7月21日晚，媒体消息称，融创中国拟分拆物业管理业务赴港上市，预计募集资金10亿美元。 消息称，融创中国目前已在与财务顾问就融创服务上市事宜进行洽谈，可能在今年进行IPO。 据不完全统计，今年上半年已有20家涉房企业赴港递交招股书，其中12家地产相关企业,包括金辉、祥生、上坤、领地、实地、三巽、大唐地产、鹏润、绿城管理、雅城等。累计募资约百亿。 从上市表现来看，今年以来涨幅前三的物管公司分别为永升生活服务、时代邻里和滨江服务，股价均翻番。 从募集资金用途来看，多家物业管理公司上市募集资金用于“技术研发”。 但即便如此，服务高度同质化仍是物业管理行业的普遍现象。其业绩增长多倚赖于关联开发商交付面积的增加。 “融创服务将在今年安排上市” 四年前，融创中国董事长孙宏斌曾明确提到，不会谋求物业管理公司分拆上市，因为开物业公司就像办公共服务类机构，如果用分拆上市将其变成赚钱的工具，做法并不可取。 而在今年5月28日融创中国的股东周年大会上，融创中国行政总裁汪孟德表示，融创服务将在今年安排上市。 “现在在积极准备，融创物业的规模、这两年提升的能力和水平都做得非常扎实，像高端住宅、G20会展、医院、园区、办公楼、文旅商场，融创物业都有很多布局。”汪孟德认为，物业板块市场非常不错，现在市场也都非常认可物业公司的价值。 截至目前，融创服务涵盖融创服务集团、融创房屋保养维修公司两大业务板块。目前，融创服务集团已进入110个城市，461个项目。 2019年2月4日，融创中国注册了惠熙（香港）投资有限公司，同年3月28日又注册了天津融嘉物业服务有限公司，2019年11月，融创服务将注册资本从1亿增加到了3亿。 目前，融创服务由天津融嘉100%持股，而惠熙香港则100%持股天津融嘉。 2019年9月23日，融创中国曾公告，曹鸿玲不再担任首席财务官一职，被委任为融创服务集团总裁。当时市场上就有传言称，融创在为服务集团上市做准备。 按照汪孟德业绩会时的表述，服务板块从2014年、2015年初就开始独立运营，现正积极准备上市。 去年收入70亿，同比增幅四成 近两年，融创服务的规模增长较为明显。2019年，融创中国物业管理及其他业务收入为70亿元，与2018年的50亿元相比同比增幅近四成，占当年总收入的4.1%。 据统计，在头部房企中，万科物业去年实现收入127亿元、碧桂园服务为96.45亿元、保利物业为59.67亿元。 截至2019年末，融创物业协议在管面积约为3.5亿平方米，其中，集团地产板块现有项目储备面积1.44亿平方米，合约待转化及外拓锁定面积2.11亿平方米。 行业人士指出，若能顺利将旗下物业分拆上市，相当于增加了融创中国的资产，间接起到了降负债的作用。 截至2019年末，融创中国的借贷总额为3222.7亿元。 “我们自身来讲，物业上市后，对资产结构、提升净资产、降负债率也有很大支持。”融创中国管理层在今年股东大会上这样表示。 除分拆物业管理外，融创中国未来或还将分拆会展文旅板块上市。 “随着经济发展，国内市场对会展和文旅的需求很大，分拆上市是一个选项。”孙宏斌在去年融创会展文旅集团媒体见面会上这样表示。 多家物业公司上市募资用于“技术研发” 今年以来，地产公司物业管理板块频繁分拆上市，融资额近百亿元。统计显示，仅今年上半年，就有20家涉房企业赴港递交招股书。 其中，今年以来涨幅前三的物管公司分别为永升生活服务、时代邻里和滨江服务，涨幅分别达到160%、150%和 130%。 然而，与重资产的房地产开发不同，物业管理服务始终是一项轻资产业务。频频赴港IPO的物业公司，募集得来的资金究竟去向哪里？ 搜狐财经统计发现，多数物业管理公司对于募集资金用途的表述均为“科技研发”。对此，中信证券分析指出，科技应用的年投入达到几亿规模已经不小，预计很难配置十亿以上的资金。 不仅如此，服务高度同质化是物业管理行业的普遍现象。中信证券上述分析指出，绝大多数公司还是依靠前期物业管理合同不断增加在管面积，其品牌竞争力尚未得到过有效验证。 近年来，由于房企交付面积逐年攀升，物业企业在管面积也随之水涨船高。 数据显示，中国物管企业在管总面积由2014年约165亿增长至2019年约239亿平方米，年复合增长率约为7.7% 一位业内人士表示：“在管面积的快速增长趋势为物管公司的估值打开了空间。” 根据中指院数据显示，2019 年，百强物管企业中有开发背景的企业数量占比近八成，相关企业在管面积中约六成来自关连开发商。
