一、 深化资本市场改革，做优做强上市公司 2020年10月9日，国务院印发《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称《意见》）。《意见》明确通过加强资本市场基础制度建设等方式进一步提高上市公司质量的总体要求，并从提高上市公司治理水平、推动上市公司做优做强、健全上市公司退出机制、解决上市公司突出问题、提高上市公司及相关主体违法违规成本、形成提高上市公司质量的工作合力等六个方面提出了17项重点举措，其中最重要的是继续深化注册制改革，同时完善上市公司退出机制。 二、 注册制改革“分步走”，重点支持优质企业上市 我国资本市场改革的总体思路，是全面推行、分步实施证券发行注册制。前期在科创板试点注册制，作出了众多制度创新，积累了丰富的改革经验，并吸引了一批优秀科创公司在科创板上市。随着注册制在创业板等存量市场的推广，下一阶段资本市场改革的重中之重将是提高上市公司质量。《意见》提出，应当大力发展创业投资，培育科技型、创新型企业，支持制造业单项冠军、专精特新“小巨人”等企业发展壮大，同时激发市场化并购重组活力，支持优质企业上市。 三、 严格退市监管，补齐注册制改革下退市环节短板 《意见》指出，健全上市公司退出机制需要完善退市标准，简化退市程序，加大退市监管力度。当前，以信息披露为核心的资本市场注册制改革快速推进，上市公司IPO效率明显提高，交易、再融资等环节的基础制度改革快速跟进，但在退市制度的完善和执行层面仍存在短板。在上市公司供给迅速增加的环境中，通过（1）严厉打击以财务造假、利益输送、操纵市场等方式规避退市行为；（2）将缺乏持续经营能力、严重违法违规扰乱市场秩序的公司及时出清；（3）加大对违法违规主体的责任追究力度等多举措并举，方能有效保障注册制下上市公司整体质量，更好地保护投资者合法权益，从而吸引更多的投资者参与二级市场投资。 四、 拓宽多元化退出渠道，充分发挥市场的力量以实现上市公司优胜劣汰 完善上市公司退出机制，除了使用行政力量出清违法违规公司外，还应拓展多元化退出渠道，例如完善市场化并购重组和破产重整等机制。以注册制的代表美股为例，1980年至2017年，美股累计上市公司数量达到26505家，扣除6898家存续状态不明的公司，仍处于上市状态的公司5424家，已退市公司达到14183家（占比72%）。而退市的主要原因中，并购的占比高达56%（其中27%被上市公司部分或全部收购）。可见，注册制下完善退出机制至关重要，而并购重组和破产重组等将是多元化退出渠道的重要部分。2020年10月9日，首单创业板上市公司重大资产重组获注册，其从获深交所受理到证监会注册仅用时92天，审核效率的提高有利于充分发挥市场的力量，实现上市公司优胜劣汰。
图片来源：微摄 9月30日，证监会同意楚天科技股份有限公司（以下简称楚天科技）发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金的注册申请。 创业板上市公司重大资产重组实施注册制是推进创业板改革并试点注册制的重要内容。2020年6月12日，我会发布《创业板上市公司持续监管办法（试行）》，深圳证券交易所发布《深圳证券交易所创业板上市公司重大资产重组审核规则》，明确创业板上市公司并购重组注册制的规则，由交易所对申报材料进行审核、通过后报请我会注册，我会收到交易所报送的审核意见等相关文件后，在5个工作日内对上市公司注册申请作出予以注册或者不予注册的决定。我会同意楚天科技重大资产重组项目注册，标志着创业板上市公司并购重组注册制正式落地。 下一步，我会将充分发挥市场机制作用，继续优化流程，完善监管服务，支持上市公司通过并购重组壮大主业，做优做强、提升质量，更好地服务实体经济。
摘要 【曹中铭：上纬新材询出超低价注册制新股发行更加市场化】超低的发行价格、较低发行市盈率、最低募资，中纬新材的新股发行，堪称不折不扣的“三低”发行。从科创板此前频现的“三高”发行，到中纬新材的“三低”发行，这是市场化发行的结果。(金融投资报) 日前，科创板公司中纬新材一纸上市发行公告，引起市场极大关注。公告显示，其发行价格为2.49元，发行市盈率不超过13倍，预计募资1.08亿，募资净额约7004.27万元，低于2019年度实现的净利润。按照发行价测算，其总市值约为10.04亿元，刚刚满足科创板10亿元总市值要求。超低的发行价格、较低发行市盈率、最低募资，中纬新材的新股发行，堪称不折不扣的“三低”发行。