本文核心观点：1、随着金融业发展，“算法交易”站上金融科技的舞台中央只是时间问题。2、量化交易能帮投资者克服主观交易中最大的问题——心态。这是人性最为要命的部分。3、贪婪与恐惧是影响金融交易中非常重要的两点。人经常会在该进场的时候踌躇不前，在该离场的时候堵上了全部身家，而机器不会。4、整个投资领域，逐渐呈现出“新四化”的趋势——散户机构化、机构投资指数化/量化、投资交易智能化、资产配置国际化。5、未来，靠信息不对称的“容易钱”不好赚了，资管企业对效率和成本开始敏感，交易算法逐渐成为刚需。据全球领先的市场研究与咨询公司MarketsandMarkets的数据显示，2019年全球算法交易市场收入约为110亿美元，预计未来五年复合年增长率为11.1%，5年后全球算法交易市场将达到188亿美元。算法交易作为近年来逐渐成熟的一项金融科技技术，随着金融交易的日渐频繁逐渐被人们所了解。相比智能营销、智能风控、智能反欺诈在金融领域的应用，市场对算法交易的认知依然很片面。算法交易虽并不“出名”，但因算法交易缺失所引起的“动静”却传播甚广。昂贵的“乌龙指”堪比“黑天鹅”商场如战场，而金融交易市场更是有过之而无不及。置身瞬息万变的电子金融交易市场，高频、高压、高强度之下，交易员操作的难度可想而知。因此，在中外历史上，不乏“著名”的“乌龙指”事件。在美国，2010年5月6日下午2时47分左右，一名交易员在卖出股票时操作失误，将百万（Million）敲成十亿（Billion），导致道琼斯指数从10458点瞬间跌至9869.62点，与前一交易日收盘相比暴跌998.5点，这是当时历史上道琼斯指数第二大单日波幅，也使美股市场一度蒸发市值约1万亿美元。在国内，最典型的莫过2013年发生的“8.16光大证券乌龙指事件”。2013年8月16日上午11时05分-07分，天量资金瞬间杀入，沪指直线飙升100点，多达59只权重股瞬间封涨停，惊现史上绝无仅有的“秒杀”行情。由光大证券“导演”的这出“乌龙指”事件，造成直接或间接损失超80亿元，堪称A股最贵“乌龙指”。除了上述“乌龙指”事件外，台湾富邦证券事件、纳斯达克报价系统出错事件、日本瑞穗操盘手敲乱日本股市事件等都暴露出一个问题——由于程序化交易日趋火爆，偶发“乌龙指”事件造成的金融市场大动荡，其威力有时不亚于金融市场上的“黑天鹅”——每一个细微的闪失都有可能带来灾难性的后果。“面对数量庞大的交易订单，再好的交易员都可能出错。”金纳科技董事长夏阳在接受采访时表示，“要想规避或彻底解决金融交易史上偶发的乌龙指事件，我相信一定是通过技术的手段来解决。”“除了‘乌龙指’外，每当市场上有巨量资金出入时，都将直接影响盘口走势。如何减少巨量资金进出对于市场的影响并把冲击成本降到最低，这是对整个金融交易市场的新命题。算法交易的出现，便是将大单拆分成大量小单来交易以减少对市场的冲击、降低机会成本和风险。”夏阳直言，“以上两大问题的出现，直接催生了算法交易市场的快速成熟。”总结来看，全球算法交易市场增长的主要因素是对“快速、可靠和有效的订单执行”的需求。此外，还包括降低交易成本、减少操作风险、完善市场监督、辅助政府监管等需求的不断增加。算法交易：从“刀耕火种”到人工智能“相关统计数据显示，在美国、欧洲、东京、香港、悉尼、韩国、台湾和新加坡交易所，至少有80%的交易量由机器创造的。而人更多的是监控机器是否按照规则在执行，以及处理异常情况。从纽交所交易模式30年演进过程我们也能看到，交易自动化是必然趋势。反观国内，当前很多交易依然处于‘刀耕火种’的人工下单阶段。但随着近两年监管的松绑、外资参与者的不断进入，国内的交易机构也面临全面提升投资交易能力的压力，在这个大背景下，我们认为以人为主体的主观交易方法将很快被边缘化。”金纳科技负责客户咨询服务的合伙人曹滨鹏强调，“算法交易的核心价值就在于能减少人工失误、提高交易效率。与欧美市场相比，亚洲市场的股票价差更大，流动性更差，隐性交易成本大。因此，算法交易的价值也更为突出。”简单来看，算法交易是指根据指定交易量的买入或卖出指令，利用设计好的计算机程序来拆分订单，以实现最优的执行价格并最小化对市场的冲击。它是一种借助计算机的高速运算速度，利用特定数学模型，并依据设定好的目标和约束条件，根据实时市场行情，自动进行订单的提交和撤销，以便完成预订数量的证券交易的金融科技。本质上看，算法交易是一种服务于交易活动的金融科技产品，利用人工智能等信息技术来服务金融活动的工具。其目标用户主要是机构投资者。算法交易的合理运用，能够使机构投资者在不扰动市场的前提下买进或卖出大额证券并承担较低的交易成本。“事实上，量化交易能帮投资者克服主观交易中最大的问题——心态。这是人性最为要命的部分。换言之，贪婪与恐惧是影响金融交易中非常重要的两点。人经常会在该进场的时候踌躇不前，在该离场的时候堵上了全部身家，而机器不会。”采访中，曹滨鹏透露，“技术导向和快节奏是算法交易的特点，算法交易能够立即并且准确地执行交易命令。算法交易做交易决策时候，最大的风险是时间风险，或者说机会成本。即交易不立即执行，可能带来的价格风险。因此，好的算法在交易中会进行智能化的预测和判断，综合评估最佳的执行时机，在机会成本和冲击成本之间取得最好的平衡。”总的来看，算法交易在中国市场虽然起步很晚，但未来增长空间巨大。拐点已至，All In其中得益于互联网基础设施的逐步完善、新兴技术的快速迭代和应用成本逐步降低、数据分析处理能力的大幅度提升，许多传统产业可以充分利用新技术和新工具对产业链各个环节进行数字化改造，最终实现对产业链的整合和升级。金纳科技负责战略的合伙人杨进认为，“金纳科技All In在这一赛道，我们有足够的理由相信智能投资的拐点已现。”1、全球科技发展趋势一定是向更高的水平看齐，欧美等成熟市场先进交易技术已经全面普及，未来一定会在国内市场大规模应用。2、整个投资领域，随着技术工具和新兴模式的成熟，逐渐呈现出“新四化”的趋势——散户机构化、机构投资指数化/量化、投资交易智能化、资产配置国际化。3、市场理性化——靠信息不对称的“容易钱”不好赚了，资管企业对效率和成本开始敏感，交易算法逐渐成为刚需。4、从监管角度看，这两年持续放松对各种对冲工具的限制，不断增加新的交易品种，其活跃市场、摆脱牛市依赖的目标十分明确。同时逐步放宽对外资金融机构的准入限制，可以类比当年中国“入世“，虽然短期可能有阵痛，但长远来看市场一定会迎来巨大的发展。5、金融一定要为实体经济服务。