历史上，每一次科技浪潮的出现，都将催生一批优秀的公司。 如今，随着5G的快速发展，IoT（物联网）行业快速崛起，广和通（300638）作为一家在行业深耕多年的物联网无线通信产品与技术解决方案提供商、领先的无线通信模组龙头公司正“御风而行”：在上半年全球新冠肺炎疫情肆虐、美国加紧对中国科技企业限制的背景下，广和通业绩逆势大增，上半年净利润同比增长70.78%，其股价年内一度也翻倍。 “广和通这几年发展非常好，主要是因为赛道好，但还得努力。”近日，证券时报上市公司高质量发展在行动采访团走进广和通，证券时报副总编辑王冰洋与广和通董事长张天瑜展开了一场深度对话。 逆势爆发的“小巨人” 今年以来，突如其来的新冠肺炎疫情，打乱了世界的脚步，一时间，餐饮、旅游、航空、服装等多行业陷入困顿，至今仍处于“回血”状态。 物联网行业今年早期也一度“兵荒马乱”，不过它们与前述行业不同的是，它们不是没有订单，而是受疫情影响，代工厂工人无法按时到岗，公司无法按时向客户供应产品。 广和通便是一个典型案例。公司主要从事无线通信模块的设计、研发与销售服务，其无线通信模块主要应用于移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等领域，目前公司在无线POS机和笔记本电脑物联模组两个细分市场处于龙头地位。 “年初疫情爆发后，我们国内生产出问题了，因为公司全部产品的生产均采用委外加工方式进行，长期委托比亚迪、恒昌盛等厂商进行生产加工，他们的工人没到岗，产品无法正常生产，但是公司订单却很多，所以当时我们供应链压力特别大，这中间为了保证产品供应正常，公司与工厂一起努力克服困难，加班加点。”回忆起年初为减少疫情对公司影响的情景时，理工专业出身的张天瑜没有滔滔不绝，但难掩心中焦虑，“国内生产恢复正常后，海外疫情又大爆发，公司又再陷入海外芯片短缺等供应链危局。” 危机当下，大家都难，但张天瑜明白“疫情虽然是危，但危中也有机”。 疫情给广和通开启了另一扇窗。据张天瑜介绍，此前采用公司无线通信模组的笔记本电脑主要为高端商务笔记本，以满足商务人士随时随地上网、工作需求，但疫情大规模爆发后，海外市场远程办公、在线教育需求大增，直接拉动公司笔记本电脑相关模组订单超预期增长。 但对广和通而言，眼下其正迎来更大的发展机遇——物联网。随着5G建设的提速，物联网作为未来发展趋势之一已悄悄按下了快进键。物联网风口与广和通的关系，用一句话概括就是，物联网产业持续高速增长，无线通信模块作为实现“物”、“物”相连功能的桥梁，也必将迎来高速增长。 在近日举行的“点亮深圳，5G智慧之城”发布会上，证券时报·e公司记者从现场多家无线通信模组企业了解到，去年下半年开始，行业5GNB-IoT相关模组需求大增，普遍呈倍增态势。 机会总是留给有准备的人。多年在无线通信模组领域的深耕，铸就了物联网风口来临之际，广和通能够迅速承接大量的无线通信模组市场需求，而多年在笔记本、POS机等物联网细分领域的精耕，也注定在疫情大爆发后冒出的大量笔记本、POS机等物联网模组需求最终都大部分流向了广和通。 近期披露的广和通半年报进一步佐证了这一判断。今年上半年，广和通共实现营业收入12.66亿元，同比增长47.42%；净利润1.38亿元，同比增长70.78%。公司表示，物联网行业发展态势良好，公司积极推动复工复产工作，抓住市场机会，进一步加大新技术、新产品的研发投入，努力拓展国内外市场，保证了业务的稳定增长。 与公司业绩相对应，广和通股价表现强劲。今年以来，广和通股价最高涨幅超过110%，成为今年A股市场少数的翻倍股之一。 车联网的加法“运算” 在物联网的赛道上，有一个确定性非常强、且将率先应用的细分领域，便是车联网，即以行驶中的车辆为信息感知对象，借助新一代信息通信技术，实现车与X（即车与车、人、路、服务平台）之间的网络连接，为用户提供安全、舒适、智能、高效的驾驶感受与交通服务。 广和通今年以来持续成为资本市场活跃股，也与公司在车联网的布局密不可分。 据了解，广和通涉足车联网已有十多个年头，公司车联网通信模组在行业应用中占据领先地位。公司曾为英特尔亚太研发有限公司提供车联网特别解决方案参考设计，上市后公司曾募投“车规级无线通信模块建设项目”，专注为车联网前装客户提供车规级LTE无线通信模块产品。 