央行逆回购利率降至2.5%，机构称更精准货币政策可期 受央行逆回购利率降低影响，上午A股全面翻红，上证指数再上2900点，深圳成指、创业板指也都保持上涨。市场情绪正在跟随央行政策“组合拳”的陆续打出而悄然出现变化。 央行18日公告称，人民银行以利率招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.5%，较此前中标利率2.55%下降5个基点。由于18日无逆回购到期，故公开市场净投放1800亿。央行上次开展逆回购为10月25日，利率为2.55%。 连续7天暂停公开市场操作后，11月15日央行以意外投放人民银行开展中期借贷便利（MLF）2000亿元，以对冲月中缴税对资金面的影响，因无资金到期全周央行公开市场净投放资金2000亿元。中标利率持平报3.25%。当日还有对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。 此外，央行三季度货币政策报告确认了经济下行压力，称将加强逆周期调节同时需警惕通胀预期发散。市场主要观点认为，央行的多次出手是一套“组合拳”，对于市场对通胀的过度担忧具有一定的缓释作用，短期市场情绪随着在通胀问题上的预期差修复也会出现改善。 央行频频出手 9月初央行宣布降准之后，9月17日MLF利率下调落空，9月20日第二次LPR正式出炉，1年期品种报4.20%，仅较上月下降5bp，5年期维持不变；进入10月，LPR调降意外失约。11月5日上午，MLF利率小幅下降5bp；11月15日，当日无MLF到期，但央行意外进行MLF操作、净投放2000亿元。 “此次逆回购利率超预期下调，债券市场反应显著，活跃券利率快速下行超3BP、国债期货大涨超0.35%。逆回购利率下调可以直接影响银行间资金成本，有助于缓解中小银行资金压力，也有助于引导融资成本下降。”长江宏观解读称。 近两年每当降准、财政资金投放导致短端资金利率下行至逆回购利率以下时，央行都会收紧公开市场的投放量，将利率拉升回来，逆回购利率看似才成为了市场资金利率的底。而且即使市场利率比逆回购利率高一些，影响也没那么大，因为央行的钱虽然“便宜”。 中泰证券首席经济学家李迅雷表示，逆回购并不像SLF，银行不是想借就能借的，“红包”发多少、什么时候发都是央行来定的。 实际上，自2018年以来，银行间市场利率多次向下“击穿”逆回购利率后，都很快被拉回，利率一直稳定在逆回购利率附近，实现了真正的“匹配”。特别是在2014年以后，随着外汇占款的增速放缓甚至减少，基础货币的投放开始依赖公开市场操作。为了弥补基础货币的缺口，央行一方面减少央票存量，降低准备金率；另一方面，通过逆回购、MLF、PSL等公开市场操作工具，增加基础货币的供给。 央行16日发布2019年第三季度中国货币政策执行报告表示，将妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定，坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本，推动银行更多运用LPR，引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。报告同时强调，要“保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配”，加强逆周期调节，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，妥善应对经济短期下行压力。 值得注意的是，央行发布的三季度货币政策执行报告在政策前瞻中删除了“闸门”相关表述，将“适时适度实施逆周期调节”的描述，修改成为“加强逆周期调节”，并提出要全面辩证看待结构性通胀问题，报告内容总体中性，但未来货币政策仍可能逐步放松。 李迅雷指出，过去十多年，我国逆回购利率经历了从“顶”到“底”的变化，背后反映的是我国基础货币发行从外汇占款到公开市场的转变。