重返市场的贵州醇接连不断地发布消息，与多个地区的商家进行合作，并拟定了合计数亿元的销售目标。一系列的利好消息是否意味着曾经连续亏损的贵州醇已走出阴霾？贵州醇董事长朱伟在最新的公开言论中似乎已给出了答案。6月13日，朱伟在社交平台上发布消息称，贵州醇五月扭亏为盈，利润超过千万。与此同时，朱伟再次重申了贵州醇“真年份”的定位，指出“真年份贵州醇的万里长征，才刚刚起步”。 扭转八年亏损，预计盈利达2000万 朱伟表示，贵州醇已扭转了此前八年亏损3亿元的局面，五月不仅扭亏为盈，若计入预收款因素，实际盈利预计达到2000万左右。 2000万的利润与白酒行业的其他重点企业相比，并不显眼；与贵州醇上世纪九十年代初利税超过亿元的成绩相比，也并不突出。不过朱伟表示，之所以选择发布出来，只是给关心贵州醇发展的朋友们做个阶段性的报告，这一数据和贵州醇十年2000亿市值的未来大目标相比，同样是微不足道的。 对于贵州醇而言，2000万的盈利不仅仅意味着新目标的起步，更意味着“真年份”这一定位带给贵州醇的改变，已从经济层面体现出来。 事实上，贵州醇五月扭亏为盈，已在过去的一系列消息中露出端倪。五月，贵州醇与上海祥恒贸易发展有限公司签订的经销协议中，首批货款也达到了一千万元。此外，贵州醇还与苏州亨通集团、河南美之顺商贸有限公司等企业签订了合作协议。受一系列签约消息的拉动，整个五月，贵州醇销售量增长了15倍。 利好消息在6月份依然不断放出。6月10日，知名酒水销售平台酒仙网与贵州醇达成战略合作协议，双方合作的首批货款达到一千万元，首年销售目标拟定为一个亿；6月8日，贵州醇与无锡赣健贸易有限公司签署区域独家合作协议，首批货款为三百万元，第一年销售目标拟定为五千万元；6月5日，贵州醇与长沙万板餐饮管理公司达成了首批款500万元的区域合作，第一年的销售目标同样拟定为五千万元。 主打“真年份”，从亏损到盈利 一个个“五千万”目标的背后，是贵州醇走出亏损阴影，重回主流白酒市场的艰难探索，也是对业界关于贵州醇“能否扭转颓势，终结亏损局面”这一质疑的回答。有观点更直言，贵州醇正逐步寻回往日的荣光。 上世纪九十年代，凭借成功开发出35°优质浓香型白酒，贵州醇率先在低度酒市场占据一席之地。也正是这款产品让贵州醇跻身贵州白酒代表品牌的阵营之中。随即，贵州醇迎来5年的快速增长期。并在1993年公布的全国250家产值利税最佳企业中，排名第11位；在全国饮料制造业位列第2，位居贵州省同行业第1位。与此同时，贵州醇还因多年利税过亿，被评为国家大型一级企业。 上世纪九十年代无疑是贵州醇的高光时刻。但随后贵州醇却开始走入下坡路，逐步落在同行业竞争者的后面。到2012年维维集团收购贵州醇之后，企业也并没有因此迎来转机，反而是在2012年到2018年连续亏损。仅2016年到2018年三年，贵州醇的亏损额就分别达到了4907万元、5151万元、2142万元。在被维维集团收购后的这一段时期，贵州醇累计亏损3.16亿元。 更重要的是，贵州醇在亏损的同时，未能搭上白酒行业发展的“黄金”快车，一步步让出原有的市场空间。 随后，维维集团退出贵州醇，江苏综艺集团通过收购贵州醇81%的股权，成为了贵州醇新的主导者。随即，江苏综艺集团对贵州醇展开了大规模的“体检”工作，“真年份”这一定位应运而生。主打“真年份”的全新产品，也就此成为带领贵州醇扭亏为盈的绝对主角。 拟定“十年2000亿”目标 在贵州醇看来，“真年份”这一定位能够给企业带来强大的市场营销动能。不仅是因为“年份酒”是当前白酒市场的一大热点，拥有充足的发展机遇，还因为目前“年份酒”市场存在乱象，消费者无法以最直观的方式分辨不同“年份酒”之间的区别。而贵州醇试图凭借全新产品“采用陶坛储存的老酒直接罐装”、“标注年份即为实际酿造年份”等特点，来解决消费端所存在的痛点。 正是基于对“真年份”的信心，朱伟此前放出“狠话”，称贵州醇计划五年上市、十年做到两千亿市值。 资料显示，朱伟此前曾在洋河股份（002304）历任要职，2015年升任副总裁，2016年到2019年6月兼任销售公司总经理。朱伟所描绘的“贵州醇蓝图”曾被一些行业媒体称为“豪言”。面对质疑，朱伟在采访中回应：“我对于贵州醇的定位和战略规划，因为时间很短，可能还并不是所有人都能看懂。” 围绕这一目标，当前贵州醇从三个方面对市场进行布局。首先是采用“互联网营销模式”来释放品牌价值。