8月12日，腾讯旗下基金销售公司腾安基金开始在腾讯理财通开放投顾服务线上预约功能，正式进军基金投顾市场。这是今年支付宝上线“帮你投”投顾服务以来，又一家互联网巨头正式涉水基金投顾服务。 业内人士认为，随着腾讯、阿里两大巨头入场，其带来的巨大流量将给基金投顾服务市场带来广阔的想象空间，不过市场竞争也将随之加剧。 目前，“一起投”只上线了两个策略组合，“一起投中欧超级股票全明星”和“一起投南方稳添利”。 “一起投中欧超级股票全明星”。它是由腾讯提出组合构建需求，中欧基金提供组合方案。目前这个组合里面选了11只基金，包含货币基金、混合基金、股票型基金，其中混合型基金组合占比74.17%，股票型基金占比24.13%。 “一起投南方稳添利”适合“求稳的钱”，对应用户银行理财的替代。组合波动较小，预期收益也相对低一些。 当前与“一起投”最为匹配的对手，莫过于蚂蚁基金的“帮你投”了。 蚂蚁基金与先锋领航集团合资的“先锋领航投顾”推出的“帮你投”目前已有20万用户，管理规模约22亿元，单用户资产约11000元。 蚂蚁基金推出的“帮你投”和腾讯推出的“一起投”最大的区别在于，前者底层买的是指数基金，其中相当一部分是费率低廉的被动指数基金；后者买的都是主动管理基金。 费率方面，两者都收取投资顾问费用，“帮你投”收取申购费和调仓费用，而“一起投”不收申购费和调仓费。至于投资顾问最关键的“顾”的部分，由于目前推出时间都还比较短，还有待投资者检验。 如今互联网巨头腾讯和阿里均已入局，会为基金投顾行业带来什么样的变化？可能需要时间的检验。
谁是金价冲高回落的最大空头？对冲基金对黄金走势分歧加剧 尽管散户资金快进快出引发金价冲高回落，但真正影响金价估值涨跌的，还得看对冲基金等资管机构的下一步操作。 高处不胜寒？俨然成为近期金价走势的真实写照。 在8月6日创下2089.2美元/盎司历史新高后，过去两个交易日COMEX黄金期货主力合约一路下跌，截至10日20时，其报价在2040.93美元/盎司附近，逐步远离历史高点。 “金价之所以冲高回落，一方面是上周美国良好的非农就业数据提振了市场风险偏好，促使部分避险资金撤离黄金，另一方面近日黄金开采贸易商正加大套期保值力度，给金价上涨构成不小的压力。”RJO Futures高级商品经纪人Bob Haberkorn向记者透露。 美国商品期货委员会(CFTC)公布的最新数据显示，截至8月4日当周，黄金开采贸易商的黄金净空头头寸较前一周骤增96.37万盎司，创下7月以来的最大单周沽空幅度。 与此同时，投机资本也在兴风作浪。8月4日当周他们的黄金净空头头寸较前一周增加44.48万盎司，凸显他们获利离场热情高涨。 在他看来，黄金开采贸易商与投机资本的合力沽空，能否令金价持续回落，还得看对冲基金等资管机构的脸色。 “目前，对冲基金界对金价未来走势的分歧也日益加剧，不少风格保守的多策略对冲基金担心黄金市场缺乏后续跟风买盘，无力支撑当前金价；也有策略激进的事件驱动型对冲基金认为全球货币宽松与地缘政治风险加剧，将令金价最终更上一层楼。”Bob Haberkorn指出。只是，影响多空博弈最终决定胜负的关键因素，却落在美元身上。 多位华尔街对冲基金经理向记者透露，过去一个月金价迭创新高期间，黄金价格与美元的负相关性骤然增加至90%左右，这意味着此轮金价飙涨的幕后推手，还有大量量化投资资金。若当前美元指数从年内低点92.51触底反弹，这些量化投资资金的抛盘无疑将对金价构成新的巨大压力。 散户获利了结“主导”金价回落？ 面对上周黄金开采贸易商大举沽空黄金期货套期保值，多位黄金业内人士并不感到意外。 “由于黄金开采平均成本在1300-1500美元/盎司，过去数年金价徘徊在1500美元/盎司附近令多数黄金开采贸易商无利可图，如今金价终于站上2000美元/盎司，他们肯定会将大量未来黄金产量拿到期货市场逢高沽空套期保值以锁定开采利润。”High Ridge Futures金属交易部门执行董事David Meger分析说。 不过，黄金开采贸易商的沽空盘，未必是触发金价回调的最大幕后推手，因为上周黄金ETF的持仓量持续增加，很大程度抵消了金价下跌压力。 “对金价冲高回落构成实质性冲击的，主要是散户资金。”海投全球创始人兼CEO王金龙向记者指出。此前很多散户冲着全球货币宽松与美国经济复苏乏力，大举买入黄金ETF或COMEX黄金期货多头头寸押注金价上涨。上周五美国良好非农就业数据骤然提振市场风险偏好与美元反弹，令他们看到金价继续上涨空间收窄，纷纷抛售黄金ETF与黄金期货多头头寸获利离场。 在王金龙看来，相比散户投资者快进快出，目前机构投资者的黄金持仓则显得相对稳健——一般持仓占比均在3%-5%，不大会因市场投资情绪变化而大幅减仓。 David Meger向记者坦言，尽管散户资金快进快出引发金价冲高回落，但真正影响金价估值涨跌的，还得看对冲基金等资管机构的下一步操作。 CFTC最新数据显示，面对上周金价迭创新高，部分对冲基金也动了逢高获利套现的念头。截至8月4日当周，对冲基金持有的黄金净多头头寸较前一周减少10.36万盎司。 值得注意的是，当周对冲基金持有的黄金套利头寸一下子骤降119.63万盎司，这意味着大量对冲基金将黄金投资策略，从套期保值转向豪赌金价单边涨跌。 多位黄金经纪商向记者透露，当前将套利头寸转成看跌金价空头头寸的对冲基金居多，因为他们担心美元指数在大跌8%后开始触底反弹，促使金价被迫持续回落。 量化投资基金的套利逻辑 值得注意的是，过去一个月金价迭创新高期间，黄金与美元指数的负相关性变得日益紧密。 “以往两者的负相关性基本保持在60%-80%，但在过去一个月，这个数值一下子跳涨至90%左右。”一位近期加仓黄金的华尔街对冲基金经理向记者透露。这背后，是大量量化投资基金资金涌入黄金期货市场——冲着美元下跌而大举看涨金价套利。 在他看来，这也符合当前机构看涨金价的主要投资逻辑——随着美联储持续加码QE措施令美元流动性日益泛滥，美元持续贬值将促使以美元计价的黄金价格持续上涨。甚至高盛发布最新报告指出，近期美元大跌将直接动摇美元在全球储备货币的地位，令黄金有望重夺终极货币地位。 他承认，量化投资基金资金大举入场，正意味着金价波动幅度骤然增加，一旦美元触底反弹，量化投资基金旗下程序化交易模型就会大举抛售黄金期货头寸，触发金价大跌。 多位黄金经纪商表示，过去两个交易日金价冲高回落，恰恰受量化投资基金抛盘影响。然而，由于此前涌入黄金市场的量化投资资金(直接买入黄金ETF或黄金期货多头头寸)规模高达20亿-30亿美元，若美元反弹导致他们持续大幅度抛售黄金头寸，依然看涨金价的散户投资者与对冲基金能否拥有足够资金“接盘”稳住金价，仍是未知数。 毕竟，目前黄金的主要看涨资本都因金价持续上涨而放缓了加仓配置步伐。比如世界黄金协会公布数据显示，今年上半年全球各央行总计增持233吨黄金，同比下跌约39%；与此同时，对冲基金等资管机构正悄然加大获利回吐力度。 “事实上，目前散户投资者的获利了结情绪日益升温。”Bob Haberkorn透露，因为多数散户投资者炒作黄金的做法与此前抄底美股如出一辙——他们通过持续买入一路推高金价，一旦金价出现回落，他们就迅速获利离场。 (作者：陈植)