在客户方面，广和通在车联网领域已拥有众多优质客户，例如车载系统供应商赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等。特别在前装车载领域，比亚迪部分车型已装配公司产品。 今年7月下旬，广和通一纸公告宣告其正加码车联网。广和通拟出资2.29亿元与深创投、深圳前海红土并购基金等共同对广和通参股公司深圳市锐凌无线技术有限公司进行增资，完成后，广和通占锐凌无线注册资本49%。增资完成后，锐凌无线计划投资约11.54亿元收购全球领先的无线通信模组企业SierraWireless旗下的车载前装业务相关资产。 据广和通公告，目前车载前装市场行业领导者主要为SierraWireless、Continental、华为、Gemalto、Telit等头部企业，根据SierraWireless提供的信息，2018年标的业务在车载前装蜂窝模块领域市占率约为20%，位居行业第一。 “通过此次收购，公司很快完成了对全球汽车通讯模块的布局，可迅速进入全球汽车巨头的供应链，原本需要3~5年走完的路，现在只需要1~2年就可以走完。”谈起公司的车联网业务，张天瑜胸有成竹，“我们非常看好未来公司在车载领域的发展。” 广和通在回复深交所问询函时也指出，车载前装市场客户认证和导入周期较长，通常需要1~2年，海外整车厂对技术要求更加严苛，资质认证周期需要3年左右。因此整体而言，车载前装通讯模块市场行业壁垒较高，行业先发优势明显。标的业务在车联网领域已拥有了众多稳定的优质客户，包括大众汽车、标致雪铁龙集团及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。良好的客户资源为标的业务持续稳定的发展提供了保障，5G时代有望在车联网领域扬帆起航。长期来看，标的业务有望长期维持其市场第一的地位，并持续扩大市场份额。 在车联网的布局上，广和通是认真的。步入8月，广和通再加码车联网，宣布战略投资西安联乘智能科技有限公司，后者致力于车联网C-V2X应用领域。 根据行业研究报告，目前全球每年汽车销量约8000万~9000万辆，而全球网联汽车渗透率较低。在外部与内部因素影响下，网联化渗透率预计将持续提升，全球车联网渗透率有望在2022年突破40%。互联网连接将成为未来汽车的标配，车联网将在汽车行业引发巨大变革，尤其随着5G在2020年进入建设高峰期，车联网更备受瞩目。 车载前装蜂窝模块是通过将芯片、PN型器件、晶体器件、阻容感元器件及其他结构件集成在印刷电路板上，为下游车联网OEM提供联网接口，是物联网接入网络和定位的关键设备。通常情况下，每增加一个车联网连接数，将增加1~2个通讯模块。根据工信部数据及行业研究报告测算，2020年~2023年车载前装蜂窝模块市场规模预计分别为65亿元、97亿元、133亿元和163亿元，整体市场前景广阔。 从贸易商 到技术引领者的逆袭 广和通的成长史，也充满着传奇故事。公司从贸易商起家，在1999年至2008年的近十年中，广和通主要业务是代理摩托罗拉无线通讯模块以及定位模块（GPS）。 有意思的是，2017年4月，广和通成功登陆创业板、成为国内首家登陆资本市场的物联网模组厂商时，其上一年即2016年的营收、净利润也分别仅为3.44亿元、4032万元，但早在十年前，广和通收入规模就已上亿了。 “刚开始我们做代理的时候，日子其实挺好过的，人不多，二十几个人一年有一两亿的销售额，然后有一两千万的利润，因为当时摩托罗拉品牌很好，国内很多大公司都用我们产品，也不需要太多技术投入，只需要做技术支持。”回想起自己的创业历程，张天瑜略有点怀念当时做代理时的舒适日子。 一路发展顺畅后，广和通进一步加深了与摩托罗拉的合作，2005年，广和通将合作扩展到了技术层面，在中国设立了摩托罗拉亚太区M2M技术服务中心；2008年，广和通开始给摩托罗拉做ODM。 但天有不测风云。“如果要说公司发展转折点，除了2017年上市，2008年是一个重大转折点。”张天瑜对证券时报·e公司记者说。 据介绍，2008年摩托罗拉的移动通讯部门被国外Telit公司收购了，原来部门与广和通所签合同全部作废，彼时摆在广和通面前的路只有两条，要么答应Telit公司要求，被其收购，要么转型自主研发，走自主品牌之路。 