朱伟通过其个人社交平台号，打造以个人为IP的信息平台，通过频繁释放信息来增强品牌的曝光度；其次是在员工聘任上选择了“创业合伙人模式”，借此迅速扩张规模，仅在新冠肺炎疫情期间，贵州醇就完成了首批100个左右的分公司组织建设；第三则是对经销商采用了“控盘分利”的合作模式，承诺“不论是眼下还是将来，不论是首批款还是年度任务，均不得向经销商压货”。 有业内人士对于贵州醇的新发展模式也存有质疑，质疑的关键在于，贵州醇是否有充足的老酒储存来支撑“真年份”这一定位的延续；另外，目前贵州醇取得的成绩，依然停留在厂商合作环节，并没有来自于终端消费者的反馈，消费者是否会对贵州醇“真年份”买单，还是个未知数。 不过，朱伟在重申“十年2000亿市值”这一目标的同时，依然认为在一系列创新模式的带动下，贵州醇找到了一条适合自身发展的道路，目前的开局成果也颇为良好。业内人士表示，随着消费者对白酒品质的要求越来越高，年份酒在相当长一段时间内依然会是白酒行业发展的热点板块，贵州醇掀起的“真年份”热潮，能否获得市场的正向反馈，还有待进一步观察。
中法ETF合作取得新进展。6月12日，境内首只专门投资法国股票市场的跨境ETF产品——华安法国CAC40 ETF在上海证券交易所挂牌上市，成为上交所与泛欧交易所（下称泛欧）开展跨境ETF双向合作的重要成果。上交所总经理蒋锋、泛欧首席执行官斯特凡·布什纳（Stephane Boujnah）和华安基金总经理童威分别对华安法国CAC40 ETF的成功上市表示祝贺。 蒋锋表示：“CAC40 ETF的成功上市将有利于两所建立更加紧密的合作关系，也有助于深化中法两国资本市场合作。未来，上交所还将积极推动泛欧上市交易跟踪上证系列指数的ETF，促进中法资本市场双向投资。” 华安基金总经理童威介绍：“法国CAC40是欧洲市场的旗舰指数之一，反映了在泛欧法国股票市场上市的40支影响力大、交易活跃的股票行情，具有独特的市场特征和投资价值。华安法国CAC40 ETF不仅能让投资者更加了解欧洲上市公司和股票市场，还能为投资者提供便捷、高效、低成本投资海外市场的工具。” 华安法国CAC40 ETF的上市，是上交所与泛欧积极落实中法高级别经济财金对话成果的重要举措之一。2018年10月，上交所与泛欧签署合作谅解备忘录，约定就跨境ETF开展合作。同年12月发布的第六次中法高级别经济财金对话成果中明确提到，中法双方欢迎两国交易所在跨境ETF开发推广等领域开展合作。此后，两所启动中法跨境ETF投资模式探讨，并对双边基金公司开展调研。上交所积极向法国资管公司介绍上证系列指数，展现上交所市场的投资价值和发展前景；协助泛欧举办法国市场推广活动，有效增进双方投资者对两国资本市场的了解程度。 近年来，上交所跨境ETF业务发展迅速，挂牌上市的跨境ETF已达15只，资产管理规模近200亿元，基本涵盖境外主要资本市场。其中，中日ETF互通于2019年6月开通，目前4支投资日本的跨境ETF运行平稳、规模逐渐扩大。下一步，上交所将持续完善跨境ETF产品布局，为境内投资者提供更为丰富的跨境投资与资产配置渠道，进一步推动中国资本市场双向开放。
创业板市场在运行逾10年之后，迎来了迄今最深入、最彻底的一次改革。6月12日，涉及创业板改革的一系列规章制度、配套规则发布实施。今日，深交所启动受理创业板在审企业的IPO、再融资、并购重组申请。 此次创业板改革以试点注册制为核心，统筹完善了发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础性制度。这是贯通增量市场与存量市场的关键性改革，也是促进资本市场功能完善、效率提升，推动多层次市场体系向更优质、更高水平发展的重要变革。 资本市场推进全面深改的背景下，创业板改革有何重大意义？本轮改革将对多层次资本市场建设带来何种推动作用？创业板如何瞄准新定位、实现新发展？改革会对二级市场带来哪些影响？从今日起，上海证券报推出为期一周的“改革再出发”专栏，与证监会有关部门负责人、资深专家、市场人士共议热点话题，与各位读者共同见证创业板改革落地实施。 市场密切关注的创业板改革正式落地实施。6月12日，证监会、深交所、中国结算、中证协等部门发布系列规章及配套规则，宣布创业板改革正式进入实操阶段。今日，深交所启动受理创业板在审企业的IPO、再融资、并购重组申请。接下来，证监会将组织推进审核注册、市场组织、技术准备等工作。 