央行“补水”动作接二连三，公开市场操作风格或悄然变化。央行12日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%，实现净投放1400亿元。 这是自7月17日以来，央行开展的最大规模的一笔逆回购操作，同时创下了8月份以来单日最大净投放量。自本周一开始，连续3个交易日共净投放2000亿元。市场人士认为，央行此举主要为填补专项债密集发行的资金缺口，同时也有稳定市场预期的意图。 “专项债密集发行，市场比较担心流动性偏紧。由于专项债募集资金后，很快会再投放出去，因此央行也特别关注对短期流动性的维护。”方正证券首席经济学家颜色表示，开展逆回购操作就是着眼于维护短期流动性的表现。 Wind数据显示，8月以来，地方政府债券发行总额已超7000亿元，而6月、7月全月发行总额均仅接近3000亿元，债券的密集发行可能使得资金面边际承压。受到专项债集中发行等因素影响，短端资金利率近期大幅跃升。 不少市场人士认为，短端资金利率可能快要超出合理区间范围了。对于此次逆回购操作意图，颜色说，维护市场流动性，将短期利率控制在合理范围内，围绕利率中枢进行波动，也是未来货币政策操作的主要思路。 事实上，自7月下旬以来，除8月初有资金回笼外，央行基本保持公开市场操作净投放态势。市场人士认为，连续开展短期资金净投放，或预示着政策操作风格悄然生变。 “下半年政府债券发行压力较大，8月至12月需要完成4.08万亿元的政府债券净融资规模。既要维持资金面平稳，又要配合政府部门大幅发债，货币政策难以作壁上观。”中信证券研究所副所长明明表示。 从央行公开市场操作的投放、回笼情况，也可看出货币政策对财政政策的配合作用。Wind数据显示，今年4月份以来，公开市场基本保持净回笼态势，但在5月份地方政府债密集发行情况下，5月份公开市场实现净投放5700亿元。 稳定市场预期，或为央行开展大额投放的另一主要意图。颜色认为，央行开展大额“补水”动作，存在稳定市场情绪的意图。“总体而言，央行非常重视市场情绪维护，1400亿元的大额操作规模，也是为了维护市场流动性，应对市场波动，释放积极的操作信号。”颜色说。 “昨日发布的金融数据略低于市场预期，同时市场对经济增长的预期出现反复，因此央行适当进行逆回购的放量操作，以稳定市场预期。”开源证券固收首席分析师杨为敩表示。
虽然吃了“假辣椒酱”，但无碍腾讯二季度收获靓丽业绩。 8月12日盘后，腾讯控股发布今年第二季度业绩报告。财报显示，报告期内，腾讯实现营收1148.83亿元，同比增长29%；净利润301.53亿元，同比增长28%，高于市场预期。此外，上半年腾讯营收2229.48亿元，净利润572.32亿元。 从财报数据来看，二季度腾讯金融科技及企业服务收入298.62亿元，同比增长30%。值得注意的是，今年5月，腾讯对外宣称投入5000亿元发力新基建，全面升级云基础设施、技术实力和科研能力。 5000亿发力新基建 4月20日，国家发改委首次明确新型基础设施的范围，把以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施明确纳入新型基础设施范围。腾讯率先顺势而为。今年5月，腾讯斥巨资用于新基建投资，全面升级“基础设施、技术创新、研究资源”三大能力，以投带产促进数字经济发展，打造腾讯TOB生态。 腾讯清远云计算数据中心7月开服，成为国家推进新基建战略背景下，腾讯云首个容纳百万服务器的数据中心集群，也是华南地区迄今为止最大的新基建项目。清远云计算中心主要服务范围为粤港澳大湾区，可为腾讯云的政务、教育、医疗、游戏等多种业务提供支持。 腾讯还表示，未来将在江苏、河北落地大型数据中心，进一步满足华东和华北等区域产业数字化转型升级对云计算资源的旺盛需求。 微信商业化提速引关注 今年以来，微信完成了社交到数字经济产品的全面升级：小程序升级商业服务能力。 中国证券报记者注意到，除了在产业互联网领域布局深入，在腾讯擅长的社交领域，微信也在加速“谋变”，实现从社交产品向数字经济产品的转化。一方面，小程序不断升级商业服务能力，推出小程序直播、微信小商店、小程序订单管理、交易保障、微信物流助手等系列能力，电商交易生态日益成熟。另一方面，微信与企业微信互联互通升级，让更多商家激活私域流量的巨大商业价值。同时，微信支付分正式开放查询功能，已支持超千种信用服务。 此外，微信近期还升级了搜一搜“服务搜索”功能，站内搜索可以直接连接各类服务小程序，在安卓应用端小程序也开始被分享到朋友圈，这无疑将进一步带来小程序生态的流量转化。 