启动“新”一轮基建，关键在于“新”，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，而不是“四万亿”重来，简单地重走老路，导致产能过剩、资源浪费和“鬼城”现象。 一、“新基建”是百年宏观经济思想的第四次革命 经济学是经世致用之学，以解释、解决所处时代的重大问题为使命。回顾百年经济思想史可以发现，宏观经济学非常伟大，因为它数次试图拯救世界。宏观经济学在经济危机中诞生，也在经济危机中发展和变革。穷则变，变则通，通则久。正是周期性发生的经济危机，赋予了宏观经济学旺盛的生命力，使其成为时代的显学。 人类进入现代社会以来，各种经济金融危机层出不穷，例如1929年的大萧条，20世纪80年代的拉美债务危机，20世纪90年代的日本资产价格泡沫破灭，1997年的亚洲金融风暴，2008年的国际金融危机，2009—2012年的欧债危机等。为应对危机，不同的经济学流派诞生或复兴、革命或反革命，争论的核心在于政府是否应该干预市场、以何种手段干预。 1929年的大萧条是宏观经济思想的第一次大论战、大分野，凯恩斯主义革命兴起。伯南克将研究大萧条誉为宏观经济学的“圣杯”，大萧条不仅使宏观经济学成为一个独立的研究领域，而且持续影响着宏观经济学家的信条、政策建议和研究进程。在此之前，欧、美国家信奉古典主义，相信市场这只“无形之手”会自发地进行资源最优配置，政府只需扮演好“守夜人”的角色，不用干预市场运行。但是大萧条却打破了这个神话，全球经济陷入了长期的深度衰退。1929—1933年，美国GDP（国内生产总值）下跌近30%，工业生产减少近50%，整体物价水平下降超过25%，失业率最高攀升至25%。古典主义无法解释经济为什么会出现资源大量闲置，胡佛政府任由市场自然出清，美联储甚至错误地紧缩货币，进一步将经济推入衰退的深渊。更为严重的是，世界各国采取贸易摩擦、提高关税、竞争性货币贬值等以邻为壑的手段，加重了危机，导致危机从金融危机蔓延成经济危机、社会危机、政治危机以及军事危机，最终爆发了第二次世界大战。在这一时代背景下，凯恩斯主义崛起，建议政府这只“有形之手”通过积极的货币和财政政策干预经济，以弥补有效需求不足和市场机制失灵。践行凯恩斯主义的“罗斯福新政”最终帮助美国走出了大萧条。 20世纪70年代的“滞胀”是宏观经济思想的第二次大论战、大分野，新自由主义兴起。“二战”后凯恩斯主义被西方国家奉为圭臬，“菲利普斯曲线”成为政府宏观调控的有力依据，政府可以在通胀和失业之间进行权衡取舍，并由此实现了20世纪五六十年代经济高速增长的“黄金时代”。但是到了70年代，由于政府过度干预经济，美国经济出现了高通胀与高失业并存的滞胀现象，CPI（消费者价格指数）同比高达两位数，失业率也快速攀升至近10%，菲利普斯曲线失效，凯恩斯主义对此无法解释与应对。滞胀的成因除了两次石油危机带来的成本冲击以外，主要是此前美国政府和美联储为了追求过高就业目标而执行的过度扩张性货币政策与财政政策。政府对经济的过度干预产生了严重弊端，凯恩斯主义受到挑战，货币主义、理性预期学派、供给学派、奥地利学派、新自由主义等纷纷兴起，古典主义精神复兴。践行上述思想的沃尔克采用紧缩货币来抗击通胀，里根实行减税、放松管制、私有化等供给侧改革，美国经济迎来了低通胀、高增长的“大缓和”黄金时期。 2008年的国际金融危机是宏观经济思想的第三次大论战、大分野，新凯恩斯主义复兴。滞胀之后，西方国家大多实行新自由主义和通货膨胀目标制，而且受益于经济全球化和科技进步，在20世纪80年代中期之后迎来了低通胀、高增长的“大缓和”时代。但是中央银行在盯住价格稳定的同时，忽视了金融稳定，放松了金融监管，低利率和金融自由化催生了严重的资产价格泡沫，2008年美国次级贷款违约引发国际金融危机，全球经济面临“二战”后最严重的“大衰退”，堪称百年一遇。主张放任不管的新自由主义再度受到挑战和批判，凯恩斯主义再度兴盛，美、欧国家广泛采用大规模QE（量化宽松）、零利率甚至负利率等非常规货币政策和积极的财政政策加以应对。虽然成功地避免了大萧条悲剧重演，但是过度宽松的货币条件也导致了一系列严重问题：长期依赖货币放水增加了经济结构性改革的难度，延缓市场出清，鼓励投机而非创新，资源错配扭曲经济结构，推升金融杠杆风险；同时，长期货币超发导致资产价格泡沫、收入差距拉大、贫富分化、社会撕裂等深层次矛盾，底层沉默的大多数被剥夺感加强，民粹主义、贸易保护主义、激进政治观点抬头，逆全球化风险上升，贸易摩擦不断升级，全球政治经济局势动荡。 2020年的疫情全球大流行和世界经济危机有可能成为宏观经济思想的第四次大论战、大分野，新基建经济学应时而生，成为拯救危机和大国竞争的关键胜负手。新冠肺炎疫情全球大流行，叠加美国企业部门高杠杆、欧洲政府部门高债务和中国经济增速换挡结构转型，流动性危机一度爆发，全球经济深度衰退超过2008年，美、欧再度祭出“QE+零利率”组合的超常规货币政策应对，对货币政策极度依赖，近年现代货币理论（MMT）甚至主张财政赤字货币化。