肖钢最新演讲实录：新形势下资本市场需要进行五大变革 7月7日晚间，中国证监会原主席肖钢在出席“浦山讲坛第19期暨CF40孙冶方悦读会第14期”的线上演讲时提出，新形势下资本市场需要进行五大变革。 首先是深化注册制改革和退市制度。一个是进，一个是出。 肖钢表示，全球股票市场大部分是实行注册制。看起来它是一个发行制度，但实际上涉及到整个资本市场的生态建设。股票发行注册制改革，是一项牵牛鼻子的工程，不把注册制改革搞好，退市制度的实行就很困难。 他说，去年科创板开设，这是我国资本市场发展一个重要的里程碑，也是一项重大的创新，现在创业板也推出了注册制改革，所以我们可以期待，在注册制改革的引领下，整个资本市场生态会有显著的改善。在这一基础下，加大退市制度的改革条件已经比较成熟。 肖钢同时提到，目前我国退市率还比较低，原因是多方面的，结合境外的退市制度，我们国家要不断探索符合我国国情的退市制度，加大退市力度，形成优胜劣汰的市场环境。 第二，提高上市公司质量，筑牢实体经济基本盘。 肖钢认为，上市公司是我们国家企业中的“骨干”，在提高上市公司质量方面，还有几点是需要进一步明确或研究的。 一是，进一步提高分红。我国上市公司总体来讲，这几年分红的意愿、比例、稳定性都有长足的进步，但是总体来讲现金分红的吸引力还比较低，相当多公司的股息率还低于存款利率，有些公司多年不分红，成为名副其实的铁公鸡，下一步应该进一步加大上市公司分红的力度。 二是，并购重组近年来发展得比较快，今后要进一步加大政策的支持力度，也要优化市场化的定价机制，尽量减少不必要的行政干预。 第三，坚定不移推动资本市场双向开放。 肖钢说，国际化是近年来资本市场热门话题之一，开放可以引入优质资源，也可以提供良性竞争的环境，以开放倒逼市场改革，有利于我国资本市场配置全球资源和服务开放型经济的能力。 国际化对监管也带来挑战，比如跨境资金大幅进出口你造成金融市场波动风险，比如核心资产定价权可能旁落的风险。怎么样引导和规范境外资金，促进国内市场的稳定？给监管能力也带来了新的挑战。资本市场开放不能单兵突进，必须放到整个经济金融开放的格局中统筹考虑。 第四，要积极发展数字资本市场，数字资本市场引领未来发展方向。 肖钢表示，通过这次疫情，各国都认识到发展数字经济的重要性和紧迫性，数字经济和数字金融的竞争势必更加激烈，我国应该是走在世界前列的。90年代一开始我们的股票就是无纸化交易，超越了国外，有后发优势。 肖钢提出，发展数字资本市场的原则，一是必须开放、包容、共享、公平；二是积极拥抱新技术，审慎创新业务模式，融合互联网公司和国际同行的经验，加快资本市场与科技的融合；三是促进数据互联互通，营造公平的市场环境；四是紧紧围绕实体经济需求进行数字化创新，让企业和投资者享受到实惠和便利。 第五，加强资本市场法治建设，提升监管水平。 肖钢称，很高兴看到新证券法在3月已经开始实施，这是资本市场法治化的里程碑事件。同时我们也要看到，困扰资本市场发展的法治问题还是不少，行政干预还是过多，不同市场法律制度安排相互混淆，顶层设计制度还不足，下一步要进一步加强法治建设，理顺多层次资本市场的法律逻辑，在现有法律体系下完善相关制度安排，弘扬我国优秀的法治传统，借鉴英美法系有益经验，优化资本市场法律体系，建立适合我国国情的证券集体诉讼制度，强化投资者保护，进一步发挥投资银行的枢纽作用。 肖钢特别提到，监管不协调，存在空白，也存在一些交叉，分业监管体系已经不适应金融发展创新和混业经营的趋势，要加强监管的统筹协调。 作为曾经的资本市场监管部门掌舵人，肖钢提出，推进监管转型要实现“六个转变”。 一是监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好地保护投资者特别是中小投资者转变。 二是监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规模、结构和质量并重转变。 三是监管方法从过多的事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变。 四是监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变。 五是监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变。 六是监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。 附肖钢演讲全文实录： 今天非常荣幸有机会参加“浦山讲坛”，特别是李剑阁先生、高西庆先生两位证券界的老前辈，也一起共同探讨新形势下中国资本市场变革的有关问题。 正如孙总刚才介绍的，我想结合我最近的这本新书简要地介绍一下，也跟大家分享一下，新形势下中国资本市场变革的有关问题。 我们先看一看当前的资本市场的形势。应该说党中央从来没有像今天这样重视资本市场。党的十八大以来，习近平总书记对我国资本市场的改革和发展做出了一系列的部署。2018年12月，中央经济工作会议也明确指出，资本市场在金融运行中具有“牵一发而动全身”的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。今年4月份，中共中央、国务院也发出了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。改革力度之大，应该说是前所未有的。 这一系列的要求和部署，特别是对资本市场的要求，在这个《意见》当中进一步加以明确。也就是说我们要完善股票市场的基础制度，坚持市场化、法治化的改革方向，要改革和完善股票市场的发行、交易、退市等制度，鼓励和引导上市公司现金分红，要完善投资者的保护制度。这一切都给我国资本市场的改革和发展指明了方向。 为什么在当前形势下，我们要强调资本市场改革的重要性？我觉得可以从几个方面来理解。 首先，中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增长的动力从过去的要素驱动、债务驱动，逐步向创新驱动转变。我们国家经济正处在经济转型升级、结构优化的关键阶段。 我国现在所谓“三新”经济的规模，占GDP的比重已经达到16%以上，这几年有了比较快速的增长。我们国家的研发投入，也已经占国民生产总值2%以上。2019年我国的独角兽企业数量达到206家，首次超过美国，现在是居于全球第一。我国的高端制造和智能制造也不断地促进经济结构的调整，数字经济也在迅猛发展。 我们国家是以银行为主导的间接融资体系，应该说是在特定的历史条件下形成并且发展起来的。在一定的发展阶段，靠商业银行来配置金融资源是有明显的优势的。也就是说，依靠国家的信用和银行的信用，它可以高效地动员储蓄和配置资金。特别是在投融资信息不对称、法制不是很健全、契约关系不是很牢固、诚信体系的建设也不完善这样一个时期，靠商业银行间接融资体系，可以很好地解决投融资信息不对称的问题，有利于高效的配置资金，促进经济的发展。 但同时也应该看到，这么多年来的发展，靠银行的间接融资，债务的风险持续积累也导致了产业结构的不合理，发展质量不高，资本产出效率下降。所以在进入到工业化的中后期以后，资本市场的优势就凸显出来。 靠资本市场来配置金融资源，可以对未知的风险进行定价，对经济结构的转型和产业的升级，特别是科技创新，提供一个激励相融的机制。它能够形成风险共担、利益共享的机制。另外，资本市场对公司治理、公众监督的要求也比较高。所以靠资本市场的直接融资体系，在工业化的中后期是有利于促进资本要素向创新的经济集聚，有利于促进我们国家的经济转型，实现高质量的发展。 我们国家要实现从要素驱动、债务驱动向新创新驱动、效率驱动发展经济，就必须加快资本市场的发展。 其次，从全球面临的新形势来看，我们面临百年未有之大变局，当前各种逆全球化的思潮、民粹主义、单边主义、保护主义进一步兴起，对未来全球的政治经济发展格局和治理带来巨大的挑战。 中国已经深度地融入全球经济，特别是中美的博弈、竞争加剧，其实说到底，竞争的核心是科技和金融的竞争。 讲到金融的竞争，当然包括货币竞争、金融机构竞争和金融市场的竞争。金融素有“第二国防”之说，资本市场在金融当中又具有“牵一发而动全身”的作用。所以从一定意义上说，资本市场的发达程度，可以反映一个国家经济发展的水平。 我国资本市场应该说这30年来取得了巨大的成就。我们用30多年的时间，差不多走过了西方国家上百年的发展历程。当然也要看到，我们国家的资本市场具有明显的新兴加转轨的特征，市场发育先天不足，市场结构不平衡，资源配置的效率不高，市场的波动过大。因此，要解决我们这个市场发展的问题，必须要进一步的改革开放。 最近上交所发布了一个关于全球资本市场核心竞争力的报告，围绕四个方面的要素来衡量一个国家资本市场的核心竞争力，分别是制度环境、市场规模、市场功能、市场质量。 在市场规模、市场流动性、活跃度这些重要的指标上，我们国家是排到前面的，但是我们市场功能的波动还比较大，比如说IPO筹资上市公司的数量等等，特别是法治指数、营商的便利指数，我们排名靠后。 