2020年5月23日，新华网(行情603888,诊股)发布《关于2019年中央和地方预算执行情况与2020年中央和地方预算草案的报告》的摘要。 一、“两本账”预算收入减少，多途径补足收入总量 2020年，全国一般公共预算收入18.03万亿元，下降5.3%，减少1.01万亿元，主要是受疫情冲击、减税降费因素的影响，政府工作报告中提出全年新增减税降费规模达到2.5万亿元。加上调入资金及使用结转结余3.00万亿元，收入总量为21.03万亿元，下降1.1%，减少0.23万亿元，加大调入资金和结转结余资金的利用，一定程度弥补了一般公共预算收入的不足。 2020年，全国政府性基金预算收入8.14万亿元，下降3.6%，加上上年结转收入180.04亿元、抗疫特别国债收入1万亿元和地方政府专项债务收入3.75万亿元，全国政府性基金收入总量为12.91万亿元。 二、“两本账”预算支出增长13.2%，主要依赖政府性基金支出增长驱动 2020年，全国一般公共预算支出24.79万亿元，增长3.8%。全国政府性基金预算支出12.61万亿元，增长38.0%。“两本账”合计支出37.40万亿元，增长13.2%，相比2019年33.02万亿元的支出增加4.38万亿元，相比2019年9.5%的增长率高出3.7个百分点，主要是由于全国政府性基金预算支出规模大幅增长，其增量资金来源主要是新增的1万亿元抗疫特别国债和1.6万亿元的地方政府专项债。 三、赤字率增加0.8%至3.6%，实际财政政策扩张力度更为积极 2020年，全国预算赤字提升至3.76万亿元，增加1万亿元，赤字率提升至3.6%，增加0.8个百分点。赤字规模和赤字率的提升虽体现了财政政策的积极，但不能准确衡量财政政策扩张的真实力度。 我国财政预算分为“四本帐”，包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算。一般探讨的预算赤字是指全国一般公共预算支出大于收入的差额，等于支出总量（全国一般公共预算支出＋补充预算稳定调节基金）－收入总量（全国一般公共预算收入＋全国财政调入资金及使用结转结余）。第一，由于在计算预算赤字时包含全国财政使用结转结余及调入资金、补充中央预算稳定调节基金，而使用结转结余及调入资金是增加当期的非一般公共预算收入，补充中央预算稳定调节基金的支出是留到下期使用的资金，所以预算赤字不能准确反映政府财政支出的力度。第二，全国政府性基金支出已超过10万亿元，而预算赤字或赤字率不包括政府性基金预算，所以不能全部反映政府财政支出的力度。第三，国有资本经营预算规模和可调控空间较小，可不考虑。第四，社保基金预算可降低或免征各类保险费实现积极的财政政策。 因此，以一般公共预算、政府性基金预算“两本账”中预算支出的新增规模，以及包含社保基金预算后的主动减税降费的新增规模来衡量财政政策扩张力度更为合适。2020年全国一般公共预算支出新增0.90万亿元，但相比2019年1.80万亿元的新增支出减少了0.90万亿元，扩张力度的边际增量小于2019年；2020年政府性基金支出新增3.48万亿元，相比2019年1.08万亿元的新增支出还增加了2.49万亿元，是扩张力度边际增量的主要发力点；2020年减税降费新增2.5万亿元，相比2019年2.36万亿元的减税降费规模还增加了0.14万亿元。因此2020年财政扩张力度为上述三项合计增支减收的6.87万亿元，扩张力度边际增量即比2019年的扩张力度合计多1.64万亿元，这部分增量占2020年名义GDP预测值的比例为1.6%（预算报告中3.76万亿元的赤字和3.6%赤字率，隐含的2020年名义GDP预测值为104.44万亿元），是赤字率所体现的0.8%的扩张力度边际增量的两倍。 文章来源 证券研究报告名称：《财政扩张力度究竟有多大——预算草案报告点评》
