编者按:今年以来,新冠肺炎疫情在全球蔓延,世界经济面临巨大挑战,不少国内企业面临订单减少、物流不畅、回款困难、供应链受阻等诸多不利因素。重压之下,作为市场主体的企业发展如何直面困难,稳产稳岗? “由于海外新冠肺炎疫情严重、防护物资匮乏,国外消费者购买我们的3D打印机自己打印防护面罩、呼吸阀,所以公司境外订单量反而翻番了。”深圳市纵维立方科技有限公司市场总监吴翠萍看到了疫情带来的出口机遇。可是疫情期间,国际运力下降、通道受阻、运费翻了好几番,怎么把单机重达6公斤至20公斤的打印机配送到境外消费者手中成了大难题。 “疫情期间国内消费者重视提高免疫力,我们的进口保健品销量大增。”江苏嗨购网络科技股份有限公司供应链总监岚溱告诉记者,他们的货源主要来自北美、欧洲、澳大利亚,大都是疫情严峻的国家,供货本就紧张,境外物流入关后还要通过十几个平台分销,时效受到极大挑战。 像大多数中小跨境商家一样,他们共同的解决方案来自阿里巴巴控股的菜鸟网络科技有限公司――依托菜鸟的中心仓、跨境仓,从海外提货、清关、境内配送,商家得以“一键”完成进口,覆盖的境内电商平台已超过20个;同时,通过eHub(数字贸易中枢)、海外仓、固定包机航线、班列、卡车构成的跨境物流体系,中国商家可以享受低于市场价20%至30%且速度不慢的跨境物流服务。 目前,这张国际物流网处理的跨境包裹量已经与DHL、FedEx和UPS比肩,成为全球新四大跨境物流之一。 海外商品直发国内 今年1月份,岚溱就预感到海外供应链可能会紧张了。“我们每月平均80万个订单,涉及天猫国际、有赞、一条、小红书等10多个平台,备货量要达到4个月。如果都从海外仓送来,成本太高、时间也来不及,再加上疫情影响,时效更加难保证。”岚溱的担忧在此后变成了现实,随着海外疫情变化,海外运力难以预料,基本一个礼拜就得谈一次价格,澳大利亚线报价涨了1倍,美国线空运价格涨到平时的3倍。 为了让货不要在境外躺着,嗨购入驻了菜鸟进口中心仓,由菜鸟统一把货物从境外运到中心仓内,通过这里再根据各个电商平台的订单补货、发货。作为商家,他们只需要在系统上提交地址以及货物的数量,菜鸟会在境外调动运力,安排车辆上门提货,跨境干线运输、报关清关,再到存储发货,以及跨境转大贸等,一站式解决问题。 “不仅方便,还基本维持了疫情前的发货速度。”岚溱说,“而且算下来比之前多平台、多仓发货,每单便宜了2元。” 受疫情影响,越来越多的商家需要稳定的国际运输、存储等供应链服务。菜鸟也加快了进口中心仓的开放。目前,菜鸟进口中心仓已经拓展到46个,覆盖14个口岸,可提供恒温、冷链、OTC(非处方药)等不同的服务。 “中心仓模式降低了跨境商家的经营门槛,让更多海外商家以更低成本进入中国的各个电商平台。”菜鸟网络科技有限公司国际供应链总经理赵剑透露,目前中心仓服务商家已超过1000个。海外的卢旺达咖啡、智利红酒、泰国乳胶枕等商品都通过中心仓模式进入了中国。尤其是天猫国际,95%的订单都由菜鸟公司处理。 出口物流降本增效 菜鸟不仅服务进口商家,更是国货出口的绿色通道。尤其是在疫情期间,有些品类出口受到冲击,但防护类、居家类、单人出行类商品却逆势增长。 据吴翠萍介绍,为了保障供应链,跨境商家大都选择海外仓备货,提前把货运到海外仓。可是,订单突然增长,走海运来不及,空运价格高、运力少,在海外清关慢,积压严重。再加上受疫情影响,不少物流平台海外仓关闭,或者限制收货,让吴翠萍很担心配送时效。 “菜鸟是我们在海外的物流合作商之一,疫情期间他们的服务没有受限,配送时效比其他家快10%至20%,收费却是市场价的8折到9折。”吴翠萍说。 广东东莞厨电品牌BioloMix于今年4月份入驻菜鸟波兰仓、西班牙仓。其创始人易清海表示,此前企业合作的仓库效率较低,光从订单下单到发货就要耗费48小时,订单多时发货过程甚至会长达3天至5天。 