在近期举办的"世界品牌大会"上，临工品牌价值同比上升79.22亿元，以415.89亿元的品牌价值连续7年入围"中国500最具价值品牌"。 临工成立于1972年，48年来始终专注于工程机械行业设备的研发和制造，以"可靠"质量文化为基础，以过程运营为主线，持续深入推进全员、全过程、全方位的全面质量管理，产品品质不断提升，并以"一全二创三结合"创新管理模式，产生并释放出巨大创新效能，向着智能工厂、"智慧临工"的目标不断迈进。 临工在行业内率先开发节能技术，通过技术升级不断减少排放；与世界自然基金会建立战略合作节能减排；以市场为导向，以质量创品牌，以创新促发展，连续荣获省长质量奖、全国质量奖等；同时，凭借优质产品与服务，不断为客户创造价值回报，品牌价值连年攀升。 2019年，临工更是获评2019年度欧洲质量奖，成为中国工程机械行业首个获此殊荣的企业，为中国制造赢得世界赞誉。 从1976年Z450装载机问世发展到今天，临工已拥有三个制造基地，员工10000多人，营销及服务网络遍布全球130多个国家和地区，并于欧洲、北美、亚太设海外公司，服务全球用户，提供优质的产品和国际化管家式服务。 今天的临工在生产经营管理中，实现了自动化、数字化、网络化和智能化。公司建有大数据采集分析平台，具备雄厚的大数据、云计算和人工智能等前沿技术。产品范围涵盖装载机、挖掘机、压路机、平地机、矿用车、钻机、井下设备和高空作业机械等15大产品系列，从关键零部件到整机产品，形成了品种齐全、技术水平较高的产业体系，为全球用户提供矿山施工综合解决方案、城市建设综合解决方案、工业自动化综合解决方案，战略部署急剧扩张。 在2020年新冠肺炎疫情期间，临工更是充分诠释了企业社会责任，全系列产品驰援全球疫情防控建设，向疫区捐赠上百吨蔬菜、水果等物资，为21个国家捐赠口罩等抗疫医疗物资，更为用户提供全面、周到的疫情支援，品牌粘性及用户认可度不断攀升。 临工再次入选2020年中国500最具价值品牌榜，彰显出企业可靠的产品质量，超高的品牌信任度和强大的实力，意味着临工正在向"国际一流、世界知名"的目标大步迈进，强劲势头锐不可当。（李晓）
现代经济社会是资本主导的社会。一个健康发展的社会，离不开一个具有正确价值导向的资本形成、积累和管理体系。我不否认资本的逐利本性，因为恰恰是这个逐利本性，衍生出了资本的原生动力。然而随着人类社会的进步，经济文明的进阶，如果仅仅站在逐利本性去理解资本，就难免缺乏高度和过于短视。 资本是逐利的，但是追逐短利还是长利，追逐稳利还是险利，独占私利还是社会共享，是完全不一样的格局，不一样的高度。有些投资人陷入短视的小格局，只为追逐蝇头小利，注定成不了大气候。有些资本卧在角落里看世界，坐井观天，缺乏新时代应有的高度，注定看不到世界的真正趋势，也就抓不住时代的红利。 这个时代已经完全不一样，百年未有之大变局。资本的逻辑正在发生深刻的重构，资产管理行业正在迎来新的黎明，全球金融市场的潮汐表也在改写。疫情大流行产生的冲击正在改变人类文明的步伐，全球政治、经济、金融治理体系出现了冷战以来最大的真空；中美关系的摩擦、离合、对峙，正在考验着不同文明间的交集和张力；而信息工业革命的大爆发，人工智能、大数据、数字产业的涌现，正在将一切推向充满希望但混沌未知的未来。 尼采说当你凝视深渊的时候，深渊也在凝视你。未来就是时间的深渊，命运在变数中孕育着无数可能性，这意味着更多崛起的机会。对于专业的投资人，资产的管理者，首先需要在这茫茫的海域中找到鱼群的方向； 需要在对未来标的寻找和挖掘中，形成符合新的潮汐节奏的资产和交易组合。要想穿越迷雾，预见未来，需要登高望远，灯塔指路，这也需要资本的高度。可以说，在迷蒙的金融市场海域里，高度决定了能见度，也决定了一家资产管理公司能走多远。 