近期市场持续震荡调整。不过，最新调查显示，不少私募基金经理对12月的权益市场信心有所增强。12月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为109.43，相较11月的107.56有所提升。就仓位而言，9月末，私募平均仓位大幅降低，近2个月则连续上升，目前私募基金平均仓位处于较高水平。 私募加仓意愿明显 11月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为107.56，创下年内新低。12月融智·中国对冲基金经理A股信心指数触底反弹，不少私募基金经理对12月股市的信心有所增强。 就整体股票仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为67.04%，相比上个月同期的66.55%，提升了0.49个百分点。虽然年底有部分私募选择落袋为安保住胜利果实，但还有私募进行了激进的操作，选择满仓冲刺。数据显示，截至11月末，15.17%的私募处于满仓状态，相较上月末提高了4.1个百分点；仓位在50%以下的私募（不含空仓）占比为23.22%，较上月末提高了4.9个百分点。 此外，12月A股市场仓位增减投资计划指标值为107.58，相比上个月上升5.29个点，为近3个月最高值。这意味着在9月末私募平均仓位大幅降低后，基金经理加仓意愿明显。 具体来看，21.80%的基金经理选择在12月加仓，其中，2.37%的基金经理表示会大幅加仓，较11月分别提高6.83个百分点和0.84个百分点；8.06%的基金经理选择在12月减仓，较上个月减少1.87个百分点。 融智评级研究中心研究员姜琳认为，年底部分机构选择提前兑现收益，A股市场“存量博弈”特征明显，预计12月大盘将探明低点。总体上看，12月市场整体性机会较小，仍存在结构性机会，稳健的投资者可等待大盘出现明显趋势时再安心介入。 把握逢低布局的机会 被问及后市看法时，浩坤昇发董事长张门发表示，12月应该是探底回升的行情。经过前期的下跌，大盘已经补上了前期2850点的缺口，再往下必然会引来抄底资金的进场。因此，下跌空间非常有限。12月主要关注“跌不动”的机会：一是次新股中被错杀的品种；二是把握科创板低迷的修复机会；三是5G运用领域的投资机会。 森瑞投资董事长林存认为，大盘还会在2800点至3000点之间箱体震荡。他判断，大盘已盘整了好几年，杀跌动能得到了充分释放，所以大跌概率极小。年底仍然是低吸医药股的机会，今年医药股因为前期涨幅较大，年底恰逢带量采购等原因再次引发回落。但根据以往经验，一些实质上没有受到冲击甚至还因此受益的公司，股价将在之后出现反弹，甚至创出新高。所以应该仔细甄别，在年底的回调中，低吸上车。 在华辉创富总经理袁华明看来，业绩确定性较强且估值不高的部分核心资产，如地产龙头、保险龙头、部分商业银行，值得投资者关注并利用市场震荡逢低布局。
12月3日晚间，中国邮政储蓄银行(01658)(下称“邮储银行”)在上海证券交易所发布《首次公开发行股票发行结果公告》显示，该行已完成A股IPO缴款工作，网下缴款认购金额共约70.7亿元，占网下发行总规模高达99.5%，此缴款率创今年以来A股市场化询价发行项目新高。此外，根据公告显示，不仅机构参与阵容强大，6家战略配售基金、社保基金组合、央企基金齐亮相。同时，网下申购缴款率创今年以来A股市场化发行项目新高。邮储银行凭借着良好的基本面及成长潜力获得机构投资者的广泛认可。 一、邮储银行A股发行缴款完成，机构看好长期投资价值。 1、投资者阵容强大，机构认可度高。 公告显示，华夏基金、嘉实基金、汇添富基金、易方达基金、招商基金及南方基金等六大战略配售基金顶格参与战略配售且均已完成缴款。同时，该六大基金公司的其他产品也踊跃参与发行，共计247支产品参与网下配售并全部足额缴款。参与本次发行的“嘉实金融精选”基金、年化收益率位居市场前列的“汇添富价值精选”明星基金，均长期看好零售银行概念股。邮储银行差异化的零售战略定位和长期优异的投资价值备受机构投资者青睐。 值得关注的是，还有众多企业年金、养老金、职业年金计划纷纷获配。此外，太平资管、太平洋资管、阳光资管、泰康资管、华泰资管、人保资管等保险系下的资管公司，安信证券、东方证券等证券公司，北京西城区国有资产经营公司、南京市国有资产经营有限责任公司等地方国有投资平台等也均纷纷现身。各类知名机构云集，投资者阵容强大，体现了对邮储银行未来成长前景及内在价值的高度认可。 2、长线投资者坚定看好，网下认购缴款率高达99.5%。 根据公告，邮储银行已于12月2日完成A股IPO缴款工作，网下缴款认购金额共约70.7亿元，占网下发行总规模高达99.5%，创今年以来A股市场化发行项目新高。