入驻菜鸟波兰仓、西班牙仓之后,BioloMix实现了欧洲物流的全托管,团队不再需要亲自处理物流事务。欧洲消费者下单后,两个仓库即安排发货,物流时效至少提升了40%。3个月来,店铺在“国际版淘宝”速卖通平台的月销量提升30%。今年一季度,尽管在疫情冲击之下,BioloMix销售额同比增长仍超160%。 “中大件海外仓发货具有显著的成本和效率优势。”据菜鸟网络科技有限公司出口物流事业部总经理熊伟介绍,“以扫地机器人为例,发跨境物流需要将近500元人民币运费,但是通过海外仓发货全链路成本在200多元,物流成本下降一半,物流效率却提速了一倍。” 强化骨干网络建设 快速、通畅、低价的进出口物流,背后是菜鸟在国际物流骨干网络上下的慢功夫。 比利时列日是一个人口仅20万人的小城,但从这里开车出发,最快5个小时可达法国、英国、德国、西班牙等欧洲主要市场;一天内可以覆盖4亿以上的欧洲消费者。 2018年12月份,菜鸟在比利时列日投建eHub。目前,菜鸟已开辟了两条国内到列日的包机航线:杭州―列日和香港―列日,此外还有“义乌―列日”中欧班列。 以列日为中心,菜鸟还建起了辐射法国、荷兰、西班牙、意大利、波兰、德国和捷克等欧洲重点国家的欧洲卡班网络。在这张网络里,每周都有数百辆卡车穿行在欧洲,把菜鸟运抵欧洲的外贸出口包裹和物资送到各个国家。BioloMix的产品能快速抵达欧洲消费者,就主要得益于列日枢纽。 列日、香港、莫斯科……一个个物流节点串起了一张覆盖全球的国际物流骨干网络。自成立以来,菜鸟的目标就是推动智慧物流实现国内24小时必达、国际72小时必达。在国内,菜鸟用智慧物流大脑连接四通一达、EMS等合作伙伴和300万快递员,每天在菜鸟平台流转的包裹量达2亿个。 在境外,菜鸟与新加坡邮政、英国邮政、燕文、递四方、斑马等100多家全球合作伙伴一起提供跨境物流服务,并在杭州、香港及吉隆坡、迪拜、列日、莫斯科建设6大eHub,已连接全球231个跨境仓库、300多条跨境物流专线,配送范围达200多个国家和地区。目前,有超过10万商家使用菜鸟解决物流问题。 一张网买卖全球,境内、境外两端巨大的包裹量,也给了菜鸟提质降费的空间。以杭州到列日的航线为例,菜鸟通过双向载货、智能化的拼货,降低了航班空载率并节约了操作成本,这条线路的进出口物流价格都低于市场价30%左右。这也使得在疫情形势下,菜鸟能继续稳定“飞行”,成为为数不多正常运行的全球性物流网络。 2019年,国内市场包裹数量超600亿件、年增长超100亿件,全年货物贸易进出口总值31.54万亿元,有实际进出口活动的外贸企业达49.9万家。这些都成为菜鸟最大的依托。在国内国际双循环的大背景下,菜鸟正成长为国际物流的“鲲鹏”,满载货物飞遍全球,送中国商家出海,送境外商品到家。
鉴于这次疫情引发的经济周期性波动不同以往,故我们不宜简单套用过去的逆周期调节模式。跨周期调节要把握保增长与防风险的有效平衡,既要避免对冲政策退出过迟产生更多后遗症,又要避免退出过快导致复苏夭折。 7月30日中央政治局会议,除按惯例分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作外,还研究了关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。会议从持久战的角度,除提出要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”外,还首次提出要“完善宏观调控跨周期设计和调节,实现稳增长和防风险长期均衡”。会后,市场对于“跨周期调节”主要从平衡短期稳增长与中长期防风险的角度进行了解读。 显然,这是“跨周期调节”的重要内容,会议公告早已言明。但这恐非“跨周期调节”的全部。当前更为迫切的挑战是,下阶段宏观调控当如何应对疫情防控常态化前提下,经济由收缩向扩张阶段的快速转变。 