在今年前五个月跌宕起伏的行情中，医药板块一枝独秀，相关基金获利颇丰。数据显示，截至5月31日，今年以来股票型基金中有4只涨幅超过50%，它们全是医疗类基金，而偏股型基金中排名靠前的也以医疗类基金为主。 伴随持续上涨，医药板块后市涨幅大概率趋缓，这使得一些“聪明钱”转而寻找更具性价比的投资方向。基金经理表示，未来企业盈利有望逐渐恢复，“便宜的好公司”将是获取超额收益的关键，新能源汽车、高股息低估值蓝筹股以及以白酒为代表的食品饮料板块受到资金的密切关注。 医药板块后市现分歧 今年以来，在恒瑞医药、爱尔眼科等龙头股的带动下，医药板块一路上行，主题基金获利颇丰。Wind数据显示，截至5月31日，今年以来普通股票型基金中有9只涨幅超过40%，其中有4只涨幅超过50%，分别是创金合信医疗保健行业、工银瑞信养老产业、广发医疗保健和工银瑞信前沿医疗，它们全是医疗主题或以医药股为主要持仓的基金；在偏股型基金前二十名中，超过半数为医疗保健类基金。 基金经理表示，从个股质地来看，医药板块龙头股具备较高的壁垒和较深的护城河，市场份额稳定。从交易行为来看，对买科技股的基金经理来说，医药行业是次选择。因此，基本面和投资偏好共同推升医药股在今年前五个月走出单边上涨行情。 但随着医药板块的持续上涨，机构对其后市的看法出现了一定分歧。一位绩优医疗基金经理表示，未来医药板块震荡向上仍是大趋势，但快速上涨之后，涨幅可能会趋缓。 有基金经理表示，一方面，医药行业兼具价值属性和成长属性，能满足不同风格投资人的偏好；另一方面，医药行业的企业非常多样化，总有一些企业能找到业绩的增长和爆发点，这使得医药板块在整体上比较活跃，能吸引很多资金。 但也有基金经理提醒，这波持续一年多的医药板块行情以创新药为龙头，但创新药也有一些潜在风险。其实，创新药企业研发成功的品种并不多，大部分企业还停留在研发阶段，但市场仍愿意给这些个股很高的估值。因此，就投资而言，在参与的同时也要注意防范风险。 性价比很重要 “聪明钱”已经找到了新的投资方向，而性价比是他们考量的重要因素。那么，具有较高性价比的优质资产分布在哪些领域？基金经理表示，新能源汽车、优质低估值蓝筹股以及食品饮料板块受到资金的集中关注。 以新能源汽车为例，建信基金权益投资部执行总经理陶灿认为，该板块正处于成长期并走向加速发展阶段。具体而言，2019年全球新能源汽车销量约为221万辆，乘用车市场渗透率仅为2.5%，从渗透率角度看，未来仍有广阔的市场空间。预计未来5至10年新能源汽车行业复合增速将在30%以上，到2030年行业渗透率将超过30%，布局价值显著。 以银行、保险、地产等优质低估值蓝筹股也有相当的拥趸。基金经理表示，对资产稳健增值的旺盛需求为高股息策略提供了丰饶的土壤。对于机构投资者而言，更需要一个稳定的利润表，高股息标的具备相当的吸引力。 食品饮料指数今年前五个月画出了一条震荡向上的曲线，贵州茅台股价6月1日更是突破1400元大关，创出新高。在机构看来，叠加内需增长和外资持续流入的大背景，食品饮料板块仍能挖掘出不错的投资机会。招商基金的基金经理侯昊表示，一季度白酒上市公司营业收入同比增长0.97%，归母净利润同比增长9.04%，较2019年同期两位数以上增速有所放缓。4月以来，外资持续净流入，白酒板块仍是重要的配置方向。
牛市高点成立的基金今安在？作为最近一次牛市的最高点，2015年6月12日上证综指触及的5178点依稀还在投资者的眼前，而那时候成立的基金也经历了近5年的市场磨砺。数据显示，截至2020年5月底，2015年二季度成立的偏股型、股票型基金有七成复权净值为正，且有7只基金业绩翻倍。当然，也有不少当时成立的基金从高点坠落后至今业绩不振，规模迷你。 股基季度发行纪录至今未被超越 从2014年下半年起，上证综指陆续突破1000点、2000点、3000点、4000点，于2015年6月12日触及最高点5178点，随后一路调整。 当时的基金发行也随市场上涨而骤然升温。Choice数据显示，基金季度销售份额由2014年初的不到千亿份，飞速增长至2015年二季度的8319. 