从科创板此前频现的“三高”发行，到中纬新材的“三低”发行，这是市场化发行的结果。 在科创板试点注册制以前，沪深A股新股发行市盈率有23倍的高压线。虽然每年仍然有极少数新股发行市盈率突破高压线的现象，但绝大多数新股发行市盈率均低于23倍。在此背景下，“新股不败”神话持续在A股市场上演，新股出现破发现象则非常罕见。 科创板与创业板试点注册制，新股发行规模、价格、节奏等主要通过市场化方式决定，以强化市场的约束作用。新股发行价格的高低，询价机构在其中起着决定性的作用，其实也是市场选择的必然。而且，科创板与创业板注册制背景下的新股发行，发行市盈率并不存在“天花板”。像科创板公司孚能科技的发行市盈率就高达1737.49倍，这在此前显然是不可想象的。 如果说科创板是中国资本市场改革“试验田”的话，那么创业板无疑在其中发挥着承上启下的作用。新股发行制度从最初的额度制，到审批制，再到核准制，及至目前在科创板与创业板试点注册制，既体现着市场的进步，亦是市场发展的成果。随着注册制在创业板试点进展顺利，今后在整个A股市场全面铺开也将是可期的。科创板与创业板注册制试点所产生的多个方面的积极变化，今后也会在其他板块上再现。 一方面，注册制背景下的新股实行市场化发行，其发行市盈率低于23倍的比比皆是。对于发行人与保荐机构而言，无不希望高价高市盈率发行新股。更高的发行市盈率，意味着发行人能融到更多的资金，保荐机构也能实现自身利益的最大化。但理想很丰满，现实很骨感。截至9月14日，注册制下创业板已有34家企业完成初步询价，并确定了发行价格，然而其中却有7家企业的发行市盈率低于23倍，占比近两成，更有22家企业的发行市盈率低于行业平均市盈率水平。发行市盈率全面走低，类似现象也在科创板上出现，此举也有利于降低新股的投资风险。 另一方面，融资额低于拟募资额在新股发行中已成常态。新股市场化发行容易催生出“三高”现象，像科创板首批公司中，高超募的不在少数，但这一格局已经出现变化。比如34家创业板注册制企业中，实际募资额低于拟募资额的发行人有11家，占比近三分之一。显然，这一比例并不低。虽然个中不无近期行情因素的影响，但显然新股市场化发行在其中发挥着更大的作用。 此外，“新股不败”神话已被打破。“新股不败”神话曾经是A股市场的标签，既引发了投资者打“新”的热情，也激发了投资者炒“新”的热情。注册制下新股市场化发行背后，炒作新股所面临的风险大大增加。无论是科创板注册制新股，还是创业板注册制新股，破发均已非偶然现象。新股破发，既对询价机构提出了挑战，对于抑制市场疯狂炒新行为同样具有积极意义。 发行市盈率走低、融资额低于拟募资额，以及破发现象的出现，除了发行人受到影响外，保荐机构同样会被波及。如此格局，也会倒逼券商保荐更加优质的企业上市。这不仅对于保荐机构声誉与利益会产生正面效应，对于提高上市公司质量，提升上市公司投资价值同样会产生积极效果。
2020年是中国资本市场成立30周年，创业板注册制改革如期而至，改革后股票日涨跌幅限制由10%放宽至20%。刚刚过去的一个月，创业板的涨跌幅调整令深沪主板及中小板的交易量受到巨大影响，外界关注的创业板“虹吸效应”给市场带来冲击和思考。 9月27日， 由《华夏时报》主办的“局部20%涨跌幅对全市场的影响、改革建议及投资策略应对”投资沙龙召开，券商、基金、投资者代表，以及专家学者，从多角度、全方位进行交流，剖析市场影响，展望发展趋势，提出应对策略，为制度改革建言献策。 著名财经评论家水皮在会上提出了自己的观点。水皮认为，中国市场是一个散户市场，要正视这个特征。需要注意到，散户很多行为跟市场交易行为有巨大的反差。 数据显示，散户的持仓市值不及全市场25%，但它的交易量却占据全市场的75%左右。在A股市场上买卖的绝大多数都是散户，每个交易日中8000亿元到10000亿元的交易量，占据全市场70%到80%，都由散户提供，这就是散户群体的交易特征。 需要注意到，散户的特征不以大家的意志为转移，所以A股制度建设就要有针对性。今年是中国资本市场制度建设的重要年份，也是一个承上启下的年份，关键之年，是一个从增量改革到存量改革的年份。换句话来讲，也是开始全面对接国际资本市场通常交易规则的年份。 落实到三个字就是“注册制”。去年，科创板试点注册制是一个增量市场，是一个小范围的试验田，其门槛较高，散户参与度还是比较低的，只有大散户才有资格。 今年，注册制试点扩大到创业板，创业板作为存量市场，有800多个老股。