财报显示，二季度微信及Wechat的合并月活增至12.06亿。以12亿社交用户为基础，微信商业化步伐明显提速。财报显示，腾讯二季度网络广告业务收入同比增长13%至185.52亿元。其中，社交及其他广告收入增长27%至152.62亿元。 尽管社交商业化在提速，但市场普遍关心腾讯如何在产品与商业化之间找到平衡。业内人士指出，“微信之父”张小龙对于微信的产品端极其克制，任何升级都在试图规避对于用户的过度干扰。在商业化变现的压力下，腾讯内部对于微信商业化路径的态度变得微妙起来。 游戏收入增长40% 财报显示，腾讯网络游戏收入382.88亿元，同比增长40%。腾讯控股指出，智能手机游戏的用户时长同比增加，但由于季节性以及复工因素而环比下降。 腾讯控股网络游戏业务中占比最高的手游业务收入359.88亿元，同比大幅增长62.11%。国内某券商传媒分析师李铭远（化名）告诉中国证券报记者，手游收入高于其预期的316.3亿元，原因或是递延收入的确认。他预计，未来爆款游戏仍能持续贡献大量收入。 中国证券报记者注意到，《王者荣耀》上线运营已达5年之久，其红利期能有多久一直备受市场关注。作为腾讯游戏经典IP的《地下城与勇士》手游，则被视为《王者荣耀》“接班人”。 但8月10日，腾讯旗下《地下城与勇士》手游运营团队通过官微介绍，因游戏内防沉迷系统需要进行升级，原定于8月12日全平台上线的《地下城与勇士》手游将延期。 一位北京券商传媒分析师指出，作为年内重磅产品，因防沉迷升级而延迟上线的说法可能有些牵强。疑似为竞争对手举报，该游戏或是在网络游戏道德委员会审查环节“被卡”。不过，腾讯方面未对此进行回应。 财报显示，截至今年6月底，腾讯一共有70756名员工，最近6个月的总酬金成本为人民币319.64亿元。 简单计算一下，员工人均月薪7.5万，跟2020年一季度末的财报数据相差不大，可以说腾讯今年没有降薪。 需要指出的是，企业层面支出的人力成本，包含社保、福利等非工资性支出，以及培训等成本，依据财报折算出来的数额将明显高于员工工资单上的收入，尤其是实际的税后收入。
图片来自网络 8月11日晚，宁波银行第三大股东雅戈尔、第九大股东杉杉股份均发布公告宣布减持其持有的宁波银行股份。其中，雅戈尔自8月3日至8月11日共出售宁波银行4921.22万股，交易金额为15.95亿元；杉杉股份1月1日至8月11日共出售所持有的宁波银行4047.80万股，交易成交金额为10.92 亿元。 雅戈尔公告内容显示，其在8月3日-8月11日期间，共出售宁波银行4921.22万股，交易金额为15.95亿元，产生投资收益7.05亿元，净利润4.33亿元，占其2019年净利润的10.90%。截至8月11日收盘，雅戈尔持有宁波银行7.47亿股，占其总股本的12.44%。 早在7月10日，宁波银行就曾发布雅戈尔减持计划的预披露公告，表明其持股比例达13.26%的第三大股东雅戈尔集团，出于自身战略安排的需要，计划以集中竞价方式减持公司股份不超过1.20亿股，占总股本比例2%。 宁波银行2019年度财报中披露的十大股东持股情况 公开资料显示，雅戈尔成立于1979年，总部位于浙江宁波，是全国纺织服装行业龙头企业，1998 年在上交所挂牌上市，当前主要经营业务为品牌服装、地产开发和投资业务。 雅戈尔公告披露，其参股公司宁波金田铜业于1月3日首发过会，并已于4月22日正式上市，当前持股比例2.54%。7月7日，雅戈尔参股公司盛泰集团提交的IPO申请材料已获证监会受理，公告显示雅戈尔持有盛泰集团9926.15万股，占其发行前总股本的19.85%。8月10日，雅戈尔再次宣布，其参股公司江苏博迁新材料将于8月13日上会，雅戈尔持有其720万股，占发行前总股本的3.67%。 同日，宁波银行第九大股东宁波杉杉股份也发布公告披露了对宁波银行股份的减持信息。 公告显示，杉杉股份在今年1月1日至8月11日期间，共出售所持有的宁波银行无限售条件流通股份4047.80万股，交易成交金额为 10.92 亿元；出售所持有的洛阳钼业无限售条件流通股份2409万股，交易成交金额为 1.16亿元。 据披露，杉杉股份此次减持前，持有宁波银行股份 7335.36万股，均为无限售条件流通股；减持后，共持有宁波银行股份 5186万股，占宁波银行总股本的 0.86%，其中，有限售条件流通股股份 1898.43万股，无限售条件流通股股份 3287.56万股。 公开资料显示，杉杉股份是国内第一家上市的服装企业转型为新能源产业的领军企业，于1996年完成上市。 