在稳健、安全的前提下，要想杜绝资金空转，严防金融脱实向虚，就一定要进一步提升技术的投入来替代人工，来完成科学的监督和决策。6、资管企业核心竞争力为投资分析、投资决策、交易实施。其中交易是最终的环节，是投资行为付诸实施的环节，也是制约资管企业管理规模的关键环节。提供这个环节的刚需智能化工具有利于形成极强的用户粘性，近似于提供水电煤这样的生活必需品。7、5-10后中国有望接近国际发达国家的水平，也就是说二级市场的交易几乎完全由智能算法完成。从以上7点来看，算法交易的拐点已经出现，国内算法交易行业发展的加速度还在进一步加快。目前，算法交易主要应用场景有大额交易、篮子交易、回购交易等。其主要客户类型有两大类，传统的大中型金融机构类客户和中小型机构及专业个人投资者客户。夏阳表示，算法交易的传统机构类客户主要有：公募基金、保险资管、银行理财子公司、券商自营和资管、大型私募基金等。这些客户的主要特征是交易量大、对市场的影响较大，对交易成本比较敏感，交易合规要求严。中小型机构及专业个人投资者客户主要包括私募基金、企业法人、家族办公室、高净值个人投资者等，这类客户的主要特征是交易换手率高，投资标的类型丰富，交易策略多种多样，对交易成本非常敏感。金纳喜欢将其称之为“小B大C”客户群体。“对于金纳来讲，我们目前重点服务的客户有公募基金、保险资管以及大中型券商。作为券商的智能交易服务商，我们用技术赋能，帮助券商更好的完成其核心业务之一 ：Best Execution（最佳执行），简单理解，我们就是‘券商背后的券商’。”金纳科技负责全国市场营销的合伙人白峰透露，“通过前几年的积累，金纳在公募基金、保险资管等大型金融机构市场取得了领先的地位，长远来看，我们还要服务广大的小B大C用户群体。“我们认为智能交易其实是所有市场参与者的共同诉求，跟资金规模、投资策略、投资者身份并没有直接关系，只要是涉及到交易的环节，通过合适的产品和服务形态匹配相应的场景，都可以为投资者创造价值。因此，金纳的算法并没有局限于服务大客户，我们有丰富的算法库，无论大资金、小资金，价值投资还是被动投资，都可以找到合适的算法来更好的完成交易、降低成本。”白峰举了个例子：“就像当年交流电刚发明的时候，只有少数人敢尝试，后来就变成了全社会的基本必需品。金纳就是要通过普惠化的方式，提供金融市场的水和电。“金纳要立足中国大陆，面向全球市场。目前，我们已经实现中国大陆、香港、台湾等市场的覆盖。我们主要为华人世界投资者的全球交易提供服务，同时也服务海外投资者投资中国市场，形成境外、境内的交易有效流动。”曹滨鹏表示，金纳算法的底层框架具有很强的兼容性，在国内市场可以支持二级市场上的所有交易品种，包括股票、期货、期权等；对于其他市场，比如香港、台湾等，无需修改底层代码，只要匹配交易规则和行情数据，一个月就可以快速上线。2019年，金纳算法在香港本地券商上线，支持北上A股和港股市场交易；2020年3月，随着台湾交易所正式启用逐笔撮合机制，金纳算法在台湾大型券商上线。下一步，蓬勃发展的东南亚股票市场已经进入金纳的推广计划。采访尾声，夏阳认为，“全球经济一盘棋，全球金融一体化是不可逆的趋势。这也是今天央行大力倡导金融对外开放的底层逻辑。尽管疫情的爆发使得某些国家兴起了‘反全球化’的声浪，但越是如此，越是让我们坚定的认为，不断提升自己的核心竞争力，敢于面对全球性的挑战，才可能在未来错综复杂的环境中得到生存和发展。“金纳的全球化布局和服务能力正在逐渐成形，我们相信乘着中国金融的开放的时机，一定有机会在智能化资产管理领域突围。”
在新冠疫情引发全球经济大衰退、金融大波动之时，亚洲的应对成为一个亮点。 7月3日晚，由国际货币基金组织（IMF）、研究院/一财全球、上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）共同举办了题为“亚洲和中国经济展望，新冠疫情下的经济复苏”研讨会。清华大学国家金融研究院院长、IMF原副总裁朱民表示，亚洲大部分经济体较早较好地控制和管理了疫情，以后虽然或多或少还有一些余波，但总体规模、确诊率、死亡率都维持在低位。这一是由于政府的政策到位且迅速。再则是因为民众公众卫生意识较强，比较理解和配合。 在经济金融应对上，因为疫情控制早，所以亚洲地区整体经济受损程度较小，经济活动与金融市场反弹更迅速。所以在这次全球的重大危机中，亚洲创造了一个“亚洲的奇迹”。 展望疫后的世界，亚洲还是有其独到的优势、制度和文化。朱民认为，可以简单将亚洲，包括大洋洲部分国家分为四个板块，这四个板块各自有独特的优势和特点，优势互补与共通。 以日本、韩国、新加坡、澳大利亚、新西兰等国为首的占据全球GDP比重10%的发达国家，将为亚洲提供资本、技术；中国成为最大商品消费市场；东盟是亚洲最活跃的地方，投资、贸易正在快速增长；南亚和中亚拥有18亿人口，拥有巨大且年轻的人力资源。 倘若四大板块不同资源的合作、整合，在一个多边主义和开放自由贸易全球化的文化推动下，亚洲就会有很好的未来。也因此，当反全球化噪音不断时，亚洲是唯一坚持全球化、坚持多边主义，对贸易采取开放的、合作的和多边主义的态度。 在过去15年里，亚洲也在整个技术链和产业链的重组过程中。在传统以德国为中心的欧洲知识业产业链和以美国为中心的美洲半个产业链之上，以中国为中心的亚洲垂直供应产业链正不断被塑造和重造。 在多种要素分析后，可以发现，亚洲经济的关联度其实是最强的，朱民因此认为，当此之时，亚洲可以把握时机成立一个以亚洲为中心的区域性的、更扩大、更包容的产业链。这将推动亚洲在疫后变得愈发重要，有机会慢慢成为世界经济和金融乃至世界政治的引领力量。