今年是资本市场推进全面深改的关键年份，创业板改革在其中起到了提纲挈领的作用。业内专家普遍认为，创业板改革是资本市场提升运行效率、迈向高质量发展的重要安排，随着改革逐步实施，资本市场必将焕发出更大的效率与生机。 权威统计显示，截至6月12日，创业板上市公司共815家，占A股上市公司总数的21%，总市值7.5万亿元，占全市场的12%，10年来累计实现股权融资近8000亿元。在创业板公司中，国家高新技术企业和战略性新兴产业企业占比分别达90%和70%。 证监会有关部门负责人表示，自2009年设立以来，创业板市场逐步发展壮大，聚集了一批优秀企业，推动了创投行业发展，在落实创新驱动发展战略、服务实体经济等方面，发挥了重要作用。但与此同时，资本市场发展不充分仍然是金融体系的短板，尤其是对创新创业企业支持还不够，与经济高质量发展的迫切需要还不相适应。从创业板看，主要是与主板、中小板存在一定的同质化，发行上市条件包容性不足。因此，要用改革方法破解发展难题。 这位负责人还表示，今年以来，国内外新冠肺炎疫情防控和经济金融形势正在经历重大变化，全球产业体系、科技体系、金融体系面临重构，资本市场改革发展面临的挑战与机遇并存。推进创业板改革并试点注册制，是今年必须完成的重点任务。抓好这项改革，有利于释放坚定推进金融供给侧结构性改革的积极信号，有利于更好满足创新创业企业的投融资需求，有利于进一步激发市场活力，有利于提升资本市场的服务功能。 根据正式发布的创业板改革相关制度规则，此次创业板改革重新明确了板块定位，在试点注册制的同时，优化了创业板IPO的标准和条件，允许特殊股权结构企业、红筹企业赴创业板上市，为未盈利企业上市预留了空间。同时，改革围绕注册制同步优化了创业板市场的基础性制度，包括构建市场化的发行承销制度、完善交易机制、完善退市制度、构建更符合创业板公司特点的持续监管体系等。 在兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委看来，创业板注册制“落地”意味着注册制改革正式进入存量市场。他认为，注册制改革的“推广”是一个由近及远、由小及大的过程，创业板与科创板在性质上最接近，所以第一步先将经验推广到创业板；第二步，创业板注册制改革积累的经验，还将为注册制推广到整个资本市场提供借鉴。 资本市场专家、资深投行人士刘胜非认为，创业板改革将能更好地满足经济发展的多样化需求。创业板改革启动实施，将逐步提升创业板孵化成长创新企业的效用和能力，在更大范围内，为中小创企业借力资本市场实现跨越式发展提供良好契机，带动更加多元的中小成长企业发展壮大，为民营经济发展添砖加瓦。 鲁政委还提出，资本市场实施持续的市场化改革，将促进投资人信心不断增强，进而促进市场韧性不断增强，两者共同作用、形成良性循环，将能为下一步消除影响市场持续稳定健康发展的结构性因素奠定基础，增强对经济高质量发展的金融支撑。 另外，也有资深专家表示，注册制不仅是一种制度的变革，更是一种理念的革新，随着创业板改革将注册制引入存量市场，发行人与中介机构都需要进一步转变传统的思维理念，以信息披露为核心，以规范运行为前提，以挖掘企业价值为主线，通过强化透明度、真实性、准确性，让企业在资本市场获得应有的认同。 当前，世界经济形势和战略格局正在发生深刻改变，资本市场承担着助力国家经济发展和综合国力提升的重要历史使命。“创业板改革将推动多层次资本市场形成错位发展、适度竞争格局，让更多的成长型创新创业企业享受资本市场改革发展的红利”已成为市场共识。随着深交所受理申报正式启动、创业板注册制改革从制度层面进入操作阶段，资本市场必将在实践中总结经验、完善自身，朝向“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的目标扎实前进。 【相关新闻】 创业板施行20%日涨跌幅限制 需待注册制新股上市 6月12日，创业板改革并试点注册制系列政策及规则正式发布，创业板交易规则也将迎来改变。此次，大部分新规则自发布之日起施行，而对投资者日常交易影响较为直接的“20%日涨跌幅限制”还需等到注册制下首只股票上市。 创业板正式迈入注册制时代 上市审核系统今起开门迎客 今日起，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请，创业板正式迈入注册制时代。 创业板192家IPO在审企业全扫描 6月15日，深交所开始受理创业板首次公开发行股票等申请。深交所创业板发行上市审核信息公开网站已于日前上线，创业板注册制首批“预备军”整装待阅。