1997年，杉杉股份作为创始股东成立了宁波银行，自宁波银行2007年成功上市后，杉杉股份曾多次对其进行减持操作，其中2019年减持获得投资收益9.69亿元，2018年为8.17亿。 自宁波银行上市以来杉杉股份减持记录 数据来源：Choice金融终端 此外，除了宁波银行外，在银行方面，杉杉股份还参与投资了浙江稠州商业银行和徽商银行。其中，截至2019年年末，杉杉股份持有稠州银行24.73亿股，占稠州银行总股本的7.06%。 频遭股东减持的同时，宁波银行市值却频创新高。8月10日，宁波银行股价创下历史新高，收盘价每股33.54元，其收盘市值也首次突破2000亿元。随后两天，股价略有回落，截至8月12日收盘，宁波银行总市值为1982亿元，居A股上市银行第14位，城商行之首。 图片截取自同花顺 数据显示，截至8月12日收盘，银行板块今年跌幅已达6.74%，在28个申万一级行业中排名倒数；板块市盈率5.08，市净率仅0.44，均为历史最低。且36家A股上市银行中仅余8家尚未破净，这8家中也仅有一家银行市净率过2，即宁波银行。此外，今年以来，宁波银行股价涨幅为19.32%，仅次于杭州银行21.68%的增幅。 根据宁波银行2020年一季报，宁波银行2020年一季度实现营业收入108.60亿元，同比增长33.68%；实现归母净利润40.02亿元，同比增长18.12%。截至2020年3月末，宁波银行资本充足率为15.20%，一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.16%和9.60%。此外，其拨备覆盖率高达524.07%，不良贷款率为0.78%，已连续十年低于1%。
7月社会融资规模增量为1.69万亿元，同比多增4068亿元。中国7月新增人民币贷款9927亿元，预期11815.9亿元，前值18100亿元。7月M2同比增10.7%，预期11.2%，前值11.1%。 解读 1、核心观点： 7月M2增速从上月的11.1%回落至10.7%，社融数据环比也出现放缓，引发市场关于货币政策宽松是否结束的担忧，金融市场也出现一定调整。 我们认为，随着国内疫情有效控制，经济逐步恢复，实施兼顾稳增长和防风险的跨周期调节，货币政策正从上半年的总量超宽松转向下半年的结构性适度宽松，提高对实体经济的精准直达。 由于海外疫情形势仍严峻，全球经济深度衰退，特朗普选情告急，中美贸易摩擦升级，适度宽松的货币政策和积极的财政政策短期内都不具备退出条件。 近年随着供给侧结构性改革、货币政策和金融稳定的双支柱调控框架、国内国际双循环、兼顾稳增长和防风险的跨周期调节等提出和落地，我国公共政策理念日趋成熟完善。 我们建议，应对疫情和经济下行最简单有效的办法是“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于释放中国经济增长潜力，培育新经济，推动改革创新，改善民生福利。“新基建”从学术讨论走向国家战略，写入2020年政府工作报告，各地正加大力度投资5G、数据中心、人工智能、新能源汽车、充电桩等新型基础设施建设。 近期货币政策和金融数据的主要变化有： 1）整体趋势来看，货币政策从逆周期调节到跨周期调节，强调精准导向，保持结构性宽松。 2）总量层面，7月存量社融增速12.9%，环比微升0.1个百分点，宽信用力度边际收敛。 3）结构层面，人民币贷款、表外票据构成社融主要支撑。居民和企业中长期贷款延续多增，企业投资意愿和居民购房需求继续回暖。 4）M2增速环比回落0.4个百分点，宽信用边际收敛、财政存款环比大幅多增构成拖累。M1增速环比提升0.4个百分点，实体经济活跃度进一步上升。股市火爆，引发存款搬家。 5）流动性层面，7月资金投放量缩价平，市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行。 6）实体融资成本层面，7月末存量社融平均成本较2019年末已降低约60BP。目前短融、公司债发行利率仍低于去年年末，但中票发行利率已高于去年年末水平。 7）下半年CPI回落+PPI回升的组合处于政策合意区间，股市走牛楼市回暖背景下，货币政策将更加关注包括房价、股价在内的广义通胀和金融稳定。 8）展望下半年，货币政策兼顾稳增长与防风险，从总量超宽松到结构性适度宽松。坚持总量政策适度、结构性政策精准投放，以继续完善利率传导机制等综合手段推动实体融资成本下行。 2、总量层面，7月存量社融增速12.9%再创新高，但同比多增量明显减少，宽信用力度逐步收敛。 7月社融增速12.9%，环比微升0.1个百分点，为2018年3月以来最高点。