但是过去20年美、欧的经验和教训表明，过度宽松的货币政策只是延缓了危机的爆发，反而加剧了金融风险的积累，纯粹是饮鸩止渴。中国也经历过2009年货币放水强刺激的教训，虽然度过了危机，但也埋下了产能过剩、资产价格泡沫、杠杆率飙升、收入差距拉大等风险隐患，经过2016年以来“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的供给侧结构性改革，才阶段性缓释了风险。面对疫情全球大流行、经济深度衰退、中美贸易摩擦、新旧动能转换等重大挑战，中国没有再次实施货币大水漫灌、重走老路，而是选择了“新基建”领衔的扩大消费、投资、内需的一揽子宏观对冲政策，与美国过度依赖“QE+零利率”的政策组合形成了鲜明的对比。现实是最好的实验，历史是最好的裁判，中美两国宏观经济政策的巨大分化，有可能再次引发宏观经济思想的大分野、大变革，也将在很大程度上决定大国博弈的终章。 二、“新基建”是应对经济金融危机、化危为机最简单有效的办法 人类社会在应对危机的过程中，诞生了宏观经济学。虽然在一些问题上目前仍存在巨大争议，但经过各国政府的长期丰富实践和经济学家的深入研究，逐渐达成了一些广泛共识。 第一，要处理好市场和政府、供给和需求、长期和短期、效率和公平之间的关系，不能走极端，激进的市场万能和激进的政府万能都是错的，市场有失灵的时候，政府也有失灵的时候，政府完全不作为对市场自由放任，或者政府过度干预扰乱市场正常运行，都会引发严重的经济金融风险。 第二，历次危机的实践证明，及时的政策应对可以有效地切断传导链条，阻断危机蔓延深化，而一味地自由放任将延长危机持续时间，加深破坏程度。 第三，货币政策对缓解短期流动性危机效果明显，但对于刺激需求就像“推绳子”，效果有限；而财政政策对于扩大有效需求就像“拉绳子”，效果更为明显。正确的危机应对措施是，先通过货币政策放松缓解流动性危机，再通过财政政策扩大需求走出衰退。“罗斯福新政”时期先放弃金本位，发挥中央银行的最后贷款人角色，缓解流动性危机，然后通过“复兴计划”扩大财政支出，成功推动经济复苏。 第四，无论是货币政策还是财政政策，都会增加债务或增加货币发行，关键看当前增加的债务能否在未来带来收入，这是金融周期和债务周期的核心。纯粹通过货币超发刺激消费不会有资本形成，反而会形成债务悬空，而有效投资则增加资本形成和未来收入，配合扩大消费促进经济良性循环。通过财政政策与货币政策刺激投资尤其是基础设施建设投资，比单纯地刺激消费效果更好。 第五，新基建是应对经济金融危机的最简单有效办法，兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给，兼具稳增长、稳就业、调结构、促创新、惠民生的综合性重大作用。当前的中国和以前的美国都是超前新基础设施建设的受益者。 新基建经济学是应对经济金融危机的一次思想革命，是人类社会认知的一大进步。我们长期旗帜鲜明地倡导新基建，在2020年2月28日发布《是该启动“新”一轮基建了》一文，全网相关转发阅读数以亿计，“新基建”成为年度热搜词，引发了市场广泛关注和业界讨论。社会各界对新基建的呼声很高，新基建最终从学术讨论走向社会共识和国家战略，中国推出以新基建领衔的扩大投资、消费、内需的一揽子宏观对冲政策。（参考：2018年7月的《当前形势下，财政政策大有可为》，2019年12月的《该出手了，财政优于货币：2020年政策建议》，2020年2月的《是该启动“新”一轮基建了》，2020年3月的《中国新基建研究报告》等文章。） 狭义的新基建是指以科技创新为核心的基础设施补短板，比如5G（第五代移动通信技术）基建、人工智能、数据中心、新能源汽车、充电桩等。广义的新基建是推动中国经济高质量发展、满足人民美好生活需要的软硬件基础设施补短板，新时代产生了新需求，提出了新要求，凡是符合未来新时代经济社会发展需要的基础设施都属于“新基建”。 “新基建”是有时代烙印的。如果说20年前中国经济的“新基建”是铁路、公路、机场、桥梁，那么未来20年支撑中国经济社会繁荣发展的“新基建”则是5G、人工智能、数据中心、工业互联网等科技创新领域的基础设施，以及教育、医疗等消费升级重大民生领域的基础设施。 启动“新”一轮基建，关键在于“新”，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，而不是“四万亿”重来，简单地重走老路，导致产能过剩、资源浪费和“鬼城”现象。 未来“新”一轮基建主要应有五“新”。 一是新的领域。调整投资领域，在补齐铁路、公路、桥梁等传统基建的基础上大力发展5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路、城际轨道交通、大数据中心、新能源汽车、充电桩、教育、医疗等新型基建。以改革创新稳增长，发展创新型产业，培育新的经济增长点。 二是新的地区。