看见不等于预见，现象不同于本质。用眼睛看见的是过去和现在，未来需要开启心灵的智慧，需要找到事物发展的大趋势。在后资本主义，后货币经济时代，负利率和经济周期切换的时间段，传统的价值投资正在被解构，而趋势投资正在被赋予更大的现实意义。卓越的投资者需要将价值投资和趋势投资相结合，去认识从未出现过的风险—收益结构，以形成自己的估值体系。可以说，未来资产管理行业的竞争，就是估值体系的竞争，是洞见宏观走势、把握中观机遇、挖掘微观潜力的评估能力的竞争，也是迷雾世界里能见度和预见度的竞争，归根结底则是资本高度的竞争。 我们经历了最近几十年最大的几次全球性金融动荡，总结了一套将传统价值投资与趋势投资相结合的新趋势投资方法论。通过价值投资选股，通过趋势投资择时，形成空间和时间结合的全时空策略。价值投资的目的是构建安全边际，寻找风险护城河，是“地利”。趋势投资则是重中之重，是根本的估值体系，只有符合未来发展趋势的，才具有投资价值，是“天时”。“人和”则是我们的价值观，是传承、格局、厚善、守正。资本和财富根本上是为人服务的，这是资本的初心，是一个有社会责任感的资产管理公司所应该坚守的底色。资本的起心动念一旦发生偏离，贪大贪快，就很容易走向歧路。 因此，新趋势投资论的“天时”、“地利”、“人和”，构成了资本的高度、广度与温度，构成了我们整个投资方法论的基础，也是整个价值体系的基础。在如此动荡的世界，资产管理公司必须要有方法论，更要有价值观。优质的客户与卓越的资产管理人，只会因价值观走在一起，一同经历风雨彩虹。只有心存善念、以人为本，才能拥有发现趋势、拥抱趋势的智慧。其它都只是技术和方法细节。 资本的高度，在实践中的体现之一是深度参与到ESG投资中，这在全球当前正逐渐形成一种潮流。这意味着负责任的金融家、投资者和一切具有认知高度的企业家，都在努力将商业价值和社会价值高度统一。在此经济社会氛围下形成的资本，也将有自己的态度和高度，有自己的价值取向。我们相信，在日益动荡不安的金融气候里，只有拥有坚定目标，愿意承担社会责任的投资者和企业才会胜出。ESG投资给予了一个明确的、清晰的可操作性框架。 人见当下，天见长远。人在选择资本，资本也在选择人，这不仅是投资中简单的GP-LP关系，而是代表资本主义体系里最重要，最深刻的社会关系。人创造了资本，资本服务于人，资本的高度就是人认知的高度。只有站在社会长远利益的角度，站在为整个人类谋福利的角度，甚至站在人类命运终极关怀的角度，我们才说这是现代经济社会里资本应有的高度。高度意味着能看的更远，能更富有穿透力的洞见未来。 让我们重新总结对资本高度的理解： 1．将原生的逐利动力在时空结构上进行拓展，推动那些能够解决社会长远问题的资本形成。 2．拥有的财富越多，将财富转化为资本来实现个人价值和社会价值的统一愈加重要。窖藏的财富是一种社会浪费。 3．ESG投资将成为有高度的资本社会价值觉醒的一个典型实现形式。这里面存在着巨大的机遇，有远见的投资人应该重构自己的估值体系，将ESG形成的社会资本（影响力、商誉、因价值观的普适性形成的营销力等）进行充分的溢价考量。 4．形成自己独有的方法论，深刻理解新趋势投资体系的内涵和应用。只有符合未来大趋势的，才是有价值的。 5．百年未有的大变局时代，变的是方法论，不变的是价值观和底层共识。未来的资产管理行业，管理人与客户的关系，应该是价值观共同体的关系，而不是简单的利益相关关系。 6．哪家资产管理公司率先通过这个信息和传媒时代成功构建价值观共同体，哪家资产管理公司就抢占了资本的制高点，拥有更广阔的获客渠道和客户粘性。这是将来要发生但现在已经发生的事情。未来已来。