中国经济增长正在快速由收缩转入扩张阶段 经济周期(Business Cycle),也称商业周期,一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩,是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。现代宏观经济学中,经济周期发生在实际经济增速相对于潜在经济增速上升(扩张,也称正产出缺口)或下降(收缩,也称负产出缺口)的时候。 按照两阶段划分法,每个经济周期都可以分为上升和下降两个阶段。上升阶段也称为繁荣,最高点称为顶峰。此后,经济就进入下降阶段,即衰退。衰退严重则经济进入萧条,衰退的最低点称为谷底。此后,经济进入上升阶段。经济从一个顶峰到另一个顶峰,或者从一个谷底到另一个谷底,就是一次完整的经济周期。现代经济学关于经济周期的定义,建立在经济增长率变化的基础上,指的是增长率上升和下降的交替过程。 今年初,新冠肺炎疫情暴发。这是新中国成立以来遭遇的传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的公共卫生事件。疫情令国内生产生活秩序受到巨大冲击,第一季度经济增长为负。但是,中国将疫情防控作为头等大事来抓,到3月23日,以武汉为主战场的全国本土疫情传播基本阻断。第二季度,经济稳步恢复,复工复产逐月好转,二季度经济增长明显好于预期。 市场普遍预期,中国将是今年主要经济体中唯一实现经济正增长的国家。据国际货币基金组织(IMF)6月底最新预测,今年全球经济衰退4.9%,中国经济增长1%。据世界银行7月底最新预测,今年中国经济增长1.6%。这意味着,下半年中国经济增长可能为4%左右,略低于潜在增长水平。境内外市场机构的预测则更为乐观,预计下半年中国经济增长将接近潜在增长,全年增长2%~3%。而无论是国际组织还是市场机构的预测,从全年看,今年中国经济增长大概率将是低于潜在增长水平,处于经济收缩阶段,存在负产出缺口。 然而,即便保守的国际组织,对于明年中国经济增长的预测也较为乐观。如IMF预测,中国明年经济增速将反弹至8.2%;世界银行预测,中国明年经济增速将反弹至7.9%。这都将高于中国的潜在产出水平,意味着中国经济在经历了短暂的收缩后,今年下半年或者明年初将转入扩张阶段。甚至,因为今年上半年的低基数原因,明年初不排除中国经济出现两位数的高增长。 面对经济收缩向扩张的快速转换需有新的宏观调控思路 传统的宏观调控大都是逆周期调节,以熨平经济周期性的波动。通俗地讲,就是经济收缩时,实施扩张性的财政货币政策;经济扩张时,则实施紧缩性的财政货币政策。目标是避免经济过冷(较大的负产出缺口,通常伴随着较多失业甚至通货紧缩)或者过热(较大的正产出缺口,通常伴随着较高通胀和劳动力供给短缺),以对冲经济损失,缓释金融风险。 今年以来,面对疫情的严重冲击,中国政府坚持把人民生命安全和身体健康放在第一位,宏观政策立足于逆周期调节,加大对冲力度,积极的财政政策更加积极有为,稳健的货币政策更加灵活适度,努力把疫情造成的损失降到最低,同时保持了政策定力并留有余地。 目前中国统筹疫情防控和经济社会发展工作已取得重大成果。这充分展现了中国经济的强劲韧性以及中国制度的强大优势。而且,中国的经验表明,只要疫情能够迅速被控制住,其对经济的冲击就是短期的、暂时的,是对帮助市场主体渡过难关的实质性帮助。 当前中国经济复苏的不确定不稳定因素依然较多。一方面,中国已进入高质量发展阶段,但发展不平衡不充分的问题仍然突出,同时“内防反弹、外防输入”的疫情防控常态化,仍将从供需两端抑制经济的自我修复,就业压力显著加大,企业特别是中小微企业困难凸显,财政金融领域风险有所加剧;另一方面,海外疫情仍在波浪式蔓延扩散,世界经济复苏前景不明,产业链供应链循环受阻,国际贸易投资萎缩,高杠杆、大泡沫的金融脆弱性进一步积聚;再一方面,当今世界正经历百年未有之大变局,和平与发展仍然是时代主题,但疫情加速了全球政治经济格局的深度调整,国际环境日趋复杂。 