预计今年发放额比上年增加80% 万家企业将获“创业贷”支持 近期，各地在创业担保贷款领域频出新招，如北京明确符合条件的网约车平台专职司机可申请个人创业担保贷款，符合条件的出租车、网约车企业等可申请小微企业创业担保贷款；安徽对符合条件的个人创业者发放的创业担保贷款，在中央政策规定最高贷款额度20万元基础上，提高到50万元；福建提前下达2020年创业担保贷款省级财政贴息资金2400万元……各地纷纷加码创业担保贷款，正是为了全力支持创业就业和复工复产。 前不久，财政部联合人力资源和社会保障部、中国人民银行印发通知，进一步加大创业担保贷款贴息支持力度。此次政策让受新冠肺炎疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业的个体工商户，网约车司机、出租车司机，出租车、网约车企业或其子公司以及对已享受创业担保贷款贴息政策且已按时还清贷款、在疫情期间出现经营困难的个人等，纳入支持范围。 此次政策还特别规定：“各地可适当放宽创业担保贷款借款人条件、提高贷款额度上限，由此额外产生的贴息资金支出由地方财政承担。”这也为各地加码创业担保贷款注入了政策驱动力。 中国财政科学研究院金融研究中心副主任、研究员封北麟接受经济日报记者采访时表示：“政策性融资担保体系是近年来我国缓解小微企业融资难融资贵，推进普惠金融发展的重要举措。特别是在积极应对疫情影响的当下，政策性融资担保体系对支持小微企业复工复产、创业企业和重点群体获得融资支持发挥着不可或缺的作用。” 据初步统计，2019年全国创业担保贷款约发放了1000亿元。随着疫情缓解、支持政策力度加大，预计今年贷款发放额度比上年增加80%，将支持100万个人创业者、1万家小微企业，分别比上年增加43%、52%。财政资金放大效应由上年的41倍提高到73倍。 目前，我国政府融资担保体系已经基本形成“一体两翼(再担保与担保)”与“中央、省、市、县”四层架构体系。封北麟建议，可通过股权投资方式加大中央对地方融资担保机构的财力支持；同时，应进一步优化省市县地方融资担保(再担保)机构与合作银行之间的风险分担机制，适当加大省级政府(或机构)、合作银行的风险分担比例。 “同时，应进一步加大对创业融资担保业务有显著业绩的金融机构提供政策性资金支持。积极推动地方小微企业和重点扶持人群的大数据系统建设，实行‘名单制’管理。”封北麟说。 专家认为，各地应进一步优化协作机制，实现放贷、贴息、后续服务等及时无缝对接，使广大创业者和中小微企业既能贷得上，又能用得好、还得上。 记者 董碧娟
日前，记者从天津市金融局获悉，今年以来，该局会同国开行天津市分行、农发行天津市分行积极加强与受援地区交流合作，充分发挥政策性金融扶贫保障作用，截至今年上半年，两家政策性银行合计发放扶贫贷款约12亿元。 国开行天津市分行通过支持公路等基础设施建设和中药材、养殖业、光伏发电等产业发展方式，增强贫困地区的内生发展动力，扶贫项目覆盖甘肃、河北等贫困地区。其中，该行支持的红日药业生产的血必净产品，带动了药材原产地贫困地区的发展。同时，该行于6月赴于田县开展调研，与当地深度贫困村艾斯尼提木村开展结对帮扶，签署了帮扶协议。 农发行天津市分行通过“以购代捐”“以买带帮”等方式，引导全行和有关企业购买贫困地区农产品670万斤，消费金额913万元。其中，支持河北省企业从贫困人口手中收购粮食29万斤，帮助销售贫困地区农产品12.5万元，对带动当地贫困人口增收起到了积极作用。
7月28日，兴业银行发布以“多快好省”为特点的“兴惠贷”普惠型个人贷款产品集合品牌，包括普惠金融利民生（普遍应用类贷款）、助商惠民接地气（特殊政策类贷款）、致富路上奔小康（社会责任类贷款）三大系列，涵盖兴业银行快经贷、连连贷、烟商贷、创业贷、减压贷、装修贷、设备贷、自助循环贷等16款贷款产品，贷款额度最高可达1000万元，贷款期限最长可达10年。 据介绍，“兴惠贷”面向个体工商户、小微企业主、持有小微企业10%及以上股份的自然人股东以及农户发放，用于补充借款人经营实体生产经营活动所需周转资金，针对不同行业、商圈、经营实体及借款人的特点及痛点“对症下药”，满足不同客户的融资需求。 截至6月末，兴业银行普惠型小微企业客户6.62万户，贷款余额1395亿元，同比分别增长30%、39%。其中面向个体工商户的普惠型个人经营贷款累计投放同比增长41.6%，超同业平均水平，当年发放加权利率较上年已下降74BP。 据悉，2020年兴业银行全年普惠型个人经营贷款计划发放1000亿元，预计可帮助6万户小微贷款主体解决融资困难。