58亿份。仅股票型基金的季度发行数量就达到120只（不同份额分开计算），这个纪录至今未被超越。 从规模上看，部分产品在经历了2015年的“大失血”后，逐渐沦为迷你基金，一蹶不振。 从2019年底至2020年一季度，基金发行市场再度骤然升温，爆款产品层出不穷，这一度引发投资人忧虑。毕竟，从历史经验看，基金发行火爆之际往往也是行情见顶之时。不过，从权益类基金的角度来看，今年一季度偏股型、混合型基金的发行数量分别为89只、127只，与2015年牛市高点时相比还有不小差距。尽管如此，有基金研究人士认为，当基金产品买方狂热时，基金公司应注意投资者的持有体验，不应一味鼓励购买。 有的净值翻倍 有的沉寂至今 那么，当年牛市成立的基金如今又如何呢？可谓有人欢喜有人愁。截至2020年5月31日，共有7只偏股型、股票型基金成立以来复权净值翻倍，如易方达新收益混合、前海开源国家比较优势混合、华安国企改革主题灵活配置混合等。 不过，基金赚钱基民不赚钱的窘境继续出现。即便是在2015年牛市高峰时成立但能巧妙抗跌或翻盘上涨的基金，也难逃规模下降的命运。比如安信优势增长混合的A份额规模下降逾121亿元，与2015年高峰时不可同日而语；易方达新收益混合A份额的规模也缩水了69亿元。这意味着，许多基民等不及这些基金业绩翻倍，已提早“下车”。 从部分基金表现来看，尽管在牛市高点时发行，但在下跌过程中缓慢建仓，并以稳健的仓位度过了快速下跌的过程，保全了投资者的收益，并在上涨行情到来时取得了佳绩。 然而，并非所有的基金都能如此幸运。数据显示，近5年的时间都未能让部分高点成立的基金扭亏为盈。截至2020年5月31日，仍有61只偏股型、股票型基金处于亏损状态，其中有24只基金亏损幅度超过20%，一些跌幅靠前的基金更是规模与业绩沉寂至今。 值得注意的是，有一部分在2015年牛市高点成立的基金不仅赢得了正净值，还真正为投资者赚到了钱。比如华安媒体互联网混合，该基金成立时的规模仅10余亿元，且未在2015年下半年大幅减少。2019年，该基金借助科技股行情，复权单位净值翻倍，在同类基金中名列前茅，规模也在2018年的基础上再度扩容，目前已突破100亿元。若成立伊始便坚守至今，基民收益翻倍。 业内人士认为，作为专业投资机构，基金公司在发行产品时应当注意维护自身品牌，不为短期利益而作出不利于客户长期投资体验的事。在市场热度过高时，基金公司应及时进行风险提示，在市场低迷时，应加大宣传力度，从而形成净值上涨、基民赚钱的双赢局面。
上证报中国证券网讯（记者 赵明超）医药主题基金成为年内最大的赢家。统计数据显示，截至五月底，医药主题基金力压科技主题基金，领跑年内偏股基金业绩排行榜，15只基金年内总回报超过了40%，几乎所有医药主题基金的年内回报都超过25%。 医疗主题基金抢眼 今年年初，科技板块表现异常抢眼，但在新冠疫情发生之后，医药生物板块开始强势上行，与之相关的医疗防护用品、医疗器械、疫苗等板块轮番上涨。Choice资讯统计数据显示，截至5月29日，年内生物医药行业指数年内涨幅高达35.09%。 生物医药指数飙涨，也让相关医药主题基金水涨船高。截至5月29日，在年内业绩居前的基金中，全部是医药主题基金。数据显示，创金合信医疗保健股票A基金年内回报为51.47%，紧随其后的工银养老产业股票基金的年内回报为50.73%，广发医疗保健股票A以50.66%的年内回报位居第三。此外，工银前沿医疗股票基金年内回报为50.05%。 除了上述几只年内回报超过50%的基金以外，工银医药健康、宝盈医疗保健沪港深、招商医药健康产业、融通医疗保健行业混合A等基金年内回报也都超过45%。 值得注意的是，上述领涨的基金，除了融通医疗保健行业基金为偏股基金以外，其余均是股票型基金。在医药行业大幅上涨的背景下，高仓位的股票型基金，可以充分享受行业大涨的红利。 在年内大涨的基金中，即使没有冠名医药主题基金，也是源于对医药股的重仓配置，以华泰柏瑞激励动力基金为例，前5个月回报为40.04%，从该基金重仓股可以看出，今年一季度末，前十大重仓股全部是医药股，包括长春高新、万孚生物、迈瑞医疗、康泰生物等。