皮埃西（张家港）种猪改良有限公司（以下简称“PIC”）与山西新大象养殖股份有限公司（以下简称“山西新大象”）合资组建内蒙古浩象种猪育种有限公司（以下简称“内蒙古浩象”）的签约仪式近日在上海举行。 据了解，该场投产后将成为PIC亚洲区的精英种猪场，有利于助推山西省、内蒙古自治区乃至全国的种猪基因改良和养猪业发展，为养猪业稳产保供提供优质的种源支持。该场设计规模为3200头曾祖代种猪，另有一个200头公猪站，初始建群种猪计划由国外进口，计划于2021年6月建成投产。 PIC亚太区总经理曹士俊在签约仪式上表示，PIC的目标十分明确，即致力于帮助客户成为全球最成功的生猪养殖企业。为此，PIC不断投入研发以生产出更优秀的种猪，并持续改良。PIC的选育都是基于对总体经济价值的关注，从而为整个养猪产业链带来最大化的收益。同时，PIC也在持续努力为全球市场提供高健康、高产量的种猪。 谈到为何选择与PIC合作投资内蒙古浩象种猪育种有限公司，山西大象锦绣农牧股份有限公司董事长吕锐锋表示，PIC能够帮助山西大象创造最大的价值和收益。PIC提供高健康、高产量和高指数的种猪，总体价值在行业内遥遥领先。 “内蒙古浩象种猪育种有限公司投产后，不仅能有力保障山西新大象养殖体系的高品质种猪需求，也能为市场提供高遗传性能的种猪及精液。”山西新大象养殖股份有限公司总裁袁正才介绍道。 PIC由英国的五位生猪养殖人1962年创立于英格兰，业务遍布全球超过40个国家。PIC的总体育种目标是养猪全产业链的价值潜能最大化，选育以经济价值和市场需求考量为先，关注母猪群体的高产、生猪的生长快速而高效、抗逆性和总体胴体价值。PIC于1996年进入中国，目前在中国拥有3个核心场和15个扩繁场。（陈雨康）
尽管受到疫情影响，但伊利股份凭借品质领先的战略，递交了一份亮眼的半年报成绩单。 8月27日，伊利股份发布2020年上半年业绩报告：上半年公司实现营业总收入475.28亿元，较上年同期增长5.45%；扣非净利润37.66亿，同比增长7.02%。常温、低温纯牛奶及有机液态乳品细分市场增长趋势良好，零售额比上年同期分别增长7.5%、12.3%、12.6%。 伊利股份表示，公司上半年实现业绩逆势双增，主要得益于二季度业绩的强劲复苏。公司二季度实现营收268.8亿元，同比增长22.49%；归母净利25.92亿元，同比增长72.23%；扣非净利润23.97亿元，同比增长79.28%。 “在疫情影响下，尽管面临众多的困难和挑战，但伊利上半年依然实现了业绩的逆势增长。伊利人十分清楚，这是无数消费者给予的认可和信任，是他们的每一次选择成就了这份满意的答卷。我们能做的，就是继续聚焦‘全球最优品质’，提供更多的营养、健康、高品质产品回馈广大消费者，回馈社会。”伊利股份董事长潘刚表示。 创新高品质布局大健康 受新冠肺炎疫情影响，消费者健康意识提升，更注重具有健康、营养属性的产品，为以乳制品为代表的健康产品带来增长机会。 从公司近年来的布局可以看到，伊利坚定实施创新驱动发展战略，在全球创新体系及开放式创新模式支撑下，积极布局大健康领域。 今年的半年报，充分展现了伊利对于高品质产品的创新能力。据记者了解，该公司陆续推出“安慕希”芝士波波球常温酸奶、“金典”低温牛奶、“畅轻”纤酪乳低温酸奶、“QQ星”儿童成长配方奶粉、“伊然”乳矿气泡水、“植选”无糖豆乳、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒等新品，用高品质、多品类的产品服务全球消费者。上半年，伊利股份新品销售收入占比达15.3%。 在乳品消费方面，疫情后消费者的需求偏好、采买习惯和渠道选择，也发生了较大的变化，对乳企的产品和业务模式创新，带来了全新挑战。 伊利股份积极探索新兴渠道和新的消费场景，加速发展“会员营销”、“O2O到家”等新零售模式，让消费者获得更优的购物体验和服务，为业务快速恢复提供了保障。