据新华社北京8月13日电 疫情是场大考，金融业如何作答？作为实体经济血脉，支持经济社会恢复发展是否有力有效？面对不良贷款反弹压力，抵御风险的堤坝是否坚实？复杂多变的国内外环境下，改革开放的步伐是否一如既往？针对这些热点问题，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清接受了记者采访。 有力支持经济加快恢复 稳企业保就业，稳住经济基本盘，金融支持是重要一环。 “今年二季度我国经济恢复正增长，离不开宏观政策的有力对冲，包括财政、税收、社保、就业等方面的政策，货币金融政策也发挥了重要作用。”郭树清说，今年以来，我国三次降低存款准备金率，增加1.8万亿元再贷款再贴现额度，及时出台阶段性延期还本付息政策等，有力促进了经济的恢复。 除了信贷支持，直接融资方面也在发力。上半年，银行业企业债券投资同比增长28.5%。保险业债券投资同比增长16.5%，长期股权投资同比增长18.2%。“这个增长幅度是近些年少有的，对推动金融业结构调整优化和支持实体经济发展发挥了重要作用。”郭树清说。 “下一步首先要做好对普惠型小微企业的支持。目前已有2360多万家小微企业获得银行贷款，这个水平在全世界都是数一数二的，关键在于银行的经营管理能力、风险控制能力有了较大提高。”郭树清说。 更好地支持实体经济，要推动直接融资和间接融资平衡发展。“下半年要继续推动企业债券的发行，银行保险机构要更多地参与债券等资本市场。企业通过直接融资可以获取长期资金，低成本资金，相当一部分是资本金，对企业成长更有利。”郭树清表示。 为帮助企业渡过难关，目前银行业已对6.12万亿元企业到期贷款提供融资支持。面对疫情的持续影响，应及时做好应对的准备。“银保监会、人民银行也研究了一些储备性政策，我们看市场的情况，如果恢复得还有一些问题的话，会把这些储备性政策用出来，加快经济恢复。”郭树清说。 积极应对不良贷款反弹 金融支持实体经济，必须以自身的稳健运行为前提。 郭树清表示，当前我国金融业运行平稳，风险整体可控，主要指标处于合理区间。“新冠肺炎疫情发生以来，国际金融市场经历剧烈波动，相较而言，我国股、债、汇市场展现出较强的韧性和抗风险能力。” 郭树清表示，同时必须要看到，当前金融风险仍然易发高发，一些潜在隐患依然较大，包括存量风险尚未得到彻底解决、不良资产上升压力加大、资金面宽松背景下市场乱象极易反弹回潮等，对此一定要保持清醒，冷静研判，未雨绸缪。 “上半年，受新冠肺炎疫情等因素影响，银行业新形成不良贷款较去年同期有所上升。当前，经济尚未全面恢复，疫情仍有较大不确定性，所带来的金融风险也存在一定时滞，预计有相当规模贷款的风险会延后暴露，未来不良贷款上升压力较大。”郭树清说。 他表示，对此要密切关注，提早谋划，积极应对。一是做实资产质量分类。督促银行运用预期信用损失法评估贷款风险，真实反映企业经营变化。二是备足抵御风险“弹药”。要求银行采取多种方法补足资本，提前加大拨备提取，提高未来风险抵御能力。三是加大不良贷款处置力度。在充分揭示风险的前提下，研究分阶段下调拨备覆盖率的监管要求，释放资源全部用于处置不良贷款。四是严控增量风险。督促银行加强内部控制和风险管理，做好贷款“三查”，减少贷款损失。 改革开放一如既往 金融业对外开放，是我国对外开放的重头戏。 对于下一步的金融开放政策，郭树清表示，现在最主要的是抓已出台政策的落实。要鼓励中外机构在产品、股权、管理和人才等方面开展合作，拓展开放广度和深度。完善配套制度和基础设施建设，营造更加市场化、法治化、国际化的营商环境。 “尽管现在国际环境发生较大变化，但这不会改变我们对外开放的大趋势。疫情期间不断有外资金融机构来中国落户就是很好的证明，中国金融业对外开放的政策一如既往。”郭树清说。 深化改革，是中国破解经济发展难题的一把钥匙。金融领域也是如此。 郭树清表示，将下更大气力深化金融领域关键性改革，包括加快中小银行改革、大力支持直接融资、完善银行保险机构公司治理等。 “要以加快中小银行改革为突破口，提升金融机构体系稳健性。拓宽风险处置和资本补充资金来源，加快补充资本，因地制宜、分类施策，把深化改革与化解风险、完善治理结合起来。”郭树清说，改革推进中，注意保持地方金融组织体系完整性，尤其要保持农信社或农商行县域法人地位总体稳定。 他表示，要大力支持直接融资，促进融资结构优化。引导信托、理财和保险公司等机构树立价值投资理念，做真正的专业投资、价值投资，成为促进资本市场发展、维护资本市场稳定的中坚力量。同时要以公司治理为抓手，调整优化股权结构，完善现代金融企业制度。
