（图片来源于网络） 7月29日下午，针对近期博时基金董事总经理欧阳凡相关网络传言，博时基金相关人士向搜狐财经透露，公司已立即启动调查并严肃处理，相关人员已离职。公司各项经营业务正常开展不受影响。 7月28日晚间，一封博时基金董事总经理欧阳凡妻子的举报信在网络上曝光。信中实名举报欧阳凡与其女下属有长期不正常关系，该举报信还被群发邮件给所有员工。 （图片为举报信内容） 据公开资料显示，欧阳凡自2011年起加入博时基金，曾任资产管理部副总经理，社保组合投资经理助理。 （图片来源：中基协官网） 中基协官网显示，欧阳凡现任博士基金董事总经理兼特定资产管理部总经理、权益投资GARP组负责人、年金投资部总经理、绝对收益投资部总经理、社保组合投资经理。 公开资料显示，欧阳凡曾在接受采访时表示，我国经济已经转向高质量发展阶段，而高质量发展必然意味着产业结构的不断升级。对比沪深300指数和标普500指数的行业结构，主要差异在于信息技术和医疗保健两大高科技领域。 “未来我国在互联网、云计算和人工智能，以及创新药尤其是生物药领域的技术差距，将显著缩小甚至具备反超机会。” 欧阳凡认为。
（图片源于网络） 7月29日，国融基金发布公告称，公司旗下两只产品国融融鑫混合A和国融融鑫混合C未能满足基金合同规定的基金备案的条件，基金合同不能生效。 （图片来源：国融基金公告） 这家成立刚满3年的基金公司，近年来无论是规模还是产品业绩，都始终徘徊在“生死线”边缘。 据Wind统计显示，截至今年二季度末，国融基金资产管理规模为3.09亿元，位于142家公募基金的倒数第七位。 此外，国融基金旗下12只基金产品均为混合型基金，产品“单一化”、“迷你化”问题凸显；由于国融基金经理人数有限，更是存在一位经理管理10只产品的情况。 一年内管理规模“缩水”超6成 据天眼查显示，国融基金成立于2017年6月，是一家券商系基金公司，注册资本为1亿元。国融基金股东为国融证券和上海谷若投资中心(有限合伙)，其中，国融证券持股51%，上海谷若投资中心(有限合伙)持股49%。 成立以来，国融基金的管理规模始终未能迎来爆发式增长，2019年一季度以前，始终保持在3亿元的规模之下。 2019年二季度，国融基金管理规模激增至8.25亿元，达到成立以来的峰值。 但好景不长，自2019年二季度起，原本规模未超10亿元的国融证券一年时间内管理规模再“瘦身”至3.09亿元，缩水幅度达62.5%。 据Wind显示，今年以来，国融基金的管理规模继续缩水，半年内下滑44.49%，也成为了142家公募基金中，规模缩水最严重的几家公募基金之一。 （图片来源：天天基金网） 与同行业公募基金相比，自成立以来，国融基金的规模也始终位于公募基金公司的倒数十名之列。 12只“迷你基”收益跑输行业均值 规模远远落后的国融基金旗下的产品表现也并不“抢眼”。 据Wind显示，截至今年二季度末，国融基金共有12只基金产品，均为混合型基金。 搜狐财经发现，这12只产品不仅收益全部落后于行业均值，除国融融泰灵活配置混合A产品规模为1.15亿元外，11只产品规模不足1亿元，全部产品皆为“迷你基”。 据Wind显示，近一年来，国融基金混合型产品平均收益率为23.84%，落后于行业均值16.12%；近半年来，国融基金混合型产品平均收益率跑输行业均值4.71%。 从产品回报率来看，半年内，国融基金的产品也均位于行业排名的中后段。 其中，Wind显示，今年以来，国融融银灵活配置混合和国融融泰灵活配置混合的产品回报率分别为-4.18%和-4.53%。 不仅如此，国融基金旗下历史回报率最高的产品，在同行业内也仅仅处于行业的中游。据Wind显示，国融融盛龙头严选混合C产品成立以来回报率为51.32%，但行业内排名也排在1000多位之后。 （图片来源：Wind数据端） 一员“老将”管理10只产品 据Wind显示，截至今年二季度末，国融基金仅有3位基金经理在职，搜狐财经发现，这3名经理手中，均管理多只基金产品。 