张天瑜选择了后者。2008年，广和通正式推广自主品牌Fibocom无线通信模块，主要采用基于原英飞凌平台开发产品。 “代理时候日子太好过了，一到了自主开发简直太难了，最重要的问题就是人才。”张天瑜说，那时候中国其实已有不少通讯人才了，但作为一家不知名的公司，要吸引一些优秀人才进来很难，所以幸亏当时公司有一些自动到岗的同事，再加上公司做了一些股权激励，大家共同创业。 创业另一困难就是资金。“我们就把自己的房子抵押给银行贷款了，回想起来前两三年真的比较难，好在大家齐心坚持下来了，2010年~2011年公司发展局面慢慢打开，到了2012年公司就开始筹划上市事宜了。”张天瑜说，2017年上市后，公司开始进入了加速发展期。 到了2019年，广和通营收19.15亿元，净利润1.7亿元，至此，广和通已连续十年实现了正增长，乃通信业罕见。当年，公司模组出货量1500万套，全球排名第6。据相关机构预测，公司7月宣布的拟收购Sierra车载业务资产计划完成后，广和通将晋升为全球第二，稳坐全球模组厂商第一阵营。 当然，广和通发展至今，与其多年来持续不断的高研发投入密不可分。2019年研发支出超过2亿元，占同期公司营业收入10.67%，今年上半年公司持续加大研发投入，共计1.41亿元，占同期公司营收11.13%。截至2020年6月30日，公司员工总数为1058人，其中研发人员占比达到60%以上。 “在2G、3G、4G时代，公司的技术一直处于追赶全球技术的阶段，到了5G，公司技术已上升至引领全球发展的阶段。”张天瑜介绍。 展望未来，张天瑜目标笃定：“公司所处赛道非常好，万物互联的物联网刚开始，未来5G也要实现工业4.0，全球大量设备需要相连，这就为公司提供了高速发展的空间，所以我们立足于公司本职业务通讯模块，深度挖掘行业需求，在一些细分的垂直领域做深做透。”
当前，市场对于ESG投资的关注持续上升。然而，在全身投入这个“政治正确”、“高大上”的投资策略之前，我们需要搞清楚驱动ESG投资超额回报的根本因素。否则，仅仅从量化分析中提炼出历史上曾贡献过超额回报的因子，并在此基础上构建投资组合，可能并不是一种可以持续赢利的策略。毕竟，现在市场大部分回报率量化因子其实本质上都是价格驱动的。不幸的是，在仔细分析了几家主要的ESG评级机构的数据之后，我们发现这些机构的评级产生的回报特征，和其它传统因子很相似。我们还发现各个机构评级的相关性较低。这个情况与不同信用评级机构之间的对于覆盖公司的信用评级高度一致现象不同。 不同ESG评级机构的评级产生的回报与其它传统因子非常相似。因此，即使是在此基础上构建的、以ESG为投资理念的投资组合所产生的投资回报，可能并非因为ESG理念，而是因为其它传统的因子。比如，我们发现，评级机构对于大市值、有许多卖方覆盖的公司的ESG评级趋同。换句话说，不同评级机构对于“大白马”公司的ESG评级非常一致。因此，用ESG理念筛选出来的、由这些“大白马”公司组成的投资组合产生的回报可能仅仅是“大白马”效应，而非ESG。 目前的研究多集中在ESG评级的直接运用上，但我们的量化分析发现，评级系统的差异性对于未来回报的预见性更高。值得注意的是，不同机构ESG评级的差异性对于投资回报的预示作用，与传统的市场预期对于回报的预示作用是不同的。ESG评级的差异性越高，未来回报越低；差异性越低、趋同性越高，无论评级是正面的还是负面的，未来回报反而更高。一般来说，市场一致预期往往预示着市场拐点的来临。ESG评级差异性与未来回报的这种关系，意味着产生这种ESG评级的公司本身很可能有着某种潜在的ESG隐患，而这种隐患将影响公司未来的回报。然而，当市场对于公司的ESG情景做了“最后裁决”的时候，那时ESG便不再成为决定未来投资回报的因子 —— 无论这个裁决是好是坏。茅台2018年以来外资机构给出的ESG评级非常低，但回报领先市场就是一个很好的例子。 简言之，ESG评级产生回报的方式和市场共识的认知有所不同。当公司的ESG评级趋同，也就是市场对于公司的ESG评价达成共识之后，评级就不再成为影响未来回报的重要因素——无论评级是好是坏。