科技早已成为保险业的下一个战场，保险系科技公司也已悄然崛起。 中国太保7月21日晚间发布董事会决议称，同意由中国太保集团出资成立太保金融科技有限公司（下称“太保金科公司”），注册资本金为7亿元，持股比例100%。 22日，记者从接近中国太保人士处独家了解到，太保金科公司的定位是将成为中国太保集团科技布局的市场化运作载体，承载各子公司的科技业务相关需求。 事实上，各家大型保险公司和互联网保险公司近年来纷纷以自设、参股等方式加速布局金融科技，以期和自身保险业务相结合并进行线上化转型，甚至在成熟时可向行业输出技术。 “数字化转型，是保险业转型的核心路径之一。从工具到平台，从赋能到驱动，科技正在重构保险业的生态体系和商业模式。”北京保研公益基金会在7月22日发布的《未来十年中国保险业发展展望》（下称“展望报告”）中表示。 太保拟7亿设金科公司 根据中国太保的公告，这家计划由中国太保集团出资成立的科技公司名为太保金融科技有限公司，注册资本为7亿元，将由太保集团全资持股。这一议案目前已获中国太保董事会审议通过，还将提交股东大会审议。 就太保金科公司未来的业务规划等采访中国太保集团，对方相关负责人表示，暂未有更多信息可以透露。 不过，据记者从接近中国太保人士处独家了解到，该公司目前的定位是将成为中国太保集团科技布局的市场化运作载体，承载各子公司的科技业务相关需求。 在中国太保转型2.0的规划中，“数字”是五大关键词之一。近两年来，中国太保也在全力推动“科技赋能”，加强顶层规划布局，推进科技基础能力升级，为业务和一线赋能。而这家计划中的太保金科公司或将成为其科技布局顶层规划中的重要一步。 中国太保2019年年报显示，中国太保在2012年就全资成立了太平洋保险在线服务科技有限公司，聚合中国太保的线上渠道。除此之外，中国太保的合营、联营公司中也有太颐信息技术、大鱼科技、得道、上海聚车、北京妙医佳等多家科技公司，涉及汽车软件科技、健康科技、网络科技等众多领域。 同时，中国太保在2018年底至2019年初高薪增设了首席科技官一职，由出自平安科技条线的戎国强担任。 中国太保董事长孔庆伟在接受采访时也曾表示：“作为数据密集型产业，数据是保险业的立足之本、发展之基。保险业务场景的复杂性和大数据的综合性，决定了保险业更需要站在科技的风口，主动去拥抱互联网、大数据、人工智能等新技术。创新科技的发展在推动保险产业升级中必然会起到重要的催化剂作用。” 另外，并不缺钱的中国太保在6月完成了GDR的发行，在其GDR募集资金去向中，有部分将依托中国太保境外投资平台，用于搭建海外创新领域投资平台，而科技也成为其中的投资方向之一。 保险系科技公司崛起 事实上，“保险+科技”的组合在行业内早已成为各大险企及互联网保险公司的发力方向，保险系科技公司迅速崛起。 中泰证券在研究报告中表示，保险公司近年的科技投入保持较高增速，大型保险公司将“保险+科技”作为发展战略，并设立保险科技子公司。根据艾瑞的数据，2019年国内保险公司的科技投入达到319亿元，预计到2022年将达到534亿元，年复合增速接近20%。 从近几年的行业案例来看，保险公司或通过自设，或通过参股投资的方式，加速布局金融科技。 大型险企中，中国太平、中国人寿、中国人保、中国平安旗下均设立了自己的互联网科技子公司，为险企本身的互联网渠道及其他各项业务赋能，其中，中国平安旗下的平安科技及众多金融科技独角兽公司除了赋能平安内部之外，还为行业赋能，其源自外部的收入也在迅速增长中。 而在以科技为特色的互联网险企中，众安在线在成立第三年的2016年即设立了子公司众安科技，近两年除了境内市场外，已加快布局了多个海外市场，与当地保险公司合作进行技术赋能。 除了自设，参股也是险企进行科技布局的常用路径，中国人寿屡次举牌万达信息就是近年来一个很典型的例子。根据Wind资讯，中国人寿通过屡次举牌万达信息，目前已成为其第一大股东，持股比例达18.167%。而之所以屡次举牌万达信息，就是看中了其在医疗健康信息化方面的技术，认可双方较强的协同效应及合作基础。 上述展望报告表示，一方面，数字化可使核保、理赔、保全等传统运营服务端流程更便捷、简单，从而提升客户体验；一方面则可对业务渠道进行基因重塑。线上化的保险，离不开科技应用的支撑，但科技带给保险业的远不止线上化，还能通过大数据等技术的应用打造更加精准的定价模型，快速甄别保险欺诈行为等，助力保险更加智慧。例如，以车联网为数据依托的新型UBI保险，将助推未来财险行业最大的险种——车险更加智慧地运营。在疫情期间，科技也让保险业在“危”中看到了“机”，通过云端与客户时刻连接，并通过保险连接的丰富生态，能够为客户在特殊时期提供保障和增值服务。