基础设施建设最终是为人口和产业服务的，未来城镇化的人口将更多地聚集到城市群和都市圈，比如长三角、粤港澳、京津冀等，未来上述地区的轨道交通、城际铁路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺问题，在上述地区进行适度超前的基础设施建设能够最大化经济社会效益。对人口流入地区，要适当放松地方债务要求，以推进大规模基建；但对人口流出地区，要加强债务约束，避免因大规模基建造成明显浪费。 三是新的方式。新基建需要新的配套制度变革。新基建大多属于新技术、新产业、新经济，需要不同于传统基建的财政、金融、产业等配套制度支撑。在财政政策方面，研发支出加计扣除，高新技术企业低税率；在货币金融政策方面，在贷款、多层次资本市场、并购、IPO（首次公开募股）、发债等方面给予支持，推动规范的PPP（政府和社会资本合作）；在产业政策方面，将新基建纳入国家战略和各地经济社会发展规划中。 四是新的主体。要进一步放开基建领域的市场准入，扩大投资主体，尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。事实上华为、百度、腾讯、阿里巴巴等企业已经大力投入新基建。政府、市场和企业相互支持配合，市场能干的尽可能交给市场，这样更有效率，政府提供财税、金融等基础支持。区分基础设施和商业应用，前者是政府和市场一起，后者是更多依靠市场和企业。 五是新的内涵。除了硬的“新基建”，还应该包括软的“新基建”，即制度改革。加强信息公开透明，补齐医疗短板，改革医疗体制，加大汽车、金融、电信、电力等基础行业开放，加大知识产权保护力度，改善营商环境，大幅减税降费尤其是社保费率和企业所得税，落实竞争中性，发展多层次资本市场，建立新激励机制，调动地方政府和企业家的积极性等。 三、“新基建”是大国竞争的关键胜负手 “新基建”不仅能够短期扩大有效需求，而且能够长期扩大有效供给，通过增加资本存量和提高全要素生产率促进经济长期增长。在所有宏观对冲政策中，无论是货币政策还是财政政策，无论是QE、减税、基建、现金补贴还是消费券等工具，都是要么通过央行发行货币，要么通过政府增加债务。既然都是货币发行或增加债务，从债务周期或金融周期的角度来看，关键是考虑当前增加的债务能否带来未来的收入。纯粹通过货币超发刺激消费不会有资本形成，不会提升长期经济增长潜力，只会形成巨大的债务悬空和金融风险，削弱长期竞争力。比如，美国长期超发货币，过度消费，导致2007年次贷危机和2020年流动性危机，竞争力大幅下降，霸权地位不断削弱；南欧国家寅吃卯粮，国家高福利、低储蓄、高负债，导致了2009—2012年的欧债危机，欧洲日薄西山。但是，扩大有效投资可以增加资本形成和未来收入，提高长期经济增长潜力，促进经济良性循环。中国在1998年亚洲金融危机和2008年国际金融危机时期，实施大规模超前基础设施建设，不仅成功应对了危机，而且为中国经济高增长和制造业崛起奠定了坚实基础，这是中国经济奇迹的秘诀。 回顾历史，新基建深刻地影响了世界经济发展和大国兴衰。大航海时代，英国是世界霸主，造船、航海等新基建成就了英国的“日不落帝国”称号。19世纪的美国，铁路是最大的新基建，大规模超前建设铁路成就了美国世界经济中心的地位。19世纪及20世纪前半期，铁路一直是美国最重要的交通运输方式。1830—1915年，美国铁路里程以每年约5 500千米的速度增长，在南北战争爆发时，美国铁路总里程只有4.8万千米，而1900年已达到30多万千米，超过了欧洲各国铁路的总里程，几乎占全世界铁路里程的一半。美国铁路的大规模建设加速了工业化和城市化进程，促进了第二次工业革命的爆发，开启了经济高速增长的“镀金时代”，美国崛起成为世界经济和贸易中心。20世纪90年代的美国，信息高速公路是最大的新基建，成就了美国在互联网经济时代的领先优势。1993年克林顿政府推出“信息高速公路计划”，计划投资4 000亿美元，用20年时间，逐步将电信光缆铺设到所有家庭用户；1994年提出建设全球信息基础设施，通过卫星通信和电信光缆连通全球信息网络，形成信息共享的竞争机制。随后培育出了微软、谷歌、苹果等全球高科技巨头，主导着当今计算机、通信、互联网领域的发展潮流，具备强大的半导体、微处理器、计算机和通信设备的制造与研发能力。2010年美国率先开启4G商用，随后带动了一批移动互联网应用的快速发展，4G的领先地位累计为美国带动了1万亿美元的产出，每年为美国GDP增长贡献了4 750亿美元，对美国巩固科技霸主地位贡献巨大。 改革开放40多年来，中国是大规模超前基础设施建设的受益者，抓住了改革开放和全球化的红利。没有适度超前的基建，怎么会有中国制造的强大竞争力？没有超前的网络宽带建设，怎么会有互联网经济的繁荣发展？1998年亚洲金融风暴时，中国通过增发长期国债，加强基础设施建设，不仅成功地应对了危机，而且为2001年中国加入WTO（世界贸易组织）后成为“世界工厂”以及经济高速增长奠定了坚实基础。