去年年底，“返利网借壳ST昌九（600228）上市获证监会审核通过”的消息一经官宣，本意味着返利网距离登录A股只差一步。但令人意外是，在时隔不到一个月，返利网借壳上市的进程突然又按下了“暂停键”。 今年1月16日，ST昌九再次发布公告称，鉴于重大资产重组涉及部分事项仍需进一步推进，经过相关方进一步研究、论证相关事项影响，其已向中国证监会提交中止本次资产重组行政许可事项的申请。 事实上，随着消费浪潮的升级，返利网站对消费者的吸引力已大不如前，甚至消费者对部分返利导购平台通过设置提现门槛与返利标准的做法深恶痛绝，而返利网返利不兑现、虚假宣传、恶意扣费等问题也屡见诸于报端。 借壳上市之路一波三折 公开资料显示，返利网背后运营公司是上海中彦信息科技股份有限公司(下称“中彦科技”)。 去年3月，ST昌九曾公布重组预案，计划以发行股份及现金购买的方式，购买中彦科技100%股权。一旦交易成功，返利网将借壳ST昌九登陆A股市场。 从2014年开始，返利网就一直谋求上市，曾于2018年9月独立冲击IPO，并进行辅导备案，但此后一直没有更多实质性进展。 公开资料显示，ST昌九主营业务为丙烯酰胺的研发、生产与销售，长期处于主业乏力、业绩惨淡。但其在重组市场上却名声在外，这几年ST昌九一直在寻求卖壳，且之前的几次尝试都没能成功。 至于为什么要借壳上市以及选择ST昌九的原因，返利网方面在接受媒体采访时表示，是公司董事会综合公司发展及市场情况做出的内部决定。 但在上述公告发布不久，ST昌九便收到上海证券交易所下发的《问询函》，要求就关于本次交易安排、标的是否符合重组上市条件、交易作价安排、中彦科技经营情况、财务信息等问题作进一步说明和解释。三个半月后，ST昌九才回复称，返利网合规运营且风险可控。 事实上，ST昌九回复中披露返利网“风险可控”所指是P2P业务。过去返利网曾为P2P理财公司提供导购及广告展示服务，且收入十分客观，2017年一度占据公司收入的16.89%(1.32亿元)。可由于P2P行业普遍存在不规范经营现象，且具有产生纠纷的法律风险，返利网于2019年下半年终止了该部分业务合作，致使P2P理财公司贡献的收入骤降至2019年的963万元。 除了P2P业务“踩雷“之外，返利网过去的经营能力、涉嫌赌博的趣味购物业务等问题，也都在证监会询问之列。据中彦科技披露业绩显示，其2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，经审计的营业收入分别为9.34亿元、7.15亿元、6.11亿元和2.12亿元，净利润分别为1.94亿元、1.496亿元、1.36亿元和6608.20万元，面临着营收与净利双降的局面。 经历了这些波折，无异于拖慢了返利网上市进程。直至12月底，返利网借壳上市才算有了重大进展。彼时，ST昌九对外发布公告称，经中国证监会上市公司并购重组委审核，公司本次重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。 公开资料显示，返利网成立于2006年，现已与国内超过400家商城跟平台、逾5万家品牌商户合作，包括天猫、淘宝、京东、苏宁易购（002024）等以及百万家本地生活线下门店。目前主要有返利商城(与电商平台合作)、超级返(品牌特卖)以及限时秒杀(特价抢购)三个业务板块并同时接入了拼多多返利专区等。 投诉不断引发商业模式质疑 来源：知乎 事实上，近年来外界对于返利导购模式的提现标准以及商业化变现模式一直存在不少争议。中国网科技通过检索发现，在知乎平台上对于“返利网是不是骗局？”问题吸引到237位关注者、97万多次浏览量，在其中33个回答中，多数答主指出返利网存在返利金额不对等、无法正常提现的情况。 据记者了解，在线导购平台商业模式在日本、欧美等发达国家地区已相当成熟，这种将导购获取的广告佣金的一部分返还给用户，达到卖家、返利网站、买家三赢局面本身是一种营销手段。 某研究中心对导购电商给出的定义也显示，返利导购模式是通过比价、返利、内容营销等方式，吸引用户并促使用户前往第三方电商平台完成交易。可见，返利导购的商业模式是受到市场行业认可，最大差别就是佣金返还的高低、以及发放提现的诚信的差异。 来源：电诉宝 来源：网络截图 然而，第三方投诉平台显示，有关返利网返利不兑现、规则随时改、涉嫌虚假宣传、恶意扣费等投诉屡见不鲜。此外，有关冻结商家资金、网络欺诈以及订单问题也成为过去一年针对返利网投诉的“重灾区”。 对于借壳上市的后续进展，今年的运营情况以及媒体所报道的客诉问题，中国网科技曾向返利网官方邮箱发去采访函，但截止发稿未收到任何回复。至于返利网后续情况如何？中国网科技将持续关注。