“上不失天时，下不失地利，中得人和，而百事不废。”2020年，突如其来的新冠肺炎疫情成为全球经济金融的乱象之源，风险溢价的急剧变化之下，波动中的不动点已演变为全球投资者追逐的稀缺标的。我们认为，在新冠肺炎疫情短期按下世界“暂停键”的同时，投资中国的四大逻辑却因历经试炼而日益清晰。 从长线看，中国经济身处由“增速”向“增质”切换的关键十字路口，新兴与科技产业加速驱动要素配置效率的提升，有望促成未来四十年资本市场的长周期繁荣。从短线看，得益于疫情的有效控制，中国较之其他主要经济体下滑幅度更浅、复苏进程更快、政策空间更大，人民币资产保有相对韧性。量化来看，人民币资产“高α+低β”稀缺投资属性逐步凸显，不仅提供了基准之上的收益表现，也因之与其他主要经济体资产的低相关性成为分散风险的配置优选。从主题看，中国经济应对短期挑战、迎来长期蜕变的发展路径，孕育出以民生、金融、科技为主线的“黄金三角形”，经济转型充满想象的新赛道脱颖而出，为长线资本提供了逢低布局的结构性机遇。 长线逻辑：中国经济减速增质进行时 伴随中国人口红利逐步衰退，资源环境约束广泛显现，资本边际回报率步入下行轨道，经济“减速”已成必然。然而减速并不意味着投资价值的缺失，在人均GDP迈过1万美元台阶的关键节点，中等收入陷阱是放之四海而皆准的经济学定律。减速过后，经济增长模式能否适时转型，从而实现经济发展质量的提升，才是“聪明钱”关切的核心问题。 通过研究发达国家历史经验，我们发现，经济增速并非股市的晴雨表，经济增质才是资本市场繁荣的关键。即使计入“互联网泡沫”破裂带来的负向冲击，1982~2002年（“减速增质”阶段），标普500的累计收益率也高达618%，远高于1962~1982年（“高速增长”阶段）的97%。如图1所示，相对“高速增长”期，德国与韩国股市也均在“减速增质”期呈现出显著的高额收益。其背后的经济学解释是，经济体的高增速在初期严重依赖于要素投入，但粗放型增长模式终将面临资源瓶颈而难以持续，可预见的衰减使相关资产缺乏投资吸引力。相反，经济质量提升阶段由新兴与科技产业驱动，赋予要素配置乘数效应，股市的持续回报随之提升。 在市场经济规律面前，中国也并不例外。在经历四十年的高速增长后，中国经济发展的核心动力也已从扩大要素投入，转向提振全要素生产率。2020年4月9日，《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》发布，首次将数据列入生产要素，有益于挖掘数据价值，改善其他要素配置的效率。而随着新基建支撑起产业互联网的运行框架，数字经济承担起短期稳定需求、长期推动转型的双重职责，成为社会生活质量升级的重要基石。当前中国经济“增速”向“增质”的切换，或将是未来四十年资本市场繁荣的起点。 短线逻辑：战“疫”下的人民币资产韧性 疫情演变的不确定性在短期将持续，并成为左右全球经济走势的关键变量。2020年3月，国际金融市场一度出现频繁震动，中国经济金融却彰显出难得的韧性。相较于其他经济体与主要金融市场，今年以来人民币汇率稳中有升；截至6月30日，中国股市大幅领跑全球金融市场，成为短期超额收益的主要来源（如图2所示）；而在新一轮全球货币宽松浪潮的背景下，中国经济金融政策也呈现出应对相对更快、空间相对较大、弹性相对充足的比较优势。 我们认为，中国韧性的主要来源包含七个方面，分别是上下同欲的战疫行动、精准及时的政策应对、良性循环的经金互动、相机加速的产业转型、重心下沉的金融支持、行稳致远的改革底蕴和众志成城的发展信心。在全球化杂音不断、美国经济结构性和周期性问题叠加的情形下，上述来源在短期将继续支撑中国经济和金融发挥好全球稳定器的重要作用。 量化逻辑：人民币资产“高α+低β”稀缺投资属性 从量化角度，中国市场不仅提供了基准之上的收益表现，也因之与其他主要经济体资产的低相关性成为分散风险的配置优选。 短期而言，这场前所未见的疫情已成为重塑全球政治、经济、社会的重要历史性变量，自大萧条以来发达和新兴经济体将首次同时陷入衰退，而得益于疫情的有效控制，中国较之其他主要经济体下滑幅度更浅、复苏进程更快。 长期来看，疫情按下了中国经济由高速增长转向高质量发展的“快进键”，双循环发展的新格局将有效连接起两个市场、两种资源，加持中国资产成长为新时代更具有稀缺性、值得超配的α。 此外，人民币资产与其他主要资产低相关的量化特征也逐步显现，有望在市场动荡中提供稳定性。从近三年G4经济体（中、美、日、欧）主要资产表现相关性看（如图3所示）：股指方面，美国和日本主要指数都有典型的高β特征，相对而言，欧洲50和上证50与其他指数的相关性中等，而A股的创业板指则呈现出明显的低β特性；债指方面，美、欧、日债市各自相关性超过80%，与之相比，中国债指与全球债指的相关性最低。