2008年国际金融危机时，中国推出“四万亿”投资计划，尽管当时争议很大，但现在来看意义重大：大幅降低了运输成本，提升了中国制造的全球竞争力，释放了中国经济增长的巨大潜力。长期以来，中国进行大规模超前的信息网络基础设施的研发和铺设，成功培育了一批批新经济、新技术，在移动支付、电子商务、新零售、人工智能、共享出行、5G等领域处于国际领先地位，催生出阿里巴巴、腾讯、华为等世界级科技巨头，全球新经济独角兽企业数量仅次于美国。改革开放初期有句话叫“要想富，先修路”，经过几十年的“基建狂飙”，今天中国拥有世界上最发达的基础设施，为吸引全球跨国企业、布局最完整的全球产业链、抢占全球科技创新制高点、破局美国“新冷战”战略遏制、实现中华民族伟大复兴奠定了坚实基础。 “新基建”是未来新经济、新技术、新产业的基础设施支撑，是大国竞争的关键胜负手。新基建包括5G、数据中心、人工智能、新能源汽车、充电桩等科技领域的基础设施，教育、医疗等民生领域的基础设施，以及营商环境、服务业开放、多层次资本市场等制度领域的基础设施，这些领域发展空间巨大，增长迅速，经济社会效益显著，对上下游行业的带动性强，在未来经济社会发展中将担当大任。以5G为例，未来5G将以万亿美元级的投资拉动十万亿美元级的下游经济价值，中美两国将决战新一代信息技术。中国移动通信行业经历了1G空白、2G落后、3G追随、4G同步的发展历程，今天我们终于在5G时代走在了前沿，在标准制定、产业链配套等方面拥有了话语权。新型信息基础设施为智能经济的发展和产业数字化转型提供了底层支撑。5G与云计算、大数据、物联网、人工智能等领域深度融合，将形成新一代信息基础设施的核心能力。5G网络具有低时延、广连接、大带宽三大特点，后续将会促进物联网、车联网、VR（虚拟现实）、AR（增强现实）等应用场景的不断成熟，推动社会进步和人类生活方式的变革。 中国经济正站在历史的十字路口，公共政策正面临重大抉择。危机并不可怕，关键是怎么应对，能否化危为机。比如中美贸易摩擦，虽然一开始是危机，但我们化压力为动力，大幅加快了久拖不决的改革开放进程，坚持了市场化方向，矫正了航线，为经济社会转型赢得了千载难逢的历史机遇。不要放过任何一次危机。1998年遭遇亚洲金融危机后，我们推动了国企改革和住房改革。2001年面对“狼来了”的担忧，我们主动拥抱全球化，加入WTO，极大地释放了人口红利，开启了中国经济高增长的黄金十年。当前面对疫情全球大流行、中美贸易摩擦、增速换挡、结构转型等重大挑战，中国正面临千载难逢的历史性机遇。美国依靠QE，中国力推新基建，此消彼长。我们深信，市场经济的理念已经在中国扎根，经历过改革转型洗礼后的中国经济，前景将更加光明，最好的投资机会就在中国。
欧盟经济救助计划谈判陷僵局 法德领导人表审慎乐观 中新网7月21日电 综合报道，当地时间20日，欧盟在布鲁塞尔举行的峰会进入第4天。对于欧盟能否就疫情后的经济恢复计划达成协议，法国总统马克龙与德国总理默克尔表达了审慎乐观的看法。 据报道，本次欧盟峰会于17日召开，是新冠疫情在欧洲暴发以来，欧盟各国领导人首次举行的面对面会议。会议原计划于18日闭幕。 然而，由于欧盟27国领导人未能就7500亿欧元的纾困方案达成协议。当地时间20日凌晨，欧洲理事会主席米歇尔宣布再次延长会期。 法新社消息称，法国总统马克龙20日在领袖们重启讨论时表示，各方有希望达成妥协。但他表示，“目前尚无共识，所以我维持非常审慎的态度。” 马克龙还说：“现场存在一种妥协的情绪，出现过一些非常紧绷的时刻，之后无疑还会出现一些难熬的时候。” 德国总理默克尔也称：“我们为可能达成的协议订好架构”，“这是一项进展，给予人们今天可能达成协议的希望，或者是至少有达成协议的可能。” 据此前报道，本次会议的主题是讨论欧盟2021年至2027年预算规模和总额达7500亿欧元的“恢复基金”方案。 根据提议，“恢复基金”将通过发债方式筹集，以无偿拨款和低息贷款结合，帮助受疫情打击的国家恢复经济。 不过，各国领导人在如何分配“恢复基金”，以及对受益国家应附加何种条件等问题上，意见不一。荷兰、丹麦、瑞典和奥地利反对无偿拨款，并要求将援助款项与改革承诺挂钩。 但以意大利为首的疫情较为严重的国家主张维持7500亿欧元的资金规模，希望其中用于无偿拨款的部分不少于4000亿欧元。匈牙利、保加利亚等东欧国家则反对将援助与法治挂钩，认为这是趁机塞入不相关议题。 路透社消息称，欧洲议会议长萨索利表示，即便欧盟各国政府达成了金额庞大的经济刺激方案，如果方案没符合某些条件，欧洲议会就不会支持。