有了网易和京东的成功示范，中概股的“回归潮”已经可以预见。 在认购阶段就给出超360倍超额认购的网易不负众望，6月11日上市当天以133港元开盘，较123港元的发行价上涨8.86%。最终在恒生指数收跌2.27%的不利局面下，照旧实现了5.69%的收涨。 尽管京东的成绩单还要等几天时间，可从已经几十倍的超额认购来看，结果终归不会太糟糕。 即使被迫逃离曾经的“融资天堂”，却赶上了香港资本市场的筑巢引凤。只是让人心情愉悦的数字背后，不全是互联网大户们造福本土投资者的美好画面。看似两全其美的选择，也夹杂着中概股回归的“难言之隐”。 01 矛头自然指向了美国资本市场对中概股的偏见，而瑞幸正是那个让不少企业被迫“回家”的害群之马。 浑水质疑瑞幸财务和运营数据造假被坐实后，瑞幸的股价一泻千里，也拉开了国外机构做空中概股的序幕。爱奇艺被浑水和Wolfpack 联手做空，好未来自曝员工伪造合同夸大销售数据，另一家在线教育平台跟谁学在三个月内经历了九次做空…… 稍微追溯下历史的话，中概股被国外机构做空的消息并不新鲜，仅仅是在瑞幸事件中风头无两的浑水，2010年至今发布了近百篇做空报告，涉及到30多家上市公司，其中中概股有13家之多，占比超过了三分之一。何况在浑水之后迅速出现了几十家做空中概股的机构，逐渐为中概股贴上了“财务造假”的标签。 而瑞幸就像是落在火药桶上的一颗小火星，中概股原本面临的还只是被污名化的隐忧，眼下已然演化成了海外机构对中概股的信任危机。以至于美国证券交易委员会主席克莱顿在4月份直接警告：“因为信息披露问题，投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。” 一时间股价下跌成了中概股的集体宿命，可把时间轴拉长一些，4月份的股价危机还只是小波浪，更大的风暴还在酝酿中。 正如京东在招股书中的风险因素里提到的：“《外国公司控股责任法案》正式通过后，若财务报表连续三年不受公开公司会计监督委员会（PCAOB）检查，美国证交会将禁止公司于美国上市或进行场外交易。”言外之意，如果中国企业拒绝PCAOB的审查，或将面临拒绝IPO申请、被迫退市的结果。 尽管《外国公司控股责任法案》并非是针对中概股，可与中国法律存在的本质冲突，为中国企业制造了新的变数，嗅到了危险气息的网易、京东等开始寻找自己的“后手牌”。 02 如果换一个视角的话，瑞幸事件和同时期的外部环境，不过是中概股回归的催化剂，即便没有这样的现象级事件，回国上市也将是必然趋势。 从上世纪90年代开始，赴美上市逐渐成为中国企业的选择项，其中2010年可以说是中概股境遇的分水岭： 2010年之前海外上市的中国互联网企业，多半成了资本市场的宠儿。1997年中华网在纳斯达克挂牌当天，股价直接从20美元飙升到了67.2美元；2005年百度登陆纳斯达克的时候，当日股价涨幅高达353.85%，创下当时海外IPO的最高纪录；2009年赴美上市的中国企业，股价平均涨幅为130%。特别是2008年金融危机后，美股市场哀鸿遍野，中概股的业绩表现堪称一枝独秀。 2010年后的中概股开始被边缘化，这期间赴美上市的中概股数量远超从前，但大多数并未获得预想中的高估值。截止到目前，在美上市的中国企业有200多家，总市值约为1.6万亿美元，其中阿里巴巴的股价约为5900亿美元，占据了三分之一以上的市值，排名前十的中概股市值占比在85%以上，大量低市值的中概股则普遍处于成交低迷、关注度较差和估值折让的尴尬境地当中。 做一个对比的话，2010年赴美上市的互联网企业多半可以讲一个“中国版XX”的故事，然后凭借中国庞大的市场潜力有一个合理的估值。而2010年对应的是中国移动互联网的元年，不少赴美上市的企业不再是某家美国企业的中国复刻，形成了一套海外投资者不熟悉的商业模式。 如何给海外机构讲好资本故事？数据成了全球通用的语言，加上监管机制的缺失，通过财务造假塑造“行业龙头”形象，成了一种常规手法。 随之出现的就是一些做空机构对中概股的疯狂狙击。根据公开统计数据显示，2010年至今在海外被做空的中概股多达40多家，虽然这些做空并非“百发百中”，但时常有胜绩发生。 或许财务造假只是少数行为，却也在某种程度上暴露了监管的缺位，以及中概股讲故事手法的拙劣。 