中国造车新势力开始掀起新一轮上市热潮。上海证监局网站日前披露，威马智慧出行科技（上海）股份有限公司（下称“威马出行”）正接受上市辅导，辅导机构为中信建投。据公司有关人士透露，威马出行计划于2021年初在科创板上市。刚刚完成百亿元D轮融资威马出行成立于2015年，其与蔚来、理想及小鹏等一起被统称为“造车新势力”。目前威马出行团队规模3000人，总部和分支机构分布在上海、北京、成都、绵阳、温州及德国萨尔州等地。公司创始人沈晖直接持有及间接控制的股权比例合计为16.57%，为实际控制人。威马出行旗下拥有“威马汽车”品牌。在销量方面，威马汽车首款量产智能纯电SUV“威马EX5”在2019年累计交付量达16810辆，为当年度造车新势力单车交付量第一的车型。威马汽车今年9月销售2107辆，同比增长38.8%，环比实现七连增；2020年前9月累计销量为13886辆。值得注意的是，9月22日，威马出行刚宣布完成100亿元D轮融资。这是造车新势力史上最大的单轮融资。本轮融资由上海国资投资平台及上汽集团联合领投，百度与海纳亚洲创投基金（SIG）继续参与此轮融资，其他参投方还包括湖北长江产业基金、苏州昆山产业基金、衡阳国有投资平台、安徽合肥产业基金、国投创益产业基金、广州金融控股集团等国有产业投资者，以及芯鑫、紫光、红塔集团、雅居乐、盈科等投资机构。威马方面宣称，募集资金将主要用于智能技术研发、品牌建设、数字营销和渠道拓展等。计划未来3到5年，汇集3000名工程师，助力5G技术、自动驾驶、三电系统等前瞻技术快速量产落地。就在D轮融资宣布完成后几天，沈晖在威马内部发文，称融资100亿元不是威马的目标，创造千亿元价值才是威马人的目标。“100亿元融资后与其他厂商的下一轮比拼，将是这场厮杀的重要战役。”沈晖表示，硝烟漫漫，新能源车市白刃战在即，没人能确信稳赢。幸运的是，威马已兵甲齐备、取得重要据点，为之后的竞争创造了有利条件。“看好威马成为第一家本土上市的新势力车企。”安永合伙人舒畅分析说，威马在获得D轮融资后又计划赴科创板融资，创造了造车新势力的记录，也证明目前资本市场对于威马以及中国新能源汽车产业的认可。新能源汽车产业利好不断新能源汽车产业近期利好不断。据中国汽车工业协会10月13日公布的最新数据显示，中国新能源乘用车市场9月销量为12.5万辆，环比增长25.2%，同比增幅高达66.3%；1月至9月累计销量为25.2万辆。中汽协副秘书长陈士华表示：“这主要得益于政府对新能源汽车消费的支持，及国内车企促进销售的有力举措，新能源汽车市场规模稳中有升，今年9月新能源汽车产销量均刷新了9月份历史纪录。”10月9日，国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，提出要培育壮大绿色发展新增长点。从2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租等车辆，新能源汽车占比不低于80%。业内分析人士表示，上述鼓励措施不仅将极大地推动我国新能源汽车产业的高质量发展，同时也将让我国真正实现由汽车大国走向汽车强国。资深汽车行业分析师梅松林表示，中国新能源汽车市场近期高速增长、形势喜人，一方面得益于宏观层面的助力，包括经济快速复苏、中央和地方及时推出各种鼓励消费政策、抑制的消费需求释放，另一方面也得益于特斯拉的成功以及新能源车企新推出的受到消费者欢迎的产品，消费者开始改变对新能源汽车的态度，接受度大有改善。“某种程度上可以说，2020年是中国新能源汽车的To C元年。”有分析人士表示，如果威马出行登陆科创板，有望成为第四家上市的新势力车企。目前蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车已成功在美国上市，合众汽车、天际汽车近期也传出打算在科创板IPO的消息。