“无论是房地产走势，还是我们现在年轻人所处的阶段，再想像当年60后、70后那样，靠买房完成自己的财富管理已经不太现实了。所以把自己的金融投资、财富管理管好，其实是非常关键的。”腾讯金融科技副总裁张越近日在接受采访时表示。 8月8日，腾讯理财通正式启动公益投教节，主打IP叫“理智青年”，希望传递正确的投资理念。事实上，去年腾讯拿到基金投顾牌照，如今即将对外展业。 张越表示，腾讯的投顾业务叫“一起投”，简单来说是让专业的主理人能够帮客户去下单购买基金组合，并提醒客户实际配置和策略目标配置的偏离阈值，提示用户后再进行调仓。一方面是“优秀的基金一起投”，这是投顾牌照目前允许的投资标的；另一方面是“跟着专家一起投”，对主理人进行非常严格的甄选，确保这些主理人忠诚于客户的需求；还有就是“志同道合一起投”，希望普通投资者通过投顾服务，理解并树立正确的投资理念，能够坚持长期一起投资。
《Tech星球》消息，经历疫情冲击、股市起伏的2020上半年，很多人都对生活、理财、保障有了全新的思考。8月10日，上海高金金融研究院联合支付宝发布的《2020国人理财趋势报告》显示，中国人正告别单一储蓄的思维，近四成网上理财的用户已经有了把短期开销、保险保障和投资增值的钱做“三笔钱”配置的习惯。同时，已有7亿人上支付宝理财，其中“基民”平均持有基金长达337天，长期投资的习惯也正在养成。 2020国人理财趋势报告图. 上海高金金融研究院联席院长李峰表示，近年来随着中国居民财富的爆发式增长，居民财富一改过去的单一储蓄结构，逐渐呈现多元化趋势。当日，工行、人保健康、华夏基金等全国102家基金公司、保险公司、银行等金融机构与支付宝联合发起一项“全民理财+”计划，希望顺应这股趋势，为更多中国人理财观念和能力的进阶提供助力，这也是目前国内规模最大、机构参与最广泛的一次财商普及行动。 报告显示，在打破刚兑的大趋势下，90%以上的人在调研时表示能够接受理财不是稳赚，能够接受一定的亏损，近2成人能接受持有期间亏损10%及以上。 基于人人都应有“短期开销、人生保障、投资增值”三笔钱配置的理念，支付宝上线了一项名为“理财分”的理财健康度体检服务。数据显示，在950分总分之下，有近六成人理财分达到500分及以上，已经具备基础的理财规划；近四成人已经有了“三笔钱”的配置，其中90后占到近一半。这意味着年轻人不仅更懂钱生钱，也更懂居安思危，通过保险等方式防范生活中的未知风险。 人保健康总公司电子商务部负责人刘骏称，疫情催化了大众保障需求，最新调研数据显示，74%的中国受访者有计划配置健康险。人保和支付宝共同服务的保民中，90后、00后占了50%以上。 人们长期持有的习惯也在增强。自支付宝平台上线基金至今，平台上的“基民”平均持有基金的时间为337天。而2011年某独立基金销售机构的一项数据显示，2004年至2011年间，中国开放式基金的平均持有时间不超过180天。 蚂蚁集团财富事业群总经理王珺介绍，细分来看，支付宝平台上近4成基民的持仓在一年以上，但也有3成人买入后不到一个月就会清仓。他们之间的收益差距巨大：持仓不满一个月的人只有一半能赚到钱，但持仓满一年的近9成人都能赚到钱。坚持定投对于普通人来说也是更好的方式，定投一只基金获得的平均收益率是不定投的4倍。 “很多人陷入追涨杀跌，一方面是没有相应的意识，但更大的痛点还是不知道买什么，怎么买，买的对不对。今年我们和行业专家一起打造支付宝理财智库，为消费者提供更加全流程的陪伴和全方位的沟通，并推出支付宝金选品牌。”王珺举例，此前，支付宝金选专区已上线稳健类产品，这次会升级权益类基金，集合顶尖机构的绩优产品，让人们能更省心地理财。 华夏基金总经理李一梅表示，2013年货币基金拥抱“互联网”引发大家对公募基金的关注，但目前老百姓的理财选择仍较为单一，有的人只爱把钱存银行，有的人只炒股，还有的人全神贯注炒房，都有些“走极端”。“不过，如今越来越多人开始有资产配置的概念，全新的全民理财2.0时代到了。特别是当前伴随互联网成长起来的年轻人，可能会比上一代更具有理财意识。”