同时，继续深耕渠道，凯度调研数据显示，截至2020年6月份，公司常温液态类乳品的市场渗透率为84.2%。尼尔森零研数据显示，报告期内，常温酸奶、常温有机液态乳的市场零售额份额比上年同期分别提高了3.2%、4.0%。 中信证券指出，作为健康食品巨头，该公司持续推出乳矿饮料伊然、即饮咖啡圣瑞思等，试水矿泉水及非乳饮料，未来有望维持更长维度的稳健较快增长。 多维度价值获市场认可 自6月份以来，伊利股份在二级市场取得了不俗的行情表现，叠加半年报营收、扣非净利逆势双增长等利好消息影响，8月28日，伊利股份高开8.1%，盘中涨停，股价创历史新高，报40.59元/股。同花顺数据显示，5月6日至8月28日近三个月，伊利股价涨幅达38.82%，总市值2469亿元，涨势强劲。 同时，研究机构对伊利股份二级市场未来走势也一致看好。雪球平台数据显示，近三个月以来，有25家机构发布了伊利股份评级报告，其中20家给出“买入”评级，5家给出“增持”评级。 “前期压制伊利股份估值的两大因素：盈利低于市场预期，以及长期成长空间，正逐步被解除。但是，年内来看，公司经营强劲回升，超越乐观预期，股权激励达成概率大幅提升。”华创证券上调伊利股份股价至50元/股，并重申“强推”评级。 “目前伊利常温液奶的渠道下沉已经恢复正常，叠加奶粉高增长的增量以及其他事业部的布局和壮大，以此为支撑，我们维持原先的判断：未来2-3年伊利收入继续保持高增长，市占率持续提升，净利率环比逐季度改善；看好下半年及明年一季报的业绩弹性。”太平洋证券在其研报中指出。 积极践行社会责任 业绩体现了伊利股份的商业价值、市值体现了其投资价值。在突发新冠疫情影响下，伊利股份用实际行动诠释了企业的社会价值。 疫情期间，作为乳业龙头，伊利股份一方面主动担当，用优质、充足的产品供应市场；另一方面，携手全国人民积极抗疫，连续支持钟南山、李兰娟、程京领衔的三支中国院士团队，为守护国人健康贡献力量。 同时，伊利股份克服疫情给企业生产经营带来的困难，为产业链上下游合作伙伴提供帮助，共克时艰。在公司内部，实施逆势涨薪，开展系列员工关爱举措，提振员工士气，激活团队凝聚力和战斗力，为业绩逆势增长打下坚实基础。 公司还高度响应“脱贫攻坚”与“乡村振兴”两大国家战略，持续深耕公益实践，以营养健康为主线，聚焦精准扶贫，提高脱贫实效，助力乡村振兴。 “商业价值和社会价值是互相促进、良性循环的整体，只有实现商业价值与社会价值的融合发展，才能不断发现新需求、创造新模式、推动新增长，真正实现企业的可持续发展。”潘刚如是说。
Jefferies分析师称，将特斯拉目标价从1200美元上调至2500美元。1200美元系特斯拉此前目标价，现价早已超越，并于近期一举突破2000美元关口。 与此同时，恒大健康宣布拟更名为中国恒大新能源汽车集团有限公司（恒大汽车），小鹏汽车亦将纽交所IPO价格定为15美元/ADS，拟筹资12.8亿美元。 格局已无比清晰——特斯拉负责打开新能源汽车想象空间，不设天花板，如同筑梦，外带解梦；其他车企则负责解梦，将新能源汽车落地。对于中国市场而言，上海特斯拉一二期项目实际上昭示着，新能源汽车“未来已来，干就是了”。 或者用更直白的思路理解，特斯拉已经论证了新能源汽车的必然性和巨大空间，其他车企要做的只是整合技术和装备，无需对行业前景顾虑过多。当然，特斯拉不一定能完全洞悉新能源汽车的未来，但市场认定特斯拉具备前瞻性和引领能力，从目前特斯拉市值一再获得重估的情况来看，前述思路是成立的。换言之，一个行业的顶层逻辑往往是由一两个巨头以近乎一言堂的方式决定的，而不是普适的、大众的。 这个现象很有意思，并且广泛存在。苹果用实际行动证明，智能手机大有可为，其他手机厂家跟风进入即可，技术能力和渠道能力卓越的企业甚至可以后来者居上，如华为手机。