邮储银行A股发行申购的圆满成功再次证明，拥抱价值投资，回归市场本源，具备良好基本面的上市公司必将会成为市场“宠儿”。 二、独具特色的发行方案，平抑市场波动。 邮储银行股东、邮储银行和董事、高管都出具了稳定股价的承诺。根据A股招股说明书披露，在上市后三年内，若邮储银行A股收盘价格连续20个交易日低于最近一期财报每股净资产，则触发控股股东增持计划。 引入“绿鞋”机制，稳定股价。新股发行后30天之内，如果股价出现低于发行价的情况，将有43亿的“绿鞋”资金入场。在A股历史上，仅有工行、农行、光大等三单在发行过程中为了应对市场波动，引入“绿鞋”，这三家发行人在“绿鞋”行使期内股价均表现良好，后市稳定期内，股价均有不同程度上涨。 三、邮储银行是资产配置的理想“压舱石” 1、估值具备提升空间 银行板块当前估值仍处于历史较低。截至2019年11月29日，银行板块整体PB仅为0.83倍，远低于沪深300成分股，当前银行PB处于2015年以来的20%-30%分位数，板块处于低估区间。从个股走势来看，同样具有明显零售特点的招商银行、平安银行PB分别为1.62倍、1.11倍，而邮储银行PB为1.00倍。 从每股净资产增长的角度来看，邮储银行5.50元/股对标是6月30日的每股净资产5.49元，邮储银行三季度末的每股净资产已经增长到了5.71元，年底还将进一步增厚。因此，估值具备提升空间。 2、未来成长潜力大 邮储银行2019年前三季度共实现净利润543.44亿元，同比增长了16.33%，实现营业收入2105.58亿元，同比增幅为7.14%，ROE同比升109个基点。此外，邮储银行分红比例从2016年的15%已经进一步提高到2018年度的 30%，已经达到了领先同业的平均水平，对应的股息率水平接近4.5%，邮储银行拥有大行的股息率，同时还兼具股份行和中小行的成长性。 3、核心资产仍是资金配置首选 从北上资金配置来看，大金融依旧是外资最看好的核心资产。11月26日，是今年MSCI扩容的最后一个窗口期，北向资金当日净流入243.63亿元，创单日净流入额历史新高。从尾市大单成交名单看，国有行及部分优质股份行、城商行龙头均赫然在列。由此可见外资对国内大金融佼佼者的高度关注。同时，根据历史经验，岁末年初由于险资、银行理财等长线资金会做新一年的资产配置计划，低估值、板块增量资金将较多，近期的连续回调也为布局银行板块提供进场机会。作为内资上市银行当中低估值、高分红,极具稀缺性的邮储银行，其后期表现值得期待。 邮储银行H股表现超同业平均，该行在H股资本市场一直都表现不错。从今年年初开始，可比上市银行H股股价仅上涨0.07%，而邮储银行上涨30.84%。半年报披露以来，同业可比上市银行平均PB估值下跌1.58%，邮储银行则上涨超过13%。根据高盛对邮储银行港股（01658）2020至2021年的评级预测，邮储银行A股相较发行价格具备明显的溢价空间。
新的贷款市场报价利率形成机制效果初显 2019年，利率市场化改革迎来了标志性突破。8月17日，为深化利率市场化改革，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。从8月20日起，全国银行间同业拆借中心每月20日公布LPR，作为银行发放贷款的主要参考和定价基准。 目前，自8月20日首次发布至11月20日第四次发布新LPR，1年期LPR已较同期限贷款基准利率低了20个基点，5年期以上LPR较同期限贷款基准利率低了10个基点。在业内专家看来，完善LPR形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，有利于推动银行降低实际贷款利率，将更多信贷资源向小微和民营企业配置，提高小微企业贷款的竞争力，降低小微企业融资成本，缓解小微企业融资难融资贵问题。 对于下一步利率市场化改革方向，央行近期发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）表示，将改革完善LPR形成机制，通过宏观审慎评估（MPA）考核等方式推动银行更多运用LPR，坚决打破银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导，推进贷款利率“两轨合一轨”，以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。 2013年7月，央行全面放开金融机构贷款利率管制，为进一步推进利率市场化，完善金融市场基准利率体系，指导信贷市场产品定价，于当年10月份创设了LPR，当时叫做“贷款基础利率”。不过，受到参与范围、报价模式、期限品种等多重限制，银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因。 