尽管在很短的时间内，中国资本市场的地位得到了显著提升，但是总体而言，通过多个要素和维度的衡量，我们仍然处在第二梯队。要进一步的发展资本市场就必须要进一步推进改革开放。只有靠改革开放才能打造一个有活力有韧性的资本市场。 第三个方面，当前疫情的全球蔓延，应该说深刻地改变了全球的经济金融体系和运行的规则。这个疫情现在看不会是很短期的，它有可能会长期化，所以带来很大的复杂性。 今年上半年疫情蔓延期间，全球金融市场出现了剧烈震荡。股票、债券、外汇、期货、黄金、原油等多项大类资产的价格都大幅波动，应该说给经济金融造成了很大的负面影响。 这一次全球的疫情应该说和以往的全球经济衰退和金融危机的情况相比，有很大的不同，波及的范围更广，持续的时间更长，应对的难度也更大。 从这一次全球金融市场的动荡中，我们也可以看到，这个市场的脆弱性不仅来自宏观面和基本面，而且与市场的结构、交易的机制、杠杆的水平、工具的创新等因素密切相关。 市场本身的结构性的问题仍然比较大。比如说杠杆资金、量化对冲、高频交易，加上现在被动型基金规模巨大，使得自动化的交易的数量在整个成交量当中的占比过高。这样就很容易造成庞大的交易群体的交易行为空前一致，而且速度惊人。这个势必引发羊群效应，导致相互踩踏，甚至于市场坍塌。 大家都知道，这次美股在十天之内四次熔断，其实就说明了，除了外生因素、基本面、宏观面的影响以外，其实市场本身结构的问题也是非常突出的。所以我们研究疫情对市场的影响，不仅要研究宏观面、基本面，还要深入到市场结构中去，研究它的运行机理。 受到疫情的影响，我们的金融市场也发生了一些波动。但是大家可以看到，跟全球的资本市场相比较，中国金融市场包括股票市场、债券市场、黄金市场、外汇市场等等，包括我们的原油市场，体现出较好的稳定发展的态势和较强的韧性，总体上来讲上半年的发展是不错的。 总之，在当前这种形势下，加快中国资本市场变革的重要的意义归纳一下是四句话：它是促进我国经济结构转型升级，实现创新驱动和高质量发展迫切需要；是增强国家竞争能力，维护国家经济金融安全的迫切需要；是建设现代金融体系，深化金融供给侧结构性改革，调整现有金融体系和融资结构，防范和化解系统性金融风险迫切需要；是推进国家治理体系和治理能力现代化的迫切需要。 资本市场是金融治理的天然主战场。资本市场的发展，对公司治理、信息披露、风险定价、市场预期、社会监督等，具有多重的功能。发展资本市场有利于促进我国现代企业制度的建设，同时也可以优化风险管理模式。 资本市场的发展要依赖制度建设。为什么说制度建设对中国资本市场的发展具有基础性、关键性的作用？我认为有这么几个原因。 第一，资本市场是一个资金场，里头要有投资，有资金。它是一个信息场，这里头充满着各种信息。它也是一个名利场，有的人在这里能赚钱，有的要亏本。但不管是资金场、信息场还是名利场，归根结底它还是一个法治市场。 因为资本市场参与的主体众多，需求也多样，所以要办好一个资本市场，就必须要求所有参与主体，要具有基本的民事行为的能力。也就是说，这种交易必须按照自愿、公平、等价、有偿和诚实信用的原则来进行。无论是投资者、融资者还是监管者，都要把规则放在第一位。 第二，资本市场的发展需要两方面的条件。一是宏观方面的环境或者叫条件。比如说要保持宏观经济稳定发展，要有健全的法治环境，要建立一个高效的监管制度，要大力培育诚信社会。所有这些我觉得都是资本市场发展的一个良好的生态环境。这是指的外部环境，要发展资本市场，这是必需的。 同时也要看到，除了这些条件还不够，资本市场本身的条件也是非常重要的，这些重要的条件都体现在制度化。 资本市场的制度的条件决定资本市场发展的质量。比如说我们的发行制度，退市制度、交易的制度、信息披露的制度、市场基础设施的制度等等。这些都事关一个资本市场它是不是规范的、有活力的、有弹性的、有韧性的，是不是活跃的，对风险定价是不是符合实际的、符合市场需求的。说到底，事关资本市场配置资源的效率和质量。资本市场的发行、退市、交易等制度的不断的变革，是驱动这个市场发展的关键的因素。 回顾过去30年我国资本市场发展的历程，我们在资本市场制度的设计和建设当中，始终坚持一条主线，就是坚持市场化、法治化、国际化的取向。尽管有一些制度的设计，措施的出台，可能会有所偏离，有的时候也出现摇摆，但是纵观30年的发展，始终是沿着市场化、法治化和国际化这条主线在前行的。如果要说30年来的制度建设有哪些宝贵的经验，我认为这是最重要的一条。 但同时我认为这个任务还在路上，还没有完成。这也是我们现在资本市场发展的短板，当然更是未来的改革方向。 所以我们研究未来资本市场改革发展，构建、明晰未来的发展思路，仍然是要继续坚持市场化、法治化、国际化的取向。 内容比较多，我就挑五个方面，简要地做一个介绍。 在新形势下资本市场的五大变革，首先是深化注册制改革和退市制度。 注册制改革和退市制，一个是进一个是出。 全球股票市场大部分是实行注册制。看起来它是一个发行制度，但实际上涉及到整个资本市场的生态建设。股票发行注册制改革，是一项牵牛鼻子的工程，不把注册制改革搞好，退市制度的实行就很困难。 资本市场的注册制改革，各个国家的模式也各不相同，没有统一的做法，但是它有一些基本的共同的特征。 第一个，企业是不是公开发行股票、何时发行、发行的价格如何，这都是由市场决定。也就是说由发行人、承销商和投资者等市场的主体来博弈。 第二个，股票发行注册制仍然是要审核的，但这个审核是以信息披露为中心，以投资者的需求为导向。这个理念和我们的在核准之下的审批是不同的。 在审核当中，审核机关主要是对文件的齐备性、一致性和可理解性负责。但是它对上市公司是不背书的。上市公司有没有投资的前景、有没有价值，审核机关是很难对此做出判断的，这些都要交给市场主体来做出判断。 注册制在审核当中特别重要的一个问题，就是要对市场要有一个稳定的预期。说简单一点，就是上市公司从递申请开始，到最后能不能上市，这个时间是可预期的，不是行政审核机关说了算的。对于市场的主体，就是上市公司当然还包括投资者、中介机构，大家都是可以可预期的。大概送进去，我就知道3个月还是6个月，行还是不行。这一点虽然比较微小，但是意义重大。有一个稳定的市场预期，非常重要。 最后一个，注册制的体制实际上是各个市场主体要归位尽责。什么意思呢？就是发行人是信息披露的第一责任人，中介机构要承担把关的责任，投资者要自担投资的风险，监管者要行使事中事后的监管，严厉惩罚违法违规的行为。 去年科创板的开设是我国资本市场发展的一个重要的里程碑，也是一项重大的制度的创新。在科创板推出的同时也试点了注册制，取得了很好的效果。经过一年的时间，现在创业板也推出了注册制改革。这是个牵一发而动全身，牵牛鼻子的工程，我们可以期待，在注册制改革的引领和带动下，我们整个资本市场的生态会有显著的改善。 在注册制出台的同时，进一步加大退市制度的改革，条件就比较成熟了。因为上市有很宽容的条件，以信息披露为中心，有可稳定的预期，这样就形成一个良性的循环。上市以后，如果不符合要求，必须要优胜劣汰，由市场来解决退出的问题。 目前我们国家的退市率还比较低，原因是多方面的。结合境外的退市制度，我认为下一步要不断探索符合我国国情的退市制度，进一步加大退市的力度，形成一个优胜劣汰的市场环境。 第二个方面的改革，是提高上市公司质量，筑牢实体经济基本盘。 上市公司是资本市场的基石，也是中国经济的基本盘。我国上市公司大概一共有7000多家，包括A股上市，也包括中概股和境外上市的。这7000多家上市公司，应该说涵盖了我们国民经济的绝大部分行业，是我们国家经济的骨干，特别是盈利能力比较强的企业当中，上市公司占的地位更加明显。 促进提高上市公司质量是我们市场发展最重要的一个基础。良好的公司治理是上市公司长期健康发展、资本市场高质量发展的基础条件。离开了公司治理的这个条件，有活力的资本市场就会失去支撑。所以要搞好资本市场，必须加大力度，改革上市公司，促进上市公司高质量的发展。 在提高上市公司发展方面，有几个需要进一步明确或者进一步提出来研究的。 第一个就是应该进一步提高分红。 总体来讲，我们国家上市公司这几年分红的意愿、分红的比率、分红的稳定性都有长足的进步。但是总体来讲，现金分红的吸引力还是比较低。相当多的公司的股息率还低于存款利率，更低于商业银行的理财产品收益率。有的公司甚至连续多年不进行现金分红，成为名副其实的“铁公鸡”。 在这些方面我们下一步要进一步加大上市公司分红的力度，同时也要改进上市公司回报股东的方式。现在单靠分红比较单一，也还不够。上市公司回报股东的方式应该要日益多元化，比如说股份回购就是一个灵活的安排。 第二个是并购重组，这是上市公司的一个很重要的优化资源配置的功能，也是实现上市公司价值发现的一个重要的渠道，是提升上市公司质量的一个重要的途径。 近几年来，我们并购重组发展得比较快，起到了积极的作用，特别对那些符合国家战略和产业政策、有利于创新发展的重要的资产项目重组，起到了很重要的作用。