去年底中央经济工作会议总结国内经济下行压力加大的原因之一是“三期叠加”影响持续深化,其中一期是“前期刺激政策的消化期”。这个“消化期”,既有刺激时用力过猛的原因,也有退出时收手过快的因素,造成了宏观杠杆率过高、结构性扭曲加剧等“后遗症”。而应对疫情防控常态化背景下的本轮经济周期性波动,当前和今后一个时期,我国经济发展面临的风险挑战前所未有,宏观调控面临的风险挑战也前所未有。 美联储7月份的议息会议声明表示,经济的发展道路将在很大程度上取决于疫情的发展进程。这场仍在肆虐的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通胀,并对中期经济前景构成相当大的风险。鉴于这些发展,美国联邦公开市场委员会(FOMC)决定将联邦基金利率维持在现有0~0.25%的目标区间,直到确信美国经济能经受住近期事件的考验,并有望实现其最大就业和物价稳定目标。 8月初,美联储前主席耶伦在网络研讨会上表示,美联储将于近期完成对货币政策框架的评估,届时或将转向平均通胀目标制。她认为,这样的决定将使市场对美联储长期保持低利率抱有信心,并刺激经济活动和推高通胀。在平均通货膨胀目标制下,“美联储会认为让通胀率略超过2%水平是件好事”。近日,旧金山联储的研究也指出,在当前环境下,通胀低迷已经迫使央行把利率维持在较低水平,限制了危机时期的政策选择,因此以平均通胀率为目标可能是一个有效的工具。 鉴于这次疫情引发的经济周期性波动不同以往,故我们不宜简单套用过去的逆周期调节模式。跨周期调节要把握保增长与防风险的有效平衡,既要避免对冲政策退出过迟产生更多后遗症,又要避免退出过快导致复苏夭折。这将考验宏观调控跨周期设计和调节的技巧。笔者认为,下阶段宏观调控要考量的因素应该包括但不限于以下几点: 首先,要对经济景气做出更加全面准确的判断。在经济复苏由供给端快速修复转向需求端逐步改善,经济逐渐回升时,不但要关注经济增长指标,更要关注就业和通胀指标,避免不成熟的政策退出。 其次,要注意分析经济复苏的动力源泉。如第二季度,经济恢复正增长主要是因为投资特别是公共部门投资对经济增长的拉动作用增强,民间投资和制造业投资仍然低迷,7月份社会消费品零售总额依然同比下降。要避免政策过快转向,抑制民间投资和制造业投资,以及消费需求的恢复。况且,保持宏观政策的连续性稳定性,本身也是优化营商环境的题中应有之义。 再次,要注意加强政策的协调配合。如要完善“货币政策+宏观审慎”的金融调控双支柱。其中,货币政策应该主要关注增长、就业和通胀目标,打击资金空转套利应该主要发挥宏观审慎和其他金融监管政策的作用。用货币政策抑制资产泡沫,有可能伤及实体经济,是因噎废食。再如,要加强财政政策与货币政策的协调配合。财政政策偏重结构、货币政策偏重总量,二者协调配合,有助于形成激励相容和风险分担机制,提高疫情应对的政策效力,节约宏观政策的对冲成本。 最后,要打好“纾困+改革”的组合拳。制度是长期的、稳定的,政策是临时的、变化的。故在通过加大财政货币政策逆周期调节,降低疫情损失的同时,更要通过坚定不移地推进改革,继续扩大开放,持续增强发展动力和活力,实现发展规模、速度、质量、结构、效益、安全相统一。