近年来随着金融科技的不断发展，我国的银行业开始探索向无边界银行转型的道路，打造“场景+”的开放银行模式。业内普遍认为2018年是国内开放银行元年，当年7月浦发银行推出业内首个API BANK；8月，建设银行的开放银行管理平台正式上线；9月，招商银行上线 “招商银行App7.0”和“掌上生活App7.0”；2019年2月中信银行也透过开放银行平台对外发布了其薪金煲、信秒贷、个贷商城等爆款零售单品，并提供了API、SDK、H5等多元化的连通方式，实现金融和生活场景的全链接。2019年末百信银行完全基于Rest API方式构建的全能力开放银行产品“AI BANK INSIDE”正式进入了监管沙盒，此外，工行、兴业、光大等行也都在探索开放银行的服务模式。 从当前业界的实践来看，开放银行一般依赖API（应用编程接口）技术实现，银行系统需要提供24小时持续可用的稳定接口，才能达到要求；另一方面，也可以把开放银行理解为“可编程式”的银行。在移动互联网的时代，一切都以客户体验优先、以场景为王，银行过去刻板僵化的产品流程难以适应时代的潮流。在开放银行的产品模式中，从银行的视角来看，不仅将原本靠后的服务的入口前置进入场景，而且后期通过对各类编程接口的灵活组合，极有可能开发出新的业态，从而给接口赋能，使银行原本笨重、复杂的产品服务变得灵活、简捷。 1 开放银行的由来及其带来的价值 2014英国金融监管当局对于国内银行市场进行了全面调研，调研结果显示由于英国四大银行在市场中长期处于垄断地位，制约了市场的良性发展，因此这促使英国政府在世界上首先提出开放银行的战略，并由英国财政部在2016年发布了《开放银行标准框架》，该标准要求银行采用开放API的方式，将银行相关金融能力开放给第三方使用。以促使金融产品的创新与发展。 英国银行开放的实践表明，各种API当中以Get ATMs(调用ATM位置)、Get Branches(调用网点位置)、Get Personal Current Account（调用个人现金账户信息）的调用次数最多，甚至2019年末已经超过了银行自助渠道的交易数量，这样的互动频率极大的增强银行与客户之间的产品粘性，同时也为谷歌地图等第三方APP提供了实时可靠的数据支撑，赢得了银行、第三方与客户共同的好评。从英国的实践来看，开放银行至少从以下几个方面为银行带来了价值提升： 1、提升客户互动频率，拓宽银行获客渠道 开放银行是无处不在的银行，客户可以随时随地的使用，这也使得客户与银行之间的互动频率大大增加。而且开放银行没有地域限制，服务辐射范围更广，极大的拓宽了银行的获客渠道。 2、推动新银行革新银行体系 开放银行是一款典型的由技术催生的产品，随着新技术不断的引入，银行也将随之对于原有技术体系进行革新与升级，为下一步数字化转型奠定基础。 3、提升银行风险控制能力 目前整个银行业对于线上产品的风控能力普遍不强，而引入开放银行后，需要快速响应客户的交易请求，这也将倒逼银行对于风险控制手段进行全面的迭代升级。 2 开放银行的实施路径 从业内的实践看，银行一般在以下三种模式中选其一，参与到开放银行大潮中来。 1、自主建设 目前储如百信银行、新网银行等新兴互联网银行基本都采用此种方式进行开放银行系统的建设，由于这些新兴银行均以科技为立行之本，因此其相关系统也就原生支持以Restful API的方式对外提供服务，也即原生支持开放银行体系。采取此类模式的银行金融能力开放的步伐都很快，比如新网银行成立短短4年来，已经开放了300多个API，金融能力涵盖了支付、服务等等，合作伙伴数量突破了400家。 2、投资收购 一般采用此方式来实施开放银行战略的企业，其技术实力也很强，但是他们更希望通过收购的方式来为自己提速，例如美国硅谷银行在去年底收购了一家专门为银行API进行系统研发的Fintech公司。 3、三方合作 一般的传统银行多采取此类方式进行开放银行的产品研发。由于传统银行自身系统大多没有完全上云，因此大多选择在自有系统和开放银行间加上一层代理系统，将自身服务以API的形式安全发布。同时，传统银行也可以借助三方力量，形成差异化竞争的方案；例如利用金融科技公司的AI风控能力，提升开放银行信贷类产品的用户体系，同时也能引入增信方，进行风险分散手段等等。 3 开放银行与其它线上产品的比较 从本质上讲开放银行与其它如网上银行、移动银行相比，其发起渠道由银行自主掌握的手机及网页客户端，变成了开放银行合作方的渠道。与此相关还有一些相关概念，在此比较如下。 1、开放银行与大数据风控 在大数据风控中，银行一般引入第三方（社保、公积金）的数据，进行授信额度计算，并向客户提供贷款，合作方并不起导流作用。开放银行的授信业务产品，以微信与微粒贷的合作模式为例，微信作为流量入口或者助贷方的角色出现，而真正的授信额度与审批还是导流到微众银行体系内部进行。 可以看到现有开放银行上授信业务相关产品，还是以流量合作为主，与线上模式匹配的风控体系还没有建立起来。 2、开放银行与交易银行 交易银行是指银行为公司客户提供的银行产品与服务的集合，是未来银行对公服务转型的重要举措。交易银行和开放银行的共同点在于其目的都是增加客户粘性，但其方式与机制却完全不同：交易银行的产品逻辑是将银行的产品嵌入到大中型客户的财务系统中，以增加客户粘性。而开放银行主打的产品领跑在零售业务，产品逻辑则是将能力开放给流量入口的合作渠道，增加零售客户与银行的高频互动，其目的也是增加零售客户的粘性。 4 开放银行之变 开放银行的目标是借助合作方的流量规模，将用户从互联网直接导流到银行体系内,从而改变之前网上银行、手机银行从柜面转化客户的被动局面，在疫情的影响下柜面客户大幅减少趋势，已经不可逆转，而由于之前银行的手机与网银等线上渠道开通方式的限制，几乎没有任何自发增长的属性，因此全面打开互联网的获客手段，成为各行未来转型的必然选择。 不同于传统金融业资本规模为王的竞争模式，互联网的战场上拼的不是关系、不是人脉，而是客户体验。而客户体验本质上比拼的是科技实力，所以从这个角度来看，占有金融科技优势的银行未来才能占据竞争高点。而据笔者观察银行至少将给银行业带来以下的改变。 1、开放银联呼之欲出 银行金融能力的不断开放，会对中心化的联网机构的诞生有着强烈的催化作用，从银联到网联莫不如此，随着开放银行产品的不断推出，一家连接所有开放银行的产品，然后集中对外提供金融能力的机构，正在酝酿当中。此机构与银联、网联类似，但是规模与能力要远比前者大得多，而且与银联、网联不同，而这样的机构还将与流量方进行直连，甚至可以直接面向客户，这样的开放银联能否最终成型值得持续关注。 2、客户体验全面升级 截止2020年5月，微信的月活跃账户已突破10.24亿，支付宝的月活用户也已达到8.04亿，而传统银行手机APP活跃指数最高的招行也只能达到4600万的月活水平。40岁以下人群使用微信、支付宝缴纳煤水电费的比例已经超过了80%，大众已经基本习惯了在手机上使用银行服务。而开放银行产品提升用户体系的最佳方案就是借助高频APP的流量，增加与客户的互动，真正做到无处不在的银行。 3、客户隐私保护要求提升 由于开放银行的产品种类丰富而且交易流程长，敏感信息外泻的可能性也会随之增长，因此对客户隐私保护的要求也会提高。《商业银行法》规定，“对个人储蓄存款，商业银行有权拒绝任何单位或个人查询、冻结、扣划，但法律另有规定的除外”，“非法查询个人储蓄存款的，对存款人或其他客户造成财产损害的，依法承担民事责任。”