针对以上问题，新LPR形成机制进行了四个方面的调整： 一是报价方式变化，改为按公开市场操作利率加点形成的方式报价，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率，LPR报价的市场化和灵活性明显提高； 二是品种增多，在原有1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上期限品种； 三是报价行范围代表性增强，在原有10家全国性银行基础上增加了城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各两家，扩大到18家，有效增强了LPR报价的代表性； 四是频率调整，报价频率由原来的每日报价改为每月报价1次，提升了LPR的报价质量。 在新LPR形成机制下，由LPR引导贷款利率，传导路径由原先的“贷款基准利率—贷款利率”转变为“货币政策利率—LPR—贷款利率”，增加了货币政策利率直接影响贷款利率的渠道，有助于进一步疏通货币政策的传导路径。 在新网银行首席研究员董希淼看来，改革完善LPR是利率“两轨合一轨”工作的重要一步，是利率市场化改革的关键一环，有助于提升货币政策传导效果，提高金融资源配置效率。通过此次改革完善，LPR形成机制更加科学合理，新的LPR成为贷款定价的锚，对我国金融市场有着重大和深远的影响。 总体看，改革完善LPR形成机制已取得阶段性成效。《报告》显示，9月份新发生贷款中，运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。 随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。 值得注意的是，LPR改革后，MLF利率成为影响LPR报价的一个重要因素，因此，MLF利率走势备受市场关注。《报告》显示，MLF中标利率下降促进市场风险偏好上升，提振了信心，是金融机构平均边际资金成本降低的体现，有助于推动降低企业实际贷款利率，促进降低社会融资成本。 11月20日，全国银行间同业拆借中心公布了最新一期LPR，1年期LPR为4.15%，较上一期下降5个基点，5年期以上LPR为4.80%，较上一期下降5个基点。此前公开市场政策利率接连下调，11月5日，MLF操作利率下调5个基点；11月18日，央行7天期逆回购利率也下调了5个基点。 交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考LPR定价，促进实际贷款利率下行，应该是未来一段时间央行的政策导向。 “目前MLF利率已经成为LPR的一个重要参考基准，形成了较好的货币政策和市场利率之间的传导路径，未来除了要继续完善这个路径之外，还要特别打通传导的‘最后一公里’，要强化商业银行按照LPR的水平制定实际利率水平，让货币政策意图能够在实体经济中得以实现。”中商智库首席研究员李建军建议。 LPR改革后，央行要求各银行尽快在新发放的贷款中主要参考LPR定价，提出“358”要求，即截至2019年9月末，全国性银行业金融机构新发放贷款中，应用LPR作为定价基准比例不少于30%；截至12月末，不少于50%；截至2020年3月末，不少于80%。 目前来看，上述要求已经在积极落实中。但需要注意的是，新增贷款比较有限，大量贷款是存量贷款，对此，《报告》明确提出，下一步，央行将继续做好LPR报价和运用工作，并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。 因此，如何在平稳过渡的基础上，实现对存量贷款定价基准的转换，将成为下一步努力的方向。 光大证券银行业首席分析师王一峰分析称，从当前情况来看，存量贷款基准锚的切换或将采取分类安排，可能会优先推动对公浮动利率贷款“换锚”。一方面能加快引导实体经济融资成本下行，另一方面能消除银行对大型企业的超额利润。 “完全的利率市场化是必然趋势，从中长期看利差缩窄难以避免。”董希淼表示，银行应做好对宏观形势和自身情况的研判，调整和优化资产负债结构，加强利率风险管理；完善风险定价体系建设，提升风险定价能力，提高应对内外部变化的意识和能力。
