港龙地产IPO：股东垫款年息上限高达20%，资产负债率3年翻8倍 来源：猫财经 10月23日，港龙中国地产集团有限公司向港交所提交招股材料，由华高和昇财务顾问有限公司担任独家保荐人。 近年来，赴港上市拓宽融资渠道成为越来越多中小房企的“救命稻草”。此前五天，与港龙有诸多共同点的安徽的三巽集团也同样选择了赴港IPO。这两家房企这几年业绩呈现爆发式增长，但都具有区域性明显、高负债等后遗症。 虽然港龙地产在长三角区域深耕数10年，但去年营收刚过16亿元，只能算是一个小型房企。招股书披露，港龙地产目前在20个城市56个开发项目的总土地储备为471.54万平方米，包括84631.51平方米已竣工项目、389.35万平方米开发中项目、73.72万平方米持作未来开发物业。 截至2019年7月31日，共拥有56个开发项目，并在近年来频繁与碧桂园、万科、融创、弘阳等房企进行合作。 据了解，本次上市募集资金将用于支付土地收购成本并且为潜在开发项目提供资金，支付江南桃源、山水拾间、紫御府、秋实宸悦等现有项目和新项目开发的建筑成本以及一般运营资金。 疯狂扩张开新盘， 资产负债率3年翻8倍 天眼查资料显示，作为上市主体的港龙中国地产集团有限公司是今年1月23日注册成立的新公司，注册资本10亿元，为港龙发展集团有限公司的全资子公司，法人代表和董事长均为吕永怀。 据悉，此前港龙地产的总部位于江苏常州市，于今年6月中旬将总部迁至上海。 港龙地产有不少家族企业的痕迹，由吕永怀、吕文伟；吕永南、吕志聪；吕永茂、吕进亮三对父子控制，公司董事会9个席位其中6个。 据招股书显示，2016至2018三年间港龙地产的物业开发及销售收益分别为4.72亿元、4.34亿元和16.6亿元，复合年增长率为87.5%。净利润在2018年达到3.32亿元，较2017年同期的3280万元大幅飞涨912%。 其中，住宅物业销售是公司的主要收入来源之一。2016至2018年，公司住宅销售收入分别为3.66亿元、3.11亿元、15.27亿元，分别占收益总额77.5%、71.8%、92.0 %；2019年上半年公司住宅销售收入为5.74亿元，占收益总额97.1%。 但在收入暴涨的同时，港龙地产的成本也在大幅增加。销售及营销开支自2017年的1825万元增加234%至2018年的6097万元；一般及行政开支自2017年的2987万元增加201.5%至2018年的9007万元；融资成本净额由2017年的431.7万元增加702%至3463万元。 2017和2018年的资产负债率飞速攀升，由2016年的17%增长至98.8%和122.1%。截止2019年6月30日，港龙地产资产负债率高达153.9%，较2016年飙升近8倍，负债总额已增加至116.62亿元。 在高负债情况下，港龙地产存在流动性压力。截至今年8月31日，还公司未偿还借款总额为19.39亿元，而该公司现金及现金等价物为10.78亿元。 另一方面，从流动资产一栏可见，2016年港龙地产开发中物业为12.8亿元，2018年则急速增长至54.3亿元，到2019年上半年已达87.7亿元。 融资不计成本， 股东放高利贷资助 数据显示，2016年到2019年上半年，公司融资成本净额分别为408.4万元、431.7万元、3462.20万元和1550.9万元，同期利息覆盖率从16.6倍降至1.7倍。 根据招股书，港龙地产的外部融资主要来自银行借款、信托融资及其他融资，截至2019年8月31日，其信托融资及其他融资安排占总借款的35.1%，有6.8亿元未偿还。利率方面，截至2019年8月31日，银行借款利率为7.7%，其他借款为11%。 由于银行信贷的收紧，信托融资手续相对简便、且放款快，但融资成本几乎是银行的两倍。今年9月与无锡蠡悦股权投资合伙企业的融资安排，年利率高达14%。此外，同在9月份，港龙地产还向上海爱信信托投资有限公司融资1.07亿元，年利率也高达13%。 更糟糕的情况是，最近一年港龙地产外部渠道似乎已经借不到钱，不得不向股东进行借款，而股东借款甚至比信托公司还狠。 