1月24日，深交所披露了2020年深市并购重组市场情况。数据显示，去年深市完成收购事项665家次，同比增长10%，交易金额3,011亿元，同比增长5%。借壳上市数量相对往年锐减，重组上市交易仅实施5单。而根据之前证监会公布的数据，2020年仅有6家公司完成借壳上市，这也意味着上交所去年借壳上市公司只有1家。 2020年借壳上市公司只有6家，这与2020年的IPO公司数量396家相比，无疑是降到了冰点，也正好是IPO公司数量的“零头”。实际上，借壳上市曾经也是A股市场的一个热点，借壳上市的高峰出现在2015年，当年借壳上市公司数量达到34家，而当年IPO公司数量为220家，占比达到了15.45%。即便是近年借壳上市公司数量最少的2019年，借壳上市公司数量也有9家。而2020年6家公司完成借壳上市，较上一年又减少了33.33%。与2020年IPO公司的数量相比，几乎到了可以忽略不计的地步。 之所以出现这种情况，可以说是注册制改革的必然结果。本来借壳上市的门槛就不低，根据2013年11月30日证监会发布的《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，企业借壳上市条件与IPO标准等同，而且当时还不允许在创业板借壳上市。既然借壳上市条件与IPO标准等同，作为企业来说，当然更愿意选择IPO上市。 那么，当时企业又为什么愿意选择借壳上市呢？究其原因在于IPO上市，企业排队时间太长。几百家企业IPO排队，仅排队的时间都得在两年以上。也正因如此，有的企业想尽早上市，也就只好选择借壳上市这条路了。如果能够不排队，或者排队的时间很短，谁还愿意特意去找一个沉重的“壳”放到背上来上市呢？ 而注册制改革就为企业提供了这样的便利选择。2019年7月科创板正式推出。而注册制改革就在科创板拉开了序幕。注册制改革，不仅加快了企业IPO的审核步伐，从而大大地缩短了企业IPO的排队时间，而且注册制改革还增加了对IPO公司的包容性，放宽甚至降低了企业IPO的门槛，如亏损企业在符合相关条件的情况下也可以IPO上市。可以说，注册制下的IPO门槛甚至还低于借壳上市的门槛。在这种情况下，企业能够IPO上市，自然也就不会选择借壳上市了。 特别是进入到2020年8月，注册制改革的试点又推向了创业板。如此一来，沪深两市分别都有注册制改革的试点板块了。这就极大地满足了企业IPO的需求。不论是沪市IPO，还是深市IPO，都有注册制IPO的途径可供选择。因此，更多的企业就把上市的途径放在了IPO的渠道上，借壳上市几乎不会被一些优秀的企业所考虑。2020年A股共有396家公司IPO上市，相对2019年的203家同比增长95.07%，IPO公司数量的增加是非常显著的。 实际上，也正是由于更多的公司把企业上市的目光放在了IPO的渠道上，作为曾经市场热点的借壳上市也就渐渐地被市场所冷却。市场也失去了对借壳上市股票的炒作热情。一方面是借壳上市公司的质量不高。毕竟好的公司可以选择走IPO上市的渠道，没有必要给自己找一个“壳”背上。包括从境外归来的一些公司，都可以独自上市了，也就没有必要再来借壳了。也正因为借壳上市公司的质量不高，所以市场也就失去了炒作的激情。 另一方面，近年来市场炒作的重点还是一些优质白马股、蓝筹股以及行业龙头股，这些股票在机构的抱团下，股价大幅上涨。而其他的非抱团股，市场炒作通常都是昙花一现。而一些业绩较差的股票，更是呈现出单边下跌的走势。而壳资源股显然是遭到机构投资者所抛弃的。也正因为市场对借壳上市概念失去了炒作的热情，作为券商来说，也就没有必要再把借壳上市业务作为自己的主流业务。与其为借壳上市来分散精力，不如把精力集中在IPO保荐上面。 当然，借壳上市公司数量的大幅减少，这也提醒投资者更要坚持理性投资，要远离垃圾股票。毕竟在借壳上市越来越成为鸡肋的情况下，垃圾公司的“壳资源”价值也在急剧下降。弄不好这些公司“壳资源”的价值还没有体现，就率先走上破“1元面值”的退市之路了。