今后还要进一步加大政策支持力度，同时也要进一步优化市场化的定价机制，提供灵活的定价空间，尽量地减少不必要的行政的干预，同时要丰富并购重组当中支付的工具和融资的方式。 当然，我们国家在并购重组当中也出现这样那样的问题。所谓的搞忽悠式重组，实际上使得投资者受损，这种情况应该加以避免，加以规范和纠正。 第三个方面的改革，是坚定不移推进资本市场双向开放。 国际化是我国资本市场改革发展的方向之一，也是近年来资本市场研究的一个热门话题。国际经验表明，一个有活力、有韧性的资本市场，一定是一个开放包容的市场。通过开放，可以引入优质的资源，提供一个良性竞争的环境，以开放倒逼市场的改革，有利于提高我国资本市场配置全球资源和服务我国开放型经济的能力。 所以下一步，要发挥资本市场的枢纽作用，必须要进一步畅通国际国内循环，资本市场本身还要进一步加大开放的力度。 2013年党的十八届三中全会做出改革决定，首次提出“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”。近几年来，金融的改革开放进一步提速，涉及到资本市场的开放也进一步地加快。在引进来、走出去这两个方面，都取得了重大的进展。 当然，由于我国目前还是一个新兴加转轨的市场，对外开放必然会带来一些不稳定因素，对我国金融监管带来一定的挑战。比如说跨境资金大幅进出，可能造成金融市场大幅波动的风险。 在资本市场当中，还有一个备受关注的问题，就是所谓的核心金融资产定价权和核心资产被收购的问题。这些都是事关我们国家经济金融安全。怎么样来引导和规范境外资金，促进国内市场的稳定，这给我们的监管能力带来新的挑战。 资本市场的开放也不能单兵突进，它和资本项下可兑换、人民币国际化、汇率机制改革等，也是相互关联的。所以要把资本市场的开放放到整个经济金融开放的格局当中，统筹协调。特别是要加强开放中金融监管能力的建设，同时也要积极地参与国际金融的治理，加快完善跨境监管的协作机制，在这个方面任务就更加繁重。 第四个方面的改革，是要积极发展数字资本市场。 数字经济已经迎来了一个新的发展的契机。在疫情之前，数字经济就发展迅速，通过这一次疫情，各国都充分地认识到发展数字经济的重要性和紧迫性，各国都在加大投入。 未来数字经济和数字金融的发展，竞争势必越来越激烈。我们国家的数字经济、数字金融的发展应该说走在世界前列，资本市场在数字、数据的运用也是走到前面。 90年代我国资本市场一开始就都是无纸化的，应该说超越了别的国家，特别是发达国家上百年打手势、有纸质股票的这种传统交易模式，确实体现我们的后发的优势。 未来在发展数字资本市场的方面，我们仍然面临不少的挑战，包括： 第一个方面，全球化竞争的挑战。我们的证券基金机构，在IT方面的投入还是不足的。特别跟国外一些发达国家的证券公司、基金管理公司相比，我们在科技方面的投入还仍然不足。 第二个方面，与数字货币的融合也面临挑战。现在不少国家都在研发法定数字货币，将来法定数字货币发行以后，它和资本市场怎么融合？会带来哪些根本性的变化？ 第三个方面，我们资本市场的一些科技型的企业和金融机构，就是科技公司和金融机构他们怎么混业，这个问题越来越突出。 不少的科技公司在从事资本市场的业务、金融的业务。我们的金融机构，包括证券基金等机构也要实现数字化转型，有的金融集团实际上也要转变为一个科技公司。所以这两者相互融合，相互竞争，相互混业这种新的情况就比比皆是。这对我们整个金融业、金融市场的发展、金融风险的防范提出新的课题。 第四个方面，面临监管的挑战。在数字经济、数字金融，特别是数字资本市场发展的情况下，怎么样形成一个新的监管框架、监管手段和监管工具，改进监管的方法，这个和传统的市场监管相比，就面临很不同的新的形势。 第五个方面，就是消费者的保护，投资者的保护，这个任务越来越繁重。在数字金融、数字资本市场发展的条件下，有的产品，有的业务它的边界越来越模糊，我们的法律法规也跟不上。在这种情况下怎么样保护好投资者跟消费者，也是一个很大的问题。 第六个方面，数字资本市场的发展还面临组织变革的问题。最典型的比如虚拟资产交易所，将来势必是会发生的。对这样的组织机构变革，怎么样来对待，也是我们可能会需要遇到的问题。 另外，金融机构要实现数字化转型，它的内部的组织结构也必须要改变。所以对证券基金行业、期货行业来说，传统的内部的组织架构和业务运行的流程和模式必须再造，必须以客户为中心，而不是像现在以产品为核心和以账户为核心。这些方面就会带来很大的变化。 对于数字资本市场的发展，目前很多问题还有争论，比如说垄断的问题，发展路径的问题，去中介化的问题，信息披露的问题，投资者的普惠性和适当性怎么平衡的问题。这些问题都是我们在研究、发展数字资本市场这个问题上需要进一步明确和探讨的。 未来发展数字资本市场，有几个原则需要进一步的达成共识。 第一个是，我们发展数字资本市场必须坚持开放、包容、共享、公平的原则。按照数字化的思维建设数字资本市场，不能关起门来搞发展。 第二个是，我们要积极拥抱新技术，审慎地创新业务的模式，融合互联网公司和国际同行的经验，加快资本市场和科技融合。 第三个是，要促进数据互联互通，营造一个公平的市场环境。 第四个是，紧紧围绕实体经济的需求，来进行数字化创新。数字资本市场和传统的资本市场虽然在技术上、模式上、手段上有很大的创新，但是它的本质没有发生改变，就是资本市场还是要服务于企业，服务于投资者。也就是说，通过数字资本市场的发展，最终一定要给企业、给实体经济、融资者、投资者带来实惠和便利，促进经济的发展。这是发展数字资本市场根本的目的。 最后简单讲讲加强法治建设和提高监管水平。 依法治市是资本市场稳定发展的重要基础，也是保障市场长治久安的关键抓手。一个市场成不成熟，实际上就看它对法治的依赖是不是强。成熟的资本市场必然是一个高度依赖法治的市场。所以在这个方面，我们要进一步的加大力度。 很高兴的就是看到新修订的《证券法》于今年3月1日正式开始实施，可以说是资本市场法治建设的一个里程碑的事件，对于未来的资本市场改革发展必将起到一个重要的指导作用。 同时我们应该看到，当前困扰资本市场改革发展的法治问题还是不少：行政管理介入过度，同类市场活动制度规则统一性不够，不同层次市场的法律制度安排相互混淆，有关市场整体结构、长远发展的顶层制度设计不足，法律制度规则完善机制也还不健全。 下一步应该进一步加强法治建设，重点包括：理顺多层次资本市场的法律逻辑，在现有法律体系下完善相关制度安排；弘扬我国的优秀法治传统，借鉴英美法系有益经验，优化资本市场的法律体系；建立适合我国国情的证券集体诉讼制度，强化投资者的保护。 特别在这个法治建设当中，要为我们国家投资银行的发展壮大提供法治的条件。总体上来讲，现在我们对投资银行的法律的限制规定比较多。由于它的功能受到比较大的限制，所以不太容易发展壮大。所以下一步要对有关的一些法律法规进行一些有必要的调整，让投资银行依法来壮大自己的业务的功能，在直接融资体系当中发挥它的重要作用。就像有的人讲过，要间接融资找商业银行，要直接融资要找投资银行。下一步这个方面我觉得很应该进一步的研究。 在监管的问题上，应该说这几年监管体系不断完善，监管得到了很大的加强。但是也看到，监管还存在不协调，存在空白，有的也存在一些交叉。分业监管体系应该说已经不适应金融创新发展和金融混业发展的趋势。所以，今后应该要进一步加强金融的监管的统筹协调。 从资本市场的监管来看，监管部门的核心职责概括起来就是“两维护、一促进”。也就是说维护市场的公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场健康发展。处理好创新和规范的关系是监管机构的长期挑战。 要提高监管的水平，必须要加快监管转型。所谓监管的转型，就是指监管理念、监管模式和监管方法革新和转变的过程。这是对社会主义市场经济条件下，现代证券期货监管的进一步探索，本身也是资本市场改革创新的内在要求，是顺应时代发展潮流的必由之路。 推进监管转型要实现“六个转变”。 一是监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好地保护投资者特别是中小投资者转变。 二是监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规模、结构和质量并重转变。 三是监管方法从过多的事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变。 四是监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变。 五是监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变。 六是监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。 时间关系，我就和大家分享一些。以上这些观点，讲得不对的，请大家批评指正。 谢谢大家！