水皮认为，在所有老股上放开涨跌停的限制，应该讲管理层已经考虑到风险了，这是一个逐步放开的过程。如果不考虑相关风险的话，也许在主板市场就同步放开了，可能就是考虑到相关的风险了，所以在创业板上做了有限的增量。 “橘生淮南则为橘， 生于淮北则为枳”。监管层本来想去泡沫化，但引发了出现泡沫，因为交易制度出现了溢价。一个涨停挣10%，一个大板涨停挣20%， 99%的散户都会要20%不要10%。20%的跌停不是散户考虑的问题，散户考虑的是20%涨停是否能够抓住。 目前而言，中国的散户至少在1.5亿人左右， 这是一个非常恐怖的数据。一人买一百股任何股票都可以有无数的场景，这就是散户的力量。 水皮认为，从市场参与者的角度来讲，应该尽快推动全市场实行注册制。同时，希望尽快推动解决目前出现的相关问题。既然注册制是个方向，在试点过程中，发生问题就解决问题。 另一方面，对于投资者的投资喜好和风格，肯定不能下行政命令，但是一定要管，如何管？机构投资者要在这里面发挥作用。但是很可惜由于各种原因，机构投资者起不了作用。之前寄希望于北上资金，但北上资金也分“真假”。原来是14点40分以后流入流出，现在变成14点50分以后，但这并不能真正显示北上资金的流入流出，它只能表示北上资金最后10分钟被动力量大增。 水皮表示，一方面希望机构投资者在这方面能警醒，但更关键的，还是要在制度上尽快完善。需要注意到，局部对整体影响太大了，如果要让市场纠正的话代价太大，那就意味着很多散户会在这里承受巨大的损失。因为散户的特征就是光看到涨看不到跌。现在暴风科技是跌停板的，但是很多人仍然觉得暴风科技是个例。如果真的这么发展下去，发生像天山生物这样的情况，很难相信监管层会网开一面，现在只会加强对它的监管。 一方面，应该呼吁监管层尽快出台相关制度；另一方面，要做好引导，特别是在价值投资方面做一些引导。水皮表示，注册制下20%涨跌停，仅仅是结果的一部分，最应该的是取消涨跌停限制，既然新股首周可以取消涨跌停限制，为什么第二周要设涨跌停？ 水皮认为，下一步的制度安排建议就是取消涨跌停限制和T+0，只有这样才算是跟国际接轨。现在QFII、RQFII进一步放开限制，北上资金也进一步加大中国股票的配置，都需要交易制度跟国际接轨，这是一个趋势。 另一方面，如果还要循序渐进、渐进式改革做试点，是不是可以在蓝筹股上先行先试，有效激活这些严重低估的金融资产。比如说T+0，现在来看T+0更符合市场稳定的标准和预期，可以管控。水皮认为，T+0应该尽快出台，因为股指期货是T+0，如果T+0要做试点，建议在金融蓝筹股板块，至少在沪深300这种指数权重股上放开，可能对推动中国资本市场形成价值投资的氛围有一定的好处。
火速获批！9月17日晚，仟源医药定增项目的注册申请获证监会通过，成为创业板实施注册制后首家注册生效的“小额快速”定增项目。从9月8日获受理，到9月17日注册生效，仟源医药走完再融资审核流程前后不足10天，充分展现了创业板小额定增的融资效率。 根据相关规则，仟源医药在注册通过后10个工作日内便可完成发行缴款。这意味着公司有望在9月底完成此次再融资。 仟源医药公告显示，公司此次定增股份发行价格为7.12元/股，发行对象为马磊、崔为超，发行拟募集资金总额不超过1.4亿元。募集资金将用于杭州仟源保灵药业有限公司年产3亿片药品固体制剂生产线技改项目、杭州仟源保灵药业有限公司药品研发项目以及偿还银行贷款。 此次创业板改革并试点注册制，适用简易程序的小额快速融资限额由5000万元且不超过净资产的10%大幅提高至3亿元且不超过净资产的20%。同时，审核程序得以简化，深交所在2个工作日内受理，自受理之日起3个工作日内向中国证监会提交注册，注册通过后10个工作日内完成发行缴款。高效、简易的审核程序叠加更明确的审核预期，使得企业使用这项工具的积极性大幅提升。 深交所此前做出的过渡期安排，则加速了这项制度红利的面世。创业板相关规则规定，小额快速再融资需要经过年度股东大会授权，但规则出台时，绝大部分公司已召开了2019年度股东大会。对此，深交所做出过渡期安排，允许企业通过召开临时股东大会方式，授权董事会决定小额快速融资事项。 除了仟源医药，还有多家创业板企业已先后发布小额定增预案。其后，募资额最小的为温州宏丰，拟定增募资1.22亿元；巴安水务的募资额则达小额定增规定上限，计划募资3亿元。