达成三百万客户后，阿里云再瞄三市场：制造、金融和政府 阿里云三季度增速不及整个市场，这意味着，即使身为头部玩家，阿里云仍将面临一个庞大的市场机会。 来自38%的全球五百强企业、80%的中国科技公司，以及一半以上的A股公司，构成了阿里云客户的主体。阿里云是目前中国市场上最大云服务提供商。第三方机构Canalys对中国市场云基础设施的统计显示，阿里云在过去的第三季度领先第二名腾讯云一半以上的份额。阿里云在这一季度的增速为57.9%，而整个市场的增速为60.8%。这意味着，即使是头部玩家的阿里云仍将面临一个庞大市场机会。 通常而言，云计算服务市场不仅是计算、存储和网络的基础设施服务，还包括上层的各种应用。12月3日，阿里巴巴集团首席技术官、阿里云智能总裁张建锋在该公司在广东举办的行业峰会上首次披露，阿里云全球企业客户数量已超过300万。阿里云已经从单一形态的IaaS云基础设施，演变成涵盖云计算、数据智能、智联网和移动协同技术的数字经济基础设施。Canalys的分析师认为，人工智能的引入是中国云计算玩家拉动市场份额增长的关键。 2018年底，阿里巴巴集团组织架构调整，原阿里云事业群升级为新的云智能事业群，整合了技术中台和达摩院两个部门，而张建锋也是在这次调整中取代胡晓明，开始掌管阿里云业务。比外界从公告中获悉的内容更多的是，阿里巴巴内部的多个业务部门也发生了变化，与之匹配的管理岗位负责人也有调整。阿里云智能数字政府事业部总裁许诗军告诉新京报记者，正是这次调整后，将新零售和数字政府设定为重点覆盖的行业，其所在的部门在2019年1月成立。 不仅如此，在随后3月的战略调整中，金融云业务也随之变化。阿里巴巴将阿里云金融团队和蚂蚁金服的技术团队合并。集团副总裁刘伟光担任这一新组织的负责人，他的新名片印着两个部门的职务，分别是阿里云智能新金融事业部总裁和蚂蚁金服金融科技总经理。目前，他需要向两个领导汇报工作，一个是张建锋，另一个是调任蚂蚁金服集团总裁的胡晓明。 对于两个部门的合并，刘伟光告诉新京报记者，上游拓展、技术架构师以及交付实施体系的部门从蚂蚁金服转移至阿里云，而研发团队则继续保留在了蚂蚁金服。这一调整的原因是，阿里巴巴已经成长为经济体，并将云计算作为三大战略，也是其“2B”（面向企业级）业务的唯一出口，而单纯依靠蚂蚁金服无法完整满足企业上云的需求，后者还包括底层的基础技术。目前这两个团队已经平滑交接，原阿里云的团队负责基础架构，而蚂蚁金服的团队负责应用。 最新一个季度阿里巴巴集团财报显示，每位客户平均支出增加带动阿里巴巴云计算业务的收入增长64%，至92.91亿元人民币。2019自然年前三个季度，阿里云收入已累计达到248.04亿元人民币。 中小制造企业背后是电商客户 与组织架构调整对应的是，接下来有三类客户将成为阿里云的目标。首先，是中小制造企业。与以往阿里云以“工业大脑”项目带动大型制造业云化不同，已运行一年多的“飞龙工业互联网平台”更加专注中小企业。阿里云智能IoT事业部产品总监何云飞表示，过去大型企业都是流程制造，这只是过程的一个步骤，而面向中小企业才是让其商业模式成立的关键，后者规模上百万。面对2B市场，阿里云仍然是要做技术相关，并通过平台连接生态的力量。 在阿里云展示中，飞龙平台除了底层的IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）外，其引入了硬件和应用生态赋能，其计划打造工业化应用服务的“淘宝网”，ISV和SI合作伙伴达520家，已形成220个工业SaaS（软件即服务）解决方案和上万个工业App。其行业级工业互联网平台包含注塑、家居、家电、化工、机械和服装。其向上对接阿里天天特卖、淘宝、天猫等C2M协同制造。 飞龙平台负责人谢波告诉新京报记者，对大型企业而言，有1%的调整其背后可能就是几百万上千万的成本节省，但中小企业数字基础不完备，协同效应是首要的选择。除了企业级平台合作模式外，该平台提供行业级和区域级。谢波表示，这将与区域政府合作，利用产业集群，打造3到5个标杆，然后在同一行业下将案例复制。 金融市场标准高，还要向上突破 其次，是金融业。团队合并后，阿里巴巴将打造金融级的云计算服务。刘伟光表示，这一行业对高可用性、容错、安全和恢复时间的标准比一般行业要高，尤其是银行客户。同时，监管层对整个行业服务的水平有严格的标准，而这些标准拆分下来就是IT的标准。从云计算的角度，一定会出现行业云，以及更多的金融级标准来保护金融级服务。 在刘伟光看来，这种行业云将由金融机构牵头，由有牌照的公有云服务于特定领域的客户。目前阿里云已经有一个金融云专区，其对于所有持牌机构的服务都构建在专区上。未来会尝试和各种有资质的行业共建。其与上交所就共建了面向证券基金的行业云，其提供技术，后者负责招募更多客户。 阿里云披露，使用其技术方案的已有上万家金融机构，覆盖60%的保险企业、50%的证券公司，以及上百家银行。但对阿里巴巴来说，接下来必须去面对大型机构的考验，因为能够完成云转型的企业蛋糕已经瓜分殆尽。 政府生意不好做，看中数据延展 第三，是微利且挑剔，但仍要投入的政府客户。在成立独立部门之前，阿里也有参与到数字政府的商业竞争中。阿里云智能数字政府事业部副总裁杜胜海表示，过去一年，互联网公司发力，改变以往单点项目的摸索，其发布的解决方案也更清晰、成规模。