8月17日晚间,山东赫达披露2020年半年报,公司上半年实现营业收入6.17亿元,同比增长15.89%,实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长50.71%。公司预计,今年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-60%。 公司方面表示,今年上半年,受新冠肺炎疫情影响,公司上下游企业复工延迟、物流受阻,而公司方面不仅按照疫情工作安排第一时间复工复产,还利用国内外疫情时间差,及时调整国内外市场营销策略,把疫情影响最小化。 对于业绩增长的主要原因,公司方面表示,主要是提高了疫情受益产品——植物胶囊及医药级纤维素醚、日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的产量,推动了公司经营业绩提升。其中,公司从事植物胶囊生产的子公司赫尔希,产品受新冠疫情影响,国外需求量猛增,带动销售收入同比增长63.95%,净利润同比增长89.51%。 据介绍,近年来,赫尔希通过新增产线,胶囊产能由2018年的35亿粒/年提升至目前的85亿粒/年。2020年2月,赫尔希对原2#胶囊车间生产线进行双机头改造升级,同时新建14条生产线,并对胶囊输送设备及研发中心进行升级改造。 民生证券分析称,公司具备“纤维素醚-植物胶囊”一体化及成本优势,并积极扩产现有产能。据了解,目前公司具备纤维素醚产能3.4万吨(3万吨建材级+4000吨医食级),计划新增4万吨/年纤维素醚,包括3万吨建材级(含涂料级1万吨)和1万吨医食级,目前已开始建设,总投资8亿元,预计2022年投产,项目预期年销售收入10亿元,年净利润1.5亿元。植物胶囊产能85亿粒,计划新增115亿粒产能分3期达产,届时公司植物胶囊总产能将达200亿粒。此外,2022年子公司福川化工产能也将较2019年翻倍。 值得一提的是,今年5月11日,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过2亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。随着本次发行募集资金的注入,公司的财务状况将得到改善,资本实力将有所增强,有利于公司后续业务规模的扩张。公司共同实际控制人之一毕于东先生计划认购公司本次非公开发行的股票,彰显了控股股东对公司未来发展的信心。
8月14日,深圳证券交易所发布消息,创业板注册制下首批过会公司上市时间为8月24日。据了解,首批18家公司中就有康泰医学,其将成为河北省首家医疗器械类上市公司。根据招股说明书显示,2020年1-6月,康泰医学实现营业收7.51亿元,同比增长421%,全年预计营业收入12.5亿元,归母净利润为5.47亿元,同比增长641%。公司表示,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司的红外体温计、脉搏血氧仪及监护仪等疫情防控相关产品的销量大幅增长。 上市募集资金的主要用途为扩大产能。招股说明书显示,2017-2019年,康泰医学的产能利用率始终处于150%以上,生产线超负荷运转,迫切需要扩大产能,以满足不断增长的市场需求。公司表示,上市募资有助于公司在资金面和运营效率上的提升。 据公司相关负责人介绍,公司非常重视自主知识产权的研发,长期保持较高程度的研发投入,以市场为导向的研发机制。2017年、2018年和2019年,公司研发费用投入分别为3500.71 万元、3439.48 万元和4056.75 万元,占当期营业收入的8.80%、9.48%和10.48%。公司核心技术人员均持有公司股份,保障了研发核心团队的稳定性及技术的延续性。目前公司已经掌握血氧类、监护类、心电类、超声类、血压类等多种产品的核心技术。 拥有完整产业链,更具竞争实力。“公司产业链一体化优势使得公司具有提高产品质量、优化产品结构、控制成本的能力,不仅稳定了公司的利润水平,而且使得公司拥有根据客户要求提供定制产品的能力,能够实现巩固现有客户、不断吸引新客户的目标。公司产品已经累计销售至全球130 多个国家和地区,积累了大量优质国内外客户资源。报告期内,与公司持续存在业务往来的经销商合计530 多家。”上述负责人表示。 从公司主营业务收入来看,2019年占比前三的产品分别为,血氧类产品、监护类产品、健康一体机。公司表示,血氧类、监护类产品作为疫情救治的刚需,同样也是后疫情时期各地补齐短板、提升医疗卫生水平的标配,会有更多的市场需求。