牛市真的来了，但这又会是一场2015年杠杆牛吗？又会是快速资本泡沫并引发股灾吗？看起来，这一次，并不一样。来新浪理财大学，听开年重磅专栏《交易日财经早报》。 新股民新资金涌入A股，多家券商APP超载宕机；沪深港通的南向和北向交易在今天同创记录；A股连续第三个交易日拉开万亿成交，7月6日更是成交1.56万亿；3月23日反弹以来至今，沪指累计涨幅超20%，进入技术性牛市。 牛市真的来了，但这又会是一场2015年杠杆牛吗？又会是快速资本泡沫并引发股灾吗？看起来，这一次，并不一样。 金融股全面暴动——继续飙涨，5个交易日内，券商板块已经累计上涨32.31%，保险板块涨27.55%，银行板块涨18.64%。个股如光大证券更是在10个交易日内累计暴涨110%。这些数据虽然与2014年底牛市初期券商股首波暴动上涨54.21%依然有一定距离，与券商2015年牛市顶峰时期累计126.8%的涨幅更是想去甚远。当然，那是一波杠杆牛市，来得也快去的也快。 自然，我们要警惕市场飙涨背后的短期技术性回调风险，尤其是券商为首的金融股冲高回调风险。但在一场牛市来临的时刻，资金是疯狂的，情绪是疯狂的，疯狂的背后就有溢价就必然有泡沫——甚至享受泡沫。在一场长牛慢牛下的结构性牛市面前，任何一次5%-10%的回调都是加仓补仓甚至进场的上车机会。因为，在互联网金融如P2P遭遇全面清理去杠杆，房地产遭遇价格和投资属性受限之下，还有大把场外资金正在伺机如何上车牛市。 事实上，我们在3月8日的《内参》中在提示市场短期风险的时候就对中国经济和股市表示了持续的信心，指出“任何一次5%-10%的回撤空间，都是适度加仓补仓的机会”。那时，上证指数处于3034.51点，并一路下跌到3月19日的阶段性底部2646.80点，区间跌幅在12.78%。 同时在本轮牛市的底部前夜，我们在3月15日的内参《全球股灾：A股独立行情背后的风险与机会》中即用万字长文指出“A股独立行情隐含的长牛慢牛根基”、“中国股市的长牛慢牛根基在夯实”。而在此前一天，还在给监管层提交的应对全球金融市场风险与机遇的报告中阐述了这一观点。 在随后3月22日的《内参》中，我们还持续指出当下A股尤其是主板个股的安全边际较高，对于A股投资者如果从中长期投资维度，则应遵循不折腾原则，以及可执行每次回撤5-10%进行补仓加仓的原则。此后，A股一路反弹至今。 我们最近几周内参一直指出，当下A股市场无需过度关心指数波动，而更应该是精选行业板块来追寻个股机会。客观而言，当下A股尤其是主板依然处于相对历史底部区域，投资者更应精选行业与个股，从中长期而言值得持续布局。当然，我们需要看到，这虽然是一场长牛慢牛的牛市，却是一场结构性牛市。围绕价值，围绕成长，围绕蓝筹，围绕核心资产，才会是这一场结构性牛市的真正分享者。 在当时全球疫情冲击波下的股灾时刻，我们为什么还持续坚定的看到A股的中长期投资机会？在此，我们对于支撑中国股市走出长牛慢牛下的结构性牛市，重新进行较为全面的梳理和阐释，看一看这一轮A股牛市的上车逻辑。 做多A股：中国崛起牛开启 金融股暴动，是引爆A股当下快速走牛的一个引子。翻看多次的牛市，金融股率先领涨都是相对明显的逻辑。而这一次的触发点，就来自于金融混业预期。 最近的两周，持续在深圳与一线投资圈朋友交流。根据掌柜近期与十多位券商私募人士交流的信息来看，给银行发券商牌照背后是一场金融混业的大变局，将是一场金融控股集团的再造运动，也是对A股流动性的再造。同时，指出这是做大做强中国资本市场思维下一系列动作背后的一个，金融业估值将变相提升。 甚至有私募人士表示将此看待成新一轮牛市的驱动力。我们理解为这就是上述背后金融混业改革逻辑下科技和资本大棋局的一种背后解读。这确实将持续增加机构投资者对券商等金融股的关注度，也将驱动资金加码对A股中长期投资幅度。 毫无疑问，我们最近两期内参对金融混业这一问题的解读和研判是到位且及时具有前瞻性的，也特别指出了其中的投资机会。这也是我们与众多金融投资大咖交流的结果。 市场此轮金融股的暴动，是对新一轮结构性牛市的一个资金和市场确认的第一步。上周五则出现了第二个信号——四大证券报官媒开始连续唱多“牛市”。 7月3日，中证报头版头条：《A股新一轮牛市呼之欲出》，上证报当日官微：《哈哈哈哈哈！牛市特征越来越明显了》《牛牛牛牛牛……券商股今天太牛了》，证券时报旗下券商中国：《A股狂飙……券商股带动全面牛市气息……》；7月4日，中证报官微：《真有牛市感觉了！”知情人士：银行系资金正借道权益基金入场》；券商中国微信号：《A股成全球稀缺资产……》。昨晚，A股上涨登上新闻联播，指出“中国出色的疫情防控能力与防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能”。 从媒体观察角度而言，官媒在对唱多“牛市”这一问题上至少得到了官方的默认和许可，否则在上一轮牛市中官媒“4000点是牛市起点”遭遇各种骂名以来，官媒对唱多牛市已经是较为谨慎。 因此，从中国证券报头版头条发表题为《四大先行指标亮了 A股新一轮牛市呼之欲出》的文章，以及多家官方媒体跟进唱多“牛市”，凸显政策性唱多与做多信号已经明显。在市场做大做强中国资本市场即股市的研判下，我们认为这一轮又出现了国家战略牛市的景象，当然这将朝着结构性牛市的行情方向进行演变。 大国崛起牛：这一轮背后的逻辑 这一轮牛市的缘起，核心在于中美贸易科技军事竞争下的中国大国崛起，起始于科技强国强军背景的科技创新，催化于疫情冲击下全球流动性宽松，引爆于做大做强资本市场政策驱动下金融混业改革，长期资金动力在中国居民财富资产重配。 疫情冲击带来全球经济大衰退引发了全球范围内的股灾，A股确实由于出色的防疫防控能力基本扛住外围市场股灾冲击。当然旋即又带来了全球范围内的流动性充裕——并驱动了全球金融市场的反弹，包括A股结构性牛市的开启。 同时，新冠疫情也再次让全球资金看到，中国危机管理的能力和中国经济的反弹能力。当然，中美贸易战也让全球资金看到中国科技发展的实力和驱动力。配置中国，开始成为全球资金在全球大衰退下的一个避风港选择。所以，我们看到北向资金持续流入中国A股。 随着中美贸易战开打，科技战也随时拉开帷幕，金融战也初露端倪。在这一大背景下，我们看到从2018年以来，不断向外资开放——不断纳入全球各大资金配置指数，新证券法修订，中国科创板、注册制推出。中国官方愈发明确，需要通过强大的资本市场来驱动中国经济的转换动能转型成功。 逻辑背景就是，中国经济转型和中美对抗中成功，需要科技强国强军；科技创新成功，需要强大资本甚至资本泡沫驱动；在中国经济遭遇疫情冲击持续下行后需要复苏，则需要国家让利、金融让利；资本驱动需要直接融资——股市做大做强；股市做大做强，需要券商等中介机构做大做强。 从这些维度来看中国当下的改革和政策驱动，就愈发清晰混业经营下的做大做强股市的国家战略思维。混业的背后，是为了提升金融效率，提升金融支持实体的效率、支持做大做强股市的效率，最终是支撑科技竞争下的大国崛起。 回看2015年的杠杆牛，虽然也带有国家战略牛市色彩，也带有通过做大做强股市来驱动经济复苏的官方意愿，但那时候的意愿和驱动力——并未在内有疫情冲击和外有美国强力打压全球经济大衰退下那么强烈。同时，也未有不期而遇的疫情冲击下，带来弯道超车的机会。 长牛慢牛：持续被夯实的牛市根基 我们需要看到，构成本轮结构性牛市行情以及长牛慢牛的逻辑有四个维度，改革和政策驱动、流动性充裕、基本面复苏驱动、国家战略牛市的操盘能力。 上面，我们看到了科技强国强军背后的大国崛起驱动，以及官方做大做强资本市场背后的金融业改革驱动。后续的三个要素又在哪里？ 先说流动性维度？当下A股有流动性充裕有两个核心要素支撑，短期与中长期均有所体现。短中期来自于全球疫情冲击下，全球央行放水带来全球范围内的流动性充裕，包括中国央行与财政也持续执行宽松政策对短期经济进行刺激。 中长期支撑的流动性充裕来自于，中国居民财富资产的重配大趋势。 事实上，疫情之后春节股市的大反弹，很好演绎了中国居民财富资产在房地产投资不佳后的配置方向——股市。隔离蜗居在家的中国百姓，当售楼处关门也难以扫楼的情况下，资金配置进入股市成为最大的方向。这恰恰凸显了当中国楼市走入规模、价格、投资属性瓶颈下，中国居民财富将加大权益资产（股市）的投资配置。事实上，在欧美国家权益类资产配置数倍乃至是十多倍高于中国——差距就是弥补的方向。 基本面驱动力方面，新闻联播指出“中国出色的疫情防控能力与防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能”。看起来，这是一个有点虚的理由，但这确实是中国经济在全球疫情冲击下的一个复苏驱动力。 客观而言，中国经济在此轮的疫情冲击下，并没有获得官方在货币与财政方面的强刺激，这一点与美国的“无限量化刺激”相去甚远。中国官方的底线思维，让中国经济更加保有韧劲，但也让中国的复苏周期会被拉长。虽然外贸需求持续下行与贸易全球化倒退，会继续压制中国经济的复苏进程，这也是当下A股最大反复不确定性的因素。 