这是由于以往政府的数字化是企业搭建后交给政府使用，而现在变成政府、百姓和企业三方参与互动。 阿里巴巴想要在这一市场投入的是数据延展带来的机会。比如监管，过去很多的数据仅仅停留在执法层面，而今天监管链条延长，个人信用等都会进入到整个链条中，很多项目的核心就会回归导数据的问题，而这是阿里巴巴所擅长的。不仅如此，阿里云的技术为数字政府建设城市信心化提供了更大的延展，比如区块链。 不过，2G（面向政府）的生意并不好做。许诗军告诉新京报记者，从全球来看，政府生意都是微利的，而且这是一个客户选择的市场，企业需要面对不同地区、不同场景和不同需求，提供不同层面的服务。过去由于电信运营商是天然的基础设施提供商，所以普遍参与了政务云的建设，而现在通常政府会选择5到6家供应商进行交流，其诉求也不再只是搭建，而是包括运维和运营，这为互联网公司打开了窗口。 “我们深度参与，成立公司”，许诗军表示，现在还没有特别明确的收入，但政府购买服务会先看运营效果。这一市场竞争激烈程度超过了2B。中国行政区域划分数量固定，全行业要争取的客户相对固定。去除有些区域的先发优势外，企业都希望成为政府的合作伙伴，竞争也不再只是一个标，而是通过数字政府带动一方经济发展。 盘子规模因统计口径不同有所差异。借助第三方机构IDC日前发布报告，中国政府大数据市场2018年的整体规模已经达到47亿元人民币，许诗军表示，他相信未来这一市场将是几百亿的空间。
26只！银行破净数量创新高 刘永好也来抄底了 临近年底，A股再度陷入调整，浙商银行和渝农商行上市持续走低， 使得破净银行个股的数量增加至26只，银行板块破净率提升至74.3%。目前市净率最低的是华夏银行为0.57倍，也是目前市场上唯一一只低于0.6倍的银行股，最高的是宁波银行，市净率为1.81倍。 银行板块平均市盈率为7倍 除了华夏银行之外，市净率在0.8倍之下的银行还有交通银行、民生银行、北京银行、中国银行、中信银行、光大银行、浦发银行、农业银行和江苏银行。曾被誉为银行第一牛股的张家港行目前也出现破净，最新估值在0.98倍左右，其在2017年上市之初，曾一度被炒作至30.16元的高价，市净率一度超过4倍，不过随着游资撤退，其股价也是一落千丈，目前的价格维持在5.6元附近，相较高点，下跌近8成。浙商银行和渝农商行则是因为“生不逢时”，由于定价相较H股大幅溢价，上市之后便陷入调整，浙商银行更是创下上市首日即破发的记录，今日浙商银行一度跌至4.52元的上市最低价。 目前银行板块的平均市盈率为在7倍左右，紫金银行市盈率最高为14.89倍，此外常熟银行、江阴银行、西安银行、苏州银行、宁波银行、青农商行和张家港的市盈率也超过10倍。市盈率最低的是民生银行，仅为4.44倍，北京银行和中国银行的市盈率也在5倍之下。 12月3日深夜，邮储银行在上交所发布公告称，与联席主承销商协商确定本次发行股份数量为51.72亿股新股，若绿鞋全额行使，则发行总股数将扩大至59.48亿股。公告显示，最终战略配售数量为20.69亿股，约占绿鞋行使前本次发行总量的40.00%。网上投资者缴款认购的股份数量为24.74亿股，金额136.08亿元。网下投资者缴款认购的股份数量12.86亿股，金额70.74亿元。 刘永好也来抄底了 业内人士分析，银行股破净受到多方面因素影响，一是外部不确定的市场因素，导致二级市场股价波动较大，银行股也受到一定影响；另一方面，经济下行压力加大，金融去杠杠、表外资产回表等影响，外界投资者对银行的资产质量和资本充足率较为担忧。 不过中泰证券戴志锋却表示：现在银行基本面的三个特点。一，银行基本面与宏观相关，目前经济趋势缓慢下行，银行可能会受到影响；二基本面稳健会好于预期，稳健程度好于大部分周期板块；三低估值、高股息率。平均估值在历史地位大行、股份行、城商行算术平均股息率分别为4.73%、3.30%、3.82%。同时，银行面临的宏观环境趋势：经济缓慢下行，货币政策逐渐放松。 戴志锋表示，四季度的投资环境利于银行股，增加其配置。一是基本面稳定，稳健收益会被市场重视。三季度市场重点在“方向资产”，追求高收益；市场充分预期了经济趋势对银行股负面影响，高股息率在宽货币的优势被忽视，三季度银行股被市场减持。四季度市场风格如果转向获取稳健收益，银行股稳健收益的特征会受到市场重视：绝对收益者（大类资金配置等）买银行股绝对收益较确定，相对收益者重视程度会加大，所以建议加配银行板块。 由于股价表现不及预期，今年以来，长沙银行、贵阳银行、上海银行、无锡银行、江阴银行等8家银行基于破净时间达到一定交易日，触发了稳定股价条件，银行股东和高管纷纷出手增持。11月21日，贵阳银行公告，公司稳定股价措施实施完成，获得贵阳市国资等3家股东共计增持近900万股，占公司总股本0.28%，高管人员增持14万股，增持金额117.8万元。 