而转变后，央行对于银行间流动性的控制力明显增强，货币政策调控从数量型转向价格型，开始注重利率走廊和政策利率建设。 “政策利率和市场利率的不匹配就会带来一定的市场扭曲，而为了消除这种扭曲、沿着更加市场化方向走的话，就应该根据经济形势变化，及时调整政策利率，然后通过公开市场的操作，使市场利率与政策利率保持一致，本月MLF利率的调整只是一个开始。”李迅雷表示。 更精准有效的货币政策可期 8月下旬以来面临持续超预期的猪价上涨，在通胀读数存在较大的上行压力背景下下，市场对于货币政策被迫转向的担忧逐渐开始发酵，10月TMLF并未如期操作也增加了市场的担忧。 10月经济金融数据再次向下，基本面各主要指标表现均低于预期，其中企业中长期贷款环比回落明显，投资增速受地产和基建拖累继续放缓，需求延后导致消费增速下降。今年以来经济季节性变化规模明显，但基本面疲弱态势并未出现扭转。 华鑫证券高级宏观策略分析师曹愻川对第一财经表示，首先肯定的是，今年通胀会继续走高，但是明年什么时候出现拐点，是观点不一的。有些人认为全年都会保持高通胀，但有些人会认为可能到年中或者第一、第二季度交替的时候会有一个通胀的收敛，曹愻川观点是第二季度会有一个通胀的收敛。 此外，曹愻川认为明年失业率的压力可能会比较大，“从目前央行包括三季度银行货币执行政策的表述来看，央行是准备了一些手段去应对明年的增长压力的。可能今年四季度或者今年年底的时候，会先投入一部分资金进行周期的调控。”他表示，此前的2000亿和今天的1800亿逆回购，都体现央行的一个偏松的态度，对证券市场也会有正面影响。 国君固收表示，近期央行时有超预期的操作，总的来看“突出”MLF操作的特征较为明显，主要有两方面原因：第一，是在LPR定价机制下通过更多、更频繁的MLF操作增加其影响力，巩固LPR机制；第二，是在新机制下，央行面对“两难”局面时，可以直接抬升资金面的中枢，而不必采取过去“稳中枢、抬波动”的套路。 李迅雷认为，降息周期才刚刚开始，在猪价高涨和地产韧性的情况下，央行首先下调了本身就虚高的MLF利率，传达的最重要信号是：猪价和房价两个因素或许并不是宽松的障碍。 曹愻川则认为近期央行的几个动作是连续的。从今年的前9个月来看， 10月份之前资金都是净回笼的状态，因此需要观察11月20号新LPR利率是否会继续向下，“在我看来是大概率继续向下的。另一方面是看美联储今年年末的是否继续降息，如果继续则我国的LPR的下调空间会比较大。” 中信证券固收分析师明明表示，应当珍惜常态货币政策空间、主动维持常态货币政策地位，仍然是延续了货币政策以我为主、以长期为主的态度。但是，以内部为主的货币政策表态并不否认货币宽松的空间，而是视经济增长情况而动。要主动维持常态的货币政策空间，那么意味着央行在把握货币政策操作节奏和力度上更加精准、力求效率，结构性货币政策仍可期待。 兴业固收也提出，央行此前的降息操作对于市场的这种过度担忧具有一定的缓释作用，短期市场情绪随着在通胀问题上的预期差修复而出现改善。央行下调MLF利率的意外之处并非方向，而是在于时点选择早于预期。从近期的央行操作动向来看，10月16日新增投放MLF，同时10月银行LPR报价并未进一步下调。央行选择在当前窗口下调MLF利率，某种程度上可能也是与确保银行能够持续降低实体融资成本的诉求相关，尤其考虑到临近年末银行的主动负债成本（存单发行成本等）有季节性上行压力的背景下。 华创固收首席分析师周冠南则认为，逆回购依然未落地，前期MLF降息或指向政策利率曲线的修复。二季度货币政策执行报告中已经将中期政策利率和短期政策利率分开表述，MLF操作利率或摆脱与OMO操作利率联动的状况，单独下调引导LPR下行。从政策收益率曲线形态来看，7天逆回购操作利率和1年期MLF操作利率仍有70基点的利差，远高于shibor7天和shibor一年期收益率之间的利差，故单独下调MLF操作利率将促使政策利率曲线修复，表明货币政策维持资金价格平稳，促进实体经济“降成本”的政策立场。