导读 壹||银保监会近日以工作论文的形式在官网发布了《中国影子银行报告》，详细解析了各类影子银行的具体模式，但或许因为系统重要性等各方面的考量，对有些相关领域及最新演变的关注略显不足。 贰||影子银行作为套利驱使的产物，天然具有天使和魔鬼的两重性。如此前出现的各类层层嵌套、结构复杂的产品以及普遍忽视第一还款来源的各类击鼓传花的融资类业务（股票质押等），呈几何级数野蛮生长，充斥了信贷、债券和股票市场，在大大抬高了我国宏观杠杆水平同时，严重影响了金融与经济的良性循环，成为引爆系统性风险的“定时炸弹”。 干对公金融的人，最想干的就是通过各种形式给地产、城投放贷款，因为确实很爽，几十亿下去就是几千万创利，国家越不让干还越要创新着干，这也是2009年以来中国影子银行快速发展的根源，几乎过去所有的创新都被冠上了影子银行的帽子。 银保监会近日以工作论文的形式在官网发布了《中国影子银行报告》（下称“《报告》”），并强调文中所述系作者的研究成果，不代表中国银行保险监督管理委员会及其所在部门的立场和观点。 虽如此，却仍不失为近年来最为权威、系统的关于的全国影子银行的论述，《报告》详细描述了影子银行的起源和发展演变，中国影子银行的判别标准、范围和规模，以及影子银行三年治理的背景、过程和成效等，并提出相应的监管建议。此前关于中国影子银行的表述多散见于领导讲话、新闻稿等。 《报告》认为，对我国以银行影子为中心的影子银行体系的定义颇具借鉴意义的是国际货币基金组织提出的非核心负债模式，该模式试图完全突破形式特征的局限，认为只要不同于常规银行存贷款业务模式的任何其他融资活动都可算作影子银行，如银行表内投资和表外财富管理都可纳入影子银行。 由定义出发，将我国影子银行分为广义和狭义两类： 广义影子银行：银行同业特定目的载体投资、委托贷款、资金信托、信托贷款、银行理财、非股票公募基金、证券业资管、保险资管、资产证券化、非股权私募基金、网络借贷P2P机构、融资租赁公司、小额贷款公司提供的贷款，商业保理公司保理、融资担保公司在保业务、非持牌机构发放的消费贷款、地方交易所提供的债权融资计划和结构化融资产品； 狭义影子银行：同业特定目的载体投资、同业理财和投向非标债权及资管的银行理财、委托贷款、信托贷款、网络借贷P2P贷款和非股权私募基金,这类业务影子银行特征更为明显，风险程度更突出。 我国影子银行整治的思路是控制影子银行的“钱袋子”，重点放在银行同业、理财和表外，经过2017年初开始的三年整治，截至2019年末，广义影子规模降至84.80万亿元，较2017年初100.4万亿元的历史峰值缩减近 16万亿元；狭义影子规模降至39.14万亿元，较2016年底缩减了 11.87万亿元。 其野蛮生长得到根本遏制的同时，也仍有很多领域和问题需要持续关注。 隐蔽的角落 《报告》详细解析了各类影子银行的具体模式，但或许因为系统重要性等各方面的考量，对有些相关领域及最新演变的关注略显不足： 一、银行表内直投 经过2017年以来的严厉整治市场乱象（集中开展“三违反”“三套利”“四不当”“十乱象”专项整治）、规范对交叉金融监管（推动“类信贷”表外业务回表调整）、坚决拆解非法金融集团、严肃追责问责、全面弥补监管制度短板（《资管新规》及配套制度）的系列组合拳，同业特定目的载体投资急剧收缩，有地方监管要求到期后通道不可续做，银行后续或将无通道可用；同业理财规模已萎缩到可忽略不计；表外理财已通过设立理财子公司的形式以及过渡期安排和新老划断，开始了新的篇章。但部分银行表内直投仍具有类银行存贷款的融资业务特征： 1、银行表内直投北金所债权融资计划 北金所债权融资计划起于2015年，在金融强监管的背景下，其近年来受到市场主体热烈追捧，目前备案及挂牌存量规模均超过2万亿。该产品受到热捧原因有二：一是银行表内资金直接投资，不用通过SPV，属于直接融资的范畴，受到当前同业投资、同业业务规范的监管压力较小；二是不属于信贷业务，定价不受LPR的限制，能够获得较高的收益。 