“北水南下”为港股市场增添动力，其中，物业板块备受资本市场关注，港股上市物业管理公司股价迎来普涨局面。 记者根据Wind数据统计发现，截至1月21日，按后复权计算，44家港股上市物业管理公司中有31家年内股价涨幅为正，占比超过七成。其中恒大物业以72.71%的年内涨幅居首，融创服务控股和合景悠活则分别以41.90%和36.51%的年内涨幅位居其次，永升生活服务、中海物业、世茂服务年内涨幅也超过30%。 对此，物业行业资深专家、看懂研究院研究员金永宏在接受记者采访时表示：“一方面，去年12月底，物业股已经出现了翘尾现象，延续到了今年；在另一方面，十部门的发文为物业行业带来了政策性利好。另外，疫情期间物业股较好的抗风险抗周期能力，也构成了资本市场选择的因素。” 在港上市物管公司股价普涨 根据Wind数据，截至1月21日，44只港股上市物业股中，18只股价年内涨幅超过10%，占比超过四成。44只物业股年内股价涨幅的算术平均值为10.17%，超过同期恒生指数涨幅。 物业股迎来春天，部分原因在于政策利好。 此前的1月5日，住建部、中央政法委、中央文明办、国家发改委等十部门发布《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》，从健全业主委员会治理结构、提升物业管理服务水平、推动发展生活服务业等方面，对住宅物业管理水平和效能提出要求。 “过去物业行业国家层面的政策，基本由住建部等主管部门单独出台，十部门联合发文这样的现象还是头一回，对物业行业的支持力度空前，政策利好是毋庸置疑的。”金永宏认为。 除此之外，部分物业股因为业绩和并购预期而受到市场青睐。例如，恒大物业1月7日发布正面盈利预告，预计公司2020年录得股东应分配利润约26亿元人民币，为2019年的2.8倍左右。除此以外，据公开报道，恒大物业在今年立下“军令状”，下达每月新增拓展在管面积3000万平方米、每季度净利润较去年全年净利润的1/4增长50%以上的两大考核目标。 再如，合景悠活在1月18日公告称拟以现金代价13.16亿元收购雪松智联科技集团有限公司80%股权，后者2020年末在管面积合计超过8600万平方米，在管项目合计超过1000个。 值得注意的是，涨幅排名靠前的部分物业管理公司上市时间较短。年内股价涨幅最大的恒大物业于2020年12月2日上市，融创服务控股和合景优活则分别于2020年11月19日和10月30日上市。 “去年年底至今，几个头部物业企业如恒大物业、华润万象生活、融创服务控股、金科服务等的上市带来了整个资本市场的关注，产生了虹吸效应并波及了整个盘面。”金永宏告诉记者，“不过在此过程中分化难以避免，越大型优质的物业公司受益越明显，中小物业公司或是经营面不理想的公司被识别出来，有逐步被边缘化的趋势。” Wind数据显示，截至1月21日，2019年营收超10亿元的24家港股上市物业管理企业中，有多达20家企业在2021年内实现股价上涨，占比83.33%；相比之下，另外20家规模较小的港股上市物业管理企业中，11家企业在2021年内实现股价上涨，占比仅55%。 部分物业公司市值超地产母公司 随着股价的上涨，部分港股上市物业管理公司的市值创出了历史新高。 1月20日，碧桂园服务市值一度突破2000亿港元，成为首家总市值突破2000亿港元的物业企业，市值创历史新高的同时逼近分拆上市前母公司碧桂园当前的市值。 不仅仅是碧桂园服务。截至1月21日，金科服务市值约为503.35亿港元，超过开发商母公司金科股份的市值；雅生活服务市值约为470亿港元，超过同期雅居乐集团的市值。 