食品价格拉动CPI增长并非通胀来临 据新华社报道，国家统计局9日发布的数据显示，10月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨3.8%。构成CPI的8大类商品和服务价格同比七涨一降。因为CPI已经两月处于“3区间”，9月份涨幅3%，10月份较9月份扩大0.8个百分点，按照经济学常识，这样的CPI增幅似乎预示着通胀时代的来临，然而经济学分析不能仅靠数据，还要看市场情境和民生感受。第三季度以来，猪肉价格上涨为CPI贡献良多，其中，猪肉价格同比上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。 CPI连续两月处于“3区间”，是猪肉价格“惹的祸”？虽然不完全正确，但也基本符合事实。由猪肉价格引起的市场连锁反应和价格传导，对CPI产生了影响。如果猪肉价格降下来，CPI增幅也会降下来。故而看CPI连续两月“3区间”有两重意思：一是不能凭此就认定通胀来临，二是猪肉价格稳不下来或引发市场风险。 好消息是，农业农村部数据显示，2019年第44周（10月28日至11月1日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤52.93元，环比跌0.9%，这是今年8月份以来，首次出现环比下跌。随着元旦、春节“双节”来临，增加猪肉市场供给，确保猪肉价格稳定，已经成为全局性的民生菜篮子工程。 一定要让公众明白这轮猪肉价格高企的原因。无论是猪肉还是其他商品，价格波动都具有周期性——市场供需平衡，商品价格就平稳；市场供给失衡，商品价格则会发生涨跌变化。很显然，本轮猪肉价格上涨周期，是因猪肉供给减少所致，这符合市场规律。至于猪肉供给不足的原因，是由于非洲猪瘟带来的存栏量减少，要恢复供给需要一段时间。而且，如果没有政策导向下的保障措施，如对养猪户实施补贴、资金支持和保险托底，单靠市场“看不见的手”调节，生猪和猪肉市场难以走出市场涨跌的怪圈。 据农业农村部数据显示，目前已经有20多个省份出台了支持生猪生产政策。今年前三季度，我国进口猪肉132.6万吨，同比增加43.6%；进口牛肉113.2万吨，同比增加53.4%。值得一提的是，中国猪肉价格的攀升，固然提升了中国家庭的菜篮子成本，但也扩大了从其他国家的猪肉进口，客观上平衡了全球贸易，为出口国和全球贸易做出了贡献。这也意味着，中国市场和全球市场密切相连且利益攸关，这也是市场辩证法。 市场有周期，价格有波动。本轮猪肉价格高企带来的CPI连续两月进入“3区间”，具有阶段性、周期性和季节性特点。随着猪肉供给的增加，猪肉价格也将企稳，受到传导的其他食品价格也会回稳。因此，市场不必担忧消费品价格的长期上涨。简言之，这不是通胀来临，而是暂时的市场扰动。
“双11”购物趋势凸显消费变革 宠物跑步机、盲盒背后的个性化消费，边看直播边买买买的网购“新姿势”直播电商，三线城市里退休阿姨一边看孩子一边忙“带货”的社交电商……第11个“双11”今日来临，无论您是提前购物“错峰出行”的淡定一族，还是“枕戈待旦”准备零点秒杀的“剁手党”，都在被“双11”购物节所席卷，参与这场商业消费变革。 “追新族”捧红个性消费 “双11，不给自己买可以，不给‘主子’买买买可不行……”“双11”前夜，家中养了一猫一狗的小文摩拳擦掌，准备抢购口粮和装备。 距离0点抢购还有5个小时，小文还在各个平台搜罗，想给柯基犬买一台跑步机。“它得减肥了，再减四斤以后每次去宠物店洗澡就能便宜二十块啦！”他打趣道。 玩具、狗粮、狗零食、定期体检……小文每个月花在宠物身上的钱不下3000元。宠物保险、宠物医疗、宠物美容，随着宠物市场的日渐兴起，“宠物经济”也开始勃兴。天猫数据显示，“双11”期间，不少“铲屎官”自己健身还不够，还要拉上宠物们一起健身，宠物跑步机的搜索量大幅攀升。 