但北金所债权融资计划早在之前就被列为非标资产，此次《报告》也首次将其列为广义影子银行范畴，但缺乏相关数据统计，其本质为类信贷产品，底层标的多为低评级城投等资产，其实去年底开始监管已经比照贷款就资金用途等进行审查，但目前仍是较为可行的非标投放的渠道之一。 2、部分债券投资 根据不久前人民银行行长易纲发表的《再论中国金融资产结构及政策含义》，从分类看，债券融资属于直接融资，但我国债券的持有主体是银行，2018年末银行持有的债券占全部债券的51.5%，其中相当部分实际上是银行通过货币创造为企业融资，也具有不同于常规存贷款的间接融资的特点。 二、信托非标投资类业务 今年5月，资管新规的配套制度《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》终被祭出，核心要求投资非标债权的集合信托规模不得超过所有集合信托规模的50%。在非标额度大多超标或者紧俏的情况下，信托公司纷纷上马标品信托及非标投资类信托，以做大集合信托分母，使非标指标达标或者给非标业务腾出空间，以非标投资类业务创新当前作为瞩目，主要包括： 地产真股权投资、城投股权基金、永续债信托等，虽属于权益投资，其本质仍多为明股实债，只不过设计更为隐蔽，如尽量弱化强制回购、担保等条款，但最终又能实现融资方的无悬念回购，如地产真股权业务里的信托折价入股模式，因为有金融机构折价入股的情况，开发商必然不会等到项目完全去化清算的时候跟金融机构按股比分配收益，提前回购成为必然。 不过，银保监会副主席黄洪在2020年中国信托业年会上表示，要杜绝与监管博弈的心态，不通过变通或绕开监管规定开展信托业务，更不能以此寻求相对于其他信托公司的不正当竞争优势，破坏市场秩序。 此类创新能走多远，仍有较大不确定性。 三、AMC非金融机构不良资产业务及市场化债转股业务 与AMC的金融机构不良资产收购处置业务相比，非金融机构不良资产收购业务指收购非金融机构基于日常生产经营活动或因借贷关系产生的不良资产，并与债务人进行债务重组，延长债务人的偿债期限或减免其偿债金额。包括非金融机构的商业债权，也包括衍生的债权。 但该业务在本质上早已沦为类信贷的影子银行业务，一是资金端资金来源为银行同业借款（有金融许可证的四大AMC）、银行贷款（地方AMC）、发债等，二是资产端聚焦地产（前融业务）、城投等高收益资产，表面包装为非金融机构不良资产业务，但收购的并非真正的不良的违约债权。 随着银保监会近年来对四大AMC的严监管以及回归主业的要求，四大AMC非金融机构不良资产业务逐步收敛，但59家地方AMC则由于由地方直接监管，监管当前处于模糊地带，部分地方AMC效仿四大AMC，该业务急剧扩张。 值得注意的是，福建银保监局近日发布了《进一步规范金融资产管理公司非金融机构不良资产业务的通知》，旨在进一步规范金融资产管理公司（AMC）非金融机构不良资产收购和处置业务，通知要求：不得借收购非金不良资产名义为企业或项目提供融资，不得违反国家宏观调控政策开展非金业务；在定价上，审慎评估拟收购资产的价值，未经审慎、客观、合理评估论证，不得采取“原值收购”。 再说市场化债转股，市场化债转股本意为降低企业杠杆率，但在实际操作中，有些具有明股实债之嫌。在资管新规之后，银行理财资金退出市场化债转股业务，商业银行对实施机构（AMC、AIC）的直接贷款成为主要资金来源，资产端，实施机构通过增资还债、收债转股等形式持有标的股权，但仍会通过约定强制分红、优先分红权、回购等方式，把股权变为按期付息、到期还本的类贷款债权。 有市场人士感慨，在国内没有强大的机构投资群体的情况下，市场化债转股沦为类贷款又似乎是一种必然。 四、信用增进公司投融资类业务 有一类机构很奇怪，至今身份不明，这就是信用增进公司。 信用增进公司大多将投保联动作为业务战略，债券担保是基础，但真正挣钱的则是委托贷款和SPV投资等类信贷的投融资类业务，资金端是资本金、银行贷款甚至发债，资产端布局城投、地产等高收益资产，通过高杠杆获取更高的收益。 