规模达千亿元的北大方正系违约，让数百家金融机构的各类产品“踩雷”，即使在外界看来偏稳健、更擅长固收投资的保险类机构，也难以幸免。 日前，人保资产旗下“人保添益6个月定开债券基金”宣告终止。这只基金去年8月7日成立，今年2月7日到3月5日为首次开放期，由于踩雷方正债券，该基金在开放期遭遇大量赎回，不得不清盘。 据证券时报记者统计，人保资产至少还有8只公募基金“中招”方正债券。这些基金中的多数，自去年以来，份额和规模出现下滑。 首次开放申赎后 惨遭清盘 近日，人保资产公告，旗下公募基金人保添益6个月定期开放债券型基金进入合同终止及财产清算阶段。在清盘前，该基金就处于暂停运作状态。 “人保添益6个月定开债券基金”基金合同生效日为2019年8月7日，第一个封闭期为2019年8月7日至2020年2月6日，2月7日到3月5日为首个开放期。开放期结束后，该基金的基金资产净值加上开放期申购、赎回抵扣后，余额低于5000万元且基金份额持有人数量不满200人。 这使得基金达到了合同规定的终止条件。人保资产于3月6日披露称，该基金暂停进入下一封闭期。人保资产于3月6日对该基金全部基金份额自动赎回，自3月6日起该基金暂停运作。 在开放期前，该基金的具体规模暂不可知，根据2019年年报，该基金在2019年末的基金份额总额13.52亿份，资产规模尚有17.44亿元；而在2019年8月7日成立时，该基金募集期有效认购总户数3025户，净认购金额约13.52亿元，募集份额约13.52亿份。 踩雷方正债 跑输基准逾10个BP “人保添益6个月定开债券基金”遭遇大幅赎回、最终清盘，收益不佳或是重要原因。 今年一季度，截至2020年3月5日的基金最后运作日，报告期内，人保添益6个月定开A/C基金份额净值增长率分别为-10.66%、-10.73%，同期业绩比较基准收益率都为0.28%。 该基金一季度业绩也是债券基金中最差的。Wind数据显示，今年一季度，债券型基金的最高收益率为12.2%，人保添益6个月定开债券基金业绩垫底，比业绩次差的基金收益率（-5.77%）还要低5个多百分点。 2月25日，该基金业绩甚至大跌超10%，与踩雷方正债券不无关系。根据该基金公告，截至2019年12月31日，投资固定收益债券17.32亿元，占基金总资产的99.27%。报告期末该基金持有19方正SCP002债券70万张，由于该债券的本金发生延期兑付，人保资产对该债券进行估值调整并计提资产减值准备，截至2019年12月31日，其账面价值为3756.9万元。 在今年一季报中，该基金继续披露，报告期内按规定对本基金持有的19方正SCP002计提了减值准备。 19方正SCP002债券兑付日原定延期至今年2月21日。不过，2月19日晚间，北大方正集团公告其重整申请获得法院受理，基金持有的方正债券视同到期违约。 人保资产多只基金踩雷 人保资产成立于2003年，是我国第一家保险资产管理公司，后经中国证监会批准获得公募基金业务资格。据证券时报记者统计，人保资产旗下踩雷方正债券的基金并非只有“人保添益6个月定开债券基金”——共有9只公募基金产品集体“中招”，具体包括： 人保添益6个月定开债券基金、人保鑫泽纯债基金、人保鑫利回报债券基金、人保鑫盛纯债债券基金、人保纯债一年定期开放债券基金、人保鑫裕增强债券基金、人保双利优选混合型基金、人保福睿18个月定期开放债券基金、人保福泽纯债一年定期开放债券基金等。 按照Wind数据，这其中多只基金份额和规模去年以来出现下降。 据媒体报道，人保资产旗下公募基金合计对方正集团债权规模超过9000万。 人保资产的整个公募基金管理规模也直线缩水。根据Wind数据，一季末人保资产公募基金资产规模为148亿，在140家基金管理人中排名89位。其中，非货币资产规模仅31亿，在140家基金管理人中排名105位。一季末的公募管理资产较年初的224亿，缩减了三分之一。更比其2018年末高点时的429亿元，规模缩减了280亿，缩减幅度达到65%。2018年末时，人保资产公募规模在131家基金管理人中排名达到48位。
意见领袖丨苏宁金融研究院 诸神黄昏，用来形容今年几位投资界传奇人物的境遇再合适不过。 孙正义，诸神之一。 日前，孙正义主掌的软银集团公布了2020财年业绩，净亏损高达9616亿日元，约合636亿人民币，与上一财年1.4万亿日元（约合人民币936亿元）的净利润相比，净利润自由落体168%。 风暴眼中的孙正义，何去何从？ 孙正义的成功史 软银的历史，是一个从成功走向更大成功的传奇史（见图1）。PC时代、互联网时代到人工智能时代，孙正义均挺立潮头，他对行业发展的深邃洞察，远超同侪。 孙正义的出手式就不同凡响。1977年，当他还是加州伯克利一个在校大学生的时候，他就把自己的专利——口袋翻译器卖给了夏普，价格是100万美元。这件事点燃了孙正义创业创新的热情，成为支撑他一生事业的原动力。 1981年，当日本人认为PC机只是一个玩具时，孙正义回国创立了自己的公司，主攻PC软件销售。 公司成立之日，他站在包装箱上，对两位兼职员工发表了创业宣言：“5年内，我们将有1000家销售分支机构，销售金额达到7500万美元。” 