其中国融基金老牌基金经理田宏伟一人管理了10只国融基金旗下产品，“一拖多”现象严重。 而国融融泰灵活配置混合A更是由国融基金公司全体基金经理共同管理。然而在3为经理的加持下，该今年以来回报率为-2.60%。 据Wind显示，田宏伟为天津大学博士,为国融基金投资总监兼基金经理。在加入国融基金以前，田宏伟曾先后任国泰君安资产管理部研究员及高级投资经理、国泰君安证券资产管理公司投资管理部总经理等职务。 国融基金另一位基金经理梁国桓具备15年金融从业经验，目前管理国融基金8只产品。 （图片来源：天天基金网） 此外，冯赟于2019年10月加入国融基金，目前管理10只产品。据Wind显示，冯赟管理的10只产品中，共有6只产品自其任职以来回报率为负，行业内排名均垫底。
2020年7月29日，国际中文智能学习平台Super Chinese宣布完成千万级人民币Pre-A轮融资，投资方为青松基金。 据Super Chinese创始人兼CEO唐希介绍，本轮融资将主要用于下一阶段辅导课程的研发以及全球汉语学习市场的拓展。 据中国汉办官方统计，2016年，全球参加汉语考试的人数在700万左右，预计到2020年全球汉语学习者将升至2亿。在海外，170多个国家开设了汉语课程或汉语专业，欧盟及其他61个国家已将汉语教学纳入国民教育体系。在韩国，全国5000万人口中，有1000多万人在学习汉语。而包含美国、日本，澳大利亚在内的多个国家已把汉语升为了第二外语，并列为大学入学考试的外语科目之一。 成立于2018年的Super Chinese将人工智能与对外汉语教学进行了结合，利用团队积累的15年行业经验和来自300万全球用户超亿级的学习数据，使用高质量的算法与内容为用户精准快速地测试汉语能力，定制专属的学习计划，从而提供更加高效、智能、个性化的汉语学习服务。 Super Chinese上线仅两个月时，便迅速跻身泰国教育类应用排行榜前三位、语言学习类应用的第一位。迄今，Super Chinese已成功登上了多个国家手机应用商店相关类目的排行榜。 除Super Chinese外，团队还打造了另一款产品HSK Online，主要针对HSK辅导。HSK是为测试母语非汉语者的汉语水平而设立的一项国际汉语能力标准化考试，是中文版的“托福”、“雅思”。 青松基金创始合伙人董占斌表示，投资Super Chinese是青松基金系统性梳理过对外汉语这一赛道后的选择。“Super Chinese是目前国内唯一一家由汉语学习切入，并打通试后服务市场的汉语在线教育公司，它围绕汉语学习人群“学习―考试―留学中―留学后”全生命周期构建产品矩阵。” “另一方面，在公司处在早期阶段、团队成本投入少的情况下，Super Chinese依然在流量端、转化端和产品端做出优秀的成绩，且产品的付费率高于内容型产品的平均付费率。”董占斌表示，Super Chinese凭借优质内容和在线服务结合的模式，有望打破汉语培训机构分散化、难以做大的局面。
□ 记者从全国股转公司了解到，为进一步增强市场流动性、增加交易订单供给，全国股转公司正研究在精选层推出混合交易制度。还将进一步优化公募基金入市、优化市场指数、畅通中长期资金投资新三板的渠道。 □ 国家发展改革委、工信部、财政部、央行四部门联合发布《关于做好2020年降成本重点工作的通知》，从六大方面猛力降成本，进一步助推经济回暖。另据经济参考报消息，相关部门正在酝酿包括减轻小微企业税费负担长效机制等在内的多项制度建设，下半年企业降本减负将迎来更多红利。 □ 据经济参考报消息，近段时间，围绕进一步激发民资活力，从部委到地方密集出台一系列政策措施，民间投资项目库也在密集出炉，吸引民资进入“两新一重”（即新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设）领域成为突出亮点。 □ Wind数据显示，根据目前已经披露的上市公司半年报，截至6月底，证金、汇金和社保基金共持有17家上市公司，其中二季度新进了华菱星马。 □ 长三角区域一体化工业互联网公共服务平台等一批功能型平台和一批来自建筑、医药等领域的行业性工业互联网平台28日宣布启动建设。 □ 记者获悉，人民银行近期下发紧急通知，向各银行统计消费类联合贷款业务的相关信息，包括贷款余额、不良率等。 □ 截至7月28日收盘，36家A股上市银行有28家银行处于“破净”状态，破净比例高达77.78%。业内人士认为，随着下半年经济向好，叠加政策大力扶持等因素，将为银行股估值再次修复提供支撑，银行板块已具备投资价值。 □ Wind数据统计显示，基金公司7月以来共进行1769次调研，从基金经理的调研方向来看，消费、医药和科技依然是主赛道，但是回避高估值龙头、拥抱二线蓝筹渐成趋势。 □ 中国人民银行28日以利率招标方式开展了800亿元的7天期限逆回购操作。当日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放700亿元。 □ 住房和城乡建设部等十三部门近日联合印发的《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，提出加大智能建造在工程建设各环节应用。 □ Choice数据显示，截至27日，国内黄金ETF品种总规模已接近233亿元，较去年末的147亿元增长近60%。 □ 长江有色金属网数据显示，金属钴28日现货报价为27.8万元/吨，较前一日上调1.7万元/吨。截至28日下午收盘，金属钴的报价已较月初上涨逾14.4%。 □ 据央视新闻客户端消息，世卫组织最新实时统计数据显示，截至北京时间7月28日22时52分，全球新冠肺炎确诊病例累计达到16341920例，累计死亡650805例。此外，美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据显示，截至北京时间29日5时30分，美国新冠肺炎确诊病例数升至4309230例，累计死亡病例达到148298例。 详情请扫二维码↓
（图片来源于网络） 据Wind显示，今年上半年，142家公募基金中，共有50家基金公司规模缩水，占比35.21%。 其中，长安基金半年内资产管理规模大幅缩水54.23%，目前管理规模不足百亿元。 搜狐财经发现，以权益类基金为主要产品的长安基金，今年上半年未能“借机”翻盘。目前长安基金产品“迷你化”问题严重，旗下的35只产品中，共22只产品规模不足1亿元。 不仅如此，长安基金旗下产品也均面临频繁变更基金经理的问题。其中，受累于基金经理投资风格切换明显，近3年来，长安宏观策略混合产品的回报率为-8.87%。 成立8年管理规模不足百亿 据Wind显示，长安基金成立于2011年9月，目前基金经理人数5人，基金产品数量35只。 长安基金的管理规模曾于今年年初达到峰值184.43亿元。据Wind显示，长安基金用了近8年的时间达到规模峰值，但仅仅半年的时间，长安基金的管理规模便缩水超5成。 （图片来源：天天基金网） 从长安基金的产品分类来看，混合型产品为长安基金的主要产品类型，截至今年二季度，长安基金旗下的24只混合型基金产品规模达60.72亿元。 此外，截至今年二季度，长安基金旗下债券型基金和货币型基金分别以12.40亿元和10.74亿元，成为长安基金规模第二、三名的产品类型。 Wind显示，今年上半年，长安基金旗下混合型和债券型产品规模均大幅下滑。其中，混合型基金从年初的150.02亿元降至60.72亿元，半年缩水59.53%。 同期内，债券型基金产品规模从22.70亿元降至12.40亿元，管理规模半年内下滑45.37%。 尽管今年上半年，长安基金的货币型产品规模小幅上涨，但这不意味着长安货币型基金产品可以带领长安基金“翻盘”。 事实上，长安基金货币型基金规模缩水早于公司混合型和债券型产品。据Wind显示，长安基金成立初期，公司的货币型基金产品始终为公司规模最大的产品类型。 2018年四季度末，长安基金货币型基金产品规模曾达到65.43亿元，占当时长安基金管理资产总规模的73.50%。 