往年蹲守秒杀的时尚爱好者童女士今年“双11”格外清闲，她已经在几家小众设计师品牌的天猫店里付好了定金，只需要从容地付完尾款就能坐等收货。“大牌容易撞款，这年头独特才是最大的奢侈。” 除了宠物经济风靡、小众设计品牌走红，天猫数据显示，“95后”追盲盒、追手办、已经渐渐成为一种潮流趋势。 今年天猫“双11”预售期，仅仅7分钟，盲盒的预售量就超出去年“双11”全天，一跃成为爆款黑马，单日成交额较去年同期增长了368%。根据闲鱼此前统计的数据，截至今年年中的一年里，盲盒交易已经成为千万级的市场。 大牌才是潮流风向绝对引领者——这个观念也正在悄悄发生变化。近日，贝恩咨询联合意大利奢侈品协会发布《全球奢侈品市场监控报告2019年春季版》，报告显示，越来越多的95后热衷于尝试新鲜事物，小众设计师品牌成为年轻人“稍微踮脚就能够到的时髦”。尼尔森最新发布的《消费者与零售趋势》报告显示，个性化消费正在崛起，近九成消费者愿意尝试购买新产品。 直播购物全面爆发 “有家之前关注的店现场直播纹眉，我正发愁找哪家店靠谱呢，看完这场直播要是他们做的靠谱，就去他们家做了。”加班间隙也不忘打开手机看一场直播的互联网从业者魏女士说。 今年“双11”，电商直播经济全面爆发。仅在天猫“双11”预售阶段，就有1.7万个品牌开启直播，多款品牌单品预售成交破亿元，其中更有6分钟破亿、1秒预售出55台汽车的战绩。京东日前也启动了一场“带货”大赛，在北广深三地召集上千名百万粉丝主播达人线上线下24小时为爆品直播带货。 直播不仅成为全球消费者消费的“新姿势”，也成为全球商家的标配。主播中既有汽车4S店销售员、化妆师、发型师，也有企业厂长、发型师、健身私教。除了服饰、美妆、食品等传统畅销品，数码、家电、汽车、农产品等品类也纷纷开始探索直播电商。 除了国内主播，“双11”进入倒计时，几位泰国主播正在为Lazada的直播做准备。Lazada是东南亚旗舰电商平台，主播们准备与中国本土“双11”同步启动直播，边播边卖向当地消费者推荐的是来自中国的爆款商品。 记者从阿里获悉，今年“双11”期间，将有上千名“洋主播”用十几种语言向全球各地24小时不间断地直播，让洋主播用“家乡话”向老乡们推广中国制造。 巨头激战下沉市场 “杨阿姨给孙女买的羽绒服已经发货了，大利媳妇的粉饼显示已经到货了注意查收一下。大家可以爬楼领红包，明早货品翻新之后我再给大家播新品。”晚上十点半，刘玲聚精会神地在手机上摆弄许久，在群里发出这样一条微信后，终于完成了一天的“工作”。 家住三线城市山西运城的刘玲今年56岁，她既是一名照料孙女起居的奶奶，也是一名社交电商“店主”。在她建立的200多人的微信群里，只要有人购买了她推荐的商品，她就能获得电商平台和商家提供的返佣，一件商品能获得的返佣平均几元到十几元不等。 在刘玲身边，把“带货”、“种草”作为第二职业的人还有不少，有些是刘玲这样退休在家的老年人，有些则是做着一份清闲工作的年轻人。近两年来，阿里、京东、拼多多、网易严选等平台纷纷在社交电商上发力，纷纷推出或孵化社交拼购等社交电商平台，向二三线城市以下的低线城市以及大城市的普通收入群体伸出触角。 在江西婺源县，时尚感十足的猫头背板和“愿望实现装置”、网红现场直播、线上和明星猜拳游戏……云集了海信、容声、美的、小天鹅、方太等知名品牌的天猫优品“网红店”在县城开业，吸引了上万名观众。 “过去在县城里，就算品牌店的货，那也不如人家大城市的上新早，你今年卖的新款多半是人家大城市半年前里就有的。”一位县城商家告诉记者。在未来，这样在消费体验上的“城乡”差别将随着电商巨头深入下沉市场而逐渐消失。