03 同样是在2010年，熟谙中国企业融资需求的李小加成为港交所的掌门人，而后开始了一连串筑巢引凤般的改革。 2018年4月份，港交所终于发布了新的《香港联合交易所有限公司证券上市规则》，正式推出两项IPO新规：一是允许同股不同权架构的公司在港交所上市；二是允许预期市值超过100亿港元的公司以香港作为第二上市地。 闸口被打开之后，中概股有了新的融资渠道，大批的互联网企业开始赴港上市：2018年7月份，小米成为港交所首家同股不同权架构的企业；2018年9月份，王兴带领美团点评登陆港交所；2019年11月份，阿里巴巴在港交所挂牌，成为新规实施后首家同时在美国和香港上市的公司…… 同时被证明的还有港交所的融资能力。美团点评的市值一度超过9200亿港元，较上市时的483 亿美元增长了近3倍；阿里巴巴在港股市值为4.59万亿港元，约合5884亿美元，略高于美股市场的估值；即便是微盟这样的中小企业，市值也从2019年初上市时的56亿港元一路上涨至190亿港元左右。 只不过港交所对二次上市仍设立了较高的门槛，既要在英美等监管比较健全的市场连续上市满两个财年，还要有至少超过400亿港元的市值。在美国上市的200多家中概股中，满足回港二次上市条件的仅有30多家。 李小加显然是个聪明人，一面张开双臂吸引避险的中概股，一面在回归门槛上进行了巧妙的设计，潜移默化中将港交所二次上市的席位留给了那些在英美市场被验证的绩优股。 相悖指出也在于此，对于头部中概股而言，美股监管力度的加强对其影响微乎其微，哪怕从美股退市，也不是件太糟糕的事；而在美股市场讲不好故事，不被资本市场青睐的中小型中概股，仍被港交所无情的挡在了门外。 回港二次上市可能只是大户们的避风港，留给其他中概股的出路在哪？ 04 答案可能是A股。 早在港交所酝酿IPO改革新政期间，国内证监会也作出了反应。 2018年3月份出台的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中，明确规定：允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市。 2020年4月份，证监会公布了《关于试点红筹企业在境内上市相关安排》，进一步降低了境外上市红筹企业在境内股票市场上市的市值要求，标准放宽至市值200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强。 有理由相信，随着一连串新规的出台，互联网大户们可以选择在香港二次上市，其他中概股回A股上市的路也会被陆续铺平。 只是站在企业的立场上，回归A股可能是最后的打算。一是除了科创板之外，回归A股主板的前提是先私有化退市，对于股权结构复杂、外资股东占比较高的中概股而言，私有化的成本相当昂贵；二是上市的目的还是为了募集资金，按照坊间流行的说法，港股作为离岸市场，以机构性投资者为主，内地A股则以散户投资为主。 早在2016年前后，中概股就曾掀起过一轮回归潮，360、完美世界都是这轮回归潮中付诸行动的玩家，其中360可以说是最为成功的案例：360 在美股退市时的市值约为 667.46亿元，借壳江南嘉捷在A股上市后，360的市值一度达到 3850 亿元。 毕竟不是是所有企业都要360背水一战的勇气，大多数企业对A股的信心仍有些迟疑。五年前的那轮回归潮最后无疾而终，中概股赴美上市的步伐也没有因此中断，2010年到2019年的时间里有180家企业赴美上市，2020年也有近20家中概股赴美上市。 简而言之，假如A股无法在短时间内改变“低估值，低增长”的市场业态，一些中概股还需要花费很长来评估风险和机遇。 05 归根结底不过是“信任”二字。 中概股回港股还是A股，无外乎对市场融资能力是否有信心；海外机构戴上有色眼镜审视中概股，本质上还是财务造假事件频发后的信任危机。等待中概股的直接考验，恐怕不是要不要顺应回归潮，而是如何提振投资者的信心。 网易、京东等在港股市场的追捧，已经向外界折射了这样一个事实：对于那些耳熟能详的企业，并不需要花费太多的精力向本土客户宣讲商业模式，与生俱来的好感与信任，正是驱动越来越多中概股回归的底层动力。 怎么将好的开头继续下去，才是中概股掀起回归潮后的核心问题。 毕竟瑞幸“火箭上市”的教训不可谓不惨重：在天使轮融资开始，瑞幸就在以烧钱补贴用户的模式扩张，而且自始至终都是瑞幸及其利益关联方的独角戏。