新冠疫情在世界范围内蔓延,对全球经济产生了负面影响。不过,中国经济凭借其独特优势,有望迅速恢复到疫情前的发展水平。 新冠病毒是一种新型病毒,目前尚无疫苗或特效药物。因此,控制和遏制病毒主要通过预防措施,比如戴口罩、用肥皂洗手、使用手部消毒剂、保持社交距离、避免参加大型聚会等。这些措施不可避免地对各行各业产生不利影响,其中教育、旅游、旅行、饮食和娱乐等行业受到的冲击最大。 受疫情影响,全球经济放缓,一些国家陷入衰退,还有一些国家甚至濒临崩溃。即便是发达国家,也遭受了沉重打击。 中国凭借巨大努力、全力应对,成为首个有力控制疫情的国家。具体来说,中国在必要时进行了全面的封控管理、暂停公共交通、关闭教育机构、企业停工停产、暂停各种商业活动。得益于这些有力举措,中国在两个月内控制住疫情,并逐步恢复常态。 中国经济也不可避免地蒙受损失,不过凭借正确的政策和及时的决定,其遭受的影响没有其他国家那么严重。 根据美中贸易全国委员会日前发布的《中国商业环境调查报告》,尽管中美关系在新冠疫情之下趋于紧张,不过大多数受访的美国企业对中国经济及其增长趋势持乐观态度。调查报告显示,83%的受访企业将中国视作其全球战略中最重要或前五大市场之一,近70%的受访企业对中国市场未来五年的商业前景感到乐观。 事实上,无论美国政府采取何种政治立场,只要美国企业看好中国市场,它们就会保留在华业务。91%的受访企业表示,其中国业务仍保持盈利。与此同时,大多数受访企业表示,过去一年的营收有所增加。基于对中国市场的长期信心,87%的受访企业没有将生产线搬离中国的计划。 中国拥有庞大的国内市场,14亿人口正是其巨大优势之一。相较于其他国家的民众,中国民众的购买力更强劲。中国原材料丰富,还拥有大量技能娴熟的工人,这是中国工业的真正实力所在。此外,“一带一路”倡议也在推动中国经济发展中发挥着重要作用。 相较于其他国家,中国经济的独特优势更有助于减轻疫情的影响,减少其对经济的损害。毫无疑问,中国经济正在迅速复苏,并有望恢复到疫情前的发展水平。 (作者系巴基斯坦国立科技大学教授扎米尔·艾哈迈德·阿万)
报道,当地时间8月12日,美国疾病控制与预防中心主任罗伯特·雷德菲尔德表示,新冠疫情是美国一个世纪以来遭遇的最严重的公共卫生危机。新冠病毒的出现,使公共卫生官员被迫将注意力从预防产妇死亡、艾滋病、治疗丙型肝炎和防止儿童吸烟等问题上转移开。 雷德菲尔德称,美国没有在公共卫生的核心能力上投资,现在是投资公共卫生的时候了,为了子孙后代,大家有责任确保国家对未来的公共卫生危机做好准备。 美国顶级传染病专家安东尼·福奇博士上个月就曾说过:“应对新冠疫情之路道艰难且漫长,自1918年以来,新冠肺炎是造成死亡人数最多的呼吸道传染性疾病。” 在提到美国各地病例数激增的情况时,福奇指出,数字说明了一切,“我们无法知道在这场疫情中的处境”。他还表示,死亡人数说明了这是自1918年西班牙流感爆发以来,情况最糟糕的一场呼吸道疫情。现在看来,依然道路艰难且漫长。