年内回报超过38%的广发新兴产业基金，重仓配置了英科医疗；万家行业优选基金重仓配置了华大基因和金域医学。 医药后市预判现分歧 今年以来生物医药板块持续上涨，如何看接下来的走势？从记者了解的情况看，尽管生物医药板块值得长期看好，但在短期大涨的情况下，短期具有很大不确定性，需要警惕市场调整的风险，只有具有真实业绩支撑的公司，接下来才能持续向好。 “估值实在太高了，已经透支了未来很长一段时间的业绩预期，如果接下来业绩不达预期或者创新药推进不及预期的话，股价就会大幅调整”，沪上某私募基金经理分析说。 上述基金经理进一步分析，当大家都在炒预期的时候，往往会过度乐观，尤其是创新药，会把未来很长一段时间的业绩预期透支进去，但如果新药研发推进不及预期或者是受到某些因素干扰，股价就会遭遇剧烈调整。 “以某港股生物疫苗公司为例，过去一年几乎上涨了10倍，但受市场传闻影响，短短几个交易日，就下跌了40%，对于追高的投资者来说，风险不言自明。” 对于医药板块的细分行业，多位基金经理明确看好原料药板块，认为投资逻辑非常顺畅。在上述基金经理看来，不管是从行业集中度看，还是从市场需求乃至产业发展趋势看，原料药板块都已经成为新蓝海市场，未来发展空间巨大。 从上市公司公告看，不少原料药公司正在开展全产业链布局。从医药中间体、原料药向制剂领域延伸，例如司太立、润都股份、奥翔药业等。奥翔药业、昂利康、富祥药业等多家公司均抛出了再融资预案，加码扩产原料药。
作者 | 徐佳雯 随着国内疫情的有效控制，白酒板块行情明显回升，行业指数从一季度末的最低值稳步上涨。据同花顺显示，今年一季度末至今，白酒概念板块累计上涨21.76%。 搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。 做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自招商基金的量化投资部副总监侯昊，本期的分享主题是近期白酒板块大行情回暖后的投资逻辑。 侯昊自2009年加入招商基金管理有限公司，曾任风险管理部高级风控经理、部门负责人；2011年加入量化投资部，在量化投资部的主要研究方向是股指期货，商品期货交易策略和算法、结构化产品设计、数量化选股、微观结构等。 侯昊现任招商基金全球量化投资部副总监，招商深证100指数、招商央视财经50指数、招商中证大宗商品股票指数等基金的基金经理。 5月以来，白酒板块估值整体提升，逆势走强。目前，白酒板块复苏加快，疫情对消费行业的压力逐渐减小，白酒行业需求提升，销售回暖，行业逐步回归正常运作。 但一季度内，受疫情影响，消费行业延迟复工，白酒板块整体增速放缓，白酒行业的马太效应加剧，龙头企业与中小酒企的业绩差距再度拉大。 市场观点认为，白酒行业一季度受到的影响并不大，真正让业绩承压的是在二季度。所以，白酒行业是否已经走出疫情影响并全面复苏，重要的是要看二季度业绩。 招商基金侯昊认为，后续来看，需要跟进相关动销情况，以不断修正预期，现在这个位置估值修复的行情在短期是比较充分了。 侯昊表示，白酒后续有端午节、国庆中秋节等旺季催化，预计厂商回款、经销商备货、旺季动销能够对板块产生正面催化，但也需要关注短期波动的加大。 基金佳问：5月以来，白酒概念股涨势喜人，估值有所回升，短期内白酒股集体回升的原因是什么？您认为白酒板块当前的行情是否会延续？ 侯昊：伴随国内疫情防控进入平稳期，消费场景恢复，整个消费板块都在一个大的回升期。白酒作为大消费的其中一个板块受益于动销的恢复，不断修正悲观预期。 跟踪情况来看，江苏、安徽等地消费场景复苏较快，其他地区也持续改善，消费场景持续复苏成为板块最强催化。白酒龙头批价持续走高，利于行业消费升级逻辑的演绎，市场对此解读较为正面。 5月份以来中美贸易摩擦升温，成长股承压，白酒作为内需型行业受外部影响较弱，业绩确定性较强，受到资金青睐。 