泄露信息的风险足以引起金融机构对泄露客户信息问题的重视，很大程度上影响开放银行的发展。根据国安安全检测中心的报告，目前95%以上的信息泄露事件都发生于公司内部员工的不当行为，而只有5%是由黑客外部攻击造成的，因此制订严格的内控方案来防止客户隐私的泄露是开放银行产品的重中之重。 4、信息安全水平亟待增加 开放银行多数依赖人脸、指纹等生物特征识别客户身份，不过随着人工智能技术的不断发展，生物特征的伪造技术也迎来了一轮爆发期。在SIGGRAPH（国际计算机图形学会）的2018年年会上一个由斯坦福大学、慕尼黑技术大学、巴斯大学等科研究机构联合研发的”Deep Video portrait”系统横空出世，该技术不但能让被替换的人脸完全模仿原视频中人物的表情，甚至在放大对比时，两个视频在发丝和睫毛的表现上都能做到极度的精确，这引起了银行对开放银行所带来的金融安全风险给予高度重视，考虑使用人脸、声纹、瞳距等多模态方法来防范安全风险。 5 开放银行的挑战 与微众、百信等生在互联网，长在云时代的新兴银行相比，传统银行在信息科技方面劣势较为明显,转型过程中所遇到的困难也会更多。 1、银行业科技水平难以承载开放银联之重 正如前文所述，开放银联是一个金融科技的集大成者，其系统建设难度远比银联、网联等传统联网机构大得多，对接入银行系统能力的要求普遍较高，而银行业的科技水平尤其是云计算相关技术的水平，难以主导开放银联的建设。在开放银行之前，无论是柜台、ATM、网上银行还是手机银行，银行的交易都是由自身完全可控的设备或APP发起的，各类促销活动也是银行自行组织安排的，计划外交易突增的情况很少发生， 虚拟化平台弹性高、易扩展的优势，难以在这种交易场景下发挥出来，因此传统银行的重要系统大多围绕物理设备进行架构；甚至还有很多银行的帐务核心系统是基于IBM、HP等公司的大型机平台研发的，这种基础架构交易处理能力固定，难以应对突发需求。 2、去IOE任重道远 为提高系统的可伸缩及扩展性，目前IT系统往往使用分布式集群的架构，集群内各节点承担的工作份量平均，这样系统调度起来成本最低，但是考虑硬件设备的型号和算力均会有差异，如果让软件系统直接面对不同型号的设备，根据其处理能力分配任务，那么系统开销将大幅提高。 开放银行体系会使银行与客户的互动量大幅上升，这将是目前银行以Orcale为主的中心式数据库难以承载的负担，因此银行业去IOE已经不仅仅是一个愿景目标，更是一个现实的要求。 3、传统风控手段难以适应开放银行 消费信贷的一大特征是其营销机会转瞬即逝的，开放银行要求客户体验，授信业务最好达到秒贷的级别，而目前导流回传统风控体系做法的时间要求，难以适应开放银行的节奏。 4、营销模式与获客手段面临转型 开放银行本质上是使各合作渠道成为银行的网点，银行需要依照不同渠道改变自身的销售方式。以直播带货场景为例，银行的销售人员与直播平台合作，直接推广金融产品，从这个角度上讲银行的客户经理要从之前的对面营销的方式，转变为李佳琦式的直播带货员；网点阵地式的营销模式要转变为线上互动的营销方式。 6 开放银行的应对之道 2019年很多打着Fintech旗号的P2P公司纷纷倒下，不过仔细解剖这些公司的内核可以发现他们的科技属性并不强，所以这轮倒闭潮并不代表金融科技的退潮，而开放银行的出现则预示着金融科技将重整旗鼓。 在开放银行的时代，传统银行的短板在于技术实力，金融科技的短板在于资产规模，双方互补性很强，互相取长补短是前进的方向。 1、成立金融科技联盟，主导开放银行标准，准备迎接开放银联 在开放的过程中，得标准者得天下。在上世纪90年代我国银行卡产业在起步之初，各大银行基本都在体系内部开展卡系统的研发。不过由于各银行与地区之间卡片和终端标准不统一，遇到有刷卡需求的客户，商家要先找到对应银行的POS机开机签到后才能完成收款，整个交易流程比较复杂。后来为了提高银行卡使用的便利性，1993年国家正式启动了“金卡工程”，并陆续建立了18个城市银行卡交换中心和一个总中心，部分实现了银行卡的跨行与跨地域间通用功能。2002年中国银联在银行卡中心的基础上建立起来。银联于成立之初就统一了卡片的标准，正式制订并发布了《银行卡联网联合技术规范》成为那个时代的佼佼者。移动扫码支付产业和银行卡产业也拥有较为相似的历史，最初也是各三方支付机构系统直联各家银行进行“体内循环”。只是这种各方混战的局面持续的时间更短，2017年底网联清算公司成立，人民银行也于同期下发了《中国人民银行支付结算司关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联清算平台的通知》，规范了支付机构接入网联平台的接口标准。 因此，银行业一定要把握目前的窗口期，争取形成联盟，共同制订相关技术及业务标准，把握标准制订的主导权，并大力推广自身标准规范，才能立于不败之地。 2、通过金融行业云建设开放银联 由于单独一家银行难以驾驭开放银联的系统建设，因此通过金融行业联盟云的共建方案，将是一个值得探索的方向。目前主流的云服务商通过规模效应降低IT成本，如果银行金融科技联盟成立，那么联合打造行业云以提高IT效率,也是一个不错的选项。 3、加强AI技术的储备，提升数据使用效率 开放银行将带来更多与客户的互动数据，而且对于授信额度的审批时效要求也更高，传统风控手段必须向AI方向升级才能满足竞争需求，而利用AI充分发挥开放银行数据的价值，也是银行风险、营销条线能否转型成功的关键。 4、借助外部力量，形成差异化竞争方案 正如上文所述开放银行对于客户体验的要求极高，因此中小银行在自身科技能力存在短板的情况，可以引入外部力量来形成自身的差异化竞争方案，如借助蚂蚁金服、天云科技等公司的大数据风控能力，来为客户提供快速的线上贷款服务，借助滴滴出行、高德地图等GIS类APP，将银行服务API与具体出行场景结合，形成嵌入式开放银行，来提升用户使用体验。 开放银行共享、共赢的服务理念与普惠金融、回归实体的时代需求高度重合，是传统银行信息科技一次涅槃重生的契机。开放银行转型对技术要求更高，时间也更为紧迫，把握住这次机会，争取率先统一开放银行的技术标准，成为时代潮流的领跑者，足以让银行业在技术上与科技巨头重回同一起跑线，为更进一步的服务体系升级打下坚实基础。 马超，平安普惠金融研究院特约研究员。