现在市场行情已经走向基本面决定的阶段 文/前海开源首席经济学家 杨德龙 周四沪深两市出现低开，随后震荡反弹，三大股指涨跌不一，呈现出“深强沪热”的格局，养殖板块持续拉升，受到猪肉价格维持高位的利好刺激，猪肉、鸡肉等概念股继续拉升。在周三涨幅较大的国防军工板块，出现了明显回调，市场的走势依然是一波三折。 美联储连续三次下调利率之后，央行开展4000亿元MLF操作，利率从3.3%下降到3.25%，下降5个基点。这是一种变相降息，而在岸离岸人民币兑美元也双双升破7.0关口，这对于A股市场的回升是一个重要的利好。央行下调MLF利率超出了市场预期，短期之内会利好债市和股市。MLF利率下调之后，11月份LPR贷款利率可能也会相应下调，从而有利于降低企业成本。过去两个月，债市连续调整，但是投资者对于货币宽松的预期有所增强，这次降息有利于债市的反弹。 三季报已经披露完毕，现在处于业绩的真空期，近期在政策利好以及11月份MSCI将迎来史上最大规模扩容的利好推动下，A股市场出现了震荡反弹走势。上证50指数创出2018年2月以来新高，中小板指数也创半年多来新高，市场的赚钱效应有所提升。北上资金在近期已经连续多个交易日净买入，其中金融股受到北上资金关注最多，因为金融股股息率高、估值低，吸引北上资金的配置。在北上资金持仓市值超过百亿的19只个股中，金融股有4只，北上资金持股市值前50强的个股中，金融股占到10只。外资对中国平安持有市值683亿，为北上资金第2重仓股，对方正证券持股市值也一直在百亿元左右震荡。 四季度往往是低估值板块受到机构布局的时机，低估值板块可能会有表现机会，像近期银行指数出现强势上攻，受到一些资金的配置，就是考虑到银行的股息率较高，所以受到资金的关注。而保险板块在近期出现了持续上攻，创出2008年1月以来11年多的高点，保险股的上升一方面是因为今年行情好转，保险的投资收益有所回升，另一方面是保险业在我国属于朝阳行业，保险公司的盈利增长潜力较大，因此保险股受到资金的关注。 代表行情风向标的券商股，在之前出现了比较大的回调，现在基本上又具有了配置的价值。趁券商股调整的时候，北上资金大幅抄底。券商股随着资本市场改革的不断推进、改革红利的释放，券商的盈利增长有望更加确定，而券商的业务范围也会不断的拓宽，随着对外开放的进程不断加速，外资流入也会给券商带来更多的机会，因此金融板块在四季度将会有所表现。 今年年初我建议大家关注三个方向，消费、金融和科技龙头股，今年依次表现，带领指数回到了3000点之上，也实现了我在年初提出来的2019年“十大预言”。 现在上市公司三季报已经全部收官，3722家公司报出了三季报。根据统计，上市公司整体实现盈利35.9万亿元，同比增长8.65%，实现净利润3.19万亿元，同比增长6.69%。其中有3272家上市公司实现盈利，占比为88%。 今年前三季度A股上市公司分红金额和研发投入都有所提升，上市公司整体分红合计1.21万亿元，同比增长6.14%，上市公司分红一方面体现了上市公司的财务实力，另一方面体现出社会责任感，所以对于分红率较高的公司，可以给予更多关注。同时，大比例的现金分红也证明公司财务方面的数据的真实性，虽然分红并没有直接增加股东权益，但是它确实是提振投资者信心的一个重要方式，也是对上市公司回馈投资者的一个监督。 在美国等成熟市场，现金分红并不太受欢迎，因为现金分红在美国有一定的缴税金额，现金分红太多也说明上市公司没有太好的投资项目，只能把现金分给普通投资者。但是在A股市场情况是不一样的，因为A股投资者对于上市公司的诚信存有一定的怀疑，诚信不佳成为很多公司估值无法上提的一个原因，通过上市公司分红，一定程度上可以看出公司的现金实力、财务实力，这对于公司估值其实是有利的。 上市公司现在普遍重视研发费用，研发费用都有所提升，这是一个好事儿。我国经济发展到现在这个阶段，应该说劳动力的投入和资本的投入，这两个因素已经发挥到极致，很难有上调的空间。真正要想促进经济的发展，促进企业盈利的提升，就要提高全要素生产率，也就是提高科技含量，增加研发投入是提高上市公司科技能力的一个重要体现。对于研发投入较多的公司，也可以保持更多关注。 三季报上市公司业绩整体呈现出分化的局面，券商保险、农林牧渔和TMT等板块出现了比较好的盈利增长，它们属于业绩反转的行业，从去年业绩较为低迷，到今年业绩大幅增长。 