对此，中国企业资本联盟副理事长、IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受记者采访时表示：“物业公司本身具有轻资产、高ROE、现金流稳定以及抗周期性强的特点，且具备较大的增值服务想象力和行业整合空间，一般还背靠体量较大的开发商母公司，因此市场对于物业股给出了远超开发商母公司的估值，导致部分物业公司的市值逼近甚至超过了开发商母公司。” 财报显示，碧桂园服务、金科服务、雅生活服务2019年的ROE分别达到43.77%、91.83%、21.20%，远超碧桂园、金科股份和雅居乐集团同期的ROE。 “物业上市公司市值超过地产母公司市值是估值差异带来的结果。物业行业是一个存量市场，随着优质公司滚雪球效应的积累，未来将会有更多的物业上市公司市值超过地产母公司。”金永宏认为，“不过，虽然地产行业的估值较低，但是地产公司调配资源的能力和影响力及对国民经济的影响，无疑还超过物业公司。” 记者根据Wind数据统计发现，截至1月21日，44家港股上市物业管理公司的市盈率（TTM）中值为28.84倍，大大超过港股上市地产发展商的市盈率（TTM）中值4.83倍。截至1月21日，有三家港股上市物业管理公司市盈率（TTM）超过100倍，分别是华润万象生活（179.02倍）、融创服务控股（151.91倍）和永升生活服务（114.99倍）。
港股回A热情仍在持续。1月12日晚，联想集团公告称，董事会已批准可能发行中国存托凭证（CDR）、并向上海证券交易所科创板申请CDR上市及买卖的初步建议。 根据该建议，联想集团拟发行新普通股，占公司经扩大后的已发行普通股股份总数不多于10%。所募得资金将用于技术、产品及解决方案的研发，相关产业战略投资，及补充公司营运资金。按照联想集团截至1月13日1063亿港元的市值计算，联想集团此次融资金额或达近百亿港元。 受此消息影响，1月13日开盘，港股联想集团高开高走，盘中最高涨幅达16.77%，截至当日收盘，联想集团报8.83港元/股，当日涨幅9.69%。 联想集团称，上述发行CDR及科创板上市的整体建议均取决于市场情况、股东的批准以及相关证券交易所及监管机构的必要批准。 回归A股是大趋势 谈及选择在此时回归A股票的原因，联想集团方面对记者表示，“从内部看，尽管面对重重挑战，联想集团在2020/2021财年第二季度的营业额和利润依然双双创下历史新高。我们所有主营业务的营业额6个季度以来首次全部实现同比增长，推动集团整体营业额首次突破千亿元大关，达到了1005亿元的新高，同比提升超过7%。利润增长则更为强劲，税前利润达32.6亿元，净利润达21.5亿元，比去年同期都实现了超过50%的大幅提升”。 值得一提的是，近日，IDC发布全球个人电脑市场最新数据显示，2020年全年，全球个人电脑市场出货量同比增长13.1%，其中第四季度同比暴涨26.1%，达到9160万台。前三大厂商中，联想集团出货量同比增速高达29%，排名保持全球第一，第四季度全球市场份额上升至25.2%。 “近期，包括穆迪、标准普尔和惠誉在内的三大国际信用评级机构对联想授予投资级评级，此外我们还成功发行了全球票据，并成为新的恒生科技指数初始成员，这些进展都体现了资本市场对我们可持续增长前景和稳健财务基础的充分认可，也大大增强了我们以财务助增长的能力。”联想集团方面对记者表示，从外部看，刚刚结束的中央经济工作会议提出，我国2021年的工作重点之一就是要坚持扩大内需这个战略基点，加大新型基础设施投资力度，大力发展数字经济，而联想是新基建的核心科技提供商。 记者注意到，联想集团在2020年12月份开启上升通道，从2020年12月1日的5.44港元/股到2021年1月13日的8.83港元/股，联想集团股价已上涨62.3%。 联想集团方面对记者表示，一方面，联想集团回归A股科创板，将帮助公司更好的利用国内蓬勃发展的资本市场的力量，增进公司资本结构的多元优化，壮大公司可持续发展战略的资金实力；另一方面，在港股和A股同时上市，也将助力公司进一步践行“双循环”的大政方针，增强国际与国内两个市场的紧密连接，实现两个市场协同效应的最大化。 多位受访的券商分析师对记者表示，目前境外上市的企业回A股上市符合大的趋势，联想选择此时回来也并不稀奇。