巴菲特说：“股票市场短期来看是一个投票机，长期来看是一个称重机”。 影响股市的因素有很多，所以短期无数的投资者用脚投票，给股价带来较大的波动。而那些具备长期投资价值的公司，往往在短期上因为某些利空，导致股价不合理的大跌，估值错杀，这个时候才是检验投资者能力的时候。在利空中，逆市投资优秀的企业，这是长期超额回报的主要来源。 今年百年一遇的新冠肺炎，是一只十足的黑天鹅，给全球经济蒙上一层巨大的阴影。全球股市的动荡亦是可以载入史册——美股四次熔断（巴菲特一生才经历五次），港股估值回到2008年金融危机的水平。 而港股市场上的东英金融，正是因为这次疫情带来的股市大跌，交出了一份看起来不那么亮眼的年报。投资者也用脚投票，东英金融的股价一路下行。 一，如何看待东英金融的亏损 6月30日，东英金融公布截至2020年3月31日财年的年报—— 截至2020年一季度，东英金融实现营业收入3.52亿港元，同比减少80%；实现净利润亏损13.73亿港元，去年同期实现2.57亿港元的盈利。 很多人看到这个业绩，第一反应就是东英金融是不是暴雷了？然后，直接依据直觉来做判断，迅速做出卖出股票的决定。 然而，不分析业绩背后真正的原因，而追求“直觉”的用脚投票，是投资的大忌，因为现实情况往往与“直觉”背道而驰。 作为一家跨境投资类企业，东英金融的主体资产是其他公司的股权或者债券，所以公司本身的业绩就取决于整个投资组合的估值，而整个组合往往跟大盘也极具相关性。 今年三月份全球的股灾，无疑给东英金融旗下所投企业的股价带来巨大的冲击。 先来看东英金融的营收—— 2019年至今，由于我国宏观经济下行，叠加中美贸易战愈演愈烈，今年一季度又爆发了新冠肺炎。东英金融鉴于资本市场的高度不确定性和波动性，在本财年度退出若干债务工具和上市证券以规避风险，从而导致利息收入和股息收入减少。 而在新增股权投资方面，出于审慎的态度，东英金融根据回报、风险和机会成本的综合考量，在2020财年仅新增投资18.42亿港元。小心使得万年船，在逆风中平稳前行才是最重要的。 再来看东英金融的净利润—— 2020财年，东英金融遭受公司上市以来较为严重的亏损。主要原因有两点—— 一，因为新冠疫情带来的冲击，公司出于经营稳健而进行了大量的信贷拨备，将预期信贷亏损拨备较去年的7269万港元增加至6.67亿港元。这就类似于银行的坏账拨备一样，增加拨备是为了防控较大的风险。而后市的风险没有释放的话，拨备金额迟到还是会回流到上市公司利润里的。 二，与此同时，由于会计准则需要将未实现损益计入利润表，所以东英金融旗下一些公司的公平值亏损也就计入了东英金融的利润表。其中，主要是因为北京国际信托公平值减少和挖财网确认亏损，导致应占采用权益法列账下的投资业绩由去年2.06亿港币的浮盈变成4.44亿港币的浮亏。而公司真正的已实现的亏损只有1143万港币。 对于大型的金融投资类企业而言，是没有办法在市场遭受较大冲击的情况下，独善其身，唯有陪伴优秀的企业在逆境中成长，才能在分享企业长期发展的价值。 诚如“股神”巴菲特也是如此—— 今年一季度，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司遭遇史上最严重的亏损，高达497亿美金。手握1700亿现金的巴菲特，在股市大跌中并没有复制以前熊市抄底的神话，而是确保旗下公司的现金流安全。 二季度，随着股市的回升，巴菲特又大赚280亿美金。所以，相信东英金融的半年报，在业绩上也会像巴菲特一样，实现比较可观的逆转。 二，东英金融旗下企业经营良好 著名投资人邱国鹭曾经说过这样一段话，“投资就跟遛狗一样，股票的内在价值是人，股票的价格是狗。狗有时会跑到人前面，有时会跑到人后面。但是由于狗绳在，人和狗总体的趋势是一样的”。 这就跟东英金融旗下的企业一样，股价是狗，公司本身的经营是人，长期来看股价一定会跟随着经营情况走。 虽然2020财年，东英金融旗下企业的估值遭受了大跌，但是每家企业的经营并没有受到太大负面的影响。 截至2020年3月31日，东英金融现有投资组合前三大领域分别为医疗与健康、金融服务和TMT。 其中，医疗与健康领域最大持仓为碳云智能，金融服务领域为北京国际信托，南方东英资管位居其后，TMT行业东英金融投资了滴滴出行这个著名的独角兽。 碳云智能是全球数字生命及精准健康管理领域的引领者，围绕生命大数据、互联网和人工智能创建数字生命的生态系统，核心技术包括一套完整的生命信息采集系统和针对每个个体开发的人工智能系统。碳云智能早于2016年就完成了由腾讯领投的逾1亿美元的A轮融资，投后估值近10亿美元。 而今年的疫情，更是催化了“大健康”板块的发展，碳云智能得到了更广泛的关注，企业的发展更上一层楼。 北京国际信托是我国非银行金融机构，主要从事信托、投资基金、金融服务、经纪等业务。东英金融在北京国际信托上下重注，其实就是下注中国资本市场未来发展的大蓝图。 如今，银行拿券商牌照扩容资本市场的呼声越来越强烈，国家打造“航母级”券商促进资本市场高速成熟发展也如火如荼地进行中。北京国际信托在这条快速发展的车道上，是长期稳定的受益者，有强大的护城河优势。 而南方东英资管是全球最大的RQFII管理公司，曾持有近500亿人民币的投资额度。中国经济带来世界发展的浪潮下，中国资本市场的大崛起是理所当然，南方东英资管未来通过投资中国市场，定会享受到时代大潮下带来的资本回报。 滴滴出行是我国最大的一站式移动出行平台，随着城市化推进和消费习惯演变，移动出行在城市社会中的作用越来越大。新冠导致的城市封闭仅仅影响滴滴一个月，随着后续的复工复产，滴滴的经营立马恢复原样，以后随着自动驾驶时代的到来，前景不可估量。 同时，东英金融在2019年3月以1100万港元投资的建业新生活，仅仅一年时间，就获得了近4倍的回报。今年5月15日，建业新生活在港交所上市后，股价表现坚挺。 所以，东英金融布局的都是长期稳定增长的优秀赛道。旗下公司短期的利空，不改长期稳健发展的趋势。 三，东英金融的投资价值已经凸显 作为综合投资类企业，东英金融按照投资期限分成三个部分，分别是长期核心持股、中期私募股权及风险投资以及短期套利。 通过长期核心持股，东英金融用自有资本陪伴着优秀的企业成长，企业内生增长带来的价值增长为其提供长期的回报，最后形成双赢的格局。 通过中期私募股权及风险投资，为早期企业的发展提供血液，在企业“从0到1”的阶段虽然承担了相应的风险，但是潜在的回报是非常高的。中期的资金投入和收回，是保证东英金融始终在企业发展浪潮中有足够的弹药的同时，实现较好回报。 通过短期套利，去捕捉市场上由于多方面原因出现的短期好的投资机会，通过市场的缺陷和弱点赚钱。 回顾公司2020财年以前的四年财务数据，东英金融优秀的业绩，足以证明其团队通过“三轮驱动”的投资模式带来的稳定盈利回报。 