“在银行的帮助下，我们企业的生产及时恢复了。”位于茂名高州市的永丽劳保有限公司（下称“永丽公司”）负责人说。 永丽公司是一家皮革手套制品外贸企业，产品出口俄罗斯、加拿大等地。受疫情影响，企业的资金一度很紧张。当地的工商银行了解到企业的情况后，为永丽公司办理了“跨境贷”信用贷款，并开通绿色通道，以最短时间提供了300万元的融资支持。 今年以来，在疫情影响下，制造业面临诸多挑战，广东作为制造业大省，也承受了巨大的压力。 广东（不含深圳，下同）各金融监管部门，从人民银行广州分行、广东银保监局到广东地方金融监管局等，围绕“六稳”、“六保”要求，出台多项惠民惠企政策，着力引导金融业全方位支持企业渡过难关、稳定经营。 数据显示，截至6月末，广东全省民营企业贷款余额5.24万亿元，同比增长22.1%，增速比上年同期高了7个百分点；普惠小微贷款余额1.81万亿元，同比增长33.7%。其中，普惠小微信用贷款余额更是同比增长了100.1%。 “为了积极应对新冠肺炎疫情带来的挑战，今年以来，金融体系均加大了对实体经济的资金支持力度，包括社会融资规模增量等指标都明显高于去年同期。”人民银行广州分行调查统计处副处长汪义荣说。 向两类企业倾斜 今年2月14日，广东公布了《关于加强中小企业金融服务支持疫情防控促进经济平稳发展的意见》（下称“《意见》”），这也是防疫期间全国首个省级支持中小企业的金融专项文件。 《意见》指出，金融服务的重要服务对象包括两大类行业的企业：一是疫情防控必需的行业，如医疗器械、药品、防护用品生产运输和销售等；二是受疫情影响较大的行业，如批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等。 其中，疫情防控必需行业作为“急先锋”，为疫情防控的后台保障做出了巨大的贡献。今年上半年，广东省积极满足疫情防控领域企业的金融服务需求，加大了对卫生防疫、科研攻关等方面的信贷支持。 上半年，广东省内科学研究和技术服务业、卫生和社会工作行业贷款分别同比增长42%和38%。另外，人民银行广州分行、广东银保监局还引导银行机构利用专项再贷款资金，向防疫重点企业发放优惠利率贷款278亿元，平均利率贴息后不高于1.16%。 广州海洁尔医疗设备有限公司（下称“海洁尔公司”）位于广州开发区内，是一家从事负压隔离病房、负压隔离病床、净化杀菌空调等设备生产的企业，企业产品主要用于支援此次新冠疫情防疫工作。 今年1月，海洁尔公司生产需求大增，为了应对随时可能出现的资金困难，海洁尔公司通过广州开发区科信局联系到多家银行表达了融资需求。其中，兴业银行快速响应，3天内就完成授信，给予海洁尔公司500万元的资金支持，贷款利率仅3.915%。 河源市中安谐科技有限公司（下称“中安谐科技”）在今年2月也收到了工商银行发放的500万元信用贷款。中安谐科技是一家全国性疫情防控重点企业，生产的红外线体温检测门是疫情防控重要物资。疫情期间，中安谐科技订单需求暴增，在紧急召回员工复工复产的同时，也面临着资金缺口问题。为此，工商银行为其开辟了绿色审批通道，仅半天就完成了贷款审批流程。 众所周知，餐饮业是此次疫情中受影响最大的行业之一。 在广州，一知名餐饮企业旗下拥有35家门店，在疫情影响下，一方面营收收入骤降，另一方面，固定成本开支居高不下，双重压力下企业运营资金异常紧张。中信银行在了解情况后，主动对接，并迅速完成了从尽调、审查、授信、放款等工作，通过“信e融”对该餐饮集团旗下的多个品牌企业发放普惠金融贷款。 