茅台迭创新高的零售价也给白酒行业释放出明确信号，天花板还没有到来，各大酒企可继续上调价格；尽管它们成不了第二个茅台，却可以凭借优秀的渠道赢得足够的话语权，如泸州老窖、汾酒等。再如调味品行业，海天味业业绩与估值的交相辉映，令行业从幕后走向台前，客观上为其他调味品企业打开了空间。 当一个城市出现了30万元以上的高价盘后，大家不会觉得10万元的价格很离谱（尽管与城市平均收入相比可能很离谱），各领域龙头企业便承担了这样的使命。不过，30万元的高价盘对应的只是极少数目标群体，而各行业龙企业的目标群体则要广泛得多。 因此，可以将特斯拉、苹果、茅台、海天味业等企业的估值拆分成两个部分：一是内在价值——产品、技术、财务数据对应的价值；二是外在价值——行业赋予龙头企业的溢价价值。于是，茅台的估值既包含未来卖酒的价值，同时也包含白酒行业对茅台的期望值，如果期望值为零，则白酒行业将不存在所谓的行业红利，二三线白酒也就不具备重估的基础。 一般而言，龙头企业的内在价值应远高于外在价值，已形成可供外界接受的估值基础，如市盈率应过高。不过，确实有一些行业的龙头企业争议不小，笔者认为，这应该是外在价值过高所致。同时也要看到，某些龙头企业外在价值过高，并不是自身造成的，而是行业缺乏梯队，以至于行业竞争格局为“一超多弱”，而正常的行业应该是“一超数强多弱”。 行业预期向好时，外在价值上涨速度明显快于内在价值，于是我们看到，有些时候某龙头企业及行业的基本面暂时未发生任何实质性变化，但分析师们根据不断攀升的股价频频上调目标价，即所谓的“看线推票”，这并非不可理解。行业预期向好时，龙头企业的估值更容易获得提升，那么行业预期悲观时，又将如何？还是龙头企业，被抛弃的概率低于行业内其他企业。 这似乎不公平，好处都让龙头企业占尽了。事实不然，龙头企业必须在技术、规模等关键指标上引领行业，这对企业的管理能力、研发能力和投融资能力都提出了更高的要求，同时，龙头企业还需承担更多的企业公民责任，并非只享受好处不履行义务。 回到特斯拉，随着上海二期项目的深入推进和全球各地项目的复工复产，公司股价完全有可能突破Jefferies分析师的目标价，而且不排除分析师会定出更高的目标价。连锁反应是，新能源汽车行业将因特斯拉的高估值进一步亢奋，整个行业会再次爆发，原则上只要特斯拉不出事，行业便不会有大问题。万一特斯拉出事呢？市场倾向于认为，有新能源汽车行业的重托，特斯拉不允许自己出事，这可能就是“特斯拉们”的历史使命。 联想到记者曾采访的一家龙头公司，对方说，全行业都在盯着他们，希望他们出点事，但害怕他们出大事。
投资者的心情随着市场起伏，哪怕是一天、一时、一刻的涨跌，都会影响很多人的心电图。牛市还有十几个月，大牛市日K线的阴线比阳线少不了之少，盯得越紧，享受越少。眼珠可以动，手、心不要轻易动。 诸葛亮说他看书，观其大略，不求甚解。巴菲特说他估值从不用计算器。段永平说，投资只需毛估估。笑哥说，投资只需三顺，不需穷经皓首钻牛角尖。大赚者不辛苦，辛苦者难赚钱。 目前，周期向上，风格价值，趋势良好。2020年8月24日成长股走强，价值股走弱，一天的行情并不代表未来四个多月的风格。600***在20日均线以上趋势良好，而688***在不断下跌创新低，这是观察价值风格和成长风格强弱的一个风向标。 投资就三顺，细节不必问。