但中国经济强大的内生循环动力正在一步步挖掘，更为重要的是官方举全国之力对科技创新的重视和巨额投入，将让中国经济更加有活力和转换驱动力。因此，这一轮科技创新下的新一代科技革命以及新一代能源革命，既是中国经济的最大转型动能，也是A股行情持续纵深延展拉出长牛慢牛的核心根基。 同时，中国在新冠疫情下的危机管理能力，令全球震惊，也令全球资金进一步看到了中国经济的强大韧性和复苏能力。因为，在全球经济大衰退之下，谁的身体抗病毒能力越强，谁就有在这一次全球大衰退中弯道超车的巨大可能性。从北向资金的不断流入，就能初步看到中国在一步步成为全球资金的避风港。 大国牛的操盘能力 A股牛市泛起，上车的没上车都在疑问，会否来得快去的也快。当下金融股暴动之后，有人高喊牛市来临，有人则祭出2015年杠杆牛的崩塌来警醒。这一轮国家战略牛市的操盘能力到底如何？ 2015年的杠杆牛，也被认为是一轮国家战略牛市，事实上也有经济转换动能的需求。但那一轮的国家战略牛市，并没有强大的中长期流动性、改革动力乃至基本面复苏驱动。因此，更多是流动性驱动下的杠杆牛市。股市的杠杆率持续上行、资金快速涌入，遭遇新一轮金融去杠杆，由此也形成了来得快去得快的杠杆牛股灾。 但这一轮所不同的是，当国家队进入中国股市救市之后，从最近5年“撸起袖子下场摸鱼”的操作来看，已经从两眼一抹黑的救市到5年来应对国内外市场动荡历练，对市场的操盘和掌控能力越来越娴熟。 而且回望5年前的操盘，国家队的救市整体是成功的——我们不能仅仅以点位来论当年的救市成功评判，而应以这5年来经济下行通道中A股的整体平稳来评判。当下国家队的操盘能力，应该是越来越匹配驱动大国牛的实现。 综合多维度来看，疫情冲击下的央行与财政短中期流动性“宽松”，以及中国居民财富资产重配下的中长期流动性支撑；中美竞争对抗下的经济转换动力驱动科技创新，以及进一步改革开放下的拥抱竞争；大国崛起与科技竞争下的做大做强资本市场政策驱动，以及资本市场全面改革与金融混业刺激；中国抗疫防疫成功下的经济韧劲凸显，但疫情持续冲击下的复苏拉长；加上国家对战略牛市操盘能力，当下A股有拉开长牛慢牛的根基。 当然，由于注册制和科技转换动能下的科技创新驱动大浪淘沙的残酷性，将决定着中国股市这一轮牛市是结构性牛市。未来的结构性牛市，将会有更多的仙股、僵尸股，而科技成长、白马蓝筹、核心资产将愈发得到市场资金的认可。 更需要提醒的是，短期我们不要对牛市抱有太大的乐观心态，因为这一轮是长牛慢牛状态，而且是结构性牛市。疫情蔓延的不确定性带来经济复苏的不确定性，也带来上市公司基本面修复的不确定性。中美大国竞争下的美国持续打压将是A股长牛慢牛中的持续扰动风险因素。即便流动性充裕、改革与政策有驱动，在基本面不够确定性的情况下，市场短期也难以是单边趋势，而更多是震荡下的结构牛行情。 不管市场如何演绎，我们都持续警惕那些无业绩支撑的题材股、概念股的风险，包括流动性（成交量）欠佳的个股风险。控制风险，配置那些相对风险较低的优质成长蓝筹资产和标的，哪怕少赚一点，都要控制风险。
全球累计确诊逾1156万 美国累计确诊逾29万例 美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间7月7日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例11565414例，累计死亡病例536650例。美国累计确诊新冠肺炎病例2922000例，累计死亡130101例。与前一日6时30分数据相比，美国新增确诊病例47604例，新增死亡病例231例。 民航局发出首份“熔断指令” 民航局再次发布通知，决定即日起，暂停孟加拉优速航空公司孟加拉国达卡至广州BS325航班运行1周。这是民航局发布的第三份“熔断指令”，也是对外国航空公司的首份“熔断指令”。 格力电器：质疑美的在招标中存在弄虚作假和暗箱操作行为 昨日，格力电器在官方微博发布一篇名为《在移动招标项目中，谁在弄虚作假？》的文章，指出美的在中国移动的招标中存在发票信息不一致、技术参数不符合招标标准等弄虚作假和暗箱操作的行为。晚间，美的官方微博发表声明表示：格力所提及在中国移动招标项目中的发票信息及技术参数存疑，均不属实，在招投标过程中早已向中国移动提供相关证据进行澄清说明，并被中国移动认可接受，整个招投标过程合法合规。 新浪(SINA.US)拟获CEO曹国伟以每股41美元私有化 新浪公告称，收到初步的非约束性私有化议案，NewWave控股(新浪CEO曹国伟持有的控股公司)将提议以每股41美元的价格私有化本公司，公司已组成特别委员会以评估和考虑该提案。 港交所：沪深港通的南向和北向交易同创记录 港交所消息，沪深港通的南向和北向交易6日同创记录。沪股通及深股通单日成交总额达1727亿人民币，港股通单日成交总额达602亿。北向沪股通及深股通单日成交总额更是连续第3天破前三大记录。 美国三大股指全线收涨 纳指涨逾2%创收盘新高 美股周一跟随全球市场大涨，美国制造业和非农数据靓丽提振市场对美国经济V型复苏的预期，抵消了疫情重新抬头的负面影响，道指收涨459.67点，或1.78%，报26287.03点；纳指涨226.02点，或2.21%，报10433.65点，最高上涨至10462.05点，创盘中及收盘历史新高；标普500指数涨49.71点，或1.59%，报3179.72点。 明星科技股领涨，奈飞、苹果和特斯拉的股价创下历史新高；亚马逊的股价也首次达到3000美元。在美上市老虎证券涨超30%，蔚来汽车涨超20%，新浪涨逾10%，电商蘑菇街涨超30%，阿里巴巴涨超7%，京东涨3%，但拼多多跌超6%，视频股B站跌逾8%。 欧洲三大股指集体收涨 德国DAX指数涨1.56%报12723.90点；英国富时100指数涨2.08%报6285.32点；法国CAC40指数涨1.49%报5081.51点。 富时中国A50指数收涨 富时中国A50指数收涨2.28%，报16286点。 A股收评：沪指放量暴涨5.7%金融、芯片股批量涨停 权重股继续发力，沪指收盘暴涨5.71%，创五年来最大单日涨幅，收报3332.88点；深成指涨4.09%报12941.72点，创业板指涨2.72%报2529.49点创业板指涨2.72%。两市成交额1.56万亿，为连续第三日破万亿，235股下跌，3585股上涨，197股涨停。金融股延续近期暴涨行情，券商、银行股批量涨停；地产板块同样继续大涨，保利地产等十余股涨停；芯片概念股上演涨停潮，兆易创新等近二十股涨停；免税概念继续暴涨，中国中免、王府井等股继续涨停。煤炭、建筑、航空装备等板块大涨靠前。 港股收评：恒指暴涨3.81%中资券商与半导体板块领衔大涨，中芯国际飙涨超20%续创新高 港股做多情绪十分高涨，三大指数均暴涨。恒指飙涨3.81%报26339点升近千点，站上26000上方，国指涨4.72%报10726点。红筹指数涨6.3%报4321点。南下资金大幅流入112.38亿港元，大市成交额放大至2507亿港元。盘面上，中资券商股与半导体表现十分亮眼，中芯国际暴涨超20%续创新高，“回A”公布后已累涨170%，光大证券再飙30%，招商证券飙涨28%；内险股、汽车股、银行股、手机概念股、石油股等集体爆发；前期强势的生物医药股下跌明显，软件股亦走低。 我国二季度中小企业发展指数回升 据央视，中国中小企业协会发布二季度中小企业发展指数（SMEDI）为85.5，比一季度回升3.5点。其中，分行业指数和分项指数全面回升。受调查的中小企业中，复工情况最好的为工业企业，最弱的为建筑业，复工率分别为93.17%和84.44%。中国中小企业协会分析认为，随着国家出台一系列减税降费、稳企援岗、普惠金融等帮扶政策落地落实落细，“六稳”“六保”目标任务初见成效，加之中小企业通过转型升级积极生产自救，下半年中小企业发展指数有望继续回升。 新一批超万亿专项债额度已下达 从多位地方投融资人士处获悉，日前财政部已向省级财政部门下达了新一批地方新增专项债额度。此外，2000亿补充中小银行资本金的额度尚未下达，需要各省以具体方案单独争取。5月下旬，全国人大批准2020年新增地方政府专项债务限额为3.75万亿。扣除提前下达的2.29万亿额度及补充中小银行资本金的2000亿额度，本次下达的额度为1.26万亿。 外汇交易中心：6月外资净买入债券1010亿元 外汇交易中心发布的6月银行间债券市场境外业务运行情况数据显示，截至2020年6月底，以法人为统计口径，455家境外机构投资者通过结算代理模式入市，该月新增5家；565家境外机构投资者通过债券通模式入市，该月新增17家。 宁波发布稳楼市“十条”新政扩大限购范围 7月6日晚间，宁波市资规、住建、人民银行、银保监四部门联合印发《关于进一步保持和促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，对当前宁波偏热的房地产市场进行“降温”，有力保障刚需，坚持“房住不炒”，促进房地产市场平稳健康发展。