银保监会：银行信贷资产质量基本稳定 中国银保监会8月10日发布的2020年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况显示，上半年商业银行净利润同比下降9.4%，二季度末不良贷款率环比微升。银保监会表示，商业银行信贷资产质量基本稳定，风险抵补能力较为充足。 涨幅抢眼 “黄金ETF”上热搜 7月以来，黄金ETF涨幅亮眼。除了最近新成立的两只外，其余7只均实现了10%以上的涨幅。今年以来，早先成立的四只黄金ETF普遍取得近30%的涨幅。同时，9只黄金ETF7月以来获得近16亿元的资金净流入。 畜禽养殖企业7月经营数据向好 截至8月10日，5家畜禽养殖业上市公司披露了7月份销售数据，4家公司业绩环比改善，销量和收入均有提升，但价格距去年同期差距较大。分析人士认为，上半年鸡苗价格同比下滑较多，影响了盈利。7月出栏肉鸡养殖利润相对稳定，鸡苗价格走高，但仍处适中位，预计8月国内毛鸡出栏量继续增加，但增幅有限。 企业贷款利率罕见低于房贷利率 金融“组合拳”挥向融资难融资贵 降低实体经济尤其是小微企业融资成本已见成效。近期，人民银行发布的二季度货币政策执行报告显示，截至2020年6月末，企业贷款平均利率已经低于同期个人住房贷款加权平均利率。而以往，这种现象非常罕见。分析人士指出，企业贷款利率的显著降低，将有力支持实体经济发展。 上海证券报 7月CPI同比上涨2.7% 短期反弹难改未来下行趋势 尽管CPI有所反弹，但整体来看，通胀水平仍温和。央行日前发布的二季度货币政策执行报告中指出，物价涨幅总体下行，不存在长期通胀或通缩的基础，初步估计全年CPI涨幅均值将处于合理区间。国家统计局10日公布的数据显示，7月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续第二个月反弹。 保险业效益短期透暖意 中小险企借助科技逆袭 保险业经营效益短期向好。上海证券报记者昨日获悉的权威数据显示，今年上半年，财产险公司预计利润总额447.91亿元，同比增长19.20%；人身险公司预计利润总额1382亿元，同比下降10.86%，降幅较一季度收窄约7个百分点。上半年保险资金运用平均收益率2.71%，较一季度上升1.55个百分点。 锁定科创板龙头企业 数百亿新钱等待进场 7月以来市场震荡加剧，但科创板依然是“最闪亮的星”。据统计，包括科创板基金、科技投资方向的基金和即将问世的科创板50ETF及联接基金在内，共有数百亿增量资金将精准投向科创板。在一些基金经理看来，科创板限售股解禁带来的调整提供了长线配置的良机。 信用债净融资额大幅上升 二级市场收益率涨跌互现 上周(8月3日至8月7日)信用债发行规模小幅增加，净融资额明显上升。同时，在二级市场上，信用债收益率表现分化，涨跌互现。 证券时报 上半年商业银行净赚1万亿同比降9.4% 8月10日，银保监会发布的二季度银行业保险业主要监管指标数据显示，上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，平均资本利润率为10.35%。商业银行平均资产利润率为0.83%，较上季末下降0.15个百分点。 今年新发爆款基金近万亿 权益类产品是主力军 在股市回暖、基金赚钱效应凸显，以及监管层大力倡导发展权益类基金的大背景下，公募基金发行纪录接连被刷新。数据显示，今年以来，新发基金规模达到1.75万亿刷新纪录；新成立的50亿元以上爆款基金数量已突破100只，总规模接近1万亿，权益类爆款基金规模占比超过六成。 