这里面就要提到公司的经营性负债，财务报表里直接反应的是应付款项。2016、2017年这个数据还是0，到了2018年出现了12.2亿元的应付非控股权益款项，而仅仅过了半年，2019上半年该科目增长至21.9亿元。 在附注b中可以发现，应付非控股权益款项中有部分是需要收利息的，相对应的分别为9.5亿和15.6亿的款项（年息为8%-20%）。从占比来看，收利息的款项要超7成。 招股书中对该科目的定义是指非控股股东为支持项目开发，而向有关附属公司支付的垫款。但就20%的上限利率来看，这可是妥妥的高利贷啊。 香港实行注册制，只要公司现金流、收入、净利润等指标符合规定就能过关。这造成很多上市公司鱼龙混杂。 目前赴港上市的公司数目在不断攀升。Wind数据显示，今年以来一共有116只新股上市（剔除2只以介绍方式上市）。其中大多数都是规模较小的项目，而其流动性却落后于其他主要交易市场。10月份以来日均成交额在100万港元以下的44只，占比38%。 赴港上市本身并无可厚非，无论企业规模大小都可借助上市也推动自身更好发展，是否能够通过上市来迅速实现扩张这一点以目前的环节来说还要打个问号，毕竟这个市场并不是太活跃。规模化不是唯一的出路，作为小房企更多的是考虑如何生存下去、以及后续战略转型的问题。
史上最惨新股！75000多名原始股东万万没想到？万亿级农商行上市半天即打开涨停板 全国最大的农商行重庆农商行上市了，也是全国首家“A+H”股上市的农商行。 29日上午9时30分，重庆农商行（证券简称“渝农商行”，601077.SH）在上海证券交易所敲钟上市，发行新股13.57亿股，发行价为7.36元/股，募集资金99.88亿元。 今日作为上市首日，该股毫无意外地开盘涨停（涨幅44.02%），就在投资者憧憬会有几个涨停打开时，上午10时，涨停板打开，股价涨幅一度回落到24.46%，后又上行，截至上午收盘时，股价报收9.87元，涨幅34.10%。若今日收盘，该股不能重回涨停板，或成为A股首个上市当天即开板的新股。 原本激情澎湃、畅想连续涨停的75000多名原始股东此时不知作何感想。不过，他们的财富依然伴随股价走高而水涨船高。中国证券报记者粗略估计，按照上午收盘价，至少有50名自然人股东持股市值超过1000万元，至少2700名自然人股东持股市值超过100万元。 营收几乎无增长 净利润却大增 公司近年营收增速在可比银行中总体偏弱，增速要低于西部区域的上市城商行和农商行整体水平。 公司净利润增速则在2018年实现低点，2019年一季度拐点向上同比增18.9%，增速要高于可比同业。 但资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）则是高于农商行整体水平的，且略高于西部银行平均水平。 根据重庆农商行半年报显示，上半年实现营业收入132.7亿元，同比微增0.06%；归属于股东的净利润57.51亿元，同比增长18.94%。总资产达1.02万亿元，较年初增长7.3%，成为国内唯一资产达万亿级农商行。其中，存款余额达6828.54亿元，较上年末增幅达10.82%；贷款余额4151.26亿元，增幅8.92%。 在营收几乎无增长的情况下，重庆农商行的净利润同比增长却达到18.9%，为57.51亿元。根据重庆农商行半年报，该行上半年的职工成本节约了7.67亿元，同比降幅超过3成；上半年所得税费较上年同期减少2.53亿元，降幅接近2成。 重庆农商行的解释是，主要由于集团根据国家政策，取消了退休职工的大额医保缴费所致，这项费用影响本集团当期损益金额为7.81亿元。 如果以其所说明的7.81亿元损益金额来核算上半年的净利润，则调整后净利润为49.7亿元，同比增速也仅在3个百分点左右。 首日打开不是偶然 对2016-2019年期间在A股上市城农商行进行统计分析，中证君发现有三个共同点。 1、所有银行上市后均呈现新股冲高后估值逐步回落特点； 2、城农商行上市满一年后，目前股价对应平均市净率在0.95倍（剔除最高常熟银行1.44倍、最低苏农商行0.87倍）； 3、最近一年内上市的城农商行首次打开涨停涨幅落在58.45%-150.00%区间，流通市值则落在26.10-55.04亿元区间。 