之所以信用增进公司不愿意把自己看作融资担保公司，根源在于部际联席会议对融资担保公司各类资产占比提出了严格要求，部际联席会议发布的《融资担保公司资产比例管理办法》将融资担保公司资产分为三级： Ⅰ级资产包括：现金；银行存款；存出保证金；货币市场基金；国债、金融债券；可随时赎回或三个月内到期的商业银行理财产品；债券信用评级AAA级的债券；其他货币资金； Ⅱ级资产包括：商业银行理财产品（不含第五条第六项）；债券信用评级AA级、AA+级的债券；对其他融资担保公司或再担保公司的股权投资；对在保客户股权投资20%部分（包括但不限于优先股和普通股）；对在保客户且合同期限六个月以内的委托贷款40%部分；不超过净资产30%的自用型房产。 Ⅲ级资产包括：对在保客户股权投资80%部分以及其他股权类资产（包括但不限于优先股和普通股）；债券信用评级AA-级以下或无债券信用评级的债券；投资购买的信托产品、资产管理计划、基金产品、资产支持证券等；对在保客户且合同期限六个月以内的委托贷款60%部分，以及其他委托贷款；非自用型房产；自用型房产超出净资产30%的部分；其他应收款。 同时要求，融资担保公司Ⅰ级资产、Ⅱ级资产之和不得低于资产总额扣除应收代偿款后的70%；Ⅰ级资产不得低于资产总额扣除应收代偿款后的20%；Ⅲ级资产不得高于资产总额扣除应收代偿款后的30%。这就意味着，如果信用增进公司按照融资担保公司监管，真正创利的业务将无法继续开展。 截至目前，我国共有五家信用增进公司，分别为中债信用增进投资股份有限公司、中证信用增进股份有限公司、晋商信用增进投资股份有限公司、天府信用增进股份有限公司、陕西信用增进有限责任公司。 为实现融资担保机构和融资担保业务监管全覆盖，部际联席会议2019年10月发布了《融资担保公司监督管理补充规定》，要求开展债券发行保证、担保业务的信用增进公司，由债券市场管理部门统筹管理，同时应当向属地监督管理部门申领融资担保业务经营许可证，并接受其对相关业务的监管。 但除了中证信用增进股份有限公司在2019年12月通过设立子公司中证信用融资担保有限公司的形式，间接获取融资担保业务经营许可证外，其他机构至今并未去申领牌照。 天使or魔鬼？ 笔者今年去拜访一家民营信托公司总裁，在谈及另一家信托公司时，笔者在介绍其服务信托业务如何名利前茅等时，总裁打断说，“他跟钱有仇？”自己竟一时语塞，为自己的秀才气深感惭愧。 逐利是资本天性，金融套利本身也无可避免。《报告》的作者也肯定了影子银行是金融中介体系的有机组成部分：一方面银行体系无法彻底解决信息不对称，由于信息不对称广泛存在，银行不可能全部覆盖；另一方面影子银行满足了个性化的金融需求，部分金融消费者风险偏好较高，愿意承担较高的风险以换取较高的回报，而商业银行以传统的存贷款业务为主，审慎文化是立足的根本，远远无法满足这些多元化需求。 但作为套利驱使的产物，天然具有天使和魔鬼的两重性。如此前出现的各类层层嵌套、结构复杂的产品以及普遍忽视第一还款来源的各类击鼓传花的融资类业务（股票质押等），呈几何级数野蛮生长，充斥了信贷、债券和股票市场，在大大抬高了我国宏观杠杆水平同时，严重影响了金融与经济的良性循环，成为引爆系统性风险的“定时炸弹”。 银保监会黄洪副主席在2020年信托业年会上也指出，信托公司热衷于投机，利用信托制度的灵活性到处找缝隙、钻空子，投机主义发展而来形成了行业浓厚的江湖草莽气息，漠视规则和纪律。 这话已经说的很重了，笔者认为也适用整个影子银行体系。曾经那个江湖已经远去，今后唯有埋头实干。
为进一步强化融资性信用保险和融资性保证保险业务（以下简称“融资性信保业务”）操作规范，提升财产保险公司经营融资性信保业务的风险管控水平，银保监会于9月21日发布了《融资性信保业务保前管理操作指引》和《融资性信保业务保后管理操作指引》（以下简称“两个指引”）。 据《金融时报》记者了解，在对融资性信保业务监管方面，目前已有2017年印发的《信用保证保险业务监管暂行办法》以及今年印发的《信用保险和保证保险业务监管办法》（以下简称《办法》），从经营条件、承保类型、禁止行为、承保限额等方面，对信保业务提出明确监管要求，在规范经营行为、防范金融交叉性风险、强化风险管控等方面发挥了积极作用。 “但受文件性质、篇幅体例等方面的限制，《办法》难以对具体内容进行逐一细化，尤其是内控管理方面，难以在保前风险审核、保后监测管理两大环节，对其操作规则、操作标准作具体要求。