2019年，长安基金的货币型产品规模“一落千丈”，截至2019年三季度，长安货币型基金产品规模仅剩9.72亿元。 伴随长安基金产品规模下滑的，还有其旗下产品的收益率。Wind显示，近一年来，除指数型基金外，长安基金旗下的各类产品收益率均跑输行业均值。 6成产品陷入“迷你化”困境 管理规模下滑的背后，也暴露出长安基金产品大规模“迷你化”的现状。 据Wind显示，目前长安基金旗下的35只产品中，共22只产品规模不足1亿元。而长安旗下规模超过1亿元的产品中，共有10只产品规模未超10亿元。 换句话说，截至今年二季度末，长安旗下仅有3只产品规模超过10亿元，分别为长安鑫益增强混合C、长安裕腾混合C和长安货币B。 截至今年二季度末，据Wind显示，长安鑫益增强混合C、长安裕腾混合C两只混合型基金产品的规模分别为26.59亿元和11.85亿元，两只产品规模合计占长安混合型基金产品规模的64.07%。 尽管为公司贡献了超过4成的规模，但长安基金旗下的这两只混合型基金产品的业绩却不理想。 据Wind显示，今年以来，长安鑫益增强混合C、长安裕腾混合C的产品回报率分别为1.52%和1.92%，回报率在同类排名中均位于中后段。 （图片来源：Wind数据端） 此外，长安基金旗下产品“迷你化”的问题也不断加剧。 以长安鑫富领先混合为例，据Wind显示，该产品2019年三季度产品规模为1.45亿元，截至今年二季度，该产品规模仅剩0.15亿元，沦为“迷你基”。 而本就是“迷你基”的长安产业精选混合A的产品规模，由去年三季度的0.14亿元再度降至今年二季度的0.10亿元，沦为“袖珍基”。 据Wind统计，今年上半年，长安产业精选混合A的回报率为-7.77%。 一人管理22只产品“一拖多”问题仍存 以长安基金的常年业绩“垫底王”长安宏观策略混合为代表，产品迷你化，业绩不理想的问题，已经成为了长安基金产品的普遍现象。 据Wind显示，长安宏观策略混合成立于2020年，是长安基金的老牌产品，目前该产品的基金经理为林忠晶，近3年来，该产品的回报率为-8.87%。 据公开资料显示，长安宏观策略混合成立之初的产品规模为3.84亿元，2015年一季度末，该产品的规模曾一度增至20.59亿元。 此后，长安宏观策略混合的产品规模大幅下滑，自2017年起便再未能超过1亿元。据Wind显示，截至今年二季度末，该产品规模为0.11亿元。 搜狐财经发现，2015年二季度后，长安宏观策略混合的产品回报率下滑明显，而在长安宏观策略混合成立的8年期间，共发生过10次基金经理变更。 （图片来源：天天基金网） 其中，栾绍菲和林忠晶共同管理期间，长安宏观策略混合的回报率下滑最为严重，任职期回报率为31.58%。 2019年初，长安宏观策略混合的产品经理变更为顾晓飞，从持仓个股来看，一年多来，该产品持仓股出现巨变。 据Wind显示，2019年顾晓飞重仓配置银行、券商和保险，而2020年开始，顾晓飞开始重仓科技股，前十大重仓股包括厚普股份、格尔软件、武汉凡谷、中科曙光、千方科技。 2020年二季度，长安宏观策略混合的前十大重仓股再度发生变化，长春高新、立讯精密、金山办公等。受今年上半年，科技板块利好的影响，长安宏观策略混合的收益率有所“回暖”。 7月15日，长安基金发布公告称，顾晓飞因个人原因离职，长安宏观策略混合产品再度交回到林忠晶的手上，上任的13天内，该产品收益率下滑5.96%。 搜狐财经发现，长安基金旗下产品基金经理变更频繁并非个例，而旗下产品基金“一拖多”现象严重。 Wind显示，截至今年二季度，长安基金旗下经理徐小勇和林忠晶分别管理长安基金产品达16只和22只。