我们认为，量化的低相关性实质反映出了中国经济较强的基本面和宏观政策内生性。尽管人民币资产仍然属于广义的风险资产，但其独立行情的演绎在全球复苏乏力和市场动荡的背景下将呈现出稀缺的配置价值。 主题逻辑：以民生、科技、金融为主线的“黄金三角形” 本世纪以来，从两会政府工作报告中当年任务的分类占比可以管窥不同时期经济发展阶段性目标和抓手的变迁。绝对比重看，民生问题是两会最重要的关注焦点，其在历年政府工作报告任务占比近20%。相对比重看，十九大以来，民生、科技、金融三大领域任务总计占比均值达41%，明显高于2000年以来的历史均值34%，凸显出政策关切的进一步聚焦（如图4所示）。2020年新冠肺炎疫情按下“暂停键”，实体经济的复苏面临较大不确定性，民生关切再度强化，相关任务因而达到了历史最高的34%，科技、金融领域也出现了诸多新提法和新举措。 我们认为，在新的时代背景下，中国经济应对短期挑战、迎来长期蜕变的发展路径孕育出投资主线清晰的“黄金三角形”。在这个三角形中，三个顶点分别为民生（对应大健康和大消费）、科技（对应新基建和先进制造）、金融（对应金融改革开放深化），而三条边则是以上三个顶点的彼此交互，更具长期深耕的战略投资价值。 民生科技对应于在线活动的下沉和升级，金融科技对应于To B和To C的均衡发展，民生金融对应于普惠金融的发力和基建分布的均衡。以要素市场化的进一步推进为驱动，以信息科技和产业互联网为支撑，当下中国经济结构的转型和升级将渐次惠及更为多元的参与主体，为下一个四十年的长周期繁荣奠定基调。 （程实系工银国际首席经济学家，王宇哲系工银国际资深经济学家，高欣弘系工银国际宏观经济分析师）
7月21日，天津飞腾在其官方公众号发布消息称，飞腾新一代多路服务器CPU云端发布会将于7月23日举行，本次云端发布会将以“芯算力·新基建·新引擎”为主题，来自中国工程院的两位院士倪光南、廖湘科将进行在线致辞，飞腾公司总经理窦强、行业解决方案总监杨威将发表主题演讲。 此前，飞腾公司总经理窦强曾于上海举行的2020中国IC领袖峰会上首次提到了新一代多路服务器CPU腾云S2500，引发行业众多期待。据了解，在多路服务器CPU板块，飞腾较为谨慎，一直没有推出相应的产品。腾云S2500已在多路扩展能力方面取得了重大突破，扩展支持2路到8路直连，目前市场上同类八路服务器产品屈指可数。 业内人士介绍，服务器的性能关系到数据中心的稳定和高效运行，多个CPU构成的多路服务器则会显著提升服务器的性能，从而助力数据中心等基础设施在新基建大潮中发挥潜在价值。在新基建相关的云计算、大数据、5G、AI、交通、能源等领域，飞腾的产品和解决方案已经取得了众多应用，推出更强算力的多路服务器CPU赋能新基建势在必行。 工商信息显示，中国长城持有天津飞腾31.5%股权。 国金证券研究报告认为，此次即将推出的多路服务器芯片腾云S2500将极大提升服务器性能，使得飞腾拓展行业端市场成为可能。此外，中国长城Q2业绩改善，期待下半年订单放量。随着全面复产复工提速，下半年招投标及项目实施将逐渐恢复，党政及国央企订单需求增强，同时随着信创招标开启，预计公司下半年订单将大幅增加。
7月20日，国务院国资委公布2019年度中央企业负责人经营业绩考核A级企业名单，中国船舶集团荣获考核A级。该考核结果为原中船集团和中船重工近五年来最好成绩，“1+1>2”的重组整合正向效应正逐步显现，并将带动旗下上市公司层面的良性发展。 据了解，在过去的一年，面对复杂严峻的行业形势，中国船舶集团圆满完成了各项经营业绩目标。今年以来，面对突如其来的新冠肺炎疫情，中国船舶集团仍能努力克服疫情冲击和全球新船订单同比大幅下降的不利影响，使经济运行总体保持健康发展态势，经济效益实现逆势增长。 中国船舶集团表示，下一步将再接再厉，千方百计夺回疫情造成的损失，奋力完成全年各项目标任务，为决战决胜脱贫攻坚目标任务、全面建成小康社会作出更大贡献。 中国船舶重组将大有可为 市场瞩目的南北船合并效果已初显，全面受益于南北船合并下的上市公司层面重组也同样值得期待。 日前，中国船舶（600150.SH）发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易项目已完成资产收购部分的交割，中国船舶持有江南造船100%股权、广船国际51%股权、黄埔文冲30.98%股权、外高桥造船100%股权和中船澄西100%股权。 