《通知》从保持土地市场平稳、调整限购区域范围、强化金融政策监管、保障自住住房需求以及强化市场销售管理等方面提出稳定房地产市场的“十条”新政。该政策从7月7日起实施。 中债登托管近2.2万亿境外机构持续加码人民币债券 截至2020年6月末，该机构为境外机构托管债券面额达21960.11亿元，环比增829.39亿元，环比增幅为3.93%，自2018年12月以来，已连续19个月增加。2020年上半年，中债登为境外机构托管债券面额净增量达3190.38亿元，是去年同期的2.3倍。业内专家表示，境外资金持续增持人民币资产的事实明确显示，我国金融市场国际吸引力持续增强，中国依然是外资投资热土。央行数据显示，目前，国际机构配置人民币资产已达6.4万亿元，并以年均超20%的速度增长。 标普预计2020年全球GDP将萎缩3.8%，弱于此前预期 标普下调2020年全球GDP预期至萎缩3.8%，之前预计会萎缩2.4%。变化主要反映出以印度为首的新兴市场受到更深和更长时间的打击，全球经济将在2021年至2023年出现“合理的强劲反弹”，全球平均增长率料超过4%，但此次大流行料导致永久性的产出损失。 商务部等三部委发布关于展览活动新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见 意见提出，根据分区分级精准防控的原则，按照展览活动举办地疫情应急响应级别，分别由相应的省级、地市级、区县级疫情防控领导机构对展览活动出具举办必要性和已落实防控举措、具备举办条件的评估意见。商务、公安、卫生健康等有关部门要强化协同联动、加强信息沟通，根据各级疫情防控领导机构出具的意见和职责分工做好展览活动的审批、备案和监督管理工作，指导各有关单位制订并严格落实各项防控措施。 香港交易所推出首批MSCI期货合约 香港交易所昨日正式推出与MSCI签订的新指数授权协议（于2020年5月27日公布）下的首批期货合约，为扩充香港交易所的衍生产品组合迈出重要一步，并加强香港市场的广度和深度。首批10只MSCI指数期货合约于6日早间在香港交易所衍生产品市场成功上市。香港交易所将于7月20日推出第二批共7只以美元计价及于香港交易所上市的期货合约。 新一轮英欧未来关系谈判7月6日在伦敦举行 据央视，当地时间6日，新一轮英欧未来关系谈判将自三月以来，首次在英国伦敦举行。上周，双方谈判在7月2日提前一天结束。欧盟首席谈判代表巴尼耶发布声明称，经过4天的讨论双方仍然存在严重分歧。据了解，磋商将每周在布鲁塞尔和伦敦交替举行，直至8月底。外界希望密集面谈能让双方取得进展。 深交所与广东省全面战略合作：全力支持广东企业上市和广东上市公司 深圳证券交易所与广东省人民政府签署全面战略合作框架协议，马兴瑞省长、王建军理事长等见证签约，并共同为深交所广州服务基地揭牌。深交所将以本次签署战略协议并启用广州基地为新的契机，进一步发挥资本市场枢纽作用，延伸专业化、在地化服务链条。一是全力支持广东企业上市和广东上市公司。二是全力支持广东用好债券市场。三是共同推动提高广东上市公司质量。 9个新职业发布区块链工程技术人员位列其中 人力资源和社会保障部透露，人社部联合市场监管总局、国家统计局近日正式向社会发布“区块链工程技术人员”“城市管理网格员”“互联网营销师”“信息安全测试员”“区块链应用操作员”“在线学习服务师”“社群健康助理员”“老年人能力评估师”“增材制造设备操作员”等9个新职业。同时，还发布了“直播销售员”“互联网信息审核员”等5个工种。 寒武纪：科创板上市发行价为64.39元/股 寒武纪披露首次公开发行股票并在科创板上市发行公告，确定发行价格为64.39元/股，本次科创板上市发行剔除无效报价和最高报价后剩余报价拟申购总量为3,405,910万股，整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的1327.12倍。战略配售投资者包含中信证券、联想北京、美的控股、OPPO移动、中证投资。 发改委下达2亿元专项资金支持中欧班列集结中心示范工程建设 近日，发改委下达中央预算内投资2亿元，支持郑州、重庆、成都、西安、乌鲁木齐等5个中欧班列枢纽节点城市开展中欧班列集结中心示范工程建设。下一步，发改委将加强统筹协调，指导有关地方做好中欧班列集结中心示范工程建设，为共建“一带一路”提供有力支撑。 互联网金融企业近年来注册增速稳定在20-30% 天眼查专业版数据显示，目前我国共有近6.3万家状态为在业、存续、迁入、迁出的互联网金融相关企业。天眼查专业版数据显示，我国互联网金融相关企业注册总量（全部企业状态）自2012年起攀升速度较快，2015年年度注册增速高达127.18%，当年新增相关企业1.5万余家，增速和增量均为历史之最。2016年之后，相关企业注册增速始终维持在20-30%。 软银拟重新让ARM在美国上市最快明年底重返纳斯达克 据市场消息人士透露，软银集团正考虑让其英国微芯片设计公司ARM重新在美国纳斯达克交易所上市，因为科技公司通常会在那里获得更高估值，投资者也更有耐心。软银此前曾公开表示，其目标是在2023年将ARM重新上市，但从未具体说明上市地点。随着该集团试图迅速从130亿美元的年度亏损中恢复过来，ARM重新上市计划正加速推进。 中芯国际董事长回应：不会炒作股票，光刻机目前如常采购 6日上午，中芯国际举办首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会。会上，该公司董事长周子学回答提问时表示，坚决不会炒自己的股票，公司将一心一意致力于公司产业的经营。除了进一步解答公司上市进展外，周子学表示，公司目前量产和主要在研项目暂不需要EUV光刻机，关于设备采购则依据相关商业协议不对单一设备情况进行评论。至于交货时间，“采购目前如常”。 国企改革推“升级版”，下半年将多策连发 据经参，深化混改的实施意见、推进国有经济布局优化和结构调整的意见以及“十四五”全国国有资本布局与结构战略性调整规划等多项政策正在制定，有望在下半年出台。业内人士预计，未来国企混改将升级增容，或推出负面清单，“混改+优先股”、员工持股等成重要实现形式。与此同时，国企将进一步优布局、调结构，重组整合有望提速。资本市场是国企改革的关键舞台，并购重组、整体上市、混改、员工持股与股权激励等将成为热点题材，新一轮改革牛市呼之欲出。 上海市政府常务会议通过临港新片区产业规划，抓住产业发展“牛鼻子” 据上观，会议原则通过《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区创新型产业规划》并指出，要抓紧抓好产业发展这个“牛鼻子”，着力构建开放型、现代化产业体系。要坚持规划引领，围绕建设特殊经济功能区，在功能培育、产业能级提升、营商环境优化上下功夫，一手抓对接国际通行规则，一手抓深化“放管服”改革，进一步推动新片区聚人气、出形象、强功能。 工信部主办IMT-2020（5G）大会将于10月举办 为推动5G网络加快发展，丰富5G技术应用场景，促进5G与实体经济深度融合，构建良好的5G产业生态，工信部将主办IMT-2020（5G）大会。预热阶段：2020年6月至10月举办第三届“绽放杯”5G应用征集大赛。项目征集截止日期为2020年7月31日。正式会议阶段：IMT-2020（5G）大会于10月15日至16日在北京国家会议中心与中国国际信息通信展览会同期举办，主要开展产品展示、主题研讨、分论坛等活动。 国家统计局：6月下旬23种生产资料价格上涨生猪涨5.3% 国家统计局网站发布2020年6月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况。根据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2020年6月下旬与6月中旬相比，23种产品价格上涨，18种下降，9种持平。其中，生猪价格上涨5.3%。 中日韩空管部门合作提升空域运行效率减少航班运行限制 从民航局空管局获悉，近日，国际民航组织亚太地区流量管理指导组第10次（网络）会议召开，民航局空管局与日本民航局空管局、韩国交通部空管局共同提交了“东北亚地区流量管理合作组（NARAHG）运行概念工作文件”，三方将加强信息共享切实提升空域运行容量和效率。 哈萨克斯坦将吸引至少20亿美元外资勘探矿产资源 据央视，哈萨克斯坦生态、地质和自然资源部日前表示，其国内大部分正在开采的资源为苏联时期探明，未来10至15年间部分矿区的产量将枯竭。因此，哈方计划吸引至少20亿美元勘探国内矿产资源。哈萨克斯坦生态、地质和自然资源部已经制定了2021至2025年资源勘探计划，将提高投入，寻找新的资源产地。相关数据显示，在上世纪90年代，哈萨克斯坦将资源收入的8%用于勘探，目前这一比例只有1.8%。 主要PC市场第三季拉货动能不减笔记本面板出货有望维持高位 媒体称，在新冠肺炎疫情催化之下，日本政府提前启动「GIGASCHOOL」计划，年底前要让中小学生人人一台电脑，估计需求近千万台，相当于去年日本一整年的电脑销售量。日本、美国、中国等主要PC市场第三季拉货动能不减，市场预期本季笔记本电脑面板出货可望维持在高位，7月来看，笔记本电脑面板价格涨幅进一步扩大。