金价创历史新高 背后的三路资本抄底者已开始获利退出 继白银飙涨后，黄金也“不甘示弱”。 截至7月27日20时，伦敦现货黄金报价徘徊在1936.4美元/盎司，盘中一度触及历史新高1945.09美元/盎司；受此影响，纽约COMEX黄金期货主力合约报价也报在1932.45美元/盎司，盘中触及过去9年以来最高值1941.9美元/盎司。 “很久都没见到金价涨幅如此迅猛。”RJO Futures市场策略师Bob Haberkorn向记者透露，过去5个交易日黄金价格累计上涨逾120美元/盎司，涨幅超过6.5%。 在他看来，金价之所以突然大幅飙涨，主要得益于大量资本纷纷涌入黄金ETF——过去5个交易日期间，全球最大黄金ETF——SPDR持仓量每天都在大幅增加，如今已创历史新高1228.81吨。 “这背后，一方面是近日美国疫情扩散迫使美联储继续加码QE措施，正引发更强烈的通胀预期与实际利率在负值越走越远，迫使大量资本抛售通胀挂钩债券，转投黄金怀抱；另一方面近日中美关系趋紧也触发大量投资机构涌入黄金避险。”Bob Haberkorn分析说。 然而，面对飙涨的黄金，不少对冲基金与资管类产品趋于谨慎。 CFTC最新数据显示，截至7月21日当周，对冲基金与资管类产品持有的COMEX黄金期货期权套利头寸较前一周骤增173.01万盎司与164.92万盎司，凸显他们正日益担心金价在刷新历史高点后很可能扭头下跌。 “过去数年金价创新高后突然快速下跌的现象并不少见。这次可能也不例外。”华尔街对冲基金经理张刚向记者表示。一方面此次金价飙涨与美元指数大跌息息相关，但在经历过去4个月大跌8%后，美元随时可能触底反弹拖累金价回落；另一方面金价上涨也与合约转换有关。近期大量资本开始将头寸从黄金期货8月合约转向12月合约，导致12月合约买量骤增推高金价，但随着合约转换结束，金价能否获得持续买盘支撑，仍是未知数。 相比对冲基金的谨慎态度，投资银行仍在不遗余力地力挺金价。比如花旗银行与高盛均认为未来12个月金价将有望突破2000美元/盎司，美国银行更是将未来18个月金价预测值调高至3000美元/盎司。 CFTC数据却显示，这些投资银行一面看涨金价，一面同样以互换交易商身份，在7月21日当周增持COMEX黄金期货期权套利头寸121.39万盎司。 “事实上，不少在3-4月份抄底买入黄金ETF的部分投资机构已开始获利退出。”一位美国黄金经纪商告诉记者。他们急需这份投资利润，填补投资信贷产品与企业债(因美国破产企业增加)所导致的亏损。 三路资本共同推高金价 世界黄金协会(WGC)公布最新数据显示，截至6月底，全球黄金ETF出现连续7个月资金净流入，创下历史纪录。其中，6月份全球黄金ETF总量增长104吨(约合55亿美元)，总持仓达到历史新高值3261吨。 “究其原因，是美联储的无限量QE措施一面推高了通胀预期，一面却在持续压低10年期美国国债收益率，导致实际利率在负值区间越走越远。”对冲基金Oanda市场分析师Edward Moya向记者分析说。如今10年期美债收益率仅为0.6%，但市场预期未来美国通胀率同比增速将达到1.5%-1.6%，导致实际利率扩大至-1%。一旦实际利率跌入负值且短期内没有回升迹象，大量资本就会涌入黄金ETF避险，因为它的高流动性与操作便捷，是买涨黄金的最佳通道之一。 上述美国黄金经纪商向记者透露，过去一周涌入黄金ETF的，主要是三类资本，一是散户，二是对冲基金与资管产品，三是借机抬高价格出货的黄金贸易商。 “其中，散户资金最迅猛，几乎占到过去一周黄金ETF资金流入量的逾60%。”他直言。多数散户都是冲着美元下跌、中美关系趋紧与美国疫情再度扩散等题材，纷纷买涨金价套利。相比而言，对冲基金与资管产品则在双面下注，他们一面通过加仓黄金ETF追涨金价，一面则通过黄金期货期权市场加大套保头寸持仓，应对潜在的金价回调风险。 张刚向记者直言，这也是汲取了过去数年金价在创新高后往往迅速回落的教训——不知为何，每逢金价突破高点后，总有一股获利回吐盘迅速现身打压金价。 巴黎HEC商学院金融学教授Christophe Spaenjers对此坦言，这背后，是黄金在抗通胀与抵御实际利率下跌方面的表现“不佳”。过去40年期间，剔除通胀后金价的年化回报仅为-0.4%，同期美股与美债年化回报分别是7.9%与6.2%；这迫使大量投资机构更愿通过对黄金高卖低买获利以应对通胀与实际利率走低，而不是长期持有黄金。 