湛江兴合荣众餐饮管理有限公司是湛江市本地的小微企业，疫情发生以来，湛江地区餐饮行业受到冲击，兴合荣众餐饮旗下的各个品牌也出现经营困难的状况。广东南粤银行作为湛江市城商行，适时向企业推荐流动资金贷款模式。4月24日，1000万元的流动资金贷款投放落地，年利率为4.35%。贷款采用受托支付方式，支持公司日常经营项下流动资金周转。 “此种授信模式完全切合了企业与上下游公司的产业供应链模式，既能充分盘活企业自有资产，节约运营成本，又能帮助企业注入新鲜血液助力发展做大做强。”广东南粤银行一位负责人说。 广东银保监局数据显示，截至6月末，广东与消费相关的批发零售业、租赁和商务服务业、住宿餐饮业贷款余额分别同比增长21%、25%和28%。 借力金融科技，纾困中小微 大年初四，广东迪优贸易有限公司负责人曾德光就已回到工厂，召集当地员工全力投入到“三班倒”的生产线上。但还有一个问题摆在他面前，就是订单激增而采购原材料资金不足。每天来电要求加快医疗物资运送的电话不断，而此时，大部分银行网点并没有营业，曾德光内心焦躁不已。 “曾总，我是建行客户经理钟计欢，我们现在在线上班，如果您有资金需求，我可以为您服务。”钟计欢的一个电话，给曾德光带来了希望。 建行之所以能够在线上解决客户融资问题，正来由于建行广东省分行与广东省税务局搭建的银税信息共享平台。该平台上显示经企业授权后的详细纳税信息，建行根据迪优贸易每年30万的缴税额、B级纳税人的身份，仅用10分钟就为其办理支用了100万元信用贷款。 通过移动端在线“非接触一站式”办理贷款，既减少了人群流动带来的交叉感染风险，又能大大提升效率。截至6月末，建行广东省分行新增法人小微企业“首贷户”3830户，占增量户数的22%；线上贷款“小微快贷”余额突破千亿，达1020亿元，占全部普惠金融贷款余额的73%，普惠金融加权平均利率比年初下降59个基点。 随着复工复产的到来，现如今，小微企业的资金需求更加强烈，如何发挥政府部门和金融机构的合力作用，是商业银行当前的重要课题，以科技手段作为支撑的线上融资平台成为了特殊时期的“生力军”。 由广东省地方金融监管局主办的广东省中小企业融资平台（下称“中小融平台”）是广东倾力打造的重要金融基础设施，自今年1月2日正式上线以来，中小融平台通过金融科技手段完善中小企业信用评价体系，为企业提供信息采集、信用评价、信息共享、融资对接、风险补偿等一体化线上智能融资服务。 截至6月30日，中小融平台已申请接入248项数据，涉及34个部门，实现累计服务企业数36266家，累计入驻金融机构347家，发布金融产品917款，累计实现融资137.56亿元。尤其在新冠肺炎疫情期间，中小融平台开辟“疫情防控金融服务专区”，上线抗疫贷等专项产品，助力企业快速解决融资需求。 由人民银行广州分行牵头组织，广州银行电子结算中心参与建设的广东省中小微企业信用信息和融资对接平台（下称个“粤信融”）也是完善全省中小微企业融资机制的重要举措。 疫情以来，人民银行广州分行充分发挥粤信融平台功能，搭建“粤信融稳企业保就业平台”，将相关部门提供的重点企业名单通过平台向银行推送，由银行与重点企业逐家进行精准对接，“一企一策”提供金融服务。目前，粤信融共向银行推送企业7523家，银行已对接4534家，提供授信支持1408家，今年以来新发放贷款345亿元，加权平均利率4.22%。 创新金融工具，用足政策 广东省江门市某香料公司负责人赖先生从事香料行业多年，但受疫情影响，企业现金流压力加大，多方筹资未果，经营几近停顿。 2020年3月，当地工商银行为其开办“贴现通”，赖先生当场委托了一些由于面额小、小银行承兑票据久询未贴的票据，通过“贴现通”服务平台很快找到了合适的贴现机构，不到两小时便完成了从发起委托到资金到账的全过程。 所谓“贴现通”是依托于上海票据交易所票据经纪服务而推出的创新产品，工行是首批试点行中唯一的大型国有商业银行。如今，企业交易通常“票来票往”，但一些开票企业小、票面金额小、承兑银行小、剩余期限短，俗称“三小一短”的银行承兑票据往往成为企业的“心病”。