员工视之为妄语，双双辞职，但孙正义吹的第一个牛实现了。 对于PC时代的成功，孙正义没有一丝留恋，互联网刚刚萌芽，他就全力投入。 1996年和雅虎合作成立日本雅虎，在雅虎风流星散的今天，日本雅虎——门户类网站日本第一的地位稳如磐石。 2000年，2000万美元注资阿里巴巴，2014年阿里巴巴登陆美股，2000万美元暴涨3000倍至600亿美元。 2000年后，软银在互联网战场三箭齐发：一是投资互联网基础设施；二是投资互联网平台公司和内容提供商；三是拿下苹果的日本独家专营权，把住移动互联网的入口。 2010年后，孙正义双轮驱动迎接人工智能时代的来临： 一方面，通过累积的人脉、口碑联合其他机构成立创投基金，包括愿景一期、二期和拉美基金，募资、融资达2000多亿美元，软银成为这笔巨量资金的管理人； 另一方面，基金为孙正义提供源源不断的金流，投资头部前沿科技企业，包括优步、滴滴、Wework、波士顿动力、ARM等等。 孙正义由此成为在人工智能行业呼风唤雨的标杆人物。 孙正义下的注 孙正义看好互联网和AI对现有行业的颠覆和重塑能力，这种颠覆和重塑当下集中在零售、广告等行业，未来可能是房地产、交通、健康科技和金融科技。孙正义是这么说，也是这么干的。 我们汇总了软银及其三只基金（愿景一期、二期和拉美基金）的投向，总共100多家公司。从区域来看，主要集中在美国、欧洲、中国、印度和拉美地区；从行业来看，主要集中在物流运输、消费娱乐、金融科技、健康科技、AI、半导体、房地产等行业（见表1）。 孙正义在今年3月曾表示，受软银财务收缩和新冠疫情的影响，愿景基金投资的88家公司中可能有15家会破产。与此同时，软银投资的一些明星企业业绩和估值也大幅滑坡。 孙正义说：“就像台风过境一样，这是我创业以来从未有过的亏损。” 被媒体广泛报道的软银踩雷案例包括WeWork、Brandless、Compass、OneWeb、Uber、Vir等等。其中，软银（包括愿景基金）对WeWork的投资超过100亿美元，2019年WeWork估值暴跌，软银累计亏损达82亿美元；软银投资达34亿美元的卫星通信领域的明星公司OneWeb今年3月也宣布破产；此外还包括Uber和Vir的股价暴跌。 孙正义面临的坎 在软银和愿景基金业绩面临巨大压力的同时，孙正义还面临一系列麻烦。 首当其冲的是，两位重量级大佬退出软银董事会。 2019年12月迅销（优衣库母公司）CEO柳井正、2020年5月阿里巴巴创始人马云先后宣布退出软银董事会。 两位大佬的退出，引发资本市场两大疑问：一是重量级董事可能因不认同目前软银的做法而退出董事会；二是因重量级董事退出，现有董事会缺乏制衡孙正义的能力。 其次是AI估值泡沫破裂。从2013年开始，新一代互联网技术（例如虚拟现实、人工智能、区块链等）开始吸引资本市场的眼光，资金不断流入，估值泡沫越吹越大。从2018年开始，形势逆转，大批标杆型的AI企业估值剧烈下跌，资金开始撤离，参照2000年互联网泡沫破裂的进程，AI挤泡沫可能才到中途。 再次是愿景基金的融资模式。愿景基金规模巨大，资金来源主要有三类：一是各大LP的注资；二是通过公开市场发行债券融资；三是一些夹层资金。债权和夹层资金对公司短期业绩表现的要求较高，一旦公司业绩有大幅波动，风险就会随之而来，评级下调、融资成本上升、资金链断裂均有可能发生。 最后是外部因素的冲击。外部不确定因素主要有两个：一是新冠疫情的发展；二是中美可能的科技脱钩。这两大因素对软银和愿景基金旗下公司的业绩和估值均可能产生显著的负面影响。 风雨飘摇之中，孙正义能否冲出重围，续写神话，让我们拭目以待。
作者 | 徐佳雯 今年新冠疫情爆发，全国各地企业纷纷延迟复工，远程办公、在线教育的需求剧增，使得TMT行业景气度提升，备受关注。 搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。 做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自长盛基金的电子信息主题基金经理朱律。本期的分享主题是目前TMT板块下各细分领域的投资机会以及疫情过后，贸易摩擦下TMT各个板块的布局。 朱律现任长盛电子信息产业基金经理，曾任中信建投证券股份有限公司研究员。2014年5月加入长盛基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理等职务。 