在A股、H股估值比较方面，目前11家A+H上市银行，只有郑州银行AH溢价相对较高，而重庆农商行本次A股发行价7.36元，截至2019年10月29日H股市场收盘价为4.27港币（港股简称：重庆农业商业银行，03618.HK），未考虑上市后涨幅，重庆农商行A股溢价已仅次于郑州银行，可能对上市后股价存在一定估值压制。 公开资料显示，重庆农商行前身为1951年成立的西南地区第一家农村信用社；2008年，改制组建统一法人的农村商业银行，成为继北京、上海之后，全国第三家、西部地区第一家省级农商行；2010年，重庆农商行成功在港股上市，成为全国第一家上市农商行和西部第一家上市银行；2017年，首次向中国证监会提交A股上市申请材料，并迅速获得受理；2019年8月15日成功过会。
保险公司三季报正在相继公布，率先公布的是中国平安（60131.SH），很显然它的成绩是极好的，可是说是又一次超出了市场的预期。 10月24日晚间，中国平安公布的三季报显示，今年1-9月份，公司营业收入为8927.51亿元，同比增长18.6%；公司实现归属于母公司股东的营运利润1040.61亿元，同比增长21.5%；归属于母公司股东的净利润1295.67亿元，同比增长63.2%。 和业绩相对应的是，中国平安今年以来的股价大涨。根据《每日财报》的统计，截至10月29日，公司股价收盘88.64元，今年以来上涨了61.65%，A股总市值超过1.5万亿，略微领先贵州茅台1.48万亿。很多投资者纷纷惊呼后悔，如此明显的一只白马股，为何没有抓住？ 既然错过了，那么现下还是买进的好时机吗？尽管中国平安业绩很好，但是股价已经上涨了六成，未来还有多少上涨的空间呢？这个问题可以说是国内A股一大年度难题。 《每日财报》带大家来具体分析一下，投资者可以兼听则明。 1 净利润同比增速创新高 近年来，中国平安业绩一直狂飙突进。 我们可以先看一组最直观的净利润数据。《每日财报》注意到，从2014年到2018年，公司归母净利润分别是393亿、542亿、624亿、891亿元、1074亿元，5年增长了1.7倍。 进入2019年，中国平安这架高速行驶的战车仍然没有减缓的迹象，同比63.2%的净利润增速创同期十年来新高。前三季度1296亿元的净利润相当于日赚4.75亿元。 《每日财报》注意到，中国平安的净利润主要是由保险业务和银行业务贡献。 银行业务的平均增速理论上应该和GPD的名义增速（2018年为9.7%）相当。今年前三个季度，平安银行整体经营稳中趋好，实现营业收入1029.58亿元，同比增长18.8%；净利润为236.21亿元，同比增长15.5%，跑赢了GDP名义增速，从中可以看出平安银行正在走出低谷期，进入高速发展期，未来将有望继续反哺集团。 保险业务方面，根据公开数据，前三季度平安累计寿险保费收入4178.5亿元，距离中国人寿4970亿元的保费越来越近，同比增速9.8%，更是领先其他四家A股上市保险公司。其中国寿微6.1%、太保是5.7%、新华是7.9%以及人保寿险是8.8%。在营运利润上，平安寿险及健康险业务为691.04亿元，同比增长30.5%。 产险业务也是有了比较快的增长。今年前三季度，平安产险实现原保险保费收入1968.75亿元，同比增长8.7%；营运利润达142.54亿元，同比增长75.5%；综合成本率为96.2%，持续优于行业平均水平。 中国平安净利润的另一部分来源则是投资收益，前三季度，保险资金投资组合年化净投资收益率4.9%；受资本市场回暖带动投资收益同比增加的影响，年化总投资收益率6.0%，整体表现不错。 2 寿险转型存在压力 当然在一片叫好中，平安寿险也存在转型的压力。 在东兴证券分析师刘嘉伟看来，公司自2019年开门红阶段起即大力推进险种结构的价值转型，将营销资源向高价值产品转移，短期储蓄型产品占比持续下降。