7月新增社会融资规模1.69万亿元，同比多增4068亿元，同比增速12.9%，环比微升0.1个百分点。供给端，金融让利实体，银行继续增加信贷投放、债券购买；需求端，PMI连续5个月位于荣枯线以上，7月出口数据继续超预期，工业企业利润处于上行通道、部分城市地产销售回暖，实体企业投资、居民购房及消费需求稳步恢复。 但是，社融同比多增量明显减少。7月社融同比延续多增，但多增量从上半年的月均1万亿元回落至4068亿元，存量社融增速上升幅度明显放缓。随着经济增长向潜在增速回归，货币政策强调总量适度，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，专项债逐步发行完毕，预计4季度社融、信贷增速将迎来拐点。 3、结构层面，人民币贷款、未贴现银行承兑汇票为社融主要支撑，股市回暖，企业债、政府债拖累社融。 表内融资方面，信贷同比延续多增。7月新增人民币贷款1.02万亿元，同比多增2135亿元，企业及居民中长期贷款仍是主要支撑。 表外融资方面，非标环比再次萎缩，但在未贴现银行承兑汇票带动下，同比大幅少减。7月表外融资减少2649亿元，环比再度萎缩，但同比大幅少减3576亿元，主要是未贴现承兑汇票少减3432亿元。信托贷款多减691亿元，委托贷款少减835亿元。资管新规过渡期延长一年，但监管整治金融乱象态度明确，预计下半年非标压降规模将明显高于上半年，构成社融最主要的拖累项。 直接融资方面，7月股市火爆，股票融资超千亿，为2017年11月以来首次；债市调整，企业债券融资同比少增561亿元。7月新增股票融资1215亿元，为2017年11月以来首次突破千亿元，同比多增622亿元，主要受7月股市行情向上带动。7月新增企业债券融资2383亿元，同比少增561亿元。5月以来债市明显调整，信用债收益率上行至年初水平，叠加严监管打击套利和资金空转，企业债发行量较上半年明显回落。 其他融资方面，7月政府债券同比少增968亿元，让位于特别国债。7月新增政府债券融资5459亿元，专项债节奏放缓，为抗疫特别国债集中发行腾出空间。但专项债剩余额度约1.5万亿元要求在10月底前发行完毕，一般国债及地方政府一般债券剩余额度超过2万亿元将在下半年发行，后续政府债券仍将是社融最主要的支撑项。 4、对实体部门信贷总量延续多增但增量回落，预计下半年信贷增量趋于收敛。 剔除非银贷款科目后，7月金融机构对实体部门发放的信贷同比多增2135亿元。7月金融机构口径新增人民币贷款9927亿元，同比少增631亿元。主要受非银贷款同比大幅少增2598亿元扰动。因此，剔除非银贷款科目后，金融机构对居民及企业部门信贷新增1.0万亿元，同比多增2135亿元。 7月实体部门信贷延续多增，但同比增量较上半年回落。易纲行长提出预计全年新增贷款20万亿元，下半年月均新增信贷应在1.3万亿元左右，远低于上半年的月均2万亿元，信贷平稳增长但同比增量趋于收敛。 5、信贷结构延续改善，居民和企业中长期贷款延续多增，居民购房需求和企业中长期投资意愿继续回升。 企业贷款层面，货币政策强调精准导向、直达实体，监管打击套利，短贷及票据继续缩减，企业中长期贷款仍是主要支撑，结构延续改善。7月新增企业贷款2645亿元，同比少增329亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资分别少增226亿元、多增2290亿元、少增2305亿元。监管层整治资金空转，打击结构性存款、规范票据发行，短贷及票据延续6月以来的缩减态势。新增企业中长期贷款占比的同比环比数据均在继续提升，结构延续改善。供给端，直达实体的创新工具、1万亿再贷款再贴现额度持续发放，7月1日再贷款再贴现利率调降、允许专项债支持中小银行补充资本金，共同支持银行信贷投放；需求端，前期政府债放量发行，基建项目带动中长期配套贷款，企业中长期投资需求逐步回升。 居民贷款层面，中长期贷款多增1650亿元，居民购房需求仍然较强。7月新增居民贷款7578亿元，同比多增2466亿元。其中，短期贷款新增1510亿元，同比多增815亿元，7月乘用车零售同比增速上升、餐饮等消费回暖。中长期贷款新增6067亿元，同比多增1650亿元，7月30个大中城市商品房销售面积同比增速进一步回升至11%，居民购房需求延续回暖。 6、M2增速环比回落0.4个百分点，宽信用力度边际收敛叠加缴税大月财政存款增加构成拖累，股市火爆引发存款搬家。M1增速环比提升0.4个百分点，实体经济活跃度进一步上升。 