理想状况下，注册制全面落地后，A股股价重新寻锚定价要分三步：理性化-港股化-美股化，分别对应着：理性回归、价值回归、专业回归。当然这是理想状况，现实可能有很大偏离。 注册制在创业板落地当日，某股民的浮动盈亏变化 注册制在打足了多年的预期之后，在科创板进行了一年多的制度实验之后，终于在创业板落地。有人兴奋异常，高呼这是中国资本市场的里程碑事件，从此以后中国正式进入注册制时代。中国牛市也将开启“注册牛”。 这样的标题党式高呼，在中国的金融市场上似乎并不少见。在去年LPR成为主导利率，所谓两轨并一轨的时候，有学者和媒体也是如此高呼，高声赞扬中国的金融市场终于完成了利率市场化，正式进入了利率由市场决定的浮动时代。但是看看现在的LPR，一个几乎好几个月固定不动的所谓报价利率，究竟是一个什么样的存在？（请参考本人前期文章《利率并轨与大类资产重定价》、《一文读懂利率并轨对银行、企业和个人的影响》、《央妈的心事》） 资本市场注册制，中国多层次的资本市场并不是没有。新三板，就是原生态的不折不扣的注册制。然而看看这些年新三板的命运，有多少资金愿意青睐。说到底，以散户为主的资本市场，再加上基民对基金过于短期和超额的回报要求，投资者其实内心里还是不接受真正的注册制。审批制下，高堰塞湖的零和博弈，庄家炒作，杠杆博傻，这究竟是监管制度的落后，还是投资者自己的选择？ 由于存量改革迟迟难以推动，不得不在高层一把手的强力推动下再建一个交易所——科创板。科创板虽然也是打着注册制的旗号，但是并不是完全的注册制。可以说是有管理（审批权削弱）的注册制，或者是以注册为主的审批制。总之也算是前进了一步，但仍然没有完全摆脱审批的影子。 从审批制向注册制转轨，说到底就是权力再分配的过程——将资本的“审核权”从证监会转到市场主体，包括交易所和各类中介。其实也是一个从“人治”向“依法治市”转变的过程。这意味着某些部门监管权力的削弱，也意味着动了某些人的奶酪。审批产生租金，注册制改革意味着寻租机会的消解。可想，其中的利益固收有多么顽固，尤其是那些付出和收取租金的存量利益既得者，壳价值的受益者，如何来补偿或赎买他们的损失？ 这就是改革动力学。向前一步，利国利民，但是没有具体的利益捍卫者，利益受损者却是实实在在。所以改革总是容易后退，或者不进则退。如何打破这样的刚性结构，唯有增量式、渐进式、赎买式改革。而这样的改革，虽然风险小、短期成本较低，但是却容易产生“四不像”的过渡物种。在这个过渡时期，很可能过去的寻租机会没有消除，新的转轨套利机会涌现，继而培养出新的利益集团。 在股票市场这样可以产生天量寻租机会的领域，每一步改革都充满了艰难险阻。然而，大趋势已经形成，注册制的历史车轮并不是几个短期利益集团所能左右的。只不过是改革步伐的节奏，一切都是时间问题。当利益集团关系复杂，存量势力极端顽固的主板市场，都被注册制的外围市场包围的时候，你不注册也得注册了。此时，过度的投机泡沫将会逐渐消融（melt down）。甚至不排除高泡沫的板块发生一次中型危机——当堰塞湖的闸门打开了，水将向哪里流？ 因此注册制，本质上是将权力向市场让渡的过程，是“依法治市”替代“处长治市”的过程，这个巨大的体制结构变迁对资产价格冲击也将是颠覆式的。它将带来股票乃至整个风险资产的重新寻锚，或者说是系统性重定价。 从理论上说，注册制是股票价格价值回归的过程，价值投资将取代炒作和投机资本的过程。投资者需要重新寻找定价之锚，从阿尔法来看：是依靠盈利预期，还是资本利得。前者是所谓的基本面，价值投资；后者则是依靠对未来价格的上涨预期，这意味着上涨或下跌会产生同方向变动的预期，所谓的反身性原理。 依据价值判断和理想情况下的沙盘推演，注册制后的股票系统性重定价可能分为三步走： 第一步，总量层面的总体价格回落，道理很简单：面一下子多了，水跟不上，自然价格被稀释。或者堰塞湖堤坝被打开，水位自然降低。从理论上来说，这意味着一个系统性的杀估值过程。总量泡沫去伪存真，渐渐看到到底谁在裸泳。壳价值逐渐消融，这也将削去一大部分的溢价。这是一个理性回归的过程。 第二步，结构层面个股间发生分化，逐渐形成二八定律甚至一九定律，即20%或10%的优质资产、龙头企业被追捧，甚至被继续炒作。