>>习近平主持召开企业家座谈会强调 激发市场主体活力弘扬企业家精神 推动企业发挥更大作用实现更大发展 据 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平7月21日下午在京主持召开企业家座谈会并发表重要讲话。他强调，改革开放以来，我国逐步建立和不断完善社会主义市场经济体制，市场体系不断发展，各类市场主体蓬勃成长。新冠肺炎疫情对我国经济和世界经济产生巨大冲击，我国很多市场主体面临前所未有的压力。市场主体是经济的力量载体，保市场主体就是保社会生产力。要千方百计把市场主体保护好，激发市场主体活力，弘扬企业家精神，推动企业发挥更大作用实现更大发展，为经济发展积蓄基本力量。 >>更好服务市场主体 我国多措并举进一步优化营商环境 据 日前，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境更好服务市场主体的实施意见》。 >>法定数字货币急剧升温 全球央行你追我赶 央行数字货币在全球持续升温，多国在近期加紧了数字货币研发和布局的步伐。据悉，7月20日，七国集团（G7）基本决定将就发行央行数字货币（CBDC）展开合作，拟于8月底到9月上旬在美国举行的首脑会议（G7峰会）上开展进一步讨论。 >>欧盟通过7500亿欧元复苏基金 欧美积极财政政策为全球经济复苏添动力 欧盟领导人昨日就包括7500亿美元复苏基金在内的经济支持政策达成一致意见。与此同时，市场预计美国国会本月也大概率会推出规模约10000亿欧元的财政刺激政策。 >>财险和再保险属地监管改革启幕 64家险企监管下放至地方 记者昨日获悉，银保监会研究制定了《财产保险公司、再保险公司监管主体职责改革方案》（下称《方案》），将于今年8月起实施。《方案》的核心是：除中国出口信用保险公司外，87家财产保险公司和13家再保险公司划分为银保监会直接监管和银保监局属地监管两类。其中，银保监会直接监管公司36家，银保监局属地监管公司64家。
欧盟领导人昨日就包括7500亿美元复苏基金在内的经济支持政策达成一致意见。与此同时，市场预计美国国会本月也大概率会推出规模约10000亿欧元的财政刺激政策。 原定于7月18日结束的欧盟峰会在延长两日后终于画上句号，欧盟领导人不仅就欧盟经济复苏一揽子措施达成一致，也就外界关注的7500亿欧元复苏基金达成共识。 根据欧盟官网公布的声明，在总额为7500亿欧元的复苏基金中，有3900亿欧元作为无偿拨款，另外3600亿欧元作为贷款，用于资助成员国疫后重建。与此前提议相比，最终的方案将无偿拨款部分从5000亿欧元削减至3900亿欧元。基金所需资金将由欧盟委员会代表欧盟通过发债方式筹集，并利用未来欧盟预算逐步偿还。另外，与会者还商定了2021年至2027年的欧盟长期预算，金额达10743亿欧元。 长期以来，包括德国在内的欧洲国家一直反对共同借贷政策。贝伦贝格银行分析师认为，疫情当前，欧洲各国展现出了前所未有的团结，短期来看，这对市场信心的影响比刺激政策规模本身更重要。欧洲理事会主席米歇尔称赞，协议的达成传达出了一个积极信号，即欧盟是一个有行动力的整体，协议对于欧洲经济发展极其重要。 疫情影响下，欧洲经济增长前景并不乐观，国际货币基金组织6月曾预计，2020年欧盟实际GDP将收缩9.3%。上述协议的适时推出则让市场看到了希望，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩认为，欧洲有很大机会摆脱危机。 西部证券研发中心首席宏观分析师张育浩告诉记者，欧盟这一历史性救助计划将会成为欧洲经济复苏的催化剂，下半年欧洲经济复苏可能会超出市场预期。加上欧洲经济重启形势好于美国，预计欧洲资本市场将得到提振。 瑞银全球财富管理首席投资官马克·海菲尔认为，欧盟复苏基金的出台将利好欧洲资本市场，随着经济持续反弹，欧元下半年将会走强。 在欧盟就经济刺激政策达成一致后，欧元对美元汇率短时拉升后回落，截至北京时间17时，该汇率在1.144附近徘徊，跌幅在0.07%附近。 大洋彼岸，美国的万亿财政刺激政策也在酝酿之中。美国财政部长姆努钦20日宣布，已经开始新一轮规模约10000亿美元刺激措施的准备工作，新刺激措施的焦点是学生和就业，目标是到7月底准备就绪。 业内人士认为，随着美国总统大选临近，共和党和民主党都将围绕财政支持政策发力，美国国会本月大概率会通过规模约10000亿美元的新经济刺激方案。 瑞银表示，在各国积极施策的背景下，全球经济在三季度将持续复苏。
中国经济决策最高层对规模庞大的专项债作出了最新的指示。 7月15日，国常会指出提高地方政府专项债资金使用效益。2020年政府工作报告提出支持企业扩大债券融资、调高年度地方政府专项债限额，本次会议是对政府工作报告精神的深化补充，对专项债资金拨付速度、资金流向、资金效率、使用规范等方面均作出重要指示。 本次会议强调了地方政府专项债的重要作用，在资金拨付过程中尽量“直达”项目，明确资金重点投向领域，为资金切实投放到具体项目做出了更详尽的规定，同时再次强调杜绝将专项债所募资金用于形象工程等不能给民众百姓带来实际收益的投资。 这意味着，专项债在推动经济复苏的同时，更要注重筑牢经济高质量发展的基础。 首先，地方政府专项债对于稳定经济基本盘，实现疫情之下国内经济的复苏起到了积极重要作用。会议首先指出，截至7月中旬，经全国人大批准的3.75万亿元新增地方政府专项债已发行2.24万亿元、支出1.9万亿元，全部用于补短板重大建设，对应疫情影响、扩大有效投资、稳住经济基本盘发挥了积极作用。