朱律自2019年5月起担任长盛电子信息主题基金经理，据银河证券数据显示，截止5月27日，长盛电子信息主题基金近一年获得收益37.70%，在同类产品中排名位居前五分之一。此外，朱律自2019年8月起任长盛创新先锋基金经理，任职以来收益为15%。2020年4月起任长盛同智基金(LOF)、长盛同德主题增长基金经理。 据同花顺显示，截至5月28日，通信技术、电子、计算机三个行业指数近一周内均面临不同程度的回调。 尽管短期内面临调整，但TMT板块在面对疫情的冲击过程中，还是表现出了良好的抗风险能力。在疫情的影响下，催生出线上化加速，游戏、在线办公等概念的需求。 据Wind显示，今年一季度内，云计算、传媒、计算机板块涨幅分别为4.41%、6.98%、1.89%。不仅如此，新基建的政策不断加码，5G细分领域的科技逐渐落地，也将为TMT板块带来新的机会。 目前，海外疫情的持续扩散，以及贸易摩擦带来的影响逐渐显现，华为制裁事件再度发酵，为TMT行业整体的盈利恢复带来了压力。 当前，TMT板块下各细分领域还有那些投资机会？以及TMT行业是否会继续延续上一季度行情成为投资者最关注的问题。 长盛基金朱律认为，此轮疫情中，传媒行业的各个细分板块受影响的方向和程度各不相同，其中院线和电影板块受损最为严重，其次是影视制作和电梯广告；而游戏和视频板块则明显受益于在线娱乐时长的增加，一季度的业绩表现和股价表现都显著好于受损的板块。 基金佳问：今年新冠疫情突发，受疫情影响国内电影院依旧尚未营业，一季度以来，影视传媒业绩遭受严重打击。您认为短期内传媒板块能修复吗？现在是否是投资传媒板块的好时机？ 朱律：此轮疫情中，传媒行业的各个细分板块受影响的方向和程度各不相同，其中院线和电影板块受损最为严重；其次是影视制作和电梯广告。而游戏和视频板块则明显受益于在线娱乐时长的增加，一季度的业绩表现和股价表现都显著好于受损的板块。 短期内，影院恢复营业在即，但估计相关部门仍会对上座率做一定的限制，原有春节档影片预计将观察营业后的客流恢复情况选择档期逐步上映。院线和影院板块的景气度将进入恢复周期，但在业绩表现上的复苏估计仍需时日。 从整个传媒行业来看，游戏仍是景气度最高的板块，一季度手游行业同比增速46%，各家游戏上市公司也交出了亮眼的答卷。从观测到的数据来看，五一假期手游流水仍然创出了单周的新高，仍然保持着很好的持续性，并未出现此前市场担心的脉冲式下滑。 展望三季度，手游行业也将进入重点产品上线的高峰期，所以游戏仍是当下值得投资的核心板块。此外，随着疫情进入收尾阶段，居民恢复正常的工作生活，线下的电梯媒体的广告投放和刊挂率也有显著的恢复，投资价值也逐渐显现。因此，传媒板块具有较强的恢复韧性和投资价值。 基金佳问：在疫情影响下，线上的“网红带货”成为了流行元素，不少企业家以及明星也纷纷开始直播“带货”，资本市场相关概念也被爆炒。您认为现下的网红带货是一个概念炒作还是一个新的投资机会？网红带货产业链火爆的逻辑是什么？ 朱律：直播电商的本质是借助网红的号召力和影响力，将在社交平台积累的粉丝转化为产品消费者，将其对自身的信任转化为消费力。 直播电商通过 KOL 直接筛选试用产品，采用知名大众品牌，并结合其独有的低价优势，代替消费者完成了一系列前期调研决策行为，减少了用户决策时间和选择障碍，从而降低了用户决策成本，推动了消费者快速做出购买决定，成为电商平台新的增量。 在二级市场中，前期对网红带货确实有概念炒作的噱头，但产业链上的品牌商、MCN公司、电商代运营、广告代理商确实短期受益于该产业链的蓬勃发展。但需要注意到，消费者的新鲜感过去之后，网红带货的吸引力基本上只剩下性价比。 随着网红KOL头部化的趋势越来越明显，分成比例将持续向网红KOL倾斜，在投资中需要警惕MCN公司在盈利能力和稳定性上的风险，关注一些更为长期的投资机会。 基金佳问：近日，华为制裁事件再度发酵，美国要求在将美国的技术或设计的半导体芯片出口给华为时，必须得到美国政府的出口许可证。请问，华为持续受到打压，是否会试图削弱其在全球电信业中的地位？华为遭受制裁会对国内通讯行业造成怎样的影响？ 朱律：华为在通讯行业地位长期很难削弱，其他通讯公司差距比较大，短期会延缓，地位和格局没有更猛烈措施之前扭转较难。通讯行业应该基本不会受大影响。 基金佳问：华为遭到美国打压，也让国内认识到国产芯片、半导体领域的短板，从全产业链上看，国内芯片、半导体产业链条中，受外部制约较少的是哪些，最大短板又在哪里，未来的投资机会，是在已经有自主能力的板块，还是亟需补足的短板领域？ 