在营销策略调整过程中，即使公司拥有整体质量高于同业的代理人队伍，仍不可避免出现销售能力和产品“错配”的问题，代理人短期流失不可避免。 同时，公司严控代理人入口，推行“优才计划”，扩充代理人的节奏正在发生变化。因此报告期末代理人规模较年初减少12.1%至124.5万人。虽然代理人提质带动人均产能的提升，但新单保费的下滑对NBV增长构成一定压力。 根据财报数据，前三季度新业务价值率为48.1%，同比提升5.3pct（中期5.7pct）；NBV为588亿元，同比+4.5%（中期4.7%）， NBV增速逐季回落。 3 信托资产管理业务拖后腿 尽管中国平安在主营业务上都有了高速增长，但是资产管理业务却给平安拖了后腿。 根据三季报，2019年前三季度，中国平安资产管理业务净利润90.23亿元，同比下降18.9%，主要受其他资产管理业务因投资项目退出规划与节奏不同而出现的利润波动以及部分投资资产计提减值的影响。 根据财报数据，截至2019年9月末，平安信托受托资产管理规模达4697.47亿元，较年初下降12.1%；前三季度信托业务净利润24.27亿元，同比下降4.3%。 在资管新规和衍生的信托新政的持续影响下，可以见预见的是资产管理业务在未来一段时间仍然呈现缩量态势，向主动管理转型产生的阵痛仍然在持续。 4 科技业务持续深化 对比同行，中国平安真金白银投入科技领域已经有了非常不错的回报。 《每日财报》注意到，今年前三季度科技业务总收入600.4亿元，同比增长33.1%。但是600亿元放在整个总营收来说仅有6.7%的比例，而且从收入到利润的质变还需时日。 从三季报来看，中国平安的科技版图主要集中在陆金所、金融壹账通、平安好医生、平安智慧城市等板块。 在平安的科技版图中，陆金所是最早贡献盈利的板块。根据财报，陆金所2017年首次实现了盈利，从烧钱进入赚钱期。2018年中国平安金融科技与医疗科技业务的归属于母公司净利润140.06亿，其中利润贡献最大的为金融科技业务，主要是陆金所控股盈利快速增长。 遗憾的是一直在IPO路上的陆金所，因为P2P行业暴雷，公司多只产品也出现了兑付违约等难题，不得不剥离P2P业务转型交易平台。随着金融去杠杆的来临，陆金所再次与上市计划擦肩而过。今年前三季度，陆金所控股客户资产规模较年初下降5%至3508.57亿元。最新的消息是，陆金所正在着手申请消费者金融牌照，寻找新的赢利点。 在陆金所上市迟迟未果下，金融壹账通成了平安集团被寄予厚望的板块。壹账通于2015年12月注册成立，为银行、保险、投资等全行业金融机构提供智能营销、智能产品、智能风控、智能运营等端到端的解决方案。今年7月份，有媒体报道，平安集团旗下金融科技子公司壹账通已向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交上市申请，此前估值为80亿美元。 平安好医生则在2018年5月份登陆港股，但股价一直处于下跌状态。而与股价不同的是，其公司业务发展还不错。平安好医生9月23日宣布注册用户数已突破3亿，这意味着每三个中国网民就有一位是平安好医生的用户。根据财报数据，2019年上半年，平安好医生的月活达到6270万，上半年日均咨询量超过65万人次，相当于中国近百家三甲医院的日门诊量的总和。但如果谈到业绩的话，今年一季度亏损了2.73亿元，去年上半年亏损了4.69亿元，还处于亏损状态。 所以不论是正在准备IPO的金融壹账通，还是已经港股上市的平安好医生现在都需要为流量变现在打基础。 不过，我们也要承认现阶段这些科技尚不能贡献太多的利润，但“假以时日，公司金融科技板块将从成本端全面转向收入端，无论从业务协同、利润贡献亦或科技赋能、提升整体估值层面都将贡献更高的价值。”东兴证券分析师刘嘉伟如此预测。 综上，瑕不掩瑜，今年平安在寿险业务结构和产品策略等方面坚定转型，前期新业务增长受到了一定影响，代理人也呈现出较大的增长压力，但增长压力在逐季缓解，业绩依然保持稳健，随着转型的推进和消化，多数券商分析师对明年情况保持信心和乐观。华创证券、光大证券、招商证券甚至分别给出了强推、买入、强烈推荐的建议。