后续来看，需要跟进相关动销情况，以不断修正预期，现在这个位置估值修复的行情在短期是比较充分了。两会政策聚焦稳就业保民生、脱贫攻坚，有助于扩大内需，财政政策也更加积极，基础消费和流动性充裕也有望对白酒板块形成支撑。 白酒后续有端午节、国庆中秋节等旺季催化，预计厂商回款、经销商备货、旺季动销能够对板块产生正面催化，但也需要关注短期波动的加大。 基金佳问：一季度内，受疫情影响，白酒概念股遭受重挫，请问疫情对白酒行业的供货渠道以及销售造成了怎样的影响？您认为，疫情期间白酒板块的波动，是否会影响到白酒板块全年的行情？ 侯昊：白酒受疫情的影响还是很大的，核心在于消费场景没有了，疫情直接影响春节聚会、宴请、礼品等酒类消费场景的降低，春节用酒减少对接下来的季度动销带来压力。 以上市公司报表和经销商回款数据来看，春节动销占比较大，但今年春节整个动销基本上都停了，除了高端白酒消费者购买、送礼、消费时间早，受影响最小之外，其他酒企压力是很大的。 但我们也看到国内疫情防控效率很高，在复产复工之后酒企的动作是很多，稳定价格体系、稳定渠道信心等，当前行业恢复速度较快，不会影响到全年的行情，可以说最艰难的时候已经过去了，同时板块的估值修复也已经完成。 基金佳问：疫情期间，白酒行业的马太效应逐渐加剧，龙头企业业绩稳定，而中小型酒企衰退明显，请问现阶段中小型酒企应作出怎样的调整和布局？ 侯昊：疫情对于不同酒企的冲击也不太一样，高端酒受影响相对较低，大众白酒偏伴手礼，购买时间晚，购买行为随机，受疫情影响大一些；次高端宴席用酒受影响较大，春节销量及开瓶量大幅下降。 从历次危机事件复盘也可以看出，酒企抗风险能力、市场管控、渠道基础、品牌力更强的酒企有望更为受益，在疫情过后有望获得集中度提升，已上市的酒企整体行业机会也会更好。 对于中小型酒企来说重点在于优化产品结构，积极推进重点区域拓展，提升渠道和终端利润，完善激励框架和晋升渠道，发挥强渠道优势，理顺厂商关系，持续恢复动销，中小酒企有特定的产品客群和地域优势，如何最大化发挥自身优势，理顺渠道关系至关重要。 基金佳问：请问区域酒企未来的发展方向和市场前景是什么？ 侯昊：地产酒体量差异较大，产品带分布较广，区域市场分化明显，也逐渐出现龙头份额提升的趋势。 对于酒企来说，优化产品线结构，激励充分，打造利益共同体，做实区域品牌和渠道是核心竞争点，高端酒品牌效应明显，中档酒的核心竞争力之一在于渠道力，能够把渠道做到极致，核心店策略稳步扩张，在核心市场区域及周边市场份额提升还是有很大空间的。 未来的方向上消费升级带来的价格带上移，高端酒价格给后续产品线的空间也较大，未来竞争格局上能够抓住产品升级趋势，及时卡位关键产品带，增强品牌价值和渠道壁垒是考虑的重要方向。 基金佳问：您认为今年下半年，对于白酒龙头企业提价预期，若实现对白酒行业会带来怎样的影响？ 侯昊：白酒龙头批价提升对于整个白酒板块都有非常大的正向意义。对于下半年批价的情况，市场确实也还是有一定预期的，如果成真还是会有比较大的影响，估值和盈利预期等都会进一步强化，对整个板块也会有明显提振。 基金佳问：作为消费板块的重要细分领域，您认为目前白酒的利好会对整个大消费领域带来怎样的影响？对于投资者来说，目前应当集中布局白酒板块还是兼顾食品饮料等其他板块？ 侯昊：消费板块还是有一些共通的属性，消费品公司的业务模式相对简单，生命周期较长，不易受技术革新影响，消费者一旦对品牌形成认知，会持续的长期购买。 优秀企业形成品牌护城河，优秀消费品具备长期提价能力等等，消费品的大逻辑和宏观环境大方向是一致的，消费领域集中度在每个细分行业都在获得溢价。消费领域集中度在每个细分行业都在获得溢价，我个人认为这里面其他一些赛道也很好，成长性不错，逻辑也比较顺。 当然，白酒特殊性也很明确，白酒兼具社交属性、情感属性、习惯属性等，高端酒已经经过长期验证属于“时间的朋友”，不同香型具有相应的消费者黏性，将具备长期的生命力，最近五年销售净利率、毛利率持续提升，ROE持续高位等，长期业绩数据也支撑长期景气。 