金融开放大势所趋 A股加速融入全球 明晟(MSCI)将于8月12日宣布最新季度指数评审结果，虽然此次季度评审不涉及A股纳入因子变化，却依然受到市场关注。作为全球最广泛追踪的基准指数之一，MSCI挂钩的资产总量约为12万亿美元，是绝大部分机构投资者对比回报的参考指数。 非交易过户打新即将开闸 基金专户、券商资管积极备战 上市公司股东将所持股份进行非交易过户参与打新的业务已是万事俱备，只待“发令枪响”。 近日，多家上市公司发布关于控股股东所持部分股份非交易过户的提示性公告，委托券商资管或基金专户设立单一资产管理计划，以开展股票、基金等金融产品投资。 证券日报 证券业吸金更吸人 下半年超2200人“加盟” 目前，有数据可查的124家证券公司(包含子公司)从业人员总数为32.75万人。与近年来员工大批出走情况不同，今年下半年以来，券业从业人员较上半年增加2223人。其中，券商人员流入幅度最大的业务线为证券投资咨询业务(分析师)，增幅达5.39%。 交易所债市改革加速 助力高精尖企业做大做强 交易所债券市场是公司融资的重要平台之一。近年来，证监会积极推动交易所债券市场改革发展，按照市场化、法治化的方向，进一步完善了交易所债券市场基础制度与监管体系，制约市场功能有效发挥的一些制度“短板”正逐步补齐。 IPO发行与市场交投火热 深改推动投融资动平衡 从融资端来看，7月份A股市场挂牌上市公司数量达到50家、募集资金规模为1846亿元，均创下2017年2月份以来新高(挂牌公司数为史上第三高，募资规模为史上第七高)。此外，仅8月份上半月，A股市场就有37只新股申购，市场以“超级打新月”来形容7月份和8月份的IPO发行。 房企年内发452亿美元债 三成利率超10% 一度沉寂数月的境外美元债融资市场开始活跃。近一个多月以来，房企扎堆抛出发行美元债的计划或者成功筹得美元融资。从当前资金链状况来看，房企仍在利用一切可以利用的融资工具，尽量大额度融资，多用于“借新还旧”，避免造成债务违约而导致陷入“多米诺骨牌效应”。 人民日报 铁路货运 跑出加速度(经济聚焦) 翻开中国铁路货运成绩单，一串亮眼的数据振奋人心。中国国家铁路集团有限公司9日披露，今年前7月，被称为经济运行“晴雨表”的铁路货运跑出“加速度”，发送量累计完成20.1亿吨，同比增长4.3%，为统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展注入强劲动能。
5月中旬以来，美元经历了一轮快速下行。我们在 7 月 28 日《写在美元逼近 90、而黄金创下新高之际》中指出，欧元走强是美元本轮调整的重要原因。而欧盟复苏基金的通过对欧元提振意义重大。本报告梳理欧盟复苏基金的详细内容，并试图探讨其影响美元背后欧元走势的长期逻辑。 欧元十年弱势的背后，是成员国间的不团结。欧债危机后，欧元区制度框架的缺陷逐步显现，财政与货币政策的不匹配致使核心国家与边缘国家经济分化加剧，成员国间不信任感由此增强。财政盈余国家不满援助财政赤字国，而受援助成员国又对苛刻的财政改革要求怨声载道，各国间的不团结致使欧盟近十年恢复乏力，对欧元形成长期拖累。 复苏基金展现成员国之间同舟共济的意愿，对欧元形成明显提振。与欧债危机后要求财政紧缩的应对方案对比，复苏基金共同举债、财政赠款的方式，展现出成员国间在疫情冲击下同舟共济应对危机的意愿，政治向心力的提升对欧元明显提振，也成为美元本轮下行的重要助推因素。 欧盟复苏基金成为财政联盟的首次尝试。总金额 7500 亿欧元的复苏 基金，3900 亿欧元将以赠款形式发放，3600亿欧元以低息贷款形式发放。 ·资金投向：6725亿欧元将投向复苏与韧性工具（RRF），其资金的70%将于2021-2022年投放完成，剩余30%于2023年投放完成。 ·资金分配：以失业率与疫情造成的GDP损失为依据，意大利和西班牙将获得最多赠款，二者合计占总赠款比例达40%。 ·债务偿还：还款时间2028-2058年，欧盟计划提高会费上限并征收新税以偿还债务。德国、法国将会是复苏基金的最大净贡献国。 欧盟一体化的推进，意味着欧洲在大国博弈中重要性进一步上升。在中美大国博弈的背景下，考虑到欧盟与中美双方在贸易等多方面的紧密联系，欧盟一体化的进一步推进，意味着欧盟的重要性将进一步上升。 风险提示：国内外经济、政策形势超预期变化。 正文 Evidence&Analysis 近期美元大幅贬值，欧元持续走强 近期欧元的走强是美元指数下跌的主要拖累。我们在报告《写在美元逼近90、而黄金创下新高之际》中指出，欧洲货币的汇率走强推动了近期美元的快速贬值。美元指数的权重中，欧元占比近六成，5月底至今欧元兑美元上涨达8.4%，成为美元指数下跌的主要拖累。 近期欧元走强，一方面缘于美欧之间经济复苏的差距，另一方面则与欧盟复苏基金计划的出台密切相关，拉长时间线来看，21世纪前十年是欧元的黄金期，但近十年欧元始终处在下行通道中，在这一长周期的背景下，欧盟复苏基金的出台意义几何？ 欧元十年弱势的背后，是成员国间的不团结 欧债危机以来，欧盟制度框架的缺陷逐步显现。欧元区成立后的前十年，无疑是欧元的光荣期，各国经济均呈现快速增长，欧元不断升值，但欧债危机后，制度框架的缺陷逐步显现，财政政策与货币政策的不匹配成为制约欧洲经济增长的枷锁。边缘国家无法通过货币贬值刺激外需，经济增长依赖财政刺激提供内需。雪上加霜的是，08 年金融危机后迅速攀升的政府债务已经引发新一轮的债务危机，边缘国家财政扩张受到限制，经济陷入长期缺需求的状态，其与欧盟核心国家的经济分化加剧。 经济分化拉大，各国间不信任感增强。经济水平的差异直接导致欧盟内部财政富余国家与财政赤字国家之间的不信任感增强，富余国家居民对援助赤字国家感到不满，而赤字国家居民又对富裕国家吝啬的援助行为感到不满。这一现象正是造成近年来欧盟各国内部民粹主义兴起、反欧盟情绪高涨的原因之一。 成员国不团结致使经济恢复乏力，欧元长期下行。欧元自欧债危机后便长期波动下行，成员国间的不信任造成边缘国家难以得到有效的援助，不仅如此，难民问题也在持续困扰着欧盟，政治不确定性和反欧盟情绪逐渐升温，德、法、意等国内部民粹主义政党势力扩大与英国脱欧是最明显体现。经济增长乏力使得利率一降再降，直至 14年连续3次降息后步入负利率时代，而随着美联储自2015年启动货币正常化，美欧货币宽松速度差距扩大进一步使得欧元整体继续下行。 复苏基金展现各国同舟共济的意愿 欧元得以提振 疫情前期，欧盟内部的政治不信任曾再度加剧。从时间线来看，疫情首先 冲击意大利与西班牙，但此前没有任何国家响应意大利在3月初向欧盟发出的援助请求。此外，对于由意大利、西班牙、法国等欧盟9国在3月提出的联合发行“新冠债券”（Coronabonds）计划，德国与荷兰表示坚决的反对。这些均一定程度增加了欧盟内部的不信任感，甚至意大利国内脱欧的声音也一度增加。 在此背景下，欧盟复苏基金的推进，为欧盟推进改革提供了契机。危机是变革的催化剂，此前的欧债危机促成了欧洲金融稳定机制（EFSM）与欧洲金融稳定基金（EFSF）的设立，但其未能解决欧盟面临的根本问题。疫情危机为欧盟迟迟难以推动的财政一体化提供了契机，意大利、西班牙等疫情最严重的国家不巧也是深受债务困扰的国家，疫情爆发后，意大利、西班牙等国的主权债CDS 一度冲高，财政发力更加艰难，凸显出欧盟建立统 一财政的必要性，疫情危机使欧盟各国站在了统一战线上。 