而“贴现通”一手对接持票企业，一手对接银行、财务公司等贴现机构，为双方提供贴现信息咨询、询价和撮合等经纪服务，为企业提供高效便捷的票据贴现服务。 据记者了解，支农再贷款服务也发挥了助农助企的作用。6月29日，人民银行广州分行向广州农商银行发放支农再贷款1.5亿元，这是在广州落地的第一笔支农再贷款资金。广州地区首家莲雾种植基地仙居果庄正是这笔支农再贷款资金的受益者之一。 仙居果庄现种植莲雾面积350亩，年产出大概500吨。“受疫情影响，我们莲雾种植经营资金链紧张，广州农商行上门走访，向我们宣传了央行支农再贷款政策，还提供了500万元的流动资金，帮助我们渡过难关。”仙居果庄一位负责人说。 “以前，我们主要靠股东个人资金投入经营，规模小、见效慢。现在有了国家的政策，我们能顺利拿到了银行的低息贷款。”该负责人说。 “下阶段，我们将充分运用支农再贷款政策，进一步加大对农产品稳产保供、粮食生猪等重要农产品生产的支持力度，把更多的资金和优惠政策投入到三农领域。”广州农商银行负责人表示。 目前，人民银行广州分行正在加快推进“普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具”和“普惠小微企业信用贷款支持计划”两项新出台的货币政策工具在广东落地。 3月以来，辖内符合条件的地方法人银行累计发放普惠小微信用贷款1.25万笔、金额51.6亿元，支持普惠小微经营主体1.03万户；6月以来，辖内地方法人银行按照应延尽延政策要求已实施延期还本付息的普惠小微贷款3033笔，延期本息43.74亿元，支持普惠小微经营主体2380户。
房贷利率“换锚”进入倒计时，8月31日是金融机构与存量浮动利率贷款客户定价基准转换的最后时间。近期，不少银行下发通知称，会提前至8月20日前将未操作利率定价方式的客户自动结转与贷款市场报价利率（LPR）挂钩。 一家国有行的客户经理表示，截至目前，该行的大部分贷款客户选择了LPR定价基准。“目前本行已经接近全部转化完毕。”该客户经理表示，“贷款客户通过手机银行或短信通知、银行网点电话等方式可以了解转换细则。今年2月和4月降了两次LPR报价，很多客户将LPR作为房贷定价基准。” 不少贷款人反映，银行从3月起就催促他们尽快将贷款利率转换为LPR定价：“银行告诉我们现在转LPR能享受贷款利率下降的优惠。如果认为以后的贷款利率会下降，就选择LPR定价；如果认为贷款利率会上升，还是固定利率更划算。” 针对重定价日的选择，各家银行给客户的选择权不同。据了解，某些农商行只提供了每年1月1日作为重定价日，还有外资行如花旗银行只提供了贷款发放日作为重定价日。记者采访得知，包括工行、建行、中行、交行、农行等银行都提供给贷款客户上述两种重定价日选项。 有贷款客户质疑这两种重定价日方式是否会影响贷款客户的权益？杭州一位贷款人的疑问很有代表性：“我在银行首次还款日是2012年5月8日，贷款利率为4.41%，转换后利率加点为-0.39%，以后就是按每年5月8日或1月1日LPR报价利率-0.39%确定当年的贷款利率。长期来看，哪种重定价日划算？” 中原地产首席分析师张大伟称，两种重定价日还款数额差距很小，并且只影响几个月。“对大部分银行来说，惯例都是按照1月1日转化贷款利率，这样方便统计整体贷款余额和利息情况。”张大伟认为，目前选择1月1日转化将对贷款者有利，“这样可以早点享受年内的几次降息，如果按30年、100万元贷款来计算的话，月供基本可以节省90元左右。” 对银行来说，年底信贷政策可能收紧，对存量客户房贷计算并无影响，但对新申请贷款的客户可能有影响。“一般来说，不存在因为重定价日不同而导致月供压力不同的情况。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，“1月1日以后，若银行信贷政策收紧，可能对新申请贷款的人提出加点上调，存量客户在‘LPR+基点’计算中，LPR不会因月初或年初就波动，基点也是固定的。” 相对于固定利率，LPR是更市场化的产品。今年以来，LPR报价已经下调两次。市场人士认为，LPR报价调整与经济运行情况、房地产政策、流动性投放等相关。受经济复苏影响，未来一段时期的基调还是引导市场利率下行。