朱律：现阶段，国内芯片、半导体产业链中，设计，制造，封装，设备材料等方面受外部制约较少。目前封装领域长电科技已经是全球前三封测厂商，通富、华天也是全球前十，可以实现国内自主产业链闭环。此外，设计领域海思已经进入全球前十大fabless厂商，但是部分模拟和射频，CPU等芯片依赖海外进口。 目前，受到外部制约最大的短板为芯片制造及半导体制造设备、材料。但我们看到，这些领域未来国内的市场空间巨大，在国家政策扶持有望实现较快成长，芯片、半导体制造设备、材料等未来有望成为成熟半导体行业中的成长板块。 基金佳问：今年2月，科技板块个别细分板块概念炒作，估值处于较高的状态，但近期内科技ETF大幅缩水，您认为，科技ETF回调的原因是什么？长远来看TMT行情是否会回到较高水平？ 朱律：科技ETF回调一是短期涨幅过大，需要休整，属于中间的过渡和休整行情，同时也是内外部风险的回避和释放。长远来看，科技按本身周期性算，上升周期一般以3-4年左右计算（不排除一些走出来穿越更长周期的行业和公司）。 从2018年底算起，目前也只有1年多的时间，只是赶上疫情和贸易战影响，休整期可能会比历史上要长一点，近一点的可以观察2014年，科技调整时间也是不短的，但是随后的业绩和股价上升幅度也是非常巨大的。 基金佳问：今年一季度，全球智能手机的销量呈现不同幅度的下滑。与此同时，加快5G网络建设成为今年政府重点关注的内容，在此背景下，应该如何把握通信板块的投资机会？ 朱律：智能手机是下滑主要是疫情影响，同时手机消费是2C业务。5G网络建设是2B业务，更多依赖运营商资本开支，两者并没有绝对的相关关系。同时5G基站建设领先于5G手机应用。通信板块基站PCB仍然是贯穿全年的景气度上行板块。 由于疫情影响，一二季度安卓手机销量下滑较多，预计三季度新手机销量也会有所放缓，但是需求并未消失而是延迟到四季度。消费电子机会建议在三季度布局。 基金佳问：请问您在管理TMT产品的过程中的选股逻辑是怎样的？ 朱律：在实际投资管理中，我比较重视挖掘好股票，研究清楚并持续跟踪。因为股票不是发明创造，而是跟踪基本面和市场趋势，让好股票带我进入好的方向和行业。 具体而言，首先要抓住主要矛盾和主要趋势，选择业绩的稳定高增长和业绩的持续改善的公司，如最近季度盈利趋势比过去几个季度略高，且预测业绩可持续，相对高增长而不太高的市盈率，更关乎高增长及持续性。 此外，不会拘泥线性思维，有一定的正面杠杆因素，能放出超常规思路的业绩，如经营杠杆（高收入，低可变成本）、折旧杠杆（折旧+新增能放大业绩）、并购杠杆等。会参考行业增速、上下游增速和竞争对手增速。重点关注拥有简明深刻的财务报告和简单清晰的主业的公司。
5月29日，三大指数低开高走，随后震荡运行，创业板指表现较强。题材上，网红经济股掀涨停潮，食品饮料、医疗器械板块全天走强，锂电池、旅游、新零售、卫星导航等轮番拉升，题材持续性待验证，市场缺少明显主线。 盘面上，海南、网红经济、医疗器械等涨幅居前，水泥，大金融、特高压等跌幅居前。 截至5月29日收盘，沪指涨0.22%，报收2852点；深成指涨0.87%，报收10746点；创业板指涨1.54%，报收2086点。 本周内，沪指累计涨1.37%，深成指累计涨1.33%，创业板指累计涨1.96%。 本周新基发行情况： 据Wind显示，本周内，共39只基金发布成立公告，总规模达502.18亿元； 本周内，共发行50只基金发布发行公告，61只基金首发。 本周发行产品中，有两只产品发行规模超过百亿，分别为银华中债1-3年农发行和汇添富优质成长A，发行规模分别为153.02亿元和103.86亿元。 （图片来源：Wind数据端） 本周净值排行TOP10： 股票型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 本周区间净值涨幅排行TOP： 股票型基金本周区间净值涨幅榜 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金本周区间净值涨幅榜 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 企业聚焦： 中融基金提前结束募集后，又公告发行失败 近日，中融基金公告称，截至4月28日基金募集结束，中融鑫优创未能满足基金合同规定的基金备案条件，故基金合同不能生效。根据基金合同，这一备案条件是：3个月内，基金募集份额总额不少于2亿份，基金募集金额不少于2亿元且基金认购人数不少于200人。 