从2016年至2019年来看，公司年度全面收益总额由3965.4万上涨至2.56亿，资产净值由26.4亿大幅增长至56.3亿。 投资金融股，市场往往更注重看公司的分红能力。作为一家上市近20年的金融公司，东英金融一直保持着较高的分红水平，过往股利支付率长期维持在高位，当前股价下，股息率也已经达到了近6%。 另外根据wind的分红统计，东英金融从2006年至今累计分红达到5.2亿港元，分红率为46.4%。可见公司高度关注股东回报，并为股东带来了可观的收益。 值得一提的是，自2019年以来，公司开启了一系列的回购，去年累计回购金额超过7800万港元。 一般而言，上市公司回购往往意味着其认为公司价值被市场低估，因此有动力选择"抄底"，并向市场传递信心。 而除了回购动作外，亦有公司大股东在资本市场展开增持行动。仅在今年的2月份，大股东柳志伟共计就增持了公司294.8万股。 不论是回购还是增持都可以充分看得出来，公司大股东及管理层对其自身发展前景的看好，而这也将在资本市场对股价形成强力支撑，并有望成为推动估值修复行情的催化剂。 结语 长远而言，正如巴菲特所言，投资就是投国运。当前东英金融正积极把握中国经济的发展机会，加码布局在国内巨大内需市场中快速增长的新兴产业。其透过跨界跨境进行多元投资，不断借助资本的优势为企业成长赋能，积极打造核心持股公司的投资生态，创造跨行业的协同效应，助力企业更快速的成长。 东英金融作为资本方也将受益于此，取得更丰厚的回报，实现自身成长的加速，其未来的实力也将不容小觑。 如今，新冠的影响在华夏大地正逐渐淡去，货币市场流动性逐渐宽松，香港局势也越来越稳定，股市又在投资者较为高涨的预期情绪中强势反弹，东英金融的投资价值也势必迎来回归。
根据北京证监局网站7月1日晚披露的消息，京东数科拟在科创板上市，并已经确认国泰君安、中信证券、五矿证券、华菁证券四家辅导券商。这对于2013年开始独立运营的京东数科来说，是一个标志性的时刻。京东数科用了7年的耕耘，一直致力于以AI驱动产业数字化，让产业长出数字化的“根”。如今，这家涵盖4 亿个人用户、700多家各类金融机构的新型科技公司除了估值攀升至近2000亿元外，其市场地位也得到了普遍认可。 2013年，京东数科自京东集团内部孵化，初始以供应链金融、消费金融业务走天下，推出了国内首个互联网消费金融产品——“白条”。从一开始，京东数科以大数据技术做自动化、差异化的风险定价，基于电商消费痕迹，给每个白条用户最合适的限额和利率，做到了秒级放贷。 白条的推出引领整个互联网消费金融行业的兴起，在随后几年中，蚂蚁花呗、腾讯微粒贷、苏宁任性付等具有互联网属性的消费金融产品陆续问世。这一全新模式直接给消费金融行业带来了爆炸式的增长。 就在数字金融红红火火的时候，2015年，京东数科突破自我，用科技服务金融机构。2016年，当时的京东金融成立了金融科技事业部，旨在将数字金融板块积淀的能力对外输出给更多的金融机构，帮助他们优化成本结构、提高效率与提升用户体验。 期间，京东数科通过与B端客户共建，帮助金融机构定制个性化技术方案，完成“技术—机构—用户”三阶段赋能，进而为C端用户提供更好服务，构建金融服务生态圈。而自我颠覆一直是京东数科的深植“基因”，哪怕在金融科技领域做得风生水起，京东数科还是会考虑如何突破金融边界，向实业延伸，亲自下场去做产业数字化，通过数字科技去做金融与实体产业的连接。 以智能城市操作系统为例，2019年10月，京东数科集团中标“雄安新区块数据平台（一期）项目”，避开了大厂商们争抢的云计算，而是在城市云之上，构筑城市的智能操作系统，再搭建各种应用。目前，京东数科的“智能城市操作系统2.0”已经落地雄安新区，将支撑公共安全、智能交通、智能能源等各类垂直应用。并通过连接政府、企业和城市居民，帮助城市管理者进行顶层设计，洞察城市历史、掌控城市现状、预测城市未来，构建智能城市的开放生态。 如今，在京东数科的业务布局中，通过自研推出了多款AI机器人。其中，机房巡检机器人已落地某国有大型商业银行数据中心，室内运送机器人也在新冠肺炎疫情期间落地某上海新冠确诊病例收治中心，减轻了医护人员在高危场景下的工作压力。 在多数人的认知中，做机器人业务只需要根据市场需求与特定场景去开发和调整产品线即可，而京东数科在此基础上，更多了一层思考。在细分机器人产品上做扎实不是京东数科的最终目标，它更看重通过现有产品打磨基础能力，例如底盘、机械臂、路径规划、空间定位等。很多看似不同场景下的机器人，底层能力相通，比如用于医疗场景下的仿生手，它的空间定位能力和机房巡检机器人的巡检机械臂其实是一样的。 除此之外，金融科技操作系统也已经生长出了包括一站式金融数字化解决方案——JDDT1、信用卡数字化运营解决方案以及智能资管科技平台——JT²等在内的多个行业级解决方案。区块链防伪追溯平台已经全面涵盖了生鲜、农业、母婴、美妆、酒类、3C、二手商品、跨境商品、医药、线下商超等十余个领域，为消费者提供“品质溯源”服务；大数据、人工智能等各项技术的应用，已经将京东数科的产业数字化能力延伸到越来越多的场景和业务，展示着城市、产业、服务的全新可能和广阔空间。 从金融科技到智能城市，从AI机器人到数字营销，京东数科的产业数字化标签更加丰满，京东数科的内在基因正在不断驱使自身内部衍生出愈加全面的业务线，而这些业务线的纵横交错，也正构成了正在冲刺科创板的“京东数科”综合体。
自成立以来，黑龙江省金融控股集团面对经济下行压力加大的挑战逆势而为，多项关键数据令人鼓舞：2019年实现营业总收入18.7亿元，较上年增加3.96亿元，增长26.87%；实现利润总额10.72亿元，较上年增加4.47亿元，增长71.82%；实现净利润8.6亿元，较上年增加3.32亿元，增长62.87%。面对新冠肺炎疫情的冲击，该集团勇担职责，年初以来累计担保审批2426户，其中稳企稳岗基金担保贷款2034户，担保金额92.98亿元，减免保费6733万元，交上了一份有质量的答卷。 服务践行国企责任担当 如何更好地发挥地方金融在服务实体经济发展中的作用，金控集团党委书记、董事长于宏说，金融不能自娱自乐，做强、做大金控集团不是目的，而是手段，是要通过金控集团这个平台来做强做大黑龙江省金融产业，从而更好服务实体经济。因此，金控集团要努力打造“全牌照”的金融航母，强金融产业之“心”，健实体经济之“体”，以金融产业之“水”，浇实体经济之“田”，不断增强金融服务实体经济和黑龙江省其他产业集团的能力。 