监管的缺失和财务的不透明，才是这类企业野蛮生长最终爆雷并引发连锁反应的原因所在。 细思极恐的是，诸如瑞幸这样“炒风口”的商业模式在国内并不新鲜，IPO在某种程度上成了“安全”的代名词，成了股东们套现离场的唯一途径。倘若行业的毒瘤不被清理、市场的漏洞没有堵上、监管和集体诉讼机制持续不健全，大批中概股的回归可能不是什么好消息，劣币驱逐良币的一幕难免不会上演。 我们理应质疑美国股市对中概股的不公平待遇，却也无法否认美国证监会在巩固市场信心上的铁腕做法。正如美国证监会最近宣布的一项措施，如果举报人对一家上市公司的不当行为提供了详尽的第一手资料，帮助美国证监会成功地实施了执法行动，将对举报人给予高达5000万美元的奖励。 对比下中国证监会在《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》中关于举报造假的奖励力度：一般按罚没款金额的1%对举报人进行奖励，但最高奖励额度不超过60万元人民币。多少有些“罚酒三杯，息事宁人”的味道，对于上市企业的威吓效果，尚存在很大的不确定性。 所以，在为中概股回归铺路的同时，还需要在制度上巩固本土投资者的信心，至少应该多一些慎重考虑。毕竟信任是个玄妙的东西，看似不可触摸，但摧毁后的重建势必要付出巨大的代价。
记者获悉，新锐国货品牌「GOSO香蜜闺秀」已于2019年底完成A轮近亿元融资，投资方为险峰旗云基金。 香蜜闺秀成立于 2014 年，从内衣品类切入，主要面向下沉市场消费者，专注于舒适、 高性价比的生活装产品的研发、设计和销售。成立至今，香蜜闺秀线下店已逾1700家，疫情期间新增门店300多家。 本轮融资后，香蜜闺秀将加速渠道的扩张，持续提升产品研发上的投入、全渠道运营效率以及数据中台的建设。 香蜜闺秀的创始人兼CEO袁奇宇拥有十多年快消行业经验，包括八年宝洁市场部工作经 验，曾任内衣品牌都市丽人市场部负责人。核心团队还拥有多位电商、新零售、供应链 运营、产品研发等相关领域的资深从业者，兼具丰富的产业经验和资源。 在他看来，中国下沉市场拥有10亿人口，消费基数巨大，生活装品牌市场规模空间可达 万亿。与此同时，下沉市场品牌渗透率尚处于较低水平，品牌集中度并不高，而主打舒适、高性价比的生活方式类品牌稀缺，而传统品牌的产品并不能满足新兴的用户需求。 香蜜闺秀在设计品牌形象时，以“高性价比”以及“舒适自由”生活方式为定位，产品覆盖 内衣裤、家居服、轻运动、以及日常生活着装产品，定价基本都在百元以内。 融资结束后，香蜜闺秀将加快线下渠道的扩张，作为一个线下起步的品牌，香蜜闺秀采用“强管控加盟模式+新供应链管理”体系，解决传统加盟连锁痛点。 具体来说，公司不仅负责店的运营，还会负责货品在店的陈列以及每家店铺的进销存统计。和传统的店自己进货压库存不同，香蜜闺秀的货品都由公司来统一管理，能更高效地调度货品，减少货品周转天数，而且加盟商没有库存的压力，面对疫情这样的黑天鹅事件，抗险的能力更好。 近2000家店，要控制终端渠道，还需要数据驱动精细化运营、货店精准匹配。香蜜闺秀采用C2M产品开发机制结合自研能力沉淀，配合柔性供应链管理模式，将供应链、产品研发、下游渠道等环节的数据联通，已初步具备商品和消费者全生命周期的数据动态采集和分析能力。 图源：香蜜闺秀 与此同时，数据化的管理能力可以反向对供应链提供产品建议，相比传统内衣店一年上新两季，香蜜闺秀每个月都会上新，其中30%的产品会根据店销售数据和一手的消费者反馈进行设计生产。而柔性供应链也支持将生产周期压缩到15-30天(传统生产速度的三分之一)。 除了线下店，香蜜闺秀近几年也覆盖了线上渠道，包括唯品会和天猫商城。接下来， 创始人表示会继续下沉渠道，同时开发满足不同客群多样化需求的产品。 险峰旗云管理合伙人王世雨表示，香蜜闺秀有望成为下沉市场消费品牌领域中最具竞争力的团队之一，在品牌感知力、产品研发、供应链管理以及线下线下渠道运营等方面， 团队核心成员能力互通互补，兼具前瞻性国际化视野、深刻的消费者洞察和强大的落地执行能力，并将积累多年的产业经验和资源带到目标市场和群体中。 同时，险峰旗云期看好下沉市场对品牌与品质需求提升所激发的巨大消费潜力，期待与香蜜闺秀共同推动下沉市场的品牌和数字化创新。