基金佳问：身为招商基金量化投资部副总监，您的选股逻辑是怎样的？ 侯昊：就管理指数基金来说，指数基金是以特定指数为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，按照证券价格指数编制原理构建投资组合，指数成分股和权重都是指数公司规定好的，每年定期调整，权重按照自由流通市值加权，基金投资的目标是有效复制指数走势，给投资者提供一个好用的跟踪宽窄指数或各行业走势的工具。 当然在管理产品过程中，会跟进企业基本面、战略影响增速、估值等情况，有确定性机会的情况下也会在基金合同允许的范围内进行超低配。
□本报记者 张凌之 公募基金规模创历史新高！ 中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）最新发布的数据显示，截至一季度末，公募基金规模已攀升至16.64万亿元，较2019年底规模增长1.84万亿元。此外，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.14万亿元，养老金管理规模2.53万亿元。今年一季度，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模仅增长了1.78万亿元，而单是公募基金一季度的增长规模就超过了这一总数。 一季度规模增长1.84万亿元 5月27日晚间，基金业协会发布的数据显示，截至2020年一季度末，公募基金管理机构管理公募基金6819只，份额15.57万亿份，公募基金规模16.64万亿元。 对比来看，截至2019年底，公募基金管理机构管理公募基金6544只，份额13.7万亿份，规模约14.8万亿元。初步计算，今年一季度，公募基金的规模增长了1.84万亿元。而2019年全年，公募基金规模同比增加1.7万亿元。 公募基金规模不断增长的背后是基金发行市场的持续火热。早在春节前，就有广发科技先锋、银华科技创新、鹏华科技创新和泓德丰润三年持有期等多只爆款基金问世。2月18日，陈光明旗下睿远基金第二只公募产品睿远均衡价值三年持有期发售，发售首日认购金额超过1200亿元，轻松突破60亿元首募上限，触发比例配售。根据官方公告，确认比例仅为4.90%。 随着市场震荡回调，基金发行市场经历了短暂的“冷静期”，但很快又转暖。近期爆款基金重现江湖，汇添富优质成长混合、鹏华成长价值混合、易方达均衡成长股票、景顺长城成长领航混合都备受资金追捧。 资管行业版图重新划分 除公募基金外，基金公司的业务领域还包括养老金业务以及基金公司及其子公司的私募资管业务。 养老金业务方面，基金业协会公布的数据显示，截至2020年一季度末，基金公司共管理养老金产品1841只，管理的社保基金、基本养老金、企业年金和职业年金等养老金规模2.53万亿元；2019年末，基金公司管理的养老金规模为2.30万亿元。 私募资管业务方面，基金业协会数据显示，截至一季度末，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.14万亿元，其中，基金公司资管计划5443只，规模合计4.15万亿元；基金子公司资管计划5477只，规模合计4.00万亿元。 公募基金公司的三大业务板块已经成为拉动资管行业规模增长的“三驾马车”。基金业协会数据显示，截至2020年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.75万亿元，2019年末，基金业协会自律管理的资产管理业务总规模约51.97万亿元。今年一季度，协会自律管理的资产管理规模增长了1.78万亿元，而公募基金一季度的规模就增长了1.84万亿元，基金公司管理的养老金规模也增长了2300亿元。