摘要 1、当前货币政策 近期货币政策走向判断成为市场关注的焦点。我们认为，资金流向左右了货币政策走向。如果资金实际上持续流向实体经济，货币政策将维持持续宽松态势，反之资金开始出现脱实向虚迹象，货币政策短期就会出现暂时的微调，进入冷静观察期，如果资金持续流向虚拟经济，出现虚拟经济和实体经济不平衡，货币政策将持续维持原状；如果资金流向虚拟经济的现象得到缓解，资金开始重新流向实体经济，货币政策将重新回归宽松态势。 2、社融结构和资金流向 2020年上半年，社融新增20.83万亿，同比增幅43%。其中最主要的3个来源分别是人民币贷款（12.3万亿，占比59%）、地方债（3.90万亿，占比18%）和企业债券（3.33万亿，占比16%）。 上半年出现5个新增银行业信贷资金投放热点领域：普惠金融、制造业、基建、房地产开发贷、抗疫相关产业。5大热点领域的新增信贷占前5个月全部新增企业贷款的62%。 从2020年上半年债券发行情况来看，债券净融资量为3.29万亿。前5大行业为资本货物、运输、多元金融、公用事业和能源，净融资量占比分别为45%、10%、10%、8%、6%。 上半年地方专项债合计成功发行超过1.8万亿，其中超过9000亿投入到基础设施和收费公路建设，公共资源/能源/环保领域和社会发展领域投入也较大，占比分别达到14%和13%。 3、资金流向股市规模估算 间接途径下，理财产品在权益市场投资余额约为1.12万亿到1.56万亿。直接途径下，贷款违规进入股市主要集中在零售贷款中的个人消费贷和个人经营贷，流入资金约为0.52万亿到0.73万亿。因此合计流入股市资金大约在1.64万亿到2.29万亿之间。占新增信贷的比重是：13%-18%；占全部社融的比重是：8%-11%。 4、对资金流向的监管态度 （1）对资金流入股市保持严格监管。我们认为在监管加强监管和银行业加强自身管控的情况下，银行理财中权益产品发行占比下降，同时信贷资金违规流入股市的情况将有所遏制，从间接和直接途径两端入手，资金流入股市整体规模将有所下降。 （2）货币政策宽松也具有必要性。主要原因有3点：一是宽松财政政策需要宽松货币政策配合。二是流动性宽松、低利率环境对于经济修复是必要的；三是疫情复杂和对经济冲击客观存在，需要更加积极的货币政策。 5、投资建议 对银行股：因为金融改革推进（包括中小银行深化改革，2000亿专项债注资中小行已正式启动；大行试点券商牌照），释放改革红利，利好银行；政策对冲>不良新生成；看好板块行情。 短期，关于银行中报业绩的预期以及对影子银行和交叉金融业务的通报，从业绩层面和流动性支撑的估值层面对银行股构成不小的压力，再加上前期股价大幅回升，短期货币政策处于冷静期，短期内股价承压。 中长期重点推荐：优质银行股、宁波银行、杭州银行、平安银行、常熟银行、兴业银行、浦发银行；南京银行、上海银行、无锡银行、长沙银行；工商银行、邮储银行。 一 资金流向左右货币政策走向 本年上半年，针对当前疫情和经济下滑带来的影响，监管层通过多重宽松货币和财政政策引导和加大资金流入实体。 在货币政策上：（1）降低法定存款准备金（本年以来3次降准）；（2）公开市场操作（MLF利率下调），引导LPR下降；（3）再贷款和再贴现（共计1.8万亿）；（4）创新直达实体经济的货币政策工具（央行提供400亿元再贷款资金，通过SPV与地方法人银行签订利率互换协议提供激励等）。 在财政政策上：（1）采取减税降费；（2）增加转移支付；（3）增发特种国债；（4）扩大财政赤字；（5）增加地方专项债额度。 近期货币政策走向判断成为市场关注的焦点。我们认为，资金流向左右了货币政策走向。如果资金实际上持续流向实体经济，货币政策将维持持续宽松态势，反之资金开始出现脱实向虚迹象，货币政策短期就会出现暂时的微调，进入冷静观察期，如果资金持续流向虚拟经济，出现虚拟经济和实体经济不平衡，货币政策将持续维持原状；如果资金流向虚拟经济的现象得到缓解，资金开始重新流向实体经济，货币政策将重新回归宽松态势。 