美联储对经济预测的悲观表态，以及外界对美国疫情二次爆发风险的担忧，令美股连续两日遭遇重挫，隔夜收盘美国三大股指跌幅近6%。 亚太市场今天开盘普遍随之回调，恒生指数开盘跌近2%；上证综指一度跌超1%，到上午11时30分，跌幅收窄至0.38%；美股期货当前转涨。一些机构普遍认为，A股估值具备吸引力，但受制于外部压力影响，未来大概率处于区间波动的状态。 在前一日的议息会议上，美联储主席淡化了上周非农就业报告的利好，强调疫情或通过改变消费者和商业行为对经济造成潜在长期损害，并下调经济预测，预计2020年实际GDP增速为-6.5%。值得关注的是，美联储预计将维持现有零利率至2022年，近期也反复强调暂不考虑负利率，同时将维持无限量化宽松（QE），为此，实施收益率曲线管理（YCC）的可能性较高，鲍威尔也提及这仍是待解问题 事实上，近几周来，投资者一直辩称，股市表现与经济现实脱节，只是不知道现实何时会冲击市场。近日，美国多个州重启经济后出现第二波疫情迹象，新增感染人数将再次成为不可忽视的关键风险指标，于是抛售一触即发。“若感染病例再次激增，那么将进一步推迟经济复苏，人们不得不重新思考如何为更加暗淡前景做好准备。”FXTM富拓首席市场策略师Hussein Sayed称。经合组织（OECD）预测，2020年全球GDP增幅为-6%，将出现100年来最严重的衰退。 “我们认为，对疫情感染率上升的担忧是此次抛售的最重要推动因素。美联储对经济的（悲观）评估也有一定影响，但最新的预测与经济学家数周来的预期大体一致。”摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰对记者表示，尽管一些投资者可能将此视为重新买入股票的新机会，但需要继续强调差异化和行业选择的重要性。 “虽然能源、航空和旅游等价格极低的行业受益于近期的上涨，但它们仍是最容易受到新一轮危机冲击的行业，即便我们成功避免了第二波危机，复苏的步伐也将十分缓慢。投资者很可能会回到2020年的领先行业，即技术、通信和医疗保健。”许长泰说。 那么，包括中国在内的亚太市场在这一波行情中是否会受到美股的拖累？ 接受记者采访的一些机构表达的观点基本趋同，即鉴于外部不确定性较大，中国市场近期大概率区间波动，下半年相对表现会好一些。例如，瑞银证券表示，鉴于中国相对于发达国家疫情控制程度、经济复苏更好，下半年中国市场跑赢的可能性更大，亚太市场也有望跑赢成熟市场。 从基本面来看，中国企业盈利前景远胜成熟市场，估计今年盈利增长3%，互联网及电商巨企利于驱动中国长期科技创新及消费等增长，而欧洲及日本盈利则以双位数速度下降。此外，相对成熟市场，中国股票估值折让已扩大至2018年时的水平。 富达国际中国区股票投资主管周文群日前对记者称，展望2020下半年，A股在全球股市中仍具有吸引力。中国经济结构优化调整势头不减，基建投资和消费升级将有望引领经济反弹。由于受疫情和海外不确定因素影响，A股整体业绩或会有下调空间，科技创新仍是重要增长点，而且强者恒强的格局也愈加明显，流动性宽松将支持股指高位震荡。就板块而言，各行各业集中度加速提升，龙头优势明显。 周文群表示较为看好建材、酒店、餐饮以及服务行业。鉴于疫情期间加速了线上渗透率的提升，电商、物流和教育板块将由此受益，此外，仍然持续好看消费升级以及消费回流相关板块和抗通胀资产。短期内建议规避出口型企业，长期挖掘有机会成为全球性企业的标的。
债市在5月下旬经历快速去杠杆，多个新发行的银行理财产品跌破净值。上周以来市场回暖，随着市场担忧美国疫情二次爆发，风险偏好下降，债市情绪现复苏迹象。 “我们上周初开始加仓了，尤其是此前回调很深的短端1年、5年利率债品种，但目前看，央行并没有全面宽松的意图，市场密切关注周一MLF（中期借贷便利）一次性续作的情况，”某大行理财子公司债券投资经理对记者表示，“如果缩量续作，可能会对债市情绪产生一定打击；如果全部续作，甚至‘降息’，市场无疑会持续反弹。不过，还要关注月底缴税因素对资金面的冲击。” 交易员紧盯MLF量价变化 对于6月6日（因周末而顺延至6月8日）到期的5000亿元MLF，央行没有进行续做，但当日央行预告会在6月15日左右对本月到期的MLF进行一次性续做，而具体规模将根据市场需求等情况确定。 “这既是一种安抚市场的态度，但从另一种角度来看，央行还在测试市场。大家知道债市跌得差不多了，但是否能持续反弹，心里还没底。”上述投资经理表示。 今年以来，MLF操作日期趋于固定。