史上最惨新股！75000多名原始股东万万没想到？万亿级农商行上市半天即打开涨停板 全国最大的农商行重庆农商行上市了，也是全国首家“A+H”股上市的农商行。 29日上午9时30分，重庆农商行在上海证券交易所敲钟上市，发行新股13.57亿股，发行价为7.36元/股，募集资金99.88亿元。 今日作为上市首日，该股毫无意外地开盘涨停（涨幅44.02%），就在投资者憧憬会有几个涨停打开时，上午10时，涨停板打开，股价涨幅一度回落到24.46%，后又上行，截至上午收盘时，股价报收9.87元，涨幅34.10%。若今日收盘，该股不能重回涨停板，或成为A股首个上市当天即开板的新股。 原本激情澎湃、畅想连续涨停的75000多名原始股东此时不知作何感想。不过，他们的财富依然伴随股价走高而水涨船高。证券报“>某机构记者粗略估计，按照上午收盘价，至少有50名自然人股东持股市值超过1000万元，至少2700名自然人股东持股市值超过100万元。 营收几乎无增长 净利润却大增 公司近年营收增速在可比银行中总体偏弱，增速要低于西部区域的上市城商行和农商行整体水平。 公司净利润增速则在2018年实现低点，2019年一季度拐点向上同比增18.9%，增速要高于可比同业。 但资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）则是高于农商行整体水平的，且略高于西部银行平均水平。 根据重庆农商行半年报显示，上半年实现营业收入132.7亿元，同比微增0.06%；归属于股东的净利润57.51亿元，同比增长18.94%。总资产达1.02万亿元，较年初增长7.3%，成为国内唯一资产达万亿级农商行。其中，存款余额达6828.54亿元，较上年末增幅达10.82%；贷款余额4151.26亿元，增幅8.92%。 在营收几乎无增长的情况下，重庆农商行的净利润同比增长却达到18.9%，为57.51亿元。根据重庆农商行半年报，该行上半年的职工成本节约了7.67亿元，同比降幅超过3成；上半年所得税费较上年同期减少2.53亿元，降幅接近2成。 重庆农商行的解释是，主要由于集团根据国家政策，取消了退休职工的大额医保缴费所致，这项费用影响本集团当期损益金额为7.81亿元。 如果以其所说明的7.81亿元损益金额来核算上半年的净利润，则调整后净利润为49.7亿元，同比增速也仅在3个百分点左右。 首日打开不是偶然 对2016-2019年期间在A股上市城农商行进行统计分析，中证君发现有三个共同点。 1、所有银行上市后均呈现新股冲高后估值逐步回落特点； 2、城农商行上市满一年后，目前股价对应平均市净率在0.95倍（剔除最高601128“ t=”001001“>常熟银行1.44倍、最低苏农商行0.87倍）； 3、最近一年内上市的城农商行首次打开涨停涨幅落在58.45%-150.00%区间，流通市值则落在26.10-55.04亿元区间。 在A股、H股估值比较方面，目前11家A+H上市银行，只有002936“ t=”001001“>郑州银行AH溢价相对较高，而重庆农商行本次A股发行价7.36元，截至2019年10月29日H股市场收盘价为4.27港币（港股简称：重庆农业商业银行，03618.HK），未考虑上市后涨幅，重庆农商行A股溢价已仅次于002936” t=“001001”>郑州银行，可能对上市后股价存在一定估值压制。 公开资料显示，重庆农商行前身为1951年成立的西南地区第一家农村信用社；2008年，改制组建统一法人的农村商业银行，成为继北京、上海之后，全国第三家、西部地区第一家省级农商行；2010年，重庆农商行成功在港股上市，成为全国第一家上市农商行和西部第一家上市银行；2017年，首次向中国证监会提交A股上市申请材料，并迅速获得受理；2019年8月15日成功过会。