二 社融结构和资金流向 2020年上半年，社融新增20.83万亿，同比增幅43%。其中最主要的3个来源分别是人民币贷款（12.3万亿，占比59%）、地方债（3.90万亿，占比18%）和企业债券（3.33万亿，占比16%）。而表外融资在资管新规、理财新规的严监管下，委贷和信托贷款规模维持缩减状态；股权融资在我国以间接融资为主的金融体系下，虽然同比有所改善但占比依旧较轻。 从社融结构的趋势上看，今年上半年人民币信贷占比下降10pct而企业债券和地方债占比上升5pct和1pct，主要因为企业多借助今年上半年的低利率环境和市场宽松情况，加大债券发行力度；而在国家整体经济政策指引下，财政力度加强，地方债整体额度和发行速度提升。 （一）信贷结构 从信贷数据来看，20年上半年新增信贷12.09万亿，同比增速25%。其中企业贷款占绝对多数，新增8.77万亿，占全部新增的73%，居民信贷和票据融资的占比分别为29%和8%，而非银贷款同比减少2775亿元。 从信贷结构的趋势上看，今年上半年，居民端信贷需求下降，无论是短期还是长期信贷，而企业端信贷同比需求强劲，尤其是企业短期贷款，受益于市场短端利率的快速下行，企业短期融资需求旺盛。 从新增银行业信贷资金投放上，上半年出现5个热点领域：普惠金融、制造业、基建、房地产开发贷、抗疫相关产业。根据测算，5大热点领域的新增信贷占前5个月全部新增企业贷款的62%。 具体测算如下： 普惠金融方面，截至5月末，普惠小微贷款余额是12.9万亿，同比增长了25.4%，增速高于人民币各项贷款的增速12.2个百分点。前5个月普惠小微贷款新增1.4万亿，同比多增长了5381亿元。另一方面，5月份新发放普惠小微贷款的平均利率是5.23%，比上年末下降了0.65个百分点。普惠小微贷款已经支持了2863万户小微经营主体，同比增长了21%。 制造业方面，截至5月末，制造业的中长期贷款余额是4.28万亿，同比增长19.6%，创2011年2月以来新高；新增制造业贷款1.4万亿，同比增幅10.1%，为2014年以来最快增速。其中，高新技术的制造业中长期贷款同比增速40.9%，继续延续了过去几年的高速增长态势。 从工商银行数据来看，截至6月末工行制造业贷款余额1.85万亿，增幅为14%。同时上半年制造业贷款增量创历史新高。其中，中长期制造业贷款余额超5500亿元，增幅为21%。利率方面，工行上半年新发放制造业公司贷款利率同比下降38个基点。 基建方面，截至5月末，全口径基础设施建设投资完成额为5.53万亿，同比下滑3.31%；截至上半年末，完成额达7.92万亿元，同比下降0.07%，主要由于疫情影响企业开工和用工情况。我们预计全年基建投资增速在8%-10%之间，按9%的中值计算，全年完成额为19.84万亿，下半年投资额为11.92万亿，同比增幅达16%。下半年基建增幅显著提升主要因为：（1）地方专项债较去年增加1.6万亿；（2）抗疫特别国债1万亿；（3）重视新基建投资，预计新基建2020年总规模超过9000亿；（4）银行加大基建贷款支持力度，多家大行和股份行表示2020年在基建上将重点投放“两新一重”领域（新型基础设施建设、新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设）。 从整体基建融资渠道上来看，自筹资本是基建投资的主要融资渠道，而银行贷款成本相对较高，因此占比较低，从历史情况来看占比在15%左右。我们预计20年银行贷款占基建总投资的比例将保持稳定，从负面看地方专项债和特别国债提供大量基建资金使得基建对银行贷款的需求降低，正面看在平台非标融资受阻的情况下地方平台也将提升标准化的银行贷款比例，因此整体来看预计占比维持不变。按15%占比计算，前5个月银行在基建方面的贷款投放额约0.83万亿（=5.53*15%），上半年约1.19万亿（=7.92*15%）。 房地产业方面，20Q1房地产开发贷余额为11.89万亿，增速9.6%，假设上半年同比增速保持一致，则5月末预计房地产开发贷余额将达到12.03万亿，较年初新增0.81万亿。 