新冠肺炎疫情以来，为护航黑龙江省实体经济，金控集团为生产防疫物资的90多户企业，批准贷款逾7亿元，减免保费450万元；为受疫情影响较大的50多户企业，批准贷款近8亿元，减免保费167万元；为1600多户企业提供稳企稳岗担保贷款逾75亿元，减免保费5000万元。 与此同时，疫情期间防控物资重点保障企业、受疫情影响较大企业及复工复产企业等都有融资担保需求，金控集团适时推出了“防疫应急贷”“防疫保障贷”“纾困解难贷”“复工复产贷”等具有高针对性和契合度的担保服务特色品种。此外还及时推出了“口罩采购贷”“文旅纾困贷”等产品，有针对性为企业纾困。 创新释放金融新活力 记者在雨后前往位于自贸区哈尔滨片区的哈尔滨海邻科信息技术有限公司，看到一期大楼被雨水洗刷一新，二期工程建设即将开工。走进楼内展示厅，种类丰富的高科技智能产品令人目不暇接。 “我们原本计划建设U型厂房，但因为一些原因搁置了，所以一期大楼是L型，但也因此造成用地与实际规划不符没有拿到房产证，就导致我们无法申请抵押贷款，出现融资瓶颈。”海邻科财务经理刘克娜介绍说，以往要申请融资是需要有厂房和抵押物等资产质押的，而高新技术企业通常都是轻资产、重技术、融资经验少、融资困难大。 为了帮助企业融资，金控集团打破常规、创新思路，成功开展知识产权质押担保业务，从而帮助海邻科通过专利质押获得500万元担保贷款，使企业的无形资产成功变现。这次成功，意味着鑫正担保帮助自贸区哈尔滨片区企业开创了利用知识产权进行质押贷款的先河，迈出了具有破题意义的一步。 引领金融创新，服务实体经济。一年多来，金控集团全力支持全省经济金融重点工作。在支持龙江银行深化改革，出资入股哈尔滨银行，成为哈尔滨银行第二大股东的同时，与黑龙江省发改委对接，专门成立“百大项目”对接工作小组。通过大胆探索，突破在建企业担保准入限制，帮助黑龙江伊品生物科技公司解决在建期间所需流动资金1亿元，为企业起步发展注入信心和动力。 加速打造一流金融企业 成立一年来，“金控速度”有目共睹。仅在疫情期间，从全省首笔防疫物资生产项目贷款担保的诞生，疫情防控系列贷款担保产品推出，到百亿稳企稳岗基金落地，再到仅用10天时间成功开发出“省级中小企业稳企稳岗基金贷款担保业务专用业务管理平台”，无一不体现出改革后新企业的活力与高效。记者了解到，稳企稳岗基金贷款担保管理平台实现了一家担保公司对多家银行、多端口同时工作的批量化便捷化操作，保证了银行与担保公司信息快速、准确、实时传递。任何一笔发生在省内范围的业务，从银行提报数据到公司审批完毕出具《担保书》，用时不超过30分钟。 金控集团还通过优化国有金融资本布局通过设立基金公司、启动保险申筹、研究布局金租、协商控股期货等措施，有序推进牌照获取，加速打造国内一流金融控股集团。 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，董事长于宏表示，金控集团将继续统筹兼顾疫情防控和经济社会发展，聚焦服务实体经济、百大项目和自贸区建设等黑龙江省重点工作，进一步深化金融改革，加快推进集团治理体系和治理能力现代化，防控金融风险，推动数字化转型，提升核心竞争力，努力做好“国有金融资本布局”“金融资源配置”“金融要素集聚”三篇文章，打造国内一流全牌照金融控股集团。
行情太疯狂！ 今天，A股又又又大涨，牛市急先锋券商股彻底引爆，上证指数暴涨2.13%，剑指3100点，券商上演涨停潮，更有光大证券H股盘中一度暴涨超27%。 医药、科技涨完，终于要轮到金融地产翻身？创业板却不香了，创业板指数今天只是微涨0.2%，盘中更是一度跌近1%。 港股也在持续拉升，下午盘中港股恒生指数站上25000点，涨幅达2.35%。 股市太火爆 4个月后成交额又突破万亿 股市太火爆，时隔4个月A股成交额又突破万亿。 今日A股市场继续逼空，上证指数一路大涨逾2%，涨2.13%报3090.57点，剑指3100点，深证成指涨1.29%，创业板指数微涨0.2%。 两市成交额10797亿元，突破万亿元，此前最近一次两市成交额突破万亿还是今年3月10日。 牛市急先锋券商彻底引爆 A股涨停潮，H股暴涨27% 市场火爆，券商股先行。作为牛市急先锋的券商股，近期频频“暴动”，今日更是彻底引爆，板块涨逾7%，成交额达982亿元，逼近千亿元。 A股券商股上演涨停潮，中泰证券（600918）、招商证券、光大证券、浙商证券（601878）、太平洋、山西证券、中信建投（601066）等12只券商股集体涨停。 没有涨跌幅限制的H股更猛。15：20分左右，H股光大证券暴涨超27%，中信建投、海通证券、中国银河（601881）、中州证券、招商证券等涨逾10%，龙头券商中信证券、中金公司涨约9%。 大金融板块的保险、银行也在蠢蠢欲动。青农商行（002958）涨停，西安银行（600928）涨近8%，西水股份（600291）、中国人保（601319）涨逾9%。 地产板块也跃跃欲试。泰禾集团（000732）、世联行（002285）、格力地产（600185）、金科股份（000656）、绿地控股（600606）等涨停，金地集团（600383）涨约8%。 今天北上资金又疯狂扫货170亿元 数据显示，今天北向资金全天单边净买入171.15亿元，创6月19日以来新高；其中沪股通净买入111.61亿元，深股通净流入59.55亿元。 最近3个月市场反弹，北上资金大举净买入1489亿元。 全民高呼“牛市来了” 踏空者：你看我还有机会吗 各大微信群里都在高呼牛市来了，微博上各种热闹： 微信群都在晒涨停，有人直称“涨得有点怕”： 不过，踏空的人心态就炸了。 医药、科技、创业板块回调 不过，重仓科技股、医药股的可要难受了。 此前，大涨的医药股、科技股和创业板却纷纷回调。 要知道，此前创业板、科技股、医药股、消费股是上半年行情的领头羊，早已走出“结构性牛市”。而银行、保险、地产板块则跌跌不休。 因而有人认为，现在行情是，成长在向价值切换，当时嘲笑买银行、券商、保险、地产的人反而被嘲笑了。 券商：金融起舞 市场可能发生风格切换 今年上半年上演医药、科技、消费的成长股结构性行情，是否会发生风格切换，到低估值的金融地产等价值股风格，备受。有券商表示，阶段性风格切换可能发生。 方正证券策略表示，对大金融起舞的判断得到了初步验证。我们在6月28日发布报告《指数见顶前大金融还有最后一舞》，总结了近10年来四次大金融板块上涨的背景以及演绎，明确提出金融上涨的宏观背景要么是经济复苏预期，要么是流动性拐点，而目前处于经济复苏不断确认的过程，大金融板块将是助力指数上涨的驱动力，这一判断得到了市场的完美验证。 