面对当前持续飙涨的金价，这位对冲基金经理坦言机构内部对是否削减黄金期货套利头寸产生了分歧——考虑到散户抄底彻底触发3月以来美股大幅触底反弹，基金内部不少交易员认为散户此番涌入黄金，可能会将金价推高至2200美元/盎司，如今基金持有的大量套利头寸将导致黄金投资组合损失额外的20%利润。 “不少对冲基金内部也存在类似的分歧，大家都觉得自己是不是过度保守，或者过于按部就班——金价一创新高就迅速加大套保力度。”张刚告诉记者。目前多数对冲基金都在紧盯黄金ETF每天的持仓量增幅，只要不出现明显的资金撤离或流入放缓迹象，他们都打算逐步将30%套保头寸转成单边看涨头寸。 “毕竟，散户资本的持续涌入，将在黄金市场掀起逼空大戏，我们肯定不希望自己沦为被狙击的对象。”他指出。 央行与主权财富基金未必追高金价 面对金价飙涨，曾经的黄金大买家——各国央行与主权财富基金是否会继续加仓金价，同样成为金融市场关注的热门话题。 据景顺控股(Invesco)针对83家主权财富基金和多家央行的季度调查显示，今年一季度众多主权财富基金与央行将大幅降低股票风险敞口同时，均有意增持黄金。其中约18%央行与23%主权财富基金都表示计划在明年增加黄金持有量。 “不过，如今金价大涨也给部分央行与主权财富基金造成困扰。”一位美国大型资管机构贵金属交易部门主管向记者透露。一方面金价涨幅过大导致未来价格波动趋于剧烈，不利于他们追求相对稳健的投资回报，另一方面多数央行与主权财富基金都没有在金价触及历史高点时增持黄金的先例。 他直言，鉴于金价持续走高，二季度全球央行增持黄金的总量很可能低于一季度的145吨。不过，主权财富基金增持行为将有效抵消央行买量持续减少压力。究其原因，相比央行将黄金视为美债的替代品，往往会选择逐步调仓；主权财富基金应对美元储备地位下降与美元泛滥的迫切性更高，此外黄金与其他金融投资品种的相关性较低，也被主权财富基金视为“缓解”金融市场剧烈波动冲击的重要避险工具。 这位大型资管机构贵金属交易部门主管透露，目前多家主权财富基金除了通过自营部门加仓黄金头寸，还对知名多策略型资管机构追加了委托投资额度，因为后者正在加大黄金配置力度，其最终目的是将黄金持仓占比增加至15%左右，以应对疫情扩散与中美关系趋冷等不确定性风险。 记者多方了解到，主权财富基金也不会为了加仓黄金而“追高”金价。一方面他们可以从投行按较低的协议价格“采购”黄金头寸，或选择金价回调时再择机买入黄金ETF；另一方面他们在加仓黄金配置同时，还会通过黄金期货或黄金掉期产品建立相应套保头寸对冲价格下跌风险，从而大幅抵消其增持举措对金价上涨的“冲击”。 “但在当前疯狂买涨黄金时期，任何央行与主权财富基金增持黄金的信息，都容易被无限放大，成为散户拉高金价获利的筹码。”张刚直言。 作者：陈植
在前日，桥水罕见裁员数十人的消息成为周末投资圈内一个高度关注的大瓜。 作为全球最著名的对冲基金之一的桥水，近段时间频频遭水逆——业绩暴雷，裁员、深陷诉讼风波等接连不断的负面事件，让人不由产生一种山雨欲来风满楼的感觉。 市场甚至有桥水这次恐怕真的要“人设崩塌”的声音。 回顾桥水的成长经历，我们没有理由相信这一次实际不算大动作的裁员和一连串负面消息，会对其造成多大的冲击，毕竟它的业务规模、核心团队都没有大的变化。 但桥水的这次“水逆”，多少也给我们对投资和认知方面带来不少思考。 桥水遭水逆 具体看，据外媒报道，桥水基金在本月已经裁员数十人，涉及研究部、客户服务部、人力资源部等。被裁员工中甚至包括达里奥构想的“核心管理团队”中的成员，一些在桥水工作15年以上的“老兵”。 桥水基金还将其“投资引擎”的大部分新招聘分析师的入职时间推迟到明年，这些分析师从事研究、账户管理和交易工作。 在2016年，桥水曾以“机构翻新”的命名义裁员约150人，这次虽然裁员人数不多，但把“核心管理团队”的老成员一起裁掉，还是非常少见的。 