作者 | 徐佳雯 近日，“国民零钱理财神器”余额宝的收益率再创新低引发热议。据Wind显示，截至6月2日，余额宝的7日年化收益率已经低至1.5000%，已低于银行一年期人民币存款基准利率。 不仅如此，近年来余额宝的规模也持续下滑。据Wind数据显示，自2018年一季度开始，天弘余额宝的产品规模骤降，两年内缩水超三成。 除余额宝之外，近年以来货币基金的收益率集体下滑。据Wind显示，今年以来，720只货币基金产品中，年内收益率超过2%的产品仅占两成。 博时基金固定收益总部现金管理组负责人魏桢表示，货币基金收益率走低是由基本面与政策面共同决定的趋势性变化。 魏桢称，风险承受能力较低的客户可以选择货基与短期理财债基，风险承受能力中等的客户适合纯债型与一级债基，风险承受能力较高的客户可投资二级债基与部分偏股型混基。 货基年化收益率持续走低 作为目前市场上规模最大的货币基金产品，天弘余额宝自2013年成立以来，就备受投资者的青睐。 据公开资料显示，余额宝成立之初始终保持较高的回报率，2013年余额宝的七日年化收益率曾超6.3%，超过很多银行5年定期的存款利率。 据Wind显示，天弘余额宝自成立以来回报率达27.21%。而近一年来，余额宝收益率大幅下滑，近半年内收益率跌破2%，近3个月内，余额宝收益率为0.46%。 截至6月2日，余额宝的七日年化收益率下滑至1.5000%。搜狐财经测算，按照余额宝最高的七日年化收益率6.3%计算，存入10万元单日收益达17.2元。而按照目前余额宝1.500%的七日年化收益率，单日收益仅获收益4.11元。 （图片来源：Wind数据端） 除收益率骤降外，自2018年一季度开始天弘余额宝的规模也明显缩水。据Wind显示，2018年一季度末，天弘余额宝的产品规模达到成立以来的峰值19698.31亿元。 随着产品收益率的走低，截至今年一季度末，天弘余额宝的产品规模下滑至12585.05亿元，两年内缩水36.11%。 流动性宽松将推动货基收益率下行 事实上，除余额宝之外，近年来，货币基金的收益率集体下滑。据Wind显示，截至6月2日，今年以来，720只货币基金中仅159只产品年内收益率超过1.00%。 针对目前货币基金收益率集体走低的现象，博时基金魏桢表示，货币基金收益率走低是由基本面与政策面共同决定的趋势性变化。 魏桢称，2018年以来国内外经济形势错综复杂，经济下行压力加大，逆周期调节的大环境下货币政策开启一轮宽松周期，货币市场利率不断走低，以R007月度均值为例，从2019年12月的2.59%下行至当前的1.6%。 此外，今年的新冠疫情加速了货币基金收益收缩的趋势。为了促使国内经济运行早日回归正轨，稳健的货币政策更加灵活适度，央行通过降准降息与增加再贷款再贴现额度来支持实体经济，银行间流动性进一步宽松，从而推动货基收益率加速下行。 关于目前的状态下，投资者应如何选择可替代的理财产品，魏桢表示，投资者首先需要明确自身的风险偏好与投资收益诉求，养成“一份波动，一份收益”的理财意识。 魏桢认为，货基收益率下行只是目前广谱利率下行的一个缩影，货币基金作为经典的替代活期存款的流动性最好的投资工具，其核心竞争力是高流动性、低风险和能无缝嵌入到日常支付场景，适合风险偏好最低的投资者。 此外，魏桢称，风险承受能力较低的客户可以选择货基与短期理财债基，风险承受能力中等的客户适合纯债型与一级债基，风险承受能力较高的客户可投资二级债基与部分偏股型混基。
意见领袖丨苏宁金融研究院 诸神黄昏，用来形容今年几位投资界传奇人物的境遇再合适不过。 孙正义，诸神之一。 日前，孙正义主掌的软银集团公布了2020财年业绩，净亏损高达9616亿日元，约合636亿人民币，与上一财年1.4万亿日元（约合人民币936亿元）的净利润相比，净利润自由落体168%。 风暴眼中的孙正义，何去何从？ 孙正义的成功史 软银的历史，是一个从成功走向更大成功的传奇史（见图1）。PC时代、互联网时代到人工智能时代，孙正义均挺立潮头，他对行业发展的深邃洞察，远超同侪。 孙正义的出手式就不同凡响。1977年，当他还是加州伯克利一个在校大学生的时候，他就把自己的专利——口袋翻译器卖给了夏普，价格是100万美元。这件事点燃了孙正义创业创新的热情，成为支撑他一生事业的原动力。 