现在市场的行情已经走向基本面决定的行情，只有业绩好的公司才会受到投资者的持续青睐，而无论什么题材和概念，如果不能落实到业绩上，最终都会受到投资者的抛弃。所以建议投资者要抓住这些好公司的机会，做好公司的股东，从而才能够真正的分享A股市场的成长，任何故事和题材持续性都不会太强，像上周受到政策利好大幅上涨的区块链板块，很快结束了炒作，回归到正常的股票波动。这说明炒概念的方法已经难以为继，投资者更加看重上市公司的真实业绩，这一点对大家的投资理念会有很大的冲击，建议大家一定要树立价值投资理念，坚持基本面研究，做好公司的股东，这样才能分享A股市场“黄金十年”的机会。
杨德龙：没有好的公司就没有好的资本市场 采取措施提高上市公司质量 本周A股市场呈现出震荡调整的走势，权重股表现不佳，指数走势相对低迷。本周多个利好政策出台，但是上证指数在3000点附近仍然走势疲弱，究其原因，还是投资者信心不足，多空分歧较大，对于后市还没有明确方向，导致市场呈现出缩量调整的走势。 今年以来的行情属于结构性牛市的行情。我建议大家关注的像以白酒为代表的消费龙头股，以及受益于猪肉价格上涨的猪肉、鸡肉等养殖类股票，都走出了牛市的走势。而科技龙头股也在三季度大幅上涨，科创板的比价效应非常明显，带动了科技股行情启动，也正是科技股在9月份的大涨，带动了指数再次回到3000点之上，而3000点是一个重要的指数关口，多空分歧较大。 我在之前反复给大家强调，3000点之下属于A股历史大底的位置，现在刚好是2007年6124点的十二周年，和历史高点的估值相比，现在上证指数的估值只有当时的20%，也就是五分之一的位置，可以说是在山脚下。创业板也是如此，创业板经过了4年多的调整后，现在创业板的估值也只有高点的40%左右。今年以来，创业板指数已经出现了较大幅度的回升，而创业板里面一些优质的成长股，则走出了非常好的走势。 10月21日，证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会，逐步推动提升中长期资金入市比例，全面深化资本市场改革，释放出积极的政策信号。社保基金和险资是我国重要的机构投资者，也是中长期资金的主要来源，当前我国经济已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段，资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，在促进资本形成，提高资源配置效率，有效缓释风险等方面具有独特优势。 大力发展资本市场，为实体经济发展提供更高水平、更有效率的金融服务，是推动我国经济高质量发展的重要保障，也是推动经济实施产业升级和结构转型的重要推动力。吸引长期资金入市，保障上市公司的质量，这是资本市场长期健康发展的基础。培育中长期的投资者，培育各类机构投资者，全面改善市场生态，是下一步的重点工作。 当前资本市场重点改革任务的扎实有序推进，将进一步增强市场活力和韧性，为社保基金和保险资金等各类中长期资金的入市，提供更好的制度体系和市场环境。 四季度，大家依然要从我年初给大家提出来的三大方向里面来找机会，一个是大消费，就是包括像白酒、食品饮料、家电、猪肉等板块里面找机会，因为消费的增长是最持续的，也是最能够得到市场认可的。 第二个是以券商、保险为代表的金融股，金融股盈利增长稳定，估值较低，在四季度往往会受到一些机构资金的布局。 第三个就是科技龙头股，科技在我国经济转型升级过程中会起到关键性的作用，近一年多的时间，由于贸易摩擦的存在，我国政府已经认识到，只有掌握核心科技，掌握核心技术，才能够不受制于人，未来对于科技方面的投入肯定会继续加大，所以科技龙头股可以继续保持关注。 值得注意的是，证监会召开的这次座谈会提出，要采取措施进一步提高上市公司质量，因为没有好的公司，就没有好的资本市场。