桥水对裁员的解释称，“考虑到新冠肺炎疫情正在为世界带来一些转变，由于更多员工在家工作，不需要和以前同样数量的后勤人手；创新技术改变了公司对人才的需求，也改变了公司服务客户的方式，我们也想变得更加有效率。” 据悉，在2019年，桥水的员工人数在1600人左右，目前桥水的大多数员工处于线上远程工作状态。 虽然桥水给出的理由说得通，但多少说明公司在人员开支方面的压缩，其实也是与其近期业绩表现“爆雷”有关。 今年上半年，桥水的旗舰基金“绝对阿尔法”亏了13.6%，抹去了过去五年的收益，尤其是在今年三月，该基金更是创下了历史上的最大亏损。 对比同期美国对冲基金平均亏损3.49%的行业标准，桥水这个业绩堪称“爆雷”。 对于一个对冲基金来说，业绩爆雷往往意味着客户可能会大额赎回，从而引发管理资产被挤兑的连锁反应。桥水基金的资产管理规模从年初的1680亿美金下降到了1400亿美金，虽然被赎回了一部分，但所幸没有出现挤兑。 据悉，桥水从新客户和现有客户那里重新筹集了数十亿美元，抵消了部分赎回。 不仅如此，桥水目前还面临前联合CEO艾琳•默里(Eileen Murray)提起的诉讼，艾琳•默里称桥水扣留了2000万至1亿美元的递延薪酬未支付，原因是她披露了与公司有关的一场性别歧视纠纷。 据了解，Murray今年4月离开桥水，她曾透露，桥水给她的离职金少于同级的男性雇员。她称，本次已经是至2017年以来第三次出现自己的薪酬回报低于同级男性同事的情况。 而桥水也刚刚在对两名前员工斯奎尔和米尼科内提起的诉讼中败诉，并被控“制造虚假证据”，试图证明两名前员工窃取其商业机密。根据判决，两位被告将获得200万美元的律师费和其他费用的补偿。 割在底部，踏空反弹 2020年是资本市场历史上“见证历史”最频繁的一年，在新冠肺炎疫情全球大爆发、国际油价跌至负值、全球各国股市短期急剧超大幅度波动等种种因素，导致即使是以对冲风险为主打特点的对冲基金都无所适从，面临巨亏局面。 在今年3月全球股市急剧暴跌的时候，桥水的《每日观察》，还详细列出了其旗下基金2020年以来的回撤情况： 全天候（10%vol）下跌了约12%； 全天候（12% vol）下跌了约14%； 全天候中国（人民币）下跌了约9%； 绝对阿尔法（12% vol）下跌了约14%； 绝对阿尔法（18% vol）下跌了约21%； 绝对阿尔法主要市场（14% vol）下跌了约7%； 绝对阿尔法主要市场（21% vol）下跌了11%； 最佳投资组合（10% vol）下跌了约18%。 从上述的的策略产品可以看出，截至3月中旬，桥水的所有产品都出现了严重的回撤，虽然回撤的程度与美股三大指数高达30%左右的跌幅相比好上很多，但投资圈还是觉得当时的桥水“爆仓”了。 桥水基金发布今年一季度报告显示，首季所持美股市值超50亿美元，环比去年四季度近100亿美元减少48.5%，清仓股票数量高达251只。 报告同时显示，桥水基金主要买入了印度指数ETF及联合健康、麦当劳等消费股，并对黄金、国债这类避险资产进行了一定增持，而持有的股票指数ETF却遭到大幅砍仓，包括标普、新兴市场指数等在内的股票指数ETF仓位均降低超过50%。 同时，桥水基金在首季持有了部分中概股，具体来说，包括蔚来增持幅度达105%，中通快递增持了82%，58同城得到66%的增持。 2020年1月，达利欧在CNBC的采访中还劝告投资者加大投资，不要持有现金，“现金就是垃圾。” 一开始，达利欧的策略还是尽量采用更多的对冲产品，加大仓位。但是达利欧猜对了开头，却没有猜对结尾，起码目前看，疫情虽然确实对全球经济冲击严重，但资本市场却没有相应的持续暴跌，反而在急速大跌之后创出了历史新高。 而从上述的一季度持仓报告中得知，桥水在美股持仓上坚持了近半仓位，清仓股票高达251只。但恰恰相反，美股随之而来的却是超级大反弹。也就是说，桥水这一次割肉割在了市场的最底部，然后，踏空了！ 而其买入的印度指数ETF及联合健康、麦当劳等消费股和一众中概股，整体收益表现却乏善可陈，也远远没能跑赢大市。 