7月M2同比增速10.7%，环比回落0.4个百分点。7月银行信贷投放、债券购买力度边际收敛，叠加缴税大月、特别国债发行造成财政存款环比增加1.1万亿元，对M2增速构成拖累。从结构来看，股市火爆，引发存款搬家。1）企业存款和居民存款向财政存款和非银存款转化。企业存款减少1.55万亿元，同比多减1600亿元，居民存款减少7195亿元，同比多减6163亿元。一方面，7月为缴税大月，企业及居民存款向财政存款转化。另一方面，7月上股市大涨，居民及企业存款向非银存款转化，引发存款搬家。2）财政存款增加4872亿元，同比少增3219亿元，财政支出加快。3）非银金融机构存款增加1.8万亿元，环比大幅多增2.4万亿元，季初商业银行将存款重新转化为理财产品，非银存款季节性回升，叠加 7月初股市大涨背景下大量投资者入市，推升非银存款。 M1同比增速6.9%，环比提升0.4个百分点，居民购房需求持续回暖、基建发力，交易性需求持续恢复，实体经济活跃度进一步上升。 7、流动性层面，7月资金投放量缩、价平，市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行。 公开市场操作来看，7月央行净回笼流动性7574亿元，略高于2019年同期水平（净回笼5631亿元）。1）7月央行以公开市场操作为主，熨平缴税缴款带来的资金面波动，累计通过OMO、MLF等渠道净回笼流动性7574亿元，回笼金额高于去年同期，主要受MLF、TMLF缩量续作影响。2）2020年1-7月，央行通过降准、OMO、MLF等渠道，累计净投放流动性5905亿元，与2019年同期水平（5612亿元）基本持平，货币政策回归常态。 再贷款再贴现来看，2020年再贷款再贴现额度已累计增加2.24万亿元，远高于2019年全年新增额度。截至6月末，3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款再贴现已基本执行完毕，截至7月27日，1万亿再贷款再贴现累计发放超过4573亿元。7月1日起，1年期支农支小再贷款、金融稳定再贷款、再贴现利率分别下调至2.25%、1.75%、2%。 市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行。目前7天OMO利率2.2%，1年期MLF利率2.95%，DR007利率和1年期国债利率基本围绕7天OMO利率波动，1年期银行同业存单利率和10年期国债利率基本围绕1年期MLF利率波动。货币市场、债券市场利率基本调整至政策合意水平。 8、从企业融资层面来看，短融、公司债发行利率较去年年末下降，仍具备性价比，但中票发行利率已高于去年年末水平。 我们测算，2019年12月存量社融成本5.26%，而2020年7月为4.66%，整体来看，存量社融成本已经下降60BP。 1）公司债：公司债发行利率7月均值为4.15%，环比基本持平，较4月低点大幅上升66BP，但较去年12月仍已降低26BP。 2）中票：中票发行利率7月均值为4.58%，环比上升54BP，较4月低点大幅上升134BP，较去年12月上升20BP。 3）短融：短融发行利率7月均值为2.35%，环比上升18BP，较4月低点上升33BP，但较去年12月仍已大幅下降55BP。 4）同业存单：存单发行利率7月均值为2.57%，环比上升30BP，较4月低点大幅上升78BP，但较去年12月仍已下降66BP。8月至今，1年期存单发行利率上行至2.93%，向1年期MLF利率靠拢。 9、从影响来看，货币政策强调跨周期调节和精准导向，利好股市、利空债市。 就业方面，货币政策强调精准滴灌、直达实体，定向支持中小微企业，有助于稳企业、稳就业、保民生。 通胀方面，下半年CPI同比逐步回落、PPI在需求支撑下震荡回升，CPI回落+PPI回升的组合处于政策合意区间，货币政策将更加关注包括房价、股价在内的广义通胀和金融稳定。 股市方面，全球流动性宽松，美国QE、零利率，中国上半年连续降息降准，充裕的流动性缺乏资产投向，大量流入股市。7月第一周，上证综指突破3400点，单周涨幅高达14%，日均成交额破万亿。监管层发声，打击资金违规流入股市。 债市方面，货币政策回归常态，5月至今债市大幅调整，1年期、10年期国债收益率已接近疫情前水平。7月上旬，股债跷跷板效应下债市下挫，中下旬中美摩擦再起、摊余成本法债基大量发行，债市收益率有所下行但幅度不大。 10、展望下半年，货币政策从“逆周期调节”到“跨周期设计和调节”，从宽松到结构性宽松，兼顾稳增长和防风险。 