宁沪高速12月2日晚公告，截至公告日，公司及全资子公司宁沪投资公司、宁常镇溧公司通过二级市场合计增持江苏银行股份1.35亿股， 占江苏银行总股本的1.17%，合计增持金额为9.47亿元。此次增持后，公司及子公司宁沪投资公司、宁常镇溧公司合计持有江苏银行3.35亿股，占江苏银行总股本的2.9%。 除了在A股市场增持之外，港股市场也成大鳄的围猎场。据港交所网站披露，自11月4日以来，刘永好总共19次增持民生银行股票，其中最高价达5.6760港元，最低为5.48港元，总共增持民生银行7545.75万股，耗资4.18亿港元，持股比例由0增至0.91%。据了解刘永好现担任民生银行副董事长。 除刘永好外，港交所网站亦显示，11月26日，贝莱德增持民生银行 1141.4万股，耗资6380.43万港元，增持后最新持股比例为5.13%。
上市不足十天便被沽空机构盯上，中国飞鹤有限公司（06186.HK，以下简称“飞鹤”）经历了惊魂一刻。11月22日晚间，该公司发布澄清公告称，其现金流良好，市场份额也在逐步增长，股票将于25日恢复买卖。 此前的11月21日晚，独立会计研究机构GMT Research对飞鹤的盈利能力、现金流等方面提出质疑，并表示，目前还不可能做空飞鹤，但该股显然是卖空者未来的目标，投资者应谨慎核实飞鹤的市场地位才能对其进行投资，否则建议投资者避开该股。飞鹤于次日早间临时停牌，并对GMT的质疑予以否认。 据不完全统计，今年以来，已有至少3家在港上市的乳制品公司收到做空报告，除了飞鹤，还包括澳优（01717.HK）和蒙牛乳业（02319.HK）。 飞鹤回应质疑：存款余额超82亿 有资料显示，GMT并无获发于香港进行任何受规管活动牌照，包括提供投资建议，但这似乎并不妨碍其对中国企业频频出手。 GMT在研究报告中表示，飞鹤营收增速以及盈利能力较强，使其有巨额现金储备，但是，从历史上来看，飞鹤未能支付股息。因此其质疑飞鹤的巨额现金到底是被困在了中国内地，还是有一部分是捏造。 此外，GMT还怀疑飞鹤可能正在使用IPO收入较大的一部分向之前的股东支付巨额股息，剩下的现金可能用来偿还离岸债务。该公司未能将现金从内地汇到香港用于派发股息和偿还债务，这意味着无法核实这种情况是否存在。 随后，飞鹤董事长冷友斌在内部信中回应，“做空机构对飞鹤收入的快速增长、盈利能力位居行业前列等提出质疑，这些指控毫无根据。恶意做空机构往往利用做空报告带来的恐慌效应导致股价下跌而从中获利，对此，飞鹤将依法保留诉诸法律权利，予以反击，同时飞鹤也在组织各项证明材料，将对恶意指控进行反击。” 飞鹤方面指出，2016年、2017年、2018年及2019年上半年历史财务资料均经外部独立核数师安永会计师事务所审计，并出具无保留意见的审计报告。联席保荐人已对招股章程披露的公司财务信息进行过独立尽职调查。截止2019年9月30日，飞鹤现金状况良好，其中存款余额超过2亿元的银行有6家，合计82.30亿元。 同时，飞鹤要求并取得有关国家税务机关出具的纳税证明，证明其位于中国境内的主要附属公司按照适用的中国法律法规于2018年度及2019年1-6月份的纳税总额（包括企业所得税、流转税等）分别约为20亿元及14亿元。其还指出，飞鹤为齐齐哈尔市A类信用等级纳税人，依法缴纳税款数额位居齐齐哈尔市第一，“该纳税记录也可反映飞鹤整体的经营规模和状况”。 对于GMT提及的股息分派问题，飞鹤方面表示，FCUS私有化后，为业务发展及资金管理，公司数年并未分派股息。“为回馈股东，飞鹤已于10月14日从过往保留溢利中向股东宣派特别股息30亿港元，已于上市前派发，同时公司计划上市后每个财政年度向股东分派不少于30%的净溢利，视飞鹤的未来投资计划而定。该股息政策亦代表董事会对飞鹤未来现金流及现金状况的信心。” 乳企压力：频繁成沽空机构猎物 事实上，飞鹤并非今年首家在港股遭沽空的乳制品企业。8月15日，澳优遭到杀人鲸资本做空，杀人鲸资本直指该公司存在虚报销售额、盈利造假等五大问题，并得出“澳优完全不值得投资”的结论，导致澳优股价大幅下跌。 更早些的3月，GMT发布了一份关于蒙牛乳业的做空报告，但是从蒙牛当时的股价表现来看，只是受到微弱影响。 对此，一位券商分析师向财联社记者表示，乳制品行业相对来讲产业链比较封闭，同时食品安全问题比较敏感，我国乳制品企业与国外相比起步较晚，发展中容易出现不太规范的行为，所以比较容易被做空机构盯上。 11月13日，飞鹤正式在港交所挂牌交易，全球发售8.93亿股，发行价7.5港元/股，粗略计算，其市值超过670亿港元，成为首发市值最大上市乳企。不过，其首日挂牌股价便盘中破发。 在上述券商分析师看来，飞鹤上市后股价低于预期，只是现阶段市场对它的担忧，目前飞鹤在婴幼儿配方奶粉市场份额很大，后期应该会有所改善。