核心观点: 1.今年我国没有为年度经济增长设定具体目标,而是把稳定就业和保障民生放在首位。得益于疫情的有力管控,近期我国经济增速较快回升。尽管如此,就业等民生指标的恢复依然缓慢。在此情形之下,未来宏观经济政策究竟是进还是退? 2.从各项民生指标看,经济修复极其不平衡:居民收入整体回暖,但农民工收入十分低迷;企业资金成本总体有所下降,但民企相对国企的融资成本仍在攀升。这似乎折射出疫情这种特殊冲击对农民工密集的服务业和中小企业的不对称影响。 3.从传统增长动能看,房地产、基建投资当期增速已恢复到疫情前的水平,这使得总需求刺激政策进一步加码的必要性有所减弱。随着三季度政府债券发行高峰的基本结束,再叠加外需呈现边际改善的迹象,国内信贷投放增速可能延续放缓。 4.与其它诸多疫情不同的是,在疫苗成功推出之前新冠病毒似难自行消失。这预示着其对服务业等人流密集接触性领域的负面影响至少要延续至明年上半年。展望未来,总量性需求刺激政策难再明显扩张,结构性民生纾困措施有望继续作为。 正文: 今年我国没有为年度经济增长设定具体目标,而是把稳定就业和保障民生放在首位。近期得益于疫情的有力管控,我国经济增速较快回升。尽管如此,我国城镇失业人数明显上升,就业等民生指标的恢复依然缓慢。在此情形之下,未来宏观经济政策究竟是进还是退? 图1:经济回升迅速,但民生修复缓慢 数据来源:WIND 一、不平衡的经济修复 从居民的角度看,当前居民收入整体有所回暖,但农民工收入回升却十分有限,两者差距达到近年来最大。不同群体收入修复快慢的背后折射出各个行业修复速度的差异:农民工的半数以上从事服务业尤其是低端服务业,疫情对其影响更为持久和显著,从而使得农民工的收入恢复明显慢于其它群体。 图2:不同群体的收入增速差异扩大 数据来源:WIND,笔者整理 从企业的角度看,近期企业资金成本总体有所下降,但民企相对国企的债券融资成本等却仍在攀升。事实上,疫情以来民企相对国企债券违约规模大幅攀升,尤其批发零售等行业较为明显,民企的信用风险及融资成本显著抬升。这些都折射出疫情这种特殊冲击对民营和中小企业的影响明显大于其他企业。 图3:民企相对国企的融资成本攀升 数据来源:WIND,笔者测算 二、进退中的宏观政策 作为重要的传统增长动能,地产投资和销售持续修复,尤其是单月同比增速已回升至疫情前水平。与此同时,房价环比已连续4个月回升。在房住不炒的政策基调下,房价势必掣肘政策的放松。鉴于银行间利率已过低点等因素,房地产销售和投资下半年或将经历由升趋降的过程。 图4:地产已回疫情前,是否继续加码? 数据来源:WIND,笔者测算 基建投资二季度当季同比增速已超过疫情前水平,较快的回升这使得总需求刺激政策进一步加码的必要性有所减弱。财政收入回暖有利于财政资金对基建投资的支持,但当前外需已呈现边际改善的迹象,国内信贷投放速度可能延续放缓,叠加三季度政府债券发行高峰的基本结束,未来基建投资仍面临资金约束。预计基建的扩张将在四季度高位趋缓,全年增速或在5%-8%的区间。 图5:基建已回疫情前,能否继续发力? 数据来源:WIND,笔者测算 注:图中各项资金是其对基建投资增速的拉动值。财政资金包含预算内资金和政府性基金,债券包含专项债、特别国债和城投债。 与其它诸多疫情不同,在疫苗成功推出之前新冠病毒似难自行消失。这预示着其对服务业等人流密集接触性领域的负面影响至少要延续至明年上半年。展望未来,总量性需求刺激政策难再明显扩张,但减税降费、加大小微企业信贷投放等结构性民生纾困措施有望继续作为。 三、基本结论 一是从各项民生指标看,经济修复极其不平衡:居民收入整体回暖,但农民工收入十分低迷;企业资金成本总体有所下降,但民企相对国企的融资成本仍在攀升。这似乎折射出疫情这种特殊冲击对农民工密集的服务业和中小企业的不对称影响。 二是从传统增长动能看,房地产、基建投资当期增速已恢复到疫情前的水平,这使得总需求刺激政策进一步加码的必要性有所减弱。随着三季度政府债券发行高峰的基本结束,再叠加外需呈现边际改善的迹象,国内信贷投放增速可能延续放缓。 三是与其它诸多疫情不同的是,在疫苗成功推出之前新冠病毒似难自行消失。这预示着其对服务业等人流密集接触性领域的负面影响至少要延续至明年上半年。展望未来,总量性需求刺激政策难再明显扩张,结构性民生纾困措施有望继续作为。