国家统计局7月16日发布的数据显示，第二季度GDP同比增长3.2%，较第一季度同比下降6.8%有明显修复；第二季度GDP环比增长11.5%，增长明显。上述经济数据的显著好转也再次印证了地方政府专项债拉动经济，稳定经济基本盘，实现“六稳六保”目标的重要作用。 本年度地方政府债发行节奏再次提前，充分体现各地对地方政府债的依赖程度。政府充分理解在非常时期下民众稳就业、保主体的强烈诉求，坚决倡导地方政府专项债资金“直达”项目，发行节奏提前的同时使用节奏也要加快，尽力将疫情造成的第一季度经济损失在第二季度和下半年挽回。 其次，专项债投向聚焦“两新一重”以及公共卫生设施建设，兼顾经济高质量以及惠及民生双发展。会议要求专项债要支持“两新一重”建设、公共卫生设施建设和防灾减灾建设。2020年度本应是国家走上高质量发展的关键一年，但疫情持续叠加洪水肆虐，公共卫生和突发灾难成为制约本年度经济发展的主要障碍。此次国常会再次重申将专项债投向新基建、新型城镇化建设、交通、水利、以及卫生环保等民生领域。会议通过专项债投向，旨在传达国家在经济增长点以及经济高质量发展方面积极布局，同时兼顾稳经济、惠民生的发展理念。 再次，专项债严禁用于置换存量债务，避免专项债“脱实向虚”。会议强调专项债严禁用于置换存量债务，这与本年度上半年专项债支出全部用于补短板的重大项目相印证。此政策旨在避免专项债“只走量不走实”的表面繁荣，抑制地方政府通过成本较低的债券置换成本较高的债券、或置换将要到期债券操作，表面上实现现金流稳定或增长，而背后却存在资金闲置现象。这与“资金跟着项目走”政策相互照应，对地方优质项目存量和管理提出更高考验。 最后，会议再次传达地方举债目的是为地区经济增长以及惠及百姓，坚决杜绝一切形象工程。近期贵州省黔南州独山县领导班子盲目举债400亿元修建“水司楼”、“盘古庄”等豪华项目，制造形象工程、政绩工程和烂尾工程引发广泛关注。此次会议强调决不允许地方政府搞形象工程，充分表明了中央对于此类事件的强硬态度，也充分体现中央政府对地方项目质量的关切，敦促地方政府进行优质项目筛选，不让实体经济复兴变成一纸空文。 如果用地方政府债和城投债余额总和作为狭义地方政府债务，一些省份2019年末地方政府债务已是当年度该省公共财政收入的6到7倍，且近5年来呈递增态势。地方政府专项债的初衷是提高百姓福利，而非为好大喜功的地方领导修建面子工程提供便利。中央政府显然早已关注到此类问题。近年来财政部、国家发改委三令五申严禁举债建设形象工程、政绩工程以及脱离当地财力可能的项目。本次国常会也再次进行强调，旨在再次传达地方举债目的是为了地区经济增长和惠及百姓的理念，不能给民众带来实际收益提升民众幸福感、不能对当地经济产生实际拉动作用的投资一定要加以杜绝。 综上，本次会议充分体现中央对地方政府专项债的重视，同时明确指出专项债资金流向和发展规制，将对专项债产生深远影响。
种种迹象表明:近来经济已呈恢复性增长势头。这不仅体现在6月以来制造业PMI环比上升0.3个百分点，并连续4个月位于扩张区间，还体现在楼市和股市的火爆回升。 诚如李克强总理在7月13日召开的座谈会上所说：国际环境不确定性仍在增加，形势仍然严峻，国内经济面临的困难挑战特别是就业压力仍十分突出，要做好继续打硬仗的准备。经济需要反弹，但必须是基础扎实、持续增长的反弹。 楼市：“火爆”变“温和”，稳步回升是主调 回顾楼市，部分城市从4月份开始开始趋热，诸如深圳、上海、东莞、杭州、南京、武汉等地出现房价大涨、购房者排队买房、甚至万人摇号的火爆状况。到了5月，全国房地产投资开始全面复苏，平均恢复水平已超去年同期的100%，多城市集中井喷卖地，50大城市年内第一次出现了3个千亿卖地城市。最惹眼的是，宁波的新建商品房住宅均价已经上升到了17781元/平米，环比涨幅1.33%，位居全国第一；与此同时，其楼面均价到了8328元/平米，比去年同期上涨了37.2%. 过热的楼市很快带起了调控降温的节奏。7月4日，住房和城乡建设部副部长赶赴深圳调研，吹响了“调控”的哨音。而在此之前，东莞和杭州率先一步开始了对楼市收紧和降温的调控动作。紧接着的7月11日，银保监会在官网发布的“答记者问”中警示道：“一些高风险影子银行死灰复燃，有的以新形式新面目企图卷土重来。企业、住户等部门杠杆率上升。部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。” 是的，拔苗岂能助长？过热的行情只能透支中国经济的未来。所以，降温是必然的。而由于受城市基本面等因素影响，各个城市的楼市行情也早已开始分化。有数据显示：6月28个重点城市楼市成交同比下滑了4%。事实上，今年上半年的政策态度总体上是纾困而不刺激。为此，经历了4、5两个月同比增长之后，一些城市再次恢复到了下滑了状态，部分二三线城市楼市成交同比跌幅甚至大于50%。 虽说调控是必须的，“深八条”的“突袭”也是合乎情理的。但在疫情冲击下，稳房地产也是稳经济的重要环节。