其一，货币政策从“逆周期调节”到“跨周期设计和调节”，从宽松到结构性宽松，兼顾稳增长和防风险。此前货币政策强调“逆周期调节”，旨在熨平短期经济波动，但随着经济增长向潜在增速回归，货币政策回归常态，“跨周期调节”要兼顾短期和中长期，兼顾稳增长和防风险，不能因稳增长而过度放松导致风险积聚，也不能因防风险而过早收紧导致经济回落。 其二，结构性货币政策精准投放，下半年即：加强MPA对制造业中长期融资、民企和小微企业信贷的考核，“三档两优”定向降准，再贷款，再贴现，创新直达实体经济的货币政策工具，切实保障对涉农、小微、民企和受疫情影响严重行业的资金支持力度。 其三，降低综合融资成本，完善“MLF-LPR-贷款利率”传导。 其四，中国央行不愿看到零利率或负利率，要引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行，不会过高也不会过低。
图片源自网络 8月12日，中国联通发布半年报，招联消费金融有限公司（招联消金）的业绩也在半年报中披露。 图片源自中国联通半年报 官网显示，招联消金旗下拥有“好期贷“、“信用付”两大消费金融产品体系，为用户提供消费信贷服务。 中国联通半年报显示，招联消金今年上半年实现60.23亿元营业收入，较上年同期的46.06亿元增30.76%；实现净利润5.78亿元，较上年同期的7.1亿元减少18.56%。 这是招联消金自成立以来首次出现业绩下滑。近五年，招联消金的营业收入分别为1.31亿元、11.91亿元、41.63亿元、69.56亿元和107.4亿元，增速均在50%以上；净利润分别为-0.85亿元、3.36亿元、11.89亿元、12.53亿元和14.66亿元，自2017年起净利均超过10亿元。 数据源自招联消金年报 从资产状况看，截至2019年年末和今年6月末，招联消金的资产总额分别为926.97亿元和920.76亿元，今年上半年总资产现缩水；净资产分别为93.6亿元和99.38亿元。 年报显示，截至2019年年末，招联消金的消费贷款金额为931.7亿元，较上年同期的720.13亿元增29.32%。2019年年减值准备为49.9亿元，较上年同期的27.2亿元增83.42%。截至2019年年末的贷款拨备率为5.36%，上年同期为3.78%；被覆盖率为302%，上年同期为195%。 数据源自招联消金年报 从资产质量看，截至去年6月末，招联消金的不良贷款率为2.08%，2016-2018年年末分别为0.82%、1.24%和1.93%，不良贷款率持续走高。 年报显示，截至2019年年末，招联消金的逾期贷款金额为38.81亿元，较上年的32.77亿元增长18.45%。其中，逾期90天以内贷款金额为22.29亿元，占总逾期贷款金额的57.42%；逾期90-360天的贷款金额为16.38亿元，占比42.2%，逾期360天以上的贷款金额为1458.25万元。 图片源自招联消金公告 招联消金是由招商银行与中国联通于2015年共同组建的持牌消费金融机构，联通运营公司持有招联消金50%股份，投资成本为26亿元。 天眼查显示，招联消金董事长为中国联通董事长王晓初，招商银行行长田惠宇任招联消金董事。 招联消金去年曾卷入“经营异常”乌龙。去年11月28日，招联消费金融列入经营异常名录，列入原因为公示的企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假。 对此，招联消费发布公告回应称，系深圳市市场监督管理局委托相关会计师事务所对辖区内企业公示信息进行年度审计复核时，该会计师事务所在未经严格审核下，无意弄错，误将该公司列入“经营异常名录”。深圳市市场监督管理局南山分局已对该经营异常进行勘误，撤销载入。
摘要： 1、高分红潜力股曝光！千亿龙头入围，市盈率最低不到11倍，业绩最猛增超15倍 2、江苏雷利（300660）：家用电器微特电机领跑者，多领域布局打开成长空间，公司有望受益于电动汽车推广带来的电机需求爆发。 3、通达股份（002560）：新基建特高压+军民融合航空零件制造 双主业驱动长期增长，华创证券预计未来12 个月目标价区间15.7-15.9 元。（注：通达股份当前处于11元附近） 4、江海股份（002484）：铝电解电容龙头，薄膜、超级电容突破可期。5G 加快建设给公司带来利好，在华为等重点客户已取得较大份额。 5、江苏神通（002438）：国内乏燃料处理在建产能200吨、缺口至少800吨。公司上半年已签订乏燃料处理设备订单1.32亿元，后续发展值得期待。 