这时，ESG评级产生回报的特征类似于“大白马”效应——市值较大且卖方充分覆盖。普通投资者可以用“白马股”作为ESG代理指标进行选股。直觉上，当前以ESG理念进行的投资所产生的回报不一定来自于ESG因子。当然，ESG本身还在不断地进化。我们看到有些评级机构的ESG因子多达200多个，包罗万象。如此庞大的因子池本身就让在此基础上构建的ESG量化模型无法滴水不漏。可以肯定的是，ESG并不是一剂万能药，这个策略未来的变化将出乎共识的意料。 图表：评级机构对于大市值、有许多卖方覆盖的公司的ESG评级趋同 资料来源：万得，Factset，交银国际（Q5是最低差异性组合，Q1是最高差异性组合）
作者 | 廿六 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 物业软件公司明源云将于15号—18号即今日至本周五开启认购，计划筹资至多61.7亿港元(合7.98亿美元)，拟发行总股本数为3.74亿。发售价每股15至16.50港元，每手股数为1000股，入场费为16666.3港元，拥有6位基石投资者，有绿鞋，中签结果将于24号公布。 此前，明源云已过聆讯，联席保荐人为中金公司和花旗。该公司定位是地产生态链“互联网+”服务商，目前已开发一整套专注于房地产行业的ERP解决方案和SaaS产品。 SaaS赛道龙头公司 在过往房地产迅猛发展之际，地产企业无暇顾及内部技术系统的更新，使其严重滞后于扩张步伐。而如今随着行业增速放缓、竞争加剧，房地产企业不得不通过科技手段来提升内部管理水平、开展差异化竞争，缩减成本，开源节流。 明源云就是以此为需求开发产品，解决地产公司的内部管理痛点，提供全面的、针对行业的ERP解决方案和SaaS产品。 从市场规模来看，我国房地产产业链软件解决方案市场近年经历大幅增长，拥有广阔前景。2015—2019年，市场规模由71亿元增至170亿元，并预期于2024年达到655亿元，2019年至2024年的复合年增长率预计为31.0%。 同时，对比中美两国房地产产业链解决方案市场渗透率，2019年中国市场为0.10%，远低于美国市场的1.55%，可以想见，地产开发商优化运营的需求增长将带动公司所处行业的进一步增长。 明源云身处高增长赛道，同时也是当仁不让的行业龙头。2019年，按合约价值计，明源云以24.6%的市场份额排名第一，超过其他前五名参与者的市场份额总和。 公司未来的发展潜力可见一斑。 高瓴资本在内六位基石 本次认购，明源云引入了6位基石投资者，包括高瓴资本、新加坡政府投资公司、中国国有企业结构调整基金、红杉、贝莱及德富达国际，认购合共2.76亿美元股票。 能让高瓴青眼相加的公司，究竟有什么过人之处？ 首先是高增长。招股书披露，明源云的总收入由2017年的5.8亿元按复合年增长率47.7%增至2019年的12亿元，2020年前三个月营收为2.5亿元，相比去年同期增长31.6%。 其次是超高毛利。过去3年间，明源云的整体毛利率在80%上下，2019年毛利率达到了78.7%，其中ERP解决方案的毛利率为70.2%，SaaS产品毛利率为91.2%。 同时，明源云拥有广泛、优质且长期合作的客户基础。公司的付费终端集团客户约4000名，包括近3000名房地产开发商作为稳定的客户资源。由于软件服务迁移成本非常高，以致于客户具有相当的粘性。 再加上上文所提到的行业前景和龙头地位，明源云成功获得一众投资机构的青睐，预计也将在打新市场上造成不小的轰动。 虽然考虑到公司长期发展，软件服务市场激烈的竞争以及未来房地产公司的需求变动可能会动摇明源云行业龙头的地位，但对于短线投资来说，明源云确实是不错的打新标的。