一周净投放5600亿！央行呵护流动性，“特麻辣粉”何时来 中新经纬客户端10月25日电 进入缴税高峰期，央行本周连续向市场投放流动性。25日央行公告称，以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作7天期逆回购操作。同时今日有300亿元逆回购到期，完全对冲到期量。 央行25日公告截图 Wind数据显示，本周（10月19日至25日）央行公开市场只有300亿元逆回购到期。本周央行公开市场累计开展了5900亿元逆回购操作，据此计算，本周净投放5600亿元。 昨日（24日）央行公告显示，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，开展了600亿元7天期逆回购操作。据悉，24日是缴税截止日。在大额投放之下，当日资金面明显改善，银行间回购利率继续下行，DR001加权平均利率下行近20bp，DR007下行近10bp。隔夜品种下行20.8bp报2.4460%，7天期下行3.2报2.6610%。 长城证券汪毅团队研报指出，近两周，银行间资金面整体平稳，短端利率微降，长端利率上涨较多。近期央行在货币政策表态上强调继续稳健，关注缴税期资金面变化。 上海证券报援引市场人士指出，投放大额流动性是非常必要的，之前市场普遍认为10月下旬可能开展定向中期借贷便利（TMLF），而且临近缴税高峰期，之前资金面整体趋紧，如果TMLF或其他工具在24日之前没有操作，流动性就快撑不住了。 中信证券研究所副所长、首席固定收益研究员明明指出，10月以来，通胀上行、金融数据超预期等等推升利率上行，对年内经济下行预期利多出尽、货币政策年内大幅宽松的预期降低，债券市场整体情绪较为清淡，10年国债到期收益率已经出现了10bps的调整。 该如何看待这一轮利率的调整空间？明明分析认为，如果从通胀的角度看，10年国债到期收益率并不存在很大的上行空间。本次通胀分化比2013年更加明显，而2013年经济基本面表现好于当前，而当时货币政策仍然保持稳健取向没有明显放松也没有明显收紧，这至少可以在一定程度上打消未来货币政策会大幅收紧的预期。 10月份是缴税的高峰期，即便央行连续投放后预期有所修复，但TMLF仍未落地。中国人民银行货币政策司司长孙国峰此前表示，因为TMLF操作是根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况综合确定的，基本上都是在季后首月第四周进行操作。 申万宏源指出，今年央行分别在1月23日，4月24日和7月23日进行了TMLF操作，规模分别是2977，2575和2674亿元。受10月份国庆节影响，操作也可能推迟到下一周。到月底之前仍将有5300亿元逆回购到期，为平抑资金面波动仍需一定流动性的投放。但是受通胀和基本面相对企稳制约，短期来看四季度货币政策宽松可能性不大。 中国人民银行货币政策委员会2019年第三季度例会指出，要创新和完善宏观调控，加大逆周期调节力度，加强宏观政策协调，形成合力。稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，保持物价水平总体稳定。
华为债火了！近百亿资金疯抢，利率堪比央企！任正非：为啥不差钱还发债 备受关注的华为首次国内发债有结果了。据悉，华为投资控股有限公司22日-23日在银行间债券市场发行的3年期中期票据发行利率为3.48%，全场认购倍数为3.08倍，换言之，30亿元的债券有高达近百亿资金认购。 华为债低利率发行获3.08倍认购 华为果然是华为！媲美大国企的AAA评级，一扫民企发债难问题，30亿元的债券不够近百亿意向资金瓜分，发行利率也低至3.48%，与一流优质国企无异，此前华为债券发行的利率区间约定为3.30%-3.90%，最终价格低于区间中位数。 此次发债的期限为3年，发行日期是2019年10月22日，分销日期是10月22日至24日，缴款日期为10月24日，上市日期为10月25日，兑付日期为2022年10月24日，还款付息方式是按年付息，到期一次还本。 这只是近期华为发债的首期产品。根据两家承销行推荐华为发行中期票据的函，工行推荐华为注册发行中票不超过200亿元，建行推荐其注册发行100亿元，总计规模300亿元。