上市公司是资本市场的基石，在过去近30年的发展过程中，A股市场有3000多家公司上市，但是由于过去30年并没有严格执行退市制度，有一些绩差公司长期留在市场上，一些ST公司也经常成为资金炒作的对象，造成A股市场上市公司整体质量和美股有较大的差距。 近三年来，价值投资逐步盛行，一些优质的上市公司逐步被资金挖掘，特别是像白龙马股，各行业的龙头股受到资金追捧，股价不断的创出历史新高，而绩差股和题材股则不断的被边缘化，面临退市风险。将来采取措施，完善市场基础制度，大力推动上市公司质量，无疑会促进金融与实体经济良性互动，增强价值创造和价值管理能力。资本市场是资源配置的市场，把钢用在刀刃上，让资金流向优秀的企业，助力优秀企业在日益激烈的市场竞争中脱颖而出，我国资本市场将会迎来长期发展的机会。
文/前海开源基金首席经济学家杨德龙 近期市场在3000点附近展开了拉锯战，显示出多空分歧加大。而从中线来看，当前市场仍然处于历史大底的位置，3000点之下估值具有吸引力，是投资机会较多的一个区域，在3000点之下进行布局是一个比较好的时机。 10月21日，证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会。会议指出，将逐步推动提升中长期资金入市比例，全面深化资本市场改革。社保基金和险资是我国主要的机构投资者，也是A股市场中长期资金的主要来源，提高中长期资金入市比例，将有效的改善我国投资者结构，提升机构投资者的占比，从而为A股市场长期健康发展，提供良好的保障。 现在险资入市的比例上限是30%，如果能够上调10个百分点到40%，将可能释放出七到八千亿左右的增量资金，当然最终有多少资金能够入市，还要根据市场的状况以及险资本身的投资决策。现在大多数险资入市的权益占比大概在15%左右，离之前30%的上限还有很大的加仓空间。 我国经济现在已经从高速增长阶段进入到中速高质量增长阶段，行业龙头股的股权价值将会越来越高。我在2016年提出的白龙马股的概念，即白马股加行业龙头，这部分股票是我国各行各业中的一些优胜者，他们的投资价值非常突出。近三年来已经受到很多包括外资在内的机构资金的关注，对于险资、社保基金等机构投资者来说，增加对于这些优质股票的配置比例，将有利于提升长期投资回报，分享经济转型和产业升级的成果，提升中长期的回报率。 现在价值投资已经逐步深入人心，随着机构投资者占比的不断提升，价值投资将成为最主流的投资理念，也是最有效的投资理念。投资者必须认识到当前市场生态的变化，摒弃过去那种炒消息、炒短线的做法，逐步的转向从基本面进行选股，配置优质股票，来分享企业的成长。基本面研究也会成为最重要的一个研究方法。 我在喜马拉雅上线的价值投资实战课，详细的给大家介绍了如何看一个公司的基本面，如何研究行业的增长趋势，判断一个行业在哪个发展阶段。同时给大家介绍了价值投资的理念和方法，受到很多投资者的欢迎。 现在中央对于资本市场的定位，提到国家核心竞争力重要组成部分的战略高度，金融委也提出为人民群众财富保值增值，创造良好的市场环境，逐步改变过去那种重融资轻投资的状况，为投资者获得长期稳定的回报来营造良好的市场环境，这是一个重要的转变。加大对于优质股票的配置比例，将会提升投资者中长期的投资回报。 10月23日，我国优化营商环境的第一部综合性行政法规-优化营商环境条例正式出炉，这也是我国营商环境建设制度史上一个里程碑的法规，填补了一直以来在营商环境方面的空白。优化营商环境是党中央国务院根据新形势新发展新要求作出的重大决策部署，而法制是最好的营商环境。优化营商环境需要发挥法治顾根本、稳预期、利长远的保障作用，通过法制化手段持续优化营商环境，可以最大限度激发微观主题创业创新创造活力，有利于增强微观主题的活力，这对于当前我国经济稳增长促就业的目标，是有重要意义的。作为我国营商环境领域的首部法规，该条例总结了近年来我国优化营商环境的经验和做法，将实践证明行之有效、人民群众满意、市场主体支持的改革举措，用法规制度固定固化下来，既全面系统又突出重点，有利于逐步探索出更好的营商环境，这对于我国经济转型升级都是十分有利的。