作者 | Leo 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 2020年9月11日，再鼎医药-B通过港交所聆讯，摩根大通、高盛和花旗为其联席保荐人。随后，嘉和生物-B也通过聆讯，两支“-B”类新股齐发，同时还有中通快递等热门标的同期过聆讯，港股打新似乎又回到了今年六月份的盛况。那么，再鼎医药质地如何？若招股期热门票多支齐发，再鼎医药是否有一席之地？ Lisence-In龙头，商业化是关键 再鼎医药是一家创新型生物制药公司，以Lisence-In（许可引进）模式为主。公司的产品组合包括16种产品及候选药物，其中2项产品在中国、 香港及澳门实现商业化，7项处于肿瘤及抗感染疾病的关键或潜在注册用试验。 图表一：再鼎医药产品管线 数据来源：招股书，整理 作为一家“-B”类公司，再鼎医药尚未实现盈利。2018年、2019年以及2020年上半年，公司的收入分别为12.9万美元、1298.5万美元及1921.3万美元，亏损净额分别为1.39亿美元、1.95亿美元及1.29亿美元，公司的亏损净额主要来自研发开支、销售、一般及行政开支以及销售成本，这和其他“-B”类公司大致相同。 然而，公司的商业化目前已经起步，并且业绩出现逐渐向好的趋势。公司毛利率由2018年的66.7%上升至2019年的71.1%。此外，2020年上半年公司在中国内地推出产品则乐，由于本地生产使得销售成本减少，毛利率进一步增加至74.1%。 据招股书披露，公司药物发现及开发团队已经有近400名专职人员，在发现、转化药品及后期开发方面拥有丰富经验。此外，候选药物的临床及商业化生产的产能也已经建立，其小分子制造设施的年产能高达五千万个单位，目前产能利用率不到总产能的10%。大分子制造设施支持ZL-1201的临床生产,年产能分别达到12至18个200L或1000L临床批次，目前产能利用率约为40%。相比于近期同类型的嘉和生物-B，公司在商业化方面可谓是抢跑一步。 创始人曾任职红杉资本中国基金董事总经理 好的管理层也是选择优质公司的重要因素之一，再鼎医药仅成立三年左右就在美股成功上市。创始人杜莹不仅拥有医学专业博士，还拥有在瑞辉的多年创新药研发及项目兼并收购经验，在之前的创业史上创办了香港首富李嘉诚为大股东的和黄医药并成功赴美上市。 另外，杜莹还在2012年加入红杉资本，领导投资了华大基因、贝达医药、喜康生物并使其相继上市，对于孵化上市公司可谓是经验丰富，此次亲自创立的再鼎医药能否在港股再次问鼎呢？ 纵观近期打新标的，再鼎医药存在一个显著优势，公司已经在美股上市，其估值有一个很好的参照，打新的确定性较高。然而，这可能也是再鼎医药的一个劣势，我们在打新直播间对泰格医药的分析中提到，已在其他市场上市的优质标的于港股二次上市时，定价都不会太低。而在现阶段港股上市的优质公司较多的情况下，若是再鼎医药依旧选择高位定价，恐怕难逃肉签变鸡肋的结局。 美股约65亿美元的市值使得公司的质地不用过多忧虑，再鼎医药是否能打？归根结底落在具体定价之上，新股将会密切关注招股后续，待定价披露一切自有答案。
当前我国有很多事实上的金融控股公司，有些真是围绕实体经济产业链，通过技术和牌照的配合，实现资源优化配置，降低客户融资成本，促进了金融和产业链的融合；也有些企业，没有产业链，纯粹是为了金融而金融，造成了很多风险。党中央、国务院高度重视金融控股公司监管工作，明确要求规范金融综合经营和产融结合，加强金融控股公司统筹监管，加快补齐监管制度短板。2020年9月13日，国务院发布了《关于实施金融控股公司准入管理的决定》（国发〔2020〕12号），授权人民银行对金融控股公司开展市场准入管理并组织实施监管。2020年9月13日，中国人民银行发布《金融控股公司监督管理试行办法》（以下简称《监管办法》），对于穿透金融风险，从源头管控金融风险，进一步引导金融服务实体经济有着积极意义。本文将从金控公司申请、实控人准入、金控公司管理和统一金控公司监管等几个重要方面，对监管办法要点进行解读。5个关键数字根据《监管办法》第六条，非金融企业、自然人及经认可的法人实质控制两个或两个以上不同类型金融机构，并具有以下情形之一的，应当设立金融控股公司：实控金融机构含商业银行的，金融机构总资产规模不少于5000亿元，如果金融机构总资产规模少于5000亿元，但商业银行以外其他类型的金融机构总资产规模不少于1000亿元或受托管理资产的总规模不少于5000亿元；实质控制的金融机构不含商业银行，金融机构的总资产规模不少于1000亿元或受托管理资产的总规模不少于5000亿元；实质控制的金融机构总资产规模或受托管理资产的总规模未达到第一项、第二项规定的标准，但中国人民银行按照宏观审慎监管要求，认为需要设立金融控股公司的；符合前款规定条件的企业集团，如果企业集团内的金融资产占集团并表总资产的比重达到或超过85%的，可申请专门设立金融控股公司，由金融控股公司及其所控股机构共同构成金融控股集团；也可按照本办法规定的设立金融控股公司的同等条件，由企业集团母公司直接申请成为金融控股公司，企业集团整体被认定为金融控股集团，金融资产占集团并表总资产的比重应当持续达到或超过85%。