今年4月28日，该基金曾宣布提前结束募集，且在公告中表示，含当日的有效认购申请将予以确认，自4月29日起不再接受认购申请。 事实上，公募基金失败的情况时有发生。据Wind统计，截至5月26日，年内已有10只基金发行失败。其中，包括7只中长期纯债型基金、2只灵活配置型基金和1只偏债混合型基金。 中信建投基金总经理上任16个月又被换 5月23日，中信建投基金在官网发布高管变更公告，总经理邱黎强因工作安排离任，离任日期为5月22日。在新任总经理正式履职前，由公司董事长蒋月勤代行总经理职务。 实际上，邱黎强2005年12月加入中信建投，2019年1月25日任中信建投基金总经理，任职总经理仅16个月。 截至2019年末，中信建投基金资产管理规模801.96亿元，其中公募产品管理规模171.99亿元，同比增长20.57%;专户产品管理规模621.97亿元，同比下降36.68%，专户主动管理规模343.41亿元，同比增长15.62%，通道业务规模278.56亿元，同比下降44.75%;ABS产品管理规模8.00亿元。 国泰大宗商品八年总回报-81% Wind统计显示，截至2020年5月25日，国泰大宗商品单位净值仅剩下0.186元，今年来的净值回报率为-62.87%，在全部基金中业绩垫底。不仅如此，自2012年5月3日成立至今，国泰大宗商品八年来的总回报为-81.40%。 此外，在余下7只全线暴跌的QDII 原油基金中，易方达基金公司旗下易方达原油领衔净值跌幅榜。同期，易方达原油C美元现汇、易方达原油A美元现汇、易方达原油C人民币、易方达原油A人民币今年来的净值回报分别为-59.94%、-59.49%、-59.30%、-58.83%。 华商双翼平衡二季度权益基金业绩垫底 据Wind显示，在二季度以来的权益基金业绩榜单中，倒数第一的是华商基金旗下的华商双翼平衡，区间复权单位净值增长率为-8.54%，这只基金的基金经理正是张永志。 华商双翼平衡混合成立于2015年6月16日，近1月的回报率为-4.50%，近3月回报率为-12.69%，近6月回报率为-11.56%，近1年回报率为-8.70%，近3年回报率为-7.96%;成立来(近5年时间)也不过勉强正收益，回报率为1.80%。 机构观点： 长盛基金朱律：警惕“网红带货概念股”盈利能力上的风险 长盛基金朱律认为，此轮疫情中，传媒行业的各个细分板块受影响的方向和程度各不相同，其中院线和电影板块受损最为严重，其次是影视制作和电梯广告；而游戏和视频板块则明显受益于在线娱乐时长的增加，一季度的业绩表现和股价表现都显著好于受损的板块。 此外，朱律认为，在二级市场中，前期对网红带货确实有概念炒作的噱头，但产业链上的品牌商、MCN公司、电商代运营、广告代理商确实短期受益于该产业链的蓬勃发展。但需要注意到，消费者的新鲜感过去之后，网红带货的吸引力基本上只剩下性价比。 随着网红KOL头部化的趋势越来越明显，分成比例将持续向网红KOL倾斜，在投资中需要警惕MCN公司在盈利能力和稳定性上的风险，关注一些更为长期的投资机会。 华商基金：围绕“六保六稳”布局A股结构性投资机会 受年初新冠肺炎疫情影响，今年“两会”相比往年推迟了两个多月召开，面对全球疫情蔓延带来的经济下行压力，政府工作报告直面挑战、实事求是，不设全年经济增长目标，强调“六保”+“六稳”，突出稳就业和全面脱贫的目标导向。货币政策强调稳字当头，预计未来或将加大逆周期调节力度，降息降准政策可期；财政政策方面，政府报告上调了中央预算赤字水平，加大减税降费力度，重点支持“两新一旧”投资。另外，政府报告还指出，将继续扩大改革开放，深化要素市场改革，深入实施新型城镇化战略，增强国内经济韧性与活力。 对应到A股市场，何奇峰认为，未来A股依然充满了结构性投资机会。虽然面对疫情，今年整体经济压力巨大，但是市场总体流动性充裕，实际利率水平有望进一步降低，指数下行风险不大。去年以来科创板的推出、新证券法出台、创业板改革、引导中长期资金入市等等举措，都进一步夯实了A股长期稳定发展的制度基础。 东吴证券：监管引导扶优去劣，证券行业龙头化趋势明显 2020年5月22日，证监会发布《关于修改证券公司分类监管规定的决定》，向社会公开征求意见。 东吴证券指出，监管引导扶优去劣，行业龙头化趋势明显。规则新设财富管理、机构客户服务评价指标，信息技术投入指标改进，推动行业转型。监管推进风控经营，审慎原则，行业将健康可持续发展。