据彭博数据整理，在一季度无到期的情况下，1月MLF操作日为15日，2月、3月的15日适逢周末，操作日顺延至周一的2月17日和3月16日；二季度4月和5月的操作日均在15日，利率在2.95%的记录低点。 截至上周五的连续6个交易日，央行持续续作逆回购，对冲到期压力，例如，周四央行开展800亿元7天逆回购，利率2.2%，与上期持平，当日到期700亿元，净回笼100亿元；周五开展1000亿元7天逆回购，利率维持不变，当日到期1500亿元，净回笼500亿元。上周央行共投放逆回购4200亿元，逆回购到期2200亿元，MLF到期5000亿元，净回笼3000亿元。下周将有4200亿元逆回购和2400亿元MLF到期。 因此，续作MLF的量和价变得尤为重要，当前交易员对于央行会否全额续作尚不确定。 “近期，央行延续呵护市场流动性，DR001价格较月初明显回落。央行此前公告15日左右将一次性续作MLF，目前市场对下周MLF操作的量价水平抱有一定期待。在未有新风险因素或政策信号出现前，债市仍将维持区间震荡，二季度突破3.00%上限的可能性较小。”交行金融市场部高级分析师杨一成告诉记者。 也有机构认为，MLF存在“降价”的可能。中信证券固收团队认为，央行可能降息5bp以稳定市场信心，“也不排除10个bp或者维持MLF操作利率不变的可能，信号意义更强。如果MLF操作利率维持不变，市场预期可能会再次陷入纠结，我们认为这种可能性是三者当中相对比较小的。” 经历了这波去杠杆，业内人士并不敢盲目乐观，共识在于通过这波去杠杆，超低的货币市场利率将逐步回升、逼近政策利率（例如MLF、逆回购利率等），央行并不愿看到此前二者相差高达70-80bp的水平，这会导致“降息”等操作难以传导。 “目前，隔夜利率可能从1%以下的超低水平向2%以下的偏低水平回归，”兴业银行研究员郭于玮此前对记者表示，“关键是看MLF到期后央行如何对冲。如果用降准对冲，流动性会改善；如果用逆回购和MLF展期对冲，短端利率还可能进一步上升。” 银行理财“破净”后回升 5月下旬开始的这波债市调整历经约两周，短短时间内回调幅度之大令债基及银行理财产品出现回撤。截至6月9日收盘，10年期国债收益率从4月初的低点2.5%飙升至2.86%附近，短端回调更为剧烈，1年期国债收益率一度从1.1%的10年新低反弹至2%附近。' Wind数据显示，截至6月11日，有数据可查的3305只债券基金中，近1个月回报为正向收益或0的仅有239只，超九成债券基金近1月回报为负值。中长期纯债券基金中，部分产品近1个月回报率低于-3%；以“稳健”著称的银行理财产品也出现净值为负，记者发现，近期跌破净值的理财产品多为新成立的产品，票息积累不足，导致债市波动下投资收益亏损。 不过，上周开始债市逐步企稳，5年期国债收益率从最高点的2.508%降至周五的2.4%，部分理财产品净值已经回到了“1”以上，例如某大行理财子公司一只市值计价法的定开类理财产品净值，从周初的0.994元附近回升到周五的1.002元。 “其实冲击比较大的是最近放开的短期产品，赎回压力较大，而那些封闭式、期限较长的理财产品比较容易扛住市场的波动。”一家股份行资管部投资经理告诉记者,“新成立的市值计价法的银行净值型理财产品，每天都会摊票息。但由于新成立，票息积累非常有限，所以更多体现的是债券价格的涨跌幅。随着时间推移，票息积累越多，净值也会有所回升。” 银行理财产品的波动较债基仍十分有限，部分原因在于，银行理财产品有部分比例的非标资产作为“收益垫”，同时部分封闭式产品还会有一定比例的优先股、应收账款资产或FOF/MOM类委外权益类资产等。 “资管新规实行之前，银行不同理财产品之间实行的是池子管理，如果一个产品收益出现亏损，会用另一个的收益或资金池去填补，因此投资者认为理财产品净值是一路向上的。资管新规后，不同产品完全互相独立，产生净值波动很正常。”上述投资经理表示。 交银理财总裁金旗在6月12日对记者表示：“净值化转型是银行理财的大趋势，未来的波动也可能会加大，但这是正常现象，投资者需要理性对待。” 不过，接受记者采访的多数投资经理认为，今年债市虽然上有顶，但下也有底，就全年而言，无需过度担心理财产品大幅亏损的情况，尤其是封闭式产品，鉴于有资产票息和非标资产的收益打底，一般收益不会较预期收益出现太大偏差。
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