注意，第六条中用的是“应当”。那么企业集团需要关注自身实控的金融机构类型数量，和总金融资产规模，如果达到以上要求，是需要主动向监管部门申请成立金控公司并接受并表监管的。企业集团应当成立金控公司的条件，需要关注五个数字：两个或者两个以上不同类型金融机构，含商业银行总资产规模5000亿，不含商业银行总资产1000亿，受托管理资产规模不少于5000亿，金融资产占集团并表总资产的85%。《监管办法》第二条中，明确金控公司必须实际控制两个或两个以上不同类型金融机构。那么，如果你只是实际控制两个以上的农商行，你是不能申请成为金控公司的。如果你实际控制两个以上的小额贷款公司，你也不能申请成为金控公司。不同类型的金融机构，能够让金控公司内部之间实现充分的业务协同，还能够提升金控公司的综合金融服务能力。核心主业突出《监管办法》第九条明确了，非金融企业要有良好的信用记录和社会声誉。那么，那种在金融市场上频频债务违约，暴露大量舆情和丑闻的非金融企业是不会被监管部门批准成为金控公司主要股东的。《监管办法》第九条还明确了，非金融企业应当核心主业突出。比如零售行业的苏宁、房产行业的贝壳、外卖行业的美团、出行行业的滴滴，都有服务实体经济的产业链，有着自己的核心主业。有核心主业的非金融企业，获得金融牌照之后，金融业务可以为核心主业和产业链服务，促进主业更好的发展，实现金融深度融合和服务实体经济。那些核心主业不突出，甚至没有明确产业方向，仅是为了通过金融牌照获取资金的目的，而谋求金控公司许可的非金融企业将不会被监管批准成为金控公司的股东。明确实控人负面清单《监管办法》第十条、第十一条中规定了金控公司股东、控股股东或实际控制人的负面清单：曾经投资金融控股公司或金融机构，对金融控股公司或金融机构经营失败或重大违规行为负有重大责任；五年内转让所持有的金融控股公司股份；滥用市场垄断地位或技术优势开展不正当竞争；关联方众多，股权关系复杂、不透明或存在权属纠纷，恶意开展关联交易，恶意使用关联关系。很多金控公司的风险很大程度上是来自于其实控人的风险，实控人靠谱，金控公司才可能靠谱。所以，监管部门对于成为金控公司实控人的要求非常严格，从经营失败、违规、转让金控公司股份、不正当竞争等多方面对实控人的准入进行了具体约束。实控人负面清单能够从根本上控制金控公司的风险。所以，那些有着较多负面，妄图通过获取金控公司许可翻身的企业或者自然人，可以放弃幻想了。监管绝不会让有重大污点的实控人入股金控公司的。金控公司不得为其主要股东、控股股东和实际控制人提供融资支持。《监管办法》第十六条规定：金融控股公司除对所控股的金融机构进行股权管理外，还可以经中国人民银行批准，对所控股的金融机构进行流动性支持。金融控股公司应当严格规范该资金使用，并不得为其主要股东、控股股东和实际控制人提供融资支持。这条规定实际上是针对很多庞大的金控体系风险管控的现实问题。它斩断了金控公司为其实控人自融的渠道，防止金控公司成为其实控人的提款机，防止其实控人危害金控公司其他股东权益和金控公司客户的权益。企业想要通过成立金控公司为自身融资的念头可以打消了。三个“不得”（1）金控公司不得干预所控股金融机构的正常独立经营《监管办法》第二十条规定：金融控股公司不得滥用实质控制权，干预所控股机构的正常独立自主经营，损害所控股机构以及其相关利益人的合法权益。金融控股公司滥用实质控制权或采取不正当干预行为导致所控股机构发生损失的，应当对该损失承担责任。这条规定明确了金控公司所控股金融机构的独立自主经营的权利，明确了金控公司不能随意插手、干预金控公司所控股金融机构的人事、财务、业务等经营领域。这条规定非常重要，一些金融机构在金控公司的控制之下，如果他们失去了自主决策的能力，将有很大的风险隐患。