抗疫相关产业方面，央行在春节期间，安排3000亿专项再贷款，支持银行向重点医疗防控物资和生活必需品生产、运输和销售的重点企业提供优惠利率贷款。专项再贷款发放利率为上月一年期LPR减250基点，并要求金融机构运用专项再贷款资金发放贷款的利率不能超过最近一次公布的一年期LPR减100个基点，加上50%的财政贴息，确保企业实际融资成本降至1.6%以下。专项再贷款在4月已基本发放完毕。 （二）债券融资 从2020年上半年债券发行情况来看，除金融债和同业存单以外，其他债券合计发行规模达7.23万亿，债券到期规模达3.95万亿，债券净融资量为3.29万亿。从净融资额来看，前5大行业为资本货物、运输、多元金融、公用事业和能源，净融资量占比分别为45%、10%、10%、8%、6%。 （三）地方专项债 上半年地方专项债合计成功发行超过1.8万亿，其中超过9000亿投入到基础设施和收费公路建设，公共资源/能源/环保领域和社会发展领域投入也较大，占比分别达到14%和13%。 三 资金流向股市规模估算 银行资金流入股市主要通过2个途径：一是间接途径，即通过购买银行理财产品，再通过理财产品投入股市，此部分主要以企业为主；二是直接途径，即居民利用低利率环境从银行以各种名义贷款并直接投入股市。 间接途径下，因为上市银行非保本理财占全部商业银行的绝对多数，我们以上市银行数据替代全部商业银行数据。19年底上市银行非保本理财余额21.26万亿，我们预计2020年上半年银行非保本理财余额增速在5%左右，则2020年上半年末上市银行非保本理财余额约22.32万亿，我们预计其中5-7%的占比投入权益市场计算，理财产品在权益市场投资余额约为1.12万亿到1.56万亿。 直接途径下，贷款违规进入股市主要集中在零售贷款中的个人消费贷和个人经营贷。19年末，披露消费贷与经营贷余额的银行合计消费贷余额为7.34万亿，这些银行合计资产占比占全部商业银行的77%，因此推算全部商业银行19年末消费贷大约为94953亿。我们预计20年上半年消费贷与经营贷增速为10%，其中约5-7%违规流入股市，因此消费贷向股市流入资金约为0.52万亿到0.73万亿。 综上，间接途径和直接途径合计流入股市资金大约在1.64万亿到2.29万亿之间，占新增信贷的比重是：13%-18%；占全部社融的比重是：8%-11%。 从流入虚拟经济的资金占比来看，占比还是有些高，尤其是占新增信贷的比重超过10%，风险敞口有些大。从而银保监会对影子银行和交叉金融风险给出了警示、货币政策也处于冷静期，7月MLF和LPR都维持不变。 简单说明。银行理财子可以投资股票市场，从而非保本理财流向股市属于正常业务范畴，但是股票投资管理的规模超过了自身的管理能力范畴，从而监管层给与通报和警示，而居民的消费贷和个人经营性贷款流入股市，属于不合规行为，从而监管给出了严重的警示。 四 社融资金流向的监管态度 对资金流入股市保持严格监管 当前实体经济复苏依然乏力，私人投资支出难以持续提高，政府投资支出不足，尽管流动性持续宽松，但是释放出的资金却始终没法流入实体经济，资金在金融市场上内部循环，造成资金空转。同时低利率环境和利率倒挂产生了套利空间，叠加A股市场自2季度开始的复苏，综合导致违规流向股市，促成7月初A股市场大幅上涨，两市日均交易量超过1.5万亿以上，是近几年以来最大交易量。 7月14日，银保监会通报影子银行和交叉金融业务存在的突出问题，包括“非标投资业务管控不力，资金违规流入股市，违规投向房地产领域、“两高一剩”限制性领域等”，并提出5个禁止：（1）严禁多层嵌套投资、资金空转，结构复杂产品和业务死灰复燃；（2）严禁监管套利、假创新和伪创新行为，发行超出风控水平和管理能力、尽职管理不到位的金融产品；（3）严禁选择性落实新规要求，过渡期整改不积极不到位，过渡期内新增资金池运作、长期限的非标资产，母行与理财子公司间产品划转不合规、利益输送、风险交叉传染；（4）严禁资金违规流入股市，违规投向房地产领域、“两高一剩”等限制性领域；（5）严禁不当宣传和销售，降低投资者准入门槛，严重侵害金融投资者和消费者合法权益。