创业板实施注册制改革，并放宽了涨跌幅限制，从原来10%的涨跌幅限制一下子提升至20%的涨跌幅限制，市场波动率显著提升。虽然此前已有科创板的经验总结，但因创业板市场本身拥有大量的存量账户，流动性与交易活跃也会显著高于科创板市场，由此也导致创业板市场实施注册制后，整体波动率高于科创板市场。 最为关键的是，与科创板市场不同，创业板市场已经运行了十年的时间，大量老股已经完成了限售股的解禁与减持，且经历了多年时间的考验，创业板市场本身也聚集了不少的低价股。与之相比，科创板低价股数量仍然偏低，科创板上市公司普遍价格偏高，在上市公司平均价格方面，创业板市场较科创板市场更显优势。 从接连大涨到迅速大跌，且有部分创业板上市公司的股价在短短两三个交易日的时间内出现了最高30%乃至40%的跌幅，这在过去的日子里也是无法想象的。放宽至20%的涨跌幅限制，在上涨的过程中会存在助涨的效应，但同样道理，在下跌的趋势中，也会起到了助跌的影响。 从近期市场的政策风向来看，似乎对创业板股票并不友好，尤其对创业板低价股，则在政策收紧压力以及舆论压力的影响下，股票价格也出现了大幅下跌的走势。近日，创业板市场更是掀起了跌停潮，且把这一下跌动能延伸至主板市场。 面对A股市场的突然降温，市场指数也出现了快速下跌的走势，甚至出现了阶段性破位迹象。对刚刚确立起来的牛市行情，却瞬间遭到了严峻的考验，市场担心最多的因素，反而不是市场流动性的快速收紧预期，而是政策层面上的不确定因素。回顾前两个月的银行股，在7月上旬出现了快速上涨的走势后，却因政策收紧压力，形成了巨量抛售的压力，把刚刚激活起来的做多人气与赚钱效应瞬间打压下去，如今的银行股却形成了跌跌不休的走势，政策的不明朗预期以及银行让利时间的不确定性，成为市场资金最为担心的因素。 与主板市场不同，科创板以及创业板市场已经实施了注册制改革，作为市场化程度最高的发行制度，正恰恰迎合了市场化改革的步伐。但是，面对近期的A股市场，让投资者感到疑惑的是，在IPO发行速度，A股市场迎合了注册制的发展需求，但在市场干预上，却沿用了核准制模式下的手段，与市场化改革的方向存在分歧，并未让市场在真正意义上实现自我调节的功能。 不可否认的是，在注册制逐渐推行的过程中，我们在配套措施上还是有所欠缺，例如缺乏了个股做空机制、普通投资者欠缺了有效的风险对冲策略以及未能够有T+0交易制度的有效补充等。但是，对资本市场来说，本身也是处于一个不断发展与成长的过程，对管理者来说，在注册制的环境下，尽可能减少无形之手对市场的干预影响，尽可能满足市场自我调节的需求。如果遇到持续非理性、不可控的波动行情，才进行适度出手，尽可能不通过干预的手段改变市场原有的运行趋势。 从定增收紧预期到特停核查，再到舆论引导等，虽然对部分炒作过大的题材股起到了直接的打击影响，但却引发了市场资金担忧情绪的升温。纵观每一轮牛市开展的背后，均离不开政策监管层面上的适度放宽影响。在相对宽松的政策监管环境下，游资开始活跃，并让市场形成了局部性的赚钱效应，而当局部赚钱效应形成了气候时，却可以撬动起更多的市场做多人气，吸引更多的市场资金参与其中。 在当前的市场环境下，注册制改革仍处于加速推进的过程中，确实需要一个持续有效的牛市行情给予支持。但是，从近期A股市场的表现来看，市场资金对牛市的成色有所担忧，且存在部分资金加速抛售的迹象，对刚刚形成的牛市氛围来说，最重要的是让市场资金保持着足够的投资信心，让市场维持稳定的赚钱效应，这才能够保障资本市场持续活跃的流动性水平。 注册制改革的目标，并非单方面加速发行新股，新股扩容并非注册制改革的唯一目标。虽然投资者很期待引进更多的优质企业以及成长企业，但注册制改革更需要提升市场化的管理策略，让市场不断实现自我调节的功能。此外，在注册制积极推进的过程中，更应该注重信息披露以及优胜劣汰效率的提升，实现股票市场上市率与退市率的均衡发展，且通过集体诉讼、简化民事赔偿机制等形式保障投资者的切身利益。 既然我们选择了注册制改革的道路，除了极端的市场环境外，我们还是尽可能让市场完成自我调节的过程，不宜把核准制的治市手段用在注册制环境之中，更应该让市场来做选择。
图片来源：微摄 近日，证监会按法定程序同意以下企业创业板首次公开发行股票注册：益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司、上海凯鑫分离技术股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与深圳证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估