（2）金控公司不得直接经营业务《监管办法》第二条指出：本办法所称金融控股公司是指依法设立，控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的有限责任公司或股份有限公司。这一条很关键。因为当前很多金融服务公司持有多张金融牌照，而且金融服务公司包含大量的员工，有时候直接参与下属金融机构的业务经营、风险管理和科技开发工作。根据《监管办法》，这种金融服务公司将不能成为金控公司的主体，除非该金融服务公司将所有和业务相关联的人员根据其所从事的业务范围剥离到对应下属的金融机构中去，该金融服务公司仅开展股权投资管理工作。（3）未经许可不得在企业名称中使用“金融控股”或者“金融集团”字样《监管办法》第十三条明确了金控公司的审批许可制度：中国人民银行批准后，应当颁发金融控股公司许可证，并由金融控股公司凭该许可证向市场监督管理部门办理登记，领取营业执照。未经中国人民银行批准，不得注册登记为金融控股公司。金融控股公司名称应包含“金融控股”字样。未取得金融控股公司许可证的，不得从事《监管办法》第六条所规定的金融控股公司业务，不得在名称中使用“金融控股”、“金融集团”等字样。现在各省、市，还有各行业都有一些带有“金融控股”和“金融集团”名称的公司，但是在2020年11月1日之后，未获得中国人民银行批准的“金融控股公司”或者“金融集团”就要改名了。鼓励风险可控下的内部协同《监管办法》第二十二条、二十三条明确阐述了金控公司的内部协同原则：金融控股公司与其所控股机构之间、其所控股机构之间，在开展业务协同、共享客户信息、销售团队、信息技术系统、运营后台、营业场所等资源时，不得损害客户权益，应当依法明确风险承担主体，防止风险责任不清、交叉传染及利益冲突。金融控股公司及其所控股机构在集团内部共享客户信息时，应当确保依法合规、风险可控并经客户书面授权或同意，防止客户信息被不当使用。金融控股公司所控股机构在提供综合化金融服务时，应当尊重客户知情权和选择权。实际上，第二十三条明确了金控公司可以在集团内部共享客户信息，但是必须获得客户书面授权或者同意。交叉销售、综合金融服务在金控公司内部是比较普遍的，但是金控监管办法出台后，持有多金融牌照、获得许可的金控公司，势必要全面梳理各种法律文件和用户协议，更新用户授权，确保在集团内部的客户信息共享合法合规。金控公司的销售团队、信息技术系统、运营后台和营业场所资源，如果能够在内部进行共享，将能够有效降低金控公司内部各业务的经营成本，这也会降低企业的融资成本。实际上，《监管办法》是鼓励协同的，但是也明确要求金控公司必须明确业务协同中的风险承担主体。严格关联交易管理《监管办法》第三十五条明确了金控公司和其股东之间、金控公司和所控金融机构之间、所控金融机构之间、所控金融机构与集团内其他机构之间、金控公司与所控金融机构之外的其他关联方之间的关联交易管理准则。《监管办法》第三十五条明确指出：关联方之间不得违背公平竞争和反垄断规则，不得各种手段隐匿关联交易和资金真实去向，不得开展不正当利益输送、损坏投资者或客户的消费权益、规避监管规定或违规操作。金控公司股东，不得与金控公司进行不当的关联交易。金控公司如果牌照齐全、产业完整，就能够形成一个庞大的自我循环的金融生态。《监管办法》第三十五条对于金控公司的关联交易提出了非常明确、非常严格的要求，对于金控公司挑战比较大。比如金控公司内部为了某张牌照的金融机构的发展，可能将其他所控金融机构的大规模资金输送到这张牌照中来，一旦这张牌照的金融机构出现风险，势必会出现快速的风险蔓延。还有，金控公司股东可能会通过金控公司对外融资，将融到的资金用于金控公司股东的业务经营。一些上市公司成为母公司的提款机，结果发展举步维艰。所以，在金控公司关联交易方面，监管机构将严格进行监督管理。统一的监管机制有的金融控股公司，持有十几张牌照，实控的金融机构主体较多，分布在全国各地，业务关联性复杂，这些金融机构的监管机构也分布在各个地方。如果都是单个监管机构单独监管某个金融机构，就难以发现隐藏在金融机构之间的复杂性金融风险。所以，统一的金控公司监管机制势在必行。金控公司的主要股东、控股股东，还有他们的入股资金来源、性质和流向都会由人民银行进行穿透式监管。对于股东虚假出资、循环注资，利用委托资金、债务资金等非自有资金出资等行为，根据情节严重程度将会面临罚款、撤销行政许可甚至依法追究刑事责任的处罚。