据了解，江南造船是我国重要军船总装厂，其凭借在海军舰艇及高附加值民用船舶的研发设计和生产工艺等方面拥有明显的技术优势和丰富的技术积累，并与上海交通大学、天津大学、海军工程大学等高校保持常年合作，深入推进蒸汽动力技术、振动噪声控制技术、高效焊接技术、智能制造技术等研究，形成了行业领先的关键核心技术，拥有数百项发明专利和实用新型专利，设计和制造了多项“中国第一”。 除了江南造船的强大背景，其他重组标的的实力也相当雄厚。 根据资料，广船国际是华南地区最大的军辅船生产和保障基地，是全球第三的灵便型液货船造船厂，全球第一的半潜船造船厂，目前全球大约50%的新建造半潜船队来自广船国际；黄埔文冲为海军生产了多型护卫舰，是国内大型船舶建造企业之一，是华南地区最大水面舰艇生产基地，国内疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地之一；外高桥造船先后承建并交付了15万吨级、17万吨级、30万吨级海上浮式生产储油装置（FPSO），标志着我国在FPSO的设计与建造领域已位居世界先进行列；中船澄西大灵便型散货船创造了建造周期国内最短的成绩，自卸船为国内首次建造，系统性能设计、设备配置以及建造技术标准均达到世界一流水平，最新研发的超灵便型散货船“海豚64K型船”被业界评定为世界首艘高性能散货船舶。 公司表示，本次重组注入集团核心军工资产之后，进一步巩固中国船舶作为集团旗下船舶海工业务上市平台的定位，完善公司造修船板块布局，发挥船海业务的协同效应和规模优势，推动船海产业做强做优，提升和发展上市公司的核心优势。 疫情不改军工订单增长 值得注意的是，军工行业不同于其他行业，军工企业营业收入主要来源于军费预算，几乎不受宏观经济波动的影响，行业发展与国家和军方的总体规划息息相关，呈现出较强的计划性特征。 2020年处于“十三五”规划的末期，从历史情况来看，在每个五年规划的后期，军方往往会加强军费预算的执行力度，增强采购先进武器装备的意愿。因此，军工行业的景气度周期也会随之呈现出“前低后高”的特点：每个五年计划前三年和后两年的产值基本持平；前两年行业的增速较低，从第三年开始行业的增速逐步提高，2020年作为“十三五”的最后一年，军品订单有望迎来较快增长。 疫情虽然影响了全球造船及军工行业，但中国船舶坚持疫情防控和复工复产，目前复工情况良好，疫情对于公司生产工作并未造成影响。 据了解，今年一季度，中国船舶集团共承接了31艘船的新订单，订单总价94亿元人民币，同比均显著增长。在大型油轮方面，中国船舶旗下外高桥造船和广船国际分别承接批量15.8万吨和11.4万吨油轮订单，继续在大型油轮市场保持国际领先地位。日前，由江南造船打造的第6艘VLGC也已交付目前，同时尚有7艘86000立方米VLGC船正在建造。 业内认为，随着疫情影响逐渐消除，军工企业订单已呈现恢复式增长。行业回暖加之上市公司业务协同，中国船舶未来业绩提升同样值得期待。
中国的茶文化历史悠久，最早可以追溯到晋代陆羽兄弟的《茶经》。悠悠两千年，时至今日，且不说中国的A股市场没有一家像样的茶叶股，就连一个全国都能叫得上名字的茶叶企业，都找不到。 相反，在茶叶作为“舶来品”的英国，将茶叶作为商品，进而品牌化标准化经营，已经玩了几百年。 甚至连曾经大英帝国势力范围的外缘地区——新加坡——还搞出来一个茶叶品牌TWG，近些年来牢牢占据茶叶产业链的顶端，成为与chanel、VL等齐名的奢侈品，在一二线城市豪华shopping mall里面招摇地摆起专柜。 难道，喝了几千年茶叶的中国人，真的沦落到要老外来调教我们怎么“卖茶叶”吗？ 一、皇帝带货：茶炒千年 浙江杭州，西湖西边的一片山中，有个龙井村，村口矗立着18颗老茶树。 相传，这18棵树是当年乾隆皇帝下江南的时候，在杭州爬山。走的口焦舌干，正好来到龙井村，于是当地村民给皇上献上了一杯茶，乾隆喝下之后，神清气爽，高兴之余，大手一挥，道：今后，这一片地方产的茶叶，都给朕送到宫里来。 这个故事后来不断杜撰，什么一定要在清明之前，一定要十二三岁的黄花姑娘用嘴衔下来，以及怎么怎么炒，之类的……越来越神乎其神，越来越云里雾里。但不可否认的是，这个段子，承包了龙井村几百年的收入来源。 时至今日，这18颗树还在，至于这18棵老树的茶是什么味？有可能都在国宴上招待那些不懂茶的外国友人了吧^^ 中国的茶文化，虽然历史悠久，源远流长；但套路与模式从来没有变过，就是人为制造稀缺性，制造炒作的噱头，从而提高价格。之于难以保鲜的绿茶，稀缺性来源于季节、炒制方式；而之于历久弥新的红茶砖茶等等，稀缺性则来源于储存年限。 而那些没有稀缺性的茶叶呢？