不仅如此，在3月16日，有报道桥水已经在欧洲的法国、德国、西班牙、意大利、荷兰等国，建立140亿美元的股票空头，其中包括1.763亿美元做空英国建筑材料公司CRH，10亿美元做空德国软件公司SAP，7.5亿美元做空荷兰光刻机制造公司ASML。 不过，一周之后，桥水很快发现市场走势与其预料的不对劲，于是又快速调整方向，大幅削减欧洲公司的空头仓位。 假如桥水后来没有相应的对冲操作，那么其在这一波来回操作中的亏损应该是十分巨大的。 从来没有一直有效的策略 回顾桥水的这一波略显“反常”的操作，实际上，如果是按照往常的研判思路看，逻辑上并没有太大问题的。只是其低估了这一次连巴菲特都“活久见”的大波动行情。 这一次资本市场的反应与全球疫情对经济面冲击的“背离”程度，远远超出了常人的预料，即使专业如达利欧这样的在资本市场浸润多年的大佬，同样未能幸免。 拿美股市场来说，但凡有点经济认识的投资者，都不会想到，在史上最短时间跌入熊市的美股三大指数，竟然又能以史上最快速度回归牛市趋势，并且还创出了新高。 然后一边是美国肺炎疫情全面失控叠加失业高潮、甚至全国性持续大骚乱，一边还是美股不动如山，持续上涨。 遇到如此奇葩的市场，考验的不单单是对资本市场的理解、和反人性的自觉，还要考验决策者的换仓手速。 但凡大一点的资产管理机构几乎都不能难逃亏损下场，差的只是亏损的程度不同。 即使是以对冲风险为起家的桥水，在面对如此少见又大级别的风险事件时，其策略也不见得及时有效。 桥水的对冲策略主要是靠根据(股债的)负相关性来考虑降低波动，以及根据现实一些异常的核心指标去提前预测未来资本市场的走势。 在以往正常的时候，桥水在这方面都做得非常成功： 1987年10月，美国经历史称“黑色星期一”的股灾，而达里奥的桥水基金逆势挣得了高达22%的收益，被当时的媒体称作是“十月英雄”。 2008年，美国次贷危机引发全球金融危机，桥水成功事先预见这场危机，并通过对冲策略获得高达14%的正收益。 2010年欧洲爆发主权债务危机，对冲基金行业整体表现惨淡，但桥水的纯粹阿尔法基金在2010年却获得高达45%的收益。 因此，创始人达利欧也一度被视为市场风向标、华尔街传奇，但2020年的这次由突如其来的疫情大爆发引发的全球金融资产大波动，他却没能幸免。 从一定程度上，这次危机发生的时间过短、以及非金融环境为起因，可能左右了达利欧在决策上出现偏差，但这与其一直以来的历史经验直觉依赖也有关系。 从今年1月份的“现金就是垃圾”到2月之后，现金反而成为最珍贵的资产。这个转变实在太快，以至于桥水都未能第一时间抽身而出。 在今年的3月15日，达利欧专门在英国金融时报刊登一份声明：“我们很失望，因为我们应该像2008年那样赚钱，而不是赔钱……回想起来，我们应该降低仓位风险。” 实际上，不仅是桥水，在这一次大波动中，即使是以“非人性”的机器决策同样也会亏钱。 此前有报道称，全球依靠大数据智能算法做决策的量化三巨头：文艺复兴、Two Sigm以及德邵，三者合计管理着近2000亿美元的资金（约合人民币1.4万亿元），在一季度，都出现了不同程度的翻车。 其中，文艺复兴规模超百亿美元的6只产品业绩全部转负；Two Sigma的“ 全球宏观 ”指南针基金表现一度回撤近20%，德邵的基金产品也自2008年以来首次出现亏损。 所以，在资本市场，从来没有任何策略能一直躲得掉了市场的考验，只要一直在场，总有一天会被闪电霹中。 桥水躲不掉，巴菲特躲不掉。 结语 桥水这次一系列“水逆”，从大的讲，并不能说明什么问题，即使是资产收益回撤，对它来说也并不会伤及根本，顶多只是其历史上的一个小波折。 你大爷，依然还会是那个大爷。 但其这一次翻车事故，确实有很多我们值得反思的地方。 在面临历史性宏观风险事件时，即使是国际金融大鳄都要面临亏损，何况是作为渺小投资者的我们。 资本市场从来没有永远不败的神话，只有轮流谢幕的舞台，和一直在变的风险，桥水的这一次翻车，与历史上发生过的并没有不同。
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