因此，拟通过制定‘两个指引’，建立标准化操作规范，降低保险公司承保风险，强化保险公司风险管控基础。”银保监会有关部门负责人介绍说，“两个指引”具有高标准、严要求的特点，吸收了行业先进管理理念和典型经验做法，重点对系统建设、制度规范、流程管理等进行细化，具有较强的指导意义。 总体来看，“两个指引”在保前管理和保后管理两大环节分别作出细化要求。《融资性信保业务保前管理操作指引》共六章四十五条，分别在销售管理、核保管理、承保管理、合作方管理、产品管理、系统和信息管理等方面作了细化要求；《融资性信保业务保后管理操作指引》共七章三十五条，分别在保后监控、逾期催收、理赔处理、代位追偿、投诉处理等方面作了细化要求。 具体来看，“两个指引”针对当前融资性信保业务存在的突出问题逐一对照建立操作标准。 针对消费者反映较为集中的销售不规范问题，“两个指引”明确了销售管理的操作标准。比如，明确投保提示的重要内容，包括但不限于保证保险的功能和属性、产品的关键信息、违约后的债务追偿、人民银行征信系统信息上传等；线下“双录”时销售人员的操作内容与步骤；给予投保人充分的投保选择权，不得采取默认勾选、代消费者投保等方式剥夺消费者自主选择权。 针对保险公司独立风控能力不足问题，“两个指引”明确了核保和系统功能要求。比如，明确履约义务人的核保政策和客户准入标准、抵质押物的分类评估标准和管理要求、业务系统功能设置标准和指标监测预警机制等。 针对合作方管理缺失导致风险传递的问题，“两个指引”强化了合作方要求和过程管理。比如，明确销售代理机构、数据服务机构、抵质押评估第三方、追偿机构等合作方的要求，并对追偿工作的合法性提出要求。 银保监会有关部门负责人表示，“两个指引”的印发有助于引导保险公司对标行业领先、夯实行业基础、堵塞管理漏洞、提升管控能力。“一个《办法》、两个指引”的先后出台，有助于实现“行业发展有标准，实施监管有抓手”的目的，也有助于进一步促进融资性信保业务持续健康发展。
央行最新公布的金融统计数据显示，5月份社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多增1.48万亿元；当月新增人民币贷款1.48万亿元，同比多增2984亿元。 新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，5月份信贷和社融增速依然保持较高水平，一方面说明随着疫情趋于平稳，企业复工复产加快，实体经济恢复情况较好；另一方面表明金融机构对实体经济支持服务的力度加大，“宽信用”状态正在加速形成。 政府债券融资高增长推动社融多增 5月末，社融存量增速继续回升0.5个百分点至12.5%，延续了疫情后的快速增长势头，增速创过去两年新高。当月新增社融3.19万亿元，略高于预期。 中国银行研究院研究员李义举表示，从社融结构上看，社会融资规模增量上升主要与人民币贷款、政府债券和企业债三项指标上升相关。5月份，对实体经济发放的人民币贷款增加1.55万亿元，同比多增3647亿元；政府债券净融资1.14万亿元，同比增加7505亿元；企业债净融资2971亿元，同比增加1938亿元。 财政部数据显示，5月份地方债发行1.3万亿元，创地方债单月发行量新高。“再加上国债、一般债发行，政府债券净融资规模快速增长，推动社会融资规模增长较快。”董希淼说。 李义举表示，由于要求地方政府专项债在9月底前发完，预计地方政府专项债将拉动三季度社融增速保持高速增长。 企业中长期贷款多增推高信贷增速 5月末各项贷款余额增速继续回升0.1个百分点至13.2%，连续第3个月回升。新增人民币贷款1.48万亿元，略高于预期，同比多增2984亿元。民生证券首席宏观分析师解运亮认为，其中企业中长期贷款同比多增2781亿元，占同比增量的绝大部分。 李义举也表示，从结构上看，企业中长期贷款的增加是人民币贷款上升的主因。数据显示，5月份企事业单位贷款增加8459亿元，其中，短期贷款增加1211亿元，中长期贷款增加5305亿元，达到去年的2.1倍。