前两期总计60亿元中期票据，发行期限均为3年，主体长期信用等级和债项评级均为AAA。 “华为的这个债现在是网红债，”有债券基金经理向记者表示，“发行利率都快赶上国开债啦。”该基金经理分析，以30亿债券的体量，还能够获得超3倍的认购，无论是定价还是认购比例都显示出市场对企业的高度认可。他分析，从华为企业角度来看，这个发债价格也的确是合理的。但是从投资的角度来看，投资这笔债券是不是一次好投资就是另一回事了。他认为，由于定价太低，因此投资者将很难通过资本利得赚到更高收益。“反正我没有参与，因为基本上已经没有太多利润空间了。” 该基金经理分析，从华为的规划来看，他们准备发行300亿债券，首期的市场关注度可能是最高的，也可能是最缺乏收益空间的，后期随着华为继续发行，不排除会产生更好的投资空间。 华为首次国内借钱引发高度关注 这是华为第一次在境内债券市场“借钱”，在此之前，华为在资本市场上融资主要集中在境外，截至2019年上半年末，华为应付债券余额为307.82亿元。 此次华为发债尤其被外界所津津乐道的是华为自身的财务状况，截至2019年上半年底，华为净资产为2454亿元，总资产为7057亿元。资产负债率方面，华为常年保持在65%左右。更值得关注的是华为的账面现金情况，截止2019年6月末，华为货币资金为2497亿元，比2018年末增加656亿元，增幅超过35%。 据募集说明书显示，这60亿“借款”的用途均为补充公司本部及下属子公司营运资金，发债原因在于预计公司各项业务未来保持稳定增长态势，资金支持也将进一步增加。 此前，任正非对华为首次在境内发债300亿做出详细回应，他解释： 第一，关于发债这个事情，开始我并不知道。发债完了之后，看到外面有新闻，我才打电话问我们资管部门的人，说为什么要发债。他说我们必须在最好的情况下发债，增强这个社会的了解和信任，不能到困难再发债。 第二，发债的成本是低的，如果增加员工对企业的投资，这个成本太高了，分红太高了，融资才4%的成本，应该低得多，他说我们为什么不可以正常采取融资这个方式呢？ 第三，过去我们主要是在西方银行融资，现在西方银行融资的管道慢慢地不是和通畅了，我们就改换在国内银行融资，试试看。因为国内过去的银行利息点比较高，我们现在试试看这个东西，最终融资是300亿、200亿？现在我还不是很清楚，反正他们愿意发多少债他们就发多少债。我们的资金比较宽裕，我们宽裕到这个钱多了，我们就希望能对这些大学、科研机构、标准组织，多给一些支持，支持世界的发展，不能狭隘地自己维护自己的利益。” 市场惊叹之下的民企融资困境 华为的低利率融资之所以引发市场高度关注，除了华为公司自身品牌原因外，也与民营企业的发债困境相关。当前债券市场环境下，民营企业的融资成本与发债难度在总体上显著高于国有企业。 有基金经理向记者表示，华为此次发债的成绩可能是一个普通央企或者好一点的国企就可以达到的，之所以华为发债的成绩引发市场惊叹主要是因为华为是民营企业。随着民营企业债券违约等各类问题增多，现在民营企业发债的利率区间特别大，发债普遍面临困难。“一些不错的民企发个10%的利率，还是没有人来买，需要到处去找各类资金来。” 根据联合资信数据统计，2019年上半年，国有企业所发主要信用债（短融、超短融、企业债、中期票据、公司债、私募债）的期数和规模分别为3205期、35938.155亿元，在总发行期数和总发行规模中的占比分别为 88.78%和91.35%，环比和同比均有所增加。 与之相反的是，2019年上半年，民营企业所发债券的期数和规模占比分别为7.56%和5.19%，环比和同比均有所减少。 联合资信分析，信用结构化分层体现在几个方面：第一，民营企业与国有企业盈利能力显著分化；第二，民营企业杠杆水平持续上升；第三，民企融资成本偏高；第四，中低评级主体净融资额下降；第五，民营企业信用级别上调减少，下调增多。业内认为，民企债券违约增多导致有部分机构对于民企债券“一刀切”，转而追捧国企或者城投债，导致信用市场结构分层。