则往往被称为“口粮茶”，在家随便泡泡，既不珍惜，也不讲究。 因此，中国的茶叶消费，就这样硬生生地被割裂成两个市场。一个是日常消费的市场，口粮茶，没有稀缺性，价格叫不上去，单位利润也不高；另一个就是奢侈品市场，各种人为制造稀缺性，产地、采摘季节、炒制方法、采摘过程、甚至连采茶炒茶的人，都有特殊的讲究。这种茶为的就是卖个高价，至于买的人，也不是为了喝的，而是为了送礼。许多收到礼的人放上几年也没喝过，最后过期了扔掉也难保。这真是一个讽刺。 这两个市场，按照不同的逻辑运行。口粮茶市场，注重回头客，注意口碑，买卖双方相对稳定，许多人几十年就买同一家茶叶店的茶叶；而奢侈品市场，基本上是一锤子买卖，每年推出不同的噱头，赚一波就走，不重视品质；因为他们知道，这种茶叶，买的人不喝，喝的人不买。 于是，问题来了，这两个市场，哪一个才是有可能诞生百亿公司的市场呢？ 二、千亿市场跑不出百亿企业 中国茶叶市场规模近3000亿元。根据中国茶叶流通协会发布的《中国茶叶企业发展报告》，2017年我国茶叶企业总数约为6万余家。其中规模企业1600多家，总资产过亿企业仅87家，总资产超过10亿元的企业仅有6家。 然而白酒，市场规模5000亿，比茶叶市场大不到1倍，然而已经孕育出20家上市公司，而且大多数都是又能打又能看，旱涝保收的优质股票。 茶和酒，同为有着悠久历史与文化的生活日用消费品，怎么两个市场的差距就这么大？ 主要原因：第一，茶叶市场利润太薄；第二，靠天吃饭，盈利不稳定，持续盈利靠不住。就这两点，使得茶叶企业规模越大，风险就越大。这恰恰与人们的常识相反。一般人们认为，规模越大，抗风险能力越强。 茶企为了保证供给，会在种植时就与茶农签订购买合同，规模大意味着买的多。但是茶叶鲜叶的品质和产量受自然条件的影响很大，因此价格也会不断波动。购买合同一签，剩下的就是“听天由命”。 一旦茶叶鲜叶收成不好，价格上涨，茶叶原料成本升高，产品价格也将随之起伏，并且影响供应链；相反，茶叶丰收、但市场需求不足，存货就会增加，而茶叶鲜叶又难保存。因此，对茶企来说，茶叶的原料成本总是带有“赌”的成分。 而需求是稳定的。这么多客户，一年就喝这么多茶叶；不会随着茶叶丰收就喝得多，也不会因为茶叶歉收就不喝了。所以，随着茶企业开店、运营、推广等成本继续增长，价格随行情波动等原因，茶企预期的盈利空间并不是稳定，反而波动幅度会越来越大。 这一点，基本上就扼杀了孕育上市公司的条件。或者至少说，到目前为止，中国的茶叶这个市场，还没有做到商品化和标准化。再退一步讲，即便有，也会像煤炭钢铁金属农业猪肉那些企业一样，受周期影响巨大，甚至长期忍受亏损折磨。 但茶企资本化的尝试，并不是没有先例。 三、“以茶代酒”，可能吗？ 早在2000年左右，中茶股份就曾谋求上市，后无疾而终。 20年间，有福建安溪铁观音集团、华祥苑茶业、信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业、杭州龙井茶业集团等茶业大佬也曾轮番冲击IPO，但基本上都纷纷被拍在了沙滩上。 而港股和新三板，虽然有多家茶叶企业，但大多数生存状况堪忧。港股坪山茶业更名为区块链集团，后被勒令清盘；龙润茶被港交所要求退市；在新三板挂牌的八马茶业、七彩云南等，则被集体终止挂牌。 2017年，新三板共有22家茶业企业，截至目前还有11家。其中，浙江茶乾坤市值最高，约8.88亿元。新三板茶叶第一股谢裕大，市值仅为3.54亿元。说不好听一点，这些股票也就值一个“壳”的价格。 今年7月3日，中国茶叶股份有限公司（中茶股份）和普洱澜沧古茶股份有限公司（普洱澜沧）分别在证监会网站披露了招股书。中国资本市场的茶叶公司，有望迎来一波转机。 中茶股份“中”字当头，是央企中粮集团旗下企业。2006年经国家商务部的审批，被认定为第一批“中华老字号”。 茶业的第一中华老字号，挑战茶业第一股，底气十足。 （来源：中粮官网） 中茶股份经营的茶业品种繁多，其中销售额占比最多的是乌龙茶。2019年中茶乌龙茶产量占所有茶品总产量的26%；销售收入4.8亿元，占比30%。其次为普洱茶，收入占比23%。 普洱澜沧，则业务如其名，主营普洱茶。2019年，普洱茶业务给公司带来3.5亿元的收入，占总销售收入的93%。 有趣的是，两家公司募资的目的不约而同，都是建设营销网络以及发展普洱茶项目。为什么要选择普洱茶作为经营对象，而不是绿茶、白茶或者花茶之类？ 原因也很简单，普洱属于年份茶，历久弥新，越放越值钱；且制作过程需要“炒制”，这就为从原料到成品之间增加了一层“安全垫”，可以相对排除原料价格波动给利润造成的伤害。 