企业中长期贷款的增加，反映出金融机构不断加大对实体经济的支持力度。未来随着投资的不断修复，人民币贷款将持续保持高速增长，尤其是基建领域较强的信贷需求将拉动人民币贷款增速上升。 与此同时，居民部门贷款在信贷投放中的占比也在逐步回升。5月份居民中长期贷款新增4662亿元，叠加短期贷款2381亿元，5月份投放居民部门的信贷达7043亿元。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，3月至5月，居民部门贷款在当月信贷投放中占比分别为34.6%、39.2%和47.5%，呈持续攀升状态。 M2增速稳定后续或将维持升势 5月末M2增速维持在11.1%的水平，略低于市场预期。而M1增速由5.5%反弹至6.8%，上升幅度明显。 对于M1增速的反弹，陈冀认为，这反映出企业经营活力有逐渐回升的积极信号。随着前期各类支持实体经济的政策落地，以及复工复产进度逐渐接近或达到疫情前水平，M1增速逐渐确认反弹趋势。 对于M2增速的持平，陈冀分析认为，主要受到财政存款回笼资金1.31万亿元的拖累，财政存款单月新增规模为2005年以来之最。“但事有特殊，疫情期间向后递延的税收可能复工复产后在5月出现了集中缴纳。在未来积极财政和税款缴纳正常化之后，M2增速大概率延续上升步伐。”陈冀认为，驱动M2增速持续回升的因素依然显著。信贷增速的持续攀升，金融机构购债参与直接融资的信用创造扩大等因素都是推动M2持续向上的积极因素。 关注套利行为防止资金空转 对于5月份信贷社融高增长、信用扩张加速的原因，粤开证券固定收益分析师李奇霖表示，一是政策鼓励银行加大信贷投放；二是今年在央行加大流动性投放的背景下，企业融资成本出现了明显下降，一季度贷款加权平均利率为5.08%，较去年同期下降近60个基点，债券融资成本降至近年新低。在银行充裕的信贷供给和低融资利率环境下，企业举债融资的倾向都会比高利率环境下更强。 李义举则提到，在货币社融高增速和低利率情况下要关注企业资金套利行为。今年的《政府工作报告》也强调，加强监管，防止资金“空转”套利。“债券收益率及贷款利率下行，与部分银行的理财产品或结构性存款产品出现利率的倒挂，存在套利空间。部分企业获得低利率贷款后，可能并未将资金用于生产，而是投资于股份制银行高收益的结构性存款产品获取利差收益。”李义举说。 今年4月份，我国商业银行结构性存款余额突破12万亿元。李义举表示，这种资金套利行为不利于经济金融的良性循环，未来监管政策需规范结构性存款带来的套利机会。 此前，央行连续暂停逆回购，流动性总量调控力度有所减小，5月债市收益率曲线明显上移。市场利率抬升的背后直指打击资金“空转”套利问题。随即5月份企业信用债融资受到冲击，5月份融资仅2900亿元，较3月至4月的9000亿元大幅收缩。 陈冀认为，在稳增长、保就业压力较大的背景下，金融支持实体经济的力度将持续保持。 对于下一步货币政策走向，李义举表示，未来货币政策将更加注重结构化取向。近期，人民银行创立了普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，体现出货币政策在加大长期流动性投放的同时，将更重视对中小企业的支持。未来，货币政策将继续多措并举缓解流动性的结构短缺，以促进实体经济不断发展。
疫情的冲击下，中国经济走出了一条从谷底到复苏的曲线，知名财经评论家水皮表示，疫情之后经济基本上实现了V字型反转，这是对经济内在韧劲的一种测试，中国经济出现了一个调整的拐点，也许会成为下一个景气周期的开始，房地产在经济复苏中发挥了巨大的作用。 在由华夏时报主办的“华夏房地产投融资高峰论坛”上，水皮表示，2020年是非同寻常的年份，我们遭遇了疫情的冲击，有一段时间，整个中国经济基本上处在休克状态，新冠疫情对经济的冲击也是一次极端的压力测试，2020年一季度GDP同比下降6.8%，第二季度开始回升，第三季度由负转正，基本上实现了V字型反转，这也是对中国经济内在韧劲的一种测试，探索在极端情况下中国经济的底部结构在哪儿。 水皮表示，中国近期的外贸有所增长，但最主要的增长来自投资，房地产的投资在里面占了比较大的比重，房地产成为近期市场关注的焦点。