整体来看，在全国开发经营指标增速并未恢复到历史同期水平背景下，下半年政策全面收紧的概率不大。换句话说，在严峻的挑战下可以坚持“房住不炒”的政策导向，而不是严厉的打压。因而，在全国楼市基本面不变的情况之下，2020年下半年整体楼市将以稳步回升为主。 股市：不要“疯牛”要“健康牛”，螺旋上升是趋势 五年的熊市，沪市累计最大跌幅达50%左右，创业板累计最大跌幅达70%左右。“跌无可跌”的感觉下，人们盼望着熊市的结束，更盼望着牛市的到来。 但上证指数在4月份创下3288的“新高”之后，并未乘势向上突破，反而在3000点左右徘徊不前。直到“七月流火”季节的到来，市场之“火”才被点燃。 数据显示：上证指数在7月2日攻克3000点后，3日又轻松拿下3100点。截止2020年7月10日，三大股指分别上涨13.4%、14.0%和14.0%。同期，日均成交额高达1.42万亿元，远超上半年日均7582亿元的水平。人们欢呼“牛来了”，更盼望这是一头长久而健壮的“牛”。 是的，人们需要牛市。但需要的是一场健康牛，而不是对赌指数、零和博弈、配资all in、庄家坐庄的赌博牛。为了让市场走得更健康、更理性，多方呼吁要控制风险。7月11日，国务院金融稳定发展委员会再次就资本市场发声。这是金融委在96天时间里四次表态对资本市场造假行为“零容忍”。监管层还为此公布了200多家场外非法配资平台的名单，防止一部分投资者过度加杠杆造成较大的投资风险。上周末银保监会又发出通知，严查违规资金入市。连续的“降温”之举令市场在本周二、三出现了震荡回调，三大指数集体下跌。刚刚起步的“牛市”放缓了脚步。 值得关注的是，在监管层祭出的组合拳中，明确提出依法从重从快从严惩处重大违法犯罪案件，依法及时启动“集体诉讼”，深化退市制度改革……对违法活动的“零容忍”，是资本市场的信用基础。加快基础立法、加大刑罚力度和执法力度，最终都指向营造一个更为公平、透明的投融资环境。 事实上，无论是金融委“零容忍”的表态，还是银保监会的警示，都是为了保护“慢牛”与“长牛”，而非真正的打压。事实上，中国经济已经探底，逆周期调控措施和需求释放，也有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。而随着政策扶持边际强化效应显现，企业盈利状况逐步得到恢复和改善，也将带动市场逐步走强。因而，即使是股市回调，牛市行情也已到确认。这一是因为经济回升趋势已经确立。二是货币政策的影响。比如，社会融资规模同比增幅在2季度创下了10年来的最高纪录，近来基金的发行更是紧锣密鼓，有报道说70只新发基金一日售罄。三是监管者的呵护。诚如证监会前主席肖刚所说：“党中央从来没有像今天这样重视资本市场。” 有理由相信：无论如何震荡、调整，我国股市都已处于稳健回升的上行趋势，而随着下半年全国经济的逐渐走强，股市也将在震荡中逐步走高。 产业：传统产业逐渐回暖，新兴产业终将燎原 随着疫情逐渐得到控制，传统产业逐渐回暖。有数字显示：6月工业生产已回到常态化水平，预计6月规模以上工业增加值增长4.7%（仍低于去年同期水平）。 不得不承认，疫情之后，无论是中国还是全球经济，随着部分企业的倒闭，部分产业和需求会减少甚至消失。而分析5、6月份细分行业数据来，工业生产景气的持续上行主要由黑色产业链（基建+房地产）及汽车、高新技术制造业支撑。也就是说，在传统制造业的“主干”渐趋回升的同时，一些“枝叶”仍在“睡眠”或“消失”…… 为此，李克强总理在其主持召开的经济形势专家和企业家座谈会上强调指出：要紧紧围绕“六稳”“六保”，全面落实助企纾困和激发市场活力规模性政策，更大力度推进改革开放，稳住经济基本盘。在此背景下，必将坚持并全面落实积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，还对企业更大规模减税降费让利。相信下半年在“六稳”和“六保”的政策导向下，传统产业将走出“筑底回升”的“K”线图。 另一方面，疫情带来危机的同时，也催生出新的经济形态。7月15日，一则《13部门发文支持网络直播等多样化自主就业》的新闻令人注目。是的，数字经济在抗击新冠肺炎疫情中发挥了不可替代的积极作用，也因此走上了更高速的发展道路。 随着全国各地对数字经济的高度重视，直播带货、线上教育、线上办公等新业态如雨后春笋般地发展起来。另有数字显示：在国内经济复苏持续回暖与流动性较为宽松等因素推动下，国内互联网投融资案例数环比上涨147%，第二季度，融资笔数321笔，总金额达65.2亿美元。 “上帝为你关闭了一扇门，就一定会为你打开一扇窗”。当传统制造、文旅酒店等产业深受疫情冲击之时，新经济、新产业(行情300832,诊股)却“风景这边独好”。以浙江为例，今年1-5月新兴产业增加值增速回升明显。特别是杭州高新(行情300478,诊股)区（滨江），今年1至5月，实现规上工业增加值237.9亿元，增长17.1%。其中，通信设备、信息软件、数字传媒等优势行业营收增速分别为7.4%、9.6%和13.9%；集成电路产业受芯片产能需求增加也带动了上下游相关产业，营收增速达到18.7%。而其人工智能产业，机器视觉、移动机器人(行情300024,诊股)、视频会议、RFID、无人机等创新业务均处于较快的发展态势，业务收入增长明显…… 毫无疑问，当杭州九堡的“直播第一村”和余杭的“直播电商产业基地”纷纷鹊起，并在全国各地“拷贝”、衍申的时候，许多新兴的产业已然“燎原”。 所以，尽管海外疫情仍在蔓延、贸易摩擦不断，给世界经济蒙上阴影。中国经济仍将持续复苏，为全球经济复苏注入强大信心和动力。