正文： 1、高分红潜力股曝光！千亿龙头入围，市盈率最低不到11倍，业绩最猛增超15倍 今年哪家公司会具备高分红潜力呢？通过梳理发现，在尚未披露半年报的公司中，年内尚未实施过现金分红，最新一期报告中每股未分配利润大于1元，上半年净利润预计盈利并同比增长的公司共计55家。这些公司中，有4家市值千亿级的行业龙头，包括中信证券、比亚迪（002594）、芒果超媒（300413）、山东黄金（600547）。 从业绩数据来看，13家公司上半年净利润有望翻倍增长，分别包括星网宇达（002829）、劲拓股份（300400）、南京公用（000421）、登云股份（002715）、华盛昌（002980）、烽火电子（000561）等。星网宇达净利润预计增幅最高，公司持续在智能无人系统方向进行研发投入，已形成较完善的产品体系和具有核心竞争力的产品，上半年新业务取得突破性进展，原有核心业务也较快增长，公司预计上半年净利润为0.28亿元至0.38亿元，同比增长1535.23%至2119.24%。 2、江苏雷利：家用电器微特电机领跑者，多领域布局打开成长空间 江苏雷利 是白电、汽车和医疗健康领域的微特电机及组件制造商，2019年白电、汽车、医疗健康板块分别实现 营收 14.9亿元、1.6亿元和1.2亿元，占 总收入 的66.4%、7.1%和5.2%。公司自成立以来深耕家电微特电机及组件领域，已与 格力 、美的、伊莱克斯、 惠而浦（600983） 等国内外一线家电厂商建立稳定合作关系。 与下游需求共振，微电机市场前景广微特电机制造行业的增长主要由下游需求拉动，在汽车电动化、工业自动化的驱动下全球微电机市场将继续稳定增长。 汽车行业 ：汽车电动化趋势拉动电机需求。电机价值量约占电动汽车整车的6.5%，2019年全球电动汽车销量达到221万辆，GGII预测2025年全球电动汽车销量将达到1150万辆，公司有望受益于电动汽车推广带来的电机需求爆发。 可比公司估值方面，江苏雷利是国内家电领域微特电机领军企业，目前围绕“多应用领域”战略，正在加速拓展新能源汽车和医疗健康下游市场，我们选择了国内微特电 机、家用电器配套电机及泵产品为主营业务的 A 股上市公司八方股份（603489）、卧龙电驱（600580）、大洋电机（002249）、鸣志电器（603728）作为可比公司。我们预计公司 20-22 年 EPS 分别为 1.05、1.22、1.46 元， 当前股价对应动态 PE 分别为 18 倍、15 倍、13 倍，对比可比公司平均水平仍有较大提升空间，首次覆盖给予“增持”评级。（东吴证券） 3、通达股份：新基建特高压+军民融合航空零件制造 双主业驱动长期增长 通达股份是一家专业生产导地线、电力电缆、防火电缆的厂家。为追求更大的发展，公司积极向军工方向转型，2016 年公司完成对成都航飞的收购。 成都航飞长期从事航空零部件的制造，在该领域具备较强的竞争力，与爱乐达（300696）同处国内航空零件制造行业第一梯队。公司新增两大航空军工募投项目（航空零部件制造基地建设项目+新都区航飞航空结构件研发生产项目），如期投产后料将对公司未来3-5 年营收形成显著拉动作用。 可比公司在2020-2022年的估值分别为37.46 倍、28.78 倍以及28.51 倍。我们对于通达股份的估值预测显著低于行业平均水平。我们认为随着未来3-5 年国内特高压建设、轨道交通建设以及强军目标的提出，将显著拉动公司的电线电缆业务和军工相关业务，公司的中长期投资价值有望逐步显现。给予未来12 个月目标价区间15.7-15.9 元，首次覆盖给予“推荐”评级。（华创证券） （注：截至当前通达股份报11元附近） 4、江海股份：铝电解电容龙头 薄膜、超级电容突破可期 公司拥有铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大产品线，目前以铝电解电容为主，同时加速新产品布局。5G 加快建设给公司带来利好，在华为等重点客户已取得较大份额;年内公司计划在小型液态、固态、叠成电容器、5G 通讯用高性能铝电解电容器、超级电容器和车载电容器等方面技改扩产、重点布局，未来有望迎来高增长。 产业转移和国产替代双轨并进，公司加速落地技术研发和产能布局： 电容器需求呈现持续上升态势。根据产业研究院，2019 年国内电容器市场规模达到 157 亿美元，同比增长5.43%，高于全球增速。日系厂商从2017 年开始大量退出电容器中低端产品转向高端产品，大陆和台湾地区的厂商逐步承接这一部分产能。