“科技公司回A股上市比较火爆，科创板便于融资，且融资规模较大，所以联想愿意回来。真正好的公司回国上市，从投资的角度来说是好事。目前市场整体的态势比较火，联想又是中国知名的大企业，如果到科创板上市，融资金额不会少，定价也不会低。”国联证券分析师钱建对记者说道，目前从核心技术来看，科技行业仍有很多技术没有掌握在自己手中，一些大的企业在科创板上市之后，通过融资提升技术水平，实现核心技术国产化，是值得期待的。 重视技术创新 谈及科创实力，联想集团方面表示，联想从创立之初就非常重视技术创新，坚持不懈投入，建立完善的创新体系，重视专利保护，重视产学研合作，持续取得丰硕的创新成果，创新实力不断增强。 据介绍，目前，联想在全球共设有17处研发基地，构建了联想创投（面向未来5年-10年）、研究院（2年-5年）、产品事业部（1年-2年）三级研发体制。聚焦于人工智能、5G、云计算、边缘计算、区块链等前沿科技，联想每年以超过100亿元的规模投入研发，在全球积累专利及专利申请近3万件，其中5G标准必要专利数超过1000件。 联想是全球少有的“端-边-云-网-智”所有要素都齐备的厂商，早在2013年就启动了以数据智能为核心的智能化转型，形成了覆盖“研产供销服”全价值链的智能化技术和管理体系，并在合肥、武汉和深圳三地智能制造的“铁三角”中充分应用。在2020年知名数据研究机构Gartner全球供应链25强排名中，中国仅有两家企业上榜，联想位居第15名，是唯一一家上榜的高科技制造企业。 “联想集团一直以来植根中国，布局全球。我们相信，公司宣布回归A股上市计划将有助于增强公司战略与国内蓬勃发展的资本市场的紧密连接，提升内地投资人投资联想的便利性，从而进一步释放联想的价值，让我们能够以更大力度投资于科技创新、服务转型和智能化变革，更好推动各行各业的数字化、智能化转型升级，”联想集团董事长兼CEO杨元庆表示：“凭借我们在卓越运营和全球资源、本地交付等方面的核心竞争优势，联想将牢牢把握数字化、智能化变革的发展机遇，为社会、为股东创造长期可持续的回报。”
2021年，第一只物业股荣万家上市首日破发。与此同时，物业股扩容至43家。 1月15日，荣盛发展控股子公司荣万家生活服务股份有限公司（下称“荣万家”）在香港联交所主板上市交易。此次共发行9400万股H股（假设超额配售权未获行使），发行完成后总股本增加至3.76亿股。荣盛发展共持有荣万家2.36亿股，占荣万家发行完成后总股本的62.64%。 物业股破发非个例 1月15日，荣万家上市首日开盘报价12.8港元，较发行价跌4.9%，收盘价为12.48港元/股。上市首日破发并非荣万家的“专利”，近两年物业股上市首日破发数量尤其多，此前，包括恒大物业、金科服务、世茂服务、合景悠活、佳源服务、远洋服务等在内的物管企业均在上市首日盘中破发。 中国企业资本联盟副理事长、IPG中国区首席经济学家柏文喜表示：“在房企纷纷分拆物业板块上市造成供股过量和板块估值整体回调的情况下，个股走势分化是必然的。一些中小物业股和缺少亮点的物业股破发是大概率的事。” 中国银行（香港）金融研究院经济学家丁孟在接受记者采访时表示：“在香港市场破发是比较正常的现象，破发与否与当时恒指走势，行业内其他股票表现，自身估值因素，交易造成的过度涨跌都可能相关。” 物业行业资深专家、看懂研究院研究员金永宏在接受记者采访时表示：“随着上市物业公司数量的增加，服务的同质化越来越明显，公司亮点越来越难以凸显。投资者对上市公司的辨识能力和挑剔程度越来越高，大公司会被追捧，业绩不佳的公司被进一步边缘化，于是破发频现甚至出现僵尸股。2020年第四季度，已经有不少的物管公司上市破发，所以荣万家上市破发也在可接受范围内。” 北京房地产商会会长黎乃超认为：“房地产企业分拆物管公司上市，这种形式虽然现在成为一个较普遍现象，但是，也不是说任何一个企业通过物业板块上市就能够成功，想要得到资本的认可，与企业本身的经营状况、经营模式、成功经验、成功业绩等有直接的关系。” 扩大规模为王道 荣万家招股书显示，2017年、2018年及2019年，公司实现营业收入分别为7.09亿元、8.79亿元和12.51亿元，年复合增长率为32.8%；实现净利润分别为4192万元、7487万元和1.1亿元，年复合增长率为62.2%。 