股汇双牛！A股暴涨，人民币急升近500点，外资连续3天百亿级"扫货"，人民币还要涨？ 孙璐璐 全市场的目光都聚焦在A股的暴涨，人民币汇率走俏升值也同样值得关注。 7月6日，北上资金连续三个交易日净买入超百亿，当天全天净买入136.53亿元，在带动A股超预期大涨的同时，也拉动人民币兑美元汇率走高。 截至当天16:30日间收盘，在岸人民币兑美元汇率收报7.033，较上一个交易日大涨350点。 在岸和离岸人民币兑美元汇率盘中一度双双收复7.03。截至21：30，离岸汇率更是升破7.02，一度涨超500点，随后回落至7.0187。 人民币兑美元汇率自上周以来就不断反弹，不仅有美元指数边际下调的原因，也受外资持续流入境内配置人民币资产的带动影响。不少分析人士认为，近期A股交易升温、股市上涨会继续对人民币走强形成支撑，但汇率仍将总体保持稳定，下半年人民币兑美元汇率有望围绕7上下波动。 外资“扫货”人民币资产推升汇率走强 7月6日，人民币兑美元汇率出现一波凌厉涨势，在岸人民币一度升破7.03，最高达到7.0288。实际上，自上周以来，人民币汇率就在稳步回升。在岸人民币汇率连续五个交易日上涨近0.7%，且尤以7月6日涨幅最为明显。 香港一外汇交易员对券商中国记者表示，近几日人民币汇率的持续走高，主要受外资加大力度配置A股有关。外资通过沪港通、深港通北上渠道进入A股前，会先在离岸市场进行人民币汇兑，离岸人民币需求的增加带动离岸人民币兑美元汇率走高，进而带动在岸人民币兑美元汇率走高。 Wind数据显示，6日北上资金全天净买入136.53亿元，近三个交易日净买入均超百亿，累计净买入额近440亿元。 除了有外资流入的“加持”外，人民币汇率近期的走强，也与美元指数边际回落有关。东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示，上周以来，美国制造业PMI反弹至52.6并触及年内最高点，非农数据增长明显提升市场风险偏好，新冠疫苗试验结果偏向乐观也使市场对经济后续持续复苏重燃希望。以上诸多因素消减了美元指数避险买需，带来美元指数下行。 短期内人民币汇率有望小幅走强 不过，美元指数持续下行的趋势仍未完全打开。 曹源源表示，鉴于近期美国疫情二次爆发并不断触及高点，制约美国正常生产秩序的有序恢复，市场情绪难以完全走出谨慎模式，上周美元指数跌幅较为有限，不足0.2%。目前市场情绪出现一定分化并难以彻底摆脱避险逻辑，美元指数仍有高位运行的动力。整体而言，在全球疫情未见实质性好转前，美元短期走势将偏向震荡胶着，在96-97之间徘徊。 虽然美元指数短期有望保持震荡胶着，但短期内再次走强的可能性不大，加之近期外资流入投资人民币资产的热情高涨，这都将对人民币汇率形成支撑。 瑞银投资银行中国首席经济学家对券商中国记者表示，人民币兑美元汇率的预计仍会围绕7上下波动，幅度不会太大。这既有经济基本面、中外利差的正面支撑，也有经常项目发挥积极因素，尽管今年我国出口会面临挑战，但我们认为我国经常项目顺差会有所扩大，从而对汇率形成支撑。更重要的是，央行对汇率政策的意图一直都是强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”，这在全球经济和市场运行面临极大不确定性的情况下尤其重要。 曹源源则认为，短期内，中国经济基本面改善、逆周期政策加持奠定人民币汇率稳定运行的基础；未来中美利差保持高位，支撑人民币资产买需，为人民币汇率走势持稳运行并小幅走强提供保障。综合各类影响因素，预计短期内人民币对一篮子货币汇率指数(CFETS、BIS和SDR)将出现一定幅度升值。 人民币国际化加速推进 事实上，今年以来，中国的证券市场表现抢眼，不论是近期持续上涨的股票二级市场，还是股市、债市一级市场，主要数据指标均有大幅提升。以一级市场为例，根据彭博公布的数据显示，2020年上半年，中国境内信用债发行总量超过8万亿元人民币，较去年同期大幅上涨31%。其中超短期融资券发行总量达2.4万亿，较去年同期强势上涨60%。 同时，2020年上半年，中资IPO市场风起云涌。京沪高铁登陆A股，中概股加快回归港股，科创板继续乘风破浪，推动中资公司成为全球IPO募资王。中资公司在全球范围内共完成172笔IPO，合计募集资金354.4亿美元。 外资投资人民币资产方面，相比于股票市场近期才开始出现的北上资金大规模净流入，债券市场自年初以来就不断吸引外资持续买入，甚至疫情蔓延期间也未对外资购买人民币债券形成明显扰动。 目前，中国债券市场余额为108万亿元人民币，位居世界第二。截至2020年6月末，共有近900家境外法人机构进入银行间债券市场，覆盖全球60多个国家和地区，持有人民币债券规模约2.6万亿元，2017年以来每年以近40%的速度增长。目前，境外机构持债规模占我国债券总量的比重为2.4%，持有国债规模占比达9%。 外资通过证券投资项下的持续流入，也在推动人民币国际化。建设银行近日发布的《2020人民币国际化报告》指出，大多数受访的金融机构表示，增加人民币交易的三个主要驱动因素分别是：A股纳入MSCI指数(38%)、提高沪深港通每日交易限额(35%)，以及取消QFII资金汇出限额(33%)，这些成为人民币国际化的新渠道。 此外，国际货币基金组织(IMF)最新公布显示，今年一季度人民币在全球外汇储备资产中的占比达到2.02%的新高，也意味着人民币国际化加速进行。标普全球评级6月29日宣布，确认主动授予中国的长期和短期主权信用评级“A+”和“A-1”，长期评级展望为稳定，并表示人民币在全球范围内的使用日益增加，提高了中国的外部金融韧性，并评估人民币为活跃交易货币。 “近年来，市场对人民币资产的需求有所增加。我们预计官方人民币储备的占比将继续提高。如果人民币实现储备货币地位(根据我们的定义，需占国际外汇储备配置总额的3%以上)，则有可能增强中国主权评级的外部支持和货币支持。”标普全球评级称。
目前市场对于疫情已定价充分，经济复苏与流动性成为资产定价的主要因素，我们对三季度大类资产配置建议如下：1、债券方面：十年期国债收益率预计将在2.6%-3.1%区间震荡，走势将依赖于货币政策；海外发达国家市场利率绝对水平较低，配置价值不高；过度依赖国际贸易、旅游、外资等的新兴市场国家风险较大；国内信用债在宽信用背景下风险不大，可以关注长久期、高票息的优质企业债；海外新兴市场国家非金融企业部门风险积聚，美联储托底救市，但投机级债券违约率预计将会走高。2、股市方面：A股流动性边际改善概率不大，基本面难以超预期；“抗疫”和逆周期行业确定性更高；科创板步入正轨、创业板与新三板改革扩容市场，或产生分流效应。港股绝对估值较低，但对于短期投资者来说，容易陷入价值陷阱，长期投资者可关注；美股估值泡沫高企，背离基本面，且与避险资产同步走高，分化不可避免。3、贵金属：实际利率下降、全球流动性泛滥导致货币整体信用贬值，黄金价值凸显；白银基本同步于黄金，且更具价格弹性，可关注金银价格比收缩带来的超额收益。4、原油：整体供给在大规模实质性减产后有所改善，需求预计将低斜率复苏，但浮油平仓与天量库存去化将压制原油价格。5、整体建议：超配黄金、白银，标配债券和股票，低配原油。具体观点和分析请看报告。如需获得报告PDF版本，可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“资产配置”，获得网盘链接和提取码~
6月底，市场还在激烈地讨论3000点是否已经被焊牢；7月伊始，上证综指便以迅雷不及掩耳之势放量突破3150，非银金融和房地产板块翩翩起舞，券商更是集体上演涨停潮。 这似曾相识的行情，让市场嗅到了牛市初期的味道。 牛市突如其来，让多头惊喜，让空仓或轻仓的投资者意外，但都不禁同时反问：牛市真的来了吗？ 牛市的表征 上一周（6月29日-7月3日），上证综指上涨5.81%，深证成指上涨5.25%，创业板指上涨3.36%，中小板指上涨5.37%，所有指数全面上涨，而且很多指标创下了新高，俨然是牛市初期的氛围。 （1）券商是牛市的先行军 金融、地产领衔上涨，权重股的大幅度拉升，带动上证综指快速突破3000点这一关键压力位，并创下了14个月新高。券商板块大幅上涨，本轮的龙头光大证券自6月19日以来更是接近翻番。而从历次牛市来看，券商一般先于市场的整体行情启动，故而经常被市场视为牛市的先行指标。 （2）量是价的支撑 上周，两市总成交额迅速放大，再次突破1万亿大关，7月3日更是达到1.17万亿，为近4个月来新高。从技术层面来说，价格的向上突破若没有成交量的配合，极有可能是假突破；而从历次牛市来看，每次牛市启动均伴随着成交量的快速放大，因此可以说成交量放大是牛市的必要前提条件，但并不是充分条件。 除此之外，两融余额也逐步攀升，接近1.2万亿，创2015年底以来的新高。