧保持高景气度，深得投资者青睐。 另外，作为对接C端的渠道，零售药店在疫情期间发挥了不可或缺的重要作用。 在口罩、体温枪、消字号产品等防护类，以及感冒药、抗感染药、维生素及矿物质等药品和保健品的销量暴增下，连锁药店龙头以靓丽的业绩走出了“戴维斯双击”行情。 整体来看，虽然今年新冠疫情对药店行业有一定的刺激作用，但长期来看，推动行业发展的关键因素在于行业自身的成长逻辑。 2药店行业的成长逻辑 整体而言，我们可以用行业集中度、外延并购、DTP药房、处方药外流等关键词来概括医药连锁行业的成长逻辑。 1、连锁化率不断提升 根据国家药监局公布的《2019年度药品监管统计年报》显示：截至2019年底，全国共有《药品经营许可证》持证企业54.4万家，其中批发企业1.4万家；零售连锁企业6701家，零售连锁企业门店29万家；零售药店23.4万家。 全国药店的连锁率由2018年的52.15%提升至55.34%，同比增加3.19%，行业连锁化率进一步提升。但对比美国2019年连锁率和CR5分别在70%和80%以上的数据，说明我国还有巨大的提升空间。 2、外延并购成为主旋律 目前，我国医药连锁行业整体呈现出“小而散”的市场格局。 2018年，我国连锁药店CR5的市场份额不足15%，意味着尚未出现真正的全国化龙头，行业集中度非常低。同时，2018年CR10仅有21.58%的市占率，距离美日的85%的CR3与67%的CR10，仍有非常大的提升空间。 近年来，“兼并收购”成为我国药店行业发展的主旋律。未来那些拥有强大规模优势、渠道优势，以及对上游供应商具有较强议价能力的连锁药店龙头，将加速淘汰小型药店，促进行业集中度不断提高。 例如，大参林在2019年11月收购南通市江海大药房51%的股权，进入江苏市场；为了扩充门店数量，益丰药房、老百姓也在2019年分别发生9起和6起并购事件。 3、处方药外流加速 数据显示，2019年国内公立医院、零售药房、公立基层医疗的处方销售占比分别为 72.20%、12.30%、15.50%，目前公立医院仍为药品销售主要渠道。而美国有60%的处方药销售来自于药店。 随着我国“药占比”、“零加成”和“医药分开”等政策的推进，这一格局逐渐被打破。由于患者可以自主选择在医院门诊药房或者凭处方到零售药店购药，导致我国公立医院的处方药占比不断下降。 目前，处方药外流有三种模式：一是患者拿着医院的处方到院外购药，这种类型极为普遍；二是DTP（Direct to Patient）模式，即制药企业将产品直接授权给药房做经销代理，砍掉中间代理商。这样患者就可以在拿到医院处方后，直接去药房买到药物并获得专业的用药指导；三是处方药企业自己设立一支零售队伍，专门把药品进行零售化销售。 国内连锁药企主要通过布局“院边店+DTP+慢病管理”的模式来承接处方药外流。其中，DTP药房的发展前景最大，也是头部公司的“兵家必争之地”。 尤其是药品集采加速后，那些药品利润被压缩的制药企业被迫抢滩布局零售端。同时，创新药企业和外资药企也对药店虎视眈眈，未来竞争将更加激烈。 不过，要想经营好DTP药房，对医药公司的品种、院外地段、执业药师人数以及服务水平等都具有非常大的考验。 3头部公司的竞争格局 当下，我国医药连锁行业的竞争节奏较为平和。经过一轮轮的行业洗牌过后，目前已经形成了“区域龙头+中小连锁药店+单体药店”的竞争格局。 随着我国药店行业逐渐进入精细化管理和差异化竞争时代，只有个别具有强大竞争优势的头部公司才能胜出。其中，借助资本力量的益丰药房、大参林、老百姓和一心堂四家公司已逐步确立区域龙头地位。 2019年，四家连锁药店龙头的营收规模均突破百亿大关。其中，益丰药房增速最快，2012-2019年CAGR达到31.15%，其次是老百姓（22.35%）。 今年一季度，大参林的业绩表现最好，实现总营收33.62亿元，其次老百姓、一心堂、益丰药房分别为32.8亿元、30.87亿元、30.48亿元。 从盈利质量来看，2019年和2020Q1归母净利润收入最高的也是大参林，实力非常强劲。另外，2019年老百姓、益丰药房的存货周转天数低于一心堂与大参林，存货周转最快。 再从门店扩张情况来看，2019年，四家公司的门店总量达到20462家，同比增长20.42%。 2014-2019年，一心堂、大参林、老百姓、益丰药房门店数年均复合增速分别达到19%、24.3%、38.7%、42.5%。