同时，要求各银行保险机构要坚定不移开展规范整改，积极主动推动转型发展，又要把握节奏，稳妥有序处置风险，确保平稳过渡。 从渠道上的监管来看，银行理财子可以投资股票市场，从而非保本理财流向股市属于正常业务范畴，但是股票投资管理的规模超过了自身的管理能力范畴，从而监管层给与通报和警示，而居民的消费贷和个人经营性贷款流入股市，属于不合规行为，从而监管给出了严重的警示。 因此，我们认为在监管加强监管和银行业加强自身管控的情况下，银行理财中权益产品发行占比下降，同时信贷资金违规流入股市的情况将有所遏制，从间接和直接途径两端入手，资金流入股市整体规模将有所下降。 下半年，货币政策宽松具有必要性 （1）宽松财政政策需要宽松货币政策配合。只有双宽松政策的配合，政策效果才更加显著和持续。下半年宽松财政政策将持续，比如：发行特种国债、扩大财政赤字、地方债加快发行等，从而下半年需要货币政策宽松。 （2）流动性宽松、低利率环境对于经济修复是必要的。企业融资成本率依然较高，需要继续降低社会平均融资成本率，宽松货币政策有必要。 （3）疫情复杂和对经济冲击客观存在，需要更加积极的货币政策。尽管2季度经济增速提高到3.2%，好于市场预期，但是上半年经济增速只有-1.6%，全年预计也就是3%-4%，增速低于去年；而且国内就业压力显而易见；同时海外疫情依然在蔓延加剧，对国内出口影响不确定性增强。为了维持经济合意增长，货币政策需要继续宽松。 下半年货币政策宽松空间有多大？ （1）政策工具依然充足。其一、6月底降低了再贷款再贴现的利率，但是再贷款再贴现额度目前没有新增，显然不妥当，未来再贷款再贴现规模在目前2.2万亿的基础上可以继续提高。其二、法定存款准备金率依然处于高位。其三、1年期LPR3.85%，有下行空间。其四、1年期存款基准利率多年维持在1.5%，也有下调空间。 （2）货币政策冷静期结束和进一步宽松的时间点。影子银行和交叉金融风险得到有效控制流入股市的资金量减少，冷静期结束。且后续资金流向虚拟经济的规模得到有效控制政策发挥长期警示性作用。 五 投资建议 对银行股：因为金融改革推进（包括中小银行深化改革，2000亿专项债注资中小行已正式启动；大行试点券商牌照），释放改革红利，利好银行；政策对冲>不良新生成；看好板块行情。 短期，关于银行中报业绩的预期以及对影子银行和交叉金融业务的通报，从业绩层面和流动性支撑的估值层面对银行股构成不小的压力，再加上前期股价大幅回升，短期货币政策处于冷静期，短期内股价承压。 中长期重点推荐：优质银行股、宁波银行、杭州银行、平安银行、常熟银行、兴业银行、浦发银行；南京银行、上海银行、无锡银行、长沙银行；工商银行、邮储银行。
记者今天（27日）从国家开发银行了解到，上半年国开行共发放本外币贷款1.87万亿元，境内人民币贷款余额新增6824亿元。在信贷投向上，主要包括：疫情防控应急贷款295亿元；支持复工复产达产贷款4385亿元；发放“两新一重”领域贷款1.03万亿元、制造业中长期贷款1473亿元、长江大保护及绿色发展贷款2734亿元、扶贫贷款1961亿元；新增小微企业转贷款930亿元；发放外汇贷款396亿美元，支持稳外贸稳外资重点企业和“一带一路”重点项目。 据国开行介绍，今年上半年贷款规模和政策向湖北地区倾斜，支持航空、公路行业纾困，加大贷款延期、续贷力度，以实际举措积极帮助受疫情影响的重点地区、行业和客户渡过难关。在利率方面，国开行今年制定六类专项贷款利率优惠政策，新发放贷款利率较去年明显下降。 国开行表示，下一步将继续服务经济高质量发展，严防信贷资金空转套利，综合运用好复工复产达产专项贷款、转贷款、制造业专项贷款、支持湖北一揽子政策等多种政策工具，有效服务实体经济恢复发展。同时，突出战略重点领域持续精准发力，推动制造业升级和战略性新兴产业发展，促进落实重大区域发展战略，支持高质量共建“一带一路”。大力支持薄弱环节，服务稳就业保民生，助力打赢脱贫攻坚战等。
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