对于我国大多数上市公司来说，优化营商环境都属于比较大的利好，有利于提升上市公司的盈利能力，提升上市公司的业绩增长。 10月23日，国务院常务会议再次推出十多条稳外贸稳外资的新举措，为我国经济启稳助力，面对现在外部复杂的环境，我们采取有效的措施，做好稳外贸的工作，推动进出口稳中提质，确定优化外汇管理措施，促进跨境贸易投资便利化。近两年受到贸易摩擦的影响，我国出口企业遇到了一定的困难，采取有效的措施来稳定外贸非常重要。加大农产品、消费品、设备零部件的进口，满足国内市场的需求，可以产生双赢的结果。 近期政策面的利好接踵而至，但是市场走势依然疲弱。究其原因仍然是市场在3000点附近多空分歧较大，市场的信心不足。很多投资者在等待不确定性逐步消除，才愿意果断加仓。而当前影响市场的不确定因素，一个是贸易谈判何时能够签署协议；另一个就是关于我国经济增长在四季度是否能够企稳，这些都会影响到投资者的信心。 建议投资者在当前历史大底的位置，要保持信心和耐心，通过配置优质股票来应对市场的波动，不要理会市场短期的波动。通过做好公司的股东，持有优质股票来穿越市场波动，通过淡化对市场短期走势的关注，强化对于个股的选择，是比较好的投资策略。事实上，以茅台、格力为代表的这些白龙马股，他们在过去十年A股市场大起大落中，虽然股价上也有波动，但是长期趋势都是向上的，为长期投资者创造了良好的回报。
央行连续10个交易日暂停逆回购！本周会有“动作”吗？ 中新经纬客户端10月16日电 央行公开市场操作依然暂停，据央行公告，10月16日开展2000亿元1年期MLF操作，中标利率3.30%，与前次相同。因今日无逆回购和MLF到期，实现净投放2000亿元。 央行公告 值得一提的是，十一假期后，央行连续未开展公开市场操作，而且连续十个交易日“按兵不动”。10月15日，央行组合降准中定向降准第一次实施落地，央行在公告中称，“今日是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第一次调整，释放长期资金约400亿元。”根据央行此前的公告，11月15日的定向降准第二次实施还将释放资金约600亿元。 10月15日，资金面进一步收敛，主要回购利率继续走高，尤以隔夜加权利率升幅较为明显。Shibor多数上行。隔夜品种上行14.8bp报2.7030%，7天期上行3.3bp报2.6840%，14天期上行24bp报2.7350%，1月期上行0.4bp报2.7030%。 据证券日报报道，民生银行研究院研究员袁雅珵表示，鉴于前期央行持续停摆公开市场操作导致资金连续回笼，近两日银行间市场资金利率有所上行，资金面边际收敛，逐步从上旬的边际宽松向合理充裕回归。 交易员表示，央行公开市场操作依然暂停，而例行缴准日导致银行类机构资金供给减少；虽然定向降准生效，不过释放资金规模有限，对流动性的缓解作用不大。 分析人士指出，周内国债发行预计会对流动性造成扰动，加上资金面收紧，央行或于周内将恢复公开市场操作。Wind数据显示，16日有两期国债发行，规模共计790亿元，将于17日缴款。此外，18日将有一期340亿元的国债发行，但缴款日为21日。 中泰证券齐晟团队指出，按照历史季节性因素，影响10月基础货币缺口的重要因素包括：缴税因素带来的7000亿元左右资金缺口、公开市场操作到期的资金缺口（截至10月8日）。考虑节后现金回流、定向降准释放资金、法定存款准备金季节性变化释放资金等因素后，合计资金缺口在6500亿元左右。 袁雅珵认为，随着10月24日纳税申报截止日临近，央行或将重启逆回购操作对冲缴税效应，平抑流动性波动。此外，下周还将迎来四季度TMLF操作窗口，届时央行可望通过TMLF与逆回购等组合操作对税期等扰动予以对冲。
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