其中，2019年老百姓门店净增最多，全年净增1385家（直营466家，加盟676家，并购243家），而益丰药房、一心堂和大参林门店净增在500-822家之间。 截止2019年底，一心堂的门店数量最多，达到6266家，其次为老百姓（5128家）、大参林（4756家）、益丰药房（4752家）。 由于地域、消费习惯、收入水平等因素影响，四家连锁药店的门店均分布在不同区域，暂时没有形成全国化龙头。除了四大上市药房外，重庆桐君阁大药房、云南健之佳、辽宁成大方圆等连锁药店也在各自的区域拥有竞争优势。 从门店区域分布来看： 一心堂以云南为起点，主要布局在我国西南地区为主的七大省份（云、桂、川、渝、晋、桂、琼）。 益丰药房的门店聚焦在华东和华南地区，主要集中在湖南、湖北、广东等九省市。2019年，公司通过“自建+收购”的方式挺进华北地区，包括河北、北京等。 大参林则以“深耕华南，布局全国”为战略布局，通过收购的方式进军华北、东北、西北地区等。 老百姓的覆盖区域最广，公司通过“直营+星火+加盟+联盟”的多维度扩张模式，营销网络（含加盟业务）已覆盖全国22个省级市场、100多个地级以上城市。 随着近年来四大药店龙头的全国化布局不断加速，区域间的竞争无疑会越来越激烈。而胜出的关键，就在于差异化、扩张速度和服务水平上。 4结语 总体而言，未来连锁药店行业的成长逻辑在于连锁化率持续提升、外延扩张加速使得行业集中度不断提高，以及处方药外流加速让行业持续保持高景气度等。 尽管在疫情期间连锁药企的门店扩张速度有所放缓，但是在防护类、预防类等产品的销量暴增下，头部公司以靓丽的业绩积累了不少现金流，无疑为后续全国化扩张增加不少获胜筹码。 经过一轮轮的洗牌后，药店行业的取胜点就在于看谁能在差异化竞争、精细化管理和服务水平等方面建立护城河优势。至于哪家头部公司能最终胜出，我们拭目以待。
张文静 8月11日-12日，第四届地新引力峰会于上海宝华万豪酒店举行，地产、资管、物业、租赁、产业、科技、金融、区块链、文旅等行业领袖齐聚，思考特殊时期的破局之路，探寻地产的第二增长极，全程直击。 AI对于房地产行业赋能空间到底有多大？ 这也是小库科技联合创始人兼CTO李春当初一直在问自己的问题。李春是美国哥伦比亚大学计算机科学硕士（机器学习方向），北京大学计算机科学、艺术史双料学士，加入小库科技前，他曾是谷歌和亚马逊的软件工程师，具有丰富的大数据、机器学习和算法优化经验。 作为一名资深工程师，他给出了他自己的答案。 他认为，AI对于房地产行业的帮助是必然的，但千万不要把AI当成一个万灵药，需要具体问题具体分析。对于一些需要寻找更多可能性的问题，可能更适合AI，因为AI的特点就是能够在高维空间里去寻找一些局部的最优解。 李春不否认AI有很大的泡沫。一些AI公司可能并不是为了炒概念，只是它们也不了解具体要做什么，只能先尝试。在李春看来，AI如何落地实际上是一个更重要的问题。图像、语音、文字等AI技术已经相对成熟，那么如何真正使之落地，帮助一些垂直行业解决问题，李春认为，这其实是一个更费脑筋的事情。 采访中，李春数次强调，AI的作用是显然的，但大家将它想得过于“神”了，希望通过它解决大问题，但最终发现解决不了。 2016年，李春和两位建筑师朋友共同成立了小库科技，希望将人工智能技术应用于建筑设计行业，辅助城市规划、建筑设计与开发决策。李春认为这个切入点的选择非常好，相对来说较好突破，同时又能带来价值。2017年，世界上第一个人工智能建筑师小库发布。目前，小库已为数千家企业提供了智能产品与服务。 2020年3月，小库科技获得嘉御基金、创合汇茂等合投的近亿元A轮融资。此前，小库科技曾于2018年5月获得东方富海和中南荷多合投的数千万Pre-A轮融资；2017年11月曾完成千万级天使轮投资，洪泰基金领投，天安福田产业引导基金等跟投。 李春认为，这不仅是对小库团队的认可，也说明“AI+建筑”这个赛道逐渐得到市场和投资人的认可和看好。 而对于地产行业来说，李春认为AI目前最主要的是可以做一些推荐系统。因为地产行业有大量数据，但它们并不知道怎么用。这个行业很多事情仍然靠人的经验来解决问题，但经验不能解决所有问题。时代在不断变化，每个人都是不一样的，如何定制化出一些产品，为客户提供个性化服务，将越来越重要。但相较于计算系统，人有信息、计算能等各方面的局限性，那么还不如交给一个强大的推荐系统，它能够结合多维度的东西提供一个最合适的评估和结果。
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