在管项目方面，截至2020年6月30日，荣万家共管理272个物业管理项目，总在管建筑面积为5240万平米。 荣万家主要以管理荣盛发展之项目为主，来自独立第三方之项目占比一直较少。2017-2019年及2020上半年第三方管理项目占总在管面积均低于1%。三大业务板块方面，按2020年上半年营收数据，物业管理服务约占58%，非业主增值服务约占33%，而社区增值服务约占9%。 对于荣万家的破发，金永宏分析道：“第一，公司定位有待聚焦。荣万家背靠荣盛地产，河北廊坊起家，可谓河北最大的房地产公司和物业公司。但其定位为全国型的公司，资本市场很容易将其与全国性的物业公司做对比，荣万家的身段就明显单薄；第二，单方坪效不高。物业费平均单价不足2元，单方坪效低，属于行业较低价位，且物业费很难调整。第三，管理面积不高，合约面积潜力一般。至2020年6月，管理面积5240万平米，行业中下游水平，合约待接管面积仅2820万平米，与管理面积的比例不足54%，而这一比例理想的数字是100%，即待接管面积与已接管面积之比为1：1；第四，过于依赖关联地产公司，市场能力体现不力。来自第三方的管理面积仅为0.52%，非业主增值服务收入占总收入的比例达32.8%，对关联地产的依赖度过高。” 当前，资本市场的辨识能力和挑剔程度越来越高，从当前物业股的股价表现看，行业分化开始加剧，具有较强增长能力以及背靠实力房企的物业股在资本市场具有竞争力。 荣万家如想走出困境，金永宏建议，第一，通过项目拓展特别是并购方式快速扩大规模；第二，强绑定关联地产母公司，荣盛发展在房地产行业属于老牌公司，2020年销售额达1200多亿元，除交付面积的承接外，未来可考虑将荣盛体系内的其他产业的物业服务内容导入荣万家的物业服务范畴内，比如荣盛发展的商业板块的物业需要。甚至未来可将母公司的其他优质资产注入荣万家，会有助于其估值提升；第三，强化客户流量服务的满足，提升业主增值部分的营收和利润贡献。”
《四川省人民政府关于推动提高上市公司质量的实施意见》1月10日发布。《实施意见》旨在贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》精神，切实提高上市公司整体质量，推动加快构建现代产业体系，努力实现经济高质量发展， 四川证监局相关负责人告诉中国证券报记者，上市公司已成为四川省经济的“基本盘”。从2020年前三季度看，136家上市公司占全省规模以上工业企业总量不足1%，但利润总额（扣除金融业）相当于全省规模以上工业企业的三成。《实施意见》结合四川实际，注重提升政策的可操作性，从做大增量、做优存量两方面明确了提升上市公司质量的工作路径，支持上市公司依托资本市场发展壮大。 出台17项重点举措 《实施意见》明确了四川省推动提高上市公司质量的总体要求、实施路径和具体任务。从积极促进上市公司健康发展、深入实施“五千五百”上市行动计划、持续优化综合服务供给、分类解决上市公司重点难点问题、着力确保上市公司退出平稳有序、形成提高上市公司质量的工作合力六方面出台17项重点举措。总体目标是显著提高上市公司运作规范性，切实增强核心竞争力和抗风险能力，大力提高上市公司质量，为西部金融中心建设提供有效支撑，有力推动全省经济高质量发展。 《实施意见》涵盖了上市公司在资本市场的整个生命周期，体现在打通入口、畅通出口方面。把好“入口”，为市场引入源头活水。深入实施“五千五百”上市行动计划，推动规模以上企业规范化公司制改制，给予改制企业“一户一策”指导，支持企业加快改制步伐。动态筛选符合产业政策、主营业务突出、竞争能力较强的企业进入全省上市后备企业资源库，分层次、分行业、分梯队提供政策支持和融资对接服务，提升入库企业“含金量”。协调解决拟上市企业具体困难和问题，落实“最多跑一次”要求，开辟上市协调“绿色通道”，在依法合规的前提下，帮助企业协调解决项目审批、土地房产变更、资产转让以及产权确认等历史遗留问题。 畅通“出口”，着力确保上市公司退出平稳有序。