本轮大金融发力上涨的逻辑主要有三点。一是国内外经济复苏的不断确认，国内PMI持续处于荣枯线上方，环比明显改善，需求也在加速恢复。海外经济最差的时候已经过去，昨日公布的美国小非农就业数据创下历史最大增幅，花旗美国经济意外指数也持续攀升达到最高点。二是金融处于近10年来最低估值位置，大金融板块估值仅7.9倍，银行PB仅0.7倍，从近10年来四次大金融上涨前的情形来看，金融的估值分位均具有绝对或者相对优势。三是近期金融领域的催化剂不断累积，从商业银行发放券商牌照，混业经营的讨论再起，再到允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金，做大做强金融业在目前外部环境多变，金融支持实体经济的背景下显得尤为关键。 金融起舞后行情演绎的核心在于经济周期，初步判断将延续结构性行情。从过往四次大金融上涨之后行情的演绎来看，在2013年和2019年均出现了较为明显的结构性行情，本质上是经济短周期有企稳的迹象。从当前的情况来看，经济继续复苏的可能性较大，因此，2019年下半年以来的结构性行情将延续。 三季度市场结构性机会精彩纷呈，重点低估值的金融和科技的配置机会。从上半年股票市场的格局来看，结构性行情的特点非常明显，下半年市场很难演绎政策强刺激下的全面牛市，大幅向下的风险也很有限。重点四类机会，一是大金融板块的配置机会，如券商、银行等，二是早周期的汽车、家电；三是新基建等调结构领域，如通信；四是部分产业趋势明显的科技领域，如电子、新能源汽车等。 西南证券策略表示，展望七月，在下半年科技牛主基调的基础上，存在阶段性的风格切换可能。一方面，科技板块会阶段性地从高估值、高预期的板块切换到业绩兑现的板块，另一方面，低估值的价值板块也会阶段性地受到资金亲睐。由于六月份各个指数都出现了可观的上涨，七月份进一步加速上涨的概率不高，因此我们在坚持科技与困境反转主基调的情况下，在七月份金股选择中增加了低估值的板块与标的，增强了组合配置的稳健性。 展望七月，在地缘冲突上，英美方面有望在HK问题上大做文章。同时在科技产业上对中国的遏制不会停步。而在经济基本面上，全球与中国经济都将逐步复苏。国内宽松政策持续，复工复产走上正轨，相关行业有望复苏。 在具体标的选择上，增加了白酒、地产龙头的配置，提高了组合的稳健性。同时，加配了高端PCB领域龙头标的，我们认为PCB龙头在中报季有望实现业绩高增长。此外，继续坚持困境反转的院线龙头，同时增加了化工行业具有α属性标的。 长江证券策略表示，下半年风格怎么看？――下半年风格演绎的关键词在于极限拉伸后的“回归均衡”。1)看好中小盘相对大盘的优势持续――股权融资周期继续向上，利于中小盘基本面的持续改善。2)看好低估值在三季度末前后将向高估值收敛――流动性充裕驱动低估值风格补涨。估值分化至较高水平后，相对业绩波动将限制高估值个股的弹性(即估值差异可能走平，但难以进一步拉大)，而充裕的流动性将利于低估值补涨以平衡风险收益比。 中期观点：维持战略看多。基本面和政策落地仍需时间检验，短期反弹动力一般。剩余流动性框架下，中期维持战略看多。 行业配置：“内需”为主，短期传媒，中期大金融。结构上，“内需”仍是主线。增配新老基建中优质结构：电动车、工程机械、地产，短期传媒。在流动性持续宽裕的背景下，中期大金融板块的配置机会。 公募：下半年中性乐观 继续看好科技消费 下半年投资布局正在紧张展开。究竟下半年如何演绎？投资机会在何方？中国基金报记者专访了南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博、博时基金研究部研究总监王俊、广发基金策略投资部负责人李巍、兴业基金权益投资部公募投资团队总监刘方旭来揭开下半年的投资密码。 这些投资大佬认为，权益市场长期吸引力在提升，下半年A股更多存在结构性机会。这些大佬尤其提及目前极端的结构性市场格局可能会缓解，而科技、消费等细分领域行业被看好。 史博：上半年有两点超市场预期：第一点是来自海外市场的波动性，包括海外疫情、美联储放水、美国社会动荡、经济数据波动、中美争端等等数十年甚至百年一遇的事件集中出现了，让市场参与者经常感觉无所适从。第二点是整体A股在全球表现相对不错，但结构分化的问题更突出。 展望下半年，海外市场高波动性和国内结构性行情依然会是主要特征。下半年海外市场可能还是不宁静，这会对A股带来节奏的扰动，单整体方向上对A股还是持看好的态度。A股目前的估值是少数股票很贵，多数股票不贵甚至很便宜。资本市场改革、宽信用这些对权益资产方向性利好的政策要素不会有太大的变化。但另一方面，决策层也不希望市场出现类似2015年的疯牛/水牛。因此市场大概率还是结构性行情，预计会逐渐向一些中小盘的个股扩散，因为股权融资的大背景有利于中小企业成长的。 李巍：对A股市场的中期表现持中性偏乐观观点，长期相对更乐观一些。新冠肺炎疫情在全球的蔓延，对全球的经济和金融市场产生一定程度的冲击。后续仍需密切全球疫情变化以及疫苗、特效药的研发进展。长远来看，利好A股市场的一些长期因素仍然存在，比如转型与改革持续推进、居民权益类资产配置比例偏低、政策非常呵护资本市场等。在全球流动性宽松的背景下，权益资产的中长期配置价值显现，虽然部分行业涨幅较大且估值偏高，但仍有不少行业仍处底部位置且估值合理偏低。 王俊：A股目前结构有点“头重脚轻”：成长股估值处于历史高位，而传统行业反而在估值特别低位置。接下来3~6个月这一局面有所缓解，估值差异应该会有一些收敛。整体对下半年市场相对谨慎乐观。尽管可能还有疫情的反复，但全球经济恢复的趋势不变，在这样的背景下，货币政策很难进一步宽松。A股市场长期利好因素明确，第一是经济能够实现更高质量的增长；第二，好的上市公司纷纷涌入市场，监管层也在鼓励上市公司来回报股东。第三就A股是真正迎来了长期的投资者。 刘方旭：全球经济受新冠疫情冲击最大、最坏的时候应该已经过去，各主要经济体的复工复产正在有序推进。同时各国出台了堪称史上最强的财政和货币的一揽子刺激方案，利率中枢预计将继续下移，长期现金流确定的资产在被重新定价。当前市场出现了较为极致的抱团和分化，优质赛道上的优质公司估值被一拔再拔，而有瑕疵或受影响较大的行业和个股却鲜有人问津。对下半年A股市场的投资机会依然乐观，但是选股难度确实在变大，在继续坚守优质白马的同时，会重点产业变迁中黑马变白马的机会。 “
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