具体来看，每日融券卖出的金额基本稳定，在40亿以下；而融资买入额上一周近乎翻番，单日融资买入近1200亿，可以看出金融市场杠杆率的快速上升趋势，杠杆率的提升也增加了买方力量。 （3）资金面情绪高涨 在国内资金快速聚集之际，北向资金也不甘示弱，连续两日净买入超过100亿；当前累计净买入额已超1.14万亿，创历史新高；7月2日当天，北向资金全天合计成交金额为1491.7亿元，占比超过A股总成交额的10%，创历史新高。何况北向资金作为外资配置A股力度和情绪的指标，对于A股市场具有显著的指导意义。 因此，综合来看，从盘面、技术面、资金面和情绪面，均可以感受到牛市的浓浓气息，那么牛市真的来了吗？ 全面牛市的阻碍 虽然上一周A股市场涨势喜人、情绪高涨，但就此说全面牛市的到来还为时尚早。A股的躁动行情并不罕见，券商领涨也并不见得一定能带动全面牛市的启动，而且当前启动全面牛市仍然具有较大的风险。 （1）疫情虽然改善，但仍未到乐观的地步 当前海外疫情仍未完全控制，具有二次爆发的可能性；美股受流动性泛滥的影响，持续走高，估值泡沫超过疫情发生之前，若疫情超预期发展，美股市场的风险偏好可能迅速下沉，从而引起全球资本流动以及全球避险情绪的升温，进而对A股产生冲击。 （2）警惕经济复苏预期差 疫情对经济的冲击主要集中在一季度，虽然疫情小有反复，但随着复工复产的持续推进，企业盈利在一季度的基础上显著回升已经成为市场共识；宏观经济修复持续超预期，但随着南方雨季的来临，周期性淡季将导致基本面修复的斜率放缓。只有当实际业绩持续超预期时才会进一步刺激估值，而如果经济修复放缓，预期差将会打击市场的乐观情绪。 （3）流动性边际改善空间不大 当前市场的快速上扬，极大的依赖于资金面的推动，而当前货币政策及央行对于资金面的把控，可以看出监管层的意志。当流动性泛滥时，极易出现金融套利，而在实体经济急需现金流之际，结构性宽松、直达实体才是主要手段。因此不管是经济复苏过热，还是股市上涨过快，都将有可能致使监管层收紧流动性。7月份恰逢科创板上市满一年，7月22日那一周的解禁规模达1735亿元，会对市场产生冲击。 （4）黑天鹅事件仍未消除 盘面上，今年上半年，上涨综指在证券的助力下发起过两次攻势，但均受黑天鹅事件的影响而折戟，一次是新冠疫情的爆发，一次是海外流动性危机的爆发。而当前宏观基本面的不确定性仍然存在，因此波动加大的风险未消，A股市场可能曲折不断。 站在当前时点，乐观的认为全面牛市已经启动有点过于乐观。投资不能盲目地追随市场的热点与情绪，而是需要有逻辑的推演和逻辑的一致性。 风格转换了吗？ 既然全面牛市的爆发仍受诸多因素的限制，那么这一轮市场的突袭是否存在风格轮动或者转向的可能？ 回顾上周，虽然指数均有不俗的表现，但是从行业来看，分化较为明显。对比上半年与上一周各行业涨跌幅可以发现，领涨的行业发生了根本性的转变：上周的领头羊非银、银行和房地产，在上半年全程领跌，而上半年领涨的医药、电子和计算机，却在上一周黯然失色。 从资金面看，上半年受市场资金冷落的金融、地产在上周明显受到资金青睐，而医药、电子和计算机的主力资金则大规模流出。从风格来看，市场关注的焦点从上半年独领风骚的科技成长行业转向低估值的大盘权重。 从政策面来看，本轮大金融上涨也有迹可循。创业板注册制改革，新三板精选层启动，大规模的新股上市对于券商业务是利好；而证监会计划向商业银行发放券商牌照，利好于银行股。随着金融市场的不断开放，相关支持政策预计将陆续出台。 从历史来看，在牛市阶段，行业之间的分化并不大，轮涨的特征显著；而在震荡市中分化明显。本轮上涨至今，行业的分化程度已经明显超越历史最高水平，未来极有可能出现行业轮动，且分化程度逐渐缩小。 综上所述，当前风格确实出现了明显的变化，低估值股票放量大涨，而原本高估值的成长股则不温不火，两者自2019年8月以来的剪刀差有望缩小。 回顾上半年，受疫情冲击的影响，结构性需求大增，医药生物、必选消费等板块个股表现亮眼；同时社交隔离带动了线上教育、游戏、移动通讯、大数据等细分子行业的优异表现。疫情爆发后，国内经济基本停滞，但逆周期调节政策力度加大，使得新老基建相关领域需求迅速改善。 目前来看，逆周期调节在规模和时间上具有稳定性和持续性，盈利预期较为明确。长期来看，A股市场结构出现了明显的转变：以医药、科技、消费为代表的总市值比重逐年上升，而大市值股票如石油化工、钢铁煤炭、银行等传统经济板块占比逐步萎缩，因此在我国经济结构转型、产业结构调整、新经济动能转变的大背景下，把握国产替代、消费升级等确定性更高。 需要改变对牛市的印象 在这涨势喜人的行情下，不能再简单地拿历史的牛市来作为未来的参考。2005年起的那一轮牛市，上证综指在28个月上涨了513.5%，但在随后的12个月里下跌72.8%；2014年起的那一轮牛市，上证综指在10个月里上涨了157%，但在随后的7个月里下跌了48.9%，使得A股陷入了牛短熊长的投机境地，也对投资者产生了极大的打击，不利于市场的有序改革和资本市场的成熟。 反观美股市场，虽然也经历了大萧条、互联网泡沫、次贷危机时刻的泡沫破裂，但长期来看，整体的牛市结构并未改变。2000年以来，标普500历史波动率平均值为17.6%，而同期上证综指的波动率为23.5%，A股市场的波动程度远大于美股。 我们判断，快牛的时代已经结束，理由如下： （1）随着A股市场投资者结构向机构投资者和长期投资者主导的转变，未来的牛市将会改变以往的暴涨暴跌，逐步向成熟市场的低波动率迈进。 （2）金融市场改革的脚步逐渐加快，投资者信心的培育、国际资本的持续流入，需要稳定、可持续的资本市场环境， 因此A股走出长期慢牛的可能性更大。 （3）纵向来看，A股的绝对估值除了高于港股外，低于全球其他主要金融市场，具有极强的长期投资价值。在控制疫情方面，中国领先全球，在经济复苏和企业盈利改善方面亦将率先出现拐点，A股的低估值、高质量将会吸引全球过剩的流动性。而若A股上涨幅度过快，陷入完全脱离基本面的炒作，原本A股机构收割散户的情况，将会转变为海外资本收割国内泡沫。
建信理财董事长、CWM50专业成员刘兴华7月7日在由中国财富管理50人论坛、清华大学五道口金融学院联合主办的《中国资产管理业务监管研究》报告线上发布会上表示，理财子公司作为新型金融机构，在增强宏观金融政策、监管政策有效性的方面发挥独特作用。 “理财子公司成为平抑市场波动，实现金融资源更有效配置的重要力量。”刘兴华表示，成立理财子公司是国家丰富金融市场体系和防范化解金融风险的一项重要制度安排。理财子公司具有稳定的资金募集渠道，能够支撑长期限债券配置，扭转负债结构短期化趋势，增强实体企业抵抗融资环境波动的能力。通过主动积极的大类资产配置，提升各类资产的轮动表现，降低波动率。 据他透露，建信理财成立以来，投资股票、债券等标准化资产超过1100亿元，占比超过50%，为资本市场带来的增量资金不断增多。相较传统银行理财，子公司产品更加丰富，更好地扮演直接融资重要服务商的角色，为金融资源的更有效配置发挥独特作用。 五月以来市场利率出现超预期上行，债券估值大幅下跌，市场纯债券型基金指数最大回撤1.33%，63%的纯债基金最大回撤超过1%。 “理财子公司在近期债券市场波动中牢固树立了稳健、安全的口碑。”刘兴华表示，建信理财公司也有部分产品净值出现波动和净值低于面值的情况，但净值回撤产品的平均回撤幅度仅为0.44%，远小于同期债券型公募基金。 “五、六月的债券市场对理财市场产生的冲击是一次检验净值型产品管理能力和投资者风险承受能力的极好窗口。”刘兴华认为，在这次冲击中，建信理财公司一方面加强对于市场利率波动的风险预判能力，优化资产组合配置，另一方面建立宣导机制，引导投资者理性认识净值型产品波动并形成合理预期。 他表示，公司严格按照资管新规要求，没有做出任何刚性兑付的安排。在消费者保护工作上积极主动作为，研究制定长效机制，保障消费者权益全面落实。本次市场冲击被隔离在理财子公司，母行产品没有受到影响，体现出理财业务公司化运作对于防范化解金融风险的重要作用。 “从现在的情况看，市场的理性比预想的要好很多，没有出现因为净值回撤而大规模赎回的情况。目前市场波动已经基本平复，产品净值回归上升通道，资金呈现加速申购的态势。” “理财子公司没有历史包袱，是贯彻落实资管新规、探索资管行业转型的探路者。”刘兴华说，各家理财子公司开业以来，投资投研交易能力和人才储备迅速提升，激励约束机制快速与成熟市场机构接轨，金融科技手段在客户识别与风险防控等方面深入应用。各家理财子公司在品牌的打造、母子协同、渠道建设等方面有诸多好的研究和尝试，培育了自身的特色与打法。 建信理财2019年6月3日率先开业，成为国内首家理财子公司。刘兴华介绍，经过近一年的经营，公司管理规模稳定增长。截至7月6日，规模超2500亿元。各项经营指标表现良好，监管指标均完全满足要求，不良资产率为0，未发生任何风险事项及合规问题。
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