长期来看，政策制度变革持续推进，资本市场改革、金融市场对外开放、基金投顾试点等持续深化，券商分类评价规则优化进一步推动行业竞争格局变化和长期ROE中枢提升，券商阿尔法将明显提升， 山西证券：短期市场将延续震荡调整的态势 山西证券指出，总体而言，对海外疫情趋势和全球经济基本面(我国外需)的恢复进度仍然保持谨慎态度，建议中长期对避险资产如黄金、中高等级信用债等品种持续配置，中长期看好黄金避险、抗通胀、超主权货币的配置价值，短期通胀预期低迷等因素对金价的扰动实则创造了长期买点。权益资产中短期仍建议投资者规避出口依存度过高、供应链延伸过长的行业和公司。 短期市场将延续震荡调整的态势，有两方面的原因。其一是市场此前预期的大规模刺激政策并未出现，资金将据此调仓换股；其二是海外疫情形势严峻，A股也会受外盘影响而震荡。总体来看，后市市场对于国内经济、政策的预期将逐步趋向一致，市场将更加关注基本面。后续需要重点关注的是海外。海外的经济形势的变化将成为影响A股运行的重要因素之一。 华泰证券：三季度临近 猪价可能出现一定程度的反弹 华泰证券农林牧渔杨天明团队发文称，上周生猪均价微幅下跌。全国复工继续向好，据工信部，截至5月18日，全国中小企业复工率达91%，预计猪肉消费有望逐步回暖。随着三季度的临近，猪肉消费有望走出低谷，猪价可能出现一定程度的反弹。 华泰证券判断，今年前三季度猪价仍旧处于高位，出栏量是生猪养殖板块业绩兑现的关键，建议关注牧原股份、温氏股份等。 海通证券：可关注“新基建”及新能源汽车上下游产业链 海通证券认为，从具体方向或者板块来看，接下去资金追逐的方向可能仍会以那些防御性较强的消费股、受疫情因素影响的医药卫生领域以及产业链闭环在国内的产业为主，投资者也可以根据政府不断释放的信息来寻求那些未来确定性较强的行业概念来进行关注，比如“新基建”及新能源汽车上下游产业链等。 （搜狐财经综合财联社、21世纪、金融界等整理；编辑/徐佳雯）
文/新浪财经首席评论员 艾堂明[微博] 微信公众号：老艾股学堂(laoaigxt) 大家好！新的一周又要开始了，这也是六月第一个交易周，五穷六绝，五月说穷也穷，因为股指几乎原地踏步，六月还会绝吗？ 五月的穷主要因为成交量，创下今年以来成交量最小的一个月，所以如果想六月不绝，放量是首要任务，量为价之母，没有量能的支撑，是涨不上去的。 想要六不绝，那就先在首周来个开门红吧！先看看周末的消息面如何。 最担心是特没谱搞事情，也确实搞了，威胁将取消给予香港的特别待遇政策豁免，指示金融工作小组研究中国企业在美国资本市场的上市行为。 但讽刺的是，美股在尾盘先跌后涨，各大指数都收在了全天的高位，特别是一些中概股，表现得比美股还要更好一些，包括和A股密切相关的富时A50指数尾盘也强劲翻红，可以说是化险为夷！ 近期金毛恐怕是无暇他顾了，全美已有20多个州、共30多座城市爆发了示威活动，这一道道美丽的风景线已经够让他好好欣赏的了！ 从国内来看，周末公布了5月份制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，虽然比上月回落0.2个百分点，但仍处于扩张区间，影响不大。 另外还有一个重磅消息，上交所称适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。 虽然没有时间表，也不可能马上实施，甚至不一定能成功实施，但还是有很大的想像空间，特别是对于券商股以及和证券相关的金融科技股构成直接利好。 老艾已多次呼吁过恢复T+0交易制度，不管咱们用不用，至少是一项自由交易的权利，在关键时刻，及时止盈止损，有效保护资产安全，遇到极端行情甚至能派上大用场。 对于下周行情，可以偏向乐观一些，从外部来看，消息面和外盘已经没有太大不利影响，从内部来看，上周五A股能顶住外部不确定性的压力逆势收红，说明内部已有反弹需求。 而且上周也分析了，两会已经结束，休息观望的借口也没有了，那些基金经理们也该开始干活了，周五的飘红，已经说明有资金开始进场了。 而从六月份来看，能否实现“六不绝”，主要看成交量，而成交量主要看资金。那些基金们其实是不缺钱的，关键是愿不愿好好干活，把资金派进场。 数据显示，今年前五月公募基金发行持续火热，新基金募资额逼近8000亿元，创下历史新高。上一次，类似体量的基金首发规模发生在2015年的大牛市行情中。 所以资金是不缺的，重要的是有没有信心，而内资的一大特点就是经常犯怂，远不如外资勇猛。 