稳妥推动多元化退出，畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道。加强上市公司经营状况监测，对存在业绩持续滑坡、大额亏损、经营现金流差、财务状况恶化、商誉净资产占比较高、面临债券兑付回售压力等问题的上市公司予以重点关注，制定落实相应风险应对措施。对触及强制退市标准的公司，及早制定退市应急预案，确保公司平稳有序退市，切实维护社会稳定。 截至2020年12月31日，四川省A股上市公司136家，总市值超过3万亿元，数量、市值均排名全国第8位，个股平均市值226亿元（全国平均193亿元），排名全国第4位。2020年前三季度，四川上市公司实现营业收入超过5500亿元，同比增长6.89%（全国平均增速1.41%）；净利润超过600亿元，同比增长10.40%（全国上市公司净利润同比减少5.85%），均高于全国平均水平。2020年上市公司实现股权再融资209亿元；开展并购重组交易总额106亿元。 建立风险处置机制 四川证监局相关负责人表示，四川省上市公司还存在一些问题，与建设现代化产业体系，离农业强省、制造强省、工业强省、经济强省的目标还有一定差距。 整体看，证券化率与东南沿海省份存在差距；上市公司行业结构有待优化，战略新兴产业上市公司占比不高；地区分布不均衡，部分市州还没有上市企业。从个体看，一些公司盈利能力不强，成长性不足，用好资本市场功能的意识和能力不够；少数公司大股东盲目加杠杆，遇上宏观环境变化，面临债务风险、质押风险等；公司治理不够完善，少数公司控股股东、实际控制人和董监高规则意识淡漠，甚至出现了财务造假、资金占用、违规担保等问题。“必须下大力气解决这些问题，夯实上市公司高质量发展的基础。”上述相关负责人表示。 四川证监局相关负责人表示，目前四川省仍有近10家上市公司大股东质押比例超过80%，需做好持续防控工作。 《实施意见》指出，要建立上市公司股票质押风险处置机制，支持银行、证券、保险、私募股权基金等机构参与风险化解。进一步凝聚各方合力，发挥协同作用，推动质押风险总量不断下降，守住不发生系统性风险的底线。 关于资金占用、违规担保问题，《实施意见》坚持“依法监管、分类处置”的原则。对已形成的资金占用、违规担保问题，将会同各方提高督促力度，督促相关责任方限期清偿或化解。对超期未整改或新发生的资金占用、违规担保问题，将严肃处置、严厉查处，构成犯罪的依法追究刑事责任。对于违规担保合同事项认定问题，将支持司法机关依法依规认定上市公司不承担担保责任。 首发和重新上市公司11家 《实施意见》结合四川实际，注重提升政策的可操作性，从做大增量、做优存量两方面明确了提升上市公司质量的工作路径，支持上市公司依托资本市场发展壮大。 一方面，做大增量，扎实开展上市培育。《实施意见》要求深入实施“五千五百”上市行动计划，做实四川省上市后备企业资源库，并根据企业的行业、规模、财务等情况，结合企业意愿，将入库企业择优分类归入五个“100家”企业库，对入库企业实行跟踪指导服务，并邀请相关专家、金融顾问对企业进行针对性专题培训。 另一方面，做优存量，发挥上市公司产业引领作用。支持上市公司通过资产重组、收购和分拆上市等方式，围绕产业链上下游开展资源整合，做优做强。支持上市公司稳妥有序开展境外并购，打造行业龙头企业。鼓励上市公司用好债券、资产支持证券、不动产投资信托基金（REITs）等直接融资工具。 “五千五百”上市行动计划实施以来成效显著。2020年，四川省新增上市公司和过会待注册、发行企业突破20家。其中，首发和重新上市公司11家，创近五年新高。纳入四川省上市后备企业资源库207家，从中择优进入重点培育企业129家，其中73%的入库企业计划赴创业板和科创板上市。