值得注意的是，《监管办法》中明确阐述了对于金控公司的联合监管机制：建立金融控股公司监管跨部门联合机制。中国人民银行与国务院银行保险监督管理机构、国务院证券监督管理机构、国家外汇管理部门加强对金融控股公司及其所控股金融机构的监管合作和信息共享。中国人民银行、国务院银行保险监督管理机构、国务院证券监督管理机构、国家外汇管理部门与发展改革部门、财政部门、国有资产管理部门等加强金融控股公司的信息数据共享。联合监管，一方面有助于从监管层面将各个金融业态的信息进行充分整合，实现对于金控公司的全链条视图的掌握；另一方面可以通过联合监管机制，快速生成组合的金融风险控制方式，实现对于金融风险的有效控制。联合监管必须要有统一的金控公司监管信息平台，否则信息不能融合，监管实现不了并表监管。《监管办法》第四十二条规定：中国人民银行根据履行职责的需要，建立统一的金融控股公司监管信息平台和统计制度，有权要求金融控股公司按照规定报送资产负债表、利润表和其他财务会计、统计报表、经营管理资料以及注册会计师出具的审计报告。问渠哪得清如许，为有源头活水来。金控公司监管办法的发布影响深远，对于整个金融行业健康有序发展有着深刻和重要的意义。监管办法一方面从源头上规范了金融控股公司的有序发展，提供了实现全链条金融风险管控的有力武器；另一方面，进一步有效促进和鼓励围绕实体经济而生的产业链金融的繁荣，金融将在更深层次和实体经济融合，从而能够更高质量地服务实体经济。招募公告：苏宁金融于2020年8月启动“苏宁金融APP-财顾频道大V激励方案”，每月按阅读量和发文活跃度，奖励排名前50名大V，奖励金额300元-2000元不等。如果您是财经作者，欢迎入驻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企查查APP显示，9月11日，海南金雨海洋产业发展有限公司成立，其中，马云持股的云锋控股有限责任公司，持有该公司45%的股份。海南金雨海洋产业发展有限公司注册资本为2亿元人民币，法定代表人为张四敏，主要经营范围包括水产养殖；渔业捕捞；天然水域鱼类资源的人工增殖放流；水产苗种生产；水产苗种进出口等。
昨天国务院发布《关于实施金融控股公司准入管理的决定》（下称《准入决定》），人民银行同步发布了《金融控股公司监督管理试行办法》（下称《金控办法》）。下一步，在具体监管金控公司方面，人民银行还有哪些安排？ 人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜9月14日在国务院政策例行吹风会上指出，《准入决定》发布和《金控办法》的出台，意味着金融控股公司的监管工作正式起步，后面还是有很多工作需要去做的。人民银行下一步将按照国家治理体系和治理能力现代化的要求，遵循公开、公平、公正的原则，依法合规、稳妥有序地做好各项相关工作，主要有这么几项： 第一，要继续加强与市场沟通。在政策执行过程中，通过沟通，了解市场的情况，来回应市场的关切，提高政策透明度和可操作性。 第二，完善制度框架。《准入决定》和《金控办法》初步搭建了金融控股公司的政策框架，但是还是一个比较框架层面的，对金融控股公司的监管需要更具体的、更细的操作规则，比如并表管理的规则、资本管理的规则、关于关联交易管理规则等等，前期在这些方面也做了充分的准备，都有非常好的基础。 第三，开展准入管理。对于符合设立情形的企业设立金融控股公司的，人民银行按要求进行受理和审批，做好行政许可的服务工作。 第四，稳妥有序地过渡。现在已经有一部分存量企业，具备金融控股公司的特征，也符合设立金融控股公司的情形。但是，其内部的一些股权结构可能不太符合《金控办法》的要求。央行设置一个合理的过渡期，也参考了美国、日本等做法。在这个过渡期内，对存量企业分类施策，推动《金控办法》平稳实施。 第五，要持续日常的监管。人民银行将从宏观审慎管理理念出发，加强与相关部门的监管协作，加强引导金融控股公司依法合规经营，完善公司治理，有效地防控风险，提升服务经济的高质量发展的能力。
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