但大部分平庸股票非常平静，流动性几乎干涸，不乏出现一些仙股，A股港股化，也是一个价值回归的过程。由于涨跌幅限制的放宽和放开，波动会进一步加大，杠杆盘面临的风险更大。 第三步，投资者层面将优胜劣汰，经历一个残酷的去散户化过程，机构投资逐渐成为主体。由于波幅和回撤巨大，退市股票越来越普遍，非专业的散户将很难再生存。机构投资者依靠专业的风控、行研和科学的选股及择时模型，获得了注册制市场的生存机会。与此同时，一场残酷的去散户化运动将轰轰烈烈的展开，直到散户最终以血肉模糊完成自身的投资者教育。而对专业投资者来说，随着竞争的加剧，阿尔法越来越难赚，被动管理逐渐流行并占据主导，此时依靠贝塔成为普遍的行业现象，这是一个专业回归的过程。同时，整个大盘指数越来越靠新兴产业的独角兽支撑，这个有点像A股美股化，比如美股指数主要靠苹果、特斯拉、亚马逊、脸书和微软等新兴独角兽。 所以总结来看，理想状况下，注册制全面落地后，A股股价重新寻锚定价要分三步：理性化（理性回归）-港股化（价值回归）-美股化（专业回归）。期间，是轰轰烈烈的去散户化过程。可谓一将功成万骨枯。 当然，以上三步走推演都是理想状况和思想实验，在现实中可能会有较大的偏离。比如在理性回归、泡沫消融的过程中，为了不发生系统性风险，“国家队”可能会对冲维稳，对指数权重股和在关键时点进行托市，继续支撑估值。 另外，并不是所有的投资者都喜欢价值投资，在整体价值回归的过程中，局部仍然由庄家自组织成炒作区域（港股不乏更加凌厉的坐庄和炒作）。当然，从当前全球货币宽松和债务爆炸的背景下，价值投资本身也不断受到投资者的质疑。专业投资者更热衷于量化、对冲和高频波段交易及被动管理。而且如果价值投资是绝对的，那金融资产的定价就过于简单了——按照价值投资的原理，中国的股和房，美国的股，日本的国债等诸多大类资产，都没有投资的价值。也就是在绝对价值投资的坐标系下，当今世界上绝大部分资产无法落入有效组合前沿。所以，注册制并不完全意味着价值投资占据统治地位，最好的策略可能是价值投资和趋势投资结合的新趋势投资。 最重要的是，注册制的本质是依法治市，注册不是关键，关键是能否退出，一二级市场套利的终结；是监管层、交易所、市场中介、投资者的心智结构共同成长并匹配的过程。相对于审批制，注册制——市场在资本资源分配中占主导地位的模式，是一个非常稀缺、异常昂贵的精致体系。它需要空间，更需要时间。 因此在演化和建构的冲突下，注册制大概率像利率市场化中的LPR、汇率市场化中的“双锚”一样，仍然停滞在一个过渡物种上。或者积极的称为“中国特色”的注册制改革。 我们强调中国特色，要根据中国的现实情况实事求是的推进，这个是没错的。但是基本规律还是逃脱不了，不能因为过度强调特色而轻视一般规律的制约。不能因为某些暂时的、偶然的、局部的非均衡扰动，就理解为对客观规律的颠覆。 注册制转轨中的资产定价，中间无论有哪些中国特色的调节，一价定律和套利均衡的基本规律恐怕很难突破。虽然很多时候，由于人为设置的障碍，这些基本规律并没有绝对满足，但是它会悄悄的反抗，以某种扭曲和异化来表达主观人为对绝对规律的过度干预。 就像大自然，“水往低处流”，货币和资金总是寻找价值洼地；“树长不到天上”，债务和泡沫的膨胀不可能没有限度。一切只是时间问题，坚守的过程可以称为信仰或信念。回头去看美国大萧条之前、日本房价崩溃之前和美国次贷危机之前的股市、房市评论和号称资产价格永远不会跌的新经济、新范式的经济学理论，哪个最终逃脱了价值规律的清算？从这个意义上，注册制落地后股价重新寻锚的过程，也就是回归朴素价值规律的过程，也是好赌的中国散户们重新认知自我的过程。
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