交易所如何定位自己，这是一个问题，A股沪深交易所性质较为特殊，是证监会旗下的事业单位，又是委员制单位，最近上海黄金交易所董事长焦瑾璞、中国进出口银行上海分行行长王须国、中国农业银行上海市分行行长陈其昌等在内20名政协委员建议，应尽快进行交易所股份制改造，整合相关交易所市场并公司化，组建上海交易所集团，择机进行上市，提升上海国际金融中心地位。 从世界范围来看，港交所、纳斯达克等都是股份制，2000年纳斯达克改制为盈利性公司，港交所还是一家股份制的上市公司，在香港联交所上市，盈利还是很不错的，上海交易所则是委员制单位，根据证券法规定交易所属于实行自律管理的法人，实行会员制的证券交易所财产积累归会员所有，其权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其财产积累分配给会员，交易所赚到的钱是不能分配给会员的，只能留存，但是证券交易所可以自行支配的各项费用收入，目前情况下交易所对盈利并不是十分看重。 按照专家的建议，沪深交易所进行股份制改造以后，沪深交易所就不再是证监会旗下的事业单位，而是一个自负盈亏的股份制企业，如果成功上市，就是股份制有限公司，这里就会有一个很关键的问题，交易所怎么拓宽收入实现盈利。 港交所主要收入是来自于中央结算，正因为港交所主要收入来自于中央结算，结算业务占据18年上半年税息折旧及摊销前利润的44%左右，因此港交所出于自身利益考虑，就阻挠香港证监会的证券无纸化改革，毕竟无纸化改革会影响到港交所的收入。另外港交所出于自身利益最大化，上市发行费和上市年费也远高于沪深交易所。 根据知乎材料2019年，港交所收入及其他收益163.11亿元，EBITDA（息税、减值、摊销前利润）利润122.63亿元，净利润为93.9亿元，可见港交所利润是丰厚的，其中2019年，上市年费为7.6亿元，2449家上市公司平均年费为31万元；首次发行的上市费为1.79亿元，183家新上市公司平均花费97.81万元，IPO给联交所的约100万元。上交所年费是按照总股本大小收取，最高一档超过8亿股总股本的上市公司也就是7.5万元，上市初费是17.5万元，不到港交所的一半。可见港交所赚钱秘诀在于高收费。港交所上市费用和年费收取虽然高于上交所，但还是大大低于欧美证券交易所，上交所基金上市的初费和年费分别是3万元和6万元。另外上交所还双向收取成交金额的0.00487%经手费，这样低的经手费是收不到多少钱的，可是港交所2019年，交易费及交易系统使用费共计55.92亿元，占总收入34.28%；结算及交收费共计31.6亿元，占比19.37%。港交所的收费还不止上述这些，19年科技业务收入总额为7.96亿元，其中，网络及终端机用户收费、数据专线及软件分判牌照费5.75亿元，设备托管服务费1.88亿元，上交所则没有这个收费项目，主要是服务于上市公司。 按照目前的上交所收费标准，上交所改成股份制企业以后，如何实现盈利最大化，就是一个难以克服的难题，如果要实现利益最大化，只能提高各种收费标准和拓宽新的收费来源，比如上市公司年费和初费，这会增加上市公司负担，另一个是提高经手费，这会增加券商负担，券商只能是提高交易佣金，把费用转嫁到投资者身上。 当然上交所也可以参照港交所和纳斯达克的做法，那就是增加新业务布局，利用自己掌控的数据分析能力，提升公司营收能力。纳斯达克改成盈利性公司以后，纳斯达克非交易业务收入占比达73%，其中SaaS收入占总收入比重达15%。在传统业务的扎实基础上，其企业服务、数据服务、投资分析、风险管理和交易系统输出等科技业务领先同业，构成其重要的收入来源。问题是目前上交所能够利用大数据优势，产生巨大效益，维持上交所的日常运营费用并带来利润吗？ 上交所改制成股份制公司不难，问题是谁愿意成为上交所的股东，如果是国资入股，不考虑盈利，那么就不会改变现有的低收费模式，可是一旦社会股东入股，并改制上市，上交所就需要大幅度提高各种收费服务，这会增加上市公司的负担，并可能带来投资者交易费用增加，这与降低上市公司费用的大趋势不合拍，也与吸引储蓄资金入市的积极股市政策不合拍，所以上交所改制上市存在一定的难度。 作为一种趋势，上交所改制或许是大势所趋，但短期看，未必就是一个最佳的方式，另外存在沪深交易所竞争机制，如果进行公司制改革，两家交易所对上市资源的争夺会更加的激烈，可能会竞相的降低上市标准，吸引更多的公司上市，做大规模，从而放松监管，这也是市场难以消除的忧虑。
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