复苏基金展现成员国之间同舟共济的意愿，对欧元形成明显提振。与欧债危机后要求财政紧缩的应对方案对比，复苏基金共同举债、财政赠款的方式，展现出成员国间在疫情冲击下同舟共济应对危机的意愿，政治向心力的提升对欧元明显提振，也成为美元本轮下行的重要助推因素。 欧盟复苏基金：财政联盟的首次尝试 7500 亿欧元复苏基金协议，以共同债务形式筹措资金。7 月 21 日各欧盟成 员国领导人就规模 7500 亿欧元的欧盟复苏基金计划达成协议，以帮助遭受新冠疫情重创的欧盟成员国恢复经济，其中 3900 亿欧元将以赠款形式发放，其余 3600 亿欧元则以低息贷款形式发放。欧盟委员会将在资本市场上募集贷款为复苏基金提供资金，这是欧盟首次推出如此大规模的财政刺激计划，并以共同债务的形式筹措资金。 资金投向：大部分投向短期经济刺激工具，三年内投放完毕。7500亿欧元的复苏基金中，6725 亿欧元将投向复苏与韧性工具（RRF），占总基金比例达89.7%，RRF资金的70%将于2021-2022年投放完成，剩余30%于2023 年投放完成。协议指出各国的资金使用应主要关注提升增长潜力、创造工作机会，其同时也强调各国的资金使用需要与欧盟的绿色化、数字化转型战略相匹配，以实现可持续发展。 资金分配：以失业率与受创程度为依据，意大利、西班牙受益最大。赠款部分，当前协议仅涉及了基金中占比最高的RRF资金，其2021-2022年的分配依据为2015-2019年各国的失业率等经济指标，2023年的分配依据为2020-2021年各国的实际GDP损失。按照以上标准，意大利与西班牙将受益最多，目前各国的具体分配额度尚未确定，据估算，意大利将获得赠款848.6亿欧元，西班牙将获得赠款712.8亿欧元，二者合计占总赠款比例达40%。借款部分，协议规定借款金额不得超过该国GNI的6.8%，未进一步涉及分配细则。 债务偿还：还款时间2028-2058年，预计德、法承担最多。欧盟复苏基金以发行债券的方式筹款，还款时间为2028-2058年，复苏基金的赠款部分将由欧盟负责偿还，而借款部分将由借款国自行偿还。为保障赠款部分的偿还，欧盟计划提高会费上限并征收新税，具体来说，欧盟会费可能由欧盟国民总收入（GNI）的1.4%提高到2.0%，各国会费依据各国GNI决定，由此德、法预计承担最多，目前该计划仍待各国议会批准。此外，欧盟计划征收塑料废物税、碳排放税、数字税以支持偿还借款，目前仅塑料废物税得到欧盟理事会的通过。 对于债务率较高的意大利、西班牙、希腊等国来说，复苏基金计划会无可避免地增加其债务率，但受援于复苏基金仍远好于这些国家自行发债进行财务刺激，这是因为：1）赠款部分来看，对比各国预计的获赠金额与承担偿还金额，意大利、西班牙、希腊为净收益国，而德国、法国、荷兰等为净贡献国；2）借款部分来看，意大利、西班牙等国能获得的贷款利率将低于自行发主权债筹款。 但为达成一致，最终协议体现部分让步。复苏基金计划最强烈的反对来自于“节俭四国”——荷兰、瑞典、奥地利和丹麦，它们财政政策谨慎节约，主张应以贷款的形式向成员国放款，为达成一致，最终协议体现了一定让步：（1）赠款比例下降，最终协议中赠款与贷款金额分别为3900亿欧元与3600亿欧元，最初计划中为5000亿欧元与2500亿欧元；（2）给予会费折扣，未来7年，荷兰（19.21亿欧元）、瑞典（10.69亿欧元）、奥地利（5.65亿欧元）与丹麦（3.77亿欧元）将获得欧盟会费的折扣；（3）加入放款审查机制，成员国需要提交复苏与改革计划，并获得欧盟理事会多数通过，同时当其他成员国认为某成员国资金使用与计划不符时，可以进行投诉，要求理事会主席将该事项提交至下一次理事会会议，理事会将讨论决定是否停止对该国的援助。 