2019 年末，下游以5G 通信为首的电子产业景气度回升，公司抓住机会争取订单，拳头产品焊针式电容器月出货量首次突破1200 万只(根据公司公告)。公司2020 年完成收购的日本日立化成电容器业务，使其拥有了海外研发、制造基地和优质的销售渠道，在中 美贸易 摩擦的复杂情况下，可很大程度规避和减少负面影响。 铝电解电容核心材料自给率高，持续推进横向品类扩张：根据公告，公司对铝电解电容核心材料化成箔的自给率已经达到70%，主要性能指标达到国内先进水平，目前已经开发出高比容、高强度、高一致性的高压腐蚀箔、固态高分子用涂炭箔。当前销售以内部配套为主，外销比重逐年提高，2019 年实现销售额2.28 亿元。2019 年湖北海成小型电容器生产基地建设一期已初步完成，规划液态电容器、固态电容器、固态叠层高分子电容器(MLPC)三大产品，投入最快的MLPC 已送相关目标客户认定、试验。 聚焦薄膜电容新能源市场，携手基美生产销售协同：江海股份自2011年就着手布局薄膜电容;2016 年并购苏州优普，缩短了子公司新江海薄膜电容器项目建设周期，同时丰富了产品线;2018 年与美国基美联手投资南通海美，意在与国际著名品牌的合作，打造符合国际汽车工业标准的薄膜及电解电容器合资企业，在生产和销售上产生协同效应，目前已向光伏、逆变器、新能源车等行业公司供货。2019 年薄膜电容器三个生产厂总销售增长16%。 超级电容市场增长迅速，公司前瞻布局已进入批量应用：根据智研咨询，预计2020 年中国超级电容规模将达到146 亿元，我国超级电容最重要的应用场景为交通运输领域。公司2013 年就开始布局超级电容，目前拥有EDLC(双电层电容器)和LIC (锂离子电容器)各一条完整的生产线，其中LIC 超容已达到国际先进水平。根据公司公告，超级电容器2020 年预算销售目标1.5 亿元，近期最大订单市场来源于风电变桨，七月初中标华电风电变桨项目(下半年增补)2400 万元。 投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年收入分别为26.22 亿元(+23.5%)、32.01 亿元(+22.1%)、38.77 亿元(+21.1%)，归母净利润分别为3.50 亿元(+45.3%)、4.30 亿元(+22.9%)、5.23 亿元(+21.9%)，EPS 分别为0.43 元、0.53 元和0.64 元，对应PE 分别为24 倍、20 倍和16 倍，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。（安信证券） 5、江苏神通：国内乏燃料处理在建产能200吨、缺口至少800吨 公司发布2020半年报，上半年实现收入6.67亿元，同比下降14.93%；扣非归母净利润8419万元，同比增长5.8%。Q2单季度实现收入3.49亿元，同比下降5.47%；扣非归母净利润4517万元，同比增长27.37%，恢复稳健增长。 需求好、新产品拓展顺利，上半年新签单高速增长。冶金、核电和能化（炼化、煤化工等）是公司下游三大领域，均在景气上行中；同时核电领域公司开拓乏燃料后处理设备新业务、进展顺利，受益于此公司公告上半年新签单11.08亿元，同比增长55%。 定增扩大乏燃料后处理产能，核心高管参与、锁定3年，彰显信心。公司本次定增共募集资金2.58亿元，天津安塞（大股东关联方）和吴建新先生（总裁）分别认购1.7亿元和8792万元，锁定期均为3年。本次定增募集资金中1.5亿元将继续用于乏燃料后处理关键设备研发及产业化，国内乏燃料处理在建产能200吨、缺口至少800吨，空间巨大，公司上半年已签订乏燃料处理设备订单1.32亿元，后续发展值得期待。 预计2020年-2022年公司收入分别为16.86亿元、22.20亿元和28.91亿元，归母净利润分别为2.43亿元、3.12亿元和3.99亿元，对应EPS分别为0.50元、0.64元和0.82元。维持“买入”评级，6个月目标价14.08元。（太平洋证券）
“补水”动作接二连三，央行在公开市场上的操作风格正悄然变化？ 央行12日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%。当日实现净投放1400亿元。 这是自7月17日以来，央行开展的最大规模的一笔逆回购操作，同时创下了8月以来单日最大净投放量。本周以来的连续三个交易日，央行共净投放2000亿元。 详情请扫二维码↓
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