昨天，是中国经济中考出成绩的日子，半年报非常重要，这关系着整个经济的复苏走向，昨天上午，我们等到了一个不错的消息，二季度GDP同比增长3.2%，相比于第一季度的衰退6.8%，一下回升了10个百分点，而且这个数字也明显好于市场预期，市场预期二季度能转正就不错，最高估计也就就是2.4-2.8%，没想到能回升到3.2%。 很多人不信，经济数据水分太大，其实这个数据基本是可靠的，就像黄渤说自己没整容一样，谁能整容整成这样？经济也是如此，现在非常糟糕，数据也反映出了很多严峻的问题。如果数据整容了，可以完全再整的漂亮一点。比如即便二季度GDP是3.2%，半年总体数据，仍然是衰退了1.6%。 另外，还有很多细节上的数据，其实都不太乐观。 首先，这个复苏并不平衡，而是两极分化的复苏，比如地产销售和投资全线回暖，基本回到了疫情前的水平，6月份全国地产销售面积、销售额增速分别为2.1%、9.0%。土地购置面积增速、新开工面积增速依然明显反弹。但是另一方面，居民消费依旧很弱，二季度社消零售、限额以上零售增速-3.8%、-0.5%，回升但依然为负。改善并不明显。但其实消费需求才是我们真正需要的可持续性需求，而地产回暖，恰恰是我们不需要的。 其次，生产制造业一开始热情很高，但是消费疲软，影响情绪，二季度全国固定资产投资增速回升转正至3.8%，其中6月份增速继续回升至5.6%，但6月份民间投资增速再度回落，说明投资内生动力依然偏弱。三大类投资中，制造业投资当月增速降幅收窄至-3.5%，依然偏低，主要缘于前期需求较弱、盈利低迷拖累。 第三，可选消费再度掉头向下，发出警报，主要指的就是汽车，6月份汽车类零售增速大跌转负至-8.2%，可见现在大家手上还是没钱，这种促进消费的动力不可能持续。而汽车是所有商品的终端，汽车如果销售不好，其他一系列制造业很快就都会重新下降。 所以，综合来看，复苏确实超预期，但是结构性问题非常突出，拉动经济复苏的主要是房地产销售，但这恰恰不是我们想要的，房地产越热，其他制造业部门就会越冷，房地产消费越多，制造业消费就会越少。消费也就越是不可持续。所以这个数据也只是第一眼美女，然后你仔细盯着看，越看越不好看。 这可能也是昨天市场，先反弹后下跌的主要原因，本来就是中期调整，结果再仔细琢磨了一下数据，信心又没了。有人甚至还担心，会不会下半年政策开始收紧了？这显然是不可能的，大家不要忘了，六稳和六保第一位的都是保就业，而现在恰恰是就业压力最大。上半年新增就业才564万，光大学毕业生就874万，再加上之前因为疫情失业的，现在找工作的有4400万人之多，也就是说，将近4000万人的工作还没有着落，最大的任务都没完成，政策也就肯定不可能收手。下半年政策上肯定还是以调整结构为主，继续压制房地产投机，释放消费需求，提升社会融资。把宽信用进行到底。 说回到股市，很多人也都在找昨天暴跌的原因，其实没什么原因，就是之前涨的太多了。价格远远脱离了持仓成本，获利盘太多，大家就总想落袋为安，卖着卖着，股价也就跌了，而股价一跌，一大堆人就更想落袋为安，保护利润了，结果就形成了共振，所以出现了大幅调整，但随着市场逐渐调整到位，大部分人又都回到了盈亏平衡线上，没有利润了，也就没啥可盈亏平衡的。所以卖盘会逐渐减少，市场波动也就逐渐稳定，这其实就是中期调整的典型特征。市场换岗的目的，就是要让大家的成本跟价格趋于一致，否则你总是有巨大的利润在手，就老是想着卖。那样股市也永远涨不高。 至于后面，股市肯定还有机会，道理很简单，业绩会持续改善，经济会持续复苏，今年中国经济对世界经济的优势极大，过几天美国公布GDP你就知道了，可能是一个历史最大的衰退。而且他们不光是二季度衰退，三季度，四季度弄不好都要衰退，今年能够维持正增长的只有咱们。一个国家的股市，就跟一个公司的股票一样，股票要涨，起码得有业绩，业绩还得增长吧，你每个季度都巨亏，那这股票还有法要吗？所以全世界的钱，都会逐渐的流向咱们这，看看汇率就知道了，其实这种事已经在发生了。所以不要被股市的调整吓怕，任何一次上涨当中，都有急跌发生，2007年和2015年，都出现过单日跌幅8%的情况。而绝大多数投资者，即便牛市也赚不到钱，其实往往就是被这种急跌给吓跑了。不信你回忆回忆，以前买的那些基金股票，如果一直拿到今天，是不是大多数都能赚钱？
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