会议同时通过了2021-2027年财政预算计划，欧盟未来7年整体财政支出规模远超上期。与欧盟复苏基金同时进行讨论的还有欧盟未来7年的财政预算计划，其资金来源为各国向欧盟缴纳的会费，最终各成员国领导人通过了规模达1.074万亿欧元的财政预算计划，连同欧盟复苏基金的7500亿欧元，欧盟本次会议实际达成了总额超1.8万亿欧元的财政支出计划（占2019年GDP约15%），远超2014-2020年1.025万亿欧元的财政预算计划（占2012年GDP约10%）。 不仅是短期刺激 也可能意味着欧盟财政转向 规模方面，复苏基金能对已有的财政刺激形成有力补充。通过对比疫情期间各国的财政刺激规模可以发现，希腊、西班牙获得赠款占GDP的比例最高，分别为8.9%、5.7%，其此前的刺激规模是相对最小的，因此复苏基金能对财政刺激乏力的国家起到有力补充。意大利受益于前期欧央行大量购买国债的支持，财政扩张虽然相对较快，但此次获得赠款绝对金额最大，预计占GDP比例4.8%，同样较为可观。 投向方面，援助款将主要被用于基础设施建设投资。本次达成的协议并未明确规定成员国获得赠款的使用投向，但由于成员国均需要提交复苏与改革计划，并接受后续监督，因此复苏基金的投向应与指导文件相符，RRF的目标是通过绿色化、数字化、社会恢复项目以创造工作与保障可持续发展，预计各国获得的资金将主要用于基建投资，也应会有部分资金使用与各国此前的财政刺激相符，用于提供失业保障。 更值得关注的是，复苏基金透露出欧盟国家的财政态度正发生转变。对比欧盟应对欧债危机的方式，欧盟当时要求危机国家施行财政紧缩，以恢复市场对各国主权债的信任，爱尔兰、葡萄牙、希腊通过主要工具欧洲金融稳定机制（EFSM）与欧洲金融稳定基金（EFSF）获得贷款，但附带要求必须实施改革以保证政府预算的平衡。欧盟各国的财政赤字比例，自欧债危机之后基本保持了收缩的态势。 与欧债危机时期形成鲜明对比，本次疫情冲击下，欧盟各国纷纷开启财政扩张。其中德国的转变最为突出，2013年之后德国始终保持财政盈余，但疫情之后德国的财政刺激规模超过其他欧盟国家，达GDP的20.6%，此外本次复苏基金的争论中，德国坚定站在支持一方，一反往日恪守财政纪律的形象。本次复苏基金的出台可能意味着欧盟各国在财政支出上态度的转向，开启财政扩张的新时期。 长期看 更加一体化的欧盟在大国博弈间更加重要 长期看，在中美博弈背景下，更加一体化的欧盟，重要性也将继续上升。长期来看，欧盟一体化的推进，意味着欧盟作为整体参与国际事务的意愿进一步增强。考虑到欧盟作为一个整体在贸易体量上与中美紧密联系，在中美大国博弈的背景下，一个对内有约束、可能希望统一发声或“站边”的欧盟，对于双方而言，将成为一个更加值得关注的市场。 风险提示：国内外经济、政策形势超预期变化。
记者今日从招商银行获悉，招商银行App近期正式上线“指数通”特色专区，成为首推“1折申购费率”的银行。 据介绍，“指数通”专区汇聚了招行精选的指数基金产品，通过低估指数、投资机会、投教服务辅助投资者理解指数基金，借力移动互联网的金融生态，帮助投资者更好地投资指数。 指数基金是跟踪特定指数涨跌的被动型基金。招商银行相关负责人解释，当下股票市场波动反复，但放眼海外成熟市场环境，指数基金的投资业绩普遍优于其他类型基金，是低成本布局的首选。对于普通投资者来说，指数基金省时省力，操作简便。 数据显示，截至2019年6月末，招商银行App管理的个人总资产达到7.26万亿元，包括银行理财、银行存款、基金、保险、信托、黄金等八大类资产。
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