近期外资持续流入，特别是周五尾盘，由于是MSCI季度调整生效日，一批个股出现异动，尾盘获得大额资金扫货，比如长春高新、中国人保、伊利股份、中国国旅、海尔智家、工业富联、古井贡酒、世纪华通等。 而在6月底的19日，同样是周五，又将迎来富时罗素扩容生效，而且当天仅是被动资金流入，主动资金一般都会提前流入。 所以如果内资仍不争气，筹码又要落入外资手中了，到时候内资又得高位接盘，给外资抬轿，重复一再重复的戏路。 所以手握重金的基金经理们，六月能否实现“六不绝”，主要靠你们了！希望你们能让大家感受到夏日的阳光，让股市热起来！ 震荡行情怎么办？期权期指是应对震荡的利器，可以涨时做多，跌时做空，双向操作，再加上T+0交易机制，盘中可以多次波段操作，及时落袋为安，避免股票T+1的尴尬。 想学习期权期指知识以及实战技巧，可以点击收看新浪理财大学的《老艾聊期权期指》视频课程，有全套方法讲解。(点击试看，99元特惠仍在进行中！) 请关注微信公众号：老艾股学堂(laoaigxt)，或扫描下方二维码(微博：老艾观察) (本文作者介绍：新浪财经首席评论员、资深投资人。)
分级基金B份额的“末路狂欢”愈演愈烈，部分基金遭遇资金疯狂炒作，个别基金溢价幅度甚至超过100%。受此影响，12只分级B宣布5月26日开市起至10:30停牌一小时。 还有多达16只分级基金昨日齐发溢价风险提示公告，基金表示，分级B的交易价格，除了有份额参考净值变化的风险外，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，可能使投资人遭遇损失。 交银施罗德基金昨日公告称，旗下交银互联网金融B份额二级市场交易价格较基金份额参考净值的溢价幅度较高，5月22日，交银互联网金融B份额在二级市场的收盘价为1.537元，相对于当日0.581元的基金份额参考净值，溢价幅度达到164.54%。截至5月25日，交银互联网金融B份额在二级市场的收盘价为1.537元，明显高于基金份额参考净值，投资者如果盲目追高，可能遭受重大损失。 此外，申万菱信旗下3只分级B昨日也同时发布溢价风险提示公告。深成指B二级市场交易价格较基金份额参考净值的溢价幅度较高，5月22日，申万进取份额在二级市场的收盘价为0.216元，相对于当日0.0960元的基金份额参考净值，溢价幅度高达125%。 类似提示溢价风险的分级B还有10多只，包括招商300地产B、鹏华信息B等昨日均暂停交易一小时。 值得注意的是，部分分级B已连续多个交易日提示溢价风险。例如，5月以来，电子B已连发15份溢价风险提示公告。 多家基金公司提醒，分级B具有高风险、高收益的特征。由于分级B内含杠杆机制的设计，持有人会因杠杆倍数的变化而承担不同程度的投资风险。分级B的交易价格，除了有份额参考净值变化的风险外，还会受到系统性风险、流动性风险等影响，可能使投资人面临损失。 多只高溢价分级B的成交量已十分低迷。例如5月25日，鹏华信息B的成交金额只有6848元；工银瑞信环保B端的成交额甚至只有几百元。 平安证券测算发现，截至上周末，分级B共有114只，场内总规模159.48亿元，资金净流出11.35亿元。其中，规模排名前十的分级B场内规模合计超过110亿元。 根据监管部门要求，总规模在3亿份以下的分级基金需要在2019年6月底之前完成整改，总份额在3亿份以上的分级基金最后清理期限是2020年底之前。 业内人士表示，随着资管新规要求整改最后期限日渐逼近，会有更多存量分级基金转型或清盘，有的基金场内流动性已严重不足，B类份额也将存在巨大炒作风险。此外，A股近期持续震荡，而分级B由于其杠杆性，波动率更大，有的分级B具有下折风险。 集思录数据显示，高铁B级、多利进取存在下折风险。其中，5月26日，高铁B级也发布风险提示公告。 银河证券分析师提醒，当B类份额净值达到或低于基金合同约定的阀值时（一般为0.25元），即触发下折。在分级基金临近下折或者在折算基准日，B类份额可能以较高的溢价率进行交易。下折完成后，B类份额净值和杠杆率将回到初始水平（净值1元、杠杆率1倍），B类份额溢价率可能随之大幅降低，若在拆算前以高溢价率买入B类份额，折算后可能遭受较大损失。 “极端情况下，如果市场连续大幅下跌，下折前B类份额溢价率可能超过400%，投资者若此时买入B类份额，折算后亏损可能超过80%。” 银河证券分析师称。
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