水皮分析，房地产需要把融资的风险降下来，消除灰犀牛的威胁，如何把它变成人见人爱的大熊猫呢？有效路径可能是提高直接融资比例。而提高直接融资比例如何落地，到现在还没有看到明确的路径，这也是投融资话题比较纠结的地方。 “目前投融资市场其实是尴尬的”，水皮直言，房地产怎么提高直接融资比例？相信管理层会有足够的智慧创造出新的路径。实际上，房地产越做越大，没有哪家企业会因为投融资问题失去了发展空间，只有个别房企走得太快，过度融资而导致资金链断裂。下一阶段，房地产的投融资环境应该会有引导措施出台，避免过度金融化，在解除金融风险的同时，要保证房地产行业的稳定健康发展。 水皮还提到，最近中央提出的“十四五”规划显示，房地产的定位是要和金融放在一起的，要推动金融、房地产同实体经济均衡发展。十四五规划对房地产的表述是非常友好的，房地产行业仍然有足够大的发展空间。 12月1日，“新秩序·新生活·新未来——2020年华夏房地产投融资高峰论坛暨金瓴奖颁奖盛典”在京举办，活动由华夏时报主办，中国社科院、中国人民大学国发院、住房大数据联合实验室、华夏地产专家顾问团、纬房指数研究小组进行学术支持。
2020年成为融资大年。分析人士认为，随着经济强劲复苏，逆周期政策逐步退出，“宽信用”进程面临变数。局部信用收缩苗头隐现，信用扩张顶点可能已经出现。 据统计，11月11日以来，全市场已有超千亿元的信用债发行取消。11月，公司信用类债券净融资在年内首现负值。截至11月末，社会融资规模存量同比增速较上月回落0.1个百分点，是2019年10月以来首现回落。 融资大年 债券“井喷” 央行数据显示，前11月，社会融资规模增量达33.2万亿元，比此前年度纪录还多出近7万亿元。在这当中，贷款占去“半壁江山”，其后便是债券融资。其中，政府债券融资7.6万亿元，企业债券融资4.4万亿元，合计超过12万亿元。 截至目前，2020年A股IPO融资额已近4400亿元，创10年新高。从发行规模看，截至12月9日，2020年债券市场发行面值总额约54万亿元，其中，国债、地方债发行量双双超过6万亿元，政策性金融债发行超过5万亿元，超短融发行超过4万亿元，公司债发行超过3万亿元，资产支持证券发行超过2.5万亿元，均破历史纪录。从大类品种看，利率债发行超过18万亿元，公司信用类债券发行将近12万亿元，分别比2019年全年多发47%和21%，发行量均再上新台阶。 取消发债潮涌 债券市场仍有融资“洼地”。Wind数据显示，从省级地区看，截至12月9日，2020年内地共有8个地区信用债发行量超过1万亿元，最高的达10万亿元，有8个地区信用债发行量低于2000亿元。 临近年底，突发信用违约“黑天鹅事件”，在影响风险偏好和投资需求的同时，还助推一级市场取消发债潮涌。 在永煤控股发生债券违约后，一级市场信用债取消发行现象有所增加。11月11日至12月9日，在不到一个月时间里，全市场共有138只公司信用类债券因发行失败或主动推迟发行而取消发行安排，涉及债券面值总额1045.2亿元，成为年内取消发债最密集的时期。 “宽信用”拐点料现 2020年融资爆发式增长有特殊的经济金融背景。随着经济持续恢复向好，市场基本认为信用扩张程度最高阶段即将过去，“宽信用”退出已提上日程，信用扩张周期拐点已渐行渐近。 中国首席经济学家论坛理事李奇霖表示，目前经济已恢复到新冠肺炎疫情前水平，会逐渐看到基本面和政策面的一些变化。开源证券首席经济学家赵伟说，信用修复最快阶段已过去，今年年底前后或逐步进入信用“收缩”通道，明年将会是信用“收缩”之年。 在做大今年社融规模增量的因素中，信贷和债券融资无疑是最大的两个。新增信贷逆周期特征显著，随着经济加快恢复增长，新增信贷增长放缓是大势所趋。债券方面，赵伟认为，政府债券和城投企业融资放量势头较难持续。公司信用类债券净融资规模从5月开始已出现下降，11月受风险事件及季节性因素等影响，更出现年内首次为负的情况。 不管是政策主动引导，还是风险事件造成的被动收缩，本轮“宽信用”拐点可能已经在望。
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