地方政府紧急出手：力帆、众泰迎来转机？ 对于汽车制造企业而言，“力帆们”长期发展的关键在于自身的造血能力。 近日，深陷破产传闻的力帆汽车似乎正迎来转机。 10月21日，有媒体爆出重庆市政府已召集地方金融办及相关银行机构债权人组成债委会，并要求各相关银行金融机构在现阶段对力帆股份做到“不抽贷、不压贷、不断贷”，以此来挽救这家“濒临破产”的地方企业。 随后，力帆控股方面也确认已经在近日成立了债委会，并对外表示力帆正在积极化解债务危机，正在积极兑付非银方面的债务（此前信托等违约）。 而推动政府紧急出手的原因是力帆股份销量和业绩的双双下滑。 公开信息显示，今年9月，力帆汽车生产传统乘用车605辆，新能源汽车377辆；销售传统汽车399辆，新能源汽车360辆，总销量仅为759辆。 销量惨淡的背后是力帆巨大的财务压力。在今年第一季度首次亏损后，今年上半年，力帆股份营业收入51.78亿元，同比减少13.39%，归母净利润亏损9.47亿元，同比减少859.98%。其中力帆流动负债达到192.83亿元，流动资产仅121亿元，负债率达到75.2%。 与此同时，近12个月未披露的累计发生涉及诉讼（仲裁）案件金额已经达到14.23亿元。力帆也被列入中国执行信息公开网的被执行人名单，涉及的执行文书4份，单笔最大金额为1.155亿元。 股权冻结、巨额负债下的力帆曾在2018年开启资源整合，先后出售15万辆乘用车项目的生产基地以及重庆力帆的乘用车生产资质，共获得39.65亿资金。 今年9月，重庆联交所挂出两块地产项目招商信息，分别是两江新区地产项目和龙头寺片区地产项目，而背后实际控制人也指向力帆股份。 在卖地、出售资质难以纾困的局面下，重庆市政府此次出手意在通过债委会的协调，稳定信贷，帮助力帆化解债务危机。 据了解，债委会是由三家以上债权银行业金融机构发起成立的协商性、自律性、临时性组织，通过构建各银行业机构信息交流和协调一致行动的平台，并按照“一企一策”的方针集体研究增贷、稳贷、减贷、重组等措施，有序开展债务重组、资产保全等相关工作，最大限度的帮助困难企业纾困。 而成立债务委员会的企业一般为金融债务规模较大、对区域性金融风险影响较大、以及金融结构复杂，经营困难的企业，或者是国家确定的重点行业出现困难的大中型企业。作为债务重组样本，今年7月，重庆债委会曾成功帮助东银集团渡过危机。 力帆能否借此成功脱困还未可知，同样负面消息缠身的众泰汽车也在金华市政府的的支持下寻求出路。 10月12日，众泰汽车董秘在投资者互动平台上回应投资者提问称，根据省、市、县三级政府关于众泰汽车纾困帮扶的指示精神，基于对众泰汽车未来发展的信心，在政府、各银行、众泰汽车的不懈努力下，由浙商银行牵头，中国银行、建设银行以及永康农商银行共同向众泰汽车发放30亿元资金贷款已于上个月到位，这笔贷款将用于众泰的生产经营。 在银团贷款资金管理小组的指导下，众泰表示将尽快实现由复产到复兴，严格按复产计划分阶段实现复产，并按计划进行资金使用审核。 此外，10月17日，有知情人士透露众泰汽车将获金华市政府15亿元资金入股，这批资金将用于众泰汽车新车型投产、新产品研发以及核心研发技术投入等。针对此消息，众泰方面表示一切以公告为准。 受到利好消息刺激，众泰汽车当日股价大涨4.66%，收盘报3.37元。 “针对濒临破产的汽车企业，地方政府该如何发力？我认为更多是善后，而不是说帮助这个企业给它注入资金，寻找资本帮扶。”日前，一位不愿透露姓名的业内人士在接受记者采访时曾表示，地方政府要做的事是帮助企业进行重组，但不是地方政府去参与重组，可以帮助地方企业寻找合适的买家的同时，在解决就业等善后工作方面发力。 “做企业是企业家的事情，是市场行为，要是企业真的难以经营，恐怕并不只是资金的问题，产品不行才是根本原因。”上述人士表示。 在业绩、销量双双下滑、自身经营难以维持的状态下，尽管政府以及银行、金融机构的支持给了“众泰们”得以喘息的机会，但对于汽车制造企业而言，长期发展的根基仍然在于自身的造血能力。
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