从某种意义上讲，普洱茶的储藏性、抗通胀性、以及制作工艺的增值空间，与白酒有相似之处。特别是结合产地和炒制师傅的背景，增加一些溢价，例如好喝不上头之类，再加上一些达人名人的背书，故事越讲越有，形成崇拜效应，有望再造一款“茅台”出来。 但目前而言，普洱茶的价格还是忽高忽低，炒作成分较多，商品的使用价值属性几乎不存在。 根据中茶的招股书，公司的普洱茶在过去两年中价格波动剧烈。在普洱茶概念炒的最凶的2018年售价最高，2019年就走了下坡路。 （来源：中茶股份招股书） 相反，澜沧普洱招股书中，2017-19年，普洱茶产品的平均销售价格分别为每公斤 378.61 元、500.82 元和 579.94 元，呈持续增长的态势。 当然，明眼人都知道，这里面有不少是智商税。 结语：茶叶用来是喝的，不是用来炒的 有人说，英国之所以能够将茶叶这个产品标准化，是因为它是舶来品，没有那种依附于乡土的浓厚的情感因素。这有一定道理。毕竟作为咖啡文化的重地——欧洲——也没能搞出来牛逼的咖啡企业，反而是咖啡作为舶来品的美国，产生了星巴克这种全球连锁的饮料大公司。 但这只说对了一点，另一点是，美国期货市场高度发达，有品类众多的咖啡豆金融衍生品，使得不论是豆农还是咖啡企业，都可以利用金融工具来规避价格波动的风险。 从这个角度，是不是等到中国的“茶期货”推出之后，中国的茶叶企业日子会好过一点？ 当然，更本质的还是市场规模。中国13亿人口，每年每人花600元卖茶，这就是个万亿规模的市场。随着人们生活水平的提高，每年600块钱还花不起吗？像喜茶奈雪之类，在一二线城市，一杯就要二三十元。 回到开头那个问题，其实是人民日常生活的“口粮茶”，这个市场，才是万亿级别的市场。事实上，只有盯着13亿居民的衣食住行，才能诞生像样的企业上市公司。 中国的茶叶这个市场足够大；而之所以没有搞出像样的茶叶企业，说到底还是方向错了。 我们的茶企，老是想着搞个噱头，吹嘘什么大师小罐，要么就吹嘘产地的稀缺性，日精月华，然后就把原来卖200元的茶卖到2000元。这样搞法，难道消费者看不出来吗？ 最后就造成了这个市场逆向选择，没有人会去买那些一个个像打了玻尿酸的茶叶品牌，转而回归保守；乾隆龙井的段子，讲的讲，听的听；说到茶叶，还是我们家楼下那个小铺子里的最好，最实在。 （来源：网络） 因此，与其请来几个七八十岁的炒茶师供着，还不如多培养些二三十岁的茶叶鉴定师，制定茶叶品质标准，在商品化和标准化上面下功夫，价格透明，取信于人。果真如此，用不了三年五年，中国茶叶市场就会焕然一新。 否则，任尔千年茶叶古国，茶文化源远流长，仍是搞出不来一个像样的茶叶公司。
今年迄今，A股涨幅全球第一。根据路孚特数据，无论以人民币还是美元计价，中国在岸股市涨幅领跑全球，丹麦股市则位居第二，强劲反弹的美股实则仅逼近年初点位。 截至7月21日13:50，上证指数报3318.96，涨0.15%；深证成指报13509.76，涨幅0.45%。20日，经历了上周的剧烈回调，A股大幅反弹，上证综指涨超3%。北向资金当日流出58.99亿元，上周累计净卖出191.16亿元，创近17周新高。 面对A股的凌厉走势，“惊人”和“疑惑”是外资机构的主要感受。“我们时常会面对这样的问题——反弹是否是合理的？尽管经济增长放缓、盈利下行，但中国股市的大幅反弹（沪深300指数自3月23日以来上涨超36%），让投资者在感到振奋的同时也感到困惑，这也体现在北上资金的变动上。”法国巴黎银行亚太股票研究主管曼尼西·雷乔杜里（Manishi Raychaudhuri）对记者称。 尽管过去4个月全球股市都经历了大幅反弹，但A股尤为受到瞩目，其反弹速度、庞大的体量以及在国际指数中的代表性，让投资者无法忽视。雷乔杜里认为，盈利分化和解禁压力可能是近期的挑战，但即使市场波动，三大主题仍是外资持续关注的焦点——中国消费变革、在技术和相关领域的大规模投资，以及A股可投资性上升后全球投资者的兴趣上升，外资有望沿着这些主线加大对中国市场的配置。 外资的振奋和困惑 年初至今，全球取得正回报的股市屈指可数，除A股外，丹麦股市、荷兰股市等录得正收益，美股刚刚与年初持平，且标普500指数的一小部分股票主导了反弹，只有35%的公司平均涨幅达到16.6%，其余公司平均跌幅为-22.6%。 近期，人民币也气势如虹，美元对人民币突破“7”并持续稳定在“7”以下。7月20日15:00，美元/离岸人民币报6.9882，基本持平于年初水位。 外资的困惑在于，一季度以来，上证综指反弹近三成，明显超过亚洲其他市场。沪深300指数的静态市盈率达13.7倍，较2016年以来的均值高出一倍。