数据显示，2016年-2018年飞鹤的收益分别为37.24亿元、58.87亿元和103.92亿元，实现溢利分别为4.06亿元、11.6亿元和22.42亿元。而蒙牛和伊利的奶粉业务在2018年分别实现营收60.17亿元和80.45亿元。 有业内人士指出，在奶粉业务上，此前蒙牛、伊利与飞鹤差距较大，但是以2019年上半年数据进行比较，差距在缩小。在布局上，蒙牛失去君乐宝后以收购澳洲网红品牌贝拉米来填补奶粉业务，伊利则推出有机奶粉“塞纳牧”，布局高端。 “目前奶粉市场以高端、超高端产品抢占市场，而飞鹤产品主要以高端、超高端为主，加上行业进入配方注册制后期，市场已经趋于稳定，能抢夺市场的只有大品牌和品质高的企业，市场竞争也会更加激烈。”上述业内人士说。 乳业专家宋亮则认为，未来飞鹤会持续性增长，通过配方升级，可以进一步提升其高端婴幼儿产品竞争力。“飞鹤明年会大量推出从婴幼儿到成人的全营养产品，丰富产品线。”
2019年已近尾声，2020投资策略出炉。公募基金经理如何看待明年的投资机遇？新浪挖掘基整理了嘉实基金董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监洪流；泓德基金副总经理、泓德远见回报基金经理邬传雁；景顺长城基金总经理助理、研究部总监、基金经理刘彦春；融通基金权益投资部总监邹曦；中欧基金基金经理周应波等观点以飨读者。 嘉实基金洪流：关注基本面底部反转、估值位于底部的行业 嘉实基金董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监洪流表示，主要关注基本面底部反转、估值位于底部的行业，例如新能源汽车、传媒、汽车、家电等领域。同时，也会关注周期行业中仍有成长空间的细分行业龙头，以及高分红收益率的优质公司。 洪流分析指出，短期震荡在所难免，但从三年的时间跨度看，当前A股市场的估值、分红和行业分化中的优质企业盈利增长使得股票市场相对于其他大类资产的吸引力大幅上升。从估值上看，无论横向还是纵向比较，当前A股估值都处于历史底部区域；全球视角下中国资本市场估值低、成长性高，长期配置价值突出，陆港通北向资金正加速流入，布局中国。 在这样的背景下，洪流表示，将坚持GARP投资策略，重点关注具有“三好学生”特征的优质公司。具体看来，好行业是具有成长空间且被低估的行业；好公司是好行业中具备竞争优势的龙头企业；而好价格则是建立在严格风险收益比价以及深度研究基础上的合理价格。看好的方向主要包括有基本面业绩支撑、景气度向好以及业绩可能出现底部反转的板块，如：家电、银行、5G、消费电子、传媒、食品饮料、健康、化工、地产、建材、新能源汽车等。 资产管理行业是人力和智力密集型行业，但我国公募基金业成立刚满21年，权益类产品中投资经验超过10年的基金经理凤毛麟角，而洪流是业内少有的拥有20年投研经验的沙场老将，经历多轮牛熊市场考验。此前管理公募基金产品期间，历史业绩出色，其中任职时间最长基金长期排名行业前10%；任职时间次长基金曾获得2016年同类业绩冠军。WIND数据显示，在2016年上证综指和创业板指分别下跌12.31%和27.71%背景下，洪流任职时间次长基金逆市上涨17.96%，跑赢同类平均28.89个百分点，全市场同期同类排名1/151，勇夺同类业绩冠军，而其业绩基准同期则下跌9.08%。 优异的业绩表现也赢得了权威机构认可，多次荣获“金基金奖”、“明星基金奖”，其中2017、2018年度4次获奖。且其管理产品2019年1月获晨星3年期5星基金评级。目前洪流出任嘉实基金董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监，管理嘉实瑞虹三年定期混合基金和嘉实价值成长混合型基金等。 在洪流看来，基金投资更像是场马拉松，更多的是需要耐心最终才能收获时间的玫瑰。长期以来“基金赚钱而基民不赚钱”的问题，很大程度上是投资者拿不准自己选的基金是否合适，也拿不住自己所选择的基金，在人性弱点下面对市场短期波动而频繁操作。为此，建议投资者将眼光放长远，若对市场趋势把握不是很确信的投资者，可采用分批买入或是基金定投等方式介入。若是管不住追涨杀跌的手，也可以考虑基金公司所推出的“定期开放+封闭运作”的基金产品，用纪律性手段来约束自己，最终在基金长跑中胜出。 泓德基金副总经理邬传雁：寻找未来20年的朝阳行业 泓德基金副总经理、泓德远见回报基金经理邬传雁认为，要把目标锁定在那些具备未来二、三十年发展前景的朝阳行业，并从中选择由卓越管理层管理的优质企业。 2018年股市调整比较大，2019年得以恢复，总体看，2020年的宏观环境不会太差，市场也将比较平稳，不太可能出现系统性风险。随着经济结构的持续调整，居民在资产配置中对于金融资产特别是优质股票的需求将会提升，资本市场也将迎来历史性机遇。 