1981年，当日本人认为PC机只是一个玩具时，孙正义回国创立了自己的公司，主攻PC软件销售。 公司成立之日，他站在包装箱上，对两位兼职员工发表了创业宣言：“5年内，我们将有1000家销售分支机构，销售金额达到7500万美元。” 员工视之为妄语，双双辞职，但孙正义吹的第一个牛实现了。 对于PC时代的成功，孙正义没有一丝留恋，互联网刚刚萌芽，他就全力投入。 1996年和雅虎合作成立日本雅虎，在雅虎风流星散的今天，日本雅虎——门户类网站日本第一的地位稳如磐石。 2000年，2000万美元注资阿里巴巴，2014年阿里巴巴登陆美股，2000万美元暴涨3000倍至600亿美元。 2000年后，软银在互联网战场三箭齐发：一是投资互联网基础设施；二是投资互联网平台公司和内容提供商；三是拿下苹果的日本独家专营权，把住移动互联网的入口。 2010年后，孙正义双轮驱动迎接人工智能时代的来临： 一方面，通过累积的人脉、口碑联合其他机构成立创投基金，包括愿景一期、二期和拉美基金，募资、融资达2000多亿美元，软银成为这笔巨量资金的管理人； 另一方面，基金为孙正义提供源源不断的金流，投资头部前沿科技企业，包括优步、滴滴、Wework、波士顿动力、ARM等等。 孙正义由此成为在人工智能行业呼风唤雨的标杆人物。 孙正义下的注 孙正义看好互联网和AI对现有行业的颠覆和重塑能力，这种颠覆和重塑当下集中在零售、广告等行业，未来可能是房地产、交通、健康科技和金融科技。孙正义是这么说，也是这么干的。 我们汇总了软银及其三只基金（愿景一期、二期和拉美基金）的投向，总共100多家公司。从区域来看，主要集中在美国、欧洲、中国、印度和拉美地区；从行业来看，主要集中在物流运输、消费娱乐、金融科技、健康科技、AI、半导体、房地产等行业（见表1）。 孙正义在今年3月曾表示，受软银财务收缩和新冠疫情的影响，愿景基金投资的88家公司中可能有15家会破产。与此同时，软银投资的一些明星企业业绩和估值也大幅滑坡。 孙正义说：“就像台风过境一样，这是我创业以来从未有过的亏损。” 被媒体广泛报道的软银踩雷案例包括WeWork、Brandless、Compass、OneWeb、Uber、Vir等等。其中，软银（包括愿景基金）对WeWork的投资超过100亿美元，2019年WeWork估值暴跌，软银累计亏损达82亿美元；软银投资达34亿美元的卫星通信领域的明星公司OneWeb今年3月也宣布破产；此外还包括Uber和Vir的股价暴跌。 孙正义面临的坎 在软银和愿景基金业绩面临巨大压力的同时，孙正义还面临一系列麻烦。 首当其冲的是，两位重量级大佬退出软银董事会。 2019年12月迅销（优衣库母公司）CEO柳井正、2020年5月阿里巴巴创始人马云先后宣布退出软银董事会。 两位大佬的退出，引发资本市场两大疑问：一是重量级董事可能因不认同目前软银的做法而退出董事会；二是因重量级董事退出，现有董事会缺乏制衡孙正义的能力。 其次是AI估值泡沫破裂。从2013年开始，新一代互联网技术（例如虚拟现实、人工智能、区块链等）开始吸引资本市场的眼光，资金不断流入，估值泡沫越吹越大。从2018年开始，形势逆转，大批标杆型的AI企业估值剧烈下跌，资金开始撤离，参照2000年互联网泡沫破裂的进程，AI挤泡沫可能才到中途。 再次是愿景基金的融资模式。愿景基金规模巨大，资金来源主要有三类：一是各大LP的注资；二是通过公开市场发行债券融资；三是一些夹层资金。债权和夹层资金对公司短期业绩表现的要求较高，一旦公司业绩有大幅波动，风险就会随之而来，评级下调、融资成本上升、资金链断裂均有可能发生。 最后是外部因素的冲击。外部不确定因素主要有两个：一是新冠疫情的发展；二是中美可能的科技脱钩。这两大因素对软银和愿景基金旗下公司的业绩和估值均可能产生显著的负面影响。 风雨飘摇之中，孙正义能否冲出重围，续写神话，让我们拭目以待。 (本文作者介绍：宏观、行业及个股的走势分析，大类资产配置。)
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