但盈利预期持续下降，当前部分机构对于沪深300的盈利预期仅约3%，弱于此前两年的双位数增长。 “最大的担忧在于，在过去3个月的反弹过程中，盈利预期却在下降。MSCI中国2020年和2021年每股盈利（EPS）的普遍预期都下降了7%-8%。在此期间，除通信行业外，其他行业的EPS普遍下降。值得庆幸的是，过去1个月，某些行业（尤其是日用消费品、能源和医疗行业）出现小幅复苏，这似乎与高频指标正在显示的经济活动复苏相一致。”雷乔杜里称。 市场盈利预期下调。来源：Factset 同时，外资感到振奋的原因则在于，一季度以来，A股一直是外资最为看好的市场之一，他们此前就认为中国经济将率先复苏。法巴中国首席经济学家陈兴动和经济学家荣静近期表示，当前中国以财政刺激为主，财政支出对经济的支持具有提高企业收入和盈利的优势。相反，货币扩张可能会刺激消费需求（从而促进企业盈利），但也可能不会，因为增加的货币投放倾向于流向金融资产，而非实物资产或消费支出。 盈利分化 多家外资机构表示，A股近期持续突破1.5万亿元的成交量是2015年市场回调以来的最高水平，但当前与2015年有较大的差异，外资普遍关注未来的盈利分化。 瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝20日对记者称，从股价表现到每日成交额，两次行情有一些相似之处。但现在和彼时有三个明显的差异。首先，监管此前对“牛市”的预期管理较松，但现在监管对投资者预期的管理更为精细，希望市场运行更为平稳；其次，现在的融资余额较2015年更为合理。A股融资余额在2020年7月15日达到1.35万亿元，占自由流通市值的4.5%，对比2015年6月，该数值曾达到8%-9%；最后，2015年“811”汇改后人民币出现贬值，但现在，由于疫情后中国经济复苏强于市场预期，人民币对美元汇率本月已升值1%。 当前融资余额远低于2015年。来源：Wind 无独有偶，雷乔杜里也称，“从市盈率来看，上证综指和沪深300指数都接近它们的长期平均水平，但是最大的区别是市净率，当前上述两大指数的市净率远低于2015年的平均水平。”此外，2015年的反弹以宽松的货币政策（降准300BP）为特征，而当前的反弹则主要受到财政刺激的支持。同时，IPO的加速发行也被市场流动性很好地消化。 A股PB远低于2015年。来源：彭博 不过，瑞银认为，短期风险不可忽视，包括新冠疫情的全球二次爆发、部分公司中报业绩不及预期、大量限售股解禁、注册制推进将增加股票供应，以及情绪过热下监管可能给市场降温。 雷乔杜里预计，有6个行业在2020年和2021年将保持健康的盈利增长——非必需消费品、必需消费品、医疗保健、IT、公用事业和房地产。其中，经预期盈利增长调整后，非必需消费品、房地产、IT和公用事业的估值比较合理。 三大趋势 从估值角度看，摩根士丹利华鑫基金认为，A股估值修复已基本完成。沪深300从2019年1月3日2964.84点上涨至2020年7月17日4544.70点，指数上涨53.29%，估值从10.09倍提升至13.72倍，估值修复基本完成。 “尽管波动会加大，但上行空间更大。”瑞信中国/香港研究部主管兼中国股票策略主管黄翔告诉记者。 对于外资而言，三大趋势将持续不变。雷乔杜里认为，三大趋势为中国消费变革、在技术和相关领域的大规模投资，以及A股可投资性上升后全球投资者的兴趣增加。 就消费而言，陈兴动和荣静认为，最近的复苏是由供给驱动的，一些消费领域（通信设备、办公用具、体育用品、药品）似乎保持了健康增长。 黄翔认为，通过北向资金的布局不难发现，外国投资者最青睐的股票主要集中在消费板块，包括茅台、五粮液、美的、格力、海天和伊利，这些股票的北上持股占流通股市值的14%-26%。 就技术和相关领域的投资，雷乔杜里认为，财政支出的重要组成部分是技术基础设施的投资。2020年-2025年预计投资1.4万亿美元，包括5G、支持自动驾驶的人工智能软件、自动化工厂、大型数据中心和安全设备等，这可能给供应链带来巨大的收入影响。“受益于政策环境，在疫情下表现出韧性的行业值得投资，而相关行业（IT、通信、通信设备、非必需消费品、必选消费和医疗保健）都有大量可投资的中国公司。” 此外，由于A股准入和可投资性的强化，短期北上资金流出并无碍长期流入的态势。黄翔称，目前北向资金贡献了A股成交量的6%，2015年时仅为0.3%；目前外资在A股的持有量占流通股市值的7%，2015年这一比例还不到1%。
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