他指出，投资需要符合经济发展的大逻辑和大趋势。基于此，近些年一直非常看好的主要是六个方向，一是医药医疗中的创新药，二是传媒行业中生产精品内容、高端内容的子行业，三是电子行业，四是新能源，五是云计算，六是人工智能。这六个方向已经在最近几年的市场中得到了有效的验证，我想它们在未来的表现也将长期持续下去。 中欧基金周应波：看好科技股投资机会 中欧基金基金经理周应波近期表示，这两年GDP的波动在变小，导致各个行业的波动也在变小。要抓住行业和行业之间的波峰和波谷变得非常困难。但是，你会发现不同公司之间的竞争力差异在拉大。优秀的公司在竞争力上的优势不断在加强。 年底的调仓主要还是要看对明年基本面的判断和行业机会的选择，影响因素包括对明年宏观、流动性的看法以及行业的看法等。临近年底，有些基金投资者也会有资金进出的需求。一般而言，我不太会把年底作为特殊的时间段来看待，会比较偏向于针对产业投资机会来进行布局，根据投资需要调仓。但我们会在年底对宏观和行业进行梳理。 站在这个时点，看好接下来科技股的投资机会。大的格局是，中国经济在经历了人口红利之后，未来必须要靠技术和改革。改革其实挺难的，有些国有企业公司的改革经历了很多年一直没有成功。相比之下，技术创新更加明确。 从时代上处于科技创新的时代，伴随着5G时代来临，一些新的商业模式也会出现。未来，我依然会将企业家精神作为收益的核心来源，并非完全去买那些能“躺赢”的企业。而是依靠企业家的持续进步，为持有人带来可靠的长期收益。 景顺长城基金刘彦春：下注供给侧 关注三大主线 景顺长城基金总经理助理、研究部总监、基金经理刘彦春近期表示，具备核心竞争力、成长路径清晰的公司股价表现有望继续超越市场。同时，在目前的宏观背景下，特定主题类资产存在反复炒作的可能，而一些高估值的股票对短期业绩敏感性会上升。在需求端前景尚不明朗的情况下，现阶段我们更愿意下注供给侧，重点关注行业结构清晰、产品差异化显著，可以通过主动调节供给实现利益最大化的企业。 增长放缓、流动性宽松、科技创新停滞三重叠加，存量优质资产估值泡沫化进程仍在继续。刚性兑付逐步打破，无风险收益率持续下行，市场高估值有望延续。流动性收紧信号出现前，市场整体风险不大。具备核心竞争力、成长路径清晰的公司股价表现有望继续超越市场。此外，在目前的宏观背景下，特定主题类资产同样存在反复炒作可能。 逆周期政策调节和对企业盈利担忧之间的博弈仍将阶段性主导市场。高估值导致股价对短期业绩敏感性上升。需求端前景尚不明朗，现阶段我们更愿意下注供给侧。重点关注行业结构清晰、产品差异化显著，可以通过主动调节供给实现利益最大化的企业。 融通基金邹曦：房地产投资、周期消费或将处于较好的景气状态 融通基金权益投资部总监邹曦认为，目前市场最关注的宏观数据主是“3”、“6”、“7”三个数字，即CPI超过3%之后，通胀压力将加剧；GDP跌至6%之后，对经济增长的担忧会提升；经贸摩擦缓解后，人民币汇率会回到“7”以下。对这种宏观格局的解读，决定了市场方向。 房地产投资、新开工、房地产建安投资的超预期可以持续到明年年底。预计房地产竣工在今年四季度和明年一季度会明显提升，会带来房地产消费的相关需求。基于此，房地产投资、周期消费或将处于较好的景气状态；周期股中长期看好工程机械、重卡和水泥，不太看好钢铁、煤炭、有色化工；消费股相对看好白酒、免税、医药可以配置，不太看好纺服和零售。 目前，市场对科技、消费、金融等板块的盈利预期已经比较充分，在通胀高企的环境下，无风险利率很难进一步下行，对估值推升作用会削弱，甚至会出现无风险利率上行，对消费股的估值形成压制。 对于科技股而言，贸易摩擦如果达成阶段性协议，那么前期科技股的逻辑或将重构。长期来看，我们需要发展自主供应链，但短期必要性已不再迫切，因此短期可能存在高估。在这个过程中，板块整体不一定有机会。同时，5G、安全可控等公司的业绩会在明年相继被证伪。从资金推动的角度来看，今年最大的增量资金不是外资，而是游资，游资偏向于具有想象空间的科技股，明年游资的边际效应会递减，对这些股票的推动力也会减弱。 邹曦分析，中国经济进入存量经济阶段是A股市场核心资产兴起的基本前提。历史比较和存量经济的特点，可以帮助我们对核心资产进行比较清晰的界定：行业需求平稳增长，波幅有限，具有较强的持续性；行业竞争格局逐步优化，行业集中度提升，非终端需求的内生因素成为企业间竞争的主要因素；企业的收入利润规模处于行业领先地位，具备核心优势壁垒，在行业竞争中处于优势地位且优势能持续扩大；企业具有良好的财务结构，现金流稳定，资本收益率较高，现金流能自足（self-sufficient）实现业务扩张是重要标志。
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